UNIVERSIDAD DE CARABOBO

ÁREA DE POST-GRADO
PROGRAMA ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
PROF.LIC.INOCENCIO SANCHEZ

MERCADOS

FINANCIEROS

Elaborado por:

Juan Carlos Rodríguez

Nabor chirinos
Fanny Maza
Mireya Yegres

Valencia, Abril 2001

 CONTENIDO

INTRODUCCIÓN

 CONCEPTOS SISTEMA FINANCIERO

I.- Intermediarios Financieros

II.- Mercados Financieros

Características
Clasificación

II.1.- Mercados Monetarios

Funciones
Clasificación

II.2.- Mercados de Capitales

Funciones
Funciones de la Bolsa de Valores

III.- Activos Financieros

Características
Clasificación

III.1.- De Renta Variable

Acciones
Derechos de los Accionistas
Obligaciones de los Accionistas
Tipos de Acciones

III.2.- De Renta Fija

Obligaciones
Características
Tipos de Obligaciones
 FUNCIONAMIENTO SISTEMA FINANCIERO

Funcionamiento
Mercado de Valores
Instrumentos de Inversión
Instrumentos de Financiamiento
Entidades del Mercado Financiero

 MERCADO DE VALORES. REALIDAD VENEZOLANA

Realidad Venezolana
¿Cómo participar en el mercado de valores?
Ejemplo de anuncios de oferta de papeles comerciales
Reacciones del Mercado a la oferta de títulos.

 CONCLUSIONES
 INTRODUCCION

En la clase de economía en la cual nos desenvolvemos, es el mercado quien

asigna los recursos. Así en el mercado de bienes y servicios de consumo, las
empresas producen lo que los consumidores requieren, en el mercado de
factores de producción y servicios productivos, son las familias quienes ofrecen
tierra, capital y trabajo para que las empresas los empleen para producir bienes
y servicios.

El dinero también es un factor de producción, de modo que existe un mercado

de dinero, llamado también Mercado Financiero que puede ser a corto plazo,
conocido generalmente como Mercado Monetario; y otro a largo plazo
conocido como Mercado de Capitales.

El Mercado financiero es todo un conjunto de relaciones entre entes

superavitarios y deficitarios de efectivo. Es decir, las personas o empresas
que poseen dinero para invertir, lo transfieren a las que tienen proyectos o
actividades en marcha que requieren capital, con el objeto de obtener un
beneficio económico.

Todos los mercados financieros tienen como función facilitar las transacciones
de los instrumentos financieros. Estos instrumentos son derechos sobre el
flujo de efectivo de algún agente económico, como una empresa o institución
gubernamental.

Mientras más posibilidades ofrecen los mercados financieros, más eficiente

resulta la canalización del ahorro a las diferentes oportunidades de inversión y
consumo existentes, y mayor es la formación de capital en la economía. No
existen instrumentos ni mercados financieros tan variados que permitan todas
las posibilidades concebibles de canalizar el ahorro. Sin embargo, en la medida
en que los mercados de capitales son más competitivos, mayor es el grado de
innovación financiera de los agentes económicos dirigida a ofrecer cada vez
más oportunidades de inversión a los ahorristas.

En este trabajo ahondaremos en los diferentes tipos de Mercados Financieros,

así como también analizaremos los diferentes tipos de instrumentos
financieros de inversión y de financiamiento que actualmente el mercado
venezolano ofrece. Nos pasearemos por las diferentes alternativas que tiene
una Compañía cuando desea financiar uno o varios proyectos, lo que en
algunas circunstancias implicaría necesariamente la emisión de títulos valores
a través de oferta pública o la emisión de papeles comerciales a corto plazo.
Todo este análisis nos ayudará a profundizar aún más en el área financiera lo
que nos dará un enfoque más amplio para así tomar decisiones eficientes en
el desempeño de nuestras funciones.

“El progreso económico puede definirse como la habilidad de tomar mayores

riesgos.”
 EL SISTEMA FINANCIERO

Es el marco institucional donde se reúnen oferentes y demandantes de fondos,

a fin de llevar a cabo una transacción. Y la finalidad es transferir los ahorros de
las unidades de superávit hacia las unidades de déficit.

El Sistema Financiero está formado por el conjunto de mercados financieros,

activos financieros y intermediarios financieros

Agentes especialistas

Son las personas que ponen en contacto a las familias que tienen recursos,
con aquellas empresas que necesitan dichos recursos.

Hay que equilibrar la voluntad de invertir con las necesidades que tienen las
empresas. Por ello, los agentes le buscan a esas unidades con superávit el
lugar que se adecúe a su voluntad de inversión.

Los agentes solo mueven el dinero de las unidades de superávit a las unidades
de déficit sin tocarlos, ellos sólo cobran una comisión por las operaciones.

Clasificación de los agentes especialistas

 Brokers: Actúan por cuenta ajena. (de la unidad de superávit.)

 Dealers: Son Broker que pueden actuar por cuenta propia.
 MarketMarkers (creadores de mercado): Son dealers que se especializan
en mercados financieros y fijan sus precios de compra y venta.
I.- Intermediarios Financieros (Bancos, Caja de Ahorro, etc....)

