Makalah ini menggunakan berbagai ukuran kepemilikan asing dan investigasi dari dampak

kepemilikan asing terhadap nilai perusahaan di Australia. Ditemukan bahwa keduanya tradisional,
kepemilikan asing memiliki nilai positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil yang kuat
untuk berbagai teknik estimasi ekonometri. Hasilnya berimplikasi pada investor dan kebijakan
keuangan perusahaan.
Investor asing membentuk sekitar setengah dari seluruh investor untuk nilai gabungan Ekuitas
dan obligasi Australia. Makalah ini mengisi celah dan menyelidiki apakah nilai perusahaan
tergantung pada tingkat penyimpangan alokasi ekuitas asing perusahaan di Australia. Kami
berhipotesis bahwa kepemilikan asing itu ada dampak signifikan dan positif terhadap nilai perusahaan
Australia. Artikel kami membuat beberapa kontribusi. Pertama, tidak ada penelitian sejauh ini yang
fokus khususnya mengenai dampak kepemilikan asing terhadap nilai perusahaan di Australia.
Makalah ini mengisi kesenjangan dalam literatur yang ada dan menyelidiki pengaruh kepemilikan
asing terhadap nilai perusahaan Australia. Kedua, mempertimbangkan isu tata kelola yang terkait
dengan pemegang saham membuat langkah untuk mengukur kepemilikan asing yang disesuaikan
pada perusahaan-perusahaan di Australia. Ketiga, dampak berbagai jenis kepemilikan yaitu
mengendalikan kepemilikan saham dengan nilai perusahaan. Keempat, penelitian ini menggunakan
system Teknik estimasi panel dinamis dan beberapa Teknik ekonometrik lainnya (efek tetap dengan
kesalahan standar berkerumun, Fama-Macbeth, Standardised regressions) sebagai uji ketahanan
untuk mempelajari kepemilikan dan nilai perusahaan di Australia. Kami menemukan bahwa
kepemilikan asing memiliki dampak positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan Australia.
Dengan sedikit risiko berbagi di tingkat global maka investor lokal berbagi hampir seluruh
risiko. Bila pasar terintegrasi, risikonya dibagi di antara semua investor di seluruh dunia dan
perusahaan menghadapi valuasi yang lebih tinggi. Eun dan Janakiramanan (1986) mendapatkan
sebuah rahasia model valuasi di dunia dua negara di mana investor domestik dibatasi untuk memiliki,
dari jumlah saham yang beredar perusahaan asing memiliki batasan yang mengikat, dua aturan harga
berbeda di pasar sekuritas, mencerminkan premi yang ditawarkan oleh investor domestik di atas harga,
bawah tidak ada kendala dan diskon yang diminta oleh investor asing. Merton (1987)
mengembangkan model dimana investor menguasai saham domestik yang mereka tahu. Stapleton
dan Subrahmanyam (1977) menyatakan bahwa jenis segmentasi pasar disebabkan oleh pembatasan
pada individu tertentu yang melakukan investasi pada sekuritas tertentu dan dicontohkan dengan
segmentasi di pasar modal internasional yang menghasilkan insentif bagi perusahaan untuk
menggabungkan dan mempengaruhi biaya modal.
Daftar silang memungkinkan pembagian risiko global antara investor lokal dan global
sehingga mempengaruhi biaya modal perusahaan. Ada beberapa penelitian tentang daftar silang
perusahaan dan biaya modal. Sarkissian dan Schill (2009) mempelajari sampel 1.676 daftar
ditempatkan di 25 negara untuk memeriksa apakah daftar ekuitas asing dikaitkan dengan keuntungan
penilaian permanen Mereka menemukan sedikit bukti efek permanen pada pengembalian bagi
perusahaan yang daftar di luar negeri, bahkan untuk listing perusahaan di pasar yang lebih likuid,
memberikan perlindungan hukum yang lebih baik, atau memiliki pemegang saham yang lebih besar.
