Universidad Nacional Del Altiplano Final

ECONOMIA MONETARIA Y FISCAL
ESTIMACIÓN Y MODELIZACIÓN ECONOMÉTRICA DE LA

FUNCIÓN DE DEMANDA DE DINERO EN EL PERU EN EL PERIODO
(2003.01 - 2016.07)
PUNO - PERU
2016
UNIVERSIDAD NACIONAL DEL ALTIPLANO
FACULTAD DE INGENIERIA ECONOMICA
ECONOMIA MONETARIA Y FISCAL
ESTIMACIÓN Y MODELIZACIÓN ECONOMÉTRICA DE

LA FUNCIÓN DE DEMANDA DE DINERO EN EL PERU
EN EL PERIODO (1995.01 - 2016.07)
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DEDICATORIA :
Dedicamos este trabajo de

investigación a Dios porque ha
estado con nosotros a cada paso
que damos, cuidándonos y
dándonos fortaleza para
continuar.
A nuestros padres, quienes a lo largo

de la vida han velado por el bienestar
de cada uno y educación siendo
nuestro apoyo en todo momento.
Página 2
Agradecimientos:
Agradecemos a dios por protegernos
durante nuestro camino y darnos
fuerzas en cada obstáculo de nuestras
vidas.
Los resultados de este proyecto, están

dedicados a todas aquellas personas
que, de alguna forma, son parte de su
culminación.
Nuestros sinceros agradecimientos

tambien a muestra docente Ing, Carmen
por motivaros a realizar este trabajo.
A la Universidad Nacional del Altiplano

por brindarnos sus servicios educativos.
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Índice
RESUMEN ........................................................................................................................................... 6
INTRODUCCIÓN .................................................................................................................................. 7
 IMPORTANCIA Y JUSTIFICACIÓN ............................................................................................ 7
CAPITULO I ......................................................................................................................................... 8
1.-PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA, ANTECEDENTE Y OBJETIVO DE LA
INVESTIGACIÓN ............................................................................................................................ 8
1.1.-Planteamiento del problema .............................................................................................. 8
1.2.-Antecedentes ....................................................................................................................... 8
1.3.-Objetivó de la investigación ............................................................................................... 9
1.3.1.-Objetivo Central .......................................................................................................... 10
1.3.2.-Objetivos específicos ................................................................................................. 10
CAPITULO II ...................................................................................................................................... 11
2.- MARCO TEORICO, MARCO CONCEPTUAL, E HIPOTESIS DE LA INVESTIGACION ......................... 11
2.1.-MARCO CONCEPTUAL ........................................................................................................... 11
2.1.1.-Definición del dinero .................................................................................................. 11
2.1.2.- Demanda de dinero .................................................................................................. 12
2.1.3.-Oferta monetaria......................................................................................................... 12
2.1.4.-La curva IS .................................................................................................................. 13
2.1.5.-La curva LM................................................................................................................. 13
2.1.6.-EL MODELO IS- LM .................................................................................................. 14
2.1.7.-PBI ................................................................................................................................ 14
2.1.8.- Tasa de interés .......................................................................................................... 15
2.2.-MARCO REFERENCIAL ........................................................................................................... 16
2.2.1.-Importancia de las teorías de la demanda de dinero ........................................... 16
2.2.2.-Teoría Cuantitativa del Dinero.................................................................................. 16
2.2.3.-Teoría Keynesiana ..................................................................................................... 19
2.2.4.-Formulación de la escuela de Cambridge .............................................................. 21
2.2.5.-El Análisis Marginalista ............................................................................................. 21
2.2.6.-El Modelo de inventarios de Baumol y Tobin ........................................................ 22
2.2.7.-Friedman: El Dinero y la Teoría General de la Demanda.................................... 23
2.2.8.-Teorías Modernas de la Demanda de Dinero en Equilibrio General ................. 24
CAPITULO III ..................................................................................................................................... 25
3.-MATERIALES, METODOS Y METODOLOGIA DE LA INVESTIGACION............................................ 25
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3.1.-Materiales.- ......................................................................................................................... 25
3.2.-Métodos.- ............................................................................................................................ 25
3.3.-Metodologia de la Investigación .................................................................................... 25
3.4.-Especificación del Modelo ................................................................................................ 26
CAPITULO IV ..................................................................................................................................... 28
4.-RESULTADOS Y DISCUSIÓN DE LA INVESTIGACION...................................................................... 28
RESULTADOS .................................................................................................................................... 28
4.1.-Contraste de relevancia individual de los parametros ........................................................... 28
4.2.-Contraste de relevancia conjunta de los parametros ........................................................... 28
4.3.- Contraste de bondad de ajuste.............................................................................................. 29
4.4.- Contraste de Autocorrelacion .............................................................................................. 29
4.5.-Contraste de Heteroscedasticidad ......................................................................................... 30
4.6.-Contraste de Normalidad de los Errores.............................................................................. 32
4.7.-Contraste de Causalidad entre dos variables ....................................................................... 32
4.8.-Contraste de Estabilidad ....................................................................................................... 33
4.9.Contraste de raíces unitarias y de estacionariedad de las variables macroeconómicas ....... 34
4.9.1Metodología de Box-Jenkins ............................................................................................ 34
4.10.-Metodología de Cointegración Multivariada de Johansen ................................................. 40
4.10.1.-Modelo de Corrección de Errores (Metodología de Johansen) ................................... 42
4.10.2.-Metodología de Cointegracion por bandas de Pesaran, Shin y Smith (pss). ............... 43
CAPITULO V ...................................................................................................................................... 46
5.- CONCLUSIONES ........................................................................................................................... 46
BIBLIOGRAFÍA Y OTRAS FUENTES DE INFORMACIÓN ...................................................................... 47
ANEXOS. ........................................................................................................................................... 48
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RESUMEN
El trabajo de análisis que realizamos sobre la demanda de dinero en el Perú

durante el periodo 1995(enero)-2016(julio),tiene el objetivo de presentar un estudio
actualizado sobre diversos aspectos teóricos y empíricos de la relación entre la
demanda de dinero y sus determinantes principales, con el fin de llegar a una mejor
comprensión de la evolución de los agregados monetarios sobre la demanda de
dinero valiéndonos de métodos y técnicas convencionales para la economía
peruana bajo el periodo de estudio. La estimación, así como la estabilidad y la
capacidad predictiva del modelo, nos permitirá diseñar políticas monetarias
consistentes. De ahí la importancia de actualizar y mejorar la demanda de dinero,
para ponerlo a disposición de los hacedores de política económica. Entre los
resultados obtenidos, se evidencia la significancia estadística de variables teóricas
tradicionales como el ingreso (PBI) y la tasa de interés activa en soles (TAMN) y en
especial del tipo de cambio, como nuevo determinante de la demanda de saldos
reales en la economía peruana, pero que no figura en otros trabajos de
investigación. Así por ejemplo, se encontró una elasticidad de 2.82 para la demanda
de dinero respecto al ingreso; -0.16 respecto a la tasa de interés y un coeficiente
negativo del -3.76 para factor tipo de cambio. Asimismo, se constató que existe
cointegración; es decir, que existe una relación estable de largo plazo entre las
variables de estudio, y a partir de ello, se diseñó un modelo de corrección de errores
en que el 98 por ciento de los desvíos (errores) se ajustan rápidamente para llegar
al equilibrio de largo plazo.
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INTRODUCCIÓN
Se considera al dinero como un instrumento que se utiliza como medio de cambio.
En particular, el dinero probablemente nace como consecuencia de la necesidad
de simplificar costos de transacción en economías de intercambio (trueque). De
otro lado, en las últimas décadas el Peru ha alcanzado un consenso absoluto en
torno a efectos dañinos que ocasionan expansiones excesivas del dinero y la
inflación sobre el crecimiento de largo plazo y el bienestar, pero todavía no existe
una opinión única acerca del régimen monetario preferido por los bancos centrales.
En este contexto, el análisis de la demanda de dinero y su estimación constituyen
una herramienta importante para la toma de decisiones en materia de política
monetaria para el BCRP.
El objetivo de este documento es presentar un estudio actualizado sobre diversos
aspectos teóricos y empíricos de la relación entre la demanda de dinero y sus
determinantes principales, con el fin de llegar a una mejor comprensión de la
evolución de los agregados monetarios. El estudio detallado de la demanda de
dinero debe ser una tarea permanente para el banco central, pues el entendimiento
de dicha demanda es condición indispensable para lograr la adecuada
instrumentación de una política monetaria orientada a la consecución del
abatimiento del ritmo inflacionario.
Asimismo, nos proponemos reproducir estimaciones mediante modeloos
econométricos y tradicionales sobre la demanda de dinero valiéndonos de métodos
y técnicas para la economía peruana bajo periodo de estudio: 1995(1)-2016(7). La
estimación precisa de los determinantes de la demanda de dinero, así como la
estabilidad y la capacidad del modelo nos permitirá diseñar políticas monetarias
consistentes a través de la programación monetaria.
El documento se estructura de la siguiente manera: en la primera parte se
presentan el planteamient del problema los antecedentes de la investigación y
tambien los objetivos. En la segunda parte se presentan algunos aspectos
generales sobre la emisión monetaria y sobre algunos aspectos teóricos sobre los.
En la tercera parte se presenta la metodología y materiales utilizados en esta
investigación asi como tambien las hipotesis. En la cuarta parte se estima
empíricamente la demanda por emisión según los distintos modelos. En la cuarta
sección se analiza la estabilidad de la demanda de dinero. En la quinta parte se
evalúa la capacidad de pronóstico de los modelos y finalmente se presentan las
conclusiones.
 IMPORTANCIA Y JUSTIFICACIÓN
El trabajo que realizamos es importante porque desarrollaremos un modelo que
permita explicar y proyectar a mediano y largo plazo la demanda de dinero. En ese
sentido, una estimación exacta de los determinantes de la demanda de dinero y su
relación con las distintas variables económicas es una herramienta clave para
lograr una política monetaria exitosa. Es por esa razón, que la estimación
econométrica de modelos de demanda por dinero es tan popular. Este documento
presenta una revisión crítica de la literatura analítica y empírica sobre la demanda
de dinero. Para ello, se discuten las principales corrientes analíticas que ofrecen
explicaciones sobre los motivos que llevan a los individuos a valorar y, por ende,
demandar dinero.
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CAPITULO I
1.-PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA, ANTECEDENTE Y
OBJETIVO DE LA INVESTIGACIÓN
1.1.-Planteamiento del problema
El conocimiento de las principales características de la demanda de dinero

resulta se r d e su m a im p o r t a n c ia para la adecuada instrumentación de la
política monetaria ante cambios tecnologicos politicos. : d ich as
ca racte ristica s af ectan a: a) la evolución misma de la demanda de los
agregados monetarios y b) la naturaleza cerrada o abierta de la economía con
respecto a los flujos de dinero con el exterior.
Sin embargo, aunque algunos señalen la conveniencia de abandonar la moneda
propia por el dólar americano u otra moneda firme (caso Ecuador y Panamá). El
Perú ha sido uno de los primeros países, a inicios de la década del noventa, en la
implementación del esquema de metas de inflación (inflation targenting),
demostrando con gran éxito que el control inflacionario y la estabilidad
macroeconómica pueden darse sin sacrificar moneda local. El esquema de metas
de inflación, como otros sistemas monetarios, depende fundamentalmente de la
capacidad del Banco Central para predecir la evolución de los mercados monetarios
y de donde vendrá otra gran crisis financiera internacional.
En este contexto, el análisis de la demanda de dinero y su estimación constituyen
una herramienta importante para la toma de decisiones en materia de política
monetaria para el BCRP.
Por lo que dentro de las caracteristicas mas destacadas del modelo que se
propone consisten en la utilización del analisis de contigracion y la obtención de
resultados satisfactorios utilizando solamente una variable de escala (pib real) y
una costo de oportunidad (tasa de inflacion )
1.2.-Antecedentes
 Jorge Cortez C. en su trabajo titulado: ESTABILIDAD DE LA DEMANDA DE

DINERO PARA LA ECONOMIA PERUANA considera que La aplicación de
los tests destinados a docimar un cabmio discreto, muestran que puede
existir un comportamiento diferenciado de los tenedores de saldos
monetarios, y que la fecha o las fechas de cambio, pueden ser los cambios
de gobierno. Con ello se estaría verificando que a lo largo del periodo de
análisis, las respuestas de los agentes ante un mismo estímulo, se modifica
en promedio a lo largo del tiempo.
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También evito tratar (o se han hecho supuestos implícitos fuertes sobre)

problemas importantes, como pueden ser la existencia de mercados
segmentados y de restricciones de acceso al crédito, o el grado de
monetización de la economía.
Considero que La manifestación y aceptación de un cambio estructural
indica la aceptación de la modificación del comportamiento de los agentes.
Allí puede aceptarse que las varianzas de sus partes "no racionales" de sus
respuestas se verán afectadas. En este caso el tratamiento se complicaría
 Carlos Torres Gutiérrez y Lorely Villalobos Moreno en el trabajo titulado:

