2.2.

Risco em Instrumentos de
FEA- USP-EAC Renda Fixa
Curso de Graduação em Ciências Contábeis I. Relacionar Preço de mercado (YTM), prazo até o
Disciplina: EAC0526 - Gestão de Riscos e vencimento e taxa de juros do mercado de um título de
Investimentos renda fixa
II. Definir elasticidade de taxa de juros
III. Conceituar e utilizar o conceito de duration
2.2. Risco em Instrumentos de Renda Fixa IV. Conceituar e utilizar conceitos de imunization para
(Bonds) – Títulos da Dívida redução de risco
Duration, Imunization

Profa. Dra Joanília Cia1 Profa.Joanília Cia (joanilia@usp.br)

Renda Fixa (Bonds): Títulos de Dívida Investimento/Financiamento : Risco

Mercado Americano Mercado Brasileiro
Normalmente prefixado Pre ou pós-fixado Renda Fixa Prefixado Pós Fixado
Com ou sem pagamento de Com ou sem pagamento de Investimento Com risco de taxa de Sem risco de taxa de
juros (com juros (sem
juros periódicos: juros periódicos variabilidade do valor variabilidade no valor
Com- Pago. de Cupom presente quando há presente)
Sem- Cupom zero mudança na taxa de
juros do mercado)
Ex. Títulos: Ex: Títulos:
Governo(Notas do Tesouro Governo (LTN, NTN, LFT)
Financiamento Fluxo de caixa sem Fluxo de caixa com
Americano) Empresas (Debêntures), risco (sem risco (com
Empresas (debêntures) Bancos (CDB/CDI), variabilidade, variabilidade,
flutuação) flutuação)

Profa.Joanília Cia
(joanilia@usp.br) 4
 Renda Fixa (Bonds) - Títulos de Dívida – Títulos de Dívida- Cálculo do Valor de
Prefixado - Conceitos Mercado (Preço) $
• VALORES FIXADOS NO CONTRATO Valor dos Cupons ($) = Valor de Face($)
– Valor de face ($) (VF): Valor a ser pago no resgate, na data do juros = % taxa de Cupom x Restage-(VF)
vencimento Valor de face (PMT)
– Juros de Cupom ($) (PMT): Valor a ser pago de juros,
pagamentos de Cupom = % taxa de Cupom x Valor de face
• VALORES A SEREM CALCULADOS ..............
– Preço (Valor de Mercado) ($): Valor presente (VPL) dos Juros
(PMT) e do Valor de Face (VF) , usando a taxa de juros de i% = taxa de juros do
mercado (%) vigente no momento em que é feita a avaliação.
mercado
– Taxa efetiva até o vencimento: Yield to maturity (YTM) (i%)
:TIR do título considerando valor investido ($), juros($) e valor
de face (resgate) ($) VP =
Valor de
mercado Profa.Joanília Cia (joanilia@usp.br)
5

Títulos de Dívida- Cálculo do Rendimento

Exercício
até o vencimento (YTM) %
1. PREÇO DE MERCADO - Uma debênture remunera 8% de taxa de juros anuais (Cupom) e tem
valor de face de 1.000. Calcule os preços de mercado, dadas as seguintes taxas de juros e prazos até Valor dos Cupons ($) = Valor de Face($) =
o vencimento. juros = % taxa de Cupom x Resgate
PREÇOS DE MERCADO
Valor de face
Taxas de juros de mercado
Tempo para o
vencimento (anos) 6% 8% 10%
1
5
..............
10
YTM (Ganho até o
vencimento) = TIR do
fluxo
Obs: Pressupõe que juros recebidos reinvestidos à
Valor $ Investido
TIR.
Ex. 2

Profa.Joanília Cia (joanilia@usp.br)