Doidge dkk. (2009) menemukan bahwa ketika keuntungan pribadi tinggi, pemegang saham
pengendali cenderung tidak pilih daftar silang di Amerika Serikat karena kendala konsumsi manfaat
pribadi yang dihasilkan dari daftar tersebut. Ada beberapa penelitian yang meneliti pengaruh
kepemilikan asing terhadap nilai perusahaan. Smith et al. (1997) mempelajari 3.729 perusahaan yang
diprivatisasi di Slovenia dan menemukan bahwa kepemilikan asing secara signifikan berhubungan
positif dengan profitabilitas. Lam (1997) mempelajari dampaknya pembatasan kepemilikan asing atas
kepemilikan saham asing di bursa efek Singapura. Dia menemukan bahwa memaksakan (santai)
pembatasan kepemilikan asing berkurang (kenaikan) nilai perusahaan. Bagi India, Khanna dan
Palepu (1999) menyatakan bahwa nilai perusahaan (Tobin'sQ) berkorelasi positif dengan adanya
kepemilikan institusional asing dan berkorelasi negatif dengan kepemilikan institusional domestik.
Wiwattanakantang (2001) menemukan bahwa perusahaan asing yang dikendalikan serta perusahaan
dengan lebih dari satu pengendalian pemegang saham juga memiliki tingkat pengembalian aset yang
lebih tinggi, relatif terhadap perusahaan tanpa pengendalian pemegang saham. Baek dkk. (2004)
menyatakan bahwa selama krisis keuangan Korea 1997, perusahaan dengan konsentrasi kepemilikan
yang lebih tinggi oleh investor asing yang tidak terafiliasi pengurangan yang lebih kecil dalam nilai
saham mereka. Ferris and Park (2005) menemukan yang signifikan hubungan silang antara nilai
perusahaan Jepang dan persentase ekuitas yang dimiliki oleh investor asing Nilai perusahaan naik
sampai kepemilikan asing mencapai sekitar 40%, dan kemudian mulai menurun. Tampaknya investor
institusi asing besar berinvestasi di perusahaan berkinerja baik dan berfungsi sebagai pemantau yang
efektif. Untuk China, Wei et Al. (2005) menemukan bahwa kepemilikan asing secara signifikan
berhubungan positif dengan nilai perusahaan. Ferreira dan Matos (2008) mempelajari peran investor
institusi di seluruh dunia menggunakan kumpulan data ekuitas yang komprehensif dari 27 negara.
Mereka menemukan perusahaan dengan kepemilikan yang lebih tinggi dari lembaga asing dan
independen memiliki perusahaan yang lebih tinggi penilaiannya. Huang dan Shiu (2009) menyatakan
bahwa institusi asing telah diucapkan Efek valuasi di Taiwan dan saham dengan kepemilikan asing
tinggi melebihi saham dengan kepemilikan asing yang rendah. Chan et al. (2009) menyatakan bahwa
nilai perusahaan meningkat seiring dengan komposisi ekuitas lokal yang dipegang oleh investor
domestik dan asing cenderung ke arah bobot kapitalisasi pasar global perusahaan, namun menurun
seiring beban mereka menyimpang dari bobot global Kim (2011) memeriksa apakah investor asing
di Korea mempengaruhinya insentif bagi perusahaan untuk mengambil risiko dalam investasi
perusahaan. Dia menemukan bahwa perusahaan dengan Kepemilikan asing yang tinggi cenderung
tidak mengambil risiko, menyiratkan bahwa investor asing melakukan sebuah fungsi pemantauan
dalam mendorong pengambilan nilai yang meningkatkan nilai. Tidak ada penelitian sejauh ini yang
secara eksklusif berfokus pada dampak kepemilikan asing terhadap nilai perusahaan di Australia
Makalah ini mengisi celah dalam literatur yang ada dengan menyelidiki dampak kepemilikan asing
atas nilai perusahaan.
Latar Belakang tentang Sistem Keuangan dan Perusahaan Australia Pertumbuhan aktivitas pasar
keuangan telah menjadi ciri utama Australia pengembangan sektor keuangan sejak tahun 1970an.
