Finanzas 3

MÓDULO PLAN DE NEGOCIOS
INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS
Miguel Bravo 1
¿Qué son las finanzas?
Miguel Bravo 2
Finanzas: conceptos y tipos
Búsqueda
Utilización
Miguel Bravo 3
Finanzas: conceptos y tipos
Las finanzas buscan responder las siguientes preguntas:

¿Cómo financiarme y en dónde invertir para aumentar
la riqueza?
La riqueza será personal en el caso de las finanzas

personales, patrimonial en el caso de las finanzas
empresariales y bienestar social en el caso de las
finanzas públicas.
Miguel Bravo 4
Decisiones en una empresa
Inversión
Financiación
Dividendos
Maximizar el Valor
de la Empresa
Miguel Bravo 5
Decisiones en una empresa
• Maximizar el valor de la
empresa involucra la
satisfacción de los diferentes
stakeholders y en este sentido
exige una relación que incluya
estos intereses (información
completa).
Miguel Bravo 6
Costos de Oportunidad
• Son los beneficios dejados de percibir por haber adoptado una

decisión.
• Para que haya un Costo de Oportunidad deben existir dos o
más alternativas.
• Ejemplo: Si estuviéramos trabajando al 100% de capacidad y se
nos presenta un pedido especial, ¿deberíamos aceptarlo?
Miguel Bravo 7
La empresa y la gerencia financiera
Miguel Bravo 8
DIRECTORIO
Organigrama típico
Gerente
General
Gerente de Gerente de
Gerente de
Marketing Operaciones
Finanzas
Tesorero Contador
Caja Inpuestos
Contabilidad de
Créditos
Costos
Sistemas de
Planificación
información
Contabilidad
Inversiones
Financiera
Miguel Bravo 9
Conflicto de intereses
• La relación entre propiedad y dirección.

• ¿Trabajarán los gerentes a favor de los mejores intereses de los
accionistas?
• Control de la empresa.
• Los costos de los conflictos de intereses afectan el valor de la
empresa (y, con ello, la riqueza del accionista).
Miguel Bravo 10
La esencia de las finanzas
• ¿Qué aspectos psicológicos están involucrados en esta

decisión? En finanzas se asume que los seres humanos
deseamos enriquecernos (queremos más a menos), somos
impacientes (preferimos dinero hoy que mañana) y somos
adversos al riesgo (preferimos menos riesgo que más riesgo).
Miguel Bravo 11
¿Qué es el flujo de caja?

Avaricia
• El valor de un activo es: (Se prefieren más
flujos de caja
esperados que
menos)

FCt Impaciencia
Activo   (Es mejor recibir
1  r 
t el dinero antes
t 0 que después)
Valor del activo

(como valor Miedo
presente de los (Se usa una mayor
flujos de dinero tasa de descuento
que generará en ante un riesgo
el futuro) mayor por aversión
al riesgo)
Miguel Bravo 12
SESIÓN 03 (PARTE II)

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Miguel Bravo 13
Definición
• Un Sol vale más hoy, que un Sol dentro de

un año. ¿Por qué?
• El Sol, hoy puedo invertirlo (por ejemplo:
ponerlo en ahorros en un banco) y tendré
más de 1 sol dentro de un año.
• Para que exista valor de dinero en el
tiempo deben haber oportunidades de
inversión.
Miguel Bravo 14
Decisiones financieras
• Los beneficios y costos relacionados a

las decisiones financieras se
presentan en espacios de tiempo
distantes entre sí.
• No podemos, por lo tanto, dejar de
lado el concepto de valor de dinero
en el tiempo.
• ¿Cómo expresar los beneficios y los
costos?
Miguel Bravo 15
Resumen
• Los beneficios y los costos se expresan en flujos de

