FACULTAD DE INGENIERÍA Y TECNOLOGIAS DE

INFORMACIÓN Y COMUNICACIÓN

GERENCIA DE PROYECTOS

TEMA: EJERCICIOS CAP. 8

ALUMNOS:
• JAVIER ALEXANDER BARRIGA SANCHEZ
• JHONNY FERNANDO PALLO MENA
• HENRY IVAN CASTELLANO CASARES

DOCENTE: ING. LEONARDO CUENCA

FECHA: 21/06/2018

AMBATO

ABRIL - SEPTIEMBRE 2018

8.1 ¿Qué información debe incluirse en cada momento o columna de un flujo de caja?

Cada momento refleja dos cosas: los movimientos de caja ocurridos durante el periodo,
generalmente de un año, y los desembolsos que deben estar realizados para que los
eventos del periodo siguiente puedan ocurrir.

8.2 Explique por qué el flujo de caja debe incluir gastos que no constituyen egresos.

Porque, viéndolo con fines contables, nos permiten reducir la utilidad sobre la cual se
deberá calcular el monto de los impuestos a pagar. Constituyen cuentas de gastos
contables, sin ser egresos de caja, La depreciación de los activos fijos, la amortización de
los activos intangibles y el valor contable o valor libro de los activos que se venden.

8.3 Explique el concepto de horizonte de evaluación y su relación con el ciclo de vida real
del proyecto.

Este concepto de horizonte de evaluación es un factor de mucha relevancia en la

confección correcta de un flujo de caja, ya que, en una situación ideal, debería ser igual
a la vida útil real del proyecto. En ese sentido al confeccionar correctamente esta
estructura de costos y beneficios futuros de la proyección estaría directamente asociada
con la ocurrencia esperada de los ingresos y egresos de caja en el total del periodo
involucrado. Por último, el ciclo de vida real del proyecto determinará el procedimiento
que se deberá seguir para su evaluación.

8.4 Enuncie las cinco etapas básicas para la construcción de un flujo de caja y explique
brevemente en que consiste cada una de ellas
✓ Ingresos y egresos afectos a impuestos:

Incluyen todos aquellos movimientos de caja que pueden alterar el estado de pérdidas
y ganancias de la empresa y, por lo tanto, la cuantía de los impuestos a las utilidades
que se podrán generar por la implementación del proyecto.

✓ Gastos no desembolsables:

Corresponden a gastos, que, sin ser salidas de caja, es posible agregar a los costos de
la empresa con fines contables, permitiendo reducir la utilidad sobre la cual se deberá
calcular el monto de los impuestos a pagar.

✓ Cálculo del impuesto:

Corresponde aplicar la tasa tributaria porcentual sobre las utilidades para determinar
para determinar el monto impositivo, que sí es un egreso efectivo necesario de
incorporar en la construcción del flujo de caja. Después de calculado y restado el
impuesto, se obtiene la utilidad neta.

✓ Ajuste por gastos no desembolsables:

Debido a que los gastos no desembolsables no constituyen una salida de caja y fueron
restados solo para calcular la cuantía de los tributos, después de calcular el impuesto
se deberá efectuar los ajustes por gastos no desembolsables, Aquí todos los gastos
que no constituyen egresos se volverán a sumar para anular su efecto directo en el
flujo de caja, pero dejando incorporado su efecto tributario.

✓ Ingresos y egresos no afectos a impuestos:

Se deberán incluir aquellos movimientos de caja que no modifican la riqueza contable

de la empresa y que, por lo tanto, no están sujetos a impuestos; por ejemplo, en los
egresos se incluirán las inversiones. En los ingresos no afectos a impuestos se incluirá
la valoración del remanente de la inversión realizada y ocupada, la que se expresa en
el valor de desecho del proyecto, el cual incluso puede tener un valor superior al de
la inversión inicial y se anotará al final del último periodo de evaluación.
8.5 ¿Es que casos la depreciación antes de impuestos puede ir con signo positivo?

