Entendendo as Gregas

Nova Série Opções LS

• 1 – Introdução as Opções

• 2 – Entendendo as gregas

• 3 – Operações de Travas na prática

• 4 – Operações de taxa/Remuneração de carteira

• 5 – Operações a seco com Calls e Puts

• 6 - Operações de Volatilidade na prática

Precificação de opções

• Utilizamos modelos de precificação de opções para

termos acesso a qual seria o preço teórico de uma
opção;

• A partir desse preço teórico podemos saber se a opção

em questão está “cara” ou “barata“ em relação a esse
preço teórico;

• Sem um método de precificação não saberemos se

teremos vantagens em estar operando aquela opção;
Modelo de Black and Sholes
• Criado por Fischer Black (economista )e Myron
Scholes(físico);

• Famoso modelo de apreçamento de opções;

• Publicado em 1973 no artigo, The princing of corporate

Liabilities;

• Robert Merton expandiu a compreensão matemática do

modelo

• Mais simples e que necessita menos dados e cálculos;

Utilidade
• Utilizaremos para simular os diferentes preços das opções
quando uma ou mais variáveis se alterarem;

• Ou seja, teremos uma expectativa se acontecer uma

alta ou queda nos preços, ou na volatilidade; e quanto
isso pode impactar nas opções;

• Enfim, o que pode acontecer com uma trava de alta,

trava de baixa, lançamento coberto, montada;

• Estudo através das gregas, delta, gama, theta, rho e

vega;
Variáveis e suas influências

• Preço do ativo objetivo;

• Strike;

• Tempo faltante para o vencimento;

• Taxa de juros de mercado e inflação;

• Volatilidade histórica anualizada;

Preço do ativo objetivo;

• Quanto maior for o preço do ativo, maior será o preço

da opção;

• Quanto maior a flutuação do ativo, maior será o da

opção;

• É a variável mais importante;

Preço do ativo x preço opção
Strike
• Strike é o preço da opção cujo a qual será executado o
negócio se a opção for exercida;

• Quanto menor for o preço de exercício, maior será o

preço de uma opção;

• O vencimento acontece toda terceira segunda feira de

cada mês;

• O strike afeta o preço da opção de maneira inversa;

Strike x Preço Opção
Tempo faltante para o vencimento

• O tempo representa um componente de depreciação

ao valor das opções;

• Na medida em que o tempo passa, o valor das opções

vai sendo corroído;

• Por isso as opções tornam-se mais valiosas quanto maior

for o prazo para o vencimento;

• Todos os dias, todas as opções perdem valor se o papel

não subir.
Tempo faltante para o vencimento
Taxa de juros do mercado

• A taxa de juros interfere de maneira positiva o preço das

opções;

• O lançador de uma opção, cobra o custo da

oportunidade de carregar o ativo;

• Caso contrário este, poderia alocar os recursos num título

livre de risco;
Juros x Preço da opção
Volatilidade estimada
• A volatilidade nada mais é que uma tentativa
matemática de medir a incerteza dos preços;

• Na medida em que a volatilidade aumenta, os preços

sobem, pois a incerteza em relação ao preço de
exercício também aumenta;

• Na medida em que a volatilidade diminui, os preços

caem, pois a incerteza em relação ao preço de
exercício também diminui;

• É o fator mais complexo de se compreender.

Volatilidade x opção
Volatilidade Histórica
• Mede a variação de preços do ativo durante um
período de tempo;

• Período 10 dias
– Ação 1 abre em 25,50 fecha 26,00
– Ação 2 abre em 25,50 fecha 26,00

• Período 10 dias
– Ação 1 (Oscilação de 0,10 em 0,10)
– Ação 2 (Oscilação de 0,25 em 0,25)
As Gregas
Delta
• É a razão de mudança no preço de uma opção em relação à
mudança no preço da ação objeto, num curto período de
tempo.

• Quanto a opção ganha ou perde para cada R$ 1 de

alteração no ativo objetivo;

• Uma opção DELTA 0,55 indica que cada R$ 1,00 do ativo a

opção variará R$ 0,55.

• É a velocidade do preço de uma opção;

Delta x Strike
• Quanto mais dentro do dinheiro mais próximo a 100;
• ITM Delta alto

• Opções ATM tem delta próximo a 50;

• Quanto mais fora do dinheiro mais próximo a 0;

• OTM Delta baixo
Comprado em delta
• Delta positivo = Beneficia-se da alta
• Exemplo
• PETR4 18,00
• +1000 PETRE18 com Delta 0,55
• - 1000 PETRE20 com Delta -0,22
• Delta = 0,33

• Se a PETR4 subir R$1 a operação varia R$ 330,00;

• Se a PETR4 cair R$1 a operação varia -R$ 330,00;

Vendido em delta
• Delta negativo = Beneficia-se da queda
• Exemplo
• VALE5 32,70
• -1000 VALEE32 com Delta -0,63
• +1000 VALEE34 com Delta 0,42
• Delta = -0,21

• Se a VALE5 subir R$1 a operação varia -R$ 210,00

• Se a VALE5 cair R$1 a operação varia +R$ 210,00

Delta Zerado
• Delta Zerado = Beneficia-se com a passagem do tempo;
• Exemplo
• PETR4 18,00
• 1000 PETRE18 com Delta 0,55
• -2400 PETRE20 com Delta -0,23 DELTA ZERO

