Anda di halaman 1dari 27

TUGAS MAKALAH EKONOMI TEKNIK

“Plant Design and Economics for Chemical Engineers,


Chapter 10: PROFITABILITY, ALTERNATIVE
INVESTMENTS, AND REPLACEMENTS (Page 295 – 315)”

KELOMPOK IV
Anton Ciaputra (1607166857)
Bonita Restana Manalu (1607166828)
Dewi Fortuna (1607166856)
Hendriadi Siregar (1607166887)
M. Rafi Aldifas (1607166858)

PROGRAM STUDI S1 TEKNIK KIMIA NON-REGULER


FAKULTAS TEKNIK UNIVERSITAS RIAU
PEKANBARU
BAB 10
PROFITABILITAS, INVESTASI
ALTERNATIF, DAN PENGGANTIAN

Kata profitabilitas ini digunakan sebagai istilah umum untuk ukuran jumlah
keuntungan yang bisa didapat dari situasi tertentu. Profitabilitas adalah
denominator umum untuk semua aktivitas bisnis.
Sebelum modal diinvestasikan dalam sebuah proyek atau perusahaan, perlu
mengetahui berapa keuntungan yang dapat diperoleh dan apakah lebih
menguntungkan atau tidak, bila menginvestasikan modalnya dalam bentuk lain
dari perusahaan. Dengan demikian, penentuan dan analisis keuntungan yang dapat
diperoleh dari investasi modal dan pilihan investasi terbaik di antara berbagai
alternatif merupakan tujuan utama suatu analisis ekonomi.
Ada banyak alasan mengapa investasi modal dilakukan. Terkadang,
tujuannya hanyalah untuk menyediakan layanan yang tidak mungkin
menghasilkan keuntungan moneter, seperti penyediaan fasilitas rekreasi untuk
penggunaan karyawan secara cuma-cuma. Profitabilitas untuk jenis usaha ini tidak
dapat dinyatakan dengan basis numerik positif. Insinyur desain, bagaimanapun,
biasanya berurusan dengan investasi yang diharapkan dapat menghasilkan
keuntungan yang nyata.
Karena keuntungan dan biaya dipertimbangkan yang akan terjadi di masa
depan, kemungkinan inflasi atau deflasi yang mempengaruhi keuntungan dan
biaya masa depan harus dilibatkan. Strategi penanganan dampak inflasi atau
deflasi dibahas di Bab 11.
Investasi dapat dilakukan untuk mengganti atau memperbaiki properti yang
ada, untuk mengembangkan usaha yang baru, atau untuk tujuan lain dimana
keuntungan diharapkan dari pengeluaran modal. Untuk kasus semacam ini, sangat
penting untuk melakukan analisis pemanfaatan modal.
STANDAR PROFITABILITAS

Dalam proses pembuatan keputusan investasi, keuntungan yang diantisipasi


dari investasi dana seharusnya dipertimbangkan dalam hal standar profitabilitas
minimum. Standar profitabilitas ini, yang biasanya dapat dinyatakan pada basis
numerik langsung, harus dipertimbangkan terhadap evaluasi penilaian
keseluruhan proyek dalam membuat keputusan akhir mengenai apakah proyek
harus dilaksanakan atau tidak.
Evaluasi penilaian harus didasarkan pada pengakuan bahwa standar
profitabilitas yang sesuai hanya dapat digunakan sebagai panduan. Dengan
demikian, harus dievaluasi keuntungan berdasarkan pada hasil prediksi masa
depan sehingga asumsi harus ikut disertakan. Banyak faktornya, seperti perubahan
permintaan atau harga di masa depan, kegagalan operasional, atau keusangan dini
yang tidak dapat dihitung. Di daerah inilah, penilaian menjadi sangat penting
dalam membuat keputusan akhir investasi.
Faktor utama dalam keputusan adalah pertimbangan alternatif. Misalnya,
alternatif untuk melanjutkan operasi pabrik yang masih ada digantikan dengan
pabrik yang lebih efisien, untuk menghentikan operasi sepenuhnya, atau untuk
melakukan modifikasi pada pabrik yang ada. Dalam mencapai keputusan akhir,
alternatif harus dipertimbangkan satu per satu secara eksklusif.
Salah satu alternatif yang jelas, antara saat melakukan investasi modal dalam
sebuah proyek atau menginvestasikan modalnya dalam usaha yang aman, di mana
tidak ada risiko dan dengan pengembalian yang terjamin. Dengan kata lain,
alternatif kedua menyangkut keputusan perusahaan mengenai biaya modal.

Biaya Modal
Metode untuk memasukkan biaya modal dalam analisis ekonomi telah
dibahas di Bab 7. Meskipun manajemen dan pemegang saham masing-masing
perusahaan harus menetapkan biaya modal karakteristik perusahaan, pendekatan
yang paling sederhana adalah mengasumsikan bahwa investasi modal dilakukan
dengan biaya hipotetis atau tingkat pengembalian yang setara dengan total laba
atau tingkat pengembalian dari proyek tertentu. Metode ini memiliki keuntungan
untuk menempatkan analisis profitabilitas semua investasi alternatif secara setara,
sehingga memungkinkan perbandingan faktor resiko yang jelas. Metode ini sangat
berguna untuk perkiraan awal, namun perlu disempurnakan lebih lanjut untuk
mengurus efek pajak penghasilan untuk evaluasi akhir.

