Anda di halaman 1dari 18

INVESTASI SEKURITAS DERIVATIF

DI PASAR MODAL INDONESIA

Annisa Sayyid
Fakultas Syariah dan Ekonomi Islam, IAIN Antasari, Jl. A. Yani km. 4,5 Banjarmasin.
e-mail: zheefhanisa@yahoo.co.id

Abstract: The world will never forget about the big shock in capital market in America “Black
October event” or Black Tuesday that occurred in 1929 and known as The Great Depression that
cause fall in world economy. However, there is always have a wisdom behind an event, that is the
birth of a new investment product called derivative instrument. The derivative instrument is a
financial instrument that constitute derivative asset from the underlying asset, both derived from
stocks and bonds. There are There are several kinds of derivative securities which warrant, right,
option, forward, futures, and swap. In Indonesia, although it is still new, investment od derivative
instrumen looks like the “fresh wind” for investor amid tight and hard competition finance
business. The proof, many big companies are investing in derivative securities such as, Quaker
Oats were issued Future, Indosat Warrant issued, as well as issuing the Right of Niaga Bank.

Abstrak: Dunia tidak akan pernah melupakan goncangan besar pasar modal Amerika “Peristiwa
Oktober Hitam ” atau Black Tuesday yang terjadi pada tahun 1929, dikenal sebagai The Great
Depression yang menyebabkan hancurnya perekonomian dunia. Namun selalu ada hikmah dibalik
suatu peristiwa, yaitu lahirnya suatu produk investasi baru yang disebut dengan instrumen
derivatif. Instrumen derivatif adalah suatu instrumen keuangan yang merupakan turunan (derivative
asset) dari instrumen utamanya (underlying asset) baik berasal dari saham maupun obligasi. Ada
beberapa macam sekuritas derivatif yaitu warrant, right, option, forward, futures, serta swap. Di
Indonesia sendiri, meskipun masih tergolong baru, investasi instrumen derivatif ibarat “angin
segar” bagi para investor ditengah ketat dan kerasnya persaingan bisnis keuangan. Buktinya,
banyak perusahaan besar yang berinvestasi pada sekuritas derivatif seperti, Quaker Oats yang
mengeluarkan Future, Indosat yang mengeluarkan Warrant, serta Bank Niaga yang menerbitkan
Right.

Kata kunci: Investasi, Sekuritas, Derivatif, dan Pasar Modal.

Pendahuluan bidang dalam maupun luar negeri.1 Revolusi ini


Salah satu siklus penting dari rangkaian juga telah menghasilkan berbagai keuntungan
kehidupan manusia dalam era globalisasi material maupun non-material. Hal ini
sekarang ini adalah aktivitas perdagangan dan diindikasikan dengan beberapa hal yaitu
perekonomian. Perkembangan aktivitas pesatnya pertumbuhan transaksi keuangan
perdagangan dan perekonomian ini semakin internasional, bergejolaknya investasi,
maju pesat seiring dengan perkembangan sains
dan teknologi modern yang menakjubkan 1 Masalah perdagangan menjadi semakin global
sekaligus membingungkan dan mampu sejak adanya perjanjian-perjanjian perdagangan
internasional seperti GATT (General Agreement
menggerakkan kemajuan dan perubahan yang on Tariffs and Trade), NAFTA (North American
seringkali mengejutkan pola pikir dan Free Trade Agreement), serta AFTA (Asean Free
kehidupan kita. Disamping itu, revolusi Trade Area) yang bertujuan membentuk blok-blok
ekonomi dan menghapus sekat penghalang
industri modern ini telah menghasilkan
ekonomi antar bangsa di dunia sehingga
berbagai variasi barang dan jasa di segala terbentuklah pasar bebas dunia.

