Curso: Formulación y Evaluación de proyectos

Tema: Presupuesto de capital

SOLUCION SEMINARIO DE CLASE: CASO KLT

En enero del año 2018 la empresa “KLT” un fabricante de componentes de aviones desea
determinar el presupuesto de capital que se requiere para sustituir una máquina antigua por
una nueva. El precio de compra de la maquina nueva es de $300,000 con costos de instalación
de $20,000 adicionales y se depreciara linealmente en 5 años sin valor residual contable.
La máquina antigua se compró hace tres años a un costo de $240,000 y se deprecia
linealmente en 5 años sin valor residual contable. La empresa encontró un comprador
que está dispuesto a pagar hoy $280,000 por esta máquina y hacerse cargo por los
gastos de desinstalación.
La empresa espera que como resultado del reemplazo sus activos corrientes y pasivos
corrientes se incrementen en $35,000 y $18,000 respectivamente. La empresa tiene
una tasa fiscal del 40%.
La compañía espera liquidar la maquina nueva al final de sus 5 años de vida útil en
$50,000 netos después de pagar los costos de remoción y limpieza.
La máquina actual si no se sustituye hoy por la maquina nueva podría liquidarse en el
año 2022 en $10,000 netos.
La empresa espera recuperar su inversión de capital de trabajo neto de $17,000 al
término del proyecto. Considerar WACC=20%
SE PIDE:
a) Determinar la inversión neta inicial del proyecto.
b) Determinar el flujo de efectivo operativo relevante del proyecto
c) Calcular el flujo de efectivo terminal relevante del proyecto.
D) Calcular la VPN y TIRE del proyecto

Datos

INGRESOS Y GASTOS OPERATIVOS (SIN DEP. E INTERESES)

A PARTIR DE LA FECHA DE REEMPLAZO ($)
CON LA MAQUINA NUEVA CON LA MAQUINA ANTIGUA
AÑO INGRESOS GASTOS INGRESOS GASTOS
2018 3,500,000 1,500,000 1,800,000 1,000,000
2019 3,500,000 1,500,000 1,800,000 1,000,000
2020 3,500,000 1,500,000 1,800,000 1,000,000
2021 3,500,000 1,500,000 1,800,000 1,000,000
2022 3,500,000 1,500,000 1,800,000 1,000,000

SE PIDE:
a) Determinar la inversión neta inicial del proyecto.
b) Determinar las entradas de efectivo operativas incrementales como resultado del
remplazo de la maquinaria.
c) Calcular el flujo de efectivo terminal incremental del proyecto.
D) Calcular la VANE del proyecto

1
 SOLUCION:
RESPUESTA “A”
DATOS :
MAQUINA ANTIGUA
Pr ecio de adquisicion= $240,000
año de adquisicion = Enero 2015
Pr ecio de venta = $280,000
Vida util = 5 años
Valor de mercado al final del año 2022 = $10,000
MAQUINA NUEVA
Pr ecio de adquisicion = $300,000
Costo de instalacion = $20,000
año de adquisicion = 2018
Vida util = 5 años
Valor de mercado al final de su vida util = $50,000

LUEGO:

DETERMINACION DE LA INVERSION NETA INICIAL DEL PROYECTO

RUBRO PARCIAL TOTAL
COSTO ADQUISICION DE LA MAQUINA NUEVA $320,000.00
COSTO DEL ACTIVO $300,000.00
(+) COSTO DE INSTALACION $20,000.00
(-) INGRESOS DESPUES DE IMPUESTOS X VENTA DE MAQUINA ANTIGUA
INGRESO X VENTA $280,000.00
(-) IMPUESTO X VENTA * xxxxxxx
(+) INCREMENTO DE CAPITAL DE TRABAJO **
(=) INVERSION INICIAL xxxxxxxxxxxx

CALCULO DEL IMPUESTO A LA RENTA POR VENTA DE MAQUINA ANTIGUA

240, 000  0
Cargo por depreciacion anual =  $48, 000
5
Valor neto en libros(VNL) al final del año 2017 = $240,000-3x48,000 = $96,000
Monto gravable = Precio de venta - VNL = $280,000-96,000 = $184,000
Impuesto a la trenta = 0.40 x 184,000 = $73,600

