Activo financiero

Valor que acredita la titularidad de determinados derechos políticos, económicos, etc. Por
ejemplo, las acciones o los valores de renta fija son activos financieros; las sociedades los
emiten para financiarse obteniendo dinero del público. También el efectivo tiene la
consideración de activo financiero

Un activo financiero es un instrumento financiero que otorga a su comprador el

derecho a recibir ingresos futuros por parte del vendedor, es decir, es un derecho
sobre los activos reales del emisor y el efectivo que generen. Pueden ser emitidas
por cualquier unidad económica (empresa, Gobierno, etc).

Al contrario que los activos tangibles (un coche o una casa por ejemplo), los activos
financieros no suelen tener un valor físico. El comprador de un activo financiero posee
un derecho (un activo) y el vendedor una obligación (un pasivo).

Un activo financiero obtiene su valor de ese derecho contractual. Gracias a estos

instrumentos las entidades que poseen deuda se pueden financiar y a su vez, las
personas que quieren invertir sus ahorros consiguen una rentabilidad invirtiendo en esa
deuda. Los activos financieros se representan mediante títulos físicos o anotaciones
contables (por ejemplo, una cuenta en el banco).

Las características de los activos financieros

Los activos financieros tienen tres características fundamentales; liquidez, rentabilidad
y riesgo. Cada una de ellas puede variar según el tipo de activo financiero. Además,
existe una fuerte relación entre rentabilidad, riesgo y liquidez. Según la magnitud de una
afectará a la otras, por ejemplo, un activo menos líquido tendrá más riesgo y por tanto
exigirá una mayor rentabilidad.

 Rentabilidad: Cuanto más interés aporta el activo mayor es su rentabilidad.

 Riesgo: Probabilidad de que el emisor no cumpla sus compromisos. Cuanto
mayor sea el riesgo, mayor será la rentabilidad.
 Liquidez: Capacidad de convertir el activo en dinero sin sufrir pérdidas.
Podemos clasificar los activos financieros según su liquidez:

1. Dinero en curso legal: monedas y billetes (es lo más líquido que hay, pues ya
es dinero en sí. Se puede cambiar sencillamente por otros bienes).

FONDO DE ADQUISICIÓN DE ACTIVO FINANCIERO

Quería hoy dejar un post relacionado con la que por ahora parece ser la parte “más
exitosa” del plan de “apoyo” desarrollado por el gobierno español al sector financiero.
De todas formas creo que falta mucho para ver resultados visibles y eficaces para la
economía del país.

Esta semana hemos conocido los resultados de la cuarta subasta del FAAF (fondo de
adquisición de activos financieros). Se ha cubierto en su totalidad al igual que ocurrió
con las dos anteriores. En esta ocasión el volumen solicitado (12 millones de euros) ha
duplicado al asignado (6.000 millones de euros). La subasta ha consistido en la compra
a vencimiento de cédulas hipotecarias y bonos de titulización de activos respaldados por
cédulas hipotecarias por parte del Tesoro, en ambos casos de nueva emisión, emitidos a
tipo fijo y cupón del 3,5% anual.

El FAAF ha repartido en las cuatro subastas realizadas, 19.400 millones de euros, un

64,5% del volumen inicialmente asignado de 30.000 millones de euros aunque se espera
que se incremente hasta los 50.000 millones de euros.

Creo que lo más importante de toda esta operación es el poder dar salida a unos
“productos” financieros totalmente “marginados” en la época que vivimos, como son
las cédulas hipotecarias, las cuales tomaron un papel crucial en la financiación de la
expansión de las entidades financieras españolas durante los últimos años. Lo que no
sabemos todavía es si va a ser mejor o peor el remedio que la enfermedad. Esperemos
que sea mejor…

Otra de las medidas tomadas por el Gobierno fue la de avalar la emisión deuda senior de
entidades financieras. Por ahora sólo hemos tenido una emisión de La Caixa por un
importe de 2.000 millones de euros (avalada por el Gobierno).

Os dejo el link que va a la página oficial de este fondo creado por el Ministerio de
Economía: FAAF (fondo de adquisición de activos financieros).

Además os dejo algunas de las “preguntas frecuentes” sobre el FAAF que podeis
encontrar en esta web:

¿Qué es el FAAF?

