2017

Octubre 2

Economía mexicana
Precipitados. El Banco de México da marcha atrás.

Perspectiva semanal
Subasta de valores gubernamentales. Se subastarán Cetes de 1, 3, y 6 meses, Mbonos de 5 años y Udibonos
de 10 años.
Inversión Fija Bruta (Jul. 2017, -2.0%). Retroceso anual y mensual. Perjudica construcción y maquinaria y
equipo nacional.
Índice de confianza del consumidor (Sep. 2017, 85.2 pts). Sismos perjudican la confianza del consumidor.
Encuesta de expectativas de analistas de mercados financieros de Citibanamex (Sep. 2017)

Lo que hay que saber de la semana que concluye. IGAE, TLCAN y política monetaria.

Renta fija y cambios

El mercado reacciona a hawkish FED.

Renta variable
Semana de altibajos, pero con saldo positivo al cierre del trimestre. Ante una eventual baja en la tasa de
impuestos a nivel corporativo en los EUA, de manera preliminar vemos que empresas como GRUMA, ALPEK, AC,
ALFA, BIMBO, NEMAK, ASUR y MEXCHEM, podrían verse beneficiadas por la presencia de subsidiarias localizadas
en este país.

Comentario de empresa
LALA: Excluyendo Itambé baja ligeramente dilución, pero no cambia valuación: Reiteramos VENTA.

Análisis técnico de los mercados

Tipo de cambio spot cotizando por arriba de los $18.00. El tipo de cambio abandona el patrón de consolidación,
donde los $18.05 ahora se convierte en apoyo, en tanto que el objetivo que busca se localiza en la marca de los
$18.31/$18.40..

Carteras modelo

Cartera fundamental
Perdimos terreno frente al benchmark.

Cartera mid caps

Recuperando parte del terreno perdido.

Cartera modelo internacional SIC

Vuelve a perder ventaja.

Cartera técnica
La cartera con rendimiento ligeramente menor vs “benchmark”.

Cartera técnica mid y small caps

Rendimiento favorable a lo reportado por el “benchmark”.

Anexos estadísticos

1
Eventos y proyecciones
LUNES 25 MARTES 26 MIÉRCOLES 27 JUEVES 28 VIERNES 29

México. Funcionarios de
Estados Unidos, México y
Canadá se encuentran en
Ottawa para una tercera ronda
de negociaciones del TLCAN.
La delegación estadounidense
debe presentar sus propuestas
en algunos de los asuntos más
complicados, lo que genera
preocupaciones de que el
proceso pueda demorar más
de lo planeado.
Estados Unidos. Los senadores
republicanos Ted Cruz y Susan
Collins se unieron a John
McCain y Rand Paul en contra
de la propuesta de ley
Graham-Cassidy, la cual busca
reemplazar el Obamacare.
Japón. Shinzo Abe anunció que
se llevará a cabo una elección
anticipada el 22 de octubre.
Alemania. Angela Merkel
cumplirá un cuarto mandato al
ganar con 32.9% de los votos.
El partido ultraderechista,
Alternativa para Alemania se
convirtió en la tercera fuerza
del país.
México. Líderes sindicales de
Canadá y Estados Unidos acusan
que las leyes laborales más
flexibles y sueldos más bajos de
México elevan las ganancias
corporativas a expensas de los
trabajadores de sus países,
haciendo del asunto uno de las
más disputados de las
negociaciones del TLCAN.
Estados Unidos. Donald Trump
dijo que Puerto Rico estaba en
“grandes problemas” después de
los daños que dejó el huracán
María en infraestructura y
deuda.
Rusia. El vice ministro de
Finanzas dijo que los recientes
rescates bancarios a Otkritie
Bank y B&N Bank no tendrían
repercusiones sobre el
presupuesto o la inflación.
Zona Euro. Los embajadores de
Reino Unido, Alemania, Francia y
la UE en Washington dijeron que
apoyaban completamente el
acuerdo nuclear con Irán
siempre que el gobierno iraní
continúe comprometido con el
pacto.
México. Finalizó la tercera ronda
de renegociación del TLCAN en
Ottawa, Canadá. Se anunció que
se logró el primer acuerdo, en el
capítulo relacionado con las
PyMEs. Se anunció que en
aproximadamente dos semanas
tendrá lugar la siguiente ronda
en Washington, Estados Unidos.
Alemania. Es posible que el el
Ministro de Finanzas sea el
próximo presidente del
Parlamento alemán.
Estados Unidos. Donald Trump
planteó los lineamientos de la
reforma tributaria, entre los que
se encuentran la reducción del
impuesto corporativo de 35 a
20%; la simplificación del pago
del impuesto al ingreso
(12%,25%,35%); la reducción
de la tasa impositiva individual
máxima de 39.5 a 35%.
Estados Unidos. Janet Yellen dijo
que a pesar de la incertidumbre
alrededor de los precios, el Fed
debe continuar con el alza
gradual de las tasas de interés
ya que no hacerlo sería
“imprudente".
México. La reconstrucción de los
daños causados por los sismos
del 7 y 19 de costará por lo
menos 39 mil 150 millones de
pesos, informó el Gobierno
federal. El titular de la SHCP,
José Antonio Meade, adelantó
que una vez conocido el costo
definitivo, el presupuesto de
2018 será modificado.
China. Un vocero del Ministerio
de Comercio dijo que China
buscará balancear su estructura
comercial a través del incentivo
a las importaciones.
Japón. Shinzo Abe dijo que el
futuro de Japón se juega en las
elecciones anticipadas del 22 de
octubre, donde se enfrentará al
nuevo partido político liderado
por la gobernadora de Tokyo,
Yuriko Koike.
Estados Unidos. El Comité de
Inteligencia del Senado pidió a
ejecutivos de Facebook, Google
y Twitter que testifiquen ante el
Congreso el 1 de noviembre. El
objetivo de la audiencia es para
entender cómo Rusia usó estas
plataformas para influenciar las
Zona Euro. Emmanuel Macron,
dijo que los líderes de la UE
concordaban en que “Europa
debe avanzar más rápido y más
fuerte, debe buscar más
soberanía, unidad y
democracia”.
España. Grupos independistas
como la Asamblea Nacional de
Cataluña y Omnium pidieron la
participación pacífica en los
colegios electorales.
Estados Unidos.El líder
demócrata en el Senado, Chuck
Schumer, dijo que estaba “a
punto” de finalizar un acuerdo
bipartidista para estabilizar los
intercambios de seguros de
salud creados bajo el
Obamacare.
Dinamarca. El ministro de
Negocios dijo que al gobierno
danés le gustaría que su país “se
vuelva el centro financiero del
norte de Europa”, esto como
parte de una campaña de dos
días en Reino Unido para atraer
a empresas financieras a
Dinamarca después de que
finalice el Brexit.

Fuent e: Reut ers, Vect or Análisis. 25/09/2017 26/09/2017 27/09/2017 28/09/2017 29/09/2017
Lunes 25 Martes 26 Miércoles 27 Jueves 28 Viernes 29 SEMANA
Dow Jones 22,296.09 22,284.32 22,340.71 22,381.20 22,405.09
C ambio % -0.24 -0.05 0.25 0.18 0.11 0.25
Nasdaq 6,370.59 6,380.16 6,453.26 6,453.45 6,495.95
C ambio % -0.88 0.15 1.15 0.00 0.66 1.07
Bono - 10 A EUA 2.2% 2.2% 2.3% 2.3% 2.3%
C ambio (pb) -0.04 0.02 0.07 0.01 0.03 0.08
IPC 50,368.17 50,359.47 50,169.13 50,137.00 50,346.06
C ambio % 0.13 -0.02 -0.38 -0.06 0.42 0.08
Paridad spot 17.89 17.96 18.15 18.17 18.21
C ambio % 0.89 0.40 1.04 0.11 0.25 2.71
Fondeo guber. 7.01 6.99 6.95 6.98 7.01
C ambio (pb) -12.00 -2.00 -4.00 3.00 3.00 -1.68
Precio Mezcla 50.01 49.76 49.80 49.74 49.74
C ambio % 2.58 -0.50 0.08 -0.12 0.00 2.03

Proyecciones de inflación y tasas de interés

(Promedio del período)

INFLACIÓN VAR. MENS VAR. ANUAL CETES TIPO DE CAMBIO TIIE

1-2017 124.60 1.70 4.72 5.83 20.79 6.13
2-2017 125.32 0.58 4.86 6.06 20.00 6.44
3-2017 126.09 0.61 5.35 6.32 18.80 6.63
4-2017 126.24 0.12 5.82 6.50 18.96 6.87
5-2017 126.09 -0.12 6.16 6.56 18.69 6.98
6-2017 126.41 0.25 6.31 6.82 18.06 7.21
7-2017 126.89 0.38 6.44 6.99 17.86 7.37
8-2017 127.51 0.49 6.66 6.94 17.81 7.38
9-2017 128.11 0.47 6.51 7.00 17.90 7.44
10-2017 128.71 0.47 6.37 7.24 17.80 7.37
11-2017 129.60 0.69 6.27 7.26 17.85 7.35
12-2017 130.30 0.54 6.35 7.35 18.00 7.50

Luis Adrián Muñiz (52) 5262-3600 x 3256

Octubre 2, 2017 lmuniz@vector.com.mx
@VECTORANALISIS

2
Economía mexicana

Precipitados

Volatilidad implícita en el tipo de • Después de señalar en agosto que el balance de riesgos para el
cambios crecimiento y la inflación había mejorado, ahora señaló lo contrario.
29 22

Volatilidad
• Se precipitó en considerar que la relación bilateral México- Estados
27
MXN (eje der.) 21 Unidos iba viento en popa
25 Intervención de Banxico con alza
en la tasa

• La negociación del TLC cada vez se complica más

20

23

19
21

19 18
No hace mucho advertíamos sobre el exagerado optimismo del
17
17
banco central sobre el futuro económico mexicano. Señalábamos
15
que la Junta de Gobierno estaba ignorando los riesgos que implica la
16
presencia de dos eventos importantes que se llevarían a cabo en las
semanas sub siguientes, como son la re negociación del Tratado de
13

Libre Comercio y el proceso electoral con rumbo a las elecciones

15
11

9 14 presidenciales de 2018.
01/01/2015

01/02/2015

01/03/2015

01/04/2015

01/05/2015

01/06/2015

01/07/2015

01/08/2015

01/09/2015

01/10/2015

01/11/2015

01/12/2015

01/01/2016

01/02/2016

01/03/2016

01/04/2016

01/05/2016

01/06/2016

01/07/2016

01/08/2016

01/09/2016

01/10/2016

01/11/2016

01/12/2016

01/01/2017

01/02/2017

01/03/2017

01/04/2017

01/05/2017

01/06/2017

01/07/2017

01/08/2017

01/09/2017

01/10/2017

Dicho y hecho. En la reunión de la semana pasada, el Banco de

México reconoció su equivocación y señaló que el balance de riesgos
Fuente:Vector Análisis con datos de bloomberg
para el crecimiento se ha deteriorado, particularmente por la
percepción de que pudieran materializarse escenarios adversos con
la relación bilateral entre México y Estados Unidos.

Cabe recordar que en la reunión del 10 de agosto, la Junta de

Gobierno del Banco de México señaló que el balance de riesgos para
el crecimiento económico mexicano había mejorado con respecto al
de la reunión anterior, debido a la percepción de que había disminuido
Probabilidad de incremento en las la probabilidad de un deterioro de la relación bilateral entre México y
tasas de EU Estados Unidos.
(En por ciento)
Tan entusiasmado estaba el banco que prematuramente empezó a
70% 29-sep 22-sep mandar señales de que la inflación iba a caer por debajo del objetivo
60%
de 3.0% anual tan pronto como en el tercer trimestre de 2018; de
que el tipo de cambio podría apreciarse hasta 17.00 pesos por dólar;
50% y, de que las tasas podrían empezar a bajar relativamente pronto, al
punto de que algunos participantes del mercado de deuda empezaron
40%
a descontar el desmantelamiento de la restricción monetaria antes
30% del cierre del presente año. Tal era el entusiasmo, que un miembro
N o FO MC meeting

de la Junta tuvo que atreverse a llamar la atención sobre lo riesgoso

20%
que sería seguir una estrategia de comunicación del banco que
10% valide este escenario.

0%
Casi dos meses después de aquella reunión, la realidad se ha
feb 18

mar 18
nov 17

ene 18
dic 17

encargado de poner las cosas en su sitio.

Fuente: Vector análisis con datos de Bloomberg
De acuerdo a la información disponible la renegociación del Tratado
de Libre Comercio con Estados Unidos y Canadá se ha complicado
últimamente, al punto de que el secretario de Economía mexicano ha
venido insistiendo en la necesidad de contar con un plan B para el
caso en se anule el TLC. Lo dijo a la sociedad en general y a los
gobernadores de los estados. Lo mismo ha hecho el secretario
Relaciones Exteriores.
Rodolfo Navarrete (52) 5262-3600 x3646
Octubre 2, 2017 @VECTORANALISIS rnavarre@vector.com.mx

3
Economía mexicana

Inflación en México
(Variación % anual) Pero no sólo se ha complicado la negociación del TLC. La propuesta
al Congreso estadounidenses del presidente Donald Trump para
7.0% reducir las tasas de impuestos a las compañías y a las familias, así
como el endurecimiento de la visión del FED respecto al futuro de la
6.5% política monetaria, han hecho renacer los temores de mayores
salidas de capitales de México y con ello la posibilidad de observar
6.0% una mayor depreciación del tipo de cambio.

5.5% El banco central reconoció la semana pasada que la inflación podría

alcanzar el objetivo de 3.0% al cierre de 2018, siempre y cuando se
5.0% observe un comportamiento ordenado del tipo de cambio; y, la
significativa disminución de la inflación no subyacente.
4.5%

Hoy, ambos requisitos se están viendo cuestionados. El tipo de

4.0%
cambio ha empezado a rebotar por el endurecimiento de la visión del
ene-17

nov-17

ene-18

nov-18
jul-17

jul-18
mar-17

may-17

sep-17

mar-18

may-18

sep-18

FED, y, por el deterioro de la relación bilateral entre México y

Estados Unidos, mientras que la inflación no subyacente podría
registrar presiones debido al desabasto que se observa en algunas
Fuente: INEGI y Vector análisis regiones debido a los desastres naturales de los últimos días.

La depreciación del peso en los últimos días, misma que fue

acompañada de un incremento en su volatilidad, ha traído nuevamente
a la mente el escenario en el que el banco central tenía que
intervenir en el mercado cambiario para contener dicha depreciación,
por lo que no puede descartarse la posibilidad de observar más
incrementos de las tasas de interés.

Por otro lado, la reconstrucción de las ciudades afectadas por los

sismos y los huracanes ha puesto nuevamente en señal de alerta al
manejo de las finanzas públicas. En esta ocasión el banco se ha visto
obligado a recurrir a su vieja recomendación de que el gobierno
debe cumplir con su compromiso de cumplir con las metas fiscales
de 2017 y 2018.

4
México: Perspectiva semanal

Subasta de valores gubernamentales Martes 3 de octubre de 2017. Subasta de valores

Tasa de
gubernamentales.
Tasa
Clave de Monto a
cupón 1/ colocación
emisión subastar 2/
(%) previa (%)
Este martes, la SHCP a través de Banco de México, agente financiero
Cetes
1m BI171026 - 7,000 7.00
del gobierno federal, subastará Cetes de 1, 3, y 6 meses, Mbonos de
3m BI171228 - 11,000 7.07 5 años y Udibonos de 10 años, que se colocarán el 5 de octubre.
6m BI180328 - 11,500 7.14
Mbonos
5Y M 220609 6.50 8,000 6.78 En la tabla reportamos los detalles de las colocaciones. Banco de
Udibonos
10Y S 281130 4.00 600 3.20
México publica los resultados de la subasta a las 11:30hrs y dos
horas después nuestras publicaciones de Resultados subasta Mbono
y Udibono.
Fuente: Vector Análisis con datos de Banco de México.
1/ Cantidades expresadas en millones de pesos, excepto los
udibonos que se expresan en millones de udis.
2/ Tasa primaria en los Cetes, Mbonos y Udibonos.

Inversión fija bruta Miércoles 4 de octubre de 2017, 8:00 am. Inversión Fija
(Variación % anual) Bruta (Jul. 2017, -2.0%)
Estimación Vector: -2.0%
Consenso: -1.1% Estimamos que la inversión fija bruta durante el mes de julio haya
Anterior: -0.9% experimentado una caída de 2.0 por ciento anual. Durante el mes en
cuestión, también esperamos un retroceso mensual de la inversión
12%
en sus cifras desestacionalizadas. El principal factor en contra de la
10%
8%
inversión continúa siendo la incertidumbre respecto a las
6% negociaciones del TLCAN entre México y los Estados Unidos.
4%
2% Durante el mes de julio, la inversión fija bruta habría sido afectada
0% por un retroceso en la inversión en construcción y de maquinaria y
-2% equipo. Las importaciones de bienes de capital habrían avanzado
-2.0%

-4%
muy ligeramente.
-6%
-8%
-10% Inversión Fija Bruta
oct

oct

oct
ago

dic

ago

dic

ago

dic
mar
abr

mar
abr

mar
abr

mar
abr
ene

ene

ene

ene
may

nov

may

nov

may

nov

may
jun

jun

jun

jun
feb

jul
sep

feb

jul
sep

feb

jul
sep

feb

jul

Inversión Maquinaria y equipo

Periodo Construcción
2014 2015 2016
Total Total Nacional Importado
jun-16 -1.2% -2.8% 8.6% -7.8% 0.0%
Fuente: INEGI y Vector Análisis. jul-16 -5.2% -5.9% -0.6% -8.3% -4.8%
ago-16 0.9% 7.9% 9.1% 7.3% -3.7%
sep-16 0.8% 5.7% 12.7% 2.5% -2.5%
oc t-16 -0.5% -3.5% 7.6% -8.5% 1.4%
nov-16 3.1% 4.0% 14.5% -0.9% 2.5%
dic -16 0.7% 2.0% 9.4% -2.1% -0.2%
ene-17 -0.8% 3.7% 4.1% 3.5% -3.5%
feb-17 -3.4% -1.5% 8.1% -6.0% -4.6%
mar-17 3.9% 12.7% 12.0% 13.1% -1.7%
abr-17 -8.4% -6.6% -1.2% -9.2% -9.6%
may-17 2.4% 8.9% -1.8% 14.2% -2.0%
jun-17 -0.9% -0.4% -2.8% 0.8% -1.3%

Fuente: INEGI.

Luis Adrián Muñiz (52) 5262-3600 x 3256

Octubre 2, 2017 @VECTORANALISIS lmuniz@vector.com.mx

5
México: Perspectiva semanal

Índice de confianza del consumidor Jueves 5 de octubre de 2017, 8:00 am. Índice de confianza
(Niveles) del consumidor (Sep. 2017, 85.2 puntos).
Estimación Vector: 85.2 pts.
Consenso: 86.0 pts. Estimamos que el índice de confianza del consumidor se haya
Anterior: 88.5 pts. ubicado en 85 pts durante septiembre de este año, por debajo del
nivel observado el mes previo en sus cifras ajustadas por
100 estacionalidad. Nuestra proyección implica una interrupción en la
95 recuperación de la confianza de los consumidores, que atribuimos
90 85.20 a los sismos ocurridos durante el mes (7 y 19 de septiembre).
Incluso podríamos ver un retroceso mensual mayor al que
85
anticipamos.
80

75 En nuestra opinión, la principal afectación sobre la confianza de los

70 consumidores podría observarse en la percepción de la situación
económica de los hogares, tanto presente como esperada. No se
65
puede descartar que este desanimo pueda extenderse en meses
60
próximos, lo que afectaría algunos indicadores de consumo.
feb

feb

feb

feb
mar
abr

mar
abr

mar
abr

mar
abr
dic

dic

dic
jul
ago

jul
ago

jul
ago

jul
ago
ene

ene

ene

ene
may

nov

may

nov

may

nov

may
jun

oct

jun

oct

jun

oct

jun
sep

sep

sep

sep

2014 2015 2016 17 Índice de confianza del consumidor

agosto diciembre junio julio agosto
Fuente: INEGI y Vector Análisis. 2016 2016 2017 2017 2017
86.5 85.7 87.2 88.7 88.5
Componentes:
1. Evaluación de la situación económica del hogar 97.7 96.9 96.8 98.2 98.4
2. Perspectiva de situación económica del hogar 94.7 95.1 96.7 97.1 98.3
3. Evaluación de la situación económica del país 79.3 80.3 77.6 79.5 79.5
4. Perspectiva de la situación económica del país 75.4 75.5 79.4 79.0 78.7
5. Propensión de compra de bienes duraderos 85.4 80.9 85.6 89.4 87.5

Encuesta de expectativas de analistas Jueves 5 de octubre de 2017, 2:30 pm. Encuesta de

de mercados financieros de Banamex expectativas de analistas de mercados financieros de
(consenso promedio) Citibanamex (Sep. 2017)
Encuesta Encuesta
Movimiento
2Qago17 1Qsep17
Inflación general 1a. Q. de septiembre (%) 0.39% -- En En el transcurso de la tarde, Citibanamex en México dará a
Inflación subyacente 1a. Q. de septiembre (%) 0.31% --
Inflación general de septiembre (%) 0.45% 0.48% Subió conocer su encuesta de especialistas del sector privado para el
Inflación subyacente de septiembre (%) 0.44% 0.40% Bajó mes de septiembre. Dentro de este levantamiento esperamos que
Inflación próximos 12 meses (%) 3.81% 3.75% Bajó
Inflación general en 2017 (%) 6.25% 6.30% Subió el mercado muestre pausa monetaria en México por un periodo
Inflación subyacente en 2017 (%) 4.99% 4.92% Bajó
Inflación general en 2018 (%) 3.80% 3.80% Igual
prolongado de tiempo, y cierta corrección a la baja en las
Inflación subyacente en 2018 (%) 3.56% 3.53% Bajó estimaciones de crecimiento del PIB.
Inflación 2019-2023 3.50% 3.50% Igual
Crecimiento del PIB en 2017 (%) 2.10% 2.10% Igual
Crecimiento del PIB en 2018 (%)
Analistas que esperan incremento en la
2.22% 2.20% Bajó
Respecto a lo anterior esperamos que el mercado proyecte una
16.0% 8.3% Subió
tasa objetivo en lo que resta del año (%) pausa monetaria prolongada, que incluso pudiese extenderse más
Analistas que esperan disminución en la
tasa objetivo en lo que resta del año (%)
0.0% 0% Bajó allá de la primera mitad de 2018, como resultado de las señales
Analistas que no esperan cambio en la tasa
objetivo en lo que resta del año (%)
84.0% 91.7% Subió enviadas por el Banco Central en semanas recientes. De este
Fecha en la que un mayor número de
modo creemos que la tasa esperada al cierre de este año continuará
jun-ago 2018 jul-ago 2018
analistas esperan movimiento en la tasa
(disminución) (disminución)
Subió siendo de 7 por ciento, en tanto que para 2018, esta podría
objetivo (sentido )
Nivel de tipo de cambio en 2017 18.25 18.25 Bajó
comenzar a converger a dicho valor.
Nivel de tipo de cambio en 2018 18.00 18.03 Bajó

Por el lado del crecimiento económico, no descartamos la posibilidad

Fuente: Encuesta de Banamex. de que el mercado disminuya su expectativa para el cierre de este
año, si bien de manera relativamente marginal, como consecuencia
de los sismos ocurridos en septiembre (7 y 19). Para 2018 el
avance del PIB podría proyectarse en alrededor de 2.2 por ciento,
sin cambio respecto a lo observado hasta ahora.

En un contexto de nerviosismo por el proceso de renegociación del

TLCAN, esperamos que las proyecciones de tipo de cambio
interrumpan su proceso de apreciación, y se mantengan
prácticamente sin cambios respecto a lo observado en el último
levantamiento, tanto para este como para el próximo año. En este
sentido, la cotización del dólar podría continuar cercana a 18.25
pesos al cierre de 2017 y a los 18.00 pesos al cierre de 2018.

Finalmente, en lo referente al índice de precios, esperamos pocos

cambios en las proyecciones de mercado tanto para 2017 como
para 2018, por lo que estas últimas podrían ubicarse en alrededor
de 6.30 y 3.8 por ciento respectivamente, si bien aún con algunos
riesgos asociados al crecimiento de algunos precios de energéticos.

6
México: Lo que hay que saber de la
semana que concluye

IGAE, TLCAN y política monetaria.

IGAE en México Durante la semana que concluye se dio a conocer el IGAE de julio,
(Variación % anual) finalizó la tercera ronda de renegociación del TLCAN, y la decisión de
política monetaria en México.
5.0%

4.0%
- El IGAE de julio creció 1 por ciento anual en sus cifras originales,
menos de la expectativa de mercado (1.65 por ciento, según la
3.0% encuesta de Bloomberg). A su interior, las actividades terciarias
avanzaron 2.4 por ciento anual, en tanto que el sector secundario
1.0%

2.0%
cayó 1.6 puntos. Las actividades primarias crecieron 2 por ciento
1.0% anual.
0.0%
En cifras ajustadas por estacionalidad y efecto calendario, la actividad
-1.0% económica presentó una caída de 0.7 por ciento mes a mes,
dic

dic

dic
mar
abr

ago

mar
abr

ago

mar
abr

ago

mar
abr
ene

ene

ene

ene
may

nov

may

nov

may

nov

may
jul
jun

jul
jun

jul
jun

jul
jun
feb

sep

feb

sep

feb

sep

feb
oct

oct

oct

comportamiento que fue replicado por el resto de sus desagregaciones

importantes (actividades primarias -1.6% MoM, secundarias: -1%
2014 2015 2016 17
MoM, terciarias -0.1% MoM). El crecimiento anual del IGAE resultó en
1.3 por ciento, lo que permite inferir que no existieron efectos
Fuente: INEGI. calendario de consideración durante el mes de julio.

En julio el principal motor de crecimiento de la economía mexicana

nuevamente fue el sector terciario, si bien mostrando un agotamiento
en su tasa de crecimiento. El comercio ha mostrado una relativa
resistencia, no obstante mantenemos nuestra visión de que estos
servicios mostrarán una desaceleración relativamente importante
en los meses próximos.

Consideramos que el resultado del IGAE de julio sesgará a la baja el

crecimiento del PIB durante el tercer trimestre del año, que también
será golpeado por el efecto de corto plazo de los terremotos de los
pasados 7 y 19 de septiembre en la Ciudad de México y otros
estados de la República. No descartamos futuros ajustes a la baja en
las estimaciones de crecimiento de 2017.

- Los representantes de México, Canadá y Estados Unidos ofrecieron

una conferencia de prensa apropósito del fin de la tercera ronda de
renegociación del TLCAN. Los trabajos tuvieron lugar en Ottawa,
Canadá del 23 al 27 de septiembre.

En general la postura de los tres países se mantuvo sin cambios

respecto a lo observado en las rondas anteriores. México y Canadá
mostraron su apoyo para fomentar aún más el comercio entre los
tres países, en tanto que Estados Unidos continuó dando una marcada
importancia al "déficit comercial", y mostró su intención de impulsar
un trato que beneficie a su industria. Canadá nuevamente comentó
su deseo de buscar estándares laborales robustos.

Luis Adrián Muñiz (52) 5262-3600 x 3256

Octubre 2, 2017 @VECTORANALISIS lmuniz@vector.com.mx

7
Tasa de política monetaria en México A decir de los tres países, la ronda resultó muy productiva. Se
(en por ciento) anunció que se logró el primer acuerdo, en el capítulo relacionado
con las pequeñas y medianas empresas. También se observó un
9.0
progreso significativo en temas relacionados con política de
8.5
8.0 competencia, comercio digital, prácticas regulatorias, empresas
7.5 7.00 propiedades de gobierno, aduanas y telecomunicaciones. Incluso,
7.0 se espera que el capítulo de competitividad se logre finalizar antes
6.5
6.0
de que comience la siguiente Ronda. Las negociaciones continuarán
5.5 en consolidar texto en diversos temas.
5.0
4.5
Se anunció que en aproximadamente dos semanas tendrá lugar la
4.0
3.5 siguiente ronda en Washington D.C., Estados Unidos.
3.0
2.5 - Finalmente, Banco de México decidió, por unanimidad, mantener
2.0
sin cambios la tasa de referencia en 7 por ciento, tal y como lo
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 esperaba el mercado. El tono del comunicado lo calificamos como
"hawkish" o duro.
Fuente: INEGI.

En su decisión, Banco de México mostró preocupación adicional por

el comportamiento reciente de la inflación, al considerar que su
balance de riesgos se ha deteriorado. En este sentido, la atención
especial recae en el componente no subyacente, dadas las recientes
alzas en los precios agropecuarios y energéticos. La inflación
general y la subyacente pareciera que han cambiado su tendencia,
si bien de manera muy marginal.

Por el lado del crecimiento, resulta muy relevante el nuevo balance

de riesgos, el cual se deterioró con motivo de la posible
materialización de escenarios adversos en la relación bilateral
entre México y Estados Unidos. Respecto a lo anterior, Banco de
México pareciera referirse a la negociación del TLCAN, que ha
resultado más complicada de lo anticipado; y a la propuesta fiscal
en Estados Unidos, que podría incentivar el movimiento de flujos
de capital entre ambos países. Los dos factores anteriores tendrían
una incidencia negativa sobre el tipo de cambio (depreciación).

Consideramos de relevancia mencionar dos puntos adicionales. 1.

La insistencia de Banco de México para que la SHCP cumpla las
medidas de consolidación fiscal prometidas, las cuales consideramos
podrían ser ajustadas con motivo de la contingencia por los sismos
de septiembre. 2. Los sismos representan un choque más sobre la
inflación, el cual podría implicar un nuevo riesgo de efectos de
segundo orden sobre la formación de precios.

Mantenemos nuestra visión de pausa monetaria en México, hasta

la próxima reunión de diciembre, en caso de que la FED restringa
su política en igual mes. El ajuste podría ser de 25 puntos base.

8
Renta fija y cambios
El mercado reacciona a hawkish FED

• Yellen se muestra a favor de continuar con el alza de tasas.

