Modelo Economico y Financiero de Un Proyecto

7 R C & B SAC
MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO

DE UN PROYECTO
ROGER AREVALO RAMIREZ
LIMA - PERÚ
2016
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7 R C & B SAC: Modelo Económico y Financiero de un Proyecto
MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO DE UN PROYECTO
CONTENIDO
Pag.N°
INTRODUCCION……………………..……………………………………………………………………… 5
1. LA INFORMACION OPERATIVA Y DE LA INGENIERIA DE LOS
PROCESOS PARA EL MODELO.……………………………………………………………….... 11
1.1 Descripción general de la empresa o el proyecto.…………………….…….. 12
1.2 Bienes a transformar o recursos a explotar.………………………………….. 12
1.3 Tamaño y localización.………………………………………………………………… 14
1.4 Movimiento de la Producción.……………………………………………………….. 14
1.5 Análisis y presentación de los productos.……………………………………….. 15
1.6 Inversiones.………………………………………………………………………………… 17
1.7 Cronograma de inversiones.………………………………………………………….. 20
1.8 Cronograma de desembolsos.………………………………………………………… 21
1.9 Flujograma de operaciones.…………………………………………………………… 22
1.10 Costos por naturaleza.…………………………………………………………………… 23
1.11 Personal para la empresa y el proyecto……….………………………………….. 24
1.12 Materiales e insumos a emplear.…………………………………………………….. 26
1.13 Servicios de terceros a utilizar.……………………………………………………….. 27
1.14 Tributos a la inversión y a la producción.…………………………………………. 27
1.15 Cargas diversas de gestión.……………………………………………………………. 28
1.16 Costos por procesos.……………………………………………………………………… 28
2. LA INFORMACION DEL MERCADO PARA EL MODELO………………………………….. 29
2.1 Aspectos generales del mercado de los productos a vender y
de los bienes a comprar.……………………………………………………………….. 29
2.2 Mercado de productos finales.……………………………………………………….. 31
2.2.1 Oferta: empresas, volumen, sistemas de venta y proyección.... 31
2.2.2 Demanda: consumidores, volumen, sistema de
compra y proyección.…………………………………………………………. 32
2.2.3 Determinación de los precios.……………………………………………… 32
2.2.4 Comercialización general y específica.………………………………….. 34
2.3 Mercado de los activos fijos para la inversión.…………………………………. 36
2.3.1 Oferta de los activos.…………………………………………………………. 36
2.3.2 Demanda de los activos.…………………………………………………….. 37
2.4 Mercado de materiales e insumos para la empresa o el proyecto.……... 37
2.5 Mercado de mano de obra para la empresa o el proyecto.………………… 39
2
3. VARIABLES PRE DETERMINADAS PARA EL MODELO……………….………………….. 39

3.1 Disponibilidad de recursos naturales o materia prima.………………………. 40
3.2 Capacidad de producción a utilizar.…………………………………………………. 40
3.3 Niveles de precios.………………………………………………………………………… 41
3.4 Existencias de productos y materiales.……………………………………………. 42
3.5 Esquema de financiamiento para las proyecciones. ...........………………… 43
3.6 Sistema de depreciación y amortización de los activos. ……………………… 44
3.7 Valor de rescate de los activos fijos.………………………………………………… 45
3.8 Recuperación de capital de trabajo.…………………………………………………. 45
3.9 Distribución de las utilidades o excedentes.………………………………………. 46
3.10 Participación del Directorio.……………………………………………………………. 46
3.11 Participación de los trabajadores en los beneficios.…………………………… 47
3.12 Distribución de dividendos.…………………………………………………………….. 47
3.13 Tasa de descuento para la actualización de los flujos de fondos.……….. 47
3.14 Tasa de escalamiento de costos e inversiones.…………………………………. 48
4. LA APLICACIÓN DE LOS RECURSOS FINANCIEROS.…………………………………….. 50
4.1 Detalle de las inversiones por tipo de activos, por obras y áreas.……….. 51
4.2 Capital de trabajo.…………………………………………………………………………. 52
4.3 Escalamiento e imprevistos en las inversiones.…………………………………. 53
4.4 Cronograma de inversiones por tipo de activos, por obras y áreas.…….. 54
5. LAS FUENTES DE RECURSOS FINANCIEROS.………………………………………………. 54
5.1 Estructura financiera.……………………………………………………………………… 55
5.2 Financiamiento con recursos propios: su aplicación por tipo
de activos y áreas.…………………………………………………………………………. 56
5.3 Financiamiento de terceros: su aplicación por tipo de activos y áreas.… 58
5.4 Cronograma de desembolsos: por tipo de activos y áreas.…………………. 59
5.5 Servicio de la deuda.……………………………………………………………………… 60
5.6 Balance Financiero y Balance Contable. ............................................. 61
6. LA PROGRAMACION DE LOS INGRESOS OPERATIVOS.……………………………….. 62
6.1 Programa de producción.……………………………………………………………….. 62
6.2 Programa de venta.……………………………………………………………………….. 63
6.3 Programa de existencias.……………………………………………………………….. 64
6.4 Otros ingresos.……………………………………………………………………………… 65
7. LA PROGRAMACION DE LOS COSTOS.……………………………………………………….. 65
7.1 Programa de mano de obra por áreas de operación o centro de costos.. 66
7.2 Programa de consumo de materiales e insumos por áreas de operación. 66
3
7.3 Programa de servicios de terceros por áreas de operación.……………….. 67

7.4 Programa de tributos por áreas de operación.………………………………….. 68
7.5 Programa de gastos diversos de gestión por áreas de operación.………. 69
7.6 Programa de depreciación de activos y amortización de
intangibles por centro de operación.……………………………………………….. 69
7.7 Costos de operación.…………………………………………………………………….. 69
7.8 Costos de producción.…………………………………………………………………… 70
7.9 Costos de la producción vendida.…………………………………………………… 70
7.10 Gastos de administración.……………………………………………………………… 71
7.11 Gastos de venta.…………………………………………………………………………… 71
7.12 Programa de costos financieros.……………………………………………………… 72
7.13 Costos directos e indirectos.…………………………………………………………… 72
7.14 Costos fijos y variables.………………………………………………………………….. 73
7.15 Tratamiento de los costos “contingentes”.……………………………………….. 73
8. LOS ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS.……………………………………………. 74
8.1 Estado de Ganancias y Pérdidas por Función.………………………………….. 75
8.2 Estado de Ganancias y Pérdidas por Naturaleza.………………………………. 76
8.3 Flujo de Fondos del Proyecto.…………………………………………………………. 78
8.4 Balance General Proyectado.………………………………………………………….. 79
9. LA EVALUACION ECONOMICA – FINANCIERA.……………………………………………. 79
9.1 Los indicadores más importantes.…………………………………………………… 81
9.2 Tasa interna de retorno.………………………………………………………………… 84
9.3 Valor actual neto.………………………………………………………………………….. 85
9.4 Relación beneficio – costo (B/C).…………………………………………………….. 85
9.5 Punto de equilibrio.……………………………………………………………………….. 86
9.6 Periodo de recuperación de la inversión.………………………………………….. 86
9.7 Análisis de sensibilidad en la evaluación de proyecto.……………………….. 87
10. VARIABLES PARA EL ANALISIS DE ALGUNAS VENTAJAS COMPETITIVAS.…….. 87
10.1 Relación producto capital.……………………………………………………………… 87
10.2 Valor agregado.……………………………………………………………………………. 88
10.3 Intensidad del capital.…………………………………………………………………… 88
10.4 Ocupación por unidad de capital.……………………………………………………. 89
10.5 Productividad de la mano de obra.…………………………………………………. 90
10.6 Balance de divisas.………………………………………………………………………… 90
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MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO DE UN

PROYECTO
INTRODUCCION
La experiencia del autor a través de muchos años como Economista Consultor ha

tenido una marcada orientación hacia la proyección de la situación financiera de las
empresas como reflejo de una preocupación constante de los empresarios en prever el
futuro y poder tomar las decisiones más adecuadas y oportunas. En esas proyecciones se
ha incluido, aspectos comunes de la proyección de los estados financieros de la empresa con
los que corresponden a la elaboración de la parte económica y financiera de los proyectos de
inversión, con mayor sustento si estos están vinculados a la evaluación de su efecto en las
variables de la empresa.
Los problemas encontrados en la proyección financiera y las soluciones dadas a
dichos problemas, ha motivado al autor a proponer un modelo para elaborar dichas
proyecciones como parte de un sistema de planeamiento financiero, pero, enmarcado,
dentro del necesario Planeamiento Estratégico de una empresa.
La elaboración de todos los estados financieros proyectados así como los datos
operativos y del mercado pueden ser agregados y complementados con diferentes enfoques
para optimizar la creación de valor y uso optimo de recursos como los criterios de valuación
de empresas encabezados por las Técnicas de Valor Económico Añadido (EVA), el Cuadro de
Mando Integral, entre otros.
El adecuado aprovechamiento de los recursos se concreta mediante el Planeamiento
aplicado en las empresas o en los Proyectos de Inversión. La Planificación Estratégica y el
Planeamiento Financiero, que es parte importante de la primera, llevan a la elección de la
mejor alternativa de la utilización de los elementos que intervienen en la producción de
bienes y servicios. La orientación de la empresa y de los proyectos debe tener en cuenta los
beneficios netos para quienes tienen mayor interés en los resultados, como son los
propietarios del capital, los trabajadores, los clientes, los proveedores, el Estado y la
sociedad en general. El objetivo social, aún cuando no estuviera explícito en el planeamiento,
debe ser en cada caso, el aumento de la producción y el ingreso para la población, con la
mejor distribución de la riqueza a nivel global.
Muchas empresas fracasan porque no han manejado adecuadamente sus recursos
con la previsión de los cambios de los factores que afectan, aplicando el adecuado
planeamiento financiero dentro de un plan estratégico para toda la empresa.
Se conoce de países con escaso desarrollo que no han podido utilizar sus escasos
recursos económicos y financieros para el aumento de la producción y el ingreso nacional,
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porque no han contado con los estudios de proyectos de factibilidad que muestren la
posibilidad de aplicar dichos recursos. Otros países teniendo ventajas comparativas para
desarrollar algunas actividades, incluyendo la explotación de sus recursos naturales, no han
podido acceder al financiamiento interno o internacional, por no contar con los estudios que
sustenten las inversiones que necesitan.
Muchas son las razones para que el planeamiento empresarial sea una actividad de
poca importancia en la mayoría de las pequeñas y medianas empresas. Una, es la falta de
prioridad que se otorga a la inversión en la elaboración de estudios, lo que varía según las
actividades productivas y el nivel de los mismos. Algunas veces se concibe que solo se
necesita un “perfil” del proyecto, un informe de pre-factibilidad o la proyección de un flujo de
caja para tomar una decisión de inversión.
En algunos casos, los estudios tienen que cumplir necesariamente varias etapas. Por
ejemplo, en el sector minero, el estudio de factibilidad de un proyecto de explotación sólo
podrá realizarse si previamente se hubieran hecho las inversiones para determinar las
reservas minerales.
Los recursos financieros escasos, como sucede en la mayoría de los países,
condiciona que existan pocas posibilidades de fomentar estudios que permitan la elaboración
de proyectos de factibilidad de inversiones en un marco de plan financiero y estratégico
empresarial o del país.
Otra razón, es que los estudios y cálculos para el planeamiento y para los proyectos
pierden actualidad y tienen que volverse a elaborar parcial o totalmente, con el consecuente
mayor costo.
También es causa la falta de planeamiento empresarial, el escaso número de
expertos para su elaboración, considerando que se requiere de equipos de profesionales,
que trabajen utilizando un sistema integrado y consistente y la motivación y participación de
todos los miembros de una empresa.
En muchos casos, los estudios en los que se incluye el “proyecto de factibilidad” sólo
son documentos que se tienen que presentar a una entidad financiera como requisito para
conseguir el capital que haga posible la inversión.
En estos casos, la consistencia de los estudios que sustentan las proyecciones no ha
tenido mayor importancia para el inversionista, quien supuestamente esta “convencido” de la
rentabilidad de su proyecto basado de su conocimiento de la actividad en la que se
desenvuelve. También, se han observado casos en que los estudios contienen fórmulas que
minimizan, si es que no anulan, el aporte real del capital propio.
La correcta y consistente elaboración de los estudios de la proyección de una
empresa o proyecto que debería formar parte de un adecuado planeamiento empresarial,
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permiten la mejor utilización de los recursos a nivel nacional. Asimismo, minimizan la

posibilidad de surgimiento de problemas durante la ejecución de los proyectos o en la
operación de la empresa, lo que finalmente afecta al inversionista y a la entidad financiera
que prestó el capital y a todos los grupos de interés vinculados con la empresa.
Con frecuencia se observa que la elaboración y presentación técnica de las
proyecciones no permiten obtener la suficiente información para una adecuada priorización
de las inversiones. Esta opinión contrasta con el criterio de algunos que sostienen que sólo
se necesita conocer el estimado de la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Valor Actual Neto
(VAN), para elegir la opción de inversión más conveniente.
En la mayoría de los casos, en las proyecciones financieras no se ha venido
considerando el criterio de quienes tienen la necesidad de monitorear los resultados o la
ejecución de los planes.
Asimismo, se encuentra planes financieros que han sido elaborados sin tener en
cuenta la relación de sus variables con las de la empresa que promueve el proyecto. Esta
relación es indispensable cuando un proyecto sustenta la aplicación de recursos de una
empresa, aún cuando esta se ubique en un sector diferente al del proyecto.
A veces, grandes inversiones se realizan sobre la base de estudios de factibilidad que
cuentan con miles de páginas, agrupadas en varios tomos, con detalles abundantes de los
cálculos en la parte técnica o de ingeniería; pero, que sólo contienen algunas páginas de lo
que constituye la presentación económica y financiera. La elaboración de los estudios en la
forma señalada, no permite contrastar la validez de los criterios empleados con la
información que arroja la contabilidad, cuando el proyecto se encuentra en ejecución o en la
etapa de producción.
Muchos son los proyectos que, una vez terminada la inversión, resultan con cifras
diferentes y generalmente mayores de la inicialmente señaladas. Esta observación no
pretende desconocer el factor de escalamiento en el tiempo, sino, expresar que muchas
veces la realidad desmiente finalmente a los expertos que elaboraron las proyecciones.
Asimismo, se dan casos en los que la cifra definitiva de inversión de un proyecto se
conoce muchos meses después de que se ha iniciado la etapa de producción, o peor aún, si
habiendo iniciado la producción, se continúa invirtiendo, sin que se defina la fecha del
término de la etapa de instalación.
Algunas veces, para establecer el monto definitivo de las inversiones ya realizadas en
un proyecto, se requiere contratar otros estudios y a otros expertos para determinarlo.
Se deduce de lo expuesto, que se quiere contar con un modelo de planeamiento que
permita que las empresas proyecten su futuro financiero aplicando un sistema consistente y
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estructurado, y también pueda ser aplicado en los estudios de factibilidad económica y

financiera de los proyectos de inversión.
Para aprovechar mejor los recursos escasos se plantea la necesidad de aplicar en
todas las unidades económicas en actividad o en un proyecto de inversión un modelo de
proyección de todos los aspectos financieros sobre la base de una adecuada vinculación de
los aspectos económicos y operativos, proyectados para un periodo determinado.
Este estudio establecerá la pauta para elaborar la proyección financiera de un
proyecto, o de una empresa, teniendo en cuenta el detalle de todas las variables vinculadas
con el marco financiero.
Si bien se propone un modelo de proyección financiera, este no considera fórmulas o
modelos matemáticos para la dinámica de las variables involucradas, aún cuando los
especialistas que utilicen el modelo pudieran considerar la utilización de las mismas para la
proyección de cualquiera de las variables financieras.
Por otro lado, el Modelo tampoco considera los diversos mecanismos o
sistemas que existen en el mercado para colocar los recursos monetarios o para captar
fondos para financiar las necesidades de las empresas o proyectos.
Las empresas deben elaborar un Plan Estratégico con la finalidad de lograr sus
objetivos y alcanzar sus metas. El Plan Estratégico supone un Modelo, es decir, una pauta
de acción a seguir para su elaboración. Como parte de este Plan Estratégico, se debe
elaborar el Plan Financiero, siguiendo en forma paralela las respectivas etapas del modelo
de Plan Estratégico; pero, con sus propias características.
En ambos planes, el modelo se basa en un proceso lógico, que se inicia en la
elaboración de la información de base que sirve para ir consolidando matrices con los datos
en forma piramidal y con las proyecciones de las variables económicas y financieras de una
empresa o de un proyecto.
Se considera de mucha importancia contar con un modelo que permita elaborar los
estados financieros proyectados de una empresa o proyecto sobre la base de información
debidamente estructurada que facilite la actualización de los cálculos, la evaluación de la
sensibilidad al cambio de cualquier variable y el oportuno monitoreo durante la aplicación del
Plan, la administración de la ejecución de un proyecto, en el marco de un Plan Estratégico de
la empresa si lo hubiera. De no existir este plan, el modelo de Planeación Financiera
facilitará el diagnóstico y formará parte de un Plan Estratégico que se iniciará sobre la base
de este modelo.
De esta manera, se promoverá el mejor uso de los recursos económicos y financieros
en las unidades productivas de bienes y servicios de manera particular, y se coadyuvará al
desarrollo del país, de manera general.
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El modelo debe permitir observar con precisión los beneficios para los propietarios,
para los acreedores, los clientes, el Estado y la sociedad en general, es decir, la creación de
valor.
Asimismo, el modelo debe permitir la orientación de los profesionales de las diversas
disciplinas que se involucran en la proyección de una empresa o proyecto para conocer las
formas de presentación de la información básica con el adecuado detalle, consistencia y
forma que sirva para la elaboración del plan y para la proyección de las variables de un
proyecto.
El modelo debe estructurarse de tal manera que sus datos puedan ser contrastados
automáticamente con los que arroje el sistema de información de la empresa en operación o
la administración de la ejecución de un proyecto de inversión.
La información económica y financiera contenida en las partes de ingeniería, análisis
del mercado, inversiones y financiamiento, así como todos los datos que se emplean en la
determinación de los flujos económicos y financieros, deben estar estructurados y
presentados con el adecuado detalle para facilitar su monitoreo a través de los registros
contables y de los procesos técnicos y productivos de una empresa. Del mismo modo, se
debe considerar la información que sirva para la evaluación de la empresa o el proyecto
desde los diferentes puntos de vista de los interesados en el funcionamiento y resultados de
esta.
Su aplicación considera la participación de los expertos que trabajen en las diversas
áreas de la empresa. Los datos se irán definiendo por aproximaciones sucesivas, hasta
llegar a su presentación final. En esta labor, se requiere de la intervención muy destacada
de los Economistas expertos en planeamiento empresarial y en proyectos que no sólo tienen
que saber de las técnicas de la formulación y evaluación económica y financiera, sino,
también identificarse con las características particulares de la actividad en la que se ubica la
empresa o el proyecto.
En primer lugar se debe establecer la naturaleza de los datos que se debe conocer.
Así por ejemplo, se requiere la información de la ingeniería y de los aspectos técnicos de los
procesos de producción. Esta información sirve de base para los cálculos y no se presentan
en los estados financieros proyectados.
Después de precisar la información a utilizar, se deberá definir las variables que
deben pre-determinarse, para efecto de realizar los cálculos económicos y financieros. Esta
definición debe formar parte de la presentación del informe de planeamiento empresarial,
plan financiero o del estudio de factibilidad.
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Para la utilización del modelo se debe presentar un resumen del análisis del mercado,
con la finalidad de ofrecer una visión concreta de sus limitaciones y posibilidades para el
futuro de la empresa o el proyecto.
Luego, se detallan las inversiones, su financiamiento y el procedimiento para
determinar los ingresos y costo de producción.
Desde la formulación de los cálculos iniciales para la determinación de las variables y
siguiendo una secuencia lógica, el modelo tiene por objetivo la obtención de los estados
financieros básicos proyectados:
-Flujo de caja o flujo de fondo
-Ganancias y pérdidas por función y por naturaleza
-Balance general proyectado
La Presentación del modelo podría hacerse mediante ecuaciones para cada uno de los
rubros (variables) de los estados financieros.
Por la característica de la información agregada que contiene cada uno de los estados
financieros y los cuadros que los sustentan puede presentarse como un modelo de Matrices.
Sin embargo, las herramientas de la informática de la época permiten utilizar una secuencia
de cuadros en hojas de cálculo cuyas variables se trasladan a los otros cuadros relacionados,
para finalmente obtener los estados financieros básicos. Sin embargo, cabe destacar que la
secuencia lógica de la presentación de la información del más amplio detalle hasta su
consolidación en los estados financieros proyectados requiere del conocimiento
especializado, así como de la calificación para proyectar cada variable de la empresa o
proyecto.
Con la información consistente llevada en todo el proceso del modelo, se puede
obtener diversas relaciones o índices que facilitan el análisis o el monitoreo del plan. La
elaboración de estas relaciones y su presentación estarán a criterio del analista que aplique
el modelo, según su objetivo de evaluación en función de los intereses que representa.
Cada cuadro que presenta la proyección de cada rubro del plan financiero de la
empresa o proyecto, constituye la expresión numérica de un programa que las áreas
correspondientes de la empresa deberán ejecutar. Así, se tendrá programas de producción
de ventas, de personal de compras, de consumo de materiales etc.
La información operativa combinada con la económica y financiera que ofrece el
modelo puede ser utilizado para aplicar otros criterios de administración o uso optimo de
recursos como es el caso del Cuadro de Mando Integral (Balanced Scorecard) o la valuación
permanente de creación de valor mediante el EVA (Economic Value Added) u otros criterios
de valuación de activos.
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1. INFORMACION OPERATIVA DE LA INGENIERIA DE LOS PROCESOS