7
 Teorema dos Títulos (Bonds)
Exercício
Teorema 1
PREÇO DE MERCADO - Um título de dívida • Os preços de mercado dos títulos variam
prefixado tem um valor de mercado de R$ 900,00. inversamente ao rendimento(YTM) Ξ taxa de
Sabendo que ele paga um cupom de R$ 75,00 por juros do mercado
ano, seu valor de face é de R$ 1.000,00 e que 2% de YTM Se preço de mercado = 1.000,
Preço de
faltam 3 anos para o vencimento, responda: mercado
com taxa = 3%
Se YTM sobe para 4%
preço
a) Qual é a taxa de rentabilidade até o vencimento 3% de YTM cai
1.000 Se YTM cai para 2%
preço
(YTM)? sobe
b) Sabendo=-se que a taxa atual do mercado é 4% de YTM

25%, a.a. qual é o valor de mercado do título?

Tempo até o vencimento

9 10

Teoremas dos Títulos (Bonds) Teoremas dos Títulos (Bonds)

Teorema 2 Teorema 3
• Para qualquer diferença dada entre taxa de cupom e • O crescimento se dá a uma taxa decrescente, em uma
YTM, a variação de preço será maior quanto maior o proporção decrescente, ou seja, o comportamento é
prazo até vencimento (a curva abre) uma curva e não uma reta
• Preços das obrigações de longo prazo tendem a ser
mais sensíveis às mudanças nas taxas do que as de Preço de 2% de YTM
mercado
curto prazo.
Preço de 2% de YTM
3% de YTM
mercado 1.000
3% de YTM
1.000 4% de YTM

4% de YTM Tempo até o vencimento

Tempo até o vencimento

11
12
 Teoremas dos Títulos (Bonds) Teoremas dos Títulos (Bonds)
Teorema 4 Teorema 5
• As duas curvas são assimétricas
• Se YTM cresce 1% o decréscimo no preço é MENOR • O risco na taxa de juros é inversamente relacionado à
DO QUE se o acréscimo do preço se YTM desce 1% taxa de cupom
• Curva mais larga em cima e mais estreita em baixo
• O preço de obrigações com cupom ALTOS são MENOS
2% de YTM SENSÍVEIS às mudanças na taxa de juros do que as
Preço de
mercado obrigações com cupom BAIXO
3% de YTM
1.000

4% de YTM
Ex. 3

Tempo até o vencimento 14

13

Exercício Elasticidade
3. VARIAÇÃO DO PREÇO DE MERCADO - Supondo dois títulos, um que remunera cupom de 8% e outro
0%. (zero cupom) Pergunta-se Qual é a variação do preço do título dada a mudança da taxa de juros de • Risco de variação de preço dos títulos
mercado (YTM) dado o prazo de 1, 10 e 20 anos

Cupom YTM
PREÇO EM FUNÇÃO DO TEMPO
1 10 20
• Mede a Variação % no preço
8% 8%
9%
Variação % no rendimento (1+YTM)
Variação do preço $
%

Cupom 1 10 20
O risco na taxa de juros é inversamente

0% 8%
9%
relacionado à taxa de cupom
a elasticidade
Variação do preço $ varia inversamente a taxa de cupom
%

Ex. 4

15 16
 Teoremas dos Títulos (Bonds)
Exercício
Teorema 5
4. ELASTICIDADE: Supondo agora o título a seguir. Calcule a elasticidade em cada caso,
interpretando o resultado. • O preço de obrigações com cupom ALTOS são MENOS
tempo
Cupom YTM 1 10 20 SENSÍVEIS às mudanças na taxa de juros do que as
10% 10% R$ 1.000,00 R$ 1.000,00 R$ 1.000,00
12% R$ 982,14 R$ 887,00 R$ 850,61
obrigações com cupom BAIXO
Variação do preço -R$ 17,86 -R$ 113,00 -R$ 149,39
-1,79% -11,30% -14,94%
– Quanto maior (menor) a taxa de cupom
menor
Variação do YTM
ELASTICIDADE
(menor) a variação % do preço para uma dada
variação de YTM; ou seja
1 10 20
0% 10% R$ 909,09 R$ 385,54 R$ 148,64 – Quanto maior (menor) taxa de cupom
menor
12% R$ 892,86 R$ 321,97 R$ 103,67
-R$ 16,23 -R$ 63,57 -R$ 44,98 (maior) a elasticidade
-1,79% -16,49% -30,26%
Variação do YTM
ELASTICIDADE

