Introducción

Hablar del tipo de cambio en el Perú, significa dar un panorama de la actividad monetaria del Estado como
agente regulador del sistema financiero.
Asimismo el rol que cumplen los diferentes agentes económicos, y cómo éstos
influyen para consolidar un régimen estable.

II.- Tipo de cambio

II.1.- Concepto.-
El tipo de cambio, es el precio de una divisa respecto a otra. Usualmente es la cantidad de moneda nacional
que debe ser entregada a cambio de una unidad de moneda extranjera.
Por ejemplo, si el tipo de cambio del dólar vendedor en Perú es de 3,15 (ejemplo), esto significa que si
queremos comprar dólares, debemos entregar 3,15 Nuevos Soles Peruanos por cada unidad de dólar.
II.2.- Tipos.-
Se pueden distinguir dos tipos de cambios: el real y el nominal.
El real, se define como la relación a la que una persona puede intercambiar los bienes y servicios de un país
por los de otro.
El nominal, es la relación a la que una persona puede intercambiar la moneda de país por los de otro.
El último es el que se usa más frecuentemente. Esta distinción se hace necesaria para poder apreciar el
verdadero poder adquisitivo de una moneda en el extranjero.
1. Del latín divisa, del verbo divido -dividir; es definida como la moneda utilizada en una región o país
determinado. Las divisas fluctúan entre sí dentro del mercado monetario mundial. De este modo,
podemos establecer distintos tipos de cambio entre divisas que varían constantemente en función de
diversas variables económicas como el crecimiento económico, la inflación o el consumo interno de
una nación.
La divisa es moneda, billete o efecto mercantil (letras, pagaré, cartas de crédito, etc..), que se usa
básicamente fuera del país de emisión. Conviene destacar la diferencia con el término moneda, cuyo
significado incluiría exclusivamente el metal o papel moneda utilizado para obtener
bienes, productos o servicios. La divisa que se utiliza en Perú es el dólar.

III.- La Moneda.-
III.1.- Concepto
Es la pieza de un material resistente, normalmente un metal acuñado en forma de disco, que se emplea
como medida de cambio (dinero) por su valor legal o intrínseco.
También se llama moneda a la divisa de curso legal de un Estado.
La ciencia que estudia las monedas se denomina Numismática.
III.2.- Antecedentes
La forma primitiva que tuvo el hombre agrupado en sociedad de hacerse de los bienes que carecía y eran
imprescindibles para su vida, fue el trueque. Es decir el cambio de un objeto de su propiedad, por otro
objeto que necesita de propiedad o producción ajena. La primera forma de intercambio que surge es
entonces el "trueque directo", pero éste tenía la limitación de que a menudo no era fácil obtener la
mercancía que se necesitaba, por lo que hubo de desarrollarse el llamado "truque compuesto o circular"
como alternativa. Como es de imaginar por medio de este sistema las transacciones no eran fáciles de
realizar, las distancias, las necesidades complejas, la equivalencia entre cantidades de unos y otros
productos, dificultaba enormemente los truques por lo que fue necesario crear una "mercancía
intermedia" que sirviera como medio de cambio.
1. III.3.- Clasificación de Monedas
2. ¿Qué es una divisa?

Existen diferentes tipos de clasificaciones paras las monedas:

 Moneda metálica: es aquella que ha sido compuesta por un solo materia precioso, que puede ser el oro o la
plata.

El valor intrínseco que representa esta moneda es equivalente al del metal fino que contiene, aunque este no
estuviera amonedado. Esta clases de moneda no se utiliza comúnmente como medio de pago, ya que su
principal característica, que la iguala al valor de metal contenido en la misma, le asigna un valor permanente y
constante deseado por aquellos que atesoran riquezas.
 Moneda subsidiaria: en esta moneda no se utiliza ningún metal precioso; generalmente son acuñadas con
níquel, cobre, bronce y aluminio o cualquier tipo de aleación.
 Como es natural, su valor intrínseco es muy inferior a su valor legal, pero por imperio legal esta moneda
circula en un país como medio de pago, es el tipo de moneda más extendido.
 Moneda fiduciaria: simplemente se declara dinero por el Gobierno. Sin esta declaración, no tendría ningún
valor. La moneda fiduciaria sería entonces tan poco valiosa como los pedazos de metal (o papel).

 Moneda de papel: es la forma más común que adopta la moneda fiduciaria, pues su empleo resulta mas
practico y su fabricación más conveniente que la de metal.

Esta moneda debe ser aceptada por disposición legal. El costo de acuñación de esta moneda es mucho más
económico.
 Papel moneda: este tipo de moneda se diferencia de la moneda de papel en que es inconvertible, o que sea
que no puede ser canjeado por la moneda metálica que representa.

Leer más: http://www.monografias.com/trabajos52/tipo-cambio-peru/tipo-cambio-peru.shtml#ixzz4xbv0xyt0

Su aceptación es obligatoria como medio de pago, a pesar de no ser convertible.

 Moneda de cuenta: este tipo de moneda es una moneda ideal, inexistente físicamente pero que se utiliza
como medida de valor en ciertas circunstancias y en cálculos vinculados a situaciones monetarias. No es
efectiva, ni real, no se acuña, no se emite. Podemos mencionar al Galeno (utilizado por los médicos), el
Caduceo o el Módulo (utilizado por profesionales en Ciencias Económicas), el Jus (utilizado por los abogados)
como base de cálculo para el cobro de honorarios profesionales.

1. III.4.- Funciones de las Monedas

Las funciones de la moneda se encuentran íntimamente relacionadas con las funciones del dinero (que es lo
que representa) que se pasan a detallar:
 Medida de Valor: es la medida de valor ya que el valor de las cosas puede ser representado por medio de las
unidades que ella representa.

 Instrumento de adquisición directa: puesto que permite adquirir cualquier bien en función de su valor.

 Instrumento de liberación de deudas: debido a que tiene una fuerza cancelatoria de las mismas al
constituirse en un medio de pago reconocido legalmente.

 Medio de atesoramiento de riquezas: se puede atesorar para necesidades futuras debido a que conserva
indefinidamente su valor.

IV.- Política Monetaria en el Perú .-

1.
2. Durante los últimos cuatro años, la política monetaria ha mantenido como objetivo central la reducción de
la inflación a niveles internacionales. Para ello se han aplicado tasas decrecientes de la expansión de la
emisión primaria.

IV.1.- Concepto
La política monetaria; es una política económica que usa la cantidad de dinero como variable
de control para asegurar y mantener la estabilidad económica. Para ello, las autoridades monetarias usan
mecanismos como la variación del tipo de interés, y participan en el mercado de dinero.
Cuando se aplica para aumentar la cantidad de dinero, se le llama política monetaria expansiva, y
cuando se aplica para reducirla, política monetaria restrictiva.
1. IV.2.- Objetivos finales de la Política Monetaria
3. La principal fuente de crecimiento de la emisión han sido las operaciones de compra de moneda
extranjera del BCR en el mercado cambiario. Estas operaciones han estado orientadas a evitar una
apreciación excesiva del tipo de cambio real en un contexto de considerables flujos de capitales desde el
exterior. Con el fin de compatibilizar el control de la emisión primaria y la política cambiaria de
la autoridad monetaria, se efectuaron operaciones de esterilización con instrumentos financieros del BCR
 y recursos del sector público. La austeridad fiscal ha sido un elemento fundamental para lograr una menor
apreciación del tipo de cambio real en un contexto de ingreso masivo de capitales externos de mediano y
largo plazo.

 Estabilidad del valor del dinero

 Plena ocupación (mayor nivel de empleo posible)
 Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos

1. IV.3.- Mecanismos

El Banco Central de Reserva puede modificar la cantidad de dinero directamente, pero hay otras formas de
cambiar la cantidad de dinero en circulación:
 Variación del tipo de interés
 Variación del coeficiente de caja
 Operaciones de mercado abierto

La elección del mecanismo intermedio a utilizar depende de su facilidad de manejo, de la cantidad

de información respecto disponible sobre cada medida, y del objetivo final que se quiere conseguir. Un buen
candidato es la tasa de interés, ya que se conoce en el acto, mientras que determinar la cantidad de dinero
lleva algunos días.
A continuación se explica cada uno de estos métodos de control de la cantidad de dinero.
1. El tipo o tasa de interés indica cuánto hay que pagar por el dinero que nos presta un banco.
Por eso, si el tipo de interés es muy alto, no todos los inversores podrán permitírselo, y no pedirán
muchos préstamos. El dinero se quedará en el banco. En cambio, una bajada de los tipos de interés
incentiva la inversión y la actividad económica, ya que los empresarios dispondrán fácilmente de dinero
para invertirlo en sus proyectos.
Por tanto, los cambios en la tasa de interés están relacionados directamente con la cantidad de dinero
que circula en el mercado.
No hay que olvidar que existen otros procesos distintos a, o por el auge o la recesión de la actividad
económica, dificultando de esta manera el papel de la tasa de interés como variable objetivo de la política
monetaria.
2. Variación del tipo de interés