1
kecanggihan teknologi komunikasi, informasi adalah pada aspek komoditas yang
dan transportasi serta terbentuknya pasar diperdagangkan, dimana yang diperjualbelikan
global secara real time tanpa henti. 2 dalam pasar modal adalah dana atau modal.4
Arsitektur revolusi dunia perekonomian Melalui kegiatan penanaman modal atau
modern mengakibatkan tatanan lama berganti investasi di pasar modal diharapkan
tatanan baru. Nuansa klasik berganti nuansa memberikan keuntungan baik bagi pihak
modern. Semula sesuatu yang sederhana, emiten atau perusahaan maupun para investor.5
sekarang menjadi sesuatu yang bervariasi dan Dalam pasar modal, dana atau modal yang
lebih kompleks. Praktek bisnis yang tidak ada diperdagangkan tidak berupa modal berwujud
sebelumnya menjadi ada dan muncul ke riil melainkan berbentuk surat-surat berharga
permukaan. Munculnya kehadiran praktek- atau sekuritas kepemilikan yang kemudian lebih
praktek bisnis ini merupakan persoalan- dikenal dengan istilah instrumen keuangan
persoalan baru dalam masyarakat kita. Ini pasar modal. Sebagaimana yang telah dijelaskan
memberikan peluang sekaligus tantangan baru dalam Undang-Undang Pasar Modal Nomor 8
tersendiri bagi masyarakat kita sebagai bagian Tahun 1995, yang termasuk dalam kategori
integral dari komunitas manusia modern, instrumen keuangan pasar modal adalah surat
karena persoalan ini termasuk baru dan belum pengakuan hutang, surat berharga komersial,
banyak ditemukan apa dan bagaimana saham, obligasi, reksa dana, unit penyertaan
ketentuan mekanismenya dalam dunia investasi kolektif, kontrak berjangka komoditi,
perekonomian dan perdagangan. Sehingga serta instrumen derivatif.
menjadi salah satu problematika kontemporer Berdasarkan penjelasan UU Pasar Modal
dalam ranah ekonomi dunia. di atas maka dapat disimpulkan bahwa salah
Adanya problematika kontemporer ini satu instrumen keuangan yang diinvestasikan di
mendorong masyarakat untuk mencari pasar modal adalah instrumen derivatif.
jawaban, guna merespon tantangan baru Instrumen derivatif adalah suatu instrumen
perkembangan ekonomi modern tersebut. keuangan yang merupakan turunan (derivative
Tidak luput darinya adalah dalam dunia asset) dari instrumen utamanya (underlying asset)
investasi atau dunia penanaman modal. Maka baik yang bersifat penyertaan maupun hutang.6
salah satu cara untuk merespon tantangan Instrumen ini relatif belum banyak
tersebut adalah dengan mendirikan pasar diperdagangkan di Indonesia. Walaupun, tidak
modal. Dengan adanya pasar modal, sepopuler investasi lainnya, tapi sebenarnya
diharapkan nantinya perkembangan investasi instrumen ini sangat potensial dan mempunyai
transaksi efek atau sekuritas di Indonesia akan prospek bagus untuk investasi masa depan.
terus meningkat dan menjadi magnet investasi Instrumen derivatif mempunyai beberapa
bagi para pemilik modal baik investor lokal manfaat, antara lain seperti sebagai suatu upaya
maupun asing. untuk meminimalisir risiko yaitu dalam bentuk
Pasar modal pada umumnya mirip dengan pemanfaatan instrumen derivatif untuk hedging
pasar pada umumnya, yaitu tempat bertemunya atau lindung nilai valuta asing. Selain itu
penjual dan pembeli untuk mengadakan instrumen derivatif juga bisa memperbesar
pertukaran barang dan jasa,3 perbedaannya
4 Mamduh M. Hanafi dan Abdul Halim, Analisis
2 Lihat Taufiq Hidayat, Buku Pintar Investasi Syariah, Laporan Keuangan (Yogyakarta : UPP STIM YKPN,
(Jakarta : Mediakita, 2011), hlm. 1. Agustus 2007), hlm. 63.
3 Mohammed abdul Monem Al-Gamal, Islamic 5 Lihat Andy Porman Tambunan, Analisis Saham
Economy (Beirut: Darul Kitab al-Lubnani, 1996), Pasar Perdana (IPO): Dari Perspektif Financial
hlm.523. Lihat pula Paul Samuelson dan William Management dan Strategic Management, (Jakarta: Elex
D. Nordhaus, Ilmu Mikro Ekonomi, Edisi 17, Media Komputindo, 2013) hlm.1.
(Jakarta : PT. Media Global Edukasi, 2003), hlm. 6 Mamduh M. Hanafi, Manajemen Keuangan,
28-29. (Yogyakarta : BPFE, 2004), hlm.691.
keuntungan, mengamankan investasi, serta adalah skandal keuangan besar-besaran yang
melindungi dari fluktuasi tingkat harga. Jika menimpa perusahaan-perusahaan raksasa dunia
dibandingkan dengan instrumen keuangan yang selama ini dianggap sebagai kiblat dunia
lainnya, Instrumen derivatif juga memiliki keuangan seperti Enron, Lehman Brothers cs,
keunggulan-keunggulan, antara lain yaitu (1). Citigroup, WorldCom, AOL, Walt Disney,
Biaya transaksi lebih murah, (2). Proses Xerox, Tyco serta Global Crossing.10 Diawali
transaksi lebih mudah dan lebih cepat, serta (3). dengan kebangkrutan Enron Corporation,
Risiko lebih kecil dan Likuiditas lebih tinggi.7 perusahaan raksasa dibidang energi yang
Instrumen derivatif semakin popular melakukan akrobat akuntansi dengan menyulap
setelah adanya peristiwa besar yang merupakan pendapatan sebesar USD600 juta dan
noktah merah dalam torehan sejarah pasar menyembunyikan hutang sejumlah USD1,2
modal dan keuangan dunia. Di mana dunia Miliar.11 Kemudian Lehman Brothers cs yang
tidak akan pernah melupakan goncangan besar melakukan trik memelihara SIV (Stucture
pasar modal Amerika “Peristiwa Oktober Investment Vehicle) yang sebenarnya tak pernah
Hitam ” atau Black Tuesday pada tahun 1929, ada. Diikuti lagi dengan limbungnya Citigroup
yang menyebabkan hancurnya perekonomian yang pada kenyataannya merugi USD50 Miliar
dunia.8 Peristiwa yang dikenal sebagai The Great dalam neraca keuangannya. Kemudian kasus
Depression tersebut telah mengakibatkan Xerox yang dianggap menggelumbungkan laba
kemelaratan, kelaparan dan kesengsaraan bagi yang nilainya mencapai USD1,4 Miliar, dan
masyarakat. Sehingga menimbulkan krisis diikuti oleh perusahaan-perusahaan lainnya.12
ekonomi berkepanjangan. Satu persatu negara mendeklarasikan diri
Layaknya Dejavu 1929, musibah keuangan dalam kondisi resesi ekonomi. Uni Eropa
kembali terjadi di awal tahun 2001, dimana bahkan mengumumkan bahwa 15 negara
gelembung soko guru perekonomian dunia, anggotanya terjerambab dalam resesi ekonomi
Negeri Paman Sam pecah, meledak berserakan secara bersamaan. Krisis ini mengakibatkan
kemana-mana membuat orang sedunia anjloknya harga saham di pasar modal berbagai
terperangah. Menjalar menjadi krisis diseluruh negara seperti Wall Street, Dow Jones CAC
dunia.9 Tidak kalah mengejutkan lagi krisis ini Paris, DAX Frankfurt, Nikkei Tokyo hampir
semuanya anjlok pada level terendah selama
7 Ibid., hlm. 711. lima tahun terakhir, bahkan IHSG Jakarta pun
8 Dalam Sejarah ekonomi dunia modern mencatat tak luput darinya. Bursa Efek Indonesia seperti
bahwa peristiwa Black Tuesday adalah awal krisis terkena gempa susulan. Perdagangan 15 saham
ekonomi paling berat yang pernah ada. Black
Tuesday terjadi pada tanggal 29 Oktober 1929, yaitu emiten utama dihentikan karena anjlok lebih
peristiwa ambruknya pasar modal Amerika Serikat. dari 30 %. Pekan itu, bursa ditutup tiga hari
Masa sesudahnya dijuluki The Great Depression berturut-turut. Kepanikanpun merebak.
karena pasar dan perekonomian mengalami
depresi berat, inflasi melonjak sehingga rata-rata
penghasilan terpangkas separuhnya. Akibatnya Publishing, 2012), hlm.1. serta lihat pula
banyak bank bangkrut dan uang nasabah tak Muhammad Ma’ruf, Tsunami Finansial: Peluang
kembali. Pusat-pusat industri gulung tikar dan Bisnis dan Investasi Indonesia dan setiap Individu di
pengangguran meledak hingga 25%. Krisis ini Tahun 2009 (Jakarta: Penerbit Hikmah, 2009),
merambat ke negara-negara lain seperti Australia, hlm.29.
Jerman, Perancis, Kanada, Belanda, Asia, Amerika 10 Emil Bachtiar, Kasus-Kasus Etika Bisnis dan Profesi,
Latin hingga benua Afrika. Dunia pun meradang. cet. I (Jakarta: Penerbit Salemba Empat, 2012),
9 Seorang Filantropis George Soros mengatakan hlm. 2-5.
bahwa gaya Amerika dalam upaya menyelesaikan 11 D. J, Barreveld, The Enron Collapse: Creative
krisis adalah dengan krisis. Dengan kata lain, Accounting, Wrong Economic, or Criminal Acts, New
Persoalan diselesaikan dengan masalah baru yang York: Writer Club Press, 2002.
lebih besar. Lihat Nurani Soyomukti dan Happy 12 Muhammad Ma’ruf, Tsunami Finansial: Peluang
Nurwidiamoko, “Occupy Wall Street” Dari Krisis Bisnis dan Investasi Indonesia dan setiap Individu di
Sistem Keuangan Amerika Serikat Menuju Gerakan Tahun 2009 (Jakarta: Penerbit Hikmah, 2009), hlm.
Massa Anti-Neoliberalisme, (Malang: Intrans 43-44.
Namun memang akan selalu ada hikmah Ilmu pengetahuan umumnya dan khazanah