PARA EL MODELO
La proyección financiera de una empresa, así como la elaboración de la parte
económica y financiera de un proyecto de factibilidad debe basarse en el conocimiento
previo de las características de la unidad económica para la que se elabora el plan. Los
ingenieros u otros profesionales especializados son responsables del diseño de las
condiciones técnicas de operación, del tipo de maquinaria, de los procesos productivos y
de la cantidad de recursos materiales y humanos a utilizar. Los economistas encargados
de la parte económica y financiera solicitarán el detalle que les sea de interés para la
comprensión de los factores que influirán en las variables que tienen que definir y que
forman parte del plan financiero.
En todo plan o estudio de factibilidad económico–financiero se debe considerar un
capítulo sobre la descripción general de la empresa o el proyecto. Este debe tratar sobre
su ubicación, acceso y sobre su naturaleza.
En otro punto, se deberá definir el objeto de la unidad económica, indicándose,
cundo sea el caso, la cantidad y calidad de los recursos naturales que se va a explotar o
tratar.
Será de suma importancia la descripción del proceso productivo, incluyendo el
movimiento de los recursos a transformar y los bienes finales que se obtendrán. Se
deberá requerir información sobre el producto obtenido en cada etapa productiva, su
calidad, los inventarios y el destino del mismo.
Las inversiones deberán detallarse agrupando los rubros por tipos de activos y los
diferentes procesos productivos o áreas de operación. Se debe tener especial cuidado en
la revisión del cronograma de adquisición y la instalación de cada uno de los activos. El
financiamiento de la inversión y su oportunidad, deberá reflejarse en el cronograma de los
desembolsos de los aportes futuros de capital de los propietarios y de los préstamos.
Para la determinación de los costos por naturaleza y de los costos por procesos
productivos, se requerirá conocer la cantidad de recursos materiales y de servicios que se
utilizarán en cada fase. El estudio de mercado deberá confirmar los precios de los
materiales y de los servicios.
Para definir los ingresos de la empresa o del proyecto se requerirá del análisis de
las condiciones de comercialización de la producción. En algunos casos se solicitarán
proformas de liquidación de venta de cada producto.
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La ingeniería deberá aportar el flujograma de las operaciones que incluya el

abastecimiento, el proceso productivo y la venta. Este flujo deberá contener la
información de la cantidad de recursos y tiempo empleado en cada fase.
1.1 DESCRIPCIÓN GENERAL DE LA EMPRESA O EL PROYECTO
En esta parte se deberá indicar el lugar o región en el que se ubica la unidad

económica, las vías de acceso al lugar, la distancia del centro poblado más importante y
de la ruta principal más cercana, el clima, altitud, etc.
En el caso de la explotación de recursos naturales, como los minerales, se deberá
efectuar una descripción de los recursos a explotar, indicando el área en que se
encuentran, las cantidades probadas y probables, la calidad de los mismos y las
perspectivas de encontrar más recursos en el futuro.
1.2 BIENES A TRANSFORMAR O RECURSOS A EXPLOTAR
Es de especial importancia para el Plan Financiero la confianza en la concepción

técnica; es decir, estar seguro que se cuenta o se ha elegido entre las alternativas
tecnológicas más rentables y de mayor productividad.
El aspecto técnico del proceso productivo debe ser adecuadamente descrito. Como
parte de esta descripción se determinará la cantidad y calidad de los bienes que entran en
el proceso productivo para ser transformados y los bienes y servicios que ayudan en este
proceso.
En el caso de la explotación de recursos naturales, se deberá detallar la
constitución de las reservas y la elección de la alternativa de su tratamiento. Sin la
precisión de la disponibilidad oportuna de los recursos naturales que sustenten la vida de
la empresa o del proyecto, no es posible su elaboración desde el punto de vista
económico y financiero. En el caso minero, es necesario conocer la cantidad de reservas
minerales que se encuentran accesibles para iniciar el proceso productivo y los que se
volverán accesibles a través de los años o durante la vida del proyecto.
La cantidad de reservas probadas que se utilicen puede incluir los que se volverán
accesibles durante el período de producción. Para ello, se requerirá efectuar un programa
de inversiones para volverlas accesibles. En algunos casos, estas inversiones son incluidas
en el costo de producción y, en otros, se registran como inversión adicional. Lo mismo
sucede en el caso de las reservas calificadas como probables.
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Para proyectar la explotación de recursos naturales se considera una parte

estimada de recursos, con cierto grado de posibilidad de su explotación en el futuro. En
minería, a estos recursos se les ubica como minerales “prospectivos” y forman parte del
potencial estimado de un yacimiento. Es evidente que la inclusión de una parte de estos
minerales prospectivos aumenta el riesgo del Plan Financiero o del Proyecto.
Las zonas donde se encuentran, los recursos naturales, deben detallarse de
acuerdo con su accesibilidad y según la calidad de material que se va a extraer.
Se requerirá de la presentación de las reservas según el grado de pureza o de
contenido fino del producto. El modelo permite precisar la cantidad de reservas cuya
explotación es factible desde el punto de vista económico, cuando se produce una
variación en los precios o en los costos de su explotación. Así, por ejemplo, una
disminución en el nivel del precio internacional de los metales, u otro factor que afecte el
ingreso real proyectado, puede reducir la cantidad de reservas minerales que se puede
explotar.
Se requiere que la información de los recursos a explotar o de los servicios a
prestar, se presente con el detalle que permita evaluar los cambios en las variables que
afecten la proyección; es decir, la información debe permitir analizar la "sensibilidad" del
mismo frente a los cambios en sus principales variables.
La variación en la cantidad de materia prima disponible, como consecuencia de los
cambios de otros elementos, es de suma importancia cuando se trata de procesos de
transformación industrial.
El estudio del mercado tiene singular importancia en la consistencia de un plan
financiero. Se debe considerar este estudio también para definir el abastecimiento
oportuno de las materias primas, materiales y servicios en el futuro y durante la
construcción del proyecto si fuera el caso.
Al definir los recursos a transformar, explotar, o vender, es necesario tener en
cuenta la unidad de medida que se va a utilizar. En el caso minero, por ejemplo, se debe
precisar, el momento en que se deben utilizar las toneladas largas, métricas o cortas y si
éstas son secas, húmedas, estableciéndose en este caso el grado de humedad.
Asimismo, se debe conocer en que situación se utilizará la onza o la libra y si éstas se
referirán a los contenidos finos o brutos. Se debe mostrar criterio de uniformidad en la
utilización de las unidades de medida. Las unidades utilizadas para establecer los flujos
proyectados serán las utilizadas para dar cifras del proceso productivo y la venta y para
cuantificar los desechos por cualquier motivo.
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Así, por ejemplo, en la minería subterránea, la reserva explotable; es decir, la que

se considera saldrá finalmente de la mina, se establecerá deduciendo la cantidad
calculada para los pilares de seguridad para sostener las bóvedas que irán formando por
la explotación.
1.3 TAMAÑO Y LOCALIZACIÓN
El tamaño de la operación y su localización son aspectos que en cierta manera

influyen en el plan financiero, o cuando se trata de elaborar la parte de evaluación
económica y financiera de un proyecto, se requiere de la definición del tamaño de la
operación y de su localización.
Se tendrá que recurrir a cálculos preliminares de las variables económicas y
financieras para los diversos tamaños que se hubieran planteado como posibilidades si se
trata de un proyecto, ubicados, a su vez, en diferentes zonas.
En muchos casos, el tamaño puede ser sustentado con cálculos simples,
atendiendo a las limitaciones naturales o a la información sobre casos similares. La
localización puede estar condicionada por la ubicación del recurso natural a explotar. Así
por ejemplo, la explotación de un mineral de cobre con un contenido metálico de cerca de
1%, requerirá de grandes inversiones y del movimiento de grandes volúmenes de
material. La operación se localizará allí donde está el yacimiento.
1.4 MOVIMIENTO DE LA PRODUCCIÓN
Una vez definida la capacidad de producción en cada una de las etapas, se

requiere establecer un balance de la cantidad de materiales e insumos que entran al
proceso productivo, la que se registra en cada etapa productiva así como en la
distribución del producto final, hasta que se vende o pasa a propiedad de un tercero.
En el caso de la explotación de recursos naturales, la producción deberá
registrarse desde que se extrae el recurso hasta que se vende, teniendo especial cuidado
de establecer las existencias de productos en proceso y de los bienes finales a vender.
Se debe tener presente que las existencias deben registrarse con la respectiva
valorización a los costos definidos para cada etapa o proceso. Según uno de los principios
contables generalmente aceptados, las existencias deben valorarse al costo o al precio de
mercado, cuando éste sea más bajo, a efecto de mostrar la real situación patrimonial.
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Asimismo, se debe precisar la capacidad diaria de producción para cada fase. Por
ejemplo, para una empresa o proyecto del sector minero se determinará la capacidad de
la mina, de la planta concentradora y de la fundición o refinación, este último, siempre
que exista o el proyecto los considere. Cada una de estas fases de extracción y
tratamiento del mineral, tienen etapas que a su vez deben ser diferenciadas.
Se establecerán los días que se necesitarán para cada fase y los materiales y otros
recursos que se emplearán en cada período. De esta manera, el flujograma de las
operaciones ayudará a establecer el proceso económico de la unidad productiva.
También, con el movimiento de la producción se deberá explicar los tiempos
improductivos y la cantidad de recursos que se requerirán almacenar en la entrada de
cada fase productiva, a efecto de asegurar el trabajo cuando por diversos motivos la fase
anterior falle y no se permita el abastecimiento regular del bien a tratar o transformar.
La definición de las existencias dentro del ciclo económico es imprescindible para
la determinación del capital de trabajo en toda la vida de la empresa o del proyecto. Los
detalles del movimiento de la producción deberá realizarse según los productos finales a
vender o transferir a terceros.
En algunos casos se requerirá establecer la parte de la producción en proceso que
en una determinada etapa se venda y la que continuará su transformación por la misma
empresa, sea en sus instalaciones o alquilando los servicios de otras empresas.
En el caso minero, debe presentarse el balance metalúrgico y el movimiento que
corresponda a cada concentrado o producto de fundición o de refinería a obtenerse. El
tonelaje total de reservas minerales a extraerse debe ser igual al total del mineral a tratar
en la planta concentradora para toda la vida de la empresa o del proyecto. La cantidad
total de concentrados producidos será igual a la suma de las cantidades vendidas, más lo
procesado en la fundición o refinería y la pérdida en el proceso.
El programa de ventas considerará los valores según las liquidaciones definidas

para cada producto y los niveles de precios que se hubiera establecido en el análisis del
mercado.
1.5 ANÁLISIS Y PRESENTACIÓN DE LOS PRODUCTOS
La identificación cabal del producto que se obtendrá finalmente, y que luego se

comercializará, es de suma importancia para la realización del estudio que sustente el
plan financiero. El producto puede ser un bien o un servicio, según la naturaleza de la
actividad a que se dedica la unidad económica.
15
En la definición del proceso de producción de la empresa se debe seguir un

procedimiento por etapas. Se debe partir de una posición preliminar que será definida o
complementada con la información que se obtenga del estudio de mercado. Una empresa
de éxito trabaja siempre para satisfacer un mercado.
Aún cuando la mercadotecnia permite la creación de mercados para determinados
productos, esto supone la existencia de una necesidad que debe ser satisfecha, la que
puede encontrarse plenamente identificada o encubierta.
El análisis del producto debe efectuarse con amplitud y la información que se
disponga sobre este debe permitir su pleno conocimiento. Se debe considerar en ese
análisis su composición química, características físicas y aspectos cualitativos que sean
pertinentes.
Asimismo, se debe describir el uso final del producto, si este será empleado en la
manufactura de otros bienes o si será un bien o servicio de consumo directo de la
población.
Para una mejor comprensión y presentación del plan financiero o del proyecto
debe exponerse con claridad el objetivo en el aspecto productivo. En relación con el
producto se deberá describir la forma de presentación del mismo, incluyendo el embalaje,
así como la forma como se transportará y se mostrará finalmente al comprador.
Cuando el producto es resultado de la combinación de elementos químicos o físico-
químicos, se requerirá de pruebas de laboratorio y, en algunos casos, de la operación de
una planta "piloto" o de trabajos experimentales. En el caso de una operación minera se
deberán realizar las pruebas metalúrgicas necesarias, de tal manera que se pueda
obtener un confiable "balance metalúrgico". Este contendrá la descripción de todos los
elementos que se recuperan de una tonelada de mineral y se definirá la cantidad de
mineral que se requerirá para producir una tonelada de cada "concentrado", que es el
producto de una planta concentradora de minerales.
Si el producto es de mayor transformación metalúrgica, sea de fundición o
refinación, se establecerá el balance entre el material que ingresa al proceso productivo y
el que finalmente se obtiene, incluyendo los desechos con sus respectivas características.
En este caso, será de interés la relación entre las diferentes etapas productivas o
plantas establecidas, así como el sistema de trabajo empleado para obtener el producto
en cada etapa. Se debe presentar el tipo de equipo que se empleará, las características
del diseño de los mismos y los sistemas de operación relacionados, describiendo también
el sistema de abastecimiento de agua, de energía y de los otros servicios auxiliares.
16
Debe tenerse en cuenta que estos aspectos del sistema productivo constituyen factores
que limitan las posibilidades de variación en los esquemas de producción y, en cierta
manera, definen el tipo de producto a obtener.
Cuando se trata de proyectar una ampliación de capacidad de producción deberá
presentarse una serie histórica que contenga los resultados del análisis físico-químico de
los productos. En la explotación y tratamiento de recursos naturales, como es el caso de
los minerales, una serie de años demostrará que las cifras que se utilizan para programar
el futuro son confiables y los contenidos finos así determinados tendrán la consistencia
requerida para la adecuada presentación de las proformas de liquidación de venta de
cada producto. Estas liquidaciones servirán para calcular de manera confiable el ingreso
de la empresa para el período de vida del proyecto de ampliación.
En algunos casos se debe tener presente que los productos serán embalados en la
forma que se requiere para su transporte o en la forma que se necesita para su
introducción a una planta de transformación, que los utiliza como insumos o materia
prima. Entre estas formas destaca, por ejemplo, el grado de humedad que debe tener un
"concentrado" de minerales, según el transporte a emplear.
En algunos casos la presentación del producto cambiará según las preferencias de
los consumidores de diferentes lugares.
1.6 INVERSIONES
La edificación de una estructura productiva y de sus instalaciones conexas o

complementarias requieren de un planeamiento de las inversiones que la hagan posible.
Los expertos del área de ingeniería conocen con precisión el tipo de equipo,
máquina o instalación a emplear para lograr un objetivo de producción de bienes o
servicios. Será necesario conocer el detalle de las inversiones en la forma necesaria para
los cálculos económicos y financieros proyectados.
El sistema que se plantea en este trabajo es que los expertos en Ingeniería, que
se encargan de la definición de la capacidad productiva y de los procesos de producción,
adecuen su información a los requerimientos de los expertos encargados de la parte
económica y financiera.
Así tenemos, por ejemplo, que el detalle de las inversiones deberá incluir aspectos
fundamentales como su clasificación según los rubros de activos que establece el plan
17
contable general del país, si existiera, o el sistema de contabilidad generalmente

aceptado.
El plan contable general del Perú establece los rubros de activos siguientes:
- Terrenos;
- Edificios y construcciones;
- Maquinaria y equipos;
- Unidades de transporte;
- Muebles y enseres; e,
- Intangibles
La agrupación de los activos en la forma mencionada, tiene significativas ventajas
para el seguimiento y control de las inversiones; también, para analizar su tratamiento
tributario y para calcular las provisiones por depreciación y revaluación de activos fijos,
así como lo correspondiente a la amortización de activos intangibles.
Especial atención debe merecer el rubro "intangible". Bajo este concepto se agrupan
las inversiones que no constituyen bienes reales, pero que, sin embargo, son necesarios
para hacer posible la operación de la empresa. En este rubro se considera los diversos
servicios que no forman parte del valor de un determinado activo agrupado en los rubros
ya mencionados.
En la mayoría de los casos los valores intangibles no están sujetos a revaluación
contable como consecuencia de su depreciación monetaria.
Los activos clasificados en los rubros indicados u otros similares, se ordenarán, a
su vez, según las etapas del proceso productivo que se hubieran definido como centros
de costos. Esto se hará según la actividad a que se refiere la unidad económica. En
algunos casos, será conveniente que los gestores o futuros administradores de la
operación aprueben el desagregado de los costos.
La definición de los centros de costo por secciones o áreas del sistema productivo,
es indispensable si se desea una buena presentación del plan financiero y la adecuada
administración de la empresa en operación. La separación de los activos por rubros y
centro de costos permitirá la correcta asignación de las cargas que se generan por el
desgaste, como consecuencia del uso o por la obsolescencia de los activos.
Otra ventaja muy importante de esta clasificación es que facilita la administración
eficiente de los activos. Con la información que se obtiene mediante este sistema, se
optimiza el control y supervisión permanente del uso de los activos, incrementando
significativamente la rentabilidad de la empresa.
18
El detalle de los activos por centro de costos deberá permitir identificar con
precisión a cada rubro. Se debe considerar necesariamente la unidad de medida
empleada y el precio unitario. Esta información sirve para la programación de las
compras y el adecuado manejo de los inventarios.
El valor de los activos de origen importado deberá figurar en columna aparte de
los de la industria nacional. Debe especificarse el caso de los activos importados que se
adquieren en el mercado local y en moneda nacional. Esta separación permitirá la
evaluación del "balance de divisas" de la unidad económica, así como los efectos
financieros del uso de los recursos en moneda nacional y extranjera.
En algunas empresas son importantes los aportes de bienes por parte de los
propietarios, los que pueden ser usados o nuevos. En el primer caso, es necesario el
sustento técnico de su valoración. Este sustento también será requerido cuando se
compre activos usados, sea con financiamiento propio o con recursos de terceros.
Para cada rubro del activo debe indicarse el porcentaje de su depreciación o
amortización anual, según las disposiciones tributarias vigentes en el país o según
criterios técnicos debidamente sustentados. Esto permitirá su correcta asignación al
costo.
Asimismo, el detalle de los activos deberá contener la carga tributaria para cada
bien, especificándose los tributos que formarán parte del valor mismo del activo y los que
se considerarán como cargas diferidas para el rubro de intangible. Lo mismo se hará con
los gastos en transporte y en la instalación de los activos. Se deberá indicar si estos
gastos forman parte del precio pagado por el activo o si se registran como servicios
contratados de terceros. Si son cargados al valor del activo significará que estos valores
serán depreciados durante la vida del mismo o en el período operativo proyectado,
sometiéndose también al procedimiento de las revaluaciones. El traslado a los costos de
estos gastos pre-operativos son considerados como activos intangibles.
También, el sistema recomendado de clasificación de los activos permitirá el ajuste
de los valores cuando se presenten cambios en las condiciones de su adquisición, sea por
la variación en los precios o la disponibilidad del producto en el mercado. Por esta razón,
es necesario la indicación del momento en que se toman los precios para los activos y el
tipo de cambio empleado en cada caso, cuando los pagos deberán realizarse en otra
moneda de la utilizada en las proyecciones.
19
La información de detalle de las inversiones debe permitir agrupaciones de activos

para efecto de proponer un programa de compras según las diferentes modalidades:
compra directa, concursos públicos o licitaciones, sean locales o internacionales.
Es frecuente la utilización del rubro "escalamiento" en el presupuesto de inversión
de un plan financiero. Bajo esta denominación se incluye una proporción del monto total
de inversiones como previsión del aumento de precios de los activos en el período
comprendido entre el cálculo de la inversión y su ejecución. Si se considera este rubro, es
aconsejable que su importe se incorpore al valor individual de los activos,
desagregándolo según el programa de adquisición o de realización de la inversión. La
aplicación de un índice de escalamiento origina otro cuadro con el detalle de las
inversiones escaladas, que es distinto al cuadro de inversiones descrito anteriormente.
Esta inversión escalada dará lugar a las cargas correspondientes a los centros de costos,
por concepto de depreciación de activos y amortización de intangibles.
Otro aspecto muy utilizado en la presentación de los detalles de las inversiones es
la utilización de los rubros "misceláneos", "diversos" e "imprevistos". En algunos estudios
el monto estimado de estos tres rubros llega a representar hasta el 40% de la inversión
total, lo que vuelve inconsistente y poco confiable las cifras de las proyecciones. Es
aconsejable no utilizar estos rubros en los planes financieros y en los estudios de
factibilidad. Si fuera inevitable, la proporción del conjunto de los activos no especificados
no debe exceder del 10% del total de la inversión.
1.7 CRONOGRAMA DE INVERSIONES
El cálculo de las inversiones debe ser detallado según su ejecución en el tiempo,

considerando el proceso desde la adquisición del activo hasta su instalación y registro en
los libros de la empresa como activo debidamente constituido.
La secuencia de las inversiones que incluye la construcción, ejecución de las
instalaciones y compra de la maquinaria y equipo, debe establecerse según un calendario
que detalle los procedimientos que permitan el mejor aprovechamiento de los recursos y
la disponibilidad de los mismos.
Es aconsejable que el cronograma de inversión considere un detalle mensual,
utilizando, de ser necesario, el método de ruta crítica o métodos similares para optimizar
el período de ejecución de las inversiones. La demora en la ejecución de una parte de la
inversión podría significar la ineficiencia de la utilización de recursos y costos financieros
20
que encarecerían las operaciones proyectadas. Cuando las inversiones se efectúan por
áreas separadas, es necesario hacer un cronograma para cada una, a efecto de priorizar
su ejecución según la disponibilidad de recursos.
En el caso de una inversión minera, por ejemplo, se pueden ejecutar los trabajos
de inversión por separado para mina, planta, infraestructura administrativa, generación
de energía, abastecimiento de agua, etc.; estos, a su vez, pueden ser independientes de
la adquisición de la maquinaria y equipo, de las unidades de transporte, de los muebles y
enseres o de los gastos calificados como intangibles.
Es frecuente que la limitación de recursos condicione el cronograma de
inversiones, aún cuando, en muchos casos, es el programa de ejecución de las
inversiones que condiciona los futuros desembolsos de los recursos financieros.
En el cronograma de inversiones también debe separarse los activos usados de los
nuevos, no siendo importante para este efecto la fuente de financiamiento.
1.8 CRONOGRAMA DE DESEMBOLSOS
Al detalle de las inversiones le corresponde un cronograma de su ejecución. Este

cronograma puede a su vez servir como detalle de inversiones. Sin embargo, se debe
tener presente que la realización de las inversiones en el tiempo no se ajusta
necesariamente al cronograma de los desembolsos de los recursos financieros que hacen
posible estas inversiones.
Es necesario, por lo tanto, establecer la relación entre la fuente de financiamiento,
el desembolso de cada línea y su utilización en el respectivo cronograma de inversiones.
Puede darse el caso que se desembolse la línea y no se haya pagado el activo, lo
que significa necesariamente un manejo financiero de los fondos que puede traer
beneficios o perjuicios para la empresa. El cronograma de desembolsos debe incluir
también la frecuencia de los aportes de los propietarios o accionistas y el destino de estos
recursos según el detalle del cronograma de inversiones.
Los desembolsos deben guardar relación a su vez con la definición del servicio de
la deuda que, luego, da lugar a la carga financiera correspondiente para la unidad
económica.
Es necesario que el detalle del cronograma de desembolsos sea establecido según
su incidencia en cada tipo de activo y para cada área o centro de costo, de esta manera
se podrá asignar el costo financiero a cada área respectiva.
21
El cronograma de desembolso deberá efectuarse también en forma mensual para

mejor evaluación y correspondencia con el calendario de inversiones.
1.9 FLUJOGRAMA DE OPERACIONES
Para que los economistas tengan una presentación gráfica de las actividades
proyectadas, es importante que cuenten con el flujograma que muestre todo el proceso
productivo, con la indicación de los principales equipos e instalaciones que van a
intervenir en la unidad económica.
Este flujograma será de mucha ayuda para quien va a revisar las cifras sobre
inversiones y definir los centros de costos. El gráfico deberá mostrar el tipo de actividad
de cada etapa del proceso productivo, con el valor aproximado de las inversiones para
cada uno, así como los recursos humanos que se emplearán, la cantidad de materiales e
insumos que utilizarán y los productos en proceso.
También, será de mucha importancia establecer el tiempo que se requerirá para
realizar cada proceso productivo. La información mencionada permitirá dar consistencia al
programa de existencias y de compras que forma parte del plan financiero.
La presentación gráfica del proceso productivo hasta la etapa de distribución,
mostrará el ciclo económico de la operación y ayudará en la determinación del capital de
trabajo que se requerirá en cada momento. La relación con las inversiones para cada
proceso dará una visión objetiva del balance de la capacidad de la producción, lo que, a
su vez, permitirá optimizar las inversiones y priorizarlas. Este aspecto es de mayor
importancia cuando se trata de proyectos de ampliación de capacidad.
Como ejemplo de la descripción de los procesos y algunos de sus aspectos
cuantitativos se presenta un esquema general de los procesos de la minería:
En primer momento se efectúa la extracción del mineral. El tonelaje extraído es
depositado en determinados lugares hasta acumular lo suficiente para abastecer una
planta de tratamiento, el que se inicia con un proceso de chancado o molienda. Este
también se efectúa por etapas; desde la molienda gruesa hasta la molienda fina; se logra
así, partículas de mineral para su procesamiento, según el método más conveniente para
alcanzar la máxima recuperación de los productos o sustancias comercializables.
Si el proceso de tratamiento de los minerales continúa con la "concentración", este
puede realizar de varias maneras, según la característica del mineral y las ventajas
técnicas y económicas del procedimiento elegido. Es común en el Perú el método de
flotación, que consiste en hacer flotar los metales que se desean recuperar mediante
reactivos o aditamentos químicos que se echan en el agua en la cual se ha vertido el
22
mineral; la sustancia que flota sigue un proceso de secado hasta convertirse en el

producto llamado "concentrado", seguido de la denominación del metal principal que se
está recuperando. El secado del concentrado llega hasta obtener el grado de humedad
que permita su manipuleo y transporte, así como satisfacer los límites fijados por la
planta de fundición o refinería.
El concentrado se almacena en "canchas", para luego ser transportado hacia la
fundición o refinería para su tratamiento correspondiente. De la fundición se obtiene un
producto que requerirá luego un proceso de refinación, que puede ser mediante altos
hornos, hasta alcanzar el grado de pureza del 99% del metal, o mediante refinación
electrolítica, que consiste en la separación por electrólisis de los cátodos y los ánodos.
Los cátodos son láminas que se forman al prenderse las partículas del metal en las
planchas que sirven de contacto eléctrico.
Los ánodos son los residuos en forma de lodo del que se puede obtener otros
productos secundarios, a través de otro tratamiento según las características de estos
lodos. También, el mineral puede ser tratado con ácido sulfúrico y otros reactivos
químicos para obtener una sustancia líquida que es procesada por electrólisis,
obteniéndose el metal refinado con más del 99% de pureza.
El contenido de los metales en los productos mineros aumenta después de cada
etapa del proceso, tal como se aprecia en el cuadro siguiente:
CONTENIDO METALICO DESPUES DE CADA PROCESO MINERO
Extrac. Concent. Fundic. Refinac.