DEMANDA TRIMESTRAL POR EMISIÓN MONETARIA: ESTIMACIÓN
MEDIANTE TRES TÉCNICAS ESTADÍSTICAS consideran que la política
monetaria basada en el control de agregados monetarios requiere que la
autoridad monetaria controle la cantidad de dinero, que su demanda sea
estable y que exista un adecuado mecanismo de transmisión desde el
agregado hacia las variables macroeconómicas finales de la economía. En
efecto las técnicas que utilizaron reportaron altos coeficientes de
determinación ajustados y bajos errores de pronóstico. Además se verificó
la estabilidad de la demanda para el corto y largo plazo.
 César Carrera en su trabajo sobre “Demanda de dinero de largo plazo en

países latinoamericanos: Una aproximación de paneles no estacionarios”
considera que los bancos centrales están interesados en obtener
estimaciones precisas de la demanda de dinero dado que su evolución tiene
un rol importante en la evolución de otras variables monetarias. Para lo cual
emplea la técnica Fully Modified Ordinary Least Square (FMOLS),
desarrollada en Pedroni (2002), para estimar los coeficientes de la demanda
de dinero de largo plazo para 15 países Latinoamericanos. La ventaja de la
técnica FMOLS es que permite agrupar la información de las relaciones de
largo plazo que son comunes a todas estas economías, y a la vez permite
que las dinámicas de corto plazo sean heterogéneas para cada economía.
He encontrado evidencia de un vector de co-integración que representa las
demandas de dinero de este grupo de países. Dicha demanda tiene las
siguientes características: una elasticidad con respecto al ingreso de 0.94 y
una semi-elasticidad con respecto a la tasa de interés de -0.01.
1.3.-Objetivó de la investigación
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1.3.1.-Objetivo Central
El objetivo de este documento es presentar un estudio actualizado sobre diversos

aspectos teóricos y empíricos de la relación entre la demanda de dinero y sus
determinantes principales, con el fin de llegar a una mejor comprensión de la
evolución de los agregados monetarios.
1.3.2.-Objetivos específicos
 Analizar la significancia de las variables del nivel de transacción, costo de

oportunidad , tipo de cambio y la la riqueza financiera que determinan a la
demanda de dinero en un contexto de la economía pequeña y abierta al
mundo
 Determinar la estabilidad delos parámetros de las variables que influyen en
la demanda de dinero.
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10
CAPITULO II
2.- MARCO TEORICO, MARCO CONCEPTUAL, E HIPOTESIS DE
LA INVESTIGACION
2.1.-MARCO CONCEPTUAL
2.1.1.-Definición del dinero
Según el banco central de reserva del Perú: son activos financieros que cumplen
las funciones de medio de pago, reserva de valor y unidad de cuenta. En sentido
estricto, se refiere al circulante y los depósitos a la vista. Sin embargo, existen una
clase amplia de otros activos que son sustitutos cercanos del dinero, llamado
cuasidinero, que por innovación financiera pueden cumplir varias de las funciones
del dinero.
En general, el dinero es un conjunto de activos de una economía que las personas

regularmente están dispuestas a usar como medio de pago para comprar y vender
bienes y servicios. A lo largo de la historia se han utilizado diferentes objetos como
dinero. Las piezas de metal como el oro y la plata fueron usadas ampliamente
porque se conservan bien y es fácil transportarlos. El oro y la plata tienen además
un valor intrínseco, ya que pueden ser usados para joyería. Actualmente, es mucho
más frecuente que no tenga valor intrínseco, como los billetes. Al dinero sin valor
intrínseco se le conoce como dinero fi duciario. La gente acepta el dinero porque
confía en que lo podrá usar en otras transacciones.
2.1.1.1.Funciones que cumple el dinero
El dinero cumple tres funciones en una economía:

 Medio de cambio: ya que es generalmente aceptado por la sociedad para
saldar la compra y venta de bienes y servicios.
 Unidad de cuenta: porque permite fi jar precios y documentar deudas.
 Depósito de valor: ya que permite transferir la capacidad para comprar
bienes y servicios a lo largo del tiempo.
2.1.1.2. Características del dinero como medio de pago
Para que el dinero cumpla con la función de medio de cambio debe ser:
 Durable: debe ser capaz de circular en la economía en un estado aceptable
por un tiempo razonable.
 Transportable: los tenedores deben poder transportar con facilidad dinero
con un valor sustancial.
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11
 Divisible: el dinero debe poder subdividirse en pequeñas partes con facilidad

sin que pierda su valor, para que su valor pueda aproximarse al de cualquier
mercancía.
 Homogéneo: cualquier unidad del dinero debe tener un valor exactamente
igual al de las demás.
 De emisión controlada: para que mantenga su valor y que no detenga la
economía porque la oferta de dinero es insufi ciente. Esto implica que es
necesario evitar su falsifi cación.
2.1.2.- Demanda de dinero
La Demanda por una Mercancía que cumple a la vez la Función de medio de pago
y de reservorio de Valor. El Dinero, en tanto medio de pago, no es demandado en
realidad por sí mismo, sino como un medio para la obtención de Bienes y servicios.
La naturaleza precisa de la Demanda monetaria es un tópico central de la moderna
Macroeconomía, y como tal ha sido debatido ampliamente en los últimos años.
Al respecto existen dos posiciones: la del keynesianismo y la del Monetarismo. La

primera de ellas sostiene que tres motivos dan origen a la Demanda monetaria:
1. existen necesidades derivadas de las transacciones que realizan los

individuos y las empresas, quienes necesitan dinero para sus adquisiciones
de Bienes y servicios;
2. los individuos demandan dinero guiados también por la precaución, como

una forma de protegerse ante contingencias imprevistas;
3. existe un tercer motivo, el especulativo, que lleva a demandar Dinero

cuando la Rentabilidad de otros activos, por ejemplo bonos o títulos, no
resulta suficiente.
2.1.3.-Oferta monetaria
Oferta Monetaria en inglés monetary supply. Sinónimo de circulante o Medio

Circulante.
Oferta Monetaria eEs el total de Dinero que circula en una economía, y se
encuentra constituido por dinero en efectivo y cuentas de cheques (dinero-crédito).
El Banco Central es la institución que determina la cantidad de Dinero en
circulación, tanto en lo que se refiere a monedas o billetes, como a cuentas de
cheques, ya que controla la Reserva Legal oDepósito legal. Algunos tratadistas
incluyen las tarjetas de crédito como parte del circulante.
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12
2.1.4.-La curva IS
Gráficamente en la pendiente. El eje vertical es la tasa de interés; el eje horizontal,

el nivel de ingreso.La curva IS muestra las diferentes combinaciones de tasa de
interés e ingreso consistentes con hacerque la demanda de bienes iguale al
ingreso. El valor monetario de producción es igual a la rentamonetaria percibida por
las familias. Una vez, pagados los impuestos, se determina el ingresodisponible. El
nivel de esa renta, a la vez, influye positivamente en el gasto de las familias en
elmercado de bienes. Además del consumo, otro componente de la demanda de
bienes es el gasto de lasempresas, i.e., la inversión. La inversión depende
inversamente de la tasa de interés: dada una tasa deganancia estimada para cada
uno de los proyectos de inversión, una suba en la tasa de interés haceinviables a
aquellos cuya ganancia apenas supera al costo de financiamiento. Por lo tanto, una
menortasa de interés dará lugar a un “tirón” de demanda liderado por la inversión.
El producto, quereacciona ante cambios en la demanda, crece y hace subir al
consumo (multiplicador). Eso explica quela curva IS tenga pendiente negativa.
2.1.5.-La curva LM
En el eje vertical es la tasa de interés; el eje horizontal, el nivel de ingreso (al igual
que la curva IS).
La curva LM muestra las diferentes combinaciones de tasa de interés e ingreso
consistentes con hacer que la demanda de dinero sea igual a la oferta de dinero,
que está fija. Dado que la demanda de dinero está fija a lo largo de la LM, pero el
ingreso sube a medida que nos movemos hacia la derecha, algo debe pasar para
eliminar la mayor demanda de dinero causada por el mayor ingreso. Ese “algo” es
la mayor tasa de interés, que induce a la gente a sustituir activos hacia los no-
monetarios, liberando más del dinero disponible para que sea utilizado para el
mayor nivel de transacciones.
A lo largo de la LM los saldos monetarios reales (M/P) se mantienen constantes,
pero el ingreso real (Y) varía. El ratio del ingreso real a los saldos reales es llamado
velocidad del dinero (V):
Velocidad (V) = Y/M0/P = PY/M0
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13
2.1.6.-EL MODELO IS- LM
El Modelo IS-LM, también llamado modelo de Hicks-Hansen, es un

modelo macroeconómico de la demanda agregada que describe el equilibrio de
la Renta Nacional (la producción) y de los tipos de interés de un sistema
económico y permite explicar de manera gráfica y sintetizada las consecuencias
de las decisiones del gobierno en materia de política fiscal y monetaria en
unaeconomía cerrada. El modelo representa el equilibrio económico a corto plazo,
en que el nivel de precios se mantiene constante. Se representa gráficamente
mediante dos curvas que se cortan, llamadas IS y LM, que identifican el modelo.
La curva IS se desplaza a la derecha, bien por una política fiscal de incremento

del gasto o de transferencias, o bien por una disminución de la tasa de impuestos.
El equilibrio se encuentra por tanto en Y2 e i2
2.1.7.-PBI
El PIB representa el resultado final de la actividad productiva de las unidades de

producción residentes. Se mide desde el punto de vista del valor agregado, de la
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demanda final o las utilizaciones finales de los bienes y servicios y de los ingresos
primarios distribuidos por las unidades de producción residentes.
El PIB incluye todos los artículos producidos en la economía y vendidos
legalmente en los mercados.
 ¿Qué no se cuenta en el PIB?
 El PIB excluye la mayoría de los artículos que son producidos y consumidos

en los hogares y que nunca llegan al mercado.
 Además, excluye los artículos producidos y vendidos de forma ilícita, como
las drogas ilegales.
El PIB (Y) es la suma de lo siguiente:
– El Consumo (C)
– La Inversión (I)
– Las Compras del Gobierno o Gasto Público (G)
– Las Exportaciones Netas (XN)
El producto interior bruto (PIB) nominal es el valor a precios de mercado ( a precios

corrientes) de la producción de bienes y servicios finales producidos en un país
durante un período determinado de tiempo, normalmente un año.
El PIB real es la producción de bienes y servicios finales producidos en un país

pero a precios constantes, es decir, el PIB real elimina el cambio de los precios a
lo largo de los años, mientras que el PIB nominal o a precios corrientes sí refleja
estos cambios anuales, ya sean incrementos (inflación) o disminuciones
(deflación).
2.1.8.- Tasa de interés
Las tasas de interés son el precio del dinero. Si una persona, empresa o gobierno
requiere de dinero para adquirir bienes o financiar sus operaciones, y solicita un
préstamo, el interés que se pague sobre el dinero solicitado será el costó que
tendrá que pagar por ese servicio. Como en cualquier producto, se cumple la ley
de la oferta y la demanda: mientras sea más fácil conseguir dinero (mayor oferta,
mayor liquidez), la tasa de interés será más baja. Por el contrario, si no hay
suficiente dinero para prestar, la tasa será más alta.
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15
2.2.-MARCO REFERENCIAL
2.2.1.-Importancia de las teorías de la demanda de dinero
Es muy importante entender los efectos que tiene la demanda de dinero en la

economía, ya que la comprensión de dicho elemento es esencial para la buena
aplicación de políticas monetarias, las cuales va orientada hacia diferentes fines
dependiendo del objetivo que desee alcanzar el banco central. De igual manera no
hay que dejar de lado que cuando se tiene dada una demanda de dinero estable
la teoría monetaria postula la existencia de una relación estrecha entre la cantidad
del dinero y el PBI nominal el nivel del producto medio esta medido a precios
constantes y determina por el &volumen de recursos reales y la eficiencia en su
uso" el nivel ,general de los precios es una función del monto de dinero en
circulación. La política monetaria expansiva, genera un incremento de los
agregados monetarios que se traduce en inflación.
 De igual manera se de en de tomar en cuenta otros factores que son
importantes La evolución misma de la demanda de los agregados
monetarios
 La naturaleza cerrada o abierta de la economía, respecto a los flujos de
dinero con el exterior.
 Si se esta en una economía abierta hay que tomar en cuenta el régimen
cambiario que este en vigor.
2.2.2.-Teoría Cuantitativa del Dinero
La teoría monetaria más antigua es la teoría cuantitativa (Kaufman, 1978, p. 307).

Sus orígenes se remontan a antes de Adam Smith, autor generalmente considerado
como el “padre” de la ciencia económica como disciplina independiente1.
Fundamentalmente, esta teoría postula que las variaciones en la cantidad de dinero
producen variaciones proporcionales en el mismo sentido sobre el nivel de precios.
Es decir, que un 10 por 100 de aumento en la cantidad de dinero, en igualdad de
circunstancias, produciría, con el tiempo, un alza de un 10 por 100 de los precios.
En este sistema el dinero sólo afecta al valor nominal de los bienes, no produciendo
ningún efecto en el valor relativo de los mismos. Así pues, sólo puede inducir a
variaciones superficiales.
Fisher comenzó su análisis a nivel del individuo. El planteamiento formal sería el

siguiente. Suponiendo que pagase todas sus compras en el acto, el día de la
compra se cumpliría que:
Mjk= p1jk * q1jk+ p2jk * q2jk+ p3jk * q3jk+…+ pijk * qijk

Donde:
1
Antes de la publicación de la Teoría General de Keynes, en 1936, las teorías
existentes sobre la demanda monetaria eran simples variaciones de la teoría
cuantitativa del dinero expuesta por David Hume (1752) casi dos siglos atrás
(Andreu, 1990, p. 52).
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Mjk= dinero gastado por la persona j el día k

pijk = precio del bien i adquirido por la persona j en el día k
qijk = cantidad del bien i adquirido por la persona j en el día k
si sumamos todas las compras de bienes realizadas por la persona j en el día k:

n
p ijk * qijkEjk

i1
Dónde:
Ejk= gasto total de la persona j en el día k
También se pueden sumar los gastos de un individuo durante un periodo, por

ejemplo un año:
365 n
p ijk * qijkEj

K=1 i1
Dónde:
Ej= gasto total de la persona j durante un año determinado
A diferencia de lo que ocurre con los gastos de un día cualquiera, es poco probable
que el comprador tenga la suficiente cantidad de dinero a principios de año para
financiar todos sus gastos durante el mismo. Más bien lo que sucedería es que,
como suele ser habitual, el dinero lo obtendría de pagos regulares de renta en
dinero a lo largo del año o, en su caso, de la venta de activos a cambio de dicho
dinero. Así pues, en lugar de recibir todo el dinero de una sola vez, lo obtiene en
varias veces. Ello significa que la única forma de financiar su gasto total anual es
utilizando cada unidad monetaria más de una vez. A esta idea intuitiva se la define
como velocidad-transacción del dinero2, V, por:
Vj = Ej / Mj
Dónde:
Ej= gasto total de la persona j durante un año determinado

