A.

Why might stockholders be indifferent whether or not a firm reduces the volatility of its cash
flows?

Jika gejolak perubahan (volatilitas) dalam arus kas tidak disebabkan oleh ​systematic risk ​(faktor risiko
yang mempengaruhi pasar secara keseluruhan)​, maka pemegang saham dapat menghilangkan risiko
arus kas yang bergejolak dengan mendiversifikasi portofolionya. Selain itu, jika sebuah perusahaan
memutuskan untuk melindungi diri dari risiko yang terkait dengan volatilitas arus kasnya, perusahaan
bisa melakukan program ​hedging dan harus meneruskan ​costs of hedging kepada para investor.
Investor yang sudah ahli dapat melindungi diri sendiri dari risiko dan dengan demikian mereka tidak
peduli atas keputusan apa yang diambil dan dilakukan oleh pihak perusahaan.

B. What are seven reasons risk management might increase the value of a corporation?

Tidak ada penelitian yang membuktikan bahwa manajemen resiko mampu memberi nilai tambah
maupun tidak memberi nilai tambah. Tetapi ada tujuh alasan mengapa manajemen resiko mampu
meningkatkan value atau nilai perusahaan, yaitu:
1. Meningkatkan penggunaan hutang
2. Mempertahankan titik optimal budget dari waktu ke waktu
3. Menghindari cost yang berhubungan dengan financial distress
4. Memanfaatkan keunggulan komparatif perusahaan dalam melindungi investor
5. Mengurangi resiko dan cost of borrowing dengan menggunakan pertukaran atau swaps
6. Mengurangi pajak yang lebih tinggi yang disebabkan oleh peningkatan pendapatan / ​earnings
7. Menginisiasi program kompensasi sebagai hadiah kepada manajer untuk mencapai
pendapatan yang stabil.

C. What is an option? What is the single most important characteristic of an option?

Option ​atau opsi adalah kontrak yang memberikan pemegang kontrak tersebut suatu hak untuk
membeli atau menjual aset dengan harga yang telah ditentukan pada jangka waktu yang spesifik.
Karakteristik yang paling penting dari opsi ​adalah suatu opsi tidak mewajibkan pemiliknya untuk
melakukan tindakan tertentu, sehingga hanya memberi hak pada pemiliknya untuk membeli atau
menjual aset.

D. Options have a unique set of terminology. Define the following terms: (1) call option; (2) put
option; (3) exercise price; (4) striking, or strike, price; (5) option price; (6) expiration date; (7)
exercise value; (8) covered option; (9) naked option; (10) in-the-money call;(11)
out-of-the-money call; and (12) LEAPS.

(1) Call option: pilihan untuk membeli dalam jumlah tertentu saham dari sekuritas dalam
beberapa periode mendatang.
(2) Put option: pilihan untuk menjual dalam jumlah tertentu saham dari sekuritas dalam beberapa
periode mendatang.
(3) Exercise price: memiliki nama lain strike price, harga yang tercantum di kontrak opsi dimana
sekuritas bisa dibeli (atau dijual).
(4) Strike price: harga yang tercantum di kontrak opsi dimana sekuritas bisa dibeli (atau dijual).
(5) Option price: harga pasar pada kontrak opsi.
 (6) Expiration date: tanggal saat opsi jatuh tempo.
(7) Exercise value: nilai ​call option/ ​opsi beli jika opsi ditunaikan (exercised)= Current stock
price - Strike price.
(8) Covered option: menjual call option terhadap saham yang telah dimiliki dalam portofolio.
(9) Naked option: Opsi yang
tidak dijual dengan sahamnya.
(10) In the money call: opsi beli yang harga kesepakatan (strike price) kurang dari harga
saham pada saat transaksi.
(11) Out of the money call: harga kesepakatan lebih besar dari harga saham pada saat
transaksi.
(12) LEAPS: antisipasi surat berharga untuk jangka panjang.

E.
(1) ​Consider Tropical Sweets’ call option with a $25 strike price. The following table
contains historical values for this option at different stock prices:

Diketahui :
(1) STOCK PRICE​ (2) ​CALL OPTION PRICE
​ $25 $3
30 7.5
35 12
40 16.5
45 21
50 25.5

(3) Strike price = ​ $25

STOCK STRIKE EXERCISE OPTION PREMIUM *

PRICE PRICE VALUE * PRICE

$25 $25 $0 $3 $3
30 25 5 7.5 2.5
35 25 10 12 2
40 25 15 16.5 1.5
45 25 20 21 1
50 25 25 25.5 0.5

*Mencari exercise value :​ stock price - strike price

*Premium of option price over exercise value : ​option price -exercise value

(2) What happens to the premium of option price over exercise value as the stock price rises?
Why?
Jawab:
Seperti ditunjukkan oleh tabel, premi harga opsi terhadap nilai exercise menurun seiring kenaikan
harga saham. Hal ini disebabkan oleh turunnya tingkat leverage yang diberikan oleh opsi karena
kenaikan harga saham, dan potensi kerugian opsi yang lebih besar dengan harga opsi yang lebih
tinggi.

F.
1. What assumptions underlie the model?
Asumsi yang mendasari OPM adalah sebagai berikut:
● Saham yang mendasari opsi panggilan tidak memberikan dividen selama masa opsi
berlangsung.
● Tidak ada biaya transaksi yang terkait dengan penjualan atau pembelian saham atau
opsi.
● Suku bunga bebas risiko jangka pendek diketahui dan konstan selama masa opsi
berlangsung.
● Pembeli keamanan dapat meminjam sebagian dari harga pembelian pada tingkat
bebas risiko jangka pendek.
● Penjualan jangka pendek diijinkan tanpa penalti, dan penjual segera menerima hasil
tunai penuh pada harga hari ini untuk sekuritas yang dijual pendek.
● Opsi panggilan hanya bisa dilakukan pada tanggal kadaluwarsa.
● Perdagangan keamanan berlangsung terus menerus, dan harga saham bergerak secara
acak dalam waktu kontinyu.
2. What the three equations that constitute the model?

V = Current value of a call option with time t until expiration.

P = Current price of the underlying stock.
N(di) = Probability that a deviation less than di will occur in a standard normal distribution.
Thus, N(d1) and N(d2) represent areas under a standard normal distribution
function.
X = Exercise, or strike, price of the option.
e = 2.7183.
rRF = Risk-free interest rate.
t = Time until the option expires (the option period).
ln(P/X) = Natural logarithm of P/X.
2 = Variance of the rate of return on the stock.
3. What is the value of the following call option according to the OPM?
Stock price = $27.00.
Exercise price = $25.00.
Time to expiration = 6 months.
Risk-free rate = 6.0%.
Stock return variance = 0.11.

P = $27.00; X = $25.00; r​RF ​= 6.0%; t = 6 months = 0.5 years; and

2​
σ​ ​= 0.11.

Kemudian menggunakan OPM:

V = $27[N(d​1​)] – $25e​-(0.06)(0.5)​ [N(d​2​)].

N(d​1​) = N(0.5736) = 0.5000 + 0.2168 = 0.7168.

N(d​2​) = N(0.3391) = 0.5000 + 0.1327 = 0.6327.

Oleh karena itu,

V = $27(0.7168) – $25e​-0.03​(0.6327)
= $19.3536 – $25(0.97045)(0.6327)
= $19.3536 – $15.3500 = $4.0036 ≈ $4.00.
Jadi, menggunakan OPM, nilai call option adalah sekitar $ 4,00.