INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Introducción sobre finanzas

¿Qué es finanzas?
Son una técnica que tiene como objetivo maximizar el patrimonio de los inversionistas
a través de la correcta obtención, manejo y aplicación de los recursos con los que
cuenta una entidad económica.

 Inversionistas: Accionistas y acreedores.

 Recursos: Materiales, humanos y económicos.

Cómo lograr los objetivos financieros:

 Maximizando los rendimientos (utilidad que produce una inversión, ya sea un
financiamiento, tasa de interés)
o Decretando dividendos en efectivo.
 Repartirse en efectivo las utilidades de la empresa entre los
accionistas en proporción a su tenencia accionaria. (Si la
empresa reparte más de las utilidades esto traerá efectos
negativos para la empresa.)
 A las empresas que aplican esta regla se les llaman Empresas
de rendimiento.
 Maximizando las utilidades3
o Capitalización de la empresa
 Decretando dividendos en acciones comunes.
 Se le carga a utilidades acumuladas y se abona a capital social.
 A las empresas que aplican esta regla se les llaman Empresas
de crecimiento.
 Maximizando la utilidad por acción
o Ganancias de capital: Vender acciones a un mayor precio del que las
compre.
o Dividendos en efectivo
 Rendimiento por acciones=(Precio de venta – Precio de compra
+ Dividendos en efectivo)/(Precio de compra)= Porcentaje de la
tasa de rendimiento de la inversión.

Toma de decisiones financieras:

Se reflejan en el balance en el activo y el pasivo.

Inversión:
 (se reflejan en el activo)
o Se ve reflejado en el activo.
o Representa aplicación de los recursos.
o Métodos de evaluación de proyectos de inversión, es un
proceso cualitativo que permite calificar una inversión.
 TPR: Tasa Promedio de Rentabilidad o Tasa
Promedio Contable
 PRI: Período de Recuperación de la Inversión
 ISSR: Interés Simple Sobre Rendimiento
  Los métodos anteriores no consideran el valor
del dinero en el tiempo (TVM Time Value
Money)
 CA: Costo Anual o Costo Anual Equivalente (Solo
aplica para proyectos de inversión no rentables [Se
elige el que de menor costo])
 TIR: Tasa Interna de Retorno
 VP: Valor Presente o Valor Presente Neto
 VT: Valor Terminal o Tasa Interna de Retorno
Modificada
 IR: Índice de Rendimiento o Costo Beneficio
 Los métodos anteriores consideran el valor
del dinero en el tiempo.

Financiamiento:
 (se reflejan en el pasivo)
o Se ve reflejado en el pasivo y capital.
o Representan fuentes de orígenes de recursos.
o Pasan por un proceso cuantitativo, calcular el costo de
capital.

Métodos para cuantificar el costo de capital (2) Commented [vl1]:

Es lo que le cuesta financiarse con el dinero de los
accionistas.
1. WACC: Weights Average Cost Capital:
(Costo de Capital Promedio Ponderado). Promedio Es la tasa de rendimiento que debe obtener la
empresa sobre sus inversiones para que su valor en el
ponderado de financiamientos. mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta
que este costo es también la tasa de descuento de las
o El Kd (costo de financiarse con deuda) utilidades empresariales futuras
se obtiene ponderando las cuentas de
pasivo contra el total del pasivo. Costo
de financiarse con deudas.
o El Ka (costo de financierme con capital
accionario) se obtiene ponderando las
cuentas del capital contra el total del
capital contable. Costo de financiarse
con capital accionario.
o El Kf ponderar el total de pasivo y de
capital contable contra los totales de
financiamientos.
 WACC: Kd (1-Tasa Impositiva)
(Valor de deudas/Activo Total)
+Ka(Valor accionario/Activo
total)= Porcentaje del costo del
capital.

2. CAPM: Capital Asset Pricing Modele

(Modelo de Valuación de Activos de Capital). Promedio
ponderado de rendimientos.
Accion Monto Tasas de rendimiento
A 50,000 8%
B 35,000 11%
C 125,000 13%
D 100,000 16%
E 20,000 10%

El CAPM tiene dos premisas:

1. Diversificar en varias en acciones para formar una portafolio/cartera de valores,
a la cual se le saca una tasa de rendimiento (Es el rendimiento ponderado de
cada una de las acciones en la cartera).
2. Se tiene que determinar la tasa de rendimiento (TR) esperada para una acción
individual. Cómo se hace: es la tasa de interés libre de riesgo + (riesgo del
mercado/ tasa libre de riesgo)(coeficiente beta). Commented [vl2]: Medida estadística para empresas que
cotizan en bolsa

¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿
La inversión de acciones,
La tasa de rendimiento esperada para la cartera de inversiones:
8%(50K/510K)+11%(35K/510K+…
Cómo determinar la tasa de rendimiento esperado para una acción.
La tasa de rendimiento esperada de una acción es: Tasa de interés libre de riesgo +
Premio al riesgo. (Rendimiento por acción: CETE + (IPC – CETE) Coeficiente Beta)
Tasas de interés libre de riesgo: CETES a 28 días.
(Rendimiento esperado por el mercado de valores (IPC)– Tasa de interés libre de
riesgo)
Rendimiento por acción: CETE + (IPC – CETE) Coeficiente Beta
El coeficiente beta mide la tendencia de los rendimientos de una acción individual con
respecto al mercado general.
Ejemplo: Si mi coeficiente beta es de 1.5 y el mercado sube 10% yo subo 15% y si cae
yo caigo 15%

El resultado es para el inversionista es la tasa de rendimiento y para la empresa es el

costo de financiarse con el dinero accionario.

Para hacer el WACC se debe obtener Ka con la fórmula de tasa de rendimiento de la

tasa de rendimiento esperado por una acción.

 Política de rendimientos*
*Derivada de las dos anteriores.
Riesgo de mercado: La diversificación de inversión no es efectiva contra este riesgo.
Riesgo de crédito: La diversificación de inversión sirve para reducir el riesgo.
Libro: Finanzas, Bodie & Mentón, Prentice Hall.
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JUEVES 10 DE AGOSTO

Modelo de análisis financiero sistematico o integral

Análisis de la Análisis de las

situación financiera necesidades de Análisis de riesgo
y de rentabilidad fondos

Determinación de la
estructura de capital

negociaciones con
los inversionistas

1. Análisis de la situación financiera y de la rentabilidad

Las herramientas que se usan son el balance general o estado de situación
financiera, el estado de resultados y los métodos de análisis e interpretación de
estados financieros.

Clasificación:
Los metodos de análisis e interpretación de estados financieros se clasifican
en:
 Verticales: está calculados sobre un mismo estado financiero.
o Razones finacieras: es una división de un antecedente (número
que se antepone) entre un consecuente para mostrar su
dependencia. Son razones de tipo geométrico porque se derivan
de divisiones o multiplicaciones.
c[a] a/c
Su criterio se clasifica:
1. Con base en su propósito o finalidad:
 Simples: una razón simple la calculo y la interpreto.

 Estandar: se calcula, se interpreta y se compara

(comparaciones de tipo interno o externo):
 internas: dentro de la empresa
 externas: fuera de la empresa, con otras
empresas, industrias, sectores.
2. En atención a los reglones financieros que estés comparando
o interviniendo:
o Estáticas (son aquellas que están
dividiendo o comparando dos reglones del
Commented [vf3]:
Ejemplo: en un apalancamiento me da $2 en pasivo por
cada uno de capital. ¿Contra qué me puedo comparar
internamente?
Te comparas contra tu modelo de planeación financiera
que te dice cómo está tu estructura de capital.
 balance) (están en una fecha
determinada).
o Dinámicas (son aquellas que están
dividiendo o comparando dos renglones
del estado de resultados) (por un periodo
dado)
o Estaticodinámicas o mixtas (son aquellas
que están dividiendo o comparando dos
renglones del estado financiero con el
estado de resultados) (Se compara el
balance y el estado de resultados).
3. En atención a la utilidad:
Las Razones Financieras se clasifican en función
de:
o Liquidez: se refiere a los renglones que
son de corto plazo en los estados
financieros. Son crecimientos de hasta un
año.
o Estabilidad o solvencia: se refiere a los Commented [vf4]: Son sinónimos.
renglones que no son de corto plazo en Operación de salvamento (sale and lease back): Cuando se
los estados financieros. Son más de un tienen inversion fuerte en activos fijos, como no hay
liquidez dan en venta los activos fijos. “Me hice solvent a
año. través de la solvencia que representan mis activos fijos”.
o Rentabilidad o productividad: miden los
beneficos que la empresa otorga a sus
inversionistas (acreedores y accionistas).

o Porcientos integrales

 Horizontales: están calculados sobre varias estados financieros

o Método de aumentos y disminuciones
o Tendencias
o Control presupuestal

Martes 16 de agosto

2. Análisis de las necesidades de fondos

Herramientas para las necesidades de análisis de fondos:

 Estados de cambios en la situación financiera y/o el estado de flujo de

efectivo.
 Presupuestos
 Análisis de punto de equilibrio

3. Análisis de riesgo
Herramientas para las necesidades de análisis de riesgo:

 La media
 Varianza (medida cuadrática)
 Desviación estandar
 Coeficiente de variación (desviación estandar/varianza)
  Coeficiente de correlación (ocilan entre +1.0 hasta -1.0, qué tan
correlacionadas están las variables entre si)
 Coeficiente beta
 Modelos/ métodos para calcular el VAR (Value at risk/ valor en riesgo) Commented [vf5]: Libro en el que podemos profundizar:
Valor en Riesgo. Phillipe Jorion, Ed. Limusa Noriega.
Es la peor pérdida o la máxima perdida potencial que se puede sufrir en
una inversión bajo un horizonte de tiempo dado y con un nivel de
confianza determinado (VAR: saber cuánto es lo máximo que puedes
perder para ver si tu capital lo soporta).
95% de confianza equivale a 1.65
Se clasifican en (para calcular el VAR):
o Modelos paramétricos o modelos de varianza-covarianza o
markowitz.
o Modelos de simulación histórica.
o Modelos de simulación de Monte Carlo.