Mj = cantidad media de dinero poseída por una persona j durante el año
2
¿Por qué decimos velocidad-transacción en lugar de velocidad simplemente? Existe otro concepto
parecido, velocidad-renta, que se define como el cociente entre la renta nominal y la cantidad nominal de
dinero. Cabe advertir, que las transacciones totales, consideradas en este caso, son superiores al PIB, al
menos por dos razones: en primer lugar, muchas transacciones que implican compra y venta de activos no
contribuyen al PIB. En segundo lugar, un bien que forme parte de la producción final normalmente genera
un gasto total en él superior a su contribución. Por ejemplo, una cantidad de trigo por valor de una unidad
monetaria genera transacciones cuando abandona el campo, cuando se vende al molinero, etc. Por lo
tanto, la velocidadtransacción es mayor que la velocidad-renta.
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Vj = Velocidad-transacción de la cantidad media de dinero mantenida por la

persona j durante el año
Por otro lado, si agregamos los gastos de todos los individuos en una economía
durante el año:
m 365 n
p ijk * qijkP *T E

j1 k1 i1
donde:
P= precio medio ponderado de todas las cantidades compradas (precio medio del
total de transacciones realizadas)
T= volumen total de transacciones
Agregando la velocidad de circulación de dinero en la ecuación anterior:
M * V= P * T3
Esta ecuación es el punto de partida de la teoría cuantitativa del dinero y se

denomina ecuación de cambio. Se trata de una identidad que relaciona el volumen
de transacciones a precios corrientes con las existencias de dinero multiplicada por
la tasa de rotación de cada unidad monetaria. Si en cada transacción económica
se intercambian bienes, servicios y activos financieros por dinero, resultará que, en
cualquier periodo considerado y de forma agregada, el volumen total de
transacciones, T, multiplicado por sus precios medios, P, deberá de igualarse
necesariamente a las cantidades monetarias pagadas por los bienes o servicios
intercambiados; y éstas se igualarán al producto de la cantidad de dinero existente
en circulación, M, por el número de veces que esa cantidad gire durante el periodo
considerado, V. Ese número medio de veces que el dinero gira por periodo ha
quedado acuñado en la teoría económica como “velocidad de circulación del
dinero”, como ya se ha apuntado anteriormente.
Dicha ecuación es un axioma o identidad que por sí misma no explica las variables
que contiene. Aunque indique la asociación entre dos variables, estas ecuaciones,
por sí mismas, no implican causalidad, ni sirven para realizar predicciones sin
disponer de información adicional. Sólo se pueden convertir en operativas
atribuyendo características de comportamiento a las cuatro variables que contiene.
Eso fue precisamente lo que hicieron
3
De acuerdo con Harrod (1972, p. 192) esta ecuación se puede presentar de distintas formas:
M*V=Σ p*q
M*V=P*T
M*V+M´*V´=P*T;
en esta última ecuación M representaría los billetes y monedas y M´ el dinero bancario, mientras V
y V´ serían sus respectivas velocidades de circulación. Por su parte, las variables p y q representan,
respectivamente, el precio y la cantidad individual de cada artículo intercambiado. Por último, P se refiere al
nivel general de precios y T al número de transacciones realizadas.
Página
18
Fisher y otros teóricos cuantitativos, postulando determinados supuestos de

comportamiento de aquéllas. ¿Cuáles eran esos supuestos? Siguiendo a Fisher,
serían:
a) La cantidad nominal de dinero en circulación, M, es una variable exógena cuyo

montante depende únicamente de la voluntad del banco emisor.
b) El número de transacciones, T, ha de ser función del nivel de renta, que según
Fisher (neoclásico) será la de pleno empleo, lo que implica que el nivel de T es
constante a corto plazo.
c) El valor de la velocidad-transacción de circulación de dinero, V, será constante a
corto plazo e independiente de las variaciones en M, P y T. No obstante, a largo
plazo, su valor será variable y dependerá de los factores tecnológicos e
institucionales, así como de los desarrollos acontecidos en los mecanismos de
pago. Por tanto, se acepta que cambia lentamente con el tiempo.
2.2.3.-Teoría Keynesiana
Los Neoclásicos (incluido Keynes en sus primeros tiempos) defendían la

neutralidad del dinero4 y argumentaban que el nivel general de precios es
determinado por el dinero. Keynes (1936) no mostraba interés por el nivel general
de precios, sino más bien por la renta real, la producción, la demanda, el nivel de
empleo. Por lo tanto, la neutralidad del dinero pasaba a un segundo plano a pesar
que la política monetaria expansiva es el causante de la inflación a largo plazo. Es
así como se llega a una conclusión principal sobre las necesidades del sistema
económico. El punto central del pensamiento Keynesiano se resume en dos partes:
La primera, es la rigidez de los salarios nominales (sticky prices), que a su vez se
trasmite a los precios de la economía y en segundo lugar, logró relacionar el sector
real y monetario a través de la tasa de interés. En ese sentido, Keynes consideró
que una reducción de los salarios nominales tendría efecto positivo sobre la
producción y el empleo, si no afectaba favorablemente a la propensión marginal a
consumir, y a la eficacia marginal del capital o a otro tipo de interés.
En cuanto al tipo de interés, esta disminuiría al bajar de los salarios pues supone
una menor demanda de dinero. Asimismo, Keynes consideró que la relación entre
los salarios y empleo no debe analizarse desde el punto de vista de los costos (una
reducción de los salarios, reduce los costos, aumentando la producción).
Keynes clasificaba en tres los motivos por los que los sujetos económicos desean
mantener saldos líquidos:
1. Motivo transacción: abarca la liquidez necesaria para poder hacer frente a
las transacciones cotidianas. Las personas necesitan conservar una cierta
cantidad de dinero para realizar las transacciones ordinarias. Como norma
general, el saldo monetario medio que una persona debe mantener para
fines de transacción, disminuye al aumentar la frecuencia de sus ingresos.
También se puede afirmar que el saldo monetario que los ciudadanos, en
conjunto, desean mantener con fines transacción depende directamente del
nivel de renta. No parece ser muy sensible a los tipos de interés.
4
El dinero es neutral cuando una política monetaria expansiva o contractiva no altera las variables reales.
Página
19
2. Motivo precaución: para hacer a contingencias imprevistas. Keynes pensaba

que no dependía del tipo de interés, aunque posteriormente algunos
discípulos suyos como Harrod han puesto en cuestión esta afirmación.
3. Motivo especulación: el inversor que espera que el tipo de interés suba a
corto plazo y por tanto, disminuya la cotización de los bonos, preferirá
mantener sus ahorros en forma de dinero a la espera que se produzca
efectivamente ese aumento del tipo de interés. Siempre que el interés
esperado sea mayor que el vigente, los inversores mantendrán sus ahorros
en forma de dinero, por lo que la demanda de dinero por motivo especulación
estará inversamente relacionado con el tipo de interés. Cuanto mayor sea
este, menos probable será que el inversor espere que el tipo de interés vaya
a subir en el futuro. Este motivo de demanda de dinero fue una completa
innovación de Keynes que no era contemplado por los clásicos, que negaban
por tanto cualquier relación de la demanda de dinero con los tipos de interés.
Existe un interés crítico por debajo del cual ningún inversor espera que el tipo de
interés vaya a bajar, sino que por el contrario espera que en todo caso va a subir,
por lo que todos los inversores deciden mantener sus ahorros en forma de dinero
a la espera que el tipo de interés vuelva a subir. En esa situación, por más dinero
que se emita, no hará descender el tipo de interés, puesto que los inversores
mantendrán el nuevo dinero en forma líquida, a la espera que vuelva a subir el tipo
de interés: se entra en una situación que se ha denominado "trampa de la liquidez"
en la que por más dinero que se inyecte a la economía, el tipo de interés no puede
bajar.
Combinando todos los factores estudiados se llega a la conclusión de que la
demanda de dinero es un función que básicamente depende de dos factores, la
renta monetaria y los tipos de interés.
La teoría keynesiana que figura en todos los textos de Teoría Macroeconómica,

podemos formalizarla así:
Sea la cantidad total de dinero designado por “M”. Además:
M1 = Motivo de transacción y precaución

M2 = Motivo de especulación
Entonces encontraremos que:
M= M1 + M2
Pero si M2 es una función de un tipo de interés (r) tenemos:
M2 = M2(r)
r = Tasa de interés real de los activos sustitutos del dinero
Y como M1 depende primordialmente del ingreso, tenemos:
M1 = M1(Y)
Página
20
Entonces podemos decir: M = M1 + M2 es igual o puede ser expresado por:
M = M1(Y) + M2(r)
2.2.4.-Formulación de la escuela de Cambridge
También llamada formulación de las disponibilidades, en cuanto pone el acento en

el saldo líquido que cada individuo quiere tener. La diferencia fundamental con el
punto de vista de Fisher es que mientras este analiza el dinero como un flujo, la
escuela de Cambridge lo hace como un fondo. Otra diferencia fundamental es que
la teoría cuantitativa pone el acento en la oferta de dinero, aunque también tenga
en cuenta la demanda a través de T, mientras que la formulación de la escuela de
Cambridge pone el acento en la demanda de dinero.
La ecuación, fue formulada por Pigou de la siguiente forma: M/P = k.R, o lo que es
lo mismo,
M=kxRxP
donde:
 P es el nivel de precios,
 M la masa monetaria,
 R, los recursos totales de la economía (la riqueza total de la economía)
 k, la proporción de los recursos totales de la economía que los sujetos
económicos desean mantener en forma de dinero.
Sustituyendo k por 1/V y R por T, tendríamos la misma ecuación que la teoría

cuantitativa del dinero, pero la equiparación entre T y R es imposible porque son
cosas totalmente distintas: T expresa el número de transacciones que se realizan
en una economía y R la riqueza total de la economía. Arthur Pigou hablaba en
términos de una economía con un único bien, el trigo. Keynes reformuló esta teoría,
generalizándola para una economía con multitud de bienes, sustituyendo R por Y
convirtiendo la ecuación en M = k x P x Y
2.2.5.-El Análisis Marginalista
Lavington (1921) fue el primero en presentar el análisis de la demanda de dinero

en términos de análisis marginal, aunque su trabajo fue criticado y reformulado por
Fisher (1930). Correspondió, sin embargo, a Hicks (1935) y, notablemente, a
Patinkin (1956) desarrollar en detalle el enfoque marginalista de la demanda de
dinero. Estos autores postularon al dinero como uno de los argumentos de la
función de utilidad de los agentes, formalizando el
efecto-riqueza o de saldos reales que afecta el gasto agregado de la economía, el
cual había sido ya esbozado por Pigou. Dicho efecto partía de la premisa de que la
propensión a gastar de los agentes económicos dependía no sólo de su nivel de
ingreso, sino también del valor real de su riqueza, de la cual las tenencias
Página
21
monetarias pueden llegar a representar un componente importante. De esta

manera, las variaciones en el nivel de precios, al afectar el valor real de las
tenencias monetarias y otros componentes de la riqueza, pueden modificar la
capacidad de gasto de los agentes económicos y, en consecuencia, el nivel de la
demanda agregada.
Es de mencionarse que, además de desarrollar el análisis marginalista de la
demanda de dinero, los autores mencionados incorporaron el análisis monetario al
marco de equilibrio general con bases microeconómicas. En una primera instancia,
el intento pareció un paso definitivo; sin embargo, posteriormente se ha cuestionado
la idoneidad del marco de equilibrio general estático para explicar la existencia
misma del dinero, Hahn (1965).
2.2.6.-El Modelo de inventarios de Baumol y Tobin
No fue sino hasta el inicio de la década de los cincuenta cuando surgieron los
primeros modelos que desarrollaron explícitamente una teoría de la demanda de
dinero. A este respecto, destacan las contribuciones de Baumol (1952) y Tobin
(1956), quienes, con base en la teoría de optimización de inventarios, formularon
modelos que permitieron apreciar y formalizar la relevancia de las tasas de interés
y otros factores, como las prácticas de pago y la existencia de costos de
transacción, en la determinación de la cantidad de dinero demandada. Aunque
ambos modelos consideran a la tasa de interés como el costo de oportunidad de
las tenencias monetarias, en realidad se trata de una teoría que enfatiza la
importancia del motivo transacciones, lo que permitió definir con mayor claridad el
tipo de consideraciones y variables que explican este segmento de la demanda de
dinero.
Los modelos de Baumol y Tobin consideran a un individuo que recibe su ingreso
una sola vez en un determinado período de tiempo y que puede mantener el
sobrante de sus ingresos sobre sus gastos corrientes en la forma de dinero u otro
activo. En la versión más simple de estos modelos, se define al activo diferente del
dinero como un bono que paga intereses. En esta teoría, el elemento central que
motiva a los individuos a mantener cierta fracción de su riqueza en efectivo es la
falta de sincronía entre el momento en que se reciben los ingresos y aquéllos en
que deben realizarse los pagos.
En estos modelos, el individuo puede incurrir en dos tipos de costos. El primero
corresponde al costo de convertir bonos (u otro tipo de activo financiero menos
líquido que el efectivo) en dinero, mientras que el segundo se refiere al interés al
que renuncia un individuo al optar por mantener parte de su riqueza en forma de
dinero. En virtud de que el número de conversiones de bonos a efectivo (por
ejemplo, número de viajes al banco) necesarias para realizar compras de bienes y
servicios depende negativamente de las tenencias de dinero de los individuos, el
primero de dichos costos crea un incentivo para que éstos mantengan parte de su
riqueza en la forma de dinero. Por otra parte, el costo en términos de intereses a
los que se renuncia con la conversión de bonos a efectivo crea un incentivo para
que los individuos economicen en sus tenencias monetarias.
De esta manera, el problema que enfrenta el individuo consiste en determinar la
frecuencia de las transferencias de su riqueza de bonos a dinero que le permita
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22
maximizar sus ingresos por intereses derivados de la tenencia de esos

