Proyecto de Inversión

EVALUACIÓN DE PROYECTOS
AUTOR: Germán Alfredo Buenaventura Cárdenas
ÍNDICE ÍNDICE  

• Introducción    

• Recomendaciones  académicas    

• Desarrollo  de  cada  una  de  las  unidades  temáticas    

1. La  variación  de  precios  y  cantidades  en  un  proyecto  de  inversión.    

2. El  punto  de  Equilibrio  en  un  Proyecto  de  Inversión.  
3. Las  Variables  exógenas  en  un  Proyecto  de  Inversión.    
4. Afectación  de  las  variables  exógenas  en  las  inversiones  

• Referencias    

o Texto   Acceso rápido

 

  GENERALIDADES DESARROLLO
 

 
REFERENCIAS
 

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Grancolombiano y a la Red Ilumno. Por ende, son
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o parcial.
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02 --
INTRODUCCIÓN   DESARROLLO  DE  CADA  UNA  DE  LAS  UNIDADES  TEMÁTICAS  

La  evaluación  de  proyectos  de  inversión,  surge  de  la  necesidad  de  la  empresa  o  del  inversionista  
de  hacer  más  rentable  una  inversión  en  un  proyecto  nuevo  o  uno  con  puesta  en  marcha  previa;   1. La  variación  de  precios  y  cantidades  en  un  proyecto  de  inversión.  
los  conceptos  de  pre-­‐inversión,  inversión  y  operación;  así  como  la  utilización  de  herramientas  
financieras   para   determinar   la   viabilidad   o   no   de   un   proyecto   le   permiten   al   inversionista   En   la   Unidad   1   al   abordar   el   concepto   de   costos,   se   mencionaron   los   costos   inmersos   en   un  
mediante   el   cálculo   de   las   cifras   halladas   en   la     aplicación   del   valor   presente   neto,   la   tasa   proyecto  de  inversión;  es  así  como  los  costos  fijos  y  los  costos  variables  determinan  los  flujos  de  
interna   de   retorno,   y   la   relación   beneficio-­‐costo   determinar   el   retorno   de   la   inversión   en   un   salida   de   dinero   por   parte   del   inversionista,   como   se   financian   estos   costos   y   que   tanta  
período  de  tiempo  específico,  abordado  en  semanas  anteriores  como  tiempo  de  retorno  de  la   influencia  tiene  en  la  rentabilidad  del  proyecto.  Los  costos  fijos  recordemos  son  las  salidas  de  
inversión.   dinero   que   se   consideran   impostergables   en   la   duración   del   proyecto,   los   costos   variables  
siempre   van   a   depender   del   volumen   de   ventas   o   unidades   a   producir;   explicado   esto   es  
En  segunda  instancia  el  inversionista  determinará  el  porcentaje  o  monto  de  dinero  que  va  a   ser   necesario  determinar  los  costos  fijos  y  los  costos  variables  mediante  un  ejemplo.  
invertido  con  recurso  propio  y  abordado  en  el  curso  como  costo  de  capital;  y  el  porcentaje  o  
monto  que  va  a  ser  financiado  por  un  tercero,  generalmente  con  entidades  financieras  como  el   Usted  desea  invertir  en  un  negocio  que  pretende  ahorrar  las  horas  hombre  en  su  empresa,  y  se  
costo  de  la  deuda,  en  donde  se  van  a  tener  en  cuenta  las  tasas  de  interés  vigentes  a  la  fecha  de   tiene  la  siguiente  estructura  de  Costos.  
contraer  la  deuda,  el  tiempo,  y  la  tasa  impositiva  (impuestos)  que  va  a  requerir  esa  forma  de  
financiación.   • Precio  Unitario  $12.000  