El Fondo para la Adquisición de Activos Financieros, es un Fondo sin personalidad

jurídica propia, adscrito al Ministerio de Economía y Hacienda, que se dota inicialmente
con 30.000 millones de euros, ampliables a 50.000 millones de euros, para la compra de
activos financieros de máxima calidad, según criterios de objetividad, seguridad,
transparencia, eficiencia, rentabilidad y diversificación, con el fin de fomentar la
financiación a empresas y particulares residentes en España.

¿Por qué se crea el FAAF?

La creación del FAAF responde a la escasez de financiación interbancaria que, al

impedir a las entidades de crédito financiarse en los mercados de capitales, ha
desacelerado significativamente la oferta de crédito a las empresas productivas y a las
familias españolas. Pese a la solidez y solvencia de las entidades de crédito españolas,
éstas no son ajenas a las dificultades en el acceso a la financiación. El FAAF se crea
para fomentar esa financiación.

Por tanto, el FAAF surge como respuesta a un fallo de mercado y no como medida de
rescate dirigida a una o unas entidades determinadas. Aspira, pues, a contribuir a la
activación del flujo de crédito a empresas y particulares que otorgan las entidades de
crédito.

El FAAF como instrumento de liquidez

Con la creación del FAAF se pretende estimular la concesión de crédito por parte de las
entidades de crédito a las entidades no financieras, empresas y particulares. Para ello, se
inyectará hasta 50.000 millones de euros a lo largo de los próximos meses mediante la
adquisición de activos financieros de máxima calidad de las entidades de crédito, lo que
les proporcionará la oportunidad de movilizar activos de sus balances y de generar la
liquidez necesaria para seguir prestando al sector privado residente.

Un objetivo específico del FAAF es el fomento a la creación de nuevo crédito. A tal fin
se reservará hasta un 25% del volumen total adjudicado en las subastas (el llamado
tramo no competitivo) para su adjudicación a las entidades en función de su
contribución al crédito nuevo a “otros sectores residentes”, esto es, a empresas y a
familias.

El FAAF no es un plan de rescate

EL FAAF no es un plan de rescate, como tampoco es un instrumento de adquisición de

activos “tóxicos” o de riesgo.

Todo lo contrario, el FAAF es un mecanismo para hacer frente a un problema de

desaparición transitoria de la liquidez en los mercados de capitales internacionales y
pretende suplir, en cierta medida, esta fuente de financiación de las entidades de crédito.
Para ello proporciona crédito a medio plazo (más de un año, en cualquier caso) a las
entidades de crédito a través de la compra, en firme o en operaciones simultáneas, de
activos de la máxima calidad que sean o vayan a ser negociados en mercados regulados.

Por lo tanto, el FAAF no va dirigido a una entidad financiera específica, sino que
pretende dar solución a un problema de escasez de oferta de crédito en el mercado de
capitales.

Por otro lado, sólo adquiere activos de máxima calidad, con calificación AAA para
compras en firme y AA para compraventas simultáneas, otorgado por al menos una de
las agencias de calificación de riesgos de reconocido prestigio. Esto, junto con el hecho
de que los activos adquiridos deben estar emitidos con posterioridad al 1 de agosto de
2007 en el caso de las simultáneas y al 15 de octubre de 2008 en el caso de las compras
en firme, excluye a los llamados “activos tóxicos” de los activos susceptibles de ser
comprados por parte del Fondo.

¿Cuánto cuesta el FAAF a los ciudadanos?

El diseño del FAAF permite esperar que sea rentable, por lo que no es previsible que
suponga coste alguno para el contribuyente, sino todo lo contrario. Así, el tipo de interés
que obtiene el FAAF por la compra de activos en las subastas va a ser mayor que el
coste de financiación equivalente del Estado, que es el coste de la Deuda del Estado al
mismo plazo.

¿Cómo se financia el FAAF ?

El FAAF se financiará a través de emisión de Deuda Pública, cuya rentabilidad será la

que determine el tipo de interés mínimo al que el FAAF adquirirá los activos de máxima
calidad a las entidades de crédito mediante subastas.

¿Qué entidades pueden vender activos al FAAF?

