Análisis incremental proyectos VAN

Análisis Incremental
MAESTRÍA EN FORMULACIÓN Y GESTIÓN DE PROYECTOS

( 9° EDICIÓN – 2° VERSIÓN )
M.Sc Luis Marcelo Arce Mosqueira
2018
Santa Cruz - Bolivia
Introducción
• Como comparamos los proyectos

disponibles?
• Como decidimos que proyectos elegir?
La regla del Valor Presente
Tecnologias de la Informacion 2
victorhugocortescortes@yahoo.com
Introducción (Continua)
La regla del Valor Presente

•Si un proyecto tiene un VAN positivo vale
mas de lo que cuesta – crea valor
•Por lo tanto, para maximizar el valor de la
firma es equivalente a tomar (realizar) todos
los proyectos con VAN positivo.
•No se puede tomar todos los proyectos
disponibles con VAN positivos, podemos
tomar la combinación de proyectos con el
VAN combinado mas alto.
ANALIZANDO EL FLUJO DE
CAJA INCREMENTAL
DESPUÉS DE IMPUESTOS
Analizando el flujo de caja incremental
después de impuestos
• Debemos pronosticar el flujo de caja
incremental de un proyecto para determinar el
VAN.
• Que significa eso exactamente?
• Básicamente, nos preguntamos como quedan
los flujos de caja después de impuestos de las
empresas debido a los cambios por el
proyecto!
• Tres diferentes fases de un proyecto:
• Fase de Inversión Inicial
• Fase de Operación
• Fase de Terminación o Cierre
Costos capitalizables
(tratado como un
activo)
Costo no
Inversión capitalizable (Ítem
Inicial de gastos)
Capital de Trabajo
(Ej. Inventario,
cuentas por recibir)
Inversión Inicial – Costos Capitalizables
• Costos capitalizables:
Los Costos Capitalizables son registrados como un
activo y luego el monto es generalmente escrito
como una expensa – depreciado sobre la vida del
mismo.
Así que los costos capitalizables son los mismos en
el Flujo de Caja después de Impuestos a no ser
que exista alguna reducción de impuestos
inmediata por ejemplo para gastos en
contaminación, o energía solar).
VALOR DE COMPRA: $1,000,000
VALOR EN EL FLUJO DE CAJA DESPUES DE IMPUESTOS: $1,000,000
Inversión Inicial – Costos no Capitalizables
• Costos no capitalizables:
Ítems que son gastados en expensas como:
Investigación y Desarrollo
Entrenamiento
Etc.
Después de Impuestos = Antes de Impuestos x (1-T)
Donde T = Tasa de Impuestos en el Pais de

ubicación.
Inversión Inicial – Capital de Trabajo
Capital de Trabajo = Activo Disponible – Pasivo Exigible
•Para muchos proyectos el capital de trabajo es

frecuentemente relacionado en como el inventario y
las cuentas por recibir cambian en términos netos las
cuentas por pagar.
•La construcción de un inventario es normalmente
una inversión inicial
• Construir inventarios normalmente requiere
una salida del flujo a no ser que este
financiado por un incremento en las cuentas
por pagar.
Inversión Inicial – Capital de Trabajo
• El incremento en cuentas por recibir requiere

también una salida de flujo de efectivo,
normalmente esto se da en la fase de
operaciones.
• No hay beneficios fiscales por el incremento

del capital de trabajo
• Recuerden: La expansión de capital de

trabajo consume efectivo.
ANALISIS INCREMENTAL
Análisis Incremental
• Ocurre cuando hay mas de una

alternativa de elección.
Alternativa Alternativa
Uno Uno
Definiciones Importantes
• Costos Relevantes: Costos e Ingresos que no

difieren entre alternativas.
• Estos se ignoran en el análisis incremental.
• Costo de Oportunidad: El beneficio que se
pierde cuando una alternativa se escoje sobre
otra:
• Fantasma, nunca se encuentran en los
balances generales.
• Costo Hundido: Costos que ya han sido
incurridos y no cambiaran o evitaran
ningunas futuras decisiones
• No son relevantes.
Tipos de Análisis Incremental
• Aceptar una orden a un pedido especial