El  proyecto  debe  ser  evaluado  por  el  inversionista  contemplando  el  riesgo  del  país,  el  riesgo  del   • Costos  Fijos  $10.000.000  
mercado,  y  el  riesgo  del  sector;  mediante  la  aplicación  del  modelo  CAPM  que  permite  evaluar  el   • Costo  Variable  por  Unidad  $4.000  
riesgo  en  el  proyecto  y  contemplando  todas  las  variables  anteriormente  descritas  en  un  todo  
• Determine  las  unidades  óptimas  a  vender.  
para  determinar  la  viabilidad  o  no  de  la  inversión.  
Solución.  
Finalmente   el   inversionista   contempla   la   variación   en   el   nivel   de   los   precios   (inflación)   en   un  
proyecto,  determinando  en  primera  instancia  la  incidencia  del  alza  o  disminución  de  los  precios   Económicamente   se   debe   tener   en   cuenta   la   demanda   del   producto   para   así   determinar   las  
en   la   construcción   de   los   flujos   de   caja,   el   punto   de   equilibrio   del   proyecto,   la   variación   de   unidades  óptimas  donde  se  recupera  la  inversión  y  no  se  pierde  operativamente.  Los  ingresos  
variables  externas  al  proyecto  pero  que  de  una  manera  u  otra  influyen  en  la  construcción  del   totales  se  producen  al  multiplicar  las  unidades  por  el  precio  de  venta  de  la  cual  se  obtiene  la  
flujo  de  caja  adecuada,  y  la  valoración  del  riesgo  cuando  exista  un  desequilibrio.   siguiente  formula.  

𝐼𝐼𝐼𝐼 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃  
RECOMENDACIONES  ACADÉMICAS  
IT=  Ingreso  Total  

Para  la  semana  número  siete  el  estudiante  debe  comprender  aplicar  y  desarrollar    el  punto  de   P=  Precio  del  Bien  
equilibrio   para   la   determinación   de   análisis,   y   la   comprensión   y   aplicación   de   las   variables  
exógenas   en   un   proyecto   de   inversión.   El   estudiante   deberá   leer   cuidadosamente   la   cartilla,   Q=  Cantidades  a  producir  o  vender  de  un  bien  
realizar   las   lecturas   complementarias   y   desarrollar   los   ejercicios   propuestos   para   mayor  
comprensión  y  revisar  las  fechas  establecidas  en  su  cronograma  para  la  realización  de  talleres  y   Los   Costos   Totales   se   obtienen   de   sumar   los   costos   inevitables   en   este   proyecto   o   sea   sus  
actividades.   Para   la   semana   número   ocho   el   estudiante   abordará   el   estudio   de   las   variables   costos   fijos   más   los   costos   que   varían   de   acuerdo   al   volumen   a   producir   es   decir   los   costos  
exógenas   al   proyecto   de   inversión   y   que   alteran   el   equilibrio   logrado   mediante   el   análisis   de   variables,  de  lo  anterior  se  puede  obtener  la  siguiente  formula  
riesgo  y  análisis  de  sensibilidad  que  alteran  el  flujo  de  caja  del  proyecto.  El  estudiante  deberá  
𝐶𝐶𝐶𝐶 = 𝐶𝐶𝐶𝐶 + 𝐶𝐶𝐶𝐶(𝑄𝑄)  
leer  cuidadosamente  la  cartilla,  realizar  las  lecturas  complementarias  y  desarrollar  los  ejercicios  
propuestos  para  mayor  comprensión  y  revisar  las  fechas  establecidas  en  su  cronograma  para  la    
realización  de  talleres  y  actividades.  

   