Pueden acudir a las subastas del FAAF las entidades de crédito domiciliadas en España
y las sucursales en España de entidades de crédito extranjeras. El FAAF está abierto,
por tanto, a bancos, cajas de ahorro, cooperativas de crédito y establecimientos
financieros de crédito. Para participar en las subastas, no obstante, deberán manifestar
previamente su interés por ello mediante el procedimiento contemplado en la
convocatoria de las subastas.

¿Cómo compra activos el FAAF ?

El FAAF compra los activos financieros, tanto en simultáneas como en firme, mediante
la realización de subastas.

El objetivo de la subasta es que sean las propias entidades de crédito quienes compitan
por los fondos del FAAF y sea esta competencia la que determine el tipo de interés. De
esta forma, se pretende una asignación eficiente de los fondos del FAAF.

Además, la Orden EHA/3118/2008 establece que el FAAF puede reservar parte de los
fondos ofertados en la subasta a un tramo no competitivo. En este caso, la adjudicación
será proporcional a la contribución de las entidades solicitantes al crecimiento del
crédito al sector privado residente. El tipo de interés al que se adjudican las ofertas no
competitivas es el menor del tramo competitivo de la subasta, con lo que se persigue
incentivar a las entidades a conceder nuevo crédito.

¿Por qué subastas?

La subasta es un mecanismo abierto a la competencia y con criterios de mercado por el

que las entidades de crédito pujan por los fondos del FAAF.

Las entidades deben presentar sus peticiones especificando, en las subastas

competitivas, el tipo de interés y el importe de la puja. Estas ofertas se ordenan de
mayor a menor tipo de interés y se adjudican en función del volumen máximo de fondos
a adquirir por el FAAF, así hasta agotar los fondos disponibles en la subasta. En el caso
de exceder las solicitudes al volumen subastado por el fondo, éstas se prorratearán
consecuentemente. Si existiera exceso de volumen ofertado por el FAAF, este exceso se
acumulará en la siguiente subasta.
¿Por qué un tramo no competitivo?

Con el fin de incentivar la concesión de nuevo crédito a la economía real, la Orden

EHA/3118/2008 establece que el FAAF puede reservarse parte de los fondos ofertados,
hasta un 25%, para el llamado tramo no competitivo de la subasta.

Este tramo de la subasta se adjudica a las entidades en función de su contribución al

crédito nuevo concedido al sector privado residente, a un tipo de interés que será el tipo
marginal (el menor tipo de interés) de las adjudicaciones del tramo competitivo de la
subasta.

¿Hasta cuándo durará el FAAF?

Así, el FAAF no podrá celebrar subastas más allá del 31 de diciembre de 2009.
Asimismo, corresponderá al Consejo de Ministros, ante causas económicas que así lo
justifiquen y previo informe de la Comisión Delegada de Asuntos Económicos, la
decisión sobre la extinción anticipada y liquidación del FAAF. Se trata, por tanto, de
una medida transitoria cuya vida está limitada y que se extinguirá cuando el fallo de
mercado que justifica su existencia desaparezca.

¿Qué activos compra el FAAF?

EL FAAF comprará cédulas hipotecarias y determinados bonos de titulización. Sólo se

adquieren activos de máxima calidad, medida por su rating, otorgado por al menos una
de las agencias de calificación de riesgos de reconocido prestigio. Así, el Fondo sólo
adquirirá activos con calificación AAA para compras en firme y AA o asimilados para
operaciones de compraventas dobles.

Además, se exige que los activos se negocien en mercados regulados. De esta forma los
activos que adquiere el FAAF están sometidos a la estricta regulación de la Comisión
Nacional del Mercado de Valores en materia de emisiones de activos sometidos a
negociación en los mercados regulados.

Preguntas frecuentes

¿Qué es el FAAF?

El Fondo para la Adquisición de Activos Financieros, creado por el Real Decreto-Ley

6/2008 y desarrollado por la Orden EHA/3118/2008, es un Fondo sin personalidad
jurídica propia, adscrito al Ministerio de Economía y Hacienda, que se dota inicialmente
con 30.000 millones de euros, ampliables a 50.000 millones de euros, para la compra de
activos financieros de máxima calidad, según criterios de objetividad, seguridad,
transparencia, eficiencia, rentabilidad y diversificación, con el fin de fomentar la
financiación a empresas y particulares residentes en España.
¿Por qué se crea el FAAF?