Reciben el dinero de las unidades de superávit, y le ofrecen recursos a las

empresas. Para ello reúnen varias unidades de superávit, a fin de ofrecer a las
empresas cantidades mayores de recursos.

El intermediario financiero le ofrece a la unidad de superávit un interés por el

dinero, y éste cobra a la empresa un interés mayor del que le paga a la unidad
de superávit.

Si suponemos Fondos de Inversión, las familias ponen sus recursos en el fondo

a fin de participar en los beneficios de dicho fondo. El fondo ofrece este dinero
con el de otras familias a la empresa y la empresa le entrega unos títulos.
Estos títulos pasan a formar parte de la cartera del fondo de inversiones, sin
embargo, el fondo no ofrece dichos títulos, sino que ofrece las participaciones
que dependerán de la cartera del fondo de inversión.
II.- Mercados Financieros

Es el lugar, mecanismo a sistema donde se compran o venden activos

financieros. Su finalidad es poner en contacto oferentes y demandantes de
fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros.
Este precio justo lo determina la oferta y la demanda.

Mientras un mercado financiero se acerque cada vez más al ideal de mercado

financiero perfecto, el precio de activo estará más ajustado a su precio justo.

Características de los Mercados Financieros

 Amplitud: Es el número de títulos financieros que negocian en un mercado

financiero.

 Profundidad: Existencias de curvas de oferta y demanda por encima y por

debajo del precio de equilibrio

 Libertad: Si existen barreras en la entrada y salida del mercado financiero.

 Flexibilidad: Capacidad que tienen los precios de los activos financieros que
se negocian, para cambiar ante un cambio que se produzca en la
economía.

 Transparencia: Posibilidad de obtener la información más fácilmente.

Mientras un mercado financiero se acerque más a estas características, se

acerca más a un mercado ideal, sin embargo, no existe ningún mercado ideal,
y por lo tanto, no sabremos si el precio que tiene ese activo financiero es su
precio justo.
Características del Mercado Financiero Perfecto

 Gran cantidad de agentes que intervienen. Lo que hace que no se pueda

intervenir en la fijación del precio.
 Que no existan costos de transacción, ni impuestos, ni variación en el
interés, ni inflación.
 Que no existan restricciones para entrar y salir del mercado financiero.
 Que exista perfecta información, que todos tengan la misma información.
 Los activos sean divisibles e indistinguibles.

Clasificación de los Mercados Financieros.

Directos e Indirectos:

 Directos : las familias van directamente a las empresas y les ofrecen sus
recursos.

 Indirectos : cuando en el mercado aparece algún intermediario (agentes

financieros, intermediarios financieros).

Libres y Regulados:

 Libres : no existe ninguna restricción (ni en la entrada, ni en la salida del

mercado, ni en la variación de los precios).

 Regulados : existen ciertas regulaciones o restricciones, para favorecer el

buen funcionamiento del mercado financiero.

Organizados y No inscritos:

 Organizados : cuenta con algún tipo de reglamentación.

 No inscritos: no cuentan con una reglamentación.

Primarios y Secundarios:

 Primarios : las empresas u organismos públicos obtienen los recursos

financieros.

 Secundarios : juego que se realiza con las acciones entre los propietarios
de los activos financieros (revender o recomprar activos financieros).

Centralizados y Descentralizados:

 Centralizados : existe un precio único y, básicamente, un lugar único de

negociación.

 Descentralizados : existen varios precios para el mismo activo financiero.

Dirigidos por Ordenes o por Precios:

 Dirigidos por Ordenes: mercado donde se ordena a que precio se debe

comprar.

 Dirigidos por Precios: es importante la figura del creador de mercado, que

se dedican a dar precios de compra y de venta, entonces uno compra o
vende según crea conveniente, pero al precio lanzado al mercado. Este
proceso da liquidez al mercado. (Ejem: el creador compra a 190 y vende a
200).
Monetarios y de Capital:
 Monetarios : mercados al por mayor donde se negocian títulos a corto plazo
y los volúmenes de negociación son muy elevados (Mercado de Deuda
Pública Anotada).

 De Capital: se negocian títulos a más largo plazo.

II.1.- Mercados Monetarios

El mercado monetario es un mercado al por mayor, donde se negocian activos

de bajo riesgo y de alta liquidez. Los activos que aquí se negocian son a corto
plazo, y no existe regulación financiera.

Los mercados monetarios tienen las siguientes características:

 Bajo riesgo: Porque el estado es el que emite los activos.

 Alta liquidez: Porque existen mercados secundarios de alto valor.

Funciones del Mercado Monetario:

 Eficiencia en las decisiones de financiamiento de los agentes económicos.

 Financiación ortodoxa del déficit por parte del Estado.
 Logros de los objetivos de la política económica.
 Formación adecuada de la estructura temporal de los Tipos de Interés.

Clasificación del Mercado Monetario:

 Mercado de Crédito:
Mercado Interbancario: Es al por mayor y a muy corto plazo. Puede ser desde
un día hasta un año.