Sistema Financiero mexicano

Mercado
Definición:
Es un lugar público donde los productos o servicios son comprados y vendidos
directamente o a través de intermediarios.

Mercados financieros (EXAMEN)

Definición: Commented [vf6]: Pregunta de examen

Es el lugar físico o virtual en el que concurren un conjunto de oferentes y demandantes

de fondos, vinculados a través de instrumentos que representan activos y pasivos
financieros negociados normalmente con la intervención de instituciones o empresas
especializadas denominadas intermediarios financieros.
Los intermedios financieros se clasifican en: Commented [vf7]: Son los encargados de colocar el
sobrante en el faltante
 Entermediarios financieros bancarios:
o Banca multiple o banca de primer piso: son Sociedades Anonimas de
Capital Fijo.
o Banca de desarrollo o banca de segundo piso: no son sociedades
anónimas, son Sociedades Nacionales de Crédito (S.N.C). Está creada
para el desarrollo económico del país.
Sin importar cuál de los dos sean, tienen dos funciones básicas:

 Captación de recursos:
¿Cómo capta recursos un banco? Con pagarés, créditos. Commented [vf8]: La cuenta de bancos en los bancos se
La captación le provoca al banco un pasivo financiero. Las tasas llama disponibilidad
que los bancos pagan por captar se les llaman tasas pasivas. Commented [vf9]:
Todas las operaciones del banco con terceros.
 Colocación de recursos:
¿Cómo lo hace? Con préstamos.
Le crea al banco un activo financiero. Las tasas que el banco cobra
por prestar se le llaman tasas activas.
  La diferencia entres tasas activas – tasas pasivas se les llama
margen financiero.

 Entermediarios financieros no bancarios: son las casas de bolsa.

Criterios de clasificación de los mercados financieros: (EXAMEN)

1. Por los activos que respaldan:
o Mercados financieros de activos físicos o commodities (aceites, naranjas,
maíz, …)
o Mercados financieros de activos financieros
2. Por el plazo de los instrumentos:
o Mercados financieros de corto plazo (vencimientos de hasta un año).
o Mercados financieros de mediano plazo (tengan vencimientos de un año
hasta 3 años).
o Mercados financieros de largo plazo (vencimientos de más de tres años).
La Comisión Bancaria y de Valores tiene otra clasificación para la tasa
revisable de cupones:
Corto plazo: revisable hasta 180 días.
Mediano plazo: 181 a 720 días.
Largo plazo: más de 720 días.

Registro Nacional de Valores, registra títulos o valores.

El Registro Nacional de Valores tiene dos secciones:
 De valores: títulos que cotizan en la bolsa de México
 Especial: títulos que cotizan en bolsa en México y el extranjero
3. Por su forma de negociación:
o Mercados financieros bursátiles
Se negocia en la Bolsa.
o Mercados financieros extrabursátiles (OTC: over the counter/sobre el Commented [vf10]: El mercado más grande es el
mostrador) Mercado NASDAQ; National Assosiation of securities dealers
4. Por su ámbito de acción: authomated quotation)
o Mercados financieros Nacionales
o Mercados financieros Internacionales
5. Por su grado de riesgo:
o Bajo riesgo:
Se consideran emisiones de bajo riesgo:
AAA+ A+
o Mediano riesgo:
Se consideran emisiones de mediano riesgo:
A  BB+
o Alto riesgo:
Se consideran emisiones de alto riesgo
BB  se les llama bono chatarra
Empresas calificadoras de riesgo en México: Commented [vf11]: Califican la emision no la emisora

 Estándar and Poors

 Moody’s
 Fitch IBCD
 H.R. Ratings (mx) Commented [vf12]:
 Verum (mx) -Dinero
-Instrumentos de deuda
6. Por el emisor de los intrumentos:
-Acciones
o Valores gubernamentales -Los productos financieros derivados siempre y cuando el
o Valores bancarios activo subyacente sea un activo físico o commoditie.
 o Valores privados
7. Por su propósito o finalidad:
o Para inversión o financiamiento: recurrir a los mercados de valores
o Para cobertura o especulación: recurrir a mercados de productos
financieros derivados (commodities)
8. Por el destino de los recursos:
o Mercados Financieros Primarios: se refiere a la primer negociación de los
títulos o valores.
Todos los recursos llegan a manos de la emisora/emisor.
o Mercados Financieros Secundarios: negociaciones subsecuentes de títulos
o valores.
A la emisora no le “cae” dinero, sino a quién vendió las acciones. Commented [vf13]: Ejemplo de bimbo.
Todos los recursos van a dar a manos del último tenedor de los títulos Emisor es quién emite los títulos.
(banco o casa de bolsa que los compró) o acciones. Quien coloca es el intermediario.
9. Por el vencimiento de los derechos y obligaciones que amparan:
o Mercados de Dinero (corto plazo, hasta un año): Cuando los derechos y las
obligaciones que se han comprado y vendido tienen vencimientos de hasta
un año las transacciones constituyen los mercados de dinero.
o Mercados de Capitales (más de un año): Cuando los derechos y las
obligaciones que se han comprado y vendido tienen vencimientos de más
de un año, las transacciones constituyen los mercados de capitales.

La forma de financiar activos fijos es a través de recursos de largo plazo:

activos de largo plazo y pasivos

El capital real de una economía está representado por cosas (inmuebles,

equipo, planta) y los intrumentos financieros a largo plazo que son con los
que se financian, representan en última instancia los derechos sobre los
recursos reales de una economía por esa razón los mercados en los cuales
se negocian estos instrumentos se denominan mercados de capitales.

JUEVES 18 DE AGOSTO

Sistema Financiero Mexicano

Definición:
Es el conjunto de instituciones que captan, administran, norman, regula,orientan y
dirigen tanto el ahorro como la inversión en el contexto político y económico que brinda
nuestro país. Así mismo constituye el gran mercado donde concurren oferentes y
demandantes de recursos monetarios.

Instrumentos Financieros
Definición:
Es un documento o contrato que garantiza derechos a su tenedor y obligaciones al
emisor.
En términos generales existen cuatro instrumentos financieros:

1. Dinero:
Es una unidad de cambio o de cuenta universalmente aceptada que sirve para
al pago de bienes y o servicios.
En México lo emite el Banco de México a través de la casa de moneda, es
decir, se encarga de disponer cuánto dinero va a circular. Lo hace a través de
monedas y papel circulante (billetes).

2. Instrumentos de deuda:
Son una promesa para pagar al acreedor un monto especificado mas un interés
a una fecha futura (pagaré, crédito, bonos de gobierno).
o Gubernamentales:
CETES: son certificados de la tesorería de la federación. Son pagarés a
corto plazo (los emite a plazos de 28, 91,182 y 364 días) Tienen valor
nominal de $10.

BONDES: bonos de desarrollo del gobierno federal. Son títulos de

deuda a largo plazo, pagan intereses mediante la entraga de cupones
(de 28, 91 y 182 días). Tienen valor nominal de $100.
 Tasa Fija: la tasa permanece fija desde que nace hasta
que amortiza la emisión.
 Tasa revisable:

UDIBONOS: son bonos de desarrollo del gobierno federal, sólo que está
denominado en UDIS (100 UDIS).

UMS (united mexican states): bonos de desarrollo del gobierno federal

(están nominados en dolares de EUA).

BONDES”D”  emitidos por el gobierno federal (BREMS  son

emitidos por Banxico): bonos de desarrollo del gobierno federal, pero su
tasa se reviza diario. La tasa es la tasa de fondeo bancario (lo que cobra
el banco por fondearse).
Bono para consolidar las deudas con (es a largo plazo). Ganas por
precio de compra y venta. Ganas por intereses. Ganas por el tipo de
cambio.

PIC’S: pagares de indemnizacion carretera. Son emitidos por banobras

en un fideicomizo llamado FARAC (fideicomiso en apoyo al rescate de
carreteras consesionadas)
CBIC’S: certificados bursátiles de indemnización carretera. Son emitidos
por banobras en carácter de fidusiario en un fideicomizo llamado
FARAC (fideicomiso en apoyo al rescate de autopistas consesionadas).
Si no paga el fideicomiso los paga el gobierno, por eso se consideran
gubernamentales.

BPAS: son bonos emitidos por el IPAB (Instituto de Protección al Ahorro

Bancario). Les garantiza/proteje hasta 400 mil UDIS.
o Bancarios:
AB’S: aceptaciones bancarias pueden ser privadas o públicas. Las
privadas son letras de cambio que emite el banco como forma de
captación. Las publicas son letras de cambio emitidas por empresas y
avaladas o aceptadas por el banco.

PRLV’S: pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento.

CEDES: certificados de depósito.

 BBD’S: bonos bancarios de desarrollo. Son de largo plazo que emite la
banca de desarrollo para empresas comerciales o de servicos y
ocasinalmente industriales.

BONDIS: bonos de desarrollo industrial, largo plazo, emitidos por la

banca de desarrollo exclusivos para industrias.

Obligaciones subordinadas: art. 208 de la ley de titulos y operaciones

de crédito. Las S.A. podrán emitir obligaciones que representan la
participiación individual de sus tenedores en un crédito colectivo acargo
de la sociedad emisora. Son obligaciones subordinadas, exclusivas
para la banca.
o Privados:
Papel comercial: son pagarés en corto plazo

Pagarés de mediano plazo: cualquier empresa privada pueda emitirlos

siempre y cuando tengan crecimiento de mediano plazo.

CPO’S: son certificados de participación ordinarios.