instrumentos, una vez descontados los costos de transacción. La demanda de
dinero que resulta de estos modelos postula que la cantidad óptima de tenencias
monetarias depende del flujo de ingresos que se obtiene para cierto período de
tiempo, de los costos de transacción y del nivel de la tasa de interés que devengan
los activos distintos al dinero.
2.2.7.-Friedman: El Dinero y la Teoría General de la Demanda
Los desarrollos post-keynesianos descritos anteriormente tienen su punto de

partida básicamente en las funciones que desempeña el dinero (medio de pago,
unidad de cuenta y reserva de valor). Veamos, el papel de medio de cambio genera
una variedad de modelos de transacción de bienes y servicios; mientras que la
función de reserva de valor, origina modelos de activos o de asignación de
portafolios (como el caso del modelo de cartera de activos Tobin). Cabe recordar
que los modelos anteriores justifican la existencia del dinero y su demanda sobre
la base de motivos un tanto explícitos que inducen a los individuos a mantener
saldos monetarios en términos nominales. Otros estudios ignoran o desconocen
estas razones, partiendo del simple hecho de que los agentes demandan dinero,
tratando el caso como un bien más en la teoría general de la demanda. De otro
lado, Keynes afirma que: “el dinero tiene pocos, pero buenos sustitutos” a lo que
Friedman señala que éstos son muchos pero imperfectos”. Efectivamente, en la
realidad existe una amplia variedad de activos y costos de oportunidad para
determinar la demanda por dinero.
El moderno Monetarismo, desarrollado básicamente por Milton Friedmann, parte

de la Teoría Cuantitativa del Dinero de Fisher y acepta que puede haber cambios
en la velocidad de circulación del Dinero en el corto plazo, pero afirma que, en el
largo Plazo, tal velocidad es esencialmente constante.
Friedmann llegó a esta conclusión después de hacer un estudio empírico de la
historia monetaria de los Estados Unidos, a través del cual respaldó sólidamente
su posición respecto al tema. Corolarios de sus proposiciones es que la Inflación
es causada por el total de la masa monetaria Disponible y que las políticas de
estabilización keynesianas llevan inevitablemente a este fenómeno. No obstante,
sus ideas no son aún aceptadas por todos los economistas, pues el tema continúa
abierto a la discusión.
En todo caso se acepta que la Demanda de dinero no es sólo una Función del
Ingreso o de las tasas de Interés vigentes, sino de la tasa de retorno de un amplio
espectro de diferentes activos físicos y financieros, lo cual influye decisivamente
en la demanda específica de dinero. Los individuos actúan así procurando que la
tasa de retorno marginal sea igual con respecto a todos los activos físicos y
financieros disponibles.
Razones5 de la demanda de dinero:
5
Paulo Nunes (2015)
Página
23
Las razones de la demanda de dinero se pueden agrupar en dos grandes grupos,

a saber:
Demanda de Dinero para Transacciones: la principal función del dinero es servir

como un medio de intercambio, o sea, para hacer los pagos de bienes y servicios,
por lo que la demanda de dinero para transacciones es también la razón principal
de la demanda de dinero por los agentes económicos;
Demanda de Dinero para el Reserva del Valor: depósitos a la vista y los propios
billetes y monedas son activos financieros de alta liquidez y bajo riesgo y se
pueden utilizar como un depósito de valor para la transferencia de consumo para
el futuro.
2.2.8.-Teorías Modernas de la Demanda de Dinero en Equilibrio General
Los modelos de equilibrio general que se examinan en esta sección se han

desarrollado tanto para justificar la existencia del dinero como para describir las
condiciones en que éste es demandado en equilibrio. El papel del dinero en la
economía continúa siendo bastante misterioso y, por ello, los modelos de demanda
de dinero cumplen a la vez el objetivo de explicar su existencia lo que podría
considerarse en que resulta poco atractivo referirse a las razones que llevan a los
individuos a mantener dinero, sin importar entender qué función desempeña éste.
En ese sentido, la literatura macroeconómica se ha centrado básicamente en tres
enfoques:
1. Función de Utilidad
2. Costos de Transacción de Mantener Dinero.- Se considera que existen
costos de transacción6 no despreciables que justifican la tenencia de dinero,
y por tanto, la existencia de una demanda por dinero.
3. Enfoque Intertemporal.- El dinero se concibe como un activo utilizado para
transferir recursos intertemporalmente (de un periodo a otro).
6
Según Williamson, Oliver (premio nobel 2009), los costos de transacciones que
incurre los agentes económicos
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24
CAPITULO III
3.-MATERIALES, METODOS Y METODOLOGIA DE LA
INVESTIGACION
3.1.-Materiales.-El trabajo de investigación QUE REALIZAMOS SE utilizó los

software: Eviews y Stata, con las últimas versiones que nos permitieron calibrar el
modelo con precisión de acuerdo a los objetivos. Asimismo, se utilizó los conocidos
programas: Excel y Word, ASI TAMBIEN UTIZAMOS LA INFORMACION QUE han
sido acopiadas de las distintas instituciones. Entre los cuales podemos citar:
 Banco Central de Reserva del Perú (BCR).
 Estudios económicos (BCRP)
 Biblioteca especializada FIE –UNA PUNO.
 Documento de trabajo del Banco Central de México.
 Otros.
3.2.-Métodos.- Se emplearon los métodos: comparativo, estadístico, econométrico

e histórico.
 El método econométrico tradicional: para la especificación estimación

,evaluación y simulación
 El método deductivo: se aplicara en la simplificación del modelo sobre parame
trizados hasta obtener una especificación del generador de datos. El método
deductivo trata de un procedimiento que consiste en desarrollar una teoría
empezando pro formular puntos de vista o hipótesis básica deduciendo luego
las consecuencias con la ayuda de la teoría.
3.3.-Metodologia de la Investigación
El análisis econométrico de la demanda por dinero es útil por varias razones. Una
fundamental es que permite verificar empíricamente la existencia de una relación
de largo plazo entre dinero, precios, y las variables que determinan la cantidad
demandada de dinero, según lo establece la teoría económica. De hecho, la
existencia de una relación estable entre dinero y precios es un prerrequisito para el
uso de agregados monetarios como indicadores adelantados del comportamiento
del nivel de los precios. Por otra parte, permite estudiar la dinámica de corto plazo
entre las variables pertinentes. Estas relaciones de corto y largo plazos de la
función de demanda por dinero posibilitan realizar, a su vez, ejercicios como el
cálculo de los equilibrios inflacionarios duales, y permiten estudiar las propiedades
de estabilidad de éstos, para un nivel dado de señoreaje.
El desarrollo metodológico de la econometría tradicional consta de cuatro etapas;
es decir:
Especificación, Estimación, Evaluación (Económica, Estadística y econométrica),
Predicción y/o Simulación. Previamente, no debemos dejar pasar por alto que
existe un pequeño problema adicional que aclarar, y es ¿qué tipo de agregado
Página
25
monetario será utilizado en la estimación? Por lo general, la decisión sobre el tipo

de agregado está en función de la estructura económica y de la profundidad
financiera de cada país. Para fines de monetaria, la utilización de agregados más
líquidos (por ejemplo M1) sería lo más adecuado, por el grado de control que podrán
ejercer el BCRP sobre éste, pero la desventaja quizás que se esté subestimando
la demanda real de dinero de la economía.
Este estudio especifica una función de demanda de dinero en términos reales que
incorpora las consideraciones mencionadas anteriormente. Para el efecto, la misma
utiliza la técnica econométrica tradicional para la economía peruana.
Una característica común de los modelos de demanda de es que en su mayoría se
basan en formas funcionales ligeramente modificadas de la ecuación sugerida por
Cagan, cuyo modelo se expone a continuación:
Donde:
Mt = Es el saldo monetario nominal, en el momento t.
Pt = Nivel general de precios en el momento t.
Yt = Nivel de transacciones, aproximado por el PIB.
? = Elasticidad de la demanda de dinero respecto de la variable de escala. a
Semielasticidad de la demanda de dinero con respecto al costo de oportunidad.
d = Semielasticidad de la demanda real de dinero con respecto a un parámetro
tecnológico.
r = Variable que representa el costo de oportunidad de mantener dinero.
T = Cambio tecnológico, usualmente aproximado por una dencia temporal o alguna
variable que capte el grado de profundización financiera.
La ecuación (1) representa la relación de largo plazo entre la demanda de saldos

reales y sus fundamentos claves. Este modelo predice que la demanda de saldos
reales reaccione positivamente ante cambios en el nivel de transacciones,
reflejando así la necesidad de contar con medios de pagos por motivos de
transacciones y precaución, y que además reaccione negativamente a las
variaciones del costo de oportunidad de mantener dinero en efectivo. También se
espera que la tenencia de dinero disminuya cuando la tecnología financiera mejore.
3.4.-Especificación del Modelo
Los principales determinantes de la demanda real de dinero son el ingreso real y el

costo de oportunidad de mantener dinero. Mientras el primero puede entenderse
como un indicador de restricción presupuestaria o vincularse a la función de dinero
para realizar las transacciones, el segundo refleja el costo de oportunidad
relacionado a o tener tenencias de otros activos alternativos. La presencia del tipo
de cambio, es porque hay un efecto de doble causalidad, el cual se desarrollará
más adelante y además porque tanto el tipo de cambio y la inflación son variables
proxy que capturan el costo de oportunidad del dinero (Rojas, 2006). Todo ello
ofrecería una definición amplia de la demanda por dinero:
Relación funcional: (M/P) = f (PBI real , i , TC, etc)
Página
26
La muestra que se utilizará para las estimaciones comprende el periodo entre los
años 2000 y 2008. Los datos utilizados para las estimaciones fueron trimestrales, y
la fuente de información fue el Banco Central de Reserva del Perú. Los datos de
dinero (M1) fueron de fin de promedio mensual, y asimismo se utilizará el índice de
precios al consumidor de Lima Metropolitana. Tanto las cifras del producto bruto
interno (PBI) como de los saldos reales se trabajaron en logaritmos; mientras que
la tasa de inflación, se aproximó como la diferencia de los logaritmos del IPC, y
asimismo, con los otros datos tales como: Tasa de interés promedio de captaciones
de fondos del sistema (TAMN) y el tipo de cambio nominal (TC) (ver anexo). Los
datos utilizados para las estimaciones fueron trimestrales y la fuente información
fue el BCRP.
Según el modelo anterior planteado con datos de series de tiempo y linealizado es
el siguiente:
Ln (M/P)t = ß0 + ß1 Ln (PBIR) t + ß2 ( TAMN ) t + ß3TCt+ u t
Todas las variables están expresadas en logaritmos naturales, excepto la tasa de

interés doméstica y el tipo de cambio que toma valores originales.
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27
CAPITULO IV
4.-RESULTADOS Y DISCUSIÓN DE LA INVESTIGACION
RESULTADOS
4.1.-Contraste de relevancia individual de los parametros
Dependent Variable: LM1

Method: Least Squares
Date: 10/25/16 Time: 12:54
Sample: 1995M01 2016M08
Included observations: 260
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -9.143602 0.262582 -34.82189 0.0000

LPBI 0.357454 0.062415 5.727084 0.0000
LIPC 4.300997 0.105366 40.81970 0.0000
LTCN -1.767246 0.084727 -20.85816 0.0000
LTPPMN -0.167615 0.023522 -7.126006 0.0000
R-squared 0.989782 Mean dependent var 9.668935

Adjusted R-squared 0.989622 S.D. dependent var 0.959956
S.E. of regression 0.097795 Akaike info criterion -1.792847
Sum squared resid 2.438776 Schwarz criterion -1.724372
Log likelihood 238.0701 Hannan-Quinn criter. -1.765319
F-statistic 6175.190 Durbin-Watson stat 0.307563
Prob(F-statistic) 0.000000
El estadístico (𝒕) indica que ambos parámetros estimados son significativos al 1%

de nivel de significancia, lo que significa consistencia individual de los parámetros.
4.2.-Contraste de relevancia conjunta de los parametros
F-statistic 6175.190
Tomando en cuenta el F-statistic y Prob(F-statistic), deducimos que existe

significancia global o conjunta de los parámetros estimados al 1% de significancia.
Es decir las variables explicativas (Producto Bruto Interno (PBI), Índice de Precio
del Consumidor(IPC), Tipo de Cambio Nominal (TCN) Y Tasa Pasiva Promedio en
Moneda Nacional (TIPMN).) en conjunto o en bloque son significativos al 1%.
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28
4.3.- Contraste de bondad de ajuste
R-squared 0.989782
La bondad de ajuste viene representado por el R-squared, que es igual a 0.989782,

lo cual indica que el 99% de la variación en la demanda de dinero esta explicada
por las variable : Producto Bruto Interno (PBI), Índice de Precio del
Consumidor(IPC), Tipo de Cambio Nominal (TCN) Y Tasa Pasiva Promedio en
Moneda Nacional (TIPMN).
4.4.- Contraste de Autocorrelacion
Durbin-Watson stat 0.307563
El estadístico de Durbin-Watson, es una estadística de prueba que se utiliza para

detectar la presencia de autocorrelación (una relación entre los valores separados
el uno del otro por un intervalo de tiempo dado) en los residuos (errores de
predicción) de un análisis de la regresión. De acuerdo al valor obtenido de Durbin-
Watson (0.3)existe auto correlación positiva.
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 6.306160 Prob. F(2,178) 0.0000
Obs*R-squared 12.10863 Prob. Chi-Square(2) 0.0000
RESID(-1) 0.181440 0.074403 2.438613 0.0000
RESID(-2) 0.149904 0.074452 2.013434 0.5472
El test de correlación serial de Breusch–Godfrey LM es un test

de autocorrelación en los errores y residuos estadísticos en un modelo de
regresión. Hace uso de los errores generados en el modelo de regresión y un test
de hipótesis derivado de éste. Según los resultados obtenidos concluimos que
existe autocorrelacion de primer orden.
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29
CORRIGIENDO:
Presample missing value lagged residuals set to zero.
C 1.668144 0.369856 4.510248 0.0000