18

17

Quiz
Duration (Duration)
Classifique como V ou F: Uma das medidas de risco de mercado é a
variabilidade da taxa de juros, e consequentemente dos preços dos
títulos de renda fixa no mercado, sendo que: • Duration: prazo médio dos vencimentos dos fluxos de
1 O aumento da taxa de juros de mercado reduz o preço dos títulos pré- caixa, de recebimento dos fluxos de caixa futuros, a
fixados, sendo essa variação maior quanto menor for a taxa de decorrer do título
cupom. (BACEN_2013_a4q88)
2 Quando se diz que o título é cotado ao par (vendido ao par), isso
significa que o Valor Presente é igual ao Valor de face (futuro), que • Duration de Macauly: Média ponderada do valor
ocorre acontece quando taxa de juros de mercado é igual a taxa de presente dos fluxos de caixa futuro, ponderando-se pelo
cupom
prazo até a data do fluxo (maturidade)
3 Ao investir em um título de renda fixa, o investidor elimina o risco de
mercado decorrente da variação da taxa de juros, visto que a T
FCt
remuneração do título de renda fixa não varia conforme a taxa de juros ∑t t

4
do mercado.
Se forem dada a maturidade e a rentabilidade inicial de um titulo pré- Dj =
t =1 (1 + i ) T →∞
 → Dj =
(1 + i )
fixado, então, quanto menor for a taxa de cupom, menor será a VPj i
variação percentual no preço do titulo decorrente de oscilações na
taxa de juros de mercado.(BACEN 2013 a4q89) 19 20
 Duration - Exemplo Exercício
• Exemplo: Considerando o fluxo anual de um título de 7%
de cupom e prazo de 3 meses, calcule a Duration dada • DURATION - Calcule a Duration dos
a taxa de mercado de 6%a.m..
70 70 1.000+70 seguintes títulos de valor de face = 1.000
• Cupom = 8%, taxa de juros = 9% prazo = 3
1 2 3
i= 6% a.m. • Cupom = 8%, taxa de juros = 9% prazo = 6
1.000,00
70,00
• Cupom zero taxa de juros = 9%, prazo 3
0
70,00 70,00 1.070,00 • Cupom zero taxa de juros = 6%, prazo 3
TEMPO 1 2 3
VP (PESO) -R$ 1.026,73 -R$ 66,04 -R$ 62,30 -R$ 898,39
% do total 100,00% 6,43% 6,07% 87,50% Ex 5
Tempo
ponderado 2,81 0,06 0,12 2,63
21 22

Uso da Duration na Gestão de risco de Duration e Risco de taxa de juros –

carteira de renda fixa Exemplo
Se a taxa de mercado vai para 10,01%
Preço vai para 950,023
• Simples de calcular
Valor de face 1.000,00
• Ferramenta de imunização de carteira Cupom 8%
Taxa de mercado 10,01%
• Medida de sensibilidade do valor de um título a 1.000,00
variação da taxa de juros. 80,00
– Obrigações de longo prazo mais sensíveis aos 80,00 80,00 1.080,00
movimentos de taxas de juros do que de curto prazo 1 2 3
– Quando a taxa de juros (i) muda, a mudança no % de VP -R$ 950,023 -R$ 72,72 -R$ 66,10 -R$ 811,20
preço é proporcional a sua Duration (D) % do total 99,97% 7,65% 6,96% 85,37%
dVP d ( i ) para variações discretas de i ∆VP ∆ (i ) Proporcional
= −D  → = −D tempo 2,7766 0,08 0,14 2,56
VP (1 + i ) VP (1 + i )
Ex. 6, 7, 8
Preço cai 0,0252% (950,26 para 950,023)
23 24
 Duration e Risco de taxa de juros –
Exemplo
• Se tomarmos um título zero cupom de Duration
2,7774, na taxa de mercado de 10% e a taxa
mudasse para 10,01% seu preço variaria em
• 767,4282 = ( 1000 / (1.10 ^ 2,7774))
• 767,2345 = ( 1.000/ (1,101 ^2,7774))
• Variação = queda de 0,0252%
• Moral da história: Os ativos de Duration idêntica
são igualmente sensíveis aos movimentos de taxa
de juros
Exercício
6. DURATION E RISCO DE TAXA DE JUROS Uma obrigação com
vencimento em 30 anos tem uma taxa de cupom de 8% e um
rendimento até o vencimento de 9%. O seu preço é 897,26 e sua
duration de 11,37 anos; O que acontecerá com o preço da
obrigação se o rendimento até o vencimento da obrigação
aumentar para 9,1%
7. DURATION E RISCO DE TAXA DE JUROS Uma obrigação com
vencimento em 20 anos tem uma taxa de cupom de 10% e um
rendimento até o vencimento de 12%. O seu preço é 850,00 e sua
duration de 9,16 anos; O que acontecerá com o preço da
obrigação se o rendimento até o vencimento da obrigação
aumentar para 13%