Cobre 2% 30 % 85 % 99 %
Plomo 5% 50 % 92 % 99 %
Zinc 10% 70 % 95 % 99 %
En el flujograma de las actividades mineras se deberá anotar el tiempo

aproximado desde la fase de extracción del mineral hasta la venta del producto final. El
chancado demora aproximadamente una semana. La flotación y el manipuleo del
"concentrado" se efectúan en un día. El proceso de fundición se realiza en una semana.
1.10 COSTOS POR NATURALEZA
Es necesario que el economista encargado del Plan Financiero y los responsables

de la parte de ingeniería, tengan en cuenta el significado de la información de los costos
23
por naturaleza para cada proceso de producción de la unidad de producción cuyos datos
financieros se desea proyectar.
Es aconsejable presentar la información de costos en un cuadro de doble entrada.
En las líneas horizontales se tiene los rubros de costos por naturaleza y en las columnas
verticales se tiene los costos por procesos, determinándose, de esta manera, una matriz
de costos del proyecto. El Plan Contable General del Perú contiene una definición de la
naturaleza de los gastos y uniforma su aplicación para todo el país.
Téngase en cuenta que no todo egreso o gasto se registra como costo y que no
todo rubro de costo significa un gasto o egreso de dinero.
El mencionado Plan Contable codifica en la Cuenta 60 a las compras,
estableciéndose que todas las compras del proyecto se registren como activos en
existencias o como inventarios que, luego, son consumidos en el proceso productivo.
Otra cuenta importante es la codificada con el número 62, que establece las
cargas de personal, con un detalle amplio para su adecuado análisis. Después, vienen las
cuentas correspondientes a "servicios de terceros", "tributos", "cargas diversas de
gestión" y las "provisiones".
Toda carga por naturaleza se distribuye o al activo de la empresa o es cargada
como costo. Obviamente, en la etapa de construcción de un proyecto todas las cargas
serán asignadas a la formación de capital o al activo, hasta su terminación, para su
amortización durante el proceso productivo.
En el período de producción, la empresa realizará diferentes egresos por
naturaleza que significarán activos que se van instalando o construyendo, así como los
que serán inmediatamente costos del proceso productivo.
El registro del gasto por la naturaleza permite la obtención de un estado financiero
de "ganancias y pérdidas" denominado precisamente “por naturaleza”, diferente del
llamado “por función”, que ha sido tradicionalmente mostrado por la contabilidad de las
empresas.
1.11 PERSONAL PARA LA EMPRESA Y EL PROYECTO
La información que proporcione la ingeniería debe contener el detalle del personal

a emplear, lo que incluye su número por categorías ocupacionales, su remuneración y las
cargas diversas que se incluirán en el costo del personal. El detalle de todo lo que se
carga a esta cuenta debe ser clasificado según los centros de costos que correspondan.
24
En el Perú existe diferente tratamiento legal para los trabajadores calificados como
"obreros" y los denominados "empleados". En algunos casos existen trabajadores
empleados considerados en una tercera categoría, cuya remuneración no se establece
mediante negociación colectiva. Estos son los funcionarios que tienen responsabilidad
ejecutiva en la organización.
Es importante que la proyección se elabore con el análisis del mercado de los
recursos a emplear. En el caso de la mano de obra, por ejemplo, será necesario este
análisis para evaluar los niveles de remuneración y calidad de personal a utilizar en el
proceso productivo de la empresa.
La información de las cargas por naturaleza de la cuenta 62, “gastos de personal”,
debe incluir el detalle del cálculo de todos los beneficios sociales del trabajador. Sólo de
esta manera se podrá revisar la consistencia de las proyecciones en comparación con los
datos reales que se obtenga durante el proceso productivo.
En un sector de la actividad económica puede encontrarse diferentes empresas o

proyectos que requieren tratamiento diferente para cada nivel de trabajadores.
En el caso del sector minero, por ejemplo, se debe indicar toda la enorme gama
de bonificaciones, asignaciones y gratificaciones que recibe el trabajador minero para
efectos de establecer la consistencia de la información frente a la realidad.
Es importante, también, destacar las retribuciones adicionales que no siempre se
registran como parte de las cargas por naturaleza, pero, que son atribuibles al personal.
Es así, que los beneficios adicionales que un trabajador minero recibe para su familia,
como por ejemplo la asignación escolar, el servicio de sepelio, la asignación por esposa,
hijos, servicio mortuorio y todos los servicios de mantenimiento de su vivienda, no se
registran siguiendo, el plan contable, en dicha cuenta 62.
Es importante considerar, en el programa de personal, la definición de su
ubicación y costo para cada centro o área del proceso productivo. Es necesario efectuar
la descripción del personal a emplear en todos los procesos, incluyendo la venta o de
distribución, generación de energía y servicios técnicos complementarios. Estos deben
detallarse del mismo modo como se describe el empleo de mano de obra directa en el
proceso productivo.
25
1.12 MATERIALES E INSUMOS A EMPLEAR
El "consumo de materiales e insumos" no se registra como una cuenta del plan

contable ubicada por su naturaleza. Este resulta de la utilización de los materiales e
insumos reales o programados y guarda estrecha vinculación con las compras y las
existencias de productos adquiridos para el proceso productivo. Debe destacarse que
tiene singular importancia la relación entre materiales consumidos y el programa de
compras.
Se debe establecer los consumos específicos de cada uno de los rubros de
materiales e insumos, para efectos de su asignación a los centros de costos y elaborar un
programa de consumo y de compra de los materiales, procurando no incluir en los
cálculos una proporción significativa de "estimados" o "imprevistos".
Debe informarse sobre las cantidades y valores de los principales materiales e
insumos a utilizar en cada etapa del proceso productivo. Será de utilidad para los
cálculos económicos que se pueda establecer relaciones entre las cantidades de los
materiales e insumos y las unidades de los productos obtenidos. Si dichas cantidades
varían en la misma proporción constituirán parte del costo variable de producción.
También, será de utilidad la especificación del origen, local o extranjero, de los
materiales e insumos a fin de preparar el balance general de divisas del proyecto.
Del mismo modo, será de interés considerar las cargas tributarias, fletes y seguros
y otros gastos atribuibles a la compra, incluyendo el transporte del material cuyo registro,
según su naturaleza, figura en las cuentas correspondientes.
Dicha carga puede asignarse al costo formando parte del costo de materiales e
insumos extraídos del almacén.
El programa de consumo de materiales, así como el programa de compras, se
determinan conforme a los niveles de producción establecidos y sobre la base de las
relaciones técnicas entre insumo y producción. Estos programas permiten, a su vez,
determinar con cierta precisión la inversión en el rubro, “capital de trabajo” destinado a
estos inventarios.
El consumo de materiales e insumos deberá informarse por áreas o centros de
costos indicándose también el valor de los inventarios al final de cada proceso productivo.
26
1.13 SERVICIO DE TERCEROS A UTILIZAR
La construcción de un proyecto u operación de una empresa requieren

generalmente, de la contratación de servicios de terceros destinados a construir la
infraestructura o para el proceso productivo. La información que se obtenga de la
ingeniería deberá detallar los diferentes servicios que se contrataran para la construcción
y para la parte operativa.
Debe tenerse en cuenta que los contratistas de servicios emplean a su vez
personal y realizan una serie de gastos según la actividad que desarrollan, lo que debe
detallarse para obtener una adecuada evaluación de la incidencia de la empresa o
proyecto en la región y en la economía nacional.
En la contratación de los servicios de terceros debe tenerse en cuenta su
característica temporal. Los servicios permanentes contratados de terceros para el
proceso productivo requieren de una adecuada evaluación desde el punto de vista de la
regulación que establece derechos para los trabajadores y que podría afectar en el futuro
a los flujos económicos y financieros. En algunos casos la legislación establece limites en
el tiempo para mantener contratistas en la parte operativa de la empresa, después del
cual el personal de la contratista pasa a formar parte de la planilla de la empresa
contratante. En algunos casos, una parte importante de la operación productiva puede ser
realizada por contratistas quienes harán las inversiones correspondientes.
El programa de servicios de terceros será utilizado en la elaboración del programa
de cargas por centros de costos, así como para la determinación de matrices de costos
que sirven de base para calcular los que corresponden a diferentes escalas de producción
o para establecer los costos o cualquier otra variable que incida en la rentabilidad de la
empresa.
1.14 TRIBUTOS A LA INVERSIÓN Y A LA PRODUCCIÓN
El programa de gastos por naturaleza debe considerar el detalle de los tributos

distribuidos en los respectivos centros de inversión o de costos, según se trate de la etapa
de la realización de la inversión o del proceso productivo de la empresa en marcha.
Este detalle permitirá establecer la participación del Estado en el monto de la
inversión y su participación de los resultados del proceso productivo. Asimismo, permitirá
la descripción del valor agregado por la transformación que se efectúa con la producción.
27
En algunos casos, los tributos, o el nivel de estos, pueden ser fijados mediante
contratos especiales de reducción de impuestos por parte del Estado con la finalidad de
garantizar la más rápida recuperación de los capitales invertidos.
Los tributos tienen diversas fuentes de generación, se originan en las compras, el
pago de las remuneraciones, los contratos de servicios de terceros o por las cargas
diversas de gestión.
Las cargas tributarias son muy diversas según el tipo de actividad y deben ser
detalladas para facilitar el monitoreo de las proyecciones o la evaluación a nivel nacional e
internacional.
Por ejemplo, en el caso del sector minero, existe un “derecho de vigencia” que se
paga por el mantenimiento del derecho minero y tributos que inciden en cada una de las
etapas del proceso productivo, desde la extracción del mineral hasta la percepción del
ingreso por la venta del producto final.
En el caso de existir algún sistema de devolución de impuestos (Draw Back), este
se detallará considerando su cronograma para efecto del cálculo de los costos financieros
involucrados.
1.15 CARGAS DIVERSAS DE GESTIÓN
Forma parte importante de la distribución de los costos por naturaleza y son

determinados según el Plan Contable General del país, cuando existe, o por las prácticas
de contabilidad generalmente aceptadas.
En las cargas diversas de gestión se encuentra los seguros que se contratan para
cubrir los riesgos durante la construcción y para cubrir los activos durante el proceso
productivo. Cada rubro de este grupo de costo debe ser detallado con la información que
sirvió de base para su cálculo, para determinar su variación en caso de establecerse
nuevos niveles de evaluación de las proyecciones.
1.16 COSTOS POR PROCESOS
La ingeniería y el estudio del mercado han definido los diferentes procesos

productivos de la unidad económica. Para cada tipo de actividad productiva existirá una
forma general de producir y en cada unidad operativa, según la tecnología a emplear, se
tendrá un proceso especifico. Estos procesos condicionan el registro contable que se
efectuara para cada uno. En primer lugar se debe establecer un plan de cuentas de
28
costos a nivel de cada actividad de un país, el que servirá de patrón para definir el plan
de cuentas de la empresa.
En primer lugar, se requiere definir las cuentas de la contabilidad general. El
registro de los costos por centros de operación depende de las características del área de
actividad y del proyecto. Por ejemplo, será importante para una empresa que genera su
propia energía para abastecer sus operaciones y servicios complementarios, el registro de
los costos de esta energía. Su evaluación permanente permitirá su racionalización. El
registro incluirá los costos de generación y distribución, incluyendo su asignación en
diferentes centros de operación y administración según el consumo de energía.
Al iniciar todo plan financiero es imprescindible la definición de los centros de
costos para registrar las inversiones, los que guardarán estrecha concordancia con los
procesos productivos. Los expertos encargados de la ingeniería efectuarán el
desagregado de las inversiones y de los elementos que constituirán costos del proceso
productivo.
El flujograma de las operaciones ayudará en el análisis y determinación de los
costos según los procesos productivos y los procesos de mayor importancia de cada
etapa, diferenciándose los rubros estratégicos que serán controlados con mayor énfasis
por los encargados de la gestión de la empresa.
2. LA INFORMACION DEL MERCADO PARA EL MODELO
Para la elaboración del Plan Financiero es necesario tener en cuenta la información

proveniente del mercado. Si bien esta parte puede ser incluida como un aspecto
independiente dentro del Planeamiento estratégico de la empresa, se requiere revisar la
consistencia de la información que proviene del mismo, para la adecuada elaboración de
los flujos económicos y financieros proyectados.
Para revisar dicha consistencia es necesario tener presente algunos criterios
referidos al mercado de los diversos factores que intervienen en las proyecciones,
incluyendo los bienes incluidos en el detalle de las inversiones.
2.1 ASPECTOS GENERALES DEL MERCADO DE LOS PRODUCTOS A VENDER Y

DE LOS BIENES A COMPRAR
Es necesario considerar en el análisis de mercado tres aspectos fundamentales;
29
 El mercado de los productos finales que se va a vender y que resultan de los

procesos productivos de la empresa;
 El mercado de los materiales e insumos y otros factores con la mano de obra

que van a ser necesarios y;
 El mercado de los activos que se van a comprar para realizar la etapa de la

inversión o construcción en caso de actividades proyectadas.
La profundidad del análisis del mercado y la información que se obtenga de este
dependerá del tipo de unidad de producción y la actividad a la que se refiera. Una
operación de gran magnitud requerirá de un estudio muy detallado, para elegir las
mejores condiciones para adquirir la maquinaria y equipos que se van a utilizar. Del
mismo modo y para este caso, se debe tener un estudio de mercado suficientemente
explícito respecto a los productos que se van a vender. Con mayor razón, cuando estos
productos tienen un mercado característico o los mercados son muy diversos. Un estudio
de mercado bien sustentado ofrecerá la confianza de que el Plan Financiero puede
cumplirse a cabalidad.
En lo que se refiere a los productos a vender, es necesario considerar las
cantidades susceptibles a ser vendidas, a que precio, quienes serán los clientes
compradores y en que condiciones y que medios se utilizaran. Todas estas interrogantes
son importantes para concretar los ingresos para las proyecciones, así como detallar con
mayor exactitud los gastos de venta y de distribución que se incluyen en el detalle de los
cuadros de flujos de fondos y de costos proyectados. También será necesario evaluar los
aspectos internos y externos que afectarán el mercado de los productos para efectos de
sustentar la validez del Plan Financiero.
Cabe destacar en lo que se refiere a influencias externas, los referidos a las
reglamentaciones estatales sobre la producción y distribución, sobre los productos sujetos
a permisos, prohibiciones de importar o exportar, fijación de precios máximos o cuotas de
producción o de exportación, etc.
También, son fenómenos de origen externo los aspectos estructurales en las
economías donde se van a vender los productos, como es el caso de la distribución de la
riqueza, la dependencia económica respecto de otro país, su estructura productiva, la
capacidad instalada de los sectores productivos y sus características, el entendimiento
entre los productores que pudieran influir en el futuro de la empresa. Así mismo, es
30
necesario considerar los cambios tecnológicos que puedan afectar al mercado del
producto que se va a producir, y su posible variación en el período de la vida del
proyecto.
Cuando se estudia el mercado, se tiene en cuenta, por el lado de la oferta, los
aspectos de la producción, la distribución y la competencia. En lo que se refiere a los
bienes a comprar; también será necesario tener la información suficiente del estudio de
mercado para dar la seguridad de su ejecución.
2.2 MERCADO DE PRODUCTOS FINALES
Es necesario en primer lugar, una definición precisa del producto que se va a

vender, los usos del mismo, así como la clientela a la que está dirigida. Considerar si es
bien de uso intermedio o de consumo final. Esto determinará finalmente el tipo de
demanda, así como la oferta de la competencia, lo que se tiene que analizar para que el
producto se pueda vender y que los flujos financieros puedan cumplirse.
En la definición de producto, se deberá esbozar las exigencias de la clientela así
como la variedad de los productos sustitutos y complementarios que se ofrecen, la
presentación de los mismos, las condiciones de uso y todos los aspectos económicos que
incluye el respectivo análisis de los precios.
La información del mercado deberá orientarse a dar consistencia a las cifras que
se utilizarán en los flujos proyectados.
2.2.1 Oferta: empresas, volúmenes, sistemas de venta y proyección.

La ubicación de la producción de la empresa frente al mercado y la cantidad de
productos similares o sustitutos o competitivos que van a estar en el mercado
provenientes de otras empresas del país y del exterior, constituyen aspectos de especial
análisis para un Plan Financiero.
Se deberá conocer el volumen y las cifras proyectadas, así mismo como los
factores que van a condicionar las posibilidades de su influencia en el mercado.
Interesará conocer las características de la competencia, su naturaleza, ubicación
geográfica, la cantidad que ofrece cada uno de ellos y su posibilidad de crecimiento y
utilización de la capacidad ociosa.
31
En cuanto al sistema de venta y los posibles cambios en el mismo, será necesario

conocer aquellas que usan los competidores para hacer llegar su producto hasta los
consumidores finales, que medios utilizan y los precios y costos estimados de distribución.
2.2.2 Demanda: Consumidores, volumen, sistemas de compra y proyección.

La definición del producto y su uso ayudan a ubicar al consumidor o demandante
final de la producción. Se deberá conocer el precio actual de compra de los consumidores
y se deberá recoger información para detallar los costos de distribución de los productos.
Será de mucha utilidad contar, de ser posible, con los costos de producción de la
competencia, considerando sus principales componentes. Esto permitirá tener una idea de
los esquemas de distribución de los ingresos y costos, a los que se enfrenta la empresa y
a su ubicación frente a los márgenes de utilidad; es decir, a su posición frente al
mercado.
Asimismo, será necesario conocer las características de los consumidores o
usuarios, con el debido sustento de la proyección, considerando los factores que influyen
en su comportamiento.
2.2.3 Determinación de los precios.

El Plan Financiero debe contener una clara definición de los niveles de precios a
utilizar y como han sido determinados dentro del mercado. Se debe sustentar su fijación
sobre la base de la oferta y la demanda y explicar los otros criterios utilizados.
Cuando el producto sirve para el mercado internacional, debe considerarse el
comportamiento de este a efecto de dar consistencia a la información de precios.
Obviamente, el estudio de mercado dará información sobre el comportamiento de la
economía de los países y las posibilidades de crecimiento de los mismos, lo que incidirá
sobre la demanda del producto.
Cuando los precios se fijan utilizando como referencia una cotización en el
mercado, se debe especificar todas las deducciones hasta llegar al precio de liquidación
del producto.
El estudio de mercado deberá establecer con claridad los mecanismos de la
determinación de los precios, si estos se definen con mucha anticipación antes de la
entrega del producto; si el precio se forma mediante el agregado de valores parciales, si
se concretan en una feria; si se determinan con intervención de terceros o mediante
compradores intermediarios, etc.
32
Se debe considerar también si existen regulaciones que influyen en la formación

del precio, como son las tarifas o precios controlados o regulados, si estas responden a
políticas de precios; también, si los precios son de monopolio y si existe alguna forma
arbitraria o libre para su fijación. Del mismo modo se deberá considerar el caso de los
productos de venta estacional. Asimismo, debe analizarse la relación entre precios
determinados en función al mercado y los que podría soportar la empresa, entrando en el
mercado con una expectativa favorable. Se tendrá en cuenta la estructura de costos y la
fijación de un margen de seguridad para cubrir todos los demás gastos y obtener un
margen de beneficio razonable.
Lo más importante para la proyección económica y financiera será la
determinación de los niveles de precios a considerar para todo el horizonte de vida
considerado. Estos niveles se utilizarán también para analizar los efectos en las variables
económicas de una pequeña variación en los precios.
Los aspectos particulares de la fijación del precio de cada producto serán de
especial utilidad para la proyección. En algunos casos, se considera descuentos o
deducciones en una cotización de referencia. Otros, se basarán en cotizaciones del
mercado internacional, a los cuales se deducirán una serie de cargos, como por ejemplo,
los cargos de transporte, que varía según la ubicación de la unidad de producción,
respecto del mercado. También, se deducen los cargos que se derivan del tratamiento
que se somete el producto a vender para adquirir el producto final cuya cotización es
utilizada como referencia.
En el caso de la minería, el precio de la referencia es la cotización internacional de
los diversos mercados de metales del mundo; los más utilizados son las Bolsa de Metales
de Londres (London Metal Exchange), la Bolsa de Metales de New York o la Cotización de
Productores Europeos. Las cotizaciones generalmente se refieren a metales con
determinada calidad y condiciones. En algunos casos, estas cotizaciones no reflejan la
pureza del producto que se obtiene de un determinado proceso productivo, de tal manera
que en la negociación de las condiciones de venta, que también se refleja en la Bolsa de
Metales, se establece un premio, por la calidad superior del producto en relación con el
que se toma como referencia para determinar la cotización del metal.
En el precio de la plata, por ejemplo, se efectúan deducciones a la cotización por
los conceptos de refinación e impuestos que se aplican en el lugar de destino cuando el
producto que se vende es el concentrado, de esta manera se obtiene el precio para
valorar la unidad de venta que figura en la liquidación.
En el análisis del producto, al contenido metálico que está en determinados
concentrados o en los productos de fundición se le resta los puntos porcentuales que se
33
considera como "mermas" que se producirán en el tratamiento para alcanzar el producto

refinado.
El precio y el contenido pagable permite calcular el valor bruto por unidad para
efecto de la liquidación. A este valor bruto se le deduce los cargos por el tratamiento en la
fundición; también, se deduce las penalidades que se han establecido, cuando el producto
tiene determinadas impurezas que significan costos adicionales para obtener el metal
final, como es el caso del arsénico u otras sustancias que pueden no ser recuperables en
un proceso metalúrgico.
Dichos gastos por tratamiento, denominado como "maquila", así como las
penalidades mencionadas, una vez deducidas, permite obtener el valor CIF de la unidad
del producto que se está liquidando. Después, se efectúan otras deducciones como el
pago por transporte marítimo, seguro, etc. hasta obtener el valor FOB. A este valor se le
deducen los impuestos a la exportación u otros cargos o tributos que establece el
Estado, así como los cargos por comercialización que hubieran.
De esta manera, se determina el valor neto o unitario a recibir por cada producto.
Se multiplica el valor unitario por la cantidad vendida y se obtiene el valor de una
liquidación que finalmente se entregará al productor.
El valor que se registra en los libros de la contabilidad del proyecto será el valor
FOB. Las deducciones siguientes por impuesto a la exportación y comercialización,
constituyen gastos de venta en el país.
Para obtener el valor unitario de venta por tonelada de mineral se tendrá en
cuenta la relación de concentración, es decir, la cantidad de tonelada de mineral que se
ha empleado para obtener una tonelada de concentrado. El precio de la tonelada de
concentrado dividido entre la relación de concentración permitirá obtener el aporte del
concentrado vendido en el valor de la tonelada de mineral.
Si varios "concentrados" fueran obtenidos de la misma tonelada de mineral, se
suman sus aportes para determinar el valor total del mineral.
2.2.4 Comercialización general y específica.