CALCULO DEL INCREMENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO(**)

incremento en el activo corriente $ 35,000
incremento en Pasivo Corriente 2 $ 18,000
variacion en el capital de trabajo $ 17,000
 LUEGO REEMPLAZANDO DATOS SE TIENE:

DETERMINACION DE LA INVERSION NETA INICIAL DEL PROYECTO

RUBRO PARCIAL TOTAL
COSTO ADQUISICION DE LA MAQUINA NUEVA $320,000.00
COSTO DEL ACTIVO $300,000.00
(+) COSTO DE INSTALACION $20,000.00
(-) INGRESOS DESPUES DE IMPUESTOS X VENTA DE MAQUINA ANTIGUA $206,400.00
INGRESO X VENTA $280,000.00
(-) IMPUESTO X VENTA * $73,600.00
(+) INCREMENTO DE CAPITAL DE TRABAJO ** $17,000.00
(=) INVERSION INICIAL $130,600.00

RESPUESTA “B”

3
 GASTOS DE DEPRECIACION PARA LA MAQUINA NUEVA
AÑO VALOR A DEPRECIAR valor
($) depreciacion residual
(A) ($) contable
0 0 0 320,000
1 320,000 64,000 256,000
2 256,000 64,000 192,000
3 192,000 64,000 128,000
4 128,000 64,000 64,000
5 64,000 64,000 0

GASTOS DE DEPRECIACION PARA LA MAQUINA ANTIGUA

AÑO valor a valor
depreciar depreciacion residual
(A) contable
2014 0 0 $240,000
2015 240,000 48,000 192,000
2016 192,000 48,000 144,000
2017 144,000 48,000 96,000

2018 96,000 48,000 48,000

2019 48,000 48,000 0

SERVICIO DE LA DEUDA : SISTEMA FRANCES

PRESTAMO S/. 130,600

TIEA 20.00%
PLAZO(AÑOS) 5

CUOTA $43,669.99
( III ) ( II ) (I)
PERIODO SALDO INICIAL AMORTIZACION INTERES CUOTA SALDO FINAL
(MESES.) DE DEUDA A PAGAR DE DEUDA
2018 130,600.00 17,549.99 26,120.00 43,669.99 113,050.01
2019 113,050.01 21,059.99 22,610.00 43,669.99 91,990.02
2020 91,990.02 25,271.98 18,398.00 43,669.99 66,718.04

2021 66,718.04 30,326.38 13,343.61 43,669.99 36,391.66

2022 36,391.66 36,391.66 7,278.33 43,669.99 0.00

TOTAL 76,658.35 54,351.61 174,679.96

4
 ESTRUCTURA DE CAPITAL
FUENTE MONTO PESO K WACC(AI) WACC(DI)
DEUDA 130,600 100.00% 20.00% 20.00% 12.00%
RRPP 0 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
TOTAL 130,600 12.00%

CALCULO DEL FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO PARA LA MAQUINA NUEVA

2018 2019 2020 2021 2022
INGRESOS 3,000,000.00 3,000,000.00 3,000,000.00 3,000,000.00 3,000,000.00
(-) gastos (sin dep. e int.) 1,500,000.00 1,500,000.00 1,500,000.00 1,500,000.00 1,500,000.00
(=) EBITDA 1,500,000.00 1,500,000.00 1,500,000.00 1,500,000.00 1,500,000.00
(-) Depreciacion 64,000.00 64,000.00 64,000.00 64,000.00 64,000.00
(=) EBIT 1,436,000.00 1,436,000.00 1,436,000.00 1,436,000.00 1,436,000.00
(-) Intereses 26,120.00 22,610.00 18,398.00 13,343.61 7,278.33
(=) Utilidad antes de impuestos 1,409,880.00 1,413,390.00 1,417,602.00 1,422,656.39 1,428,721.67
(-) Impuestos(40%) 563,952.00 565,356.00 567,040.80 569,062.56 571,488.67
(=) UDII 845,928.00 848,034.00 850,561.20 853,593.84 857,233.00
(+) depreciacion 64,000.00 64,000.00 64,000.00 64,000.00 64,000.00
(-) Amortizacion de cuota a pagar 43,669.99 43,669.99 43,669.99 43,669.99 43,669.99
(+) Valor residual contable 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
(=) FLUJO OPERATIVO NETO 866,258.01 868,364.01 870,891.21 873,923.85 877,563.01