BASIS EVALUASI PROFITABILITAS PROYEK

Total keuntungan saja tidak dapat digunakan sebagai faktor profitabilitas


yang dapat menentukan apakah investasi harus dilakukan atau tidak. Tujuan laba
perusahaan adalah memaksimalkan pendapatan di atas biaya modal yang harus
diinvestasikan untuk menghasilkan pendapatan. Jika tujuannya hanya untuk
memaksimalkan keuntungan, investasi apa pun yang akan memberi keuntungan
dapat diterima, tidak peduli seberapa rendah pengembalian atau seberapa besar
biayanya. Sebagai contoh, ada dua investasi yang sama bisa dilakukan. Salah
satunya membutuhkan modal $100.000 dan akan menghasilkan keuntungan
$10.000/tahun dan yang kedua membutuhkan modal $ 1 juta dan akan
menghasilkan keuntungan $25.000/tahun. Investasi kedua memberikan
keuntungan tahunan yang lebih besar daripada yang pertama, namun tingkat
bunga tahunan pada investasi kedua hanya
($25,000/$1,000,000) x (100) = 2,5 persen
sementara pengembalian tahunan pada investasi $100.000 adalah 10 persen.
Karena obligasi dan investasi konservatif lainnya dapat menghasilkan tingkat
pengembalian tahunan sebesar 6 sampai 9 persen, investasi $ 1 juta dalam contoh
ini sangat tidak menarik; Namun, pengembalian 10 persen atas modal $ 100.000
akan membuat investasi ini layak dipertimbangkan dengan cermat. Jadi, untuk
contoh ini tingkat pengembalian adalah faktor profitabilitas yang lebih penting
daripada jumlah total keuntungan, dalam menentukan apakah investasi harus
dilakukan.
Tujuan dasar analisis profitabilitas adalah mengukur daya tarik proyek untuk
perbandingan dengan kemungkinan tindakan lainnya. Oleh karena itu, sangat
penting untuk mempertimbangkan tujuan analisis profitabilitas yang tepat,
sebelum memilih referensi standar atau kasus dasar. Jika tujuannya hanya untuk
menyajikan total profitabilitas proyek tertentu, pernyataan sederhana tentang
keuntungan total per tahun atau tingkat pengembalian tahunan sudah cukup
memuaskan. Namun di sisi lain, jika tujuannya adalah untuk memungkinkan
perbandingan modal dapat diinvestasikan pada beberapa proyek berbeda, metode
analisis harus berada pada basis yang sama, sehingga perbandingan langsung
dapat dilakukan di antara alternatif yang sesuai.

Metode Matematika untuk Evaluasi Profitabilitas


Metode yang umum digunakan untuk evaluasi profitabilitas, seperti yang
diilustrasikan pada Gambar 10-1, dapat dikategorikan sebagai berikut:
1. Tingkat pengembalian investasi.
2. Arus kas terdiskonto berdasarkan kinerja penuh.
3. Net present worth.
4. Biaya kapitalisasi.
5. Jangka waktu pembayaran.
Masing-masing metode ini memiliki kelebihan dan kekurangan, dan banyak
yang telah ditulis mengenai berbagai metode. Karena tidak ada metode tunggal
yang terbaik untuk semua situasi, insinyur harus memahami gagasan dasar dalam
setiap metode dan dapat memilih yang sesuai dengan kebutuhan situasi tertentu.

TINGKAT PENGEMBALIAN INVESTASI

Dalam mempelajari ekonomi teknik, laju pengembalian investasi biasanya


dinyatakan sebagai basis persentase tahunan. Keuntungan tahunan dibagi dengan
total investasi awal yang merupakan retur fraksional, dan fraksi waktu 100 ialah
persentase standar pengembalian investasi.
Laba didefinisikan sebagai selisih antara pendapatan dan biaya. Oleh karena
itu, keuntungan merupakan fungsi dari jumlah barang atau jasa yang dihasilkan
dan harga jualnya. Besarnya keuntungan juga dipengaruhi oleh efisiensi ekonomi
operasi, dan keuntungan yang meningkat dapat diperoleh dengan menggunakan
metode efektif yang dapat mengurangi biaya operasional.
Untuk mendapatkan hasil pengembalian investasi yang handal, perlu untuk
membuat prediksi keuntungan yang akurat dari investasi yang dibutuhkan. Untuk
menentukan keuntungan, harus dibuat dari biaya produksi langsung, biaya tetap
termasuk penyusutan, biaya overhead pabrik, dan biaya umum. Keuntungan dapat
dinyatakan berdasarkan pajak, sebelum pajak atau setelah pajak, namun
persyaratannya harus ditunjukkan. Modal kerja dan modal tetap harus
dipertimbangkan dalam menentukan total investment.

Pengembalian Keuntungan Minimum Gabungan sebagai Biaya


Metode standar untuk menilai pengembalian investasi telah diuraikan dalam
paragraf sebelumnya. Metode lain yang terkadang digunakan untuk melaporkan
pengembalian didasarkan dengan menggunakan asumsi yaitu mungkin untuk
memperoleh keuntungan atau pengembalian minimum tertentu dari investasi
sebelum pengeluaran modal yang diperlukan.

