INTERMEDIATE FINANCIAL MANAGEMENT 9E

Eguene F. Brigham and Philip R. Daves

REVIEW
DISTRIBUTIONS TO SHAREHOLDERS : DIVIDENDS AND REPURCHASES

OLEH

HENDRAJAYA BAHRIN
STAMBUK : G2D1 17 014

PROGRAM STUDI ILMU MANAJEMEN

PROGRAM PASCASARJANA

UNIVERSITAS HALU OLEO

KENDARI

2018
 KATA PENGANTAR

Perusahaan yang berhasil menghasilkan laba operasi bersih setelah

pajak (NOPAT). Peluang pertumbuhan dan persyaratan penggantian perusahaan,
yang diidentifikasi melalui penganggaran modal dan perencanaan keuangan,
menentukan jumlah yang harus diinvestasikan dalam modal operasi. Mengurangi
investasi dalam modal operasi dari hasil NOPAT dalam arus kas bebas (FCF), yang
merupakan jumlah arus kas yang tersedia untuk distribusi kepada investor
setelah membayar biaya dan pajak dan membuat investasi yang diperlukan
dalam modal operasi. Hanya ada lima penggunaan yang baik dari arus kas bebas:
(1) membayar biaya bunga, (2) membayar pokok utang, (3) membayar dividen,
(4) membeli kembali saham, atau (5) membeli aset yang tidak beroperasi seperti
tagihan Treasury atau lainnya sekuritas yang dapat dipasarkan.1 Pemilihan
struktur modal menentukan pembayaran untuk biaya bunga dan pokok utang,
dan kebijakan modal kerja perusahaan (dibahas dalam Bab 21) menentukan
tingkat marinitas sekuritasnya. FCF yang tersisa harus didistribusikan kepada
pemegang saham, dengan satu-satunya pilihan adalah seberapa banyak untuk
mendistribusikan dalam bentuk dividen dibandingkan pembelian kembali saham.

2
 DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ........................................................................................ 1

KATA PENGANTAR ..................................................................................... 2
DAFTAR ISI .................................................................................................. 3

Bagian 1 TINGKAT DISTRIBUSI DAN NILAI PERUSAHAAN ....................... 4

17.1.1. Teori Dividen Tidak Relevan ...................................... 4
17.1.2. Bird in the Hand : Dividen Lebih Disukai .................... 5
17.1.3. Teori Preferensi Pajak : Keuntungan Modal Lebih
Disukai ....................................................................... 5
17.1.4. Bukti Empiris dan Tingkat Distribusi ........................... 6
17.1.5. Konten Informasi, Atau Sinyal Hipotesis ................... 7

Bagian 2 IMPLIKASI UNTUK STABILITAS DIVIDEN ................................... 7

17.2.1. Mengatur Tingkat Distribusi Target : Model
Distribusi Residual ..................................................... 8

Bagian 3 DISTRIBUSI MELALUI STOCK REPURCHASES ............................ 9

17.3.1. Pengaruh Pembelian Kembali Saham ........................ 9
17.3.2. Perbandingan Dividen dan Repurchases ................... 10
17.3.3. Faktor Lain Yang Mempengaruhi Distribusi .............. 11
17.3.4. Ikhtisar Keputusan Kebijalan Distribusi ..................... 12

Bagian 4 STOCK SPLITS DAN STOKS DIVIDENDS ..................................... 13

17.4.1. Stock Splits ................................................................. 13
17.4.2. Dividend Saham ......................................................... 14
17.4.3. Efek Harga Saham ...................................................... 14

Bagian 5 SUMMARY ................................................................................ 15

Daftar Pustaka ............................................................................................ 18

3
 BAGIAN I
TINGKAT DISTRIBUSI DAN NILAI PERUSAHAAN

Campuran hasil imbal versus laba yang diperoleh ditentukan oleh rasio
distribusi target, yang merupakan persentase dari laba bersih yang dibagikan
kepada pemegang saham melalui dividen tunai atau pembelian kembali saham,
dan rasio pembayaran target, yang merupakan persentase dari laba bersih yang
dibayarkan sebagai uang tunai dividen.

