1

COMO HACER UN ESTUDIO FINANCIERO

Hoja No. 1: Análisis de proveedores

1. Plantee el problema u oportunidad y el proyecto o solución que propone.

2. Cotice con tres proveedores serios y formales todo lo que necesita para llevar a cabo
su proyecto.
3. Compare las ventajas de mercado, técnicas, legales, operativas y financieras de las
cotizaciones obtenidas de los posibles proveedores.
4. En base a la comparación decida a que proveedor le va a comprar lo que se necesita.
5. Incluya la imagen de las cotizaciones formales de la solución que propone en esta
misma hoja.
6. Para definir los requerimientos de los proveedores debe tomar en cuenta el capítulo 5
del libro Tecnologías de Información para los negocios de Daniel Cohen y el ejemplo
de cómo calificar proveedores que se incluye en el documento No. 3 de apoyo.

Hoja 2: Inversión y Capital de Trabajo

1. Que es un proyecto de inversión? Debe proponer una inversión en activos fijos que
sean tangibles.
2. Que necesito para llevar a cabo mi proyecto?
Tecnología? Maquinaria? Equipo? Herramientas?

3. Presentar la solución que propone.

4. Cuanto necesito para llevar a cabo mi proyecto? Cuanto necesito invertir?
5. Haga un presupuesto detallado de la inversión que propone.
Columna 1 con la descripción del activo fijo o corriente que sea tangible.
Columna 2 que indique el precio del activo por unidad
Columna 3 que indique cuantas unidades se necesitan
Columna 4 con el valor de la inversión Precio X unidades
Columna 5 que indique el nombre del proveedor que eligió en la hoja No. 1
6. Calcule de forma detallada el capital de trabajo que necesita para llevar a cabo el
proyecto.
Cuáles son sus activos circulantes o corrientes?Cuáles son sus pasivos circulantes o
fijos?

Para cuanto tiempo necesita el capital de trabajo antes de obtener los primeros
ingresos?

7. El presupuesto de inversión y capital de trabajo le van a servir para elaborar el Balance

General proyectado para los siguientes cinco años.

Hoja No. 3: Financiamiento Interno

 2

1. Detalle la cantidad de dinero que pueden aportar los dueños de la empresa, indicar si
son acciones comunes, acciones preferentes o utilidades retenidas.
2. Debe entender la diferencia entre el capital contable y el capital autorizado.
3. Este detalle le va a servir para elaborar el Balance General en la parte de capital o
patrimonio.

Hoja No. 4: Financiamiento Externo

1. Cotice con cualquier banco del sistema un préstamo por el 25% y otro por el 50% o la
cantidad que necesite para poder llevar a cabo el proyecto de inversión que propone.
Debe presentar nombre del banco, monto del préstamo, tasa de interés, tiempo, valor
de la cuota, intereses anuales, pago de amortizaciones anuales, tipo de método ingles,
francés o alemán.
2. Elabore las tablas de amortizaciones
Columna 1: numero de cuota

Columna 2: abono a capital

Columna 3: intereses del mes

Columna 4: total cuota = abono + intereses

3. Estos datos le van a servir en la hoja No 17 Análisis de Decisión para evaluar el grado
de apalancamiento financiero y total y decidir si le conviene o no el préstamo.
4. Estos presupuestos le van a servir para elaborar la parte de pasivos del Balance
General y los gastos de intereses en el Estado de Resultados y Flujos de Caja
proyectados.

Hoja No. 5: Presupuesto de Ingresos

1. Esta es la hoja más importante.

2. Definir los supuestos a tomar en cuenta para proyectar los ingresos:
3. Precio por unidad y tasa de crecimiento
4. Para determinar la tasa de crecimiento se pueden utilizar las ventas históricas de por
lo menos los últimos cinco años, tasa del PIB, tasa de crecimiento de la industria o del
sector, los resultados del estudio de mercado elaborado en el mismo proyecto.
5. Proyectar las ventas para los siguientes cinco años

Hoja NO. 6: Presupuesto de Costos

1. Elabore el presupuesto de los costos variables, pueden ser directos e indirectos

Materia prima, mano de obra, insumos
 3

2. Elabore el presupuesto de los costos fijos

Salarios personal administrativo, gastos de administración

3. Elabore el presupuesto de los gastos de ventas

Comisiones de los vendedores, descuentos, fletes y transporte, reclamos

4. Elabore el presupuesto de las depreciaciones y amortizaciones

Depreciaciones de los activos fijos de acuerdo a los porcentajes autorizados por la SAT.

Amortizaciones de los activos diferidos como gastos de inicio, legales, estudios,

contratos.

5. Estos presupuestos le van a servir para elaborar el Estado de Resultados y Flujos de

Caja proyectados para los siguientes cinco años
 4

Hoja No. 7: Punto de Equilibrio y Período de Recuperación

1. Calcule los ingresos para los siguientes cinco años

2. Calcule los costos variables, costos, fijos y margen de contribución
3. Calcule el periodo de recuperación en unidades y en quetzales
4. Elabore la grafica del punto de equilibrio
5. Calcule el Periodo de recuperación
6. Elabore la grafica del Periodo de Recuperación

Hoja No. 8: Balance General (actual y proyectado)

1. Como la empresa ya existe presente el Balance General del último año.

2. Elabore el Balance General incluyendo la inversión que propone, capital de trabajo,
depreciaciones, amortizaciones y los prestamos.
3. Elabore el Balance General proyectado para los siguientes cinco años.
Activos Corrientes (se convierten dinero en menos de un año)

