Université de Carthage

Faculté des Sciences Economiques et de Gestion de Nabeul

Finances Internationales
Options de change
2015-2016
Exercice 1
Le tableau suivant est extrait des tableaux de cotations du Financial Times :
Philadelphia SE €/$ Options € 62500 (cents per €)
Strike price Calls Puts
Aout 18, 2014 Sept Oct Nov Sept Oct Nov
1.1440 1.46 1.98 2.32 1.12 1.82 2.36
1.1450 0.98 1.51 1.85 1.65 2.37 2.87
1.1460 0.61 1.12 1.46 2.29 2.93 -
Philadelphia SE £/$ Options £ 31250 (cents per £)
Strike price Calls Puts
Aout 18, 2014 Sept Oct Nov Sept Oct Nov
1.4200 - 2.70 2.95 0.35 0.73 1.04
1.4210 1.06 1.51 1.83 0.99 1.53 1.91
1.4220 0.34 0.72 1.06 2.25 2.72 -
1) Spécifier les déterminants des différents contrats d’options publiés par le Financial
Times du 18 aout 2014.
2) Expliquer l’évolution de la prime de l’option en fonction des échéances standard de
l’option.
3) Quelles sont les tailles standards des contrats d’options portant sur les cours de change
USD/EUR et EUR/GBP ?
4) Soit un contrat d’option de vente portant sur la Livre sterling ayant un strike price de
1.4220 et exerçable dans un mois (au cours du mois de septembre). Calculer le montant
décaissé par l’acquéreur de l’option au moment de la signature du contrat.
Exercice 2
Le 8 décembre 2015, un exportateur américain a une créance de 2 millions EUR dont
l’échéance est la fin du mois de janvier. Anticipant une forte volatilité de l’EUR/USD, il
utilise le marché des options pour se couvrir contre le risque de change. Il souhaite
garantir un cours de change qui s’écarte le moins possible du cours spot observé le 8
décembre 2015 qui est EUR/USD =1.2203.
Répondez aux questions suivantes en vous référant au tableau en annexe :
1) Quelle décision doit prendre cet exportateur ? Justifiez votre réponse et calculez la
prime versée.
2) Déterminez le montant net en dollar perçu par l’exportateur sur créance ainsi que le
résultat dégagé de l’opération de couverture si à l’échéance les cours spot sont les
suivants :

-EUR/USD =1.1915
-EUR/USD=1.2005
-EUR/USD=1.2302

1
 3) Représentez le profil de résultat en fonction du cours au comptant à l’échéance de la
stratégie choisie par l’exportateur et placez sur le graphique les points correspondant aux
trois solutions précédentes.

Exercice 3
Le 8 décembre 2015, un importateur américain a une dette de 31250 GBP dont l’échéance
est à la fin du mois janvier 2016. Il souhaite se couvrir contre le risque de change sur le
marché des options mais il n’est pas disposé à payer le coût de la couverture. Il décide
alors d’acheter un call pour l’échéance janvier avec un prix d’exercice de 1.7400 USD et
de vendre simultanément un put pour la même échéance et avec un prix de 1.7200 USD.

1) Expliquez pourquoi choisit-il cette stratégie ?

2) Donnez le résultat global et le cours d’achat des GBP en fonction du cours au
comptant à l’échéance.
3) Représentez graphiquement cette stratégie en plaçant en ordonnées le cours d’achat des
GBP résultant de la couverture et en abscisses le cours au comptant à l’échéance.

Exercice 4
Répondre aux questions suivantes en vous référant au tableau en annexe :
1) Le 8 décembre 2015, un opérateur achète 10 options d’achat JPY/USD pour
l’échéance janvier avec un prix d’exercice de 0.9300 USD. Quel est le montant de la prime
payée par cet opérateur ?
2) Si le 22 décembre 2015, l’opérateur envisage d’exercer ses options et que le cours au
comptant observé à la même date est USD/JPY =106.0200, quel est le résultat dégagé en
tenant compte de la prime ?
3) Supposons que le 22 décembre 2003, les cotations observées soient les suivantes :

Philadelphia SE ¥/$ Options ¥6.250.000 (cents per 100¥)

Strike price Calls Puts
Dec 22, 2015 Dec Jan Feb Dec Jan Feb
92 -/- -/- 2.51/3.60 -/- -/- -/-
92.5 0.54/0.63 1.83/2.12 2.41/2.50 0.17/0.23 0.95/1.04 1.38/1.47
93 0.25/0.34 1.76/1.85 2.06/2.15 0.27/0.36 1.28/1.37 1.61/1.70
93.5 0.07/0.13 1.52/1.61 1.91/2.00 0.56/0.65 1.55/1.64 2.00/2.09

Si le 22 décembre l’opérateur envisage plutôt de vendre les options achetées, quel est le
résultat dégagé ? Que doit-il décider ?

4) Quel est le résultat dégagé par un opérateur qui, le 8 décembre 2015, vend 5 options de
vente JPY/USD pour l’échéance février avec un prix d’exercice de 0.9350 USD et qui
liquide sa position le 22 décembre 2015.

2
 Annexe
Philadelphia SE €/$ Options €62500 (cents per €)
Strike price Calls Puts
Dec 8, 2014 Dec Jan Feb Dec Jan Feb
1.1800 3.95/4.10 4.27/4.42 -/- -/0.05 0.38/0.43 0.76/0.86
1.1900 2.97/3.12 -/- -/- 0.03++/0.08 0.57/0.67 1.06/1.16
1.2000 2.06/2.21 2.77/2.92 3.25/3.40 0.12/0.17 0.87/0.97 1.43/1.53
1.2100 1.29/1.30 2.15/2.30 2.67/2.82 0.32/0.37 1.28/1.38 1.88/1.98
Philadelphia SE ¥/$ Options ¥6.250.000 (cents per 100¥)
Strike price Calls Puts
Dec 8, 2015 Dec Jan Feb Dec Jan Feb
92 1.10/1.19 -/- -/- 0.14/0.20 0.65/0.74 0.93/1.09
92.5 0.74/0.83 1.43/1.52 1.81/1.93 0.27/0.33 0.85/0.94 1.18/1.27
93 0.45/0.54 1.16/1.25 1.56/1.65 0.47/0.56 1.08/1.17 1.41/1.50
93.5 0.27/0.33 0.92/1.01 1.31/1.40 0.76/0.85 1.35/1.44 1.65/1.77
Philadelphia SE £/$ Options £ 31250 (cents per £)
Strike price Calls Puts
Dec 8, 2015 Dec Jan Feb Dec Jan Feb
171 -/- 2.93/3.18 3.36/3.61 0.04/0.19 0.98/1.13 1.77/1.92
172 1.52/1.67 2.34/2.49 2.77/3.02 0.18/0.33 1.48/1.63 2.21/2.36
173 0.84/0.99 1.79/1.94 2.30/2.45 0.51/0.66 1.87/2.02 2.67/2.92
174 0.39/0.54 1.33/1.48 1.85/2.00 1.06/1.21 2.44/2.59 3.25/3.50