Gambar 10-1 Deskripsi grafis dari berbagai pengukuran keuntungan


Keuntungan minimum ini termasuk sebagai biaya fiktif bersama dengan
biaya standar lainnya. Bila pengembalian investasi ditentukan dengan cara ini,
hasilnya menunjukkan tingkat resiko pendapatan, dan mewakili retur yang
diperlukan untuk membuat pengeluaran modal dapat dianjurkan. Jika retur nya nol
atau lebih besar, investasinya akan menarik. Metode ini terkadang disebut sebagai
pemulihan modal dengan keuntungan minimum.
Keuntungan minimum dimasukkan sebagai biaya agar tidak realistis,
terutama bila tidak mungkin menentukan retur yang pasti yang membuat investasi
tertentu bermanfaat. Salah satu kesulitan metode ini adalah kecenderungan untuk
menggunakan tingkat retur minimum yang sama dengan yang diperoleh dari
investasi saat ini. Tentu saja, ini tidak memberikan pertimbangan pada elemen
resiko yang terlibat dalam usaha baru. Meskipun ada keberatan, penggunaan retur
gabungan keuntungan minimum sebagai biaya yang dapat diterima dengan
memberikan dasar, atau retur minimum dan metode umum yang digunakan
ditunjukkan dengan jelas.

Contoh 1 Penentuan tingkat pengembalian investasi-pertimbangan efek


pajak penghasilan. Pabrik yang diusulkan memerlukan investasi modal
tetap awal sebesar $900.000 dan $100.000 dari modal kerja. Diperkirakan
bahwa pendapatan tahunan akan menjadi $800.000 dan biaya tahunan
termasuk depresiasi akan menjadi $520.000 sebelum pajak penghasilan.
Pengembalian minimum tahunan sebesar 15 persen sebelum pajak
penghasilan diminta sebelum investasi. Pajak penghasilan mencapai 34
persen dari semua keuntungan sebelum pajak.
Tentukan yang berikut ini:
a. Persentase retur tahunan pada total investasi awal sebelum pajak
penghasilan.
b. Persentase retur tahunan pada total investasi awal setelah pajak
penghasilan.
c. Persentase retur tahunan pada total investasi awal sebelum pajak
penghasilan berdasarkan pemulihan modal dengan keuntungan
minimum.
d. Persentase retur tahunan pada investasi rata-rata sebelum pajak
penghasilan yang mengasumsikan penyusutan garis lurus dan nilai nol.

Penyelesaian:
a. Laba tahunan sebelum pajak penghasilan = $800.000 - $520.000
=$280.000.
Persentase retur tahunan pada total investasi awal sebelum pajak
penghasilan = [280.000/(900.000 + 100.000)] (100) = 28 persen.
b. Laba tahunan setelah pajak penghasilan = ($280.000)(0,66) = $
184.800.
Persentase retur tahunan pada total investasi awal setelah pajak
penghasilan = [184.800/(900.000 + 100.000)] (100) = 18.5 persen.
c. Keuntungan minimum yang dibutuhkan per tahun sebelum pajak
penghasilan = ($900.000 + $100.000)(0,15) = $150.000.
Biaya fiktif berdasarkan pemulihan modal dengan keuntungan
minimum = $ 520.000 + $ 150.000 = $670.000 per tahun.
Persentase retur tahunan pada total investasi berdasarkan modal dengan
tingkat retur tahunan minimum sebesar 15 persen sebelum pajak
penghasilan = [(800.000 – 670.000)/(900.000 + 100.000)] (100) = 13
persen.
d. Investasi rata-rata mengasumsikan metode penyusutan garis lurus dan
nilai sisa nol = $900.000/2+ $100.000 = $550.000.
Persentase retur tahunan pada investasi rata-rata sebelum pajak
penghasilan = (280.000/550.000) (100) = 51 persen.

Metode untuk menentukan tingkat retur, seperti pada bagian sebelumnya,


menyajikan "nilai titik" yang berlaku untuk satu tahun tertentu atau untuk
beberapa tahun "rata-rata". Metode tersebut tidak mempertimbangkan nilai waktu
atau uang, dan tidak memperhitungkan fakta bahwa keuntungan dan biaya
mungkin berbeda secara signifikan selama masa proyek.
Salah satu contoh biaya yang dapat bervariasi selama masa proyek adalah
biaya penyusutan. Jika menggunakan metode penyusutan garis lurus, biaya akan
tetap konstan. Namun, mungkin dapat menguntungkan jika menggunakan metode
declining-balance atau sum-of-the-years-digits untuk menentukan biaya
penyusutan, yang akan menghasilkan variasi biaya dan keuntungan dari satu tahun
ke tahun lainnya. Faktor lain yang dapat diprediksi, seperti kenaikan biaya
perawatan atau perubahan volume penjualan, dapat juga membuat kita perlu
memperkirakan variasi keuntungan dari tahun ke tahun selama masa proyek.
Untuk situasi ini, analisis profitabilitas proyek tidak dapat dilakukan berdasarkan
satu titik flat time-versus-earn-ing curve, dan analisis profitabilitas berdasarkan
arus kas terdiskonto mungkin tepat. Demikian pula, pertimbangan waktu terhadap
uang dapat membuat pendekatan arus kas terdiskonto dapat diandalkan saat
keuntungan tahunan konstan.