La creación del FAAF responde a la escasez de financiación interbancaria que, al

impedir a las entidades de crédito financiarse en los mercados de capitales, ha
desacelerado significativamente la oferta de crédito a las empresas productivas y a las
familias españolas. Pese a la solidez y solvencia de las entidades de crédito españolas,
éstas no son ajenas a las dificultades en el acceso a la financiación. El FAAF se crea
para fomentar esa financiación.

Por tanto, el FAAF surge como respuesta a un fallo de mercado y no como medida de
rescate dirigida a una o unas entidades determinadas. Aspira, pues, a contribuir a la
activación del flujo de crédito a empresas y particulares que otorgan las entidades de
crédito.

El FAAF como instrumento de liquidez

Con la creación del FAAF se pretende estimular la concesión de crédito por parte de las
entidades de crédito a las entidades no financieras, empresas y particulares. Para ello, se
inyectará hasta 50.000 millones de euros a lo largo de los próximos meses mediante la
adquisición de activos financieros de máxima calidad de las entidades de crédito, lo que
les proporcionará la oportunidad de movilizar activos de sus balances y de generar la
liquidez necesaria para seguir prestando al sector privado residente.

Un objetivo específico del FAAF es el fomento a la creación de nuevo crédito. A tal fin
se reservará hasta un 25% del volumen total adjudicado en las subastas (el llamado
tramo no competitivo) para su adjudicación a las entidades en función de su
contribución al crédito nuevo a “otros sectores residentes”, esto es, a empresas y a
familias.

El FAAF no es un plan de rescate

EL FAAF no es un plan de rescate, como tampoco es un instrumento de adquisición de

activos “tóxicos” o de riesgo.

Todo lo contrario, el FAAF es un mecanismo para hacer frente a un problema de

desaparición transitoria de la liquidez en los mercados de capitales internacionales y
pretende suplir, en cierta medida, esta fuente de financiación de las entidades de crédito.
Para ello proporciona crédito a medio plazo (más de un año, en cualquier caso) a las
entidades de crédito a través de la compra, en firme o en operaciones simultáneas, de
activos de la máxima calidad que sean o vayan a ser negociados en mercados regulados.

Por lo tanto, el FAAF no va dirigido a una entidad financiera específica, sino que
pretende dar solución a un problema de escasez de oferta de crédito en el mercado de
capitales.

Por otro lado, sólo adquiere activos de máxima calidad, con calificación AAA para
compras en firme y AA para compraventas simultáneas, otorgado por al menos una de
las agencias de calificación de riesgos de reconocido prestigio. Esto, junto con el hecho
de que los activos adquiridos deben estar emitidos con posterioridad al 1 de agosto de
2007 en el caso de las simultáneas y al 15 de octubre de 2008 en el caso de las compras
en firme, excluye a los llamados “activos tóxicos” de los activos susceptibles de ser
comprados por parte del Fondo.

¿Cuánto cuesta el FAAF a los ciudadanos?

El diseño del FAAF permite esperar que sea rentable, por lo que no es previsible que
suponga coste alguno para el contribuyente, sino todo lo contrario. Así, el tipo de interés
que obtiene el FAAF por la compra de activos en las subastas va a ser mayor que el
coste de financiación equivalente del Estado, que es el coste de la Deuda del Estado al
mismo plazo.

¿Cómo se financia el FAAF ?

El FAAF se financiará a través de emisión de Deuda Pública, cuya rentabilidad será la

que determine el tipo de interés mínimo al que el FAAF adquirirá los activos de máxima
calidad a las entidades de crédito mediante subastas.

¿Cuáles son los órganos de administración, gestión y dirección del FAAF?

Tal y como establecen el Real Decreto-Ley 6/2008 y la Orden EHA/3118/2008, el

FAAF está adscrito al Ministerio de Economía y Hacienda, a través de la Secretaría de
Estado de Economía, con cargo a la Dirección General del Tesoro y Política Financiera.

Le corresponde al Ministerio de Economía y Hacienda, a través de un Consejo Rector y

de su Comisión Ejecutiva, la administración, gestión y dirección del FAAF.
Además, la Comisión Ejecutiva contará con el asesoramiento que estime oportuno y,
particularmente, con el de un comité técnico integrado por representantes de la
Dirección General del Tesoro y Política Financiera, del Instituto de Crédito Oficial, del
Banco de España y de la CNMV.