dari setiap kejadian. Anjloknya harga saham di keilmuan dunia investasi khususnya di masa
pasar modal ternyata berujung munculnya ide mendatang.
baru untuk melahirkan instrumen turunan yang
transaksinya jauh lebih murah, mudah dan Pengertian Sekuritas Derivatif.
cepat. Maka lahirlah instrumen derivatif yang Sekuritas derivatif merupakan salah satu
terdiri dari beberapa macam seperti, warrant, instrumen keuangan yang diperdagangkan di
right, option, forward, futures dan swap. pasar modal Indonesia. Bahkan saat ini dengan
Maraknya perkembangan investasi instrumen semakin banyaknya emiten yang menerbitkan
derivatif ini dapat terlihat dari beberapa dan mencatatkan sekuritas derivatifnya di bursa
kegiatan seperti, Citation Cessna V efek (listing), menjadikan perdagangan sekuritas
mengeluarkan option, Quaker Oats mengeluar- derivatif semakin marak dan menarik para
kan Future, Perusahaan kopi Columbia Brazil investor untuk ikut terjun dalam transaksi jual
yang mengeluarkan Forward, Indosat dan beli sekuritas derivatif.
Surabaya Agung Industri Pulp & Kertas Istilah sekuritas derivatif memang sudah
mengeluarkan Warrant, serta Bank Niaga sering kita dengar. Namun apa definisi
mengeluarkan Right. sebenarnya dari sekuritas derivatif itu sendiri
Mengingat fenomena ini masih relatif masih banyak perbedaan pandangan. Antara
baru, tentu akan lebih menarik jika kita lain sebagaimana yang dikemukakan sebagai
mengkajinya secara komprehensif dan berikut di bawah ini :
proporsional. Jika dilihat secara keseluruhan, 1. Menurut UU Pasar Modal No 8 Tahun
tulisan ini bukan hanya ilmiah akademis tapi 1995, sekuritas derivatif adalah beberapa
juga merupakan salah satu terobosan baru di jenis efek yang ditawarkan emiten kepada
bidang investasi yang patut untuk diperhitung- publik sebagai efek lanjutan dari efek yang
kan pada masa mendatang. Seperti kata telah dahulu dipasarkan.13
pepatah “keutamaan bagi pelopor, meskipun 2. Menurut Tjiptono Darmadji, sekuritas
penerusnya nanti lebih baik”. Lalu bagaimanakah derivatif adalah efek turunan atau
investasi sekuritas derivatif di pasar modal perluasan dari efek utama baik yang
Indonesia. Inilah serangkaian tantangan dari bersifat penyertaan ataupun utang.14
uraian di atas yang akan coba dipaparkan dalam 3. Menurut Mamduh M. Hanafi, sekuritas
tulisan ini. derivatif adalah instrumen keuangan yang
Sehubungan dengan hal di atas, maka ada nilainya tergantung dari nilai aset yang
beberapa topik yang akan dibahas dalam tulisan menjadi dasarnya.15
ini, yaitu:I.Pendahuluan,II. Pembahasan, ini 4. Menurut Muhammad, sekuritas derivatif
terdiri tujuh bagian seperti A. Pengertian adalah salah satu bentuk instrumen
sekuritas derivatif, B. Manfaat sekuritas keuangan turunan dari instrumen utama
derivatif, C. Jenis sekuritas derivatif, D. Proses yang berfungsi sebagai suatu strategi dan
Penawaran Umum (Go-Public) Sekuritas solusi inovatif untuk sistem manajemen
Derivatif, E. Proses Pencatatan (Listing) risiko.16
Sekuritas Derivatif, F. Mekanisme Perdagangan
Sekuritas Derivatif dan G. Tantangan dan
Peluang, Upaya Pengembangan serta Strategi 13 Penjelasan Undang-Undang Pasar Modal Nomor
Implementasi baru Investasi Sekuritas 8 Tahun 1995.
Derivatif, dan terakhir III. Penutup. Tentunya 14 Tjiptono Dharmadji dan Hendi M, Pasar Modal di
Indonesia(Jakarta : Salemba Empat, 200), hlm. 4.
penulis berharap, tulisan ini dapat bermanfaat 15 Mamduh M. Hanafi, Manajemen Keuangan,
dan menjadi sumbangsih yang konstruktif dan (Yogyakarta : BPFE, 2004), hlm. 691.
inovatif bagi perkembangan perbendaharaan 16 Muhammad, Dasar-Dasar Keuangan Islami
(Yogyakarta : EKONISIA, 2004), hlm. 158.
Berdasarkan beberapa pengertian di atas, menjualnya pada pihak lain dengan harga yang
maka dapat didefinisikan bahwa sekuritas lebih tinggi.20
derivatif adalah suatu instrumen keuangan yang Setiap pemegang sekuritas derivatif
merupakan turunan (derivative asset) dari memperoleh sertifikat sebagai tanda
instrumen utamanya (underlying asset) baik efek kepemilikan yang disebut dengan sertifikat
yang bersifat penyertaan maupun hutang. sekuritas derivatif. Pada setiap sertifikat
Instrumen turunan dapat berarti turunan sekuritas derivatif tercantum nama, alamat,
langsung dari instrumen utamanya maupun jumlah keseluruhan dan nilai sekuritas derivatif,
turunan selanjutnya atau turunan keduanya. dimana nilai tersebut dibedakan menjadi tiga
Karena merupakan instrumen turunan maka macam, yaitu:21
nilainya tergantung pada nilai aset keuangan 1. Nilai Nominal ( Par Value ).
yang mendasarinya. Itulah sebabnya dari segi Merupakan harga yang tercantum pada
nominal, harga sekuritas derivatif lebih murah sertifikat sekuritas derivatif. Harga ini
dari pada harga efek utamanya seperti saham adalah harga yang ditetapkan dalam Rapat
dan obligasi. Oleh karena itu, sekuritas derivatif Umum Pemegang Saham (RUPS).
sering digunakan sebagai unsur pemanis untuk 2. Nilai Buku ( Book Value ).
menarik minat para investor agar membeli efek Nilai sekuritas derivatif akan bermacam-
utama yang diterbitkan oleh emiten.17 macam sejak diterbitkan oleh perusahaan.
Investasi pada sekuritas derivatif Nilai tersebut akan berubah-ubah karena
memiliki tiga keunggulan dibandingkan dengan adanya kenaikan atau penurunan harga
investasi pada umumnya, yaitu biaya transaksi aset utamanya.
yang lebih murah, transaksi biasanya dapat 3. Nilai Intrinsik, yaitu nilai sekuritas
dilakukan dengan lebih cepat, dan tingkat derivatif pada saat likuidasi.
likuiditas yang lebih tinggi.18 Disamping ketiga istilah nilai tersebut,
Berbeda dengan investasi pada sekuritas sama halnya dengan instrumen keuangan
utama seperti saham atau obligasi yang lainnya dikenal pula istilah going concern, yaitu
mempunyai hak kepemilikan atas perusahaan, nilai sekuritas derivatif yang sedang berjalan.
memperoleh pendapatan dividen serta Nilai seperti ini didapat pada waktu adanya
mempunyai hak suara dalam Rapat Umum merger. Oleh karena itu, nilai going concern
Pemegang Saham (RUPS) karena adanya biasanya lebih tinggi daripada nilai likuidasi.22
penyertaan modal atau hutang di dalamnya,19
investasi sekuritas derivatif adalah sebaliknya Manfaat Sekuritas Derivatif.
karena merupakan suatu kontrak yang Manfaat sekuritas derivatif antara lain
memberikan hak pilihan bagi pemegangnya adalah :
untuk menjual atau membeli efek utamanya di
masa mendatang. Artinya pemegang sekuritas
derivatif akan mendapatkan keuntungan
apabila ia membeli sekuritas derivatif maka ia 20 Oleh karena itulah banyak pakar keuangan dan
perbankan menyebut investasi sekuritas derivatif
mempunyai hak khusus membeli efek utama sebagai salah satu bentuk deposito atau tabungan.
dengan harga yang lebih murah, atau Bedanya deposito pada umumnya tidak dapat
diperjualbelikan sedangkan sekuritas derivatif bisa
diperdagangkan.
21 Muhammad Abdul Qadir, Hukum Dagang tentang
Surat-Surat Berharga (Bandung : Citra Aditya Bakti,
17 Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Fakultas 2003), hlm. 24.
Ekonomi, UGM Yogyakarta, Vol. 12, No. 3, 2005. 22 Ahmad Daniri, Mas, Perdagangan Efek Pasca UU
18 Frank Fabozzi, Pasar dan Lembaga Keuangan ( Pasar Modal, makalah disampaikan pada seminar
Jakarta: Salemba Empat, 1999), hlm. 11. Aspek Hukum Pasar Modal Indonesia,
19 Sunariyah, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal Yogyakarta, Fakultas Hukum UGM, November
(Yogyakarta : UPP YKPN, 2006). 1997.
1. Meminimalisir risiko.23 sekuritas derivatif telah banyak diterapkan
Meminimalisir risiko merupakan manfaat sistem hedging atau lindung nilai, di mana
utama dari adanya sekuritas derivatif. Karena sekuritas derivatif merupakan bentuk transfer
dengan melakukan penerbitan sekuritas risiko antar institusi atau individu dengan
derivatif maka secara langsung maupun tidak imbalan tertentu yang berbentuk premium. Ini
langsung akan mampu mengurangi terjadinya berguna agar laba tetap dapat diperoleh dan
berbagai risiko yaitu adanya kemungkinan kemungkinan kerugian bisa ditekan, sehingga
mengalami kerugian, baik bagi pihak emiten investasi mempunyai prospek perkembangan
maupun bagi para investor. Seperti risiko tidak bagus, terus berada pada jalur aman dan jauh
lakunya sekuritas utama, penurunan harga efek dari kebangkrutan.
utamanya, serta risiko kenaikan fluktuasi
harga.24 Jenis Sekuritas Derivatif.
2. Memperbesar Keuntungan.25 Sekuritas derivatif yang diperdagangkan