ARUS KAS TERDISKONTO

Tingkat Retur Berdasarkan Arus Kas Terdiskonto


Metode untuk evaluasi profitabilitas dengan arus kas terdiskonto
memperhitungkan nilai waktu terhadap uang dan didasarkan pada jumlah investasi
yang tidak dikembalikan pada setiap akhir tahun selama taksiran masa kerja
proyek. Prosedur trial-and-error digunakan untuk menetapkan tingkat retur yang
dapat diterapkan pada arus kas tahunan, sehingga investasi awal dikurangi
menjadi nol (atau nilai sisa dan nilai tanah ditambah dengan investasi modal
kerja) selama masa proyek. Dengan demikian, pengembalian metode ini setara
dengan tingkat bunga maksimum (biasanya, setelah pajak) di mana uang dapat
dipinjam untuk membiayai proyek dengan kondisi arus kas proyek selama masa
kerja hanya cukup untuk membayar semua biaya pokok dan bunga yang
terakumulasi pada pinjaman pokok.
Untuk mengilustrasikan prinsip-prinsip dasar yang terlibat di dalam
perhitungan arus kas terdiskonto dan makna tingkat retur berdasarkan arus kas
terdiskonto, coba pertimbangkan kasus proyek dengan data sebagai berikut:

Istilah umum dari metode perhitungan retur yang berhubungan dengan pendekatan arus kas
terdiskonto adalah indeks profitabilitas, tingkat bunga retur, tingkat retur sebenarnya, dan tingkat
retur investor
Investasi modal tetap awal = $100.000
Investasi modal kerja = $10.000
Masa kerja = 5 tahun
Nilai sisa pada akhir masa kerja = $10.000

Menentukan tingkat arus kas terdiskonto sebagai i. Tingkat pengembalian ini


merupakan tingkat bunga setelah pajak di mana investasi dilunasi oleh hasil
proyek. Itu juga tingkat bunga maksimum setelah pajak di mana dana dapat
dipinjam untuk investasi dan hanya impas pada akhir masa kerja

TABEL 1
Perhitungan tingkat pengembalian arus kas terdiskonto
Diilustrasikan pada gambar 10.2, interpolasi untuk menentukan tingkat retur yang benar dapat
dicapai dengan merencanakan rasio (total nilai sekarang/investasi awal) versus tingkat bunga
percobaan dengan mengumpulkan 3 nilai dan membaca tingkat yang benar dari kurva di mana
rasio = 1.0.
Catatan: Pada contoh ini, bunga digabungkan setiap tahunnya pada basis akhir tahun dan formula
bunga diabaikan. Dan juga, periode kontruksi dan nilai lahan tidak diperhitungkan. Efek
sebelumnya dapat dimasukkan dalam analisis untuk peralatan yang lebih canggih dengan
menggunakan metode yang disajikan pada contoh 2 dan 3 pada bab ini.

Pada akhir tahun kelima, arus kas proyek digabungkan berdasarkan basis
pendapatan akhir tahun, akan menjadi

Simbol S mewakili nilai masa depan dari hasil proyek dan harus sama
dengan nilai masa depan dari investasi awal yang digabungkan dengan tingkat
suku bunga i dikoreksi untuk nilai sisa dan modal kerja. Demikian,

Gambar 10-2 Analisis grafis


untuk penentuan trial-and-error
dari tingkat pengembalian arus kas
terdiskonto (lihat Tabel 1).

Menetapkan Pers. (1) sama dengan Pers. (2) dan diselesaikan dengan trial
and error untuk i = 0,207, atau tingkat retur arus kas terdiskonto adalah 20,7
persen.
Beberapa perhitungan yang memakan waktu dapat dihilangkan dengan
menerapkan faktor diskon ke arus kas tahunan dan menjumlahkan untuk
mendapatkan nilai sekarang yang sama dengan investasi yang dibutuhkan. Faktor
diskon untuk pembayaran akhir tahun dan formula tahunan adalah

di mana i = tingkat pengembalian


n’ = tahun proyek di mana arus kas berlaku
Faktor diskon dn’, adalah jumlah yang akan menghasilkan satu dolar setelah n'
tahun jika diinvestasikan pada tingkat bunga sebagai i. Tingkat pengembalian arus
kas terdiskonto dapat ditentukan dengan metode trial and error yang
diilustrasikan pada Tabel 1, di mana arus kas tahunan dipotong oleh faktor diskon
yang sesuai dengan jumlah nilai sekarang yang sama dengan investasi awal yang
diperlukan.

Contoh 2 Perhitungan arus kas terdiskonto berdasarkan bunga


majemuk kontinyu dan arus kas kontinyu. Dengan menggunakan faktor
diskon untuk bunga kontinyu dan arus kas kontinyu yang disajikan pada
Tabel 5 sampai 8 dari Bab 7, tentukan tingkat retur arus kas terdiskonto
kontinyu r untuk contoh yang disajikan di bagian sebelumnya di mana arus
kas tahunan ialah kontinyu. Berikut datanya.
Investasi modal terikat awal = $ 100.000
Investasi modal kerja = $ 10.000
Masa kerja = 5 tahun
Nilai sisa pada akhir masa kerja = $ 10.000
Penyelesaian. Tabulasi berikut menunjukkan hasil akhir dari perhitungan
trial-and-error menggunakan faktor Fa dan Fb dari Tabel 5 dan 6 di Bab. 7:

Karena nilai percobaan yang diasumsikan bf r = 0,225 mengabaikan semua arus


kas ke nilai sekarang sebesar $110,000, tingkat bunga kontinyu sebesar 22,5 persen
mewakili tingkat pengembalian arus kas terdiskonto untuk contoh ini yang dapat
dibandingkan dengan nilai 20,7 persen ditunjukkan pada Tabel 1 untuk kasus
bunga majemuk dan arus kas instan.