¿Como está formado el Consejo Rector y cuáles son sus funciones?

El Consejo Rector, cuya composición y funciones se establecen en el Real Decreto-Ley

6/2008, es el máximo órgano de gobierno del Fondo.

Así, le corresponderán las funciones de establecimiento de las directrices de inversión

del FAAF; el seguimiento y evaluación de la actividad del FAAF; decidir la aplicación
de los rendimientos de los activos, así como el producto de sus vencimientos o ventas;
aprobar sus presupuestos de explotación y capital; y aprobar el informe cuatrimestral
sobre la gestión del FAAF.
Se compone de:

.Ministro de Economía y Hacienda (Presidente)

.Secretario de Estado de Economía
.Secretario de Estado de Hacienda y Presupuestos
.Presidente del Instituto de Crédito Oficial
.Interventor General del Estado
.Abogado General del Estado
.Directora General del Tesoro y Política Financiera, con voz pero sin voto (Secretaria)

Su régimen jurídico de actuación se ajustará a los dispuesto en el capitulo II del título II

de la Ley 30/1992, de 26 de noviembre, de Régimen Jurídico de las Administraciones
Públicas y del Procedimiento Administrativo Común.

¿Cómo está formada la Comisión Ejecutiva y cuáles son sus funciones ?

Las funciones de la Comisión Ejecutiva son las determinadas por el Real Decreto-Ley
6/2008. Su composición se determina en el Acuerdo primero del Consejo Rector de
fecha 27 de octubre de 2008 (Resolución de 31 de octubre de 2008, de la Dirección
General del Tesoro y Política Financiera).

Así, le corresponderán las funciones de realizar las operaciones de adquisición,

enajenación, disposición y gestión de activos financieros del FAAF, de acuerdo con las
directrices del Consejo Rector; elaborar la propuesta de los presupuestos de explotación
y capital; y elaborar el informe cuatrimestral sobre la gestión del FAAF.

Se compone de:

.Secretario de Estado de Economía (Presidente)

.Directora General del Tesoro y Política Financiera
.Director General de Seguros y Fondos de Pensiones
.Un representante de la Abogacía General del Estado
.Un representante del Instituto de Crédito Oficial (ICO)
.Un representante de la Intervención General de la Administración del Estado (IGAE),
con voz pero sin voto
.Un miembro de Dirección General del Tesoro y Política Financiera, con voz pero sin
voto (Secretario)

Su régimen jurídico de actuación se ajustará a los dispuesto en el capítulo II del título II

de la Ley 30/1992.

¿Como está formado el comité técnico y cuáles son sus funciones?

Su composición y funciones son las determinadas por la Orden EHA/3118/2008.

Así, le corresponde el asesoramiento técnico de la Comisión Ejecutiva en el ejercicio de

sus funciones y proponer a la Comisión Ejecutiva, de manera motivada, las
adjudicaciones que se realizarán en cada subasta.
Se compone de:
.Directora General del Tesoro y Política Financiera (Presidenta)
.3 representantes del Banco de España
.2 representantes de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)
.2 subdirectores generales de la Dirección General del Tesoro y Política Financiera (uno
de ellos secretario del comité)
.1 representante del Instituto de Crédito Oficial (ICO)

¿Qué entidades pueden vender activos al FAAF?

Pueden acudir a las subastas del FAAF las entidades de crédito domiciliadas en España
y las sucursales en España de entidades de crédito extranjeras. El FAAF está abierto,
por tanto, a bancos, cajas de ahorro, cooperativas de crédito y establecimientos
financieros de crédito. Para participar en las subastas, no obstante, deberán manifestar
previamente su interés por ello mediante el procedimiento contemplado en la
convocatoria de las subastas.

¿Cómo compra activos el FAAF ?

El FAAF compra los activos financieros, tanto en simultáneas como en firme, mediante
la realización de subastas.

El objetivo de la subasta es que sean las propias entidades de crédito quienes compitan
por los fondos del FAAF y sea esta competencia la que determine el tipo de interés. De
esta forma, se pretende una asignación eficiente de los fondos del FAAF.

