ANALISIS Y DISCUSION DE LOS

RESULTADOS INDIVIDUALES DEL CUARTO TRIMESTRE DEL

AÑO 2017

ESTADO DE RESULTADOS

Ventas

Durante el 4T17, las ventas alcanzaron los S/1,092.5 millones, similar valor de ventas
obtenido en el 4T16. Asimismo, el volumen de ventas alcanzó las 289.0 mil toneladas
(296.3 mil toneladas en el 4T16). Las mayores ventas de S/0.5 millones, corresponden a
un efecto neto de: i) mayor venta en el negocio de Consumo Masivo por S/5.0 millones
(incremento de 0.7% versus 4T16) debido al ingreso en la nueva categoría de conservas y
al crecimiento en las categorías principales, y ii) menor venta en el negocio de B2B por
S/4.0 millones (disminución de 1.0% versus 4T16). El menor volumen de 2.5%, se explica
por un menor volumen de 1.4% y 3.4% versus 4T16 en los negocios de Consumo Masivo
y B2B, respectivamente. En el caso de B2B se debe principalmente a la categoría harinas
como resultado de una agresiva estrategia de precios de los competidores.

Utilidad Bruta

La Utilidad Bruta durante el 4T17 fue de S/372.4 millones, 8.2% mayor a la obtenida en el
4T16. El Margen Bruto se incrementó a 34.1% en comparación con el 31.5% del 4T16.
Este incremento se explica principalmente por: i) una adecuada gestión de ingresos y
menores precios de materias primas en el negocio de Consumo Masivo, ii) una mayor
contribución operativa de la plataforma de Food Service en el negocio de B2B, y iii)
ahorros en los procesos de compras y producción como resultado del programa de
eficiencias.

Utilidad Operativa y EBITDA

La Utilidad Operativa del 4T17, alcanzó los S/135.8 millones (12.4% de las ventas netas),
13.3% mayor a la utilidad operativa obtenida en el 4T16. Este aumento se explica por un
mayor margen bruto según lo explicado anteriormente, compensados con el incremento
principalmente de los gastos de venta y distribución, explicados por mayor inversión
comercial en los canales de venta, publicidad y promociones.

La utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA), fue de

S/153.4 millones durante el 4T17 y de S/152.6 millones durante el 4T16 (14.0% de las
ventas netas).

Gastos Financieros Netos

Durante el 4T17, los gastos financieros netos disminuyeron en S/ 24.8 millones

comparado con el 4T16, lo cual se explica principalmente por un mayor ingreso de S/27.4
millones por intereses de depósitos a plazo.

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Utilidad Neta

La Utilidad Neta durante el 4T17 fue de S/127.0 millones (11.6% sobre ventas netas) y la
utilidad neta del 4T16 fue de S/80.9 millones (7.4% sobre ventas netas). Esto se explica
por una mayor utilidad operativa, menores gastos financieros netos, menor gasto por
impuesto a la renta, compensados con un menor ingreso por valor de participación
patrimonial.

Durante el 4T17, la utilidad por acción fue de S/0.149. En el 4T16, la utilidad por acción
fue de S/0.095.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

Activos

Al 31 de diciembre de 2017, el Total de Activos se incrementó en S/930.8 millones

(17.8%) con respecto al 31 de diciembre de 2016, principalmente por el incremento de
S/911.7 millones en Activos Corrientes y el incremento de S/19.1 millones en Activos No
Corrientes. La variación en Activos Corrientes se explica principalmente por el incremento
de efectivo y equivalentes al efectivo, otros activos financieros, inventarios, anticipos a
proveedores y cuentas por cobrar comerciales terceros, contrarrestado con la disminución
en los activos disponibles para la venta. La variación en Activos No Corrientes se explica
principalmente por el incremento en el valor de la inversión en subsidiarias por efecto del
valor de participación patrimonial y el incremento de los activos intangibles, contrarrestado
por la disminución en cuentas por cobrar a partes relacionadas y en propiedades, planta y
equipo.

El Efectivo y Equivalentes al Efectivo se incrementó de S/155.1 millones a diciembre de

2016 a S/776.2 millones a diciembre de 2017, explicado por mejoras en la gestión de
capital de trabajo y mejoras en la utilidad operativa.

Los otros activos financieros se incrementaron de S/10.7 millones a diciembre de 2016 a

S/165.7 millones a diciembre de 2017, explicado principalmente por la constitución de dos
depósitos a plazos en diferentes entidades bancarias con más de tres meses de
vencimiento desde su fecha de constitución.

Los Inventarios se incrementaron de S/374.3 millones a diciembre 2016 a S/494.2

millones a diciembre 2017, explicado por una mayor estimación del volumen de ventas. El
número de días de rotación de inventarios se incrementó de 50.4 días a 62.5 días del
4T16 al 4T17, respectivamente.

Los anticipos a proveedores se incrementaron de S/2.8 millones a diciembre de 2016 a

S/22.2 millones a diciembre de 2017, explicado principalmente por desembolsos
realizados en el año 2017 para la adquisición de inventarios por S/12.4 millones y
adquisición de activos fijos por S/7.1 millones.

Las Cuentas por Cobrar Comerciales se incrementaron de S/518.2 millones a diciembre

de 2016 a S/533.0 millones a diciembre de 2017. La cobranza se realizó en un promedio
de 44.3 días durante el 4T17 versus 40.9 días durante el 4T16.