En primer lugar y conforme a lo ya expresado, el estudio de mercado deberá
contener información sobre como se comercializará el producto de la empresa y como lo
hace la competencia, es decir, como se presenta el producto; como lo reciben los
productores, que precios y con que sistema de comercialización y distribución se realiza.
34
Inmediatamente después, se debe describir las características del sistema de

comercialización y distribución que se utilizará. Si va a ser similar al que ya se
acostumbra en el mercado o si cambiará algún aspecto por su adecuación a la naturaleza,
ubicación y características de la unidad o por otras razones.
Debe tenerse en cuenta que el conocimiento amplio del sistema de distribución y
comercialización de la empresa o proyecto, constituye una variable determinante para que
el mismo tenga éxito; por eso, es necesario considerar en el análisis la naturaleza o
función de los distintos canales de distribución, los medios de comunicación y venta, los
medios físicos de distribución, las características del mercado en cuanto a costumbres,
plazo de entrega, condiciones de pago, descuentos, tratamiento o maquila, etc. que
influirán en los costos de venta y, por tanto, en los flujos económicos y financieros.
Otro de los aspectos a tener en cuenta en la distribución y comercialización de la
producción es que el estudio de mercado debe identificar con precisión a los
intermediarios y las formas de comercialización que utilizan. Se debe analizar la utilización
de transporte, el almacenaje, las modalidades y condiciones comerciales, así como los
mecanismos financieros de la comercialización.
También, se debe tener en cuenta las relaciones comerciales entre la empresa,
con los intermediarios y con los consumidores finales.
Asimismo, el estudio debe referirse a la participación en el mercado y el grado de
integración que va a tener la empresa frente al mismo, así como la evaluación y análisis
de las condiciones determinantes del precio de venta para el demandante final.
Por otro lado, también, se debe considerar todo lo que se refiere a las medidas de
política comercial que existen y que puedan influir en la comercialización del producto,
como son los acuerdos internacionales de integración regional o acuerdos bilaterales de
comercio con el país en el que se ubica la empresa o el proyecto, los incentivos tributarios
que existan en el mercado interno y en el extranjero donde se prevé destinar la
producción, siempre que puedan afectar a su competencia en el mercado internacional.
También, se debe incluir en este análisis, la política de transporte, almacenamiento, las
restricciones existentes, las políticas financieras, así como las políticas de ventas que
existan en dichos mercados.
En cuanto se refiere a la política de comercialización externa del producto se
tendrá en cuenta la clasificación del mismo para efectos de su sujeción a políticas de
promoción (como sería el caso de exportación tradicional o no tradicional) y si, como
35
resultado, el producto tendrá certificado de reintegro tributario o si estará o está incluido

en un acuerdo de interacción comercial con otros países, etc.
Del mismo modo, los canales de comercialización, que son instancias que realizan
el intercambio, deberán ser definidos con precisión para efectos de dar confiabilidad al
Plan Financiero.
2.3 MERCADO DE LOS ACTIVOS FIJOS PARA LA INVERSIÓN
El objetivo de presentar el análisis de mercado de los activos fijos para la inversión

es asegurar que los mismos reúnan las características técnicas apropiadas para el
cumplimiento de las proyecciones, así como mostrar que es la mejor elección técnica,
económica y financiera conforme a las otras características de la empresa.
Se debe considerar en el análisis de mercado el cumplimiento de la instalación del
activo y su puesta en operación en los plazos previstos para efectos de no demorar la
implementación prevista y evitar el encarecimiento de las inversiones.
El estudio del mercado de los activos fijos debe partir de una definición del tipo de
cada uno, para luego analizar las posibles fuentes de abastecimiento; es decir, su
procedencia y la tecnología alternativa, así como la demanda de los mismos para
proyectos competitivos o empresas en producción de bienes iguales o sustitutos.
2.3.1 Oferta de los Activos

Se debe presentar el análisis de las empresas y tipo de maquinaria y equipo que
venden, sus rendimientos y demás características técnicas, así como la confiabilidad que
ofrecen para cumplir con el requerimiento técnico de la Ingeniería aplicada a la empresa
o proyecto.
Es necesario también considerar, los volúmenes de venta que tienen dichos
proveedores, sus sistemas de venta, sus precios y la proyección de su permanencia en el
mercado, a fin de garantizar el servicio de mantenimiento cuando sea necesario, así como
la vigencia de la tecnología empleada; es decir, que esta no llegue a ser obsoleta antes
de terminar el periodo proyectado. La eficiencia de los activos debe ser prevista a fin de
garantizar la producción y productividad para la adecuada permanencia de la empresa en
el mercado.
Por el lado de los precios, es necesario su comparación de los ofrecidos por los
diferentes abastecedores nacionales e internacionales. Se suma a los aspectos analizados
las condiciones de entrega y la oferta de servicios de mantenimiento durante el periodo
de plan.
36
2.3.2 Demanda de los Activos

Se debe efectuar el análisis de todas las empresas que utilizan activos iguales o
similares y los proyectos próximos en los que se prevea utilizarlos, con la finalidad de
esbozar un balance entre los productores de dichos activos y los usuarios de los mismos.
Los volúmenes que han sido demandados, los sistemas de abastecimiento utilizados, así
como las proyecciones de los posibles compradores, pueden ser indicadores del nivel de
los servicios de mantenimiento que ofrezca el proveedor. Su presencia y permanencia
en el mercado es importante para garantizar que en el futuro no se tenga mayores
contratiempos tecnológicos, garantizándose de esta manera que las proyecciones
financieras tengan mayor confiabilidad.
2.4 MERCADO DE MATERIALES E INSUMOS PARA LA EMPRESA O EL

PROYECTO
Del mismo modo que con los activos fijos, se requiere hacer un análisis del
mercado de los principales materiales e insumos a utilizar, a fin de garantizar su adecuado
abastecimiento.
En primer lugar, es necesario la presentación de la lista de los principales
materiales e insumos a utilizar para ordenar el análisis del mercado correspondiente.
Con el abastecimiento oportuno se buscará las mejores condiciones para el
cumplimiento de una política de compras que se acompaña con un programa de compras.
Se debe hacer un análisis de la oferta; es decir, quienes producen la materia
prima, en que condiciones se vende, cuales son los volúmenes de venta en el mercado,
que significado tendrá en el Plan Financiero la adquisición de estos insumos, si será
dependiente de una venta monopólica o si se entrará a comprar en la libre oferta y la
demanda, etc.
Lo importante es que el Plan Financiero muestre que no habrá fallas en el
abastecimiento de la materia prima a transformarse y en los materiales a emplear. Este
es el caso, por ejemplo, de la energía como insumo que se va a utilizar, si será generado
por la misma empresa o si será comprado. En este último caso, se requiere hacer un
análisis del mercado de oferta de energía, para ver la seguridad del abastecimiento y si el
escogido tendrá sustituto por fallas futuras. En el Perú, por diversas razones ha fallado el
37
sistema de abastecimiento de la energía. Las empresas de generación hidroeléctrica y las

fábricas, han tenido que invertir en grupos electrógenos con un mayor costo adicional.
El proyecto debe tener el suficiente análisis para ver si es necesario una inversión
complementaria para garantizar el abastecimiento de la energía que se requiera para los
procesos de producción.
En el análisis de la demanda; es decir, de la competencia de las empresas que
transforman o utilizan las mismas materias primas o insumos, es necesario ver las
posibilidades de incremento de sus actividades, para ver la proyección de la oferta
siempre que pueda influir en el abastecimiento a la etapa operativa proyectada.
Del mismo modo, se tiene que ver el análisis del mercado en cuanto pueda afectar
las relaciones de los precios establecidos para cada producto dentro de los flujos
proyectados. Se debe esclarecer si los cálculos fueron realizados a precios constantes o si
se les ha aplicado un escalamiento. En este caso, se tiene que considerar los cambios
por efecto de las condiciones del mercado.
En el abastecimiento de las materias primas o insumos es necesario considerar
todos los sistemas existentes, desde la forma en que se realice la compra, la entrega a la
operación, pasando por los stocks o existencias mínimas que se requieren, para su
adquisición oportuna.
Evidentemente, el abastecimiento de los insumos y materias primas debe ser
relacionado con los programas de producción; también, con la disponibilidad financiera y
el uso del material en la producción, así como las existencias, espacios y almacén,
posibilidad de transporte, la época de la compra, es decir, todo lo necesario para
asegurar su abastecimiento.
En el programa de compras debe considerarse un tiempo medio necesario para el
aprovisionamiento a fin de que este tenga con suficiente abastecimiento. Debe tenerse
en cuenta la seguridad de las materias primas y materiales a mejor precio y calidad. Se
debe considerar la ubicación geográfica y la oportunidad de la entrega; también, se
considerara la capacidad de venta del proveedor y la situación de la competencia que
adquiere dicho producto.
Téngase en cuenta que, en el caso del aprovisionamiento de la materia prima e
insumos, se puede establecer un parámetro promedio de abastecimiento y de
compras; pero, este no debe ser una condicionante para dar rigidez al sistema, pudiendo
la compra, mostrar cierta flexibilidad en el futuro. La realidad puede ser algo diferente a
lo estimado inicialmente, conforme con las circunstancias y la mejor conveniencia
económica y financiera para la empresa.
38
2.5 MERCADO DE MANO DE OBRA PARA LA EMPRESA O EL PROYECTO
El esquema de producción define claramente la cantidad y calidad de recursos

humanos a emplear. Este requerimiento debe ser contrastado con el análisis del mercado
de mano de obra.
Muchas veces se programa una necesidad de mano de obra sin considerar su
abastecimiento; es decir, las posibilidades de que dichos recursos puedan estar
disponibles en la oportunidad y condiciones requeridos para garantizar el cumplimiento de
las metas del Plan Financiero.
Podrá la mano de obra requerir un período de entrenamiento para adecuarlo a las
condiciones de producción y a la tecnología a emplear, cuando esta no está disponible
con la calificación requerida y de acuerdo con la oferta, o sea, de la población dispuesta a
trabajar. El análisis debe permitir determinar también el salario según el mercado para
cada tipo de recurso humano que se necesite.
Podría darse el caso que el salario se determine en base a la experiencia, lo que
debe ser refrendado por el análisis de mercado que permita comprobar la consistencia de
los niveles determinados para cada tipo de ocupación, con el fin de garantizar la
confiabilidad de las proyecciones.
3. VARIABLES PRE-DETERMINADAS PARA EL MODELO
Como se ha mencionado anteriormente, la elaboración del Plan Financiero es un

trabajo que va perfeccionándose en la medida que se desarrolla. En otras palabras, se
trabaja mediante el tanteo y las aproximaciones.
Para la elaboración de los cuadros o flujos económicos y financieros se requiere de
una coordinación muy estrecha con los encargados de la parte técnica de ingeniería y con
los propietarios o gestores de la empresa a fin de predeterminar algunas variables y
establecer criterios que servirán para los cálculos correspondientes. A continuación se
efectúa la descripción de algunos aspectos que se necesita definir antes de realizar dichos
cálculos.
39
3.1 DISPONIBILIDAD DE RECURSOS NATURALES O MATERIA PRIMA
En el caso de la explotación de recursos naturales, resulta de suma importancia

definir la cantidad total de recursos y su calidad, a fin de establecer el horizonte del
planeamiento; es decir, los años para los que se va a calcular los flujos.
En muchos casos, es necesario discutir la cantidad a considerar, según el grado de
certeza que se tenga sobre el volumen de recursos que finalmente se explotará. Esta
cantidad puede fijarse entre uno y tres niveles, generándose cálculos para cada nivel; es
decir, los flujos y demás indicadores mostrarán los resultados según cada nivel.
También, se debe discutir sobre la posibilidad de que, en cada período, se
convierta en disponible o de utilización inmediata los recursos naturales no considerados
inicialmente. En muchos casos, se requiere de inversiones significativas durante la
operación de la empresa para hacer accesibles o convertirlos en disponibles para su
explotación como recursos naturales adicionales.
El estudio de ingeniería debe ser suficientemente preciso y mostrar el cuadro de
recursos naturales a explotar con el debido detalle, a fin de que las proyecciones
financieras se muestren con claridad.
Del mismo modo, en el caso de las materias primas a explotar cuando se trata de
transformación de las mismas, en procesos industriales o también cuando se trata de
recursos naturales no producidos y, por tanto, adquiridos por la empresa, se debe
considerar la certeza del aprovisionamiento correspondiente, especificando el origen y la
calidad de dicha materia prima. Obviamente, el estudio de mercado deberá permitir
aclarar las interrogantes respecto a dicho aprovisionamiento y, sobre todo, si estará
disponible oportunamente.
3.2 CAPACIDAD DE PRODUCCIÓN A UTILIZAR
La parte de ingeniería definirá el balance de las capacidades de producción para

cada proceso productivo. Es aconsejable que exista armonía entre las capacidades para
cada etapa de producción. Se observa muchas veces, que existe desequilibrio entre estas
capacidades, por factores económicos, financieros o por previsión de ampliaciones en el
futuro, pensando optimizar o minimizar las inversiones en etapas complementarias,
proyectando una mayor producción.
40
Debido a los altos costos que significa construir la infraestructura o porque los
costos adicionales de determinados equipos para capacidades mayores no son
significativos, muchas veces las proyecciones consideran una mayor dimensión y, por
tanto, mayor inversión en una etapa determinada. Estos aspectos requieren ser
discutidos y definidos desde el inicio de la elaboración del Plan Financiero.
También, es necesario definir la capacidad final de producción a utilizar en los
períodos de prueba o períodos iniciales. Para esta etapa, es importante considerar la
consistencia del estudio de mercado y la estrategia de penetración en el mismo con la
producción que se logrará en cada periodo, lo que se utiliza en los cálculos de los flujos
económicos y financieros.
Es razonable no utilizar el 100% de la capacidad desde el principio y más bien, indicar
un aumento gradual. Si se empieza desde el primer mes con el 100% de la capacidad de
utilización, se debe tener el sustento adecuado con el fin de mostrar seriedad en la
presentación de las proyecciones.
3.3 NIVELES DE PRECIOS
Es muy importante para la definición de los diferentes niveles de cálculo de los

flujos económicos y financieros y, por tanto, para medir los efectos en la rentabilidad,
productividad y, en general, en los resultados, los niveles de precios a utilizar, tanto de
materia prima o de recursos naturales como de los productos finales. Cada nivel de
precios a considerar dará lugar a sus respectivos cuadros y flujos, aspecto que se tendrá
en cuenta para ver la amplitud de los cálculos y la presentación del Plan Financiero.
En muchos casos de proyecciones se observa la utilización de tres niveles,
cualquiera sea el nombre que se elija para ellos. Al nivel superior se le puede denominar
como alto u optimista; al intermedio puede llamarse como medio, realista o conservador;
y al inferior se le puede calificar como bajo o pesimista. Para establecer los niveles, es
importante tener en cuenta el rango de variación, para evaluar la sensibilidad de los
resultados frente a los cambios de las variables elegidas. Es aconsejable utilizar rangos
con base decimal para facilitar el análisis.
Cuando se trata de uno o pocos productos, los niveles son de fácil apreciación;
pero, si la producción se refiere a muchos productos, estos tendrán que agruparse
siguiendo la recomendación del estudio de mercado para facilitar el análisis de
sensibilidad.
41
3.4 EXISTENCIAS DE LOS PRODUCTOS Y MATERIALES
Con la ayuda del flujograma de los procesos se debe precisar la existencia de los
productos desde el inicio de la producción hasta el momento en que se entrega a los
clientes, después de emplear un sistema de comercialización.
Del mismo modo, es necesario la determinación de la cantidad de materia prima,
materiales y suministros diversos que deben de emplearse durante el ciclo económico, a
fin de establecer los fondos que se invertirán en este rubro. Asimismo, es necesario la
determinación de su nivel de existencias así como las posibles contingencias que puedan
alterarlo durante el proceso de producción y comercialización. Esta información se
utilizará para la elaboración del programa de capital de trabajo.
Existen diversos factores que condicionan los niveles de existencia de productos y
de suministros diversos. Uno de estos es la técnica de producción a utilizar que establece
un nivel de existencia de productos durante el proceso de producción.
Otro de los factores determinantes es el mercado. Su estudio deberá determinar
el nivel de venta y su relación con la producción, las condiciones de abastecimiento y de
compra de las materias primas o materiales empleados en el proceso productivo, etc.
Por el lado de los productos, se deberá establecer la cantidad de producción que se
requiere para atender las necesidades de los diferentes mercados a los que está
destinada la producción. Las existencias mínimas estarán en función de los sistemas de
venta a emplear. Se deberá prever la acumulación de los mismos cuando se tiene que
atender embarques o pedidos estacionales cuando estuvieran previstos.
En lo concerniente al abastecimiento, es necesario distinguir los materiales
estratégicos de los demás, así como los que requieren ser comprados en cantidades que
no guardan relación con el consumo ordinario. También, los que tienen que ser mandados
a fabricar o los que tienen un determinado sistema de venta por lotes que, no
necesariamente, van a coincidir con el uso periódico en el proceso productivo.
El programa de compras deberá reflejar el sistema de abastecimiento de los
materiales cuando estos tengan características particulares. En todo caso, lo que se
requiere es determinar el nivel de existencias mínimas y estratégicas que debe
mantenerse para atender las contingencias, cuando estas se presenten, para no afectar el
sistema de producción.
42
Otro factor que puede determinar el nivel de existencias es el aspecto financiero.

Este, a su vez, puede estar relacionado con las limitaciones para el almacenamiento de las
existencias de productos o materiales para el proceso productivo. Toda existencia en
almacén significa una inversión cuyo monto representa un costo financiero que debe
evaluarse para establecer los niveles mínimos de existencia de los productos o de
materiales.
Debe anotarse, asimismo, que los niveles de existencia de productos o de
materiales guardan relación también con las expectativas de conflictos internos de la
empresa, sea por aspectos laborales o contingencias de origen externo, siempre que se
estime puedan afectar al proceso productivo, lo que puede condicionar el nivel estratégico
de dichas cantidades.
3.5 ESQUEMA DE FINANCIAMIENTO PARA LAS PROYECCIONES
Antes de iniciar los cálculos de los aspectos económicos y financieros proyectados

es necesario discutir con la parte técnica y con los encargados de la parte administrativa
sobre los esquemas del financiamiento para definir los aportes propios de los
inversionistas o accionistas así como el financiamiento de terceros.
También, es necesario establecer la forma en que estos aportes se van a realizar
sea en activos nuevos o usados, así como la oportunidad en que estos van a ser
aportados. Del mismo modo, en el esquema financiero es necesario ver como se originan
dichos aportes, si se trata de nuevo capital si va a salir de las utilidades de la empresa de
otras unidades productivas de la empresa.
Si las operaciones se proyectan con una mayor duración que la vida de los activos,
es necesario considerar el esquema de financiamiento para la reposición de los activos
durante dicho período.
Puede darse el caso que la reposición de los activos sea con el flujo de fondos que
se genere en el futuro o con un nuevo aporte o simplemente será financiado por terceros.
Se requiere establecer, asimismo, el esquema de financiamiento del capital de
trabajo. Parte de su financiamiento puede efectuarse con crédito de proveedores y sin
carga de interés y con otros fondos que se generen en el futuro y que tampoco tienen
cargas financieras.
En el caso de financiamiento de terceros es necesario establecer los esquemas
básicos de la línea de crédito, la forma de su desembolso y el servicio de la deuda, para
43
efectos de los cálculos de los flujos de fondos correspondientes. Para este tipo de crédito
se requiere efectuar un sondeo al mercado financiero a fin de analizar las posibilidades de
financiamiento local o internacional para efecto de llevar adelante el Planeamiento
Financiero.
Los esquemas financieros así como el servicio de la deuda pueden ser tentativos y
se van logrando afinar en forma sucesiva. Las proyecciones generalmente se calculan con
determinados esquemas básicos de financiamiento, con tasas de interés y períodos de
amortización, sin que esto signifique la definición de una línea de crédito en particular.
3.6 SISTEMA DE DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN DE LOS ACTIVOS
Es necesario determinar también el sistema de depreciación y amortización de los

activos a considerar en las proyecciones.
Existen normas establecidas por las autoridades tributarias para efecto de
considerar la carga a los costos que se va a hacer por este concepto, con su respectiva
incidencia en las utilidades gravadas con impuestos.
Por otro lado, existen aspectos técnicos determinantes de la forma de depreciar un
determinado activo, según su vida o su uso en el proceso productivo, lo que condiciona
su introducción en los flujos de fondos para efectos de la evaluación correspondiente.
Esto significa que pueden emplearse al mismo tiempo ambos criterios, el técnico y el de la
autoridad tributaria, los cálculos reflejarán con claridad los efectos cuando el primero no
coincide con las restricciones tributarias.
Existen varios criterios para la depreciación de los activos, podría establecerse el
método lineal, el método de dígitos anuales o el de fondo de amortización. Cuando
corresponda se utiliza el porcentaje establecido mediante contrato con el Gobierno para
efectos de las ventajas tributarias y recuperación de inversiones extranjeras. También
puede establecerse el criterio técnico de vida útil según la producción por unidad de
producto.
El método de depreciación será elegido según las ventajas que ofrece para el
Planeamiento Financiero. En algunos casos, será necesario la depreciación acelerada en
los primeros años de producción proyectada y, en otros, la depreciación tendrá una mayor
proporción al final a efecto de dar mayor holgura de excedentes en los primeros años.
44
3.7 VALOR DE RESCATE DE LOS ACTIVOS FIJOS
Al final del periodo considerado para las proyecciones, los activos tienen o se
consideran con determinado valor. Algunas veces estos valores se establecen
considerando los aspectos técnicos de dichos activos, otras, según las estimaciones con la
información del mercado para el momento final de las proyecciones. También, hay activos
que por su ubicación y características de la actividad a que se refieren las proyecciones
pueden todavía tener un gran valor de uso pero valor nulo en el mercado.
El valor de rescate de los activos también puede no coincidir con el saldo de su
valor en libros después de aplicar el sistema de depreciación elegido. Pudiera darse el
caso que el activo está totalmente depreciado pero puede considerarse para las
proyecciones un valor de rescate muy significativo.
Por el contrario, puede darse el caso de activos que no habiendo sido
completamente depreciados al término del periodo proyectado, su valor se convierta en
cero y que por esta razón tenga que ser castigado por no tener ningún valor de mercado.
Este es el caso, por ejemplo, de ciertas obras de infraestructura de un yacimiento minero
ubicado en zonas alejadas, que luego de agotado el yacimiento la infraestructura no tiene
valor de mercado; es decir, nadie estaría dispuesto a pagar por determinadas
instalaciones que no pueden trasladarse y que se encuentran en zonas alejadas.
Se requiere, pues, definir con precisión los criterios que se emplearán para
establecer las cantidades de los valores de rescate de los activos que se pondrán en los
flujos de fondos.
3.8 RECUPERACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO
Para la elaboración de los flujos económicos y financieros del Plan Financiero es

necesario considerar en la parte final o durante el periodo considerado, la recuperación
del capital de trabajo. Este es programado generalmente como una inversión al momento
de iniciar la etapa de producción y su recuperación se estima para el final del mismo.
Se puede establecer también que dicha recuperación se efectúe en un período
adicional cuando ya no se registren gastos operativos. Del mismo modo, se deberá
considerar el pago del financiamiento cuando parte de este capital de trabajo ha sido
considerado como financiado por terceros o por los proveedores.
45
También, es necesario considerar, en la recuperación del capital de trabajo, el

momento en que se deja de considerar los fondos de caja para compras de insumos o
materiales.
3.9 DISTRIBUCIÓN DE LAS UTILIDADES O EXCEDENTES
En los flujos económicos y financieros se llega a determinar la utilidad global o los

excedentes de recursos después que los ingresos han cubierto los costos operativos. De
estas utilidades se efectúa una distribución para pagar al Directorio de la empresa,
efectuar el pago de impuestos a las utilidades, tanto en el país como en el exterior, luego,
establecer reservas para reinversión libre de impuestos, si las hubiera, así como las
reservas legales del caso. También, se separa la parte que se debe entregar a los
trabajadores por los beneficios que les corresponda, y lo que se acuerde como
distribución de dividendos a los accionistas.
Después del pago de los impuestos y las otras distribuciones mencionadas se debe
definir la forma como los fondos cubrirán el pago de las amortizaciones de las deudas
contraídas para financiar las operaciones.
A continuación se describirán brevemente las características particulares de la
participación del Directorio así como la participación de los trabajadores y la distribución
de dividendos.
3.10 PARTICIPACIÓN DEL DIRECTORIO
La legislación tributaria generalmente establece la forma como los directivos de la

empresa son retribuidos como compensación por su gestión en la conducción de la
misma. Aún cuando las normas tributarias establezcan límites para esta retribución la
empresa puede retribuir a estos directivos con montos por encima de estos límites.
Obviamente, el exceso no será considerado para efecto de las deducciones para el pago
de los impuestos a las utilidades. La participación del Directorio puede establecerse como
una dieta por la sesión en el que se ha intervenido o como un porcentaje de la utilidad
antes de impuestos. Estas formas u otras que se determinen para las proyecciones deben
estar especificados a fin de incluirlos en los cálculos correspondientes.
46
3.11 PARTICIPACIÓN DE LOS TRABAJADORES EN LOS BENEFICIOS
La legislación de algunos países, en forma general, o específica para algunas

actividades, establece la participación de los trabajadores en las utilidades de las
empresas. El régimen vigente en el Perú regulaba esta participación separándola en dos
partes, una que se cargaba a una participación patrimonial y otra se distribuía en forma
líquida. La participación patrimonial entraba a la empresa como fondos para financiar las
inversiones o reposiciones de capital o para otro tipo de aplicaciones constituyendo aporte
de capital obligados de los trabajadores. Como consecuencia de la retención de utilidades,
la otra parte era una simple distribución de utilidades libre de impuestos desde el punto
de vista del proyecto o empresa. Actualmente sólo queda la participación liquidada.
Es necesario, pues, revisar la legislación correspondiente al sector productivo en el
cual se ubica la actividad para saber con precisión cual va a ser el régimen de
participación en las utilidades por parte de los trabajadores, para su inclusión en los flujos
proyectados.
3.12 DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS
Se debe predeterminar la forma como las utilidades netas después de pagar

impuestos van a ser aplicadas o distribuidas en cada año, durante el periodo proyectado.
Parte de estas servirán para amortizar los préstamos y el resto para amortizar
reinversiones o para ser distribuidos directamente a los accionistas.
Es frecuente la retención de utilidades para reponer el capital cuando los activos
se desgastan o se vuelven obsoletos o para atender nuevas inversiones para asegurar la
continuidad de las operaciones, hasta terminar con el periodo considerado para los
cálculos.
3.13 TASA DE DESCUENTO PARA LA ACTUALIZACIÓN DE LOS FLUJOS DE