• Hacer o comprar productos terminados
o por partes
• Vender mas productos o procesos
• Retener o reemplazar equipos
• Eliminar algún segmento de negocio no
rentable
• Localizar recursos limitados
victorhugocortescortes@yahoo.comc
Tipos de Análisis Incremental
• Cuando puedes vender un producto a

menos del costo total y aun tener
ganancias. Cuando…
• Puedes segregar el mercado
• Puedes identificar costos fijos y
variables
• Tienes un margen de contribución
positivo
• Tienes exceso de capacidad o
puedes cargar con el costo de
oportunidad
victorhugocortescortes@yahoo.comc
Criterios a considerar
• Cuando podemos vender un producto a menos
que sus costos completos y aun así generar
ganancia? Cuando…
• Podemos segregar el mercado
• Podemos identificar los costos fijos y
variables.
• Se tiene un margen de contribución
positivo.
• Se tiene un exceso de capacidad que se
puede utilizar o puede cargar como costo
de oportunidad
Criterios a considerar
• El precio menor se puede cargar bajo estas

condiciones
• Los costos variables de las nuevas
ordenes mas el costo de oportunidad.
Costo variable de una nueva orden
• Los costos variables por una nueva orden

incluyen:
• Mano de obra directa
• Materiales directos
• Gastos generales variables
• Costos de comercialización y administrativos
variables
• Cualquier otro costo que se incurra para
lograr la nueva orden (transporte, manipuleo
especial, y asi…)
• Cualquier costo normal que desaparezca debe
restarse de los costos variables en esta formula
El Costo de oportunidad
• El costo de oportunidad es el margen

de contribución de cualquier venta
entregada
• La formula es:
(Margen de contribución por unidad)
x (Unidades de venta entregadas a
clientes existentes abandonados)
Ejemplo Análisis Incremental
• La empresa McDermott Manufacturing hace

monitores de computador
• Los datos de ingresos y costos para la empresa se
muestran a continuacion:
• Precio $60
• Mano de obra directa $10
• Materiales directos $5
• Gastos generales variables $12
• Gastos generales fijos $100,000
• Marketing variable $6
• Marketing y administracion fijos $50,000
Ejemplo Análisis Incremental
• Un minorista japonés quiere comprar 5,000

monitores
• Suponga que la compra necesita los criterios
enumerados anteriormente como criterios a
considerar.
Información adicional
• La empresa tiene la capacidad de

manufacturar 10,000 unidades por año.
• Actualmente la empresa esta manufacturando
y vendiendo 8,000 unidades por año
• La orden especial no tendrá costo de
comercialización.
• Costara $3 el envió de los monitores al
almacén de los compradores en San Francisco
• ¿Cual es el precio mínimo por el cual la
empresa estaría dispuesta a vender esta
orden especial?
Calculo de los costos variables
Categoria Monto
Mano de obra directa $10
Materiales directos $5
Gastos generales indirectos $12
Gastos variables de $0
Marketing
Envio adicional $3
Total costo variable $30
• Recuerden: eliminamos cualquier ahorro en la

orden especial. En este caso ahorramos costos de
comercialización (comisiones de ventas)
Calculo de los costos variables
Categoria Monto
Mano de obra directa $10
Gastos generales variables $12
Gastos variables de $0
Marketing
Envío adicional $3
Total costo variable $30
• Recordemos también: agregamos los costos

adicionales de esta orden especial, en este
caso el envió del producto a San Francisco.
Calculo del costo de oportunidad
• La empresa tiene un exeso de capacidad de 2,000

unidades (10,00 capacidad de fabrica - 8,000
unidades fabricadas y vendidas recientemente)
• Sin embargo el cliente desea comprar 5,000
monitores
• La oportunidad de costo en unidades, por lo tato,
es de 5,000 unidades de demanda – 2,000
unidades de exceso de capacidad = 3,000
unidades.
• La costo de oportunidad en dólares es el margen
de contribución por unidad multiplicado por el
costo de oportunidad en unidades.
Calculo del costo de oportunidad
• El margen de contribución (para clientes