Probabilidad implícita en el mercado • El dólar gana terreno frente al grupo de divisas emergentes y del
de derivados de un incrmento en la G10.
tasa de los fondos federales
Tendencia de la política monetaria internacional
70
65
60 Del flujo de información económica observada la semana pasada
55 destacó la tercera revisión del PIB correspondiente al 2T de E.E.
50 U.U., mismo que creció a una tasa anualizada de 3.1%, ligeramente
45
superior a la estimación previa de 3.0%. Por su parte, el consumo
40
35 personal se incrementó a una tasa anualizada de 3.3% en el segundo
30 trimestre, en línea con las expectativas del mercado. El informe
25 semanal sobre las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo en
20
la semana que finalizó el 23 de septiembre indicó incremento de 12
mil solicitudes respecto al periodo previo, lo cual las situó en un
nivel de 272 mil, ligeramente por arriba de la expectativa del
mercado de 272 mil (encuesta Bloomberg). Por otro lado, en agosto
Fuente:VectorAnálisis con datos de Bloomberg se observó un avance en el ingreso y el consumo personal de 0.2 y
0.1% respectivamente, en línea con las expectativas de mercado.
Finalmente el índice de gerentes de compras de Chicago se ubicó en
65.2 puntos, frente a 58.7 puntos del consenso del mercado y 58.9
del anterior mientras que la confianza del consumidor medida por la
Universidad de Michigan cayó a 95.1 de 95.3 puntos, mientras que el
mercado no esperaba cambios en este estimador.
De las intervenciones de miembros del Comité Federal de Mercado
Cambio en la curva de Mbonos del 22 al Abierto (FOMC por sus siglas en inglés) destacaron las declaraciones
29 de de septiembre de Janet Yellen, en las que se mostró a favor de la determinación de
las autoridades de política monetaria de continuar con el proceso
8.0
miles
% de contratos pb
MXN/USD
14 gradual de normalización de la Reserva Federal, dado el riesgo de
7.0 12 que el mercado laboral se sobrecaliente. No obstante, señaló que el
10 proceso se podría ralentizar si persistiese la presión a la baja sobre
6.0
8
la inflación y las autoridades determinaran que no se trata de un
5.0 efecto transitorio.
6
4.0 La expectativa del mercado sobre un incremento más a la tasa de
4
3.0
referencia en el año se fortaleció la semana pasada. De acuerdo a
2
los contratos de futuros para la Fed Funds (tasa de los fondos
2.0 0 federales), al cierre del viernes, los inversores prevén con una
1.0 -2 probabilidad del 66% de que sea en la reunión que celebrará el
M180614

M191211

M210610

M231207

M260305

M290531

M341123

M381118

M471107

próximo 14 de diciembre cuando la Reserva Federal decrete el

tercer incremento. Tras el discurso de Yellen dicha probabilidad
Var 5d (pb) 3 meses previos Nivel Actual
alcanzó 70%.
Fuente VectorAnálisis con datos de Valmer La curva del tesoro de Estados Unidos mostró un empinamiento la
semana pasada conforme el incremento en los activos de largo plazo
fue de siete puntos base en promedio, frente a 5 puntos base en
promedio de las emisiones de mediano plazo y un punto base en
promedio en las de corto plazo. La tasa del Bono de 10 años, se
ajustó al alza 5 puntos base para cerrar en la sesión del viernes en
2.30%. Esta semana la atención del mercado se concentrará en la
publicación del reporte del empleo de E.E. U.U. de septiembre, sin

Nadezhda Bustamante (52) 5262-3600 x3154

Octubre 2, 2017 @VECTORANALISIS nbustama@vector.com.mx

9
Renta fija y cambios

Cambio en la curva de Udibonos del 22 perder de vista los sucesos geopolíticos y el proceso de reforma
al 29 de de septiembre fiscal.
4.0 pb 3
%
3.5
2
Tendencia de la política monetaria en México
1
3.0
0
2.5
-1 En el ámbito local, Banco de México sostuvo la antepenúltima
2.0 -2 reunión de política monetaria programada. Como era ampliamente
1.5
-3

-4
esperado, las autoridades de política monetaria determinaron
1.0
-5 mantener inalterada la tasa de referencia en 7.0% de manera
0.5
-6 unánime, dado que la inflación ha iniciado una tendencia a la baja.
0.0 -7
No obstante, tanto para el crecimiento como para la inflación el
S 171214

S 190613

S 201210

S 220609

S 251204

S 281130

S 351122

S 401115

S 461108
balance de riesgos se deterioró respecto a la reunión previa.
A pesar de una retórica hawkish en la reunión de política monetaria
Var 5d (pb) actual del FOMC, una mayor aversión al riesgo y el nerviosismo que se
Fuente VectorAnálisis con datos de Valmer
derivó de los terremotos que sufrió nuestro país los Mbonos habían
mantenido un comportamiento defensivo. Sin embargo, la semana
pasada se observaron pérdidas en estos activos tras el discurso de
Janet Yellen y en línea con el comportamiento del tipo de cambio.
Posición neta del MXN en CME vs MXN Los títulos de corto y mediano plazo presentaron pérdidas de 10
(escala invertida) puntos base en promedio frente 2 puntos base en promedio de
200
miles de contratos MXN/USD
15.0 pérdidas en los títulos de largo plazo.
150 16.0 El mercado continúa descontando recortes implícitos a la tasa de
17.0 referencia de Banco de México. De acuerdo al mercado de los IRS
100
18.0 de TIIE, el mercado espera dos recortes a la tasa de referencia
50
19.0
durante el próximo año. Particularmente se espera que el primer
0
20.0
recorte ocurra hacia el tercer trimestre, para finalizar el 2018 en
-50 6.50%. En adición, respecto a la reunión que sostuvo la junta de
21.0
-100
gobierno el pasado 10 de agosto, se observa una disminución en
22.0
Posición neta MXN (der) las expectativas del nivel para la tasa de fondeo para el cuarto
-150 23.0
trimestre del año.
29 dic 15
19 ene 16
09 feb 16
01 mar 16
22 mar 16
12 abr 16
03 may 16
24 may 16
14 jun 16
05 jul 16
26 jul 16
16 ago 16
06 sep 16
27 sep 16
18 oct 16
08 nov 16
29 nov 16
20 dic 16
10 ene 17
31 ene 17
21 feb 17
14 mar 17
04 abr 17
25 abr 17
16 may 17
06 jun 17
27 jun 17
18 jul 17
08 ago 17
29 ago 17
19 sep 17

Contrario a esta previsión, nuestro escenario base incorpora un

Fuente:Bloomberg.
Desempeño Semanal de Divisas
Emergentes (%)
Dólar de Hong Kong (HKD)
Peso argentino (ARS)
Rublo ruso (RUB)
Peso filipino (PHP)
Dólar taiwanés (TWD)
Ringgit malayo (MYR)
Nuevo sol peruano (PEN)
Baht tailandés (THB)
Rupia india (INR)
Won surcoreano (KRW)
Dólar de Singapur (SGD)
Corona checa (CZK)
Renminbi chino (CNY)
Peso colombiano (COP)
Lei rumano (RON)
Rupia indonesia (IDR)
Real brasileño (BRL)
Forínt húngaro (HUF)
Lira turca (TRY)
Zloty polaco (PLN)
Rand sudafricano (ZAR)
Peso chileno (CLP)
Peso mexicano (MXN)
-3
depreciación
Fuente:Bloomberg.
incremento adicional a la tasa de referencia, derivado
fundamentalmente de que no vemos factible que Banco de México
se deslinde de las acciones de la Reserva Federal en lo que resta
del año. Ante este escenario vemos factible que la curva muestre
un mayor aplanamiento. Recomendamos cautela ante la publicación
del reporte del empleo de E.E. U.U.
Los Udibonos presentaron un desempeño positivo, con ganancias
de 4 y 3 puntos base en promedio en las emisiones de mediano y
largo plazo. Mantenemos la perspectiva de que, en lo que resta del
año, el carry de los Udibonos se mantendrá atractivo.
-0.03
-0.05
-0.06
Tipo de Cambio
-0.39
-0.51 De nueva cuenta, obtuvo un desempeño positivo frente al grupo de
-0.53 G10 y emergentes. La fortaleza generalizada es el resultado de la
-0.58
confluencia de diversos factores dentro de los cuales destacaron el
-0.68
-0.74
nerviosismo derivado de tensiones geopolíticas, el proceso electoral
-0.77 en Alemania, así como el discurso de Janet Yellen en el que
-0.82 defendió la determinación del FED de continuar con el proceso de
-0.86
normalización de los tipos de interés y las modificaciones al plan
-0.95
-1.08
fiscal en E.E. U.U. Si bien el grupo de emergentes cerró la semana
-1.10 en terreno negativo, el peso mexicano presentó el peor desempeño
-1.19 del grupo con retroceso de 2.57% y alcanzó un nivel máximo de
-1.25 18.2970 pesos por dólar para cerrar en 17.2073. Dicho
-1.68
-1.93
comportamiento, además de los factores antes mencionados refleja
-2.21 las noticias poco alentadoras en torno a la negociación del TLCAN,
-2.21 augurando un resultado poco favorable en adelante. Esto, en
-2.34 conjunto con la firme intención de la Reserva Federal de incrementar
-2.57
su tasa de referencia una vez más en el año en curso, son los
-2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 0 factores que han propiciado que nuestra postura tenga un sesgo
apreciación negativo en el peso, por lo que recomendamos cautela. En el
periodo comprendido entre el 20 y 26 de septiembre, la posición
neta especulativa en futuros a favor del peso presentó un moderado
incremento de 6,775 contratos, con lo que se ubicó en 83,727
contratos, equivalente a US$ 2,332 millones. Anticipamos un rango
de operación para esta semana entre 18.00 y 18.31.

10
Renta variable

Semana de altibajos, pero con saldo positivo al cierre del trimestre

• Durante la semana pasada, el S&P/BMV IPC registró una ligera alza

semanal de 32.55 puntos, equivalente a un incremento de 0.06%,
debido a los aumentos registrados en los sectores de materiales,
Desempeño semanal del S&P/BMV IPC:
consumo discrecional, financieras, servicios y salud.
Resumen por sectores
• Ante una eventual baja en la tasa de impuestos a nivel corporativo en
Var. Viernes/Viernes los EUA, de manera preliminar vemos que empresas como GRUMA,
ALPEK, AC, ALFA, BIMBO, NEMAK, ASUR y MEXCHEM, podrían verse
beneficiadas por la presencia de subsidiarias localizadas en este país.
5.27%
5.08% Noticias relevantes en el ámbito corporativo nacional

Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V. (BMV: OMA; NASDAQ:
OMAB) informa que el lunes 25 el Hotel NH Collection T2 ubicado en la
1.46%
0.81%
1.03% Terminal 2 del Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México reinició
0.06% sus operaciones, las cuales habían sido suspendidas temporalmente a
causa del sismo del 19 de septiembre. El Puerto de Liverpool, S.A.B. de
Industriales

Telecomunicaciones

Materiales

IPC
Consumo básico

Financieras

Salud

Servicios
Consumo discrecional

C.V. (BMV: LIVEPOL C-1) anunció que los peritajes realizados en el Centro
Comercial Galerías Coapa no arrojaron daños estructurales en el inmueble,
-2.24%
aunque sí se identificaron daños menores en elementos no estructurales,
-0.27% para lo cual Liverpool procederá con los trabajos de limpieza y reparación
-1.10%
una vez que obtenga la autorización oficial.

Terrafina (BMV: TERRA13) informó que concluyó las inspecciones necesarias

Consumo discrecional
-0.08% Consumo básico
-0.13% Telecomunicaciones
-0.25%
de sus propiedades ubicadas en el área metropolitana de la Ciudad de
México y Puebla, posterior al sismo acontecido el 19 de septiembre. Los
Contribución resultados de las inspecciones determinaron que las propiedades pueden
continuar operando normalmente por sus inquilinos encontrándose
estructuralmente seguras y en buenas condiciones de trabajo.
Adicionalmente, el fideicomiso informó la adquisición de ocho propiedades
IPC 0.06% industriales ubicadas en el norte del país por un monto de USD 59.0
Materiales 0.18%
millones (sin considerar impuestos y costos de transacción). El área bruta
0.14%
arrendable (ABA) de las ocho propiedades asciende a 1.1 millones de pies
cuadrados, aumentando con ello su ABA total en un 3%, pasado de 36.5
Financieras 0.13%
millones a 37.6 millones de pies cuadrados. Las propiedades tienen una
Servicios 0.05%
tasa de ocupación del 100% y todos sus contratos están denominados en
Salud 0.03% USD. La renta promedio anualizada es de USD 5.08, contra un promedio
de su portafolio actual de USD 4.99 y el plazo promedio de los contratos
es de 8.1 años, contra 3.49 de su portafolio actual. El Cap Rate (próximos
Industriales
12 meses) de esta adquisición es de 8.8%.

ALFA, S.A.B. de C.V. (BMV: ALFA) decidió no realizar la oferta pública de

venta de acciones de Sigma Alimentos. La razón argüida fue que, a pesar
Fuente: Elaboración propia con información de Bloomberg. de que la oferta de acciones habría sido sobre-suscrita, el precio no
estaba en línea con el rango establecido. Se filtró en medios que el rango
de precios de la oferta de acciones de Sigma habría sido reducido en 19%.
De un rango inicial de MXN 29 a 23 por acción, el nuevo rango se habría
ubicado en MXN 23 a 19 por acción. De acuerdo a información no
confirmada, la oferta de Sigma recibió suficientes pedidos, pero a un
precio de MXN 18 que no habría sido aceptado por ALFA. La colocación de
Sigma a MXN 18 habría sido una reducción de 30.8% en comparación con
el punto medio del rango inicial de precios (MXN 26). Los múltiplos de
Sigma últimos doce meses a un precio de MXN 18 habrían sido de: 41.5x

Octubre 2, 2017
Marco Montañez (52) 5262-3600 x 3706
@VECTORANALISIS mmontane@vector.com.mx
11
Renta variable

en P/U, 9.8x en VE/UAFIDA y 4.2x en P/VL. En comparación, los múltiplos

en el punto medio inicial (MXN 26) eran de: 59.9x en P/U, 13.0x en VE/
UAFIDA y 6.0x en P/VL.

Grupo Traxión, S.A.B. de C.V. (BMV: TRAXION) colocó su oferta pública

en México y con distribución internacional bajo la regla 144A/Reg S,
100% primaria de acciones ordinarias en México y acciones ordinarias a
través de CPOs a inversionistas internacionales. El monto de levantamiento
de recursos es de MXN 4,065 millones ( ~ USD 224 millones), sin incluir
opción de sobreasignación (ver en la tabla inferior todos los detalles de
la oferta). Cabe señalar que el precio de colocación fue de MXN 17.00,
un 32% por debajo del rango de medio de precios que inicialmente se
había dado a conocer semanas atrás. Los múltiplos de colocación post-
money (inmediatamente después de la oferta, sin cambios en la deuda
neta, ya que los recursos no se utilizarían para el pago de pasivos) se
ubicarían en 9.1x VE/UAFIDA, 52.8x P/U y 1.8x P/VL, utilizando el precio
de colocación de MXN 17.00 por acción.

Fibra Uno (BMV: FUNO11) comunicó que durante su Asamblea General

Ordinaria de Tenedores celebrada el día lunes 25 de septiembre de 2017,
se aprobó el Programa de Emisor Frecuente por 1,500 millones de CBFIs
y MXN 55,000 millones de deuda.

CEMEX, S.A.B. de C.V. (BMV: CEMEXCPO) anunció el inicio del periodo de

una oferta para amortizar en efectivo todas las Notas Senior Garantizadas
de Cemex Finance LLC en circulación con cupón 9.375% y con vencimiento
en 2022. El importe del principal de dichas Notas ascendía a USD
1,028.71 millones. Asimismo, Cemex informó que en el caso de que los
tenedores no participen en la oferta, sus Notas serán redimidas el 12 de
octubre de 2017. Sin duda la empresa sigue avanzando en su objetivo
de reducir y refinanciar su deuda, lo que le permitirá en el mediano plazo
alcanzar el grado de inversión. Por otra parte, CEMEX informó que ha
vendido 31,483,332 acciones de Grupo Cementos de Chihuahua (GCC),
las cuales representan aproximadamente 9.47% del capital social de
GCC. El importe de dicha venta ascendió aproximadamente a USD 168
millones, los cuales serán utilizados principalmente para reducción de
deuda, así como para propósitos corporativos generales.

Nemak, S.A.B. de C.V. (BMV: NEMAK) realizó una presentación a

inversionistas en la cual reafirmó su visión sobre la empresa y la industria
automotriz. Destacamos que la empresa respondió a tres temores que
creemos han afectado a la valuación de la emisora. Por un lado, Nemak
espera que las ventas de automóviles en los EUA se mantengan estables
en los próximos dos años. Respecto a la renegociación del TLCAN, en
caso de materializarse un escenario negativo la empresa prevé un
impacto potencial limitado en sus operaciones. Con relación a la posible
amenaza que significa el crecimiento en ventas de vehículos híbridos y
eléctricos, la empresa considera que hacia 2025 las ventas de vehículos
que utilizan un motor de combustión interna continuarán representando
la mayor parte del mercado (entre 77% y 86%).

Alsea, S.A.B. de C.V. (BMV: ALSEA*) anunció que 15 de sus unidades

ubicadas en los estados de Chiapas, Oaxaca, Puebla, Morelos y la
Ciudad de México, presentan irregularidades debido a los recientes
sismos. En contexto, Alsea cuenta con un total de 3,291 unidades en
México, España y Sudamérica. El 69% de sus unidades se ubican en
México, de las cuales 690 están en los estados afectados. En este
sentido, las 15 unidades que presentan irregularidades, representan
menos del 0.5% del total de unidades de la compañía, por lo que no
tendrá un impacto significativo en los resultados de la compañía.

Ante una eventual disminución de impuestos corporativos en EUA,

¿qué empresas mexicanas se podrían ver beneficiadas?

La nueva administración en los EUA acaba de enviar la semana pasada

12
Renta variable

una propuesta de plan fiscal en donde la iniciativa contempla disminución

a los impuestos que pagan las empresas y de los particulares.
Enfocándonos en el ambiente corporativo, el impuesto a las empresas
bajaría de 35% a 20% lo que lo deja por debajo del promedio de 22.5%
de los países industrializados, de acuerdo al texto de dicha propuesta.

Teniendo en cuenta el escenario anterior, esta semana realizamos un

análisis para determinar, al menos de manera direccional debido a que no
existe una revelación robusta en cuanto a los detalles de la información
fiscal por subsidiaria, qué empresas en México se pudieran ver beneficiadas
con la eventual reducción de la tasa de impuestos corporativa en los
EUA. Para este efecto identificamos, en primer lugar, las empresas que
generan flujo operativo proveniente de subsidiarias localizadas y
constituidas en los EUA, en donde suponemos que la utilidad antes de
impuestos se comporta similar a este indicador. Lo anterior debido a que
este detalle de información no es público por la gran mayoría de las
empresas. En segundo lugar, tomamos en cuenta la tasa efectiva de
impuestos consolidada, para ver el impacto que tiene este rubro en
resultados, en donde también asumimos que este concepto es
proporcionalmente similar a la tasa efectiva en los EUA. Sobre este
punto, lo que tratamos de identificar es si en caso de presentarse una
disminución de la tasa impositiva en EUA, los pagos de impuestos que
realice la empresa en cuestión son relevantes o no dentro de su flujo de
efectivo. Por tanto, asumimos en principio que empresas que reflejen
una tasa efectiva de impuestos relativamente alta, tendrían un impacto
positivo de una eventual reducción de la tasa impositiva en los EUA.

De esta manera, determinamos que empresas como GRUMA, ALPEK, AC,

ALFA, BIMBO, NEMAK, ASUR y MEXCHEM, serían empresas que de
manera preliminar se beneficiarían de una baja en la tasa efectiva de
impuestos en los EUA. Como se podrá apreciar, de la tabla que incluimos
en nuestro análisis, empresas como CEMEX y GFAMSA si bien generan
un porcentaje relevante de su uafida en los EUA, vemos que las tasas
efectivas de impuestos son muy reducidas (o incluso negativas), debido
probablemente a la implementación de una estrategia fiscal agresiva o
por la amortización de pérdidas fiscales en periodos anteriores. En el
caso de TLEVISA, es importante señalar que el flujo que genera en los
EUA es indirecto por su participación accionaria en Univisión, ya que se
trata de una filial y no consolida los resultados de esta empresa.

Estrategia

Nuestra estrategia de inversión en renta variable puede resumirse en la

composición de nuestra cartera modelo fundamental. En función a la
revisión de nuestros estimados financieros de las emisoras que cubrimos,
con base en los resultados conocidos al 2T17 y a la expectativa de los
próximos reportes correspondientes al 3T17, estaremos realizando
modificaciones y/o rebalanceos en nuestra cartera que reflejen algún
cambio en la perspectiva que tenemos por sectores y por emisoras.

Lo que esperamos para la semana que inicia

Tráfico de pasajeros correspondiente al mes de septiembre: Grupo

Aeroportuario del Sureste, S.A.B. de C.V. (NYSE: ASR; BMV: ASUR)
pasajeros totales +3.7% A/A (+7.4% concesiones México, -5.7% AILMM);
Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V., (NYSE:PAC; BMV: GAP)
pasajeros totales +6.3% A/A (+6.5% concesiones México, +5.0% MBJ);
y Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V. (BMV: OMA;
NASDAQ: OMAB) pasajeros totales +2.7% A/A (+3.0% nacionales,
+0.3% internacionales). Pasajeros transportados por aerolíneas: Grupo
Aeroméxico, S.A.B. de C.V. (BMV: AEROMEX) +1.5% A/A (-1.9%
nacionales, +8.4% internacionales); y Volaris (NYSE: VLRS; BMV: VOLAR)
+3.3% A/A (+2.6% nacionales, +6.6% internacionales). Ventas mismas
tiendas de Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V. (BMV: WALMEX), las
cuales esperamos crezcan 5.0% en septiembre.

13
Renta variable

Indicadores a evaluar con sus respectivos parámetros de calificación

% ingresos (UDM) que  % Uafida (UDM) que 
Tasa efectiva de impuestos 
generan subsidiarias  generan subsidiarias 
EMISORA (UDM, cifras consolidadas  Observaciones
localizadas en territorio de  localizadas en territorio 
reportadas en México)
EUA de EUA

GRUMA 53.0% 58.0% 26.0%

ALPEK 43.5% 43.5% 29.0%

Incluye estimaciones anualizadas del negocio de bebidas 
AC 36.7% 26.6% 31.1% adquirido en EUA (Coca‐Coca Southwest Beverages) a 
partir del 1° de abril de este año.

CEMEX 27.2% 24.5% 4.2%

ALFA 24.3% 24.3% 53.5%

Aproximación propia ya que la desagregación es de 
BIMBO 25.5% 22.5% 52.4%
"Norte América"

TLEVISA 17.9% 21.1% 34.5% Univisión

NEMAK 20.9% 20.9% 24.0%

Incluye estimaciones anualizadas de los resultados del 
ASUR 20.8% 19.1% 26.3% AILMM, los cuales fueron consolidados a partir del 26 de 
mayo del presente.

MEXCHEM 17.0% 17.0% 32.7%

GFAMSA 11.7% 13.6% ‐104.4%

GMEXICO 13.2% 7.2% 36.3%

AMX 15.1% 5.6% 38.3%

LAB 11.9% 2.0% 42.9%

Consideramos cifras estimadas para el 2018, ya que 
LALA 4.9% 0.4% 31.3%
cifras UDM y estimadas 2017 tienen uafida negativa.

Fuente: Estimados VectorAnálisis, base en información recopilada de las empresas.

14
Comentario de empresa
LALA: Excluyendo Itambé baja ligeramente dilución, pero no cambia valuación: Reiteramos VENTA

LALA B LALA informó que CCPR, dueña del 50% del capital social de Itambé, anunció su
intención de ejercer su derecho de preferencia para adquirir el 50% de las acciones
restantes de Itambé, pertenecientes a Vigor.
Si bien este evento evitará el incremento de capital, el aumento en la deuda total
será mayor al anticipado, en donde estimamos que entre la consolidación de la
deuda proveniente de Vigor y los recursos necesarios para llevar a cabo la
adquisición de la empresa brasileña, la deuda ascienda a USD 1,740 millones.
Aunque el efecto de dilución a nivel de UPA estimada es menor a nuestra
proyección anterior, mantenemos el VI esperado en MXN 32.00 con

Fuente: BMV, la empresa y estimados VectorAnálisis.
Múltiplos implícitos de la transacción (ex Itambé)
El jueves pasado Grupo LALA, S.A.B. de C.V. (BMV: LALA) informó que la
Cooperativa Central dos Produtores Rurais de Minas Gerais Ltda (CCPR), dueña del
50% del capital social de Itambé, anunció su intención de ejercer su derecho de
preferencia para adquirir el 50% de las acciones restantes de Itambé, pertenecientes
a Vigor. El proceso para el cierre de la adquisición de Vigor continúa. LALA continúa
en negociaciones con Arla Foods International A/S para la adquisición del 8% de las
acciones de Vigor, con lo cual incrementaría su participación al 99.9%.
En caso que CCPR concluya en forma satisfactoria la adquisición del 50% de las
acciones de Itambé, el nuevo alcance de la transacción sería la adquisición de hasta
el 100% de las acciones de Vigor, por un valor implícito neto de BRL 4,325 millones;
considerando un estimado de ventas netas para 2017 de BRL 2,407 millones y un
estimado de uafida de BRL 200 millones.

Con base en lo anterior, los múltiplos implícitos de transacción son 21.6x y 1.8x
VE/uafida y VE/ventas respectivamente, aún mayores a los múltiplos que
consideraban la adquisición de Itambé, por lo que aún bajo estas nuevas condiciones
la adquisición no es aditiva en valuación. El nuevo monto de la transacción representa
Fuente: Estimados VectorAnálisis, con base en información publicada el 32.2% del valor de capitalización de LALA. Un punto relevante respecto al
por la empresa.
financiamiento de la transacción, y con base en lo establecido en el documento de
Declaración de Información sobre Reestructura Societaria emitido por la empresa, se
establece que el incremento de capital será siempre y cuando se concrete la
Resultados operativos por país adquisición del 100% de Itambé, situación que al no materializarse elimina el riesgo
2018e de dilución accionaria. Aunque, como detallaremos más adelante, nuestros análisis
concluyen que sí habría un efecto de dilución en cuanto a la utilidad por acción (UPA)
derivado del aumento en la carga financiera resultado del fuerte incremento de la
deuda.

Bajo este nuevo escenario, que excluye la compra de Itambé, presentación a

continuación nuestros supuestos para el cálculo de los principales rubros financieros
así como de la valuación de LALA, en donde básicamente realizamos una
actualización del análisis publicado el 25 agosto del presente:

Indicadores financieros:
Fuente: Estimados VectorAnálisis.

• Ingresos: Debido al carácter defensivo de la industria, mantenemos nuestros

Septiembre 27, 2017 Marco Antonio Montañez mmontane@vector.com.mx x3706

@VECTORANALISIS Teléfono: (52) 5262-3600
15
Resultados operativos por país supuestos de comportamiento respecto al PIB, con ratios de crecimiento de los
volúmenes de venta entre el desempeño de la economía de entre 0.5x y 0.7x,
2018e
tomando como referencia el crecimiento esperado (consenso de Bloomberg) de la
economía brasileña de 2.1% y 2.5% para 2018 y 2019 respectivamente. En cuanto a
precios, creemos que el portafolio de productos puede registrar, al menos, aumentos
en función a la inflación esperada: Para 2018 y 2019 la expectativa de inflación en
Brasil se ubica en 4.2% y 4.3%. Para el largo plazo, asumimos un rango de
crecimiento del PIB entre 3% y 4%, así como una inflación cercana al 4%. Para 2017,
consideramos el estimado publicado por la empresa de ventas de BRL 2,407
millones, un 52.1% por debajo del escenario incluyendo a Itambé. De esta forma, los
ingresos provenientes de Brasil representarían el 18.0% de los ingresos consolidados
de LALA.

• Rentabilidad: Debido a que el margen uafida sin incluir la adquisición de Itambé es

Fuente: Estimados VectorAnálisis.
Proyección de ingresos y rentabilidad
mayor, 8.3% en comparación con el 6.5% del ejercicio anterior, y a que el flujo
operativo del negocio en Brasil representará solo el 11.7% del consolidado, cifra
menor al 31.5% que calculamos con la inclusión de Itambé, prevemos que el margen
consolidado será de 13.0% en el 2017, sin cambios respecto a nuestro estimado para
este año. Este aumento en la rentabilidad operativa también se refleja en la mejora
que proyectamos para la ROIC, que si bien disminuirá en 2017, vemos una
recuperación para los próximos dos años.

• Capital de trabajo: Respecto a nuestra última revisión, no cambiamos

significativamente los supuestos: Vigor, de acuerdo a los datos más recientes
disponibles tiene un ciclo de conversión de efectivo de 28.0 días, por lo que sólo
cambiamos el porcentaje para el cálculo del promedio ponderado que incorpora la
operación en México, Centroamérica y EUA, ya que Vigor ahora, como comentamos
previamente, participará en los ingresos consolidados con el 18.0%.

• Inversiones de capital (Capex): Supuestos sin cambios respecto a los ratios

Fuente: Cifras actuales de reportes de la empresa; estimados de
VectorAnálisis.
Escenario de endeudamiento post-transacción y
Fuente: Estimados VectorAnálisis.
Capex/ventas. Con base en las cifras más recientes públicas de Vigor, vemos que las
inversiones de capital (Capex) equivalían al 4.1% de los ingresos. Pre-transacción de
Vigor, el ratio Capex/ventas de LALA ha promediado históricamente un 5.7%. Debido
a que anticipamos requerimientos importantes de inversiones para la generación de
eficiencias en la operación en Brasil, en particular hacia actividades de reconversión
de manufactura y de carácter logístico (principalmente para fortalecer la distribución),
asumimos que el ratio para Brasil será de 5%, que junto con un 6% estimado para
México, resultan en un nivel ponderado de 5.8%. De esta manera, las inversiones
crecerían 23.9% en 2018 respecto al estimado de MXN 3,600 millones para este año.
• Deuda: Considerando que el financiamiento de Vigor, excluyendo Itambé, no
requerirá de emisión de capital, con base en lo establecido en el documento de
Declaración de Información sobre Reestructura Societaria emitido por la empresa, ya
que el aumento de capital se habría realizado siempre y cuando se hubiera adquirido
el 100% de Itambé, el monto total de la adquisición (~ USD 1,390 millones) será
financiado con deuda. Adicionalmente, habrá que incluir la deuda proveniente de
Vigor (pre-transacción), la cual estimamos entre USD 300 millones y USD 400
millones. Con base en lo anterior, proyectamos que el ratio deuda neta a uafida para
el próximo año podría ubicarse en niveles de 2.5x. En cuanto a los supuestos para los
costos de la deuda, la cual será en BRL para alinearla con los flujos de efectivo
provenientes de Vigor, consideramos razonable que el spread que podría pagar el
mercado sería de 200 p.b. respecto al bono del Tesoro Brasileño a mediano y largo
plazo que paga una tasa cupón de 6.0%. De hecho, Vigor tiene actualmente bonos
emitidos que tienen una tasa cupón de 7.18%. Calculando el monto de intereses
anuales, como mostramos en el cuadro a detalle, y considerando los estimados de
tipo de cambio BRL/USD y MXN/USD, calculamos un costo financiero promedio
ponderado en MXN de 8.2%.

16

Efecto de dilución por aumento en la deuda
Fuente: Estimados VectorAnálisis.
Cálculo del Costo Promedio Ponderado del Capital
Fuente: Estimados VectorAnálisis.
• Flujo libre de efectivo (FCF, por sus siglas en inglés): Como en el escenario que
incluía la adquisición de Itambé, debido al impacto de la adquisición de Vigor, así
como al fuerte aumento en las inversiones de capital, el FCF para 2018 será negativo,
aunque esperamos una recuperación para 2019 en donde estimamos un FCF yield de
4.7%. Consideramos que el pago de dividendos podrá mantenerse estable, con un
payout ratio alineado con el comportamiento histórico, que registra un promedio
alrededor del 40%.
• Impacto en la dilución: Evaluando el efecto en nuestros cálculos de la utilidad por
acción (UPA), vemos que a diferencia del escenario en donde se incluía la
adquisición de Itambé, si bien continúa existiendo una dilución en la UPA respecto a
nuestros estimados antes de la noticia de la transacción, determinamos cierta
mejoría. Incluyendo a Itambé, la UPA 2018e y 2019e se ubicaban en MXN 1.62 y
MXN 1.82 respectivamente, y bajo las nuevas condiciones la UPA 2018e y 2019e
serían de MXN 1.69 y MXN 2.03.
Supuestos para el cálculo de la Valuación:
• Metodología de valuación: En nuestra opinión, la valuación por flujos libres de
efectivo descontados ofrece una mayor exactitud, ya que incorpora los cambios en la
rentabilidad producto de la consolidación de los resultados de Brasil, el aumento en
los requerimientos de inversión de capital y de capital de trabajo, y adicionalmente por
el aumento del costo promedio ponderado de capital (WACC, por sus siglas en inglés)
el cual detallaremos en el siguiente punto. En cuanto a la valuación por múltiplos
objetivo consideramos que debido al cambio de expectativas no vemos un referente
útil en cuanto a sus múltiplos históricos, así como también no se incorporaría el
aumento del costo de capital bajo esta metodol ogía, situación que vemos poco
justificable.
• Supuestos para el cálculo del costo promedio ponderado del capital: Sobre
este punto, vale detallar los siguientes elementos:
1. Cálculo de la Beta: Debido al aumento considerable en el apalancamiento
respecto al escenario pre-transacción, y con el objeto de reflejar el efecto de un
mayor riesgo producto de esta situación, realizamos un ejercicio de cálculo de la Beta
Apalancada (BL) a partir la Beta pre-transacción e incorporando el nuevo estimado de
deuda post-transacción: BL=BU*(1+D/E). De esta forma obtenemos la nueva Beta
con la estructura de capital esperada de 1.197.
2. Riesgo soberano: Asimismo, dada la exposición que tendrá la empresa a Brasil,
cuyo riesgo soberano medido por el EMBI es mayor al de México en 14 p.b. para
ubicarse en 269 p.b., realizamos un promedio ponderado en función al flujo operativo
que aporta cada territorio. Cabe señalar que para efectos de EUA, consideramos un
riesgo soberano nulo, aunque la participación en 2018 en cuanto a la uafida aún será
muy reducida.
3. Spread de crédito: De acuerdo a nuestros supuestos para el cálculo del costo
financiero de la deuda explicados en el punto referente a la deuda, determinamos un
costo ponderado de 8.2% en MXN, que resulta en un spread de 130 p.b. respecto a la
tasa libre de riesgo (Bono Soberano 10 años de México).
4. Crecimiento residual: Suponemos que el crecimiento a perpetuidad del FCF sería
alineado a la expectativa de la inflación de largo plazo para cada uno de los países
donde opera la empresa, y ponderamos en función de su participación en la
generación del flujo operativo.
Determinación de la Valuación Intrínseca (VI): Nuestro método de valuación se
basa en la proyección de flujos libres de efectivo y su posterior descuento (DCF, por
sus siglas en inglés) asumiendo una WACC=10.8%, ajustado por el riesgo soberano
de México, Brasil y EUA en función a su participación en la generación de flujo
operativo; y un crecimiento residual de 3.0%, resultado del promedio ponderado de
17
Resumen de la Valuación
Cifras en MXN mill.; excepto datos por acción, rendimientos y múltiplos

Fuente: Estimados VectorAnálisis.

Valuación comparativa de la industria

Fuente: VectorAnálisis; Bloomberg. Promedios calculados con base en la ponderación del valor de capitalización por empresa respecto al total.

18
Proyecciones e indicadores financieros
Cifras en MXN mill., excepto datos por acción, razones, múltiplos y porcentajes

Fuente: Información actual de la empresa; estimados VectorAnálisis.

19
Notas Relevantes

Martes
ALFA ALFA: Sigma no despierta suficiente interés en el mercado.

115
ALFA A IPC
De acuerdo a reportes no confirmados en medios, el rango de
110
105 precios de la Oferta Pública Inicial de Sigma habría sido reducido en
100 19%. De un rango inicial de MXN 29 a 23 por acción, el nuevo rango
95
90
se ubicaría en MXN 23 a 19 por acción. Según la información no
85 confirmada, la fecha esperada de la asignación de precio continuaría
80
siendo el 27 de septiembre, mañana.
75
70
sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17
Asumiendo el nuevo punto medio (MXN 21), el monto de la oferta
Fuente: VectorAnálisis.
ascendería a MXN 14,960 millones considerando el ejercicio de las
opciones de sobreasignación y a MXN 13,009 millones sin considerarlo.
A pesar de la disminución en el rango de precios, esperaríamos que
Sigma aún reciba la cantidad de MXN 5,320 millones, la cual de
acuerdo al prospecto dado a conocer no se vería ni beneficiada ni
perjudicada por el precio de colocación ni por el ejercicio o no de las
opciones de sobreasignación.

Los múltiplos de Sigma últimos doce meses, asumiendo el punto

medio (MXN 21) del nuevo rango de precio de la colocación serían
de: 48.5x en P/U, 11.0x en VE/UAFIDA y 4.8x en P/VL. En comparación,
los múltiplos usando el punto medio previo (MXN 26) eran de: 59.9x
en P/U, 13.0x en VE/UAFIDA y 6.0x en P/VL.

Cabe notar que valuando a Sigma a MXN 26 por acción, calculamos

que el descuento por conglomerado de ALFA se encontraba cercano
al 30%. Valuando a Sigma en el supuesto nuevo punto medio de MXN
21, estimamos que el descuento por conglomerado de ALFA se
encontraría en un nivel de alrededor del 20%, un nivel que
consideramos es más normal.

