Anda di halaman 1dari 6

Factors Influencing Corporate Dividend Payout Decisions of

Financial and Non-Financial Firms


Kami memeriksa faktor-faktor penentu kebijakan dividen perusahaan yang
terdaftar di Bursa Efek Karachi dan merupakan bagian dari KSE-100
indeks. Dengan menggunakan data panel dari 100 perusahaan keuangan
dan non-keuangan selama periode 2007 sampai 2009, kami menemukan
itu likuiditas, leverage, earning per share, dan ukuran berhubungan positif
dengan dividen, sedangkan pertumbuhan dan profitabilitas
ditemukan menjadi penentu kebijakan dividen yang tidak signifikan. Hasil
estimasi probit model menunjukkan bahwa earning
per saham, profitabilitas perusahaan, dan ukuran meningkatkan
probabilitas perusahaan untuk membayar dividen, sedangkan pertumbuhan
Peluang mengurangi kemungkinan pembayaran dividen. Data disusun
dalam dua bentuk yang berbeda, sesuai dengan
kebutuhan kedua model yang digunakan dalam penelitian ini. Pada set
pertama data, panel OLS Regression digunakan. Semua keuangan
faktor, sebagai variabel bebas, dihitung dari segi persentase kecuali untuk
penjualan yang berbentuk log.
Sedangkan variabel dependen Dit juga digunakan dalam persentase
dividen yang dibayarkan per saham. Kedua, kumpulan data adalah
dibangun untuk menerapkan model probit dimana kami mengkategorikan
perusahaan di antara pembayaran dividen dan non-dividend-paying,
dan semua variabel independen diambil rata-rata tiga tahun.

1.Introduction

Sejak Miller dan Modigliani (MM) mempresentasikan teori


ketidakrelevanan utang (DIT, kebijakan dividen telah menjadi salah satu
dari topik yang paling banyak diteliti di bidang ekonomi keuangan. Teori
ini mengungkapkan bahwa nilai perusahaan dan kekayaan pemegang
saham tidak terkait dengan keputusan apakah perusahaan tersebut
membayar dividen atau tidak. Tapi di sisi lain teori Bird-in-the Hand
sangat menyarankan membayar dividen (lihat misalnya Linter, 1956;
Gordon, 1956; Fisher, 1961, dan Gordon dan Brigham, 1968). Ada
beberapa penelitian mengenai kebijakan dividen sampai saat ini, yang berkaitan
dengan aspek - aspek yang berbeda dari
kebijakan. Stabilitas dividen merupakan keputusan penting yang harus dibuat oleh
perusahaan manapun seperti keputusan lain yang dibuat. Brealey
dan Myers (2005) mencatat sepuluh masalah teratas yang belum terselesaikan di awal
keuangan perusahaan dan salah satunya adalah
kebijakan dividen Dalam literatur empiris salah satu isu penting yang diteliti secara
intensif adalah menemukan
faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen perusahaan. Diantara faktor industri
spesifik dan antisipasi tingkat pendapatan masa depan
ditemukan menjadi penentu utama kebijakan dividen Baker dan Powel (1999).
Perlu dicatat bahwa dividen
Kebijakan tidak hanya dipengaruhi oleh faktor internal namun faktor eksternal juga
berperan penting (Jensen & Johnson,
1995; Jensen & Smith, 1984; Lintner, 1956). Faktor internal meliputi peluang
investasi, profitabilitas dan likuiditas, sedangkan faktor eksternal, masalah
makroekonomi seperti pertumbuhan, stabilitas, perubahan teknologi, dan perubahan
selera konsumen merupakan hal yang paling penting Roberto (2002). Terlepas dari
pentingnya isu ini, sejumlah penelitian terbatas tersedia untuk negara berkembang
seperti Pakistan. Sebagian besar penelitian dilakukan dalam pengembangan
pasar dan negara.
Penelitian ini bertujuan untuk menyelidiki isu kebijakan dividen di Pakistan - sebuah ekonomi pasar yang
sedang berkembang. Pakistan diakui sebagai salah satu dari dua puluh pasar potensial yang meningkat yang
diakui oleh IFC
(Institute of Financial Consultant) pada tahun 1991. Setelah mengalami penyimpangan yang berbeda pada tahun
1990-an, momentum tersebut kembali mendapat momentum
Setelah 2002 Studi sebelumnya yang berkaitan dengan Pakistan menunjukkan bahwa pengumuman dividen
mempengaruhi harga saham dan pasar
efisiensi Akbar & Baig (2010). Ahmed & Attiya (2009) menemukan bahwa kebijakan dividen dipengaruhi oleh
earning per share
(EPS) dan dividen sebelumnya per saham. Penelitian ini terbatas pada perusahaan non-keuangan saja ..