25 26

Duration de uma Carteira

• A Duration de uma carteira é a média

ponderada da Duration dos seus títulos.

n ∑ D (VP ) j j

DP = ∑ D j ( w j ) =
j =1
n
j =1
∑ VP
j =1
j

27 28

O que determina a Duration
• Regra 1 – A Duration de uma obrigação de cupom zero é o seu
tempo até o vencimento
• Regra 2: Mantendo o tempo até o vencimento e o YTM constantes,
a Duration da obrigação e sua sensibilidade são mais altas quando
a taxa de cupom for menor
• Regra 3: Mantendo a taxa de cupom e o YTM constantes, a
Duration da obrigação e sua sensibilidade aumentam com o tempo
até o vencimento.
• Regra 4: Mantendo outros fatores constantes, Duration e
sensibilidade são mais altas quando YTM for mais baixo.
• Regra 5: A Duration de uma perpetuidade é (1+i)/i
Moral da história: Duration e o risco de
taxa de juros
• A Duration (D) é o prazo médio ponderado de um título
isolado (ou de toda uma carteira de títulos). A
ponderação é feita pelo valor presente de cada fluxo de
caixa deste título.
• A Duration não é importante por este fato, mas sim por
medir a sensibilidade do valor do título (VP) em
relação a variações da taxa de juros (i), sendo básico
para se formular estratégias ativas e passivas e
investimentos.
• Estratégias de combinação de durações podem
imunizar o retorno contra o risco de taxa de juros.

29 30

Quiz Estratégias de gestão de Investimentos

Classifique como V ou F: Estratégia passiva: Estratégia ativa:
A duração (duration) é um conceito muito útil na avaliação de
títulos de renda fixa, sendo que: Investidor tenta manter Investidor tenta realizar
equilíbrio entre risco e retornos que são mais do
1. Quanto maior o prazo dos títulos com cupons, menor a retorno apropriados, dadas que proporcional ao risco
duração
as oportunidades de assumido, tentando bater o
2. A duração de uma obrigação de cupom zero é seu tempo até o
vencimento mercado, considerando que mercado.
3. A duração não pode ser usada como é ferramenta de o preço de mercado dos Formas: (i) usar previsão de
imunização de carteira, sendo ainda difícil de se calcular, logo títulos está estabelecido de taxas para prever movimento
pouco usada na avaliação de títulos forma justa. do mercado ou (ii) identificar
4. Quanto maior a tx de cupom do título, menor a duração setores mal precificados
5. Quando a taxa de juros (i) muda, a mudança no % de preço de Imunization SWAPs
mercado do título é proporcional a sua duração (D) (Imunização)