CPI’S: certificados de participación inmobiliarios. Lo que tienen en

patrimonio son inmuebles, compran partes proporcionales de un
inmueble y tienen de beneficio el pago o renta del inmueble. (Fibras:
fideicomisos inmobiliarios en bienes raices).

CEBURES: certificados bursátiles que son un título de crédito que viene

reglamentado en la Ley de Mercado de Valores (art. 61 al 64). Pueden
hacerse con cupones (pueden negociarse por separado), sin cupones,
valor nominal, etc.

CKDES: son certificados de capital de desarrollo, estos se hicieron para

financiar infraestructura. Sólo pueden hacer de su uso inversionistas
calificados e institucionales por ser proyectos de alto riesgo, largo plazo.

Obligaciones: no son subordinadas, las emite cualquier empresa, y

financian inversiones de largo plazo.

3. Las acciones:
Es una parte proporcional del Capital Social de una empresa. Representan la
propiedad de una empresa.

4. Los productos financieros derivados siempre y cuando el activo subyacente sea un

activo físico o commodities:
Aquel cuyo precio no se fija por sí mismo, sino que depende o se deriva de un
bien más básico conocido como el activo subyacente (commodities).

El activo subyacente puede ser: acciones, etc. Para que un derivado se

considere instrumento financiero subyacente tiene que ser un activo físico o
commodyties.
Inversionistas
Clasificación (EXAMEN):
La da la Comisión Nacional Bancaria y de Valores a través de la ley de
mercado de valores y sus circulares.
1. El gran público inversionista: Commented [vf14]: La recompra de capital se hace para
Son las personas que mantengan valores de una emisora, distintas a esta última detener la caida del precio de tus acciones. Las mantengo
siempre que no se ubiquen en alguno de los supuestos siguientes: en active mientras se repuntea el precio. Se pone en cuenta
de prima de acciones.  por esto no se consideran gran
a) Que sean consejeros, CEO o su equivalente o funcionarios que ocupen publico inversionista.
cargos dentro de las dos jerarquías inmediatas inferiores a la del CEO
de una emisora o de sus subsidiarias. Son consegeros, funcionarios.
b) Que en lo invidividual mantengan directa o indirectamente el 30% o mas
de las acciones ordinarias o de los certificados de participación
ordinarios sobre tales acciones que a su vez representen dicha porción
en el capital ordinario de una emisora o bien tengan la posibilidad de
imponer decisiones en las asambleas generales de accionistas o de
nombra o destituir a la mayoría de los miembros del consejo de
administración de la emisora.
Las emisoras que tienen CEMEX*CPO no cotizan con acciones sino Commented [vf15]: No tiene ni voz ni voto en la toma de
con Certificados de Participación Ordinaria que son una parte decisions.
proporcional del . Esa es la serie.

c) Que integren un grupo de personas que se encuentren vinculadas por

razón de parentesco por consanguineidad o afinidad hasta el segundo
grado o civil, cónyuges, concubinas o concubinarios, o a las personas
físicas o morales que actúen de manera concertada o mantengan
acuerdos para tomar decisiones en un mismo sentido que los ubiquen
en cualquiera de los supuestos a que hace referencia el inciso b)
anterior.
d) Que mantengan vínculos patrimoniales con las personas a que se
refieren los incisos b) y c) anteriores que actúen como fiduciarias de
fideicomisos que se constituyan con el fin de establecer fondos de
pensiones, jubilaciones o primas de antigüedad del personal de una
emisora, de opciones de compra sobre acciones para empleados así
como cualquier otro fondo con fines semejantes a los anteriores
constituidos por la emisora o en cuyo patrimonio fiduciario ésta
participe.
2. Los inversionistas calificados: Commented [vf16]: Aquel que ha tenido inversiones en
Según la Comisión ley d es la persona que mantenga en promedio durante el valores
último año inversiones en valores por un monto igual o mayor a 1 millon 500 UDIS
o que haya obtenido en cada uno de los dos años ingresos brutos anuales iguales
o mayores a 500 mil UDIS. Commented [vf17]: Equivalen a $5.47
3. Los inversionistas institucionales:
Las personas a las que hace referencia la Ley del Mercado de Valores, la Ley de
Fondos de Inversión y a las Instituciones Financieras que consideren como tales la
SHCP (bancos, casas de bolsa, fondos de inversión, afores, sefores, seguros y
fianzas, fondos de pensiones y jubilaciones, etc).

MIÉRCOLES 23 DE AGOSTO
Las operaciones en los mercados financieros.
Qué tipo de operaciones se pueden hacer con los instrumentos financieros:

Instrumentos de deuda:
 Compras en directo
 Ventas en directo: compra venta de títulos o valores en directo donde una
de las partes, el enajenante, se obliga a transferir la propiedad de los títulos
o valores. La otra, el adquiriente, se obliga a para por ellos un precio cierto
y en dinero.
La compra-venta se perfecciona por el consentimiento de las partes
respecto al precio y la cosa.
El precio es la cantidad de dinero que el comprador se obliga a entregar.
 Compras en reporto
 Ventas en reporto

Acciones, CPOS sobre acciones y unidades vinculadas:

 Compras en directo:
 Ventas en directo:
Art. 259 de ley de titulos y créditos: en virtud del reporto el reportador adquiere
por una suma de dinero la propiedad de títulos de crédito y se obliga a transferir
la propiedad de otros tantos títulos de la misma especie en el plazo convenido
contra el reembolso del mismo precio mas un premio. El premio queda en
beneficio del reportador salvo pacto contrario.

El reporto se perfecciona por le entrega de los títulos y por su endoso cuando

sean nominativos.

Reportador: es el que compra los títulos en reporto.

Reportado: es el que vende los títulos en reporto.
 Ventas en corto (es vender lo que no tengo):
Vienen reglamentadas en el art. 43 de la circular única para casas de bolsa
dice: las ventas en corto son aquellas en las que el vendedor asegura la
entrega de los valores, objeto de la venta, con otros valores de la misma
especie y calidad obtenidos mediante la concertación de una operación de
préstamo de valores.
Las casas de bolsa previo a la celebración de una venta en corto deberán
cerciorarse de que existan valores de la misma especie y calidad disponibles
en el mercado para llevar acabo el préstamo correspondiente.

Las ventas en corto sólo podrán realizarse sobre acciones, CPOS sobre
acciones o unidades vinculadas sobre acciones de alta y media bursatilidad.

Fungibilidad: misma especie y calidad. Deben ser iguales.

Es una operación de alto riesgo, pueden realizarlas inversionistas calificados.

Debo considerar que mis activos en corto se vaya para abajo .
1. Contrato de intermediación bursátil:
 Contratos no discrecionales: las instrucciones del manejo de la
cuenta las de el inversionista (recomendada).
 Discrecionales: el promotor maneja la cuenta “a su antojo”.
 De discrecionalidad limitada: el promotor maneja un porciento de
la cuenta (yo lo elijo) o maneja cierto tipo de operaciones.
Delitos sancionado en :
 Simulación: abrir una cuenta en una casa de bolsa y otra igual en otra casa de
bolsa. En una te pones en venta y otra en compra, hay una compra venta simulada
ya que no hay realmente una transacción.
 Manipulación: tratar de manipular el precio de una acción para arriba o para abajo.
Lote, compuesto por 100 acciones. Si vale más de 200 cada acción entonces se
compone de 5 acciones.
Los picos se negocian en un día y horario particular.
Variación mínima en el precio “Puja o tick”
 “Front running”:

Valuación de instrumentos financieros

Instrumentos financieros de deuda:
 Instrumentos financieros de deuda sin cupones o cupón cero:
Son los:
o CETES: Certificados de la tesorería de la federación. Son títulos de
crédito (pagarés) al portador en los que se consigna la obligación del
gobierno federal de pagar su valor nominal al vencimiento. Fecha de la
primera emisión Enero de 1978 (Nacimiento del Mercado en México).
Objetivo: apoyar el financiamiento a corto plazo del gobierno federal
emisor, el gobierno federal utilizando al banco de México como agente
financiero exclusivo para la colocación, forma de colocación, mediante
subasta en que solo participan los inversionistas institucionales.
Tipos de operación: en directo y en reporto.
Garantía; el respaldo del gobierno federal.
Valor nominal: $10.
Plazo: 28, 91, 182 y 364 días.
Intereses: no pagan intereses porque se colocan a descuento. Commented [vf18]: Abajo de lo que vale nominalmente.
Rendimiento: es la diferencia entre el precio de compra y el precio de Su precio es más bajo al nominal.
venta o amortización.
Custodia: a través de la S.D Indeval, S.A de C.V
o Papel comercial, los PRLV (pagarés con rendimiento liquidable al
vencimiento) y las AB’s (aceptaciones bancarias).
 Instrumentos financieros de deuda cuponados o con cupones
JUEVES 25 DE AGOSTO

Precio y Tasa de Rendimiento: (EXAMEN)

Ejercicio: Calcular el precio del CETE y la tasa de rendimiento
Valor nominal: $10
Tasa de descuento: 4.28%
Plazo: 28 días
 MARTES 30 DE AGOSTO

Tasa de rendimiento anual equivalente (EXAMEN)

JUEVES 1 DE SEPTIEMBRE

Operaciones en Reporto (EXAMEN)

 MARTES 6 DE SEPTIEMBRE

Toma de decisiones a partir de Rendimiento y Riesgo

Riesgo: según el boletín C2 de NIF, al riesgo es la posibilidad de que ocurra algún

evento o acontecimiento en el futuro que cambie las situaciones actuales o esperadas
que han servido de fundamento a la valuación de activos financieros y pasivos
financieros y que ocurrido dicho evento o acontecimiento, puede ocasionar una
pérdida o una ganancia, o cambios en los flujos de efectivo futuros.
El riesgo es un peligro, la exposición a la perdida o daño o la probabilidad de que
ocurra algún evento desfavorable o una situación en que no se den las condiciones de
certeza.
La certeza se define como una situación en que se conoce de antemano con exactitud
todos los valores de los parámetros que pueden afectar una decisión. Sin embargo en
el riesgo se tienen:

 Conocimiento de todos los estados futuros posibles de la economía o negocios,

 Se está en condiciones de asignar una probabilidad de ocurrencia de cada no de
estos estados posibles (una serie de clases y frecuencias).

