Número 519 - 28 de Diciembre de 2015

Estados Unidos: El consumo abre la puerta a

más apretones de los esperados en 2016
Hasta ahora el mercado de futuros de los fondos federales
está incorporando otra subida de 25 puntos base de la tasa
de referencia de Estados Unidos hasta junio.

Sin embargo, hay que hacer notar que los datos del
consumo interno siguen reportando tasas de crecimiento
muy sólidas (ver gráfico).

El eje principal con el que el Comité de Tasas (FOMC, por sus

siglas en inglés) subió la tasa, fue precisamente el mercado
interno, además del retiro de la alerta de la debilidad de la
economía del resto del mundo.

Hay que tener presente que el desplome de casi 70% de los

precios de los energéticos (petróleo, gasolina y gas)
significa menos rentas para los países productores, pero la
otra cara de la moneda es mayores ingresos para las Contenido
familias consumidoras. Tema de la Semana 1
Tasas, Bonos y Revisables 3
Tipos de Cambio 5
El potencial de consumo interno en EE.UU. es muy alto y Internacional 6
puede estarse activando (ver gráficos), lo que generaría que Escenarios Weekly 7
Encuestas 8
la Fed fuera más exigente en el ciclo alcista de las tasas. Deuda Privada 10
Noticias Relevantes 11
Encuesta Inflación 13
Agenda Económica 14
Mercado en Cifras 17

1
Hasta ahora un amortiguador para el mercado ha sido la inflación baja, derivada del fuerte ajuste de los precios de los
commodities. De hecho, en este nuevo desplome de los precios del crudo de diciembre, las tasas de los treasuries han tenido
varios días en que se corrigen fuerte a la baja.

La expectativa es que la inflación general seguirá siendo muy baja por varios meses (ver gráfico).

Creemos que las inflaciones bajas no son de importancia para las tasas debido a que son temporales, producto de precios bajos
por varios años de los precios de la energía, derivados de una revolución tecnológica con el shale.

La inflación baja no es antecedente de un estancamiento o recesión de la economía, como ha pasado en la historia de los ciclos
económicos.

En los primeros meses de 2016 el mercado puede ser sorprendido con datos más sólidos del consumo y una ligera mejora de la
economía mundial, lo que implica nuevas correcciones al alza de la curva de los traesuries.

2
 Tasas, Bonos y Revisables
Tasas
Inflación de enero puede ser el
parteaguas
Nuevamente, como en casi todo el año, la inflación de la
primera quincena de diciembre fue notablemente debajo
de la esperada, lo que permitió a la inflación anual ubicarse
en el piso de la banda oficial, es decir, en el 2% (ver gráficos).
Por enésima vez en el año la inflación se coloca
por debajo del esperado por el mercado:
Con esto, los analistas deberán de revisar a la baja sus
pronósticos, no sólo del cierre de 2015, sino además de
2016 cuando menos.
Creo que la inflación de enero puede ser el parteaguas para
que las expectativas de inflación de mediano plazo
empiecen a ceder a la baja.
Es posible que la inflación de enero sea cercana a cero o
negativa en función de lo que se anuncie de baja de los
precios de las gasolinas.
Para las autoridades es muy importante que se consoliden
las expectativas de inflación de mediano plazo alrededor de
3% o abajo, junto con la estabilidad del tipo de cambio.
Sólo así podría desligarse de los apretones monetarios de la
Fed.
De lo contrario, la sincronización de la tasa de referencia
mexicana con la estadounidense obligará a pagar tasas
reales internas muy altas (ver gráfico).
3
Bonos
Regresan las presiones alcistas a tasas reales
Los reportes de las inflaciones quincenales por debajo de lo esperado, junto con expectativas de nuevos apretones en la tasa de
referencia, regresaron las presiones alcistas a las tasas de los Udibonos llamados cortos (ver gráfico).

Esta tendencia puede acentuarse con un posible reporte de una inflación muy baja en enero.

Las presiones a las tasas reales de este nodo van a diluirse hasta que asimilen una baja en las expectativas de inflación de
mediano plazo y Banxico logre desvincularse de la Fed.

4

Los datos duros siguen arrojando la
expectativa de un peso débil
El reporte de la Balanza Comercial de noviembre (ver
gráficos) valida nuestra hipótesis de que la caída de los
precios del crudo vulnera la cuenta externa, lo que es un
factor que lleva por definición a depreciar el peso o dejar
subir el dólar, según se quiera ver.
Tipos de Cambio
A diferencia de 2008 -2009, ahora los precios del crudo
llegaron para quedarse bajos, y todavía no se sabe cuál es el
piso.
Esto debe llevarnos a tener en la cabeza que el peso seguirá
depreciándose en el 2016 (ver gráficos).
5
 Internacional

Argentina inicia un tortuoso

regreso a los mercados
La llegada de un Gobierno liberal promercados a Argentina
ha derivado en las primeras medidas para el regreso al
mercado de capitales internacionales.