Gerardo Cevallos

FUNO FUNO: Comunica resultados de Asamblea de Tenedores y propone

105
resoluciones adicionales
FUNO 11 INDICE FIBRAS
100
Fibra Uno (BMV: FUNO11) comunicó que durante su Asamblea General
Ordinaria de Tenedores celebrada el día de ayer, lunes 25 de
95

90
septiembre de 2017, se aprobó el Programa de Emisor Frecuente por
85
1,500 millones de CBFIs y MXN 55,000 millones de deuda. En
80 consecuencia, la propuesta de utilización de este programa por parte
75 de la Administración de Fibra Uno consiste en lo siguiente:
sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17

Fuente: VectorAnálisis. En primer lugar, se anuncia una ampliación de capital por hasta
419.75 millones de CBFIs (incluyendo una opción de sobreasignación
de hasta 15%). En segundo lugar, se recomienda al Comité Técnico
realizar ofertas subsecuentes de capital si y solo si el precio de
colocación es mayor al 90% del último NAV reportado, y por hasta
330.25 millones de CBFIs. De igual forma, se recomienda anunciar
emisiones de CBFIs siempre y cuando el precio sea mayor a 95% del
último NAV reportado, para los 750 millones de CBFIs restantes.
Finalmente, si los CBFIs se utilizan para financiar adquisiciones no
podrán emitirse por debajo de NAV (para el caso de todos los CBFIs
remanentes después de completar las adquisiciones de TURBO y
FRIMAX).

FUNO dará una actualización de estas recomendaciones una vez que

el Comité Técnico sesione. Por el momento, reiteramos
recomendación fundamental de Mantener, mientras que nuestro VI
12 meses continúa actualmente en revisión.

Jorge Plácido / José David Gómez

20
Notas Relevantes

OMA OMA: Reinicia operaciones Hotel NH T2: Neutral para efectos de la

115
valuación.
110 OMA B IPC

105 Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V. (BMV: OMA;
100
NASDAQ: OMAB) informa que el día de ayer el Hotel NH Collection
95
T2 ubicado en la Terminal 2 del Aeropuerto Internacional de la
90
85
Ciudad de México reinició sus operaciones, las cuales habían sido
80 suspendidas temporalmente, como consecuencia de la interrupción
75 de los servicios básicos de agua, energía eléctrica y gas por el
70
sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17
sismo suscitado el 19 de septiembre del presente año. El Hotel se
encuentra operando funcionalmente acorde a los estándares de
Fuente: VectorAnálisis. calidad, sin presentar afectación a su estructura y áreas de servicio.

Como lo comentamos en su momento, los ingresos y la uafida

conocidos en los últimos doces meses generados por el Hotel NH
representaron el 4.3% y 2.8% respectivamente, de las cifras
consolidadas. Por tanto, consideramos que la suspensión de
operaciones de la semana pasada tendrá un impacto marginal en
sus resultados, además de que septiembre tiene una estacionalidad
baja en términos de la ocupación hotelera. Reiteramos nuestra
recomendación fundamental de COMPRA con un VI esperado en
MXN 112.00.

Marco Antonio Montañez

TERRA TERRA: Sin afectaciones en sus propiedades después del sismo.

110
Terra informó que concluyó las inspecciones necesarias de sus
105
propiedades ubicadas en el área metropolitana de la Ciudad de
100
México y Puebla, posterior al sismo acontecido el 19 de septiembre.
95
Los resultados de las inspecciones determinaron que las propiedades
90
pueden continuar operando normalmente por sus inquilinos
85
TERRA 13 INDICE FIBRAS encontrándose estructuralmente seguras y en buenas condiciones
80
de trabajo.
75
sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17

Sin efectos en la valuación de la empresa, ratificamos Valor

Fuente: VectorAnálisis. Intrínseco 12 meses en MXN 35.0 y recomendación fundamental
de Compra.

Jorge Plácido

Miércoles
ALFA ALFA: Cancela OPI de Sigma.
115
110 ALFA A IPC Hoy se informó que ALFA decidió no realizar la oferta pública de
105 venta de acciones de Sigma. La razón argüida fue que, a pesar de
100
que la oferta de acciones habría sido sobre-suscrita, el precio no
95
90
estaba en línea con el rango establecido.
85
80
Ayer se filtró en medios que el rango de precios de la oferta de
75
70 acciones de Sigma habría sido reducido en 19%. De un rango
sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17
inicial de MXN 29 a 23 por acción, el nuevo rango se habría ubicado
Fuente: VectorAnálisis. en MXN 23 a 19 por acción. De acuerdo a información no confirmada,
la oferta de Sigma recibió suficientes pedidos, pero a un precio de
MXN 18 que no habría sido aceptado por ALFA.

La colocación de Sigma a MXN 18 habría sido una reducción de

30.8% en comparación con el punto medio del rango inicial de
precios (MXN 26). Los múltiplos de Sigma últimos doce meses a un
precio de MXN 18 habrían sido de: 41.5x en P/U, 9.8x en VE/
UAFIDA y 4.2x en P/VL. En comparación, los múltiplos en el punto
medio inicial (MXN 26) eran de: 59.9x en P/U, 13.0x en VE/UAFIDA
y 6.0x en P/VL.

Valuando a Sigma en MXN 18, el precio que aparentemente ALFA

se negó a aceptar, estimamos que el descuento por conglomerado
de ALFA se encontraría en un nivel cercano al 15%. El consenso

21
Notas Relevantes

mantiene por el momento un precio objetivo para ALFA de MXN

32.7 con 6 recomendaciones de compra, 6 de mantener y una de
venta.

Gerardo Cevallos

CEMEX CEMEX: Avances claros y contundentes para alcanzar el grado de

150
inversión.
140

130
El pasado 19 de septiembre, Cemex anunció el inicio del periodo
120
de una oferta para amortizar en efectivo todas las Notas Senior
110 Garantizadas de Cemex Finance LLC en circulación con cupón
100 9.375% y con vencimiento en 2022. El importe del principal de
90 CEMEX CPO IPC
dichas Notas ascendía a US 1,028.71 millones. Asimismo, Cemex
80 informó que en el caso de que los tenedores no participen en la
sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17
oferta, sus Notas serán redimidas el 12 de octubre de 2017.

Fuente: VectorAnálisis. Como resultado de lo anterior, la empresa está informando que al

26 de septiembre (fecha de expiración de la oferta) habían sido
ofrecidas Notas por un total de US 700.22 millones del monto
principal, representando el 68.07% del monto total en circulación.
Adicionalmente hay avisos de entrega garantizada por US 10.57
millones, por lo que de concretarse la operación el 29 de septiembre,
se estarán amortizando un total de US 710.79 millones.

Posterior a la oferta, Cemex informa que el 12 de octubre de

20147 serán redimidos US 317.92 millones del monto principal
agregado.

Sin duda la empresa sigue avanzando en su objetivo de reducir y

refinanciar su deuda, lo que le permitirá en el mediano plazo
alcanzar el grado de inversión. Con la amortización del importe
total de estas Notas, el saldo total de la deuda de Cemex estaría
disminuyendo en un 8.6% (tomando como base las cifras reportadas
el 2T17) y seguiría mejorando sus principales métricas de
endeudamiento. Noticia positiva que refuerza nuestra
recomendación fundamental de Compra con un Valor Intrínseco a
12 meses de MXN 21.50.

Jorge Plácido

KOF KOF: Fitch ratifica calificaciones en AAA(mex); perspectiva estable

110
Fitch Ratings ratificó en AAA(mex) y F1+(mex) las calificaciones en
105
escala nacional para el largo y corto plazo, respectivamente, de
100 Coca-Cola FEMSA, S.A.B. de C.V. (BMV: KOFL, NYSE: KOF).
95 Asimismo, se ratificaron las calificaciones Issuer Default Rating
90 (IDR) en escala internacional de largo plazo en moneda extranjera
85
KOF L IPC y local en A-. La Perspectiva de las calificaciones es Estable.
80
sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 Las calificaciones de KOF reflejan su posición de negocio fuerte
como el embotellador franquiciado más grande del mundo de
Fuente: VectorAnálisis. productos Coca-Cola con operaciones en México, Brasil, Colombia,
Argentina, Venezuela, Centroamérica y Filipinas. Las calificaciones
incorporan su posición sólida de negocio con niveles de
apalancamiento bajos, generación consistente de flujo de fondos
libre (FFL) positivo y una posición de liquidez amplia a través del
ciclo de negocios. Asimismo, Fitch considera la relación estratégica
de la compañía con The Coca Cola Company (KO) [A+ Perspectiva
Negativa], no obstante, las calificaciones de KOF se analizan de
manera individual en relación con sus accionistas.

Por otro lado, las calificaciones de la compañía están limitadas por

las presiones competitivas en la industria de bebidas, volatilidad en
los costos de sus materias primas principales y exposición cambiaria
de las monedas locales en los países donde opera. Además están
limitadas por cambios potenciales en leyes impositivas que podrían
derivar en incrementos de impuestos a las bebidas azucaradas.

22
Notas Relevantes

En nuestra opinión, consideramos que la noticia es neutral para la

valuación de la emisora y para el comportamiento del precio de la
acción en el corto plazo. Nuestra recomendación fundamental y VI
esperado se mantienen sin cambios.

Marco Antonio Montañez

LIVEPOL LIVEPOL: Comunica estado de Galerías Coapa, a propósito del

sismo
120
LIVEPOL C-1 IPC
110 El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V. (BMV: LIVEPOL C-1) anunció
100 que los peritajes realizados en el Centro Comercial Galerías Coapa
90 no arrojaron daños estructurales en el inmueble, aunque sí se
80
identificaron daños menores en elementos no estructurales, para
lo cual Liverpool procederá con los trabajos de limpieza y reparación
70
una vez que obtenga la autorización oficial.
60
sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17

Sin efectos en la valuación de la empresa, reiteramos COMPRA con

Fuente: VectorAnálisis. valor intrínseco a 12 meses en MXN 172.

José David Gómez

Jueves
ALSEA ALSEA: Comunica estado de sus tiendas, a propósito de los
115 sismos
110
105
Alsea, S.A.B. de C.V. (BMV: ALSEA*) anunció que 15 de sus
100
95
unidades ubicadas en los estados de Chiapas, Oaxaca, Puebla,
90 Morelos y la Ciudad de México, presentan irregularidades debido a
ALSEA * IPC
85 los recientes sismos. En este sentido, 1 unidad tendrá que será
80
reubicada, 2 se encuentran en espera del dictamen de protección
75
70
civil, 5 están cerradas debido a que dependen de la reapertura de
sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17
centros comerciales y las 7 restantes no se encuentran en operación
por daños en edificios aledaños.
Fuente: VectorAnálisis.

Alsea enfatizó que continúa con su plan de aperturas para el cierre

del año y que trabajará para restaurar los daños mínimos
ocasionados en estas unidades (acabados, cristales, fisuras menores
en muros y pisos).

En contexto, Alsea cuenta con un total de 3,291 unidades en

México, España y Sudamérica. El 69% de sus unidades se ubican
en México, de las cuales 690 están en los estados afectados. En
este sentido, las 15 unidades que presentan irregularidades,
representan menos del 0.5% del total de unidades de la compañía,
por lo que no tendrá un impacto significativo en los resultados de la
compañía.

Reiteramos nuestra recomendación fundamental de COMPRA con

valor intrínseco de MXN 73.

José David Gómez

CEMEX CEMEX: Concluye venta de acciones de GCC.

150

140
La empresa informó que ha vendido 31´483,332 acciones de
130
Grupo Cementos de Chihuahua (GCC), las cuales representan
120
aproximadamente 9.47% del capital social de GCC. El importe de
110
dicha venta ascendió aproximadamente a US 168 millones, los
100
cuales serán utilizados principalmente para reducción de deuda,
90 CEMEX CPO IPC
así como para propósitos corporativos generales.
80
sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17
Cabe destacar que CEMEX continúa con una participación indirecta
en GCC de aproximadamente 20% a través de CAMCEM, S.A. de
Fuente: VectorAnálisis. C.V., una entidad que posee una participación mayoritaria en GCC
y en la cual CEMEX tiene una participación directa.

23
Notas Relevantes

En nuestra opinión es una noticia positiva y que forma parte del

proceso de desinversión de la empresa implementado desde hace
algunos años. No debería existir impacto en el precio de la acción
toda vez que es un evento que ya estaba descontado y que ya
teníamos incorporado en nuestras proyecciones. Reiteramos nuestra
recomendación fundamental de Compra con un Valor Intrínseco a
12 meses de MXN 21.50.

Jorge Plácido

MEXCHEM MEXCHEM: Completa financiamiento de reciente adquisición

125
MEXCHEM * IPC La empresa completó ayer una oferta de bonos por USD 1,000
120
millones. La oferta estuvo compuesta por dos tramos: uno de USD
115

110
500 millones a tasa fija de 4.00% con vencimiento en octubre de
105 2027 y otro de USD 500 millones a tasa fija de 5.50% con
100 vencimiento en enero de 2048. La emisión recibió calificaciones de
95 Baa3 por Moody's, BBB- por Standard & Poor's y BBB por Fitch.
90

85
sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 Los recursos captados serán utilizados principalmente para el
financiamiento de la reciente adquisición de Netafim, la compañía
Fuente: VectorAnálisis. de micro-irrigación más grande del mundo, y para otros usos
corporativos. Creemos que se trata de una noticia neutral, reiteramos
nuestra recomendación de Compra con un valor intrínseco en MXN
54.4.

Gerardo Cevallos

NEMAK NEMAK: Reafirma su visión

115 Ayer el equipo directivo de Nemak realizó una presentación a

105
inversionistas en la cual reafirmó su visión sobre la empresa y la
industria automotriz. Destacamos que la empresa respondió a tres
95
temores que creemos han afectado a la valuación de la emisora.
85 Por un lado, Nemak espera que las ventas de automóviles en
75
NEMAK A IPC
Estados Unidos se mantengan estables en los próximos dos años.
65
Respecto a la renegociación del TLCAN, en caso de materializarse
sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 un escenario negativo la empresa prevé un impacto potencial
limitado en sus operaciones.
Fuente: VectorAnálisis.
Con relación a la posible amenaza que significa el crecimiento en
ventas de vehículos híbridos y eléctricos, la empresa considera
que hacia 2025 las ventas de vehículos que utilizan un motor de
combustión interna continuarán representando la mayor parte del
mercado (entre 77% y 86%). Adicionalmente, la empresa señaló
que el contenido de aluminio en vehículos híbridos y eléctricos es
potencialmente mayor que en un vehículo de combustión interna,
por lo que ven a la electrificación de la industria como una
oportunidad de crecimiento.

Nuestra recomendación sobre NEMAK se encuentra en Compra,

con un valor intrínseco de MXN 19.

Gerardo Cevallos

Viernes
TERRA TERRA: Concreta adquisiciones aditivas

110
El fideicomiso informó la adquisición de ocho propiedades
105
industriales ubicadas en el norte del país por un monto de US 59.0
100
millones (sin considerar impuestos y costos de transacción).
95

90
La transacción se liquidará mediante un pago en efectivo de US
85
TERRA 13 INDICE FIBRAS 42.9 millones, los cuales provendrán de su reciente oferta pública
80
de CBFIs realizada en julio de este año y mediante al cual lograron
75
sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 captar aproximadamente US 315 millones. El remanente US 16.1
millones, estará constituido por deuda existente en uno de los
Fuente: VectorAnálisis. portafolios adquiridos y que se verá reflejada en el balance general
del fideicomiso.
24
Notas Relevantes

El área bruta arrendable (ABA) de las ocho propiedades asciende a

1.1 millones de pies cuadrados, aumentando con ello su ABA total
en un 3%, pasado de 36.5 millones a 37.6 millones de pies
cuadrados.

Las propiedades tienen una tasa de ocupación del 100% y todos

sus contratos están denominados en dólares. La renta promedio
anualizada es de US 5.08, contra un promedio de su portafolio
actual de US 4.99 y el plazo promedio de los contratos es de 8.1
años, contra 3.49 de su portafolio actual. El Cap Rate (próximos 12
meses) de esta adquisición es de 8.8%.

En línea con su estrategia que le ha caracterizado se trata de una

adquisición aditiva que busca optimizar la rentabilidad del portafolio.
Asimismo el fideicomiso confirmó su compromiso de cerrar las
transacciones restantes en los próximos meses. Reiteramos nuestra
recomendación fundamental de Compra con un Valor Intrínseco 12
meses de MXN 35.0.

Jorge Plácido

TRAXION: Oferta inicial se coloca a MXN 17.00, un 32% por

debajo del rango medio de precios inicial.

Grupo Traxión, S.A.B. de C.V. (BMV: TRAXION) colocó su oferta

pública en México y con distribución internacional bajo la regla
144A/Reg S, 100% primaria de acciones ordinarias en México y
acciones ordinarias a través de CPOs a inversionistas internacionales.
El monto de levantamiento de recursos es de MXN 4,065 millones (
~ USD 224 millones), sin incluir opción de sobreasignación (ver en
la tabla inferior todos los detalles de la oferta). Cabe señalar que el
precio de colocación fue de MXN 17.00, un 32% por debajo del
rango de medio de precios que inicialmente se había dado a
conocer semanas atrás.

Actualizando nuestro ejercicio de valuación post-money, con base

en la información proporcionada por la empresa al 1S17, y utilizando
cifras proforma para incorporar el efecto de las adquisiciones
realizadas el año pasado, determinamos que los múltiplos de
colocación post-money (inmediatamente después de la oferta, sin
cambios en la deuda neta, ya que los recursos no se utilizarían
para el pago de pasivos) se ubicarían en 9.1x VE/UAFIDA, 52.8x P/
U y 1.8x P/VL, utilizando el precio de colocación de MXN 17.00 por
acción. En la parte inferior del documento anexamos una tabla de
sensibilidad ante diferentes escenarios de precios de colocación y
variaciones en la UAFIDA.

Marco Antonio Montañez

LAB LAB: Pago del Certificado Bursátil LAB 13-2

130
125
LAB B IPC Genomma Lab Internacional, S.A.B. de C.V. (BMV: LAB.B) informa
120
que ha pagado, conforme a los plazos y condiciones aplicables, la
115 totalidad de la amortización e intereses aplicables al certificado
110 bursátil LAB 13-2. El pago realizado fue por un monto de MXN
105
2,012.5 millones. Dicha emisión fue liquidada con una combinación
100
95
de 1) MXN 1,000 millones de fondos propios generados por la
90 Compañía y 2) el uso de líneas de crédito que tiene la Compañía
85 con instituciones bancarias.
sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17

Fuente: VectorAnálisis. Noticia neutral, desde nuestro punto de vista, para la valuación de
la emisora y comportamiento de precio en el corto plazo. Nuestra
recomendación fundamental y VI esperado se mantienen sin
cambios.

Marco Antonio Montañez

25
 Análisis técnico

Tipo de cambio spot cotizando por arriba de los $18.00.

Indice de precios y cotizaciones • El principal índice americano logró nuevos máximos históricos al
(Presionará móviles de largo plazo) ubicarse por arriba de los 22,400 puntos. Es probable que amplíe
IND IPC
este movimiento hacia su siguiente objetivo alrededor de los
22,570 puntos. El soporte se sitúa en los 22,200 enteros.
52500
61.8%

OBJETIVOS 50,170 - 50,750 - 51,400 - 51,770 - 52,000 puntos

50.0% c c
52000

c
38.2%
c 51500

23.6% 51000

0.0%

c c
c 50500
• El tipo de cambio abandona el patrón de consolidación, donde los
$18.05 ahora se convierte en apoyo, en tanto que el objetivo que
0.0%

c c c 50000

c
c c ^ ^ 49500

c
23.6%

c
49000
busca se localiza en la marca de los $18.31/$18.40.
48500

38.2%

^ 48000

50.0%
47500 Balance semanal del índice de precios y cotizaciones
47000

La Bolsa de Valores reporta un saldo discretamente positivo. En esta

ocasión, cierra en las 50,346.06 unidades (+0.06%). El mes de
61.8%
^ ^ 46500

46000

45500
septiembre, lo cierra con un rendimiento en contra de 1.69%.
45000

Perspectiva de los mercados accionarios

44500
SOPORTES 49,950 - 49,500 - 48,700 - 48,000 - 47,890 - 47,200 - 46,570 - 46,450 - 46,300 - 45,650 - 45,350 - 45,270 44,570 - 44,470 - 44,000 - 43,900 - 43,380 puntos

100.0% 44000

3 10 17 24 31 7 14 22 28 5 13 19 26 2 9 16 23 30 7 13 20 27 6 13 21 27 3 10 17 24 2 8 15 22 29 5 12 19 26 3 10 17 24 31 7 14 21 28 4 11 18 25 2 9 16 23 30
43500

6
El mercado de valores no pudo superar sus promedios móviles de
30, 50 y 100 días. Con este movimiento, es muy probable que
October November December 2017 February March April May June July August September October Nov

Fuente: Vectoranálisis y Metastock

continúe con su proceso de toma de utilidades, avalado por el
Indice del DOW JONES intercambio negativo entre los promedios de 30 y 100 días. Ahora el
(Registra nuevos máximos históricos) rango de apoyo se sitúa en los 49,690 puntos. Por otro lado, su nivel
INDICE DOW
de resistencia se localiza en las 50,660 unidades. En lo que refiere al
índice en dólares, reportó un fuerte ajuste, contaminado por la
22700

50.0%
c 22600

RESISTENCIAS 22,570 ENTEROS 22500

22400

c
depreciación del tipo de cambio frente al dólar. Observamos que su
22300
38.2%
c PM30D
22200

22100
PM50D

línea de precios dejó expuesto otro soporte inmediato en los 2,725

22000

PM100D 21900

23.6% 21800

21700

enteros que es la región donde descansa actualmente su promedio

21600

21500
PM200D
21400

móvil de 200 días. Su resistencia se localiza en los 2,810 enteros.

21300

21200
0.0% 21100

21000

20900

20800

20700

El Dow Jones registró nuevos máximos históricos, y se alejó de sus

20600

20500

20400

20300

promedios móviles de corto plazo; por lo pronto, tratará de dirigirse

20200

20100

20000

19900

hacia su siguiente objetivo en los 22,570 enteros, mientras que el

19800

19700

19600

soporte actual se conserva en los 22,200 puntos.

19500

19400

19300

19200

19100

19000

18900

El S&P 500 superó la región de las cimas, en alrededor de los 2,510

18800

18700

18600

18500

puntos; de sostenerse por arriba de esa zona, posteriormente

18400

18300

18200

observará una ampliación en el movimiento ascendente, para tomar

19 26 2 9 16 23 30 6 13 20 27 6 13 20 27 3 10 17 24 1 8 16 22 29 5 12 19 26 3 10 17 24 31 7 14 21 28 4 11 18 25 2 9 16 2
2017 February March April May June July August September October

Fuente: Vectoranálisis y Metstock

dirección hacia los 2,550 enteros.
Tipo de cambio (spot)
El Nasdaq superó discretamente el objetivo anterior identificado en
los 6,480 puntos; se ha venido registrando una triple cima, por lo
que es probable que su línea de precios antes de incorporarse a un
NUEVO MAXIMO $22.0385
22.0

21.5
canal ascendente de mediano plazo sobre la zona de los 6,570
puntos, podría descender a probar la marca de los 6,450 puntos.
21.0

20.5
Perspectiva de las divisas
20.0
El tipo de cambio finalmente superó el periodo de consolidación
P
P
P
19.5 frente al dólar; su línea de precios ya está presionando la parte
superior de la banda de «bollinger» en alrededor de los $18.20. Por
RESISTENCIAS $18.40 - $18.50 - $18.80 - $22.45

19.0

18.5
otra parte, hemos identificado su soporte en la desviación estándar
^ BANDA SUPERIOR $18.25 de 20 días en alrededor de los $18.00. Cotizaciones por arriba de
este objetivo, activaría el siguiente rango objetivo de los $18.31 y
18.0
^ DESV. EST. 20 D $17.90

los $18.40.
^ BANDA INFERIOR $17.60 17.5

PISOS INTERMEDIOS $17.45

17.0

0 6 13 20 27 6 13 20 27 3 10 17 24 1 8 15 22 29 5 12 19 26 3 10 17 24 31 7 14 21 28 4 11 18 25 2 9 16 23 30 6 13 20 27 4 11 1
February March April May June July August September October November December

Fuente: Vectoranálisis y Metastock

Octubre 2, 2017 Jorge Herrera (52) 5262-3600 x3155/3777

@VECTORANALISIS jherrera@vector.com.mx
26
Estrategia técnica semanal

“peso, dólar, y euro erráticos”

En lo que respecta al euro-spot, amplió un movimiento de ajuste
rumbo a su siguiente soporte de 1.1660 dólares por euro.
Recientemente activó un rebote técnico, el cual se podrá proyectar
para activar algunos cortos en la siguiente marca de 1.1870 dólares
por euro. En lo que respecta al peso-euro, su nivel de soporte se
identifica en $20.90 región donde se sitúan los móviles de 30, 50 y
200 días. Vimos en las sesiones anteriores que la línea de precios
tomó dirección hacia la siguiente resistencia que se identifica en los
$21.60 pesos por euro.

Perspectiva de bonos M´s y bono 10 yr.

El bono de 10 años registró un rebote técnico luego de que presionó

Fuente: Mercado internacional de acciones la parte inferior de la «banda de bollinger» que se ubica recientemente
en el nivel de 2.03%, mientras que la resistencia que ahora está
Mercado de divisas presionando se identifica en 2.37%. En lo que respecta al M19
DESCRIPCION POSICION
conforma su patrón de consolidación; la línea del «yield» se mantiene
DIVISA
DIVISA
COTIZACION
LARGA
POSICION CORTA
a distancia de la resistencia en 6.80%, pero ya se está alejando de
FIX TIPO DE CAMBIO REPRESENT. 18.1590 18.1394 18.3227 su reciente apoyo de 6.60%. El bono M47 mantendrá sus movimientos
AUD-USD DOLAR AUSTRALIANO VS USD 0.7845 0.7690 0.8000 acotado entre la zona de 7.28%, y como apoyo la parte inferior de la
CAD-USD DÓLAR CAN VS USD 1.2474 1.2400 1.3485 banda en 7.20%.
CHF-USD FRANCO SUIZO VS USD 0.9687 0.9400 0.9900

SPOT PESO MEX VS USD 18.1830 17.8000 18.4000 Mercados de capitales

EURO-USD EURO VS USD 1.1814 1.1660 1.1860

EURO-PESO EURO VS PESO MEX 21.4819 20.9000 21.6000 Los índices del Dow, S & P 500 y el Nasdaq ya presionan los máximos
LIBRA-USD LIBRA ESTERLINA VS USD 1.3402 1.3270 1.3700
históricos anteriores; inclusive, ya se registraron nuevos máximos .
REAL-USD REAL BRASILEIRO VS USD 3.1631 3.0700 3.3715
Se recomienda aprovechar algunos rebotes para la toma de utilidades,
YEN-USD YEN JAPONES VS USD 112.4900 107.0000 113.2000
P recio s preliminares si así consideran los inversionistas. El mercado de valores se aleja
de los promedios móviles y de su actual resistencia en los 50,700
Fuente: Eikon reuters y Vectoranálisis
enteros. Esperamos que la sana toma de utilidades continúe, pero
Mercado de commodities tratando de desacelerar el proceso de ajuste para los siguientes
días.
METALES $ USD. (A) materias SOPORTE RESISTENCIA VARIACIONES %
(B) (C)
Con respecto a la estrategia del índice, se podrían considerar alguna
Cotización primas (B)/(A) (C)/(A)
de estas emisoras: ARA * $6.60 (emisora muy especulativa y de alto
ORO 1,286.00 1,270.00 1,310.00 -1.24 1.87
riesgo); GENTERA * $30.30; GMEXICO B $57.60, y SANMEX B
PLATA 16.75 16.50 17.50 -1.46 4.51
$37.40.
COBRE 2.95 2.80 2.97 -5.18 0.58
PLATINUM 914.60 900.00 970.00 -1.60 6.06
Emisoras de la muestra del SIC (USD): Dentro de nuestra muestra
MEZCLA 50.12 47.00 51.50 -6.23 2.51 tenemos: BA $260.00; BAC $26.25; CAT $126.00; IBM $155.00, y
WTI 51.51 49.00 54.00 -4.87 4.83 WFC $56.60.
GAS NAT. 3.01 2.80 3.10 -6.98 2.99
ETHANOL 1.51 1.50 1.60 -0.40 6.24 Canastas de nuestra muestra del ETFs (USD): DBO $9.00.
AZUCAR 13.50 13.00 13.50 -3.70 0.00
MAIZ 356.25 340.00 370.00 -4.56 3.86 Mercado de commodities
C o tizacio nes preliminares.

Fuente: CNBC y Vectoranálisis

En lo que respecta a los principales metales preciosos, desaceleraron
su proceso de alza. El futuro del oro se aparta de su objetivo de
1,375 dólares por onza, para tomar dirección nuevamente hacia su
Mercado de deuda
soporte intermedio en los 1,270 dólares por onza. El futuro de la
TASA POTENCIAL POTENCIAL
plata regresará a presionar el nivel de los $16.50 dólares por onza,
ACTIVOS
ACTUAL BAJA ALZA para posteriormente ir en busca de resistencia en $17.50 dólares por
10Y UST 2.3139 2.2600 2.3700 onza. En lo referente a la mezcla mexicana del petróleo ha venido
BONOM191211 6.7050 6.6000 6.7400 respetando el intermedio de los 47.00 dólares por barril, para tomar
BONOM200611 6.7100 6.6700 6.7400 dirección hacia su siguiente objetivo intermedio en el psicológico de
BONOM220609 6.7050 6.6700 6.7400 los 50.00 dólares por barril. El WTI validó los 47.00 dólares por
BONOM231207 6.7200 6.6900 6.7500 barril; actualmente se encuentra consolidando en los 52.00 dólares
BONOM270603 6.8550 6.7200 6.9000 por barril. El Brent de Londres alcanzó nuestro objetivo de los
BONOM310529 7.0350 6.9200 7.1000 $58.00 dólares por barril. En el supuesto se reportar una corrección
BONOM361120 7.1550 7.0500 7.2400 en esta zona, podría regresar hacia el soporte intermedio que lo
BONOM471107 7.2350 7.1400 7.3500 hemos identificado en los $57.00 dólares por barril. Cabe destacar,
UDIBONO201210 3.0550 2.9800 3.0800 que se lograron los objetivos y se observa una sana toma de
UDIBONO281130 3.1800 3.1200 3.3100
utilidades, tal y como lo mencionamos en la edición anterior a esta
UDIBONO461108 3.5650 3.5000 3.6100
N o t a : da t o s pre lim ina re s R e ut e rs publicación.
Fuente: Eikon reuters y Vectoranálisis

27
Estrategia técnica semanal

Mercado de divisas

A nuestra consideración seguirá presionando el tipo de cambio spot

la parte superior de la banda de «bollinger». En el supuesto de que la
línea de precios se aproxime nuevamente hacia la desviación estándar
de 20 días en alrededor de $18.00, se haría atractivo hacer posiciones
largas. Por otra parte, se identifica el nivel de resistencia en los
$18.31. Este movimiento activaría una discreta ampliación hacia el
siguiente objetivo de $18.40; ahi se pensaría en activar cortos. En
cuando al euro-spot, respetó la marca de 1.1770 dólares por euro,
comentábamos que cerca de esta zona se haría atractiva la compra
especulativa, mientras que las posiciones cortas se activarían cuando
la línea de precios se aproxime hacia otra resistencia de 1.1860
dólares por euro. El peso - euro respetó el soporte en la zona de
$20.90 pesos por euro, en donde se haría atractivo activar las
Fuente: Futur Finances
posiciones largas, en tanto que las posiciones cortas se podrán
considerar en cotizaciones de $21.30 a $21.60 pesos por euro.

Mercado de deuda

El "treasury" de 10 años se estará moviendo hacia la parte superior

de la banda de «bollinger» por lo que ya no le vemos valor relativo,
la resistencia se sitúa en 2.37%. Por el lado de los Mbonos, en este
momento ya reportan valor relativo en la parte media de la curva, en
tanto que los UDIBONOS ya observan atractivo en la parte media y
larga de la curva.

Fuente: 123RF.com

28
Cartera modelo fundamental

Perdimos terreno frente al benchmark

Contribución por emisora al cambio de la Desempeño de la Cartera

cartera
En la semana el portafolio presentó una caída del 0.38%, mientras
0.25%
que el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores, el S&P/
0.20% BMV IPC registró un ligero incremento del 0.06%.
0.15%

0.10% Las emisoras que mayormente impactaron al portafolio fueron Femsa,

0.05% Gap, Alfa, Oma y Amx, las cuales representan casi el 38% del
0.00% IE G V P M P W C G A A O A G F
portafolio, mientras que en el caso del benchmark, su desempeño se
-0.05%
N
O
M
E
O
L
A
IN
F
E
X
C
E
&
O
A
L
E
M
E
F
N
O
C
*
M
X
M
A
L
F
A
A
P
E
M
S
vio favorecido por las alzas que tuvieron las acciones de Alpek
V X R R L M L B B A
A
*
IC
O A
A
*
H
E
M
E
S
E
X
X
C
R
T
E
A
U +8.86%, Nemak +8.38%, Lab +5.08%, Sanmex +4.08% y Alsea
-0.10% * P B
B * * O O D
+3.14%.
-0.15%

-0.20%
En el acumulado anual el portafolio muestra una ganancia de 13.60%,
-0.25%
contra 10.30% del benchmark.

