FINANZAS CORPORATIVAS

Mag. Adm. Giancarlo Mancarella

QUE APRENDEREMOS EN EL CURSO

MERCADO RIESGO EN LA POLITICAS DE

FINANCIERO EMPRESA FINANCIAMIENTO

APALANAMIENTO PRESUPUESTOS DE POLITICAS DE

FINANCIERO CAPITAL DIVIDENDOS
QUE APRENDEREMOS EN LA PRIMERA UNIDAD

LAS FINANZAS LOS EL RIESGO

Y ESTADOS MERCADOS DENTRO DE LA MODELO CAPM
FINANCIEROS FINANCIEROS EMPRESA
LOGRO DEL CURSO

• Al finalizar el curso, el estudiante elabora un informe

final sobre la base del desarrollo de casos individuales
de planeamiento financiero, donde aplica la teoría
financiera a una situación real y tomando en cuenta los
principios financieros y el análisis de escenarios,
proponiendo recomendaciones orientadas a maximizar
el valor de la empresa y a contrastar los resultados
empíricos con la teoría del curso.
LOGRO DE UNIDAD I

• Al finalizar la unidad, el estudiante redacta un ensayo

donde argumenta su punto de vista sobre las áreas de
actuación de las finanzas corporativas, los objetivos de
la gestión financiera; tomando en cuenta conceptos
fundamentales de las finanzas corporativas;
proporcionando ejemplos, casos prácticos y
fundamentos de marco conceptual, tanto para el
contexto internacional como nacional y tomando
encuentra el estilo de redacción.
LOGRO DE SESION

• El estudiante, al terminar la sesión, identifica los

conceptos básicos en las finanzas, identifica los
mercados financieros y el efecto del riesgo en el entorno
empresarial, para la toma de decisiones mostrando
orden, coherencia y precisión.
SUMMARY SLIDE

1 Conceptos básicos de Finanzas

2 Los Estados Financieros

4 Mercados e Instrumentos Financieros

5 El valor del dinero en el tiempo

QUE ESTUDIA LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

• Las Finanzas se ocupan de la adquisición, el

financiamiento y la administración de bienes
con alguna meta global en mente.

La meta de la administración financiera agregar

valor para la empresa y para los propietarios.
Para el logro de esta meta es muy importante
una correcta toma de decisiones financieras de
bajo riesgo.
¿ EN QUE ÁREAS DE DECISIÓN INTERVENDRÁ LA
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA?

DECISION DE INVERSION

¿Se deberá destinar fondos a la compra de activos?

DECISION FINANCIERA

¿Se puede considerar una mezcla de financiamientos como la mejor?

DECISION DE ADMINISTRACION DE BIENES

¿Cómo debo de asegurar la integridad de los activos de la empresa?

¿ QUE METAS TENDRÁ LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA?

Evitar la
quiebra

Asegurar la Maximizar
Maximizar
continuidad las
las ventas
del negocio utilidades

Minimizar los
costos
¿CUÁL SERÁ SU GRAN OBJETIVO?

• La administración financiera debe concentrarse en

CREAR VALOR para la empresa y los accionistas. Esto
requiere:
• Juzgar estrategias, alternativas de inversión,
financiamiento y de administración de bienes en
términos de su efecto sobre el valor para los accionistas
(precio de la acción).
• Debe buscar estrategias de mercado-producto, como
aumentar la participación de mercado o aumentar la
satisfacción del cliente, sólo si también incrementan el
valor para el accionista.
ALGUNOS EJEMPLOS

Recuperado de: Gitman L., Zutter C. (2012)

EL ADMINISTRADOR Y LOS PROBLEMAS DE AGENCIA

Intereses y Intereses y
objetivos de los objetivos de los Deben estar
accionistas administradores alineados
(principales) (agentes)
GOBIERNO CORPORATIVO

• Sistema mediante el cual se maneja y controla a las corporaciones.

• Comprende las relaciones entre los accionistas, el consejo directivo y

la alta administración.

• El consejo directivo —el vínculo crucial entre los accionistas y la

administración— es potencialmente el instrumento más efectivo de buen gobierno.

• El consejo directivo establece una amplia política y asesora al CEO y otros

ejecutivos de alto rango, que administran la compañía en las actividades diarias.

• Ley de Sarbanes-Oxley de 2002 (SOX) Se refiere, entre otros aspectos, al

gobierno corporativo, auditoría y contabilidad, remuneración de
ejecutivos y la divulgación mejorada y oportuna de la información de
las corporaciones.