 Mercado de Títulos:
Mercado Primario: Es un mercado no organizado, donde el emisor vende los
títulos a cambio de unos recursos.
Mercado Secundario:
Bolsa de Valores: Es un mercado donde los títulos cambio de manos
fácilmente.
Mercado de Deuda Pública Anotada: Es un mercado que se mueve vía
telefónica, donde se negocia deuda pública en anotaciones en cuenta.

II.2.- Mercados de Capitales

El mercado de capitales es un mercado al por mayor, donde se negocian

activos a largo plazo. Dentro de este Mercado se encuentra un mercado
secundario denominado Bolsa de Valores.

Bolsa de Valores: Son mercados secundarios oficiales, destinados a la

negociación de las acciones y valores convertibles que otorguen el derecho de
adquisición o suscripción.

Es un organismo básico del sistema financiero, es un ente público y con

personalidad jurídica, el cual tiene las siguientes funciones:
 Supervisar e inspeccionar los mercados de valores.
 Velar por la transparencia de los mercados de valores.
 Supervisar la correcta formación de los precios.
 Proteger a los inversores
 Tratar que el mercado tienda a ser ideal.

Funciones Económicas de la Bolsa de Valores:

 Función de Liquidez: facilidad de transformar ese activo financiero en

dinero. Dotar de liquidez a los activos que en ese mercado se negocien.
 Función de Inversión: las empresas se aprovechan de ese mercado de
valores tan organizado, haciéndolo primario pero sin olvidar que la Bolsa de
Valores es un mercado secundario. El mercado secundario favorece que el
ahorro se destine hacia inversiones de carácter productivo.
 Función de Participación: las participaciones otorgan a su titular el derecho
de voto en las negociaciones.
 Función de Valoración: el valor de una empresa sería la suma total de la
cotización en un momento determinado de sus acciones.
 Función de Circulación: ese mercado de valores facilita la circulación y
movilidad de la riqueza mobiliaria.
 Función de Información: depende de que la economía vaya bien o mal.

III.- Activos Financieros

Un activo financiero es aquel activo que es intangible pero que tiene un valor
de cambio. Los activos intangibles son aquellos activos cuyo valor no depende
de sus características físicas, y los cuales nos proporcionan unos derechos
legales sobre unos beneficios futuros.

Características de los Activos Financieros:

 Liquidez : Es fácil transformar un activo financiero en un valor líquido

(dinero).
 Rentabilidad : es la capacidad de obtener resultados. Estos resultados se
pueden obtener a través de dividendos o a través de ganancias de capital.
 Riesgo: Es la solvencia del emisor del activo financiero para hacer frente a
todas sus obligaciones. Mientras mayor riesgo mayor rentabilidad.
Clasificación de los Activos Financieros:

Activos Financieros de Renta Variable

Con un activo financiero de renta variable no se sabe de antemano los
beneficios o flujos que proporcionará dicho activo.

Activos Financieros de Renta Fija

Con un activo financiero de renta fija se sabe de antemano los beneficios o
flujos que proporcionará dicho activo.

III.1- Activos de Renta Variable

Las acciones son parte alícuota de capital social de una empresa. Las acciones
conceden a su poseedor la condición de socio, y tiene los siguientes
derechos y obligaciones.

Derechos de los accionistas:

 Participar en el reparto de las ganancias sociales y en el patrimonio

resultante de la liquidación en proporción al número de acciones.

 Derecho de suscripción preferente de nuevas acciones cuando la empresa

realice una ampliación de capital. Este derecho trata de salvaguardar al
viejo accionista de lo que había renunciado de beneficios para que se
quedase en la empresa como reservas, las cuales se repartirían a partir de
la ampliación de capital entre todas las acciones, incluso las nuevas, en
caso de una liquidación de la empresa, con lo cual el viejo accionista saldría
perdiendo si no sigue teniendo el mismo porcentaje de la empresa. En
ningún caso, un derecho de suscripción supone una ganancia de capital
para el viejo accionista. En el caso de no hacer uso de dicho derecho, el
viejo accionista pierde proporción en las reservas de la empresa, y en la
propia totalidad de la empresa.
 Derecho de asistencia y voto en la Junta General de Accionistas siempre
que tenga el número mínimo de acciones que se fijan en los estatutos.

 Derecho a transmitir los títulos.

Obligaciones de los accionistas:

 El accionista tiene la obligación de pagar totalmente la suscripción de las

acciones.

 Responsabilidad por las pérdidas y deudas de la empresa, pero únicamente

con el capital aportado.

Tipos de Acciones:

 Atendiendo a la titularidad de las acciones:

Acciones Nominales.
Acciones al portador.

 Atendiendo al precio de emisión:

Acciones emitidas a la par P1 = N
Acciones emitidas con prima de emisión (+ ó -) P1 distinto a N
Acciones emitidas sobre la par ó acciones emitidas con prima
de emisión P1 > N
Acciones emitidas bajo la par ó acciones emitidas con
quebranto de emisión P1 < N. Estas acciones no
están permitidas en España, a excepción que se emitan
acciones totales o parcialmente liberadas.