existentes) es :
• $60 precio - $10 mano de obra directa - $5
materiales directos - $12 gastos generales
indirectos - $6 marketing variable = $ 27.
• El margen de contribución total perdido es, por lo
tanto, $27 x 3,000 unidades = $81,000.
• El costo de oportunidad por unidad vendida al
Japones es $ 81,000/5000 unidades = $16.20 por
unidad.
Precio mínimo para la orden especial
• $30 costo variable de la orden especial + $16.20

costo de oportunidad = $46.20
• Nota: el costo total del producto incluyendo costo
fijo es $48
• ¿Y si el cliente esta dispuesto a pagar $47.50 por
unidad?
• Esto es menor que el costo total del producto
• ¿Deberíamos aceptar la orden especial?
Precio mínimo orden especial
• El margen de contribución es $47 + $30 costo

variable de orden especial = $17 margen de
contribución.
• Estos $17 cubrirán el costo de oportunidad de
$16.20 por unidad, permitiendo $.80 por unidad,
fluir a la línea de fondo.
• El próximo impacto en la línea de fondo será $.80
x 5,000 unidades = $4,000
• Línea de fondo: ingresos y costos variables son
relevantes, los costos fijos no son relevantes en
decisiones especiales de precios a corto plazo.
Otro ejemplo
• Una empresa ofrece comprar una orden especial de 2,000

licuadoras a $11 por unidad de Jalasoft.
• Sin efectos en las ventas normales; capacidad
suficiente de la planta
Operando al 80% de su capacidad = 100,000 unidades
Costo de fabricación fijo actual = $400,000 o $4 por
unidad
Costo de fabricación variable = $8 por unidad
Precio normal de venta = $20 por unidad
• Basados estrictamente en el costo total de $12 por unidad
($8 + $4), RECHAZAR oferta ya que el costo excede el
precio de venta de $11
Aceptar una orden a un precio especial
• Dentro de la capacidad existente, sin cambios en los

costos fijos, estos no son relevantes para esta decisión.
• Cambio de costos variables total – son relevantes
• La orden especial a precio reducido nos genera ingresos

por $15,000 mas que la orden normal ; el costo variable
reduce $20,000
El ingreso aumenta por $5,000
ACEPTAR LA ORDEN ESPECIAL
Ejercicios:
• A una empresa le cuesta $14 de costos variables

producir el producto X que se vende por $30.
• Un comprador extranjero ofrece comprar 3,000
unidades en $18 cada una. Si la oferta especial es
aceptada y producida con la capacidad no
utilizada, los ingresos netos…:
a. disminuirán $6,000
b. aumentaran $6,000
c. aumentaran $12,000
d. aumentaran $9,000
Hacer o Comprar
• La gerencia debe decidir si hacer o comprar

componentes
• La decisión de comprar piezas o servicios en lugar de
hacerla se llama subcontratación (Outsourcing).
Ejemplo: costo para producir 25,000 interruptores
Materiales directos $50,000

Mano de obra directa 75,000
Gastos generales de fabricación (variable) 40,000
Gastos fijos de fabricación 60,000
Costos totales de fabricación $225,000
Costo total por unidad ($225,000 / 25,000) $9.00
Tecnologias de la Informacion
Hacer o Comprar – Continua el ejemplo
• Los Interruptores pueden ser conprados por $8 por

unidad (25,000 x $8 = $200,000)
• A primera vista, los interrutores deberían
comprarse; ahorrando $1 por unidad
• Comprar los interruptores elimina todos los costos
variables, pero solo $10,000 de los costos fijos
• Sin embargo, $50,000 de los costos fijos se
mantienen incluso si los interruptores son
comprados!!!
Hacer o comprar
• Los costos relevantes para el análisis incremental