El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica qué porcentaje de los
depósitos bancarios ha de mantenerse en reservas líquidas, o sea, guardado sin poder usarlo para
dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos.
Si el BCR, decide reducir este coeficiente a los bancos(guardar menos dinero en el banco y prestar más),
eso aumenta la cantidad de dinero en circulación, ya que se pueden conceder aún más préstamos. Si el
coeficiente aumenta, el banco se reserva más dinero, y no puede conceder tantos préstamos. La cantidad
de dinero baja.
De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado.
3. Variación del coeficiente de caja
4. Operaciones de mercado abierto

Con este nombre se conoce las operaciones que realiza el BCR de títulos de deuda pública en el mercado
abierto.
La deuda pública son títulos emitidos por el Estado, y pueden ser letras, bonos y obligaciones.
Si el BCR, pone de golpe a la venta muchos títulos de su cartera y los ciudadanos o los bancos los compran,
el BCR, recibe dinero de la gente, y por tanto el público dispone de menos dinero. De esta forma se reduce la
cantidad de dinero en circulación.
En cambio, si el BCR decide comprar títulos, está inyectando dinero en el mercado, ya que la gente dispondrá
de dinero que antes no existía.
1. IV.4.- Tipos de política monetaria

Puede ser expansiva o restrictiva:

 Política monetaria expansiva: cuando el objetivo es poner más dinero en circulación.
 Política monetaria restrictiva: cuando el objetivo es quitar dinero del mercado.
 1.
2. Política Monetaria Expansiva

Cuando en el mercado hay poco dinero en circulación, se puede aplicar una política monetaria expansiva para
aumentar la cantidad de dinero. Ésta consistiría en usar alguno de los siguientes mecanismos:
 Reducir la tasa de interés, para hacer más atractivos los préstamos bancarios.
 Reducir el coeficiente de caja, para poder prestar más dinero.
 Comprar deuda pública, para aportar dinero al mercado.

Referencias:
r tasa de interés, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero.
Según los monetaristas, el banco central puede aumentar la inversión y el consumo si aplica esta política y
baja la tasa de interés. En la gráfica se ve cómo al bajar el tipo de interés (de r1 a r2), se pasa a una situación
en la que la oferta monetaria es mayor (OM1).
1.
2. Política Monetaria Restrictiva

Cuando en el mercado hay mucho dinero en circulación, interesa reducir

la cantidad de dinero, y para ello se puede aplicar una política monetaria restrictiva. Consiste en lo contrario
que la expansiva:
 Aumentar la tasa de interés, para que pedir un préstamo sea más caro.
 Aumentar el coeficiente de caja, para dejar más dinero en el banco y menos en circulación.
 Vender deuda pública, para quitar dinero del mercado cambiándolo por títulos.
Referencias:
r tasa de interés, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero.
De OM0 se puede pasar a la situación OM1 subiendo el tipo de interés. La curva de demanda de dinero tiene
esa forma porque a tasas de interés muy altas, la demanda será baja (cercana al eje de ordenadas, el
vertical), pero con tasas bajas se pedirá más (más a la derecha).
1. La autoridad monetaria, es decir el banco central, se ocupa de realizar la política monetaria de un país; es
por esto que uno de sus atributos es la elección de un sistema cambiario, que básicamente puede ser un
sistema de tipo de cambio fijo o un sistema de tipo de cambio variable.
1. El Banco Central elige un tipo de cambio nominal, respecto a la moneda de un país o economía que
generalmente es un país grande, estable, y de baja inflación. Estas características fueron cumplidas
por la economía estadounidense, la economía alemana, y la región económica europea, es por esto
que muchos países durante la historia ha fijado sus tipos de cambio nominales respecto al dólar, al
marco alemán, y mas recientemente al euro.
El Banco Central compra y vende la divisa de referencia al valor fijado por el mismo, de esta manera,
el tipo de cambio se mantiene fijo. Cuando el banco central compra divisas, inyecta moneda nacional
en la economía, es decir, aumenta la base monetaria, y viceversa. Los variaciones de la base
monetaria tienen efectos en el volumen de los medios de pago, el costo y disponibilidad del crédito,
las tasas de interés y por consiguiente, en el volumen de inversión, consumo y la actividad
económica. Es por esto que la elección de un sistema cambiario en un elemento muy importante para
la política económica de un país.
Las ventajas de este sistema es que se crea un ancla nominal (del tipo de cambio). Se restringe la
discrecionalidad de la política monetaria. Las expectativas del tipo de cambio quedan fijas, y también
las de los precios de los bienes transables y por lo tanto de la inflación interna. Al eliminarse las
expectativas inflacionarias las tasas de interés suelen bajar.
En un sistema de tipo de cambio fijo, la realización de política monetaria vía aumento en los medios
de pago, se esteriliza en el tiempo, porque, genera una baja en la tasa de interés, por lo tanto, una
salida de capitales hacia el extranjero, los inversores venden moneda nacional para comprar divisas.
Al comprar el banco central esta moneda nacional a cambio de reservas internacionales que están en
el banco central, no solo que disminuye la base monetaria sino que también el banco central se
queda con menos reservas internacionales, lo que puede traer serios problemas por la generación de
expectativas de devaluación del tipo de cambio.
2. V.1.- Tipo de cambio fijo
3. V.2.- Tipo de cambio variable.

Bajo un esquema de tipo de cambio variable la relación de una moneda respecto de otras monedas
estará fijado por la oferta y demanda de divisas en el mercado.
En este caso, por ejemplo un aumento en la demanda de dólares por parte de la economía incrementará
el valor de dicha divisa respecto del Nuevo Sol. La forma del ajuste (a la subida del precio del dólar)
puede darse de dos formas: o sube la tasa de interés interna o al hacer más baratos en dólares los
precios de los bienes Peruanos aumentará la venta de éstos últimos en el exterior provocando un ingreso
de divisas que estabilizará o disminuirá la presión compradora sobre el tipo de cambio.
 Por el contrario, si un país atrae capitales porque está creciendo o porque ofrece oportunidades de
inversión atractivas, recibirá muchos dólares apreciando por ende la moneda local. La forma de ajuste se
daría también a través del sector externo. La apreciación del Nuevo Sol, encarecería el valor de
las exportaciones y abarataría el valor de las importaciones. Al disminuir las ventas al exterior disminuiría
la oferta de divisas presionando al alza al tipo de cambio.
Las principales economías del mundo, -Estados Unidos, Europa y Japón- han adoptado este esquema de
tipo de cambio. Las monedas del resto del mundo se vinculan de "alguna manera" a las tres monedas
líderes (dólar, euro y yen).
La autoridad monetaria puede o no intervenir en la fijación del valor de la moneda. Sí no interviene se dice
que el esquema es de "flotación limpia". Si por el contrario, a través de operaciones de mercado abierto,
fija un "piso" y un "techo" al valor de la moneda se dice que la flotación es sucia.

2. V.- Sistemas Cambiarios

Los tipos de cambio, como precios que son (precio de una moneda expresado en términos de otra)
suelen variar a través del tiempo. Las causas de las variaciones y sus efectos los veremos mas adelante.
Ahora se tratará de explicar una cuestión de terminología, que si bien a primera vista no parece tener
mucha importancia, su no conocimiento suele generar errores de interpretación.
Una apreciación de la moneda nacional significa una subida de su precio en términos de la moneda
extranjera. Ahora, para obtener la misma cantidad de dólares que obtenía antes, necesito menos Soles,
entonces decir que la moneda local se apreció es lo mismo que decir que el tipo de cambio bajó.
Una depreciación es una subida del tipo de cambio.
Apreciación moneda local ---- baja el tipo de cambio.
Depreciación moneda local ---- sube el tipo de cambio.
3. V.3.- Variaciones del Tipo de Cambio Nominal

El tipo de cambio real de un país (país local) respecto de otro (país extranjero)es el precio relativo de los
bienes del país extranjero expresados en términos de bienes locales.
El tipo de cambio real viene dado por:
e= (E x P*) / P
siendo:
e: tipo de cambio real
E: tipo de cambio nominal.
P*: deflactor del PBI del país extranjero.
P: deflactor del PBI local.
Entonces, las variaciones del tipo de cambio real pueden deberse a variaciones en el tipo de cambio
nominal como a variaciones en los precios de los bienes extranjeros, o a variaciones el los precios de los
bienes locales.
Apreciación real : los bienes Peruanos, de hacen relativamente mas caros, cae el precio de los bienes
norteamericanos expresado en bienes Peruanos. Cae el tipo de cambio real.
Depreciación real: los bienes Peruanos, se hacen relativamente mas baratos, sube el precio de los
bienes norteamericanos expresado en bienes Peruanos. Sube el tipo de cambio real.
Durante la convertibilidad, si bien el tipo de cambio nominal entre Peru y Estados Unidos se mantuvo fijo
en 1 $ / U$S. En el Perú, los precio subían a un ritmo menor que los precios de los bienes
estadounidenses, entonces, el tipo de cambio real sufría una muy leve depreciación.
Obviamente que el valor absoluto del tipo de cambio real carece de importancia, ya que depende del año
que se haya elegido como base para los índices de precios, pero no ocurre lo mismo con las variaciones
del tipo de cambio real.
4. Tipo de cambio real (bilateral)
5. Tipo de cambio real multilateral

Es una medida ponderada de los tipos de cambio reales bilaterales, en la que las ponderaciones son iguales a
las proporciones que representa el comercio de los distintos países.
VI.- Conclusiones
Debemos notar que las autoridades monetarias podrían implementar medidas para tener un tipo de cambio
estable y consistente en el largo plazo de tal manera que las exportaciones no se vean afectadas.
En segundo lugar, dadas las próximas negociaciones del TLC (Tratado de Libre Comercio), se hace necesario
tener presente de que manera afectaría una mayor incertidumbre cambiaria hacia las exportaciones debido a
que el tipo de cambio estaría sujeto a mayores movimientos en el corto y largo plazo.
Finalmente, se debe tomar en consideración que la volatilidad del tipo de cambio no sólo actúa por el canal
de las ventas de bienes exportados, sino que también actúa por el lado de los costos de materias primas e
insumos importados utilizados en la producción, por lo que se haría necesario realizar estudios que estén
relacionados con el impacto de las fluctuaciones del tipo de cambio sobre las importaciones de tal manera de
establecer una medida del impacto de la volatilidad del tipo de cambio hacia el comercio en el Perú.