efectivo
• Los flujos de efectivo son los que pueden ser

colocados en alternativas de inversión
Miguel Bravo 16
Interés
• Definición, características y tipos
Miguel Bravo 17
Definiciones
• Interés:
• Precio por el alquiler del dinero.
• Es el criterio de referencia para la frase: un dólar hoy vale más que un
dólar mañana.
• Cifra en valores absolutos.
• Tasa de interés
• Expresión del interés en términos porcentuales.
• Valor Presente
• Es el valor hoy de una cantidad monetaria.
• Valor Futuro
• Es el valor de una cantidad monetaria de hoy, expuesta a una tasa de
interés por un periodo de tiempo.
Miguel Bravo 18
Interés
• Interés simple:
• No hay capitalización de intereses.
• La tasa es nominal.
• Sea:
I: interés
i: tasa de interés
n: tiempo
𝐼 =𝑃∙𝑖∙𝑛
P: principal (valor presente)
𝑆 =𝑃+𝐼
S: valor futuro
𝑆 =𝑃 1+𝑖∙𝑛
Miguel Bravo 19
Interés
• Interés compuesto:
• Hay capitalización de intereses.
• La tasa es efectiva.
• Sea:
I: interés
i: tasa de interés
n: tiempo
P: principal (valor presente) 𝑆 =𝑃+𝐼
𝑆 =𝑃 1+𝑖 𝑛
S: valor futuro
Miguel Bravo 20
Interés
• Interés continuo:
• Hay capitalización continua de intereses.
• La tasa es efectiva.
• Sea:
I: interés
i: tasa de interés
n: tiempo
P: principal (valor presente)
𝑆 =𝑃+𝐼
S: valor futuro
𝑆 = 𝑃𝑒 𝑖𝑛
Miguel Bravo 21
Interés
• Relación entre tasas:

• Existe una relación entre la tasa efectiva y la nominal (pues la primera
incluye el efecto de la capitalización).
• Sea:
k: # de capitalizaciones en un periodo.
n: tiempo asociado a la tasa nominal. Ej.: si la tasa nominal es anual y
la tasa efectiva que se requiere es anual, entonces n=1.
𝑘
𝑖𝑛𝑜𝑚
1+ = 1 + 𝑖𝑒𝑓
𝑘
Miguel Bravo 22
 Valor Futuro de $100 al 10% de interés
Var.
Valor Interés Interés Interés Valor
Año Presente Simple Compuesto Compuesto Futuro
1 100.00 10.00 - 10.00 110.00
2 110.00 10.00 1.00 11.00 121.00
3 121.00 10.00 2.10 12.10 133.10
4 133.10 10.00 3.31 13.31 146.41
5 146.41 10.00 4.64 14.64 161.05
Total 50.00 11.05 61.05
Tasa: 10%
Miguel Bravo 23
 Valor presente de $1 para diferentes tasas compuestas y períodos
Miguel Bravo 24
CASOS Y EJERCICIOS
Miguel Bravo 25
Caso: Automóvil
• Una gran corporación desea contar con servicios de

movilidad para su gerente general.
Le proponen a Ud. adquirir un automóvil, ofreciéndole a

la corporación un contrato de servicios por tres años, con
las siguientes condiciones:
Miguel Bravo 26
Caso: Automóvil
Condiciones:
• Costo del automóvil $70,000
• Vida útil 4 años
• Valor residual $10,000
• Ingreso anual (por cada año) $50,000
• Gastos Operativos
• Chofer (anual) $6,000
• Gasolina y otros (anual) $9,000
• Precio de venta al final de 3er año $35,000
• Inflación cero
• Tasa de Impuesto a la renta 30%
Miguel Bravo 27
Caso: Automóvil
Alternativa
• Poner dinero en el banco, ganando el 10% de interés (tasa
efectiva).
• Riesgo semejante al del contrato ofrecido.
Prepare para c/u de los años:

• El Estado de Ganancias y Pérdidas.
• El Flujo de Caja.
Miguel Bravo 28
 Estado de Ganancias y Pérdidas
Año1 Año2 Año3

