CAPITULO 2 : ESTADOS FINANCIEROS, IMPUESTOS Y FLUJO DE
EFECTIVO valor presente de los flujos de efectivo futuros.
Balance: es una instantánea de la empresa. Es un medio
conveniente de organizar y resumir lo que posee una
empresa (sus activos), lo que adeuda (sus pasivos) y la
diferencia entre los dos (el capital de la empresa) en un
punto determinado del tiempo.
activo fijo: es el que tiene una vida más o menos larga. Los
activos fijos son tangibles, como un camión o una
computadora, o intangibles, como una marca registrada o
una patente.
activo circulante : tiene una vida menor de un año. Esto
quiere decir que el activo se convertirá en efectivo en el
transcurso de 12 meses.
pasivos circulantes: lo mismo que los activos circulantes,
tienen una vida menor de un año (lo cual significa que
deben pagarse en el transcurso del año) y se listan antes
que los pasivos de largo plazo.
Pasivo de largo plazo: Una deuda que no vence durante el
próximo año.
capital de trabajo neto: Activos circulantes menos pasivos
circulantes.
liquidez : se refiere a la rapidez y facilidad con que un activo
se convierte en efectivo.
Apalancamiento financiero: El empleo de la deuda en la
estructura de capital de una empresa.
estado de resultados: Estado financiero que resume
el desempeño de una empresa durante cierto periodo.
partidas que no representan salida de efectivo: Gastos
cargados contra ingresos que no afectan en forma directa al
flujo de efectivo, tales como la depreciación.
tasa promedio de impuesto: Impuestos totales pagados,
divididos entre la utilidad gravable total.
tasa marginal de impuesto: Cantidad de impuestos por pagar
sobre el siguiente dólar ganado.
FEO: El flujo de efectivo operativo es una cifra importante
porque indica, en un nivel muy básico, si los flujos de entrada
de efectivo de las operaciones de negocios de una empresa
son suficientes para cubrir los flujos de salida de efectivo
cotidianos.
flujo de efectivo libre: se refiere al efectivo
que la empresa distribuye en forma libre entre sus
acreedores y accionistas porque no se necesita para capital
de trabajo o para inversiones en activos fijos.
CAPITULO 5 :INTRODUCCIÓN A LA VALUACIÓN: EL VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPO
valor futuro (VF): La cantidad que vale una inversión después
de uno o más periodos.
Composición : El proceso de acumular interés sobre interés
en una inversión a lo largo del tiempo, con el fin de ganar
más interés.
interés sobre interés :El interés ganado sobre la reinversión
de los pagos previos de interés.
interés compuesto: El interés ganado por el principal
originario, así como por el interés reinvertido proveniente
de los periodos previos.
interés simple: Es el interés ganado sólo por la cantidad del
principal originario.
valor presente (VP): El valor actual de los futuros flujos de
efectivo descontados a la tasa de descuento apropiada.
Descuento: Cálculo del valor presente de alguna cantidad
futura.
tasa de descuento: La tasa que se utiliza para calcular el
valoración del flujo de efectivo descontado: El cálculo del
valor presente de un flujo de efectivo futuro para
determinar su valor actual.
CAPITULO 6: VALUACIÓN DE FLUJO DE EFECTIVO
DESCONTADO
Anualidad: Una sucesión igual de flujos de efectivo durante
un periodo fijo.
anualidad adelantada: Una anualidad en la que los flujos de
efectivo ocurren al principio del periodo.
Perpetuidad : Anualidad en la que los flujos de efectivo
continúan por siempre.
Consol: Es un tipo de perpetuidad.
acciones preferentes (o acciones de preferencia): son un
ejemplo importante de una perpetuidad. Cuando una
corporación vende acciones preferentes, le promete al
comprador un dividendo fijo en efectivo cada periodo (en
general cada trimestre) por siempre. Este dividendo se debe
pagar antes de que se les pueda pagar cualquier dividendo a
los accionistas comunes. De allí el término preferente.
tasa de interés declarada: Es la tasa de interés expresada en
términos del pago de interés que se hace cada periodo.
También se le conoce como tasa de interés cotizada.
tasa anual efectiva (TAE): Es la tasa de interés expresada
como si el interés se hiciera compuesto una vez al año.
tasa porcentual anual: Es la tasa de interés que se cobra por
periodo, multiplicada por el número de periodos por año.