VII.- Bibliografía
http://www.mef.gob.pe/
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Publicaciones/notas_prensa/NP_2006_050.pdf
http://www.inei.gob.pe
http://www.comunidadandina.org
Leer más: http://www.monografias.com/trabajos52/tipo-cambio-peru/tipo-cambio-peru2.shtml#ixzz4xbv79plN
Monografia de tipo de cambio
1. 1. “UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJAMARCA”.Alumno: Kevin Crhysler Díaz
GuerreroCurso: Métodos y Técnicas De EstudioProfesor: Alex Hernández TorresEAP DE
Economía.MONOGRAFIA DE TIPO DE CAMBIO<br />INTRODUCCION<br />Hablar
del tipo de cambio en el Perú, significa dar un panorama de la actividad monetaria
del Estado como agente regulador del sistema financiero.<br />Asimismo el rol que cumplen los
diferentes agentes económicos, y cómo éstos <br /> Influyen para consolidar un régimen
estable.<br />El tipo de cambio es una variable económica muy importante y esta importancia
se nos hace evidente cuando la economía se encuentra en mal estado.<br />Desde hace ya un
buen tiempo en el Perú se viene dando una apreciación del tipo de cambio (TC) entre el sol y el
dólar norteamericano ante esto se ha suscitado reclamos de los sectores que se creen afectados
por la caída del tipo de cambio (principalmente el gremio de exportadores), hasta los primeros
días de abril el dólar había acumulado una caída de 9.9% desde el inicio del año. Situándose en
S/. 2.9992.<br />Es por esta aceleración de la apreciación del nuevo sol frente al dólar que el
banco central de reserva del Perú (BCRP) ha venido tomando medidas que tratan de frenar este
fenómeno.<br />Hay diferentes razones por los que el TC se puede desequilibrar, entre ellas, un
excesivo gasto público, políticas cambiarias sostenibles, ausencia de ajuste de la economía
frente a caídas de términos de intercambio o durante un proceso de apertura comercial, etc. No
obstante, en todos ellos, la apreciación cambiaria se produce en un contexto de afluencia de
capitales externos y exceso de gasto doméstico.<br />El trabajo trata de las causas y
consecuencias de la caída del tipo de cambio en la economía peruana entre el 2000-2009, el cual
se desarrolla en cuatro capítulos: el primer capítulo I: el planteamiento metodológico, el capítulo
II: Aspectos Generales del tipo de cambio en la economía peruana, el capítulo III: causas y
consecuencias de la caída del tipo de cambio en la economía peruana, el capítulo IV: evolución
del tipo de cambio en el periodo estudiado, para finalmente presentar las conclusiones.<br
/>CAPITULO I<br />PLANTEAMIENTO METODOLOGICO<br />PROBLEMA<br
/>SELECCIÓN Y DELIMITACIÓN DEL PROBLEMA.<br />Actualmente el tipo de cambio
está sufriendo una caída muy fuerte, la cual afecta nuestra economía y la estabilidad del país. Es
por eso que el presente estudio tratara de dar a conocer a que se debe esta problemática, cuáles
son sus causas y consecuencias<br />Delimitación Temática: EL TIPO DE CAMBIO<br
/>Delimitación Geográfica: EN EL PERÚ<br />Delimitación Temporal: PERIODO 2000 –
2009<br />FORMULACION DEL PROBLEMA<br />De acuerdo al estudio hecho, se ha visto
conveniente investigar acerca de cuáles han sido las causas y consecuencias de la caída del tipo
de cambio en la economía peruana, ya que existe un desconocimiento y no hay un estudio
acerca de la problemática a estudiar en este tema.<br />En base a la información obtenida se
plantea el siguiente problema de investigación:<br />¿CUÁLES SON LAS CAUSAS Y
CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMIA
PERUANA 2000 – 2009?<br />JUSTIFICACION DEL PROBLEMA<br />El tipo de cambio
continua afecta a las exportaciones, ya que con cada milésimo de sol que el dólar pierde a favor
de la moneda nacional se pierde poder adquisitivo en el mercado.<br />En la presente
investigación se quiere dar a conocer cuanto ha influido la caída del tipo de cambio en la
economía y como afecta a la estabilidad del país.<br />Es necesario e importante saber cuáles
han sido las causas y consecuencias de la caída de tipo de cambio en la economía peruana, de
está manera si se llegará a identificar alguna problemática proponer alternativas de solución
para está.<br />OBJETIVOS<br />OBJETIVO GENERAL<br />Determinar las causas y
consecuencias de la caída del tipo de cambio en la economía peruana: 2000-2009.<br
/>OBJETIVOS ESPECIFICOS<br />Conocer los Aspectos Generales del tipo de cambio en la
economía peruana.<br />Conocer las causas y consecuencias de la caída del tipo de cambio en
la economía peruana.<br />Analizar la evolución del tipo de cambio en el periodo estudiado.<br
/>Conocer el instrumento Forward de divisas y su aplicación en el Perú.<br />LIMITACIONES
<br />En el desarrollo del presente trabajo de investigación se tuvo que enfrentar carencia de
disponibilidad de información no homogenizada en las publicaciones y trabajos realizados que
permitan utilizar sus metodologías y conclusiones para el presente estudio.<br />MARCO
TEÓRICO<br />6.1 ANTECEDENTES <br />Según Mishkin (2001), las fluctuaciones del tipo
de cambio en el corto plazo además de tener un efecto en las exportaciones, pueden tener un
efecto significativo en las hojas de balance de las empresas financieras y no financieras, cuando
estas tienen activos y pasivos en distintas monedas, particularmente en economías pequeñas y
abiertas.<br />Para Mies, Morandé y Tapia (2004), el comportamiento del tipo de cambio
debería depender de la tasa de interés, pero el impacto exacto de un cambio de la tasa de política
es incierto. Sin la intervención del banco central para equilibrar las fluctuaciones en la liquidez,
la tasa de interés de corto plazo y el tipo de cambio tendrían un comportamiento más volátil de
lo necesario y esto tendería a interrumpir el desarrollo del sector financiero y de la
economía.<br />Según Joan Robinson (1947),”no existe un cambio que sea la tasa de equilibrio
correspondiente a una situación dada de las demandas y tecnologías mundiales, la noción de un
tipo de cambio de equilibrio es una quimera”<br />Según Paul Samuelson (1964), “salvo en su
forma mas sofisticada, la paridad del poder de compra es una doctrina decepcionante y
pretenciosa, que promete algo que es muy rara en Economía: una predicción numérica
detallada”<br />Cote menciona que Hooper y Kohlhagen examinan el comercio bilateral en un
marco en el que el tipo de cambio nominal es la única fuente de incertidumbre. Los parámetros
claves de su modelo son la moneda en que se denominan los contratos, la proporción de
cobertura y los distintos grados de aversión al riesgo de los importadores y exportadores, y que
en la práctica estándar es denominar una fracción de los contratos en moneda extranjera y
realizar una operación de cobertura y realizar una operación de cobertura para el resto en los
mercados de forwards. Como los parámetros son exógenos y determinan el grado de exposición
al riesgo, la variabilidad del tipo de cambio afecta solamente a la porción que no esta cubierta
por los instrumentos derivados. Otros supuestos de este modelo son que el importador es un
tomador de precios, que el importador enfrenta una curva de demanda conocida y que los
exportadores venden le totalidad de su producción al exterior en un marco monopólico. La
conclusión que arribaron en este modelo es que si la volatilidad del tipo de cambio aumenta. La
curva de demanda se desplaza hacia abajo, con una consecuente caída tanto en la cantidad
producida como en sus precios cuando los importadores enfrenten riesgo cambiario. Por otro
lado, las cantidades disminuirán y los precios aumentaran en el caso de que los exportadores
quienes tengan que sobrellevar el riesgo. <br />Se puede observar que en todos estos modelos
para probar que la mayor volatilidad cambiaria genera una disminución del comercio
internacional existen varios supuestos básicos: se asume aversión al riesgo; que la cobertura
perfecta contra el riesgo cambiario es imposible o muy costosa; que la variabilidad del tipo de
cambio es la única fuente de incertidumbre para la empresa; que las empresas no pueden ajustar
su producción y sus exportaciones una vez que se resuelve la incertidumbre , y por lo tanto,
cambios en el tipo de cambio no crean oportunidades para incrementar las ganancias. Al
relajarse estos supuestos se observa que la relación no es tan clara. Inclusive el supuesto de
aversión al riesgo no es suficiente para concluir que la volatilidad cambiaria reduce el
intercambio comercial; ya que este resultado depende de las propiedades de la función de
utilidad. Por otro lado, cuando mayor es el acceso a los mercados de futuros y de forwards,
menor es el efecto de la volatilidad cambiaria, puesto que las empresas están en condiciones de
hacer cobertura utilizando los derivados financieros. Además, para una empresa moderna, la
volatilidad del tipo de cambio puede representar sólo un riesgo menor y altamente
diversificable.<br />6.2. BASES TEÓRICAS<br />TIPO DE CAMBIO<br />El tipo de cambio