Ingresos 50,000.00 50,000.00 50,000.00
Gastos -15,000.00 -15,000.00 -15,000.00
Depreciación -15,000.00 -15,000.00 -15,000.00
Ganancia por venta auto 10,000.00
UAI 20,000.00 20,000.00 30,000.00
Impuesto -6,000.00 -6,000.00 -9,000.00
UNDI 14,000.00 14,000.00 21,000.00
Miguel Bravo 29
 Ganancia por la venta del auto
Año 3
Venta del auto 35,000.00
Valor en libros -25,000.00
Ganancia en venta de auto 10,000.00
Miguel Bravo 30
 Flujo de Caja
0 1 2 3
Inversión -70,000
Ingreso 50,000 50,000 50,000
Gastos Oper. -15,000 -15,000 -15,000
Impuesto -6,000 -6,000 -6,000
Venta del auto 35,000
Impuesto por vta. de auto -3,000
-70,000 29,000 29,000 61,000
Miguel Bravo 31
Ganancia por la venta del auto
Año 3
Valor en libros -25,000.00
Ganancia en venta de auto 10,000.00
Impuesto por la vta. del auto -3,000.00
Flujo de Caja por la venta del auto
Año 3
Impuesto por la vta. del auto -3,000.00
FC por la venta 32,000.00
Miguel Bravo 32
Caso: Automóvil
¿Cuál alternativa es mejor: el banco o el automóvil?
• Una forma de decidir es preguntarse qué alternativa me

dejará más dinero dentro de tres años.
Miguel Bravo 33
Alternativa banco
• Si ponemos los S./ 70,000 en el banco, ganando 10% de interés:
𝑉𝐹𝐴ñ𝑜 1 = 70,000 1 + 𝑖
• Pregunta: ¿cuánto 𝑉𝐹tengo
𝐴ñ𝑜 1 =que
70,000 1 + 0.10
depositar en el año cero para tener en
el año 1, los 77,000? 𝑉𝐹𝐴ñ𝑜 1 = 77,000
Miguel Bravo 34
Alternativa banco
• Pregunta: ¿cuánto tengo que depositar en el año cero para tener, en
el año 1, los 77,000?
77,000
𝑉𝑃 =
1+𝑟
77,000
𝑉𝑃 =
1 + 0.10
𝑉𝑃 = 70, 000
Miguel Bravo 35
Caso: Automóvil
Alternativa banco
• Ahora:
¿Qué pasa en el año 2?
• ¿En cuánto se habrán convertido los 70,000 depositados en el banco

en el año cero?
Miguel Bravo 36
Caso: Automóvil
Alternativa banco
Valor futuro (año 2) de 70,000 invertido en el año cero:
2
𝑉𝐹𝐴ñ𝑜 2 = 70,000 1 + 0.10 = 84,700
Valor actual (año cero) de 84,700 recibido en el año 2:
84,700
𝑉𝑃 = 2
= 70,000
1 + 0.10
Miguel Bravo 37
Caso: Automóvil
Alternativa banco
 Ahora:
¿Qué pasa en el año 3?
 ¿En cuánto se habrán convertido los 70,000 depositados en el

banco en el año cero?
Miguel Bravo 38
Caso: Automóvil
Alternativa banco
Valor Futuro (año 3) de 70,000 invertido en el año cero:
𝑉𝐹𝐴ñ𝑜 3 = 70,000 1 + 0.10 3 = 93,170
Valor Actual (año cero) de 93,170 recibido en el año 3:
93,170
𝑉𝑃 = = 70,000
1+0.10 3
Miguel Bravo 39
Caso: Automóvil
Interés simple Interés compuesto

Saldo Inicial 70,000 70,000
Año 1 interés 70,000 x 0.1 = 7,000 70,000 x 0.1 = 7,000
Saldo Final (año1) 77,000 77,000
Saldo Inicial (año 2) 77,000 77,000
Año 2 interés 70,000 x 0.1 = 7,000 77,000 x 0.1 = 7,700
Saldo Final (año 2) 84,000 84,700
Saldo Inicial (año3) 84,000 84,700

Año 3 interés 70,000 x 0.1 = 7,000 84,700 x 0.1 = 8,470
Saldo Final (año3) 91,000 93,170
Miguel Bravo 40
Caso: Automóvil
• En el interés compuesto hay una

capitalización anual de los intereses.
Miguel Bravo 41
Alternativa: Automóvil
• Flujo del automóvil:
29,000 29,000 61,000
0
1 2 3
• ¿Cuál es el Valor Presente y Futuro del flujo?
Miguel Bravo 42
Valor Futuro
• Flujo del automóvil: ¿Cuánto efectivo tendré al final del año 3 si invierto en el automóvil?
29,000 29,000 61,000
0 1 2 3
29,000 x (1+0.1)
29,000 x (1+0.1)2
Miguel Bravo 43
Valor Futuro
VF = 70,000 año 0 = 70,000 x (1+0.1)3 = 93,170
VF = 29,000 año 1 = 29,000 x (1+0.1)2 = 35,090