Penelitian ini bertujuan untuk menemukan faktor keuangan tertentu yang mempengaruhi
dividen di Pakistan. Dalam karya sebelumnya Gul et. Al., (2012) mengenai determinan
kebijakan dividen, kita hanya menguasai industri perbankan Pakistan dan ukuran sampelnya
hanya 18 bank. Di sini kita telah memperluas pekerjaan ke perusahaan non-keuangan juga
dan mencakup perusahaan dari perusahaan lain sektor keuangan dan menggunakan
ukuran sampel yang besar. Jadi tujuannya adalah untuk memeriksa apakah ada atau tidak
hubungan antara karakteristik keuangan dan keputusan yang berbeda mengenai
pembayaran dividen. Lebih spesifik kami menyelidiki pengaruh variabel dan rasio keuangan
seperti rasio profitabilitas, rasio likuiditas, rasio efisiensi, investasi, risiko perusahaan dan
ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen perusahaan. Untuk ini kami menggunakan
data selama periode 2007- 09 untuk 100 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Karachi
dan merupakan bagian dari indeks KSE 100. Kami melakukan analisis di dua tahap Pada
tahap pertama kami menggunakan metode kuadrat data panel untuk memperkirakan
pengaruh rasio keuangan terhadap pembayaran dividen Untuk memastikan validitas hasil
ini, kami memperkirakan regresi sebagai model dengan variabel dikotomis sebagai variabel
dependen, Long (1997). Metodologi ini memiliki kelebihan estimasi probabilitas membayar
dividen karena masing-masing faktor tersebut di atas. Sisa dari penelitian ini disusun
sebagai berikut: Bagian berikut membahas tinjauan pustaka yang berkaitan dengan faktor
keuangan dan kebijakan dividen. Bagian ketiga terdiri dari kerangka teoritis yang diikuti oleh
bagian keempat yang menggambarkan data, model dan metodologi. Data interpretasi dan
hasilnya dibahas di bagian kelima. Akhirnya bagian keenam menyimpulkan penelitian ini.

Independent Variable
1.1 Profitability
Ini adalah variabel penjelasan penting dari kebijakan dividen (Fama dan
French, 2001; Han et al, 1999). Pengembalian aset, yang dipilih sebagai
profitabilitas perusahaan didefinisikan sebagai Laba Bersih dibagi dengan
Total Aktiva. Menurut (Belanes et al, 2007) hubungan antara return on
assets dan dividend payout terbukti positif, dalam kasus perusahaan
Tunisia. Jakob dan Johannes (2008) dalam studi mereka mengenai
kebijakan dividen di Denmark menemukan bahwa pembayar dividen di
Denmark dipengaruhi oleh pendapatan positif, ROE tinggi, ukuran besar
dan pembayaran tertahan tinggi di tahun lalu namun tidak ada hubungan
antara rasio pasar terhadap buku, memanfaatkan struktur kepemilikan dan
keputusan dividen di Denmark.

1.2 Likuiditas

Likuiditas adalah salah satu pertimbangan penting dalam keputusan dividen, karena dividen
merupakan arus kas keluar. Semakin besar likuiditas suatu perusahaan dengan memiliki arus kas
yang stabil, semakin besar kemampuannya untuk membayar dividen. Perusahaan melalui
pengembangan dan pertumbuhan mungkin tidak likuid karena dana dapat masuk ke dalam modal
kerja tetap dan aset tetap. Perusahaan ingin menjaga likuiditas sampai tingkat tertentu agar
memberi bantalan guna memberikan fleksibilitas dan perlindungan finansial terhadap
ketidakpastian. Jadi untuk menghindari ketidakpastian mereka mungkin enggan membahayakan
posisi ini dengan membayar dividen. Dalam current study Current Ratio (CR) dan Quick test Ratio
(QR) digunakan untuk mengukur likuiditas. CR adalah variabel yang paling sering digunakan dimana
QR lebih konservatif mengukur likuiditasnya.