NET PRESENT WORTH

Dalam perlakuan sebelumnya terhadap arus kas terdiskonto, prosedur tersebut


telah melibatkan penentuan indeks atau tingkat suku bunga di mana diskon arus
kas tahunan menjadi nilai nol bila dibandingkan dengan investasi awal. Indeks ini
memberi tingkat pengembalian yang mencakup keuntungan pada proyek, imbal
hasil investasi, dan bunga normal atas investasi. Pendekatan terkait, yang dikenal
sebagai metode net present worth (atau net present value atau venture worth),
menggantikan biaya modal pada tingkat bunga i untuk pengembalian discounted-
cash-flow. Biaya modal dapat diambil sebagai tingkat pengembalian rata-rata
yang diperoleh perusahaan pada modalnya, atau dapat ditetapkan sebagai
pengembalian minimum proyek yang dapat diterima. Net present worth dari
proyek ini kemudian selisih antara nilai sekarang dari arus kas tahunan dan
investasi awal yang dibutuhkan.
Untuk menggambarkan metode penentuan net present worth, perhatikan
contoh yang disajikan pada Tabel 1 untuk kasus dimana nilai modal pada
perusahaan berada pada tingkat bunga 15 persen. Dengan kondisi ini, nilai
sekarang dari arus kas adalah $127.000 dan investasi awal adalah $110.000.
Dengan demikian, net present worth dari proyek ini adalah
$127,000 - $110,000 = $17,000

Lembar kerja untuk Menghitung Present Value dan Net Present Worth
Contoh lembar kerja yang dapat digunakan untuk menangani presentasi
discounted-cash-flow dalam menentukan Present Value dan Net Present Worth
diberikan pada Tabel 2. Definisi seperti yang diberikan pada baris 16 dan 17 tabel
ini dengan jelas menunjukkan perbedaan pilihan antara istilah net present value
dan present value seperti yang digunakan dalam teks ini. Tabel ini sangat berguna
karena membuat pengguna mengendalikan depresiasi cash-flow dengan benar
dengan mengurangi biaya penyusutan untuk menentukan biaya pajak (lihat garis
10 dan 11) dan termasuk penyusutan cah-flow untuk menentukan pendapatan
tunai tahunan (lihat baris 9 dan 12). Baris 14 menunjukkan empat nilai faktor
diskon untuk bunga 15 persen berdasarkan (a) cash-flow terus menerus dan
menggabungkan bunga terus menerus, (b) cash-flow terus menerus dan bunga
terbatas (akhir tahun), (c) cash-flow terbatas (akhir tahun) dan bunga
berkelanjutan, dan (d) cash-flow terbatas (akhir tahun) dan bunga terbatas (akhir
tahun).
Baris 1, 2, dan 3 (investasi) pada Tabel 2 biasanya hanya diisi untuk kolom
pertama (faktor diskon 1.000) yang ditetapkan sebagai tahun nol untuk operasi,
dengan unit tersebut benar-benar mulai beroperasi sejak awal dari apa yang
disebut tahun pertama. Diasumsikan bahwa nilai modal kerja dan penyelamatan
akan dipulihkan secara bersamaan pada akhir masa kerja yang diperkirakan, jadi
nilai ini tercantum pada angka 1, 2, dan 13 sebagai angka positif (masuk dana)
pada akhir tahun. Karena ini adalah nilai sesaat , faktor diskon yang akan
diterapkan pada mereka adalah faktor cash-flow terbatas (akhir tahun) seperti
yang ditunjukkan pada baris 14 di kolom akhir.
Baris 13 menyajikan arus kas tahunan untuk masing-masing tahun operasi
dengan kolom nol tahun yang hanya memberikan total investasi modal. Pada baris
16, nilai sekarang dari arus kas tahunan untuk proyek diperoleh dengan
menjumlahkan nilai individu sekarang untuk setiap tahun operasi termasuk nilai
dari modal kerja sekarang dan pemulihan nilai sisa pada akhir masa kerja. Baris
17 hanya menerapkan definisi net present worth seperti yang digunakan dalam
teks ini sebagai selisih antara total nilai sekarang dari arus kas tahunan ke proyek
dan investasi awal yang dibutuhkan.
Catatan harus disertakan dengan tabel untuk menjelaskan dasar faktor
khusus yang digunakan, seperti faktor eskalasi, biaya awal, dan metode
penyusutan. Catatan juga dapat digunakan untuk menjelaskan metode yang
digunakan untuk memperkirakan berbagai item, seperti catatan 4 pada Tabel 2
yang menunjukkan metode yang digunakan untuk memperkirakan garis 5, 6, dan
7.
Format yang ditunjukkan pada Tabel 2 dimaksudkan sebagai contoh, dan
kasus nyata pasti akan mencakup lebih banyak kolom untuk mewakili lebih dari
lima tahun. Demikian pula, modal biasanya dibelanjakan selama periode satu atau
dua tahun sebelum operasi dimulai dan penjualan dilakukan. Dengan demikian,
faktor-faktor dalam kolom nol tahun dapat diubah menjadi nilai-nilai selain 1.000
dengan menggunakan metode yang disajikan dalam Bab. 7 (Bunga dan Biaya
Investasi) seperti yang diilustrasikan pada Contoh 3 pada bab ini.
BIAYA KAPITALISASI