mide el valor de una moneda en términos de otra; en nuestro caso, del dólar de los Estados
Unidos de América con respecto al nuevo sol. En un régimen de flotación, el tipo de cambio
refleja variaciones en la oferta y demanda de divisas. En tal sentido, esta variable está influida,
entre otros factores, por la evolución de los términos de intercambio, los volúmenes de comercio
exterior, los flujos de capital y cambios en las decisiones de portafolio de las personas, empresas
y bancos.<br />El tipo de cambio bancario es un promedio ponderado de las operaciones del día
en el sistema bancario, publicado por la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS).<br />El
tipo de cambio interbancario corresponde a la cotización de oferta y demanda del dólar de
Estados Unidos de América de las operaciones entre las entidades bancarias. Es reportado, en la
actualidad por la empresa DATATEC.<br />El tipo de cambio informal es determinado por la
oferta y demanda del mercado informal de divisas. Es reportado por la empresa Reuters.<br
/>El mercado cambiario o de divisas no es más que como cualquier otro mercado, un
mecanismo por medio del cual demandantes y oferentes intercambian bienes y servicios, y que
en este caso se refiere a las divisas. El tipo de cambio es el precio relativo, es decir, el precio de
una moneda que se expresa en términos de la unidad de otra moneda.<br />Una divisa se define
como; los billetes y monedas extranjeras, así como transferencias bancarias denominadas en
moneda extranjera además de otros instrumentos financieros de disponibilidad inmediata
denominados también en moneda extranjera. Regímenes existentes en el mercado cambiario son
: tipo de cambio flotante o flexible (llamada flotación limpia), en este régimen el Banco Central
únicamente se limita a fijar la oferta monetaria, pero no interviene en el mercado cambiario, de
esta forma el tipo de cambio se ha de establecer de acuerdo a la oferta y demanda de divisas,
cuando la moneda en flotación aumenta su valor con respecto a otra(s) moneda(s) se dice que
sufre una apreciación, y cuando cae se le conoce como depreciación. Entre los regímenes de
flotación manejada (llamada también flotación sucia) se permite la flotación de la moneda en
forma moderada, es decir, el Banco Central interviene comprando o vendiendo reservas
internacionales para defender a la moneda de apreciaciones o depreciaciones no deseadas. <br
/>En el caso del régimen de deslizamiento controlado se fija el curso del tipo de cambio, en este
caso el Banco Central interviene en el mercado vendiendo divisas, cuando la devaluación diaria
apunta a una mayor de la prevista por las autoridades monetarias, y por el contrario compra
divisas cuando las presiones indican una devaluación menor de la prevista, el ejemplo de este
régimen es el de México. Régimen de tipo de cambio fijo El régimen de un tipo de cambio fijo
implica que el Banco Central tiene una participación muy fuerte comprando o vendiendo
divisas, cuando la oferta de divisas no corresponde a la demanda en el tipo de cambio fijo, para
poder cumplir con su función el Banco Central mantiene reservas internacionales que
principalmente son depósitos en dólares, o instrumentos denominados en dólares, o
simplemente otras divisas, así como también oro. Es necesario señalar que no siempre el Banco
Central puede intervenir en el mercado cambiario para defender el tipo de cambio fijo, en este
caso puede presentarse una reevaluación o devaluación de la moneda con respecto a la moneda
con la cual esta fijada.<br />LA ESCUELA DEL RIESGO DE PORTAFOLIO<br />Esta
escuela reúne a aquellos que comparten la opinión de que la escuela tradicional no es realista.
Se ha argumentado que a pesar de que la convexidad de la función de utilidad puede implicar
una correlación positiva entre el comercio y el riesgo cambiario, el pilar más prominente de esta
escuela examina el riego cambiario desde la perspectiva de la teoría moderna de la
diversificación de portafolio. <br />Debido a que los agentes económicos tratan de maximizar
su rentabilidad diversificando los niveles de riesgo en sus portafolios de inversión, se dedican
simultáneamente a actividades con riesgos bajos, medianos y altos; con sus respectivas tasas de
retorno potenciales. Los agentes neutrales al riesgo no serán disuadidos de comerciar debido al
riesgo, ya que este les proporcionará un medio para diversificar el riesgo de sus portafolios,
incrementado sus ganancias esperadas. <br />Las empresas también pueden hacer uso de
derivados financieros para realizar cobertura contra el riesgo cambiario, fijando su tipo de
cambio a un nivel de su elección, aunque con esto estarían renunciando a posibles ganancias de
darse un movimiento favorable en el tipo de cambio. Sin embargo, en la mayoría de los casos
las empresas en los países menos desarrollados como el Perú no tienen acceso a mercados de
futuros y forwards bien desarrollados, lo cual limita sus opciones de cobertura. El tamaño de los
contratos y sus plazos hacen problemático el tomar ventaja de los movimientos del tipo de
cambio y no permiten proteger a la empresa del riesgo cambiario.<br />Las empresas pueden
estar en condición de aprovechar los movimientos cambiarios para incrementar sus beneficios y
variar su producción de la manera que mejor les convenga. En su revisión de la literatura Côté
identifica los argumentos de De Grauwe como una justificación para esto, ya que este autor
deriva un modelo en competencia perfecta donde la empresa puede distribuir su producción
entre el mercado nacional y el extranjero. El efecto de un incremento en el riesgo cambiario
dependerá de las propiedades de convexidad de la función de utilidad, la que a su vez dependerá
del nivel de aversión al riesgo. Si los agentes son lo suficientemente adversos al riesgo, un
incremento en el mismo eleva la utilidad marginal esperada de los ingresos por exportaciones, e
incentiva una mayor actividad exportadora. Empresarios extremadamente adversos al riesgo se
preocuparan por el peor escenario posible, e incrementarían sus exportaciones ante un aumento
del riesgo para evitar la posibilidad de una caída brusca en sus ingresos.<br />La tasa de cambio
real depende de la oferta y la demanda por divisas, y estas a su vez son determinadas por
variables reales. El banco de la república puede intervenir para lograr cierta estabilidad en esa
tasa, pero no determina su nivel de largo plazo. La política si afecta el nivel de la tasa de
cambio.<br />La experiencia con los tipos de cambio flexibles, el experimento de la integración
monetaria en la comunidad Económica Europea y las experiencias hiperinflacionarias de la
década de los 80 han convertido al tipo de cambio y los movimientos de la balanza de pagos en
un tema obligado de la teoría y la política monetarias.<br />El poder de compra de una unidad
de bien exportado, en términos de bienes domésticos, es lo que comúnmente se denomina tipo
de cambio real.<br />Una manera muy parecida de expresar la misma idea es enfocando el tipo
de cambio real como una relación entre los precios de los bienes transables y los no
transables.<br />El tipo de cambio real es, por lo tanto, uno de los precios relativos mas
importantes de la economía, dado que su nivel y sus movimientos están íntimamente
relacionados con la estructura productiva de un país.<br />Sin embargo es muy difícil
determinar cual de las dos variables explica a la otra, es decir, si el tipo de cambio real
determina cuan baratos son los bienes transables frente a los no transables, o si son los
movimientos relativos de estos precios los que determinan el tipo de cambio real.<br />Ante un
déficit en la balanza de pagos, los precios domésticos se contraen, de tal manera que, mientras
que el tipo de cambio nominal permanece constante, el tipo de cambio real aumenta (se
deprecia), hasta restablecer el equilibrio de la balanza comercial. En el caso de un superávit en
la balanza comercial opera el mecanismo contrario, es decir, aumenta la oferta monetaria, se
incrementan los precios domésticos y se contrae el tipo de cambio real, con lo cual se
desalientan las exportaciones y se incentivan las importaciones hasta restablecer el punto de
equilibrio.<br />Basándose en las ideas de hume, Gustave Cassel planteo por primera vez, a
comienzos del presente siglo, la famosa teoría de la pariedad del poder de compra (PPC).<br
/>“El hecho de que la tasa de cambio corresponda con marcada estabilidad a la PPC es
suficiente razón para afirmar a la PPC como el factor fundamental en la determinación de la tasa
de cambio, y se puede clasificar a todos los otros factores que pueden tener influencia sobre la
tasa y quizás desviarla de la PPC, como factores de segundo orden, los cuales pueden ser a su
vez considerados como perturbaciones.”<br />En un sistema de tipo de cambio fijo, los
movimientos de la cantidad de dinero están determinados fundamentalmente (aunque no