Jika sekuritas derivatif mampu meminimalisir di pasar modal Indonesia secara umum terbagi
risiko berarti dapat memperbesar keuntungan menjadi enam macam yaitu sebagai berikut di
para pemegangnya. Bagi emiten, sekuritas bawah ini : 27
derivatif dianggap sebagai pemanis agar para 1. Warrant.
investor berminat membeli efek utama agar Warrant merupakan instrumen turunan
penjualannya memenuhi target. Sedangkan bagi dari saham atau obligasi. Warrant adalah salah
para investor, sekuritas derivatif merupakan suatu surat berharga yang dikeluarkan oleh
hak prioritas untuk melakukan transaksi jual perusahan yang memberikan hak kepada
beli instrumen keuangan utama, seperti saham pemegangnya, untuk membeli saham
dan obligasi. Jika pemiliknya menggunakan perusahaan dengan harga tertentu selama
haknya, maka otomatis ia telah melakukan periode tertentu pula.28
pembelian efek utamanya. Dengan demikian Masa warrant biasanya adalah enam bulan
setelah ia membeli efek utama maka ia akan atau lebih. Dalam warrant akan disebutkan
mendapatkan dividennya. Selain itu, jumlah saham yang bisa dibeli, harga eksekusi
keuntungan yang bisa didapat dari sekuritas dan tanggal jatuh tempo. Harga Warrant tidak
derivatif adalah bisa mendapatkan efek utama akan pernah lebih besar daripada harga efek
dengan harga yang lebih murah dari pada utamanya karena harganya tergantung pada
membelinya secara langsung. Keuntungan harga efek utamanya. Investasi warrant tidak
lainnya adalah jika investor menjual sekuritas memperoleh dividen, dan tidak mempunyai
derivatif saat harga efek utama naik berarti hak suara dalam perusahaan karena bukan
harga sekuritas derivatif juga akan naik, maka ia pemegang saham perseroan. Biasanya warrant
akan mendapatkan keuntungan dari penjualan dijual bersamaan dengan surat berharga
sekuritas derivatif tersebut.
3. Mengamankan investasi.26
Sekuritas derivatif merupakan upaya stabilisasi
investasi dan jaminan laba bagi para investor.
Bahkan sekarang dalam konteks investasi 27 Selain tujuh macam sekuritas derivatif tersebut,
ada pula sekuritas derivatif lainnya seperti wesel
terstruktur atau struktur notes serta wesel
23 Frank Fabozzi, Manajemen Investasi (Jakarta : mengambang terbalik atau inverse floater serta
Salemba Empat, 2000), hlm. 445. perjanjian suku bunga. Namun ketiga instrumen
24 Arthur JK, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan ini masih sangat jarang digunakan dalam bisnis
(Jakarta : Salemba Empat, 2000), hlm. 828. keuangan. Eugene Brigham dkk, Dasar-Dasar
25 Sri Susilo dkk, Bank dan Lembaga Keuangan Lain, Manajemen Keuangan, (Jakarta : Salemba Empat,
(Jakarta : Salemba Empat, 2000), hlm. 204. 2006), hlm. 333.
26 Sunariyah, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal 28 Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Fakultas
(Yogyakarta : UPP YKPN, 2006), hlm. 265. Ekonomi, UGM Yogyakarta, Vol. 12, No. 3, 2005.
lainnya, namun setelah memasuki pasar, maka ada dua macam option yaitu call option dan
warrant diperdagangkan secara tersendiri.29 put option.34
2. Right. Call option atau option beli,
Right merupakan produk turunan dari memberikan hak kepada pemiliknya untuk
saham. Kebijaksanaan right merupakan upaya membeli aset pada harga tertentu yang disebut
emiten atau pihak perusahaan yang harga penyerahan (exercise price atau strike
menerbitkan saham untuk menambah jumlah price). Sebaliknya pada put Option, pemegang
saham yang beredar, guna menambah modal option berhak untuk menjual saham aset
bagi perusahaan.30 tertentu sesuai harga yang telah ditetapkan.
Right adalah hak yang diberikan kepada Option fleksibilitasnya sangat tinggi, jangkauan
pemilik saham biasa untuk membeli saham luas, dapat dikembangkan cakupannya serta
baru yang diterbitkan emiten. Hak dalam sangat menguntungkan.35
instrumen right sering disebut dengan preemptive Oleh karena itulah para investor banyak
right, yaitu suatu hak untuk menjaga proporsi yang menyukainya dan memilih option untuk
kepemilikan saham bagi pemegang saham lama investasi dibandingkan instrumen investasi
di suatu perusahaan berkenaan dengan lainnya.
penerbitan saham yang baru.31
Ada dua tujuan Right : pertama, agar 4. Future.
pemilik saham lama dapat mempertahankan Future adalah kontrak berjangka untuk
dan mengendalikan perusahaan. Kedua, membeli atau menjual suatu aset dengan
mencegah penurunan nilai kekayaan pemilik penyerahan dilakukan di masa mendatang
saham lama.32 dengan harga pasar yang telah disepakati.36
Future biasa digunakan untuk mengunci
3. Option. harga komoditas atau meminimalisir fluktuasi
Option merupakan instrumen keuangan harga barang. Dalam perkembangan
derivatif paling menarik dan banyak perdagangan future, aset atau komoditi yang
dikembangkan enam tahun belakangan ini. bisa diperjualbelikan tidak hanya terbatas pada
Option adalah suatu efek yang memberikan komoditi pertanian dan pertambangan saja,
hak kepada pemiliknya untuk membeli atau tapi juga sudah mencakup aset finansial seperti
menjual sejumlah aset tertentu dengan harga valuta asing.37
yang telah ditetapkan pada waktu mendatang.33 Oleh karena itulah sekarang berkembang
Dalam penerbitannya, setiap option memiliki beberapa macam future, yaitu seperti (1).
dua pihak yang terkait yaitu writer (penulis) dan Future komoditi, (2). Future keuangan, (3).
holder (pemegang option). Dilihat dari jenisnya
34 Option dibagi pula berdasarkan waktu, yaitu
option Eropa dan option Amerika. Option Eropa
ditetapkan berdasarkan tanggal, sedangkan option
29 Sri Susilo dkk, Bank dan Lembaga Keuangan Lain, Amerika berdasarkan waktu yang telah ditetapkan.
hlm. 203. Pusat perdagangan option Eropa dan option
30 Sunariyah, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, hlm. Amerika terdapat di Chicago Board Option
51. Exchange, NYSE, ASSE dan Philadelphia Stock
31 Pandji Anoraga dan Piji Pakarti, Pengantar Pasar Exchange. Lihat Frank Fabozzi, Manajemen
Modal, (Jakarta : Rineka Cipta, 2001), hlm. 72. Investasi, hm. 451.
32 Hulwati, Transaksi Saham di Pasar Modal Indonesia 35 Pandji Anoraga dan Piji Pakarti, Pengantar Pasar
Perspektif Hukum Ekonomi Islam, (Yogyakarta: UII Modal, hlm. 71.
Press, 2001), hlm. 15. Lihat pula Muhammad 36 J. Bodie dkk, Investasi (Jakarta : Salemba Empat,
Firdaus dkk, Briefcase Book Edukasi Profesional 2006), hlm. 75.
Syari’ah : Sistem Kerja Pasar Modal Syari’ah (Jakarta: 37 Eduardus Tandelilin, Analisis Investasi dan
Renaisan, 2005), hlm. 27. Manajemen Portofolio (Yogyakarta : BPFE, 2001),
33 Arthur JK, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, hlm.298. Lihat pula Sunariyah, Pengantar
hlm.329. Pengetahuan Pasar Modal, hlm. 272.
Future tingkat bunga, serta (4). Future kurs Swap adalah kontrak penukaran mata
mata uang asing. Mekanisme perdagangan uang pada saat sekarang dan waktu yang akan
future di bursa dikenal dengan sistem marking to datang antara nasabah dengan bank devisa.
market sehingga future lebih maksimal Swap atau Currency Swap adalah kontrak
menghindari akumulasi kerugian perusahaan konversi kewajiban utang dalam mata uang
dari pada forward. Salah satu pusat berbeda. Salah satu keuntungan swap adalah
perdagangannya adalah central clearing houses dapat mengurangi risiko tingkat kurs mata uang
di Chicago Board of Trade, USA. asing dalam waktu yang lama.42
Dengan kata lain, Currency Swap dipakai
5. Forward. sebagai suatu upaya untuk restrukturisasi aset
Forward barangkali merupakan mata uang asing agar bisa mengurangi
instrumen keuangan derivatif paling tua yang kemungkinan terjadinya kerugian di masa yang
pertama kali berkembang di Chicago, USA akan datang. Ada dua variasi dalam instrumen
sekitar tahun 1970.38 Forward adalah kontrak swap, yaitu (1). Swap pertukaran aliran kas
jual beli aset tertentu dengan harga yang telah dengan penentuan waktu, (2). Swap pertukaran
ditetapkan dan transaksi dilakukan pada waktu aliran kas dengan penentuan mata uang
mendatang yang disepakati.39 berbeda. Salah satu pusat perdagangan swap
Forward pada dasarnya hampir sama yang terkenal di dunia adalah pasar Eurodollar
dengan future. Perbedaannya hanya pada di London, Inggris, dengan standar LIBOR
mekanisme perdagangan. Forward lebih sering atau London Interbank Offering Rate, yaitu tingkat
diterbitkan di pasar over the counter, sedangkan bunga antar bank di London.43
future diperdagangkan di bursa. Forward tidak