Riesgos de una inversión:

Es la variación que muestra su rendimiento medido como la desviación estándar de
una distribución normal de rendimientos en el tiempo.
Para el caso de inversiones en activos financieros, la teoría financiera clasifica al
riesgo en dos rubros:

 Riesgo sistemático:
A la parte del riesgo de las acciones que no puede ser eliminado por
diversificación se le denomina riesgo sistemático, no diversificable o riesgo de
mercado y se debe principalmente a factores económicos que afectan las Commented [vf19]: Riesgo de crédito o empresarial.
finanzas de un país (inflación, tasa de interés, tipo de cambio, etc.).
 Riesgo no sistemático:
A la parte del riesgo de las acciones que si puede ser eliminada por
diversificación se le denomina riesgo no sistemático, diversificable,
empresarial, específico o de crédito y se debe a eventos internos de las
empresas como son la calidad de la administración, contratos, cartera de
clientes, etc.

Según la Comisión Bancaria y de Valores:

[CUADRO]
Como resultado del riesgo de mercado o sistemático se puede incurrir en pérdidas de
dinero como resultado de movimientos adversos en los precios de mercado de las
activos financieros que afectan la valuación de las posiciones. A la diferencia entra la
valuación mercado contra la valuación adversa se le denomina: VAR (value at risk).
Para la determinación del VAR en instrumentos de deuda se pueden aplicar dos
procedimientos:
 Mark to market
En la economía valuar al mercado o marcar, es el acto de asignar un valor a una
posición llevada a cabo en un instrumento financiero basado en el precio de mercado
actual para ese instrumento o en una valuación justa basada en los precios de
mercado actuales de instrumentos similares.
Valor nominal/ 1+i

 Modified Duration
La duración es una característica de un Activo Financiero y fue definida por primera
vez por Maculy en 1938.
La duración de Maauly es definida formalmente como el vencimiento promedio
ponderado de una inversión. La duración mide la sensibilidad de un activo a
movimiento en la tasa de rendimiento, por ello es una herramienta valiosa para la
administración del riesgo.
La duración se expresa es unidades de tiempo.
Una derivada de la duración es la llamada duración modificada que mida el cambio
porcentual en el precio de un instrumento de deuda derivado de un cambio en un
punto porcentual en la tasa de interés.
MDUR= duración/ 1+ie
Duración= plazo/360
Es más efectiva la duración que el rendimiento al vencimiento.
“El VAR debe ser pérdida y se calcula en puntos”

EJERCICIO:
Calcular el valor de riesgo para una posición larga de 8 millones de títulos de CETES
de 91 días ante un cambio de la tasa de rendimiento de 4.40 a 5.60 utilizando los
procedimientos mark to market y modified duration.
o Mark to market
DATOS:
91 días
8 millones de CETES
TR= 4.40% a 5.60%
$10 Valor nominal

FÓRMULA:
Valor nominal/ 1+i
PROCEDIMIENTO:
10/1+[(.0560/360)(91)]= 9.860420273 (8,000,000)= 78883362.18
10/1+[(4.40/360)(91)]= 9.890001209 (8,000,000)= 79120009.67
78883362.18 - 79120009.67= -236647.4902
VAR= -236647.4902
o Modified duration
DATOS:
91 días
8 millones de CETES
TR= 4.40% a 5.60%
$10 Valor nominal

FÓRMULA:
MDUR= duración/ 1+ie
Duración= plazo/360

PROCEDIMIENTO:
MDUR= duración/ 1+ie= (91/360)/1+[(.0440/360)(91)]= 0.2499972528%

5.60 – 4.40= 1.20 puntos

0.2499972528% (1.20)= 0.2999967033%
79120009.67(0.002999967)= 237357.4207
VAR= -237357.4207

Convexidad
Es la diferencia entre mark to market y modified duration.
236647.4902
237357.4207
709.9305  hay una sobre estimación por 710

Temario de examen 1:
1. Definición de mercados financieros.
2. 9 criterios de clasificación de los mercados financieros (desglosado) .
Cuántos y cuales son los instrumentos financieros, explicados. En términos
generales.
3. Según la CNBV, cómo se clasifican los inversionistas y su explicación.
4. Calcular precio y TR a partir de Tasa de descuento.
 5. TR alza en la tasa calcular el valor en riesgo con Mark to Market.
6. Operación de reporto.

JUEVES 8 DE SEPTIEMBRE

Aceptaciones bancarias:
Son títulos de crédito (letras de cambio) al portador giradas por empresas establecidas
en el país a su propia orden, aceptadas por una institución de crédito con base en
líneas de crédito que dichas instituciones han otorgado previamente a las empresas
emisoras (aceptaciones bancarias públicas). También pueden ser giradas por los
propios bancos para captar recursos (aceptaciones bancarias privadas).
Fecha de la primera emisión: enero de 1981.
Objetivo: financiamiento a corto plazo a las empresas (aceptaciones bancarias
públicas) y captación bancaria (aceptaciones bancarias privadas).
Emisor: personas morales aceptadas por un banco o el propio banco.
Tipos de operación: en directo y en reporto.
Garantía: el respaldo de la institución bancaria que las acepta o las emite.
Valor nominal: $1 y $100
Plazo: de hasta un día hasta un año (comercial; 360)
Intereses: no pagan intereses porque se colocan a descuento.
Rendimiento: es la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta o
amortización.
Custodia: a través de S.D Indeval de S.A de C.V

Pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento:

Son títulos de crédito (pagarés al portador) subscritos por instituciones de crédito que
representa un pasivo a cargo de dichas instituciones.
Fecha de la primera emisión: Octubre de 1983.
Objetivo: captación bancaria a corto plazo.
Emisor: las instituciones de crédito.
Tipos de operación: en directo y en reporto.
Garantía: el respaldo de la institución bancaria que los emite.
Valor nominal: $100
Plazos: desde un día hasta un año.
Intereses: no pagan intereses porque se colocan a descuento.
Rendimiento: es la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta de
amortización.
Custodia: a través de S.D Indeval de S.A de C.V

Papel comercial:
Son títulos de crédito (pagarés al portador) suscritos por la empresa emisora en los
cuales se estipula una deuda a corto plazo pagadera en una fecha determinada.
Fecha de la primera emisión: septiembre de 1980.
Objetivo: financiamiento del capital de trabajo para las empresas.
Emisor: sociedades anónimas registradas en el registro nacional de valores.
Tipos de operación: sólo en directo.
Garantía: existen títulos quirografarios y títulos con garantía específica.
Valor nominal: $100
Plazos: desde un días hasta un año.
Intereses: no pagan intereses porque se colocan a descuentos.
Rendimiento: es la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta o
amortización.
Custodia: a través de S.D. Indeval de S.A. de C.V.

Con cupones
1. Identificar el plazo del cupón
2. A partir del numero de días por vencer calcular el numero de cupones
3. Valuar el importe de cada cupón tomando como base la tasa de interés
aplicable
4. Calcular la tasa de rendimiento requerida para traer a valor presente los flujos
derivados de la inversión y obtener el precio del título

Ejercicio 1:
Calcular el precio de un bono cuponado de tasa fija con los datos siguientes:
Valor nominal: $100
Días por vencer: 1,092
Plazo del cupón: 182 días
Tasa del cupón: 9%
Tasa del mercado: 8.50%

N° de cupones= 1092/182=6 cupones

Valor de cada cupón= .09/360*182*100=4.55
[cuadro]
Tasa de rendimiento requerida= .085/360*182=0.04292222
VP=4.55(1.04292222)-1
VP=4.55(1.04292222)-2
VP=4.55(1.04292222)-3
VP=4.55(1.04292222)-4
VP=4.55(1.04292222)-5
VP=4.55(1.04292222)-6
VP=100.00(1.04292222)-6
Fórmula de anualidad vencidas:
1/i – 1/i(1+i)n
23.2708468 – 18.07905541= 5.191791394
*4.55
= 23.62265084 valor presente de los 6 cupones
100(1.04292222)-6= 77.68971865 Valor presente del valor nominal de título
101.3123695
En una calculadora financiera:
FV=100
PMT=4.55
i=4.292222
n=6
Resultado
PV=101.3123695
MARTES 20 DE SEPTIEMBRE

BONDES:
Son títulos de crédito de mediano y largo plazo a cargo del gobierno federal.
Fecha de la primera emisión: Enero del 2000
Objetivo: promover el ahorro interno, atender de mejor manera los requerimientos
financieros del gobierno y enriquecer la gama de instrumentos a disposición de los
inversionistas.
Emisor: gobierno federal utilizando al Banco de México como agente exclusivo para la
colocación.
Tipos de operación: en directo y en reporto.
Garantía: gobierno federal
Valor nominal: $100
Plazos: los que el gobierno federal determine en las convocatorias correspondientes
que no sean menores a tres años
Intereses: la tasa de interés que devenguen os bonos puede ser fija o revisables y
serán pagaderos cada 28, 91 o 182 días.
Rendimiento: es la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta o
amortización mas los intereses que se paguen periódicamente.
Custodia: a través de la S.D. Indeval de C.V.

