Compromex

C02-06-008

El 15 de agosto de 2007, en Boca del Río Veracruz, México, el Ing. Francisco Cantú,
presidente del Grupo Picaso, se dirigía a su oficina después de su Asamblea Ordinaria de
accionistas. Compromex, S. A. de C. V. era una de las empresas que él dirigía, la cual se
dedicaba a la comercialización de productos petroquímicos, químicos, orgánicos e
inorgánicos y fertilizantes. Justo cuando el Ing. Cantú llegó a su oficina, su secretaria le
avisó de una llamada de su amigo el Lic. Víctor Flores, dueño de Servicios Agroquímicos
PYC, S.A. de C.V. El Ing. Cantú se comunicó de inmediato y quedaron de reunirse para
comer ese mismo día. El Lic. Flores le propuso que comprara su empresa. Al presidente del
Grupo Picaso el ofrecimiento lo tomó por sorpresa y su respuesta fue que necesitaba revisar
la información financiera pertinente y pensarlo. Ya en su oficina, el Ing. Cantú sabía que se
trataba de una decisión importante.

La llamada sorpresa
El 15 de agosto de 2007 a las 10:03 horas, el Ing. Francisco Cantú Creus, presidente del
Grupo Picaso, finalizó su Asamblea Ordinaria junto con otros accionistas quienes salieron
de la junta comentando los resultados obtenidos en el segundo cuatrimestre del ejercicio.

El Ing. Francisco Cantú Creus regresó a su oficina donde su secretaria Pilar lo estaba
esperando con un recado muy importante: “Ingeniero, su amigo el Lic. Víctor Flores ha
tratado de localizarlo desde las ocho de la mañana, incluso me dejó varios teléfonos para
que se comunique con él lo más pronto posible”.

Pilar comunicó a su jefe con el Lic. Flores y ambos iniciaron la plática con cuestiones
personales y terminó con una cita para comer en un restaurante italiano que el Lic. Flores
sabía que le agradaba al Ing. Cantú. Ya en el lugar se saludaron con mucho gusto, y

Este caso fue escrito por la profesora Mireya Guadalupe González de la Garza y la alumna Ana Luisa Pérez
Priego con el propósito de servir como material de discusión en clases, no pretende ilustrar buenas o malas
prácticas administrativas.

Algunos datos de este documento han sido modificados a petición de las personas e instituciones
involucradas.

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Centro Internacional de Casos Fecha de revisión: 18 de octubre de 2011

Tecnológico de Monterrey Última revisión: 28 de febrero de 2012
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después de dos horas de conversación, justo al final de la comida cuando tomaban el café,
el Lic. Flores le hizo un ofrecimiento de venta de su compañía (Servicios Agroquímicos
PYC) al Ing. Cantú quien se sorprendió con el ofrecimiento; definitivamente debía analizar
la información financiera de la empresa en compañía de su contador para tomar una
decisión. El acuerdo al final de la reunión fue que el Lic. Flores le enviaría los Estados
Financieros de la empresa y todo lo que fuera necesario.

Después de la comida, el Ing. Cantú se dirigió a Compromex. A lo largo del trayecto pensó
sobre el ofrecimiento que su amigo le había hecho y sobre todas las implicaciones que
tendría al tomar la decisión de aceptar o no la compra de Servicios Agroquímicos PYC.
Justo al llegar a su oficina se reclinó en su sillón, ordenó sus ideas y pidió a Pilar con
urgencia que llamara al contador General.

C.P. Pablo Beltrán Guerrero

El C.P. Pablo Beltrán Guerrero entró a trabajar a Compromex desde que la empresa inició
operaciones el 13 de septiembre de 1999 y asumió el cargo de contador General; puesto en
el que siempre se desempeñó responsablemente, de acuerdo al Ing. Cantú,

El día de la llamada, el C.P. Pablo Beltrán entró a la oficina del Ing. Francisco Cantú y lo
notó un tanto desconcertado. Antes de preguntar qué había ocurrido, el Ing. Cantú le pidió
que se sentara porque había algo muy importante que tratar con él. Y así fue como le
explicó lo que pasaba con la empresa Servicios Agroquímicos PYC y la decisión que debía
tomar sobre la compra de esta empresa

El contador respondió: “Pida los Estados Financieros de la empresa para poder analizarlos
y programaré con su secretaria nuestra próxima cita en dos semanas; de esta manera nos
podremos dar cuenta sin nos conviene la compra y en qué condiciones”.

Antecedentes de Compromex y sus empresas subsidiarias

Grupo Empresarial Picaso, S.A. de C.V. era la empresa controladora con 79% de
participación en la empresa Compromex, dedicada a la adquisición, compra, importación,
exportación y comercialización en general, a nombre propio o de terceros, de toda clase de
productos petroquímicos, químicos, orgánicos e inorgánicos y productos similares, en
especial de fertilizante de cualquier tipo. Compromex a su vez contaba con cinco
subsidiarias que se incluyen en la Figura 1 a continuación (ver Anexo 1):

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Figura 1. Subsidiarias de Compromex, porcentajes de participación y actividad de la empresa.