LPBI -0.069864 0.028859 -2.420858 0.0162
LIPC -0.753749 0.167275 -4.506049 0.0000
LTCN 0.296146 0.072833 4.066103 0.0001
LTPPMN 0.026853 0.011081 2.423469 0.0161
LM1(-1) 0.174082 0.036938 4.712773 0.0000
RESID(-1) -0.543005 0.080989 -6.704690 0.0000
RESID(-2) -0.393484 0.077852 -5.054291 0.0000
RESID(-3) -0.126744 0.067087 -1.889259 0.0600
Ahora trabajando con 3 rezagos, no existe autocorrelacion con un nivel de significancia de mayor
al 5%. El contraste confirma la ausencia de autocorrelación en las perturbaciones en esta nueva
formulación del modelo original.
4.5.-Contraste de Heteroscedasticidad
 Test de White
Heteroskedasticity Test: White

Scaled explained SS 65.00740 Prob. Chi-Square(14) 0.0000
En estadística la prueba de White es la prueba más general para detectar

la heteroscedasticidad en los modelos de regresión. No precisa de una
especificación concreta de la heteroscedasticidad bajo la alternativa. La hipótesis
nula representa una muestra homocedastica en este caso rechazamos la hipótesis
nula entonces el modelo si tiene heteroscedasticidad.
Corrigiendo heterocedasticidad la estimación sale así:
C 6.361849 2.070496 3.072621 0.0024

LPBI^2 0.087852 0.056081 1.566537 0.1185
LPBI*LIPC -0.362514 0.189152 -1.916523 0.0565
LPBI*LTCN 0.305893 0.144605 2.115378 0.0354
LPBI*LTPPMN -0.048193 0.034736 -1.387417 0.1666
LPBI 0.558209 0.455922 1.224352 0.2220
LIPC^2 0.515207 0.203153 2.536056 0.0118
LIPC*LTCN -0.244390 0.270613 -0.903097 0.3674
LIPC*LTPPMN 0.243031 0.081432 2.984459 0.0031
LIPC -3.049722 1.073762 -2.840223 0.0049
LTCN^2 -0.029158 0.116174 -0.250982 0.8020
LTCN*LTPPMN -0.019714 0.054766 -0.359967 0.7192
LTCN -0.245390 0.729026 -0.336599 0.7367
LTPPMN^2 0.006959 0.009068 0.767413 0.4436
Página
30
LTPPMN -0.866137 0.270259 -3.204844 0.0015
PRUEBA DE ARCH
Heteroskedasticity Test: ARCH

C 0.003282 0.000723 4.538586 0.0000

RESID^2(-1) 0.634370 0.047729 13.29114 0.0000

Según la prueba de ARCH existe hererodedastidad de primer grado. Ya que se rechaza hipótesis
nula de homocedasticidad.
CORRIGIENDO:
Heteroskedasticity Test: ARCH

C 0.003652 0.000736 4.961117 0.0000

RESID^2(-1) 0.678661 0.060982 11.12895 0.0000
RESID^2(-2) -0.096436 0.060628 -1.590621 0.1129

Ahora trabajando con 2 rezagos la hipótesis nula se acepta lo cual indica que hay presencia de
homocedasticidad.
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31
4.6.-Contraste de Normalidad de los Errores

Jarque-Bera = 9.899676
Probability = 0.007085
Según la probabilidad rechazamos la hipótesis nula de una distribución normal. De tal modo
concluimos que no existe normalidad de los errores
Según la probabilidad rechazamos la hipótesis nula de una distribución normal. De tal modo
concluimos que no existe normalidad de los errores.
4.7.-Contraste de Causalidad entre dos variables

Pairwise Granger Causality Tests
Date: 10/25/16 Time: 13:27
Sample: 1995M01 2016M08
Lags: 2
Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob.
LPBI does not Granger Cause LM1 258 3.95213 0.0204

LM1 does not Granger Cause LPBI 4.18414 0.0163
LIPC does not Granger Cause LM1 258 2.73327 0.0669

LM1 does not Granger Cause LIPC 14.9194 7.E-07
LTCN does not Granger Cause LM1 258 1.24298 0.2903

LM1 does not Granger Cause LTCN 1.48934 0.2275
LTPPMN does not Granger Cause LM1 258 3.37023 0.0359

LM1 does not Granger Cause LTPPMN 0.24760 0.7809
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32
 El producto bruto interno (LPBI) causa a lo Granger a la demanda de dinero (LM1)

 La demanda de dinero (LM1) no causa a lo Granger al producto bruto interno (LPBI)
 El índice de precio al consumidor(IPC) no causa a lo Granger a la demanda de dinero
(LM1)
 La demanda de dinero (LM1) causa a lo Granger al índice de precio al
consumidor(IPC)
 El tipo de cambio nominal(LTCN) causa a lo Granger a la demanda d dinero(LM1)
 la demanda d dinero(LM1) no causa a lo Granger al tipo de cambio nominal(LTCN)
 Tasa pasiva promedio en moneda nacional (TPPMN) no causa a lo Granger a la
demanda de dinero (LM1)
 La demanda de dinero (LM1) causa a lo Granger a la Tasa pasiva promedio en moneda
nacional (TPPMN)
4.8.-Contraste de Estabilidad
Realizando el test de estabilidad de CUSUM el modelo es estable, pero una anomalía surge cuando
realizamos el test CUSUM cuadrado que nos indica que el modelo no presenta estabilidad.
CONTRASTE DE EXOGENEIDAD
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33
20,000 2.5
2.0
10,000
1.5
0 1.0
-10,000 0.5
0.0
-20,000
-0.5
-30,000 -1.0
98 99 00 01 02 03 06 07 08 09 98 99 00 01 02 03 06 07 08 09
Recursive C(1) Estimates Recursive C(2) Estimates

± 2 S.E. ± 2 S.E.
15 8
4
10
0
5
-4
0
-8
-5
-12
-10 -16
98 99 00 01 02 03 06 07 08 09 98 99 00 01 02 03 06 07 08 09
Recursive C(3) Estimates Recursive C(4) Estimates

± 2 S.E. ± 2 S.E.
-2
-4
-6
-8
98 99 00 01 02 03 06 07 08 09
Recursive C(5) Estimates

± 2 S.E.
Después hacer la prueba de “recursive coefficients” concluimos que existe exogeneidad débil.
4.9.Contraste de raíces unitarias y de estacionariedad de las variables

macroeconómicas
4.9.1Metodología de Box-Jenkins
En el análisis de series de tiempo, la metodología de Box-Jenkins, nombrada así en honor a los
estadísticos George E. P. Box y Gwilym Jenkins, se aplica a los modelos autorregresivos de media
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móvil ARMA o a los modelos autorregresivos integrados de media móvil (ARIMA) para encontrar
el mejor ajuste de una serie temporal de valores, a fin de que los pronósticos sean más acertados.
La metodología Box-Jenkins se apoya en el test de Ljung-Box y Box-Pierce, basados precisamente

en la estimación de los coeficientes de autocorrelación simple. Sin embargo, estos procedimientos
no presentan la formalidad requerida y sus resultados podrían ser utilizados discrecionalmente.
CORRELOGRAMA DEL LM1(en niveles)
CORRELOGRAMA DEL LPBI(en niveles)
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35
CORRELOGRAMA DEL LIPCI(en niveles)
Página
36
CORRELOGRAMA DEL LTCN(en niveles)
CORRELOGRAMA DEL LTPPMN (en niveles)
CORRELOGRAMA DEL LM1 (en primeras diferenciaS)
Página
37
CORRELOGRAMA DEL LPBI(en primeras diferencias)
CORRELOGRAMA DEL LIPC(en primeras diferencias)
Página
38
CORRELOGRAMA DEL LTCN(en primeras diferencias)
CORRELOGRAMA DEL LTPPMN(en primeras diferencias

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39
El grafico correspondiente muestra que las variables LM1, LPBI, LIPC, LTCN y LTPPMN
poseen una tendencia determinista. El análisis FAS del proceso muestra una caída lenta
de los valores de los coeficientes de correlación simple en ambas series, lo cual indicaría
que el proceso es no estacionario en niveles, pero en primeras diferencias di lo es.
4.10.-Metodología de Cointegración Multivariada de Johansen

La prueba de cointegración en la metodología de Johansen se lleva a cabo con dos estadísticos
alterrnativos: El estadístico de la Traza y el estadístico del Máximo Valor Propio (Maximal
Eigenvalues Statistic).
Test de Cointegración de Johansen
Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace)
Hypothesized Trace 0.05

No. of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.**
None * 0.134527 114.8937 69.81889 0.0000

At most 1 * 0.122690 78.05155 47.85613 0.0000
At most 2 * 0.103991 44.67326 29.79707 0.0005
At most 3 * 0.047296 16.67292 15.49471 0.0331
At most 4 * 0.016790 4.317853 3.841466 0.0377
Trace test indicates 5 cointegrating eqn(s) at the 0.05 level

* denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level
**MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values
Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue)
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40
Hypothesized Max-Eigen 0.05

No. of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.**
None * 0.134527 36.84213 33.87687 0.0215

At most 1 * 0.122690 33.37829 27.58434 0.0080
At most 2 * 0.103991 28.00034 21.13162 0.0046
At most 3 0.047296 12.35507 14.26460 0.0980
At most 4 * 0.016790 4.317853 3.841466 0.0377
Prueba de hipótesis con el estadístico de la traza
 𝐻0 = 𝑟 = 0: no existe ningún vector de cointegracion

𝐻1 = 𝑟 > 0: existe más de un vector de cointegracion
Como el valor de la traza 115.52 es mayor que el valor critico 69.82 al 1% de nivel
de significancia se rechaza la 𝐻0 y se concluye que existe más de un vector de
cointegracion.
 𝐻0 = 𝑟 = 1: existe un vector de cointegracion

𝐻1 = 𝑟 > 1: existe más de un vector de cointegracion
Dado que el valor de la traza es 78.05 mayor que el valor critico 47.86 al 1% de nivel
de significancia se rechaza 𝐻0 y se concluye que existe más de un vector de
cointegración.
Prueba de hipótesis con el estadístico máximo valor propio
 𝐻0 = 𝑟 = 0: no existe ningún vector de cointegracion

𝐻0 = 𝑟 = 1: existe un vector de cointegracion
Como el valor del estadístico de máximo valor propio 36.84 es mayor que el valor
critico 33.9 al 2% de nivel de significancia se rechaza la 𝐻0 y se concluye que existe
un vector de cointegracion.
 𝐻0 = 𝑟 = 1: existe un vector de cointegracion

𝐻0 = 𝑟 = 2: existe dos vectores de cointegracion
Dado que el valor del estadístico de máximo valor propio 33.4 es mayor que el valor critico
27.58 al 1% de nivel de significancia se rechaza la 𝐻0 y se concluye que existe dos vectores
de cointegracion.
Seguidamente se estima el modelo de corrección de errores (en forma matricial), que

combina la dinámica de corto plazo con la de largo plazo en una sola ecuación
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41
Null Hypothesis: RESIDUO has a unit root

Exogenous: None
Lag Length: 13 (Automatic - based on SIC, maxlag=13)
t-Statistic P r ob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.116103 0 . 0 334
Test critical values: 1 % level -2.582076
5% level -1.943193
10% level -1.615157.
4.10.1.-Modelo de Corrección de Errores (Metodología de Johansen)
Vector Error Correction Estimates

Date: 10/29/16 Time: 09:44
Sample (adjusted): 4 260
Included observations: 257 after adjustments
Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ]
Cointegrating Eq: CointEq1
LM1(-1) 1.000000
LPBI(-1) 0.494878
(0.31937)
[ 1.54956]
LIPC(-1) -6.657759
(0.52084)
[-12.7827]
LTCN(-1) 1.940180
(0.39437)
[ 4.91969]
LTPPMN(-1) -0.377862
(0.11153)
[-3.38797]
C 16.30588
Error Correction: D(LM1) D(LPBI) D(LIPC) D(LTCN) D(LTPPMN)
CointEq1 0.034572 0.013585 0.005605 -0.015147 0.028608

(0.01387) (0.02376) (0.00106) (0.00530) (0.00977)
[ 2.49186] [ 0.57165] [ 5.27831] [-2.86000] [ 2.92683]
La ecuación cointegrante normalizada del periodo anterior obtenida del Modelo de Corrección de Errores
es:
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𝐿𝑀1𝑡−1 = 16.30588 + 0.494878 ∗ 𝐿𝑃𝐵𝐼𝑡−1 − 6.657759 ∗ 𝐿𝐼𝑃𝐶𝑡−1 + 1.940180 ∗ 𝐿𝑇𝐶𝑁𝑡−1

− 0.377862 ∗ 𝐿𝑇𝑃𝑃𝑀𝑁𝑡−1
Donde las cifras entre paréntesis son los errores estándar asociados a cada parámetro,
mientras que las cifras ente corchetes son los estadísticos t, las mismas que resultan ser
significativos estadísticamente.
En efecto, el valor del coeficiente asociado a los residuales es de 0,034572 y recoge el

ajuste hacia el equilibrio hacia el largo plazo. Este parámetro señala que alrededor del
0.035% de la discrepancia entre el valor del LM1t actual y el valor de largo plazo es
eliminado o corregido en cada periodo (mes). Dicho valor indica que el ajuste hacia el
equilibrio no es muy rápido.
4.10.2.-Metodología de Cointegracion por bandas de Pesaran, Shin y Smith (pss).
El método de estimación se basa en el formato de corrección de errores y se determina la

relación de largo plazo y cointegración por medio del test de Pesaran, Shin y Smith (2001).
Se realizaron varias estimaciones de las cuales se seleccionaron las que mostraron
características deseables como un mejor ajuste, una mayor estabilidad global e individual
de los coeficientes.
Dependent Variable: D(LM1)