Además, la Orden EHA/3118/2008 establece que el FAAF puede reservar parte de los
fondos ofertados en la subasta a un tramo no competitivo. En este caso, la adjudicación
será proporcional a la contribución de las entidades solicitantes al crecimiento del
crédito al sector privado residente. El tipo de interés al que se adjudican las ofertas no
competitivas es el menor del tramo competitivo de la subasta, con lo que se persigue
incentivar a las entidades a conceder nuevo crédito.

¿Por qué subastas ?

La subasta es un mecanismo abierto a la competencia y con criterios de mercado por el

que las entidades de crédito pujan por los fondos del FAAF.

Las entidades deben presentar sus peticiones especificando, en las subastas

competitivas, el tipo de interés y el importe de la puja. Estas ofertas se ordenan de
mayor a menor tipo de interés y se adjudican en función del volumen máximo de fondos
a adquirir por el FAAF, así hasta agotar los fondos disponibles en la subasta. En el caso
de exceder las solicitudes al volumen subastado por el fondo, éstas se prorratearán
consecuentemente. Si existiera exceso de volumen ofertado por el FAAF, este exceso se
acumulará en la siguiente subasta.
¿Por qué un tramo no competitivo?

Con el fin de incentivar la concesión de nuevo crédito a la economía real, la Orden

EHA/3118/2008 establece que el FAAF puede reservarse parte de los fondos ofertados,
hasta un 25%, para el llamado tramo no competitivo de la subasta.

Este tramo de la subasta se adjudica a las entidades en función de su contribución al

crédito nuevo concedido al sector privado residente, a un tipo de interés que será el tipo
marginal (el menor tipo de interés) de las adjudicaciones del tramo competitivo de la
subasta.

¿Hasta cuándo durará el FAAF?

Real Decreto-Ley 6/2008 y la Orden EHA/3118/2008 establecen las condiciones sobre

la vida del FAAF.

Así, el FAAF no podrá celebrar subastas más allá del 31 de diciembre de 2009.
Asimismo, corresponderá al Consejo de Ministros, ante causas económicas que así lo
justifiquen y previo informe de la Comisión Delegada de Asuntos Económicos, la
decisión sobre la extinción anticipada y liquidación del FAAF. Se trata, por tanto, de
una medida transitoria cuya vida está limitada y que se extinguirá cuando el fallo de
mercado que justifica su existencia desaparezca.

¿Qué son las compras en firme?

La compra en firme es la operación mediante la cual el FAAF adquiere activos de las

entidades solicitantes. Al tratarse de una compra en firme, el FAAF adquirirá los activos
de mayor calidad, respetando los principios de seguridad de los activos. El FAAF se
reserva, no obstante, la posibilidad de poder vender antes de su vencimiento estos
activos en el mercado.

¿Qué son las compraventas dobles o simultáneas ?

La compraventa doble o simultánea es una operación en la que la entidad que vende el

activo se compromete a su recompra al precio pactado y al cabo de un periodo de
tiempo. Esta operación es muy similar a un préstamo con garantía que el FAAF otorga a
las entidades de crédito que acuden a la subasta.

Así, una vez determinado el volumen que el FAAF adquiere a cada entidad y el tipo de
interés, esta cesión se realiza por un periodo de tiempo determinado, superior a un año
en cualquier caso, durante el cual el FAAF dispone como garantía de una serie de
activos que le proporciona la entidad.
Al terminar el periodo de la operación, la entidad reintegra el importe al FAAF y éste
devuelve los activos de garantía a la entidad de crédito.

¿Qué activos compra el FAAF?

EL FAAF comprará cédulas hipotecarias y determinados bonos de titulización. Sólo se

adquieren activos de máxima calidad, medida por su rating, otorgado por al menos una
de las agencias de calificación de riesgos de reconocido prestigio. Así, el Fondo sólo
adquirirá activos con calificación AAA para compras en firme y AA o asimilados para
operaciones de compraventas dobles.

Además, se exige que los activos se negocien en mercados regulados. De esta forma los
activos que adquiere el FAAF están sometidos a la estricta regulación de la Comisión
Nacional del Mercado de Valores en materia de emisiones de activos sometidos a
negociación en los mercados regulados.

¿Qué son las cédulas hipotecareas ?