VF = 29,000 año 2 = 29,000 x (1+0.1)1 = 31,900
VF = 61,000 año 3 = 61,000
127,990
Miguel Bravo 44
Valor Futuro
• Beneficios: valor futuro de los flujos = 127,990

• Costo: valor futuro de la inversión = 93,170
• “Valor Futuro Neto “ 34,820
• Beneficio > Costo, entonces adelante

• La inversión en el banco representa mi costo de oportunidad.
Miguel Bravo 45
Valor Presente
• Flujo del automóvil:
29,000 29,000 61,000
0 1 2 3
1
29,000 x
(1+0.1)
1
29,000 x
(1+0.1)2
1
61,000 x
(1+0.1)3
Miguel Bravo 46
Valor Presente
VA = 29,000 año 1 = 29,000 x = 26,363.64
1
VA = 29,000 año 2 = 29,000 x = (1+0.1)
23,966.94
1
VA = 61,000 año 3 = 61,000 x = 45,830.20
2
(1+0.1)
1 96,160.78
(1+0.1)3
Miguel Bravo 47
Valor Presente
• Beneficios: valor actual de los flujos futuros = 96,160.78
• Costo: valor actual de la inversión = 70,000
• Valor Presente Neto 26,160.78
• Beneficio > Costo, entonces adelante.

• La inversión en el banco representa mi costo de oportunidad.
Miguel Bravo 48
De VFN a VPN
0 3
Beneficio 127,990
Costo (93,170)
VFN
34,820
26,160.78 1
34,820 x
(1+0.1)3
VPN
Miguel Bravo 49
De VFN a VPN
0 3
96,160.78 Beneficio
(70,000.00) Costo
26,160.78 VPN
34,820
26,160.78 x (1.10)3 VFN
Miguel Bravo 50
ANUALIDADES Y CRONOGRAMAS DE
PAGO
Miguel Bravo 51
¿Qué es una anualidad?
• Una anualidad es un conjunto de flujos de dinero (ingresos

o egresos) que ocurren en iguales períodos de tiempo.
• Las sueldos de los trabajadores y las pensiones que
reciben cuando se jubilan son anualidades. También lo son
los pagos de alquileres, de hipotecas, de pensiones de
enseñanza, de primas de seguro, etc.
C C C
mes
0 1 2 n
Miguel Bravo 52
Tipos de anualidades
a. Anualidades vencidas
Son aquellas en las que los flujos de dinero ocurren al final de
cada período. Por ejemplo, el sueldo que recibe un empleado
cada fin de mes.
C = S/.2,000 C = S/.2,000 C = S/.2,000
0 1 2 n T = mes
Miguel Bravo 53
a. Anualidades vencidas
La fórmula para calcular el valor presente de una anualidad
vencida es:
C n
VP  [1  (1  r ) ]
r
Donde:
C: Renta o flujo de caja
r: Tasa de interés
n: Número de períodos de la anualidad
Miguel Bravo 54
b. Anualidades adelantadas
Son aquellas en las que los flujos de dinero ocurren al inicio de
cada período. Por ejemplo, el ingreso que recibe un arrendador
por el alquiler de un inmueble de su propiedad al inicio de cada
mes.
$500 $500 $500 $500
mes
0 1 2 n
Miguel Bravo 55
b. Anualidades adelantadas
adelantada es:
C (1  r ) n
VP  [1  (1  r ) ]
r
Donde:
r: Tasa de interés
Miguel Bravo 56
c. Anualidades diferidas
Son aquellas en las que los flujos de caja ocurren a partir de
cierto período en el futuro. Por ejemplo, las amortizaciones
que recibe un banco cuando otorga un préstamo de $54,000
por 7 trimestres con dos trimestres de gracia.
$9,000 $9,000 $9,000 $9,000 $9,000 $9,000
trimestre
0 1 2 3 4 5 6 7
Miguel Bravo 57
c. Anualidades diferidas
diferida es:
C n
VP  [1  (1  r ) ]
(1  r ) r
m
Donde:
r: Tasa de interés
m: Número de períodos en que se difiere la anualidad
Miguel Bravo 58
d. Anualidades infrecuentes
Son aquellas en las que los flujos de caja no ocurren en todos
los períodos de capitalización. Por ejemplo, las primas que
recibe una compañía de seguros por $2,000 en forma bianual
por el seguro de vida de un cliente por un período de 20 años
cuando la tasa de interés anual es 6%.
$2,000 $2,000 $2,000 $2,000
año
0 1 2 3 4 5 6 20
Miguel Bravo 59
d. Anualidades infrecuentes
Para hallar el valor presente de esta anualidad se debe notar
que es una anualidad diferida de 10 períodos con un período
de pago de 2 años. Se halla la tasa de interés con capitalización
de 2 años y se utiliza la fórmula de la anualidad vencida:
r  1  0.06   1  12.36%
2
2, 000
VP  [1  (1  0.1236)10 ]  11135
, .85
0.1236
Miguel Bravo 60
e. Perpetuidades
Una perpetuidad es una corriente de flujos de caja que no
tiene fin. Por ejemplo, los bonos del Gobierno Británico
llamados “consols” que otorgan un interés anual “C” libras para
siempre.
C C C C C C
Año
0 1 2 3 4 5 6 
Miguel Bravo 61
e. Perpetuidades
El valor presente de una perpetuidad se halla de la siguiente
forma:
C
VP 
r
Miguel Bravo 62
Cronogramas de pago
• Es un cuadro que muestra el servicio de deuda que pagará