Estrategia
Descomposición del riesgo específico
por emisora Mantenemos sin cambio el portafolio en espera de los reportes
35.00% corporativos del tercer trimestre, mismos que se espera empiecen a
30.00% publicarse en su mayoría a partir de la tercera semana del mes de
25.00%
octubre.
20.00%

15.00%
Cartera modelo fundamental
10.00%
P r e c io V a r ia c ió n E str u c tu r a
5.00%
2 9 -se p -1 7 V-V %
A e r o lín e a s
0.00% C W V IE G M P A F G A A P O G VO LAR A 2 1 .5 8 2 .8 6 % 3 .2 5 %
E A O N F E IN C E M L M E M A
M L L N X * M E F X & A P A e r o p u e r to s
E M A O O C F S X A L O B
-5.00% X R V H R A A L B GAP B 1 8 6 .4 0 -3 .2 7 % 5 .7 9 %
E A A R A U IC E
C X * T E * S OMA B 1 0 0 .8 9 -2 .2 1 % 5 .0 6 %
P * E M B O
-10.00% O O * D B * B e b id a s
AC * 1 2 4 .4 8 -1 .7 1 % 4 .2 4 %
FE M SA U B D 1 7 4 .0 4 -1 .5 5 % 1 4 .2 6 %
C o n g lo m e r a d o s
A LFA A 2 2 .9 9 -5 .5 9 % 2 .6 7 %
Rendimiento acumulado C o n s t r u c c ió n
CEMEX CPO 1 6 .5 5 -0 .1 8 % 1 1 .1 5 %
E n e r g ía
IEN O V A * 1 0 1 .9 6 5 .2 7 % 4 .1 8 %
G r u p o s f in a n c ie r o s
Rendimiento Rendimiento
G FN O RT E O 1 2 5 .5 8 -0 .4 4 % 1 3 .8 4 %
Año Cartera Año Acum. IPC Año Acum. In f r a e str u c tu r a
Enero de 2004 = base 100 8,795 P IN FR A * 1 9 2 .7 5 1 .3 5 % 4 .3 2 %
2006 377,704 57.2% 277.7% 26,448 48.6% 200.7% M in e r ía
2007 407,029 7.8% 307.0% 29,537 11.7% 235.8% G M EX IC O B 5 5 .6 9 1 .8 3 % 7 .1 2 %
2008 300,104 -26.3% 200.1% 22,380 -24.2% 154.5% PE& O LES * 4 5 2 .3 1 1 .8 8 % 1 .9 4 %
Q u ím ic a
2009 473,678 57.8% 373.7% 32,120 43.5% 265.2% MEXCHEM * 4 8 .0 8 1 .5 4 % 2 .7 7 %
2010 627,464 32.5% 527.5% 38,551 20.0% 338.3% T e le c o m u n ic a c io n e s y m e d io s
2011 601,208 -4.2% 501.2% 37,078 -3.8% 321.6% AMX L 1 6 .1 6 -1 .1 0 % 1 0 .0 0 %
2012 748,644 24.5% 648.6% 43,706 17.9% 396.9% T ie n d a s d e a u t o s e r v ic io
2013 755,320 0.9% 655.3% 42,727 -2.2% 385.8% W ALMEX * 4 1 .7 0 0 .1 2 % 9 .4 1 %
2014 741,996 -1.8% 642.0% 43,146 1.0% 390.6%
2015 743,018 0.1% 643.0% 42,978 -0.4% 388.6% R e n d im ie n t o s e m a n a l
2016 827,552 11.38% 727.6% 45,643 6.20% 418.9% C a rt e ra - 0 .3 8 %
2017 940,093 13.60% 840.1% 50,346 10.30% 472.4% IP C 5 0 ,3 4 6 .0 6 0 .0 6 %
R e n d im ie n t o a c u m u la d o
C a rt e ra 1 3 .6 0 %
(*) Las compras y ventas acordadas en la reunión de estrategia de Análisis celebrada los días jueves, se reali
IP C 1 0 .3 0 %
tomando el precio promedio del día siguiente al igual que las que se realizan en los intradías. Se invierte el 10
del monto en renta variable. Sólo considera comisiones por compra y venta. Rendimiento bruto ya que no L a v o l a t i l i d a d d e l a c a rt e ra m o d e l o ( B e t a ) s e u b i c ó e n 1 . P o r s u p a rt e ,
considera el efecto de la retención fiscal del 10% sobre la ganancia obtenida. e l v a l o r e n ri e s g o ( V a R ) s e u b i c ó e n 1 . 6 4 % . L a s e m i s o ra s q u e
m á s c o n t ri b u y e ro n a i n c re m e n t a r e l ri e s g o f u e ro n C E M E X C P O y W A L M E X * .

Octubre 2, 2017 Jorge Plácido (52) 5262-3600 x 3153

@VECTORANALISIS jplacido@vector.com.mx
29
Cartera modelo
mid caps
Recuperando parte del terreno perdido

Contribución por emisora al cambio de la Desempeño de la Cartera

cartera En el balance semanal la cartera registró un incremento del 0.85%,
superando al benchmark, el cual presento un avance del 0.51%.
0 .50 %
Nuestro portafolio se vio favorecido por las alzas de Ienova 5.27%,
0 .40 % Lab 5.08%, Gentera 2.82%, Volar 2.86%, Alsea 3.14% y Mexchem
0 .30 % 1.54%. Por su parte, el S&P/BMV IPC MidCap se vio lastrado en su
0 .20 % desempeño por las bajas en Sites -4.83%, Ohlmex -2.30%, Lala -
0 .10 % 2.04%, Soriana -1.45% y Bolsa -1.17%, dentro de las más
0 .00 % IE L G V A M G P C K G O A G
destacadas.
N A E O L E R IN U IM F M S A
B N L S X U E R A U P
O B T A E C M F R B E R
-0 .10 % V E R A H R V E G B B
A R A A O R IO B
A * E
* A M B * * A
-0 .20 % * * O
En el acumulado anual, el portafolio presenta un avance del 4.56%,
-0 .30 %
manteniéndose por debajo del benchmark, que nos lleva una diferencia
-0 .40 %
de 463 puntos base.
-0 .50 %

Estrategia

Por el momento hemos acordado mantener la misma estrategia,

Descomposición del riesgo específico por manteniéndonos a la expectativa de los reportes del tercer trimestre.
emisora

35.00%
Cartera modelo mid caps
30.00%
25.00% Precio Variación Estructura
20.00% 29-sep-17 V-V %
15.00% ALSEA * 66.97 3.14% 4.83%
10.00% ASUR B 346.59 -2.11% 8.53%
5.00% CUERVO * 30.60 1.69% 6.02%
0.00% G A G IE P A K L M C G V O G
GAP B 186.40 -3.27% 13.04%
A S E N IN L IM A E U F O M R
-5.00% P
B
U
R
N
T O F
S
E B
B
B X
C
E
R
R
E
L
A A U GENTERA * 29.51 2.82% 6.39%
V R A E V G R B M
B E A H A
-10.00% R
A
A
* * * R
A E O IO A B GFREGIO O 108.43 -0.28% 4.89%
M * O
* * GRUMA B 266.23 1.53% 7.95%
IENOVA * 101.96 5.27% 6.87%
KIMBER A 37.05 1.48% 5.95%
LAB B 23.38 5.08% 5.50%
MEXCHEM * 48.08 1.54% 9.70%
OMA B 100.89 -2.21% 7.19%
Rendimiento acumulado PINFRA * 192.75 1.35% 7.69%
VOLAR A 21.58 2.86% 5.44%
Cartera IPC MidCap
Cartera Acum Año Índice Acum Año Rendimiento semanal
may-12 100,000 198 Cartera 0.85%
2012 140,730 40.73% 40.7% 235 18.7% 18.7%
IPCMidCaps 293.84 0.51%
2013 176,703 76.70% 25.6% 246 24.1% 4.6%
Rendimiento acumulado 2017
2014 204,149 104.15% 15.5% 254 28.2% 3.3%
Cartera 4.56%
2015 244,407 144.41% 19.7% 255 28.8% 0.4%
IPCMidCaps 9.19%
2016 219,238 119.24% -10.3% 269 35.9% 5.5%
2017 229,235 129.24% 4.6% 294 48.4% 9.2%
El valor en riesgo (VaR) se ubicó en 1.61%. Las emisoras que
más contribuyeron a incrementar el riesgo fueron GAPB y ASURB.
(*) Las compras y ventas se realizan al precio promedio ponderado de las posteriores
dos horas al anuncio de los cambios. Se invierte el 100% del monto en renta variable.
Sólo considera comisiones por compra y venta. Rendimiento bruto, no considera
el efecto de la retención fiscal del 10% sobre la ganancia obtenida.

Octubre 2, 2017 Jorge Plácido (52) 5262-3600 x 3153

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30
Cartera modelo internacional SIC

Vuelve a perder ventaja

Contribución por emisora al cambio de la Desempeño de la Cartera

cartera Del 21 al 28 de septiembre nuestra cartera de emisoras que cotizan
en el SIC aumentó 1.08%, en tanto que el índice MSCI ACWI subió
1.74%. Durante la semana, doce de las quince emisoras que
0.30%
componen la cartera presentaron movimientos positivos. Destacaron
0.25%
en particular los incrementos registrados en Alphabet (+3.89%),
0.20%

0.15%
Koninklijke Ahold Delhaize (+3.66%) y Western Digital (+3.49%),
0.10%
los cuales fueron contrarrestados por disminuciones en Samsung
0.05%
Electronics (-2.11%), China Life Insurance (-0.63%) y Gilead Sciences
0.00% G A W D O R W N S A D S G L S
(-0.08%). Con el resultado semanal la cartera acumula en el año un
O D A R O K B N W N IL F M
-0.05% O
G
D
C L A
N
G B
A E U
X
D
V D
P
E
N D
C S
N
incremento de 2.69%, lo que implica un diferencial a favor de 137
L N
-0.10% * puntos base en comparación con su benchmark, en tanto que la
-0.15% cotización del dólar acumula una caída de 12.38%.
-0.20%

Estrategia
No realizamos cambios durante la semana.

Diversificación por sector Cartera modelo internacional SIC

Precio Variación Estructura
28-sep-17 Semanal %
Telecomunicaciones, Cosumo básico
6.5% Consumo AD Koninklijke Ahold Delhaize NV 337.14 3.66% 6.69%
discrecional, 19.0% WBA Walgreen Boots Alliance Inc. 1,411.31 1.15% 6.43%
Consumo discrecional
NKE NIKE, Inc. 958.17 0.96% 6.70%
SBUX Starbucks Corp. 992.21 1.09% 5.90%
SNEN Sony Corp. 668.51 0.02% 6.40%
Energía
ANDV Andeavor 1,865.72 0.73% 7.22%
Tecnologías de la Financiero
información, 20.3% LFC China Life Insurance Company Ltd. 271.45 -0.63% 6.31%
Industrial
Cosumo básico, DAL Delta Air Lines Inc. 879.52 2.35% 6.05%
13.1% Materiales
DWDP DowDupont Inc. 1,257.29 0.21% 6.98%
Salud, 14.6% Salud
Energía, 7.2% GILD Gilead Sciences Inc. 1,473.02 -0.08% 8.22%
ROG Roche Holding AG 4,634.93 1.31% 6.35%
Tecnologías de la información
GOOGL* Alphabet Inc. 17,565.04 3.89% 6.55%
Industrial,
SMSNN Samsung Electronics Co. Ltd 20,226.53 -2.11% 7.25%
7.2% Financiero, 6.3% WDC Western Digital Corporation. 1,578.62 3.49% 6.48%
Materiales, 7.0%
Telecomunicaciones
ORAN Orange 297.85 1.29% 6.46%
Rendimiento acumulado Rendimiento semanal
Cartera 1.08%
Cartera en el año (*) Acum (*) Índice en el año (*) Acum (*) MSCI ACWI 8,823.02 1.74%
jun-14 100,000 5,581 Tipo de cambio 18.16 1.57%
2014 121,596 21.6% 21.6% 6,151 10.2% 10.2%
2015 125,182 2.9% 25.2% 6,880 11.8% 23.3% Rendimiento acumulado
2016 158,483 26.6% 58.5% 8,708 26.6% 56.0% Cartera 2.69%
2017 162,750 2.69% 62.8% 8,823 1.3% 58.1% MSCI ACWI 1.32%
Tipo de cambio -12.38%
(*) Las compras y ventas acordadas en la reunión de estrategia
de Análisis celebrada los días jueves, se realizarán tomando el
precio promedio del día siguiente, al igual que las que se realizan *Todos los rendimientos y precios aquí mencionados son en pesos a menos de que se indique lo contrario.
Fuente: Bloomberg, Vector, BM
en los intradías.Se invierte el 100% del monto en renta variable.
El rendimiento acumulado a partir del 20-jun-14
Sólo considera comisiones por compra y venta. Rendimiento
bruto, ya que no considera el efecto de la retención fiscal del
10% sobre la ganancia obtenida.

Gerardo Cevallos (52) 5262-3600 x 3686

Octubre 2, 2017 @VECTORANALISIS gcevallo@vector.com.mx

31
Cartera modelo técnica

La cartera con rendimiento ligeramente menor vs “benchmark”

Contribución por emisora al cambio de la Desempeño de la Cartera

cartera
En el balance viernes - viernes la cartera reportó una discreta
0.20% contracción de 0.02% contra el rendimiento a favor del mercado de
0.15%
0.06%. Cabe destacar, que nos rezagaron en la cartera las siguientes
emisoras: AMX L con una baja de 1.10%, y FEMSA UBD con un
0.10%
retroceso de 1.55%, principalmente.
0.05%

0.00% G G S C G P P W N C G A F Estrategia
M E A * R E IN A A E F M E
E N N U & L F M N X M
X T M M O F M T E O S
‐0.05% E L R R X L A
IC E A A E R
O
R
A
X
B B
E
S * X
*
A
C C
P
T
E U
B
En la semana anterior ejecutamos algunos cambios en nuestra
B * * IS O O D
‐0.10%
H
R
cartera, incorporando papeles con características favorables, o en
‐0.15% S
zona de rompimiento de alza. Se redujo o vendió aquellos papeles
‐0.20% que no pudieron generar rompimientos ascendentes o que se quedaron
‐0.25%
consolidando. Estas modificaciones permitieron que en estas últimas
sesiones se recuperara algo de lo que se perdió en rendimiento con
‐0.30%
respecto a nuestro «benchmark».

Descomposición del riesgo específico por

Cartera modelo técnica
emisora
50.00%
P r e cio V a r ia ció n E stru ctu r a
40.00% 2 9 - se p - 1 7 V-V %
AM X L 1 6 .1 6 - 1 .1 0 % 1 3 .0 4 %
C EM EX C P O 1 6 .5 5 - 0 .1 8 % 1 1 .5 9 %
30.00%
F EM S A U B D 1 7 4 .0 4 - 1 .5 5 % 1 4 .7 0 %
G EN T ER A * 2 9 .5 1 2 .8 2 % 4 .6 2 %
20.00% G F NO RTE O 1 2 5 .5 8 - 0 .4 4 % 1 2 .3 0 %
G M EX IC O B 5 5 .6 9 1 .8 3 % 9 .1 5 %
10.00% G RU M A B 2 6 6 .2 3 1 .5 3 % 4 .4 7 %
N A F TR A C IS H R S 5 0 .3 0 - 0 .0 2 % 1 6 .6 3 %
P IN F R A * 1 9 2 .7 5 1 .3 5 % 1 .7 1 %
0.00% C F G N A W P C G G G
E E
M F A M A IN * E R M S A N M EX B 3 6 .9 7 4 .0 8 % 5 .1 9 %
M N F X L F N U E
E
X
S
A
O
R
T
R L M R T
E
M X
IC
W A LM EX * 4 1 .7 0 0 .1 2 % 6 .5 8 %
C U A E A R A
‐10.00% T C X * B O
P B E * A
O D O IS * B
H R e nd im ie nt o s e m a na l
R
S C a rte ra -0 .0 2 %
‐20.00%
IP C 5 0 ,3 4 6 .0 6 0 .0 6 %
R e nd im ie nt o a cum ula d o
Rendimiento acumulado C a rte ra 1 4 .6 1 %
IP C 1 0 .3 0 %
Cartera IPC
Cartera Año Acum. IPC Año Acum.
Enero de 2004 = base 100 8,795 L a vo latilid ad d e la c arte ra m o d e lo (B e ta) s e ub ic ó e n 0 .9 7 . P o r s u p arte ,
2006 443,169 54.3% 343.2% 26,448 48.6% 200.7% e l valo r e n rie s g o (V aR ) s e ub ic ó e n 0 .0 2 % . L as e m is o ras q ue
2007 498,278 12.4% 398.3% 29,537 11.7% 235.8% m ás c o ntrib uye ro n a inc re m e ntar e l rie s g o f ue ro n C E M E X C P O y F E M S A U B
2008 322,746 -35.2% 222.7% 22,380 -24.2% 154.5%
2009 519,800 61.1% 419.8% 32,120 43.5% 265.2%
2010 718,805 38.3% 618.8% 38,551 20.0% 338.3%
2011 724,965 0.9% 625.0% 37,078 -3.8% 321.6%
2012 856,723 18.2% 756.7% 43,706 17.9% 396.9%
Cambios en la cartera
2013 853,287 -0.40% 753.3% 42,727 -2.2% 385.8%
2014 833,031 -2.37% 733.0% 43,146 0.98% 390.6% Bajamos posición en emisoras como: en AMX L, GFNORTE O, C *
2015 819,952 -1.57% 720.0% 42,978 -0.39% 388.6% principalmente, en la primera porque no pudo romper con la cima
2016 923,300 12.60% 823.3% 45,643 6.20% 253.3%
anterior, y en las otras dos cobramos rendimientos de corto plazo.
2017 1,058,215 14.61% 958.2% 50,346 10.30% 472.4%
Por el otro lado, subimos la posición en GMEXICO B en espera de un
(*) Las compras y ventas se realizarán tomando el precio operado en los rebote técnico que si se logró e incluimos el papel de SANMEX B que
portafolios que siguen a la cartera. Se invierte el 100% del monto en renta conserva características favorables.
variable. Sólo considera comisiones por compra y venta.
Rendimiento bruto, ya que no considera el efecto de la retención fiscal del
10% sobre la ganancia obtenida.

Octubre 2, 2017 Jorge Herrera (52) 5262-3600 x 3777/3155

@VECTORANALISIS jherrera@vector.com.mx
32
Cartera técnica
mid y small caps

Rendimiento favorable a lo reportado por el “benchmark”

Contribución por emisora al cambio de Desempeño de la Cartera

la cartera
En el periodo viernes - viernes nuestra cartera reportó una
0.40%
recuperación de 0.93%, contra el rendimiento negativo del
0.30%
IPCSmallCaps de 0.15%, y la reacción positiva del IPCMidCaps de
0.51%. En esta ocasión, las emisoras que nos frenaron en el
0.20% desempeño fueron: ASUR B con una caída de 2.11%, y LIVEPOL C-1
con un retroceso de 2.02%, principalmente.
0.10%
Estrategia
0.00% V IE L G V B A L G M G G G O L A
E N A E O A R A F F F F IC M IV S
B L
S
T
A
O
V B
N
T
E
L
A
R
C
H
O
A
*
A
B
A
M
S
R
IS
IN
T
R
E
G
S
A
A
B
E
P
O
U
R En la semana anterior, se generaron modificaciones en la cartera, y
A R C E IO B
-0.10% *
* A
*
A C
O
A
A
O
A
R
O O
B L
C retiramos emisoras que se habían quedado estancadas, o que no
B -1
-1
habían generado rendimientos favorables; consideramos que estos
-0.20%
cambios apoyaron para cerrar el spread contra los índices. Continúa
con la ventaja con respecto al «benchmark».
-0.30%

Cartera técnica mid y small caps

Precio Variación Estructura
Descomposición del Riesgo específico 29-sep-17 V-V %
por emisoras ARA * 6.36 1 .60% 7.5 3%
ASUR B 346.5 9 -2 .11% 10.2 6%
BAC HOCO B 101.5 3 2 .00% 7.8 5%
GENTERA * 29.5 1 2 .82% 6.1 9%
0.25 GFAM SA A 10.6 8 0 .95% 3.7 4%
GFINTER O 108.9 1 -0 .03% 10.1 4%
0.2 GFREGIO O 108.4 3 -0 .28% 4.0 2%
GIC SA B 11.9 1 -0 .33% 6.0 3%
0.15 IENOVA * 101.9 6 5 .27% 5.9 7%
LAB B 23.3 8 5 .08% 5.1 4%
0.1 LIVEPOL C-1 147.0 0 -2 .02% 5.7 0%
M FRISCO A-1 11.6 2 0 .00% 5.0 2%
0.05 VESTA * 26.0 2 2 .08% 16.4 6%
VOLAR A 21.5 8 2 .86% 5.9 5%
0
A O B * B ‐1 A B * ‐1 B O * * Rendim iento sem anal
R R R A A A B A O A A
A ET U TS S A S A R LC C IO V R
‐0.05 L
O
S
A E IC O
C M L A O O G
E O TE C artera 0.9% 0.93%
V IN V G IS A EP H R N N
F R F
G V C
A F IE E IPCSm allC aps 380.3 4 -0.2% -0.15%
G F IL B G G
M IPCM idCaps 293.8 4 0.5% 0.51%
Rendim iento acum ulado 2017
C artera 16.81%
IPCSm allC aps 8.07%
Cuadro de rendimiento acumulado IPCM idCaps 9.19%

Cartera IPC MidCap IPCSmallCap El valo r en riesgo (VaR) se ubicó en 1.4%. Las em iso ras que
Cartera Acum. Año Índice Acum. Año Índice Acum. Año
m ás co ntribuyero n a increm entar el riesgo fuero n VOLARA y GFINTERO.
jun-13 100,000 229 309
2013 114,472 14.47% 14.47% 246 7.5% 7.5% 311 0.8% 0.8%
2014 110,144 10.14% -3.78% 254 11.1% 3.3% 331 7.2% 6.4%
2015 117,318 17.32% 6.51% 255 11.6% 0.4% 355 14.9% 7.2% Cambio de recomendación
En la semana anterior, vendimos la posición que se tenía en LALA B y
2016 139,830 39.83% 19.19% 269 17.8% 5.5% 352 13.9% -0.9%
2017 163,340 63.34% 16.81% 294 28.6% 9.2% 380 23.1% 8.1%

OMA B, se redujo aún más la posición de LIVEPOL C-1. Con el

(*) Las compras y ventas se realizan al precio promedio ponderado de las posteriores dos horas al producto de la venta, se incrementó la posición en GENTERA *, y se
incluyeron a la cartera papeles como: GICSA B y IENOVA *
anuncio de los camb ios.
Se invierte el 100% del monto en renta variab le. Sólo considera comisiones por compra y venta.
Rendimiento b ruto, no considera el efecto de la retención fiscal del 10% sob re la ganancia ob tenida.
aprovechando el ajuste mostrado en el corto plazo.

Jorge Herrera (52) 5262-3600 x 3777/3155

Octubre 2, 2017 @VECTORANALISIS jherrera@vector.com.mx

33
Cartera Modelo Local ETF

34
Mercado de dinero

Mercado Primario Datos al cierre del 15 de septiembre de 2017

Subasta Anterior Var. Curva MONTOS DE LA SUBASTA (millones $)
26-sep o (pts) 28-Días Conv. Solic. Asig.
Último (a) (b) (b)/(a) (c) (c)/(a)
Cetes 28 7.00 6.98 0.02 7.00 Cetes 28 7,000 16,729 2.39 7,000 1.00
Cetes 91 7.07 7.07 - 7.03 Cetes 91 11,000 46,421 4.22 11,000 1.00
Cetes 182 7.14 7.14 - 7.03 Cetes 182 11,500 33,838 2.94 11,500 1.00
Cetes 364 - 7.18 - Cetes 364 - - - - -

Bonos 3A - 6.72 - Bonos 3A - - - - -

Bonos 5A - 6.78 - Bonos 5A - - - - -
Bonos 7A - - - - -
Bonos 10A 6.79 6.89 (0.10) 6.72 Bonos 10A 8,500 15,840 1.86 8,500 1.00
Bonos 20A - 7.16 - Bonos 20A - - - - -
Bonos 30A - 7.19 - Bonos 30A - - - - -

Udibonos 3A - 3.00 - Udibonos 3A - - - - -

Udibonos 10A - 3.20 - Udibonos 10A - - - - -
Udibonos 20A - - - Udibonos 20A - - - - -
Udibonos 30A - 3.56 - Udibonos 30A - - - - -
Mercado Secundario
Gubernamental Papel Bancario Bonos
Plazo 14-sep 15-sep Var. Spread 14-sep 15-sep Var. Plazo 14-sep 15-sep Var. Spread
1 Día 7.00 7.00 0 0 7.02 7.00 2 (p.b.) (p.b.)
28 Días 7.02 7.02 0 2 7.26 7.27 (1) M 2022 6.68 6.66 2 (354)
91 Días 7.09 7.09 0 2 7.28 7.28 0 M 2027 6.80 6.80 0 N.C .
182 Días 7.13 7.13 0 (1) M 2036 7.19 7.15 4 N.C .
364 Días 7.19 7.19 0 1 M 2047 7.24 7.22 2 N.C .
Deuda Soberana (1 día de retraso) Bonos del Tesoro
Var. Var.
28-sep 27-sep (p.b.) 14-sep 15-sep (p.b.)
UMS 2019 1.222 1.248 (2.60) TB 3M 1.0169 1.0313 -1.44
UMS 2022 2.25 2.401 (15.10) TB 6M 1.1463 1.1425 0.38
UMS 2026 3.546 3.548 (0.20) TB 2A 0.9956 0.9963 -0.07
UMS 2031 3.623 3.628 (0.50) TB 5A 0.9915 0.9924 -0.09
UMS 2033 4.171 4.171 0.00 TB 10A 1.0041 1.0049 -0.08
TB 30A 0.9959 0.9952 0.06
Mercado cambiario
Cotizaciones Peso-Dólar Futuros del Peso en Chicago
15-sep Max. Min. Ult. Ant. Var.% Contratos Precio Var.%
Fix 17.6857 17.7278 (0.237) Vence Abier. Vig. Max. Min. Cierre día anterior
Interbancario Mar. 18 26 0 19.4666 20.3128 19.4666 1.48
Hoy 17.6545 17.6958 17.6575 17.6625 17.6750 (0.071) Dic. 17 210,390 60,170 19.1828 0.0000 19.1828 1.48
24 h 17.6800 17.7058 17.6605 17.6655 17.6850 (0.110) Sep. 17 75,804 28,254 18.9036 0.0000 18.9036 (2.89)
48 h 17.6810 17.7068 17.6615 17.6665 17.6860 (0.110) Mar. 18 0 27 19.4666 20.3128 19.4666 1.48
Información Complementaria
Futuros de Fondos Federales Libor
Inflación $/Euro Yen/$
Reunión Futuro Probabilidad Puntos Tasa Esp. Actual
19-sep-17 1.155 0.62 1.0 1.00 1 mes 1.23444 abril -0.19% sep-15 1.194 110.88
31-oct-17 1.155 0.38 1.3 1.25 3 meses 1.32111 mayo -0.32% sep-14 1.1919 110.24
30-ene-18 1.330 0.32 1.3 1.25 6 meses 1.45861 junio 0.17% sep-13 1.1885 110.49
20-mar-18 1.399 0.40 1.5 1.50 12 mese 0.59025 2017 4.08% sep-12 1.1967 110.17
sep-11 1.1952 109.39
11-sep-17 12-sep-17 13-sep-17 14-sep-17 15-sep-17

TIIE 28 7.3750 7.3725 7.3750 7.3700 7.3775

UDI 5.805590 5.806042 5.806494 5.806947 5.807399
EMBI mx 242 242 238 240 240
19.3 7.30 7.10
Curva de rendimiento
19.1 7.10
7.00
18.9 6.90
18.7 6.90
Fondeo gubernamental 6.70
18.5
6.50 6.80
18.3
6.30
18.1 6.70
6.10
17.9
6.60
5.90 07-sep-17 15-sep-17
17.7
5.70 6.50
17.5 fondeo fix
17.3 5.50 6.40
07-jul 21-jul 04-ago 18-ago 01-sep 15-sep 29-sep 28 Días 91 Días 182 Días 364 Días 1092 Días 1820 Días 3640 Días

35
Valuación y opiniones de inversión
29-sep Precio ($) V.I. 12M Rend. Rendimiento V.Mercado V.Empresa #Acciones VE / UAFIDA P/U P/VL Apalanc. Cober. Deud.Net. ROE ROA
Emis/Sector Opinión 29-sep-17 2017 Potencial Sem. Año (MXN MM) (MXN MM) (MILL) Ult.12M 2017e 2018e Ult.12M 2017e 2018e Neto Inter. a Uafida

Aerolíneas 45.3 62.1 9.7 191.3 2.3

> AEROMEX* C 33.61 40.00 19.0% 0.5% -14.0% 23.5 44.2 698.8 6.3 7.1 5.2 170.8 -32.4 17.3 2.0 178.0% 4.9 3.0 1.1 0.2
> VOLARA C 21.58 27.00 25.1% 2.9% -30.4% 21.8 17.9 1,011.9 13.5 32.5 8.8 213.4 -16.1 18.3 2.5 -45.5% G.I. -2.9 1.2 0.5
Aeropuertos 218.8 236.5 14.3 20.7 4.7
> ASURB V 346.59 375.00 8.2% -2.1% 16.0% 96.0 105.9 277.1 16.9 13.2 12.2 22.4 21.9 21.9 4.2 35.0% 111.1 1.3 18.5 13.7
> GAPB C 186.40 206.00 10.5% -3.3% 9.3% 88.9 93.8 476.9 12.7 12.6 10.9 20.1 19.4 19.3 4.8 21.3% 40.8 0.5 20.4 12.2
> OMAB C 100.89 112.00 11.0% -2.2% 12.9% 33.9 36.8 335.9 10.7 9.9 9.0 17.3 17.5 15.4 5.8 46.7% 18.4 0.8 30.5 14.9
Alimentos 518.5 604.4 8.3 24.2 2.9
BACHOCOB 101.53 2.0% 19.8% 60.9 47.9 600.0 7.6 14.6 1.9 -40.0% G.I. -2.1 13.1 9.3
> BAFARB 37.60 3.0% 11.8 15.5 315.1 13.1 17.7 2.3 71.1% 12.4 3.0 14.0 6.7
> BIMBOA C 43.97 51.00 16.0% 2.7% -6.5% 206.8 277.4 4,703.2 9.5 9.6 9.0 40.4 34.0 31.8 3.3 106.8% 5.5 2.3 7.2 2.2
> GRUMAB C 266.23 275.00 3.3% 1.5% 1.2% 115.2 128.1 432.7 11.1 12.2 11.0 18.3 23.5 21.1 4.9 47.8% 20.5 1.0 24.8 11.4
> HERDEZ* 44.03 0.6% 16.9% 19.0 32.8 432.0 10.3 21.8 2.6 70.4% 5.4 1.6 5.7 3.2
> LALAB V 30.80 32.00 3.9% -2.0% 2.0% 76.3 74.4 2,475.9 10.8 9.5 10.2 20.3 19.1 18.2 2.8 -7.8% G.I. -0.3 13.6 9.8
> MASECAB 25.00 4.2% 23.0 22.6 918.4 7.4 16.3 2.0 -6.1% G.I. -0.2 12.4 9.0
> MINSAB 13.48 -0.1% 5.5 5.8 410.3 14.1 34.7 1.8 7.9% 17.0 0.6 5.3 3.7
Bebidas 1,149.8 1,452.5 11.9 25.8 2.9
> AC* C 124.48 161.00 29.3% -1.7% 15.2% 219.6 282.7 1,764.3 12.4 10.5 8.6 24.7 27.0 20.7 2.6 38.4% 11.1 1.4 10.3 5.8
> CULTIBAB 16.42 2.8% -13.3% 11.8 11.6 717.5 5.3 1.2 0.6 -1.1% 2.7 -0.1 51.8 35.4
> FEMSAUBD C 174.04 194.00 11.5% -1.5% 10.4% 622.8 783.4 3,578.2 13.1 12.3 11.3 29.0 31.5 26.2 3.2 42.0% 6.4 1.4 7.8 4.1
> KOFL V 140.71 158.00 12.3% 1.9% 7.1% 295.6 374.8 2,100.8 9.4 9.6 9.2 20.7 21.8 28.2 2.6 56.6% 5.0 1.6 11.1 5.2
Cemento y materiales de construcción 390.0 652.7 9.1 13.9 2.4
> CEMEXCPO C 16.55 21.50 29.9% -0.2% 4.0% 241.1 468.4 14,565.1 9.0 8.8 8.3 11.0 14.1 17.2 1.4 118.9% 3.8 3.9 11.2 3.8
> CERAMICB 51.00 9.7% 8.3 11.1 162.7 7.3 8.6 2.6 83.3% 13.8 1.7 31.2 13.0
> CMOCTEZ* 74.90 0.2% 25.9% 65.9 63.6 880.3 9.2 14.7 6.6 -24.1% G.I. -0.4 41.5 33.8
> COLLADO* 8.83 15.4% 1.7 3.5 192.4 7.0 6.9 1.5 158.5% 3.6 3.6 23.6 5.3
> ELEMENT* 23.94 -0.7% 9.0% 26.1 40.8 1,092.2 10.0 24.0 1.3 61.2% 5.0 3.1 4.8 2.1
> GCC* 94.32 -1.7% 37.9% 31.4 41.1 332.5 10.3 25.5 2.0 60.8% 4.5 2.4 7.3 3.5
> LAMOSA* 40.50 1.3% 2.3% 15.5 24.1 382.8 7.4 18.1 2.1 115.4% 5.6 2.6 11.9 3.8
Comercio Especializado 199.7 231.8 6.1 23.3 3.5
> ALSEA* C 66.97 73.00 9.0% 3.1% 12.9% 55.9 71.2 834.1 12.7 11.8 10.7 56.8 37.7 37.7 6.5 166.4% 4.3 2.6 10.1 2.6
> BEVIDESB 18.00 50.0% 7.4 7.2 408.8 27.7 -70.3 5.2 -13.3% 7.5 -0.7 -6.9 -1.9
> CONVERA 4.80 -4.0% 0.4 0.8 80.2 6.1 44.9 0.6 63.5% 3.8 2.9 1.3 0.5
> FRAGUAB 230.00 4.8% -13.9% 23.3 22.5 101.4 8.9 18.7 2.2 -7.5% 13.8 -0.3 12.4 7.2
> GIGANTE* 36.00 -7.7% 35.8 45.3 994.2 10.5 18.3 1.8 46.0% 3.9 2.3 7.4 3.7
> GSANBORB-1 21.30 -0.4% -1.8% 48.9 49.9 2,296.6 7.5 10.2 1.7 -0.8% G.I. 0.0 15.7 10.9
> LABB C 23.38 29.00 24.0% 5.1% 8.6% 24.5 28.6 1,048.7 -21.6 12.3 11.5 20.2 18.3 17.7 4.0 64.1% 5.5 -3.0 18.1 7.7
> POCHTECB 7.30 5.0% -9.7% 1.0 1.6 130.5 5.8 -34.1 0.8 56.4% 2.9 2.4 -2.3 -0.8
> SAB* 7.80 2.6 4.7 330.0 -47.0 -24.3 -1.7 -136.7% G.I. -21.0 7.8 -9.5
Comunicaciones 1,236.3 1,939.3 7.1 22.2 6.0
> AMXL M 16.16 16.40 1.5% -1.1% 24.0% 1,112.7 1,772.5 68,855.6 6.4 6.3 5.9 24.0 13.8 15.3 6.3 340.7% 10.4 2.2 18.2 3.2
> AXTELCPO 4.32 -0.7% 22.7% 12.4 30.6 2,863.8 6.3 108.5 3.1 454.8% 4.4 3.8 3.1 0.4
> MEGACPO 75.75 1.0% 9.1% 65.0 67.8 858.6 9.3 15.7 2.8 6.9% 184.6 0.2 17.6 12.6
> SITESB-1 (B) 13.98 15.73 (B) 12.5% -4.8% 24.4% 46.1 68.4 3,300.0 19.8 -35.1 5.0 238.6% 2.3 6.4 -14.1 -3.0
Conglomerados 352.6 530.9 8.7 21.2 2.0
> ACCELSAB 10.31 8.5% 1.9 2.8 189.0 3.4 7.3 0.8 4.7% 20.1 0.1 8.4 5.6
> ALFAA (B) 22.99 32.66 (B) 42.1% -5.6% -10.5% 116.9 255.3 5,086.4 6.1 33.6 1.7 165.2% 5.4 2.8 3.6 1.0
> GCARSOA1 (B) 71.78 83 (B) 15.6% 1.6% -14.2% 162.9 178.3 2,269.7 11.3 17.4 2.5 12.0% 46.9 0.5 13.1 8.7
> GISSAA 40.48 5.7% 12.5% 14.4 21.0 355.0 8.4 8.3 1.2 57.9% 6.6 2.7 14.8 7.1
> KUOB 41.80 2.0% 19.4% 19.1 25.7 456.4 7.0 11.2 2.0 67.5% 8.0 1.8 17.5 5.9
> VITROA 77.25 3.7% 19.9% 37.4 47.8 483.6 7.1 9.7 1.5 41.9% 11.4 1.6 15.8 8.2
Construcción 247.0 356.3 13.9 10.8 2.7
> AGUA* 28.76 1.1% 8.0% 14.0 13.9 486.2 15.4 27.8 2.0 -1.7% G.I. -0.1 7.0 5.1
> GMD* 30.30 4.5% 8.2% 5.5 9.1 182.5 8.4 47.1 1.8 84.0% 4.0 2.4 3.0 1.4
> IDEALB-1 34.00 2.2% 22.3% 102.0 174.3 3,000.2 20.1 5.3 4.1 276.6% 5.1 7.9 81.9 17.3
> OHLMEX* (B) 24.63 29.85 (B) 21.2% -2.3% 20.8% 42.7 84.3 1,732.2 4.5 4.3 0.6 39.6% 4.9 1.5 12.7 7.4
> PINFRA* C 192.75 235.00 21.9% 1.3% 11.4% 82.8 74.7 429.5 11.8 11.4 10.3 18.8 18.9 14.8 2.5 -33.0% G.I. -1.7 13.7 10.9
Entretenimiento y Medios 251.8 361.6 9.3 44.2 2.6
> AZTECACPO 3.36 20.2% -1.2% 3.4% 7.3 19.5 2,162.4 5.4 -4.5 1.2 207.9% 3.9 3.4 -27.6 -4.3
> CIEB 17.50 6.1% 10.5 9.0 599.4 6.1 -53.2 3.4 -80.5% 13.8 -1.7 -4.9 -1.6
> RCENTROA 11.70 1.3% 3.0 4.4 255.5 9.7 10.5 1.0 46.8% 3.9 3.1 9.6 5.4
> TLEVISACPO M 89.75 96.00 5.1% 1.2% 3.7% 231.0 328.6 2,573.9 9.6 9.4 8.1 50.6 35.7 25.7 2.7 98.4% 4.7 2.5 4.6 1.5