Las cédulas hipotecarias son valores de renta fija emitidos por las entidades de crédito y
respaldados por la totalidad de su cartera de préstamos hipotecarios. Es por ello que son
activos que gozan de una doble seguridad, la de los préstamos hipotecarios que
respaldan su emisión y la de la entidad emisora.

Además, dicha seguridad se ve reforzada por la sobrecolateralización derivada de la

normativa vigente, que establece que el volumen de cédulas hipotecarias emitidas por
una entidad y no vencidas no puede superar el 80% de los capitales no amortizados de
todos los créditos hipotecarios de la entidad aptos para servir de cobertura.

Desde el punto de vista de la transparencia, hay que señalar que las entidades emisoras
de las cédulas hipotecarias registran el folleto informativo de la emisión en la CNMV.

¿Qué son los bonos de titulización?

El bono de titulización es un instrumento financiero emitido por una Sociedad de

Titulización y respaldado por los valores que le ceden las entidades de crédito. El fondo
de titulización se configura como un patrimonio separado de las entidades cedentes, de
forma que la cartera titulizada queda fuera del alcance de los acreedores de dichas
entidades.

Mediante la titulización las diferentes entidades cedentes, incluso aquellas que por su
reducido tamaño no tendrían acceso a otras fuentes de financiación, ponen en común
activos de elevada calidad para respaldar la emisión de bonos de titulización y acceder a
financiarse en condiciones más favorables que las que obtendrían individualmente.

La CNMV supervisa a las sociedades gestoras de fondos de titulización y, por otra

parte, los folletos de las titulizaciones son objeto de registro en la CNMV.
¿Qué haircuts o recortes aplicará el FAAF ?

Los recortes, también denominados márgenes de cobertura, consisten en una rebaja que
se aplica en el valor de mercado del activo que se utiliza como garantía de un préstamo
en las operaciones simultáneas. De este modo, si el haircut es del 10%, un activo
valorado en 100 sólo podrá garantizar un préstamo por valor de 90.

Los recortes que aplicará el FAAF serán, preferentemente, los utilizados por el Banco
Central Europeo para cada tipo de activo.

¿Operará el FAAF en los mercados financieros de capitales ?

EL FAAF no opera en los mercados financieros, ya que su misión es la de contribuir al

fomento de la liquidez para permitir a las entidades financiar sus operaciones en los
mercados de capitales y, sobre todo, permitir que las entidades continúen financiando a
empresas y particulares español.

¿Qué criterios de diversificación aplicará el FAAF ?

La criterios de diversificación de las inversiones del FAAF persiguen limitar la

concentración de riesgos. A tal fin, la normativa vigente establece que el FAAF tendrá
dos carteras, una de activos adquiridos en firme y otra de valores adquiridos en
operaciones simultáneas.

Además, se establecen limitaciones de la exposición de la cartera a un mismo emisor

(10% en la cartera de compras en firme) y a una misma entidad (10% en la cartera de
simultáneas).

Adicionalmente, con objeto de evitar el acaparamiento en cada una de las subastas por
parte de alguna entidad y de garantizar la ausencia de barreras de entrada para las
entidades de menor tamaño, se establecen limitaciones al importe máximo que una
entidad podrá obtener en una subasta, que será la menor de las siguientes cantidades:

. 10% del volumen máximo a adquirir por el FAAF en la subasta

. 2,5 veces la cuota de la entidad en la rúbrica de “Crédito. Otros sectores residentes”

multiplicado por el volumen máximo que podrá adquirir el FAAF en la subasta.

¿Quién controla el FAAF ?

El Real Decreto-Ley 6/2008 y la Orden EHA/3118/2008 contemplan un doble
mecanismo de control. Por una parte, la Intervención General de la Administración del
Estado (IGAE) controlará el FAAF a través de la auditoría pública.

Por otro lado, el control parlamentario descansa en la remisión a la Comisión de

Economía del Congreso de los Diputados por parte del Ministro de Economía y
Hacienda de un informe cuatrimestral con amplia información sobre las operaciones y
estado del FAAF, así como de las cuentas anuales del FAAF. Asimismo, se contempla
la comparecencia cada dos meses ante la citada Comisión del Congreso del Secretario
de Estado de Economía, en su calidad de Presidente de la Comisión Ejecutiva, para
informar sobre la evolución del FAAF.