Activos No Corrientes (aquellos que permanecen fijos y se depreciación en el tiempo)

Activos Diferidos (otros gastos que se amortizan con el tiempo)

Pasivos Corrientes (deuda a corto plazo)

Pasivos No Corrientes (deuda a largo plazo)

Capital o Patrimonio o Fondos Propios

Hoja No. 9: Estado de Resultados (actual y proyectado)

4. Como la empresa ya existe presente el Estado de Resultados del último año.

5. Elabore el Estado de Resultados incluyendo el cambio en las ventas, costos variables y
fijos, depreciaciones, amortizaciones, intereses e impuestos derivado de la inversión
que propone.
6. Elabore Estado de Resultados los siguientes cinco años.
Ingresos

(-) Costos de producción (materia prima, mano de obra, insumos)

Margen Bruto

(-) Gastos de ventas (comisiones, descuentos, reclamos, fletes, transporte)

 5

(-) Costos Fijos o Gastos de Administración (salarios, alquileres)

Utilidad Operativa antes de los intereses

(-) Intereses de los préstamos

Utilidad antes de impuestos

(-) Impuestos (25% anual sobre utilidades o 5% de ingresos mensual)

Utilidad o ganancia neta

 6

Hoja No. 10: Flujo de Caja (actual y proyectado)

7. Como la empresa ya existe presente el Flujo de Caja del último año.

8. Elabore el Flujo de Caja incluyendo el cambio en las ventas, costos variables y fijos,
depreciaciones, amortizaciones, intereses e impuestos derivado de la inversión que
propone.
9. Elabore el Flujo de Caja de los siguientes cinco años.
Ingresos

(-) Egresos

+ Depreciaciones

+ amortizaciones

Flujo de Efectivo

Hoja No. 11: Análisis vertical y Horizontal de los Estados Financieros

1. Utilice el BG, ER y FE el último año.

2. Utilice el BG, ER y FE proyectado como primer año del proyecto
3. Haga un análisis vertical de cada estado financiero, agregue una columna con la interpretación
de cada resultado.

4. Haga un análisis horizontal de cada estado financiero

5. Incluya las interpretaciones de los resultados del análisis horizontal

Hoja No. 12. Análisis e interpretación de Indicadores Financieros:

1. Calcule los indicadores de Rendimiento e incluya sus propias interpretaciones.

2. Calcule los indicadores de Liquidez e incluya sus propias interpretaciones.
3. Calcule los indicadores de Endeudamiento e incluya sus propias interpretaciones.
4. Calcule los indicadores de Actividad o Rotación e incluya sus propias interpretaciones.
5. Calcule los indicadores de Mercado e incluya sus propias interpretaciones.
 7

Hoja No. 13. Análisis de Costo Beneficio y del Índice de Rentabilidad

1. Haga un cuadro con los costos y beneficios del proyecto

2. Calcule el Índice de Rentabilidad
3. Incluya sus propias interpretaciones de los resultados

Hoja No. 14 Análisis de Sensibilidad

1. Presente los índices de sensibilidad a utilizar y explique los motivos del aumento o disminución
utilizados para variar dichos índices como cambio en las ventas, costos, prestamos,

Flujos de caja, tasa de inflación PIB, tasa de cambio, impuestos, etc.

2. Desarrolle un escenario conservador para las ventas, costos, utilidades y flujos de caja
3. Incluya sus interpretaciones de los resultados
4. Desarrolle un escenario probable para las ventas, costos, utilidades y flujos de caja
5. Incluya sus interpretaciones de los resultados
6. Desarrolle un escenario optimista para las ventas, costos, utilidades y flujos de caja
7. Incluya sus interpretaciones de los resultados

Hoja No 15 Análisis de Riesgos

1. Cuáles son los principales riesgos que puedan suceder cuando se lleve a cabo el negocio,
2. Cuantifique el impacto del riesgo si llegara a suceder el evento
3. Tipos de Riesgo:
a) Riesgo Negocio.
b) Riesgo Financiero.
c) Riesgo de tasa de interés.
d) Riesgo de liquidez.
e) Riesgo de mercado.
f) Riesgo de eventos.
g) Riesgo cambiario.
h) Riesgo de poder de compra (Inflación).
i) Riesgo fiscal.
j) Riesgo político.
k) Riesgo sistemático.
l) Riesgo no sistemático.
m) Riesgo Total.

Hoja No 16 Análisis Dupont

1. Elabore el esquema completo de Dupont con sus respectivos datos

2. Plantee la interpretación del ROE
 8

3. Plantee la interpretación del ROA

4. Plantee la interpretación del ROI

Hoja No. 17 Análisis de Decisión

1. Calcule el valor futuro de la inversión que propone

2. Calcule el VAN con los cinco años proyectados de su estado de resultados
3. Calcule la Tasa interna de rendimiento
4. Calcule la Tasa rendimiento mínimo esperada
5. Presente sus interpretaciones de cada resultado

Hoja No. 18 Conclusiones

1. Porque es rentable el proyecto

2. Porque se acepta o no llevar a cabo el proyecto
3. Cuál es el costo de oportunidad de los inversionistas en el proyecto
4. Cuál es el apalancamiento financiero, operativo y total del proyecto con financiamiento
Externo y el costo de capital.