un deudor a lo largo del período de repago del préstamo.
Por lo general, se basa en los siguientes supuestos:
• Invariabilidad de la tasa de interés
• La cancelación de las cuotas el día de vencimiento
• El desembolso del crédito en se da en una sola armada.
Miguel Bravo 63
Cronogramas de pago
• Las principales modalidades de cronogramas de pago son

las siguientes:
• Cuotas constantes
• Amortización constante
• Interés constante
• Se ilustrará cada uno de ellos mediante un ejemplo.
Miguel Bravo 64
Cronogramas de pago
Ejemplo: Prepare el cronograma de pagos, según cada

modalidad, para un préstamo de S/.10,000 que debe ser
cancelado en 5 trimestres con una tasa de interés efectiva
de 6% trimestral. La cuota constante será:
C
1  1  r   
n
VP 
r  
C 
1  1.06    2, 374
5
10, 000 
0.06  
Miguel Bravo 65
Cronogramas de pago
a. Cuotas constantes
Cuotas constantes
Cuota Interés Amortización Saldo
Trimestre
(a) (b) (c) = (a) - (b) (d)
0 10,000
1 2,374 600 1,774 8,226
2 2,374 494 1,880 6,346
3 2,374 381 1,993 4,352
4 2,374 261 2,113 2,240
5 2,374 134 2,240 0
Total 11,870 1,870 10,000
Miguel Bravo 66
Cronogramas de pago
b. Amortización constante (10,000/5 = 2,000)
Amortización constante
Amortización Interés Cuota Saldo
Trimestre
(a) (b) (c) = (a) + (b) (d)
0 10,000
1 2,000 600 2,600 8,000
2 2,000 480 2,480 6,000
3 2,000 360 2,360 4,000
4 2,000 240 2,240 2,000
5 2,000 120 2,120 -
Total 10,000 1,800 11,800
Miguel Bravo 67
Cronogramas de pago
c. Interés constante
Interés constante
Interés Amortización Cuota Saldo
Trimestre
(a) (b) (c) = (a) + (b) (d)
0 10,000
1 600 - 600 10,000
2 600 - 600 10,000
3 600 - 600 10,000
4 600 - 600 10,000
5 600 10,000 10,600 -
Total 3,000 10,000 13,000
Miguel Bravo 68
SESIÓN 03 (PARTE III)