PYC Fertilizantes, S.A. de C.V., con 84% de participación, era una empresa que se
dedicaba al mismo giro comercial que Compromex.
Logística y Autotransportes del Golfo, S.A. de C.V., con una participación de
89.03%, dedicada, como su nombre lo indica, a la logística y transportación de todo
tipo de productos.
Transportes Ferticom, S.A. de C.V., con 51.86% de participación, dedicada a la
transportación de todo tipo de mercancías a lo largo de la República Mexicana.
Almacenaje y Maniobras Integrales del Golfo, S.A. de C.V., con participación de
81.82%, dedicada a la administración, manejo y almacenaje de todo tipo de
mercancías de exportación e importación.
Promotora Industrial Comercial y Agropecuaria de Servicios
Organizacionales, S.A. de C.V. (PICASO), con 26.75% de participación, dedicada
al outsourcing de recursos humanos que llevaba todo el proceso de nóminas de las
empresas.
Accionistas de Compromex, S.A. de C.V.
Accionistas Capital Capital Total de Valor (cifras
fijo variable acciones en pesos)1
Grupo Empresarial Picaso, S.A. de 79 9,676 9,755 $ 9,755,000
C.V.
C.P. Fortunato Pérez Rodríguez 20 2,449 2,469 $ 2,469,000
Lic. Patricio Alejandro Soto Simón 1 122 123 $ 123,000
Total 100 12,247 12,347 $12,347,000

Fuente. Compromex, S.A. de C.V.

Antecedentes del mercado

En 2007, el desarrollo de la industria de los fertilizantes en México estaba íntimamente
ligado al desarrollo industrial del país. “Con la finalidad de impulsar la industrialización en
México se crearon algunos organismos (y empresas paraestatales) como: Sosa Texcoco,
S.A. (1940); el Instituto Mexicano del Seguro Social, IMSS (1942); Altos Hornos de
México, S.A. (1942); Cobre de México, S.A. (1943); Guanos y Fertilizantes de México,
S.A. (1943)…” (Zorrilla, 2004). En una primera etapa convivieron empresas paraestatales y
empresas privadas, lo que dio paso a la creación de una sola empresa estatal, Fertilizantes
Mexicanos (Fertimex). Para los años setenta, la industria de fertilizantes en México
abastecía al campo mexicano con los insumos necesarios para mejorar el rendimiento
agrícola. México contaba con gas natural para producir amoníaco, principal insumo para la
fabricación de los fertilizantes, aunque se importaba roca fosfórica (Zorrilla, 2004).

Durante los años ochenta y principios de los noventa, la industria estatal de fertilizantes
pasó a manos privadas. Las nuevas condiciones del mercado mundial y la falta de una idea
clara para el desarrollo de esta industria trajeron como consecuencia una disminución
paulatina de la producción de fertilizantes y una mayor importación (FIRA2, 2007).

1
El tipo de cambio en dólares en agosto de 2007 era de 10.92 pesos.
2
FIRA: Fideicomisos Instituidos en Relación con la Agricultura (sic).
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A finales de 2007, las empresas de fertilizantes en México eran básicamente importadoras;

México se convirtió en pocos años en un país que dependía totalmente de las importaciones
(ver Figuras 2 y 3).

Figura 2. Producción de fertilizantes en México 1994-1997.

Fuente. FIRA con información del INEGI.

Figura 3. Producción, comercio exterior y consumo aparente de fertilizantes en México 1990-2007

Fuente. FIRA con información del INEGI.

Precios nacionales
En 2007, la distribución y comercialización de fertilizantes en el mercado nacional se

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realizaban a través de empresas especializadas. Algunas se dedicaban exclusivamente a la

importación de fertilizantes, otras a la importación de insumos y producción de fertilizantes
y otras eran empresas importadoras, formuladoras y distribuidoras. Las principales
empresas comercializadoras a nivel nacional se agrupaban en la Asociación Nacional de
Comercializadores de Fertilizantes, A.C. (ver Figura 4) y desarrollaban actividades
básicamente de cobertura regional, por lo que en conjunto se contaba con una red nacional
de distribución y abastecimiento de insumos.

Figura 4. Principales comercializadores nacionales de fertilizantes.

Fuente. FIRA con información de Anacofer (Asociación Nacional de Comercializadores de

Fertilizantes).

De acuerdo con datos publicados por el Sistema Nacional de Información e Integración de

Mercados (SNIIM) de la Secretaría de Economía, los precios de los fertilizantes en el
mercado nacional mantuvieron una tendencia creciente desde inicios de 2007 (ver Figura
5), en correspondencia con los fuertes incrementos registrados en el mercado internacional;
y la razón era que la mayor parte de la demanda nacional se abastecía de las importaciones,
y existía una influencia de las cotizaciones del mercado exterior sobre los precios
nacionales. A finales de 2007 e inicios de 2008, los precios de los principales fertilizantes
en el mercado nacional alcanzaron niveles máximos históricos (ver Figura 5). En estas
fechas, los altos precios de los fertilizantes afectaron los niveles de producción de los
cultivos agrícolas; y en consecuencia los productores optaron por reducir la compra de
fertilizantes y reducir las dosis de aplicación, ante la expectativa de no poder reflejar su
costo en el precio de sus productos.

