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Joaquín Moreno Antuña – Numero de Estudiante 143342

Caso Petrozuata

Identifique y detalle los principales riesgos a los que está expuesto el proyecto

Los riesgos que existen en el proyecto PETROZUATA entre PDVSA y CONOCO tienen relación
tanto con la naturaleza del proyecto como en el momento y lugar donde se desarrolla. A
continuación iremos riesgo a riesgo, comentando los aspectos principales y sus posibles
consecuencias.

1. Riego inherentes al País (Venezuela): Desde la salida de la dictadura a finales de los


60, Venezuela se a caracterizado por sus reservas de petróleo las cuales actualmente
han descendido de forma importante. Este país depende del crudo y de su precio por
lo cual el gobierno tiene una marcada tendencia a intervenir este mercado. Dicho esto
y teniendo en cuenta que en los 90 el presidente Hugo Chávez era partidario de las
expropiaciones e intervenciones a la propiedad privada, podemos decir que existía un
riesgo inherente a perder el negocio entero si el país entrase en una situación
compleja la cual serviría de excusa para Chávez expropiar el negocio petrolero en
cuestión, modificar leyes o convenios que puedan perjudicarlo como por ejemplo
tasas, impuestos y principalmente las regalías establecidas. Por otro lado podríamos
también incluir dentro de riesgos asociados al país, su devaluación y el manejo de la
misma por parte del gobierno.

2. Riesgos Sociales: La intervención por parte de los empleados sindicalizados que


representaban más de un 80% de los empleados totales (7.000 empleados) era
claramente un riesgo a tener en cuenta dado que una cantidad asi actuando de forma
coordinada puede detener las operaciones del proyecto generando pérdidas difíciles
de calcular.

3. Riesgos del Negocio petrolero: Dentro de esta categoría encontramos riesgos variados
pero todos asociados a la operativa petrolera. Upstream, midstream y downstream
son los tres procesos principales del negocio petrolero completo, en general existen
empresas que se dedican a uno o dos de esos pero no a toda la cadena como
intentaba hacerlo Petrozuata por lo cual, existe un riesgo de operación por falta de
experiencia, dificultades en la integración de toda la cadena, costos por reposición o
arreglo de maquinarias o por la pérdida total o parcial de pozos. A esto se le suman
dos riesgos complejos que son el precio del crudo tipo maya el cual ya había
presentado movimientos negativos en el pasado lo que lo hace muy volátil y por ende
riesgoso. Al mismo tiempo, no es nada fácil determinar a ciencia cierta la cantidad de
petróleo que existe en el reservorio por lo cual si agregamos volatilidad de existencias
a la volatilidad del precio podemos determinar que sería muy difícil que las
proyecciones realizadas tengan una confiabilidad necesaria como para dar confianza
necesaria a los inversores.
Joaquín Moreno Antuña – Numero de Estudiante 143342

¿Entiende que la estructura de 60% de deuda y 40% de fondos propios es adecuada


o recomendaría más o menos deuda?

El proyecto estableció que se apalancaría en 60% tomando deuda e invertiría un 40% bajo el
pretexto de que si bien podían tomar un nivel de deuda mayor preferían mostrar que estaban
comprometidos con sus fondos propios lo cual imaginaban generaría una buena repercusión
en la actitud de los inversores. Esto significa que de los 2.425 MM USD serian 1.45 de deuda y
0.975 vendrían de fondos propios.

Ahora, bien, los fondos propios se establecieron incluyendo un alto porcentaje proveniente de
los mismos flujos de caja del proyecto. Una aclaración que no cambia mi opinión pero tenemos
que mencionar, es que se armó el proyecto bajo la presunción de financiación autónoma, sin
recurso al promotor en la etapa de construcción. Para financiar esa construcción la cual
tomaría lugar entre los años 1996 y 2000 sabemos que CONOCO y MARAVEN aportaron 79
MM USD y esperaban que 530MM USD vinieran de como comentamos de los flujos del
proyecto a partir del año 1998. En mi opinión esto es peligroso teniendo en cuenta los riesgos
de precio y operación ya mencionados. Ahora bien, para poder opinar sobre la estructura
veamos más allá del riesgo precio cual sería la cobertura que tendría con flujos libres
Petrozuata. Mirando los anexos podemos ver que en 2000, año que empieza a pagar la deuda,
tiene un nivel adecuado de cobertura. Podemos hacer el cálculo Caja disponible para servicio
de la deuda/ Caja disponible para servicio de la deuda también conocido como DSCR. Este
ratio nos permite saber cuántas veces podemos cubrir intereses más principales en cada año.

Año DSCR Año DSCR


2000 2.845934 2011 2.389684
2001 2.391003 2012 2.348561
2002 2.467779 2013 3.84015
2003 2.373176 2014 4.101015
2004 2.269309 2015 3.143097
2005 2.118042 2016 2.797371
2006 2.164063 2017 5.573772
2007 2.163312 2018 49.23057
2008 2.084757 2019 46.29851
2009 2.246082 2020 42.54487
2010 2.468971 2021 45.01187
2022 3.619634

Podemos ver que el nivel es adecuado dado que esta siempre por encima del 2 veces.
Entonces, a priori parece bien planeado el nivel de endeudamiento, porque si aumento más de
60% entonces mi DSCR va a caer y eso haría que el proyecto sea percibido como demasiado
riesgoso según las recomendaciones iniciales de que el DSCR sea mayor a 1.8 veces.

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