5. Cuál es el punto de equilibrio y Período de Recuperación de la inversión que se propone

6. Cuál es el VAN, TIR, IR del proyecto.

Hoja No. 19 Resumen Estudio Financiero

1. Copiar el formato que se encuentra en la parte 6 del documento 2.

 9

ESTUDIO FINANCIERO

SEGUNDA PARTE

PROYECTOS DE INVERSION

Clasificación:

1. Adquisición (nuevo)
2. Ampliación (aumentar)
3. Sustitución (cambiar)
4. Renovación (reparar o mejorar)

Características:

1. Poner en riesgo una inversión inicial y capital de trabajo para llevar a cabo el proyecto
En el caso del Seminario Empresarial solo se aceptan inversiones en ACTIVOS TANGIBLES,
no se aceptan paquetes de software, páginas de Internet ni soluciones virtuales, estas
soluciones son ideales para un proyecto de Automatización de Procesos.
2. Generar ingresos y egresos (ventas, costos y gastos)
3. Generar utilidades, rendimientos o beneficios (reducir costos)
4. Que perdure en el tiempo (ideal toda la vida)

Estudio de Factibilidad:

Es un conjunto de estudios que se hacen para determinar si es conveniente llevar a cabo un

proyecto, el propósito de estos estudios es demostrar que el proyecto es:

a. Rentable (estudio Financiero)

b. Eficiente (Estudio Operativo)
c. Seguro (Estudio Legal y Ambiental)
d. Medible (Estudio Mercado)
e. Accesible (Estudio Técnico)

Estudios de Factibilidad de un proyecto de inversión:

1. Diagnostico Empresarial (planteamiento del problema, solución u oportunidad de

negocio)
2. Estudio de Mercado
3. Estudio Técnico
4. Estudio Legal
5. Estudio Administrativo u Operativo
6. Estudio de Impacto Ambiental
7. Estudio Financiero
 10

ASPECTOS GENERALES FINANCIEROS

Finanzas:
La respuesta lógica a toda pregunta relacionada con las finanzas es “depende”, no existe una sola
respuesta por que intervienen muchos factores, debe utilizar mucho el sentido común.

Principios:

1. Teorema Totalizante: cualquier decisión afecta las finanzas de la empresa.

2. El crecimiento cuesta dinero.
3. Ley del fenicio: compra barato, vende caro y no gastar en superficialidades.
4. Ley de Valle: agregar cobra rápido y paga lento.
5. Diversificación, no poner todos los huevos en la misma canasta.
6. Flujo de caja: nunca estires la mano más que la manga.

La contabilidad proporciona información histórica y las finanzas utilizan esa información para
tomar decisiones futuras.

La contabilidad informa lo que ya sucedió o paso, las finanzas tratan de pronosticar lo que pasará.

Balance General:

Es la situación contable de la empresa en un momento determinado, de todo aquello que se

puede expresar en términos monetarios.

Visión Contable Activo = Pasivo + Capital

Visión Financiera Activos = Inversiones

Pasivo + Capital = Fuente de recursos

Activo = circulante + fijo + otros

Activo Circulante = caja + cuentas por cobrar + inventarios

Activo Fijo = bienes muebles + inmuebles + maquinaria + terrenos - depreciaciones

Otros Activos = Pagos por anticipado (seguros, rentas, anticipos a proveedores, gastos pre
operativos y de organización) - amortizaciones.

Pasivo = corto plazo + largo plazo

Pasivo Corto Plazo = Cuentas por pagar + Impuestos + Seguridad Social + Créditos a corto plazo +
gastos x pagar (aguinaldos, bono 14, luz, teléfono)

Pasivo Largo Plazo = créditos bancarios o hipotecas

 11

Capital:

Es la cantidad de dinero o bienes aportados para la creación de una empresa, normalmente por
medio de la creación de una sociedad anónima con acciones preferentes o acciones comunes.
Capital = acciones comunes + acciones preferentes + utilidades retenidas

Capital Contable:

Son los aportes de las acciones preferentes más aportes de las acciones comunes más utilidades
retenidas.

Capital de Trabajo:

Es la inversión liquida en activos a corto plazo como efectivo, valores e inversiones, inventarios y
cuentas por cobrar. Los pasivos circulantes son sueldos, proveedores, impuestos e intereses.

Capital de Trabajo Neto = Activos Circulantes - Pasivos Circulantes.

Capital de Trabajo Bruto = Activos Circulantes.

Estado de Resultados

Presenta las ventas y gastos de la empresa de un período determinado.

Ventas
(-) costos de ventas
Utilidad Bruta

(-) Gastos Administración

(-) Gastos de ventas
(-) Depreciaciones
Utilidad de Operación o Utilidad antes de Intereses e impuestos UAII

(-) intereses
Utilidad antes de impuestos
(-) impuestos
Utilidad Neta

(-) Dividendos
Utilidad Retenida
 12

ESQUEMA DE ROSSEL

Inversiones  Plazo y Rendimiento

Fuentes de Recursos  Plazo y Costo

Plazo de las Inversiones < Plazo de los Recursos  Liquidez

Plazo de las Inversiones > Plazo de los Recursos  Falta de liquidez

Falta de Liquidez  Suspensión de Pagos

Rendimiento de las Inversiones > Costos de los Recursos  Utilidades

Rendimiento de las Inversiones < Costos de los Recursos  Pérdidas

Pérdidas  Quiebra

Posibilidades:

1. Liquidez y Utilidades:
El ideal de toda empresa.

2. Liquidez y Pérdidas:
Ventas de activos fijos que producen liquidez y pérdidas al final del período.

3. Sin liquidez y con Utilidades.

Ventas que no han sido pagadas.

4. Sin Liquidez y con Pérdidas:

Empresas en quiebra.