• (-0,23DELTA * 2400QTD = -0,55)

•
• Se a PETR4 cair R$1 a operação varia R$ 0,00

• Se a PETR4 subir R$1 a operação varia R$ 0,00

Como zerar o delta
• Divida o maior delta pelo menor delta

• Delta 0,55
• Delta -0,23

• 0,55/0,23 = 2,39

• Para cada 1000 opções

• 2400 na outra ponta

Chance de exercício
• Outra grande utilidade do delta é que ele expressa a chance
de exercício de uma opção;

• Justamente por isso uma opção dentro do dinheiro tem um

delta maior;

• E opção fora do dinheiro tem delta menor;

Petr4 17,97
E14 delta 0,98
E16 delta 0,86
E18 delta 0,55
E20 delta 0,22
E22 delta 0,06
E24 delta 0,01
Gama

• É a razão de mudança no delta.

• Quanto o delta ganha ou perde para cada R$ 1 de alteração

no ativo objetivo;

• Uma opção GAMA 0,10 e DELTA 0,30 indica que cada R$ 1,00
do ativo o DELTA variará de 0,30 para 0,40

• Se o delta é a velocidade do preço de uma opção, o gama é

a aceleração dessa velocidade;
Gama x Strike

• O Gama é maior nas opções NO DINHEIRO;

• Justamente onde as opções tem maior aceleração;

Comportamento do delta e gama

Comportamento gama numa opção

Comportamento do delta e gama

Comportamento gama numa opção

Comportamento do delta e gama

Comportamento gama numa opção

Comportamento do delta e gama

Comportamento gama numa opção

Comportamento do delta e gama

Comportamento gama numa opção

Comportamento do delta e gama

Comportamento gama numa opção

Comportamento do delta e gama

Comportamento gama numa opção

Comportamento do delta e gama

Comportamento gama numa opção

Comportamento do delta e gama

Comportamento gama numa opção

Comportamento do delta e gama

Comportamento gama numa opção

Gama positivo
• Gama positivo
– Beneficia-se de aumento de volatilidade;
– Piora em períodos de consolidação;

• Exemplo
• PETR4 18,00
• -1000 PETRE18 com Gama -0,18
• 2000 PETRE20 com Gama 0,13 (x2)
• Gama = 0,08
Gama Negativo
• Gama negativo
– Beneficia-se da diminuição da volatilidade;
– Piora com aumento da volatilidade

• Exemplo
• VALE5 32,70
• 1000 VALEE31 com gama 0,08
• -3000 VALEE33 com gama -0,10 (x3)
• 2000 VALEE35 com gama 0,09 (x2)
• Gama = -0,04
Theta
• É quanto a opção perde de valor a cada dia que passa;

• Se uma opção tem o THETA -0,04 indica que cada dia que
passar a opção perderá 0,04 de valor;

• Opções no dinheiro tem theta mais elevado;

• É a expectativa que diminui a cada dia que passa;

Theta x valor extrínseco
• O theta come a gordura da opção;

• Gordura = Valor extrínseco = Valor expectativa

• Opções Dentro do dinheiro = Alto VI, pouco VE = Pouco theta (em%)

• Opções no dinheiro = Que mais perdem em R$ a cada dia

• Opções fora do dinheiro = Só tem VE; corroído pelo theta diariamente

Theta

• Theta positivo: Operações que se beneficiam da passagem do

tempo;

• Seja venda direcional ou venda de volatilidade;

• Theta negativo: Operações que perdem com a passagem do

tempo;

• Compra direcional ou compra de volatilidade;

Vega
• É a taxa de variação da opção decorrente de uma mudança
na volatilidade histórica;

• Se uma opção tem o VEGA 0,10 indica que uma variação de

1,00% na volatilidade a opção variará R$ 0,10

• Opções no dinheiro tem vega mais elevado;

• Pois as opções no dinheiro são as que tem mais expectativa;

RHO
• É a taxa de variação da opção decorrente de uma mudança
na taxa de juros.

• Tem mais impacto nas opções dentro do dinheiro

Grega pouco ou nada utilizada por conta da estabilidade

.
Quando você vende uma opção

• O delta é negativo; Uma alta na ação é prejudicial;

• O gama é negativo; Uma alta no delta negativo é prejudicial;

• Theta é positivo, a passagem do tempo é favorável;

• Vega é negativa, pois o aumento da volatilidade torna a

opção que você vendeu mais cara;

Quando você compra uma opção

• O delta é positivo; Uma alta na ação é favorável;

• O gama é positivo; Uma alta no delta negativo é favorável;

• Theta é negativa, a passagem do tempo é favorável;

• Vega é positivo, pois o aumento da volatilidade torna a

opção mais cara;

Próximos Passos Série Opções

• 1 – Introdução as Opções

• 2 – Entendendo as gregas

• 3 – Operações de Travas na prática

• 4 – Operações de taxa/Remuneração de carteira

• 5 – Operações a seco com Calls e Puts

• 6 - Operações de Volatilidade na prática