 Atendiendo a sí son acciones ordinarias o, privilegiadas ó preferentes:

Acciones Ordinarias.
 Acciones Preferentes: tienen algún derecho adicional sobre los
derechos que proporciona una acción ordinaria (por ejemplo:
recibir dividendos siempre que haya beneficios en las
empresas). También pueden tener un efecto negativo a
cambio de un efecto positivo, como pudiera ser el no poder
asistir a las Juntas Generales a cambio de participar en los
dividendos siempre que la empresa obtenga beneficios.

 Atendiendo a la forma de desembolso:

Acciones Numerario: el desembolso se realiza en efectivo.
Acciones de Aportación: el desembolso se realiza en especie
(aportar maquinaria, terrenos,...).
Acciones Liberadas: son aquellas que se emiten por debajo de
su nominal. Se emiten como forma de pago a los
trabajadores de la propia empresa. S las acciones se
otorgan totalmente gratis se denominan Acciones
Totalmente Liberadas. La empresa compensa la diferencia
entre el precio de emisión y el nominal a cargo a Reservas.

Títulos Fundador: son aquellas acciones que se emiten para compensar a los
fundadores o promotores de la empresa por los servicios prestados.

III.2- Activos de Renta Fija

Obligación : es la parte alícuota de un empréstito.

Empréstito : es un préstamo que se divide en partes (tantas como obligaciones
hayan).

En las obligaciones aparecen muchos acreedores que tienen derecho sobre la

parte alícuota de un empréstito concedido a la empresa.

Características de las Obligaciones:

 El propietario de una obligación es un acreedor de la empresa.

 Las obligaciones nacen para ser amortizadas.
 El rendimiento de las obligaciones no depende de los resultados de las
empresas y, están contractualmente establecidas.
 El obligacionista tiene derecho a que se le devuelva íntegramente el capital
prestado.
 El obligacionista sólo tiene derecho de carácter económico.
 El riesgo de las obligaciones es inferior al de los activos de renta variable.

Tipología de las Obligaciones:

Atendiendo a los derechos que incorporan:

 Obligaciones Ordinarias: características vistas hasta el momento.

 Obligaciones Especiales: tienen algún aspecto diferenciador con las

ordinarias, y son:
 Obligaciones Participativas: aquellas obligaciones donde el emisor de
las obligaciones (la empresa) le asegura al obligacionista un tipo de
interés fijo más un tipo de interés variable, que dependerá de sí la
empresa obtiene beneficios o si no los obtiene.
 Obligaciones Indiciadas: aquellas obligaciones donde el tipo de
interés que nos va a pagar la empresa viene referenciado respecto
 algún índice que recoga la evolución de la inflación en la economía
(índice MIBOR).
 Obligaciones con tipo de interés Variable: aquellas obligaciones
donde se fijan de forma contractual diferentes tipos de intereses (1º
año a%, 2º año b%,...).

 Obligaciones Convertibles:
 Obligaciones Convertibles propiamente dichas: dan la posibilidad de
transformar las obligaciones en acciones de la propia empresa. Si el
obligacionista decide convertir, se aumentará el capital social de la
empresa y, se amortizará la obligación.
 Obligaciones Canjeables: pueden canjear esas obligaciones por otros
títulos, ya sean otras obligaciones o acciones de la empresa o de otra
empresa filial. En este caso no se produce una ampliación de capital
social, sino que a la empresa le tocará desembolsar alguna de las
acciones que tenía en cartera o bien comprar dichas acciones.
 Obligaciones con Opción: son obligaciones que llevan incorporado un
derecho adicional, el cual hace referencia a poder comprar acciones
de la propia empresa durante un período determinado. Son dos
títulos en un mismo valor. Aunque compremos acciones, se debe
producir la amortización de las obligaciones, es decir, el hacer uso de
uno de sus derechos no elimina el otro.

FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO FINANCIERO

El Mercado Financiero está estrechamente relacionado con el esquema básico
de la economía en general, donde existen unidades productivas o económicas
que generan ingresos dentro de un período de tiempo determinado. Este
ingreso es dedicado por sus receptores a tres aspectos fundamentales a
saber: Satisfacción de necesidades; Pago de Impuesto, y Creación del
ahorro. Pero no todas las unidades económicas producen los suficientes
ingresos para cubrir estos tres aspectos, por lo que surge un Mercado
Financiero donde conseguiremos tres unidades claramente definidas:

 Unidades Superavitarias. Son aquellas que poseen recursos financieros en

excedente (sus ingresos exceden a los gastos incurridos en la satisfacción
de necesidades y pago de impuestos). Están constituidos entre otros por los
ahorros de personas naturales y utilidades de empresas, cuyos montos
superan abiertamente sus requerimientos de inversión.

 Unidades Deficitarias. Unidades que requieren de los recursos financieros

de las unidades superavitarias para realizar sus actividades operativas y de
inversión, ya que su ingreso no alcanza a cubrir la satisfacción de
necesidades y el pago de impuestos.