son:
• La empresa incurrirá un costo adicional de

$25,000 si los interruptores se compran.
Continúe haciendo interruptores
Hacer o comprar
Costos de Oportunidad:
• Definición: los beneficios potenciales que se
pueden obtener al seguir un curso de acción
alternativo.
• Nueva suposición:
• Ahora asume que la empresa puede utilizar la
capacidad productiva recientemente
disponible de comprar interruptores para
generar ingresos adicionales de $ 28,000
haciendo otro producto.
• Si la empresa hace los interruptores, este
posible ingreso se pierde.
Hacer o comprar – Ejemplo del Costo
de Oportunidad
• Esta oportunidad de costo, el ingreso perdido, es
agregado a la columna ‘’Make’’- “Hacer” como un costo
adicional por propósitos comparativos
• Ahora es ventajosos comprar los interruptores: La

empresa será $3,000 mejor.
Revisemos
• En una decisión de hacer o comprar, los costos

relevantes son:
a. Costos de fabricación que serán ahorrados

b. El precio de compra de las unidades
c. Costos de oportunidad
d. Todos los de arriba
Vender o seguir procesando
• Muchos fabricantes tienen la opción de vender un

producto ahora o continuar procesando el
producto esperando vender el producto refinado a
un precio mas alto.
• Regla de decisión:
Sigue procesando siempre y cuando los ingresos
incrementales de dicho proceso excedan los costos de
procesamiento incrementales.
Vender o seguir procesando - Ejemplo
Caso de producto único

• Costo para fabricar una mesa sin terminar:
Mano de obra directa 10
Gastos generales de manufactura variable 6
Gastos fijos de fabricación 4
Costo de manufactura por unidad $35
• El precio de venta de una unidad sin acabar es $50;

La capacidad sin usar puede ser utilizada para
terminar las mesas para venderlas por $60.
Vender o seguir procesando - Ejemplo
Costo unitario relevante de mesas terminadas:
• Materiales directos aumenta $2: mano

de obra directa aumenta $4
• Los costos de los gastos generales de
manufactura variable aumentan $2.40
(60% del aumento directo del trabajo)
• Costos de gastos fijos no aumentaran.
• Ingresos incrementales ($10) exceden los

costos incrementales ($8,40); el Ingreso
aumenta $1.60 por unidad
Seguir procesando
Caso de productos múltiples:

• En muchas industrias, un numero de productos
finales se producen a partir de una sola materia
prima y un proceso de producción común.
• Múltiples productos finales son comúnmente
llamados productos conjuntos.
– Petróleo – gasolina, aceite lubricante, kerosen
– Carne empaquetada – carne, cueros, huesos
Caso de productos múltiples

• Todos los costos incurridos antes del punto en cual los
productos son identificables por separado (el punto de
separación) son llamados costos conjuntos.
• Los costos conjuntos son (para propósitos de
determinar el costo del producto) asignados a
productos individuales sobre la base del valor relativo
de las ventas.
• Los costos conjuntos no son relevantes para ninguna
decisión futura sobre cualquier venta o proceso.
Los costos conjuntos de productos son costos hundidos
Ya han sido incurridos y no pueden ser cambiados
Caso de productos múltiple

• La lechería Buena Vista debe decidir si:
Vender crema y leche desnatada ahora o
Procesar mas cada uno antes de vender
• Los datos muestran que los costos e ingresos de la

lechería Buena Vista son:
Costos (por dia)
Costo conjunto asignado a la crema $9,000
Costo conjunto asignado a la leche desnatada 5,000
Prosesamiento de crema en requeson 10,000
Procesamiento de leche desnatada en leche condensada 8,000
Ingresos esperados de productos (por dia)
Crema $19,000
Leche desnatada 11,000
Requeson 27,000
Leche condensada 26,000
Vender o seguir porcesando
• Vender crema o procesar en requesón ?