Diferencias:

1. Ventas distintas de ingresos:

Ventas cuando se realizan, ingresos cuando se reciben.
2. Costos distintos de egresos:
Costos se registran cuando se conocen, egresos cuando se entrega el cheque.
Costos que nunca son egresos como las depreciaciones.
Egresos que nunca son costos como las inversiones en activos fijos.
3. Utilidades distintos de caja:
Utilidades son ganancias al final de un período y caja es efectivo.
 13

Estado de Resultados o Estado de Pérdidas y Ganancias:

Son los ingresos obtenidos y los gastos efectuados por una empresa durante un período y sirve
para calcular los ingresos netos.

Depreciación:

Es el costo del capital usado en el proceso de producción, tiene la ventaja que reduce las utilidades
y por consiguiente el pago de impuestos. Es una parte proporcional del ciclo de vida de un bien o
activo fijo, se divide el valor del bien entre la cantidad de años del tiempo de vida o uso.

Amortización:

Es el pago parcial o total de un préstamo y el registro contable de la depreciación de un bien.

Flujos de Efectivo:

Es el efectivo neto (ingresos – egresos) que genera una empresa en un período de tiempo. El valor
de un activo o de una empresa se determina a través del flujo de efectivo que esta genera.

Flujo de Efectivo Neto = Ingresos – Costos – intereses – Impuestos + Depreciación.

Estado de Flujo de

Resultados Efectivo

Ingresos por ventas $ 1,500.00 $1,500.00

(-) Costos $ 1,000.00 $1,000.00

(-) Depreciación $ 100.00

Utilidades antes de impuestos $ 400.00

Impuestos (30%) $ 120.00 $ 120.00

Utilidad Neta o Ingresos Netos $ 280.00 $280.00

(+) Depreciación $100.00

Flujo Neto de Efectivo $ 380.00

 14

Flujo de efectivo relevante:

Es la inversión y las entradas subsiguientes relacionadas con el gasto de capital propuesto.

Flujos de efectivo incrementales:

Son los ingresos o egresos (ventas o costos) que se esperan después de una inversión o gasto de
capital.

Flujo de efectivo operativo:

Entradas de efectivo o ingresos por ventas menos todos los gastos en efectivo menos impuestos
que resultan de la puesta en marcha de un proyecto durante la vida de este.

Flujo de efectivo Terminal:

Flujo de efectivo operativo después de impuestos en el último año de un proyecto o la liquidación

de un proyecto.

Inversión Inicial:

Salida de efectivo relevante para un proyecto en tiempo cero.

Inversión = costo del nuevo activo + costos de instalación – valor de rescate.

 15

Cuando crea valor una empresa?

Cuando el Rendimiento sobre Activos (ROI) es mayor que el costo de capital del financiamiento de
los fondos propios y la deuda.

Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC):

Es una tasa de descuento que utiliza un promedio ponderado tomando en cuenta la suma de los
fondos propios y la deuda, su fórmula es la siguiente:

Ke: Costo de oportunidad de los accionistas, se calcula con el Método de descuento de los dividendos
futuros.
CAA: Capital aportado por los accionistas o fondos propios
D: Deuda (financiamiento externo)
Kd: Costo de la deuda (tasa de interés)
T: Impuestos
Ejemplo:

Las acciones de la empresa ZK tienen un coeficiente de volatilidad (β) de 1.10, los fondos propios
son 35 mil quetzales y la deuda es de 65 mil quetzales. La rentabilidad del mercado sin riesgo es
del 4% y la rentabilidad esperada es de 8.5%. Calcular:

a. Costo de oportunidad de los recursos propios

b. Costo de capital promedio ponderado antes de impuestos con intereses del 6%.
c. Costo de capital promedio ponderado después de impuestos del 25% con intereses del
6%.

SOLUCIÓN

a. Costo de Oportunidad (Ke) = 4% + (8,5% - 4%) x 1.10 = 8.95%

b. WACC = 8.95% x (35/35+65) + 6% x (65 / 35 + 65) = 7.03%
C. WACC = 8.95% x (35/35+65) + 6% x (1- 25%) X 65 / 35+65) = 6.06%

Que es costo de oportunidad?

Que es costo de capital?
Que es costo de capital promedio ponderado?
Que es capital?
Que es deuda?
Que es el costo de la deuda?
Que es una tasa de descuento?
Que es una tasa de interés?
Que es un promedio normal?
 16

Que es un promedio ponderado?

 17

Análisis Dupont

Es una gráfica que muestra la relación entre el rendimiento sobre la inversión, rotación de activos,
margen de utilidad y apalancamiento financiero. Se utiliza para determinar la situación financiera
de la empresa. Los principales indicadores son:

ROA = Utilidad o ingreso Neto o Rendimiento / Activo Total

ROE = Utilidad o Ingreso Neto o Rendimiento / Capital Contable o Patrimonio

ROI = Ingresos Inversión – Gastos Inversión / Costo Inversión

ROA:

Significa Return on Assets o Rendimiento sobre Activos y es la división de los ingresos netos entre
el activo.

ROE:

Significa Return on Equity o Rendimiento sobre el Capital y es la división de los ingresos netos
entre el capital de los accionistas.

ROI:

Significa Return on Investment o Retorno sobre la Inversión, es la diferencia entre ingresos y

gastos de inversión entre el costo de la inversión.

Utilidad Antes de Intereses e Impuestos UAII = Utilidad Operativa:

Son las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. La UAII se

obtiene del Estado de Pérdidas y Ganancias de una empresa. Indica el resultado de la empresa
antes de pagar intereses e impuestos y deducir las depreciaciones y amortizaciones. Este
indicador es uno de los más utilizados para medir la rentabilidad operativa de una empresa.