Perkembangan awal yang penting adalah membebaskan tingkat sertifikat deposito (CD) pada tahun
1973, selanjutnya pertumbuhan CD dan pasar tagihan komersial, dan pengenalan pasar futures
tagihan pada tahun 1979. Tender pasar diperkenalkan untuk catatan treasury pada tahun 1979 dan
untuk obligasi pemerintah pada tahun 1982. Pada tahun 1983, dolar Australia melayang dan kontrol
pertukaran dihapus. bank asing diizinkan masuk setelah tahun 1985 yang merangsang pertumbuhan
dan inovasi. Faktor penting lainnya adalah pertumbuhan sektor pengelolaan dana dan permintaan
terkait untuk layanan pengelolaan risiko dan perdagangan keuangan. Pada bulan Juli 2006, Australian
Securities Exchange (ASX) diciptakan oleh penggabungan Australia bursa efek dan Bursa Berjangka
Sydney. Tanggal 1 Agustus 2010, nama ASX diubah menjadi ASX Group. Bursa Australia (ASX)
berbasis di Sydney dan merupakan yang terbesar ke-12 di dunia.9 Pada bulan Februari 2011,
kapitalisasi pasar perusahaan domestik $ 1,46 triliun. ASX adalah yang terbesar keenam dalam hal
float market kapitalisasi10 dan memiliki jumlah tertinggi ketiga perusahaan domestik yang terdaftar
di Asia Pacific. 11 ABS 5232.0 (2012) Rekening Nasional Australia, Quarter Quarter 2012. 12 Sektor
keuangan terdiri dari bank perdagangan dan investasi, manajer aset, perusahaan asuransi, REIT dan
penyedia layanan keuangan lainnya.
Kerangka kerja investasi asing pemerintah Australia diimplementasikan melalui Foreign
Acquisitions and Takeovers Act 1975. Orang asing harus memberi tahu Pemerintah dan mendapatkan
persetujuan terlebih dahulu sebelum memperoleh suatu kepentingan substansial dalam korporasi atau
kontrol atas bisnis Australia yang bernilai diatas $ 248 juta. Mereka juga perlu memberi tahu
persetujuan sebelumnya jika mereka ingin memperoleh kepentingan substansial di perusahaan lepas
pantai perusahaan Australia atau aset kotornya dinilai di atas $ 248 juta. Pengecualiannya bagi
investor Selandia Baru dan investor Amerika Serikat dimana ambang batas $ 248 juta hanya berlaku
untuk investasi yang sensitive sektor (media, telekomunikasi, transportasi, militer, keamanan,
fasilitas nuklir).
Model penetapan harga modal internasional tradisional menunjukkan bahwa investor harus
memegang ekuitas dari negara-negara di seluruh dunia sebanding dengan pasar mereka kapitalisasi.
Ukuran tradisional kepemilikan asing perusahaan Australia Dahlquist et al. (2003) menyatakan
bahwa di negara-negara dengan perlindungan investor yang buruk, perusahaan cenderung
dikendalikan oleh pemegang saham besar yang mungkin komisaris, direksi dan keluarga dekat
mereka Saham pengendali dapat merupakan saham yang dipegang oleh yang dipercaya, saham yang
dimiliki oleh program pensiun, dan saham yang dimiliki oleh individu yang memiliki 5% atau lebih
dari saham yang beredar. Saham yang tersedia untuk investor biasa adalah sisa saham yang tersedia
pada saat tidak termasuk saham pengendali. Diluar Jumlah saham biasa yang diperdagangkan secara
bebas, orang asing hanya bisa memegang saham kecil bagian dari saham. Dahlquist et al. (2003)
menyatakan bahwa investor portofolio tidak dapat menahan portofolio pasar dunia, namun hanya bisa
memegang pangsa pasar dunia saham saja dipegang oleh orang dalam: yang juga dikenal sebagai
float adjusted world market portfolio. Kapitalisasi pasar yang mengambang disesuaikan untuk sebuah
negara adalah jumlah nilai bebas kapitalisasi pasar mengapung untuk semua perusahaan di negara
tersebut. Jumlah float saham gratis adalah persentase dari total saham yang dipermasalahkan yang
tersedia bagi investor biasa, yaitu total jumlah saham kurang dimiliki saham. Giannetti dan Simonov
(2006) menyatakan bahwa investor asing cenderung berinvestasi di perusahaan Swedia jika
pemegang saham pengendali memiliki insentif lebih besar untuk mengambil alih investor luar Leuz
dkk. (2009) menyatakan bahwa setelah memperhitungkan pelampung bebas; orang asing mengurangi
investasi saat kontrol orang dalam melebihi ambang batas. Orang asing berinvestasi lebih sedikit di
perusahaan yang berada di negara-negara dengan perlindungan dan pengungkapan orang luar yang
buruk struktur kepemilikan yang kondusif bagi masalah tata kelola. Kho dkk. (2009) menyatakan
bahwa investor AS menurun paling banyak ke negara di mana Kepemilikan oleh orang dalam
perusahaan rendah. Nilai positif kepemilikan asing menunjukkan ekuitas investor ekuitas perusahaan
lebih dari tolok ukur. Nilai negatif dari kepemilikan asing menunjukkan 16 Ukuran kepemilikan asing
mengambang bebas sesuai dengan Mishra dan Ratti (2011).