Konsep profitabilitas dengan kapitalisasi berguna untuk membandingkan alternatif


yang ada sebagai pilihan investasi dalam keseluruhan proyek. Misalnya, jika
sebuah keputusan berdasarkan analisis profitabilitas harus dibuat apakah baja
tahan karat atau baja ringan harus digunakan di reaktor kimia sebagai satu bagian
dari pabrik kimia, perbandingan biaya yang dikapitalisasi akan menjadi
pendekatan yang berguna dan tepat. Kasus khusus ini diilustrasikan dalam Contoh
9 dari Bab. 7.
Biaya kapitalisasi yang terkait dengan investasi merupakan jumlah uang
yang harus tersedia pada awalnya untuk membeli peralatan dan sekaligus
menyediakan dana yang cukup untuk akumulasi biaya untuk memungkinkan
penggantian peralatan secara permanen. Jika hanya satu bagian dari keseluruhan
proses untuk mencapai tujuan yang ditetapkan dan biaya operasional tidak
berbeda, maka alternatif yang memberi biaya paling rendah adalah pilihan
ekonomi yang diinginkan.
Pers. dasar untuk biaya kapitalisasi peralatan dikembangkan di Bab. 7
sebagai Pers. (28), yang dapat dituliskan sebagai berikut:

di mana :
Penyertaan Biaya Operasi dalam Evaluasi Profitabilitas Biaya Kapitalisasi
Konsep biaya kapitalisasi dapat diperluas dengan melibatkan biaya operasi dengan
menambahkan biaya kapitalisasi tambahan untuk menutupi biaya operasional
selama masa proyek berlangsung. Setiap biaya operasi tahunan dianggap setara
dengan peralatan yang dibutuhkan setiap akhir tahun.
Prosedur untuk menentukan nilai sekarang atau potongan harga setiap tahun
dengan metode yang diilustrasikan pada Tabel 1. Jumlah dari nilai sekarang ini
kemudian dikapitalisasi dengan mengalikan dengan faktor biaya kapitalisasi yang
diberikan dengan Pers. (4). Total biaya yang dikapitalisasi adalah jumlah biaya
kapital untuk investasi awal dan untuk biaya operasi ditambah modal kerja.
Prosedur ini diilustrasikan pada Contoh 5 dalam bab ini.

PERIODE PAYOUT

Periode payout atau waktu pembayaran, didefinisikan sebagai jangka waktu


minimum teoritis yang diperlukan untuk mengembalikan modal investasi dalam
bentuk cash flow ke proyek berdasarkan total pendapatan dikurangi semua biaya
kecuali depresiasi. Umumnya, untuk metode ini, investasi modal orisinil berarti
hanya investasi modal tetap, orisinil, yang dapat didepresiasi, dan efek bunga
diabaikan. Dengan demikian,

() ( )

Pendekatan lain terhadap periode pembayaran memerlukan nilai waktu dari


uang dan ditetapkan sebagai periode pembayaran termasuk bunga. Dengan
metode ini, suku bunga yang sesuai dipilih mewakili tingkat pengembalian
minimum yang dapat diterima. Cash flow tahunan untuk proyek selama umur
perkiraan didiskonkan pada tingkat bunga yang ditentukan untuk memungkinkan
perhitungan angka rata-rata tahunan untuk laba ditambah penyusutan yang
mencerminkan nilai waktu uang. Waktu untuk memulihkan modal investasi
ditambah bunga majemuk atas total investasi modal selama taksiran dengan rata-
rata cash flow tahunan pada periode pembayaran beserta bunga, atau

( )

Metode ini cenderung untuk meningkatkan periode pembayaran lebih dari


yang ditemukan tanpa biaya bunga dan mencerminkan keuntungan untuk proyek
yang memperoleh sebagian besar keuntungan mereka selama tahun-tahun awal
masa kerja.

PENGGUNAAN BUNGA MAJEMUK KONTINYU

Pada pembahasan sebelumnya dari metode untuk evaluasi profitabilitas, di mana


bunga dipertimbangkan, umumnya diperlakukan sebagai bunga majemuk periode
terbatas setiap tahunnya. Dengan menggunakan hubungan yang dikembangkan
pada Bab 7 (Bunga dan Biaya Investasi), ini masalah sederhana untuk beralih ke
kasus bunga majemuk kontinyu sebagai pengganti bunga majemuk terbatas.
Misalnya, faktor diskon d,, = 1 / (1 + i)n’, dengan Pers. 3, menjadi

untuk kasus bunga majemuk kontinyu dengan r adalah bunga kontinyu nominal.
Persamaan tersebut langsung dari Pers. (18) dari Bab 7.
Penerapan bunga majemuk kontinyu, disertai dengan metode evaluasi
profitabilitas yang termasuk biaya konstruksi dan biaya prestartup lainnya,
diilustrasikan pada contoh berikut.

Contoh 3 Penentuan indeks profitabilitas dengan bunga majemuk


kontinyu dan biaya prestartup, Menentukan tingkat pengembalian arus
kas flow (yaitu, indeks profitabilitas) untuk keseluruhan proyek pabrik yang
dijelaskan di bawah ini, dan menunjukkan posisi kas versus waktu untuk
mengilustrasikan solusinya.
Satu tahun sebelum memulai pabrik, lahan yang diperlukan dibeli
dengan biaya $ 200.000
Selama tahun sebelum startup, pabrik sedang dalam konstruksi dengan
uang untuk konstruksi dan kegiatan terkait yang mengalir secara merata
sepanjang tahun mulai dari nol dolar dan total $ 600.000 untuk tahun ini.
Investasi modal kerja sebesar $200.000 dibutuhkan pada saat pabrik
mulai beroperasi dan harus dipertahankan tanpa batas waktu.
Nilai penyelamatan untuk pabrik pada akhir manfaat diperkirakan
adalah $100.000.
Estimasi masa pengunaan 10 tahun.
Estimasi biaya operasi, pendapatan, dan pajak menunjukkan bahwa
arus kas tahunan untuk proyek (yaitu, laba bersih ditambah depresiasi per
tahun) akan menjadi $310.000 yang mengalir secara merata sepanjang
perkiraan proses. Ini adalah angka setelah pajak.
Konsep bunga majemuk kontinyu dan arus kas kontinyu akan
digunakan. Abaikan efek apapun akibat inflasi atau deflasi.