Ingresos Netos:

Son aquellos que quedan después de pagar intereses e impuestos y deducir amortizaciones y
depreciaciones como cualquier otro gasto de inversión.

Fuentes Principales de Capital: (Internas y Externas)

1. El capital que aportan los socios: acciones preferentes, acciones comunes y utilidades
retenidas.

2. Las deudas a largo plazo con bancos y proveedores.

3. Las reservas de capital de la empresa de ejercicios anteriores.

 18

Grado de Apalancamiento Financiero:

Es el uso de financiamiento por medio de deudas y la relación entre la deuda total y el activo total.
Es la proporción de los activos totales que se han financiado con préstamos con el propósito de
incrementar su capacidad productiva para aumentar sus ventas.

GAF = UAII / UAII – I UAII = Utilidad antes intereses e

impuestos

GAF = Cambio % UPA / Cambio % UAII UPA = Utilidad X acción

Grado de Apalancamiento Operativo:

Es el grado en que los costos fijos contribuyen en las operaciones de una empresa. Al sustituir los
costos variables por los costos fijos se aumenta la productividad y se disminuye el costo por
unidad.

GAO = MC / UAII MC = Margen Contribución

GAO = Ventas – Costos Variables / Ventas - Costos variables - Costos Fijos

Rendimiento:
Ganancia o pérdida sobre una inversión en un período de tiempo, normalmente a un año.

Riesgo:
Posibilidad de pérdida financiera o la variación de los rendimientos de un activo.

Tipos de Riesgo:
1. Riesgo Negocio.
2. Riesgo Financiero.
3. Riesgo de tasa de interés.
4. Riesgo de liquidez.
5. Riesgo de mercado.
6. Riesgo de eventos.
7. Riesgo cambiario.
8. Riesgo de poder de compra (Inflación).
9. Riesgo fiscal.
10. Riesgo político.
11. Riesgo sistemático.
12. Riesgo no sistemático.
13. Riesgo Total.

Análisis de Sensibilidad:
Método para evaluar el riesgo que utiliza varios cálculos del rendimiento posible para obtener una
proyección de la variación entre los resultados, implica cálculos pesimistas (peores), más
probables (esperados) y optimistas (mejores) de los rendimientos de un activo especifico.
 19

Período de Recuperación:
Es tiempo en el que una empresa recupera la inversión inicial de un proyecto.

Costo de Capital:
Tasa de retorno que una empresa debe obtener de los proyectos en los que invierte para
mantener su valor de mercado y atraer fondos.

Costo promedio ponderado de capital:

Es la combinación óptima de financiamiento a largo plazo y capital propio.

Valor temporal del dinero:

El dinero que se posee hoy tiene más valor que el dinero que se tendrá en el futuro por que se
puede invertir y obtener ganancias.

Valor Futuro:
Es efectivo que se recibirá en una fecha futura específica, mide los flujos de efectivo al final de la
vida de un proyecto. Para calcular el valor futuro se necesita un capital, una tasa de interés = i y un
período de tiempo = n.

VF = capital o inversión X ((1 + i ) elevado a “n” períodos de tiempo)

Valor Presente:
Es el valor que tiene el dinero de los flujos de efectivo que se esperan recibir en un futuro. Es
como efectivo que se tiene disponible hoy, mide los flujos de efectivo al inicio de la vida de un
proyecto (tiempo cero). Para calcular el valor presente se necesita un capital, una tasa de
descuento o costo del capital = i (lo contrario a la tasa de interés) y un período de tiempo = n.

VP = capital X ( ( 1 / ( 1 + i) elevado a “n” períodos de tiempo))

Valor Presente Neto o Valor Actual Neto: VAN

Para entender para que sirve el VAN primero hay que entender el valor futuro y valor presente del
dinero.

Es un método que toma en cuenta el valor del dinero a través del tiempo y es el valor monetario
que resulta de restar la suma de los flujos descontados a una tasa equivalente al costo de capital
de la inversión inicial.

VAN = suma del valor presente de las entradas de efectivo – inversión inicial.

Cuando el VAN es mayor que cero se recomienda aceptar el proyecto.

La desventaja del VAN es la incertidumbre que existe de los futuros flujos de efectivo, nadie puede
saber con certeza los ingresos y gastos para los siguientes años, solo son estimados.
 20

Tasa Retorno Esperada Mínima Aceptada TREMA:

Es el rendimiento mínimo que espera ganar un inversionista, se toma en cuenta un premio al

riesgo, la inflación de inflación y dependiendo del tipo de proyecto la tasa promedio pasiva o
activa de los bancos.

TREMA = % premio al riesgo + % inflación + % tasa pasiva/activa bancos

Tasa Interna de Rendimiento TIR:

Es la tasa de descuento cuando el VAN = cero o la tasa donde la suma de los flujos descontados es
igual a la inversión inicial. Cuando la TIR es mayor que la TREMA se recomienda aceptar la
inversión.

Métodos que no toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo:

1. Indicadores de Liquidez

2. Indicadores de Endeudamiento

3. Indicadores de Actividad o rotación

4. Indicadores de Rendimiento

Capital:

Son todos los recursos financieros, materiales y humanos que posee una empresa para poner en
marcha un negocio, desde el punto de vista contable es la diferencia entre el Activo y Pasivo.

Capital de Trabajo:

Para que una empresa empiece a funcionar necesita financiar sus primeras ventas antes de recibir
ingresos, se tienen que comprar materias primas o inventarios, pagar salarios y contar con cierta
cantidad de efectivo para cubrir los gastos propios del negocio.