Investor menurunkan ekuitas perusahaan kurang dari benchmark. Nilai negatif satu tidak
menunjukkan kepemilikan asing Dalam tulisan ini kami akan melaporkan hasil untuk kepemilikan
asing biasa dan untuk kepemilikan asing total relatif terhadap saham tercermin dalam ukuran masing-
masing. Kami juga menggunakan kepemilikan institusional asing yang mengukur persentase total
saham dalam masalah yang diselenggarakan oleh sebuah institusi di luar Australia. Dalam Kho dkk.
(2009) optimal teori kepemilikan perusahaan, investor institusi asing memiliki potensi bertindak
sebagai pemantau tindakan yang diambil oleh manajemen perusahaan. Asing besar investor
institusional dari negara-negara dengan institusi yang lebih baik dapat menjadi bagian dari
mengendalikan blok dan bertindak sebagai pemantau. Hukum di negara asal mereka membatasi
kemampuan dari investor asing untuk mengkonsumsi keuntungan pribadi, menyediakan institusi
asing yang besar investor dengan insentif untuk membatasi konsumsi keuntungan pribadi oleh pihak
lain. Perusahaan Australia yang menarik orang asing sebagai pemegang blok besar dapat meningkat
nilai mereka dengan melakukannya karena mereka menandakan komitmen untuk mengkonsumsi
lebih sedikit pribadi manfaat.
Kami menggunakan jenis kepemilikan lainnya yaitu mengendalikan kepemilikan saham,
karyawan memegang saham dan saham pemerintah. Mengontrol kepemilikan saham adalah
persentase dari total saham yang ditempatkan secara strategis dan tidak tersedia investor biasa
Peningkatan kepemilikan memberikan insentif bagi orang dalam memantau perusahaan; Namun,
kelebihan kepemilikan akan menghasilkan penguatan efek yang menyebabkan penurunan nilai
perusahaan (Morck et al 1988; McConnell dan Servas 1990). Saham yang dimiliki karyawan adalah
persentase jumlah saham yang dikeluarkan oleh karyawan, atau oleh mereka yang memiliki posisi di
perusahaan yang memberikan kekuatan yang signifikan pada pertemuan tahunan, (biasanya anggota
keluarga).
Atribut tingkat perusahaan yang digunakan untuk menyelidiki dampak pada nilai perusahaan
Australia meliputi: Ukuran; Buku ke pasar; Hasil Dividen; Return on equity; Pengaruh; Kas; Beta.
Kami juga menggunakan variabel kualitas kelembagaan untuk mengakses dampaknya terhadap
perusahaan nilai.
Dalam makalah ini kami mempertimbangkan perusahaan-perusahaan dimana data tersedia
berdasarkan nilai perusahaan, karakteristik perusahaan, kepemilikan asing, kepemilikan asing bebas,
institusi asing. Data tingkat perusahaan berasal dari database Stream Worldscope di 32 industri
Australia selama periode 2001-2009. Database Worldscope memiliki data tingkat tinggi untuk 70
negara termasuk yang termasuk dalam indeks global yang ditargetkan (FTSE All World, Dow Jones
Global, MSCI World, MSCI EMF, S & P Global, S & P / Citigroup). Worldscope dirancang untuk
pengguna yang perlu membandingkan informasi keuangan perusahaan dari berbagai industri dan
negara di seluruh dunia. Kita gunakan holding institusi asing, holding lintas domestik, pengendalian
kepemilikan saham, karyawan memegang saham dan data dengan gratis dari Datastream.