Rasio distribusi yang tinggi dan rasio pembayaran yang tinggi berarti
bahwa perusahaan membayar dividen besar dan memiliki pembelian kembali
saham yang kecil, atau nol. Dalam situasi ini, hasil dividen relatif tinggi dan
perolehan modal yang diharapkan rendah. Jika perusahaan memiliki rasio
distribusi yang besar tetapi rasio pembayaran kecil, maka ia membayar dividen
rendah tetapi secara teratur membeli kembali saham, menghasilkan hasil dividen
yang rendah tetapi hasil keuntungan modal yang diharapkan relatif tinggi. Jika
suatu perusahaan memiliki rasio distribusi yang rendah, maka ia juga harus
memiliki rasio pembayaran yang relatif rendah, sekali lagi menghasilkan hasil
dividen yang rendah dan semoga keuntungan modal yang relatif tinggi. Oleh
karena itu, kebijakan distribusi optimal perusahaan harus mencapai
keseimbangan antara dividen tunai dan keuntungan modal sehingga dapat
memaksimalkan harga saham. Dalam bagian ini kami memeriksa tiga teori
preferensi investor untuk hasil dividen versus capital gain: (1) teori
ketidakrelevanan dividen, (2) teori “burung di tangan”, dan (3) teori preferensi
pajak.

17.1.1. Teori Dividen Tidak Relevan

Kebijakan dividen tidak berpengaruh baik pada harga saham perusahaan

atau biaya modal. Jika kebijakan dividen tidak memiliki efek signifikan, maka itu
akan menjadi tidak relevan. Para pendukung utama teori ketidakrelevanan

4
dividen adalah Merton Miller dan Franco Modigliani (MM) .3 Mereka
berpendapat bahwa nilai perusahaan hanya ditentukan oleh kekuatan
penghasilan dasar dan risiko bisnisnya. Dengan kata lain, MM berpendapat
bahwa nilai perusahaan hanya bergantung pada pendapatan yang dihasilkan
oleh asetnya, bukan pada bagaimana pendapatan ini dibagi antara dividen dan
laba ditahan.

17.1.2. Bird in the Hand Theory : Dividen Lebih Disukai

Gordon dan Lintner mengatakan, pada dasarnya, bahwa investor

menghargai satu dolar dividen yang diharapkan lebih tinggi dari satu dolar
keuntungan modal yang diharapkan karena komponen hasil dividen kurang
berisiko daripada perolehan modal yang diharapkan. MM tidak setuju. Mereka
berpendapat bahwa rs adalah independen dari kebijakan dividen, yang
menyiratkan bahwa investor acuh tak acuh antara dividen dan capital gain. MM
menyebut argumen Gordon-Lintner kesalahan burung karena menurut, dalam
pandangan MM, sebagian besar investor berencana untuk menginvestasikan
kembali dividen mereka dalam saham perusahaan yang sama atau serupa, dan,
dalam hal apa pun, keberisikoan perusahaan arus kas kepada investor dalam
jangka panjang ditentukan oleh keberisikoan arus kas operasi, bukan oleh
kebijakan pembayaran dividen.

17.1.3. Teori Preferensi Pajak : Keuntungan Modal Lebih Disukai

Sebelum tahun 2003, investor perorangan membayar pajak penghasilan

biasa atas dividen, tetapi tingkat yang lebih rendah pada keuntungan modal
jangka panjang. Jobs dan Growth Act of 2003 mengubah ini dan mengurangi
tarif pajak atas pendapatan dividen menjadi sama dengan keuntungan modal
jangka panjang.5 Namun, ada dua alasan bahwa apresiasi harga saham
dikenakan pajak lebih menguntungkan daripada pendapatan dividen. Pertama,
karena efek nilai waktu, satu dolar pajak yang dibayar di masa depan memiliki