UAFIDA = Utilidad de Operación + Depreciación y Amortización

Todos los múltiplos estan calculados en base al último precio conocido de la acción.
V.I. = Valor intrínseco 12M = Valor intrínseco a doce meses N.C. = No comparable G.I. = Gana intereses e = Estimado C = Compra M = Mantener V = Venta R = En revisión
> Considera el reporte del segundo trimestre de 2017 (B) Consenso de Bloomberg

36
 Precio ($) V.I. 12M Rend. Rendimiento V.Mercado V.Empresa #Acciones VE / UAFIDA P/U P/VL Apalanc. Cober. Deud.Net. ROE ROA
Emis/Sector Opinión 29-sep-17 Potencial Sem. Año (MXN MM) (MXN MM) (MILL) Ult.12M 2017e 2018e Ult.12M 2017e 2018e Neto Inter. a Uafida

Grupos financieros 815,410

> CREAL * 30.84 -1.8% 12.7% 12,109 393 6.5 1.3 19.48 4.98
> FINDEP * 3.10 -10.9% 2,219 716 8.1 0.5 6.84 2.34
> GENTERA * M 29.51 33.00 11.8% 2.8% -11.6% 48,359 1,639 14.9 13.6 3.0 20.29 7.81
> GFINBUR O (B) 33.31 31.55 (B) -5.3% 2.3% 6.2% 220,286 6,613 13.3 #N/A 1.8 14.01 3.27
> GFINTER O 108.91 0.0% 33.8% 25,737 236 8.9 1.7 18.60 1.27
> GFNORTE O (B) 125.58 130 (B) 3.5% -0.4% 22.8% 348,325 2,774 16.3 2.5 15.12 1.71
> GFREGIO O C 108.43 128.20 18.2% -0.3% -6.1% 35,558 328 13.7 13.1 2.6 19.70 2.52
> SANMEX B (B) 36.97 37.42 (B) 1.2% 4.1% 23.9% 122,818 3,322 7.0 1.1 15.30 1.38
> UNIFIN A 61.32 -2.2% 19.3% 21,634 353 17.9 3.9 24.74 3.56
Inmobiliario 41.7 70.6 31.0 28.8 1.1
> DINEB 11.00 5.8% 7.0 6.7 635.7 115.9 60.4 2.2 -14.2% 1.2 -7.8 3.2 1.8
> GICSAB C 11.91 15.00 25.9% -0.3% 17.9% 18.3 41.0 1,533.2 13.7 12.8 11.8 37.4 10.9 8.7 0.9 78.1% 3.1 5.1 1.8 0.9
> VESTA* 26.02 2.1% 4.4% 16.4 22.9 631.7 14.0 5.9 0.9 35.5% 5.8 4.0 14.7 9.4
Minería 647.7 873.1 8.1 14.7 2.3
> AUTLANB 17.69 -2.1% 17.5% 4.8 6.6 271.9 3.9 6.8 1.0 32.0% 10.2 0.9 13.9 7.0
> GMEXICOB M 55.69 65.00 16.7% 1.8% -1.3% 433.5 608.7 7,785.0 8.6 8.7 7.0 18.7 12.3 12.1 2.1 69.3% 11.1 2.0 9.7 5.1
> MFRISCOA-1 11.62 -25.6% 29.6 50.3 2,545.4 11.1 -60.0 2.0 133.9% 4.4 4.4 -3.1 -0.9
> PE&OLES* M 452.31 485.00 7.2% 1.9% 17.2% 179.8 207.4 397.5 6.5 6.2 5.6 17.8 16.4 14.5 2.9 21.4% 53.9 0.4 13.0 7.5
Papel y Celulosa 121.4 144.1 13.6 24.6 26.7
> KIMBERA M 37.05 39.00 5.3% 1.5% -0.8% 114.3 129.9 3,084.8 14.2 14.2 13.7 25.4 26.7 24.8 28.3 383.7% 7.4 1.7 90.2 11.3
> PAPPEL* 24.49 -1.9% 1.3% 7.1 14.2 290.0 3.8 12.2 0.6 59.5% 3.8 1.9 5.1 2.1
Química y Petroquímica 157.5 246.6 8.0 14.6 1.7
> ALPEKA R 19.05 - -100.0% 8.9% -23.1% 40.3 63.8 2,116.7 6.0 2.6 10.5 1.2 58.5% 5.5 1.9 9.4 4.2
> CYDSASAA 27.00 2.9% 13.4% 16.2 21.5 600.0 11.3 21.7 1.7 51.3% 12.2 2.6 7.5 3.8
> MEXCHEM* C 48.08 54.40 13.1% 1.5% 2.1% 101.0 161.2 2,100.0 8.3 7.5 6.5 15.4 18.5 12.1 2.0 83.1% 10.0 2.2 8.8 3.8
Siderurgia 65.7 59.2 5.3 16.6 1.0
> ICHB 78.31 -0.6% -40.9% 34.4 34.6 439.1 5.7 11.2 1.0 -21.6% G.I. -1.2 7.6 6.3
> SIMECB 62.87 -0.2% -36.8% 31.3 24.6 497.7 4.8 22.6 1.0 -20.3% 2040.3 -1.3 4.2 3.4
Tiendas de Autoservicio 858.6 886.5 16.6 26.8 5.6
> CHDRAUIB 36.36 -2.0% -2.0% 34.9 42.1 961.2 7.1 17.3 1.3 25.8% 10.3 1.2 7.4 3.8
> LACOMERUBC (B) 18.30 20.87 (B) 14.1% 0.3% 16.9% 19.9 17.2 1,086.0 15.4 39.7 0.9 -13.4% G.I. -2.5 2.4 2.0
> SORIANAB (B) 42.03 48.29 (B) 14.9% -1.5% -6.6% 75.7 101.5 1,799.9 8.4 17.2 1.4 45.8% 5.3 2.1 8.1 3.5
> WALMEX* M 41.70 46.00 10.3% 0.1% 12.6% 728.1 725.8 17,461.4 13.8 13.0 11.4 17.7 19.1 20.6 5.4 -1.8% G.I. 0.0 28.5 15.3
Tiendas Departamentales 417.9 555.6 16.0 16.9 2.5
> ELEKTRA* 823.51 1.3% 212.7% 192.2 294.0 233.4 20.0 12.0 2.9 165.7% 23.0 7.0 26.3 7.4
> GFAMSAA C 10.68 10.50 -1.7% 0.9% 68.7% 6.1 13.2 569.9 7.9 18.8 15.4 8.2 2.2 1.2 0.7 80.4% 1.5 4.3 8.5 1.7
> GPH1 59.01 2.6% 22.3 26.9 377.8 10.2 27.9 1.3 22.5% 6.3 1.5 4.5 2.5
> LIVEPOLC-1 M 147.00 172.00 17.0% -2.0% -1.7% 197.3 221.5 1,342.2 13.1 11.5 10.9 20.7 23.7 22.4 2.4 29.5% 7.6 1.4 12.0 6.7
Turismo 35.9 48.4 8.8 -13.3 4.1
> CIDMEGA* 46.90 0.9% 3.2 5.7 67.6 8.2 11.1 0.7 43.6% 5.4 2.8 5.7 3.2
> HCITY* 21.80 -0.6% 27.2% 8.1 10.1 371.5 13.5 33.0 1.1 15.3% 5.2 1.5 3.0 2.2
> HOTEL* 10.21 -1.9% 9.9% 5.0 6.8 491.1 15.4 16.0 1.2 15.5% 9.0 1.5 6.8 4.2
> POSADASA 39.50 -14.1% 19.6 25.7 495.9 14.9 -26.1 7.5 227.7% 2.9 3.4 -25.5 -4.7
Varios 244.9 308.0 13.0 10.9 2.0
> BOLSAA M 30.45 36.00 18.2% -1.2% 11.6% 18.1 16.5 593.0 10.2 9.9 8.6 17.6 17.2 15.0 3.3 -30.4% G.I. -1.0 17.6 14.0
> IENOVA* M 101.96 101.00 -0.9% 5.3% 12.9% 156.4 192.1 1,534.0 16.9 15.1 15.0 9.2 21.4 21.8 1.9 43.4% 15.8 3.2 21.6 12.4
> MEDICAB 39.50 1.3% -6.6% 4.9 6.1 123.3 10.5 59.8 1.5 36.0% 5.1 2.1 2.4 1.7
> NEMAKA C 15.65 19.00 21.4% 8.4% -15.5% 48.2 73.5 3,079.7 4.9 5.1 4.7 8.8 8.6 8.1 1.3 73.1% 11.8 1.8 14.4 5.8
> PASAB 24.53 4.4% 3.3 4.6 133.8 6.4 28.3 1.5 50.1% 6.1 1.6 4.9 2.4
> RASSINICPO 75.64 -2.7% -2.9% 12.7 13.4 320.1 4.2 4.2 4.2 11.0% 9.4 0.2 27.0 10.3
> SPORT* 16.99 1.1% 2.5% 1.4 1.9 82.1 7.4 42.5 1.5 53.1% 5.7 1.9 3.6 1.9
Vivienda 19.5 34.3 8.0 25.4 1.3
> ARA* 6.36 1.6% -2.0% 8.3 9.1 1,307.1 7.9 11.1 0.7 6.1% G.I. 0.6 6.3 4.1
> CADUA 11.99 5.9% -13.9% 4.1 5.7 342.0 6.4 7.3 1.2 43.8% G.I. 1.8 16.0 8.7
> GEOB 1.71 2.4% -71.4% 0.7 4.7 418.9 -4.8 -0.2 0.8 349.3% -2.8 -3.1 -123.9 -26.0
> HOMEX* 0.97 11.5% -13.4% 0.8 6.5 874.9 1.4 -0.7 -0.1 -71.0% 0.3 1.3 14.2 -15.2
> JAVER* 17.49 1.4% 0.8% 4.9 7.0 278.5 8.3 76.9 2.9 127.6% 2.4 2.5 3.8 0.9
> SAREB 0.09 -35.7% 0.6 1.2 6,789.7 41.6 -2.6 0.8 77.9% 0.5 19.6 -27.6 -9.6

IPC 50,346 55,300 9.8% 2,720 3,682 9.6 10.1 9.3 20.4 21.4 21.4 3.1
BMV 8,065 9,725 11.9 19.0 2.7

UAFIDA = Utilidad de Operación + Depreciación y Amortización Todos los múltiplos estan calculados en base al último precio conocido de la acción.
V.I. = Valor intrínseco 12M = Valor intrínseco a doce meses N.C. = No comparable G.I. = Gana intereses e = Estimado C = Compra M = Mantener V = Venta R = En revisión
> Considera el reporte del segundo trimestre de 2017 (B) Consenso de Bloomberg RASSINI. Para el cálculo de los múltiplos consideramos como valor de capitalización la suma de cada serie que cotiza en el mercado por su número correspondiente de acciones.

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Calendario corporativo
OCTUBRE 2017

9 10 11 12 13
GCC(b)

16 17 18 19 20
OMA (b) ALFA (b) ASUR (b) AGUA (b) BAJIO (b)
ALPEK (b) DINE (b) BOLSA (b) CERAMIC (b)
AXTEL (b) FIHO (b) HCITY (b) ELEMENT (b)
NEMAK (b) GRUMA (b) KIMBER (b) FPLUS (b)
VISTA (b) KUO (b) MASECA (b) FUNO (b)
Q (c) GFAMSA (b)
SIMEC (b) GFNORTE (b)
UNIFIN (b) GISSA (b)
WALMEX (b) GSANBOR (b)
RASSINI (b)
SORIANA (b)
SPORT (b)

23 24 25 26 27
GFREGIO (b) AMX (b) CEMEX (b) AC (c) ACCELSA (b)
ARA(c) FIBRAPL (b) AEROMEX (b) ALSEA (b)
AUTLAN (b) KOF (b) BACHOCO (b) AZTECACP (b)
CADU (b) LIVEPOL (b) CREAL (b) BAFAR (b)
FMTY (b) MEGA (b) FIBRAHD (b) CMOCTEZ (b)
GENTERA (c) PINFRA (b) FINN (c) CMR (b)
LALA (b) GAP (b) CONVER (b)
VINTE (b) HERDEZ (b) CYDSASA (b)
HOMEX (b) DANHOS (b)
LAB (b) ELEKTRA (b)
MEXCHEM (b) FEMSA (b)
PAPPEL (b) FIBRAMQ (b)
TERRA (c) FNOVA (b)
VESTA (b) FRAGUA (b)
VOLAR (b) GCARSO (b)
GEO (b)
30 GICSA (b)
ACTINVR (b) GIGANTE (b)
CHDRAUI (b) GMEXICO (b)
CULTIBA (b) ICH (b)
FHIPO (b) IDEAL (b)
FINAMEX (b) IENOVA (b)
FSHOP (b) INGEAL (b)
GBMO (b) LAMOSA (b)
GFINBURO (b) MEDICA (b)
GFINTERO (b) MFRISCO (b)
GMD (b) OHLMEX (b)
GPROFUT (b) PASA (b)
ICA (b) PE&OLES (b)
INVEX (b) POCHTEC (b)
VALUEGFO (b) POSADAS (b)
VASCONI (b) RLH (b)
SANMEX (b)
SARE (b)
TEAKCPO (b)
TLEVICPO (b)
TMM (b)
VITRO (b)

b: Bloomberg.
c: Fecha confirmada por la empresa.
e: Fecha estimada.
r: Reportó.
Las fechas pueden sufrir variaciones.

38
Ranking de rendimientos potenciales
EMISORA 29-sep-17 V.I. Rend. esperado
(B) ALFA 22.99 32.66 42.1%
CEMEX 16.55 21.50 29.9%
AC 124.48 161.00 29.3%
GICSA 11.91 15.00 25.9%
VOLAR 21.58 27.00 25.1%
LAB 23.38 29.00 24.0%
FUNO 30.72 38.00 23.7%
PINFRA 192.75 235.00 21.9%
NEMAK 15.65 19.00 21.4%
(B) OHLMEX 24.63 29.85 21.2%
AEROMEX 33.61 40.00 19.0%
GFREGIO 108.43 128.20 18.2%
BOLSA 30.45 36.00 18.2%
LIVEPOL 147.00 172.00 17.0%
GMEXICO 55.69 65.00 16.7%
BIMBO 43.97 51.00 16.0%
(B) GCARSO 71.78 83.00 15.6%
(B) SORIANA 42.03 48.29 14.9%
(B) LACOMER 18.30 20.87 14.1%
MEXCHEM 48.08 54.40 13.1%
(B) SITES 13.98 15.73 12.5%
KOF 140.71 158.00 12.3%
GENTERA 29.51 33.00 11.8%
FEMSA 174.04 194.00 11.5%
TERRA 31.40 35.00 11.5%
OMA 100.89 112.00 11.0%
GAP 186.40 206.00 10.5%
WALMEX 41.70 46.00 10.3%
IPC 50,346.06 55,300.00 9.8%
(B) CUERVO 30.60 33.38 9.1%
ALSEA 66.97 73.00 9.0%
ASUR 346.59 375.00 8.2%
FIBRAMQ 24.11 26.00 7.8%
PE&OLES 452.31 485.00 7.2%
TLEVISA 89.75 96.00 7.0%
(B) MEGA 75.75 80.09 5.7%
KIMBER 37.05 39.00 5.3%
LALA 30.80 32.00 3.9%
(B) GFNORTE 125.58 130.00 3.5%
GRUMA 266.23 275.00 3.3%
FMTY 12.48 12.70 1.8%
AMX 16.16 16.40 1.5%
(B) SANMEX 36.97 37.42 1.2%
IENOVA 101.96 101.00 -0.9%
GFAMSA 10.68 10.50 -1.7%
(B) GFINBUR 33.31 31.55 -5.3%

Valor intrínseco calculado con base en análisis fundamental.

Fuente: Vectoranálisis.

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Fibras
CERTIFICADOS BURSATILES FIDUCIARIOS INMOBILIARIOS (CFBI´s)

FUNO 11 FIHO 12 FIBRAMQ 12

Recomendación fundamental Compra Sin Recomendación Compra
Valor Intrínseco 12 meses 38.00 26.00
Distribuciones trimestrales ultimos 12 meses 09 NOV 16 $ 0.489375 04 NOV 16 $ 0.272600 10 NOV 16 $ 0.440000
(MXN por CFBI) 09 FEB 17 $ 0.511660 17 MAR 17 $ 0.304457 13 MAR 17 $ 0.440000
09 MAY 17 $ 0.515357 12 MAY 17 $ 0.244351 10 MAY 17 $ 0.375000
09 AGO 17 $ 0.511542 04 AGO 17 $ 0.347783 10 AGO 17 $ 0.375000

Concentradora Fibra Hotelera Macquarie México Real Estate

Fideicomitente Fibra Uno Administración S.A. de C.V.
Mexicana S.A. de C.V. Management S.A. de C.V.

Macquarie México Real Estate

Administrador F1 Management, S.C. Fibra Hotelera, S.C.
Management S.A. de C.V.

Oferta Pública 18-mar-11 30-nov-12 14-dic-12

Precio Oferta 19.50 18.50 25.00
Primer Follow-On / Suscripción 22-mar-12 31-may-13 18-sep-14
Precio 23.75 24.95 23.50
Segundo Follow -On / Suscripción 30-ene-13
Precio 36.75
Tercer Follow -On / Suscripción 11-jun-14
Precio 41.00

CFBI´s en circulación * 3,326,983,408 833,947,220 808,060,904

Precio de mercado (MXN) ** 30.72 14.06 24.11
Valor de Mercado (MXN millones) 102,205 11,725 19,482
Rendimiento últimos 12 meses -13.8% 7.4% 0.5%
Rendimiento año actual -3.3% 0.2% 12.9%

Número de propiedades al 2T17 506 85 291

Propiedades estabilizadas 499 78 291
Área bruta arrendable (M2) al 2T17 7,665,296 10,812 cuartos 3,448,000
Industriales (m2) 3,802,881 NA 2,993,000
Comerciales (m2) 2,970,513 NA 455,000
Oficinas (m2) 891,902 NA
Propiedades en desarrollo o para desarrollo 7 7
Area Bruta Arrendable estimada (M2) 452,858 1,239 cuartos

Principales cifras de Balance (Millones MXN) 2T17

Activo total 198,880 12,719 41,165
Efectivo y equivalentes de efectivo 3,993 523 456
Propiedades estabilizadas y en desarrollo 183,897 11,624 38,144
Pasivo con costo 61,871 3,094 15,249

*) Fuente: Sibolsa **) al 29 de septiembre de 2017 N.A. = No aplica

FUNO FIHO
(100=18-mar-2011) (100=30-nov-2012)

2.80 1.55

2.60
1.45
FUNO
2.40
IPC 1.35
2.20 Indice Fibras

1.25
2.00

1.80 1.15

1.60 1.05

1.40
0.95

1.20

0.85
FIHO
1.00
IPC
0.75
0.80 Indice Fibras

0.65

FIBRAMQ
(100=14-dic-2012)
1.55

FIBRAMQ
1.45 IPC

Indice Fibras
1.35

1.25

1.15

1.05

0.95

0.85

0.75

Fuente: BMV.

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40
Fibras
CERTIFICADOS BURSATILES FIDUCIARIOS INMOBILIARIOS (CFBI´s)

FINN 13 TERRA 13 FSHOP 13

Recomendación Sin Recomendación Compra Sin Recomendación
Valor Intrínseco 12 meses 35.00
Distribuciones trimestrales ultimos 12 meses 16 NOV 16 $ 0.251178 07 NOV 16 $ 0.570251 03 NOV 16 $ 0.274996
(MXN por CFBI) 15 MAR 17 $ 0.252262 13 MAR 17 $ 0.659168 08 MAR 17 $ 0.265978
15 MAY 17 $ 0.250000 12 MAY 17 $ 0.741576 11 MAY 17 $ 0.229234
15 AGO 17 $ 0.250000 11 AGO 17 $ 0.571981 14 AGO 17 $ 0.262574

Asesor de Activo Prisma, S.A.P.I de Pla Administradora Industrial, S de Fibra Shop Portafolios Inmobiliarios,
Fideicomitente
C.V. R.L. de C.V. S.A.P.I de C.V.

Administradora de Activos Fibra INN,

Administrador TF Administradora, S. de R.L. de C.V. Fibra Shop Administración, S.C.
S.C.

Oferta Pública 13-mar-13 20-mar-13 24-jul-13

Precio Oferta 18.50 28.00 17.50
Primer Follow-On / Suscripción 04-nov-14 19-sep-14 11-mar-15
Precio 15.85 27.50 17.50
Segundo Follow -On / Suscripción 20-jul-17
Precio 30.25

CFBI´s en circulación * 440,019,542 791,014,635 456,437,589

Precio de mercado (MXN) ** 12.11 31.40 10.91
Valor de Mercado (MXN millones) 5,329 24,838 4,980
Rendimiento últimos 12 meses 1.7% -2.5% -31.1%
Rendimiento año actual 6.1% 20.2% -15.0%

Número de propiedades al 2T17 44 272 17

Propiedades estabilizadas 42 260 17
Área bruta arrendable (M2) al 2T17 7,115 cuartos 3,390,850 472,307
Industriales (m2) NA 3,390,850
Comerciales (m2) NA 472,307
Oficinas (m2) NA
Propiedades en desarrollo o para desarrollo 2 12
Area Bruta Arrendable estimada (M2) 652 cuartos 0 10,057

Principales cifras de Balance (Millones MXN) 2T17

Activo total 9,630 40,162 13,032
Efectivo y equivalentes de efectivo 696 884 72
Propiedades estabilizadas y en desarrollo 8,298 37,394 12,620
Pasivo con costo 2,855 18,526 4,101

FINN TERRA
(100=13-mar-2013) (100=20-mar-2013)
1.35 1.30

FINN
1.25
IPC 1.20

Indice Fib ras

1.15
1.10

1.05

1.00

0.95

0.90
0.85

0.80
0.75

TERRA

0.65 0.70 IPC

Indice Fib ras

0.55 0.60

FSHOP
(100=24-JUL-2013)
1.35

1.25

1.15

1.05

0.95

0.85
FSHOP

IPC
0.75
Indice Fib ras

0.65

Fuente: BMV.

41
Fibras
CERTIFICADOS BURSATILES FIDUCIARIOS INMOBILIARIOS (CFBI´s)

DANHOS 13 FIBRAPL 14 FMTY 14

Recomendación Sin Recomendación Sin Recomendación Mantener
Valor Intrínseco 12 meses 12.70
Distribuciones trimestrales ultimos 12 meses 11 NOV 16 $ 0.540000 04 NOV 16 $ 0.510559 15 MAR 17 $ 0.257997
(MXN por CFBI) 10 MAR 17 $ 0.540000 13 FEB 17 $ 0.570867 18 MAY 17 $ 0.273900
12 MAY 17 $ 0.560000 05 MAY 17 $ 0.541045 31 MAY 17 $ 0.166922
09 AGO 17 $ 0.570000 04 AGO 17 $ 0.528472 31 JUL 17 $ 0.174138

Concentradora Fibra Danhos, S.A. Prologis Property México, S.A. de

Fideicomitente FIBRA MTY, S.A.P.I. de C.V.
de C.V C.V.

Prologis Property México, S.A. de

Administrador Administradora Fibra Danhos, S.C. Administrador Fibra Mty, S.C.
C.V.

Oferta Pública 09-oct-13 04-jun-14 11-dic-14

Precio Oferta 26.00 27.00 12.00
Primer Follow -On / Suscripción 21-abr-16
Precio 12.70

CFBI´s en circulación * 1,414,668,048 634,479,746 635,582,139

Precio de mercado (MXN) ** 31.19 36.18 12.48
Valor de Mercado (MXN millones) 44,123 22,955 7,932
Rendimiento últimos 12 meses -8.4% 16.3% -1.3%
Rendimiento año actual -0.6% 21.8% 5.3%

Número de propiedades al 2T17 15 194 42

Propiedades estabilizadas 12 194 42
Área bruta arrendable (M2) al 2T17 692,928 3,180,000 494,240
Industriales (m2) 0 3,180,000 350,481
Comerciales (m2) 406,083 0 19,350
Oficinas (m2) 286,845 0 124,409
Propiedades en desarrollo o para desarrollo 3 0 0
Area Bruta Arrendable estimada (M2) 210,000 0 0

Principales cifras de Balance (Millones MXN) 2T17

Activo total 57,904 39,109 9,126
Efectivo y equivalentes de efectivo 1,052 189 195
Propiedades estabilizadas y en desarrollo 56,256 39,067 8,659
Pasivo con costo 4,087 13,105 2,381

*) Fuente: Sibolsa **) al 29 de septiembre de 2017 N.A. = No aplica

DANHOS FIBRAPL
(100=9-oct-2013) (100=4-jun-2014)

1.60 1.50

DANHOS
IPC
1.50 1.40 FIBRAPL
Indice Fibras
IPC

1.40 Indice Fibras

1.30

1.30
1.20

1.20

1.10

1.10

1.00
1.00

0.90
0.90

Fuente: BMV. Fuente: BMV.

FMTY
(100=9-oct-2013)
1.30

1.25 FMTY
IPC
1.20 Indice Fibras

1.15

1.10

1.05

1.00

0.95

0.90

0.85

Fuente: BMV.

42
Fibras
CERTIFICADOS BURSATILES FIDUCIARIOS INMOBILIARIOS (CFBI´s)

FIBRAHD 15 FPLUS16
Recomendación Sin Recomendación Sin Recomendación
Valor Intrínseco 12 meses
Distribuciones trimestrales ultimos 12 meses 3er Trim 16 $ 0.177373
(MXN por CFBI) 4to Trim 16 $ 0.190936
1er Trim 17 $ 0.196848
2do Trim 17 $ 0.185404
(la emisora hace pagos mensuales)
Fideicomitente Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. NFD, S.A. de C.V.

Administrador Fibra HD Servicios, S.C. Fibra Plus Management, S.C.

Oferta Pública 10-jun-15 03-nov-16

Precio Oferta 10.00 15.00
Primer Follow -On / Suscripción 07-abr-16
Precio 10.00
Segundo Follow -On / Suscripción 12-abr-17
Precio 9.50

CFBI´s en circulación * 323,270,323 184,799,154

Precio de mercado (MXN) ** 9.17 15.00
Valor de Mercado (MXN millones) 2,964 2,772
Rendimiento últimos 12 meses -8.4% N.A.
Rendimiento año actual -4.5% -0.3%

Número de propiedades al 2T17 20

Propiedades estabilizadas 20
Área bruta arrendable (M2) al 2T17 152,300
Industriales (m2) 41,560
Comerciales (m2) 77,646
Oficinas (m2) 33,094
Propiedades en desarrollo o para desarrollo 0 9
Area Bruta Arrendable estimada (M2) 0 102,642

Principales cifras de Balance (Millones MXN) 2T17

Activo total 3,366 2,696
Efectivo y equivalentes de efectivo 660 973
Propiedades estabilizadas y en desarrollo 2,597 1,639
Pasivo con costo 0 0

*) Fuente: Sibolsa **) al 29 de septiembre de 2017

FIBRAHD FPLUS
(100=9-jun-2015) (100=3-nov-2016)
1.20 1.15

FPLUS
FIBRAHD IPC
1.15
1.10
IPC
Indice Fib ras
Indice Fibras
1.10
1.05

1.05

1.00

1.00

0.95
0.95

0.90
0.90

0.85 0.85

Fuente: BMV. Fuente: BMV.

