valores históricos del retorno sobre el patrimonio neto y más aún en el retorno
sobre el capital empleado. Hoy también observamos que la participación de una
empresa en el mercado es un elemento sumamente atractivo para un inversor
institucional que quiere establecerse en el país. Finalmente, hay quienes
prefieren invertir en activos netos (contables o extracontables), que
intrínsecamente tengan valor más allá de la evolución circunstancial de los
resultados.
A los efectos del ejemplo que estamos tratando suponemos que cada acción de
XXX S.A. cotiza en el mercado, al 31 de diciembre de 2008, a $6.80 cada una y
la empresa ha emitido 100 millones de acciones, o sea que, su valor de
mercado o de capitalización es de $6.8 x 100 millones = $680 millones.
La utilidad neta deberá ser el resultado neto del impuesto a las ganancias del
último ejercicio cerrado o el estimado del actual excluyendo el efecto de ítems
extraordinarios o no reiterativos y deducir la tasa normal o efectiva de impuesto
a las ganancias que le corresponde a la empresa.
Este índice también estaría señalando el número de años en los que una
inversión en acciones se recupera suponiendo que no se producirán variaciones
en sus resultados. En otras palabras, un P.E. de 20 estaría señalando que lo
Cortesía Ing. MSc. Luis Fernando Restrepo Gómez
En nuestro ejemplo, el P.E. sería $680 millones dividido $44.8 millones = 15,17
($44.8 millones es la utilidad neta después de impuestos de la empresa xxx
S.A.), valor relativamente alto para nuestro mercado, pero como antes
comentamos inferior al prevaleciente en los mercado internacionales
desarrollados, tales como los de Estados Unidos, Europa y Japón. Ciertas
empresas están afectadas a elementos cíclicos y, por ende, es adecuado tomar
en cuenta no el resultado del último año sino el promedio del período cíclico
normal.
5. E.V/EBITDA
Valuación Empresarial (E.V.) dividido por EBITDA (Earning Before Interest, Tax
Depreciation and Amortization):
Por otro lado, el EBITDA es un excelente indicador para relacionarlo con las
ventas y así comparar la relación EBITDA / Ventas de la compañía bajo análisis
con otras similares del sector al que pertenece la empresa.
Cortesía Ing. MSc. Luis Fernando Restrepo Gómez
Por otra parte, es conveniente relacionar el EBITDA con el cargo por intereses
ya que nos está indicando la capacidad de cash-flow operativo, similar al
EBITDA, para pagar los intereses.
El E.V. será la suma del valor de mercado de xxx S.A. ($680 millones) + Deuda
financiera conformada por préstamos bancarios ($21.6 millones) y las
obligaciones negociables ($181.6 millones), o sea $883,2 millones.
El E.V. / EBITDA (883.2/98. será de 8.9. este valor se encuentra dentro de los
rangos aceptables para el mercado latinoamericano a mediados de 2004 y está
muy por debajo del promedio de las compañías que cotizan en Wall Street.
En países de alto riesgo, el ROCE pretendido por los inversores suele acercarse
a 15%; dicho porcentaje es menor en países donde las empresas pueden pagar
bajas tasas de interés.
El ROCE del caso que estamos analizando es de 11.6%, porcentaje éste que se
encuentra en la media del mercado, y superior al del costo financiero de la
empresa por lo cual tiene un efecto de apalancamiento financiero positivo (…)
de acuerdo al siguiente análisis:
7. ENDEUDAMIENTO FINANCIERO:
Surge como la relación entre la
Este indicador debería estar por debajo del 40% cuando estam os
analizando una com pañía en Argentina, dado que en m uchas
circunstancias los bancos restringen el crédito a com pañías locales .
Este índice es también alto para nuestro país donde lo recomendable es que el
pasivo no supere al patrimonio neto.
Este índice, resulta bajo para nuestro país y normal para el mercado de los
Estados Unidos y Europa. En estos últimos mercados, el porcentaje que se paga
es – en promedio – de poco más el 2%.
Los mismos forman parte de otros indicadores claves a la hora de medir el valor
de una empresa en el mercado, teniendo en cuenta siempre las
comparaciones con empresas del mismo sector, a nivel local como
internacional.