memakai sistem marking to market, sedangkan Proses Penawaran Umum (Go-Public)
future menggunakannya. Oleh karena tidak Sekuritas Derivatif.
memakai sistem marking to market ini,40 Meskipun hanya merupakan efek
forward sangat rentan akan risiko turunan, dalam hal penawaran umum
akumulasi kerugian pada akhir periode, lalu instrumen derivatif juga melalui proses yang
diluncurkanlah forward untuk mengurangi dan sama dengan instrumen keuangan lainnya.
menutupi kelemahan tersebut.41 Penawaran umum merupakan suatu kegiatan
Forward secara umum terbagi dua yaitu: yang mempunyai pengertian khusus di pasar
(1). Forward purchased, adalah kontrak modal, karena kegiatan itu harus dilakukan
pembelian valuta asing dimuka yang terjadi dengan cara-cara yang telah ditentukan oleh
antara nasabah dengan bank devisa, dan (2). peraturan yang berkaitan dengan pasar modal,
Forward rate agreement, adalah kontrak untuk yaitu UU Pasar Modal Nomor 8 tahun 1995
menentukan besaran tingkat bunga simpanan. dan peraturan pelaksanaannya, serta keputusan
6. Swap. ketua BAPEPAM Nomor Kep.43/PM/1996,
17 Januari 1996.44
Pasal 1 ayat 15 UU Pasar Modal
38 Sunariyah, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, hlm.
271. menjelaskan pengertian penawaran umum,
39 Muhammad, Dasar-Dasar Keuangan Islami yaitu suatu kegiatan penawaran efek yang
(Yogyakarta : EKONISIA, 2004), hlm. 159. dilakukan oleh emiten untuk menjual efeknya
40 Marking to market adalah suatu mekanisme
perdagangan efek yang didasarkan pada hukum
kepada masyarakat, berdasarkan tata cara yang
ketentuan harga serta situasi dan kondisi pasar.
Dengan penggunaan sistem ini biasanya maka 42 Arthur JK, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan,
pasar akan terorganisir dengan baik dan dilindungi hlm.329.
secara hukum, maka akan sangat kecil 43 Mamduh M. Hanafi, Manajemen Keuangan, hlm.
kemungkinan kontrak perjanjian tidak dipenuhi. 705.
41 Mamduh M. Hanafi, Manajemen Keuangan, hlm. 44 Budi Hikmat , Pasar Modal dan Pemulihan Ekonomi,
712. dalam Kompas, 19 Agustus 2004.
diatur dalam UU Pasar Modal dan peraturan pernyataan masuk untuk emisi efek, (b).
pelaksanaannya. Dalam penjelasan pasal perkiraan jumlah nominal, jenis efek dan waktu
tersebut dinyatakan bahwa penawaran umum emisi yang direncanakan, (c). tujuan dan
oleh emiten harus memenuhi persyaratan penggunaan dana emisi, (d). data mengenai
seperti : perusahaan, (e). nama dan alamat bank yang
a) Penawaran yang dilakukan dalam wilayah menjadi relasi perusahaan, serta (f). nama dan
Republik Indonesia. alamat Notaris, Penasehat Hukum dan
b) Dengan menggunakan media massa. Akuntan Publik Perusahaan. Kemudian Letter
c) Ditawarkan kepada lebih dari 100 pihak. of Intent disampaikan kepada BAPEPAM agar
d) Telah dijual kepada lebih dari 50 pihak dapat memberikan tanggapan terhadap
dalam batas nilai maupun waktu. keinginan perusahaan tersebut.
Maka dengan demikian berarti efek yang 3. Penyampaian Penyertaan Pendaftaran.
akan melalui proses penawaran umum, harus Berdasarkan tanggapan yang diberikan
memenuhi standar kualifikasi yang telah oleh BAPEPAM, kemudian perusahaan
ditentukan. Dan hal ini berlaku pula bagi menunjuk lembaga penunjang serta
sekuritas derivatif. Selanjutnya perusahaan yang mempersiapkan surat pernyataan pendaftaran
akan melakukan emisi efek harus melalui emisi efek yang ditujukan kepada Menteri
beberapa tahapan yang diantaranya adalah :45 Keuangan Cq. Ketua BAPEPAM. Informasi
1. Tahapan Persiapan. penting yang harus disampaikan adalah : (a).
Pada tingkat persiapan ini terdapat data emiten (b). data manajemen dan
beberapa kegiatan penting yang harus komisaris, (c). data modal saham dan hutang
dilaksanakan seperti konsultasi antara Dewan perusahaan, (d). kegiatan usaha emiten, (e).
Komisaris atau Direksi dengan pihak intern rencana emisi, serta (f). penjamin pelaksana
perusahaan lainnya seperti para pemegang emisi.
saham, tujuannya adalah untuk mendiskusikan 4. Evaluasi oleh BAPEPAM.
berbagai alternatif bagi perusahaan guna Setelah penyampaian surat pernyataan
memenuhi kebutuhan dana sehubungan akan pendaftaran emisi pada BAPEPAM, proses
dilakukannya proses penjualan sekuritas selanjutnya adalah pelaksanaan evaluasi. Dalam
derivatif ke publik dan apabila telah melakukan evaluasi BAPEPAM wajib
menemukan alternatif tertentu, maka kemudian memperhatikan kelengkapan, kecukupan,
diadakan Rapat Umum Pemegang Saham obyektivitas, kemudahan untuk dimengerti, dan
(RUPS). kejelasan dokumen pernyataan pendaftaran
2. Penyampaian Letter of Intent. untuk memastikan semuanya itu memenuhi
Letter of Intent merupakan surat prinsip disclosure (keterbukaan). Kemudian
penyampaian kehendak untuk menerbitkan BAPEPAM memberikan komentar tertulis
efek melalui pasar modal. Pernyataan ini setelah evaluasi dilakukan. Berdasarkan
mencakup beberapa informasi yaitu : (a). ketentuan UU Pasar Modal, pernyataan
pendaftaran efektif pada hari keempat puluh,
45 Ada pula versi lain mekanisme penawaran umum atau lebih awal jika dinyatakan efektif oleh
yang membagi menjadi tiga tahapan yaitu sebelum BAPEPAM.
emisi, proses emisi, serta sesudah emisi. Namun 5. Dengar Pendapat Terbatas.
jika dicermati secara seksama pada dasarnya
prosesnya adalah sama. Hulwati, Transaksi Saham
Setelah evaluasi dilakukan oleh
di Pasar Modal Indonesia Perspektif Hukum Ekonomi BAPEPAM, maka tahap selanjutnya adalah
Islam, (Yogyakarta : UII Press, 2001), hlm.18-21. dengar pendapat terbatas, antara emiten,
Lihat Mamduh M. Hanafi, Manajemen Keuangan,
hlm. 432. Lihat pula Andy Porman Tambunan,
lembaga penunjang dan BAPEPAM. Dalam
Analisis Saham Pasar Perdana (IPO): Dari Perspektif tahapan ini pihak emiten mengadakan
Financial Management dan Strategic Management, representasi dan ini merupakan tahap terakhir
(Jakarta: Elex Media Komputindo, 2013) hlm.55
dalam rangka evaluasi, sebelum izin diberikan promosi dengan adanya proses pencatatan efek
oleh BAPEPAM. tersebut.
Pemberian izin oleh BAPEPAM Prosedur pencatatan sekuritas derivatif di
merupakan tahap yang sangat menentukan Bursa Efek terdiri beberapa tahapan:
apakah efek yang akan diterbitkan oleh 1) Profesional pendukung pasar modal dan
perusahaan dapat ditawarkan kepada lembaga penunjang pasar modal
masyarakat. Satu hal yang harus diperhatikan membantu emiten dalam menyiapkan
oleh perusahaan yang go-public, yaitu disclosure kelengkapan dokumen.
(keterbukaan informasi) atau full and fair 2) Emiten mengajukan permohonan kontrak
disclosure. Keterbukaan ini diperlukan adalah pendahuluan.
agar para investor dapat melakukan informed 3) Kontrak pendahuluan antara emiten dan
decision. Bursa Efek ditandatangani.
Sofyan A. Djalil, menjelaskan bahwa 4) Emiten mengajukan pendaftaran ke
prinsip disclosure mempunyai dua asumsi dasar, BAPEPAM.
pertama, dengan semua informasi yang 5) BAPEPAM mengeluarkan pernyataan
disebarkan emiten, maka investor akan dapat pendaftaran efektif.
mempertimbangkan dan menentukan, apakah 6) Emiten mengajukan permohonan
membeli atau menjual sekuritas derivatif atau pencatatan di Bursa Efek.
tidak bertransaksi sama sekali. Kedua, disclosure 7) Persetujuan pencatatan dan pengumuman
sangat efektif untuk menghindari berbagai di Bursa.
penyelewengan. Sebagaimana seorang hakim 8) Perdagangan efek di pasar sekunder
agung di Amerika mengatakan “ sunlight is the (Bursa Efek Jakarta).
best disinfection ”.46 Ini berarti kalau sistem telah Singkat kata, setelah BAPEPAM
benar-benar transparan, maka berbagai menyetujui perusahaan untuk menjual sekuritas
tindakan penyelewengan dan penipuan akan derivatif ke publik, perusahaan bisa melangkah
dapat dihindari. Mekanisme transparansi akan lebih lanjut untuk mencatatkannya di Bursa
menjamin kebenaran informasi yang jelas, Efek agar bisa diperdagangkan di pasar
lengkap dan tepat waktu. Dengan melalui sekunder.
mekanisme ini diharapkan akan tercipta pasar Prosedur Pencatatan Sekuritas Derivatif
yang fair dan efisien serta iklim dunia usaha (Listing)
yang sehat.47 4
Proses Pencatatan (Listing) Sekuritas EMITEN
5
Derivatif.
Setelah sekuritas derivatif dijual ke PROFESIONAL
PENDUKUNG BAPEPAM
publik, emiten bisa mencatatkan sekuritas PASAR MODAL ( 1
derivatifnya di Bursa Efek. Proses pencatatan ) 2
LEMBAGA
efek atau listing di Bursa Efek mendatangkan PENDUKUNG ) ( 3
manfaat tersendiri bagi emiten, yaitu nama PASAR MODAL
( 7 )
perusahaan tercantum di Bursa Efek, dan )
6 8
terkenal di dunia luar. Dengan kata lain,
(