 Unidades Intermediadoras. Canalizan los ahorros hacia las unidades

deficitarias desde las unidades superavitarias, mediante la intermediación
directa de los instrumentos emitidos por las unidades deficitarias, o bien por
medio de la emisión de sus propios instrumentos financieros (activos y
pasivos). 2 I. Sanchez, Economía Hoy, Julio 1996.

Es decir, Los mercados financieros constituyen un conjunto de relaciones entre

entes superavitarios y deficitarios de efectivos. Es el mercado a través del cual
las personas o empresas que poseen dinero para invertir (superavitarios) lo
transfieren a las que tienen proyectos o actividades en marcha que requieren
capital (deficitarias) con el objeto de obtener un rendimiento económico.
Los Mercados Financieros se usan para ajustar los patrones de consumo de
los inversionistas a futuro de acuerdo con sus preferencias. Estos proporcionan
un punto de referencia con el que se pueden comparar las inversiones
propuestas, siendo la tasa de interés la base de prueba que cualquier
propuesta de inversión debe pasar. (Pag. 62 Finanzas Corporativas. Stephen
Ross.) Toda transacción en el Mercado Financiero es realizada por personas
naturales o jurídicas y se ejecutan con la intervención de ciertos instrumentos
conocidos como títulos valores, los cuales son regulados por distintos
organismos ya que cada uno de ellos tiene orígenes y características
diferentes.

Tal como se mencionó en el Marco Teórico, el Mercado Financiero, se clasifica

dependiendo de la naturaleza de los instrumentos financieros, sean activos o
pasivos, y por su tiempo de vencimiento en Mercado Monetario y Mercado de
capitales.

Mercado Monetario o de dinero: Las transacciones realizadas son a corto

plazo.

Mercado de Capitales: es donde se negocian los títulos valores que se emiten

a mediano y largo plazo.

Hemos de hacer notar, que tanto en el mercado monetario como en el mercado

de capitales se incluyen operaciones con instituciones financieras regidas por
la Ley de Banco y Otras Instituciones Financieras, y títulos valores regidos por
la Ley de Mercado de Capitales. En cualquiera de los dos casos se produce un
intercambio de dinero por papeles denominados títulos valores definiendo
claramente otro mercado: Mercado de Valores.

Mercado de Valores
El mercado de valores incluye todos los instrumentos de corto o largo plazo,
emitidos en masa, distribuidos en forma pública que posean iguales
características y otorguen los mismos derechos dentro de su clase. Podríamos
decir que el mercado de valores es un aliado del mercado monetario, sin
embargo su importancia es mayor en el mercado de capitales, porque al ser
los títulos valores emitidos a largo plazo, su convertibilidad en dinero va a
depender única y exclusivamente de su negociabilidad y su posibilidad de
convertirse en dinero a corto plazo. Es por ello que el mercado de Valores
juega un papel vital al hacerlo negociables antes de su vencimiento, situación
que puede incentivar a los inversionistas. Este mercado lo podemos dividir
en: Mercado Primario o de emisión y secundario o de negociación o liquidez.

 Mercado Primario: Está constituido pro las colocaciones de valores que se

efectúan por primera vez en el Mercado de Valores, es decir es la simple
transferencia de las operaciones con títulos de manos del emisor hacia el
tenedor, sin perjuicio de que en este proceso intervenga un intermediario.

 Mercado Secundario: Cuando las transacciones de fondos de los ahorristas

– Inversionistas, no solamente interesan a la esfera de la producción sino
también a la del comercio o negociación de los títulos, y además, el valor de los
mismos fluctúa de acuerdo a la oferta y la demanda, se dice que se está
operando en el “Mercado Secundario”.

Existe además un mercado secundario que funciona fuera de las instituciones

financieras, y está constituido por las transacciones efectuadas entre individuos
y/o instituciones con o sin la intervención de un corredor de títulos valores.

El Principal papel del mercado secundario es el de proporcionar la posibilidad

de compra – venta de los títulos valores, dándoles la negociabilidad y liquidez
necesaria para que las colocaciones primarias puedan llevarse a cabo. Este
mercado es el que permite que las instituciones puedan satisfacer sus
necesidades de financiamiento a largo plazo mediante la emisión de valores
que tendrán un mercado posterior al que concurrir.
En el caso del mercado primario el emisor juega un papel importante, por
cuanto es el oferente del titulo valor, en el mercado secundario el emisor no
tiene ningún papel que jugar, ya que salvo, en los casos de títulos nominativos,
en los cuales se requiere el registro en los libros del emisor, ni siquiera se
entera de la transacción ya que el oferente es el tenedor mismo.

Instrumentos de Inversión y de Financiamiento.

Títulos Valores: Son acciones, obligaciones y demás instrumentos emitidos en

masa, con iguales características y que otorgen los mismos derechos dentro de
su clase. Es un intercambio de dinero por papeles.