Date: 10/29/16 Time: 10:48
C 0.874789 0.498422 1.755116 0.0805

D(LM1(-3)) 0.041033 0.061654 0.665540 0.5063
D(LPBI(-2)) 0.102577 0.042343 2.422544 0.0162
D(LIPC(-1)) -1.768263 0.905344 -1.953140 0.0520
D(LIPC(-2)) -0.801850 0.945921 -0.847692 0.3975
D(LIPC(-3)) 0.165180 0.914144 0.180694 0.8568
D(LTCN(-1)) 0.091387 0.180925 0.505110 0.6139
D(LTCN(-2)) 0.219111 0.180562 1.213493 0.2261
D(LTCN(-3)) -0.083232 0.183745 -0.452974 0.6510
D(LTPPMN(-1)) 0.193209 0.095265 2.028130 0.0437
D(LTPPMN(-2)) -0.083276 0.092141 -0.903787 0.3670
TIE 0.001904 0.000507 3.751540 0.0002
LM1(-1) -0.194079 0.042294 -4.588770 0.0000
LPBI(-1) -0.031541 0.032162 -0.980702 0.3277
LIPC(-1) 0.280089 0.146007 1.918327 0.0563
LTCN(-1) -0.327996 0.070433 -4.656858 0.0000
LTPPMN(-1) 0.015848 0.012711 1.246799 0.2137

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43

Test de residuos recursivos

.4
.3
.2
.1
.0
-.1
-.2
-.3
25 50 75 100 125 150 175 200 225 250
Recursive Residuals ± 2 S.E.
Test de Estabilidad CUSUM

100
80
60
40
20
-20
-40
-60
25 50 75 100 125 150 175 200 225 250
CUSUM 5% Significance
Test de Estabilidad CUSUM OF SQUARES
Página
44
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
-0.2
25 50 75 100 125 150 175 200 225 250
CUSUM of Squares 5% Significance
Realizando el test de estabilidad de CUSUM el modelo es estable, pero una anomalía surge
cuando realizamos el test CUSUM cuadrado que nos indica que el modelo no presenta estabilidad.
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45
CAPITULO V
5.- CONCLUSIONES
Los resultados del estudio de la demanda de dinero permiten establecer que el

modelo cumple parcialmente los supuestos básicos de MCO; es decir, tiene una
media de los residuos aproximadamente igual a cero, no existe heterocedasticidad;
pero si el problema de la autocorrelación de los errores, lo cual es normal en este
tipo de series. El modelo no nos dice si existe autocorrelación de primer orden, por
lo cual al aplicar el test de Godfrey, este si presenta autocorrelación significativa de
orden 2
El modelo estimado de la demanda de dinero presenta una estabilidad conjunta y
a nivel de coeficientes estimados al menos para el periodo bajo estudio; sin
embargo, el modelo es útil para evaluar la significancia estadística individual del
PBI, tasa de interés y el tipo de cambio sobre la demanda por dinero.
Por loque modelo econométrico logarítmico de la demanda de dinero cumple con
los signos esperados de acuerdo la teoría económica, además presenta un muy
buen ajuste de 98.9782% además de ello los parámetros son significativos tanto de
manera individua (tl) y global (F) al 5% y 1% de nivel de significancia
respectivamente.
La prueba del correlograma nos muestra que los coeficientes de auto correlación
de la serie de tiempo, empiezan en un valor muy alto y luego decaen gradualmente
por lo tanto las series LMP,LPB y TIPMN son no estacionarias .Sin embargo no
olvidemos que esta prueba es referencial al aplica los contrastes formales
Dcoicmkeo y Fuller (DF), Dicke y Fuller Aumentado (ADF ), Phillips-Perron (PP) y
Kiatkowski, Phillips, Schmidt y Shin (KPSS) en niveles confirman que las series son
no estacionarias o presentan una raíz unitaria. Sin embargo ,al realizar las mismas
pruebas ,pero en primeras diferencias todas las series se vuelven estacionarias.
La prueba de Engel Granger nos muestra que el estadístico obtenido de 2 .11 es
mayor en términos absolutos al valor critico de 1.94, lo cual nos indica que los
errores estimados del modelo de demanda de dinero son estacionarios, dándonos
a entender que a pesar que las variables que componen al modelo son esta
cionarios, sus errores serian estacionarios, lo cual sugiere que dichas variables
comparten un equilibrio de largo plazo, que supone que están cointegradas.
Aplicado el test de cointegracion de Johansen se obtuvo resultados contundentes
a cerca de la existencia de un vector de cointegracion, tanto como por el estadístico
de la traza y del máximo valor propio .
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46
BIBLIOGRAFÍA Y OTRAS FUENTES DE INFORMACIÓN
LIBROS:
 FERNANDEZ BACA, Jorge. Dinero, Banca y Mercados Financieros. Lima: Univ. Del Pacífico.
Primera Edición. Cap. 1, 2003
 GUJARATI, Damodar. Econometría. México D.F: Editorial Mc Graw Hill. Cuarta edición.
2004.
 Gujarati, Damodar. ”Econometría”. Editorial McGraw-Hill, segunda Edición. México, 1992.
 Granger, C.W.J. Modelling Econometric Series. Advanced Texts in Econometrics. Oxford
University Press, 1990.
 KEYNES, J. M. The General Theory of Employment, Interest and Money Londres, Reino
Unido: McMillan, 1936.
REVISTAS y ARTICULOS
 OROZCO, M. Análisis de la Demanda de Dinero en México: 1994-2002. Revista de la