Ejercicio 2:
Calcular el precio de un bonde de tasa revisable y con sobre tasa.
VN: $100
Días por vencer: 1092
Plazo del cupón: 182
Tasa del cupón: 8.62%
Tasa de mercado: 9.02%
Sobretasa: 0.90 puntos

Nº de cupones= 1092/182= 6 cupones

Valor de cada cupón= 0.0902/360*182*100=4.560111111
Tasa de rendimiento requerida= 0.902+.0090=.0992/360*182=0.050151111
1/0.050151111 – 1/0.00151111(1.050151111)6
19.93973768 – 14.86649754 = 5.073240141
*4.560111111
23.13453874
100(1.050151111)-6= 74.55713700
97.69167574

Calculadora financiera
FV=100
PMT= 4.56011111
i: 5.01511111
n=6
PV=-97.69167574
Ejercicio 3:
Calcular el precio sucio y el precio limpio de un bonde de tasa revisable y con
sobretasa con los datos siguientes:
VN: $100
Días por vencer: 467
Plazo del cupón: 28
Tasa del cupón: 6.50%
Tasa de mercado: 7.50%
Sobretasa: 1.8 puntos

Nº de cupones= 467/28= 16.67857143= 16 puntos completos + 19 días del cupón 17

Valor de cada cupón= 0.0750/360*28*100=0.583333333
Tasa de rendimiento requerida= 0.0750+.0180=.0930/360*28=0.007233333
1/0.007233333 – 1/0.007233333(1.007233333)16
138.2488479 – 123.1913127 = 15.05753518
*0.58333333
8.783562186
100(1.007233333)-16= 89.10838288
97.89194507
Calculadora financiera
FV=100
PMT= .583333333
i= 0.7233333333
n=16
PV=-97.89194507

Siguiente paso: calcular los intereses del cupón vigente ( a tasa del cupón)
0.0650/360*28*100=0.505555555

97.89194507
+0.505555555
98.39750058 nuevo valor futuro ó nuevo valor nominal

Traer a valor presente

VP= 98.39750058/(1.007233333)19/28=97.91744608  precio sucio

Calculo de los intereses devengados del cupón vigente (a tasa del cupón)
0.0650/360*9*100=0.1625

Precio sucio= 97.91744608

- 0.1625
Precio limpio= 97.75494608
JUEVES 22 DE SEPTIEMBRE

MARTES 27 DE SEPTIEMBRE
[SEGUNDA PARTE]
Cálculo de los intereses del 2° cupón
Valor nominal 100 UDIS
Valor de la UDI al 2° cupón +4.539119
Valor actual de título 453.9119
Tasa de interés anual *.0650
Interés anual devengado 29.50427350
Interés anual devengado /360
.081956315
*182
Interés del 2° cupón 14.91604938

Cálculo de la tasa de rendimiento anual al corte del 2° cupón suponiendo la compra del
título en la fecha de la emisión
Rendimiento en pesos en el periodo (364 días porque son dos cupones de 182 días)
a) por la actualización del valor del título 39.0899
(453.9119- 414-8220)
b) por los intereses devengados al corte
Del primer cupón 14.13800343
Del segundo cupón 14.91604938 29.05405281
Rendimiento en pesos en el periodo 68.14395281
/364
Diario 0.187208662
 *360
Anual 67.39511816
/414.8220
Tasa de rendimiento anual .162467560 = 16.25%
En estos títulos gano por la tasa fija y la inflación
Puedo compararlo contra un CETE o un BONDIS

Cálculo de la tasa de rendimiento anual al corte del 2° cupón suponiendo la compra del
título al corte del 1er cupón
Rendimiento en pesos en el periodo (182 días)
a) por la actualización del valor del título
(453.9119- 430.2351) = 23.6768 es lo que he
ganado
b) por los intereses devengados al corte
Del segundo cupón +14.9160493 (esto es lo
que vale es segundo cupón)
Rendimiento en pesos en el periodo 38.59284928
/182
Diario 0.212048623
*360
Anual 76.33750422
/430.2351
Tasa de rendimiento anual .177432070 = 17.74%

¿Por qué cambia la tasa de rendimiento si es tasa fija? = por la inflación.

EJERCICIO:
Calcular el precio sucio y el precio limpio de un UDIBONO con los datos siguientes:
VN: $100
Días por vencer: 994
Plazo del cupón: 182
Tasa del cupón: 4%
Tasa del mercado: 2.24%
Valor de la UDI: 5.471368
 MARTES 11 DE OCTUBRE
4. Método de valor del mercado
Tres razones o indicadores financieros

 UPA= utilidad neta del ejercicio/ n° de acciones en circulación = $



 MPU= precio de mercado de una acción/ UPA = veces

 Es el numero de veces en el que el número de precio de una acción está
contenida …

 Múltiplo (MP)/ Precio valor en libros (VL)= precio de mercado en un acción/

valor contable, valor en libros de una acción= veces
 el numero de veces en el que el precio del mercado de una acción está
contenido su precio de mercado en libros.
5. Método de flujos de efectivo descontados o de valor intrínseco Commented [vf20]: NOTA A PARTE: Traer a valor
presente los flujos derivados de la inversión= valor del
Éste método consiste en valuar las acciones de una empresa considerando los CETE.
flujos de efectivo esperados que recibirán en pago los accionistas descontados a
Se consigue flujo por las inversiones a través de :
valor presente a una tasa de interés requerida por los accionistas. precio de venta y dividendos
Las tasas de descuento a utilizar están determinadas en función de WAAC y CTP.
Las valuaciones de acciones a través de éste método implica el proceso mediante
el cual se determina el precio de un … o valor.

Valuación de acciones preferentes

Las acciones preferentes se consideran como valores de renta fija (aquellos que
pagan una cantidad de dinero al inversionista cada periodo hasta que el título sea
retirado por la emisora) en el sentido en que se especifican un dividendo fijo a
pagar a intervalos regulares de tiempo y al no tener vencimiento se consideran
como una perpetuidad para su efecto de su valuación.
La formula es:
Po= Di (dividendo especificado por acción) / K (tasa de rendimiento
requerida).
Ejemplo:
Calcular el precio de una acción preferente con los datos siguientes:
Dividendo especificado por acción: 13%
Valor nominal: $80
Tasa de rendimiento requerida: 12%
 Po= Di / K = .13(80)/ .12= 86. 67  colocación sobre la par, porque esta su
valor por arriba de su valor nominal.
Colocación a la par= cuando su precio es igual a su valor nominal.
Colocación bajo la par= por debajo de su valor nominal.

K=Di /Po
Ejemplo:
Calcular una tasa de rendimiento requerida para una tasa preferente con los datos
siguientes:
Dividendo especificado por acción: 11%
Valor nominal: $90
Precio: $75
K= 11(90)/ 75= 13.20%  colocación bajo la par

Valuación de acciones comunes y ordinales

Para efectos de su valuación vamos a clasificar a las acciones comunes u ordinarias
en tres grandes grupos:

Acciones con crecimiento cero:

Una acción con crecimiento cero es una acción común cuyos dividendos
futuros no tendrán crecimiento, es decir, los dividendos que se esperan en años
futuros serán iguales.
Cuando un título o valor pago un monto constante cada año sin vencimiento se
llama perpetuidad. Una acción con crecimiento cero es una perpetuidad y el
precio se obtiene dividiendo esta cantidad entre la tasa de rendimiento
requerida.

Ejemplo:
Calcular el precio de una acción común con crecimiento cero, con los datos
siguientes:
Dividendo especificado por acción: $3
Tasa de rendimiento requerida: 13%
Compruebe su resultado suponiendo una anualidad del 75%.

Po= Di/k= 3.00/.13= 23.07692308

3.00(1.13)-1= 2.65
3.00(1.13)-2= 2.35
3.00(1.13)-3= 2.08
… 3.00(1.13)-75= .0003135
1/.13 – 1/.13(1.13)75= 7.692307692 - .000803847 = 7. 691503845 *3= 23.07451154
 K= Di/Po= 3.00/23.07451154= 13%

Acciones con crecimiento normal o constante:

Es un acción común de la cual se espera que el crecimiento por dividendos sea
la misma tasa (que la del crecimiento de las utilidades) con un crecimiento
constante

Po= Di/ K- g ó Po= Do( 1+g)/k- g Commented [vf21]: Tasa de crecimento constant de los
K= (Di/ Po)+g ó K=(Do(1+g)/Po)+g dividendos

Según el modelo de Gordon la tasa de crecimiento de los dividendos (g)

siempre será menor que la tasa K que es la tasa de rendimiento requerida por
los accionistas que se usa para descontar los dividendos a valor presente.
La tasa de crecimiento de los dividendos (g) se debe principalmente al
crecimiento de las UPAS y el crecimiento de las UPAS depende del monto de
las utilidades retenidas y reinvertidas y de la ROE (utilidad/ capital contable). La
tasa “g” siempre será menor que la tasa de rendimiento requerida (k).

Acciones con crecimiento supra normal o no constante:

Es una acción común que se encuentra en la parte del ciclo de vida de la empresa en
el que su crecimiento es más rápido del de la economía.
La metodología para calcular el precio de éste tipo de acciones consta de cuatro
pasos:
1. Calcular el valor presente de los dividendos durante el periodo de crecimiento
supra normal o no constante.
2. calcular el precio de la acción al final del periodo de crecimiento supra normal o
no constante.
3. Calcular el valor presente de precio de la acción al final del periodo de
crecimiento supra normal o no constante.
4. Sumar los dos valores presentes para determinar el valor intrínseco de la
acción.