INDICADORES DE RENTABILIDAD
Miguel Bravo 69
Introducción
• El valor de mercado de una empresa es igual a sus activos en

uso más sus oportunidades de crecimiento.
• En este sentido, las empresas deben realizar inversiones en
capital de trabajo (cuentas por cobrar, inventarios, etc.) para
sostener sus operaciones corrientes, así como, inversiones en
activos fijos o de largo plazo con la finalidad de lograr sus
metas de crecimiento.
Miguel Bravo 70
Introducción
• La labor de presupuesto de capital permite responder a la

pregunta: ¿en qué activos de largo plazo debo invertir para
incrementar el valor de la empresa?
• En este sentido, se deben evaluar proyectos de inversión, los
cuales pueden ir desde un simple reemplazo de maquinaria
(mantenimiento) hasta la evaluación de una nueva linea de
negocio. Luego, es necesario analizar una serie de indicadores
de rentabilidad que nos permitan elegir a los mejores
proyectos.
Miguel Bravo 71
Indicadores de rentabilidad
• Características de un buen indicador de rentabilidad:

• Existen varios indicadores de rentabilidad, entre ellos se tienen: el
valor presente neto (VPN), el periodo de recupero (PR), la tasa interna
de retorno (TIR) y el índice de rentabilidad (IR).
• Sin embargo, todo buen indicador de rentabilidad debe cumplir con
cuatro características: debe considerar todos los flujos de caja que el
proyecto genere, debe considerar el valor del dinero en el tiempo,
debe descontar los flujos de caja a la tasa de descuento apropiada y
debe ayudar a elegir entre alternativas mutuamente excluyentes.
Miguel Bravo 72
• Valor Presente Neto (VPN)

• El VPN es el valor añadido o el valor agregado del proyecto al valor de
la empresa. En este sentido es un valor adicional por encima de la tasa
de descuento requerida que en condiciones de certeza es el
rendimiento alternativo o costo de oportunidad. Luego, sólo conviene
invertir en proyectos cuyo VPN es positivo ya que ello incrementará el
valor de la empresa.
Miguel Bravo 73
• Valor Presente Neto (VPN)

• Ejemplo:
El Proyecto X requiere de una inversión inicial de US$(1,100), tiene
ingresos de US$1,000 y US$2,000 durante los dos primeros años
respectivamente. Los egresos para esos dos años son de US$500 y
US$1,000.
Si el rendimiento requerido sobre el proyecto es del 10%, ¿conviene
realizarlo?
Miguel Bravo 74
Indicadores de rentabilidad - VPN
0 1 2
Desembolso Inicial Ingresos $1,000 Ingresos $2,000

($1,100) Gastos 500 Gastos 1,000
Flujo de dinero $500 Flujo de dinero $1,000
– $1,100.00
1
$500 x
1.10
+454.55
1
$1,000 x
+826.45 1.10 2
+$181.00
VPN
Miguel Bravo 75
• Periodo de recupero (Payback – Pb)

• El Periodo de Recupero es el tiempo que el inversionista debe esperar
para recuperar su inversión inicial con los flujos de caja que el proyecto
le generará.
• El Periodo de Recupero puede ser estimado sin considerar el valor del
dinero en el tiempo (sin descontar los flujos de caja del proyecto) o
considerándolo. No obstante, en cualquier caso, no considera los flujos
de caja que el proyecto otorgará más allá del horizonte de recupero.
Miguel Bravo 76

• Ejemplo:
Considere un proyecto con una inversión inicial de US$ 1,000 y con los
siguientes flujos de caja: US$200 para el primer año, US$400 para el
segundo año y US$600 para el tercer año.
El PR sin considerar el valor del dinero en el tiempo será de (se
calculan los flujos de caja acumulados):
FCA1  200 US$600  Tercer Año

FCA 2  600 US$400  X fraccion de año
FCA 3  1,200  2/3 fraccion del 3er año
Miguel Bravo PR= 2 y 2/3 años 77

• Ejemplo:
El PR considerando el valor del dinero en el tiempo y una tasa de
descuento del 8% será de:
200
FCA1   185.2
1  0.08 
400
FCA 2  185.2   528.1
1  0.08 
2
600
FCA 3  528.1   1,004.4
1  0.08  en 3 años.
Luego, la inversión inicial se recupera 3
Miguel Bravo 78
• Tasa Interna de Retorno (TIR)

