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ESPERANDO EL VIENTO DE COLA

Buenos Aires, 23 de mayo - En el último mes anterior a la turbulencia cambiaria, el rojo
comercial argentino continuó ampliándose. Producto de unas exportaciones que alcanzaron
USD 5.164 millones (+6,2%) y las importaciones totalizando USD6.102 millones (+22,7%), el
déficit de abril cerró en 938 millones de dólares (el peor resultado del año) y acumula 3.420
millones en cuatro meses, una suba interanual de 165%.

Intercambio Comercial Argentino

Cifras a abril de 2018

Evidentemente el salto del tipo de cambio real alterará el tablero del intercambio comercial
argentino en el segundo semestre del año. Sumado a lo que ya se descuenta será un menor de
nivel de actividad, las importaciones difícilmente sostengan la fuerte dinámica de los primeros
cuatro meses. En tanto, la depreciación del precio puede ayudar al sector exportador,
particularmente a las MOI argentinas. Esto nos hace esperar un rojo que, aunque por encima
de los más de 8.000 millones del 2017, será inferior a lo que anticipábamos al comenzar el año.

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Como dijimos, las exportaciones subieron 6,2% (la menor expansión mensual de 2018) y
acumulan un 11% de suba en lo que va del año. Es para destacar que de no ser por el efecto
precio (+10,3), abril habría sido un mes de retracción, ya que las cantidades bajaron 3,7%.
Dadas las malas perspectivas para la exportación de algunos bienes del agro que todavía no se
terminaron de plasmar en los datos, este 11% es más un techo que un piso para lo que será la
dinámica hacia el resto del año.

En abril, fue llamativa la merma en las ventas externas de productos primarios (-13,3%) en lo
que venía siendo un buen inicio del año. Esto se explica principalmente por el derrumbe de las
exportaciones de semillas oleaginosas (soja en grano) que cayeron 68%. En cambio, fue un
buen mes para la exportación de pescados y mariscos (+23,25) por encima de lo que fue el
primer trimestre, y se expandieron las ventas de cereales (+5,8%) aunque empiezan a
desacelerar, en línea con lo que será un segundo semestre de retracción por la menor cosecha.
Para el caso de las MOA el efecto precio alcanzó para mitigar el bajón en las cantidades
exportadas (+14,2% vs -8,4%), en un mes donde repuntaron levemente los valores exportados
de pellets de soja (si bien el agregado de cuatro meses sigue -3,9%) y donde Grasas y Aceites
tuvieron un mes “menos malo”.

Párrafo aparte para las MOI (+17,4% interanual), que quiebran la retórica general, ya que
suben más las cantidades que los precios (+10,1 vs 6,7%). Vehículos de transporte terrestre
confirman la tendencia (+23,9), mientras que “volaron” las exportaciones de piedras y metales
preciosos (+63%), con lo que ya casi son la mitad de las ventas de automóviles. Productos
químicos fueron una gran decepción, cortando la racha alcista del primer trimestre (-1,7% en
abril contra el 18,8% que venía acumulando). Por último, las ventas de combustible se
expandieron al 91% por efecto petróleo crudo (subió +220% ya que no tuvieron prácticamente
ventas en abril 2017 y carburantes (con mayor incidencia del rubro) subió 37%

Las importaciones se expandieron 22,7%, borrando la imagen sugestiva que había dado marzo,
donde un efecto base de comparación alto habían llevado la expansión interanual a un módico
8,8%. Este mes, ya con una comparativa “normal”, las ventas volvieron a crecer a niveles de
dos dígitos. En el desestacionalizado también crecieron, aunque no con fuerza (+1,4%) lo que
refuerza este punto.Un dato saliente es el casi nulo efecto precio en las importaciones (+0,3%)
por lo que la totalidad del crecimiento en el valor importado se explica por suba en las
cantidades (+22,4%). Entre rubros, se suele mirar con atención la dinámica de los bienes de
capital. Aunque volvieron a crecer tras la caída de marzo, esta categoría muestra la menor
dinámica entre los usos clasificados por INDEC. Aunque se explica en una porción significativa
por menores precios de importación (-4,2%), en tanto, las cantidades crecen 15,4%, cerca de
como lo hacen consumo o bienes intermedios. Estos últimos aumentan el ritmo y se sitúan
26,4% en términos de valor (precio cantidad) 4 meses contra 4 meses, mientras las
importaciones para consumo doblaron el rendimiento del primer trimestre (+23,8% contra
16,2%). Por su parte las compras de automotores volvieron a crecer con fuerza (+34%) tras el
bajón de marzo.

Viendo los principales intercambios bilaterales observamos que las exportaciones a Brasil
subieron 20,8%; parecido a lo que fue el primer trimestre (24,1%); mientras las importaciones

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subieron apenas por encima (+21,4%) elevando un poco el acumulado del año. El rojo fue así
de 782 millones, 22% por encima del déficit de mismo mes de 2017.Las ventas a China, en
cambio, cortaron la buena dinámica del primer trimestre (+23%) con un recorte de 32% abril
contra abril. Se explica fundamentalmente por la baja en las exportaciones de soja en grano,
compensada solo parcialmente con los envíos de carne que vienen creciendo en el acumulado
del año. Las importaciones de este país siguieron subiendo fuerte (+40,6%) con lo que el rojo
bilateral de abril dobló lo que fue el de mismo mes de 2017, pasando de 381 a 822 millones El
intercambio con Estados Unidos viene contrayéndose: exportaciones cayeron -6,5%
recortando a 14,2% de suba en lo que va del año. Las importaciones cayeron también 10,3% y
en cuatro meses están 2,9% por debajo de igual periodo de 2017. El déficit mensual fue así
menor al del año pasado (217 millones contra 258)

En resumen, las importaciones vienen mostrando una dinámica sostenida desde principios de
2017 que será morigerada a partir de mayo por un menor crecimiento y tipo de cambio mayor.
Por el otro lado, las exportaciones empiezan a mostrar los efectos de la sequía, que le ponen
un techo a su rendimiento para lo que queda de 2018. Si bien hay un grado de incertidumbre
alto respecto de cómo reaccionará el frente externo al cambio de escenario macro, desde
ABECEB vemos 2018 cerrando con un déficit entre 9 mil y 10 mil millones, no muy distante a
lo que fue el cierre de 2017.

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