• Establece reformas para combatir el fraude corporativo y contable, e impone

nuevas multas por la violación de las leyes de valores.
EL PAPEL DEL CFO DENTRO DE LA EMPRESA

Recuperado de: Gitman L., Zutter C. (2012)

Y SU PAPEL DENTRO DE LA GERENCIA

• El CFO o GAF como cabeza de una de las 3 principales áreas de la

empresa reporta directamente al CEO o GG, las operaciones financieras
que supervisa el director financiero se dividen en dos ramas: una
encabezada por el tesorero y la otra por el contralor.
• Las responsabilidades primordiales del contralor son contables por
naturaleza. La contabilidad de costos, al igual que presupuestos y
pronósticos, se refiere al consumo interno. Los informes financieros
externos se proporcionan a entidades fiscalizadoras, reguladoras y a
los accionistas.
• Las responsabilidades del tesorero caen dentro de las áreas de
decisión que más se asocian con la administración financiera: inversión
(presupuesto de capital, manejo de pensiones), financiamiento (banca
comercial y relaciones de inversión bancaria, relaciones de
inversionistas, pago de dividendos) y administración de bienes (manejo
de efectivo, manejo de crédito).
Si no tengo intención de
convertirme en CFO,
¿por qué debo entender
la administración
financiera?
POR QUE…

Me permite Puedo desarrollar Es necesario

mantenerme valor agregado a conocer el manejo
preparado mi trabajo del dinero

Las empresas Las áreas Debo llegar a

están cambiando funcionales en las convertirme en un
sus estrategias de empresas cada vez profesional
negocio son mas reducidas multifuncional
SUMMARY SLIDE

1 Conceptos básicos de Finanzas

2 Los Estados Financieros

3 Mercados Financieros y Banca de Inversion

4 El valor del dinero en el tiempo

LOS ESTADOS FINANCIEROS BÁSICOS

El Estado de
El Balance Flujo de
Ganancias y
General Efectivo
Perdidas
EL BALANCE GENERAL O ESTADO DE SITUACIÓN

• El balance general es una fotografía instantánea del valor contable

de una empresa en una fecha en particular, como si la firma se
quedara momentáneamente inmóvil. El balance general tiene dos
lados:
• :
• En el lado izquierdo están los activos, mientras que
• En el derecho se encuentran los pasivos y el capital contable de
los accionistas.
• El balance general muestra: lo que la empresa posee y la
manera en la que se financia. La definición contable en la que se
basa el balance general y que describe su equilibrio es:

Activo Total ≡ Pasivo Total + Capital contable

Recuperado de: Gitman L., Zutter C. (2012)
QUE PODEMOS ANALIZAR

• Liquidez
Se refiere a la facilidad y a la rapidez con la cual los activos se pueden convertir en
efectivo. Analizar dentro del Activo Corriente la composición del activo disponible,
exigible y realizable. Así mismo, dentro del Activo no Corriente los tangibles y los
intangibles.
• Deuda versus capital contable
Los pasivos son obligaciones de la empresa que requieren de un desembolso de
efectivo dentro de un periodo estipulado. En términos generales, cuando la empresa
solicita fondos en préstamo del mercado, le proporciona a los tenedores de bonos
primacía en el derecho sobre el flujo de efectivo de la empresa.
Capital contable = Activo Total - Pasivo Total
• Valor versus costo
El valor contable de los activos de una empresa frecuentemente se denomina como
valor de mantenimiento o valor en libros. El valor de mercado es el precio al cual los
compradores y los vendedores están dispuestos a negociar los activos.
VEAMOS UN EJEMPLO

Recuperado de: Gitman L., Zutter C. (2012)

ESTADO DE RESULTADOS O ESTADO DE SITUACIÓN

• El estado de resultados mide el desempeño a lo largo de un periodo

específico, por ejemplo, un año. La definición contable de las utilidades es:
Ingresos – Gastos ≡ Utilidades
• Si el balance general es como una fotografía instantánea, el estado de
resultados es como un video que registra lo que las personas hicieron entre
dos fotografías instantáneas.
• El estado de resultados incluye varias secciones.
• La sección de operaciones reporta las ventas y los gastos de la empresa
provenientes de las operaciones principales.
• Una cifra de importancia particular son las utilidades antes de intereses y de
impuestos (UAII, o EBIT por earnings before interest and taxes), la cual
resume las utilidades antes de impuestos y de los costos de financiamiento
como los gastos por intereses.
• Una segunda sección reporta como una partida separada el monto de
impuestos con que se gravan las utilidades.
• Al final del estado de resultados esta la ganancia o utilidad neta. Con
frecuencia, la utilidad neta se expresa por acción de capital común, es decir, las
utilidades por acción.
Recuperado de: Gitman L., Zutter C. (2012)
CALCULANDO LA UPA
EN MILLONES DE $

Recuperado de: Gitman L., Zutter C. (2012)

CAPITAL DE TRABAJO NETO

• El capital de trabajo neto es igual a los activos circulantes menos los pasivos
circulantes. El capital de trabajo neto es positivo cuando los activos circulantes son
mayores que los pasivos circulantes.
• Esto significa que el efectivo que esté disponible a lo largo de los 12 meses
siguientes será mayor que el efectivo que debe pagarse.