43
Fibras
Parámetros de valuación
Concepto FUNO 11 FIHO 12 FIBRAMQ 12 FINN 13 TERRA 13

Precio de mercado (MXN) 30.72 14.06 24.11 12.11 31.40

C BFI´S en circulación (millones) 3,327.0 833.9 808.1 440.0 791.0
Valor de C apitalización (MXN mill) 102,204.9 11,725.3 19,482.3 5,328.6 24,837.9

Sin Sin
Recomendación C ompra C ompra C ompra
Recomendación Recomendación
VI Vector 38.00 - 26.00 - 35.00
PO (consenso Bloomberg) 37.67 16.49 25.39 13.74 34.69

NOI - Ingreso Neto Operativo últimos 12 meses (MXN mill) 11,305.9 977.8 3,227.3 687.6 2,869.6
Margen NOI 80.6% 31.7% 91.9% 35.9% 91.1%
VE - Valor de la empresa (MXN mill) * 160,082.2 14,296.1 34,275.4 7,488.3 42,479.8
Pasivo con costo (MXN mill) 61,870.7 3,094.1 15,248.8 2,855.4 18,526.0
Efectivo y equivalentes de efectivo (MXN mill) 3,993.4 523.3 455.8 695.7 884.0
VE/NOI (Veces) 14.2x 14.6x 10.6x 10.9x 14.8x

Ingresos Totales ultimos 12 meses (MXN mill) 14,035.1 3,088.5 3,509.9 1,917.4 3,150.1
Distribución últimos 12 meses (MXN mill) 6,635.5 577.9 1,321.7 441.6 1,649.7
Activo total (MXN mill) 198,879.7 12,719.3 41,164.6 9,630.1 40,162.2
Propiedades estabilizadas y en desarrollo (MXN mill) 183,897.1 11,624.1 38,143.8 8,297.6 37,393.9
Razón de apalancamiento (LTV) 31.3% 24.3% 37.8% 29.9% 45.6%
Razón servicio de la deuda (IC SD) 2.4x 1.8x 1.2x 3.1x 3.2x

Ingresos / Valor de C apitalización 13.7% 26.3% 18.0% 36.0% 12.7%

Ingresos / Valor de la empresa 8.8% 21.6% 10.2% 25.6% 7.4%
Ingresos / propiedades estab. y en des. 7.6% 26.6% 9.2% 23.1% 8.4%
NOI / Valor de C apitalización 11.1% 8.3% 16.6% 12.9% 11.6%
NOI / Valor de la empresa 7.1% 6.8% 9.4% 9.2% 6.8%
NOI / propiedades estab. y en des. (Cap rate ) 6.1% 8.4% 8.5% 8.3% 7.7%
Distribución / Valor de C apitalización 6.5% 4.9% 6.8% 8.3% 6.6%
Distribución / Valor de la empresa 4.1% 4.0% 3.9% 5.9% 3.9%
Distribución / propiedades estab. y en des. 3.6% 5.0% 3.5% 5.3% 4.4%

*) Valor de Capitalización + Pasivo con Costo - Efectivo y Equivalentes de efectivo

Concepto FSHOP 13 DANHOS 13 FIBRAPL 14 FMTY 14 FIBRAHD 15 FPLUS 16

Precio de mercado (MXN) 10.91 31.19 36.18 12.48 9.17 15.00

C BFI´S en circulación (millones) 456.4 1,414.7 634.5 635.6 323.3 184.8
Valor de C apitalización (MXN mill) 4,979.7 44,123.5 22,955.5 7,932.1 2,964.4 2,772.0

Sin Sin Sin Sin Sin

Recomendación Mantener
Recomendación Recomendación Recomendación Recomendación Recomendación
VI Vector - - 12.70 - -
PO (consenso Bloomberg) 14.94 35.33 36.27 10.40

NOI - Ingreso Neto Operativo últimos 12 meses (MXN mill) 740.5 2,878.7 3,034.9 651.6 165.3
Margen NOI 71.9% 77.6% 86.8% 87.5% 70.1%
VE - Valor de la empresa (MXN mill) * 9,008.8 47,158.2 35,872.1 10,117.9 2,304.1 1,799.1
Pasivo con costo (MXN mill) 4,101.4 4,086.6 13,105.4 2,381.2 - -
Efectivo y equivalentes de efectivo (MXN mill) 72.3 1,051.9 188.8 195.4 660.3 972.9
VE/NOI (Veces) 12.2x 16.4x 11.8x 15.5x 13.9x ND

Ingresos Totales ultimos 12 meses (MXN mill) 1,029.4 3,709.7 3,497.0 744.9 235.9
Distribución últimos 12 meses (MXN mill) 504.4 2,801.8 1,364.7 497.9 206.7
Activo total (MXN mill) 13,031.6 57,903.8 39,109.5 9,126.4 3,365.7 2,696.0
Propiedades estabilizadas y en desarrollo (MXN mill) 12,619.6 56,255.8 39,066.8 8,659.0 2,596.8 1,638.7
Razón de apalancamiento (LTV) 31.9% 6.9% 33.2% 26.0% 0.0%
Razón servicio de la deuda (IC SD) 1.2x 1.7x 1.4x 2.2x ND

Ingresos / Valor de C apitalización 20.7% 8.4% 15.2% 9.4% 8.0% 0.0%

Ingresos / Valor de la empresa 11.4% 7.9% 9.7% 7.4% 10.2% 0.0%
Ingresos / propiedades estab. y en des. 8.2% 6.6% 9.0% 8.6% 9.1% 0.0%
NOI / Valor de C apitalización 14.9% 6.5% 13.2% 8.2% 5.6% 0.0%
NOI / Valor de la empresa 8.2% 6.1% 8.5% 6.4% 7.2% 0.0%
NOI / propiedades estab. y en des. (Cap rate ) 5.9% 5.1% 7.8% 7.5% 6.4% 0.0%
Distribución / Valor de C apitalización 10.1% 6.3% 5.9% 6.3% 7.0% 0.0%
Distribución / Valor de la empresa 5.6% 5.9% 3.8% 4.9% 9.0% 0.0%
Distribución / propiedades estab. y en des. 4.0% 5.0% 3.5% 5.8% 8.0% 0.0%

*) Valor de Capitalización + Pasivo con Costo - Efectivo y Equivalentes de efectivo

44
Recomendaciones técnicas: México

(A) Niveles Niveles (B) (C)

CLAVE DE Precio Stop Tentativos objetivos VARIACIONES SEÑAL OBSERVACIONES
PIZARRA SERIE 29-sep-17 Loss entrada 1er. marca 2da. marca (B)/(A) (C)/(A)
AC * 124.48 118.00 124.07 127.04 128.49 2.06% 3.22% R C onforma un patrón de consolidación de corto plazo.
AEROMEX * 33.61 33.00 33.38 34.13 34.27 1.56% 1.95% V Intercambio negativo en móviles y MAC D confirma salida.
ALFA A 22.99 22.40 22.77 23.27 23.53 1.20% 2.36% R C onforma un doble piso de corto plazo.
ALPEK A 19.05 17.00 18.51 19.45 19.75 2.10% 3.67% R Desacelera su proceso de ajuste.
ALSEA * 66.97 62.00 66.79 67.99 68.31 1.52% 2.00% R Se sitúa en zona de promedios móviles.
AMX L 16.16 15.80 16.05 16.27 16.38 0.68% 1.36% R Regresará a probar su promedio móvil de 100 días.
ARA * 6.36 5.70 6.27 6.54 6.57 2.83% 3.30% CE C onforma un patrón en forma de platillo (acumulación).
ASUR B 346.59 340.50 346.26 350.82 352.95 1.22% 1.83% P Podría llevarse su actual nivel de soporte.
AXTEL C PO 4.32 3.70 4.29 4.39 4.44 1.70% 2.70% R Regresa a probar sus promedios móviles de corto plazo.
AZTEC A C PO 3.36 3.00 3.32 3.40 3.43 1.19% 2.08% P Regresará a probar el móvil de 200 días.
BAC HOC O B 101.53 93.00 100.35 103.18 103.33 1.62% 1.78% R Está poniendo a prueba la zona de cimas.
BIMBO A 43.97 42.00 43.61 44.33 44.69 0.82% 1.64% P Podría ampliar su movimiento hacia el piso actual.
BOLSA A 30.45 28.30 30.33 30.97 31.16 1.72% 2.32% R C onsolidando en zona de promedios móviles.
C * 1,325.23 1,275.00 1,313.83 1,379.56 1,387.13 4.10% 4.67% R Sana toma de utilidades.
C EMEX C PO 16.55 15.70 16.38 16.67 16.79 0.73% 1.45% R C onsolidando en zona de promedios móviles.
C HDRAUI B 36.36 35.70 35.92 37.11 37.65 2.06% 3.55% R Desacelera discretamente su ajuste de corto plazo.
C ULTIBA B 16.42 15.40 16.05 16.70 16.97 1.68% 3.37% R C onsolidando en zona de promedios móviles.
ELEKTRA * 823.51 670.00 813.67 838.84 840.67 1.86% 2.08% R C onsolidando cerca de sus promedios móviles.
FEMSA UBD 174.04 166.50 172.71 178.33 179.31 2.46% 3.03% R Pondrá a prueba su actual nivel de soporte.
FIBRAMQ 12 24.11 19.10 24.04 24.22 24.30 0.46% 0.79% R Se mantiene muy cerca de la zona de cimas.
FIHO 12 14.06 13.00 13.58 14.72 15.27 4.67% 8.63% V C onserva su etapa de ajuste debajo de promedios móviles.
FUNO 11 30.72 29.00 30.56 31.01 31.21 0.95% 1.58% P C onforma una patrón en forma de tazón invertido.
FINN 13 12.11 10.15 11.99 12.19 12.26 0.63% 1.27% R C onsolidación en los promedios móviles
FSHOP 13 10.91 10.45 10.75 11.46 11.59 5.04% 6.23% P Se podrá perfilar hacia su piso actual.
GAP B 186.40 183.00 184.96 188.01 189.60 0.86% 1.72% V Se perfila hacia la zona de "stop loss".
GC ARSO A1 71.78 67.00 70.74 72.65 73.52 1.22% 2.42% R Desacelera su etapa de ajuste.
GENTERA * 29.51 25.25 29.26 30.05 30.30 1.84% 2.67% CE Está suerando la zona de los promedios móviles.
GFAMSA A 10.68 9.20 10.59 10.79 10.83 1.00% 1.44% R C onsolidando en zona de promedios móviles.
GFINBUR O 33.31 29.00 32.99 33.88 34.10 1.72% 2.36% R C erca de la zona de cimas.
GFNORTE O 125.58 117.00 123.73 127.30 128.93 1.37% 2.67% R Pone a prueba los promedios móviles de corto plazo.
GFREGIO O 108.43 104.00 107.68 109.26 109.74 0.77% 1.21% P Podrá tomar dirección hacia la zona de valles.
GMEXIC O B 55.69 52.70 55.53 57.29 57.92 2.87% 4.01% CE Tratará de ascender hacia su promedio móvil de 100 días.
GRUMA B 266.23 230.00 262.19 270.08 273.93 1.45% 2.89% R C onsolida en zona de promedios móviles.
HERDEZ * 44.03 41.70 43.35 45.15 45.85 2.54% 4.13% P Se podrá hacia su actual "stop loss".
IC H B 78.31 74.00 77.69 79.35 79.81 1.32% 1.92% R Dersacelera su proceso de ajuste.
IENOVA * 101.96 87.00 100.39 105.09 106.49 3.07% 4.44% R Pondrá a prueba su promedio móvil de 9 días.
KIMBER A 37.05 34.00 36.52 37.64 38.22 1.58% 3.17% R C onsolidando en zona de promedios móviles.
KOF L 140.71 135.30 137.96 142.50 144.29 1.27% 2.54% P Podrá tomar dirección hacia la zona de "stop loss".
LAB B 23.38 21.70 23.31 23.80 23.88 1.78% 2.15% R C onsolidación en los promedios móviles
LALA B 30.80 29.65 30.72 31.19 31.36 1.26% 1.83% V Su línea de precios ya se sitúa por debajo de móviles.
LIVEPOL C -1 147.00 140.00 146.50 149.21 150.41 1.50% 2.32% V C onserva su etapa de ajuste debajo de promedios móviles.
MEGA C PO 75.75 72.00 75.70 77.49 77.64 2.30% 2.50% R C onsolidando en zona de promedios móviles.
MEXC HEM * 48.08 46.50 47.42 48.63 49.18 1.14% 2.29% R C onsolidando en zona de promedios móviles.
MFRISC O A-1 11.62 11.00 11.44 12.02 12.14 3.47% 4.45% R C onsolidando en zona de promedios móviles.
NAFTRAC ISHRS 50.30 49.00 50.16 50.69 50.88 0.78% 1.15% P Presiona el móvil de 200 días.
OHLMEX * 24.63 23.70 24.56 25.54 25.76 3.69% 4.59% R C onsolidando debajo de los promedios móviles.
OMA B 100.89 97.50 99.20 103.23 103.82 2.32% 2.91% V Intercambio negativo en móviles y MAC D confirma salida.
PAPPEL * 24.49 23.00 23.70 25.46 25.52 3.96% 4.21% R Volatilidad alrededor de los promedios móviles.
PEÑOLES * 452.31 435.00 450.12 455.95 458.89 0.80% 1.45% R C onsolidando en zona de promedios móviles.
PINFRA * 192.75 187.00 191.12 194.16 195.57 0.73% 1.46% P Perfora la zona de soporte importante.
SANMEX B 36.97 35.00 36.57 37.21 37.45 0.65% 1.30% CE Podrá superar los promedios móviles.
SIMEC B 62.87 58.00 61.74 64.63 65.18 2.80% 3.67% R C onsolidando en zona de promedios móviles.
SORIANA B 42.03 39.50 41.37 43.15 43.31 2.67% 3.04% R Observa una discreta recuperación.
TERRA 13 31.40 29.00 31.07 32.50 32.74 3.50% 4.27% V Está perforando una resistencia relativamente importante.
TLEVISA C PO 89.75 85.30 88.68 90.52 91.29 0.86% 1.72% V No ha podido superar la zona de promedios móviles.
VESTA * 26.02 24.00 25.49 26.41 26.80 1.50% 3.00% R Desacelera su proceso de ajuste.
VOLAR A 21.58 20.00 21.53 21.97 22.12 1.79% 2.52% R Desacelera su proceso de ajuste.
WALMEX * 41.70 40.30 41.54 41.83 41.96 0.31% 0.62% R C onsolidando en zona de promedios móviles.
NOTA(1): C= COMPRA, CE= COMPRA ESPECULATIVA R= RETENER V= VENTA VCP= VENTA DE CORTO PLAZO P= PRECAUCION
*AVISO IMPORTANTE: ESTAS RECOMENDACIONES OBEDECEN UNICA Y EXCLUSIVAMENTE A CRITERIOS DERIVADOS
DE LOS PATRONES GRAFICOS Y PARAMETROS ESTADISTICOS DEL ANALISIS TECNICO, LOS CUALES PUDIERAN
DIVERGER DE LAS RECOMENDACIONES DEL ANALISIS FUNDAMENTAL.

Octubre 2, 2017 Jorge Herrera (52) 5262-3600 x 3777/3155

@VECTORANALISIS jherrera@vector.com.mx

45
Recomendaciones técnicas: SIC

(A) (B) (C)

$ Cierre VARIACIONES SEÑAL OBSERVACIONES TÉCNICAS
EMISORA CLAVE SOPORTE RESISTENCIA OBJETIVO
29-sep (B)/(A) (C)/(A)
Pondrá a prueba su soporte inmediato.
ALC OA INC AA 46.63 42.00 47.40 50.00 1.65% 7.23% R

Desacelera su proceso de ajuste.

APPLE INC AAPL 154.12 145.50 157.00 165.00 1.87% 7.06% R

Desacelera su proceso de ajuste.

AMAZON.C OM INC AMZN 961.35 889.35 1,025.90 1,068.70 6.71% 11.17% R

Define una figura de continuidad al alza.

BOEING C OMPANY BA 254.21 251.70 260.00 264.00 2.28% 3.85% C

C onserva su movimietno de recuperación.

BANK OF AMERIC A C ORPORATION BAC 25.34 25.00 26.00 26.25 2.60% 3.59% C
Desacelera su proceso de recuperación
C ITIGROUP INC C 72.74 69.95 73.00 75.00 0.36% 3.11% R escalonado.

Activa nuevamente su rally alcista.

C ATERPILLAR INC C AT 124.71 124.00 126.00 129.00 1.03% 3.44% C

Discretas señales de desaceleración.

EBAY INC EBAY 38.46 38.00 39.00 41.25 1.40% 7.25% R
Ahora pondrá a prueba otro de sus niveles de
FREEPORT-MC MORAN C &G INC FC X 14.04 13.70 15.30 15.50 8.97% 10.40% R apoyo intermedio.

Pondrá a prueba su actual nivel de soporte.

GOOGLE INC GOOGL 973.72 920.00 1,003.70 1,042.00 3.08% 7.01% R
Está superando zona de promedios móviles de
INTL BUS MAC HINE IBM 145.08 142.00 155.00 157.00 6.84% 8.22% C corto y de mediano plazo.
Ahora regresa a precionar su actual nivel de
McDONALD'S C ORP MC D 156.68 155.00 161.00 174.90 2.76% 11.63% R soporte.
Se observan señales de desaceleración en la
3M C OMPANY MMM 209.90 208.00 214.50 220.00 2.19% 4.81% R zona de cimas.

Desciende a probar su actual nivel de soporte.

MONSANTO C O MON 119.82 115.00 120.30 124.00 0.40% 3.49% R
Descenderá a probar su actual nivel de
MIC ROSOFT C P MSFT 74.49 70.00 76.20 80.00 2.30% 7.40% R soporte.

Formación de triángulo.
PETROLEO BRASILEIRO PBR 9.50 9.00 10.00 11.00 5.26% 15.79% R
C onforma un banderín, con positilidades de
PFIZER INC PFE 35.70 34.50 36.00 36.50 0.84% 2.24% R conservar el rebote técnico.

Discretas señales de desaceleración.

PROC TER & GAMBLE PG 90.98 87.00 94.00 95.00 3.32% 4.42% R
Regresará a probar su soporte inmediato a
SOUTHERN C OPPER C ORP SC C O 39.76 39.00 40.50 42.00 1.86% 5.63% R manera de toma de utilidades.

Tratará de cubrir un gap que reportó al alza.

STILLWATER MINING C OMPANY SWC 18.00 17.50 18.10 18.50 0.56% 2.78% R
Actualmente está poniendo a prueba su
VISA INC V 105.24 104.50 106.00 107.00 0.72% 1.67% R promedio móvil de 30 días.

Desacelera su proceso de ajuste.

VERIZON C OMMUNIC ATIONS INC VZ 49.49 45.00 50.50 52.50 2.04% 6.08% R
Está superando zona de promedios móviles de
WELLS FARGO WFC 55.15 52.00 56.60 58.00 2.63% 5.17% C corto y de mediano plazo.
Se mantiene dentro de la zona de los
WAL-MART STORES WMT 78.14 77.50 81.00 82.00 3.66% 4.94% R promedios móviles.
En proceso de rompimiento de un patrón de
WYNN RESORTS LTD WYNN 148.92 140.50 155.00 160.00 4.08% 7.44% R consolidación.
Pondrá a prueba la zona de promedios móviles
US STEEL C ORPORATION X 25.66 25.00 26.00 27.00 1.33% 5.22% R de corto plazo.

$ USD
NOTA(1): C= COMPRA, CE= COMPRA ESPECULATIVA R= RETENER V= VENTA VCP= VENTA DE CORTO PLAZO P= PRECAUCION
*AVISO IMPORTANTE: ESTAS RECOMENDACIONES OBEDECEN UNICA Y EXCLUSIVAMENTE A CRITERIOS DERIVADOS
DE LOS PATRONES GRAFICOS Y PARAMETROS ESTADISTICOS DEL ANALISIS TECNICO, LOS CUALES PUDIERAN
DIVERGER DE LAS RECOMENDACIONES DEL ANALISIS FUNDAMENTAL.

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46
Recomendaciones técnicas: ETF’s

(A) (B) (C)

$ Cierre VARIACIONES
EMISORA CLAVE SOPORTE RESISTENCIA OBJETIVO SEÑAL OBSERVACIONES TÉCNICAS
29-sep (B)/(A) (C)/(A)
¡SHARES MSC I BRIC BKF 42.89 41.00 43.70 48.00 1.89% 11.91% R En proceso de consolidación

POWERSHARES AGRIC ULTURE FUND DBA 18.98 18.00 19.50 21.00 2.74% 10.64% R Ya se encuentra muy cerca de la zona de piso.

POWERSHARES DB BASE METALS DBB 18.11 17.70 19.75 20.40 9.06% 12.64% R Presiona su promedio movil de 50 días.

POWERSHARES DB C OMMODITY IN TRAC DBC 15.40 15.00 16.00 16.10 3.90% 4.55% R Desacelera su proceso de ajuste.

POWERSHARES DB OIL DBO 8.79 8.40 9.00 9.25 2.39% 5.23% C Ya superó la zona de los promedios móviles.

SPDR DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE DIA 223.82 218.00 225.00 227.00 0.53% 1.42% R Ahora regresa a poner a prueba su soporte inmediato.

PROSHARES SHORT DOW 30 DOG 16.55 16.00 19.00 20.00 14.80% 20.85% V Movimiento libre de baja.

iSHARES MSC I C HILE INVESTABLE MKT IDX EC H 48.62 46.50 50.20 51.35 3.25% 5.61% R Pondrá a pureba su promedio móvil de 50 días.

¡SHARES MSC I EMERGING MARKETS INDEX EEM 44.81 44.00 45.90 50.00 2.43% 11.58% R En proceso de consolidación

¡SHARES MSC I PAC IFIC EX-JAPAN EPP 46.24 43.00 47.00 48.75 1.64% 5.43% R Estará poniendo a prueba la resistencia inmediata.

iSHARES MSC I ALL PERU C APPED INDEX EPU 38.79 36.40 39.00 39.80 0.54% 2.60% R C onforma un patrón de consolidación.

¡SHARES MSC I GERMANY INDEX FUND EWG 32.43 30.00 32.50 33.00 0.22% 1.76% R C onforma un patrón de continuidad, probablemente de alza.

¡SHARES MSC I JAPAN EWJ 55.71 51.30 56.00 57.00 0.52% 2.32% R Ahora está poniendo a prueba los móviles de corto plazo.

¡SHARES MSC I BRAZIL EWZ 41.69 39.50 45.00 47.00 7.94% 12.74% R Pondrá a prueba su promedio móvil de 50 días.

¡SHARES MSC I EMU INDEX EZU 43.33 40.00 43.70 47.25 0.85% 9.05% R Pondrá a prueba la cima actual.

¡SHARES FTSE/XINHUA C HINA 25 I F FXI 44.04 43.00 45.00 49.00 2.18% 11.26% R Pondrá a prueba la cima actual.

MARKET VEC TORS GOLD MINERS GDX 22.96 22.75 24.00 26.00 4.53% 13.24% R Pondrá a prueba su promedio móvil de 200 días.

SPDR GOLDEN SHARES GLD 121.58 121.00 125.00 130.00 2.81% 6.93% R Pondrá a prueba su promedio móvil de 100 días.

SPDR S&P EMERGING ASIA PAC IFIC GMF 99.17 97.50 103.00 105.00 3.86% 5.88% R Regresará a poner a prueba su soporte inmediato.

ISHS S&P MD C AP 400 IJH 178.90 168.00 180.00 181.00 0.61% 1.17% R Pondrá a prueba su actual nivel de soporte.

iSHARES S&P MIDC AP 400 GROWTH IJK 202.36 194.35 204.00 205.00 0.81% 1.30% R En proceso de consolidación

ISHS S&P SM C AP 600 IJR 74.22 70.00 74.40 75.00 0.24% 1.05% R Estará poniendo a prueba su actual nivel de piso.

¡SHARES S & P GLOBAL 100 INDEX IOO 88.23 82.20 89.10 91.25 0.99% 3.42% R C onforma un patrón de continuidad, probablemente de alza.

iSHARES RUSSELL 2000 INDEX FUND IWM 148.13 145.00 149.00 150.50 0.59% 1.60% R Desacelera su proceso de alza escalonada.

¡SHARES ¡BOXX $ INVEST GRADE C B LQD 121.23 115.00 122.00 125.40 0.64% 3.44% R Reporta una fomración de "U"

POWERSHARES QQQ TR SER 1 QQQ 145.45 144.00 146.80 147.00 0.93% 1.07% R C onforma un patrón de consolidación.

MARKET VEC TORS RUSSIA ETF RSX 22.29 21.00 22.50 23.00 0.94% 3.19% R Estará poniendo a prueba la resistencia inmediata.

ULTRASHORT FINANC IALS PROSHARES SKF 24.01 24.00 27.55 29.00 14.74% 20.78% R En dirección de otro nivel de piso intermedio.

¡SHARES SILVER TRUST SLV 15.73 15.70 17.50 18.00 11.25% 14.43% R Regresará a probar su actual nivel de soporte.

SPDR S&P 500 ETF TRUST SPY 251.16 240.00 252.00 264.25 0.33% 5.21% R Registra ya señales de desaceleración y presiona móvil de 50 días.

¡SHARES BARC LAYS TIPS BOND TIP 113.58 111.00 117.00 117.15 3.01% 3.14% R Estará poniendo a prueba su promedio móvil de 200 días.

PROSHARES ULTRASHORT RUSSELL2000 TWM 18.70 18.00 19.70 20.00 5.35% 6.95% V Movimiento libre de baja.

PROSHARES ULTRA FINANC IAL UYG 112.84 111.00 113.20 115.00 0.32% 1.91% R Se encuentra en zona de cimas.

VOLATILITY S&P 500 VIX 9.47 9.40 11.00 12.00 16.16% 26.72% Volverá a buscar la zona de piso intermedio.

FINANC IAL SEC TOR SPDR XLF 25.85 25.50 26.00 26.60 0.58% 2.90% R Pondrá a pureba la resistencia inmediata.

TEC HNOLOGY SELEC T SEC TOR SPDR XLK 59.10 57.90 59.30 60.00 0.34% 1.52% R Ahora volverá a poner a prueba la resistencia inmediata.

C ONSUMER STAPLES SELEC T SS XLP 53.98 53.00 58.45 59.00 8.28% 9.30% R Pondrá a prueba su actual nivel de soporte.

C ONSUMER DISC RETIONARY SS XLY 90.08 88.00 93.00 99.60 3.24% 10.57% R Ahora pondrá a prueba su soporte inmediato.

$ USD
NOTA(1): C= COMPRA, CE= COMPRA ESPECULATIVA R= RETENER V= VENTA VCP= VENTA DE CORTO PLAZO P= PRECAUCION
*AVISO IMPORTANTE: ESTAS RECOMENDACIONES OBEDECEN UNICA Y EXCLUSIVAMENTE A CRITERIOS DERIVADOS
DE LOS PATRONES GRAFICOS Y PARAMETROS ESTADISTICOS DEL ANALISIS TECNICO, LOS CUALES PUDIERAN
DIVERGER DE LAS RECOMENDACIONES DEL ANALISIS FUNDAMENTAL.

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47
Recomendaciones técnicas: Deuda

(A) (B) (C)

CLAVE DE Yield Avg. SOPORTE RESISTENCIA OBJETIVO VAR. EN PUNTOS SEÑAL OBSERVACIONES
PIZARRA SERIE 29-sep-17 INMEDIATO 1er. NIVEL 2do. NIVEL YIELD - SOP (B)-(A) (C)/(A)
DÓLAR SPOT 18.22 18.05 18.31 18.40 0.17 0.10 0.18 CE Activar posiciones largas en soporte actual.
CETES 28 D 7.03 6.90 7.05 7.10 0.13 0.02 0.07 R Genera movimientos muy erráticos.
CETES 91 D 7.06 6.79 7.15 7.20 0.27 0.09 0.14 R Consolida en la desviación estándar 30 días.
BOND 10 Yr. USA 2.34 2.26 2.37 2.40 0.08 0.03 0.06 V Presiona la parte superior de la banda
BONO M 171214 7.05 6.90 7.15 7.20 0.15 0.10 0.15 R Consolida en la desviación estándar 30 días.
BONO M 180614 7.03 6.75 7.09 7.30 0.28 0.06 0.27 V Presiona la parte superior de la banda
BONO M 181213 6.97 6.63 7.05 7.29 0.34 0.08 0.32 R Consolidará en la desviación estandar de 30 días
BONO M 241205 6.74 6.60 6.90 7.01 0.14 0.17 0.27 CE Se perfilará hacia la parte inferior de la banda.
BONO M 270603 6.87 6.65 7.26 7.39 0.22 0.39 0.52 CE Se perfilará hacia la parte inferior de la banda.
BONO M 290531 6.94 6.76 7.25 7.42 0.18 0.32 0.48 R Consolidará en la desviación estandar de 30 días
BONO M 341123 7.12 7.00 7.20 7.32 0.12 0.09 0.21 R Consolidará en la desviación estandar de 30 días
BONO M 361120 7.17 7.03 7.30 7.37 0.14 0.13 0.20 R Consolidará en la desviación estandar de 30 días
BONO M 381118 7.20 7.04 7.32 7.41 0.16 0.12 0.21 R Consolidará en la desviación estandar de 30 días
BONO M 421113 7.20 7.05 7.37 7.43 0.15 0.18 0.23 R Consolidará en la desviación estandar de 30 días
UDIBONO% 171214 0.16 0.07 0.35 0.80 0.09 0.19 0.64 R Desacelera su proceso de ajuste en la tasa.
UDIBONO% 190613 3.01 2.97 3.30 3.50 0.04 0.29 0.49 CE Busca la parte inferior de la banda de bollinger
UDIBONO% 201210 3.02 2.93 3.50 3.70 0.09 0.48 0.68 R Consolidará en la desviación estandar de 30 días
UDIBONO% 251204 3.05 2.90 3.20 3.52 0.15 0.15 0.47 CE En busca de la parte inferior de la banda.
UDIBONO% 351122 3.45 3.20 3.70 3.75 0.25 0.25 0.30 CE En busca de la parte inferior de la banda.
UDIBONO% 401115 3.56 3.30 3.61 3.85 0.26 0.05 0.29 CE En busca de la parte inferior de la banda.

NOTA(1): C= COMPRA, CE= COMPRA ESPECULATIVA R= RETENER V= VENTA VCP= VENTA DE CORTO PLAZO P= PRECAUCION
*AVISO IMPORTANTE: ESTAS RECOMENDACIONES OBEDECEN UNICA Y EXCLUSIVAMENTE A CRITERIOS DERIVADOS
DE LOS PATRONES GRAFICOS Y PARAMETROS ESTADISTICOS DEL ANALISIS TECNICO, LOS CUALES PUDIERAN
DIVERGER DE LAS RECOMENDACIONES DEL ANALISIS FUNDAMENTAL Y ECONOMICO.

Jorge Herrera (52) 5262-3600 x 3777/3155

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48
Calendario de asambleas y derechos

LUNES MARTES MIÉRCOLES JUEVES VIERNES

2 Octubre 3 4 5 6

LUNES MARTES MIÉRCOLES JUEVES VIERNES

9 10 11 12 13

Emisora Tipo de Derecho Concepto Fecha Excupón Fecha Pago Exhibición Yield
GENTERA En efectivo $0.38 por acción 29-nov-2017 1-dic-2017 1.29
GRUMA En efectivo $1.0675 por acción 13-oct-2017 17-oct-2017 0.40
GRUMA En efectivo $1.0675 por acción 12-ene-2018 16-ene-2018 0.40
GRUMA En efectivo $1.0675 por acción 13-abr-2018 17-abr-2018 0.40
HERDEZ En efectivo $0.45 por acción 12-oct-2017 16-oct-2017 1.03
KIMBER En efectivo $0.395 por acción. 3-oct-2017 5-oct-2017 1.06
KIMBER En efectivo $0.395 por acción. 5-dic-2017 7-dic-2017 1.06
KOF En efectivo $1.67 por acción. 30-oct-2017 1-nov-2017 2da 1.18
KUO En efectivo $0.305 por acción. 13-nov-2017 15-nov-2017 0.72
LIVEPOL En efectivo $0.38 por acción. 4-oct-2017 6-oct-2017 0.26
MEXC HEM En efectivo Pendiente. 24-nov-2017 28-nov-2017
NAFTRAC En efectivo Pendiente. 27-oct-2017 31-oct-2017
NAFTRAC En efectivo Pendiente. 28-nov-2017 30-nov-2017
NAFTRAC En efectivo Pendiente. 26-dic-2017 29-dic-2017
NEMAK En efectivo $0.0139 usd por acción. 27-sep-2017 29-sep-2017 3.76
NEMAK En efectivo $0.0139 usd por acción. 18-dic-2017 20-dic-2017 3.76
WALMEX En efectivo $0.16 ordinario y $0.37 extraordinario x acc. 27-nov-2017 29-nov-2017 3ra 1.34
WALMEX En efectivo $0.16 usd por acción. 19-feb-2018 21-feb-2018 4ta 0.41

Jorge Herrera (52) 5262-3600 x 3777/3155

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49
Bolsas en el mundo

Rendim ientos en Dólares Rendim ientos en Moneda local

29-sep-17 Ultim os 5d Un m es 2017 Ultim os 12 M P/U P/VL VE/ UAFIDA Ultim os 5 d Un m es 2017 Ultim os 12 M
Norteam érica
Canadá 0.1 3.9 10.2 11.6 19.9 1.9 12.4 1.2 3.7 2.3 5.9
E.U. DOW 0.2 2.5 13.4 23.5 19.1 3.7 12.0 0.2 2.5 13.4 23.5
E.U. NASDAQ 1.1 3.1 20.7 23.3 41.0 3.9 13.0 1.1 3.1 20.7 23.3
E.U. SP500 0.7 3.0 12.7 17.1 21.6 3.2 14.2 0.7 3.0 12.7 17.1
Am érica Latina
Argentina 4.2 11.5 41.3 38.2 88.8 1.8 8.5 4.3 11.1 54.1 55.8
Brasil -2.6 4.2 26.8 30.7 23.2 1.8 9.4 -1.4 4.2 23.4 27.0
Chile -1.4 1.2 35.0 35.7 24.0 1.8 10.8 1.0 3.5 28.7 31.8
Colombia -1.2 1.4 12.2 10.5 15.7 1.4 7.8 -0.1 1.5 9.8 12.2
México -2.5 -3.9 25.5 13.2 20.1 2.7 9.2 0.1 -1.9 10.3 5.6
Venezuela 13.8 131.1 1,418.3 3,681.4 668.4 12.0 232.9 15.7 131.8 1,443.9 3,745.1
Europa
Alemania 0.8 6.0 25.5 29.8 17.9 1.9 7.3 1.9 7.4 11.7 23.3
Bélgica 0.4 3.0 25.1 19.2 21.0 1.5 10.4 1.5 4.4 11.4 13.2
España -0.3 0.5 24.7 24.3 15.9 1.5 9.0 0.7 1.9 11.0 18.0
Francia -0.2 4.5 23.1 26.3 18.5 1.6 9.4 0.9 5.9 9.6 19.9
Italia -0.3 4.6 32.6 46.3 0.0 1.3 7.2 0.7 6.0 18.0 38.9
Portugal 0.2 3.3 33.6 27.0 16.5 1.3 8.8 1.3 5.1 18.9 20.6
Reino Unido 1.8 -3.1 -4.9 3.1 24.9 1.9 9.9 0.8 0.5 3.2 6.6
Suiza 0.4 2.5 17.2 11.9 24.4 2.6 12.8 0.2 3.9 11.4 12.2
Europa del Este
Polonia -3.2 -4.4 44.5 48.9 17.1 1.4 10.6 -1.1 -1.8 26.0 41.8
Rusia 1.3 8.8 5.5 24.8 7.9 0.8 5.0 1.2 6.5 -1.4 13.9
Turquía -3.1 -9.8 30.2 12.4 10.0 1.4 8.5 -1.2 -6.8 31.7 33.5
Africa y Medio Ote.
Arabia Saudita -0.6 #VALUE! 1.0 29.7 17.8 1.7 12.8 -0.6 0.3 1.0 29.5
Israel -1.0 4.0 5.3 4.6 25.7 1.5 18.4 0.1 2.9 -3.4 -1.5
Sudáfrica -2.8 -5.6 11.3 8.1 18.2 2.0 11.6 -0.5 -1.5 9.7 5.5
Asia - Pacífico
Australia 1.6 1.6 -7.7 0.7 18.1 1.9 24.8 0.1 0.2 0.5 3.4
China -1.0 -1.3 12.6 11.9 17.5 1.8 14.4 -0.1 -0.5 7.9 11.7
Corea -1.0 1.6 -2.6 6.1 11.7 2.0 9.0 -0.2 3.4 -7.4 10.7
Corea del Sur -0.5 -0.4 24.4 11.0 15.5 1.1 1.5 0.2 1.3 18.2 15.7
Hong Kong -1.2 -0.6 24.4 15.2 13.7 1.3 10.9 -1.2 -0.8 25.2 16.1
India -2.7 -2.3 22.2 15.1 23.1 2.9 15.9 -2.0 -0.3 17.5 12.4
Indonesia -1.4 -0.8 11.4 4.6 23.0 2.5 11.5 -0.2 0.2 11.4 8.6
Japón -0.1 2.5 10.6 9.4 18.4 1.8 28.6 0.3 5.1 6.5 21.9
Nueva Zelanda 2.9 3.0 10.7 8.5 18.6 2.0 12.5 1.5 2.5 15.2 8.0
Singapur -0.8 -1.0 19.2 12.2 11.1 1.2 10.8 -0.0 -0.9 11.8 11.6
Tailandia 0.2 3.3 16.7 16.8 17.1 2.0 10.9 0.9 3.7 8.4 12.2
Taiw an -1.6 -2.2 19.0 15.3 15.9 1.8 15.9 -1.1 -1.6 11.6 11.4

Fuente: Bloomberg, Los datos de México difieren de otros presentados en esta publicacion, debido a la metodología de esta fuente.