Venta Seguir procesando Ingreso neto
Aumento(disminución)
Ventas por dia $19,000 $27,000 $8,000
Costo por dia
Procesar crema en 0 10,000 (10,000)

requeson
$19,000 $17,000 $(2,000)
No procesar la crema:
Hacerlo incurrirá en una perdida incremental de $2,000
• Vender leche desnatada o procesar en leche

condensada?
Venta Seguir procesando Ingreso neto
Aumento(disminucion)
Ventas por dia $11,000 $26,000 $15,000
Costo por dia
Procesar leche desnatada 0 8,000 (8,000)

en leche condensada
$11,000 $18,000 $7,000
La lechería Buena Vista debería procesar la leche

desnatada:
De hacerlo los ingresos se incrementarían en $7,00
Revisemos
• La regla para decidir vender o seguir procesando

es:
Procesa siempre y cuando el ingreso incremental del proceso
exceda:
a. costos incrementales de procesamiento
b. costos variables de procesamiento
c. costos fijos de procesamiento
d. no hay una respuesta correcta
Conservar o reemplazar el equipo
• La gerencia debe decidir si la empresa debe

continuar usando un recurso o reemplazarlo.
• Ejemplo: Evaluación del reemplazo de una
maquina de fabrica:
Maquina Antigua Maquina nueva
Valor en libros $40,000
Costo $120,000
Vida util restante 4 años 4 años
Vaor de la chatarra -0- -0-
• Costos variables:
Decrece de $160,000 a $125,000 anualmente
Conservar o reemplazar el equipo
Conservar Reemplazar equipo Ingreso neto

equipo Aumenta (disminuye)
Costos de $640,000 $500,000 $140,000
manufactura variable
Costo de nueva $120,000 (120,000)
maquina
Total $640,000 $620,000 $20,000
(4 años x $160,000)
(4 años x 125,000)
Remplazar el equipo – costo variable de fabricación mas bajo,

cuesta mas que el costo de compensación de los equipos nuevos.
El valor de la maquina antigua en los libros no afecta la decisión -
es un costo hundido
Sin embargo, cualquier asignación de intercambio o valor de
disposición de efectivo de los activos antiguos es relevante.
Revisemos
• En una decisión de conservar o reemplazar un

equipo, el valor en libros del equipo antiguo es:
a. Costo de oportunidad
b. Costo hundido
c. Costo incremental
d. Costo marginal
Eliminar un segmento no rentable
• Debería la empresa eliminar un segmento no

rentable?
• Clave concentrarse en los costos relevantes
• Considerar el efecto en líneas de productos
relacionados
• El costo fijo asignado al segmento no rentable debe
ser absorbido por los otros segmentos
• El ingreso neto podría disminuir cuando se elimina
un segmento no rentable
• Regla de Decisión:
Retenga el segmento a menos que los costos fijos
eliminados excedan el margen de contribución perdido
• La empresa Slazenger fabrica tres modelos de

raquetas de tennis: líneas rentables: pro y master
línea no rentable: champ
• Datos condensados de los resultados de cuenta:
Pro Master Champ Total
Ventas $800,000 $300,000 $100,000 $1,200,00
0
Costos variables 520,000 210,000 90,000 820,000
Margen de 280,000 90,000 10,000 380,000
contribucion
Costo fijo 80,000 50,000 30,000 160,000
Ingreso neto Debería eliminar$40,000
$200,000 la línea Champ?
$ (20,000) $220,000
• Si la linea champ es eliminada, debe asignar sus $30,000

de costos fijos: 2/3 a Pro 1/3 a Master
• Datos de los resultados de cuenta:
Pro Master Total
Ventas $800,000 $300,000 $1,100,000
Costos variables 520,000 210,000 730,000
Margen de 280,000 90,000 370,000
contribucion
Costo fijo 100,000 60,000 160,000
Ingreso neto $180,000 $30,000 $210,000
• El ingreso total a disminuido por $10,000 ($220,000 -