Universidad Cristobal Colón, 2004. N° 19. pp. 29-39.
 ROJAS, B. D. Estimación de la demanda de dinero en Paraguay. Cad. Fin., Brasilia 2006.N°.
7. pp.97-110.
Fuente Estadística:
 Nota Semanal del BCRP (varios números) . www.bcrp.gob.pe
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47
ANEXOS.
BASE DE DATOS
Liquidez SD -
Liquidez SD - Dinero -
TC Inter Tasa Dinero - Circulante -
bancario Pasiva Depósitos a MN (Mill. de
IPC Promedio (TIPMN) la Vista - S/) M1 LIPC LTCN LTPPMN LM1
Ene95 54.7304 2.19 7.9 1388.0000 2150.0000 3538.0000 4.0024 0.7839 2.0669 8.1713
Feb95 55.3523 2.2405 9 1387.3000 2279.0000 3666.3000 4.0137 0.8067 2.1972 8.2069
Mar95 56.1117 2.2565 9.1 1470.0000 2485.0000 3955.0000 4.0273 0.8138 2.2083 8.2827
Abr95 56.6642 2.2355 9.1 1430.7000 2441.9000 3872.6000 4.0371 0.8045 2.2083 8.2617
May95 57.1371 2.2415 9.1 1462.9000 2306.6000 3769.5000 4.0455 0.8071 2.2083 8.2347
Jun95 57.5992 2.2245 9.7 1469.6000 2403.7000 3873.3000 4.0535 0.7995 2.2721 8.2619
Jul95 57.9276 2.2255 10.1 1584.8000 2790.1000 4374.9000 4.0592 0.8000 2.3125 8.3836
Ago95 58.5288 2.2505 10.5 1602.1000 2511.7000 4113.8000 4.0695 0.8112 2.3514 8.3221
Sep95 58.7579 2.242 10.5 1434.2000 2565.0000 3999.2000 4.0734 0.8074 2.3514 8.2938
Oct95 59.0570 2.2685 10.5 1631.6000 2593.6000 4225.2000 4.0785 0.8191 2.3514 8.3488
Nov95 59.7911 2.3245 10.2 1639.1000 2527.6000 4166.7000 4.0909 0.8435 2.3224 8.3349
Dic95 60.1046 2.3085 9.9 1563.5310 3031.1000 4594.6310 4.0961 0.8366 2.2925 8.4326
Ene96 60.8514 2.3565 9.8 1618.1310 2596.5000 4214.6310 4.1084 0.8572 2.2824 8.3463
Feb96 61.7847 2.357 9.8 1604.4310 2606.6000 4211.0310 4.1237 0.8574 2.2824 8.3455
Mar96 62.6374 2.3515 10 1694.1310 2666.0000 4360.1310 4.1374 0.8551 2.3026 8.3803
Abr96 63.1832 2.372 10.2 1734.6310 2714.6000 4449.2310 4.1460 0.8637 2.3224 8.4005
May96 63.6428 2.416 10.2 1690.8310 2692.1000 4382.9310 4.1533 0.8821 2.3224 8.3855
Jun96 63.9391 2.4445 10.1 1689.7310 2781.7000 4471.4310 4.1579 0.8938 2.3125 8.4055
Jul96 64.8176 2.4655 10.4 1740.7310 3055.5000 4796.2310 4.1716 0.9024 2.3418 8.4756
Ago96 65.4167 2.4645 10.4 1665.8310 2911.5000 4577.3310 4.1808 0.9020 2.3418 8.4289
Sep96 65.6288 2.51 10.5 1862.9310 2749.2000 4612.1310 4.1840 0.9203 2.3514 8.4364
Oct96 66.1108 2.5735 10.3 1855.6310 2748.9000 4604.5310 4.1913 0.9453 2.3321 8.4348
Nov96 66.4202 2.5845 10.2 2016.0310 2772.9000 4788.9310 4.1960 0.9495 2.3224 8.4741
Dic96 67.2210 2.6 10.5 2178.6310 3229.9000 5408.5310 4.2080 0.9555 2.3514 8.5957
Ene97 67.5444 2.644 10.33 1997.2310 2926.3000 4923.5310 4.2128 0.9723 2.3351 8.5018
Feb97 67.6044 2.6455 10.3 2043.8310 2948.6000 4992.4310 4.2137 0.9729 2.3321 8.5157
Mar97 68.4657 2.651 10.7 2365.3310 3062.4000 5427.7310 4.2263 0.9749 2.3702 8.5993
Abr97 68.7309 2.6655 10.4 2155.3310 3039.6000 5194.9310 4.2302 0.9804 2.3418 8.5554
May97 69.2499 2.6665 10.3 2157.3310 3120.7000 5278.0310 4.2377 0.9808 2.3321 8.5713
Jun97 70.0020 2.653 10.55 2293.1310 3093.0000 5386.1310 4.2485 0.9757 2.3561 8.5916
Jul97 70.5822 2.6545 10.67 2332.4310 3494.2000 5826.6310 4.2568 0.9763 2.3674 8.6702
Ago97 70.7422 2.6545 10.44 2228.8310 3380.4000 5609.2310 4.2590 0.9763 2.3456 8.6322
Sep97 70.9491 2.6495 10.4 2413.5310 3220.6000 5634.1310 4.2620 0.9744 2.3418 8.6366
Oct97 71.0566 2.7135 10.23 2357.5310 3354.4000 5711.9310 4.2635 0.9982 2.3253 8.6503
Nov97 71.1118 2.722 9.93 2423.9310 3303.8000 5727.7310 4.2643 1.0014 2.2956 8.6531
Dic97 71.5655 2.7265 9.91 2648.6880 3814.9800 6463.6680 4.2706 1.0030 2.2935 8.7740
Ene98 72.2141 2.775 9.92 2438.9310 3475.3000 5914.2310 4.2796 1.0207 2.2946 8.6851
Página
48
Feb98 73.1056 2.812 9.8 2372.3310 3464.5000 5836.8310 4.2919 1.0339 2.2824 8.6719
Mar98 74.0698 2.805 9.98 2833.9310 3479.8000 6313.7310 4.3050 1.0314 2.3006 8.7505
Abr98 74.5224 2.826 10.13 2690.6310 3544.9000 6235.5310 4.3111 1.0389 2.3155 8.7380
May98 74.9647 2.8645 10.08 2622.2310 3516.5000 6138.7310 4.3170 1.0524 2.3106 8.7224
Jun98 75.3623 2.9365 10.19 2698.0310 3445.6000 6143.6310 4.3223 1.0772 2.3214 8.7232
Jul98 75.8356 2.9295 10.66 2727.0310 3852.7000 6579.7310 4.3286 1.0748 2.3665 8.7917
Ago98 76.0361 3.0285 11.16 2440.9310 3624.5000 6065.4310 4.3312 1.1081 2.4123 8.7104
Sep98 75.6271 3.0545 11.55 2182.6520 3421.4500 5604.1020 4.3258 1.1166 2.4467 8.6313
Oct98 75.3738 3.0685 12.32 2370.1670 3454.0600 5824.2270 4.3225 1.1212 2.5112 8.6698
Nov98 75.3968 3.124 12.4 2475.0510 3434.8600 5909.9110 4.3228 1.1391 2.5177 8.6844
Dic98 75.8643 3.1565 12.59 2545.7550 3936.3100 6482.0650 4.3289 1.1495 2.5329 8.7768
Ene99 75.8749 3.361 12.54 2417.9260 3548.7900 5966.7160 4.3291 1.2122 2.5289 8.6940
Feb99 76.1139 3.441 12.69 2460.1170 3622.5900 6082.7070 4.3322 1.2358 2.5408 8.7132
Mar99 76.5798 3.3284 13.38 2478.7200 3600.4000 6079.1200 4.3383 1.2025 2.5938 8.7126
Abr99 77.0313 3.3364 13.63 2328.5270 3508.5300 5837.0570 4.3442 1.2049 2.6123 8.6720
May99 77.3943 3.3336 13.42 2521.8080 3457.8800 5979.6880 4.3489 1.2041 2.5967 8.6961
Jun99 77.5333 3.3331 12.73 2353.0640 3525.1300 5878.1940 4.3507 1.2039 2.5440 8.6790
Jul99 77.7374 3.3342 11.79 2533.2540 4047.2600 6580.5140 4.3533 1.2042 2.4673 8.7919
Ago99 77.8704 3.38445 10.77 2647.0500 3811.5400 6458.5900 4.3550 1.2192 2.3768 8.7732
Sep99 78.2286 3.46255 9.95 2614.8020 3717.9100 6332.7120 4.3596 1.2420 2.2976 8.7535
Oct99 78.1341 3.4923 9.82 2595.9190 3872.6800 6468.5990 4.3584 1.2506 2.2844 8.7747
Nov99 78.3508 3.48955 10.37 2699.5800 3777.6200 6477.2000 4.3612 1.2498 2.3389 8.7760
Dic99 78.6913 3.5057 10.56 2702.7520 4608.2000 7310.9520 4.3655 1.2544 2.3571 8.8971
Ene00 78.7458 3.49015 10.58 2829.5200 3909.8800 6739.4000 4.3662 1.2499 2.3590 8.8157
Feb00 79.1239 3.4429 10.67 2504.7810 3751.3500 6256.1310 4.3710 1.2363 2.3674 8.7413
Mar00 79.5521 3.4878 10.21 2661.9900 3948.3800 6610.3700 4.3764 1.2493 2.3234 8.7964
Abr00 79.9591 3.47745 10.06 2563.0560 3920.3700 6483.4260 4.3815 1.2463 2.3086 8.7770
May00 79.9725 3.50375 9.76 2485.9510 3892.5000 6378.4510 4.3817 1.2538 2.2783 8.7607
Jun00 80.0239 3.4885 9.91 2446.5360 3931.8000 6378.3360 4.3823 1.2495 2.2935 8.7607
Jul00 80.4371 3.4722 9.69 2433.2600 4335.3900 6768.6500 4.3875 1.2448 2.2711 8.8201
Ago00 80.8136 3.4723 9.48 2455.4740 3939.9400 6395.4140 4.3921 1.2448 2.2492 8.7633
Sep00 81.2630 3.5096 9.26 2300.4260 3938.6000 6239.0260 4.3977 1.2555 2.2257 8.7386
Oct00 81.4521 3.5121 9.14 2386.6940 3996.6600 6383.3540 4.4000 1.2562 2.2127 8.7614
Nov00 81.5040 3.5289 9.43 2495.2290 3926.5900 6421.8190 4.4007 1.2610 2.2439 8.7675
Dic00 81.6298 3.52545 9.35 2572.9580 4514.2000 7087.1580 4.4022 1.2600 2.2354 8.8660
Ene01 81.7830 3.53245 8.8 2246.6062 3970.4724 6217.0786 4.4041 1.2620 2.1748 8.7351
Feb01 81.9837 3.52205 8.66 2323.1173 3945.4988 6268.6161 4.4065 1.2590 2.1587 8.7433
Mar01 82.4001 3.524 8.5 2452.3311 3969.1015 6421.4326 4.4116 1.2596 2.1401 8.7674
Abr01 82.0570 3.5836 8.16 2431.5319 4207.3988 6638.9307 4.4074 1.2764 2.0992 8.8007
May01 82.0769 3.6258 8.36 2250.8482 4000.4903 6251.3386 4.4077 1.2881 2.1235 8.7406
Jun01 82.0298 3.5104 8.35 2237.8611 4028.0446 6265.9057 4.4071 1.2557 2.1223 8.7429
Jul01 82.1715 3.48715 8.07 2437.0387 4374.1422 6811.1809 4.4088 1.2491 2.0882 8.8263
Ago01 81.9225 3.48095 7.7 2298.6298 4132.6669 6431.2968 4.4058 1.2473 2.0412 8.7689
Sep01 81.9739 3.4815 6.74 2210.7430 4062.7700 6273.5130 4.4064 1.2475 1.9081 8.7441
Página
49
Oct01 82.0047 3.44065 6.32 2212.9608 4185.2390 6398.1998 4.4068 1.2357 1.8437 8.7638
Nov01 81.6005 3.43465 5.85 2303.9555 4260.6022 6564.5577 4.4018 1.2339 1.7664 8.7894
Dic01 81.5258 3.4437 5.06 2577.7969 4911.3784 7489.1753 4.4009 1.2365 1.6214 8.9212
Ene02 81.1020 3.4781 4.6 2342.7349 4478.2291 6820.9640 4.3957 1.2465 1.5261 8.8278
Feb02 81.0701 3.4698 4 2367.3193 4516.8130 6884.1323 4.3953 1.2441 1.3863 8.8370
Mar02 81.5066 3.44515 3.7 2591.9348 4686.2540 7278.1887 4.4007 1.2370 1.3083 8.8926
Abr02 82.1010 3.434 3.4 2449.1257 4655.3227 7104.4483 4.4080 1.2337 1.2238 8.8685
May02 82.2150 3.46035 3.2 2463.4834 4645.7343 7109.2177 4.4093 1.2414 1.1632 8.8691
Jun02 82.0281 3.50945 3 2493.2494 4852.7088 7345.9581 4.4071 1.2555 1.0986 8.9019
Jul02 82.0563 3.55265 3.07 2773.2896 5278.1365 8051.4261 4.4074 1.2677 1.1217 8.9936
Ago02 82.1390 3.61345 3.0877 2575.4603 5168.3385 7743.7988 4.4084 1.2847 1.1274 8.9546
Sep02 82.5280 3.644 3.3717 2468.7087 5010.8539 7479.5625 4.4131 1.2931 1.2154 8.9199
Oct02 83.1205 3.6008 3.681 2387.5421 5041.5542 7429.0963 4.4203 1.2812 1.3034 8.9132
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Dic02 82.7616 3.5132 3.6464 2603.7628 5573.1482 8176.9109 4.4160 1.2565 1.2937 9.0091
Ene03 82.9532 3.5005 3.54251 2541.2482 5003.5852 7544.8334 4.4183 1.2529 1.2648 8.9286
Feb03 83.3421 3.473 3.48156 2679.7412 4986.8799 7666.6211 4.4230 1.2450 1.2475 8.9446
Mar03 84.2736 3.4602 3.41338 2969.9714 4977.2730 7947.2444 4.4341 1.2413 1.2277 8.9806
Abr03 84.2308 3.4839 3.33447 2814.8983 5164.5397 7979.4380 4.4336 1.2482 1.2043 8.9846
May03 84.2038 3.4864 3.31387 2844.9814 5135.1529 7980.1342 4.4332 1.2489 1.1981 8.9847
Jun03 83.8054 3.4704 3.25639 2839.7626 5160.3012 8000.0638 4.4285 1.2443 1.1806 8.9872
Jul03 83.6804 3.4186 3.1459 2898.5242 5664.6672 8563.1914 4.4270 1.2292 1.1461 9.0552
Ago03 83.6916 3.3557 2.98774 2626.5145 5569.2896 8195.8041 4.4271 1.2107 1.0945 9.0114
Sep03 84.1591 3.3414 2.8997 2867.0109 5355.2832 8222.2941 4.4327 1.2064 1.0646 9.0146
Oct03 84.2004 3.3242 2.83119 2802.3805 5496.4003 8298.7808 4.4332 1.2012 1.0407 9.0239
Nov03 84.3416 3.3049 2.70574 2910.8545 5546.1269 8456.9814 4.4349 1.1954 0.9954 9.0427
Dic03 84.8172 3.2796 2.54113 2993.0469 6318.5863 9311.6332 4.4405 1.1877 0.9326 9.1390
Ene04 85.2731 3.5005 2.46546 3097.7140 5880.4496 8978.1636 4.4459 1.2529 0.9024 9.1026
Feb04 86.1992 3.473 2.4365 3361.9197 5917.0019 9278.9216 4.4567 1.2450 0.8906 9.1355
Mar04 86.5961 3.4602 2.36806 3884.5229 5961.5020 9846.0249 4.4613 1.2413 0.8621 9.1948
Abr04 86.5764 3.4839 2.33400 3509.2784 6317.8966 9827.1750 4.4610 1.2482 0.8476 9.1929
May04 86.8827 3.4864 2.35806 3612.7564 6313.0744 9925.8308 4.4646 1.2489 0.8578 9.2029
Jun04 87.3726 3.4704 2.38033 3688.6469 6266.3155 9954.9624 4.4702 1.2443 0.8672 9.2058
Jul04 87.5413 3.4186 2.3482 3533.1888 6854.4054 10387.5942 4.4721 1.2292 0.8537 9.2484
Ago04 87.5330 3.3557 2.4216 3619.8641 6571.6564 10191.5205 4.4720 1.2107 0.8844 9.2293
Sep04 87.5476 3.3414 2.44167 3661.8638 6589.5199 10251.3837 4.4722 1.2064 0.8927 9.2352
Oct04 87.5268 3.3242 2.4664 4045.0914 6804.5289 10849.6203 4.4719 1.2012 0.9028 9.2919
Nov04 87.7780 3.3049 2.505 4148.4423 6916.8188 11065.2611 4.4748 1.1954 0.9183 9.3116
Dic04 87.7698 3.2796 2.4864 4437.9029 7981.7256 12419.6285 4.4747 1.1877 0.9109 9.4270
Ene05 87.8577 3.2618 2.50828 4473.7486 7432.4177 11906.1663 4.4757 1.1823 0.9196 9.3848
Feb05 87.6515 3.2566 2.53 4594.5327 7600.9534 12195.4861 4.4734 1.1807 0.9282 9.4088
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Abr05 88.3263 3.2562 2.5626 4641.7682 7977.4289 12619.1971 4.4810 1.1806 0.9410 9.4430
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Página
50
Jun05 88.6711 3.2544 2.6774 4650.3105 8099.6273 12749.9378 4.4849 1.1800 0.9849 9.4533
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Sep05 88.5209 3.3448 2.6 5003.4892 8533.2527 13536.7419 4.4832 1.2074 0.9555 9.5132
Oct05 88.6491 3.3772 2.6 4972.4468 8764.0707 13736.5175 4.4847 1.2170 0.9555 9.5278
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Dic05 89.0813 3.4303 2.59 5453.1900 10035.6815 15488.8715 4.4895 1.2326 0.9517 9.6479
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May06 90.4101 3.2922 3.41 5418.2423 9170.1474 14588.3897 4.5044 1.1916 1.2267 9.5880
Jun06 90.2902 3.2605 3.38567 5803.5760 9283.5940 15087.1700 4.5030 1.1819 1.2196 9.6216
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Ago06 90.2619 3.2404 3.31 5604.0641 9709.4557 15313.5198 4.5027 1.1757 1.1969 9.6365
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May07 91.2602 3.1746 3.12 7257.0349 11504.8648 18761.8997 4.5137 1.1552 1.1378 9.8396
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Dic07 93.6332 2.9982 3.34774 9618.1942 14857.8561 24476.0503 4.5394 1.0980 1.2083 10.1055
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Ago08 98.0345 2.953 3.59161 11002.2714 16104.1568 27106.4282 4.5853 1.0828 1.2786 10.2075
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Dic08 99.8600 3.141 3.83548 11594.5439 17335.5502 28930.0941 4.6038 1.1445 1.3443 10.2726
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Página
51
Feb09 99.8909 3.2502 4.07929 11491.4719 16421.0680 27912.5399 4.6041 1.1787 1.4059 10.2368
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Jun10 101.5278 2.8257 1.38977 16954.5083 19602.1641 36556.6724 4.6203 1.0388 0.3291 10.5066
Jul10 101.8973 2.822 1.4506 15543.5105 21116.0987 36659.6092 4.6240 1.0374 0.3720 10.5094
Ago10 102.1710 2.7966 1.622 16531.5445 20931.1644 37462.7089 4.6266 1.0284 0.4837 10.5311
Sep10 102.1383 2.787 1.748 16304.2209 20801.6827 37105.9036 4.6263 1.0250 0.5585 10.5215
Oct10 101.9935 2.797 1.839 16585.2669 21467.5645 38052.8314 4.6249 1.0285 0.6092 10.5467
Nov10 102.0016 2.8325 1.842 17816.2851 21746.3004 39562.5855 4.6250 1.0412 0.6109 10.5856
Dic10 102.1836 2.8082 1.802 18519.2360 24131.3550 42650.5910 4.6268 1.0325 0.5889 10.6608
Ene11 102.5826 2.7712 1.865 17473.5872 22976.0088 40449.5960 4.6307 1.0193 0.6233 10.6078
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Mar11 103.6981 2.8031 2.0394 19365.3833 22619.8395 41985.2228 4.6415 1.0307 0.7127 10.6451
Abr11 104.4042 2.8209 2.0897 19006.8714 23242.2297 42249.1011 4.6483 1.0371 0.7370 10.6513
May11 104.3795 2.7675 2.3042 18275.0365 23221.1088 41496.1453 4.6480 1.0179 0.8347 10.6334
Jun11 104.4830 2.7484 2.477 18317.7781 23409.2528 41727.0309 4.6490 1.0110 0.9070 10.6389
Jul11 105.3115 2.7377 2.4761 18448.8573 25221.7419 43670.5992 4.6569 1.0071 0.9067 10.6844
Ago11 105.5914 2.7266 2.5197 20317.9604 24770.8894 45088.8498 4.6596 1.0031 0.9241 10.7164
Sep11 105.9443 2.773 2.5533 19515.0061 24730.3487 44245.3548 4.6629 1.0199 0.9374 10.6975
Oct11 106.2778 2.706 2.5842 19978.5459 25287.6907 45266.2366 4.6661 0.9955 0.9494 10.7203
Nov11 106.7363 2.6999 2.5703 19870.3976 24963.0919 44833.4895 4.6704 0.9932 0.9440 10.7107
Dic11 107.0255 2.696 2.4681 21505.4145 27260.9256 48766.3401 4.6731 0.9918 0.9034 10.7948
Ene12 106.9170 2.6892 2.4645 21009.4681 26650.7473 47660.2154 4.6721 0.9892 0.9020 10.7719
Feb12 107.2644 2.6761 2.5004 20640.9393 26603.9468 47244.8861 4.6753 0.9844 0.9165 10.7631
Mar12 108.0861 2.6675 2.5203 21603.2920 26700.2875 48303.5795 4.6829 0.9811 0.9244 10.7853
Abr12 108.6606 2.6381 2.4393 21857.4263 27020.2074 48877.6337 4.6882 0.9701 0.8917 10.7971
May12 108.7033 2.7099 2.4561 22455.9552 26593.3125 49049.2677 4.6886 0.9969 0.8986 10.8006
Jun12 108.6634 2.671 2.4757 22609.8744 27078.7382 49688.6126 4.6883 0.9825 0.9065 10.8135
Jul12 108.7616 2.6284 2.4835 22920.9524 28290.4551 51211.4075 4.6892 0.9664 0.9097 10.8437
Ago12 109.3145 2.6097 2.4274 24126.8940 28190.1537 52317.0477 4.6942 0.9592 0.8868 10.8651
Sep12 109.9078 2.598 2.4527 23241.7549 28462.3549 51704.1098 4.6996 0.9547 0.8972 10.8533
Página
52
Oct12 109.7283 2.5917 2.4474 23971.4817 29026.0857 52997.5674 4.6980 0.9523 0.8950 10.8780
Nov12 109.5774 2.5786 2.4423 24256.1071 29149.2713 53405.3784 4.6966 0.9472 0.8929 10.8857
Dic12 109.8610 2.5505 2.37 25002.1565 32244.4163 57246.5727 4.6992 0.9363 0.8629 10.9551
Ene13 109.9878 2.5812 2.3774 25017.6198 30947.6456 55965.2653 4.7004 0.9483 0.8660 10.9325
Feb13 109.8919 2.5871 2.3671 27193.4145 30940.2264 58133.6409 4.6995 0.9505 0.8617 10.9705
Mar13 110.8875 2.5899 2.2871 25591.4970 31400.6021 56992.0991 4.7085 0.9516 0.8273 10.9507
Abr13 111.1674 2.6446 2.309 25800.8062 31412.5690 57213.3752 4.7110 0.9725 0.8368 10.9545
May13 111.3826 2.7351 2.3039 25441.9301 31191.9652 56633.8953 4.7130 1.0062 0.8346 10.9444
Jun13 111.6742 2.7814 2.3187 25580.9008 31477.8765 57058.7773 4.7156 1.0230 0.8410 10.9518
Jul13 112.2867 2.7937 2.3271 25684.5157 32861.7874 58546.3031 4.7211 1.0274 0.8446 10.9776
Ago13 112.8963 2.807 2.3158 25442.8706 32861.4932 58304.3639 4.7265 1.0321 0.8398 10.9734
Sep13 113.0191 2.783 2.3467 25042.8534 32246.3526 57289.2060 4.7276 1.0235 0.8530 10.9559
Oct13 113.0623 2.7745 2.3432 24765.7169 32454.6123 57220.3292 4.7279 1.0205 0.8515 10.9547
Nov13 112.8156 2.8006 2.3327 25169.4959 32709.8528 57879.3487 4.7258 1.0298 0.8470 10.9661
Dic13 113.0027 2.7962 2.2697 27084.4613 35144.3728 62228.8341 4.7274 1.0283 0.8196 11.0386
Ene14 113.3607 2.8221 2.2552 25764.0512 34153.9674 59918.0186 4.7306 1.0375 0.8132 11.0007
Feb14 114.0418 2.8 2.2636 26262.2335 33857.7577 60119.9911 4.7366 1.0296 0.8170 11.0041
Mar14 114.6332 2.8086 2.2732 26852.8576 34074.3139 60927.1715 4.7417 1.0327 0.8212 11.0174
Abr14 115.0840 2.8078 2.2957 26128.1405 33774.6848 59902.8253 4.7457 1.0324 0.8310 11.0005
May14 115.3429 2.7659 2.3419 25612.0844 33658.0822 59270.1666 4.7479 1.0174 0.8510 10.9899
Jun14 115.5265 2.7949 2.403 25792.2439 33907.4948 59699.7387 4.7495 1.0278 0.8767 10.9971
Jul14 116.0271 2.7974 2.3829 25327.1883 35593.6391 60920.8274 4.7538 1.0287 0.8683 11.0173
Ago14 115.9278 2.8436 2.3319 25903.4361 35697.3723 61600.8084 4.7530 1.0451 0.8467 11.0284
Sep14 116.1139 2.8906 2.324 26416.7140 35632.3654 62049.0794 4.7546 1.0615 0.8433 11.0357
Oct14 116.5538 2.9236 2.3087 25824.7678 35911.4909 61736.2587 4.7584 1.0728 0.8367 11.0306
Nov14 116.3796 2.9196 2.2923 27122.1518 36051.8747 63174.0265 4.7569 1.0714 0.8296 11.0536
Dic14 116.6459 2.9791 2.2739 29209.2007 39172.8581 68382.0587 4.7591 1.0916 0.8215 11.1329
Ene15 116.8446 3.0593 2.2448 28039.9984 37886.0871 65926.0855 4.7608 1.1182 0.8086 11.0963
Feb15 117.1992 3.0936 2.22 28470.7641 37823.5228 66294.2868 4.7639 1.1293 0.7975 11.1019
Mar15 118.0953 3.0959 2.2281 27837.7197 36949.1602 64786.8799 4.7715 1.1301 0.8011 11.0789
Abr15 118.5565 3.128 2.21467 27215.9022 36835.3623 64051.2645 4.7754 1.1404 0.7951 11.0674
May15 119.2256 3.1571 2.2732 26461.0992 37334.2228 63795.3220 4.7810 1.1497 0.8212 11.0634
Jun15 119.6218 3.1786 2.2477 26894.9297 36853.8504 63748.7801 4.7843 1.1564 0.8099 11.0627
Jul15 120.1611 3.1912 2.2132 26935.3428 38370.8079 65306.1507 4.7888 1.1604 0.7944 11.0868
Ago15 120.6144 3.2359 2.2558 26886.3066 37746.4496 64632.7562 4.7926 1.1743 0.8135 11.0765
Sep15 120.6476 3.2212 2.365 26977.9901 37271.8790 64249.8691 4.7929 1.1698 0.8608 11.0705
Oct15 120.8199 3.2859 2.3787 28224.5729 38385.3888 66609.9617 4.7943 1.1896 0.8666 11.1066
Nov15 121.2356 3.3755 2.424 27845.4882 38064.5758 65910.0641 4.7977 1.2165 0.8854 11.0960
Dic15 121.7759 3.4125 2.4073 30681.3494 40642.8390 71324.1883 4.8022 1.2274 0.8785 11.1750
Ene16 122.2296 3.4707 2.4981 29067.0683 40057.9951 69125.0634 4.8059 1.2444 0.9155 11.1437
Feb16 122.4424 3.524 2.57 29505.1968 39183.5399 68688.7367 4.8076 1.2596 0.9439 11.1373
Mar16 123.1747 3.3203 2.6139 28102.5934 38477.1073 66579.7007 4.8136 1.2001 0.9608 11.1062
Abr16 123.1888 3.2742 2.6137 28269.8088 38955.3583 67225.1670 4.8137 1.1861 0.9608 11.1158
May16 123.4469 3.3732 2.7061 27779.4399 38500.8138 66280.2537 4.8158 1.2159 0.9955 11.1016
Página
53
Jun16 123.6192 3.289 2.6457 27856.5110 38647.4826 66503.9936 4.8172 1.1906 0.9729 11.1050
Jul16 123.7202 3.3531 2.7039 27909.2879 41621.9142 69531.2021 4.8180 1.2099 0.9947 11.1495
RESULTADOS DE LAS PRUEBAS DE RAÍZ UNITARIA ADF, PP Y KPSS