Capital de Trabajo Neto = activos circulantes – pasivos circulantes.

El Capital de Trabajo va a depender del tipo de negocio, las empresas de servicios necesitan menor
capital de trabajo que una empresa industrial. El crecimiento de las empresas necesita de un
capital de trabajo para llevar a cabo nuevas inversiones.

Importancia Capital de Trabajo:

 21

Derivado que no se pueden predecir con exactitud los ingresos y desembolsos de una empresa el
Capital de Trabajo tiene que ser lo suficiente para garantizar la liquidez de la empresa, operar sin
restricciones financieras y solventar emergencias o pérdidas.
 22

Punto de Equilibrio:
Cuando el ingreso por ventas es igual a los costos variables + los costos fijo. PE = Ventas = CV + CF

Punto de Equilibrio en quetzales:

PE = Costo Fijo / (Precio – Costo variable) = PE unidades X Precio
PE = Costo Fijo / Margen de Contribución = CF / MC

Punto de Equilibrio en Unidades:

PE en unidades = Costos Fijos / 1 – Contribución marginal o margen bruto
= Costo Fijo / 1 - (Ventas Totales – Costo Variable Total))

Margen de contribución MC:

Es la diferencia entre el precio de venta y el costos variable dividido el precio de venta, el MC es el
beneficio sin considerar los costos fijos.
MC = (P – CV) / P
Ejemplo:
Producción = 100 unidades
Costo Fijos = Q200.00
Costo Variable por unidad = Q5.00
Precio: Q10.00
Margen de Contribución = (P – CV) / P
Margen de Contribución = (Q10.00 – Q5.00 ) / Q10.00 = 5 / 10 = .50 = 50%

Consideraciones:

1. Cuando MC es positivo MC > cero:

Si el margen de contribución es positivo, permite absorber el costo fijo y generar un
margen para la utilidad o ganancia esperada. Entre mayor sea el margen de contribución,
mayor será la utilidad (recordemos que el costo fijo es siempre fijo así varíe el margen de
contribución).

2. Cuando MC es igual a cero MC = 0:

Cuando el margen de contribución es igual al costo fijo, no deja margen para la ganancia
(no genera utilidad o Rentabilidad), por lo que se considera que la empresa está en el
Punto de equilibrio (No gana, no pierde).

3. Cuando MC es menor CF, MC < CF:

Cuando el margen de contribución no alcanza para cubrir los costos fijos, la empresa
aunque puede seguir operando en el corto plazo debido a que puede cubrir en parte los
costos fijos, si no se toman medidas, al estar trabajando a perdida corre el riesgo de
quedarse sin Capital de trabajo suficiente, puesto que éste es utilizado para cubrir los
costos fijos que no alcanza a cubrir el margen de contribución.

4. Cuando MC es negativo MC < 0:

Cuando el margen de contribución es negativo, es decir, que los costos variables son
superiores al precio de venta, se está ante una situación crítica la cual necesariamente
debe conducir a suspender la producción del bien en cuestión.
23
 24

EJEMPLO DEL CÁLCULO DE LA TIR EN EXCEL

TIR

Devuelve la tasa interna de retorno de los flujos de caja representados por los números del
argumento valores. Estos flujos de caja no tienen por que ser constantes, como es el caso en
una anualidad. Sin embargo, los flujos de caja deben ocurrir en intervalos regulares, como
meses o años. La tasa interna de retorno equivale a la tasa de interés producida por un
proyecto de inversión con pagos (valores negativos) e ingresos (valores positivos) que ocurren
en períodos regulares.

Sintaxis TIR(valores; estimar)

TIR interpreta el orden de los flujos de caja siguiendo el orden del argumento valores.
Asegúrese de introducir los valores de los pagos e ingresos en el orden correcto.
Si un argumento matricial o de referencia contiene texto, valores lógicos o celdas
vacías, esos valores se pasan por alto.

Estimar es un número que el usuario estima que se aproximará al resultado de TIR.

Microsoft Excel utiliza una técnica iterativa para el cálculo de TIR. Comenzando con el
argumento estimar, TIR reitera el cálculo hasta que el resultado obtenido tenga una exactitud
de 0,00001%. Si TIR no llega a un resultado después de 20 intentos, devuelve el valor de error
#¡NUM!
En la mayoría de los casos no necesita proporcionar el argumento estimar para el
cálculo de TIR. Si se omite el argumento estimar, se supondrá que es 0,1 (10%).
Si TIR devuelve el valor de error #¡NUM!, o si el valor no se aproxima a su estimación,
realice un nuevo intento con un valor diferente de estimar.

Observaciones

TIR está íntimamente relacionado a VNA, la función valor neto actual. La tasa de retorno
calculada por TIR es la tasa de interés correspondiente a un valor neto actual 0 (cero). La
fórmula siguiente demuestra la relación entre VNA y TIR:

VNA(TIR(B1:B6),B1:B6) es igual a 3,60E-08 [Dentro de la exactitud del cálculo TIR, el valor

3,60E-08 es en efecto 0 (cero).]
 25

Ejemplo

El ejemplo puede resultar más fácil de entender si lo copia en una hoja de cálculo en blanco.