exclusivamente) por los movimientos de las reservas internacionales del sistema bancario.<br
/>La tasa de cambio es el coeficiente que indica la relación entre el valor de una moneda con
respecto a otra que por lo generales aquella en que mantiene y denomina sus reservas
internacionales el país a que se refiere la tasa de cambio. Esa tasa de cambio puede estar en una
de tres posiciones distintas: a) en equilibrio, lo cual significa que el coeficiente establece una
relación adecuada entre el poder adquisitivo interno de esa moneda y el que posee la divisa
internacional en su país de origen; b) sobrevaluada, lo cual implica que el tipo de cambio le
asigna a la moneda interna un valor superior al que efectivamente tiene con respecto a la divisa
de reserva internacional; c) subvaluada, cuando al que debería tener frente a la moneda de
reserva internacional.<br />POSIBLES EXPLICACIONES DE LA CAÍDA DE CAMBIO
REAL<br />Siguiendo a Dornbusch, Fisher y Samuelson, “la economías puede sufrir a lo largo
del tiempo cambios estructurales que implican necesariamente desviaciones de la paridad”. Por
cambios estructurales nos estamos refiriendo a variaciones en las preferencias, las dotaciones
relativas de mano de obra y capital, los aranceles y los fletes, así como en los coeficientes
técnicos de producción. Un estudio empírico para el Perú, realizado por Graciela Moguillansky,
proporciona una fuerte evidencia en este sentido.<br />El trabajo de Moguillansky presenta un
análisis de cointegracion de la serie de tiempo del tipo de cambio real para el Perú con otras
series involucradas, para el Perú con otras series involucradas, para el periodo 1980-1994. De
los resultados obtenidos en este ejercicio empírico se concluye, primeramente, que la serie de
tipo de cambio real no es estacionaria, es decir, no converge a un valor único en el tiempo, n o
se mueve en forma estable en torno a la relación entre bienes transables y no transables. En
segundo lugar, se encontró una relación estacionaria entre el tipo de cambio real y la brecha de
utilización de la capacidad instalada, la relación de términos de intercambio, el grado de
apertura (suma de exportaciones y las importaciones como porcentaje del PBI) y el flujo de
capitales de largo plazo. Estas variables vendrían a jugar el rol de determinantes reales y/o
estructurales del tipo de cambio real de largo plazo, que lo hacen desviarse de su valor de
equilibrio.<br />6.3 TERMINOS BASICOS<br />AGENTES ECONOMICOS: Termino que se
refiere a los individuos u organismos que constituyen, desde el punto de vista de los
movimientos económicos, unidades de acción y de decisión en lo económico. <br />BALANZA
DE PAGOS: Estado de cuenta utilizado para medir el valor del conjunto de bienes, servicios,
oro y capital, intercambiados entre un país y el resto del mundo.<br />CRECIMIENTO
ECONÓMICO: El crecimiento económico es el aumento de la cantidad de trabajos que hay por
metro cuadrado, la renta o el valor de bienes y servicios producidos por una economía. En
términos generales el crecimiento económico se refiere al incremento de ciertos indicadores,
como la producción de bienes y servicios, el mayor consumo de energía, el ahorro, la inversión,
una Balanza comercial favorable, el aumento de consumo de calorías per cápita, etc.<br
/>DIVERSIFICACION: En el ámbito financiero, inversión en activos de diversas categorías o
características para así disminuir el nivel de riesgo.<br />DIVISA: Moneda extranjera, cheques
o letras extendidas en moneda extranjera y de libre disponibilidad.<br />EXPORTACION:
Venta de productos nacionales (bienes y servicios) a un mercado extranjero.<br />FORWARD:
Un forward de dólares (de compra o de venta) es un instrumento derivado de cobertura que se
utiliza para eliminar el riesgo cambiario. Un forward compra (o de venta) en dólares es un
contrato acordado hoy para comprar (o vender) dólares de Estados Unidos de América a un tipo
de cambio concertado y cuya materialización se dará en una fecha futura. Al momento de
pactarse este contrato, se registra como «operacion forward pactada». A su vencimiento, es
decir al momento de ejecución del contrato, se registra «operación forward vencida». Estos
flujos determinan el saldo de las operaciones forward, es decir el acumulado de estas
operaciones pactadas que aún no han vencido. Las operaciones pactadas incrementan el saldo o
acumulado, mientras que los vencimientos lo reducen.<br />INCERTIDUMBRE: Inseguridad,
dudad que se tiene sobre el resultado futuro de un acontecimiento. A diferencia del riesgo, en la
incertidumbre no se conoce la probabilidad de que ocurra el posible desenlace.<br
/>PRODUCTIVIDAD: Cantidad de producto que se obtiene por unidad de un factor empleado.
Los incrementos en la productividad se derivan del uso más eficiente de dicho factor. Cuando
dicho factor es el trabajo, se habla de productividad del trabajo y si el factor empleado es el
capital, se habla de la productividad del capital.<br />RIESGO CAMBIARIO: Riesgo derivado
de las oscilaciones en las paridades de las divisas en las que están instrumentadas las deudas y
créditos de una persona física o jurídica.<br />TASA DE INTERES: Precio que se paga por el
uso del dinero ajeno. Rendimiento que se obtiene al prestar o hacer un deposito en dinero.<br
/>TIPO DE CAMBIO: Unidades de la divisa de un país que hay que entregar para obtener una
unidad de la divisa de otro país; por ejemplo, el precio en soles del dólar.<br />TIPO DE
CAMBIO FLEXIBLE: Tipo de cambio que esta libre de fluctuar según el juego de oferta y
demanda. Se contrapone al tipo de cambio fijo.<br />TIPO DE CAMBIO FIJO: Tipo de cambio
determinado por la autoridad monetaria y por un tiempo indefinido. Sistema de tipos fijos que
caracterizo el sistema financiero internacional entre 1946 y 1971.<br />UTILIDAD
MARGINAL: Satisfacción que proporciona al consumidor el consumo de una unidad o cantidad
adicional de un determinado bien o cesta de bienes.<br />VOLATILIDAD: Medida de
oscilación con respecto de un valor medio de referencia. Normalmente se habla de la volatilidad
de los precios de cualquier activo, que es la desviación típica del porcentaje de variación diario
de los valores correspondientes al último año.<br />METODOLOGIA <br />TIPO DE
INVESTIGACIÓN<br />Investigación Descriptiva <br />El propósito de la siguiente
investigación es observar, describir y documentar los diversos aspectos que relacionan a los
diferentes tipos de cambio con su influencia en la economía peruana. Este método nos permite
describir y analizar sistemáticamente la información existente, y las características de la
situación actual y análisis de su evolución en el tiempo de los fenómenos o hechos. <br
/>Investigación Exploratoria<br />Porque nos permite identificar y conocer al objeto de estudio
como también extraer las principales fuentes de información.<br />MÉTODOS<br />Método
histórico<br />En la siguiente investigación vamos a utilizar el método histórico porque
analizaremos la relación que existe entre el tipo de cambio y su influencia en la economía
peruana.<br />Método comparativo<br />Este método tiene por finalidad descubrir la
correlación entre el tipo de cambio y su influencia en la economía peruana 2000-2009<br
/>Método inductivo - deductivo<br />El método inductivo es el proceso de conocimiento que se
inicia por la observación de fenómenos generales con el propósito de llegar a conclusiones y
premisas especificas, En el caso de la investigación que se esta realizando partimos de una gama
de información sobre el tipo de cambio, para luego llegar a determinar de forma específica su
influencia en la economía peruana.<br />TÉCNICAS Y RECOPILACIÓN DE DATOS<br
/>Fuentes Secundarias: <br />Trata de la información escrita obtenida de portales
macroeconómicos del Perú. Como también de las diversas instituciones encargadas del tipo de
cambio como son: INEI, BCRP, MEF, aduanas, ETC. Dentro de esta fuente se utilizaran las
siguientes técnicas:<br />Documentos: Compendios, Libros<br />Revistas: Publicaciones<br
/>Internet: páginas WEB, reporte semanal BCRP.<br />CAPITULO II<br />ASPECTOS
GENERALES DEL TIPO DE CAMBIO<br />¿QUÉ ES EL TIPO DE CAMBIO?<br />El tipo
de cambio entre dos monedas especifica el precio de una en términos de la otra. Por ejemplo, si
el tipo de cambio del nuevo sol peruano respecto al dólar es 2.75, significa que debemos
entregar S/ 2.75 nuevos soles peruanos para obtener un dólar. Un tipo de cambio de 120 Yen
con respecto al Dólar, indica que con un dólar se obtienen 120 Yen.<br />Como precio que es,
el tipo de cambio cumple un importante papel como orientador de recursos. Si bien existe una
gran cantidad de pares de monedas para construir tipos de cambio, casi siempre se publica la
relación de las monedas respecto al dólar de Estados Unidos. A un nivel de inversor, hay una
serie de monedas, además del dólar, las otras monedas mas utilizadas son el EURO (Europa) y