PARA TODAS LAS SERIES
METODOLOGIA DE COINTEGRACION POR BANDAS DE PESARAN, SHIN SMITH
Dependent Variable: D(LM1)

Date: 10/29/16 Time: 10:48
C 0.874789 0.498422 1.755116 0.0805

D(LM1(-3)) 0.041033 0.061654 0.665540 0.5063
D(LPBI(-2)) 0.102577 0.042343 2.422544 0.0162
D(LIPC(-1)) -1.768263 0.905344 -1.953140 0.0520
D(LIPC(-2)) -0.801850 0.945921 -0.847692 0.3975
D(LIPC(-3)) 0.165180 0.914144 0.180694 0.8568
D(LTCN(-1)) 0.091387 0.180925 0.505110 0.6139
D(LTCN(-2)) 0.219111 0.180562 1.213493 0.2261
D(LTCN(-3)) -0.083232 0.183745 -0.452974 0.6510
D(LTPPMN(-1)) 0.193209 0.095265 2.028130 0.0437
D(LTPPMN(-2)) -0.083276 0.092141 -0.903787 0.3670
TIE 0.001904 0.000507 3.751540 0.0002
LM1(-1) -0.194079 0.042294 -4.588770 0.0000
LPBI(-1) -0.031541 0.032162 -0.980702 0.3277
LIPC(-1) 0.280089 0.146007 1.918327 0.0563
LTCN(-1) -0.327996 0.070433 -4.656858 0.0000
LTPPMN(-1) 0.015848 0.012711 1.246799 0.2137

wald
Wald Test:
Equation: Untitled
Test Statistic Value df Probability
F-statistic 730.3135 (3, 109) 0.0000

Chi-square 2190.940 3 0.0000
Página
54
Null Hypothesis: C(2)=0, C(3)=0, C(4)=0

Null Hypothesis Summary:
Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.
C(2) 0.356560 0.088139

C(3) 5.163245 0.177491
C(4) -1.738180 0.144341
Restrictions are linear in coefficients.
Página
55

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ECONOMIA MONETARIA Y FISCAL

ESTIMACIÓN Y MODELIZACIÓN ECONOMÉTRICA DE LA

ECONOMIA MONETARIA Y FISCAL

ESTIMACIÓN Y MODELIZACIÓN ECONOMÉTRICA DE

Dedicamos este trabajo de

A nuestros padres, quienes a lo largo

Los resultados de este proyecto, están

Nuestros sinceros agradecimientos

A la Universidad Nacional del Altiplano

El trabajo de análisis que realizamos sobre la demanda de dinero en el Perú

1.1.-Planteamiento del problema

El conocimiento de las principales características de la demanda de dinero

 Jorge Cortez C. en su trabajo titulado: ESTABILIDAD DE LA DEMANDA DE

También evito tratar (o se han hecho supuestos implícitos fuertes sobre)

 Carlos Torres Gutiérrez y Lorely Villalobos Moreno en el trabajo titulado:

 César Carrera en su trabajo sobre “Demanda de dinero de largo plazo en

El objetivo de este documento es presentar un estudio actualizado sobre diversos

 Analizar la significancia de las variables del nivel de transacción, costo de

En general, el dinero es un conjunto de activos de una economía que las personas

2.1.1.1.Funciones que cumple el dinero

El dinero cumple tres funciones en una economía:

2.1.1.2. Características del dinero como medio de pago

 Divisible: el dinero debe poder subdividirse en pequeñas partes con facilidad

2.1.2.- Demanda de dinero

Al respecto existen dos posiciones: la del keynesianismo y la del Monetarismo. La

1. existen necesidades derivadas de las transacciones que realizan los

2. los individuos demandan dinero guiados también por la precaución, como

3. existe un tercer motivo, el especulativo, que lleva a demandar Dinero

Oferta Monetaria en inglés monetary supply. Sinónimo de circulante o Medio

Gráficamente en la pendiente. El eje vertical es la tasa de interés; el eje horizontal,

2.1.6.-EL MODELO IS- LM

El Modelo IS-LM, también llamado modelo de Hicks-Hansen, es un

La curva IS se desplaza a la derecha, bien por una política fiscal de incremento

El PIB representa el resultado final de la actividad productiva de las unidades de

 El PIB excluye la mayoría de los artículos que son producidos y consumidos

El PIB (Y) es la suma de lo siguiente:

El producto interior bruto (PIB) nominal es el valor a precios de mercado ( a precios

El PIB real es la producción de bienes y servicios finales producidos en un país

2.1.8.- Tasa de interés

Es muy importante entender los efectos que tiene la demanda de dinero en la

2.2.2.-Teoría Cuantitativa del Dinero

La teoría monetaria más antigua es la teoría cuantitativa (Kaufman, 1978, p. 307).

Fisher comenzó su análisis a nivel del individuo. El planteamiento formal sería el

Mjk= p1jk * q1jk+ p2jk * q2jk+ p3jk * q3jk+…+ pijk * qijk

Mjk= dinero gastado por la persona j el día k

si sumamos todas las compras de bienes realizadas por la persona j en el día k:

p ijk * qijkEjk

También se pueden sumar los gastos de un individuo durante un periodo, por

p ijk * qijkEj

Ej= gasto total de la persona j durante un año determinado

Ej= gasto total de la persona j durante un año determinado

Vj = Velocidad-transacción de la cantidad media de dinero mantenida por la

p ijk * qijkP *T E

Agregando la velocidad de circulación de dinero en la ecuación anterior:

Esta ecuación es el punto de partida de la teoría cuantitativa del dinero y se

Fisher y otros teóricos cuantitativos, postulando determinados supuestos de

a) La cantidad nominal de dinero en circulación, M, es una variable exógena cuyo

Los Neoclásicos (incluido Keynes en sus primeros tiempos) defendían la

2. Motivo precaución: para hacer a contingencias imprevistas. Keynes pensaba

La teoría keynesiana que figura en todos los textos de Teoría Macroeconómica,

Sea la cantidad total de dinero designado por “M”. Además:

M1 = Motivo de transacción y precaución

Entonces encontraremos que:

Pero si M2 es una función de un tipo de interés (r) tenemos: