Precio de la acción
2007 2008 2009 2010
Utilidad Neta (PEN) 106,900 112,091 (37,334) 131,629
Acciones en Circulación 580,452 644,662 714,858 777,391
Utilidad por Acción (UPA) 0.184 0.174 (0.052) 0.169
Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo 4.34% Pasivo no Corriente (PNC) 782,308 PEN
Prima de Mercado 6.00% Patrimonio (PAT) 2,464,481 PEN
Tasa Riesgo País 1.67% Beta apalancado 0.83
Costo del Accionista (re) 11.00% Beta del Sector 1.40
CCPP 10.60%
2
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Entre los años 2007 y 2010, la empresa ha invertido USD 71. Millones
en la ampliación de sus plantas de Arequipa y Pisco con lo cual se
genero un incremento de la capacidad instalada de 490,000 TM anuales a
800,000 TM anuales. La empresa inicio en los primeros días de Julio del
2011 la construcción de un nuevo tren de laminación en la planta de
Pisco. Esta inversión le permitirá aumentar la capacidad de producción a
1,1. Millones de TM anuales de productos terminados en dicha planta.
La inversión bordea los 100 millones de dólares.
3
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
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Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Empresas Productos
Barras y Alambrón para la
Empresa Siderúrgica construcción, Bobinas LAF y LAC,
del Perú S.A. Barras de Molino, Planchas de
Hierro y Acero
Corporación de Barras y Alambrón para la
Aceros Arequipa S.A. construcción, y Perfiles
Fuente: MAXIMIXE
1
Fuente: Boletín Industria del Acero - Maximixe
5
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
dinamismo del sector construcción, así como a la recuperación del sector
manufacturero.
6
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
7
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
SIDERPERÚ - En Miles de S/. 2007 2008 2009 2010 Set. 2011
Razón Corriente 2.9 1.4 3.1 1.5 2.0
Capital de Trabajo 387,296 459,057 474,185 350,678 598,842
Endeudamiento del Activo 1.93 1.40 2.70 1.98 1.92
ROA 6.0% 0.8% -8.2% 3.4% 1.8%
ROE 12.5% 3.0% -13.1% 6.8% 3.7%
Días Promedio de Cobro 37 28 35 41 59
Días Promedio de Inventario 152 332 153 241 265
Días Promedio de Pago 24 23 41 90 63
Fuente: Conasev
8
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Plana Gerencial
Plana Gerencial
Sr. Ricardo Cilloniz Presidente Ejecutivo, a partir del 01.01.2007.
Champin Ingeniero civil y con estudios de maestría en
administración de empresas.
Sr. Pedro Blay Director Gerente General, por acta de constitución de
Cebollero la compañía en Mayo de 1964. Ingeniero mecánico.
Sr. Marco Donizetti Gerente de finanzas, desde Enero de 1988. Ingeniero
Gambini industrial, fue gerente de finanzas de Laminadora del
Pacífico S. A.
Sr. Pablo Diaz Aquino Gerente de planeamiento y desarrollo, desde Enero de
1993. Ingeniero metalúrgico.
Sr. Mario Munailla Gerente de mercadeo, desde diciembre de 1998.
Pinedo Administrador de empresas, con grado de magister en
administración de negocios, MADEN de la PUCP y
grado de magister en dirección inmobiliaria y
construcción, MDI de la PUCP y la Universidad
Politécnica de Madrid.
Sr. Gonzalo Arrospide Gerente comercial, desde Diciembre de 1998.
Del Busto Administrador de empresas.
Sr. Carlos Valdez Gerente de operaciones y logística, desde Enero de
Barber 2008. Ingeniero industrial y magíster en administración
de empresas.
Sr. Rafael Caceres Gerente de informática, desde Setiembre de 1999.
Gallegos Ingeniero electrónico.
Sr. Jorge Benavente Gerente de recursos humanos, desde Junio del 2009.
Risco Ingeniero industrial y magister en Dirección de
Empresas.