TIPOS DE PRESTAMOS:
a) préstamo a descuento puro: es la forma más
sencilla de un empréstito. Con un algo así, el
deudor recibe el dinero hoy y reembolsa una sola
suma total en algún momento en el futuro.
b) Préstamos sólo de interés : requiere que el deudor
pague interés cada periodo y que pague el principal
total (la cantidad del préstamo original) en algún
momento.
c) préstamo amortizado: con el cual el prestamista
podría estipular que el deudor reembolse partes de
la cantidad del préstamo a lo largo del tiempo.
Amortización del préstamo : El proceso de prever que un
préstamo se liquide mediante reducciones regulares del
principal.
CAPITULO 9 : VALOR PRESENTE NETO Y OTROS CRITERIOS DE
INVERSIÓN
valor presente neto (VPN): Diferencia entre el valor de
mercado de una inversión y su costo.
valuación de los flujos de efectivo descontados: Proceso de
valuar una inversión al descontar sus flujos de efectivo
esperados.
periodo de recuperación: Tiempo que se requiere para que
una inversión genere flujos de efectivo suficientes para
recobrar su costo inicial.
regla del periodo de recuperación: Con base en la regla del
periodo de recuperación, una inversión es aceptable si su
periodode recuperación calculada es menor que algún
número preestablecido de años.
Ventajas y desventajas de la regla del periodo de
recuperación:
a) Ventajas: 1. Fácil de entender. 2. Se ajusta a la
incertidumbre de los flujos de efectivo posteriores.
3. Ignora los flujos de efectivo más allá del límite.
 b) Desventajas : 1. Ignora el valor del dinero a través
del tiempo. 2. Requiere un límite arbitrario. 3.
Sesgada hacia la liquidez. 4. Sesgada contra
proyectos a largo plazo, como investigación y
desarrollo, y proyectos nuevos.
periodo de recuperación descontado :Tiempo requerido para
que los flujos de efectivo descontados de una inversión sean
iguales a su costo inicial.
regla del método del periodo de recuperación descontado:
una inversión es aceptable si su periodo de recuperación
descontado es inferior a una cantidad de años
preestablecida.
Ventajas y desventajas de la regla del periodo de
recuperación descontado:
a) Ventajas: 1. Comprende el valor del dinero a través
del tiempo. 2. Es fácil de entender.3. No acepta
inversiones de VPN estimados negativos.4. Sesgo
hacia la liquidez.
b) Desventajas: 1. Quizá rechace inversiones de VPN
positivos. 2. Requiere un límite arbitrario.3. Ignora
los flujos de efectivo más allá de la fecha límite. 4.
Sesgo contra proyectos a largo plazo, como
investigación y desarrollo, y proyectos nuevos.
rendimiento contable promedio (RCP) :Utilidad neta
promedio de una inversión dividida entre su valor promedio
en libros. es una medida del perfil contable en relación con
el valor en libros. No se relaciona con la TIR, pero es
semejante a la medida del rendimiento sobre los activos
(ROA),
regla del rendimiento contable promedio: es aceptable si su
rendimiento contable promedio excede un rendimiento
contable promedio meta.
Ventajas y desventajas del rendimiento contable promedio:
a) Ventajas: 1. Fácil de calcular. 2. Por lo general se
dispone de la información necesaria.
b) Desventajas: 1. No es una verdadera tasa de
rendimiento; se ignora el valor del dinero a través
del tiempo.2. Usa una tasa límite de comparación
arbitraria. 3. Se basa en los valores contables (en
libros), no en flujos de efectivo y valores de
mercado.
tasa interna de retorno (TIR) : Tasa de descuento que hace
que el VPN de una inversión sea cero.
regla de la TIR: una inversión es aceptable si la TIR excede el
rendimiento requerido. De lo contrario debe rechazarse.
Ventajas y desventajas de la tasa interna de retorno:
a) Ventajas: 1. Muy relacionada con el VPN y con
frecuencia lleva a decisiones idénticas. 2. Fácil de
entender y comunicar.
b) Desventajas: 1. Podría dar varias respuestas o no
servir para flujos de efectivo no convencionales. 2.