MARTES 18 DE OCTUBRE
Cuál es el valor de la UPA para un Precio de Mercado de $28.05 y Precio Utilidad de
17 veces.
28.05/17= 1.65
Cuál es el multiplo precio utilidad e una acción con un Precio de Mercado de 59.40 y
una upa de 2.70.
59.40/2.70= 22 veces
Cuál es el precio de mercado de una acción con un multiplo precio utilidad de 18.4
veces y una upa de $1.25.
18.4(1.25)= $23
cuál es el precio de mercado de una accion con un multiplo precio valor en libros de
2.6 veces y un valor contable de $17.50.
2.6(17.50)= $45.5
Cuál es el multiplo precio valor en libros de una accion con precio de mercado de 7.20
y un valor contable de 54
70.20/54=13 veces
Calcular el precio de una acción preferente con los datos siguientes:
Diviendendo especificado por acción: 12%
Valor nominal: $50
Tasa de rendimiento requerida: 11%
.12(50)/.11= 54.54545455
Calcular la tasa de rendimiento requerida para una acción preferente con los
siguientes datos:
Diviendendo especificado por acción: 9%
Valor nominal: $90
Precio de la acción: $100
.09(90)/100=0 .081
Calcular el precio de una acción común con crecimiento cero con los datos siguientes:
Diviendendo especificado por acción: $2.50
TR Requerida: 8%
Anualidad de 85 años.
(1/.08)-(1/.08(1.08)85)= 12.48197436 (2.50)= 31.20493589
Po=Di/k=2.50/.08=31.25
Calcular el precio de una acción común con crecimiento normal o constante con los
datos siguientes:
Ultimo dividendo decretado por acción (Do): 1.10
Tasa de crecimeinto constante (g): 11%
Tasa de Rendimiento requerida (k): 14%
Po= Do(1+g)/k-g= 1.10(1.11)/.14-.11= 40.7

Calcular la tasa de rendimiento requerida para una acción común con crecimiento
normal o constante
Ultimo dividendo decretado por acción (Do): 1.50
Tasa de crecimeinto constante (g): 9%
Tasa de Rendimiento requerida (k): 17.50%
 Po= Do(1+g)/k-g= 1.50(1.09)/.1750-.09= 19,24
Calcuclar el precio de una acción común con los datos siguientes:
Dividendo en efectivo al final del año 1: 1.75
Dividendo en efectivo al final del año 2: 2.50
Precio de venta (año 2): 37.50
Tasa rendimiento requerida: 16%
1.75(1.16)-1= 1.51
40.0(1.16)-2= 29.73
$32.2
2. Calcular la tasa de rendimeinto requerida para una acción comun:
P.C: $25
Dividendo en efectivo (1año): $2
Dividendo en efectivo (2año): $2.50
Precio de vental al final de los dos años: $27.50
Gané/invertí= [(2+2.5+27.5)-25]/25=7/25=0.28
0.14
2.00(.14)-1=1.75
30(1.14)-2=23.08
24.83
0.13
2.00(.13)-1=1.77
30(1.13)-2=23.49
25.26
13 -25.26 -25.26
14 -24.83 -25.00 (porque quiero llegar a mi precio de compra)
1 .043 .26
tomar el inmediato superior y el inmediato inferior.

Temario de examen 2:
Calculo de un precio sucio y precio limpio de un bonde de tasa revisable con sobre
tasa.
Bono de tasa fija de 180 días con cambio en la tasa, VAR con mark to market y
Modified duration.
Calcular UPAS, precio de acciones con crecimiento cero, normal, supranormal, y lo
que vimos hoy.
Método de valor económico agregado (EVA).
Renglon del estado de resultados donde aparece el costo por financiarse con recursos
agenos: Intereses pagados.
Renglon del estado de resultados donde aparece el costo por financiarse con recursos
propios: en ningún lado.
El costo por financiarme con recursos de los accionistas: La tasa de rendimiento que
cobra.

JUEVES 3 DE NOVIEMBRE

Contrato forward de tipo de cambio de divisas

El tipo de cambio forward se calcula:

Tres elementos tomo para calcular el tipo de cambio: tasa de fondeo en pesos, tipo
de cambio hoy, tasa efecitva en dolares.
tipo de cambio (1+tasa de fondeo en pesos)
1+ tasa efectiva en dolares

Fwd de tasa de interés

Se les conoce como FRA’S. Son contratos fwd que permiten a los usuarios asegurar
una tasa de interés en cierta fecha future (puede ser para créditos o inversiones).

Fwd de tasa de interés para asegurar TASA DE CRÉDITO.

EJERCICIO UNO
Una empresa necesita para dentro de 30 días un crédito por 5 millones aun plazo de
30 días.
Riesgo:

 Que dentro de 30 días no haya créditos a 30 días.

 Que dentro de 30 días suban las tasas de interés para créditos de 30 días.
Solución:
  Pactar un fwd con tasa de interés con un banco.
Paso 1: cotizar un fwd de 30x60 para asegurar la tasa de crédito. Commented [vf22]: 30 días para cuando requiero el
crédito, 60 días de duración del fwd que es cuando vence el
crédito.

Pido prestado hoy a 60 días.

Invierto a 30 días.
Tasa activas Tasas pasivas Commented [vf23]: Si es un prestamo es una tasa activa.
30 --- 7.3125 30 --- 6.90
60 --- 7.3750 60 --- 6.95
90 --- 7.4500 90 --- 7.00
120 ---7.5125 120 ---7.05

Tef60= (.073750/360)(60)=0.012291667
Tef30= (.0690/360)(30)=0.00575
Tasa fwd efectiva= (1.012291667/1.00575)-1=.006504267 Commented [vf24]: De 30 días dentro de 30 días.

Fwd nominal= (0.006504267/30)(360)=0.078051204= 7.81% anual

La empresa puede asegurar una tasa para crédito dentro de 30 dias, por un plazo de
30 días a una tasa de 7.81% anual

Captación Colocación
MARTES 8 DE NOVIEMBRE
EJERCICIO DOS Pasivo financiero Activo financiero
Tasas pasivas Tasas activas
Una empresa necesita para dentro de
30 días un crédito por 5 millones aun Margen financiero
plazo de 90 días.
Riesgo:

 Que dentro de 30 días no haya créditos a plazos de 90 días.

 Que dentro de 30 días suban las tasas de interés para créditos a 90 días.
Solución:

 Pactar un fwd con tasa de interés con un banco.

Paso 1: cotizar un fwd de 30x120 para asegurar la tasa de crédito. Commented [vf25]: 30 días para cuando requiero el
crédito, 120 días de duración del fwd que es cuando vence
el crédito.
Pido prestado hoy a 120 días
Invierto hoy a 30 días

Tasa activa
30 – 9.65
60 – 9.70
90 – 9.75
120 – 9.80
Tasa pasiva
30 – 6.50
60 – 6.55
90 – 6.60
120 – 6.65

Tef120= (.0980/360)(120)=0.032666666
Tef30= (.0650/360)(30)=0.005416666
Tasa fwd efectiva= (1.032666666/1.005416666)-1=.027103191 Commented [vf26]: De 30 días dentro de 30 días.

Fwd nominal= (.027103191/90)(360)=0.108412746 = 10.84% anual

La empresa puede asegurar una tasa para crédito dentro a 30 dias, por un plazo de 90
días a una tasa de 10.84% anual

Fwd de tasa de interés para ASEGURAR TASA DE INVERSIÓN.

EJERCICIO UNO
Una empresa recibirá dentro de 30 días 5 millones de pesos que necesita invertir en un
plazo de 30 días.
Riesgos:

 Que dentro de 30 días no se pueda invertir a plazos de 30 días.

 Que dentro de 30 días bajen las tasas de interés para inversiones a 30 días.
Solución para la empresa:

 Pactar un fwd con tasa de interés con un banco.

Paso 1: cotizar un fwd de 30x60 para asegurar la tasa de inversión Commented [vf27]: 30 días para cuando recibo el dinero,
60 días de duración del fwd que es cuando se vence la
inversion.
Pido prestado hoy a 30 días
Invierto hoy a 60 días

Tasa activa
30 – 7.3125
60 – 7.3750
90 – 7.4500
120 – 7.5125

Tasa pasiva
30 – 6.90
60 – 6.95
90 – 7.00
120 – 7.05

Tef60= (.0695/360)(60)=0.011583333
Tef30= (.073125/360)(30)=0.006093750 Tasa fwd
efectiva de 30
días dentro de
30 días.
Tasa fwd efectiva= (1. 011583333/1. 006093750)-1=0.005456333 

Tasa fwd nominal= (0.005456333/30)(360)=.065475996=6.55% anual

La empresa puede asegurar una tasa para inversión dentor de 30 días por un plazo de
30 días al 6.55% anual.
EJERCICIO DOS
Una empresa desea recibir dentro de 30 días 10 millones que necestita invertir a un
plazo de 60 días
Tasa activa
30 – 7.3125
60 – 7.3750
90 – 7.4500
120 – 7.5125

Tasa pasiva
30 – 6.90
60 – 6.95
90 – 7.00
120 – 7.05

Riesgos:
 Que dentro de 30 días no se pueda invertir a plazos de 30 días.
 Que dentro de 30 días bajen las tasas de interés para inversiones a 30 días.
Solución para la empresa:
 Pactar un fwd de tasa de interés con un banco.

Paso 1: cotizar un fwd 30x90 para asegurar la tasa de inversión Commented [vf28]: 30 días para cuando recibo el dinero,
90 días de duración del fwd que es cuando se vence la
inversion

Pido prestado hoy a 30 días

Invierto hoy a 90 días

Tef90= (.07/360)(90)=0.0175
Tef30= (.073125/360)(30)=0.00609375 Tasa fwd
efectiva de 60
Tasa fwd efectiva= (1. 0175/1.00609375)-1=0.011337164  días dentro de
30 días.

Tasa fwd nominal= (0.011337164/60)(360)=.068022984=6.8% anual

La empresa puede asegurar una tasa para inversión dentor de 30 días por un plazo de
60 días al 6.8% anual
Diferencia entre forwards y futuros:

 La estadarización de los contratos:

Los contratos fwd se elaboran con base a las necesidades de los participantes y
las partes involucradas acuerdan y detallan cuidadosamente la cantidad y la
calidad del bien, el plazo, el lugar de entrega y la forma de liquidación; además la
relación entre las partes y su calidad crediticia determinan la cantidad del deposito
de las garantías.
En cambio en los contratos de futuros todos tienen el mismo tamaño, la misma
calidad del subyacente, la misma fluctuación mínima en el precio (puja o tick), el
mismo plazo al vencimiento y lugar de entrega.