50
Precios accionarios México

PRECIO RENDIMIENTO ACUMULADO RENDIMIENTO NOMINAL EN DÓLARES

29-sep-17 1 Día 1 Sem 1 Mes 3 Meses 6 Meses 2017 1 Día 1 Semana 1 Mes 3 Meses 6 Meses 2017
IPC 50346.06 0.42% 0.1% (1.9%) 2.3% 2.7% 10.3% 0.1% (2.5%) (2.5%) 1.4% 5.4% 28.8%
Dólar (Spot) 18.22 (0.3%) (2.6%) (2.1%) (1.0%) 2.7% 13.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
TELECOMUNICACIONES
AMX L 16.16 0.1% (1.1%) (3.3%) 12.5% 17.4% 24.0% (0.2%) (3.7%) (5.3%) 11.5% 20.6% 41.1%
Axtel C PO 4.32 0.2% (0.7%) 3.3% 17.1% 11.9% 22.7% (0.1%) (3.3%) 1.2% 16.0% 14.9% 39.6%
Maxcom C PO #N/A Trd #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! N.D. #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! N.D. #VALUE!
MEDIOS Y ENTRETENIMIENTO
Tlevisa C PO 89.75 1.3% 1.2% (3.5%) 2.5% (7.9%) 3.7% 1.0% (1.4%) (5.5%) 1.5% (5.4%) 18.0%
AZTEC A C PO 3.36 (0.6%) (1.2%) (3.2%) 10.2% (1.8%) 3.4% (0.9%) (3.7%) (5.2%) 9.1% 0.9% 17.6%
Mega C PO 75.75 1.0% 1.0% (1.3%) 2.8% 4.3% 9.1% 0.7% (1.6%) (3.3%) 1.8% 7.1% 24.2%
COMERCIO
Walmex * 41.70 0.3% 0.1% (3.3%) 0.1% 1.3% 16.4% 0.0% (2.5%) (5.3%) (0.8%) 4.0% 32.5%
Soriana B 42.03 (0.7%) (1.5%) (7.4%) (1.0%) (5.0%) (6.6%) (1.0%) (4.0%) (9.3%) (1.9%) (2.5%) 6.3%
C hdraui B 36.36 1.0% (2.0%) (5.0%) (2.4%) (11.3%) (2.0%) 0.7% (4.6%) (7.0%) (3.4%) (9.0%) 11.4%
C omerci UBC #N/A Trd #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE!
Elektra* 823.51 0.5% 1.3% 5.0% 9.6% 101.1% 212.7% 0.2% (1.3%) 2.8% 8.5% 106.5% 255.7%
Alsea* 66.97 0.1% 3.1% 3.7% (3.2%) 4.8% 12.9% (0.2%) 0.5% 1.6% (4.2%) 7.6% 28.4%
GFamsa A 10.68 0.9% 0.9% 5.2% 1.8% 50.2% 68.7% 0.6% (1.7%) 3.0% 0.8% 54.2% 92.0%
CEMENTO, CONSTRUCCIÓN Y VIVIENDA
C emex C PO 16.55 1.2% (0.2%) 0.9% (1.4%) 2.9% 4.1% 0.8% (2.8%) (1.2%) (2.3%) 5.6% 18.4%
Ica * 1.48 0.0% 0.0% 0.0% (3.9%) (25.6%) (47.3%) (0.3%) (2.6%) (2.1%) (4.8%) (23.6%) (40.1%)
Ara * 6.36 (0.6%) 1.6% 5.5% 6.7% 2.9% (2.0%) (0.9%) (1.0%) 3.3% 5.7% 5.7% 11.5%
Sare 0.09 3.5% 4.7% (10.1%) (12.6%) (10.8%) (37.6%) 3.2% 2.0% (12.0%) (13.4%) (8.4%) (29.0%)
Ideal B1 34.00 (0.1%) 2.2% 0.0% 4.0% 12.5% 22.3% (0.4%) (0.5%) (2.1%) 3.0% 15.5% 39.2%
Ohlmex * 24.63 (1.1%) (2.3%) (4.7%) (5.9%) (6.6%) 20.8% (1.4%) (4.8%) (6.7%) (6.8%) (4.1%) 37.4%
INDUSTRIALES
GMexico B 55.69 (0.6%) 1.8% (6.4%) 12.1% (4.3%) (1.3%) (0.9%) (0.8%) (8.3%) 11.0% (1.7%) 12.3%
Peñoles * 452.31 0.1% 1.9% (4.2%) 12.7% (7.5%) 17.2% (0.2%) (0.8%) (6.2%) 11.6% (5.1%) 33.3%
Kimber A 37.05 (0.2%) 1.5% 4.8% (3.4%) (7.6%) (0.8%) (0.5%) (1.2%) 2.6% (4.3%) (5.1%) 12.9%
Mexchem* 48.08 0.6% 1.5% 0.9% 0.1% (6.6%) 2.1% 0.3% (1.1%) (1.2%) (0.8%) (4.1%) 16.1%
Autlan B 17.69 (0.1%) (2.1%) 10.6% 3.6% 0.4% 18.7% (0.4%) (4.6%) 8.3% 2.6% 3.1% 35.1%
Mfrisco a 11.62 (1.9%) 0.0% (5.0%) 3.9% (9.1%) (25.6%) (2.2%) (2.6%) (6.9%) 2.9% (6.6%) (15.4%)
Ich B 78.31 0.9% (0.6%) (8.9%) (13.3%) (30.8%) (40.9%) 0.6% (3.2%) (10.8%) (14.1%) (29.0%) (32.8%)
Simec B 62.87 0.4% (0.2%) (5.6%) 2.7% (23.0%) (36.8%) 0.1% (2.8%) (7.5%) 1.7% (20.9%) (28.1%)

AEROPUERTOS
Asur B 346.59 (0.3%) (2.1%) (3.0%) (8.3%) 5.2% 16.0% (0.6%) (4.6%) (5.0%) (9.2%) 8.1% 32.0%
Gap B 186.40 (0.1%) (3.3%) (6.2%) (9.0%) 3.6% 11.1% (0.4%) (5.8%) (8.1%) (9.9%) 6.4% 26.4%
Oma B 100.89 (0.9%) (2.2%) (5.9%) (6.2%) (0.1%) 12.9% (1.2%) (4.7%) (7.8%) (7.1%) 2.6% 28.4%
CONTROLADORAS
Alfa A 22.99 0.9% (5.6%) (7.6%) (9.7%) (16.9%) (10.5%) 0.6% (8.0%) (9.5%) (10.6%) (14.7%) 1.8%
KUO B 41.80 0.0% 2.0% 0.1% 0.5% 8.6% 19.4% (0.3%) (0.7%) (1.9%) (0.5%) 11.5% 35.9%
GC arso A1 71.78 0.8% 1.6% (1.9%) (4.7%) (19.7%) (14.2%) 0.4% (1.0%) (3.9%) (5.6%) (17.5%) (2.3%)
Vitro A 77.25 1.1% 3.7% (1.7%) 1.4% 5.2% 19.9% 0.8% 1.0% (3.7%) 0.4% 8.0% 36.4%
BEBIDAS
AC * 124.48 (0.5%) (1.7%) (3.6%) (8.2%) (2.3%) 15.2% (0.8%) (4.3%) (5.6%) (9.1%) 0.3% 31.1%
Femsa UBD 174.04 (0.4%) (1.5%) (3.1%) (0.5%) 2.7% 10.4% (0.7%) (4.1%) (5.1%) (1.5%) 5.5% 25.6%
Kof L 140.71 1.2% 1.9% (7.2%) (6.3%) 3.0% 7.1% 0.9% (0.8%) (9.1%) (7.2%) 5.8% 21.9%
ALIMENTOS
Bimbo A 43.97 (0.0%) 2.7% 1.4% (1.8%) (7.5%) (6.5%) (0.4%) 0.0% (0.7%) (2.8%) (5.0%) 6.4%
Gruma B 266.23 1.4% 1.5% 1.2% 13.3% (1.2%) 1.2% 1.1% (1.1%) (0.9%) 12.2% 1.4% 15.1%
GRUPOS FINANCIEROS
Bolsa A 30.45 0.2% (1.2%) (2.7%) (4.8%) 1.4% 11.6% (0.1%) (3.7%) (4.7%) (5.8%) 4.1% 27.0%
GFInbur O 33.31 1.0% 2.3% 9.6% 8.7% 6.4% 6.2% 0.7% (0.3%) 7.4% 7.7% 9.3% 20.8%
GFNorte O 125.58 0.9% (0.4%) 2.8% 9.8% 16.6% 24.2% 0.6% (3.0%) 0.7% 8.8% 19.8% 41.3%

Fuente: Bloomberg

51
Precios accionarios E.U.

Precio Rendimientos Precio Rendimientos

Emisora Ticker SIC 29-sep-2017 Diario Semanal Mensual Anual Emisora Ticker SIC 29-sep-2017 Diario Semanal Mensual Anual
Consumo Básico Michael Kors Holdings Ltd KORS 47.85 0.29% 3.66% 13.33% 11.33%
Archer-Daniels-Midland Co ADM  42.51 -0.56% -2.01% 2.88% -6.88% Kohl's Corp KSS  45.65 -0.63% -0.91% 14.76% -7.55%
Brown-Forman Corp BF/B 54.30 -0.20% 0.13% 2.38% 20.88% L Brands Inc LB  41.61 -2.19% 4.94% 14.88% -36.80%
ConAgra Foods Inc CAG 33.74 -0.62% 1.78% 3.94% -14.69% Leggett & Platt Inc LEG 47.73 -0.13% 2.07% 3.83% -2.35%
Coca-Cola Enterprises Inc CCE 41.62 0.14% 2.41% -3.21% 32.55% Lennar Corp LEN  52.80 1.09% 5.01% 2.01% 22.99%
Colgate-Palmolive Co CL  72.85 -0.41% 2.33% 1.69% 11.32% Lowe's Cos Inc LOW 79.94 0.62% 2.19% 8.19% 12.40%
Clorox Co/The CLX 131.91 1.45% 1.60% -4.78% 9.91% Macy's Inc M  21.82 -0.91% 1.35% 5.06% -39.07%
Costco Wholesale Corp COST  164.27 0.23% 1.85% 4.80% 6.75% Marriott International Inc/MD MAR 110.26 0.24% 2.21% 6.45% 33.36%
Campbell Soup Co CPB 46.82 -0.49% 3.74% 1.34% -22.57% Mattel Inc MAT 15.48 3.13% 6.61% -4.56% -43.81%
CVS Health Corp CVS  81.32 0.07% 2.12% 5.15% 3.05% McDonald's Corp MCD  156.68 -0.51% -1.40% -2.06% 28.72%
Dr Pepper Snapple Group Inc DPS 88.47 0.12% -0.30% -2.83% -2.43% Mohawk Industries Inc MHK 247.51 -0.23% 0.75% -2.22% 23.95%
Estee Lauder Cos Inc/The EL  107.84 1.40% 0.24% 0.79% 40.99% Netflix Inc NFLX  181.35 0.36% -3.20% 3.80% 46.49%
General Mills Inc GIS 51.76 -0.96% 1.03% -2.82% -16.21% NIKE Inc NKE  51.85 -1.48% -2.61% -1.82% 2.01%
Hormel Foods Corp HRL 32.14 1.36% 2.78% 4.55% -7.67% Newell Rubbermaid Inc NWL 42.67 1.72% 3.09% -11.62% -4.43%
Hershey Co/The HSY 109.17 1.25% 2.53% 4.05% 5.55% News Corp NWS 13.65 0.00% 1.87% -0.36% 15.68%
Kellogg Co K 62.37 -0.70% -1.56% -4.72% -15.38% News Corp NWSA 13.26 0.00% 1.77% -0.82% 15.71%
Kraft Heinz Co/The KHC  77.55 -0.54% 0.04% -3.96% -11.19% Omnicom Group Inc OMC 74.07 -0.23% -1.24% 2.33% -12.97%
Kimberly-Clark Corp KMB 117.68 0.62% 0.14% -4.55% 3.12% O'Reilly Automotive Inc ORLY 215.37 0.04% 2.76% 9.81% -22.64%
Coca-Cola Co/The KO  45.01 0.22% -1.06% -1.19% 8.56% Priceline Group Inc/The PCLN  1,830.82 1.06% -1.68% -1.15% 24.88%
Kroger Co/The KR 20.06 -0.99% -0.45% -8.28% -41.87% PulteGroup Inc PHM  27.33 1.33% 5.60% 5.85% 48.69%
Mondelez International Inc MDLZ  40.66 0.35% 1.52% 0.00% -8.28% PVH Corp PVH 126.06 0.43% -0.01% 0.14% 39.69%
McCormick & Co Inc/MD MKC 102.64 0.97% 6.85% 7.89% 9.98% Royal Caribbean Cruises Ltd RCL  118.54 0.28% 2.82% -4.76% 44.49%
Monster Beverage Corp MNST 55.25 -0.41% -1.00% -1.02% 24.61% Ralph Lauren Corp RL 88.29 -0.64% -0.15% 0.46% -2.25%
Altria Group Inc MO  63.41 -1.22% 1.47% 0.02% -6.23% Ross Stores Inc ROST  64.57 -0.35% 6.04% 10.47% -1.57%
PepsiCo Inc PEP  111.43 -0.19% -0.38% -3.72% 6.50% Starbucks Corp SBUX  53.71 -1.45% -2.50% -2.10% -3.26%
Procter & Gamble Co/The PG  90.98 0.10% -1.37% -1.40% 8.21% Signet Jewelers Ltd SIG 66.55 -0.82% 3.35% 5.52% -29.40%
Philip Morris International Inc PM 111.01 -0.71% -1.33% -5.06% 21.34% Scripps Networks Interactive Inc SNI 85.89 0.10% -0.17% 0.28% 20.34%
JM Smucker Co/The SJM 104.93 -0.18% 0.33% 0.16% -18.06% TEGNA Inc TGNA 13.33 -0.82% 4.22% 5.63% -2.73%
Constellation Brands Inc STZ 199.45 0.08% -1.17% -0.32% 30.10% Target Corp TGT  59.01 0.17% 0.03% 8.22% -18.30%
Sysco Corp SYY 53.95 -0.19% 1.09% 2.43% -2.56% Tiffany & Co TIF  91.78 0.92% 4.49% 0.42% 18.53%
Molson Coors Brewing Co TAP 81.64 0.36% -1.41% -9.04% -16.10% TJX Cos Inc/The TJX  73.73 -0.30% 1.77% 1.98% -1.86%
Tyson Foods Inc TSN 70.45 7.64% 7.71% 11.30% 14.22% TripAdvisor Inc TRIP 40.53 0.17% -8.64% -5.15% -12.59%
Walgreens Boots Alliance Inc WBA  77.22 -0.39% -1.52% -5.25% -6.69% Tractor Supply Co TSCO  63.29 0.29% 3.55% 6.35% -16.51%
Wal-Mart Stores Inc WMT  78.14 -1.03% -1.75% 0.09% 13.05% Time Warner Inc TWX  102.45 0.21% 0.05% 1.34% 6.13%
Consumo Discresional Under Armour Inc UA  15.02 -0.33% -0.13% -0.53% -40.33%
Advance Auto Parts Inc AAP 99.20 -0.30% 3.78% 1.33% -41.34% Urban Outfitters Inc URBN 23.90 -0.13% 4.50% 16.93% -16.08%
Amazon.com Inc AMZN  961.35 0.52% 0.65% -1.96% 28.20% VF Corp VFC 63.57 0.11% 2.20% 1.11% 19.16%
AutoNation Inc AN 47.46 0.47% 0.21% 4.61% -2.45% Viacom Inc VIAB 27.84 -0.04% 0.72% -2.66% -20.68%
AutoZone Inc AZO 595.11 1.33% 3.67% 12.62% -24.65% Whirlpool Corp WHR  184.44 0.47% 5.26% 7.47% 1.47%
Bed Bath & Beyond Inc BBBY  23.47 0.00% 4.26% -14.93% -42.25% Wyndham Worldwide Corp WYN 105.41 0.15% 0.17% 5.75% 38.03%
Best Buy Co Inc BBY  56.96 0.23% 5.68% 4.98% 33.49% Wynn Resorts Ltd WYNN  148.92 3.14% 2.77% 7.14% 72.14%
BorgWarner Inc BWA 51.23 1.87% 2.54% 10.39% 29.89% Yum! Brands Inc YUM 73.61 0.15% -3.11% -4.18% 16.23%
CBS Corp CBS 57.99 1.88% -2.09% -9.48% -8.85% Cuidados de la Salud
Carnival Corp CCL 64.57 0.31% 0.37% -7.07% 24.03% Agilent Technologies Inc A 64.20 0.34% -2.40% -0.80% 40.91%
Comcast Corp CMCSA  38.48 1.75% 1.00% -5.25% 11.46% AbbVie Inc ABBV  88.86 -0.11% 1.58% 18.01% 41.90%
Chipotle Mexican Grill Inc CMG  307.83 -2.75% -2.06% -2.80% -18.42% AmerisourceBergen Corp ABC 82.75 2.17% 2.10% 3.12% 5.83%
Coach Inc COH 40.28 0.40% 0.83% -3.41% 15.02% Abbott Laboratories ABT  53.36 -0.52% 1.62% 4.75% 38.92%
Dollar General Corp DG 81.05 1.29% 4.37% 11.70% 9.42% Aetna Inc AET 159.01 1.09% 3.54% 0.83% 28.22%
DR Horton Inc DHI 39.93 2.44% 8.21% 10.46% 46.10% Allergan plc AGN  204.95 0.43% 0.15% -10.69% -2.41%
Walt Disney Co/The DIS  98.57 0.53% -0.03% -2.60% -5.42% Alexion Pharmaceuticals Inc ALXN 140.29 1.41% -1.77% -1.49% 14.66%
Discovery Communications Inc DISCA 21.29 -0.47% -0.56% -4.14% -22.33% Amgen Inc AMGN  186.45 0.53% 0.37% 4.88% 27.52%
Discovery Communications Inc DISCK 20.26 0.10% -0.78% -3.57% -24.35% Anthem Inc ANTM  189.88 0.05% 3.84% -3.14% 32.07%
Delphi Automotive PLC DLPH 98.40 0.68% -4.26% 2.07% 46.10% Baxter International Inc BAX  62.75 0.66% -1.20% 1.14% 41.52%
Dollar Tree Inc DLTR  86.82 1.33% 2.60% 9.02% 12.49% CR Bard Inc BCR 320.50 0.35% 0.59% -0.10% 42.66%
Darden Restaurants Inc DRI 78.78 -0.23% -4.95% -4.03% 8.33% Becton Dickinson and Co BDX 195.95 1.21% 1.50% -1.75% 18.36%
Expedia Inc EXPE 143.94 0.77% -1.26% -2.98% 27.07% Biogen Inc BIIB  313.12 1.01% -1.68% -1.09% 19.87%
Ford Motor Co F  11.97 0.08% 1.10% 8.52% -0.92% Bristol-Myers Squibb Co BMY  63.74 1.16% 0.60% 5.39% 9.07%
Fossil Group Inc FOSL 9.33 -2.00% 5.07% 12.55% -63.92% Boston Scientific Corp BSX 29.17 1.50% 1.11% 5.88% 34.86%
Twenty-First Century Fox Inc FOX  25.79 -0.85% -2.42% -4.83% -5.36% Cardinal Health Inc CAH 66.92 -0.07% 0.39% -0.80% -7.02%
Twenty-First Century Fox Inc FOXA 26.38 -0.68% -1.86% -4.39% -5.92% Celgene Corp CELG  145.82 2.14% 1.34% 4.96% 25.98%
General Motors Co GM  40.38 -0.49% 2.44% 10.51% 15.90% Cerner Corp CERN 71.32 0.76% 2.43% 5.22% 50.56%
GameStop Corp GME 20.66 -0.63% 3.25% 11.68% -18.21% Cigna Corp CI 186.94 -0.03% 2.30% 2.68% 40.15%
Genuine Parts Co GPC 95.65 0.48% 8.72% 15.48% 0.12% Quest Diagnostics Inc DGX 93.64 1.83% -8.29% -13.58% 1.89%
Gap Inc/The GPS  29.53 0.03% 4.13% 25.02% 31.60% DaVita HealthCare Partners Inc DVA 59.39 1.57% 3.30% 1.42% -7.49%
Garmin Ltd GRMN 53.97 -0.13% 2.98% 4.80% 11.30% Endo International PLC ENDP 8.57 5.09% -1.10% -2.56% -48.00%
Goodyear Tire & Rubber Co/The GT  33.25 0.57% 2.09% 9.74% 7.71% Express Scripts Holding Co ESRX  63.32 0.40% 1.65% 0.80% -7.95%
Hasbro Inc HAS 97.67 0.68% 1.59% -0.59% 25.56% Edwards Lifesciences Corp EW 109.31 0.40% -1.20% -3.83% 16.66%
Hanesbrands Inc HBI 24.64 0.61% 0.41% 1.57% 14.23% Gilead Sciences Inc GILD  81.02 0.14% -2.70% -3.21% 13.14%
Home Depot Inc/The HD  163.56 0.74% 2.24% 9.13% 21.99% HCA Holdings Inc HCA 79.58 0.61% 1.74% 1.17% 7.51%
Harley-Davidson Inc HOG 48.21 -1.91% -0.06% 2.55% -17.36% Henry Schein Inc HSIC 81.99 1.40% 3.00% -5.58% 8.09%
H&R Block Inc HRB 26.48 -2.79% -1.01% -0.97% 15.18% Humana Inc HUM 243.63 0.36% 1.90% -5.43% 19.41%
Interpublic Group of Cos Inc/The IPG 20.79 0.58% -2.30% 3.23% -11.19% Intuitive Surgical Inc ISRG 1,045.88 1.95% 1.39% 4.10% 64.92%
Johnson Controls Inc JCI  40.29 0.57% 1.00% 1.77% -2.18% Johnson & Johnson JNJ  130.01 0.42% -1.05% -1.78% 12.85%
Nordstrom Inc JWN 47.15 -0.53% 0.58% 5.67% -1.63% Laboratory Corp of America Holdings LH 150.97 0.81% -2.64% -3.76% 17.60%
CarMax Inc KMX  75.81 -0.16% 2.18% 12.90% 17.74% Eli Lilly & Co LLY  85.54 0.64% 1.94% 5.23% 16.30%
McKesson Corp MCK  153.61 -0.07% -0.26% 2.88% 9.37%
Medtronic PLC MDT  77.77 0.08% -2.42% -3.54% 9.18%
Mallinckrodt PLC MNK 37.37 3.40% 7.29% -9.03% -24.99%
Merck & Co Inc MRK  64.03 -0.40% -1.69% 0.27% 8.77%

Fuente: Bloomberg

52
Precios accionarios E.U.

Precio Rendimientos Precio Rendimientos

Emisora Ticker SIC 29-sep-2017 Diario Semanal Mensual Anual Emisora Ticker SIC 29-sep-2017 Diario Semanal Mensual Anual
Mylan NV MYL 31.37 1.65% 0.22% -0.35% -17.77% Crown Castle International Corp CCI 99.98 -0.56% -0.62% -7.80% 15.22%
Patterson Cos Inc PDCO 38.65 -0.13% 3.34% 0.39% -5.80% Cincinnati Financial Corp CINF 76.57 -1.05% 0.91% -0.35% 1.08%
Pfizer Inc PFE  35.70 0.28% -0.72% 5.25% 9.91% Comerica Inc CMA 76.26 0.98% 3.87% 11.74% 11.97%
PerkinElmer Inc PKI 68.97 0.92% 1.17% 2.96% 32.25% CME Group Inc/IL CME 135.68 -0.13% 1.13% 7.85% 17.62%
Perrigo Co PLC PRGO 84.65 1.74% -0.33% 7.21% 1.71% Capital One Financial Corp COF  84.66 0.64% 3.32% 6.34% -2.96%
Regeneron Pharmaceuticals Inc REGN 447.12 2.76% 3.33% -10.02% 21.80% Discover Financial Services DFS 64.48 0.19% 5.00% 9.38% -10.56%
Stryker Corp SYK 142.02 1.28% 0.80% 0.46% 18.54% Equinix Inc EQIX 446.30 1.04% 1.05% -4.72% 24.87%
Tenet Healthcare Corp THC 16.43 3.07% 0.67% -4.31% 10.71% Equity Residential EQR 65.93 0.14% 0.08% -1.82% 2.44%
Thermo Fisher Scientific Inc TMO  189.20 1.47% 0.48% 1.10% 34.09% Essex Property Trust Inc ESS 254.03 0.39% -0.38% -4.49% 9.26%
Universal Health Services Inc UHS 110.94 1.10% 1.51% 2.60% 4.29% E*TRADE Financial Corp ETFC 43.61 0.95% 4.28% 6.34% 25.86%
UnitedHealth Group Inc UNH  195.85 -0.13% 1.46% -1.53% 22.38% Fifth Third Bancorp FITB 27.98 1.41% 2.45% 7.08% 3.74%
Varian Medical Systems Inc VAR 100.06 0.33% -4.88% -5.83% 25.86% General Growth Properties Inc GGP 20.77 -2.40% 1.32% 0.10% -16.85%
Vertex Pharmaceuticals Inc VRTX  152.04 1.62% 0.52% -5.29% 106.38% Genworth Financial Inc GNW  3.85 -1.03% 0.79% 12.24% 1.05%
Waters Corp WAT 179.52 0.41% -0.91% -2.16% 33.58% Goldman Sachs Group Inc/The GS  237.19 0.73% 2.67% 6.01% -0.94%
DENTSPLY International Inc XRAY 59.81 0.98% 2.19% 5.73% 3.60% Huntington Bancshares Inc/OH HBAN 13.96 0.65% 4.26% 10.88% 5.60%
Zimmer Biomet Holdings Inc ZBH 117.09 1.24% 2.35% 2.47% 13.46% Welltower Inc HCN 70.28 -0.43% -0.96% -4.02% 5.01%
Zoetis Inc ZTS 63.76 0.69% -0.62% 1.69% 19.11% HCP Inc HCP 27.83 -0.07% -0.14% -6.64% -6.36%
Energía Hartford Financial Services Group Inc/Th HIG 55.43 0.56% 1.80% 2.52% 16.33%
Apache Corp APA  45.80 0.00% 5.12% 17.92% -27.84% Host Hotels & Resorts Inc HST 18.49 0.00% 0.87% 2.04% -1.86%
Anadarko Petroleum Corp APC  48.85 -0.06% 0.04% 19.35% -29.94% Intercontinental Exchange Inc ICE 68.70 0.23% 2.46% 6.23% 21.77%
Chesapeake Energy Corp CHK  4.30 -1.15% 1.90% 18.13% -38.75% Iron Mountain Inc IRM 38.90 0.31% -3.07% -1.32% 19.77%
CONSOL Energy Inc CNX 16.94 2.85% 4.12% 16.43% -7.08% Invesco Ltd IVZ 35.04 2.22% 2.46% 6.89% 15.49%
Cabot Oil & Gas Corp COG  26.75 -0.26% 0.64% 4.70% 14.51% JPMorgan Chase & Co JPM  95.51 0.14% 0.72% 5.08% 10.68%
ConocoPhillips COP  50.05 0.10% 1.98% 14.64% -0.18% KeyCorp KEY 18.82 0.86% 2.73% 9.36% 3.01%
Chevron Corp CVX  117.50 -0.10% 0.18% 9.18% -0.17% Kimco Realty Corp KIM 19.55 0.36% 1.93% -0.36% -22.30%
Diamond Offshore Drilling Inc DO  14.50 1.33% 9.27% 27.64% -18.08% Loews Corp L 47.86 0.04% 0.53% 2.75% 2.20%
Devon Energy Corp DVN  36.71 0.33% 2.60% 16.91% -19.62% Legg Mason Inc LM 39.31 -0.13% 3.47% 2.93% 31.43%
EOG Resources Inc EOG 96.74 -0.08% 2.32% 13.83% -4.31% Lincoln National Corp LNC 73.48 0.20% 0.82% 8.28% 10.88%
EQT Corp EQT 65.24 0.28% 1.53% 4.65% -0.24% Leucadia National Corp LUK  25.25 0.56% 2.89% 6.63% 8.60%
Ensco PLC ESV 5.97 1.70% 13.93% 40.47% -38.58% Macerich Co/The MAC 54.97 -0.56% 4.27% 4.17% -22.40%
FMC Technologies Inc FTI 27.92 0.29% 4.06% 8.09% -21.42% Moody's Corp MCO 139.21 0.43% 0.85% 3.86% 47.67%
Halliburton Co HAL  46.03 0.44% 4.02% 18.12% -14.90% MetLife Inc MET  51.95 1.23% 2.79% 10.93% 8.18%
Hess Corp HES 46.89 0.75% 5.37% 20.54% -24.72% Marsh & McLennan Cos Inc MMC 83.81 0.18% 1.32% 7.34% 24.00%
Helmerich & Payne Inc HP 52.11 -0.57% 2.16% 23.08% -32.67% Morgan Stanley MS  48.17 0.04% -0.10% 5.87% 14.01%
Kinder Morgan Inc/DE KMI 19.18 -0.67% -0.47% -0.78% -7.39% M&T Bank Corp MTB 161.04 1.14% 4.69% 8.91% 2.95%
Marathon Petroleum Corp MPC  56.08 1.10% 2.47% 6.92% 11.38% Navient Corp NAVI 15.02 0.67% 1.62% 13.79% -8.58%
Marathon Oil Corp MRO  13.56 0.22% 6.02% 21.94% -21.66% Nasdaq Inc NDAQ 77.57 -0.08% 1.50% 2.91% 15.57%
Murphy Oil Corp MUR 26.56 -1.59% 1.41% 17.21% -14.68% Northern Trust Corp NTRS 91.93 0.00% 1.67% 3.88% 3.23%
Noble Energy Inc NBL 28.36 0.18% 4.96% 19.31% -25.49% Realty Income Corp O 57.19 -1.09% -0.66% -0.64% -0.50%
Newfield Exploration Co NFX 29.67 0.41% 2.95% 13.55% -26.74% People's United Financial Inc PBCT 18.14 0.95% 4.37% 8.62% -6.30%
National Oilwell Varco Inc NOV  35.73 0.56% 0.53% 16.50% -4.57% Principal Financial Group Inc PFG 64.34 0.53% 1.93% 2.91% 11.20%
ONEOK Inc OKE 55.41 -0.02% 1.30% 2.31% -3.48% Progressive Corp/The PGR 48.42 0.75% 0.92% 4.17% 36.39%
Occidental Petroleum Corp OXY 64.21 -1.17% 2.02% 7.55% -9.86% Prologis Inc PLD  63.46 -0.14% -0.35% 0.16% 20.21%
Phillips 66 PSX 91.61 -0.20% 1.91% 9.31% 6.02% PNC Financial Services Group Inc/The PNC  134.77 0.23% 1.00% 7.46% 15.23%
Pioneer Natural Resources Co PXD 147.54 -0.01% 2.45% 13.80% -18.07% Prudential Financial Inc PRU  106.32 0.30% 1.26% 4.15% 2.17%
Transocean Ltd RIG  10.76 1.61% 15.45% 31.86% -27.00% Public Storage PSA 213.99 0.58% 0.13% 4.21% -4.26%
Range Resources Corp RRC 19.57 -0.76% 3.44% 12.73% -43.04% Regions Financial Corp RF 15.23 1.26% 5.62% 7.94% 6.06%
Schlumberger Ltd SLB  69.76 0.87% 1.40% 9.84% -16.90% Charles Schwab Corp/The SCHW  43.74 0.25% 2.82% 9.62% 10.82%
Southwestern Energy Co SWN 6.11 -0.49% 1.50% 12.11% -43.53% SL Green Realty Corp SLG 101.32 0.56% 0.65% 5.13% -5.79%
Valero Energy Corp VLO  76.93 0.25% 3.55% 12.97% 12.60% Simon Property Group Inc SPG 161.01 -0.36% 1.39% 2.65% -9.38%
Williams Cos Inc/The WMB 30.01 0.03% 0.03% 0.94% -3.63% SunTrust Banks Inc STI 59.77 0.79% 4.46% 8.48% 8.97%
Cimarex Energy Co XEC 113.67 -0.51% 2.54% 14.02% -16.36% State Street Corp STT  95.54 -0.28% -0.02% 3.30% 22.93%
Exxon Mobil Corp XOM  81.98 -0.26% 2.58% 7.40% -9.17% Torchmark Corp TMK 80.09 0.44% 1.84% 4.05% 8.58%
Financiero T Rowe Price Group Inc TROW 90.65 0.58% 4.57% 7.46% 20.45%
Aflac Inc AFL 81.39 -1.11% -3.04% -1.41% 16.94% Travelers Cos Inc/The TRV  122.52 -0.23% 0.39% 1.11% 0.08%
American International Group Inc AIG  61.39 0.69% 1.12% 1.50% -6.00% Unum Group UNM 51.13 0.08% 2.02% 6.12% 16.39%
Apartment Investment & Management Co AIV 43.86 0.05% -1.99% -3.24% -3.50% US Bancorp USB  53.59 0.21% -0.15% 4.57% 4.32%
Assurant Inc AIZ 95.52 -0.27% 1.13% 0.88% 2.86% Vornado Realty Trust VNO 76.88 -0.54% 1.61% 3.21% -8.85%
Allstate Corp/The ALL 91.91 0.68% 1.52% 1.56% 24.00% Ventas Inc VTR 65.13 -0.43% -1.38% -4.84% 4.17%
Affiliated Managers Group Inc AMG 189.83 0.23% 2.63% 7.44% 30.65% Wells Fargo & Co WFC  55.15 1.66% 1.66% 7.99% 0.07%
Ameriprise Financial Inc AMP 148.51 0.51% 3.91% 7.22% 33.87% Weyerhaeuser Co WY 34.03 0.06% 1.34% 4.35% 13.09%
American Tower Corp AMT 136.68 0.43% -0.80% -7.68% 29.33% XL Group PLC XL 39.45 0.87% 0.66% -3.69% 5.88%
Aon PLC AON 146.10 -0.58% 0.05% 4.99% 31.00% Zions Bancorporation ZION 47.18 0.51% 4.57% 8.06% 9.62%
AvalonBay Communities Inc AVB 178.42 -0.10% -0.06% -4.96% 0.72% Industrial
American Express Co AXP  90.46 0.36% 2.33% 5.06% 22.11% American Airlines Group Inc AAL  47.49 0.00% 0.91% 6.15% 1.71%
Bank of America Corp BAC  25.34 -0.43% 1.28% 6.07% 14.66% Allegion PLC ALLE  86.47 0.83% 2.27% 9.86% 35.11%
BB&T Corp BBT 46.94 1.38% 3.80% 1.84% -0.17% AMETEK Inc AME 66.04 0.75% 0.69% 4.41% 35.88%
Franklin Resources Inc BEN 44.51 -0.09% 3.78% 2.96% 12.46% Boeing Co/The BA  254.21 -0.02% -0.87% 6.07% 63.29%
Bank of New York Mellon Corp/The BK 53.02 0.02% 1.24% 1.42% 11.90% Caterpillar Inc CAT  124.71 -0.42% 0.23% 6.15% 34.47%
BlackRock Inc BLK  447.09 0.22% 2.66% 6.70% 17.49% CH Robinson Worldwide Inc CHRW 76.10 0.82% 4.06% 7.74% 3.88%
Berkshire Hathaway Inc BRK/B 183.32 0.06% 0.80% 1.19% 12.48% Cummins Inc CMI 168.03 -0.18% 0.03% 5.43% 22.95%
Boston Properties Inc BXP 122.88 0.09% 0.99% 1.89% -2.31% Rockwell Collins Inc COL 130.71 0.46% 0.18% -0.26% 40.91%
Citigroup Inc C 72.74 0.12% 1.88% 6.92% 22.40% CSX Corp CSX 54.26 1.06% 2.18% 8.09% 51.02%
Chubb Corp/The CB 142.55 0.25% -0.03% 0.80% 7.89% Cintas Corp CTAS 144.28 1.06% 5.58% 6.87% 24.85%
CBRE Group Inc CBG 37.88 0.03% 1.88% 4.99% 20.29% Delta Air Lines Inc DAL  48.22 -0.19% -0.52% 2.18% -1.97%
Deere & Co DE 125.59 1.56% 1.49% 8.33% 21.88%
Danaher Corp DHR  85.78 0.87% -1.15% 2.83% 10.20%
Dun & Bradstreet Corp/The DNB 116.41 0.04% 2.55% 4.46% -4.05%
Dover Corp DOV 91.39 -0.13% -1.13% 7.67% 21.97%
Equifax Inc EFX 105.99 -0.36% 0.90% -25.61% -10.35%