Kami memilih sampel dari tahun 2001 sampai 2009 karena sebelum tahun 2001, data tidak
tersedia untuk beberapa perusahaan saja. Nilai perusahaan berkorelasi positif dengan kepemilikan
asing, bebas mengambang kepemilikan asing, holding institusi asing, ukuran, dividen yield, leverage,
cash dan beta. Nilai perusahaan berkorelasi negatif dengan book to market dan mengembalikan
ekuitas.
Metodologi Penilaian perusahaan bersifat dinamis dan perlakuan ekonometrik bersifat
dinamis. Nilai perusahaan mencakup diantara variabel penjelas. Makalah ini terutama menguji
hipotesis: Kepemilikan asing memiliki nilai positif dan signifikan berdampak pada nilai perusahaan
Australia. Hasil Empiris dapat memaksa manajemen untuk bertindak lebih konsisten dengan
maksimisasi nilai perusahaan. Kepemilikan asing juga memungkinkan akses ke pasar modal
internasional, Nilai perusahaan meningkat seiring kenaikan holding institusi asing di perusahaan. Itu
Hasilnya sesuai dengan Ferreira dan Matos (2008) yang menemukan bahwa institusi asing
nampaknya dikaitkan dengan premi penilaian, Smith et al. (1997) yang menemukan Kepemilikan
asing secara signifikan berhubungan positif dengan profitabilitas dan Chan et Al. (2009) yang
menemukan bahwa ukuran asing memiliki efek valuasi positif. Ukuran dan variabel ukuran float
bebas negatif dan signifikan. Hasilnya sesuai dengan Fama dan French (1992) yang menyatakan
bahwa ukuran perusahaan berbanding terbalik dengan kinerja. Leverage nampak positif dan
signifikan. Ini sesuai dengan Jensen (1986) yang menyatakan bahwa utang dapat digunakan oleh
manajemen untuk memberi isyarat bahwa mereka telah mengikat diri untuk mencapai tingkat arus
kas yang diperlukan untuk memenuhi hutang pembayaran kembali Utang dapat digunakan untuk
menyelesaikan konflik antara manajer dan pemegang saham karena mengurangi kelayakan
manajemen dan oleh karena itu harus meningkatkan nilai ekuitas perusahaan. Rasio book to market
bersifat negatif dan signifikan menyiratkan bahwa buku tinggi ke pasar menurunkan nilai perusahaan.
Fama dan Prancis (1995) menyatakan bahwa rendahnya buku ke perusahaan pasar memiliki
pendapatan yang terus-menerus tinggi yang menyiratkan profitabilitas dan pertumbuhan. Variabel
hasil dividen nampaknya positif dan signifikan di tahun 2007 semua regresi Salah satu alasan
mengapa investor asing lebih memilih saham dengan yield lebih tinggi adalah bahwa saham ini
dianggap aman dan memiliki kekuatan prediksi untuk pengembalian (Fama dan French 1988;
Campbell dan Shiller 1988; Harvey 1995). Beta itu positif dan signifikan. Investor asing mungkin
lebih memilih saham beta tinggi karena lebih tinggi hasil yang diharapkan Variabel kas tidak
signifikan. Kualitas kelembagaan tampak menjadi positif dan signifikan menyiratkan bahwa nilai
perusahaan meningkat dengan kualitas kelembagaan. Hasilnya sesuai dengan Kim et al. (2010) yang
menemukan bahwa kepemilikan saham asing secara positif dikaitkan dengan usaha perusahaan untuk
tata kelola perusahaan yang lebih baik. Ferreira dan Matos (2008) juga menemukan bahwa institusi
berinvestasi lebih banyak di negara-negara dengan pemerintahan yang kuat
Kami juga menemukan bahwa pemerintah memegang saham (persentase total saham yang
dikeluarkan oleh pemerintah atau instansi pemerintah) memiliki dampak positif terhadap nilai
perusahaan. Hasil tersedia dari penulis.