Sr. Pablo Liu Jon Auditor interno, desde Diciembre de 1996. Contador
público.
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Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Ricardo Cillóniz Champín y Renee Cillóniz de Bustamante tienen
vinculación por consanguinidad en segundo grado.
Ricardo Cillóniz Champín y Javier Bustamante Cillóniz tienen
vinculación por consanguinidad en tercer grado.
José Antonio Baertl Montori y Víctor Montori Alfaro tienen
vinculación por consanguinidad en cuarto grado.
Número de Porcentaje de
Tenencia
accionistas participación
Menor al 1% 516 23.02%
Entre 1% - 5% 14 25.00%
Entre 5% -10% 4 26.55%
Mayor al 10% 2 25.43%
Total 536 100.00%
10
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Número de Porcentaje de
Tenencia
titulares participación
Menor al 1% 2672 56.57%
Entre 1% - 5% 11 22.12%
Entre 5% -10% 3 21.31%
Mayor al 10% 0 0.00%
Total 2686 100.00%
Riesgos Financieros
11
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
A Dic. 2011 A Dic. 2010
US$(000) US$(000)
Activos
Efectivo y equivalente de efectivo 55,101 31,666
Cuentas por cobrar comerciales a terceros, neto 36,815 30,781
Cuentas por cobrar a relacionadas 13,034 10,472
104,950 72,919
Pasivos
Cuentas por pagar comerciales -45,409 -66,026
Obligaciones financieras -332,940 -272,102
-378,349 -338,128
12
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
economía y principalmente del sector construcción durante los últimos
años (registra tasas promedio de más del 14%, Fuente: INEI).
Liquidez y Solvencia
13
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Aceros Arequipa - En Miles de S/. 2007 2008 2009 2010 Set. 2011
Razón Corriente 1.8 1.1 1.2 1.4 1.9
Capital de Trabajo 391,786 155,704 148,351 357,803 684,747
Endeudamiento del Activo 2.22 1.59 1.81 1.82 1.90
ROA 7.8% 5.0% -2.1% 6.6% 5.6%
ROE 14.2% 13.5% -4.8% 14.6% 11.9%
Días Promedio de Cobro 12 10 15 16 21
Días Promedio de Inventario 210 292 182 241 347
Días Promedio de Pago 21 34 45 62 42
Fuente: Conasev
Aceros Arequipa - % Sobre el Total Activo 2007 2008 2009 2010 Set. 2011
Efectivo y Depósitos a Plazo 14% 4% 5% 5% 8%
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 3% 3% 4% 4% 4%
Inventarios 44% 53% 44% 49% 48%
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 33% 22% 34% 31% 28%
Fuente: Conasev
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Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Diciembre del 2010.
Ventas:
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Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Corporación Aceros Arequipa S.A. - Producción de Toneladas Métricas Anuales / Importaciones Mix. 2010
Año 2007 2008 2009 2010 %
Barras de construcción 179,726 296,279 356,000 364,000 58.4%
Alambrón 63,772 97,399 111,300 130,000 20.9%
Perfiles, cuadrados, redondos, lisos y Otros 148,094 87,442 69,100 129,000 20.7%
Total Toneladas Métricas Producidas 391,592 481,120 536,400 623,000
Importaciones 208,008 198,880 193,600 224,000
Ventas TM 599,600 680,000 730,000 847,000
Costo de Ventas
Aceros Arequipa - Costo de Bienes Producidos 2007 2008 2009 2010 Sep.11
Costo Total en miles de S/. -998,748 -1,490,605 -1,525,776 -1,488,459 -1,127,569
Importaciones TM Vendidas 208,008 198,880 193,600 224,000 160,480
Producción TM Vendidas 391,592 481,120 536,400 623,000 446,334
Costo Unitario TM Importadas* 2,006 2,865 2,046 2,068 2,258
Costo Unitario TM Producidas 1,485 1,914 2,106 1,645 1,714
* Se ha asumido que el Costo Unitario de las TM Importadas es un 10% menor al Precio de Venta Promedio.
