Facultad de economía y negocios

Escuela de Ing. En Administración

Guía de ejercicios resueltos y propuestos

Semana 5
Finanzas corporativas

1.- Un mayor apalancamiento operativo induciría un mayor costo de capital

accionario. Comente.

R: Verdadero, esto es posible verlo a través de los determinantes del BETA

accionario de una compañía. Un mayor apalancamiento es sinónimo de un
mayor riesgo operativo, luego es deducible un mayor BETA por este hecho. Si
nos basamos en un costo de capital accionario en base a CAPM, el mayor
BETA implica necesariamente un mayor costo de capital (recordar la relación
directa y lineal entre BETA y retorno esperado expuesta en CAPM).

2.- Pasar de una situación de financiamiento 100% capital a una donde exista
un mix de deuda-capital, disminuiría el costo de capital accionario por el menor
capital invertido por parte de los accionistas. Comente.

Propuesto!!

R: Falso.

3.- Cuando se utiliza un BETA comparable, por ejemplo, de una empresa

competidora en la misma industria, se supone para estos efectos que tanto el
riesgo operativo como financiero son comparables. Comente.

R: Falso, si bien es cierto, se asume que el riesgo operativo es comparable, no

obstante, el riesgo financiero no tiene por qué serlo. Es posible ajustar el BETA
de la compañía comparable por el efecto financiero que genera la deuda. Es
necesario desapalancar el BETA de la compañía comparable en función de su
estructura de capital. Luego de esta situación, el BETA queda “sin deuda” y

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deberá ser apalancado nuevamente pero con la estructura de capital

de la compañía objeto. Es posible realizar esto a través de la fórmula de
Hamada (69).

4.- Si no se tiene acceso al BETA de una compañía para calcular el costo de

capital accionario, entonces es posible utilizar directamente el BETA de la
industria (si se tuviera). Comente.

Propuesto!!

R: Falso.

5.- Una compañía tiene un proyecto en evaluación cuya inversión es de 100

millones de pesos. Se espera que para el primer año el proyecto genere un
flujo de caja neto de $30 millones de pesos y desde el segundo año a
perpetuidad genere un flujo de caja neto de $20 millones de pesos. Si la tasa
libre de riesgo es del 6%, el BETA accionario si la firma financia el proyecto
100% capital es de 1,3 y el premio de mercado un 9%, entonces evalúe si el
proyecto debe realizarse.

R: Es necesario calcular primero el costo de capital en base a CAPM, esto es:

K C  rf  BC [ E(rm )  rf ]  6%  1,3 * 9  17,7%

Ahora es necesario calcular el VAN de este proyecto, esto es:

30 20 1
VAN ( K C  17,7%)  100   *  21,49 millones de pesos.
(1  0,177) 0,177 (1  0,177)

Por lo tanto, el proyecto debe realizarse.

6.- Una compañía tiene un proyecto en evaluación cuya inversión es de 200

millones de pesos. Se espera que para el primer año el proyecto genere un

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flujo de caja neto de $50 millones de pesos. A partir del segundo año y a
perpetuidad el proyecto generará un flujo de caja constante.
Si la tasa libre de riesgo es del 6%, el BETA accionario si la firma financia el
proyecto 100% capital es de 1,0 y el premio de mercado un 9%, entonces
calcule el flujo de caja perpetuo constante que hace el VAN cero.

Propuesto !!

R: 27 millones de pesos.

7.- Piscatec S.A. no transa en bolsa pero un analista financiero necesita

valorarla y entre otras cosas tiene que calcular el costo de capital accionario.
Existe en el mercado una compañía comparable, la cual tiene características
de negocios similares, el margen operacional es parecido y se piensa su
estructura de costos también sea comparable. Esta firma financia sus
operaciones de largo plazo con una estructura de capital de 1,5 y esta afecta a
una tasa impositiva del 30%. El BETA accionario de esta compañía es de 1,4.
Por su parte Piscatec S.A. tiene una relación deuda-capital de 1,0 y está afecta
a una tasa impositiva del 20%. La tasa libre de riesgo de la economía es un 6%
y el premio de mercado un 9%.

Se pide:

a) Calcular el costo de capital accionario de Piscatec S.A si esta se

financiara 100% capital.

R:

El primer paso es utilizar el BETA accionario comparable y desapalancarlo:

BC C / D 1,4
BC S/D
   0,68
D [1  1,5(1  0,3)]
[1  (1  t c )]
C
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Luego, el costo de capital accionario de Piscatec S.A. es:

K C  rf  BC [E(rm )  rf ]  6%  0,68 * 9  12,12%

b) Calcular el costo de capital de Piscatec S.A. si esta se financia con la

estructura de capital propuesta.

R: Es necesario ahora apalancar el BETA accionario comparable

desapalancado, con la estructura de financiamiento de Piscatec S.A. esto es:

D
BC C / D  BC S / D [1  (1  t c )]  0,68[1  1,0(1  0,2)]  1,22
C

Por lo tanto, el costo del capital accionario con deuda es:

K C  rf  BC [ E(rm )  rf ]  6%  1,22 * 9  16,98%

8.- Fantax S.A. no transa en bolsa pero un analista financiero necesita

valorarla y entre otras cosas tiene que calcular el costo de capital accionario.
El BETA accionario de la industria es 1,4, y la estructura de capital objetivo de
1,0. La tasa de impuesto corporativo promedio es del 20%.
Fantax S.A por su parte tiene una estructura de capital igual a la de la industria
y una tasa impositiva del 15%. La tasa libre de riesgo es del 6% y el premio de
mercado un 9%.

Se pide:

a) Calcular el costo de capital de Fantax S.A si esta se financia 100%

capital.

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Propuesto !!

R: 13,02%

b) Calcular el costo de capital accionario de Fantax S.A. si esta se financia

de acuerdo a la estructura de capital de la industria.

Propuesto !!

R: 18,96%