• La TIR es el rendimiento total del proyecto. A diferencia del VPN no
indica el rendimiento por encima del costo de oportunidad, luego para
saber si un proyecto es apropiado o no necesariamente se la debe
comparar con la tasa de descuento (en condiciones de certeza será el
costo de oportunidad del capital o COK).
• La TIR por si sóla no permite decidir si un proyecto es bueno o no, pero
si permite determinar el rendimiento o costo implícito total de una
serie de flujos de caja.
• La TIR se estima como aquella tasa que hace el VPN igual a cero.
Miguel Bravo 79

• La TIR por sí sola no permite determinar si la empresa crea o no valor
con el proyecto de inversión, pero es un buen complemento del VPN
(cuando es consistente con él) ya que es más “amigable” comunicar a
la gerencia que un proyecto rinde 20 % que comunicarle que tendrá un
valor añadido de US$ 2,341.97
• A diferencia del periodo de recupero (donde el proyecto que recupera
antes la inversión es el mejor), la TIR debe ser superior al COK para
aceptar un proyecto, de lo contrario debe rechazarse.
Miguel Bravo 80

• Ejemplo:
Un proyecto de inversión requiere de una inversión inicial de US$ 200.
Con ella, el proyecto generará los siguientes flujos de caja para los
siguientes tres años respectivamente: US$50, US$100 y US$150. Se le
pide estimar el rendimiento total del proyecto.
50 100 150
0  200   
1 TIR  1  TIR 2 1  TIR 3
Utilizando Excel se obtiene  TIR=19.44
Miguel Bravo 81
Indicadores de rentabilidad - TIR
Miguel Bravo 82

• Todas las calculadoras financieras (Casio FC 1000, HP, etc.) poseen las
funciones para estimar la TIR a partir de un flujo de caja. Asimísmo, es
posible estimarla utilizando las funciones financieras disponibles en
Excel.
• No obstante, no siempre es posible estimar una única TIR. Cuando los
flujos de caja cambian de signo a lo largo del tiempo habrán tantas TIR
como cambios de signo hayan. En este caso la TIR no es útil.
Miguel Bravo 83

• TIR múltiples:
Considere un proyecto de inversión que requiere de una inversión
inicial de US$252 y genera flujos de caja para los siguientes cuatro
años respectivamente de: 1431, -3035, 2850 y –1000. ¿En este caso
se puede aplicar la TIR?
Con esta información se obtiene valores para la TIR: 25%, 33%,
42.86% y 66.67% (compruébelo!). Ello implica que la TIR no es un
indicador útil para valorar este proyecto.
Miguel Bravo 84

• TIR múltiples:
Miguel Bravo 85
• Proyectos mutuamente excluyentes:

• Los proyectos mutuamente excluyentes son aquellos en los cuales sólo
se puede invertir en uno de ellos. Por este motivo la gerencia debe
decidirse por aquél que incremente más el valor de la empresa.
• Al evaluar dos proyectos mutuamente excluyentes A y B existe la
posibilidad de que de acuerdo con VPN el proyecto A sea preferible,
mientras que según el indicador de la TIR el proyecto B sea el más
conveniente.
Miguel Bravo 86

• En este caso es necesario evaluar el proyecto incremental (A-B) y
estimar la TIR de este proyecto (denominada tasa de Fisher).
• Finalmente, una comparación entre la tasa de Fisher y el COK permite
determinar qué proyecto es el más conveniente.
• En el ejemplo que sigue la tasa de Fisher es de 8% y el COK es de 7%,
luego conviene implementar el proyecto A y no el proyecto B.
Miguel Bravo 87
Miguel Bravo 88
• Índice de rentabilidad (IR)

• Imagine que usted tiene tres proyectos que desea realizar
conjuntamente, pero sólo dispone de un capital que le permite realizar
dos.
• En esta situación de racionamiento de capital el índice de rentabilidad
es un indicador que permite determinar las unidades monetarias
obtenidas por unidad monetaria invertida.
• De esta forma se puede invertir en los dos proyectos que proporcionen
el más alto índice de rentabilidad.
Miguel Bravo 89

• A continuación se muestran los flujos de caja de los tres proyectos
indicados. No obstante, usted sólo dispone de US$3,000, por este
motivo sólo puede invertir en dos de ellos, pero no en los tres.
Proyecto\ Año 0 1 2 3
A -1000 300 400 500
B -2000 600 800 1200
C -1000 500 400 300
Miguel Bravo 90