el YEN (Asia).<br />El tipo de cambio nominal es un concepto monetario que refleja el precio
relativo entre dos monedas. En tanto el tipo de cambio real es un indicador de competitividad
internacional y mide el precio relativo entre dos clases de bienes, esto es, entre bienes transables
y bienes no transables.<br />El poder de compra de una unidad de bien exportado, términos de
bienes domésticos, es lo que comúnmente se denomina como tipo de cambio real. Sea e el valor
del tipo de cambio, P y P* los niveles de precios domestico e internacional, respectivamente.
Luego de una unidad de bien exportado equivale a e* P* soles, y su poder de compra en término
de bienes domésticos será: <br />P = e x P*/ P<br />El tipo de cambio real es, por lo tanto, uno
de los precios relativos mas importantes de la economía, dado que su nivel y sus movimientos
pueden afectar considerablemente la estructura productiva de un país.<br />El tipo de cambio
real de equilibrio es aquel que permite la viabilidad de la balanza de pagos a mediano plazo, de
una manera consistente con el balance entre producción y demanda interna en un contexto de
crecimiento del PBI.<br />RÉGIMEN CAMBIARIO<br />El régimen cambiario se refiere al
modo en que el gobierno de un país maneja su moneda con respecto a las divisas extranjeras y
como se regulan las instituciones del mercado de divisas. El régimen cambiario influye
decisivamente en el valor del tipo de cambio y en las fluctuaciones del mismo<br /> EN EL
CASO DEL PERÚ (BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ)<br />La Constitución
indica que la finalidad primordial del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) es preservar la
estabilidad monetaria del país. El Banco Central anuncia una meta de inflación de 2,0 por
ciento, con un margen de tolerancia de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. Las
acciones del BCRP están orientadas a alcanzar dicha meta. <br />La inflación es perjudicial
para el desarrollo económico porque impide que la moneda cumpla adecuadamente sus
funciones de medio de cambio, de unidad de cuenta y de depósito de valor. Así mismo, los
procesos inflacionarios desalientan la inversión y favorecen la especulación, ya que el sistema
de precios de la economía se distorsiona y se produce una asignación ineficiente de recursos.
Más aún, al desvalorizarse la moneda con alzas generalizadas y continuas de los precios de los
bienes y servicios, se perjudica principalmente a aquellos segmentos de la población con
menores ingresos debido a que éstos no tienen un fácil acceso a mecanismos de cobertura contra
un proceso inflacionario. De esta manera, al mantener una baja tasa de inflación, el BCRP crea
las condiciones necesarias para un normal desenvolvimiento de las actividades económicas, lo
que contribuye a alcanzar mayores tasas de crecimiento económico sostenido.<br
/>FUNCIONES DEL BCRP <br />La Constitución también le asigna las siguientes
funciones:<br />regular la moneda y el crédito del sistema financiero. <br />administrar las
reservas internacionales a su cargo. <br />emitir billetes y monedas. <br />informar
periódicamente al país sobre las finanzas nacionales.<br />AUTONOMÍA DEL BCR<br />Para
que el BCRP pueda lograr su objetivo, es necesario que sea autónomo. Es decir, es
indispensable garantizar que las decisiones del Banco Central de Reserva se orienten a cumplir
el mandato constitucional de preservar la estabilidad monetaria, sin desvíos en la atención de
dicho objetivo encomendado. Esta autonomía está enmarcada en la Ley Orgánica del BCRP.<br
/>En ésta se establece que un Director del Banco Central no puede ser removido de su cargo,
salvo que cometa un delito o falta grave. De esta manera se permite al BCRP ser autónomo en la
toma de decisiones sin injerencia del estado, dedicándose íntegramente a su función principal
como es la de preservar la estabilidad monetaria.<br />MODALIDADES DE TIPOS DE
CAMBIO<br />Entre las modalidades de tipo de cambio se encuentran: <br />Tipos de cambios
rígidos y flexibles. <br />Tipos de cambios fijos y variables. <br />Tipos de cambios únicos y
múltiples. <br />CAMBIO RIGIDO <br />El tipo de cambio rígido es aquel cuyas fluctuaciones
están contenidas dentro de un margen determinado. Este es el caso de patrón oro, en que los
tipos de cambio pueden oscilar entre los llamados puntos o límites de exportación e importación
de oro, por arriba o por debajo de la paridad. Si los tipos de cambio excedieran de dichos límites
ocurrirían movimientos de oro que harían volver las cotizaciones al margen determinado. <br
/>Su funcionamiento exige la posibilidad concreta de dichos movimientos de oro y se asegura,
además, mediante un mecanismo operativo de movimientos de capital a corto plazo, ligados a
una relación entre los tipos de cambio y las tasas monetarias de interés. <br />CAMBIO
FLEXIBLE <br />El tipo de cambio flexible es aquel cuyas fluctuaciones no tienen límites
precisamente determinados, lo que no significa que tales fluctuaciones sean ilimitadas o
infinitas. Este es el caso del patrón de cambio puro y del papel moneda inconvertible. Son los
propios mecanismos del mercado cambiario y, en general, la dinámica de las transacciones
internacionales del país, los que, bajo la condición esencial de la flexibilidad, permiten una
relativa estabilidad de los cambios, dadas las elasticidades de oferta y demanda de los diversos
componentes de la balanza de pagos. <br />CAMBIO FIJO <br />Es aquel determinado
administrativamente por la autoridad monetaria como el Banco Central o el Ministerio de
Hacienda y puede combinarse tanto con demanda libre y oferta parcialmente libre, como con
restricciones cambiarias y control de cambios. <br />Dado el virtual quebrantamiento del patrón
oro en nuestros días, la alternativa de la flotación de los cambios es la fijación por la autoridad.
La variabilidad de los tipos de cambios puede interpretarse en sentido restringido (como en el
caso del patrón oro) o en sentido amplio (como en régimen de patrón de cambio y de papel
moneda inconvertible).<br />CAMBIO UNICO <br />El tipo de cambio único, como su nombre
lo indica, es aquel que rige para todas las operaciones cambiarias, cualquiera que sea su
naturaleza o magnitud. Se tolera cierta diferencia entre los tipos de compra y de venta de la
divisa como margen operativo para los cambistas en cuanto a sus gastos de administración y
operación y beneficio normal. El ideal del FMI es el sistema de cambios únicos, que no admite
discriminación en cuanto a las fuentes de origen de las divisas ni en cuanto a las aplicaciones de
las mismas en los pagos internacionales. De modo distinto, los tipos de cambios múltiples o
diferenciales permiten la discriminación entre vendedores y entre compradores de divisas, de
acuerdo con los objetivos de la política monetaria, fiscal o económica en general. Mediante este
sistema puede favorecerse determinadas exportaciones (con tipos de cambio de preferencia que
proporcionen más moneda nacional por unidad de moneda extranjera a los respectivos
exportadores), determinadas entradas de capital, o restringirse determinadas importaciones o
salidas de capital y otras transacciones internacionales. Es un sistema frecuentemente utilizado
por los países no desarrollados como un instrumento auxiliar de la política de crecimiento
económico.<br />CAPITULO III<br />CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL
TIPO DE CAMBIO<br />CAUSAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO<br />El tipo de
cambio continúa siendo la pesadilla de los exportadores, quienes aseguran que con cada
milésimo de sol que el dólar pierde en favor de la moneda nacional, ellos pierden
competitividad. Pese a que el Banco Central de Reserva (BCRP) compró aproximadamente US$
150 millones, más de la mitad del monto total negociado en el día. El billete verde alcanzó así
su precio más bajo en lo que va del 2007 y el menor desde hace más de ocho años (enero de
2000).Según operadores de cambios, las ventas de ayer y de casi todos estos días y la semana
pasada provienen de clientes del exterior y clientes corporativos locales que buscan o bien
especular con el tipo de cambio o comprar soles para pagar sus impuestos.<br />Ha habido
ventas de extranjeros y de clientes corporativos y el mercado se ha quedado vendedor. Es
posible que (el dólar) siga a la baja", dijo el operador de cambios de un importante banco local
que pidió no ser identificado. Las razones para explicar la depreciación de la divisa cambian
según el personaje y su dependencia laboral, pero casi todos coinciden en que el déficit en
cuenta corriente de EE.UU. y los sólidos fundamentos económicos del Perú son los hechos
objetivos que explican la depreciación de la moneda del país del norte.<br />¿ADÓNDE VA EL
TIPO DE CAMBIO?<br />Debido a las constantes intervenciones del BCR en el mercado
cambiario, la mayoría de bancos que siguen el comportamiento del dólar no se aventura a lanzar