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Los activos disponibles para la venta disminuyeron de S/35.3 millones a diciembre de
2016 a S/9.1 millones a diciembre de 2017, explicado principalmente por la reclasificación
de tres predios en desuso a propiedades, planta y equipo debido a que no tienen un plan
de venta a corto plazo.

Los activos intangibles se incrementaron en un neto de S/10.4 millones, de S/117.2

millones a diciembre de 2016 a S/127.6 millones a diciembre de 2017, explicado por la
mayor inversión en licencias y desarrollo de módulos en el ERP/SAP. Asimismo, el rubro
de Propiedades, Planta y Equipo disminuyó en un neto de S/30.1 millones, de S/1,128.2
millones a diciembre 2016 a S/1,098.1 millones a diciembre de 2017, explicado por los
cargos de depreciación.

Las Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas a largo plazo disminuyeron de S/165.8
millones a diciembre de 2016 a S/134.6 millones a diciembre de 2017.

Pasivos

Al 31 de diciembre de 2017, el Total de Pasivos se incrementó en S/603.2 millones

(22.5%) con respecto al 31 de diciembre de 2016. Esta variación se explica
principalmente por el incremento de otros pasivos financieros corrientes, cuentas por
pagar comerciales, pasivo por impuesto a las ganancias, contrarrestado por la
disminución de otros pasivos financieros no corrientes.

Los Pasivos Corrientes se incrementaron en S/973.0 millones, debido principalmente a los

incrementos de S/732.4 millones de otros pasivos financieros corriente, explicados por
financiamientos obtenidos de entidades financieras; cuentas por pagar comerciales en
S/188.7 millones, pasivo por impuesto a las ganancias por S/21.0 millones.

Los Pasivos No Corrientes disminuyeron en S/369.8 millones, relacionado principalmente

con la disminución de S/348.0 millones de otros pasivos financieros no corriente.

La Deuda Financiera Corriente totalizó S/875.4 millones a diciembre de 2017. La Deuda

Financiera No Corriente totalizó S/930.0 millones a diciembre de 2017, representando el
51.5% del total de la deuda financiera.

Durante el 4T17, se realizaron 36 operaciones forward de tipo de cambio con la finalidad

de cubrir la exposición cambiaria del flujo de caja. En la actualidad, la mayor parte de los
financiamientos son nominados en tasa fija, ya sea directamente o a través de
operaciones de derivados.

Patrimonio

El Patrimonio aumentó en S/327.6 millones (12.8%), de S/2,556.1 millones a diciembre

2016 a S/2,883.7 millones a diciembre de 2017, debido principalmente a la utilidad del
periodo de S/453.1 millones, disminuido por la distribución de dividendos por S/119.6
millones y otras reservas de patrimonio por S/ 6.7 millones. Al 31 de diciembre de 2017,
el ROE alcanzó el 16.7% (el ratio considera el Patrimonio promedio y la Utilidad Neta de
los últimos 12 meses).

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ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

Actividades de Operación

El Flujo de Efectivo proveniente de las Actividades de Operación a diciembre de 2017, fue

de S/498.2 millones, menor a los S/570.8 millones obtenidos durante el mismo periodo del
2016. La variación se debió principalmente a: i) un mayor flujo neto de cobranzas a
clientes y pago a proveedores por S/64.3 millones, ii) disminución neta en otros pagos
netos relativos a la actividad de operación por S/24.0 millones, iii) mayor flujo en pagos
por impuesto a las ganancias e impuesto general a las ventas por S/55.3 millones y iv)
mayor flujo de pagos de beneficios sociales por S/56.7 millones.

Actividades de Inversión

El Flujo de Efectivo utilizado de las Actividades de Inversión a diciembre de 2017, fue de

S/62.0 millones, menor a los S/105.9 millones utilizados durante el mismo periodo del
2016. La variación se debió principalmente a: i) mayor flujo neto por reembolsos recibidos
y préstamos otorgados a entidades relacionadas por S/210.4 millones, ii) mayores
intereses recibidos por S/22.1 millones por depósitos a plazo, iii) mayores dividendos
recibidos por S/27.2 millones, iv) menor flujo por inversiones al vencimiento obtenidas por
S/.160.0 millones, y v) menor flujo por reducción de capital en inversiones por S/62.0
millones.

Actividades de Financiación

El Flujo de Efectivo proveniente de las Actividades de Financiación fue de S/183.4

millones durante el período 2017, mientras que en el mismo periodo del 2016 fue una
utilización de S/328.1 millones. La variación se debió principalmente a: i) mayor flujo neto
por obtención y amortización de préstamos por S/576.9 millones y ii) mayor flujo por
dividendos pagados por S/73.4 millones, y iii) menor flujo de intereses pagados por S/10.8
millones.

Ratios de Liquidez y Endeudamiento

En términos de liquidez, el ratio corriente disminuyó de 0.97 obtenido a diciembre de 2016

a 0.96 a diciembre de 2017, debido principalmente al incremento de la deuda corriente y
las cuentas por pagar comerciales. El ratio de apalancamiento se incrementó de 1.05 a
diciembre de 2016 a 1.14 a diciembre de 2017, principalmente por el incremento de las
obligaciones financieras de corto plazo y las cuentas por pagar comerciales. El ratio
Deuda/EBITDA, se incrementó de 2.74 a diciembre de 2016 a 3.18 a diciembre de 2017.
El EBITDA de los últimos 12 meses fue de S/568.2 millones.