Penyelesaian. Prosedur untuk masalah ini serupa dengan ilustrasi pada


Tabel 1, metode trial dan error digunakan dengan berbagai tingkat suku
bunga sampai tingkat di mana menurunkan posisi kas bersih menjadi nol
pada akhir masa manfaat. Misalkan r mewakili indeks profitabilitas atau
tingkat pengembalian diskonto cash flow dengan arus dana kontinyu dan
bunga majemuk kontinyu.
1. Penentuan posisi kas pada waktu nol (yaitu pada saat startup
pabrik) dalam indeks profitabilitas yang tidak diketahui r.
Nilai tanah. Nilai in-a-instant dari tanah adalah $200.000 satu
tahun sebelum titik acuan nol waktu startup pabrik. Nilai tanah pada
waktu nol, di mana nilai masa depan $200.000 setelah satu tahun
dengan bunga majemuk kontinyu. Jadi, dengan Pers. (36) dari Bab 7
atau bagian (e) Tabel 3 dari Bab 7.
Nilai tanah majemuk pada waktu nol= $ 200.000 (er)
Biaya Konstruksi. Total biaya konstruksi pabrik selama satu
tahun sebelum startup adalah $600.000 terjadi secara merata sepanjang
tahun. Biaya konstruksi majemuk pada waktu nol, oleh karena itu, nilai
masa depan $600.000 sepanjang tahun dengan kontinyu. Jadi, dengan
Pers. (37) dari Bab 7 atau bagian (f) Tabel 3 di Bab. 7

Investasi modal kerja. Investasi modal kerja sebesar $200.000


harus diberikan pada saat startup pabrik atau pada titik acuan nol waktu.
Ringkasan posisi kas pada waktu nol.
Total posisi kas pada waktu nol

2. Penentuan posisi kas pada akhir perkiraan masa manfaat (yaitu


sepuluh tahun dari waktu nol ) dalam hal indeks profitabilitas, r.
Pada akhir masa manfaat dengan nilai r yang benar, dengan
mempertimbangkan investasi modal kerja, nilai asuransi, dan nilai
tanah, jumlah posisi kas harus nol.
Setelah pabrik startup, arus dana tahunan untuk proyek (yaitu laba
bersih ditambah penyusutan) adalah $310.000 mengalir terus menerus
dan seragam, dan angka tahunan ini konstan sepanjang taksiran masa
manfaatnya.
Prosedur berikut untuk mengevaluasi total posisi kas pada akhir
taksiran masa manfaat sama dengan prosedur yang digunakan dalam
menetapkan Pers. (1), (2), (3) dan (7) dalam bab ini.
Pada akhir setiap tahun, arus dana majemuk ke proyek, dengan
aliran seragam secara kontinyu, mengikuti, Pers. (37) dari Bab 7 atau
bagian (f) Tabel 3 dalam Bab 7, (S setiap tahun) yaitu:

Pada akhir tahun ke-10, total nilai (S) dari arus dana ke proyek,
oleh Pers. (36) dari Bab 7 atau bagian (e) Tabel 3 dalam Bab 7 menjadi,
Nilai masa depan total arus proyek setelah 10 tahun harus sama
dengan nilai masa depan dari total posisi kas pada waktu nol (CPzero
time) yang digabungkan selama 10 tahun, dikurangi nilai sisa, nilai
tanah, di mana Pers. (36) dari Bab 7 atau bagian (e) Tabel 3 dari Bab 7,

3. Penentuan indeks profitabilitas, r. Masukkan Pers. (B) ke Pers. (C)


menghasilkan nilai r sebagai satu-satunya yang tidak diketahui, dan
solusi trial-error akan menghasilkan indeks profitabilitas r

Uji coba trial dan error dapat disederhanakan dengan membagi


Pers. (D) oleh e10r dan subtitusi CPzerotime untuk menghasilkan nilai
sekarang atau persamaan discounted-cash-flow seperti:

di mana 1/ern mewakili faktor diskon untuk arus dana kontinyu dan
majemuk kontinyu seperti yang ditunjukkan dalam Pers. (7) bab ini.
Karena arus majemuk tahunan untuk proyek konstan setiap tahun
($310,000)[(er - 1)/r], penggunaan faktor diskon setiap tahun, yang
diilustrasikan pada Tabel 1 bab ini, dapat diganti oleh proses satu
langkah di mana nilai sekarang ekivalen ditentukan dari Pers. (25) Bab
7, P = R [ern - 1) / rern], dengan R = $ 310.000, sehingga,

Konsep arus kas kontinyu dan seragam dengan bunga majemuk kontinyu secara jelas merupakan
sebuah asumsi yang masuk akal untuk beberapa cash flow, seperti biaya untuk bahan baku dan
pekerja. Namun, jelas bahwa beberapa bagian utama cash flow mungkin tidak mendekati arus
kontinyu. Oleh karena ini, arus dana tahunan seringkali diperkirakan sebagai angka akhir tahun,
dan faktor bunga di Pers. (A) dieliminasi.
Demikian pula, dalam Pers. (D), perkiraan masa depan untuk arus
kas, ($310,000)[(er - 1)/r](e9r + e8r + e7r +... + er + 1), dapat diganti
oleh ($310,000)[(ern - 1)/r], seperti yang ditunjukkan oleh Pers. (23)
pada Bab 7.
Dengan penyederhanaan ini, baik Pers. (D) atau (E) dapat
digunakan untuk solusi trial dan error untuk r. Tabel 3 menunjukkan
metode solusi dengan menggunakan nilai saat ini Pers. (E) untuk
memberikan nilai r = 0,26 yang benar.
Dengan demikian, indeks profitabilitas atau tingkat pengembalian
arus kas terdiskonto untuk contoh ini adalah 26% .