Por ejemplo, en México la bolsa de derivados se llama mercado mexicano de

derivados S.A de C.V. Tiene listados contratos de futuros que son estandarizados.
DA  el subyacente es el dólar de los estados unidos de america. El tamaño del
contrato es de 10,000 dolares americanos y los vencimientos son ciclos mensuales
hasta por 15 años.
EURO  el subyacente es el euro moneda de curso legal de la unión monetaria
europea. Tamaño del contrato 10,000 euros y los vencimientos son ciclos
mensuales hasta por 10 años.
IPC  el subyacente es el indice de precios y cotizaciones de la BMV. Tamaño del
contrato es 10 pesos multiplicado por el valor del IPC y los vencimientos son ciclos
trimestrales: marzo, junio, septiembre y diciembre hasta por un año.
MIPC  el subyacente es el indice de precios y cotizaciones de la BMV.Tamaño
del contrato es de 2 pesos multiplicado por el valor de IPC y los vencimientos son
ciclos trimestrales: marzo, junio, septiembre y diciembre hasta por un año.
TE28  el subyacente son las tasas de intereses interbancarias a 28 días, el
precio de contrato de es de 100,000 pesos y son ciclos mensuales a 10 años
CE91  son CETES a 91 días, el tamaño del contrato es de 100,000 son ciclos
mensuales hasta por un año.
M3 M10 M20 M30  el activo subyacente son los bonos . Tamaño del contrato de
100,000 pesos o 1000 bonos y los vencimientos son ciclos trimestrales hasta por 3
años.
Títulos accionarios
AXL  el activo subyacente son acciones de america movil de la serie L. Tamaño
del contrato son 100 títulos y los vencimientos son ciclos trimestrales hasta por un
año.
CXC  el activo subyacente son certificados de acción ordinaria sobre acciones de
CEMEX. Tamaño del contrato son 100 títulos y los vencimientos son ciclos
trimestrales hasta por un año.
FEM  título hibrido de unidades vinculadas FEMSA x UBD. Tamaño del contrato
son 100 títulos y los vencimientos son ciclos trimestrales hasta por un año.
 GCA  GCARSO x cotiza con la serie A-1. Tamaño del contrato son 100 títulos y
los vencimientos son ciclos trimestrales hasta por un año.
GMEX  Minera Grupo México. Tamaño del contrato son 100 títulos y los
vencimientos son ciclos trimestrales hasta por un año.
WAL  walmex x serie V. Tamaño del contrato son 100 títulos y los vencimientos
son ciclos trimestrales hasta por un año.
MAIZ (único activo subyacente commoditie)  maiz amarillo calidad u.s #2. El
tamaño del contrato son 25 toneladas métricas y el vencimiento de los contratos es
marzo, mayo, julio, septiembre y diciembre hasta por tres años.

 El establecimiento de una cámara de compensación (clearing house)

La camara de compensación es un lugar legalmente independiente cuyos

propietarios son las empresas afiliadas que efectuan la compensación.
Desde el punto de vista juridico todos los participantes en este mercado efectuan
sus operaciones con la camara de compensación la cual nunca toma una posición
abierta por cuenta própia ya que siempre existe un comprador y un vendedor por el
mismo número de contratos con la cual la camara pasa a cubrir cada una de las
posiciones convirtiendose en ese momento en comprador para el vendedor y el
vendedor para el comprador.
En méxico la camara de compensación se llama ASIGNA que es la cámara de
compensación y liquidación y su función principal es la de ser contra parte y
garante de todas las obligaciones financieras que se derivan de la operación de los
contratos negociados observando la normatividad emitida por la secretaria de
hacienda y crédito público, CBV, Banxico, MEX – Per.
ASIGNA es un fideicomiso de administración y pago constituido en 1998 por BBVA
con el objeto de liquidar y compensar las operaciones de productos derivados
realizadas en el MEX- PER. Sus socios liquidadores son Citigroup, BBVA
Bancomer, Scotiabank, santander, Jpmorgan así como la S. De Indeval.

 El sistema de márgenes (esquema prudencial)

El sistema de márgenes permite a la camara de compesación asumir el riesgo de
la contraparte.
El margen inicial se deposita en la camara de compensación al momento de iniciar
una posición, ya sea larga para un comprador o larga para un vendedor.
Cada bolsa determinar el margen inicial por contrato dependiendo de la volatilidad
de los precios del subyacente.
Los margenes iniciales pueden estar integrados por depósitos en efectivo, títulos
de deuda, cartas de crédito, etc.
Tambien se puede requerir de un margen de variación ya que la camara valua
diariamente las posiciones al final del día contra los precios de cierre del mercado
(procedimiento mark to market) y hace una compensación de perdidas y ganancias
netas de todos los participantes en el mercado y carga o acredita en cuentas según
sea el caso. Cuando las variaciones sean a favor o en contra pagando o
comprando el margen de variación al cliente a través del intermediario (socio
operador) antes de la apertura del mercado al día avil siguiente; si el margen no se
deposita cuando es requerido la camara cierra la posición automaticamente
 evitando que las perdidas no se puedan pagar y quedando el cliente obligado a
pagarle a la cámara.
En méxico el margen incial se llama AIMS’s apartación inicial mínima. El margen
de variación se llama ….. En méxico y EEUU se llama Margincall (aportaciones
suplementarias)
JUEVES 10 DE NOVIEMBRE
Ejercicio 2: Commented [vf29]: Merxder . Posición corta con 20
millones a specular, abrir las posiciones a future desde
45,333.
-Definir la aperture de la
Ejemplos de IPC para cobertura -Número de contratos a negociar
-Número de contratos a negociar
Se tiene un portafolio que se desea cubrir (cobertura) ante una posible baja. -Resultado en la operación de futuros
-Desgloce de la operacion de futuros para comprobar
El IPC se encuentra hoy 41,300 puntos y el futuro del IPC del mes de diciembre se el resultado
encuentra en 41,700 puntos, llegado diciembre el portafolio accionario bajó un 7.5% y
el IPC bajó un 10% con respecto a las 41,300 puntos. Cada punto del IPC vale $10
Se pide:
1. Definir la apertura de la operación:
se abre vendiendo

2. Numero de contratos a negociar:

5,000,000/41,700(10)= 12 contratos

3. Resultado en el portafolio accionario:

5,000,000(0.075)=375,000 pérdida

4. Resultado en la operación de futuros:

41,700-(41,300 – 4,130)37,170=4,530 puntos *10= 45,300 utilidad por contrato Commented [vf30]: menos el 10%
*12= 543,600 utilidad en futuros Commented [vf31]: nivel de cierre del fututo (lo que
vamos a ver en la noche)
5. Resultado en la cobertura:
utilidad en futuros= 543,600
pérdida en el portafolio= 375,000
Utilidad= 168,600

6. Desglose de la operación de futuros para comprobar el resultado

Apertura de la operación:
Venta de 12 contratos del IPC DC16
Nivel de venta del futuro= 41,700 puntos
Valor de cada contrato=41,700*10=417,000
Valor total de la operación= 417,000*12=5,004,000

Cierre de operación:
Compra de 12 contratos de IPC DC16
Nivel de compra del futuro=37170 puntos
Valor de cada contrato=37170*10=371700
Valor total de la operación= 371700*12=4,460,400

Venta 5,004,000
Compra 4,460,400
Utilidad 543,600
Ejercicio 3:
Sobre una acción invidivial. Ante una expectativa de una posible baja en el precio de
las acciones de america movil de la L, y para cubrir el valor de una posicion accionaria
de 1,500 acciones con los datos siguientes, se pide:
1. definir la apertura de la operación:
2. numero de contratos a negociar:
3. resultado de la posicion accionaria:
4. resultado de la operación de futuros:
5. resultado de la cobertura:
6. desglose de la operación de futuros para comprobar el resultado:
Precio del subyacente en la fecha de operación= 15.47
Precio del subyacente en la fecha de liquidación= 15.22
Precio del futuro de marzo en la fecha de la operación= 15.60
Precio del futuro de marzo en la fecha de liquidación= 15.29

1. Definir la apertura de la operación:

Se abre vendiendo Commented [vf32]: En posición corto vendo corto
entra comprando
2. Numero de contratos a negociar: En largo compro  largo entra vendiendo
1,500/100=15 contratos

3. Resultado de la posicion accionaria:

15.47*1500= 23,205
15.22*1,500=22,830
Pérdida= 375

4. Resultado de la operación de futuros:

15.60
- 15.29
0.31*100= 3100 utilidad por contrato *15= 46,500 utilidad en futuros

Utilidad en futuros= 4654

Pérdida en posición= 375
Utilidad en cobertura= 90

5. Resultado de la cobertura:
6. Desglose de la operación de futuros para comprobar el resultado:

Ejercicio 4 [tarea LARGO]:

Merxder . Posición corta con 20 millones a especular, abrir las posiciones a futuro
desde 45,333.
1. Definir la aperture de la
2. Número de contratos a negociar
3. Número de contratos a negociar
4. Resultado en la operación de futuros
5. Desgloce de la operacion de futuros para comprobar el resultado
Se tiene un portafolio que se desea cubrir (cobertura) ante una posible baja.
El IPC se encuentra hoy 41,300 puntos y el futuro del IPC del mes de diciembre se
encuentra en 41,700 puntos, llegado diciembre el portafolio accionario bajó un y el IPC
bajó un 10% con respecto a las 41,300 puntos. Cada punto del IPC vale $10

Ejercicio 4 [tarea CORTO]:

Universo financiero
¿Cómo nace una mercado financiero?