A B

Datos Descripción

-70.000 Costo inicial de un negocio

1 12.000 Ingresos netos del primer año

2 15.000 Ingresos netos del segundo año

3 18.000 Ingresos netos del tercer año

4 21.000 Ingresos netos del cuarto año

5 26.000 Ingresos netos del quinto año

Fórmula Descripción (Resultado)

6

=TIR(A2:A6) Tasa interna de retorno de la inversión después de cuatro años (-2%)

7

=TIR(A2:A7) Tasa interna de retorno después de cinco años (9%)

=TIR(A2:A4;- Para calcular la tasa interna de retorno de la inversión después de dos

10%) años, tendrá que incluir una estimación (-44%)
 26

EJEMPLO DEL CALCULO DEL VAN EN EXCEL (VNA)

Valor Actual Neto (VNA)

Calcula el valor neto presente de una inversión a partir de una tasa de descuento y una serie de
pagos futuros (valores negativos) e ingresos (valores positivos).

Sintaxis VNA(tasa;valor1;valor2; ...)

Tasa es la tasa de descuento a lo largo de un período.

Valor1, valor2, ... son de 1 a 29 argumentos que representan los pagos e ingresos.

Valor1; valor2; ... deben tener la misma duración y ocurrir al final de cada período.
VNA usa el orden de valor1; valor2; ... para interpretar el orden de los flujos de caja.
Asegúrese de introducir los valores de los pagos y de los ingresos en el orden adecuado.
Los argumentos que consisten en números, celdas vacías, valores lógicos o
representaciones textuales de números se cuentan; los argumentos que consisten en valores
de error o texto que no se puede traducir a números se pasan por alto.
Si un argumento es una matriz o referencia, sólo se considerarán los números en esa
matriz o referencia. Se pasan por alto las celdas vacías, valores lógicos, texto o valores de error
en la matriz o en la referencia.

Observaciones

La inversión VNA comienza un período antes de la fecha del flujo de caja de valor1 y
termina con el último flujo de caja de la lista. El cálculo VNA se basa en flujos de caja futuros. Si
el primer flujo de caja ocurre al inicio del primer período, el primer valor se deberá agregar al
resultado VNA, que no se incluye en los argumentos valores. Para obtener más información,
vea los ejemplos a continuación.
Si n es el número de flujos de caja de la lista de valores, la fórmula de VNA es:

VNA es similar a la función VA (valor actual). La principal diferencia entre VA y VNA es

que VA permite que los flujos de caja comiencen al final o al principio del período. A diferencia
de los valores variables de flujos de caja en VNA, los flujos de caja en VA deben permanecer
constantes durante la inversión. Para obtener más información acerca de anualidades y
funciones financieras, vea VA.
VNA también está relacionado con la función TIR (tasa interna de retorno). TIR es la
tasa para la cual VNA es igual a cero: VNA(TIR(...), ...) = 0.
 27

Ejemplo 1 El ejemplo puede resultar más fácil de entender si lo copia en una hoja de cálculo en
blanco.

A B

Datos Descripción

1 10% Tasa anual de descuento

2 -10.000 Costo inicial de la inversión un año después de la fecha actual

3 3.000 Rendimiento del primer año

4 4.200 Rendimiento del segundo año

5 6.800 Rendimiento del tercer año

6 Fórmula Descripción (Resultado)

=VNA(A2;A3;A4;A5;A6)Valor neto actual de esta inversión (1.188,44)

En el ejemplo anterior se incluye el costo inicial de 10.000 $ como uno de los valores porque el
pago ocurre al final del primer período.
 28

Ejemplo 2

El ejemplo puede resultar más fácil de entender si lo copia en una hoja de cálculo en blanco.

A B

Datos Descripción

8% Tasa anual de descuento. Esto puede representar la tasa de

inflación o la tasa de interés de una inversión de la competencia.
1
-40.000 Costo inicial de la inversión
2
8.000 Rendimiento del primer año
3
9.200 Rendimiento del segundo año
4
10.000 Rendimiento del tercer año
5
12.000 Rendimiento del cuarto año
6
14.500 Rendimiento del quinto año
7
Fórmula Descripción (Resultado)
8
=VNA(A2;A4:A8)+A3 Valor neto actual de esta inversión (1.922,06)

=VNA(A2;A4:A8;- Valor neto actual de esta inversión, con una pérdida en el sexto
9000)+A3 año de 9000 (-3.749,47)

En el ejemplo anterior no se incluye el costo inicial de 40.000 $ como uno de los valores porque
el pago ocurre al principio del primer período.
 29

EJEMPLO DE INTERPRETACION DE INDICADORES FINANCIEROS

INDICADOR
FINANCIERO RESULTADOS 2015 INTERPRETACION

Liquidez BAM BANRURAL BANTRAB BI G&T

Representa la
proporción de
recursos de
inmediata
disponibilidad con
que la entidad
cuenta para
atender sus
obligaciones
depositarias y
Liquidez inmediata obligaciones
(LI) 19.22% 16.40% 10.27% 20.12% 2.11% financieras.

Representa la
proporción de
recursos de
inmediata
disponibilidad y
valores de fácil
realización con que
la entidad cuenta
para atender sus
obligaciones
Liquidez mediata depositarias y
(LM) 29.89% 38.17% 51.33% 43.53% 95.37% otras obligaciones.

Representa la
proporción de cada
quetzal de activo
que se encuentra
Patrimonio con respaldado con
relación a activos patrimonio de los
(PA) 9.76% 11.27% 9.56% 6.89% 7.08% accionistas.

Representa la proporción
Patrimonio con 14.73% 13.46% 12.11% 10.59% 7.86% en que participan los
relación a las accionistas por cada quetzal
 30

captaciones (PCA) de recursos captados de

terceros.

Rentabilidad

Representa la utilidad
generada por cada quetzal
Rentabilidad sobre de capital invertido por los
patrimonio (RP) 15.23% 20.79% 35.24% 29.34% 26.31% accionistas.