Básicamente, los títulos valores pueden ser clasificados en dos tipos los que
representan un endeudamiento y los que otorgan una participación patrimonial.
Los primeros tienen un contenido crediticio y facultan al tenedor del mismo a
exigir la entrega por parte del emisor de una suma de dinero al día de su
vencimiento. El segundo comporta una participación patrimonial, lo que
confiere a su tenedor la calidad de socio.

En lo que respecta a lo financiero, los títulos de crédito se denominan “Títulos

de Renta Fija” ya que producen al tenedor un rendimiento fijo y previamente
establecido por la entidad emisora. Los títulos de participación son
denominados como de “Renta Variable” ya que siendo su tenedor socio de la
entidad, la renta producida variará de acuerdo a los rendimientos de la
empresa que lo “asocio”.

Instrumentos de Financiamiento
Estos instrumentos permiten la obtención de dinero a las personas naturales
y/o jurídicas, las cuales tienen un déficit o iliquidez (deudores o prestatarios) y
son las siguientes:

 En Bancos Comerciales
Dirigidos a personas naturales y/o Jurídicas:
Giros, Letras de cambio, Pagares, Tarjetas de crédito.

 En el Mercado de Capitales
 Acciones: Preferidas o Comunes.
 Papeles Comerciales: Bonos quirografarios, Bonos con garantía
hipotecaria, Títulos de participación.

Instrumentos de Inversión

Estos instrumentos permiten la colocación de dinero a las personas naturales y

jurídicas que tienen superávit o exceso de liquidez (superavitarios) y mediante
los cuales se hacen acreedores de las instituciones que los ofrecen.

 Instrumentos de Renta Fija (Banca e Instituciones Financieras)

 Cédulas Hipotecarias.
 Bonos Financieros
 Fondos Mutuales
 Certificados de Ahorros
 Fondos de Activos Líquidos
 Libreta de Ahorros.
 Instrumentos de Renta Fija (Mercados de Capitales y/o Monetario)

 Bonos de la deuda Pública

 Papeles Comerciales
 Títulos de Estabilización Monetaria. (TEM)

 Instrumento de Renta Variable (Mercado de Capitales)

 Acciones

Entidades del Mercado Financiero.

 Ministerio de Hacienda: Despacho del Poder Ejecutivo central encargado

de la dirección de las finanzas públicas y de la formulación de políticas
económicas y presupuestarias.

 Comisión Nacional de Valores: Organismo creado por el Congreso de la

República el día 16/05/73, dependiente del Ministerio de Hacienda y del Banco
Central de Venezuela, que tiene por objeto estimular, organizar y regular el
Mercado Público de Títulos de Valores.

 Empresas Emisoras: Sociedades que emiten y ponen en circulación títulos,

valores, obligaciones y otros documentos.

 Asesores de Inversión: Personas o entidades que tienen como objeto

principal asesorar al público en general en cuanto a las inversiones en el
mercado de valores con autorización de la comisión Nacional de Valores.

 Calificadoras de Riesgo: Son las encargadas de establecer los niveles de

riesgo de los diversos instrumentos que se negocian en el Mercado de Valores.
 Intermediarios: Agente de Colocación, Agente Vendedor, Banco de
Inversión, Corredor Público, Casa de Corretaje, Casa de Bolsa, Bolsa de
Valores, Agentes de Traspaso, Cámara de Compensación.

 Inversionistas: Sociedades, Administradoras de Fondos.

MERCADO DE VALORES, Realidad Venezolana.

En Venezuela los fondos que las empresas utilizan para financiar actividades
provienen, principalmente, de las ganancias retenidas, créditos otorgados por
los proveedores y los institutos de crédito (públicos y privados), las
prestaciones sociales de los trabajadores, si estas no son depositadas en
fideicomiso, y el capital aportado por los accionistas.

Otras fuentes de financiamiento comunes en países con un mercado de

capitales desarrollado, tales como emisiones de acciones y obligaciones,
enfrentan importantes obstáculos; sin embargo, ha comenzado a sentirse un
cambio de actitud, no solamente a nivel de empresas, sino también en los
organismos reguladores competentes.

Quizás, estemos en presencia de una nueva época en relación al tema del

mercado de capitales, el país así lo amerita, debido a lo siguiente:

 Cualquier proyecto de importancia que inicien las empresas en el que

involucren grandes inversiones no podrán ser financiados en su totalidad a
través de la banca local.

 El financiamiento a corto plazo otorgado por la banca con un

refinanciamiento automático al final de cada período, tenderá a disminuir en la
medida que a la banca se le apliquen controles a sus carteras de crédito y a
la rotación de las mismas.

 Las empresas venezolanas presentan una estructura financiera

caracterizada por altos volúmenes de endeudamiento como consecuencia de
las insuficiencias de capital que las caracteriza. Esta situación hace más
vulnerable a las compañías frente a un incremento del costo del dinero.

 La renuencia de los accionistas venezolanos a incrementar sus

inversiones en las empresas debería ceder en la medida que el mercado de
valores sea cada vez más profundo, y los inversionistas tengan más
oportunidad de liquidar su participación accionaria o puedan diversificar su
cartera de valores.