Tabel 3
Komputasi indeks profitabilitas untuk Contoh 3 dengan n = 10 tahun
Basis: Pers. (E) dan waktu nol (present value) saat pabrik start up.
Gambar 10-3
Plot ilustratif menunjukkan posisi kas versus waktu untuk menjelaskan secara grafis solusi
terhadap Contoh 3. Garis putus-putus adalah dengan indeks profitabilitas sebesar 26 persen. Garis
tebal yaitu tanpa biaya bunga. (Perhatikan bahwa metode untuk menghitung penyusutan tidak
penting kecuali untuk pajak penghasilan).

4. Representasi grafis dari solusi masalah. Pers. (D) dapat


digeneralisasi, dengan penyederhanaan yang ditunjukkan pada bagian
sebelumnya dari masalah ini, untuk memberi Tabel 3 (perhatikan bahwa
nilai tanah langsung, nilai asuransi, dan investasi modal kerja sekarang
termasuk dalam komposisi uang tunai).

di mana Z adalah periode waktu dalam tahun tanah dimiliki sebelum


startup dan Y adalah periode waktu di tahun yang dibutuhkan untuk
konstruksi. Dalam contoh ini, Z dan Y keduanya 1.0.
Gambar 10-3 adalah plot yang diminta dari posisi kas terhadap
waktu untuk kasus r = 0,26 berdasarkan Pers. (F) dan menggambarkan
konsep yang terlibat dalam pemecahan masalah ini yang berkaitan
dengan bunga (atau profitabilitas) dan tanpa bunga.

MENETAPKAN PENGEMBALIAN MODAL

Seringkali dimungkinkan untuk mendapatkan keuntungan dari investasi


modal, namun tidak selalu mudah untuk menentukan apakah pengembalian yang
diberikan sudah cukup untuk membenarkan investasi. Banyak faktor yang harus
dipertimbangkan saat menentukan apakah pengembalian dapat diterima, dan tidak
mungkin memberi satu angka yang akan berlaku untuk semua kasus.
Ketika berhadapan dengan operasi industri biasa, keuntungan tidak dapat
diprediksi dengan akurasi absolut. Oleh karena itu, faktor risiko harus dijaga
dengan hati-hati, dan tingkat ketidakpastian yang terkait dengan perkiraan
pengembalian investasi memegang peranan penting dalam menentukan tingkat
pengembalian yang dapat diterima.
Sejumlah risiko yang mungkin dalam semua jenis investasi, namun tingkat
risiko sangat bervariasi untuk berbagai jenis perusahaan. Misalnya, ada sedikit
ketidakpastian dalam memprediksi pengembalian modal yang diinvestasikan
dalam obligasi pemerintah, dan kemungkinan kehilangan modal awal sangat kecil.
Namun, uang yang diinvestasikan dalam perusahaan pertambangan liar akan
mendapat kesempatan bagus untuk tanpa ada pengembalian apapun.
Jika modal tersedia untuk investasi di perusahaan yang diusulkan, itu juga
akan tersedia untuk digunakan di usaha lain. Oleh karena itu, dasar yang baik
untuk menentukan tingkat pengembalian yang dapat diterima adalah
membandingkan perkiraan pengembalian dan risiko yang terkait dengan tingkat
pengembalian dan risiko pada jenis investasi lainnya.
Investasi yang sangat konservatif, seperti obligasi pemerintah, memberi
imbal hasil rendah di kisaran 5 sampai 7 persen, namun risiko yang terlibat praktis
dapat diabaikan. Saham yang lebih diminati menghasilkan return sekitar 7 sampai
9 persen. Ada beberapa risiko yang terlibat dalam investasi saham yang menarik
karena depresi atau resiko bisnis dapat menyebabkan penurunan imbal hasil atau
bahkan hilangnya sebagian besar investasi modal. Saham biasa bisa menghasilkan
keuntungan yang sangat tinggi; Namun, imbal hasil tersebut berfluktuasi secara
signifikan dengan berbagai kondisi ekonomi, dan selalu ada kemungkinan
kehilangan banyak atau semua investasi.
Dapat dinyatakan bahwa risiko sedang dalam investasi saham biasa. Tentu,
setidaknya risiko moderat terlibat dalam sebagian besar proyek industri. Secara
umum, pengembalian 20 persen sebelum pajak penghasilan menjadi
pengembalian minimum yang dapat diterima untuk semua jenis bisnis, bahkan
jika ekonomi tersebut benar-benar terdengar dan dapat diandalkan. Banyak
kekhawatiran industri menuntut perkiraan pengembalian sebelum pajak
setidaknya 30 persen berdasarkan perkiraan ekonomi yang dapat dipercaya
sebelum mereka mempertimbangkan untuk menginvestasikan modal dalam
proyek yang diketahui dirancang dengan baik.
Keputusan akhir mengenai pengembalian yang dapat diterima bergantung
pada kemungkinan pengembalian yang diprediksi dan besarnya risiko yang ingin
diambil investor. Ketersediaan modal, pendapat pribadi, dan faktor tak berwujud,
seperti respon masyarakat terhadap perubahan atau penampilan, mungkin juga
memiliki dampak penting pada keputusan akhir.