En proyectos donde es posible que se produzca la eliminación de algunos activos, lo que

implicará una reducción en el monto de la depreciación anual. Este menor gasto o
“ahorro” contable se deberá anotar con signo positivo en los gastos no desembolsables y
negativo en los ajustes por gastos no desembolsables, para anular su efecto.

Nota: Como toda reducción de gastos, esto aumentará la utilidad antes del impuesto y, en
consecuencia, se verá incrementando el monto de los impuestos.

8.6 ¿Qué diferencia existe entre la vida útil del proyecto y su horizonte de evaluación?

Se diferencia en que mientras que la vida útil se asocia con el tiempo durante el cual se
espera recibir beneficios o con el plazo en que se estima subsistirán los problemas que se
buscan resolver, el horizonte de evaluación es el periodo durante el cual se pronostican
los flujos de caja para medir la rentabilidad del proyecto.

8.7 Explique porque el calendario de inversiones puede incluir ítems que no constituyen
inversiones

En este calendario de inversiones se deben incluir todos los egresos derivados de la

eventual puesta en marcha del proyecto, sean calificados bajo la denominación de
inversión o de gasto. En empresas en marcha, es frecuente cargar estos egresos como
gastos del periodo para fines contables y tributarios, mientras que los de inversión
propiamente dicha se activan para posteriormente depreciarlos. Con este calendario de
inversiones se podrá agregar el costo de capital inmovilizado durante la etapa de
construcción y puesta en marcha.
8.8 ¿Qué correcciones deben hacerse al flujo de caja del proyecto para transformarlo en
el flujo de caja del inversionista?

Se debe efectuar una corrección al flujo de caja que mide la rentabilidad del total de la
inversión, mediante la incorporación del efecto del financiamiento externo en la
proyección de caja efectuada anteriormente, ya sea por la obtención de un préstamo o por
la contratación de un leasing.

8.9 Explique el concepto de leasing financiero

Es una fuente opcional de financiamiento de las inversiones mediante el cual la empresa

puede disponer de determinados activos con anterioridad a su pago. En ese sentido
permite su uso por un periodo determinado a cambio de una serie de pagos. Por una parte,
el leasing financiero involucra plazos generalmente largos y pagos que deben ser
cumplidos en su totalidad los mismos que se contabilizaran en forma similar a la compra
de un activo fijo, bajo la denominación de activos en leasing.

8.10 ¿Qué son los intereses diferidos por leasing?

Son la diferencia entre el valor nominal del contrato y el valor actual de sus pagos
convenidos. Al vencimiento de cada cuota se traspasarán a gastos contables los intereses
diferidos por leasing devengados.

8.11 ¿Qué diferencia un flujo de caja que considera la compra de activos con deuda de
aquel que lo hace con leasing?

Cuando la inversión se financia con deuda. Se aprovecha el ahorro tributario solamente

de los intereses del préstamo y de la depreciación de los activos comprados con dicho
préstamo. Con el leasing se asume que se obtiene un ahorro tributario sobre el monto
total de la cuota.
 La inclusión de los efectos tanto de la deuda como del leasing permite la rentabilidad de
los recursos propios invertidos y no la rentabilidad del proyecto.

8.12 Explique el concepto de flujo incremental

Es una variación esperada en cada ítem presupuestado en el flujo por la eventual

aprobación del proyecto de sustitución.

Representan los cambios en los flujos totales de efectivo de una empresa que ocurren
como resultado directo de la aceptación de un proyecto.

8.13 ¿Qué diferencia existe entre los flujos incremental y diferencial?

La diferencia entre los flujos de caja de la situación y la situación con proyecto coincide
con el flujo de caja del análisis incremental. En ese sentido, la rentabilidad de la inversión
incremental corresponde a la diferencia de las opciones analizadas.

1 2
Proyecto - s/219 -s/219
Base - s/307 -s/340
Incremental s/88 s/121

8.14 ¿Cómo debe incluirse en un flujo de caja incremental el valor de desecho de un

proyecto de desinversión?

