Caso Petrozuata
Identifique y detalle los principales riesgos a los que está expuesto el proyecto
Los riesgos que existen en el proyecto PETROZUATA entre PDVSA y CONOCO tienen relación
tanto con la naturaleza del proyecto como en el momento y lugar donde se desarrolla. A
continuación iremos riesgo a riesgo, comentando los aspectos principales y sus posibles
consecuencias.
3. Riesgos del Negocio petrolero: Dentro de esta categoría encontramos riesgos variados
pero todos asociados a la operativa petrolera. Upstream, midstream y downstream
son los tres procesos principales del negocio petrolero completo, en general existen
empresas que se dedican a uno o dos de esos pero no a toda la cadena como
intentaba hacerlo Petrozuata por lo cual, existe un riesgo de operación por falta de
experiencia, dificultades en la integración de toda la cadena, costos por reposición o
arreglo de maquinarias o por la pérdida total o parcial de pozos. A esto se le suman
dos riesgos complejos que son el precio del crudo tipo maya el cual ya había
presentado movimientos negativos en el pasado lo que lo hace muy volátil y por ende
riesgoso. Al mismo tiempo, no es nada fácil determinar a ciencia cierta la cantidad de
petróleo que existe en el reservorio por lo cual si agregamos volatilidad de existencias
a la volatilidad del precio podemos determinar que sería muy difícil que las
proyecciones realizadas tengan una confiabilidad necesaria como para dar confianza
necesaria a los inversores.
Joaquín Moreno Antuña – Numero de Estudiante 143342
El proyecto estableció que se apalancaría en 60% tomando deuda e invertiría un 40% bajo el
pretexto de que si bien podían tomar un nivel de deuda mayor preferían mostrar que estaban
comprometidos con sus fondos propios lo cual imaginaban generaría una buena repercusión
en la actitud de los inversores. Esto significa que de los 2.425 MM USD serian 1.45 de deuda y
0.975 vendrían de fondos propios.
Ahora, bien, los fondos propios se establecieron incluyendo un alto porcentaje proveniente de
los mismos flujos de caja del proyecto. Una aclaración que no cambia mi opinión pero tenemos
que mencionar, es que se armó el proyecto bajo la presunción de financiación autónoma, sin
recurso al promotor en la etapa de construcción. Para financiar esa construcción la cual
tomaría lugar entre los años 1996 y 2000 sabemos que CONOCO y MARAVEN aportaron 79
MM USD y esperaban que 530MM USD vinieran de como comentamos de los flujos del
proyecto a partir del año 1998. En mi opinión esto es peligroso teniendo en cuenta los riesgos
de precio y operación ya mencionados. Ahora bien, para poder opinar sobre la estructura
veamos más allá del riesgo precio cual sería la cobertura que tendría con flujos libres
Petrozuata. Mirando los anexos podemos ver que en 2000, año que empieza a pagar la deuda,
tiene un nivel adecuado de cobertura. Podemos hacer el cálculo Caja disponible para servicio
de la deuda/ Caja disponible para servicio de la deuda también conocido como DSCR. Este
ratio nos permite saber cuántas veces podemos cubrir intereses más principales en cada año.
Podemos ver que el nivel es adecuado dado que esta siempre por encima del 2 veces.
Entonces, a priori parece bien planeado el nivel de endeudamiento, porque si aumento más de
60% entonces mi DSCR va a caer y eso haría que el proyecto sea percibido como demasiado
riesgoso según las recomendaciones iniciales de que el DSCR sea mayor a 1.8 veces.