31 32
 Gestão Passiva das obrigações Imunization do Patrimônio Líquido

• Gestores passivos aceitam os preços das obrigações • A Duration de uma carteira é a média ponderada da
como justas e buscam controlar risco da carteira de Duration dos seus títulos
A Duration do PL é a média
renda fixa, que pode ser de duas formas: ponderada entre Duration do ativo menos a Duration do
– Protegendo o Patrimônio Líquido corrente ou valor passivo, ponderados pelo valor do PL
líquido de mercado da carteira contra flutuações da • DPL = DA x A + DP x– P
DPL = DA x A – DP x P
taxa de juros (ex: bancos, têm inclusive exigência de
reserva contra risco de mercado pela flutuação da
• PL PL PL
taxa de juros)
imunization DO PL • Como dVP = − D ( ) 
d i para variações discretas de i
→
∆VP
= −D
∆ (i )
– Controlar meta de investimento a ser alcançado em VP (1 + i ) VP (1 + i )
função dos fluxos de saída futuros esperados (ex: • Para imunizar a carteira “PL”(variação do preço fique
fundos de pensão, seguradoras)
imunization DO insensível a variação da taxa), é preciso que DA x A – DP
INVESTIMENTO NA DATA-ALVO x P, que é a Duration do PL, seja igual a zero.
Ex. 9

33 34

Exercício. IMUNIZATION Imunization do Investimento na data-alvo

• Se o valor presente (VP) do ativo total de um banco (composto só de
títulos de renda fixa) fosse de R$ 7 milhões, com uma Duration de 3
anos e se o VP do passivo fosse R$ 3 milhões, quanto que teria que
ser a Duration do passivo para que o Patrimônio Líquido ficasse
“imune” a riscos de variação de taxa de juros?
• Se o valor presente (VP) do ativo total de um banco (composto só de
títulos de renda fixa) fosse de R$ 5 milhões, com uma Duration de 3
anos e se o VP do passivo fosse R$ 3 milhões, quanto que teria que
ser a Duration do passivo para que o Patrimônio Líquido ficasse
“imune” a riscos de variação de taxa de juros?
• Se o valor presente (VP) do ativo total de um banco (composto só de
títulos de renda fixa) fosse de R$ 7 milhões, com uma Duration de 3
anos e se o VP do passivo fosse R$ 4 milhões, quanto que teria que
ser a Duration do passivo para que o Patrimônio Líquido ficasse
“imune” a riscos de variação de taxa de juros?
35
• Fundos de pensão e seguradoras, por exemplo, pensam
mais em compromissos futuros, ao invés de PL atual,
tendo em vista eles têm um fluxo futuro de
aposentadoria, devendo ter fundos disponíveis para
cobrir esses compromissos.
• Gestão do valor futuro acumulado do investimento na
data-alvo:
– fundos devem combinar exposição às taxas de juros dos
ativos e passivos, de forma que o valor dos ativos rastreie o
dos passivos, mesmo que as taxas subam ou desçam.
– Ou seja, a combinação da Duration dos ativos e passivos
permite que carteira de ativos vá ao encontro das obrigações,
apesar das movimentações da taxa de juros
36
 A. Taxa de juros de mercado13 8%

