Unión Andina de Cementos (UNACEMC1)

Información General Resultados

Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM) es la mayor y más
importante productora de cemento del país, adicionalmente fabrica
clinker y otros materiales de construcción. La Empresa es el
resultado de la absorción de Cemento Andino S.A. por parte de
Cementos Lima S.A. El principal accionista de UNACEM es
Sindicato de Inversiones y Administración S.A. que posee el
68.03% del capital social, los otros accionistas poseen cada uno
menos del 5.00% de las acciones totales.
De acuerdo al plan estratégico, a partir del año 2010, la Empresa
decidió participar en el mercado de generación eléctrica, a través
de CELEPSA, y en el mercado cementero de Arizona en EEUU, a
través de Skanon, lo que junto con otras adquisiciones ha
significado un plan de inversiones superior a los US $400 millones.
Entre los puntos más resaltantes de la empresa tenemos:
 Principal productor de cemento del Perú, 4.39 millones de
toneladas métricas de cemento (TMC) al mes de octubre
del presente año tomando en cuenta la producción de
Cemento Andino, con una participación de 54.07%, en un
mercado concentrado y con altas barreras de entrada.
 Cuenta con reservas de piedra caliza en Atocongo que le
permitiría abastecerse por más de 50 años, además de
otras canteras entre 30 y 50 años.
De acuerdo a los resultados financieros acumulados a septiembre
del 2012, los ingresos aumentaron +26.10% con respecto a similar
periodo del año 2011; por otro lado, al mes de octubre, UNACEM
despachó 4.39 millones TMC., una tasa de crecimiento de
+14.21% con respecto a similar periodo el año pasado. Por otro
lado, el margen bruto disminuyó debido a que el costo de ventas
creció 36.87% hasta los S/. 995 millones. No obstante, la
disminución del margen neto fue menor en respuesta al incremento
de los ingresos financieros en +107.09% hasta los S/. 64 millones.
El incremento de los ingresos es resultado por el avance del sector
construcción, el sector creció +15.82% a una tasa acumulada al
mes de octubre del 2012, mientras que en el año 2011, el sector
creció 3.35% durante el mismo periodo. Durante el año 2013, se
estima que el sector construcción continúe con el dinamismo
mostrado durante el presente año en respuesta al aumento de los
proyectos inmobiliarios, especialmente en Lima, así como la
brecha de infraestructura que alcanza los US$ 38 mil millones.
El proceso de fusión entre Cementos Lima S.A. y Cemento Andino
S.A. entro en vigencia a partir del día 1 de octubre del 2012, así
UNACEM aumentó su capital social en S/. 460 millones hasta los
S/. 1,647 millones. Las operaciones de Cemento Andino cesaron a
partir del 30 de septiembre del 2012.

Estados Financieros Consolidados

Despachos de cemento
Estado de Resultados Acumulado a (Miles de toneladas métricas)
2011 2010 2009
(en millones de S/.) sep-2012 sep-2011
10000 8,212 8,465
Ingresos 1,604 1,272 1,660 1,586 1,280 8,129
Utilidad Bruta 609 545 672 658 517 8000 7,085
Utilidad Operativa 320 301 423 381 304
6000
EBITDA 475 415 559 525 399
Utilidad Neta 221 184 260 213 199 4000
Fuente: Bloomberg Elaboración Propia
2000
Balance General Acumulado a 0
2011 2010 2009
(en millones de S/.) sep-2012 sep-2011 2009 2010 2011 2012*
Activo 5,760 4,508 5,549 5,270 3,724
Cementos Lima Cemento Andino Cementos Pacasmayo
Pasivo 3,221 2,691 3,149 3,107 2,279
Patrimonio Neto 2,539 1,817 2,400 2,163 1,445 Cementos Yura Otros
Fuente: Bloomberg Elaboración Propia
Fuente: INEI Elaboración Propia
Acumulado a * Al mes de Octubre del 2012
Indicadores Financieros 2011 2010 2009
sep-2012 sep-2011
Crecimiento en Ventas 26.1% 3.3% 4.7% 23.9% -2.2% Ingresos 2011
Margen Bruto 38.0% 42.9% 40.5% 41.5% 40.4%
(Millones S/.)
Margen EBITDA 29.6% 32.6% 33.7% 33.1% 31.2%
Margen Neto 13.8% 14.4% 15.7% 13.4% 15.5% Concreto
Pasivo/Patrimonio 1.27x 1.48x 1.31x 1.44x 1.58x 552
Fuente: Bloomberg Elaboración Propia

Indicadores de Mercado Al 27/12/2012

Valor UNACEMC1
Precio (S/.) 3.22 Energía y
Cemento
potencia
P/E 14.54x 880
114
P/ valor contable 1.87x Otros
Capitalización Bursátil (Millones de S/.) 5,302 114
Dividend Yield 1.58%
Fuente: Bloomberg Elaboración Propia Fuente: SMV Elaboración Propia

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 Unión Andina de Cementos (UNACEMC1)

El precio de la acción (UNACEMC1) ha mostrado una tendencia creciente a partir del mes de septiembre en respuesta al anuncio de fusión
entre Cementos Lima S.A. y Cemento Andino S.A., a partir de esa fecha la Media Móvil Exponencial de 50 días (MME50) funciona como
soporte del precio de UNACEMC1. A la fecha, los EEFF de UNACEM aún no toman en cuenta los ingresos de Cemento Andino S.A., de
esta manera, luego de la presentación de los EEFF del 4Q del 2012, se espera que el precio de UNACEMC1 acumule ganancias.
Asimismo, los pronósticos de crecimiento del sector construcción son optimistas para el próximo año.

Fuente: Bloomberg Elaboración Propia

Oportunidades de Inversión
UNACEMC1 vs. Comparables
 Debido al giro del negocio, UNACEM forma parte de un
20.00
monopolio geográfico debido a las altas barreras de
18.00
entrada, así como a los altos costo de transporte.
16.00 MELON
 La Empresa se desarrolla en la zona central del Perú 14.00 CEMARGOS CPACASC1
donde se encuentra la mayor demanda de cemento. UNACEMC1
EV/EBITDA

12.00
 UNACEM es la empresa que cuenta con la mayor 10.00
participación en el mercado cementero en el Perú, los 8.00 CEMENT
despachos de Cementos Lima S.A. y Cemento Andino 6.00
S.A. suman el 54.07%. 4.00
 El sector construcción es el de mayor dinamismo en el 2.00
Perú, actualmente la tasa de crecimiento acumulada al 0.00
mes de octubre es de 16.25% 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00
 El precio objetivo de la acción es S/. 3.75 por lo que a P/E
precios actuales (S/. 3.22), la acción cuenta con un
upside de 16.46%. Fuente: Bloomberg Elaboración Propia

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