• Además de invertir en activos fijos (es decir, gastos de capital), una empresa puede
invertir en capital de trabajo neto, operación que se conoce como cambio en el
capital de trabajo neto.
FLUJO DE EFECTIVO FINANCIERO

• Un estado contable oficial denominado estado del flujo

de efectivo ayuda a explicar el cambio en el efectivo
contable y los equivalentes.
• En las finanzas, el valor de la empresa es su capacidad
para generar flujo de efectivo financiero.
• El flujo de efectivo no es lo mismo que el capital de
trabajo neto.
• Los flujos de efectivo recibidos a partir de los activos de
la empresa (es decir, sus actividades operativas),
FE(A), deben ser iguales a los flujos de efectivo para los
acreedores de la empresa, FE(B), y para los
inversionistas de capital, FE(S).
FE(A) ≡ FE(B) + FE(S)
EL FLUJO DE EFECTIVO FINANCIERO
DETALLANDO EL ANÁLISIS

También se pueden calcular los gastos de capital simplemente como:

Gastos de capital = Activos fijos netos finales − Activos fijos netos iniciales + Depreciación
Gastos de capital = $1 118 − 1 035 + 90 = $173

Los flujos de efectivo también se usan para realizar inversiones en el capital de trabajo
neto. En el caso de U.S. Composite Corporation en 2007, las adiciones al capital de
trabajo neto son:
FLUJO DE EFECTIVO PARA LOS ACREEDORES FE(B)

• El total del flujo de salida de efectivo de la empresa se puede separar en el flujo de

efectivo pagado a los acreedores y el flujo de efectivo pagado a los accionistas.
• A los acreedores se les paga un monto generalmente denominado servicio de la
deuda. El servicio de la deuda son los pagos de intereses más los reembolsos de
principal (es decir, la cancelación de la deuda).
• Una importante fuente del flujo de efectivo es la venta de deudas nuevas. La deuda a
largo plazo de U.S. Composite Corporation aumentó en 13 millones de dólares (la
diferencia entre 86 millones en deudas nuevas y 73 millones de la cancelación de
deudas antiguas). De este modo, un incremento de la deuda a largo plazo es el
efecto neto de la solicitud de nuevos préstamos y del reembolso de las obligaciones
vencidas más los gastos de intereses:
• El flujo de efectivo pagado a los acreedores también se puede calcular como:

Flujo de efectivo pagado a los acreedores = Intereses pagados − Nuevos préstamos netos
= Intereses pagados − (Deuda final a largo plazo − Deuda inicial a largo plazo)

Flujo de efectivo pagado a los acreedores = $49 − (471 − 458)

Flujo de efectivo pagado a los acreedores = $36
FLUJO DE EFECTIVO PARA LOS ACCIONISTAS FE(S)

• El flujo de efectivo de la empresa también se paga a los accionistas. Es el efecto

neto de pagar dividendos más readquirir las acciones en circulación y emitir
nuevas acciones de capital:

Flujo de efectivo para los accionistas = $43 − (43 − 6) = $6,

FLUJO DE EFECTIVO CONTABLE

• Como se mencionó anteriormente, existe un estado contable oficial

denominado estado del flujo de efectivo. Este estado ayuda a
explicar los cambios en el efectivo contable.
• Este flujo se obtiene calculando los flujos de las siguientes
actividades de la empresa:
• Flujo de Actividades de operación
• Flujo de Actividades de inversión
• Flujo de Actividades de financiamiento
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

Se empieza con la utilidad neta, se volverá a añadir los gastos que no

representan movimientos de efectivo y ajustar los cambios en los
activos y los pasivos circulantes (distintos del efectivo y de los
documentos por pagar). Recuperado de: Gitman L., Zutter C. (2012)
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

El flujo de efectivo proveniente de las actividades de inversión se

relaciona con los cambios en los activos de capital: adquisición de
activos fijos y venta de activos fijos (es decir, gastos de capital netos).

Recuperado de: Gitman L., Zutter C. (2012)

FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

Los flujos de efectivo que fluyen hacia, y que provienen de, los
acreedores y los propietarios incluyen los cambios en el capital
contable y en las deudas.