El primer y gran paso fue quitar el control cambiario, lo que

derivó en una devaluación que fue mucho menor a la que se
pensaba (ver gráfico).

Desde el 16 de diciembre el peso argentino se ha devaluado 30%

porque las autoridades levantaron las restricciones de capital

El déficit de finanzas públicas alcanza el 4.5% del PIB y es

patrocinado con crédito interno del Banco Central, lo cual
es inflacionario.

Hacia adelante, las correcciones podrán regresar al

Gobierno argentino al mercado de bonos global.

Parte de la menor devaluación es que la liberalización del

mercado de divisas aumentó la oferta por varias fuentes:

1.- Reactivación de exportaciones agropecuarias detenidas

en espera de la medida.

2.- Menor subfacturación de las exportaciones

3.- Salida de dólares atesorados por familias y empresas por

falta de credibilidad en el precio del dólar.

Aún falta revisar sus efectos inflacionarios (ver gráfico) y,

sobre todo, corregir las finanzas públicas.

Por: Joel Martínez

6
Escenarios Weekly

7
 Encuestas
Expectativas de Inflación en México

8
Expectativas de Inflación en México

9
Deuda Privada

10
 Noticias Relevantes
BANCO BANIF
El banco portugués Internacional de Funchal, Banif, pasará a manos del español Banco Santander por 150 mde. "Las autoridades nacionales
decidieron la venta de la mayor parte de sus activos y pasivos al Banco Santander Totta será transferida al grupo español la generalidad de la
actividad del Banif, a excepción de activos problemáticos, que serán trasladados a un vehículo de gestión de activos". En el Banif permanecerá un
conjunto muy restricto de activos, que será objeto de una futura liquidación, así como las posiciones de los accionistas de los créditos
subordinados y de las partes relacionadas.
BANCO SABADELL MEXICO
El banco Sabadell iniciará formalmente operaciones en México el próximo 4 de enero con enfoque en banca corporativa y de empresas. A finales
de 2016 pondrá en marcha la banca personal. El Sabadell tiene el objetivo de lograr más de 200 clientes en banca de empresas, a través de la
concesión de 105 mdd en créditos para banca de empresas y mil 500 mdd en banca corporativa. Desde el año 2014, Banco Sabadell opera en
México con una sociedad financiera de objeto múltiple (SOFOM) llamada Sabadell Capital, dedicada al negocio de banca mayorista, corporativa y
financiación de grandes proyectos.
BOLSA MEXICANA DE VALORES
El Indice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores ha registrado altibajos en estas últimas semanas, por lo que diferentes
corredurías prevén que durante 2016 tenga un repunte que signifique un avance entre 8 y 21%, llegando a un promedio de 49 mil 599 puntos. En
un escenario optimista se estima que el índice llegue a los 52 mil 400 puntos, mientras que en un nivel pesimista alcanzaría los 46 mil 500 puntos.
CASAS DE CAMBIO
Obtuvieron en su conjunto un resultado neto acumulado a septiembre de 2015 de 41.7 mdp, lo que contrasta con la pérdida de 1.8 mdp
registrada durante 2014. La cifra se fundamenta principalmente en el aumento de 27.1 mdp (+9.2%) en el margen financiero, además de la
disminución de 16.9 mdp (-6.2%) en los gastos de administración y de un monto de 4.1 mdp en otros ingresos de la operación.
COMISION NACIONAL DEL SISTEMA DE AHORRO PARA EL RETIRO
Informó que durante su tercera sesión extraordinaria aprobó la comisión de 1.01% propuesta por Afore XXI Banorte para el año 2016, ello con
base en lo dispuesto por la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro. Con la aprobación, el promedio de este queda en 1.06%, lo que
representa una disminución de 4.33% respecto a las comisiones de 2015. De esta manera, la Comisión da cumplimiento a los objetivos
planteados para el proceso de autorización de comisiones 2016 de mantener una tendencia gradual descendente de comisiones y fomentar la
calidad en el proceso de inversión de los fondos.
EMPRESAS
Las filiales establecidas en México son más rentables que las matrices, al menos eso significan para Walmart Stores Inc., la constructora OHL o
Banco Santander. Durante el año las acciones de Walmart han caído más de un 30% mientras que su beneficio se ha visto recortado un 11%,
pasando de 16 mil 592 mdd a 14 mil 811 millones; por el contrario, su filial azteca que sigue con buenos números. Mientras OHL España cae un
50% en bolsa durante este año, la mexicana le sigue con un desplome en sus acciones de un 30%. Banco Santander México, por su parte, fue la
segunda región de Latinoamérica -por detrás de Brasil- que más porcentaje de ingresos aportó a Banco Santander en 2014.
EMPRESAS ICA
La agencia Standard & Poor's bajó sus calificaciones de riesgo crediticio de largo plazo en escala global a "D" desde "CC" y en escala nacional a "D"
desde "mxCC" para Empresas ICA. Lo anterior, luego de que ICA decidiera no realizar el pago de los intereses por 31 mdd que vencieron el 30 de
noviembre de 2015 de sus notas senior a una tasa de 8.875% con vencimiento en 2024.
FIBRA HD
Contrató un crédito simple con Banco Actinver por un monto de 200 mdp a un plazo de cinco años. Dicha inversión será utilizada para capital de
trabajo y adquisiciones. Así mismo, completó la adquisición del inmueble Plaza La Roca, ubicado en Cancún, Quintana Roo, por un monto de
257.5 mdp, con un total de seis mil 993 metros cuadrados de área rentable. Después de esta adquisición la tasa de capitalización no auditada
anualizada para 2015 del portafolio inmobiliario equivale a 10.1% (cabe mencionar que el 10.1% incluye la operación del inmueble Plaza Punto
Los Mochis).
FIBRA HOTEL
El primer fideicomiso de inversión en bienes raíces especializado en hoteles urbanos de negocio en México anunció el desarrollo de un hotel
dentro del centro comercial La Isla Puerto Vallarta, en Jalisco, donde espera invertir 150 mdp. El hotel funcionará bajo la marca Fiesta Inn, será
operado por Grupo Posadas y representará el primer hotel del acuerdo con Grupo GICSA, el cual contempla que la Fibra adquiera seis huellas en
proyectos de usos mixtos de GICSA. El resto de los hoteles se anunciarán cuando las huellas sean escrituradas a FIHO. El inmueble de servicios