estimados audaces. Solo calculan oscilaciones menores y hacen proyecciones conservadoras
respecto de la dirección y paradero del tipo de cambio. <br />¿CUÁNTO MÁS COMPRAR?<br
/>Mientras tanto, el BCR compra dólares en el mercado según la propia entidad emisora para
reducir la volatilidad cambiaria en aras de mantenerse en línea con la meta de inflación del año
y no para mantener un precio o un determinado tipo de cambio.<br /> CONSECUENCIAS DE
LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO<br />La Asociación de Exportadores (ÁDEX) asegura
que la caída del precio del dólar afecta su competitividad frente a otros países que ofrecen los
mismos productos a los mercados internacionales. <br />El Banco Central de Reserva responde
que la competitividad por efecto cambiario se mide con el tipo de cambio multilateral y, dado
que las monedas de esos otros países exportadores se han apreciado más que el sol frente al
dólar, tal pérdida de competitividad no existe. <br />Además, agrega el BCR, la bajísima
inflación registrada en el Perú también juega en favor de los exportadores, pues la inflación en
los países de destino de las mercaderías (y la de los competidores) es mayor. <br />ÁDEX dice
que debido a la apreciación del sol, cada vez se necesitan más dólares para pagar las mismas
cuentas que se realizan en soles. <br />Por ello los exportadores propusieron al Gobierno
algunas medidas para evitar que la tendencia se mantenga: elevar el límite de inversiones de las
AFP en el exterior y establecer la opción de pagar tributos en dólares, para no afectar el tipo de
cambio.<br />CONSECUENCIAS NEGATIVAS SOBRE LA CAÍDA DEL TIPO DE
CAMBIO.<br />Como todos sabemos el sector mas perjudicado por esta crisis cambiaria es el
sector exportador, y esto se debe a que ellos venden sus productos al mercado extranjero en
dólares, es por eso es que pierden grandes cantidades de nuevos soles al cambiarlos y estos
resultados se ven reflejados en los últimos estudios realizados sobre el crecimiento de las
exportaciones que solo fue de un 8% referente en el sector minero y pesquero principalmente.
Debido a esta crisis muchas MYPES se han visto muy afectadas tanto así que cerrarían sus
operaciones debido a que no podrían soportar la crisis pero los cuadros estadísticos no
acompañan a esta información publicada por el momento es por eso que muchos economistas
especulan sobre lo que podría suceder .<br />El presidente de la Asociación de Exportadores
(ADEX), sugirió que el Ministerio de Economía y Finanzas lidere la implementación de una
política cambiaria que hoy en día carecemos y cuya necesidad de implementación fue formulada
en el documento con las 21 propuestas presentadas al presidente de la República, Alan García
Pérez, para mejorar la competitividad del país y lograr la estabilidad del tipo de cambio real. El
señor Silvia Martinot indicó que si bien, la prioridad pasa porque nuestras autoridades acepten
que como país necesitamos tener una política cambiaria, la norma que opte por avalar su
creación es la que debe designar si es el Banco Central de Reserva (BCRP) o la cartera de
Economía quien se encargará de su batuta, aunque desde su punto de vista "debería ser el
Ministerio de Economía y Finanzas porque tiene todas las herramientas necesarias para
hacerlo".<br /> <br />CONSECUENCIAS POSITIVAS SOBRE LA CAÍDA DEL TIPO DE
CAMBIO<br />Como todos sabemos el sector importador es el más beneficiado sobre esta
crisis cambiaria debido a que les cuesta menos soles importar los productos e insumos que
necesitan para su fabricación y esto se ve reflejado en el siguiente reporte del Instituto Nacional
de Estadística e Informática que informa el comercio expresando que las importaciones
crecieron en el primer bimestre del año 30,2% en términos reales, con una mayor incidencia en
el ingreso de bienes de consumo y bienes de capital según el reporte, las importaciones de
bienes de consumo aumentaron 41,3% con respecto a enero-febrero del 2007.<br />En febrero
creció el ingreso de bienes de consumo duradero, como automóviles gasolineras, receptores de
televisión a colores y motocicletas. En lo que respecta a bienes de capital, en el segundo mes del
año se registró un incremento de 33,8% en los ingresos y continuó el crecimiento de las
importaciones de maquinaria para la industria, máquinas auxiliares y equipos de telefonía móvil,
el principal país de origen sigue siendo Estados Unidos, que concentra el 18,9% de los
volúmenes importados y, en cifras, US$ 246,4 millones en febrero. Muy cerca se ubica China,
que llega a 16,4% o US$ 214 millones en el segundo mes del año. Japón, México y Colombia
aparecen a continuación. En el caso de Estados Unidos, destaca el ingreso de volquetes, diesel 2
y maíz amarillo duro. En cuanto a China, teléfonos móviles. <br />Por otro lado las personas
naturales y jurídicas que han adquirido prestamos bancarios e hipotecarios es el otro sector
beneficiario con el tipo de cambio, debido a que estas personas al tener deudas de bancos o
prestamos de terceros en dólares por sus inmuebles o maquinarias que han comprado en un
tiempo pasado, en estos momentos ellos están cancelando su deuda con cuotas en dólares, pero
al comprar dólares para cancelar la cuota mensual estos utilizan menos soles es por eso que
muchas personas que tienes deudas hipotecarias como empresas que tienen prestamos bancarios
están cancelando sus deudas aprovechándose de esta crisis ya que tanto el banco como los
prestamistas no pueden cambiar la cuota mensual debido a que esta fue establecida en un
contrato y cambiarlo les podría costar una demanda judicial por faltamiento al contrato pactado
entre ambas partes.<br />CAPITULO IV<br />EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO EN EL
PERIODO ESTUDIADO<br />EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMÍA
PERUANA 2000-2009<br />En los últimos años nuestra economía ha tenido un creciemento
económico por el grado inversión otorgada por las principales gestoras de riesgo país (S&P,
Fitch y Moody´s). Pero nuestra economía también ha sufrido la crisis económica internacional,
la cual se ve reflejada en la caída del tipo de cambio, debido a la desvalorización de los suprime
(inmobiliario) en los Estados Unidos el cual genero una Recesión en este país.<br />-
342900205740CLASIFICACIÓN DEL RIESGO<br />Fuente: Standard&Poors, Moodys,
Fitch<br />Grado de inversión<br />Perú alcanza el Grado de Inversión:La última revisión de
S&P (Jul 14) lo ubicó como BBB-La última revisión de Fitch (Abr 08) lo ubicó como BBB-La
última revisión de Moody’s (Jul 07) clasifica el Perú en Ba2<br />GRÁFICO Nº1:
EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO (2005 – 2009)<br />-904840110338<br />Fuente:
BCR<br />Elaboración Propia<br />Como podemos apreciar el gráfico el tipo de cambio ha ido
disminuyendo a lo largo del periodo estudiado, pasando de S.3.269 en enero del 2005 a s/. 2.878
en diciembre del 2009.<br />GRÁFICO Nº2: VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO, 1997-
2008 (En desviación estándar del tipo de cambio de los últimos 5 días)<br />Movimiento de
capitales externos y medidas del BCRP<br />Efecto “Humala” de elecciones 2006Fuente:
BCRP<br />1035685142240<br />GRÁFICO Nº3: TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y
REALENERO 1994 – MARZO 2008<br />-116840627380GRÁFICO Nº 3: TIPO DE
CAMBIO NOMINAL Y REAL (2004 – 2008)<br />Fuente BCRP<br />2. TIPO DE CAMBIO
BANCARIO VENTA<br />El Perú ha tenido una gran volatilidad en el tipo de cambio bancario
el cual de podrá preciar en el anexo Nº1.<br />El entorno internacional ha variado
significativamente en pocos meses. Las tendencias mundiales en precios y políticas monetarias
que se venían dando se han hecho bastante más fuertes de lo esperado. EEUU ha acelerado su
ritmo de reducción de tasas y de inyección de liquidez en el sistema financiero, lo cual ha
ampliado las brechas entre tasas de interés con los demás países. En gran medida como
consecuencia de lo anterior, se ha dado una aceleración en la apreciación de las monedas del
mundo y el aumento en la inflación mundial. Este entorno también ha impactado al Perú. <br
/>Contexto internacional: turbulencia financiera, inflación y política monetaria expansiva en
EEUU.<br />El 2009 fue un año de volatilidad inusual en los precios claves. El factor principal
detrás de la volatilidad de los precios y la aceleración en sus tendencias que se viene dando en
los últimos meses es la política monetaria expansiva de EEUU. Esta política está exacerbando
las presiones ya existentes de inflación mundial. Como respuesta, la mayoría de los países han
empezado a implementar políticas monetarias restrictivas. <br />Esta dicotomía monetaria
mundial en que la Reserva Federal (Fed) de EEUU reduce su tasa de referencia mientras que la
mayoría de los demás países hacen lo contrario viene ampliando la brecha entre las tasas de