Exemplo de imunization de risco de Pagamento

Anos que restam
até a Dívida Valor acumulado o pagamento investido
1 4 800x(1,08)^4 1.088,39
Investimento na data-alvo – Cia Seguro Cia 2 3 800x(1,08)^3 1.007,77
3 2 800x(1,08)^2 933,12
4 1 800x(1,08)^1 864,00
• Suponhamos que uma Cia de seguro Cia deve fazer um pagamento 5 0 800x(1,08)^0 800,00 4.693,28
Venda obrigação 0 10.800/1,08 10.000,00 10.000,00
de 10.000 (com cupom zero) em 5 anos (Duration = 5 anos. Duration = 5 14.693,28
(VP=14.693,28)), logo deve ter um investimento com esse B. Taxa de juros de mercado 7%
Anos que restam
horizonte. Pagamento até a Dívida Valor acumulado o pagamento investido
• O gerente da carteira financia a dívida aplicando em título anual 1 4 800x(1,07)^4 1.048,64
2 3 800x(1,07)^3 980,03
com cupom de 8%, com 6 anos para o vencimento, se desfazendo 3 2 800x(1,07)^2 915,92
assim no 5o. ano. O que acontece se a taxa de juros do mercado 4 1 800x(1,07)^1 856,00
5 0 800x(1,07)^0 800,00 4.600,59
for 8%? E se taxa subir para 10% (e cupom for reinvestido a essa Venda obrigação 0 10.800/1,07 10.093,46 10.093,46
taxa por 5 anos )? E cair para 6%? Duration =5,02 14.694,05
c. Taxa de juros de mercado 9%
Anos que restam
Pagamento até a Dívida Valor acumulado o pagamento investido
1 4 800x(1,09)^4 1.129,27
2 3 800x(1,09)^3 1.036,02
3 2 800x(1,09)^2 950,48
0 1 2 3 4 5 6 4 1 800x(1,09)^1 872,00
5 0 800x(1,09)^0 800,00 4.787,77
Venda obrigação 0 10.800/1,09 9.908,26 9.908,26
Duration = 4,97 14.696,03

37 38

Exemplo de imunization de risco de

Imunization do Investimento na data-alvo Investimento na data-alvo - Cia Seguro Cia

• Risco de taxa de juros: • No exemplo da Cia de seguro Cia, quando se aplicou no

– Risco de preço : aumento (diminuição) de taxa representa título com vencimento no ano 6 e se esperando desfazer
queda (aumento) de preço do título no ano 5, neste caso a Duration desse investimento é
– Risco da taxa de reinvestimento: aumento(diminuição) de de aproximadamente 5 anos (4,97 se taxa de juros do
taxa representa aumento(diminuição) da taxa de reinvestimento mercado = 7% e 5,02, se taxa de juros = 9%).
do cupom recebido e vice-versa)
• Se conseguiu imunizar a carteira, pois independente da
• Se a taxa de juros aumenta (diminui) os cupons serão reinvestidos
a taxas maiores (menores), mas, por outro lado, o valor do título variação na taxa de juros o valor da carteira se manteve
será menor(maior) a mesma...
• Quando a Duration da carteira é acertada igual à data do horizonte
do investidor (no exemplo. 5 anos) , o valor acumulado do fundo
na data de horizonte não será afetado pela taxa de juros.
• Para um horizonte de tempo igual à Duration da carteira, os
riscos de preço e de reinvestimento se cancelam exatamente, Ex. 10,11a

sendo a dívida imunizada

39
 Exercício Reequilíbrio da carteira

10. IMUNIZATION - Uma Cia de seguros deve fazer um pagamento de R$ 20.000 em 8 anos. A taxa de
juros é 10%aa e a dívida tem valor presente de R$ 9.330. O gerente da carteira deseja investir
• Vimos que a mistura de ativos e passivos com
comprando debêntures de 4 anos com cupom zero e uma perpetuidade que paga cupons anuais. Como
o gerente pode imunizar a dúvida? Para a duration do ativo seja igual a duration do passivo, que % da
Duration combinada deixa o investidor
carreira deve ter de cada título? Dica: Duration de uma perpetuidade é = (1+i)/i
indiferente às mudanças na taxa de juros-
mas
Taxa de juros do mercado
Duração do passivo =
10% 20.000,00
8
isso é válido apenas para pequenas mudanças
Ativos Duração na taxa, pois quando a taxa muda os
1 - Cupon zero tempo = 4 4
2 - Perpetuidade = (1+i)/i 11 rendimentos mudam e a Duration também
muda.