 La necesidad de un mercado más profundo, en el que haya más agentes

interactuando, más compradores y vendedores que intercambien valores de
manera impersonal. El decreto 1372, ha provocado un mayor acercamiento del
ahorrista a títulos como los papeles comerciales y bonos de emisiones
privadas porque al ser emitidos al portador no permiten determinar la
naturaleza del tenedor, anonimato del inversor.

Es posible que dada las razones antes expuestas, el incremento del mercado
de valores no sea circunstancial y quizás este aquí para quedarse y crecer.

¿Cómo participan las empresas en el mercado de valores?

Fundamentalmente, las empresas deben determinar su superávit o déficit,
estimando lo mejor posible los ingresos y desembolsos durante un período
determinado que usualmente es un año. A esta estimación de ingresos y
egresos se le denomina: Presupuesto de Efectivo.

Dependiendo de los resultados obtenidos, superávit o déficit, se debe tomar

un curso de acción a manera de corregir los desajustes. Si este desajuste se
da por períodos menores de un año la empresa debe recurrir al mercado
monetario donde los instrumentos negociados son a corto plazo. Si el
resultado temporal es Superavitario, entonces se recurre al ahorro, en
instrumentos de alta liquidez y bajo riesgo, como son cuentas corrientes,
cuentas de ahorro, certificados de ahorro, certificados de depósito, fondo de
activos líquidos, etc. Si se quiere asumir algún riesgo mayor se puede recurrir
al mercado de valores mediante la adquisición de papeles comerciales, títulos
de participación a corto plazo o acciones de bolsa. Si es deficitario el resultado,
se busca dinero a través de pagarés, descuento de giros, pignoración, factoring
o se acude al mercado de valores mediante emisión de papeles comerciales o
títulos de participación a corto plazo.

Papeles Comerciales: Son pagarés a corto plazo no garantizados, emitidos

generalmente por grandes corporaciones, constituyen fracciones de
endeudamiento de una sociedad anónima. Su validez oscila entre 15 días
hasta 270 días, de acuerdo a la normativa que los regula no puede exceder
este lapso. La brevedad de su vigencia es su principal ventaja. El papel
comercial se puede vender en forma directa o a través de corredores que
actúan como intermediarios. Entre estos tenemos bonos quirografarios, bonos
con garantía hipotecaria, títulos de participación.

Ejemplo de anuncios de ofertas de papeles de empresas venezolanas.

CARACAS, dic 18 (Reuters) - Anuncios de ofertas publicas de papeles
comerciales, títulos de participación y obligaciones quirografarias de empresas
venezolanas:

La Electricidad de Caracas < EDC.CR> anuncia la oferta pública de papeles

comerciales, de la emisión 2000, serie 2000/DXI, por 20 millones de Dólares.
Plazo de 179 días y tasa de rendimiento de 7,25 por ciento. Emisión el
18/12/00 y vencimiento el 15/06/01. Colocadores: Provincial Casa de Bolsa,
Inverunión, Casa de Bolsa del Caribe, Merinvest, BBO Casa de Bolsa, Valores
Vencred, Activadores, Multinvest.

Pignoración: Financiamiento con garantía del inventario, tiene dos

modalidades: El inventario es mantenido fuera de la empresa, y el de bodega
habilita, cuando el inventario se mantiene dentro de la empresa.

Factoring: Financiamiento con garantía en las cuentas por cobrar. Existen 2

tipos de factoring: Con recursos, cada vez que cobro una factura se le cancela
directamente al banco. Sin recursos, en este caso el banco se encarga de
hacer las gestiones de cobro de las facturas.

Cuando el resultado es deficitario a un plazo mayor de un año debe recurrirse a

una búsqueda de fondos por diferentes medios (deuda o patrimonio). Se
prepara un presupuesto de efectivo a más largo plazo para conocer si se
generarán recursos suficientes para poder asumir sus compromisos, en este
caso se asume contraer deuda. Si por el contrario el déficit es de carácter
permanente se usa el incremento del Capital Social.

Una vez seleccionado si se utilizará deuda o patrimonio se decide el

mecanismo, si es deuda se incurre en préstamos a largo plazo, préstamos
sindicados y se requiere una garantía real, generalmente hipotecaria, además
puede acudirse al mercado de valores con emisión de bonos u obligaciones
quirografarias o hipotecarias, títulos de participación, etc.
Si es por patrimonio se requiere emisión de acciones, pudiendo hacerse con
acciones comunes o preferidas, mediante oferta pública o privada. La oferta
pública se rige por la Ley de Mercado de Capitales.

Reacciones del Mercado a la Oferta de Títulos .

Cada vez que una empresa busca fondos a largo plazo en los mercados de
capitales debe tener presente las posibles reacciones de estos mercados.
Examinemos los diferentes argumentos que se adelantan para explicar la
naturaleza de dichas reacciones.