interés locales (más altas) y las de EEUU (más bajas). El consiguiente flujo de capitales desde
EEUU hacia el resto del mundo, incluyendo el Perú, se está traduciendo en una apreciación
generalizada de las monedas del mundo respecto del dólar.<br />Puesto que no vislumbramos
un cambio pronto en la política monetaria de EEUU, no existe ninguna razón para creer que este
círculo de dicotomía monetaria – inflación – debilitamiento del dólar se vaya a romper
rápidamente. A esto se agrega la turbulencia financiera en EEUU que agrega incertidumbre,
generando una situación de volatilidad de precios que probablemente persista al menos durante
el 2008 y el 2009. Hasta el momento, los problemas en EEUU no ha llevando a una
desaceleración en el crecimiento mundial como se esperaba, aunque el riesgo de que lo haga aún
continúa. <br />Estas son las grandes tendencias que esperamos como entorno internacional que
enfrentará el Perú en los próximos dos años:<br />Debilitamiento del dólar frente a mayoría de
monedas del mundo.<br />Aumento en la inflación mundial.<br />Redireccionamiento de flujos
de capitales hacia refugios de valor: commodities y monedas/activos de países con fundamentos
macroeconómicos más fuertes.<br />Aumento en los precios de los commodities, en particular
agrícolas.<br />Aumento en las tasas de interés de mercado en dólares, a pesar de la reducción
de la tasa de referencia de la Fed.<br />Estas tendencias continuarán mientras EEUU persista en
implementar una política monetaria expansiva y se magnificarán con cada reducción de la tasa
de interés de referencia de la Fed. En los últimos meses se ha acelerado la política monetaria
expansiva de la Fed y es probable que la preocupación de las autoridades monetarias continúe
enfocada en la crisis financiera y el crecimiento económico durante el 2008 que es, además, año
electoral.<br />El consenso de mercado espera que la Fed reduzca la tasa de interés a 1.40%
para fines de año, de su nivel de 2.25% actual y de 5.25%. Esta reducción en la tasa Fed frente a
una tasa mucho más alta en el Perú (actualmente la tasa referencial del BCR es de 5.25%) es
una de las razones que esperamos que aumente el apetito de inversionistas del exterior en
invertir en el Perú en soles, con la consiguiente presión cambiaria.<br />LA APRECIACIÓN
DEL SOL: ¿HASTA DONDE LLEGARÁ?<br />El BCR ha proyectado un tipo de cambio de
S/. 2.65 para fines del 2010 y de S/. 2.77 en promedio. Estas cifras representan una apreciación
promedio de 11.5% y fin de periodo de 11.1%, la mayor apreciación del sol respecto del dólar
en nuestra historia.<br />FACTORES DETRÁS DE LA ACELERACIÓN EN LA
APRECIACIÓN<br />La apreciación del sol en lo que va del 2009, 6.3%, ya superó la
apreciación registrada en todo el 2007 y 2008 de 6.2%. Esta velocidad de apreciación era
inesperada, pero a la vez compartida con la región y el mundo, como se ve en el cuadro. <br
/>El 2009 se diferencia de los años anteriores en la velocidad de debilitamiento del dólar a nivel
mundial. Este debilitamiento se está acelerando en parte debido a que la turbulencia financiera
está resultando peor de lo esperado, en parte por la expectativa de un deterioro fiscal en EEUU
(menor recaudación tributaria por la desaceleración y, a la vez, una política fiscal anti-recesiva).
Pero, la razón principal es la aceleración de la Fed en el ritmo de reducciones de su tasa de
interés de referencia, lo cual viene ampliando rápidamente la brecha entre las tasas de EEUU
(más bajas) y las del resto del mundo (más altas). El mensaje central es que se está
intensificando un escenario en que activos en otras monedas se están convirtiendo en un refugio
de valor frente al debilitamiento del dólar. Por consiguiente, el dólar seguirá debilitándose (y las
demás monedas apreciándose) mientras continúe la política monetaria expansiva en EEUU.<br
/>En el caso del Perú, se ha acelerado la entrada de capitales del exterior, tanto vía la inversión
extranjera directa como en forma de adeudados bancarios y capitales de corto plazo. El apetito
de los capitales extranjeros de corto plazo por posicionarse en soles ha aumentado y
probablemente siga aumentando mientras continúe habiendo políticas monetarias divergentes
entre el Perú (más restrictiva) y EEUU (más expansiva). Eventualmente, la obtención del grado
de inversión abriría las puertas a fuentes de capitales que hoy no acceden al mercado peruano.
Que este mayor apetito se traduzca en mayores flujos de capitales de corto plazo es, sin
embargo, menos evidente, dadas las medidas recientes del BCR que buscan limitar la entrada de
estos capitales elevando los costos y restringiendo los instrumentos disponibles para invertir.<br
/>Existen una serie de factores adicionales detrás de la apreciación inusualmente fuerte del sol
frente al dólar en el 2009. Si bien estos factores existían en el 2007, muchos de ellos se han
intensificado. Para empezar los precios de los metales están en niveles inesperadamente altos,
dada la desaceleración económica de EEUU, y es probable que la balanza comercial supere las
expectativas en el 2008. Además, se viene acelerando la desdolarización interna. Al mismo
tiempo, muchas empresas exportadoras se vienen adaptando a las expectativas de apreciación
sol-dólar. Está aumentando la demanda por coberturas (forwards), en gran medida de parte de
empresas que antes no solían participar en este mercado. Esto es un factor adicional de oferta de
dólares en el mercado.<br />CONCLUSIONES<br />El BCRP tiene por finalidad preservar la
estabilidad monetaria y su autonomía.<br />A pesar de las intervenciones del BCR comprando
millones de dólares diarios en el mercado financiero del Perú, el tipo de cambio no se ha
logrado establecer su valor se ha devaluado, pero esto no solo ocurre en Perú sino a nivel
mundial. <br />El tipo de cambio esta por debajo del valor que explica sus fundamentos por lo
tanto las autoridades del BCRP y el MEF deben tomar las medidas adecuadas para frenar esta
apreciación artificial para evitar posteriores problemas ante complicaciones como ya anunciada
la recesión de EEUU, la cual traerá repercusiones a los mercados emergentes como el
nuestro<br />Los modelos de mercados de activos son buenos para explicar el comportamiento
del tipo de cambio y más aun si se le agrega el riesgo país como variable explicativa del tipo de
cambio.<br />Existen diversas formas en que los países controlan y establecen los tipos de
cambio. En los sistemas de tipos de cambio fluctuantes, el precio de cada moneda lo establecen
los mercados. Cuanto mayor sea la demanda de una moneda, mayor será su precio (su tipo de
cambio). Algunas veces, el banco central puede intervenir en los mercados para lograr un tipo
de cambio favorable. Esta intervención se conoce como fluctuación dirigida. <br />Cuando el
tipo de cambio es fijo, la moneda tiene un valor medio que podrá aumentar (revaluarse) o
disminuir (devaluarse) cuando las autoridades monetarias lo consideren necesario.<br /> El
contrapeso es el BCR, que continuará tratando de moderar la velocidad de la apreciación vía la
compra de dólares. La magnitud de esta intervención es una decisión discrecional difícil de
predecir. Es probable que el BCR intervenga lo suficiente como para mantener el tipo de cambio
dentro de cierto umbral de comodidad. No sabemos cual es ese umbral, pero una apreciación
histórica de 10-11% en el año podría empezar a producir cierta incomodidad en el BCR.<br
/>BIBLIOGRAFÍA<br />Fernández Baca, Jorge (2002). “Dinero, Precios y Tipo de cambio”, 3º
edición. Centro de Investigación de la Universidad del Pacifico.<br />Samuelson, Paul y
Wiliam Norduas (2002). “Economía”, 17º Edición. McGraw-Hill.<br />Millar, Shirley.
Estudios Económicos Nº 10. BCR (2003) <br />Shiva Ramayoni, Marco (2003). Apuntes 52/53.
Universidad del Pacifico. <br />Fernando Gaviria, Cadavid. “Moneda, Banca y Teoría
Monetaria”, 5ta edición. Fundación universidad de Bogotá (Jorge Tadeo Lozano)<br
/>http://www.bcrp.gob.pe/<br />http://www.sbs.gob.pe/<br />http://www.mef.gob.pe/<br
/>http://www.scotiabank.com.pe/<br />http://www.inei.gob.pe/<br />PERIODOTIPO DE
CAMBIOPERIODOTIPO DE CAMBIOEne-053.269Ene-063.394Feb-053.260Feb-
063.290Mar-053.260Mar-063.340Abr-053.259Abr-063.332May-053.256May-063.28Jun-
053.253Jun-063.265Jul-053.253Jul-063.244Ago-053.258Ago-063.235Sep-053.308Sep-
063.248Oct-053.382Oct-063.238Nov-053.377Nov-063.223Dic-053.425Dic-
063.206PERIODOTIPO DE CAMBIOPERIODOTIPO DE CAMBIOEne-073.193Ene-
082.951Feb-073.191Feb-082.906Mar-073.186Mar-082.812Abr-073.179Abr-082.749May-
2. 073.168May-082.805Jun-073.171Jun-082.893Jul-073.161Jul-082.849Ago-073.159Ago-
082.893Sep-073.136Sep-082.967Oct-073.02Oct-083.077Nov-073.002Nov-083.093Dic-
072.982Dic-083.115PERIODOTIPO DE CAMBIOEne-093.152Feb-093.237Mar-093.175Abr-
093.086May-092.994Jun-092.991Jul-093.013Ago-092.951Sep-092.91Oct-092.873Nov-
092.886Dic-092.878<br />
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