selectos contará con 143 cuartos y se espera su apertura a finales de 2016 o principios de 2017.
GRUPO HERDEZ
Registrará un cargo, sin salida de flujo de efectivo, por un monto de 450 mdp en los resultados del cuarto trimestre relacionado con el
reconocimiento del deterioro en el valor de los activos de Nutrisa. Dicho cargo obedece a la aplicación de la Norma Internacional de Contabilidad
(NIC) 36 "Deterioro del Valor de los Activos" y es consecuencia de los resultados de Nutrisa en el periodo 2014-2015, explicó la compañía en un
comunicado enviado a la Bolsa Mexicana de Valores.
GRUPO HOTELERO SANTA FE
Acordó operar un hotel cuatro estrellas de 96 habitaciones, ubicado en la Ciudad de México, que es propiedad de un terceo y se localiza a unos
11
minutos del Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México. Anteriormente el inmueble era operado bajo una marca multinacional. En
consecuencia, el grupo hotelero ya inició las adecuaciones necesarias para asegurar los estándares de la marca Krystal Urban. Con esta
operación, la emisora alcanza 15 hoteles con cuatro mil 111 habitaciones en operación y dos hoteles en etapa de desarrollo, por lo que da un total
de 17 hoteles y cuatro mil 505 habitaciones.
GRUPO INDUSTRIAL SALTILLO
La empresa que manufactura y comercializa autopartes concretó la adquisición del 100% de las acciones de la firma polaca Automotive
Components Europe (ACE) por mil 493 mdp.
GRUPO ROTOPLAS
La empresa líder en América de soluciones del agua anunció la apertura de su nueva planta en Tallapoosa, Georgia, EE.UU., que representa la
segunda instalación en aquel país. La emisora explicó que esta planta y la ubicada en California complementan su estrategia para abastecer la
demanda de agua en tal nación.
GRUPO VASCONIA
El productor de artículos de aluminio y acero para el hogar colocó un total de tres millones 50 mil certificados bursátiles (Cebures) por un total de
305 mdp, los cuales pagarán un interés anual de 2.20% por arriba de la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio a 29 días (TIIE29). Las
obligaciones tienen una fecha de vencimiento de 1820 días, es decir, cinco años. Dichos papeles recibieron una calificación por parte de HR
Ratings y Fitch de "HR A+" y "A(mex)", en ese orden, las cuales significan un bajo riesgo de incumplimiento de sus deudas. Actinver Casa de Bolsa
y Scotiabank Inverlat actuaron como agentes colocadores del bono.
INDUSTRIAS BACHOCO
La empresa dedicada a la producción y comercialización de productos avícolas en México adquirió una planta de proceso posterior "Fully
Cooked" perteneciente a American Foods Group, localizada en Oklahoma City, por un monto de 11 mdd. Dicha operación comprende todos los
activos localizados de esta planta, la cual cuenta con una capacidad de producción de más de 300 toneladas por semana de productos totalmente
cocinados de pollo. La compañía espera concluir el proceso y tomar control de la operación en febrero 2016.
INFRAESTRUCTURA ENERGETICA NOVA
Aumentó el monto de la línea de crédito disponible a 600 mdd, mediante un cambio en el convenio modificatorio del contrato de crédito en
cuenta corriente de 400 mdd. Los fondos se utilizarán para fines corporativos en general, incluyendo, sin limitación, el refinanciamiento de
pasivos.
MAXCOM TELECOMUNICACIONES
La firma mantiene su estrategia de combatir los efectos negativos en su hoja de balance mediante la recompra de obligaciones denominadas en
moneda extranjera con vencimiento en 2020. De acuerdo con la empresa, la estrategia le permite reducir su deuda 11 millones 762 mil 093
dólares. En esta ocasión, Maxcom reveló la recompra de 816 mil 599 dólares de notas senior entre el 5 de noviembre y el 2 de diciembre de este
año a un precio promedio de 54.94 dólares por cada 100 de valor nominal.
MIZUHO BANK MEXICO
La Comisión Nacional Bancaria y de Valores autorizó la organización de Mizuho Bank México como institución de banca múltiple, en el marco de
la Ley de Instituciones de Crédito. En un comunicado, el organismo regulador explicó que funcionará como filial del tercer banco más grande de
Japón, Mizuho Bank, Ltd., cuyos accionistas tendrán el 99.9% de la entidad, en tanto que el restante 0.01% será de la controladora MHCB America
Holdings. Así mismo, detalló que el banco contará con un capital de dos mil 600 mdp, monto superior al necesario para operar de acuerdo a la
regulación vigente.
PEMEX
La Comisión Reguladora de Energía autorizó a la exparaestatal realizar la operación de infraestructura de transporte y de almacenamiento de
hidrocarburos. El permiso de transporte contempla seis sistemas de ductos de petrolíferos con extensión de ocho mil 566 kilómetros, un sistema
de ductos de hidrocarburos que abarcan cinco mil 218 kilómetros y un sistema de ductos de petroquímicos de 282 kilómetros de longitud.
Además, incluye cinco permisos para flota mayor (16 buquetanques), flota menor (seis embarcaciones) y cuatro sistemas de transporte de
autotanques, lo que representa mil 456 unidades que realizan entregas diarias a estaciones de servicio.
RIVERSTONE CKD MANAGEMENT COMPANY
El administrador de fondos de capital privado llevó a cabo la Oferta Pública Restringida de Certificados Bursátiles Fiduciarios de Desarrollo (CKD),
con clave de cotización "RIVERCK", bajo el esquema de "llamadas de capital", por un monto de dos mil 500 mdp. El objetivo de la emisión es
invertir en la industria energética y eléctrica en México, indirectamente, a través de vehículos de inversión, en entidades de energía dentro de los
principales sectores: exploración y producción, transportación y almacenamiento de hidrocarburos, servicios al sector energético y electricidad,
detalló.
TELESITES
La Bolsa Mexicana de Valores anunció que Telesites (SITES) se integra a la muestra del Indice de Precios y Cotizaciones y permanecerá como la
emisora número 36 hasta la próxima revisión de la canasta. Lo anterior, se da a partir de la escisión que realizó América Móvil, por lo que ambas
firmas permanecerán en la muestra del principal indicador del mercado bursátil local. La firma de arrendamiento de antenas y torres de Grupo
Carso debutó con un precio de 13.20 pesos para las acciones serie "L" y de 11.50 pesos en la serie "A".