FONDOS
Para completar los cálculos de la parte económica y financiera es necesario llegar

a definir la tasa de descuento que se debe utilizar para actualizar los fondos proyectados.
Es muy común usar la tasa del mercado en el momento en que se elabora el Plan
Financiero, la misma que guarda relación con la tasa de interés que se cobra por los
préstamos que se solicitan a las entidades financieras.
47
Puede usarse también la tasa de interés del mercado en la moneda en que se

trabaja el Plan Financiero, considerando la tasa de mayor incidencia por la proporción de
los préstamos que han servido para financiar las inversiones.
Si todos los flujos están realizados en dólares puede actualizarse como referencia
la tasa de interés "prime rate" del mercado de capitales de los Estados Unidos de América
o la tasa "Libor" del mercado de Londres, considerando adicionalmente los mayores
cargos financieros sobre estas tasas.
Algunos analistas prefieren utilizar la tasa ponderada del “costo del capital” de la
empresa en funcionamiento o de la promotora del proyecto. Otros, y esto es una práctica
muy utilizada en los últimos años, utilizan la tasa de referencia de los bienes del tesoro o
de las colocaciones de valores que se sirve de parámetro de referencia del mercado
(benchmark).
Una vez actualizados los flujos de fondos, se compara la inversión a realizar y esto
constituye el remanente del valor actual neto para efectos de la evaluación de las
proyecciones.
3.14 TASA DE ESCALAMIENTO DE COSTOS E INVERSIONES
En las operaciones de largo periodo es necesario tener en cuenta los efectos de la

inflación en la economía en que se ubica, así como de los ajustes monetarios o de
reevaluación para ver su incidencia en las distintas variables proyectadas, particularmente
en lo referente a las inversiones, ingresos, costos y resultados.
Las proyecciones pueden ser elaboradas a costos constantes; es decir, todos los
precios, tanto de los ingresos como de los costos, así como de los elementos de la
inversión, son considerados al inicio del Planeamiento Financiero y, por tanto, todos los
valores se mantienen constante, dependiendo los cambios de los flujos solamente de los
aumentos en la producción, más no en los precios de los productos, de los insumos y de
los factores que se incluyen como costos.
Cuando se considera el efecto del escalamiento de costos y de inversiones, es
necesario que este sea aplicado de manera uniforme, por cuanto no se puede realizar
ajustes en un solo aspecto mientras los otros se mantienen constantes. De ahí que es
necesario contar con un esquema completo de los ajustes que se van a realizar cuando se
trabaja con escalamiento de precios en los distintos aspectos de las proyecciones.
Se considera de interés comentar algunos aspectos particulares referidos a los
ajustes que se necesitan hacer para las inversiones y los costos.
48
En el caso de las inversiones es necesario considerar el cuadro de escalamiento de

precios para los distintos rubros de inversiones, considerando la naturaleza misma de
cada uno.
Si las inversiones son realizadas en diferentes monedas, evidentemente los
factores de escalamiento debido a la inflación esperada, va a ser diferente según el origen
de los bienes importados y según comportamiento de los precios de los bienes que se
utiliza en el sector en el que se realiza la inversión.
En el caso de los costos por materiales o materias primas es necesario considerar
el período en el que se compra, el momento en que entra al proceso productivo y en el
que forma parte del precio del producto. Esta consideración es importante para efecto de
garantizar la recuperación de los valores incluidos en el precio y así poder tener la
reposición de los inventarios. Es muy común que la contabilidad muestre los costos de los
materiales o materia prima empleados como costos históricos. Por esta razón, se tiene
que analizar el efecto financiero de la sustitución de dichos materiales o materia prima a
valor actual de mercado.
Los gastos indirectos de fabricación que, por ejemplo, incluyen la depreciación y
amortización de los activos, no son los que corresponden al mercado debido a que la
contabilidad generalmente subvalúa los activos cuando estos no son revaluados en forma
automática y a cada instante, para que entren en el proceso productivo con su valor real,
lo que generalmente no se da.
Los valores asignados en los libros de los bienes que se usan tienden a alejarse
cada vez mas del valor de reposición de los mismos. Por esta razón, es necesario
considerar el efecto financiero en los precios de la inclusión de costos históricos, con el
debido ajuste por inflación que se tenga que realizar con los índices de escalamiento
elegido.
Debe anotarse, por otro lado, el tratamiento que se otorga al costo de la mano de
obra. Para este factor, también se debe de considerar los reajustes, aún cuando estos no
estén previstos en las leyes de los sectores correspondientes.
Cuando se maneja valores monetarios extranjeros, es necesario considerar los
aspectos de la devaluación y el ajuste por revaluación. Esto afectará el endeudamiento en
moneda extranjera así como la adquisición de insumos y todo tipo de valores que se
tenga en moneda extranjera. Es necesario considerar el factor de devaluación que resulta
de la comparación entre el índice de la inflación interna que se considera como
escalamiento de costos locales y el índice de inflación externa, de preferencia para los
49
países de donde proviene la mayor parte de los insumos materiales y repuestos, así como
la maquinaria y equipo.
Para el análisis se debe tener en cuenta la separación de los valores monetarios y
no monetarios que se incluyen en los estados financieros, así como en los cuadros de
flujos de fondos proyectados.
4. LA APLICACIÓN DE LOS RECURSOS FINANCIEROS
El término inversión tiene varias connotaciones; en general, implica el capital

necesario para una unidad de producción. Se clasifica en dos grandes rubros: las
inversiones en activos inmovilizados o fijos y en capital de trabajo. Los primeros se
caracterizan por no poder ser movilizados o estar fijos, formando parte de las
instalaciones básicas, incluyendo la maquinaria y equipo que sirven de base para proceso
productivo.
Un aspecto del activo fijo es el denominado intangible, cuyos valores se conocen,
pero sus unidades de medida son invisibles y no pueden ser medidos. Entre estos se
encuentran las patentes, las marcas registradas de propiedad de la firma, las
investigaciones y formas de fabricación, la organización el general, los gastos de
incapacitación del personal, las investigaciones realizadas, los derechos adquiridos y todos
los gastos preoperativos en general.
En el caso del sector minero se incluyen como inversiones intangibles a los gastos
de exploración y desarrollo que se realizan en la etapa preoperativa.
El capital de trabajo o capital circulante sirve para cubrir las operaciones de la empresa, e
incluye los fondos de caja para gastos inmediatos, los inventarios, las cuentas por cobrar
y todos los demás rubros que pueden convertirse en dinero en un período corto de
tiempo.
Las inversiones deben ser detalladas agrupándolas por tipo de activos y por áreas.
La descripción del capital de trabajo y el fundamento para su cálculo, así como la
utilización de los escalamientos y el rubro imprevisto de las inversiones deben recibir
especial atención.
Del mismo modo, se debe describir como se determinará el cronograma de las
inversiones detallándose también por tipo de activos y áreas en las que se van a realizar
dichas inversiones.
50
Se considera de interés una breve descripción de cada una de estas formas de

presentación de las inversiones, a efecto de tener un programa completo, que permita el
cálculo de todas las variaciones posibles en los flujos económicos y financieros.
4.1 DETALLE DE LAS INVERSIONES POR TIPO DE ACTIVOS, POR OBRAS Y

ÁREAS
El activo fijo comprende un conjunto de bienes que no son motivo de

transacciones corrientes por parte de la empresa. Se adquieren por una sola vez; algunas
veces se reponen durante la etapa operativa, cuando no duran toda la vida del mismo.
En dicho período, se realiza su depreciación o desgaste, cuyo valor se considera como
costo.
El activo fijo tangible comprende la maquinaria y equipos, incluido su costo de
montaje, así como los impuestos y los gastos diversos de su instalación. Del mismo
modo, el activo fijo incluye los edificios y las construcciones; también, los muebles y
enseres; en algunos casos, la tierra y los recursos naturales, así como las propiedades
mineras, los bosques, las plantaciones, etc.
Los activos fijos intangibles son los que no tienen posibilidad de ser medidos en
unidades físicas y se expresan por su valor. Entre estos se encuentran las patentes,
marcas de propiedad de la fábrica y todo lo que se ha mencionado como gastos
preoperativos.
Las inversiones de activos fijos pueden darse como inversiones nuevas, o sea
maquinaria y equipo nuevo adquirido específicamente para la unidad económica que se
proyecta, o puede ser transferido de otras empresas o de otras unidades, adquiridos
como usados. Cuando se trata de bienes aportados en condición de usados debe de
considerarse el adecuado análisis del precio y la valoración de los mismos.
Todos los aportes, nuevos o usados, deben ser desagregados según las áreas de
inversión o centros de costo. Finalmente, se hará un resumen total de todos los activos
fijos según cada área de operación y centro de costo.
En el caso del sector minero, es necesario anotar que se considerará como centro
de costos, cuando corresponda, las áreas de mina, planta de tratamiento de minerales,
abastecimiento de agua, generación de energía, y administración. Para estas áreas se
agruparán los activos según los rubros; es decir, edificios, construcciones, maquinaria y
equipo, muebles y enseres y los intangibles correspondientes.
51
Toda la inversión debe ser detallada según la fabricación de origen, nacional o

extranjera, para reflejar la utilización de la moneda extranjera. Aún cuando los activos
sean comprados localmente y en moneda nacional, pero, si son de origen importado
deben ser valorados en moneda extranjera para presentar adecuadamente el balance de
divisas y los otros aspectos del uso de moneda extranjera.
4.2 CAPITAL DE TRABAJO
Se entiende por este concepto el capital necesario para mantener en marcha el

proceso productivo y la comercialización de los productos considerados en la empresa o
en un proyecto. El capital de trabajo es el que se requiere para atender todo el ciclo
económico de la empresa.
En otras palabras, es todo el capital que se necesita invertir para tener el nivel de
existencia de los materiales que serán transformados o entrarán en el proceso productivo,
cubrir todos los gastos del proceso productivo; también, tener los productos listos para su
venta y cubrir los costos de los bienes ya vendidos y cuyo valor está en cuentas por
cobrar, así como también, mantener la liquidez necesaria para atender los gastos
inmediatos que se requieren durante el funcionamiento de la empresa.
La expresión de todos estos rubros como saldos o existencias se encuentran en el
Estado Financiero denominado Balance General. Allí se ubica el valor del inventario de las
materias primas, los combustibles y otros materiales, así como los productos terminados
en proceso de elaboración; también, el valor de los productos o mercaderías en tránsito,
el valor de las cuentas por cobrar y anticipos a proveedores y los saldos líquidos en la caja
y en los bancos.
Estos rubros se manejan en el mencionado ciclo económico, cuyo período
comprende desde el momento en que se pone una unidad monetaria para empezar el
proceso productivo, hasta el momento que se recupera esta unidad mediante la venta.
El balance de la empresa muestra las cuentas cuyos saldos en un momento dado
indican los valores comprendidos en dicho ciclo. Por eso, una forma también de definir el
capital de trabajo es la diferencia entre los activos en cuenta corriente y las obligaciones
en cuenta corriente.
Esto último, porque constituye la forma de financiar parte de los gastos
mencionados, sea con crédito de proveedores o con otros recursos que significan deudas
comprometidas a pagar en tiempo menor de un año.
La magnitud del capital de trabajo dependerá de la realidad de cada unidad
económica y su conformación esta supeditado a los aspectos técnicos, las condiciones de
los programas de producción y de ventas que forman parte de los flujos financieros. Por
tanto, puede haber un monto de capital de trabajo inicial, el que luego puede variar en el
52
tiempo, hasta completarse el esquema definitivo de producción de un proyecto. La

recuperación de este capital se da generalmente al final del flujo financiero proyectado.
4.3 ESCALAMIENTO E IMPREVISTOS EN LAS INVERSIONES
Es necesario establecer la forma como se aplica el escalamiento de precios para

las inversiones. Se desagrega todos los rubros de activos que se van adquiriendo para
completar la unidad económica.
Las tasas que se toman para el escalamiento generalmente se sustenta en la
inflación que se estima se dará durante el tiempo de la realización de las inversiones.
Estas tasas, expresadas en porcentajes, deben ser aplicados según el período fijado en el
cronograma de las inversiones; luego, se obtendrá otro cuadro que mostrará las
inversiones escaladas.
En muchos casos se observa que la tasa de escalamiento se aplica sobre el monto
total de las inversiones utilizando una cifra global, a veces sin mayor sustento.
Para que la asignación de las cargas por depreciación a los respectivos centros de
costos y su consideración como gastos según su naturaleza son necesarios que el
escalamiento sea aplicado adecuadamente a cada rubro de activo adquirido y en el
momento que corresponda, conforme al cronograma de inversiones.
En este esquema de programación no necesariamente los precios subirán de la
forma estimada. Podría ser que unos activos no suban en la misma proporción que otros.
El método debe permitir que los cuadros se ajusten a los precios reales durante la
aplicación de las inversiones o simplemente se pueda ajustar los precios para su
evaluación o ejecución.
En el caso de las cifras a considerar como imprevistos, es necesario tener en
cuenta que forma parte de un rubro general de las inversiones, a nivel global; pero que,
también, debe presentarse desagregado por rubros de activos y por áreas a fin de
establecer su efecto en la estructura de costos. Si se dejara la proporción considerada
como imprevistos, así como la tasa de escalamiento de precios con cifras globales, sólo
para efectos del manejo de la estructura total de las inversiones, éstos no podrán ser
reflejados en el estimado y proyección de las cargas por depreciación y amortización de
los activos o su revaluación, porque estarían formando parte de un rubro más de
inversiones cuya denominación como activo sería escalamiento e imprevisto y cuyo
traslado a los costos resultaría impreciso.
53
4.4 CRONOGRAMA DE INVERSIONES POR TIPO DE ACTIVOS, POR OBRAS Y

ÁREAS
El cronograma de inversiones deberá hacerse por meses y años. Para ello, el

monto total se debe clasificar cuando corresponda en inversión nueva o bienes
transferidos, aportados, o usados, cada uno desagregado según los diferentes rubros de
activos y según las diferentes áreas de operación.
Es necesario considerar a los activos según la clasificación de las áreas de costos
que se hayan determinado al momento de la elaboración del Plan Financiero.
Esta clasificación es importante porque se obtiene de esta manera las cargas
asignadas por depreciación y facilita la mejor administración de los activos. Este tipo de
clasificación es requerida por el modelo para efectos de una presentación adecuada del
estudio, el mismo que contendrá un enfoque integral del Plan Financiero.
El cronograma de inversiones por meses y por años será desagregado en los
rubros de terrenos, edificios, construcciones, maquinaria y equipo, muebles y enseres e
intangibles. Se especificará el valor de cada activo en el tipo de moneda en que se
pagará según su origen nacional o importado, cada rubro a su vez será ubicado en cada
área o centro de costo.
5. LAS FUENTES DE RECURSOS FINANCIEROS
Se define como financiamiento el origen de los recursos con los cuales se van a
adquirir todos los bienes y activos en general para que el Plan Financiero se cumpla.
En un primer momento, todos los flujos de fondos y cálculos económicos serán
efectuados sin considerar ningún aporte de afuera; es decir, ningún financiamiento de
terceros. En otras palabras, se deberá ver si la empresa o proyecto es rentable sin
ninguna carga financiera, con recursos exclusivamente aportados por los propietarios, lo
que se denomina recursos propios. A los resultados de este tipo de cálculo se les
denomina con el subtítulo de "económicos"; así, se tendrá la rentabilidad económica, el
Valor Actual Neto Económico, la Tasa Interna de Retorno Económica, etc.
Una vez realizados los cálculos, sin ninguna carga financiera se efectúan los
cálculos incluyendo estas cargas para obtener los resultados proyectados con los efectos
de una o varias formas de financiamiento.
Las cargas financieras del aporte de terceros, en moneda nacional o extranjera,
van a afectar los aspectos económicos y financieros de la empresa.
54
Un acreedor, una institución financiera o un banco, evaluará con cuidado el efecto

del financiamiento. Los cálculos reflejarán la rentabilidad sin financiamiento de terceros y
el efecto de la estructura financiera más conveniente según los diferentes puntos de vista.
Esta estructura financiera estará condicionada no solamente a que la unidad económica
genere los fondos suficientes para pagar, en la oportunidad solicitada, a los acreedores
por los créditos correspondientes, con sus respectivas cargas e intereses; sino, también, a
que todos los créditos tengan las garantías reales exigidas por dichos acreedores.
Por la exigencia mencionada, muchas veces los aportes con recursos propios así
como los que provienen con recursos prestados, tienen un destino específico.
5.1 ESTRUCTURA FINANCIERA
Se denomina estructura financiera de una empresa o proyecto a las proporciones

de financiamiento con recursos propios y con recursos provenientes de terceros, es decir
de fuentes externas a la empresa.
No se puede afirmar, sin conocer los resultados de los cálculos y evaluación
correspondiente, que una determinada estructura o nivel de financiamiento es la más
apropiada.
Incluyen en la definición de la estructura de financiamiento favorable: el tipo de
actividad económica, la magnitud de la unidad económica, el mercado de capitales, la
posibilidad de conseguir los recursos financieros, el riesgo calificado por los acreedores,
las facilidades e incentivos que otorgan las entidades gubernamentales y las entidades
financieras internacionales, para fomentar determinada actividad productiva.
En todos los casos, es importante tener en cuenta el principio financiero básico
para toda empresa o proyecto; debe existir correspondencia entre los plazos de
amortización de un crédito y la duración de los activos invertidos. Un crédito de largo
plazo debe ser aplicado en inversiones que serán utilizados en el largo plazo; también
pueden ser aplicados en el corto plazo; pero, los recursos conseguidos para ser pagados
en el corto plazo; o sea, en plazo menor de un año, no deben ser utilizados en
inversiones que se utilizan en el largo plazo; en otras palabras, un crédito de corto plazo
no debe ser aplicado en activos fijos e inversiones cuya recuperación sea de largo plazo.
Por otro lado, el financiamiento de terceros, tiene un efecto importante en los
flujos de fondos y rentabilidad de la empresa, por cuanto los intereses serán
considerados como costo y, por tanto, deducible para el pago del impuesto a la renta. La
55
utilidad será menor en la cantidad correspondiente a los intereses. El monto del impuesto
que se paga por la utilidad será menor y proporcional a los intereses que estén cargados
al costo. En otras palabras, habrá un escudo fiscal por la carga de los intereses, lo que
generalmente elevará la rentabilidad para los propietarios respecto de su capital invertido.
Otros aspectos a analizar y que tienen efecto en el financiamiento, es la variación
de los precios internos y externos en comparación con los precios de los productos y el
ajuste del tipo de cambio de la moneda. Esta última afecta a los ingresos cuando se trata
de productos de exportación y también a los créditos en moneda extranjera.
La rentabilidad puede verse afectada considerablemente si las ventas de una
empresa se realizan en moneda nacional y los créditos se efectúan en moneda extranjera
y si es que no se prevé devaluaciones proporcionales que mantengan la relación de
paridad de precios.
La generación de fondos para pagar los créditos que aumentan cuando hay una
devaluación puede no ser suficiente, si los precios de los productos no han subido en la
misma proporción que la devaluación. Se debe tener en cuenta, también, el efecto en la
rentabilidad que ejerce la tasa de interés; será positivo si esta tasa es inferior a la tasa de
inflación.
5.2 FINANCIAMIENTO CON RECURSOS PROPIOS, SU APLICACIÓN POR

TIPO DE ACTIVOS Y ÁREAS
El financiamiento con recursos propios no genera intereses. Se espera que el

rendimiento de estos activos se dé a través de las utilidades después de haber pagado los
impuestos. Esta rentabilidad debe ser más atractiva respecto de otras posibilidades de
aplicación que puedan tener los propietarios de dicho capital.
Este tipo de financiamiento puede analizarse desde la perspectiva de su aplicación
en la inversión y desde el punto de vista de los acreedores. Estos plantearán la
necesidad de que los recursos propios se utilicen preferentemente para financiar todo tipo
de activos que no tengan una expresión tangible y real. El crédito de terceros casi
siempre estará condicionado al otorgamiento de garantías reales. Por esta razón,
preferirán financiar maquinaria y equipo y todos aquellos bienes que constituyan garantía
ejecutable en caso de incumplimiento a efecto de recuperar los préstamos. De esta
manera, también los bancos y entidades financieras, podrán mostrar, a su vez, la
seguridad frente a sus clientes depositantes.
56
Por otro lado, los recursos propios podrán ser invertidos en bienes o inversiones
que no representen dicha garantía real, como por ejemplo en todos los bienes intangibles.
Tal es el caso de los estudios, marcas de fábrica, patentes, instalaciones, servicios de
transporte, exploraciones, pago de tributos, etc.
En la mayor parte de las unidades económicas grandes, los acreedores exigen
como condición para los préstamos que los propietarios inviertan en todo aquello que es
infraestructura y gastos de instalación, transporte, seguros, etc. y el acreedor otorga el
crédito por el valor de su maquinaria y equipo, a fin de que esta le sirva de garantía a sus
propios créditos, además de exigir otras garantías de fácil ejecución.
Como ejemplo de financiamiento con recursos propios se considera de interés
analizar el caso del sector minero. En el área de la mina se aplicará en reparación de
equipos, transporte de los mismos y la preparación de la mina, incluyendo las etapas
anteriores de exploración y desarrollo de la mina. La mayoría de estos gastos no
representan elementos tangibles con excepción de su valor monetario.
Sin embargo, puede darse el caso de que una entidad financiera del Estado puede
asumir riesgos con garantías no tangibles, con el objetivo de promover la minería a través
de la exploración y el desarrollo. En el caso de las plantas, son igualmente pagados con
recursos propios el servicio de montaje, así como el transporte de los equipos y el
reacondicionamiento de la estructura. En el caso de los otros tipos de gastos se observa
la preferencia a que sea pagado por los propietarios, como es el caso de la
generación de agua, para la cual se gastará en desmontaje e instalación de tubos,
bombas y otros equipos, etc.
Asimismo, en el caso de la energía habrá la necesidad de invertir en
reacondicionamiento e instalación del suministro primario, subestaciones, derivación de
llegada, líneas de transmisión, distribución primaria y secundaria y plantas de bombeo
que muchas veces no son financiados por los acreedores. Para construir una planta
hidroeléctrica se puede conseguir créditos por un tercio del valor de toda la planta, para
financiar la maquinaria y equipo; los otros dos tercios corresponden a obras de
infraestructura que los acreedores generalmente no quieren tomar como garantía y por lo
tanto, condicionan a un mayor aporte de recursos propios.
Continuando con el ejemplo del sector minero, se debe anotar que generalmente
se financia con recursos propios los rubros de administración, gerencia de la construcción,
los trabajos de ingeniería, la gestión de las compras, la logística, supervisión en la
construcción y asesorías especializadas.
Algunas entidades financieras, según cada actividad, establecen requerimientos
básicos para que las inversiones sean financiadas con recursos propios y, además, definen
57
sus proporciones, para que el riesgo sea compartido. Es frecuente ver que las grandes
inversiones tengan una relación entre 2 y 2.5 para los préstamos y de uno para los
recursos propios.
Por otro lado, se considera de interés mencionar que, a veces, cuando se trata del
fomento de actividades productivas y cuando las fuentes de financiamiento vienen de
instituciones promocionales de nivel internacional, el crédito se otorga específicamente
para maquinaria y equipos, los que no requieren de mayores instalaciones o gastos
locales, llegando por esta razón, a aceptarse una relación hasta de diez (10) para los
créditos y de uno (1) para los recursos propios.
Se deduce, entonces, que la estructura de financiamiento es variable.
Un aspecto importante en la presentación de los flujos de fondos del Plan
Financiero es que el financiamiento debe ser detallado específicamente para cada tipo de
activo y áreas en las cuales estos activos están siendo invertidos, para analizar su
desagregado a nivel de costos.
5.3 FINANCIAMIENTO DE TERCEROS: SU APLICACIÓN POR TIPO