• La relación beneficio/costo muestra que deben emprenderse los
proyectos B y C.
300 400 500
 
1  0.05  1  0.05 2 1  0.05 3
IR A   1.08
1000
600 800 1200
 
1  0.05  1  0.05 2 1  0.05 3
IRB   1.17
2000
500 400 300
 
1  0.05  1  0.05 2 1  0.05 3
IRC   1.10
1000
Miguel Bravo 91
• ¿Cumplen los cuatro criterios?
Indicador \ Criterio 1 2 3 4
VPN Si Si Si Si
PR No Si/No Si No
TIR Si Si No Si
IR Si Si Si No
1. Considera todos los flujos de caja generados

2. Considera el valor del dinero en el tiempo
3. Utiliza la tasa de descuento apropiada
4. Ayuda a elegir entre alternativas mutuamente excluyentes
Miguel Bravo 92
www.fundacionromero.org.pe
93

Finanzas 3

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MÓDULO PLAN DE NEGOCIOS

INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS

¿Qué son las finanzas?

Finanzas: conceptos y tipos

Finanzas: conceptos y tipos

Las finanzas buscan responder las siguientes preguntas:

La riqueza será personal en el caso de las finanzas

Decisiones en una empresa

Decisiones en una empresa

• Son los beneficios dejados de percibir por haber adoptado una

La empresa y la gerencia financiera

• La relación entre propiedad y dirección.

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• ¿Qué aspectos psicológicos están involucrados en esta

¿Qué es el flujo de caja?

Valor del activo

SESIÓN 03 (PARTE II)

• Un Sol vale más hoy, que un Sol dentro de

• Los beneficios y costos relacionados a

• Los beneficios y los costos se expresan en flujos de

• Los flujos de efectivo son los que pueden ser

• Relación entre tasas:

 Valor Futuro de $100 al 10% de interés

 Valor presente de $1 para diferentes tasas compuestas y períodos

• Una gran corporación desea contar con servicios de

Le proponen a Ud. adquirir un automóvil, ofreciéndole a

Prepare para c/u de los años:

 Estado de Ganancias y Pérdidas

Año1 Año2 Año3

 Ganancia por la venta del auto

Ganancia por la venta del auto

Flujo de Caja por la venta del auto

¿Cuál alternativa es mejor: el banco o el automóvil?

• Una forma de decidir es preguntarse qué alternativa me

¿Qué pasa en el año 2?

• ¿En cuánto se habrán convertido los 70,000 depositados en el banco

Valor actual (año cero) de 84,700 recibido en el año 2:

¿Qué pasa en el año 3?

 ¿En cuánto se habrán convertido los 70,000 depositados en el

Valor Futuro (año 3) de 70,000 invertido en el año cero:

𝑉𝐹𝐴ñ𝑜 3 = 70,000 1 + 0.10 3 = 93,170

Valor Actual (año cero) de 93,170 recibido en el año 3:

Interés simple Interés compuesto

Saldo Inicial (año 2) 77,000 77,000

Año 2 interés 70,000 x 0.1 = 7,000 77,000 x 0.1 = 7,700

Saldo Final (año 2) 84,000 84,700

Saldo Inicial (año3) 84,000 84,700

• En el interés compuesto hay una

29,000 29,000 61,000

VF = 70,000 año 0 = 70,000 x (1+0.1)3 = 93,170

VF = 29,000 año 1 = 29,000 x (1+0.1)2 = 35,090

• Beneficios: valor futuro de los flujos = 127,990

• Beneficio > Costo, entonces adelante

• Beneficio > Costo, entonces adelante.

¿Qué es una anualidad?

• Una anualidad es un conjunto de flujos de dinero (ingresos

C = S/.2,000 C = S/.2,000 C = S/.2,000

$500 $500 $500 $500

$9,000 $9,000 $9,000 $9,000 $9,000 $9,000

$2,000 $2,000 $2,000 $2,000

• Es un cuadro que muestra el servicio de deuda que pagará

• Las principales modalidades de cronogramas de pago son

Ejemplo: Prepare el cronograma de pagos, según cada