5
biaya efektif yang lebih rendah daripada dolar yang dibayarkan hari ini. Jadi
bahkan jika dividen dan keuntungan dikenakan pajak yang sama, keuntungan
modal tidak pernah dikenakan pajak lebih cepat daripada dividen. Kedua, jika
stok dipegang oleh seseorang sampai dia mati, tidak ada pajak keuntungan
modal yang jatuh tempo sama sekali — penerima manfaat yang menerima
saham dapat menggunakan nilai saham pada hari kematian sebagai dasar biaya
mereka dan dengan demikian benar-benar melarikan diri dari pajak keuntungan
modal.

17.1.4. Bukti Empiris dan Tingkat Distribusi

Perusahaan dapat berubah dari satu kebijakan pembayaran dividen ke

yang lain dan kemudian membiarkan pemegang saham yang tidak suka menjual
kebijakan baru kepada investor lain yang melakukannya. Namun, sering beralih
akan menjadi tidak efisien karena (1) biaya broker, (2) kemungkinan bahwa
pemegang saham yang menjual harus membayar pajak keuntungan modal, dan
(3) kemungkinan kekurangan investor yang menyukai kebijakan dividen baru
yang diadopsi perusahaan . Dengan demikian, manajemen harus ragu-ragu untuk
mengubah kebijakan dividennya, karena perubahan dapat menyebabkan
pemegang saham saat ini untuk menjual saham mereka, memaksa harga saham
turun. Penurunan harga semacam itu mungkin bersifat sementara, tetapi
mungkin juga permanen jika beberapa investor baru tertarik dengan kebijakan
dividen baru, maka harga saham akan tetap tertekan. Tentu saja, kebijakan baru
ini mungkin menarik klien yang lebih besar dari yang dimiliki perusahaan
sebelumnya, dalam hal ini harga saham akan naik.

Bukti dari beberapa penelitian menunjukkan bahwa sebenarnya ada efek

klien MM dan yang lain berpendapat bahwa satu klien sama bagusnya dengan
yang lain, sehingga eksistensi pengaruh klien tidak selalu berarti bahwa kebijakan
satu dividen lebih baik dari yang lain. MM mungkin salah, meskipun demikian,
dan mereka maupun orang lain tidak dapat membuktikan bahwa susunan

6
keseluruhan investor memungkinkan perusahaan untuk mengabaikan efek clien-
tele. Masalah ini, seperti kebanyakan orang lain di arena dividen, masih ada di
udara.

17.1.5. KONTEN INFORMASI, ATAU SINYAL HIPOTESIS

Telah diamati bahwa peningkatan dividen sering disertai dengan kenaikan

harga sebuah saham, sementara pemotongan dividen umumnya mengarah pada
penurunan harga saham. Beberapa berpendapat bahwa ini menunjukkan bahwa
investor lebih suka dividen terhadap capital gain. Namun, MM berpendapat
berbeda. Mereka mencatat fakta mapan bahwa perusahaan enggan untuk
memotong dividen, sehingga tidak menaikkan dividen kecuali mereka
mengantisipasi laba yang lebih tinggi di masa depan. Dengan demikian, MM
berpendapat bahwa peningkatan dividen yang lebih tinggi dari perkiraan adalah
"sinyal" bagi investor bahwa manajemen perusahaan memperkirakan
penghasilan masa depan yang baik. Sebaliknya, pengurangan dividen, atau
peningkatan yang lebih kecil dari yang diperkirakan, adalah sinyal bahwa
manajemen memperkirakan pendapatan yang buruk di masa depan. Dengan
demikian, MM berargumen bahwa reaksi investor terhadap perubahan dalam
kebijakan dividen tidak selalu menunjukkan bahwa investor lebih menyukai
dividen daripada laba ditahan. Sebaliknya, mereka berpendapat bahwa
perubahan harga mengikuti tindakan dividen hanya menunjukkan bahwa ada
informasi penting, atau sinyal, konten dalam pengumuman dividen.