Podría llevar a decisiones incorrectas al comparar
inversiones mutuamente excluyentes.
perfil del valor presente neto : Representación gráfica de la
relación entre los VPN de una inversión y diversas tasas de
descuento.
tasas de rendimiento múltiples: Posibilidad de que más de
una tasa de descuento haga que el VPN de una inversión sea
cero.
decisiones de inversión mutuamente excluyentes:
Situaciones en las que aceptar una inversión impide aceptar
otra.
tasa de intersección: es la tasa de descuento que hace
iguales a los VPN de dos proyectos
MIRR: es modificar primero los flujos de efectivo y luego
calcular una tasa interna de rendimiento usando los flujos
de efectivo modificados. depende de una tasa de descuento
(o de capitalización)
índice de rentabilidad (IR): Valor presente de los flujos de
efectivo esperados de una inversión dividido entre el costo.
También, la razón beneficio a costo.
Ventajas y desventajas del índice de rentabilidad:
a) Ventajas: 1. Muy relacionado con el VPN y con
frecuencia lleva a decisiones idénticas. 2. Fácil de
entender y comunicar. 3. Podría ser útil cuando los
fondos
b) Desventajas: Podría llevar a decisiones incorrectas
al comparar inversiones mutuamente excluyentes.
CAPITULO 10: TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN DE
CAPITAL
flujos de efectivo incrementales:
Los flujos de efectivo incrementales para la evaluación de
proyectos consisten en cualesquiera y todos los cambios de
los flujos de efectivo esperados de la empresa que son
consecuencia directa de aceptar el proyecto.
Representan los cambios en los flujos totales deefectivo de
una empresa que ocurren como resultado directo de la
aceptación de un proyecto.
PRINCIOS BASICOS de flujos de efectivo incrementales:
Independencia
Costos Hundidos
Costos de Financiamiento
Capital de Trabajo Neto
Efectos Colaterales
Costo de Oportunidad
Flujos de Efectivo Vs Utilidad Neta
principio de autonomía
Suposición de que la evaluación de un proyecto podría
basarse en los flujos de efectivo incrementales del proyecto.
costo hundido: es aquel que ya se pagó o con respecto al
cual ya se ha contraído la responsabilidad de pagar. Dicho
costo no puede cambiar por la decisión de aceptar o
rechazar un proyecto hoy. En otras palabras, la empresa
deberá pagar este costo a como dé lugar.
costo de oportunidad: Alternativa más valiosa que se deja a
si se acepta una inversión.
Erosión: Flujos de efectivo de un proyecto nuevo que se
obtienen a costa de los proyectos ya existentes de una
empresa.
estados financieros pro forma: son un medio conveniente y
fácil de entender en el que se resume gran parte de la
información pertinente de un proyecto.
sistema acelerado de recuperación del costo (ACRS) : Método
de depreciación de la ley fiscal estadounidense que permite
la cancelación acelerada de la propiedad
según diversas clasificaciones.
depreciación contable: es una deducción que no implica
salida de efectivo.
valor en libros versus valor de mercado: la diferencia entre el
valor de mercado y el valor en libros es el “excedente” de
depreciación, que debe “recuperarse” con la venta del
activo. además si el valor en libros excede al valor de
mercado, entonces, para efectos fiscales, la
diferencia se maneja como una pérdida.
enfoque ascendente. Aquí se empieza con la última línea del
contador (la utilidad neta) y se agrega cualquier deducción
que no implica salida de efectivo, como la depreciación. Es
muy importante recordar que esta definición de flujo de
efectivo operativo como utilidad neta más depreciación es
correcta sólo si no hay gastos de intereses sustraídos del
cálculo de la utilidad neta.
enfoque descendente, la segunda variación de la definición
básica del FEO. Aquí se comienza en la parte superior del
estado de resultados con las ventas y se baja hasta el flujo
de efectivo neto sustrayendo costos, impuestos y demás
gastos. En el trayecto, simplemente no se incluye ninguna
partida que no implique salida de efectivo, como la
depreciación.
enfoque de la protección fiscal: Este enfoque considera que
el FEO tiene dos componentes. El primero es lo que sería el
flujo de efectivo del proyecto si no hubiera gastos de
depreciación. la segunda parte del FEO es la deducción de la
depreciación multiplicada por la tasa impositiva para
personas morales y se le denomina protección fiscal por
depreciación.
protección fiscal por depreciación: Ahorro fi scal que resulta
de la deducción de depreciación, calculado como
depreciación multiplicada por el gravamen para personas
morales.
costo anual equivalente: Valor presente de los costos de un
proyecto calculado anualmente.