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• CT=  Costos  Totales   Como   se   observa   en   la   gráfica   No   1   la   aplicación   de   los   costos   variables   y   los   costos   fijos  
cambian   el   sentido   en   las   utilidades;   es   decir     la   utilidad   bruta   se   toma   como   margen   de  
• CF=  Costos  Fijos   contribución,   la   utilidad   operacional   se   toma   de   aquí   en   adelante   como   EBITDA,   que   es   un  
indicador   financiero   que   le   permite   al   inversionista   calcular   después   de   restar   los   costos  
• CV=  Costos  Variables   operacionales  y  costos  variables,  si  el  proyecto  da  o  no  rentabilidad.  Desarrollando  el  ejercicio  
explicativo   se   necesita   determinar   las   cantidades   a   producir   para   saber   si   los   ingresos   totales  
• Q=  Unidades  a  producir  o  vender  de  un  bien   son   menores,   iguales,   o   superiores   a   sus   costos   totales.   Vamos   a   determinar   unidades   a  
producir  aleatoriamente  para  comprobar  en  qué  nivel  de  rentabilidad  se  halla  el  inversionista    
Para   calcular   el   resultado   de   esta   inversión   por   parte   de   la   empresa   o   del   inversionista   es  
necesario:   Tabla  2  Ingresos  y  Costos  de  Un  proyecto  
Comparar   por   parte   del   Inversionista   los   costos   totales   de   realizar   un   bien   o   prestar   un   servicio  
con   respecto   a   su   precio   de   venta   y   medir   así   su   rentabilidad.     Estudia   detalladamente   la  
aplicación   idónea   en   el   estado   de   resultados   de   la   implementación   de   sus   costos   fijos   y  
variables.     Desde   el   punto   de   vista   financiero   la   posibilidad   de   medir   la   rentabilidad   de   un  
proyecto  varía  en  la  constitución  de  un  nuevo  estado  de  resultados  con  base  en  proyecciones  
netamente  financieras  lo  que  para  un  proyecto  resulta  de  gran  utilidad.  

Tabla  1  Estado  de  Resultados  Financiero  

 
Fuente:  Elaboración  propia  (2016)  

 
Figura  1.  Proyección  del  Ingresos  y  Costos  de  Un  proyecto  Fuente:  Elaboración  Propia  (2016)  

  La   línea   roja   de   la   Tabla   2   demuestra   la   pérdida   o   utilidad   del   proyecto   contemplando   varias  
Fuente:  Elaboración  Propia  (2016)   alternativas  de  producción,  lo  que  permite  calcular  la  viabilidad  o  no  de  un  proyecto.  

   

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2. El  punto  de  Equilibrio  en  un  Proyecto  de  Inversión.   Al  aplicarlo  en  el  ejercicio  anterior  calculado  anteriormente  se  tiene  los  siguientes  datos:  

Económicamente   se   había   planteado   la   aplicación   de   los   ingresos   totales   y   los   costos   totales   Precio  Unitario  $12.000  
para  optimizar  producción,  pero  el  inversionista  desea  saber  con  certeza  cuanto  producir  y  el  
valor  de  producir  un  número  de  unidades  que  cubra  como  mínimo  sus  costos  fijos  y  cubra  los   Costos  Fijos  $10.000.000  
costos  variables  al  producirlas,  sin  incurrir  en  pérdidas.  Es  así  que  se  debe  determinar  el  punto  
Costo  Variable  por  Unidad  $4.000  
de  equilibrio  financiero.  
Al  aplicar  la  fórmula  en  unidades  se  tiene  lo  siguiente:  
Entonces  se  puede  definir  el  punto  de  equilibrio  como  aquel  volumen  de  producción  o  de  venta  
de  un  bien  o  un  servicio  que  ha  de  tener  el  proyecto  para  que  la  utilidad  sea  cero.  Este  punto   100.000
también  se  denomina  umbral  de  rentabilidad  porque  es  la  situación  mínima  a  partir  de  la  cual,   𝑄𝑄 ∗ =  
12.000 − 4.000
si   el   inversionista     incrementa   el   volumen   de   ventas,   puede   obtener   beneficios.   Si   ocurre   lo  
contrario,  es  decir,  si  las  ventas  son  inferiores,  los  ingresos  de  la  empresa  no  cubrirían  los  costos   𝑄𝑄∗ = 1.250  𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈𝑈  
totales   incluyendo   los   costos   fijos   y   variables;   por   lo   tanto   el   inversionista     se   encontraría   en  
una  situación  de  pérdida  operacional         10.000.000
𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 ∗ =  
4.000
1−
Financieramente   los   componentes   se   distribuyen   de   manera   diferente   al   económico,   y   para   12.000
obtenerlo  se  requiere  de  la  siguiente  formula:  
𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 ∗ = 15.000.000  
En  Unidades:  
El   punto   de   equilibrio   establece   para   el   inversionista   que   las   cantidades   óptimas   o   de   equilibrio  
𝑄𝑄 ∗= 𝐶𝐶𝐶𝐶/(𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 − 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶)   son  de  1.250  unidades  y  el  volumen  de  ventas  es  de  15.000.000  