Representa la utilidad
generada por cada quetzal
Rentabilidad sobre invertido en activos de la
activos (RA) 1.29% 2.30% 2.49% 1.56% 1.87% entidad.

Representa la proporción
en que se distribuye cada
quetzal del margen
operacional para cubrir
Eficiencia (EF) 67.80% 42.75% 72.35% 56.87% 29.01% gastos administrativos.

Calidad de Activos

Cartera vencida Representa la proporción

con relación a de la cartera de créditos
cartera bruta (CVC) 1.40% 0.81% 2.43% 0.57% 17.96% que se encuentra vencida.

Representa la proporción
Cobertura de de la cartera crediticia
cartera crediticia 154.98 vencida que está cubierta
en riesgo (CCR) 123.49% 267.86% % 240.53% 115.79% por provisiones.
 31

ANÁLISIS COSTO-BENEFICIO

Es una herramienta financiera que mide la relación entre los costos y beneficios asociados
a un proyecto de inversión con el fin de evaluar su rentabilidad.

B/C IR = Total Beneficios / Total Costos

Según el análisis costo-beneficio, un proyecto o negocio será rentable cuando la relación costo-
beneficio es mayor que la unidad.

B/C > 1 → el proyecto es rentable

Como hacer un Análisis Costo-Beneficio:

1. Hallar costos y beneficios:

En primer lugar hallamos la proyección de los costos de inversión o costos totales y los ingresos
totales netos o beneficios netos del proyecto o negocio para un periodo de tiempo determinado.
2. Convertir costos y beneficios a un valor actual:
Debido a que los montos que hemos proyectado no toman en cuenta el valor del dinero en el
tiempo (hoy en día tendrían otro valor), debemos actualizarlos a través de una tasa de descuento.
3. Hallar relación costo-beneficio:
Dividimos el valor actual de los beneficios entre el valor actual de los costos del proyecto.
4. Analizar relación costo-beneficio:
Si el valor resultante es mayor que 1 el proyecto es rentable, pero si es igual o menor que 1 el
proyecto no es viable pues significa que los beneficios serán iguales o menores que los costos de
inversión o costos totales.
5. Comparar con otros proyectos:
Si tendríamos que elegir entre varios proyectos de inversión, teniendo en cuenta el análisis costo-
beneficio, elegiríamos aquél que tenga la mayor relación costo-beneficio.
 32

ESTUDIO FINANCIERO

Introducción a las finanzas www.youtube.com/watch?v=KWYsOS4w53g

Finanzas para no financieros (nueve videos)

www.youtube.com/watch?v=OPza9gqDxh0&list=PLGMFINA83mowd6zMb6kWo8AGUI9Xq5Dtg

Fundamentos de finanzas para no financieros www.youtube.com/watch?v=nefsO6xHd3Y

Inversión inicial www.youtube.com/watch?v=Vq1LOPPv5ZY

Capital de trabajo www.youtube.com/watch?v=llgAjpoWUAw

Principales fuentes de financiamiento www.youtube.com/watch?v=JoZbrILLHD8

Amortizaciones en excel www.youtube.com/watch?v=FSkuvLG4yfY

Presupuesto de ventas www.youtube.com/watch?v=Tv7q0O7QMws

Balance General www.youtube.com/watch?v=VIugwAlMWyE

Estado de Resultados www.youtube.com/watch?v=JbzlVIQWBWg

Depreciaciones www.youtube.com/watch?v=LO-Zil21tKw

Flujo de Caja www.youtube.com/watch?v=cfkjNQLHsdg

Punto de Equilibrio www.youtube.com/watch?v=3nMHZeXMXm4

Costos Fijos y Variables www.youtube.com/watch?v=2MhaG-3Lkkg

Margen de Contribución www.youtube.com/watch?v=MQiChU3ZtsA

Período de Recuperación www.youtube.com/watch?v=eyHbTQlkhJk

VAN y TIR www.youtube.com/watch?v=IpKMmlzLULg

Calculo de IR o RBC www.youtube.com/watch?v=byZi2aZ8jqA

TREMA www.youtube.com/watch?v=9fSRR17RtTM

Grado de Apalancamiento www.youtube.com/watch?v=wzrs51TF7PU

Endeudamiento:
Introducción www.youtube.com/watch?v=SM2B4Shq4pk
Endeudamiento Primera Parte www.youtube.com/watch?v=PORkXxZgH24
Endeudamiento Segunda Parte www.youtube.com/watch?v=Vp5lT-uplx8
Apalancamiento: www.youtube.com/watch?v=8xxcih1njF0
Ejemplo: www.youtube.com/watch?v=cYKk7Zqf5n4

Análisis de Indicadores Financieros www.youtube.com/watch?v=1rmyRQapFBk

Análisis Dupont www.youtube.com/watch?v=91oifU071kI

Análisis de Sensibilidad www.youtube.com/watch?v=lghzY4N73rQ

www.youtube.com/watch?v=NnYxOlikqtw

Análisis de Costo Beneficio www.youtube.com/watch?v=yMzCOTp2T38

Análisis de Riesgos www.youtube.com/watch?v=KOcR1OjDrM0

 33

Análisis de Decisión:
Evaluación de Proyectos de Inversión www.youtube.com/watch?v=fG2PWu0yLHMw
Errores al evaluar proyectos de inversión www.youtube.com/watch?v=3vLzLo2n0VI
Marco conceptual para la toma de decisiones www.youtube.com/watch?v=-M8lHm_c