Fuente: Bloomberg

53
Precios accionarios E.U.

Precio Rendimientos Precio Rendimientos

Emisora Ticker SIC 29-sep-2017 Diario Semanal Mensual Anual Emisora Ticker SIC 29-sep-2017 Diario Semanal Mensual Anual
Emerson Electric Co EMR  62.84 -0.03% -0.95% 6.44% 12.72% Servicios Públicos
Eaton Corp PLC ETN 76.79 0.92% -1.68% 7.01% 14.46% Ameren Corp AEE 57.84 -0.89% -1.15% -3.58% 10.26%
Expeditors International of Washington I EXPD 59.86 0.39% 2.87% 6.70% 13.03% American Electric Power Co Inc AEP 70.24 -0.37% -0.47% -4.60% 11.56%
AES Corp/VA AES 11.02 -0.54% -0.81% -0.18% -5.16%
Fastenal Co FAST 45.58 -0.33% 3.01% 6.82% -2.98%
 CMS Energy Corp CMS 46.32 -0.06% -0.32% -4.57% 11.29%
FedEx Corp FDX 225.58 0.59% 2.54% 5.22% 21.15%
CenterPoint Energy Inc CNP 29.21 0.21% 0.03% -1.38% 18.55%
Fluor Corp FLR  42.10 -0.09% 2.86% 9.15% -19.84%
Dominion Resources Inc/VA D 76.93 -0.13% -0.14% -2.34% 0.44%
Flowserve Corp FLS 42.59 0.21% -0.09% 8.43% -11.36% 
DTE Energy Co DTE 107.36 -0.28% -0.94% -4.42% 8.98%
General Dynamics Corp GD  205.58 0.27% 0.08% 2.10% 19.07% Duke Energy Corp DUK 83.92 -0.40% -0.39% -3.87% 8.12%
General Electric Co GE  24.18 -0.25% -2.77% -1.51% -23.48% Consolidated Edison Inc ED 80.68 -0.04% -1.12% -4.26% 9.50%
WW Grainger Inc GWW 179.75 -0.18% 1.78% 10.57% -22.60% Edison International EIX 77.17 -0.52% -1.42% -3.75% 7.20%
Honeywell International Inc HON  141.74 0.83% -0.01% 2.51% 22.35% Eversource Energy ES 60.44 -0.21% -0.44% -4.06% 9.43%
Ingersoll-Rand PLC IR 89.17 1.12% 0.28% 4.43% 18.83% Entergy Corp ETR 76.36 0.03% -0.51% -3.55% 3.93%
Illinois Tool Works Inc ITW 147.96 0.52% 0.38% 7.60% 20.82% Exelon Corp EXC  37.67 0.72% 1.48% -0.53% 6.14%
JB Hunt Transport Services Inc JBHT 111.08 2.00% 5.04% 12.33% 14.43% FirstEnergy Corp FE 30.83 2.53% -0.19% -5.37% -0.45%
Jacobs Engineering Group Inc JEC 58.27 0.17% 1.27% 6.94% 2.23% NextEra Energy Inc NEE 146.55 -0.30% 0.13% -2.63% 22.68%
Kansas City Southern KSU  108.68 0.45% 0.87% 5.08% 28.08% NiSource Inc NI 25.59 0.35% -0.39% -4.76% 15.58%
L-3 Communications Holdings Inc LLL 188.43 0.29% -0.45% 3.83% 23.88% NRG Energy Inc NRG 25.59 2.77% 6.89% 2.73% 108.73%
Lockheed Martin Corp LMT  310.29 0.38% 0.57% 1.60% 24.15% PG&E Corp PCG 68.09 0.06% -1.18% -3.25% 12.05%
 Public Service Enterprise Group Inc PEG 46.25 0.37% 0.13% -1.26% 5.40%
Southwest Airlines Co LUV 55.98 -0.34% 1.91% 7.36% 12.32%
 Pinnacle West Capital Corp PNW 84.56 -0.41% -1.85% -6.01% 8.37%
Masco Corp MAS 39.01 0.59% 2.42% 6.09% 23.37%
PPL Corp PPL 37.95 -0.60% -1.35% -3.29% 11.45%
3M Co MMM  209.90 0.17% -0.41% 2.73% 17.54%
SCANA Corp SCG 48.49 -4.90% -12.19% -19.69% -33.83%
Nielsen Holdings PLC NLSN 41.45 0.44% 1.37% 6.69% -1.19%
Southern Co/The SO 49.14 0.41% 0.66% 1.82% -0.10%
Northrop Grumman Corp NOC 287.72 1.09% 2.19% 5.70% 23.71% Sempra Energy SRE  114.13 -0.39% -1.56% -3.22% 13.40%
Norfolk Southern Corp NSC 132.24 -0.41% 0.95% 9.72% 22.37% WEC Energy Group Inc WEC 62.78 -0.60% -1.30% -3.74% 7.04%
Pitney Bowes Inc PBI 14.01 0.43% 3.17% 9.03% -7.77% Xcel Energy Inc XEL 47.32 -0.11% -0.19% -4.40% 16.27%
PACCAR Inc PCAR 72.34 -0.04% 1.29% 9.06% 13.21% Tecnologías de la Información
Parker-Hannifin Corp PH 175.02 -0.46% -1.18% 8.78% 25.01% Apple Inc AAPL  154.12 0.55% 1.47% -6.02% 33.07%
Pentair PLC PNR 67.96 1.18% 1.36% 9.52% 21.21% Accenture PLC ACN  135.07 -0.92% -2.05% 3.30% 15.32%
Quanta Services Inc PWR 37.37 -0.40% 0.67% 4.01% 7.23% Adobe Systems Inc ADBE 149.18 1.60% 0.46% -3.85% 44.91%
Ryder System Inc R 84.55 0.64% 2.40% 8.96% 13.58% Analog Devices Inc ADI 86.17 0.62% 1.47% 2.99% 18.66%
Robert Half International Inc RHI 50.34 -0.14% 3.58% 11.13% 3.20% Automatic Data Processing Inc ADP  109.32 0.28% 1.07% 2.68% 6.36%
Alliance Data Systems Corp ADS  221.55 0.43% 2.21% -1.75% -3.04%
Rockwell Automation Inc ROK 178.21 0.53% 0.37% 8.62% 32.60%
Autodesk Inc ADSK  112.26 0.73% 0.43% -1.92% 51.68%
Roper Technologies Inc ROP 243.40 0.70% -1.12% 5.52% 32.95%
Akamai Technologies Inc AKAM 48.72 2.18% 0.81% 3.33% -26.93%
Republic Services Inc RSG 66.06 -0.44% -0.30% 1.26% 15.79%
Applied Materials Inc AMAT 52.09 2.90% 9.04% 15.45% 61.42%
Raytheon Co RTN 186.58 1.39% 1.02% 2.51% 31.39%
Amphenol Corp APH  84.64 2.87% 2.05% 4.57% 25.95%
Snap-on Inc SNA 149.01 1.10% -0.21% 0.98% -13.00% 
Activision Blizzard Inc ATVI 64.49 1.50% 0.92% -1.63% 78.59%
Stericycle Inc SRCL 71.62 -0.14% 1.82% -0.38% -7.04%
Avago Technologies Ltd AVGO 242.54 -0.16% 1.38% -3.78% 37.21%
Stanley Black & Decker Inc SWK 150.97 0.97% -0.17% 4.84% 31.63% CA Inc CA  33.38 1.12% 2.14% 0.60% 5.07%
Textron Inc TXT  53.88 0.56% 1.49% 9.76% 10.96% 
salesforce.com inc CRM 93.42 0.89% -1.60% -2.17% 36.46%
United Continental Holdings Inc UAL  60.88 -0.46% 3.54% -1.74% -16.47% Cisco Systems Inc CSCO  33.63 0.84% 0.78% 4.41% 11.28%
Union Pacific Corp UNP  115.97 0.00% 0.55% 10.13% 11.85% Cognizant Technology Solutions Corp CTSH  72.54 0.55% 0.67% 2.50% 29.47%
United Parcel Service Inc UPS  120.09 0.40% 2.06% 5.01% 4.75% Citrix Systems Inc CTXS  76.82 0.16% 0.77% -1.78% 8.02%
United Rentals Inc URI 138.74 0.56% 4.86% 17.52% 31.41% Electronic Arts Inc EA 118.06 1.24% -0.37% -2.83% 49.90%
United Technologies Corp UTX  116.08 0.21% 0.93% -3.04% 5.89% eBay Inc EBAY  38.46 1.93% 0.44% 6.45% 29.54%
Waste Management Inc WM 78.27 -0.18% 0.09% 1.50% 10.38% Facebook Inc FB  170.81 1.23% 0.16% -0.67% 48.47%
Xylem Inc/NY XYL 62.63 0.29% -3.27% 0.90% 26.47% F5 Networks Inc FFIV  120.56 -0.72% 0.69% 0.99% -16.69%
Materiales Fidelity National Information Services I FIS 93.39 0.05% 0.37% 0.51% 23.47%
 Fiserv Inc FISV  128.96 0.58% 2.16% 4.24% 21.34%
Alcoa Inc AA 46.63 1.19% 2.75% 6.27% 66.06%
FLIR Systems Inc FLIR 38.91 -0.23% -0.77% 2.39% 7.52%
Air Products & Chemicals Inc APD 151.22 -0.08% 0.64% 4.02% 5.15%
First Solar Inc FSLR  45.88 -0.56% -10.76% -2.30% 42.97%
Avery Dennison Corp AVY 98.34 -1.59% -0.43% 4.33% 40.05%
Corning Inc GLW  29.92 -0.10% -0.43% 4.03% 23.28%
Ball Corp BLL 41.30 -0.29% 0.73% 3.28% 10.03% 
Alphabet Inc GOOG 959.11 1.01% 3.29% 2.11% 24.27%
CF Industries Holdings Inc CF 35.16 0.92% -0.20% 21.28% 11.69% 
Alphabet Inc GOOGL 973.72 0.92% 3.23% 1.93% 22.87%
Ecolab Inc ECL  128.61 -0.51% -2.07% -3.52% 9.72% 
Hewlett-Packard Co HPQ 19.96 -0.05% 0.10% 4.61% 34.50%
Eastman Chemical Co EMN 90.49 0.59% 4.64% 4.98% 20.32% Harris Corp HRS 131.68 0.56% -0.09% 7.14% 28.51%
Freeport-McMoRan Inc FCX  14.04 -2.64% -0.14% -5.01% 6.44% International Business Machines Corp IBM  145.08 -0.40% -0.03% 1.43% -12.60%
FMC Corp FMC 89.31 1.53% -0.71% 3.58% 57.90% Intel Corp INTC  38.08 0.66% 2.42% 8.58% 4.99%
International Flavors & Fragrances Inc IFF 142.91 0.22% -0.90% 4.43% 21.28% Intuit Inc INTU  142.14 -0.12% -2.86% 0.49% 24.02%
International Paper Co IP  56.82 -0.09% 1.37% 5.48% 7.09% Juniper Networks Inc JNPR 27.83 0.43% -0.57% 0.36% -1.52%
LyondellBasell Industries NV LYB  99.05 -0.73% 2.25% 9.34% 15.47% KLA-Tencor Corp KLAC 106.00 1.03% 5.38% 13.14% 34.72%
Martin Marietta Materials Inc MLM  206.23 0.60% 3.79% -2.72% -6.91% Lam Research Corp LRCX 185.04 1.77% 4.70% 11.48% 75.01%
Monsanto Co MON  119.82 0.13% 0.04% 2.24% 13.89% MasterCard Inc MA  141.20 0.71% -0.49% 5.93% 36.76%
Mosaic Co/The MOS  21.59 1.36% 3.50% 8.06% -26.39% Microchip Technology Inc MCHP 89.78 0.72% 0.10% 3.43% 39.95%
Microsoft Corp MSFT  74.49 0.84% 0.11% -0.37% 19.87%
Newmont Mining Corp NEM 37.51 -0.29% -1.00% -2.16% 10.10%
Motorola Solutions Inc MSI  84.87 1.41% 0.69% -3.69% 2.39%
Nucor Corp NUE  56.04 0.99% 2.77% 1.69% -5.85%
Micron Technology Inc MU  39.33 3.61% 9.04% 23.02% 79.43%
Owens-Illinois Inc OI 25.16 -0.24% 3.62% 2.11% 44.51%
NetApp Inc NTAP 43.76 -0.18% 2.84% 13.19% 24.07%
PPG Industries Inc PPG  108.66 -0.17% -0.09% 4.16% 14.67%
NVIDIA Corp NVDA  178.77 1.76% -0.13% 5.51% 67.48%
Praxair Inc PX 139.74 -0.94% 1.56% 6.23% 19.24% 
Oracle Corp ORCL 48.35 0.56% 0.39% -3.93% 25.75%
Sealed Air Corp SEE 42.72 -0.51% 0.52% -3.74% -5.78% Paychex Inc PAYX 59.96 -0.50% 0.35% 5.14% -1.51%
Sherwin-Williams Co/The SHW 358.04 0.28% 2.37% 5.53% 33.23% PayPal Holdings Inc PYPL  64.03 0.16% -1.61% 3.81% 62.22%
Vulcan Materials Co VMC 119.60 0.40% 2.51% -1.37% -4.43% QUALCOMM Inc QCOM  51.84 0.17% -0.48% -0.82% -20.49%
WestRock Co WRK 56.73 -0.09% 1.90% -0.32% 11.74% Qorvo Inc QRVO 70.68 0.68% -0.73% -3.47% 34.04%
Servicios de Telecomunicación Red Hat Inc RHT 110.86 1.16% 4.29% 3.13% 59.05%
CenturyLink Inc CTL 18.90 -1.61% 1.94% -4.16% -20.52% Seagate Technology PLC STX 33.17 0.58% -1.19% 5.20% -13.10%
Frontier Communications Corp FTR 11.79 -4.22% -0.17% -12.47% -76.75% Skyworks Solutions Inc SWKS 101.90 0.65% -1.14% -3.28% 36.49%
Level 3 Communications Inc LVLT 53.29 -0.76% 0.99% -2.09% -5.45% Symantec Corp SYMC 32.81 -0.79% -0.64% 9.44% 37.34%
AT&T Inc T  39.17 0.33% 1.50% 4.56% -7.90% Teradata Corp TDC 33.79 0.09% 2.49% 5.86% 24.37%
 TE Connectivity Ltd TEL  83.06 0.52% 0.85% 4.35% 19.89%
Verizon Communications Inc VZ 49.49 0.16% -0.82% 3.17% -7.29%
Total System Services Inc TSS 65.50 0.72% -5.17% -5.24% 33.59%
Texas Instruments Inc TXN  89.64 -0.01% 1.55% 8.23% 22.85%
Visa Inc V  105.24 0.63% -0.30% 1.66% 34.89%
VeriSign Inc VRSN 106.39 0.73% 1.73% 2.54% 39.86%
Western Digital Corp WDC  86.40 -0.36% -0.09% -2.12% 27.15%
Western Union Co/The WU  19.20 0.73% 1.11% 1.48% -11.60%
Xilinx Inc XLNX  70.83 0.91% 2.16% 7.22% 17.33%
Xerox Corp XRX 33.29 -1.68% 0.48% 3.16% 44.74%

Fuente: Bloomberg

54
Agenda económica y
financiera
Estimación Encuesta Cifra
Fecha Hora Lugar Indicador Periodo Vector Bloomberg Oficial Anterior

Sep.25 07:30 E.U. Indice de actividad de la Fed de chicago * Ago. -0.25 -0.31 0.03
Sep.25 08:00 México Indicador económico global IGAE ** Jul. 1.20% 1.65% 1.02% 2.40%
Sep.26 08:00 México Tasa de desempleo *** Ago. 3.52% 3.42% 3.53% 3.41%
Sep.26 08:00 E.U. Índice de precios de casas S&P/CS * Jul. 5.70% 5.81% 5.65%
Sep.26 09:00 E.U. Confianza del consumidor ** Sep. 120.0 119.8 120.4
Sep.26 09:00 E.U. Venta de casas nuevas ** Ago. 585k 560k 580k
Sep.26 09:00 México Reservas internacionales semanal * Sep. 22 $173276m $173370m
Sep.26 09:00 E.U. Índice manufacturero de la Fed de Richmond * Sep. 13 19 14
Sep.27 07:30 E.U. Órdenes de bienes duraderos *** Ago. P 1.0% 1.7% -6.8%
Sep.27 07:30 E.U. Órdenes de bienes duraderos menos transporte ** Ago. P 0.2% 0.2% 0.8%
Sep.27 08:00 México Balanza comercial * Ago. -1940.0m -1606.0m -2732.5m -1522.6m
Sep.28 07:30 E.U. PIB **** 2Q T 3.0% 3.1% 3.0%
Sep.28 07:30 E.U. Solicitudes inicíales de desempleo *** Sep. 23 270k 272k 260k
Sep.28 07:30 E.U. Deflactor de precios del PIB ** 2Q T 1.0% 1.0% 1.0%
Sep.28 07:30 E.U. Inventarios al por mayor ** Ago. P 0.4% 1.0% 0.6%
Sep.28 07:30 E.U. Solicitudes continuas de desempleo ** Sep. 16 1993k 1934k 1979k
Sep.28 07:30 E.U. Consumo personal * 2Q T 3.3% 3.3% 3.3%
Sep.28 13:00 México Decisión política monetaria *** Sep. 28 7.00% 7.00% 7.00% 7.00%
Sep.29 07:30 E.U. Gasto personal *** Ago. 0.1% 0.1% 0.3%
Sep.29 07:30 E.U. Ingreso personal *** Ago. 0.2% 0.2% 0.3%
Sep.29 07:30 E.U. Deflactor PCE (MoM) ** Ago. 0.3% 0.2% 0.1%
Sep.29 07:30 E.U. Deflactor PCE (YoY) ** Ago. 1.5% 1.4% 1.4%
Sep.29 08:45 E.U. Índice manufacturero de Chicago ** Sep. 58.7 65.2 58.9
Sep.29 09:00 E.U. Indicador de confianza U.de Michigan ** Sep. F 95.3 95.1 95.3
Sep.29 09:00 México Crédito vigente de la banca comercial * Ago. 3869b 3823b
Sep.29 15:00 México Balance presupuestal del año ** Ago. 105.4b 119.3b
__________________________________________________________________________________________________________________________________
Oct.02 09:00 E.U. Gasto en construcción ** Ago. 0.4% -0.6%
Oct.02 09:00 E.U. ISM Manufacturero ** Sep. 58.0 58.8
Oct.02 09:00 México Remesas (USD) ** Ago. $2433.6m $2459.7m
Oct.02 09:30 México PMI INEGI BANXICO *** Sep. 52.2
Oct.02 12:00 México IMEF Indice manufacturero *** Sep. 53.3 54.0
Oct.03 08:00 México Indicadores líderes * Ago. 0.21
Oct.03 09:00 México Reservas internacionales semanal * Sep. 29 $173276m
Oct.04 07:15 E.U. ADP Cambio de empleo *** Sep. 140k 237k
Oct.04 08:00 México Inversión fija bruta * Jul. -2.0% -0.5% -0.9%
Oct.04 08:45 E.U. PMI Compuesto Markit *** Sep. F 54.6
Oct.05 07:30 E.U. Solicitudes inicíales de desempleo **** Sep. 30 263k 272k
Oct.05 07:30 E.U. Balanza comercial ** Ago. -$42.7b -$43.7b
Oct.05 07:30 E.U. Solicitudes continuas de desempleo ** Sep. 23 1950k 1934k
Oct.05 08:00 México Índice de confianza consumidor *** Sep. 85.2 86.0 88.5
Oct.05 09:00 E.U. Pedidos de fábrica *** Ago. 0.9% -3.3%
Oct.05 09:00 E.U. Órdenes de bienes duraderos *** Ago. F 1.7% 1.7%
Oct.05 09:00 E.U. Órdenes de bienes duraderos menos transporte ** Ago. F 0.2%
Oct.05 15:00 México Encuesta especialistas Citibanamex * Oct.
Oct.06 07:30 E.U. Cambio en la nómina no agrícola *** Sep. 77k 156k
Oct.06 07:30 E.U. Cambio en nómina manufacturera *** Sep. 8k 36k
Oct.06 07:30 E.U. Tasa de desempleo ** Sep. 4.4% 4.4%
Oct.06 07:30 E.U. Ingreso promedio por hora * Sep. 0.3% 0.1%
Oct.06 07:30 E.U. Promedio de horas semanales * Sep. 34.4 34.4
Oct.06 09:00 E.U. Inventarios al por mayor ** Ago. F 1.0% 1.0%
Oct.06 14:00 E.U. Crédito del consumidor ** Ago. $15.500b $18.449b
__________________________________________________________________________________________________________________________________
Oct.09 07:45 México Creación de empleo formal * Sep. 120.6k
Oct.09 08:00 México Inflación anual *** Sep. 6.66%
Oct.09 08:00 México Inflación general mensual *** Sep. 0.49%
*** Muy Importante ** Importante * Poco Importante 55
Revelación de los análisis
Disclosure
Certificación de los Analistas

Los Analistas que elaboran las recomendaciones respecto de los valores referidos, son: Jorge Plácido Evangelista (jplacido@vector.com.mx, ext. 3153), Marco Montañez Torres

(mmontane@vector.com.mx, ext. 3706), Gerardo Cevallos Orvañanos (gcevallo@vector.com.mx, ext. 3686), José David Gómez Muñoz (jgomez@vector.com.mx, ext. 3156), Jorge Herrera

Delgadillo (Análisis Técnico, jherrera@vector.com.mx, ext. 3777), los cuáles hacen constar que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de su opinión personal

sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido y están basados en información pública donde se distingue la información

financiera histórica de la estimada o proyectada por el área de análisis, así como sus principales supuestos. Asimismo manifiestan que no han recibido ni recibirán compensación directa o

indirecta alguna a cambio de expresar su opinión en algún sentido específico en este documento. El listado de las emisoras objeto de las recomendaciones respecto de los valores referidos por

cada uno de los Analistas es presentado en la última página o contraportada del Semanario Financiero, o en la primera página del reporte de análisis que se trate, así como el nombre e

información del Analista en el pie de página de la recomendación de la emisora.

Los señores Jorge Plácido Evangelista (jplacido@vector.com.mx, ext. 3153) y/o Rodolfo Navarrete Vargas (rnavarre@vector.com.mx, ext. 3646) indistintamente son las personas encargadas de

la revisión y aprobación de los reportes de análisis.

Declaraciones relevantes

Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener inversiones en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la

Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con

el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privilegiada en su beneficio y evitar conflictos de interés.

Remuneración de Analistas

La remuneración de los Analistas se basa en el desempeño de sus actividades de manera correcta, adecuada y objetiva y dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de

la Casa de Bolsa y sus filiales y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por

transacción específica alguna en financiamiento corporativo, banca de inversión o en las demás áreas de negocio.

Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses

Vector Casa de Bolsa y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a financiamiento corporativo, colocaciones, banca de

inversión y servicios de corretaje, a un gran número de empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los

mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Vector Casa de Bolsa o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los

servicios antes mencionados.

Vector Casa de Bolsa, en el transcurso de los últimos doce meses, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de financiamiento corporativo, banca de inversión o por

alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: ABCCB, ARG, ARGLCCB, DOCUFOR,

ECREDCB, FACTOR, GFAMSA, MASCB, RLH, SILICA.

Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses

Vector Casa de Bolsa o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta financiamiento corporativo, banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de

negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Tenencia de valores y otras revelaciones

Vector Casa de Bolsa o sus filiales no mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean

valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos, a excepción de

las siguientes emisoras en las que se mantiene o supera dicho porcentaje: RLH, Gfamsa, IASASA, Pasa, EDZ, Urbi, DATPCK, CMR,ACWI, Pochtec, Q, AXTEL, FMTY, Sare, Autlan, ICA, Savia,

Cemex, Soriana, EDC, Ahmsa, Accelsa, Teak, VEA, Danhos.

Algunos miembros del Consejo (propietarios y/o suplentes), directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Vector Casa de Bolsa o sus filiales, fungen con alguno de dichos

caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis de las siguientes emisoras: Bolsa, Gfamsa.

Guía para las recomendaciones de inversión

La Recomendación de Inversión está relacionada con el Rendimiento Total estimado del valor para el cierre de año, o cuando se indique para los próximos doce meses. El rendimiento total

requerido para una recomendación depende de su relación con el rendimiento esperado para el Benchmark (IPC), sin embargo, este criterio puede ser modificado por el analista de acuerdo a su

evaluación o percepción del riesgo específico de la inversión.

Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, invitamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún

valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.

56
Determinación del valor intrínseco 12 meses

Para el cálculo del valor intrínseco 12 meses (VI 12 M) estimados para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros,

incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico.

No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo o valores intrínsecos calculados para los valores por los analistas de Vector Casa de Bolsa, ya que esto depende de

una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de

valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total

del capital invertido.Determinación del valor intrínseco 12 meses Para el cálculo del valor intrínseco 12 meses (VI 12 M) estimados para los valores, los analistas utilizan una combinación de

metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o

cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo o valores intrínsecos calculados para los

valores por los analistas de Vector Casa de Bolsa, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el

entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede

fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.

57
 Dirección de Análisis
Rodolfo Navarrete
Director Director rnavarre@vector.com.mx
01800-000-5860 / x3646

Jorge Plácido
Analista
Cemento y materiales de construcción, Fibras, Aeropuertos, Bebidas, Comercio
Grupos financieros, Inmobiliario, Vivienda
BOLSA, CEMEX, FIBRAMQ, FMTY, FUNO,
GENTERA, GFREGIO, GICSA, TERRA,
gfnorte (parcial)
jplacido@vector.com.mx
01800-000-5860 / x3153
Marco Antonio Montañez
Analista
especializado, Transporte, Turismo
AC, AEROMEX, ASUR, FEMSA, GAP, KOF,
LAB, LALA, OMA, VOLAR
mmontane@vector.com.mx
01800-000-5860 / x3706
Gerardo Cevallos, CFA
Analista
Autopartes, Comunicaciones, Construcción,
Energía, Entretenimiento y medios, Minería,
Química y Petroquímica, Siderurgia
ALPEK, AMX, GMEXICO, IENOVA,
MEXCHEM, NEMAK, PENOLES, PINFRA,
TLEVISA, alfa (parcial), ica (parcial)
gcevallo@vector.com.mx
01800-000-5860 / x3686
José David Gómez Muñoz
Analista
Comercio especializado, Tiendas de
autoservicio, Tiendas departamentales
ALSEA, BIMBO, GFAMSA, GRUMA, KIMBER,
LIVEPOL, elektra (parcial), hotel (parcial),
lacomer (parcial), soriana (parcial)
jgomez@vector.com.mx
01800-000-5860 / x3156

Jorge Herrera Ruben Ruiz Rodríguez Nadezhda Bustamante Luis Adrián Muñíz
Analista Administrador Analista Analista
Análisis técnico Asistente de dirección Renta fija y cambios Economía nacional
jherrera@vector.com.mx rruiz@vector.com.mx nbustama@vector.com.mx lmuniz@vector.com.mx
01800-000-5860 / x3777 01800-000-5860 / x3257 01800-000-5860 / x3154 01800-000-5860 / x3256

Jesús Armando Gutiérrez Leobardo Borboa

Administrador Administrador
Sistemas Asistente
agutierr@vector.com.mx lborboa@vector.com.mx
01800-000-5860 / x3250 01800-000-5860 / x3253

58
 Ubicación
AGUASCALIENTES, AGS. CELAYA CHIHUAHUA GUADALAJARA, JAL. LEÓN
Av. Universidad #1001 edif. Torre Av. Torres Landa #204 int. 2-A, Av. Valle Escondido #5500 Edificio Av. Lázaro Cárdenas #3430 edif. Paseo del Moral #502 int. 103 esq.
Plaza Bosques piso 7 desp. 714 y Fracc. Del Parque, Celaya, Gto., Punto Alto 2, Piso 4-402, Complejo Cantabria piso 5, Col. Chapalita, Blvd. Campestre, Col. Jardines del
715, Fracc. Bosques del Prado, México Industrial El Saucito, Chihuahua, Guadalajara, Jalisco, México Moral, León, Gto., México
Aguascalientes, Aguascalientes, C.P. 38010 Chih., México C.P. 45040 C.P. 37160
México 01 800 832 8325 C.P. 31125 01 800 833 6400 01 800 832 8536
C.P. 20127 01 800 832 2400
01 800 832 8247

MÉRIDA MÉXICO MÉXICO SUR MONTERREY MORELIA

Calle Veintiuno #122 por 26, Col. Bvld. Manuel Avila Camacho #24 Av. Periférico Sur #3325 piso 3, Av. Roble #565 ote., Col. Valle del Av. Camelinas #2650-C piso 3, Col.
México, Mérida, Yuc., México piso 14, Col. Lomas de Chapultepec, Col. San Jerónimo Lídice, Magdalena Campestre, Garza García, N.L., Prados del Carmen, Morelia, Mich.,
C.P. 97125 México, D.F., México Contreras, México D.F., México México México
(999) 927 1007 C.P. 11000 C.P. 10200 C.P. 66265 C.P. 58297
01800 833 6800 01 800 832 8600 01 800 832 8667

PIEDRAS NEGRAS PUEBLA, PUE. PUERTO VALLARTA QUERÉTARO SAN LUIS POTOSÍ
Av. Industrial #1505, Col. Lomas Av. Juárez #2505-B, La Paz, Av. Las Palmas 3, Local A 1, Plaza Manuel Gómez Morín #3870 piso Av. Chapultepec #1610 piso 1,
del Norte, Piedras Negras, Coah, Puebla, Puebla, México 3.14, Nuevo Vallarta Nayarit, Puerto 6, Col. Centro, Querétaro, Qro., Fracc. Privadas del Pedregal, San
México C.P. 72160 Vallarta, Jal., México México Luis Potosí, S.L.P., México
C.P. 26089 01 800 710 9703 C.P. 63735 C.P. 76090 C.P. 78295
01 800 832 8763 01 800 832 8782 01 800 832 8783 01 800 215 5558

TAMPICO TORREÓN TOLUCA VERACRUZ MIAMI

Paseo Lomas de Rosales #101
piso 2, Col. Lomas de Rosales,
Tampico, Tam., México
C.P. 89100
01 800 832 6826
Blvd. Indepencia #1999 ote., Col.
San Isidro, Torreón, Coah., México
C.P. 27100
01 800 832 8867
Av. Juárez # 1039, Col. La Blvd. Adolfo Ruíz Cortínez #1600 1001 Brickell Bay Drive, Suite
Purísima, Metepec, Edo. de México, piso 3 desp. 301, Fracc. Costa de 1900, Miami, FL, EU
México Oro, Boca del Río, Ver., México C.P. 33131
C.P. 52118 C.P. 94299 01 800 VECTOR ext. 8285
01 800 832 8125 01 800 717 2973

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