MACRO 07/09/2017

PIB potencial baja a 2,5% y tendencial sigue entre

3% y 3,5%
Inclusión de las mujeres y los inmigrantes al mercado laboral compensarán el
envejecimiento de la población.“

Como es costumbre en los Informes de Política

Monetaria (IPoM) de septiembre, el Banco Central
actualizó ayer sus proyecciones tanto para el
Producto Interno Bruto (PIB) tendencial como el
llamado potencial.

En el primer caso, que se refiere al crecimiento del

PIB esperado para los próximos 10 años, la entidad mantuvo su nivel entre 3% y 3,5%.
Distinto fue la situación para el segundo, el cual hace referencia al nivel de Producto que
incide en la inflación de corto plazo, que la autoridad lo redujo a 2,5% desde un rango
entre 2,5% y 3% hace un año.

Los factores en juego

El Producto tendencial asume, de acuerdo a lo explicado por el ente emisor en un extenso

documento, que la inversión retoma un ritmo de avance similar al del PIB, que la
productividad de los sectores distintos de recursos naturales aumenta en torno a su
promedio de los últimos 20 años, y que la inmigración y el aumento de la participación
laboral femenina compensan “parcialmente” el impacto del envejecimiento de la población
sobre la fuerza de trabajo.

En términos de cálculos, también asume que los sectores de recursos naturales se

expanden alrededor de 2% promedio en el período, mientras que el resto de los rubros lo
hará en torno a 3,4%.

El factor trabajo aportará con cerca de 0,8% al crecimiento del PIB.

Respecto al potencial, el análisis del ente autónomo sostuvo que la inversión y la

productividad muestran tasas de crecimiento por debajo de sus niveles de tendencia. Esto
explica, dice el documento, por qué el PIB tendencial es mayor que el potencial.
“Si bien la productividad de Chile parece estar en un nivel alineado con su nivel de PIB per
cápita, es cerca del 60% de la de Estados Unidos y menor que la de los países más ricos de
la OCDE, lo que implica que existen grandes espacios para mejorar”, dijo el presidente del
Banco Central, Mario Marcel, ante el pleno del Senado.

“No podemos obviar el hecho de que, como durante los últimos años la tasa de crecimiento
de la inversión y de la productividad han estado por debajo de sus niveles de tendencia, la
capacidad productiva de corto plazo se ha resentido”, dijo.

Con estas cifras en consideración, el Banco Central consideró que la tasa de interés neutral
(ni expansiva ni contractiva) se ubica entre 1% y 1,5% real.

Si se considera el punto medio de la meta de inflación, dicha referencia apunta a una tasa
neutral de 4% y 4,5% en términos nominales, es decir, aún lejos del 2,5% vigente hoy.