Menurut literatur sebagian besar hasil menjelaskan bahwa terdapat hubungan positif antara
likuiditas dan perilaku pembayaran dividen (Jakob & Johannes 2008; Amidu & Abor 2006; DeAngelo
et al, 2004; Ho, 2002La Porta et al, 2000);

1.3 Leverage

Hutang selalu melibatkan risiko tinggi karena harus dilunasi. Namun, ini memungkinkan perusahaan
mengelola imbal hasil ekuitas bagi pemegang saham. Leverage keuangan yang tinggi dikaitkan
dengan risiko, sehingga perusahaan yang sangat leverage membayar dividen lebih rendah untuk
melindungi kreditor dan menjaga arus kas internal untuk memenuhi tanggung jawab mereka.
Artinya, perusahaan dengan leverage tinggi membayar dividen yang lebih rendah untuk mengurangi
biaya transaksi mereka (Gugler & Yurtoglu, 2003; Agrawal & Jayaraman, 1994; Crutchley & Hansen,
1989; Jensen, 1986; dan Rozeff, 1982). Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan non-dividend paying
memiliki tingkat leverage yang tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang membayar dividen.
Untuk mengetahui sejauh mana kewajiban atau hutang dapat mempengaruhi pola pembayaran
dividen; variabel ini dimasukkan sebagai salah satu variabel independen dan didefinisikan sebagai
total hutang terhadap total ekuitas.

3.1 hasil empiris


Hasil empiris

Pada bagian ini kami telah mengidentifikasi karakteristik perusahaan yang mengarah pada kebijakan
mengenai dividen. Penelitian ini telah dilakukan

dianalisis menjadi dua bagian sebagai:

• Pertama, analisis regresi digunakan untuk menganalisis pengaruh berbagai variabel keuangan
terhadap dividen,

diukur dalam persen

• Kedua, dampak faktor keuangan terhadap probabilitas untuk membayar dividen, diperkirakan.

3.1.4 Hasil Regresi


Tabel 7 menyajikan hasil Regresi OLS dengan perilaku membayar dividen sebagai
variabel dependen dan
faktor keuangan sebagai variabel bebas. Signifikansi model diuji dari statistik-F yang
menunjukkan
probabilitas 0.000. Nilai R-Squared dan adjusted R-Squared, masing-masing 0,87
dan 0,85. Variabelnya
Dengan signifikansi statistik 95% adalah likuiditas, ukuran perusahaan, leverage
perusahaan dan profitabilitas perusahaan. Yang tidak penting
Variabel adalah tingkat pertumbuhan dan profitabilitas. Hasil perkiraan persamaan
diberikan pada tabel 7 di bawah ini.
Variabel pertama yang menjadi pertimbangan adalah likuiditas yang diprakirakan oleh current ratio
dan quick ratio. Hasil campuran diamati dalam penelitian ini karena rasio lancar memiliki rasio positif
namun cepat memiliki dampak negatif. Hasil tersebut sesuai dengan bukti empiris karena mayoritas
penelitian terdahulu menunjukkan bahwa ada hubungan positif antara current ratio dengan
dividend policy. Rasio lancar ini dianggap sebagai rasio penting untuk perhitungan likuiditas namun
untuk likuiditas tinggi. Kami menyertakan rasio cepat juga, untuk ketahanan yang lebih tinggi. Jika
perusahaan memiliki posisi likuiditas yang baik, itu tidak berarti itu

akan membayar dividen yang lebih tinggi. Itulah sebabnya relasi terbalik dalam konteks Pakistan,
dimana dividen akan turun, jika sebuah perusahaan memiliki modal kerja yang positif. Rasio leverage
yang diharapkan positif dan signifikan dengan perilaku pembayaran dividen. Menunjukkan
pentingnya Rasio Utang dalam menentukan kebijakan dividen yang sesuai dengan hasil yang
dilaporkan oleh Mayers dan Frank (2004) namun bertentangan dengan hasil yang dilaporkan oleh
(Baker et al 2007, Ahmed dan Attiya 2009; Ayub 2005) yang menyajikan pentingnya Rasio pinjaman.
Mereka berargumen bahwa pasar utang publik tidak berjalan dengan baik

didirikan di Pakistan dan sebagian besar pinjaman disetujui berdasarkan sosio-politik dan pinjaman
semacam itu dikenai sanksi hanya untuk sebuah proyek tertentu dan tidak memberikan kontribusi
dalam modal yang dipekerjakan oleh perusahaan tersebut. Oleh karena itu, hutang tidak dapat
dianggap memiliki kaitan langsung dengan kebijakan dividen perusahaan di Pakistan. Profitabilitas
adalah yang berikutnya
variabel independen dimana dua variabel digunakan sebagai proxy. Return on Assets menunjukkan
hubungan negatif dengan dividen namun tidak signifikan; Di sisi lain Return on Equity signifikan dan
positif dalam kaitannya dengan variabel dependen.