DE ACTIVOS Y ÁREAS
El nivel de financiamiento con préstamos o créditos de proveedores; es decir, todo

tipo de acreencias que provenga de terceros y que signifique una carga financiera, debe
ser evaluado por su especial significación en relación con la generación de fondos para el
servicio de la deuda y la rentabilidad.
Cada agente interesado en la unidad económica, tendrá un ángulo de visión
diferente. El acreedor estará interesado en la generación de fondos que aseguren el pago
de sus acreencias en el tiempo previsto. En base a este criterio podrá aceptar plazos de
libre pago o de gracia.
Obviamente, será posible el financiamiento bajo dos reglas principales: en primer
lugar, que el flujo de fondo o de recursos excedente que exprese el Plan Financiero
permita atender oportunamente las exigencias de amortización y de pago de intereses y
otros cargos que constituyen el servicio de la deuda, en segundo lugar, y una vez
asegurado el pago con los flujos de fondos correspondientes, que el nivel de garantías
reales que respalden los créditos sean suficientes.
El nivel de financiamiento de terceros, también, va a estar en función de las
posibilidades que tienen los promotores o propietarios de aportar recursos propios en
58
forma oportuna y de las exigencias que planteen los acreedores sobre el nivel de recursos
propios que tengan que poner frente al riesgo de los acreedores.
Muchos proyectos grandes se han postergado porque los acreedores plantean
determinado nivel de recursos propios que los propietarios tienen que aportar para que el
acreedor asuma el riesgo. Muchas veces, empresas que han querido hacer otros
proyectos o ampliaciones no han mostrado la suficiente solvencia y la generación de
fondos que permita asegurar estos aportes propios. Este condicionante ha llevado a
reducir el proyecto a las posibilidades financieras de los promotores o a postergarlos.
En el análisis del financiamiento de terceros debe considerarse muy especialmente
las cargas financieras, la amortización, así como las monedas en las que se efectúa el
préstamo.
Debe haber una estrecha correspondencia entre el valor del producto que se
genera y el crédito. Si se genera moneda extranjera porque el producto se destina a la
exportación se dará mayor seguridad para los créditos en este tipo de moneda.
El acreedor evaluará con mucha seguridad su riesgo cuando el préstamo solicitado
es de corto plazo para adquirir activos cuyo uso es de largo plazo; además, considerara
que las garantías para el crédito de corto plazo para activos de largo plazo sean
suficientemente consistentes que permita el pago correspondiente.
Cada crédito adquirido de terceros debe ser detallado en forma particular. Se
indicaran los períodos de amortización o de repago, con el principal y sus amortizaciones
y las cargas financieras correspondientes. Del mismo modo, este financiamiento deberá
ser detallado para cada activo en el que se aplica este financiamiento así como el área de
costos o de inversión en el que se ubicará.
5.4 CRONOGRAMA DE DESEMBOLSOS: POR TIPO DE ACTIVOS Y ÁREAS
Para cada tipo de financiamiento, sea de recursos propios o de terceros, es

necesario establecer el cronograma de su desembolso, distinguiendo los activos
adquiridos con cada desembolso, así como las áreas de destino.
Se observa que no siempre existe la correspondencia entre la concesión del
crédito, su disponibilidad y el uso del dinero aportado en el caso de recursos propios o
su utilización para la adquisición de maquinaria y equipo.
La disponibilidad del dinero en forma anticipada a su utilización muestra un
período en el que su manejo puede generar una ganancia de intereses, en caso de su
59
depósito en un banco, lo que debe ser analizado con claridad para efecto de la
presentación de los aspectos financieros proyectados.
En algunos casos, una vez asegurado el financiamiento y la participación de las
entidades financieras, los activos son puestos a disposición de la empresa antes de su
pago, lo que constituye un crédito de corto plazo que también debe ser considerado.
Algunas veces, este crédito es luego sustituido por el crédito de una entidad financiera.
En otras palabras, un crédito de acreedores de corto plazo puede convertirse finalmente
en un crédito de bancos u otras entidades financieras.
Lo importante en este tipo de circunstancias, de cambios en las fuentes de
financiamiento, es la definición de las cargas financieras que afectan el Plan Financiero.
5.5 SERVICIO DE LA DEUDA
Se denomina servicio de la deuda al pago de las amortizaciones de los créditos y a

las cargas financieras y demás gastos que constituyen las obligaciones que se adquiere.
Cada crédito debe ser evaluado y presentado en forma independiente,
considerando el plazo de amortización y de gracia o período libre, las deducciones por la
devolución del principal y las cargas por intereses, en las monedas en que fueron
concedidos y en la moneda en la que se presentan los flujos proyectados.
Es necesario insistir que el cuadro del servicio de la deuda debe mostrar los
períodos de gracia o libre de amortización. Pueden haber períodos en los que no se
devuelve el principal, pero, si se paga intereses. En otros casos, tampoco se paga
intereses, los que se acumulan hasta el momento en el que se inicia el período de
amortización del principal. Se debe tener cuidado de ver si los intereses devengados y no
pagados se acumulan al monto principal para calcular los intereses del período siguiente,
es decir, ver si los intereses generan otros intereses o si se mantienen separados del
principal.
La legislación en algunos países considera que no debe acumularse los intereses
devengados y no pagados con el saldo del principal, con la finalidad de evitar que estos
intereses como deuda generen a su vez otros intereses, en el siguiente período.
El cuadro de servicio de la deuda debe establecer con precisión la forma como se
trabajan los intereses de un período respecto a otro. Cuando estos no se pagan mostrar si
son acumulados en el período libre.
60
Las amortizaciones pueden ser iguales, mayores al principio y menores al final o

menores al principio y mayores al final, dependiendo de lo pactado con la entidad
financiera. Es deseable que la modalidad de pago se establezca en condiciones
adecuadas para el Plan Financiero.
Algunos créditos establecen tipos de interés diferenciales de un momento a otro.
Unos empiezan con intereses altos para luego disminuir o viceversa; otros condicionan la
liberación de intereses a determinadas condiciones en el mercado de los productos,
especialmente cuando los precios se deprimen y en aplicación de medidas promocionales
que suelen optar algunos gobiernos.
En todo caso, el cuadro del servicio de la deuda deberá reflejar para cada crédito
específico las condiciones del mismo. La suma de todas las amortizaciones e intereses se
reflejan automáticamente en los cuadros de los flujos de fondos proyectados.
5.6. BALANCE FINANCIERO Y BALANCE CONTABLE
La aplicación y las fuentes de recursos presentan el respectivo balance en el

Modelo de Planeamiento Financiero. El Balance General proyectado en cada momento
muestra el resultado de todo lo actuado en el pasado o periodo bajo análisis.
El Balance financiero establece por el lado de los activos las Necesidades
Operativas de Fondos (NOF) y los activos fijos netos; mientras que por el lado de los
pasivos se establece la igualdad con los dos rubros de cuentas anteriores con el total de
la deuda más los recursos propios.
La información detallada que ofrece el modelo permite la evaluación permanente
de los Fondos de Maniobra y la necesidad de Fondos Operativos (NOF) de la empresa.
El Fondo de Maniobra se calcula de dos maneras:
 Activo circulante – pasivo a corto plazo.
 Recursos permanentes menos inmovilizado neto.
Las Necesidades Operativas de Fondos (NOF) se determinan teniendo en cuenta
los activos circulantes y los pasivos a corto plazo derivados de las operaciones de la
empresa, sin tener en cuenta las decisiones de financiación o colocación de excedentes de
tesorería, aunque se trate de decisiones de corto plazo.
El Modelo permite todo tipo de detalles de tal manera que será fácil reparar las
cuentas que corresponden al circulante operativo, que comprende las cuentas por cobrar,
sin deducir los deudores descontados, mas los inventarios y la caja operativa para cubrir
las necesidades ordinarias.
61
Del mismo modo se puede determinar el pasivo operativo con los recursos
espontáneos obtenidos de terceros, es decir, los créditos de proveedores, tributos y
contribuciones por pagar, provisiones varias, etc.
En todo momento el modelo debe procurar reflejar el NOF real para expresar la
necesidad de fondos convertida en la inversión neta en activos circulantes derivada de las
operaciones de la empresa. Es inversión neta porque el circulante es cubierto por parte de
los pasivos operativos que se obtienen de manera espontánea.
El modelo se constituye en una herramienta eficaz para la administración eficiente
de los activos y pasivos, con un balance financiero ajustado con la realidad y estructura
de la empresa.
6. LA PROGRAMACIÓN DE LOS INGRESOS OPERATIVOS
Para la determinación de los cuadros de ingresos es necesario considerar las

variables predeterminadas analizadas anteriormente. Destaca entre estas, la cantidad de
recursos a explotar y, cuando se trata de recursos naturales, como es el caso de los
mineros y recursos forestales, los años de vida previstos.
También, se considera la capacidad de producción a utilizar en todos y cada uno
de los años del periodo productivo; los programas de producción; el nivel de existencias
para cada período, tanto de productos en proceso como finales; el programa de ventas de
cada año, así como los precios elegidos para efecto de los cálculos correspondientes.
Asimismo, se tendrá en cuenta las condiciones de venta de los productos,
especialmente cuando se establezcan deducciones que afectan al precio neto a recibir,
como es el caso, por ejemplo, de los productos sujetos a cotizaciones internacionales. Un
cambio en las variables mencionadas incidirá considerablemente en los flujos de ingresos
que forman parte del Plan.
Otro de los aspectos que se analizará para la determinación de los ingresos es el
rubro "otros" para efecto de su inclusión en los flujos correspondientes.
6.1 PROGRAMA DE PRODUCCIÓN
En un solo cuadro se puede presentar la existencia inicial, los programas de

producción, el programa de ventas y la existencia final, tanto en volumen como en valor,
a fin de determinar los flujos correspondientes, con las excepciones y atendiendo los
criterios que se van a señalar mas adelante, en lo que se refiere a los inventarios.
El cuadro del programa de producción debe establecerse con el detalle de cada
producto, para cada año y para toda la vida proyectada. Este programa reflejará la forma
62
como se obtendrán los productos, la utilización de la capacidad instalada, en función del

mercado que se tiene que atender.
De lo producido se tendrá que deducir las existencias mínimas o estacionales
cuando las características especiales de la unidad productiva así lo condicionen.
6.2 PROGRAMA DE VENTA
El programa de venta guardará relación con la demanda potencial que señala el

estudio de mercado elaborado para este fin y con la utilización de la capacidad instalada y
el programa de producción.
La cantidad vendida a los diferentes niveles de precios permitirá obtener el ingreso
por la venta de los productos. Se elaborará los cuadros de ingresos para cada nivel de
precios elegido. En cuadro aparte se establecerán las liquidaciones según las condiciones
de venta y se determinará el precio que ingresará para el programa de ventas y de
ingresos proyectados.
Cuando se requiera determinadas especificaciones, sea en liquidaciones,
proformas, u otros sistemas de deducciones para la determinación del precio final que
registrará la contabilidad, se elaborará los cuadros necesarios para que el sistema pueda
registrar el efecto de una variación en los mismos sobre los resultados y flujos
proyectados. Así, por ejemplo, una variación en la cotización de un metal, en el costo de
tratamiento y en otras deducciones que se efectúen para obtener el precio, afectará
indudablemente al monto de los ingresos.
En algunos casos, se acostumbra registrar como ingresos los valores brutos que
resultan de aplicar las cotizaciones o precios referenciales. En estos casos se registra
como costos los pagos a terceros, los gastos por la transformación, transporte marítimo y
otros cargos de distribución, que se descuentan automáticamente en la liquidación, para
efectos de establecer el monto de dinero que recibe la empresa por los productos
vendidos.
Se debe considerar la forma como se registrará contablemente los ingresos, para
ver el manejo de dinero y la incidencia financiera de la forma como se vende y se registra
la venta.
En todos los casos, el cuadro del programa de venta será presentado considerando
las cantidades vendidas de cada producto y el valor de liquidación que entrará luego a
formar parte de los ingresos. Si dicho valor es a nivel bruto, según lo explicado, se
tendrá en cuenta el detalle de los gastos que están incluidos en las liquidaciones en
relación con las cantidades vendidas.
63
6.3 PROGRAMA DE EXISTENCIAS
Para la determinación del ingreso, en el programa de existencias se deben

considerar los diferentes productos.
Los niveles de existencias constituyen una variable predeterminada, que se debe
especificar con precisión, para efecto del cálculo del capital de trabajo, considerando el
momento en que las existencias deben adecuarse a las condiciones del mercado. En
otras palabras, el nivel de existencias tendrá en cuenta las exigencias del mercado según
las características del producto, el tamaño de los pedidos de las compras, los lotes a
tomar, si así lo establecieran las condiciones de venta, y el grado de transformación que
tuviera el producto para su venta.
Las existencias serán presentadas en su peso y valor. El valor debe darse a tres
niveles : el primero, teniendo en cuenta el costo operativo, sin incluir en dicho costo las
cargas contables, como la depreciación y amortización de intangibles, que no significan
dinero gastado inmediatamente en el proceso productivo; el segundo, incluyendo todo los
costos; y el tercero a precios del mercado.
El inventario de productos terminados y en proceso será valorado al costo de
operación para permitir ver la necesidad de capital de trabajo para determinados niveles
del mismo, así como su incidencia en el costo financiero. Su valoración al costo total
servirá para su presentación en el Balance General y para la determinación del costo de
ventas.
El inventario valorado a precios del mercado permite saber cual será el nivel de
ingresos que se tendrá cuando estos se realicen en el momento oportuno.
Es un principio contable, generalmente aceptado, que el valor de las existencias de
materiales e insumos adquiridos se debe registrar en los libros al costo de adquisición, y
para el caso de los bienes producidos al costo de producción o al precio del mercado,
el que sea más bajo. Evidentemente, este es un criterio contable que se considera
generalmente en las empresas en marcha y se da muy pocas veces en un proyecto,
aunque no se puede descartar que durante la vida del proyecto haya un momento que
para registros del balance general proyectado se presente el caso en que el precio del
mercado sea más bajo y el costo más alto, teniendo que registrarse una pérdida,
circunstancia que deberá merecer una explicación en su momento.
Cuando se establece los niveles de inventarios óptimos, se consideran todos los
factores que influyen en su costo y en las limitaciones físicas que se puedan dar para el
manejo de estos inventarios. Se tendrá en cuenta el almacenaje, pago de seguros y de
impuestos, si los hubiera, oportunidad de los suministros, el manipuleo y la distribución, el
64
deterioro y la conservación del producto, los intereses por financiamiento, las pérdidas
por incapacidad de invertir los fondos en otras cosas, etc. Todos estos aspectos se deben
tomar en cuenta, para una administración financiera adecuada de las existencias de
mercaderías, materias primas y de productos.
6.4 OTROS INGRESOS
En el rubro de otros ingresos destaca las comisiones, regalías, alquileres,

prestación de servicios varios, subsidios estatales y otros ingresos extraordinarios que
pueda considerarse en el Plan Financiero y que, de todas maneras, no serán tan
importantes como los ingresos que provienen de la venta de la producción.
En algunos casos, se incluye a los subproductos que provienen del producto
principal. Por ejemplo, en el caso del concentrado de cobre cuando contiene
subproductos como la plata u oro en pequeñas cantidades que son pagados, se
consideran como otros ingresos, cuando estos no han sido incluidos en las liquidaciones
correspondientes, como un premio y como parte del precio del producto. La cantidad que
se reciba por los subproductos por la pequeña incidencia en el ingreso, generalmente no
es evaluada en la sensibilidad de las proyecciones.
7. LA PROGRAMACIÓN DE LOS COSTOS
Uno de los aspectos más importantes del modelo de Planeamiento Financiero de

una empresa, es el detalle y programación de los costos por naturaleza y por áreas de
operación.
Se determina los costos de producción y de operación total, distinguiéndose de los
costos de producción de los bienes vendidos, agregándose, según su detalle por
naturaleza, los gastos de administración, los gastos de venta y los gastos financieros. Se
determina finalmente los costos directos e indirectos y los costos fijos y variables.
La presentación de los costos por naturaleza permite la ventaja de realizar ajustes
para ver los efectos de índices de inflación o devaluación, según la moneda en que se
realizan los distintos rubros de costos.
En el detalle de áreas de operación y centros de costos es necesario considerar la
relación que debe existir entre los costos y el tipo de producción, que se logrará.
65
El desagregado de los costos permitirá efectuar la presentación de toda forma de

producción que incluye la formación de lotes, procesos en serie, asignarse a órdenes de
trabajo o líneas de producción específica.
7.1 PROGRAMA DE MANO DE OBRA POR ÁREAS DE OPERACIÓN O CENTRO

DE COSTOS
Debe elaborarse un programa de costos de mano de obra según los centros de

operación o centro de costos. La mano de obra será clasificada por el número de
trabajadores, su respectiva remuneración y demás cargas que afectan a los costos por
este concepto.
Se describirá el costo de mano de obra según la calificación que corresponda
como, por ejemplo, en obreros, empleados, funcionarios, etc., ubicándolos según el área
de operación. Se deberá señalar el número de trabajadores por cada ocupación así como
sus montos anuales o por cada período que se considere durante la vida proyectada de la
empresa o el proyecto.
Cuando la unidad económica tiene cierta magnitud es importante considerar
muchas veces el costo por ausentismo, que se determinará mediante una proporción del
total.
Al costo anual por mano de obra se debe deducir las provisiones y leyes sociales.
En este aspecto, en el Perú se deben considerar todos los cargos por seguridad social,
caja de pensiones, fondo nacional de vivienda, gratificaciones por fiestas patrias, navidad
y vacaciones. En general, se debe incluir todo cargo o beneficio para el trabajador que
signifique costo de la mano de obra.
7.2 PROGRAMA DE CONSUMO DE MATERIALES E INSUMOS POR ÁREAS DE

OPERACIÓN
El detalle del consumo de materiales e insumos varios para las operaciones

deviene de una relación técnica que se establece en la ingeniería de los procesos. Resulta
de mucha importancia su determinación para efecto de programar los costos, para
elaborar el programa de compras correspondiente.
Con el consumo de los materiales e insumos se puede establecer una relación con
el programa de producción para obtener los consumos unitarios por cada unidad
producida. Con este indicador se puede evaluar la consistencia técnica de las
proyecciones. Asimismo, sirve de referencia para analizar la sensibilidad de los resultados
66
proyectados frente a la variación de los precios de cada uno de los materiales e insumos y
a las restricciones en su abastecimiento. El estudio de mercado dará la información
necesaria sobre estos aspectos.
El consumo de los materiales e insumos debe ser clasificado según su utilización
directa o indirecta en el proceso de producción y teniendo en cuenta su origen, nacional o
importados, para establecer el balance de divisas correspondiente.
En el costo de los materiales e insumos debe incluirse no solamente el pago
correspondiente al valor del material, sino, también, el importe de los seguros, fletes y
todo aquello que signifique costo de adquisición y que forme parte del valor de los
inventarios.
En el programa de consumo de materiales se deberá considerar la unidad de
medida de cada material, tal como se adquiere, así como su precio unitario y el
acumulado para el año, se debe desagregar su importe en moneda nacional y en moneda
extranjera para los bienes de origen extranjero.
7.3 PROGRAMA DE SERVICIO DE TERCEROS POR ÁREAS DE OPERACIÓN
Todos los servicios que se contratan de terceros, sea para intervenir como
contratistas en las obras de producción directa o indirecta, así como los servicios
adicionales que complementan el proceso productivo, deberán ser detallados
desagregándolos por áreas.
Se puede registrar honorarios o pago por servicios de terceros varios como cargas
de administración o de venta. En todo los casos se trata de servicios prestados por
empresas o personas que no figuran en las planillas de la empresa.
Del mismo modo, forman parte de los servicios de terceros, la adquisición de
algunos materiales o insumos, como por ejemplo la energía eléctrica. Esta debe ser
desagregada en energía activa y reactiva y considerar la máxima demanda contratada.
Existen algunos insumos que pueden constituir, dependiendo de la actividad a que
se refiere la unidad económica, un centro de costos específicos, como es el caso de la
energía y la generación de agua, para el sector minero. Estos rubros pueden influir en
forma significativa en los demás costos. Su distribución se efectúa teniendo en cuenta el
consumo de cada área.
Asimismo, el área de ventas puede considerar los transportes de los productos y
las comisiones que se contratan de terceros, así como también las tarifas y todos los
67
sistemas de contratación para cada tipo de servicio de terceros a utilizar, a efecto de

evaluar de manera detallada los costos por áreas, tipo y naturaleza de los mismos.
En el detalle de los servicios de terceros debe considerarse los aspectos de la
contratación específica, como es el caso, por ejemplo, del transporte que se contrata. El
transporte deberá tener un programa que facilite su seguimiento para evaluar las
variaciones que pudiera experimentar durante el periodo productivo.
7.4 PROGRAMA DE TRIBUTOS POR ÁREAS DE OPERACIÓN
Existen diversos tipos de tributos. Algunos constituyen costos que afectan

directamente el proceso productivo. A estos tributos se les denomina como impuestos
"ciegos" porque no tienen en cuenta los resultados de la operación. Ejemplo de este tipo
de impuestos es el impuesto general a las ventas y los impuestos específicos que graban
a determinada actividad, como el canon minero o el pago para mantener vigente los
Derechos Mineros, el impuesto a las remuneraciones y a los servicios personales.
Todos los tributos deben programarse como parte del Plan Financiero, para efecto
de evaluar la variación de las políticas del Gobierno.
Un aspecto importante del programa de tributos es que su incidencia debe ser
distribuida en las áreas de operación. Hay algunos tributos que presentan dificultad para
su asignación a un centro de costo, por cuanto no son específicos para determinadas
áreas de operación o de producción.
El desagregado de los tributos se efectuará para mostrar su incidencia en cada
etapa de la producción y evaluar los costos de los mismos.
Existirán también tributos que son reintegrados o constituirán créditos contra otros
tributos. En este caso, se ubica por ejemplo el impuesto general a las ventas que se paga
cuando se adquiere bienes y servicios para el proceso productivo, el que luego es
deducido del mismo impuesto que se tiene que pagar finalmente por la venta del
producto, aunque, no siempre este crédito es aplicable a todas las actividades, como es el
caso de los productos que se venden al exterior.
También, existen otros tributos que son específicos a una actividad y que no
constituyen crédito contra otros y que finalmente aumentan el costo total.
68
7.5 PROGRAMA DE GASTOS DIVERSOS DE GESTIÓN POR ÁREA DE OPERACIÓN
Este programa comprende las primas de seguros pagados por los activos fijos
distribuidos en las diferentes áreas de operación. Por lo tanto, la carga por seguros se
desagregará en cada centro de costo según la ubicación de los activos. También, se
tomarán seguros específicos para determinadas áreas de operación como el caso de los
transportes, así como también para la cobertura de ciertos riesgos, cuyas primas son
cargadas a la administración en general.
Aún cuando los mismos son contratados de terceros, el plan contable del país o la
práctica contable generalmente aceptada, incluye como gastos diversos de gestión a
varios rubros que deben incluirse en este grupo para su presentación en el Plan
Financiero.
7.6 PROGRAMA DE DEPRECIACIÓN DE ACTIVOS Y AMORTIZACIÓN DE