Universo Finaniciero
$

(invertir ) Unidades
(Financiamiento)
económicas
Unidades deficitarios de
superavitarias de
recursos (demandantes)
recursos (Oferentes)

Instrumentos financieros

Intermediarios
financieros

Objetivo de un mercado financiero: invertir sobrante en el faltante a los fines más

productivos.

Objetivos de las Cuentas de Orden: Commented [vf33]: Cuentas que tienen una valor de
salida o de entrada (activos, pasivos, capital). Tienen valor
 Sirven para registrar valores de terceros para el estado de resultados, pero que no afectan el balance
 Cuentas de recordatorio o de memorandum general.
 Registrar valores no monetarios
______________
La información financiera se clasifica en razón a:

 Utilidad: la hace útil al usuario

 Confiabilidad: veraz/ clara
 Provicionalidad: medir el desarrollo de la empresa, provicionar en periodos
regulares de un año la vida de una empresa para ver su desarrollo.
Jueves 24 de noviembre
[apuntes en la libreta]
EJERCICIO
Swap de tipo de cambio a partir de un fwd de tipo de cambio.
Una empresa tiene 4 deudas en dolares por $50 mil dolares c/u a pagar $50 mil
dolares cada mes por los próximos 4 meses.
Riesgos de la empresa hoy:
- Que no haya dolares en cualquiera de las fechas de vencimiento.
- Que suba el tipode cambio en cualquiera de las fechas de vencimiento
La solución:
- Para la empresa es pactar un swap de tipo de cambio a partir de una serie de 4
fwd, uno para cada fecha de vencimiento.
Datos:
TDC hoy= $20.60
Tasa mx= 6.75%
Tasa usa= 1%

Tasa MX
1+Tef30 + 1+Tef60 + 1+Tef90 + 1+Tef120
1+((.0675/360)*30) 1+((.0675/360)*60) 1+((.0675/360)*90) 1+((.0675/360)*120)
1.005625 1.01125 1.016875 1.0225
Tasa USA
1+Tef30 + 1+Tef60 + 1+Tef90 + 1+Tef120
1.00083333 1.001666667 1.0025 1.003333333

TDCfwd30=20.60(1.005625/1.000833333)=20.69862615
TDCfwd60=20.60(1.01125/1.001666667)=20.79708819
TDCfwd90=20.60(1.016875/1.0025)=20.89538653
TDCfw120=20.60(1.0225 /1.003333333)=20.99352159

W=(20.69862615/1.005625)+(20.79708819/1.01125)+(20.89538653/1.016875)+(20.99
352159/1.0225)=82.22876131

82.22876131=
swaption
Es una opcion sobre un swap donde una de las partes recibirá una prima por estar de
acuerdo en realizar un swap si se produce alguna contingencia y permite a las
empresas protegerse sobre movimientos adversos en las tasas de interés y
beneficiarse cuando las tasas de interes se muevan favorablemente al darles la
posibilidad de realizar un swap durante un periodo determinar en una fecha
prestablecida.
Características de las swapstion:
1. el subyacente. Es el swap tal y como fue definido en el acuerdo de las swaption
2. la fecha de ejercicio indica el limite de la .. en el que el comprador de las
swaption podrá ejercer su derecho
3. La fecha de liquidación, normalmente dos días hábiles después de la fecha de
ejercicio sobre el swap.
4. Peso de ejercicio. Es la tasa de interés fija que será pagada o cobrada si se
ejercen las swaption.
5. La prima que es el precio de las swaption que normalmente se cotizan en
puntos base, por ejemplo, un precio de 50 puntos base
MARTES 29 DE NOVIEMBRE

Mercado de divisas
El Mercado de divisas es un mercado de compra venta de moneda extranjera entre
instituciones financieras que abarca el conjunto de mecanismos por medio de los
cuales compradores y vendedores de divisas se ponen en contacto.
En general se consideran divisas:
1. El propio deposito de moneda extranjera en una institución bancaria
2. Los documentos que dan derecho a disponer de éstos depósitos (cheques en
moneda extrajera, tarjetas de crédito, etc).
En la segunda ley del Banco de México se establece que “para efectos de ésta ley, el
termino divisas comprende: billetes y monedas metálicas extranjeros, depositos
bancarios, titulos de crédito, y toda clase de documentos de crédito sobre el exterior y
denominados en moneda extranjeran asi como en general los medios internacionales
de pago.
No se debe confundir el mercado de monedas en su estado físico con el de divisas,
que es un depósito o saldo bancario en moneda distinta a la nacional realizado en una
institución bancaria .
Las transacciones implican una relación de intercambio que recibe la denominación
especial de tipo de cambio que es el precio de una moneda en función de otra.
El mercado de divisas tiene una peculariedad, que es que el mismo bien que se
negocia (dinero) es con el que se realizan los pagos y el precio de este bien es el tipo
de cambio.
El tipo de cambio es doble pues existe un precio para el comprador (posición
compradora o “BID”) y otra para el vendedor (posición vendedora o “ask”).
El precio de compra es menor que el de venta pues la diferencia es en beneficio para
el intermediario; los dos tipos de precios pueden ser establecidos de dos formas
diferentesque son: en forma directa y en forma indirecta.
- en forma directa: consiste en expresar el valor de una unidad monetaria
extranjera en terminos de la moneda nacional, ejemplo: 1 dólar USA = $20.95
pesos mexicanos.
- En forma indirecta: consiste en expresar el valor de una unidad monetaria
nacional en terminos de una moneda extranjera, ejemplo: 1 peso mexicano =
$0.04773269 dolares de USA.
Para identificar la posición cunado no aparece de manera explicita hay que tener
en cuenta si el tipo de cambio es directo o indirecto.
 Si el tipo de cambio es directo, la cifra menor indica la posición compradora y la
cifra mayor indica la posición vendedora.
Si el tipo de cambio es indirecto, la cifra mayor indica la posición compradora y la
cifra menor indica la posición vendedora.

Tipo de cambio cruzado

Tambien es necesario conocer el tipo de cambio cruzado que es aquel que es

calculado en función de los tipos de cambio de otras dos divisas; como las mayorias de
las divisas cotizan contra el dólar, para calcular la cotización de otra divisa debemos
ocupar un tipo de cambio cruzado. Ejemplo:
Ejercicio uno:
Calcular el tipo de cambio cruzado pesos mexicanos - dólar canadiense con los datos
siguientes:
1 dólar de USA= $20.95 pesos mexicanos
1 dólar de USA = $1.07 dolares canadienses

20.95/1.07=19.57943925 pesos mexicanos por un dólar canadiense.

Ejercicio dos:
Calcular el tipo de cambio cruzado pesos mexicanos – euro con los datos siguientes:
1 dólar de USA= $20.95 pesos mexicanos
1 dólar de USA = $0.90 euros (directo)

20.95/0.90=$23.2777777778 pesos mexicanos por un euro

Billetes y divisas

El tipo de cambio de las divisas sirve como base para establecer el tipo de cambio de
los billetes que se compran más baratos y se venden más caros que las divisas ya que
la institución financiera como comprador del papel moneda no tiene ningun
rendimeinto por la compra del billete, rendimiento que se logra a través de su
inversión; como vendedor debe retirar depositos o inversiones y convertirlos en billetes
que no le redituen en ese momento ningún beneficio. El costo de esa operación se le
repercute al comprador del billete que le costará más caro que si hubiera comprado
una divisa.
Adicionalemente las diferencias entre el valor del billeta y la divisa depende de dos
factores:
- la distancia: el costo de transportación será mayor en cuanto más alejado esté
el país.
- La inestabilida de la moneda ya que a mayor inestabilidad, mayor riesgo por la
posibilidad de que cuando el billete se haya convertido en divisa, el tipo de
 cambio haya variado provocando una pérdida que es compensada con ésta
diferencia.

Funciones del mercado de divisas

El Mercado de divisas cumple tres importantes funciones:
1. realizar transferencia de poder adquisitivo
2. proporcionar crédito para el comercio externo
3. protegerse del riesgo cambiario

Oferta y demanda de divisas

En términos genrales las exportaciones crean oferta de moneda extranjera y demanda
de moneda nacional, en tanto que las importaciones crean oferta de la moneda
nacional y demanda de moneda extranjera, sin embargo, existen aspectos
determinantes para pronósticar el comportamiento de oferta y demanda de una divisa y
de los tipos de cambio.

Los factores determinantes de la oferta y demanda de una divisa son los siguientes:

1. Las espectativas sobre futuras ofertas de dinero (los agregados monetarios)

2. Las expectativas sobre las politicas del gobierno hacia los activos privados

3. Expectativas sobre la balanza de pagos (superavit)

4. Expectativas sobre el equilibro de la balanza comercial

5. Reacciones a la invervanción oficial de mercado de divisas

Sistemas cambiarios.
Básicamente existen tres tipos o tres sistemas básicos para la regulación del sistema
de divisas y son:
1. Tipos de cambio flexibles
2. Tipos de cambio fijos
3. Control de cambios: es le mecanismo que bloquea la conversion de la moneda
nacional en otras divisas

Tipos de operaciones en el mercado de divisas:

Se llevan acabo dos tipos de operaciones:
1. Operaciones al contado o spot que son acuerdo de intercambio de una divisa
contra otra a un tipo de cambio determinado; el intercambio deberá producirse
entre las 48 hora siguientes a la fecha de operación
2. Operaciones a plazo fwd o futuro que son un acuerdo e intercambio de una
divisa contra otra a un tipo de cambio determinado y el intercambio deberá
producirse en un periodo futuro mayor a dos días.
El tipo de cambio fwd o futuro se calcula como sigue:
tipos de cambio hoy+ (1+tasa efectiva mx/