Perusahaan biasanya berusaha menjaga keseimbangan rasio hutang / ekuitas mereka sebelum
melakukan distribusi dividen, yang menunjukkan bahwa mereka memutuskan dividen hanya jika ada
cukup uang yang tersisa setelah semua biaya operasi dan ekspansi terpenuhi. Berdasarkan undang-
undang perusahaan, perusahaan hanya dapat membayar dividen dari laba ditahan yang pada
dasarnya merupakan jumlah dari semua keuntungan sebelumnya. Ukuran adalah variabel
independen berikutnya yang memiliki hubungan positif yang signifikan dengan perilaku dividen.
Sastra menunjukkan hasil yang beragam pada hubungan ukuran dan pembayaran dividen

tingkah laku. Mayoritas peneliti telah melaporkan ada hubungan positif ukuran dengan pembayaran
dividen (Stacescu, 2006; Al-Malkawi, 2007) sementara yang lain telah mengungkapkan hubungan
negatif (Naceur, 2006; Avazian et al., 2006; Ahmed and Attiya, 2009) . Koefisien Pertumbuhan
negatif dan tidak signifikan yang menunjukkan bahwa perusahaan yang mengalami pertumbuhan
pendapatan memiliki dampak negatif terhadap perilaku pembayaran dividen namun tidak signifikan.
Hasil yang sama dari penjualan pertumbuhan diamati oleh Anil & Kapoor (2008). Ini jelas
menunjukkan bahwa pertumbuhan bukanlah faktor penting itu

mempengaruhi perilaku pembayaran dividen perusahaan. EPS menunjukkan hubungan positif dan
signifikan dengan variabel dependen, yang menunjukkan bahwa earning per share yang tinggi
menyebabkan perilaku pembayaran dividen tinggi. Semua variabel likuiditas, leverage, profitabilitas,
pertumbuhan dan return finansial signifikan sehingga hipotesis terkait didukung kecuali ukuran
perusahaan.

Kesimpulan

Dividen yang dibayarkan pada waktu yang tepat memiliki dampak positif terhadap reputasi
perusahaan. Perusahaan pembayaran dividen perusahaan di Pakistan sangat rendah dibandingkan
dengan negara berkembang lainnya. Dalam enam tahun terakhir, jumlah perusahaan yang
membayar dividen telah berkurang. Jika kita melihat jumlah perusahaan yang tidak membayar
dividen dalam tiga tahun terakhir, jumlah ini meningkat dari 23 menjadi 33. Akhirnya setelah
menganalisis hasilnya kita dapat menentukan bahwa profitabilitas, likuiditas, earning per share dan
ukuran perusahaan berpengaruh positif. probabilitas membayar dividen sehingga kita gagal menolak
Hipotesis Null, sedangkan pertumbuhan penjualan perusahaan memiliki dampak negatif terhadap
probabilitas pembayaran dividen sehingga dalam kasus pertumbuhan penjualan kita juga gagal
menolak hipotesis nol. Namun untuk leverage keuangan kita menolak hipotesis nol karena financial
leverage berpengaruh negatif terhadap probabilitas pembayaran dividen. Bagian pertama dari
penelitian ini, (Fama dan Prancis, 2001; Aivazian, Booth & Cleary, 2001) mengusulkan model yang
digunakan untuk menentukan faktor keuangan yang mempengaruhi kebijakan pembayaran dividen
perusahaan. Bagian kedua dari penelitian ini dilakukan melalui model probit yang diusulkan oleh
(Long, 2007; Al-Kuwari 2010) untuk mengevaluasi probabilitas perusahaan pembayaran dividen dan
non dividen. Hasil yang diperoleh konsisten dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan pada
determinan dividen dan probabilitas untuk pembayar dividen dan non-doa. Tingkat pertumbuhan
menurun 5,8% pada tahun 2008 dan ekonomi Pakistan dilanda krisis terburuk dalam sejarahnya
yang didorong oleh kekurangan energi, panen yang mengecewakan di bidang pertanian utama dan
ketidakpastian kebijakan selama masa transisi pemerintahan. Faktor eksternal dan internal
mempengaruhi keputusan pembayaran dividen. Perusahaan segmen non-keuangan yang terdaftar di
KSE menggambarkan kinerja yang relatif lebih sehat selama tahun 2009. Posisi keuangan positif telah
terlihat pada sektor kertas dan karton dan semen sedangkan depresi terlihat pada sektor tekstil,
teknik dan sektor lainnya.