Dónde:   Si  se  quiere  complementar  con  el  equilibrio  económico  se  tendría  entonces:  

Q*=  Número  de  Unidades  optima  a  producir   IT=CT  

CF=  Costos  Fijos   IT=  PXQ  

CVu=  Costo  Variable  Unitario   CT=  CF+CV(Q)  

PVu=  Precio  de  Venta  Unitario   IT=  12.000*1250=  15.000.000  

Y  en  pesos  $   CT=  10.000.000+4.000*(1250)=  15.000.000  

𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶 De  esta  manera  se  obtiene  el  punto  de  equilibrio  para  este  ejercicio.  
𝐼𝐼𝑡𝑡𝑡𝑡 ∗ = 𝐶𝐶𝐶𝐶/(1 − )  
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃
 
Ite=  Precio  de  Equilibrio  en  pesos  
 
CF=  Costos  Fijos  
 
Cvu=  Costo  Variable  Unitario  del  bien  
 
Pvu=  Precio  Unitario  del  Bien  
 
 

   

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Tabla  3.  Punto  de  Equilibrio  Financiero   3. Las  Variables  exógenas  en  un  Proyecto  de  Inversión.  

Para  determinar  de  una  manera  adecuada  un  proyecto  de  Inversión  se  deben  tener  en  cuenta  
las  variables  que  afectan  directa  o  indirectamente  los  flujos  del  proyecto;  es  por  esta  razón  que  
se   deben   identificar   de   manera   clara   y   oportuna   los   elementos   que   se   consideran   afectan  
directamente  el  proyecto  y  los  externos  o  exógenos  que  también  pueden  afectar  el  proyecto  en  
el  transcurso  del  tiempo.  

Se   puede   describir   en   la   evaluación   de   proyectos   de   inversión,   las   variables   que   participan  

directamente   llamadas   endógenas,   ejemplo   de   este   tipo   de   variables   dentro   del   proyecto,  
como  se  ha  estudiado  en  unidades  anteriores  se  puede  mencionar  el  ingreso  o  las  ventas,  los  
otros   ingresos,   gastos,   costos,   el   costo   de   capital   o   financiamiento   autónomo,   el   costo   de   la  
Fuente:  Elaboración  propia  (2016)   deuda,  la  tasa  de  descuento  que  genera  el  retorno  de  la  inversión,  las  utilidades  y  su  apropiada  
distribución.  

 
Figura  2.  Proyección  Punto  de  Equilibrio  Financiero  
Fuente:  Elaboración  Propia  (2016)    
Figura  3.  Variables  Exógenas  en  un  Proyecto  de  Inversión  
 
Fuente:  Elaboración  Propia  (2016)  

   

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Las   variables   exógenas   no   son   controladas   por   el   inversionista,   pero   afectan   el   proyecto   de   La   inflación   se   define   como   el   aumento   en   nivel   general   de   los   precios   y   en   la   cual   los  
inversión,  generalmente  están  asociadas  a  manejos  de  política  económica  por  parte  del  país  y   inversionistas   al   aumentar   la   inflación,   tienen   que   disponer   de   mayor   liquidez   en   el   corto   plazo  
en  Colombia  están  atadas  al  manejo  monetario  y  fiscal,  que  afectan  los  flujos  futuros.   para   atender   con   los   flujos   de   caja   futuros,   a   medida   que   la   inflación   disminuya   los  
requerimientos   por   liquidez   van   a   ser   disminuidos.   La   devaluación   afecta   la   pérdida   de   la  
Las  Tasas  de  interés,  como  el  DTF,  TES,  acciones,  fondos  fiduciarios,  la  tasa  de  inflación,  la  tasa   moneda   local   con   respecto   a   la   moneda   de   intercambio,   en   Colombia   el   ejemplo   es   el  
de  cambio  si  la  deuda  es  en  moneda  externa,  la  Inversión  del  país,  la  tasa  de  crecimiento  del   intercambio   del   peso   por   el   dólar.   Como   afectan   al   proyecto   estas   dos   variables,   para   entender  
país,  del  sector,  la  tasa  impositiva  del  país,  el  riesgo  de  inversión,  el  riesgo  país  y  el  riesgo  de   mejor  como  actúan  se  desarrollarán  varios  ejemplos  para  dar  claridad.  
mercado,  contemplados  en  la  unidad  anterior  mediante  la  aplicación  del  Modelo  CAPM.  
Ejemplo  No  1    