Recuperado de: Gitman L., Zutter C. (2012)

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO CONTABLE

• El estado de flujos de efectivo, que se presenta a continuación, es la

adición de los flujos de efectivo de las operaciones, de los flujos de
efectivo de las actividades de inversión y de los flujos de efectivo de
las actividades de financiamiento. Cuando se suman todos los flujos de
efectivo, se obtiene el cambio en efectivo en el balance general, el cual es
de 33 millones de dólares.
• Existe una estrecha relación entre el estado contable oficial denominado
estado de flujo de efectivo y el flujo total de efectivo de la empresa que se
usa en las finanzas.
• Los intereses pagados deben en realidad incluirse entre las actividades de
financiamiento, pero desafortunadamente ésa no es la manera en la que se maneja
la contabilidad. La razón es que los intereses se deducen como un gasto cuando
se calcula la utilidad neta.
• En consecuencia, la diferencia fundamental entre el flujo de efectivo contable y
el flujo financiero de la empresa son los gastos de intereses
Recuperado de: Gitman L., Zutter C. (2012)
SUMMARY SLIDE

1 Conceptos básicos de Finanzas

2 Los Estados Financieros

3 Mercados Financieros y Banca de Inversion

4 El valor del dinero en el tiempo

QUE ENTENDEMOS POR MERCADO

• Lugar físico o virtual

donde se reúnen grupos
de ofertantes y
demandantes para
intercambiar valores.

Un mercado financiero será

el lugar donde se produce el
intercambio de instrumentos
financieros.
CLASIFICACIÓN DEL MERCADO FINANCIERO

• POR LA NATURALIZA DE LA OPERACIÓN

• Mercado de deuda
• Mercado de acción
• POR EL VENCIMIENTO DE LA OPERACION
• Mercado de dinero
• Mercado de valores
• POR LA MADUREZ DE LA OPERACIÓN
• Mercado primario
• Mercado secundario
• POR LA ENTREGA INMEDIATA O FUTURA
• Mercado SPOT o efectivo
• Mercado derivado
• POR LA ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL
• Mercado de subasta
• Mercado de mostrador (OTC)
• Mercado intermediado
INSTRUMENTOS FINANCIEROS DEL MERCADO FINANCIERO

• Un instrumento financiero es un contrato que da lugar a un activo financiero de una

entidad y a un pasivo financiero o a un instrumento de patrimonio de otra.
• Un instrumento financiero o producto financiero puede ser efectivo, el derecho de
propiedad en una entidad, o un derecho contractual de recibir o entregar, efectivo
u otro instrumento financiero.
INSTRUMENTOS FINANCIEROS DEL MERCADO FINANCIERO

• Los instrumentos financieros se pueden clasificar por la forma en función de si son

instrumentos en efectivo o instrumentos derivados:
• Los instrumentos de efectivo son instrumentos financieros cuyo valor se
determina directamente por los mercados. Se pueden dividir en valores, que son
fácilmente transferibles u otros instrumentos comerciales como los préstamos y
depósitos, en tanto prestatario y el prestamista tiene que ponerse de acuerdo
sobre una transferencia.
• Los instrumentos derivados son instrumentos financieros que derivan su valor
del valor y las características de uno o más activos subyacentes. Se pueden
dividir en derivados que cotizan en bolsa y derivados (OTC) por fuera del
mercado.
• Por otra parte, los instrumentos financieros se pueden clasificar por "clase de
activos", dependiendo de si están basados fondos propios de las empresas (que
refleja la propiedad de la entidad emisora) o basado en deuda (lo que refleja un
préstamo que el inversor haya realizado a la entidad emisora).
• Si se trata de la deuda, pueden clasificarse en corto plazo (menos de un año) o a
largo plazo. La mayoría de estos instrumentos, son a la vez de inversión y de
financiación, son de inversión para el adquirente y de financiación para el vendedor.
• Los productos del mercado de divisas y sus transacciones no son ni deuda ni fondos
propios y pertenecen en su propia categoría.
TIPOS DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS DESDE LA VISIÓN DEL
INVERSOR

• PRODUCTOS FINANCIEROS DE INVERSIÓN

• Renta Variable
• Renta Fija
• Derivados
• Fondos de Inversión
• Estructurados
• Planes de Pensiones
• Seguros
• Divisas
• PRODUCTOS FINANCIEROS DE FINANCIACIÓN
• Préstamos
• Préstamo Hipotecario
• Tarjeta de Crédito
• Descuento Comercial
• Comercio Exterior
• Avales
• Leasing
• Factoring
• Confirming
• SERVICIOS FINANCIEROS
• Cheques
• Pagarés
• Transferencias
• Recibos
• Tarjetas de Débito
• Gestión Patrimonial
SUMMARY SLIDE

1 Conceptos básicos de Finanzas

2 Los Estados Financieros

3 Mercados Financieros y Banca de Inversion

4 El valor del dinero en el tiempo

EL PAPEL DEL VALOR DEL TIEMPO EN LAS FINANZAS

• El valor del dinero

en el tiempo se
refiere al hecho de
que es mejor
recibir dinero
ahora que
después.
VALOR FUTURO

• El valor futuro de un monto presente se calcula aplicando un interés

compuesto durante un periodo determinado.