PASAR 9 )
perusahaan memperoleh publisitas atau
(

MODAL ) BEJ

46 Hulwati, Transaksi Saham di Pasar Modal Indonesia Mekanisme Perdagangan Sekuritas


Perspektif Hukum Ekonomi Islam, hlm. 21.
47 Asril Sitompul, Pasar Modal, Penawaran Umum dan
Derivatif.
Permasalahannya, (Bandung : PT. Citra Aditya Bakti, Secara umum transaksi sekuritas derivatif
1996), hlm. 79. Lihat Jurnal Riset dan Akuntansi, terbagi dua macam yaitu :
FE, UGM Yogyakarta, Vol. 2, No. 6, 2006.
1. Transaksi langsung (Direct Placement), yakni 2. Pasar sekunder adalah pasar dimana
transaksi dimana para pihak melakukan terdapat transaksi jual beli sekuritas
jual beli secara langsung atau paling derivatif antar investor. Ada dua macam
lambat dalam 2 kali 24 jam. pasar sekunder, yaitu :
2. Transaksi tidak langsung (Indirect a) Pasar sekunder di Bursa utama, yaitu
Placement), yakni transaksi yang diputuskan seperti New York Stock Exchange,
dalam beberapa kurun waktu tertentu London Stock Exchange, serta
yang ditentukan dan disepakati kemudian. Hongkong Stock Exchange. Sekarang,
Ada tiga metode penjualan sekuritas dengan semakin pesatnya
derivatif secara tidak langsung yaitu : perkembangan investasi Islami, maka
Pertama, Penjualan melalui perantara / semakin menjamur pula pasar-pasar
penjamin emisi ( Underwriting of securities)48, sekunder dengan standar Islami.
yaitu dengan cara memberikan diskon atau Antara lain, Dow Jones Islamic Index,
fee. Kedua, Penjualan kepada investor atas Kuala lumpur Islamic Index, serta
upaya perantara / penjamin emisi, ada Jakarta Islamic Index.49
empat macam yaitu (a). Full Commitment, b) Pasar sekunder paralel, yaitu OTC (
dimana penjamin emisi akan membeli Over The Counter). Pasar ini juga sering
seluruh sekuritas derivatif yang tidak laku disebut dengan Lembaga Bursa di luar
dengan harga awal. (b). Best Effort Bursa.
Commitment, dimana penjamin emisi akan Dalam tataran praktisnya kegiatan
sebaik mungkin menjual sekuritas derivatif transaksi jual beli sekuritas dilakukan di sebuah
nya. (c). Stand By Commitment, dimana tempat khusus yang dinamakan dengan bursa.
penjamin emisi membeli seluruh sekuritas Bursa adalah pasar yang di dalamnya terdapat
derivatif yang tidak laku dengan syarat transaksi perdagangan/jual beli sekuritas.50
tertentu. Serta (d). All or None Commitment, Termasuk salah satunya sekuritas derivatif.
dimana penjamin emisi akan berusaha agar Targetnya adalah menciptakan pasar simultan
sekuritas derivatif laku semua, jika tidak dan kontinyu di mana penawaran dan
tercapai, maka transaksi dibatalkan. Ketiga, permintaan dipertemukan.
Penjualan dengan jaminan perantara untuk Di Indonesia, Pusat perdagangan efek
sekuritas yang tidak laku (stand by dilakukan di Bursa Efek Jakarta. Bursa Efek
underwriting). Di samping itu transaksi jual Jakarta menganut sistem order-driven market atau
beli sekuritas derivatif secara tidak pasar yang digerakkan oleh order-order dari
langsung biasanya juga dilakukan dengan pialang dengan sistem lelang secara terus
perantara lembaga kliring.
Sedangkan mekanisme perdagangannya
dilakukan dalam dua jenis pasar, yaitu :
1. Pasar Perdana adalah pasar di mana 49 Muhammad Firdaus dkk, Briefcase Book Edukasi
sekuritas derivatif untuk pertama kali Profesional Syari’ah : Sistem Kerja Pasar Modal Syari’ah,
hlm. 32-33.
diterbitkan atau dijual. Tujuan utamanya 50 Sebab disebut Bursa, adalah beberapa pendapat
adalah untuk memberikan informasi yang mengatakan, bahwa disebut sebagai bursa
tentang emisi, nilai nominal dan jumlah karena dinisbatkan pada sebuah hotel di Belgia di
mana kalangan konglomerat dan para broker
sekuritas derivatif yang diperdagangkan. berkumpul untuk melakukan operasi kerja mereka.
Atau dinisbatkan pada seorang lelaki Belgia
bernama Deer Bursiah, yang memiliki sebuah
istana tempat berkumpul konglomerat dan para
48 Penjamin emisi adalah lembaga keuangan & broker untuk tujuan yang sama. Lihat Abdullah al-
perbankan yang menjamin lakunya penjualan Mushlih dan Shalah ash-Shawi, Fikih Ekonomi
sekuritas dengan jumlah dana tertentu dalam Keuangan Islam, (Jakarta: Darul Haq, 2004),hlm.
jangka waktu yang telah ditetapkan. 295.
menerus.51 Pembeli atau penjual yang hendak Mekanisme Perdagangan Sekuritas Derivatif
melakukan transaksi harus menghubungi
perusahaan pialang. Lalu perusahaan pialang
akan membeli dan menjual efek di lantai bursa
atas order investor. Setiap perusahaan pialang
mempunyai perwakilan yang akan memasukkan
semua order yang diterima ke terminal masing-
masing bursa. Orang-orang tersebut disebut
Wakil Perantara Perdagangan Efek (WPPE).
Dengan menggunakan JATS (Jakarta Automated
Trading System),52 order-order tersebut akan
diolah oleh komputer yang akan melakukan
matching dengan mempertimbangkan prioritas
harga dan waktu.
Mulai November 2001, Bursa Efek Tantangan, Peluang, Upaya
Jakarta menerapkan JATS dengan sistem Auto Pengembangan serta Strategi
Rejection.53 Sistem ini dapat didefinisikan sebagai Implementasi baru Investasi Sekuritas
sistem yang otomatis menolak order atau Derivatif.
penawaran jual beli efek yang melebihi 1. Tantangan dan Peluang.
parameter. Dengan menerapkan sistem maka Tidak diragukan lagi bahwa investasi
akan menjaga pelaksanaan perdagangan efek sekuritas derivatif merupakan salah satu bentuk
yang teratur dan sistematis serta efisien. investasi berprospek bagus dan sangat
Dengan demikian sistem perdagangan efek diperlukan sekali untuk membangkitkan
termasuk sekuritas derivatif adalah sistem kemajuan dunia perekonomian Indonesia.
lelang secara terbuka yang berlangsung secara Namun dalam proses pengembangannya, tentu
terus menerus selama jam bursa.54 Saat ini BEJ tidak semudah membalikkan telapak tangan.
sudah mulai menerapkan akses jarak jauh atau Semuanya tentu tidak dapat membawa
remote access untuk JATS sehingga seluruh perubahan total secara langsung, tapi melalui
pialang bisa langsung melakukan transaksi dari tahapan-tahapan proses yang panjang, serta
luar lantai bursa, bahkan dari luar Jakarta. tidak jarang menimbulkan problematika yang
menjadi tantangan pengembangan di masa
sekarang dan mendatang.
Tantangan pertama,kurangnya dukungan
masyarakat. Terutama pihak-pihak yang
mempunyai kompetensi dan pengetahuan
tentang instrumen keuangan derivatif. Bahkan
terlihat kesan dualisme yang bersifat antagonis
dalam menerima instrumen keuangan derivatif,
dalam tataran konsep mereka menerima
51 BAPEPAM, Cetak Biru Pasar Modal Indonesia 2000-
2004, (Jakarta: BAPEPAM dan Departemen
dengan antusias, namun di sisi lain pada tataran
Keuangan Republik Indonesia,1999), hlm. 15. praktisnya, mereka pesimis melakukannya.
52 JATS merupakan komputer perdagangan saham di Akibatnya selalu saja ada dalih untuk mengelak
Bursa Efek Jakarta. Sistem komputer ini secara
otomatis akan menyesuaikan mekanisme tawar
dari ajakan investasi. Parahnya lagi, oleh
menawar harga secara terus menerus(continuous sebagian besar masyarakat investasi sekuritas
action). derivatif masih dianggap hanya sebatas sebuah
53 Sunariyah, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, hlm.
wacana bukan konsep aplikatif dengan alasan
44.
54 M. Irsan Nasarudin, Aspek Hukum Pasar Modal investasi sekuritas derivatif sangat identik
Indonesia (Jakarta:Kencana, 2004), hlm.138.
dengan spekulasi karena tidak jelasnya tentang investasi instrumen derivatif, seperti
instrumen utamanya (underlying asset). akhir-akhir ini diadakannya seminar
Tantangan kedua, kurangnya sosialisasi internasional di Bahrain yang membahas
tentang keberadaan investasi sekuritas derivatif, tentang pasar derivatif. Ini semakin
sehingga pada akhirnya kurang diketahui oleh membuktikan semakin banyak orang yang
masyarakat umum. Hal ini diakibatkan oleh tertarik dan meyakini bahwa konsep investasi
masih rendahnya pengetahuan dan pemahaman sekuritas derivatif merupakan salah satu solusi
masyarakat terhadap investasi sekuritas alternatif yang sangat menjanjikan atas semua
derivatif serta adanya kelangkaan pengetahuan persoalan keuangan ekonomi dunia
konseptual dan kekurangan informasi teoritis Kedua, jumlah penduduk Indonesia.
maupun praktis mengenai investasi sekuritas Lebih dari 200 juta jiwa, maka jumlah
derivatif. penduduk Indonesia luar biasa besar, bahkan
Tantangan ketiga, hambatan yuridis. termasuk salah satu yang terbesar di dunia.
Banyak yang mengklaim bahwa salah satu Skala jumlah penduduk ini adalah kekuatan
faktor penghambat laju pertumbuhan investasi yang harus dimanfaatkan secara baik dalam
sekuritas derivatif adalah aspek hukum. Belum dunia investasi. Merekalah pilar utama
adanya Undang-Undang atau peraturan resmi sekaligus menjadi stakeholder paling dominan,
dari pemerintah maupun BAPEPAM-LK atau sumber dana utama sekaligus pasar yang sangat
sekarang berada dibawah pengawasan lembaga potensial untuk menunjang perkembangan
Otoritas Jasa Keuangan atau OJK yang investasi pada instrumen derivatif.
mengatur secara spesifik dan komprehensif Ketiga, dukungan pemerintah dalam
yang dapat dijadikan rujukan pelaksanaan regulasi hukum. Sampai saat ini, walaupun