El valor de desecho también aparece con signo negativo y corresponde al menor valor
futuro que tendría el remanente de la inversión. Se debe considerar la reducción en el
valor de desecho ocasionado por la venta anticipada de un activo que la empresa deja de
tener por esa razón.
8.15 ¿Cómo se afecta la inversión en capital de trabajo cuando el proyecto contempla
ampliaciones en su nivel de operación?

Cuando se contemplan ampliaciones en su nivel de operación, los costos de algunos

insumos crecerán a medida que crezca la actividad a lo que se llama deseconomía de
escala.

Por ejemplo: si hasta 400 unidades anuales el costo fijo es de S/30,000 entre 401 y 700
sube a S/40,000 y sobre ese nivel llega a S/44,000

8.16 ¿Cómo se afecta la inversión en capital de trabajo cuando el proyecto contempla

disminuciones en su nivel de operación?

Cuando se contemplan disminuciones en su nivel de operación, los costos variables de

algunos insumos se reducirán a lo que se llama comúnmente como economía de escala.

Por ejemplo: al disminuir la producción en 100 unidades, la empresa deja de gastar S/12,3
de costo variable por unidad, es decir S/1,230 anuales y ahorra S/2,200 en costos fijos,
estos ahorros se consideran como beneficios y van con signo positivo en el flujo de caja.

8.17 Explique cómo se determina el horizonte de evaluación en un proyecto de creación

de un nuevo negocio

El horizonte de evaluación (o plazo en que se evaluara la inversión) no debe confundirse

con la vida útil del proyecto, aunque puedan coincidir. Mientras que la vida útil se asocie
con el tiempo durante el cual se espera recibir beneficios o con y plazo en que se estima
subsistirán los problemas que se busca resolver, el horizonte de evaluación es el periodo
durante el cual se pronosticaran los flujos de caja para medir la rentabilidad del proyecto.

Un problema que se plantea frecuentemente al preparar el flujo de caja de un proyecto es

el horizonte de la evaluación. Aunque se observa que la mayoría lo hace a diez años,
existen algunos criterios que, a mi juicio, ayudan a determinarlo.
 Si se trata de la creación de una nueva empresa, la convención es evaluar el horizonte a
diez años, considerando que el valor remanente de la inversión (o valor de desecho)
incluye el valor actualizado de los flujos anuales promedios perpetuos que se espera
genere el proyecto después de restarle una reserva para la reposición de activos. Cualquier
valor que se actualice más allá de treinta años tiende a cero y es irrelevante.

8.18 Explique cómo se determina el horizonte de evaluación en un proyecto de

reemplazo donde existe flexibilidad para sustituir el activo en cualquier momento

Si el proyecto es de comparación de alternativas y hay flexibilidad para cambiarse de una

otra en cualquier momento (reemplazo de un vehículo, por ejemplo), el horizonte lo
define la vida útil restante más pequeña entre ambas alternativas. Por ejemplo, si la
maquina nueva tiene una vida útil de 15 años y a la actual le quedan 7 años de vida, el
plazo máximo de comparación es de 7 años, ya que, con posterioridad, desaparece la
opción de continuar con el activo actual.

8.19 Explique cómo se determina el horizonte de evaluación en un proyecto de

reemplazo donde no existe flexibilidad para sustituir el activo en cualquier momento

Si las opciones no presentan flexibilidad para sustituirse entre sí una vez hecha la
inversión (una termoeléctrica a carbón versus a petróleo), lo más simple es calcular el
costo anual equivalente y compararlos, ya que supone renovación constante de la
tecnología elegida.

8.20 Analice la diferencia que se observa en dos flujos de caja que miden
respectivamente, la rentabilidad del inversionista al financiar parte de la inversión con
deuda y al financiarla con leasing
✓ Financiar con deuda: Aquí la rentabilidad del inversionista se calcula comparando
la inversión que el deberá financiar con el remanente del flujo de caja que queda
 después de servir el crédito; es decir después de pagar los intereses y de amortizar
la deuda.
✓ Financiar con leasing: Permite su uso por un periodo determinado a cambio de
una serie de pagos, al término del periodo el locatario puede ejercer una opción
de compra, en cuanto a la rentabilidad de los recursos propios se colocará el total
de la inversión menos el valor de los activos que se financiaran con el leasing.

