VALUACIÓN DE ACCIONES.

1. La empresa PAPAS MARGARITAS, acaba de inventar una rebanada de papa que se ve y sabe
como si estuviera cocinada a la francesa. Dada la respuesta fenomenal que tuvo el mercado a
este producto, la compañía reinvierte todas sus utilidades para expandir sus operaciones. Las
utilidades fueron de $2 por acción el año pasado y se espera crezcan a razón de 20% anual
hasta el final del año 4. En ese momento, es probable que otras empresas lancen productos
competidores. Los analistas proyectan que hacia el final del año 4, PAPAS MARGARITAS
recortará la investigación y comenzará a pagar como dividendos el 60% de sus utilidades y su
crecimiento disminuirá a una tasa de 4% a largo plazo. Si el costo de capital de PAPAS
MARGARITAS es de 8%.

Se usa la tasa de crecimiento de las utilidades proyectadas y la tasa de pago para pronosticar
sus utilidades y dividendos futuros, como se muestra en la siguiente hoja de cálculo:

Las UPA comienzan en $2.00 en el año 0 y crecen 20% por año hasta el año 4, después de lo cual
el crecimiento disminuye a 4%. La tasa de pago de dividendos es de cero hasta el año 4, cuando la
competencia reduce sus oportunidades de inversión y su tasa de pago se eleva a 60%. En el
renglón 4 se proyectan los dividendos futuros de la empresa, con la multiplicación de las UPA por
la tasa de pago de dividendos, ¿cuál es el valor de una de sus acciones hoy?
1 1 1 2 1 3 1 4 1 5 1 6
𝑉𝑃 = 2.4 ( ) + 2.88 ( ) + 3.46 ( ) + 4.15 ( ) + 4.31 ( ) + 4.49 ( ) −⋯
1.2 1.2 1.2 1.2 1.04 1.04
1 4 1 5 1 6
⋯ − 2.4 ( ) − 2.59 ( ) − 2.69 ( )
1.6 1.6 1.6
𝑉𝑃 = 2 + 2 + 2.002 + 2.001 + 3.54 + 3.548 − 0.366 − 0.247 − 0.1603
𝑉𝑃 = 14.3177

2. Imagine que la empresa ECOPETROL pagará un dividendo de $2.80 por acción al final de este
año, y $3.00 el siguiente. Se espera que el precio de las acciones de ECOPETROL sea de $52 en
dos años. Si el costo del capital propio de la empresa es de 10%:

A. ¿Qué precio estaría dispuesto a pagar hoy por una acción del paquete de ECOPETROL, si
planeara conservarla durante dos años?
∞
𝐷𝑖𝑣𝑡
𝑃𝑜 = ∑
(1 + 𝑟)𝑡
𝑡=1
𝐷𝑖𝑣 = $ 2.80
𝑟 = 10% = 0.1
 𝐷𝑖𝑣1 = $ 3.00
𝐷𝑖𝑣2 = $ 52.00
2.80 3.00 + 52.00
𝑃0 = 1
+
(1 + .01) (1 + 0.1)2
2.80 55.00
𝑃0 = +
1.1 1.12
2.80 55
𝑃0 = +
1.1 1.21
𝑃0 = 2.54 + 45.45
𝑃0 = 47.99 ≈ 48

B. Suponga que planea conservar la acción por un año. ¿En qué precio esperaría poder
venderla dentro de un año?
𝐷𝑖𝑣1 + 𝐷𝑖𝑣2
𝑃0 =
𝑟+1
3.00 + 52.00
𝑃0 =
0.1 + 1
55.00
𝑃0 =
1.1
𝑃0 = 50

C. Dada la respuesta del inciso (b), ¿qué precio estaría dispuesto a pagar hoy por una acción
de ECOPETROL, si planeara conservarla durante un año?
55.00 − 3.00
𝑃0 =
1.1
52
𝑃0 =
1.1
𝑃0 = 47.27