investasi sekuritas derivatif guna membuka tidak terlalu signifikan, tapi kita telah melihat
peluang dan kesempatan yang jauh lebih bagus dukungan yang cukup berarti dari pemerintah
bagi investor di masa mendatang. Indonesia. Dukungan ini terbukti dengan
Tantangan keempat, masih terbatasnya banyaknya lahir regulasi hukum dalam bidang
instrumen keuangan derivatif di pasar modal investasi, antara lain seperti Undang-Undang
Indonesia. Ini mengakibatkan sedikitnya RI Nomor 8 tahun1995 tentang Pasar Modal,
pilihan investasi yang tersedia sehingga Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar
menyebabkan para investor kesulitan dan Modal No.kep-39/PM/1997 tentang dokumen
enggan, bahkan tidak tertarik untuk untuk umum, yang sedikit bisa mengakomodir
menanamkan dananya pada instrumen kemajuan perkembangan investasi instrumen
keuangan derivatif. derivatif di Indonesia.
Dibalik semua problematika dan Keempat, pengaruh gerakan global
dilematika yang dibicarakan di atas, sebenarnya ekonomi dunia. Upaya gerakan ekonomi ini,
ada sejumlah kekuatan yang apabila ditangani bukan hanya monopoli masyarakat Indonesia
dan dikelola dengan baik, akan berpotensi saja, tetapi sudah menjadi sebuah gerakan yang
berubah menjadi peluang yang mempunyai bersifat global seperti gerakan Masyarakat
prospek sangat bagus. Ekonomi ASEAN atau MEA. Hal ini bisa
Pertama, keunggulan konsep, dari sekian dilihat dengan semakin menjamurnya pasar-
banyak wacana tentang investasi, rasanya pasar bursa di seluruh dunia antara lain seperti
belum terdengar adanya bantahan yang Dow Jones, New York Stock Exchange,
signifikan tentang investasi pada sekuritas London Stock Exchange, serta Hongkong
derivatif. Di samping itu, keunggulan konsep Stock Exchange. Dengan banyaknya jaringan
ini juga didukung oleh upaya-upaya aplikatif di kerja pasar bursa maka akan menunjang
lapangan seperti seminar-seminar dan pengembangan Investasi instrumen derivatif di
konferensi internasional yang membahas seluruh dunia.
2. Upaya Pengembangan. tentang sekuritas derivatif secara spesifik
Investasi sekuritas derivatif memang dan proporsional.
masih tergolong “baru” dalam tata sistem 4. Memaksimalkan kinerja Badan Pengawas
investasi keuangan dunia. Banyaknya hambatan Pasar Modal (BAPEPAM-LK) atau
dalam perkembangannya menyebabkan sekarang berada dibawah pengawasan
investasi instrumen derivatif ini baru Otoritas Jasa Keuangan atau OJK.
menunjukkan eksistensinya sejak tujuh tahun 5. Melakukan studi berupa kajian ilmiah guna
belakangan ini. Keterlambatan ini ternyata memperbanyak instrumen derivatif.
tidak bertahan lama. Karena sekarang investasi 6. Menggalang peran aktif dan dukungan
instrumen derivatif justru menjadi solusi dan berbagai pihak seperti emiten, investor,
trend baru dalam rangka meminimalisir praktisi, akademisi dan masyarakat luas
masalah risiko keuangan bagi masyarakat dunia. untuk mengembangkannya.
Bukan hanya bagi masyarakat Indonesia saja,
melainkan juga bagi masyarakat dunia Maka dengan diterapkannya upaya-upaya
internasional. Perkembangan dan pengembangan di atas diharapkan nantinya
pertumbuhannya pun kian hari terus investasi pada instrumen derivatif akan dapat
meningkat. lebih maju lagi dan berkembang pesat secara
Di Indonesia sendiri, investasi instrumen kuantitas maupun kualitas serta mempunyai
derivatif ibarat “angin segar” bagi para investor nilai daya saing tinggi dalam tata sistem
ditengah ketat dan kerasnya persaingan bisnis ekonomi dan keuangan dunia.
keuangan di pasar modal. Dengan adanya
investasi instrumen derivatif ini sangat 3. Strategi Implementasi baru Investasi
menguntungkan investor, yaitu memberikan Sekuritas Derivatif.
kesempatan berbisnis bagi investor yang Era globalisasi Abad 21 kini merupakan
mempunyai dana terbatas untuk ikut abad puncak kejayaan kemajuan dunia. Ciri
menanamkan modalnya di pasar modal utama abad 21 adalah kompetisi bebas,
Indonesia. Walaupun, perkembangan investasi sehingga selalu ada menang dan kalah. Terlebih
instrumen derivatif di Indonesia sedikit lagi dalam bidang ekonomi dan keuangan,
terlambat dibandingkan negara-negara lain. dengan adanya pasar bebas dunia yang tak
Namun ini tentu tidak akan menyurutkan mengenal batas waktu dan wilayah,
semangat kita untuk terus melakukan menyebabkan persaingan menjadi semakin
pengembangan dan kajian-kajian yang ketat dan keras. Di tengah ketat dan kerasnya
mendalam agar dapat terus mengejar persaingan dunia bisnis keuangan dan
kemajuan-kemajuan perkembangan Investasi perbankan, pasar modal merupakan salah satu
instrumen derivatif lainnya. pusat sirkulasinya. Dalam pasar modal, semua
Guna menunjang perkembangan dan pelaku pasar dituntut untuk cerdas dan cermat
kajian investasi pada instrumen keuangan keuangan, tepat analisis pasar dan full akses
derivatif ini ada beberapa upaya yang harus informasi, siapa “pintar” dia yang bertahan,
dilakukan, antara lain adalah : tergelincir sedikit maka akan pupus harapan.
1. Mensosialisasikan sekuritas derivatif di Tentu saja dalam konteks investasi, sekuritas
pasar modal Indonesia. derivatif dalam aplikasinya pada pasar modal
2. Membudayakan manajemen risiko dengan Indonesia harus selalu berpegang teguh pada
cara berinvestasi pada instrumen keuangan regulasi dan prinsip-prinsip investasi. Serta
derivatif yang sesuai standard an non- menjauhi transaksi efek yang dilarang seperti
spekulatif. Short Selling, Margin Trading dan Insider Trading.
3. Menetapkan suatu Undang-Undang atau Oleh karena itulah, sangat dibutuhkan suatu
Peraturan resmi lainnya yang mengatur strategi implementasi baru agar investasi
sekuritas derivatif ini dapat diterapkan secara merupakan instrumen turunan maka nilainya
aplikatif di lapangan. tergantung pada nilai aset keuangan yang
Strategi dasar para investor di pasar mendasarinya. Itulah sebabnya dari segi
modal umumnya adalah dengan senantiasa nominal, harga sekuritas derivatif lebih murah
mengikuti prinsip “keep your alpha high and dari pada harga efek utamanya seperti saham
your beta low” artinya investor selalu harus dan obligasi.
mempertimbangkan berapa tingkat risiko dan Oleh karena itu, sekuritas derivatif sering
keuntungan yang akan diperoleh agar dapat digunakan sebagai unsur pemanis untuk
meningkatkan kinerja dan nilai investasi lebih menarik minat para investor agar membeli efek
baik lagi. Dengan demikian investor akan selalu utama yang diterbitkan oleh emiten. Manfaat
menyadari di samping akan memperoleh sekuritas derivatif antara lain adalah:
keuntungan tapi juga ada kemungkinan meminimalisir risiko, memperbesar
mengalami kerugian. Keuntungan dan kerugian keuntungan, mengamankan investasi, serta
tersebut akan sangat mempengaruhi keputusan melindungi dari fluktuasi suku bunga. Ada
investor dalam menganalisis sesuai dengan beberapa macam sekuritas derivatif yaitu
kemampuan dana yang dimiliki dan prospek seperti warrant, right, option, forward, futures,
perkembangan efeknya, lalu selanjutnya serta swap.
memutuskan mana instrumen derivatif yang Go-public atau penawaran umum adalah
akan dipilih dan dibelinya nanti. suatu kegiatan penawaran efek, termasuk di
Di samping itu, ada pula beberapa dalamnya adalah sekuritas derivatif, yang
strategi investasi baru antara lain seperti : dilakukan oleh emiten untuk menjual efeknya
a) Melakukan Diversifikasi sekuritas kepada masyarakat, berdasarkan UU Pasar
derivatif. Modal dan peraturan pelaksanaannya. Setelah
b) Mengumpulkan beberapa jenis sekuritas sekuritas derivatif dijual ke publik, emiten bisa
derivatif dalam satu portofolio. mencatatkannya di Bursa Efek atau yang lebih
c) Membeli di Pasar Perdana dan jual dikenal dengan Proses pencatatan efek atau
setelah dicatatkan (listing) di bursa. listing.
d) Membeli lalu menjual saat harga Dalam hal transaksi perdagangan
instrumen utama mengalami kenaikan. sekuritas derivatif di bursa secara umum
e) Membeli sekuritas derivatif yang jarang terbagi dua, yaitu transaksi langsung dan
ditransaksikan tapi berprospek bagus. transaksi tidak langsung. Meskipun masalah
f) Melakukan perpindahan dari satu investasi sekuritas derivatif di pasar modal
sekuritas derivatif ke sekuritas derivatif Indonesia merupakan masalah yang tergolong
lainnya fenomena baru, bahkan bisa dibilang “barang
Dengan adanya strategi-strategi baru ini langka” bagi investor di Indonesia. Harus
diharapkan akan dapat menunjang diakui bahwa dalam hal ini, kita masih
pertumbuhan dan perkembangan implementasi tertinggal dari negara-negara lain. Tapi ini tentu
investasi sekuritas derivatif di pasar modal tidak akan menyurutkan niat dan semangat kita
Indonesia khususnya dan pasar dunia untuk terus melakukan pengembangan dan
umumnya. kajian-kajian yang mendalam agar dapat
mengejar kemajuan lainnya dibidang investasi
Kesimpulan sekuritas derivatif di pasar modal Indonesia.
Sekuritas derivatif adalah suatu Perhatikan tabel berikut ini:
instrumen keuangan yang merupakan turunan
(derivative asset) dari instrumen utamanya
(underlying asset) baik efek yang bersifat
penyertaan maupun hutang. Karena
Indeks Future :
Index Futures