8.21 ¿Puede un proyecto ser rentable y no tener capacidad de pago?

Un proyecto puede ser rentable pero no tener capacidad de pago. Por ejemplo, cuando el
valor de desecho, que no significa ingresos ni constituye liquidez para el negocio, es de
una cuantía significativa, puede determinar una alta rentabilidad para el proyecto. Cuando
se mide la capacidad de pago, se deben excluir aquellos beneficios que no constituyen
ingresos; el valor de desecho y la recuperación del capital de trabajo cuando corresponde.

8.22 ¿Puede un proyecto no ser rentable y tener capacidad de pago?

La única forma de que se page el crédito es con la venta del negocio. Difícilmente un
banco otorgará un crédito para financiar un activo si la única forma de responder al
crédito es vendiendo el activo, al menos que se demuestre la capacidad de pago
recurriendo a otras fuentes de recursos distintas de las generadas solamente del proyecto.

8.23 ¿Qué razones hacen no aconsejable incluir la inflación en los flujos de caja?

Es que los proyectos de inversión se evalúan en periodos largos de tiempo (10 años
generalmente), y la posibilidad de estimar la variación anual del índice de precios al
consumidor es casi cero. Otra razón es que no se puede determinar la inflación anual, y
si el caso fuese que se pudiese se tendría que analizar la variación de precios entre el
índice de precios al consumidor lo que afectaría a la canasta de bienes de consumo
familiar.
8.24 ¿en qué casos la inflación puede afectar al resultado de la rentabilidad del
proyecto?

La normativa tributaria establece que los activos fijos se corrigen monetariamente por
inflación y luego se deprecian. Y si no fuese así, su impacto sigue siendo poco relevante,
por cuanto el valor de la depreciación no el movimiento de caja, sino solo su efecto
tributario.

8.25 ¿Cómo cambia la rentabilidad del proyecto cuando los activos no pueden ajustarse
por corrección monetaria?

El flujo cambia en el equivalente a la tasa de impuesto a las utilidades aplicada a la

diferencia entre el valor real y el nominal de la depreciación, en otras palabras, al no
incluir la inflación para calcular la depreciación, su monto sería más bajo que lo real, por
lo que reduciría las utilidades contables en menor medida, haciendo que el ahorro
tributario de la depreciación sea menor.

8.26 ¿Qué efectos sobre el flujo de caja del inversionista tienen los cambios
inflacionarios si la deuda fue contraída a tasas nominales?

En este caso una tasa nominal tendría efectos positivos sobre la rentabilidad de proyectos
con el menor gasto relativo del pago de los intereses y la amortización de la deuda, y uno
negativo por el menor ahorro tributario, también en términos relativos de los intereses.

8.27 Evaluación de un proyecto de evacuación de residuos mediante la instalación de

tuberías, se ha elaborado una carta Gantt con las tareas previas a su puesta en marcha
a realizar. Con la información que muestra la tabla siguiente, determine el valor
capitalizado de la inversión al momento 0 del flujo de caja del proyecto, si la tasa anual
de descuento que emplea la empresa es de 18%.
 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Instalación de faenas 136
Movimiento tierras 200 140 140
Obras civiles 315 315 330 360 400
Compra acueductos 980
Montaje acueductos 110 170
Supervisión faenas 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120
Sellado tuberías 890
Alquiler maquinarias 70 70 70 70 70 70 70 70
Seguros 1 20 20 20 20 20 20 20 20 20
Nivelación de terrenos 220
Pruebas 60 60
Puesta en marcha 632 632 632
TOTAL 256 1371 665 665 540 680 610 380 1732 832 1052
Tasa anual 18%
Tasa mensual 1,3884%
Meses a capitalizar 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
Monto capitalizado 294 1.552 743 732 587 729 645 396 1.780 844 1.052
Suma capitalizada 9.353