• Donde:

Recuperado de: Gitman L., Zutter C. (2012)

VALOR PRESENTE

• Valor actual de un monto futuro; es decir, la cantidad de dinero que

debería invertirse hoy a una tasa de interés determinada, durante
un periodo específico, para igualar el monto futuro

Recuperado de: Gitman L., Zutter C. (2012)

ANUALIDADES

• Conjunto de flujos de efectivo periódicos e iguales

durante un periodo determinado.
• Estos flujos de efectivo pueden ser entradas de
rendimientos obtenidos por inversiones o salidas de
fondos invertidos para obtener rendimientos futuros.

Recuperado de: Gitman L., Zutter C. (2012)

PERPETUIDAD

• Anualidad con una vida infinita que garantiza un flujo de

efectivo anual continuo.

• Donde:
VP = Valor presente
FE = Flujo de efectivo
i= Tasa de interés o descuento

Recuperado de: Gitman L., Zutter C. (2012)

• Que he aprendido en esta sesión
• Como lo he aprendido
• Para que me ha servido
• En que otras ocasiones podre utilizarlo
REFLEXIONES FINALES

• La objetivo de las finanzas es agregar valor para la empresa y para los propietarios. Para
su logro es muy importante una correcta toma de decisiones financieras de bajo riesgo.
• Existen 3 decisiones financieras fundamentales a considerara en las empresas: las de
financiamiento, las de inversión y las de administración.
• En las empresas se debe evitar el problema de agencia entre el principal y el agente.
• Los EEFF básicos en el análisis financiera empresarial son el BG, el GyP y FE.
• Un mercado financiero es el lugar donde se produce el intercambio de instrumentos
financieros.
• El valor del dinero en el tiempo muestra el efecto del costo del dinero en los flujos de
efectivo a lo largo de la línea de tiempo.
• Se pueden determinar valores futuros, valores presentes, anualidades y
perpetuidades.
• Los gerentes financieros y los inversionistas usan las técnicas del valor del dinero en
el tiempo para determinar el valor de los ingresos esperados de flujo de efectivo.
• El valor futuro (VF) se basa en el interés compuesto para medir montos futuros.
• Valor presente (VP) de un monto futuro es la cantidad de dinero que equivale hoy al
monto futuro determinado, considerando el rendimiento que se obtendrá.
• El valor presente es lo contrario del valor futuro.
• Una anualidad es un patrón de flujos de efectivo periódicos e iguales.
AUTOEVALUACIÓN

• Que entiende por Finanzas

• Cuales son las principales decisiones financieras en las empresas
• Cual es el objetivo de las Finanzas en la empresa.
• Cual es la estructura de la Gerencia Financiera de una corporación.
• Cuales son los principales EEFF con los que se trabaja.
• Que es un mercado financiero y como se divide
• Que entiende por banca de inversión
• De que forma se relaciona la incertidumbre, el riesgo y el rendimiento.
• Que efecto tiene el valor del dinero en el tiempo y como se relaciona con las
finanzas.
DESARROLLO DE CASOS Y EJERCICIOS

• En forma grupal (5 estudiantes), desarrolle la guía práctica entregada,

antes del término de la sesión, siguiendo los conceptos vistos en la sesión
de hoy.
TRABAJO GRUPAL

• Preparar para la proxima clase un informe

grupal teórico-practico sobre el tema:
MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES
E INSTRUMENTOS FINANCIEROS.
• Puede apoyar su investigación en el
material visto en clase.
• Prepare una breve exposición del tema
con un caso practico.
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

• Gitman L., Zutter C. (2012). Principios de Administración Financiera. México:

Pearson.
• Chu M. (2009). Fundamentos de Finanzas: Un enfoque peruano. Lima: Advisory y
Asesoría Financiera.
• Brigham E., Houston J. (2005). Fundamentos de Administración Financiera. México:
Thomson.
• Ross y otros (2009), Finanzas Corporativas, México: Mc Graw-Hill.
Gracias