Index Futures
For commodity Futures and Futures Option.

LIFETIME OPEN
OPEN HIGH LOW SETTLE CHG
HIGH LOW INT

DJ Industrial Average (CBT)-$10 x index


March 8591 8620 8535 8664 13 10400 7170 25,758

Mini DJ Industrial Average (CBT)-$5 x index


March 8586 8621 8535 8618 23 9019 7268 852

S&P 500 Index (CME)-$250 x index


March 90750 91070 90170 90990 250 140160 76750 572,944

Mini S&P 500 Index (CME)-$500 x index


March 90750 91075 91075 91000 250 95350 76900 210,665

S&P Midcap 400 (CME)-$250 x index


March 44150 44200 43780 44150 - 56350 37275 13,802

Nasdaq 100 (CME)-$100 x index


March 102700 103700 102000 103600 1100 116200 81300 62,199

Mini Nasdaq 100 (CME)-$20 x index


March 1026.5 1037.5 1020 1036 11 1059 807 125,234

Gold-high (CMX)-$100 x index


January - - - 32840 110 46000 33600 56

GSCI (CME)-$250 x nearby index


January 242.30 247.20 24200 24650 5.70 247.20 202.50 15,585

Russell 2000 (CME)-$500 x index


March 39200 39250 38850 39225 75 52950 32685 35,391

Russell 1000 (NYFE)-$500 x index


March 48000 43200 47800 48150 10 49250 46025 58,785

Sumber : The Wall Street Journal.


Indeks Forward:
CURRENCY RATES
Wednesday, may 14, 2004.
The foreign exchange rates below are bank’s reference rates for interbank
transaction as quoted at 1 p.m. NY time by Reuters.

U.S. $ EQUIVALENT CURRENCY PER U.S. $


COUNTRY
WED TUE WED TUE
Argentina (peso) 3432 3445 2.9138 2.9025
Australia (dollar) 6961 6962 1.4367 1.4365
Bahrain (dinar) 2.6526 2.6526 3770 3770
Canada(dollar) 7202 7211 13885 13868
Colombia(peso) 0003658 0003669 2733.65 2725.73
Denmark(krone) 1600 1591 6.2514 6.2863
India(rupee) 02206 02208 45325 45295
Indonesia(rupiah) 0001117 0001112 8950 8990
Japan(yen) 008835 008815 11318 11344
Kuwait(dinar) 3.3921 3.3920 2948 2948
Malaysia(ringgit) 2632 2632 3.8000 3.8000
Singapore(dollar) 5812 5801 17205 17238
Switzerland(franc) 7749 7683 1.2905 1.3017
United Kingdom(pound) 1.7751 1.7551 5634 5698
United Arab(dirham) 2723 2722 3.6730 3.6731
Sumber : The Wall Street Journal.

Indeks Option:
LISTED OPTIONS QUOTATIONS
-CALL- -PUT-
OPTION STRIKE EXP
VOL LAST VOL LAST
Biovail 25 February 20 5.40 1032 1.20
Boeing 35 January 652 0.50 10 1.35
Cardinhl 50 March - - 1418 1.20
CarMax 17.5 January - - 698 0.90
IBM 60 April 10 22 1385 1.10
Intel 15 January 1342 1.75 598 0.30
JDS Uni 25 January 681 0.35 21 0.10
JPMorgCa 17.5 January 14 8.10 971 005
Qualcom 35 January 889 1.80 2040 1.20
QwestCom 5 January 225 0.55 1112 0.20
RJPeyn 42.5 January 38 0.90 2686 1.90
Retail HT 70 January 855 1.30 511 1.90
Schering 22 January 012 1 734 0.40
Starbcks 22.5 February 1547 0.45 40 1.55
SunMicro 5 April 801 0.25 17 1.20
Sumber : The Wall Street Journal.

Daftar Pustaka Indonesia, Yogyakarta, Fakultas Hukum


Ahmad Daniri, Mas, Perdagangan Efek Pasca UU UGM, 1997.
Pasar Modal, makalah disampaikan pada
seminar Aspek Hukum Pasar Modal
Anoraga, Pandji dan Piji Pakarti, Pengantar Pasar Manajemen dan Bisnis BENEFIT, FE
Modal, cet. III, Jakarta: Rineka Cipta, UGM, Yogyakarta, vol.8, Nomor. 2,
2001. Desember 2005.
Arifin, Zainal, Perdagangan Berjangka Komoditi Kamali, Mohammad Hasyim, “The Futures
Kaitannya dengan Sistem Hukum dan Contract: A Shari’ah Perspective”. Paper
Ekonomi Islam, makalah seminar nasional International Islamic Capital Market
perdagangan berjangka Komoditi, Conference, Malaysia, 15-16 july 1997,.
Yogyakarta, 2001. Ma’ruf, Muhammad, Tsunami Finansial: Peluang
Arthur JK, dkk, Dasar-Dasar Manajemen Bisnis dan Investasi Indonesia dan setiap
Keuangan, Jakarta: Salemba Empat, 2000. Individu di Tahun 2009, Jakarta: Penerbit
Bachtiar, Emil, Kasus-Kasus Etika Bisnis dan Hikmah, 2009.
Profesi, cet.I, Jakarta: Penerbit Salemba Nasarudin, M. Irsan, Aspek Hukum Pasar Modal
Empat, 2012. Indonesia, Jakarta: Kencana, 2004.
Barreveld, D. J, The Enron Collapse: Creative Sitompul, Asril, Pasar Modal, Penawaran Umum
Accounting, Wrong Economic, or Criminal dan Permasalahannya, cet. I, Bandung : PT.
Acts, New York: Writer Club Press, Citra Aditya Bakti, 1996.
2002. Sunariyah, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal,
Brigham, Eugene dan Joel F. Dasar-Dasar Yogyakarta: UPP YKPN, 2006.
Manajemen Keuangan, Jakarta: Salemba Susilo, Sri, dkk, Bank dan Lembaga Keuangan
Empat, 2006 Lain, Jakarta: Salemba Empat, 2000.
BAPEPAM, Cetak Biru Pasar Modal Indonesia Soyomukti, Nurani dan Happy Nurwidiamoko,
2000-2004, Jakarta: BAPEPAM dan “Occupy Wall Street” Dari Krisis Sistem
Departemen Keuangan Republik Keuangan Amerika Serikat Menuju Gerakan
Indonesia,1999. Massa Anti-Neoliberalisme, Malang: Intrans
Dharmadji, Tjiptono, dan Hendi, M.F, Pasar Publishing, 2012.
Modal di Indonesia, Jakarta: Salemba Tambunan, Andy Porman, Analisis Saham Pasar
Empat, 2001. Perdana (IPO): Dari Perspektif Financial
Fabozzi, Frank, Pasar dan Lembaga Keuangan, Management dan Strategic Management,
Jakarta: Salemba Empat, 1999. Jakarta: Elex Media Komputindo, 2013.
Tandelilin, Eduardus, Analisis Investasi dan
, Manajemen Investasi , Jakarta : Manajemen Portofolio, Yogyakarta: BPFE,
Salemba Empat, 2000. 2001.
Hanafi, M. Mamduh, Manajemen Keuangan, Thantowi, Jawahir, Perdagangan Berjangka dalam
BPFE, Yogyakarta, 2004. Hukum Perjanjian, makalah seminar
Haroen, Nasrun, Perdagangan Saham di Bursa nasional perdagangan berjangka
Efek dalam Hukum Islam, Jakarta: Komoditi, Yogyakarta, 13 September
Kalimah, 2000. 2001.
Hikmat , Budi, Pasar Modal dan Pemulihan Qadir, Muhammad Abdul, Hukum Dagang
Ekonomi, dalam Kompas, 19 Agustus tentang Surat-Surat Berharga, cet.I ,
2004. Bandung : Citra Aditya Bakti, 2003.
Hulwati, Transaksi Saham di Pasar Modal Van Horne, James C. dan John. M. Machowid,
Indonesia Perspektif Hukum Ekonomi Islam, Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan,
cet. I, Yogyakarta : UII Press, 2001. Jakarta: Salemba Empat, 1998.
Indriani, Etty, Kemampuan Pasar Modal dalam Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Fakultas
Mengantisipasi Kinerja Operasional Ekonomi, UGM Yogyakarta, Vol. 12, No. 3,
Perusahaan di Masa Datang : Dalam Konteks 2005.
Equity Right Issue di Indonesia, dalam Jurnal