$210,000)
• El análisis incremental de Champ provee los

mismos resultados:
Continuar Eliminar Ingreso neto
Aumento(disminucion)
Ventas $100,000 $0 $(100,000)
Costo variable 90,000 0 90,000
Margen de contribucion 10,000 0 10,000
Costos fijos 30,000 30,000 0
Ingreso neto $(20,000) $(30,000) %(10,000)
• Decisión: NO eliminar Champ
Revisemos
• Si se elimina un segmento no rentable:

a. El ingreso neto siempre aumentara
b. Las expensas variables del segmento eliminado
tendrán que ser absorbidas por otros segmentos
c. Los gastos fijos asignados al segmento eliminado
deberán ser absorbidos por otros segmentos
d. El ingreso neto siempre disminuirá
Otras consideraciones en la toma de
decisiones
• Muchas decisiones que implican un análisis
incremental tienen importantes características
cualitativas que deben considerarse además de las
cuantitativas
• Ejemplo – costo de perdida de moral debido a la
externalización o eliminación de una planta
• El análisis incremental es completamente
consistente con el cálculo de costos basado en la
actividad (ABC)
• ABC a menudo resulta en una mejor identificación
de los costos relevantes y por lo tanto, un mejor
análisis incremental

Análisis incremental proyectos VAN

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MAESTRÍA EN FORMULACIÓN Y GESTIÓN DE PROYECTOS

• Como comparamos los proyectos

• Como decidimos que proyectos elegir?

La regla del Valor Presente

La regla del Valor Presente

Después de Impuestos = Antes de Impuestos x (1-T)

Donde T = Tasa de Impuestos en el Pais de

Capital de Trabajo = Activo Disponible – Pasivo Exigible

•Para muchos proyectos el capital de trabajo es

• El incremento en cuentas por recibir requiere

• No hay beneficios fiscales por el incremento

• Recuerden: La expansión de capital de

• Ocurre cuando hay mas de una

• Costos Relevantes: Costos e Ingresos que no

• Aceptar una orden a un pedido especial

• Cuando puedes vender un producto a

• El precio menor se puede cargar bajo estas

• Los costos variables por una nueva orden

• El costo de oportunidad es el margen

• La empresa McDermott Manufacturing hace

• Un minorista japonés quiere comprar 5,000

• La empresa tiene la capacidad de

• Recuerden: eliminamos cualquier ahorro en la

• Recordemos también: agregamos los costos

• La empresa tiene un exeso de capacidad de 2,000

• El margen de contribución (para clientes

• $30 costo variable de la orden especial + $16.20

• El margen de contribución es $47 + $30 costo

• Una empresa ofrece comprar una orden especial de 2,000

• Dentro de la capacidad existente, sin cambios en los

• La orden especial a precio reducido nos genera ingresos

• A una empresa le cuesta $14 de costos variables

• La gerencia debe decidir si hacer o comprar

Materiales directos $50,000

• Los Interruptores pueden ser conprados por $8 por

• Los costos relevantes para el análisis incremental

• La empresa incurrirá un costo adicional de

• Ahora es ventajosos comprar los interruptores: La

• En una decisión de hacer o comprar, los costos

a. Costos de fabricación que serán ahorrados

• Muchos fabricantes tienen la opción de vender un

Caso de producto único

• El precio de venta de una unidad sin acabar es $50;

Costo unitario relevante de mesas terminadas:

• Materiales directos aumenta $2: mano

• Ingresos incrementales ($10) exceden los

Caso de productos múltiples:

Caso de productos múltiples

Caso de productos múltiple

• Los datos muestran que los costos e ingresos de la

• Vender crema o procesar en requesón ?

Costo por dia

Procesar crema en 0 10,000 (10,000)

• Vender leche desnatada o procesar en leche

Costo por dia

Procesar leche desnatada 0 8,000 (8,000)

La lechería Buena Vista debería procesar la leche

• La regla para decidir vender o seguir procesando

• La gerencia debe decidir si la empresa debe

Conservar Reemplazar equipo Ingreso neto

Remplazar el equipo – costo variable de fabricación mas bajo,

• En una decisión de conservar o reemplazar un