CALCULO DEL FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO PARA LA MAQUINA ANTIGUA

RUBRO 2018 2019 2020 2021 2022
INGRESOS 1,800,000 1,800,000 1,800,000 1,800,000 1,800,000
(-) gastos (sin dep. , int) 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000
(=) EBITDA 800,000 800,000 800,000 800,000 800,000
(-) Depreciacion 48,000 48,000 0 0 0
(=) EBIT 752,000 752,000 800,000 800,000 800,000
(-) Intereses 0 0 0 0 0
(=) Utilidad antes de impuestos 752,000 752,000 800,000 800,000 800,000
(-) Impuestos 300,800 300,800 320,000 320,000 320,000
(=) UDII 451,200 451,200 480,000 480,000 480,000
(+) depreciacion 48,000 48,000 0 0 0
(-) amortizacion de cuota a pagar 0 0 0 0 0
(+) valor residual contable 0 0 0 0 0
(=) FLUJO OPERATIVO NETO 499,200 499,200 480,000 480,000 480,000

5
 FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO INCREMENTAL DEL PROYECTO
WACC 12.00%
año Flujo de efectivo Flujo de efectivo Flujo de efectivo Flujo relevante
maquina nueva maquina antigua terminal del proyecto
Inversion inicial 0 0 0 -130,600
2018 892,378.01 499,200.00 0.00 393,178.01
2019 890,974.01 499,200.00 0.00 391,774.01
2020 889,289.21 480,000.00 0.00 409,289.21
2021 887,267.45 480,000.00 0.00 407,267.45
2022 884,841.34 480,000.00 41,000.00 445,841.34
VANE = $ 23,264.50

RESPUESTA “C”
c) CALCULODEL
CALCULO DELFLUJO
FLUJO DEDE
EFECTIVO TERMINAL
EFECTIVO DEL PROYECTO
TERMINAL (***)
RELEVANTE
RUBRO PARCIAL TOTAL
INGRESOS DESPUES DE IMPUESTOS POR LA VENTA DE LA MAQUINA NUEVA XXXX
Ingresos por la venta de la maquina nueva 50,000
(-) Impuesto(40%) XXXXX *
(-) INGRESOS DESPUES DE IMPUESTOS POR LA VENTA DE MAQUINA ANTIGUA XXXX
Ingreso por la venta de maquina ANTIGUA 10,000
(-) Impuestos(40%) XXXXX **
(+) CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO $ 17,000.00
(=) FLUJO DE EFECTIVO TERMINAL XXXX

CALCULO DEL IMPUESTO POR VENTA DE MAQUINA NUEVA

Pr ecio de venta = $50,000
Costo de instalacion = $320,000
VNL al final del año 5 = 320,000-64,000*5= $0
Monto gravable = Precio de venta - VNL =50,000 - 0 = $50,000
Inpuesto a la renta = 0.40*(50,000) = $20,000

6
 CALCULO DEL IMPUESTO POR VENTA DE MAQUINA ANTIGUA
Pr ecio de venta = $10,000
Costo de instalacion = $240,000
VNL al final del año 2 = 240,000- 5*48,000 = $0.0
Monto gravable = Precio de venta - VNL =10,000 - 0 = $10,000
Inpuesto a la renta = 0.40*(10,000) = $4,000
NOTA:
La maquina antigua se vende al final del año 2022 en $10,000

LUEGO REEMPLAZANDO DATOS SE TIENE:

c) CALCULO DEL FLUJO DE EFECTIVO TERMINAL DEL PROYECTO (***)

RUBRO PARCIAL TOTAL
INGRESOS DESPUES DE IMPUESTOS POR LA VENTA DE LA MAQUINA NUEVA $ 30,000.00
Ingresos por la venta de la maquina nueva 50,000
(-) Impuesto(40%) 20,000 *
(-) INGRESOS DESPUES DE IMPUESTOS POR LA VENTA DE MAQUINA ANTIGUA $ 6,000.00
Ingreso por la venta de maquina ANTIGUA 10,000
(-) Impuestos(40%) 4,000 **
(+) CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO $ 17,000.00
(=) FLUJO DE EFECTIVO TERMINAL $ 41,000.00

$393,178 $391,774 $407,267

$409,289 $404,841

0
0 2 3 4 5
1

I = $393,178 VANE= $23,264.50 $41,000

CONCLUSIONES