 Dilución de la Utilidad por acción. Tradicionalmente se ha afirmado que el

aumento en él numero de acciones en circulación producto de una nueva
emisión se refleja en una reducción de las utilidades por acción, al menos en el
corto plazo. Esto trae como consecuencia una disminución del valor de las
acciones en el mercado. Aunque este fenómeno pudiera tener cierta validez en
Venezuela, empíricamente se ha demostrado que, en mercados
razonablemente eficientes los precios de las acciones reflejan los verdaderos
cambios esperados en los flujos de caja de la empresa a largo plazo, y que por
tanto, cualquier variación en los precios de las acciones después de una nueva
emisión no se limitará a incorporar solamente las perspectivas inmediatas de
utilidades de la empresa.

 Presión de precios. Se piensa que toda nueva emisión de acciones

incrementa la oferta de títulos en el mercado, y que ello tiene un efecto
represivo sobre su precio de colocación. Este argumento contradice las
enseñanzas de la teoría financiera, la cual nos dice que: a) En el mercado se
establecen los precios de los valores sólo teniendo en cuenta su relación riesgo
– retorno. b) El mercado de acciones y bonos no está aislado de otros
mercados, Ej. Divisas, mercados internacionales, y por tanto, la relación
riesgo-retorno de los títulos debe mantener un equilibrio con la de dichos
mercados. C) Dado que en mercados eficientes la relación riesgo-retorno de
cualquier valor puede ser replicada con combinaciones, la curva de demanda
de un valor particular se aproxima a una línea horizontal. Es posible que en
nuestro país ciertas ofertas de títulos enfrenten una curva de demanda con
pendiente negativa, dadas las reducidas dimensiones y la segmentación del
mercado de capitales venezolano, así como la escasez de posibilidades para
replicar los títulos ofrecidos.
 Estructura de Capital. En general, toda nueva emisión de títulos altera la
estructura de capital de la empresa, al menos en el corto plazo. Si esta emisión
tiene el efecto de acercar, alejar, más a la firma a su estructura de capital
óptima

La reacción del mercado deberá ser la de un aumento (una disminución) en el

precio de los títulos emitidos por la empresa.

 Estructura Asimétrica, está empíricamente comprobado que los

administradores poseen más información sobre las perspectivas de la empresa
que la que poseen los accionistas y acreedores externos. De forma que ante
una nueva emisión de títulos es de esperarse que los inversionistas revisen sus
expectativas sobre la firma. Se deben analizar los cambios en los flujos de
caja, ya una nueva emisión pude implicar a) la presencia de nuevas
oportunidades de inversión b) una alteración en el nivel del endeudamiento,
con el consiguiente cambio en la estructura del capital c) un cambio futuro de
dividendos en efectivo d) una reducción en los ingresos de caja esperados.

CONCLUSIONES
Hemos visto que el mercado financiero es aquel a través del cual las personas
o empresas que poseen dinero para invertir, lo transfieren a las que tienen
proyectos o actividades enmarca que requieren capital, con el objeto de
obtener un rendimiento económico. En este mercado financiero generalmente
se negocian titulo valores de renta fija, como son los bonos o préstamos
(deuda en general) como medio principal de negociación, y también títulos de
renta variable como serian las acciones e instrumentos derivados como futuros,
opciones, etc.

Los principios económicos de oferta y demanda son vitales para entender el

comportamiento de precios de los instrumentos financieros en el mercado de
valores. Pero en este mercado como en cualquier otro trabajan personas con
criterios muy distintos. Si hablamos de inversión esto quiere decir que las
motivaciones para decidir entre una inversión u otra dependen del criterio de la
persona encargada de tomar estas decisiones.

Con este pequeño, pero instructivo, ensayo hemos descubierto a donde

pueden nuestras empresas acudir para expandir sus opciones de inversión y
financiamiento más allá de las fronteras de los Bancos Comerciales, nos
hemos enterado de cómo se negocian los títulos valores ( bonos y las
acciones), y los motivos que tienen muchas empresas deficitarias para emitirlos
y él porque otras empresas con suficiente capital disponible invierten en ellos.

Es indudable, que en nuestro País, la era de la supremacía absoluta de la

banca ha iniciado desde la apertura de un mercado de valores, su lento pero
seguro camino hacia el fin. Los avances tecnológicos, liderados por la Internet,
están cambiando completamente el enfoque del mundo financiero. Venezuela,
no puede estar al margen de esta situación. El acceso libre, competido,
sistemático y democrático de los recursos financieros al mercado de capitales
esta ganando cada vez mas simpatizantes en todas las áreas involucradas,
Gobierno – Empresarios – Casas de Bolsa – Público en General.
En la actualidad, en Venezuela se está produciendo una relanzamiento muy
pronunciado del Mercado de Capitales, propiciado directamente por las
autoridades reguladoras como la Comisión Nacional de Valores y avalada
totalmente por instituciones oficiales como el Ministerio de Finanzas y el Banco
Central de Venezuela. Estas instituciones han visto la posibilidad de
incrementar el movimiento positivo de la economía con la oferta publica
mediante subastas efectuadas a través de la Bolsa de Valores de Caracas.-

Quizás, estemos en presencia de una nueva época con relación al tema del
mercado de capitales, el país así lo amerita.