OTROS
punto de equilibrio financiero: nivel de ventas que resulta
en un VPN de cero (también conocido como punto de
equilibrio del valor presente).
Costos variables unitarios : Costos que se modifican cuando
hay un cambio en la cantidad de producción.
WACC : costo promedio ponderado del capital (CPPC, WACC
por sus siglas en inglés), que es el costo de capital para el
conjunto de la empresa y se puede interpretar como el
rendimiento requerido por ella.
es el rendimiento mínimo que necesita ganar una empresa
para satisfacer a la totalidad de sus inversionistas, lo cual
incluye a los accionistas, a los tenedores de bonos y a los
accionistas preferentes.
Recuperación de la inversión y punto de equilibrio: siempre
que un proyecto tenga un punto de equilibrio contable, el
flujo de efectivo para ese periodo
será igual a la depreciación.
Implicaciones del apalancamiento operativo: Los costos fijos
actúan como una palanca en el sentido de que un pequeño
cambio porcentual en los ingresos operativos se traduce en
un cambio porcentual alto en el flujo de efectivo operativo y
el VPN.
RCP = Utilidad neta promedio/Valor en libros promedio
método interesante, pero imperfecto, para tomar decisiones
de presupuestación de capital.
DIAPOSITIVAS PROFE:
(Estudios de los ) proyecto de inversion: es un plan para
producir bienes y/o servicios basado en el criterio de
asignación de capital con el propósito de obtener
rendimientos o cualquier forma de beneficios
incrementales: personales, empresariales ,locales
,regionales ,nacionales ó internacionales.
tipos de proyectos según su finalidad son:
1. Creación de un nuevo negocio. 2. Adquisición de Activos.
3. Modernización(-Reemplazo-Ampliación –Abandono -
Ousourcing-Internalización)
CLASIFICACION DE LOS PROYECTOS:
Proyectos independientes.
Proyectos mutuamente excluyentes.
Proyectos contingentes
Proyectos con racionamiento de capital
Etapas de Proyectos de Inversión: IDEA - GRAN VISION/
PREINVERSION/ INVERSION/ EJECUCION
Perfil:
Prefactivilidad:
Factibilidad:
Definitivos:
Viabilidad de Proyectos de Inversión: vialidades objetivas
-viabilidad comercial
-viabilidad técnica
-viabilidad legal
–viabilidad de gestion-
viabilidad economica-
viabilidad politica-
viabilidad ambiental
PRESUPUESTO DE CAPITAL: Proceso de planeación de la
inversión en activos fijos ,cuyos flujos de efectivo estimados
son de largo plazo. Implica la identificación, análisis y
selección de proyectos con flujos de efectivo a más de un
año.
INVERSION EN CAPITAL: Desembolsos de efectivo del que se
espera la generación de flujos de efectivo futuro durante
más de un año.
DESEMBOLSOS CÓMO INVERSIONES DE CAPITAL:
La compra de un nuevo equipo, inmueble o edificio.
El reemplazo de un activo de capital.
Los gastos de una campaña publicitaria.
Los gastos de un programa de investigación y desarrollo.
Las inversiones en inventarios y cuentas por cobrar.
Las inversiones en educación y capacitación.
El análisis de arrendamientos y compras.
La permuta de una emisión de bonos por una nueva.
La evaluación de fusiones y adquisiciones.
Proyectos de seguridad y/o protección ambiental.
Proyectos de exploración.
PRINCIPIOS PARA ESTIMAR FLUJOS DE EFECTIVO:
1.Medición sobre una base incremental.
2.Los flujos deben considerarse después de impuestos.
3.Todos los efectos indirectos del proyecto deben incluirse
en el cálculo de los flujos de efectivo.
4.No considerar los costos hundidos durante la valuación.
5.El valor de los recursos a emplear en el proyecto se miden
en función a sus costo de oportunidad.