Con lo anterior, muchas de las empresas comercializadoras de fertilizantes se vieron

afectadas; algunas se declararon en bancarrota, otras fueron liquidadas, unas más vendidas
y otras se fusionaron (FIRA, 2007).

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Figura 5. Precio promedio de algunos fertilizantes en México, 2003-2008

Fuente. FIRA con información de SNIIM, Secretaría de Economía.

Servicios Agroquímicos PYC, S.A. de C.V.

Servicios Agroquímicos PYC, S.A. de C.V. se constituyó como persona moral el 13 de
agosto de 1991; su giro principal era “la compra, venta, importación, formulación y
distribución de toda clase de productos químicos para su uso comercial”. Servicios
Agroquímicos PYC era una empresa comercializadora de fertilizantes que competía en el
mismo mercado que Compromex; su mercado tenía presencia principalmente en Veracruz y
Tabasco. Para el año 2006 y principios de 2007 tuvo serios problemas en sus resultados,
por lo que esta empresa decidió que sería conveniente tratar de buscar a otra compañía que
la adquiriera.

El accionista mayoritario de Servicios Agroquímicos PYC, el Lic. Víctor Flores, decidió

vender la empresa y su primera opción fue ofrecérsela a Compromex, dada la amistad que
había entre los dueños de las organizaciones. El Lic. Flores le informó al Ing. Cantú que su
empresa era una muy buena opción de compra. Además, en su conversación telefónica le
ofreció una cartera de clientes muy amplia y atractiva, que incluía a clientes que la empresa
Compromex había tratado de atraer años atrás y no había podido conseguir.

Cita del Ing. Cantú con el C.P. Pablo Beltrán Guerrero

El C. P. Beltrán trabajó en el tiempo acordado y el día de la cita le presentó al Ing. Cantú el
análisis financiero que realizó con los reportes que le proporcionaron (ver Anexos 2, 3, 4 y
5), y además le presentó el análisis de otras variables importantes en esta decisión con
información que obtuvo de varios departamentos.

El contador le comentó al Ing. Cantú, que de ocurrir una fusión de las empresas sería por
absorción, es decir, Comercializadora Profesional de Productos Químicos, S.A. de C.V.
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(Compromex) sería la fusionante y absorbería a la sociedad restante: Servicios

Agroquímicos PYC, S.A. de C.V. que sería la fusionada y, por lo tanto, se extinguiría, lo
cual implicaba la transferencia de bloques de sus patrimonios a Compromex, en este caso
ya existente, que aumentaría su capital y entregaría nuevas acciones a los accionistas de la
sociedad extinguida. Asimismo, la fusionante asumiría la totalidad de las obligaciones a
cargo de la fusionada y adquiriría la totalidad de los derechos a favor de la fusionada,
obligándose a cumplir las obligaciones en los términos y condiciones previstos en los
convenios originales y adquiriendo los derechos en la forma en que conviniera a sus
intereses.

El Ing. Cantú ante una decisión importante

El Ing. Francisco Cantú, después de trabajar con el contador y de una asamblea con el resto
de los accionistas, debía reflexionar sobre el aspecto financiero en esta decisión y revisar el
resto de las variables. El 29 de septiembre de 2007, el Ing. Cantú se encontraba en su
oficina por la noche; tenía en sus manos los estados financieros de Servicios Agroquímicos
PYC, S.A. de C.V., el análisis financiero y un amplio reporte complementario (ver Anexos
2, 3, 4 y 5); los observó y pensó en voz alta: “Con ayuda de esta información, con mi
experiencia y sentido común debo tomar una de las decisiones más importantes en mi vida
personal y profesional que impactará al futuro de dos importantes empresas y sus partes
relacionadas”.

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Anexo 1. Organigrama empresarial.

Fuente. Datos de la empresa.

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ESTADOS FINANCIEROS ANTES DE LA FUSIÓN

Servicios Agroquímicos PYC, S.A. de C.V
Al 30 de septiembre de 2007

Anexo 2. Estado de Resultados.

Fuente. Servicios Agroquímicos PYC.

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Anexo 3. Estado de Variaciones en el Capital Contable.

Fuente. Servicios Agroquímicos PYC.

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Anexo 4. Estado de Situación Financiera.

Fuente. Servicios Agroquímicos PYC.

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Anexo 5. Estado de cambios en la Situación Financiera.

Fuente. Servicios Agroquímicos PYC.

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Referencias:
Asociación Nacional de Comercializadores de Fertilizantes, tomado de:
http://www.anacofer.com.mx/j/
Fertilizando.com
http: //www.fertilizando.com/estadisticas/mercadoMexicanoFertilizantes2006.pdf

FIRA
http://www.fira.gob.mx/Nd/index.jsp

Zorrilla, 2004. “La historia económica de México: un resumen bajo la óptica sobre riesgo”.

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