INTANGIBLES POR CENTRO DE OPERACIÓN
En el programa de inversiones se ha distribuido los activos por centro de operación

y por tipo de activo. Algunas regulaciones tributarias establecen las proporciones de
depreciación según el tipo de activo.
La depreciación y las cargas por amortizaciones de los intangibles deben ser
asignados a diferentes rubros de costos. Debe aplicarse el criterio predeterminado
respecto de la forma en que se depreciarán los activos fijos y amortizarán los intangibles.
Este se basa, generalmente, en el sistema tributario, en aspectos técnicos o de
obsolescencia que se hubiera establecido como más conveniente según la naturaleza de
la actividad económica de la empresa o proyecto.
7.7 COSTOS DE OPERACIÓN
El desagregado de todos los costos por naturaleza y sus programas respectivos,

que incluye el detalle por centro de costos permitirá elaborar un cuadro final de todos los
costos de operación con la suma para cada año de todos y cada uno de los rubros de
costos que se hubiera determinado para la unidad económica.
Algunos centros de costos pueden ser establecidos debido a las características de
la unidad económica, para que un aspecto específico sea administrado y evaluado
69
permanentemente, como son los casos, de la energía, generación y distribución de agua

para la actividad minera. Estos costos deben ser finalmente reasignados según los
criterios técnicos explicados en el Plan Financiero. La energía eléctrica, sea contratada de
terceros o producida por cuenta propia, será reasignada a los otros centros de
producción, de venta y administración, teniendo en cuenta los consumos de energía de
cada unidad o área operativa. Del mismo modo, será redistribuido el costo de consumo de
agua a otros centros de costos que se hubiera establecido según la naturaleza de la
empresa.
Con la reasignación de los costos se obtiene el costo de producción, el costo de
administración y gasto de venta.
7.8 COSTO DE PRODUCCIÓN
Todo el detalle de los costos por naturaleza y centro de costos, agrupados en lo

que es total de costo de operación, se reasigna a los costos de producción, de
administración y gasto de venta. Se agrega, el costo financiero para hallar el costo de
producción.
El costo de producción constituye el costo directo e indirecto de toda la mano de
obra consumida, los materiales y otros gastos indirectos, así como los otros elementos
que se han detallado en los programas correspondientes.
El programa de costo de producción, como en el caso del costo de operación, se
realiza en un cuadro de doble entrada y por año. Los costos por naturaleza se especifican
en la primera columna y los centros de costos se detallan hacia la derecha.
Será necesario presentar un cuadro para cada año del periodo productivo
proyectado. Esta presentación permitirá efectuar una rápida evaluación y estimar los
cambios que se produzcan por la variación de uno de los datos de costos, los que se
vienen presentando en todo el modelo en forma desagregada.
7.9 COSTOS DE LA PRODUCCIÓN VENDIDA
La asignación de los costos de operación hacia los otros centros de producción,

lleva a obtener el detalle completo de los costos de producción, así como también los
costos de administración y gasto de venta.
70
Cuando se considera solamente el costo de producción de las cantidades vendidas

se denomina “costo de las ventas”, debiendo distinguirse este concepto del referido al
“gasto de ventas”.
El costo de ventas se obtiene sumando el valor de la existencia inicial de productos
y restando la existencia final de los mismos producto. En otras palabras, a la producción
del período se suma el saldo no vendido del período anterior y se obtiene la cantidad
disponible para vender. Si a ésta se le resta lo que quedó sin vender al final del período
se obtiene la cantidad vendida. Si se refiere a cifras de costos de dichas cantidades se
tendrá el costo de lo vendido.
El costo de la producción vendida puede incluir las provisiones, es decir, todos los
gastos por depreciación y amortización de intangibles que se han detallado en el
programa correspondiente. También, puede referirse sin considerar dichas provisiones
para efecto del análisis financiero correspondiente.
7.10 COSTO DE ADMINISTRACIÓN
Como costo de administración se registra todos los egresos que se dan como
consecuencia de la gestión del negocio y que no están relacionados directamente con el
hecho de producir o vender. Este rubro puede clasificarse en administración directa e
indirecta.
Este centro de costo recibe, cuando corresponda, la reasignación de cantidades de
otros centros de costos creados específicamente, atendiendo a las características de la
empresa, como es el caso del consumo de energía, gastos diversos de gestión, consumo
de agua, etc.
7.11 GASTOS DE VENTA
El programa de gastos de venta se establece con todos los egresos que se dan por
la actividad de vender lo que se ha producido. Este centro recibe también la asignación
de otros centros de costos. El nivel y detalle de estos gastos depende de la modalidad
de venta establecida, que incluye el sistema de distribución que permite hacer llegar el
producto al comprador final.
Estos gastos pueden ser realizados directamente por la empresa o a través de
contratos con terceros. Cualquiera sea la forma en que se efectúe la venta, el programa
debe contener la naturaleza del gasto distribuido para cada producto que se obtenga.
71
El gasto de venta también detallará los mecanismos de su cálculo, es decir, como

se forma cada rubro. Así, se especificará el cálculo de las comisiones por
comercialización, los impuestos a las ventas, etc., los mismos que pueden ser
desagregados en otros programas.
7.12 PROGRAMA DE COSTOS FINANCIEROS
Los costos financieros están constituidos por los intereses y demás cargos que se
tiene que pagar por las deudas adquiridas para financiar las inversiones y operaciones.
La desagregación de los costos financieros es necesaria para poder asignar a cada
centro de costo la carga correspondiente y, a su vez, evaluar la incidencia que tienen
estos gastos en el manejo de los recursos. Sin embargo, puede ser presentado por
separado en los estados financieros.
El programa de gastos financieros contendrá el resumen de todos los pagos de
intereses y otros gastos que se establece en el cuadro de “Servicio de la Deuda”
elaborado para cada préstamo para la empresa.
7.13 COSTOS DIRECTOS E INDIRECTOS
Los costos directos están constituidos por todos aquellos que tienen que ver con la
realización misma del proceso productivo. Se refiere a la mano de obra directa y a sus
cargas sociales; a la materia prima y a materiales diversos transformados o "consumidos"
en la producción.
En el caso de la transformación industrial en general, son costos directos todos
aquellos incurridos en la fabricación propiamente dicha. En este sentido, los costos
directos están constituidos por todos los recursos comprometidos directamente en el
proceso productivo o en la obtención del producto determinado.
La clasificación de indirectos de refiere a que no están relacionados con la
producción en sí misma, sino, que se refieren a todos los servicios y materiales utilizados
en áreas complementarias al proceso productivo.
72
7.14 COSTOS FIJOS Y VARIABLES
La denominación de costos fijos y variables se refiere a la clasificación de todos los

rubros de costos teniendo en cuenta su relación directa con la cantidad de producción.
Serán fijos cuando los gastos se efectúan sin guardar relación con el número de
productos que se obtenga en un determinado período y serán variables cuando influyen
directamente o forman parte de la cantidad de producción que se obtenga.
Así, por ejemplo, serán costos fijos toda la mano de obra indirecta más sus cargas
sociales, los alquileres, la depreciación de los equipos e instalaciones, gastos de vigilancia,
mantenimiento, uso de patentes, publicidad, materiales indirectos, seguros, etc.; es decir,
todo lo que se refiere a la administración general de la empresa en producción.
Serán costos variables todos aquellos que tienen una relación directa con el nivel
de producción. Se incluye en esta clasificación a las materias primas empleadas, la mano
de obra directa y sus cargas sociales, las primas por trabajos extraordinarios, los
materiales directos, la energía eléctrica y el combustible consumido para la producción,
las comisiones de venta por unidad, etc. Será variable todo costo que aumenta cuando
también se incrementa la cantidad de producción, o viceversa.
La clasificación de costos fijos y variable permitirá analizar la sensibilidad de los
resultados en caso de plantear niveles de producción diferentes. También, permite
determinar los puntos de nivelación o de equilibrio en el que los costos fijos son cubiertos
con una determinada cantidad de producción vendida. A partir de este momento, los
costos variables ofrecen la posibilidad de aplicar una política de precios que permita
cubrirlos o buscar la rentabilidad esperada, en la medida que se aumenta la producción
después de cubrir los costos fijos.
7.15 TRATAMIENTO DE LOS COSTOS “CONTINGENTES”
La programación con el detalle que exige el modelo no permite rubros imprevistos

o contingentes de mayor significación. Sin embargo, se debe tener presente que las
proyecciones son estimadas que siempre mostrarán alguna diferencia con la realidad.
Cuanto mayor sea el detalle de los rubros en cada programa menos probabilidad habrá
que surjan conceptos de gastos o costos contingentes. Se debe considerar donde
corresponda aún la previsión de multas o sanciones administrativas por parte de
instituciones públicas o costos por omisiones en la programación.
73
8. LOS ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS
Los Estados Financieros son los reportes o informes que emite la contabilidad de
una empresa. En el caso de un Plan Financiero son los estimados sobre la base de toda la
información requerida para tal efecto. Estos muestran la situación económica y financiera
y los flujos de fondos proyectados para un periodo definido, que puede denominarse
como periodo de vida de un proyecto, que se considera desde el momento inicial, en el
que decide realizar las inversiones, hasta en el período considerado como final.
Los estados financieros más utilizados en el caso de un Plan Financiero, son el
Estado de Ganancias y Pérdidas, el Flujo de Fondos o Flujo de Caja y el Balance General
Proyectado.
Muchas veces, se utiliza el concepto de Flujo de Fondos, a nivel general, para
incluir en este cuadro todo el movimiento de recursos propios o de terceros y su
aplicación. En algunos casos y cuando se trata de unidades pequeñas, se utiliza el
concepto sólo de Flujo de Caja, para establecer el movimiento del dinero que entra y se
utiliza en las operaciones. La diferencia es fundamentalmente de presentación. Así, por
ejemplo, en el Flujo de Fondos se utilizará como fuente de recursos los fondos
provenientes de terceros, los acreedores, mientras que en el Flujo de Caja se pondrá el
dinero aportado que se utiliza para el pago de proveedores. En otras palabras, el
movimiento de Flujo de Caja mostrará a nivel general el movimiento de todos los fondos,
cualquiera sea la forma como ingrese y se utilice en la empresa.
Es muy común utilizar el concepto de Flujo de Caja para proyectar la situación de
una empresa en marcha y el Flujo de Fondos para los proyectos. Sin embargo, se observa
con frecuencia las entidades financieras solicitan un Flujo de Caja cuando se trata de
créditos pequeños.
También, se utiliza el concepto de Flujo de Caja para proyectar el movimiento del
dinero en el corto plazo para una empresa en marcha y de Flujo de Fondos cuando se
trata de proyecciones de largo plazo.
Cualquiera sea el nombre que se le dé a este Estado Financiero, lo importante es
que contenga el detalle suficiente y su respectivo sustento, de tal manera que permitan
ver con claridad el origen de los recursos y su aplicación. De esta manera se sustentará
adecuadamente todos los indicadores de rentabilidad y de liquidez, así como el valor de
los recursos empleados al principio y al final del periodo proyectado.
En el plan financiero se debe presentar el Estado de Ganancias y Pérdidas
proyectado con los rubros según la naturaleza de los egresos y según la función que les
74
corresponda. También, se debe presentar el Flujo de Fondos o Flujo de Caja y el Balance

General proyectado.
El Estado de Ganancias y Pérdidas mostrará los resultados o beneficios que se
deberán obtener durante la vida útil del proyecto. El Flujo de Fondos mostrará si la
operación es capaz o no de generar las disponibilidades de recursos necesarios para
cumplir con las obligaciones contraídas por la empresa, sea para los propietarios o para
terceros. El Balance General mostrará la situación financiera al final de cada período,
generalmente un año.
Si se han establecido tres niveles de precios habrán tres cuadros de cada Estado
Financiero. Si se ha elegido tres niveles de explotación de recursos, obviamente, se
elaborarán otros tres cuadros para cada uno de los niveles de precios. Es decir, habrá
tantos cuadros como niveles de variables se requiera evaluar, incluyendo la emisión de
todos los cuadros para cada nivel de cualquier variable cuando se desea analizar la
sensibilidad de los resultados proyectados respecto de los cambios en dicha variable.
En la presentación del Plan Financiero o estudio de factibilidad del Proyecto se
podrá incluir los cuadros más importantes. La información que arrojen los demás servirá
para el análisis según el grupo de interés, utilizando los indicadores más convenientes.
8.1 ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS POR FUNCIÓN
El Estado de Ganancias y Pérdidas o de ingresos y egresos o de resultados, es un

reporte que debe ser elaborado conforme a las normas contables o las prácticas de
contabilidad generalmente aceptadas en el país, reflejando las características de cada
actividad en la que se ubica la unidad económica y para todos los años que corresponden
a la vida de la misma.
Los ingresos serán presentados según los niveles de precios que se haya definido
y recogerán la información de los programas de venta y de otros ingresos que ya se han
descrito anteriormente. Todos los programas que se han descrito permiten elaborar dos
tipos de reportes de Ganancias y Pérdidas. Uno es denominado por función y el otro por
naturaleza.
Se denomina Estado de Ganancias y Pérdidas por función porque se refiere a los
principales aspectos funcionales de una empresa. Se presenta el valor de las ventas, es
decir, el ingreso por la producción vendida. A este valor se deduce el costo de producción
de los bienes vendidos, es decir, al “costo de ventas” y se obtiene la utilidad de la
operación. Luego, se deduce los gastos de venta y los costos de administración para
obtener la utilidad o pérdida antes de hacer las deducciones por cargas financieras. Este
75
reporte será elaborado también con estas deducciones. Después, se tendrá la utilidad o
pérdida antes de las deducciones legales correspondientes.
Entre las deducciones legales se encuentra la participación de las utilidades del
Directorio de la empresa, cuando estos no corresponden a un costo de administración; la
participación de los trabajadores; la participación para la investigación científica y
tecnológica, cuando hay una deducción para investigación; las reservas de reinversión
libres de impuestos, si los hubiera; y, el Impuesto a la Renta, que se calcula, obviamente,
según el criterio tributario. Por último, se obtiene como resultado la utilidad neta del
ejercicio. De esta se podrá deducir, las reservas legales, cuando corresponda.
Podría presentarse también el esquema de la distribución de dividendos,
permitiendo ver, de esta manera, la parte de la utilidad que se queda en la empresa para
financiar las reinversiones durante el periodo productivo.
Estado de Ganancias y Perdidas por Función:

1. VENTAS
2. Costo de Ventas
3. UTILIDAD DE OPERACIONES (1-2)
4. Gasto de Venta
5. Costo de Administración
6. UTILIDAD ANTES DE GASTOS FINANCIEROS (3-4-5)
7. Gastos Financieros
8. UTILIDAD ANTES DE DEDUCCIONES LEGALES (6-7)
9. Deducciones Legales
10. Impuesto a la Renta
11. UTILIDAD NETA (Resultado del Ejercicio) (8-9-10)
8.2 ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS POR NATURALEZA
Este reporte muestra la forma como los gastos se van deduciendo del ingreso
teniendo en cuenta su naturaleza es decir los conceptos por los cuales se han realizado
sin tener en cuenta el centro de costos u operación y aspectos funcionales de la unidad
económica.
El Estado de Ganancias y Pérdidas por naturaleza presenta la venta y el valor de
producción así como la generación de los ingresos o valores agregados en el proceso de
transformación o de producción.
76
Esta presentación del Estado de Ganancias y Pérdidas por naturaleza, permite el

cálculo del Valor Agregado, efectuar relaciones entre las variables proyectadas y las
correspondientes a la economía sectorial y global del país, y, de esta manera, analizar
sobre su incidencia macro económica. Se puede ver el efecto de la empresa sobre la
formación del Producto Nacional y sobre la distribución del Ingreso Nacional.
El siguiente cuadro permite ver la forma como se efectúan las deducciones,
partiendo de las ventas, la que a su vez se obtiene del programa de ventas:
Estado de Ganancias y Perdidas por Naturaleza:

1 VENTAS
2 Inventario Final de Productos
3 Inventario Inicial de Productos
4 VALOR DE PRODUCCION (1 + 2 - 3)
5 Compra de Materiales
6 Inventario Inicial de Materiales
7 Inventario Final de Materiales
8 CONSUMO DE MATERIALES (5 + 6 - 7)
9 Servicio de Terceros
10 CONSUMO INTERMEDIO (8 +9)
11 VALOR AGREGADO (4 - 10)
12 Costos de Personal
13 Tributos
14 EXCEDENTE (INSUFICIENCIA) BRUTO DE EXPLOT. (11 -12 -13)
15 Cargas Diversas de Gestión
16 Provisión del Ejercicio
17 RESULTADO DE EXPLOTACION (14 - 15 -16)
18 Ingresos Financieros y Extraordinarios
19 Cargas Financieras y Extraordinarias
20 RESULTADO ANTES DE PARTIC. E IMPUESTOS (17+18-19)
21 Participación de Trabajadores
22 Impuesto a la Renta
23 Ingemmet
24 RESULTADO DEL EJERCICIO (20 - 21 -22 - 23)
Un detalle importante en la elaboración de este estado financiero es la

participación del Directorio en las utilidades de la empresa. Esta puede ser considerada
como un rubro específico o estar incluido dentro de la participación de los trabajadores;
en todo caso, se debe indicar su ubicación y forma de cálculo.
77
Los rubros que contienen el Estado de Ganancias y Pérdidas se obtienen de los

programas descritos anteriormente. Sin embargo, se considera de interés comentar que
el Valor de Producción se deduce a partir de las ventas y del efecto de las variaciones de
inventarios. A este valor se le resta el importe de lo adquirido de otras actividades,
considerando, también, el efecto de los inventarios, se obtiene el Consumo Intermedio, el
que deducido del Valor de Producción permite obtener el Producto Bruto o Valor
Agregado Bruto. Sin embargo, esta variable puede ser determinada sumando sus
componentes, que se muestran de abajo hacia arriba del cuadro.
Si al Valor Agregado se le deduce todo lo que es costo de personal y tributos se
obtendrá lo que se denomina Excedente Bruto de Explotación. Luego, si se le deduce las
cargas diversas de gestión y las provisiones del ejercicio, que se refiere a la depreciación
de activos y amortización de intangibles, etc.; se obtendrá el Resultado de Explotación.
Así, se efectúan las demás deducciones hasta llegar al Resultado del Ejercicio.
8.3 FLUJO DE FONDOS DEL PROYECTO
Como se ha mencionado, el Flujo de Fondos es un estado financiero que muestra

el origen de recursos y su utilización en la unidad económica.
Entre las variables más importantes que constituyen fuente de fondos están los
ingresos por las ventas, el aporte de capital, los préstamos y los otros ingresos
considerados. La aplicación más relevante esta dada por las inversiones en un primer
momento y luego el cubrimiento de los egresos para la parte operativa.
Es frecuente ver que estos cuadros muestran los egresos según su función, o sea
como costo de venta, gastos de venta, gastos administrativos y financieros. También,
muestran el detalle de las inversiones en los activos, en los intangibles y en el capital de
trabajo.
Se continua el detalle de la aplicación de los recursos con la amortización de las
deudas, la participación en las utilidades por parte del Directorio y de los trabajadores, el
monto del impuesto a la renta, etc. y todo los demás egresos que no hubieran sido
considerados en los rubros de costos mencionados o que constituyen utilización o
distribución de las utilidades.
Los Flujos de Fondos se efectúan con cargas financieras y sin estas. Cuando se
incluye dichas cargas debe separase los costos financieros de la amortización de las
deudas. Ambas formas permitirán analizar las ventajas y desventajas del escudo fiscal y
ver el efecto en la rentabilidad de la utilización de recursos propios y de recursos
financieros provenientes de terceros.
78
8.4 BALANCE GENERAL PROYECTADO
El Balance General muestra la situación financiera de la empresa en una fecha

determinada. Indica el nivel de los activos; es decir, todos los bienes que posee y las
inversiones intangibles, rubros en los que se han aplicado los recursos. Por el lado de
Pasivo y Patrimonio registra el saldo de los recursos que han sido aportados, sea
proveniente de recursos propios, que se refleja en el Patrimonio, o proveniente de
terceros, el pasivo propiamente dicho. Las cuentas del Balance reflejarán, analizados en el
tiempo, la evolución de las inversiones y la retención de fondos generados, así como la
disminución de los pasivos en la medida que son pagados.
El Balance presentará la situación de los recursos según su fuente y su aplicación, en
cada momento. El balance es un estado financiero de saldos o de existencias tanto de
recursos como de acreencias, en el momento que se elija.
9. LA EVALUACIÓN ECONÓMICA-FINANCIERA
El término evaluación económica-financiera abarca los aspectos de la rentabilidad y el

manejo eficiente de los recursos aplicados en la unidad económica para lo cual se elabora
el modelo.
Permite también analizar los beneficios esperados para los inversionistas, acreedores;
y todos aquellos grupos de interés sobre la empresa.
Para esta evaluación se debe contar con el detalle suficiente de los ingresos, costos,
los resultados y la inversión. Asimismo, se describirá las características del mercado y los
precios que se han considerado para la elaboración de las proyecciones. En general todo
lo que influye o se refiere al manejo de la liquidez, el dinero, y todos los fondos que se
utilicen.
Para la evaluación económica se requiere básicamente el estado de Ganancias y
Pérdidas, también llamado de Ingresos y Costos o de Ingresos, Gastos y Resultados.
El estado financiero que caracteriza a la evaluación financiera es el Flujo de Caja o el
Flujo de Fondos. En este se muestra el movimiento del dinero según su origen y su
aplicación, en las inversiones o en el cubrimiento de los egresos durante el período
operativo.
El estado financiero llamado Balance General presenta la situación de la empresa en
un momento dado. Sus cuentas muestran los saldos que resultan de las acciones en el
campo económico y financiero. Bajo la denominación de Activos, se presenta el
79
esquema de aplicación de todos los recursos, es decir, la existencia de los mismos en la

fecha del Balance. Bajo la denominación de Pasivo y Patrimonio, se mostrará la
estructura financiera, que indica como se han conseguido los recursos, la fuente de donde
provienen, sean propios o de terceros.
A los indicadores que generalmente se emplean para la evaluación, se les agrega el
subtítulo "económico" o "financiero" dependiendo sí su obtención fue de Estados
Financieros, u otros cuadros con información, que incluyan o no las cargas financieras
correspondientes. Será una Rentabilidad Económica si se considera financiamiento de
terceros, es decir, que la inversión se efectúa con recursos propios. Será Rentabilidad
Financiera si los estados financieros y demás reportes incluyen cargas financieras.
Así, habrá Valor Actual Neto Económico (VANE) y Valor Actual Neto Financiero (VANF);
Tasa Interna de Retorno Económico (TIRE) y Tasa Interna de Retorno Financiero (TIRF);
etc.
Otro aspecto importante que caracteriza a ambos tipos de evaluación es que los
indicadores básicos de la parte económica serán los de rentabilidad y productividad. El
primero referido al rendimiento o utilidades que se generan, medidos en proporción a los
ingresos o respecto del capital invertido. El segundo, referido al producto o resultado del
empleo de los recursos empleados, sea capital o mano de obra.
Los indicadores de los aspectos financieros serán todos los que muestren la
disponibilidad del dinero líquido y los que se refieren al manejo de dichos fondos, en la
suposición de pretender mostrar la eficiencia de su utilización.
El primer aspecto a evaluar es la rentabilidad con cargas financieras o sin ellas. Es
decir, si se genera los fondos suficientes para devolver los recursos que han sido
aportados, con sus respectivas cargas financieras, cuando corresponda.
El nivel de rentabilidad y la posibilidad de atender obligaciones, permitirá a los
inversionistas y acreedores tomar una decisión respecto a la empresa.
El modelo debe contener detalles completos que superen el nivel general de los
estudios anteriores, donde se ha estimado la rentabilidad y los otros indicadores de
liquidez que llevan a tomar una decisión de continuar con el negocio. El modelo debe
contener suficiente información que no deje interrogantes sin contestar y que puedan
limitar la decisión final en relación con la continuidad de la empresa.
El análisis del Punto de Equilibrio y de tipo marginal, o sea, todo lo referido a
entidades adicionales de producción, puede efectuarse con la aplicación del modelo
propuesto.
80
9.1 LOS INDICADORES MÁS IMPORTANTES
Se puede elaborar relaciones entre los distintos datos de los estados financieros o
programas elaborados para el Plan Financiero. Se obtendrá así indicadores, ratios o
índices, etc., cuya denominación se adecué al criterio del analista y para los fines que
crea conveniente.
Cabe destacar, sin embargo, que en toda relación lo más importante es que el
evaluador debe considerar la naturaleza y conformación de la cifra del numerador y del
denominador. Los aspectos que influyen en su determinación sirven para explicar un
coeficiente, el que por si mismo puede no tener mayor significación.
Para el análisis de una empresa o de un proyecto, se debe considerar los
indicadores más relevantes a criterio del analista, siempre que se sustente su importancia
y significación. Para ello, se puede considerar su comparación con los indicadores
promedios o estándares de la actividad económica en la que se ubica la unidad
económica.
Se considera de interés realizar una breve descripción de las principales relaciones
que se utilizan en el análisis y evaluación económica-financiera.
Relaciones en el Estado de Ganancias y Pérdidas: el Estado de Ganancias y