12
Encuesta Inflación

13
Agenda Económica

14
15
16
Mercado en Cifras

17
 Nota Legal
El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros de WEEKLY que lo suscribe, con base en información
de acceso público no verificada de forma independiente por parte de WEEKLY. En este reporte se incluyen opiniones
y/o juicios personales del analista que lo suscribe a la fecha del reporte, los que no necesariamente representan,
reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinión o postura de WEEKLY respecto de los temas o
asuntos tratados o previstos en el presente. Así mismo, la información contenida en este reporte se considera veraz y
precisa. No obstante lo anterior, WEEKLY no asume responsabilidad alguna respecto de su veracidad, precisión,
exactitud e integridad, ni de las opiniones y/o juicios personales del analista que se incluyen en el presente reporte.
Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y están sujetas a
cambios sin previo aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razón. El presente reporte
tiene carácter únicamente informativo y WEEKLY no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Las
opiniones y cotizaciones de mercado aquí contenidas y los criterios utilizados para la elaboración de este reporte no
deben interpretarse como una oferta de venta o compra de valores, asesoría o recomendación, promesa o contrato
alguno para realizar operación alguna. El presente reporte se distribuye por WEEKLY exclusivamente en los Estados
Unidos Mexicanos. Por ello, está prohibida su distribución o transmisión por cualquier medio a aquellos países y
jurisdicciones en los que la difusión del presente reporte se encuentre restringida o prohibida por las leyes aplicables.

18