• Necessário reequilibrar a carteira

Ex. 11b

41 42

Exercício Etapas para a imunization

• Uma Cia de seguros deve fazer um pagamento de R$ 1. Calcular a Duration do passivo

19.487 em 7 anos. A taxa de juros é 10% e a dívida tem
valor presente de R$ 10.000. O gerente da carteira deseja 2. Calcular a Duration da carteira de ativos
investir comprando debêntures de 3 anos com cupom (equação da média ponderada de cada ativo)
zero e uma perpetuidade que paga cupons anuais.
3. Encontrar a composição % de ativos que
• a) Como o gerente pode imunizar a dúvida? Para a
duration do ativo ser igual a duration do passivo, que % determina que a Duration dos ativos seja igual à
da carreira deve ter de cada título? Duration dos passivos
• b) Supondo que passado um ano a taxa de juros se 4. Determinar o que deve ser comprado/vendido
mantenha em 10%. Pergunta-se A carteira continua
imunizada? Se não , o que devo fazer para imunizar? E
de ativos para atingir a composição que leva a
quais seriam os pesos no 2ª. ano se taxa baixasse para imunization.
8%

43 44
 Quiz
Classifique como V ou F: Convexidade
A imunização é uma forma de tornar uma carteira de títulos
insensível a variação da taxa de juros, sendo que:
• Se refere à curvatura do relacionamento
preço/rendimento de uma obrigação
1.A imunização de uma carteira é conseguida através da ΔP =-D x Δi ΔP =-D x Δi x P
P (1+i) (1+i)
lógica de que a duração dos passivos deve ser 2 x a duração
dos ativos.
2.A imunização é eficiente, pois uma vez que a carteira é
• A relação não é exatamente uma reta e se
imunizada, não é necessário rever a posição ao longo do
tempo, mesmo a taxa de juros de mercado mudando. considerarmos a convexidade podemos
3.Para imunizar uma carteira de ativos e passivos melhorar substancialmente a acurácia do
(consequentemente a carteira “PL”) fazendo com que a cálculo da mudança do preço em função na
variação dos preços fique insensível a variação da taxa, é mudança do rendimento..
preciso que a duração do PL, seja igual a zero.

45 46

Convexidade Gestão Ativa de Investimentos

• Formas:
• 1) Previsão da taxa de juros:
• Taxa vai subir
encurtar Duration
• Taxa vai cair
aumentar da Duration
• 2) Identificar má precificação

• Só gera retorno se informação ou discernimento do

analista dor superior ao mercado
• Dividido em 4 tipos : (i)Swap de substituição, (ii) de margem
intermercado, (iii) de antecipação de taxas e (iv) puros de obtenção
de rendimentos
• Fonte: livro Bodie, Kane e Marcus
47 48

Outros Pontos
• Swap de taxa de juros: as partes trocam fluxos de
caixa de títulos diferentes, sem trocar os títulos, sendo
ferramenta útil para administrar a Duration da carteira
• Gestão ativa e Passiva: Imunização contingente:
gestores administram a carteira ativamente até atingir o
retorno mínimo aceitável (ponto de gatilho) , sendo
nesse ponto imunizada, fornecendo uma taxa de retorno
garantida para a parte restante do período de
investimento.
• Ponto fraco da imunization: custo de transação caro
49
2.2. Risco em Instrumentos de
Renda Fixa (Bonds)
I. Relacionar Preço de mercado (YTM), prazo até o
vencimento e taxa de juros do mercado de um título de
renda fixa
II. Definir elasticidade de taxa de juros
III. Conceituar e utilizar o conceito de duration
IV. Conceituar e utilizar conceitos de imunization para
redução de risco
Profa.Joanília Cia (joanilia@usp.br)
Exercício
Identifique como verdadeiras ou falsas as afirmativas
1 As obrigações livres de inadimplência também não estão
sujeitas a risco de taxas de juros.
2 As estratégias de imunization são características da gestão
ativa da carteira de renda fixa.
3 A imunization de uma carteira é conseguida através da
lógica de que a duration dos passivos deve ser 2 x a
duration dos ativos.
4 Uma vez que a carteira é imunizada, não é necessário rever
a posição ao longo do tempo, mesmo a taxa de juros de
mercado mudando.
5 A gestão ativa da carteira é composta de técnicas de
previsão de taxa de câmbio e da análise de oportunidade
entre setor.
6 A imunization contingente envolve apenas a gestão ativa de
investimentos.
50