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Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
2007 2008 2009 2010 Sep.11
Tipo de Cambio de Cierre* 2.99 3.07 2.9 2.8 2.68
Precio Promedio Internacional Steel Rebar / Wide Rod** 535.7 821.7 584.7 637.5 696.0
Variación 53% -29% 9% 9%
Precio Promedio de Ventas Aceros Arequipa en US$ 745.3 1,036.8 784.0 820.8 936.2
Variación 39% -24% 5% 14%
*Fuente: www.xe.com
**Fuente: World Bank
CAPEX
Sensibilidad:
A continuación se muestran las variaciones que afectarían al flujo de tal
manera que el precio de la acción que resulte de la proyección iguale al
precio registrado en la Bolsa de Valores de Lima (BVL).
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Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
El CCPP que igualaría el precio obtenido de nuestra valorización con el
precio de la acción registrado en la BVL es de: 11.69%.
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Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
La variación del precio de venta por TM de aceros que igualaría el precio
de la acción obtenido de nuestra valorización con el precio de la acción
según BVL es de: -2.18%.
Análisis de Riesgos:
Se ha realizado la simulación de diferentes escenarios para los inputs de
valor utilizando la distribución normal a fin de poder determinar
intervalos de probabilidad para el precio de la acción del modelo de
valorización.
Asumiendo que el margen de contribución sigue una distribución normal
con parámetros de entrada media 26.46%, desviación estándar 2.96%,
se realizaron 100 interacciones para determinar los estadísticos para el
precio de la acción.
Finalmente, luego de realizar el análisis de riesgos determinamos que la
probabilidad de tener un mayor precio de la acción de 2.75 es de 76%.
Media 2.83
Error típico 0.04 Histograma
Mediana 2.85 40
Desviación estándar 0.48
35
Varianza de la muestra 0.23
Curtosis 0.54 30
Frecuencia
1.56
1.81
2.06
2.31
2.82
3.07
3.57
3.82
4.07
1.31
2.56
3.32
Clase
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Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Tabla 9
Balance General (en Miles de Nuevos Soles)
20
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Tabla 10
Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)
21
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Tabla 11
Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
22
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Tabla 12
Balance General Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
Corporación Aceros Arequipa S.A. - Balance General Proyectado - En Miles de S/.
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Efectivo 159,618 170,567 181,247 197,998 216,989 233,707 251,598 256,710 264,882 278,841
Depósitos a plazo 87,131 93,107 98,937 108,081 118,448 127,573 137,340 140,130 144,591 152,210
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 137,817 147,638 157,204 172,358 189,566 204,672 220,850 225,243 232,447 244,973
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 47,944 51,233 54,441 59,472 65,176 70,198 75,572 77,107 79,562 83,755
Otras ctas x cobrar 14,904 15,926 16,923 18,487 20,260 21,821 23,492 23,969 24,732 26,035
Inventarios 1,417,741 1,514,619 1,609,136 1,757,234 1,925,098 2,072,918 2,231,099 2,276,519 2,348,962 2,472,464
Impuestos acreditables y Crédito Fiscal 108,850 116,316 123,600 135,023 147,974 159,374 171,575 175,061 180,634 190,153
Gastos Pagados por Anticipado 12,934 13,821 14,686 16,044 17,582 18,937 20,387 20,801 21,463 22,594