Suponga  que  usted  es  un  industrial  nacional  que  fabrica  el  artículo  X  en  Colombia  a  un  costo  de  
4. Afectación  de  las  variables  exógenas  en  las  inversiones   $8.000  pesos  y  que  el  cambio  actual  es  un  dólar  americano  equivale  a  $1.100  pesos,  razón  por  
la   cual   el   artículo   puede   ser   vendido   a   $US   2,50   dólares.   Si   en   Colombia   la   inflación   es   del   15%.  
Determine   el   costo   del   artículo   en   dólares   y   en   pesos   para   saber   si   es   rentable   invertir   en  
Estados  Unidos.  

Solución.  

Se  desarrolla  como  un  ejercicio  de  matemáticas  financieras  en  donde:  

𝐹𝐹 = 𝑃𝑃(1 + 𝑖𝑖)@  

F=  Valor  Futuro.  

P=  Valor  Presente  

i=  Tasa  de  Interés  

n=  período  de  tiempo  

F=  8.000  (1+0,15)ˆ1  

F=  9200  PESOS  COLOMBIANOS  

 
Figura  4.  Control  Administrativo  del  Riesgo.   Ahora  se  desarrolla  una  regla  de  tres  para  saber  en  dólares  cuanto  equivale  
Fuente:  Elaboración  Propia  (2016)  
Tabla  4.  Equivalencia  del  dólar  
Con   base   en   la   Figura   4   se   puede   explicar   el   manejo   administrativo   del   riesgo   por   parte   del  
inversionista.  En  la  parte  izquierda  de  la  flecha  el  inversionista  tiene  conocimiento  exacto  de  las  
variables  y  puede  proceder  de  manera  exacta  y  confiable  es  decir  con  certeza,  a  medida  que  se  
va   avanzando   a   mano   derecha   de   la   flecha,   el   inversionista   no   tiene   control   de   las   variables    
exógenas  y  la  incertidumbre    y  el  riesgo  aumenta,  por  lo  cual  la  rentabilidad  es  baja.   Fuente:  Elaboración  propia  (2016)  
Para   aplicar   las   incidencias   de   las   variables   exógenas   en   un   proyecto   de   inversión,   se   van   a   X=  9.200/8.000    
explicar  dos  tasas,  la  primera  la  tasa  de  inflación  y  la  segunda  la  tasa  de  cambio,  que  pueden  
afectar  los  flujos  de  caja  futuros  en  un  proyecto  de  inversión.   X=  1,15  Dólares  

   

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Observe  la  influencia  que  tiene  en  el  valor  final  de  un  artículo  la  inflación  en  un  país,  y  si  esta   Hallamos  la  rentabilidad  real    
tiene  un  comportamiento  al  alza  al  inversionista  le  tocará  recurrir  a  más  liquidez  para  satisfacer  
las  necesidades  de  producción.   𝑖𝑖 − 𝑓𝑓
𝐼𝐼𝐼𝐼 =  
1 + 𝑓𝑓
Ejercicio  No  2  
Ir=  Tasa  de  Interés  real  
Hallar   la   Rentabilidad   Real   y   la   rentabilidad   Total   de   un   inversionista   residente   en   Colombia  
cuya  moneda  local  de  intercambio  es  el  peso;  y  quien  decide  invertir  en  Estados  Unidos  la  suma   i=  Tasa  de  rentabilidad  total  
de  US$  1.000  que  se  convertirán  en  US$1.300  al  cabo  de  dos  años.  El  inversionista  cuenta  con  la  
siguiente  información:  La  devaluación  del  peso  frente  al  dólar  se  estima  en  un  18%,  la  tasa  de   f=  Tasa  de  Inflación  
cambio  es  US$1=  300,  la  tasa  de  inflación  esperada  en  el  país  es  del  24%.  Cuál  es  la  rentabilidad  
34.5407% − 24%
del   Inversionista.   Que   sucedería   si   la   inflación   por   políticas   del   gobierno   de   turno   aumenta   a   𝐼𝐼𝐼𝐼 =  
1 + 14%
30%.  
𝐼𝐼𝐼𝐼 = 0.08500  
Solución  
𝐼𝐼𝐼𝐼 = 8.50%  𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅  𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅  
El   valor   de   la   Inversión   en   dólares   para   el   Inversionista   Nacional   es   de   $300   X   US$1.000=  
$300.000   Si  aumenta  la  inflación  al  30%  