Pérdidas se presenta como una deducción de los resultados a partir de los ingresos. De
estos se restan los costos, en todos sus niveles, para obtener márgenes de beneficio o de
utilidad, a diferentes niveles de agregación, hasta obtener, finalmente, la utilidad neta,
después de haber pagado todos los impuestos y realizado todas las deducciones.
Al considerar el valor total de venta o de los ingresos como cien (100), todas las
deducciones, incluyendo la utilidad neta, se pueden relacionar contra este total y obtener
un porcentaje. La presentación del Estado de Ganancias y Pérdidas sobre la base de cien
para los ingresos lleva a mostrar las proporciones de los diferentes niveles de utilidad que
algunos analistas denominan como "márgenes".
Así, se obtiene el "margen" bruto o de operación, que es la utilidad bruta después
de deducir el costo de venta; luego, vienen los márgenes después de haber pagado los
impuestos, márgenes después de haber cubierto las deducciones legales y, finalmente, el
margen neto. Este análisis vertical es una forma de evaluar la rentabilidad respecto de
los ingresos.
81
Del mismo modo, se puede efectuar relaciones respecto al costo total o de

cualquier nivel de utilidad, tomando como base de comparación el total (100) y
estableciendo un porcentaje sobre esa base.
Relaciones en el Balance General: en un Balance se puede establecer

relaciones en la misma dirección vertical; es decir, todas las cuentas respecto al total en
el activo. El total es igual a cien (100) y se obtiene las proporciones respecto del mismo.
Así, por ejemplo, todos los activos que se manejan en el corto plazo frente al total dará la
relación de movilización de recursos y todos los activos que se manejen en largo plazo
dará la proporción de inmovilización de los activos, puesto que, son usados en más de un
año.
De igual forma, se podrá establecer relaciones en la parte del pasivo y patrimonio.
Contra la suma total del Pasivo y Patrimonio se puede efectuar relaciones, índices o
ratios, como quiera denominarse. También, se puede hacer relaciones en cifras parciales,
como sería el caso de la estructura de los saldos de la deuda respecto de su total, así
como las relaciones de deuda contra el total del Pasivo y Patrimonio.
El nivel de endeudamiento con relación al total de recursos financiados, así como
la relación del Patrimonio frente a ese total dará un indicador de solvencia; es decir,
cuánto o qué proporción tienen los recursos propios frente a todos los recursos
empleados. De la misma manera, se podrán relacionar las deudas contra el Patrimonio,
etc.
Asimismo, se puede hacer relaciones cruzadas, en el mismo Balance, entre el
Activo, Pasivo y Patrimonio.
Una relación muy conocida que indica la liquidez de la empresa es la relación de activos
de corto plazo sobre pasivos de corto plazo, que indica en cuanto es el primero respecto
del segundo. Esta relación denominada de liquidez o corriente, se efectúa también sin
considerar el valor de los inventarios. Se convierte en otra relación ajustada a la
posibilidad de contar con dinero inmediato para pagar las deudas de corto plazo.
Otro tipo de relaciones cruzadas en el Balance se efectúa con los rubros del
Patrimonio o del Pasivo, respecto de los activos fijos o activos totales o viceversa. Con
ellos se puede ver la proporción en que todos los activos han sido cubiertos con
financiamiento propio o de terceros.
Relaciones entre Estado de Ganancias y Pérdidas y el Balance o

viceversa: se refiere a las relaciones que se puede establecer entre las cifras del Estado
de Ganancias y Pérdidas con las cuentas del Balance o viceversa. Estas permiten analizar
82
aspectos de la administración de los fondos, mediante la rotación que tienen

determinadas variables frente a otras y las proporciones que representan las diversas
cuentas del Balance respecto de las cuentas del Estado de Ganancias y Pérdidas.
Así, por ejemplo, se puede relacionar las cuentas por cobrar frente a las ventas para ver
el período de cobranza o las veces o los días que se demora en cobrar lo que se ha
vendido.
INDICADORES
INDICADORESDE
DEGESTION
GESTIONEMPRESARIAL
EMPRESARIAL
INDICES FINANCIEROS
Análisis
vertical
BALANCE GANANCIAS Y PERDIDAS
ACTIVOS VENTAS 100
Corrientes Uso de Costo de Ventas %
Fijos activos
100% TOTAL ACTIVOS MARGEN DE OPERACIÓN
PASIVO - Gastos de ventas
- Gastos administración
Corrientes
- Gastos financiero
No Corrientes (largo plazo) MARGEN ANTES IMPUESTOS
PATRIMONIO - Impuesto a la renta
Capital MARGEN ANTES RETENC.
-LEGAL.
Retenciones
RETENCION
Resultado ejercicio Rendimiento y
UTILIDAD NETA DISTRIBUIBLE
rotación de ES
TOTAL PASIVO Y recursos
100% Dividendos
PATRIMONIO Análisis
Análisis Vertical
Horizontal TIEMPO (margenes)
Analisis
transversal
Del mismo modo, se puede relacionar las cuentas por pagar frente a las compras,
para establecer el período de pago; también, relacionar los inventarios frente a las ventas
o el costo de las ventas, o al revés, las ventas frente a los inventarios, para ver la rotación
de los inventarios. Asimismo, se puede relacionar las ventas frente a los activos fijos para
ver las veces que representan las ventas frente a cada unidad de los activos registrados o
al revés la relación puede ser de los activos fijos sobre las ventas, etc.
Con estas relaciones, se puede analizar la rentabilidad al comparar los márgenes
de utilidad frente a determinados rubros del Activo o del Patrimonio. A cada nivel de
agregación de la utilidad, sea bruta o neta, le corresponderá relacionar una variable
acumulada de los Activos o del Patrimonio. Con estos indicadores, se analizará la
83
rentabilidad del proyecto, complementándose el análisis con los márgenes de utilidad

respecto de las ventas.
El modelo permite al analista obtener los indicadores económico-financieros que
desee, según el interés que represente: sea inversionista, acreedor o el Estado.
Todo el sistema de evaluación mediante ratios o indicadores que se ha mencionado puede
también utilizarse en el análisis "marginal"; es decir, cuando se desea incrementar el nivel
de producción para obtener mejores rendimientos con esta producción adicional,
beneficiando el promedio. Este análisis se puede realizar con todos los indicadores
que resultan del estimado del incremento de la producción o del incremento de inversión.
9.2 TASA INTERNA DE RETORNO
Este es un indicador generalmente utilizado cuando se trata de Flujo de Fondos

Proyectado. Su cálculo es muy importante por cuanto indica la rentabilidad de la
inversión. Se define de varias maneras, pero, lo importante es el concepto que contiene.
Con su calculo se encuentra la tasa que sirve para descontar todos los valores del flujo de
beneficios netos; es decir, todos los fondos que se generan durante el periodo
proyectado, una vez cubierto todos los costos operativos, incluyendo en estos fondos el
valor residual. Estos fondos se comparan con los valores de inversión en cada período. A
una misma tasa ambos se deben anular, es decir su diferencia debe ser cero. En otras
palabras la Tasa Interna de Retorno (TIR) es aquella que hace nulo el valor actual neto
de un Flujo de Fondos.
En forma práctica, es la tasa de interés que se espera para las inversiones
realizadas, las mismas que van siendo cubiertas, incluyendo los intereses a la misma tasa,
con los fondos generados en todo el periodo proyectado. Al final se debe cubrir todas las
inversiones y sus intereses esperados en forma exacta.
La Tasa Interna de Retorno permite determinar la tasa de interés máxima que se
debe pagar por los fondos pedidos en préstamo. Es muy común en la elección de
proyectos comparar aquella que tenga la Tasa Interna de Retorno más alta aún cuando
muchas veces, la decisión de realizar una inversión no siempre está en función de esta
tasa, sino, de otros aspectos como el Valor Actual Neto o la disponibilidad de fondos.
84
9.3 VALOR ACTUAL NETO

El Valor Actual Neto (VAN) consiste en hallar el valor presente, al momento inicial
de todos los beneficios y costos de cada período durante el tiempo que se considera para
las proyecciones y, por diferencia, obtener el flujo neto actualizado.
Se incluye en la actualización de los ingresos lo que al final se estima como valor
residual de los activos utilizados.
Para realizar el cálculo del VAN se requiere, en primer lugar, elegir el tipo de
interés con el cual se va a trabajar para realizar los descuentos anuales correspondientes.
En segundo lugar, se requiere calcular el valor actual de los beneficios o ingresos
previstos. En tercer lugar, calcular el valor actual de los egresos, incluyendo las
inversiones. Después, se efectúa el cálculo del valor actual neto que debe ser igual al
valor actual de los ingresos menos el valor actual de los egresos.
El aspecto más importante a definir es la tasa con la que se realizaran los
descuentos. Se podría elegir el del costo promedio del capital del mercado en el momento
o la de rentabilidad mínima esperada. En todos los casos el Valor Actual Neto del flujo
de fondos tiene que ser mayor que cero.
Si los rendimientos esperados de la inversión son mayores que los rendimientos de
los flujos, se obtiene una pérdida. Se requiere, por tanto, que por lo menos el Valor
Actual Neto, a la tasa que se ha elegido, sea igual a cero o mayor que cero.
Cuando se trata de elegir entre varios Flujos de Fondos proyectados
evidentemente se elegirá el que presente mayor Valor Actual Neto.
En el caso de evaluación de una empresa en funcionamiento de activos de
duración indefinida se utiliza el concepto de Valor Presente Ajustado o Valor Económico
Añadido. Partiendo de los flujos para la evolución económica, es decir, sin considerar el
efecto del financiamiento de terceros se trae valor presente, el escudo fiscal de todos los
periodos incluyendo el valor residual en caso de flujo continuo, a una tasa de descuento
aplicada a los tributos.
Se debe tener presente que el valor residual de los flujos continuos se trae al
último periodo descontando de la tasa de actualización la tasa de crecimiento anual
esperado.
9.4 RELACIÓN BENEFICIO - COSTO (B/C)
Este es un indicador que resulta de dividir los beneficios actualizados entre los
costos actualizados de los flujos proyectados.
85
Para su cálculo se requiere, en primer lugar, determinar el Valor Actual de los

beneficios para todo el período de vida proyectado, a una tasa determinada; luego, se
determina el valor actual de todos los costos, finalmente se relaciona ambos valores
obtenidos.
Para elegir el mejor Flujo de Fondos, evidentemente se toma aquella relación que
es mayor que uno. Si la relación fuera menor que uno significaría que los costos serán
mayores que los beneficios futuros que se obtendrá.
9.5 PUNTO DE EQUILIBRIO
Se plantea el requerimiento de calcular el punto de equilibrio de la unidad

económica para evaluar las mejores condiciones de ubicación en el mercado o para tomar
decisiones sobre la producción, o cuando exista algún inconveniente en el mercado que
no permita desarrollar el punto máximo de producción.
Se utilizará este indicador para determinar los niveles de producción y utilización
de la capacidad instalada. En el punto de equilibrio se cubre los costos y a partir de este
punto, la operación empieza a mostrar utilidades.
El punto de equilibrio indica el nivel hasta el cual se puede reducir la producción
sin que se ocasione pérdidas. En otras palabras, el punto de equilibrio determina el nivel
mínimo de producción y de ventas en el que una planta puede funcionar sin arrojar
pérdidas.
Cuando es bajo el nivel de equilibrio tanto más atractivo será el negocio y menos
el riesgo para los inversionistas.
Los estados financieros y los programas establecidos en el Plan Financiero
deben permitir realizar estudios de sensibilidad que harán variar también el punto de
equilibrio según se cambie el nivel de ventas, los costos fijos o los costos variables.
9.6 PERÍODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN
Se define como el tiempo en el cual los beneficios netos compensan el costo de la

inversión. Es el tiempo necesario para que el inversionista recupere su inversión a través
de las utilidades generadas, las mismas que han sido descontadas a una tasa de
actualización.
86
El cálculo del período de recuperación se obtiene restando al valor actualizado de

las inversiones los montos actualizados de los beneficios de cada año hasta que la
diferencia sea igual a cero. La última diferencia corresponde al final del período de
recuperación.
9.7 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD EN LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO
Una de las ventajas que debe ofrecer un modelo de Planeamiento Financiero es

que todas las variables deben estar relacionadas y los cuadros deben explicar el
comportamiento de los componentes de los estados financieros. Para cualquier cambio
en una variable el modelo permitirá calcular todas las variaciones en las demás variables,
arrojando otros estados financieros, con nuevos indicadores económicos y financieros y
demás relaciones específicas requeridos para la evaluación.
Se puede medir la sensibilidad respecto a aquellas variables que se consideran
más importantes dentro de la empresa, de acuerdo con su naturaleza del mismo. Se
puede medir el efecto de los cambios en los ingresos a nivel unitario, o de un factor
decimal, y su incidencia sobre la rentabilidad, el Balance General y todos los demás
indicadores que se considere importantes. También, se podrá variar los costos que se
considere de mayor interés y analizar por su efecto en los resultados, etc.
El análisis de sensibilidad es un instrumento que sirve a los evaluadores y a la
administración por cuanto distingue los factores más críticos de la rentabilidad y de todo
el esquema económico y financiero de una empresa o proyecto.
10. VARIABLES PARA EL ANÁLISIS DE ALGUNAS VENTAJAS

COMPETITIVAS
10.1 RELACIÓN PRODUCTO-CAPITAL
Esta relación expresa el cociente entre el valor agregado que se añade a la

producción nacional respecto del capital considerado para tal efecto. Mide, en todo caso,
la productividad de este último.
El capital está constituido por los bienes tangibles sujetos a depreciación más las
inversiones en existencias. Si se designa como "P" a la producción, medida en términos
87
de Valor Agregado, y de "K" al capital, la relación producto capital estaría dada por la
expresión: P/K.
“Para el conjunto de la economía se puede distinguir entre la relación promedia y
la relación marginal del producto-capital. La primera se calcula colocando el Producto
Nacional o cualquiera de sus variantes en el numerador y el acervo al renovable en el
denominador. La segunda se calcula usando los incrementos de dichas magnitudes
durante un mismo período" (2).
Una empresa o proyecto será de mayor beneficio social cuanto más producción
aporte por una menor cantidad de capital que se emplee.
10.2 VALOR AGREGADO
Se llama Valor Agregado a la diferencia entre el valor de venta de la producción

estimada y los insumos y servicios de terceros adquiridos a otras empresas para obtener
esa producción.
El Valor Agregado es también igual a la suma de sueldos, salarios, alquileres,
intereses, utilidades; es decir, los valores que constituye ingreso para los diferentes
factores de producción, incluyendo el Estado. El Valor Agregado será “neto” si se excluye
la depreciación; es decir, el desgaste de la maquinaria y equipo utilizados, y será a “costo
los factores” si es que se excluye el efecto neto de la tributación indirecta y de los
subsidios.
La importancia del análisis del Valor Agregado es acercarse al criterio de análisis
distributivo, considerando las proporciones de sus distintos componentes así como su
efecto sobre la economía nacional y la situación de cada uno de dichos factores de
producción y receptores de ingresos. Del mismo modo, se considerará la proporción del
Valor Agregado de otros sectores productivos. La unidad económica que ofrezca mayor
Valor Agregado, brinda la mejor alternativa para la sociedad.
10.3 INTENSIDAD DE CAPITAL
La intensidad de capital se refiere al mayor o menor uso relativo del capital que se
hará en la unidad económica. Es una relación inversa a la del producto-capital, por cuanto
una forma de medir es la cantidad de capital total que se requiere por unidad de valor
88
agregado (VA) o Valor Bruto de Producción (VBP) que ha de obtenerse. La relación

matemática es la siguiente: K/VA o K/VBP.
La otra forma de medir esta intensidad de capital es considerando el insumo de
capital o sea la depreciación (D) por unidad de Valor Agregado o de valor de producción
generalmente expresados en porcentajes.
D/VA x 100 o D/VBP x 100
Es evidente que en un país de escasos recursos económicos y de falta de
capitales, la unidad económica que tenga menor uso de capital y un gran producto va a
ser requerido o promovido o más aceptado, porque significará mayores beneficios para la
economía.
En relación con estos aspectos de evaluación puede discutirse si realmente es
necesario establecer una intensidad de capital para efectos de tener producciones con
alta tecnología y poder competir en el mercado internacional. La combinación de poco
uso de capital, costos bajos y precios competitivos y productos eficientes para competir
en el mercado internacional, es un aspecto que se debe considerar para la evaluación de
indicadores de aspecto social de la economía de las unidades productivas.
10.4 OCUPACIÓN POR UNIDAD DE CAPITAL
La ocupación tiene gran significación en el desarrollo de una empresa. Si hay

desocupación en la economía, la cantidad de mano de obra que se logre utilizar por
unidad de capital será muy significativa. En la medida que se utilice mayor mano de obra
el proyecto tendrá grandes beneficios para la sociedad.
El coeficiente de ocupación se obtiene dividiendo el número de personas
empleadas y el total del capital (k) que se requiere, esto es, número de personas sobre
K.
La inversa de esta relación se denomina "densidad de capital" que se define como
la cantidad de capital por persona ocupada.
"La valuación social del capital invertido... será especialmente interesante pues, si
hay ocupación disminuirá el denominador sin afectar al numerador, mejorando mucho el
coeficiente. La valoración a precio de mercado, ... será indispensable para abordar el
problema del financiamiento. Al emplear este criterio los proyectos que ocupen más mano
de obra por unidad de capital socialmente valorado tendrán entonces una prioridad más
alta que las que tendrían valorando el capital a precio de mercado" (3).
89
La ocupación por unidad de capital tiene tantos efectos directos cuanto indirectos
debido a que, no sólo la mano de obra directa empleada si no, también, la mano de obra
indirecta, contribuirán a aumentar la producción en un determinado sector o en el país.
10.5 PRODUCTIVIDAD DE LA MANO DE OBRA
La productividad de la mano de obra se define como el valor de la producción

obtenida por unidad de mano de obra empleada en ella.
Se define como la contribución del recurso mano de obra a la producción. O sea,
aquella parte de la producción que es directamente atribuible a cada unidad del factor
trabajo.
Este factor se puede expresar en términos físicos de años-hombre u horas-hombre
o en las unidades monetarias que representan el costo de la mano de obra utilizada.
El concepto de productividad de la mano de obra sirve para comparar en una
empresa las alternativas técnicas de producción que contemplan la posibilidad de
sustitución entre la mano de obra y el capital. La productividad de la mano de obra se
expresa en términos de Valor Agregado o de Producto Neto generado para la economía y
será una expresión de la contribución de este factor, en términos del nivel del ingreso por
habitante. Puede servir como coeficiente de evaluación social en la comparación de
unidades económicas que producirían distintos bienes o servicios.
La decisión respecto de la intensidad de mano de obra empleada en cada proyecto
dependerá no sólo de aspectos técnicos, sino, también, de los aspectos económicos que
afectan a los recursos de capital y al de la mano de obra. Para comparar ambas
intensidades, es necesario evaluarlas homogéneamente en términos monetarios y no
físicos.
Por otro lado, se debe indicar que no solamente el uso de las productividades del
capital o de la mano de obra serán las que hagan aumentar el Valor Bruto de la
Producción. Este aumento dependerá también de la eficiencia técnica, que comprende
una mayor destreza de la mano de obra y de la tecnología empleada, así como de una
eficiente organización empresarial que haga posible la combinación de los recursos.
10.6 BALANCE DE DIVISAS
Una empresa tiene efectos positivos y negativos en la Balanza de Pagos, en la

medida que sea un consumidor o productor neto de divisas y, a su vez, que el balance
90
final de divisas insumidas y divisas liberadas por sustitución de importaciones o

incremento de las exportaciones de un saldo positivo o negativo.
Los efectos de las actividades de una empresa también pueden ser directos o
indirectos. Existe un efecto directo sobre la Balanza de Pagos cuando provienen de
transacciones con el exterior originadas al comprar o vender bienes o servicios
directamente relacionados con ella.
Existen efectos indirectos, cuando el componente de divisas proviene de las demás
transacciones que tienen su origen hacia atrás o hacia delante de su centro de actividad,
es decir, que de alguna forma están relacionados con su producción o con la exportación
de bienes y servicios, siempre que aumenten o quiten divisas de la economía.
El balance general de divisas que arroja la empresa, permite establecer el grado
de generación de divisas o uso de divisas que el proyecto aporta a la economía nacional.
Se pueden establecer dos relaciones importantes: la relación producto e insumo de
divisas y la relación producto respecto al capital utilizado.
En la primera relación se mide cuanto producto se puede obtener por un gasto
determinado de divisas utilizadas en insumos destinados al proceso productivo. La
relación es valor de producción en relación con el valor de dichos insumos.
La otra relación se refiere a la cantidad de producto que se puede obtener con
gastos de determinado de divisas utilizados en bienes de capital destinados a proceso
productivo. Esta relación establece como numerador del valor de producción y como
denominador los bienes de capital equivalentes en divisas empleadas.
Estos criterios y relaciones establecidas con las divisas se complementan con los
efectos en la Balanzas de Pagos, así como con la eficiencia marginal de las divisas para un
análisis relativo a la generación de divisas y su utilización respecto al proyecto en países o
en economías con escasos nivel de recursos de moneda extranjera, para efecto de
asegurar sus pagos con el exterior.
En lo que se refiere a la eficiencia marginal de las divisas este criterio es utilizado
para comparar diversas oportunidades de utilización de estas. Para ello se requiere
agrupar y seleccionar las posibles oportunidades de inversión considerando los costos, el
tipo de financiamiento y la utilización final de las divisas para los financiamientos o en la
parte operativa.
0000000000000000000000000
91

Modelo Economico y Financiero de Un Proyecto

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7 R C & B SAC

MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO

ROGER AREVALO RAMIREZ

MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO DE UN PROYECTO

3. VARIABLES PRE DETERMINADAS PARA EL MODELO……………….………………….. 39

7.3 Programa de servicios de terceros por áreas de operación.……………….. 67

MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO DE UN

La experiencia del autor a través de muchos años como Economista Consultor ha

permiten la mejor utilización de los recursos a nivel nacional. Asimismo, minimizan la

estructurado, y también pueda ser aplicado en los estudios de factibilidad económica y

1. INFORMACION OPERATIVA DE LA INGENIERIA DE LOS PROCESOS

La ingeniería deberá aportar el flujograma de las operaciones que incluya el

1.1 DESCRIPCIÓN GENERAL DE LA EMPRESA O EL PROYECTO

En esta parte se deberá indicar el lugar o región en el que se ubica la unidad

1.2 BIENES A TRANSFORMAR O RECURSOS A EXPLOTAR

Es de especial importancia para el Plan Financiero la confianza en la concepción

Para proyectar la explotación de recursos naturales se considera una parte

Así, por ejemplo, en la minería subterránea, la reserva explotable; es decir, la que

1.3 TAMAÑO Y LOCALIZACIÓN

El tamaño de la operación y su localización son aspectos que en cierta manera

1.4 MOVIMIENTO DE LA PRODUCCIÓN

Una vez definida la capacidad de producción en cada una de las etapas, se

El programa de ventas considerará los valores según las liquidaciones definidas

1.5 ANÁLISIS Y PRESENTACIÓN DE LOS PRODUCTOS

La identificación cabal del producto que se obtendrá finalmente, y que luego se

En la definición del proceso de producción de la empresa se debe seguir un

La edificación de una estructura productiva y de sus instalaciones conexas o

contable general del país, si existiera, o el sistema de contabilidad generalmente

La información de detalle de las inversiones debe permitir agrupaciones de activos

1.7 CRONOGRAMA DE INVERSIONES

El cálculo de las inversiones debe ser detallado según su ejecución en el tiempo,

1.8 CRONOGRAMA DE DESEMBOLSOS

Al detalle de las inversiones le corresponde un cronograma de su ejecución. Este

El cronograma de desembolso deberá efectuarse también en forma mensual para

1.9 FLUJOGRAMA DE OPERACIONES

mineral; la sustancia que flota sigue un proceso de secado hasta convertirse en el

CONTENIDO METALICO DESPUES DE CADA PROCESO MINERO

Extrac. Concent. Fundic. Refinac.

En el flujograma de las actividades mineras se deberá anotar el tiempo

1.10 COSTOS POR NATURALEZA

Es necesario que el economista encargado del Plan Financiero y los responsables

1.11 PERSONAL PARA LA EMPRESA Y EL PROYECTO

La información que proporcione la ingeniería debe contener el detalle del personal

En un sector de la actividad económica puede encontrarse diferentes empresas o

1.12 MATERIALES E INSUMOS A EMPLEAR

El "consumo de materiales e insumos" no se registra como una cuenta del plan

1.13 SERVICIO DE TERCEROS A UTILIZAR

La construcción de un proyecto u operación de una empresa requieren

1.14 TRIBUTOS A LA INVERSIÓN Y A LA PRODUCCIÓN

El programa de gastos por naturaleza debe considerar el detalle de los tributos

1.15 CARGAS DIVERSAS DE GESTIÓN

Forma parte importante de la distribución de los costos por naturaleza y son

1.16 COSTOS POR PROCESOS

La ingeniería y el estudio del mercado han definido los diferentes procesos

2. LA INFORMACION DEL MERCADO PARA EL MODELO

Para la elaboración del Plan Financiero es necesario tener en cuenta la información

2.1 ASPECTOS GENERALES DEL MERCADO DE LOS PRODUCTOS A VENDER Y

Es necesario considerar en el análisis de mercado tres aspectos fundamentales;

 El mercado de los productos finales que se va a vender y que resultan de los

 El mercado de los materiales e insumos y otros factores con la mano de obra

 El mercado de los activos que se van a comprar para realizar la etapa de la

2.2 MERCADO DE PRODUCTOS FINALES

Es necesario en primer lugar, una definición precisa del producto que se va a

2.2.1 Oferta: empresas, volúmenes, sistemas de venta y proyección.