Total Activo Circulante 1,986,938 2,123,226 2,256,174 2,464,698 2,701,094 2,909,201 3,131,913 3,195,540 3,297,274 3,471,025
Terrenos 76,148 81,371 86,466 94,458 103,518 111,493 120,028 122,467 126,366 133,025
Construcción en proceso 192,012 205,182 218,030 238,181 261,025 281,136 302,658 308,807 318,638 335,429
Edificios 309,392 330,614 351,316 383,786 420,596 453,001 487,680 497,588 513,429 540,484
Maquinaria y equipo 848,651 906,862 963,646 1,052,709 1,153,678 1,242,563 1,337,687 1,364,863 1,408,315 1,482,527
Mobiliario y equipo 51,511 55,044 58,490 63,896 70,025 75,420 81,194 82,843 85,481 89,985
Equipo de transporte 7,748 8,279 8,798 9,611 10,533 11,344 12,213 12,461 12,857 13,535
Depreciación acumulada(-) -657,554 -702,657 -746,654 -815,663 -893,895 -962,766 -1,036,470 -1,057,526 -1,091,194 -1,148,695
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 827,908 884,696 940,091 1,026,978 1,125,479 1,212,192 1,304,990 1,331,502 1,373,892 1,446,290
Inversiones Contabilizadas Aplicando el Método de la Participación 126,584 135,267 143,737 157,022 172,082 185,340 199,529 203,582 210,064 221,133
Activos por Impuestos a las Ganancias Diferidos
Otros Activos (No Operacional) 49,116 52,485 55,772 60,926 66,770 71,914 77,420 78,993 81,507 85,802
Plusvalía
Activos Intangibles (neto) 14,137 15,107 16,052 17,536 19,218 20,699 22,283 22,736 23,460 24,696
Total Activo no Circulante 1,017,745 1,087,555 1,155,653 1,262,462 1,383,549 1,490,145 1,604,222 1,636,813 1,688,923 1,777,921
Total Activo 3,004,683 3,210,781 3,411,826 3,727,161 4,084,642 4,399,345 4,736,134 4,832,352 4,986,198 5,248,946
Prést banc x pagar CP 540,698 577,796 613,984 670,748 735,100 791,750 852,375 869,690 897,378 944,673
PCDLP-Deuda principal con garantía 219,650 234,720 249,421 272,480 298,622 321,635 346,263 353,297 364,545 383,758
Ctas x pagar - Comerciales 202,237 216,056 229,539 250,664 274,610 295,696 318,260 324,739 335,073 352,690
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 25,014 26,730 28,404 31,030 34,008 36,628 39,433 40,234 41,515 43,703
Otras Cuentas por Pagar 99,279 106,090 112,735 123,157 134,973 145,375 156,506 159,685 164,769 173,453
Pasivos por Impuestos a las Ganancias
Total Pasivo Circulante 1,086,877 1,161,392 1,234,083 1,348,080 1,477,312 1,591,083 1,712,838 1,747,645 1,803,280 1,898,277
Deuda principal LP con garantía 447,766 478,487 508,456 555,463 608,755 655,668 705,874 720,212 743,142 782,308
Pasivos por Impuestos a las Ganancias Diferidos 59,457 63,536 67,516 73,758 80,834 87,064 93,730 95,634 98,679 103,880
Total Pasivo no Circulante 507,223 542,024 575,972 629,221 689,589 742,731 799,604 815,846 841,821 886,188
Total Pasivo 1,594,100 1,703,416 1,810,054 1,977,301 2,166,901 2,333,815 2,512,442 2,563,491 2,645,101 2,784,465
Capital Emitido 851,710 910,147 967,150 1,056,565 1,157,932 1,247,168 1,342,666 1,369,939 1,413,554 1,488,054
Acciones de Inversión 147,997 158,152 168,057 183,594 201,208 216,714 233,308 238,047 245,626 258,571
Otras Reservas de Capital
Resultados Acumulados 273,965 292,762 311,098 339,859 372,466 401,169 431,888 440,661 454,690 478,654
Resultados no Realizados
Otras Reservas de Patrimonio 136,911 146,304 155,467 169,841 186,135 200,480 215,831 220,215 227,226 239,202
Total Patrimonio 1,410,583 1,507,365 1,601,772 1,749,859 1,917,741 2,065,530 2,223,692 2,268,862 2,341,097 2,464,481
Total Pasivo y Patrimonio 3,004,683 3,210,781 3,411,826 3,727,161 4,084,642 4,399,345 4,736,134 4,832,352 4,986,198 5,248,946
23
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Tabla 13
Estado de Resultados Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
24