𝐹𝐹 = 𝑃𝑃(1 + 𝑖𝑖)A   34,5407% − 30%

𝐼𝐼𝐼𝐼 =  
1 + 24%
𝐹𝐹 = 300.00091 𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇  𝑑𝑑𝑑𝑑  𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 ∗ (1 + 18% 𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇  𝑑𝑑𝑑𝑑  𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑ó𝑛𝑛 )A  
𝐼𝐼𝐼𝐼 = 0,0349  
𝐹𝐹 = 416.72  𝐸𝐸𝐸𝐸  𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑  𝑎𝑎ñ𝑜𝑜𝑜𝑜  
𝐼𝐼𝐼𝐼 = 3,49%  
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉  𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓  𝑎𝑎𝑎𝑎  𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓  𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙  𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑  𝑎𝑎ñ𝑜𝑜𝑜𝑜 = 1.300 ∗ 417,72 = $543.046  𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃  
Si   aumenta   la   inflación   el   inversionista   pierde   rentabilidad   en   5   puntos   porcentuales   y   la  
Desde  el  punto  de  vista  inversión,  se  invirtieron  en  el  año  0  $300.000  y  al  final  de  los  dos  años   inversión   no   se   verá   beneficiada.   Es   bueno   advertir   que   la   inflación   y   la   devaluación   son  
se  tienen  $543.046  pesos  Hallamos  la  rentabilidad  total   variables   que   manejan   los   bancos   centrales,   en   el   caso   Colombiano   el   Banco   de   la   república  
determina  las  tasa  de  interés,  la  tasa  de  devaluación  y  la  inflación  objetivo  por  lo  tanto  es  deber  
𝐹𝐹 = 𝑃𝑃 1 + 𝑖𝑖 @  
del  inversionista  de  conocer  el  comportamiento  para  realizar  los  ajustes  necesarios.  
543.046 = 300.000(1 + 𝑖𝑖)@  
 
W
𝑥𝑥 =  
 
𝑛𝑛 = 2  
 
543.046
= 1 + 𝑖𝑖    
300.000
 
1,345407 = 1 + 𝑖𝑖  
 
1,345407 − 1 = 𝑖𝑖  

𝑖𝑖 = 34,54%  𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅  𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡  

   

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REFERENCIAS  

Textos  

• Bacca,   Currea,   Guillermo,   (2010)   "Ingeniería   Económica"     Bogotá.   Fondo   Educativo  

Panamericano  

• Díaz,  Mata,  Alfredo  (2013)  "Matemáticas  Financieras"    Bogotá,  Editorial  Mc  Graw  Hill  

• Eslava,   José,   de   J   (2010)   “Las   claves   del   análisis   económico-­‐financiero   de   la   empresa”  

Madrid.  ESIC  Editorial  

• Garcia,   Oscar,   León   (2010)   "Administración   Financiera"     Cali.   Prensa   Moderna  

Impresores  S.A  

• Ortiz,  Anaya,  Héctor    (2011)  “Análisis  Financiero  Aplicado  y  principios  de  administración  
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• Rosillo,C  Jorge,S  (2009)  "MATEMÁTICAS  FINANCIERAS  PARA  DECISIONES  DE  INVERSIÓN  

Y  FINANCIACIÓN"      Bogotá,  Cengage  Learning  Editores    

• Sapag,   Chain,   Nassir,   Sapag   Chain,   Reinaldo   (2003)   "Preparación   y   Evaluación   de  

Proyectos"    México.  Mac  Graw  Hill  

• Van   Horne,James   C,   Wachowicz   Jr,   Jhon   M   (2002)   "Fundamentos   de   Administración  

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