BAGIAN II
IMPLIKASI UNTUK STABILITAS DIVIDEN

Efek klien dan konten informasi dalam pengumuman dividen tidak pasti
memiliki implikasi mengenai keinginan stabil versus volatile dividen. Misalnya,
banyak pemegang saham bergantung pada dividen untuk memenuhi biaya, dan
mereka akan sangat tidak nyaman jika aliran dividen tidak stabil. Selanjutnya,
mengurangi dividen untuk membuat dana tersedia untuk investasi modal dapat

7
mengirimkan sinyal yang salah kepada investor, yang mungkin menekan harga
saham karena mereka menafsirkan potongan dividen yang berarti bahwa
prospek laba masa depan perusahaan telah berkurang. Dengan demikian,
memaksimalkan harga sahamnya mungkin membutuhkan perusahaan untuk
mempertahankan kebijakan dividen tetap. Karena penjualan dan penghasilan
diharapkan tumbuh untuk sebagian besar perusahaan, kebijakan dividen yang
stabil berarti bahwa dividen tunai reguler perusahaan juga harus tumbuh pada
tingkat yang stabil dan dapat diprediksi.

17.2.1. Mengatur Tingkat Distribusi Target : Model Distribusi Residual

Ketika memutuskan berapa banyak uang tunai untuk dibagikan kepada

pemegang saham, dua poin harus diingat: (1) Tujuan utama adalah untuk
memaksimalkan nilai pemegang saham, dan (2) arus kas perusahaan benar-
benar milik pemegang sahamnya, jadi manajemen harus menahan diri dari
mempertahankan pendapatan kecuali mereka dapat menginvestasikannya
kembali untuk menghasilkan laba lebih tinggi dari yang dapat diperoleh
pemegang saham sendiri dengan menginvestasikan uang tunai dalam investasi
dengan risiko yang sama. Di sisi lain, ingat dari Bab 10 bahwa ekuitas internal
(pendapatan yang dicadangkan) lebih murah daripada ekuitas eksternal (masalah
umum saham baru) karena menghindari biaya flotasi. Ini mendorong perusahaan
untuk mempertahankan pendapatan sehingga tidak perlu mengeluarkan saham
baru.

Saat menetapkan kebijakan distribusi, satu ukuran tidak cocok untuk

semua. Beberapa perusahaan menghasilkan banyak uang tetapi memiliki peluang
investasi yang terbatas hal ini benar untuk perusahaan dalam industri yang
menguntungkan tetapi matang di mana sedikit peluang untuk pertumbuhan.
Perusahaan seperti itu biasanya mendistribusikan sebagian besar uang tunai
mereka kepada pemegang saham, sehingga menarik klien investasi yang lebih

8
memilih dividen yang tinggi. Perusahaan lain menghasilkan sedikit atau tidak ada
kelebihan kas karena mereka memiliki banyak peluang investasi yang baik.
Perusahaan seperti itu umumnya mendistribusikan sedikit atau tidak ada uang
tunai tetapi menikmati kenaikan pendapatan dan harga saham, sehingga
menarik investor yang lebih memilih capital gain.

17.2.2. Dividen dan Model Residual

Jika distribusi dalam bentuk dividen, maka secara kaku mengikuti

kebijakan sisa akan menyebabkan dividen yang fluktuatif dan tidak stabil. Karena
investor tidak menyukai dividen yang mudah berubah, rs akan tinggi, dan harga
saham menjadi rendah. Karena itu, perusahaan harus :

1. Perkirakan pendapatan dan peluang investasi, rata-rata, selama lima

tahun ke depan.
2. Gunakan informasi yang diperkirakan ini dan struktur modal target untuk
menemukan distribusi model residual rata-rata dan dolar dividen selama
periode perencanaan.
3. Kemudian tetapkan rasio pembayaran target berdasarkan pada data
proyeksi rata-rata.

Dengan demikian, perusahaan harus menggunakan kebijakan residual

untuk membantu mengatur rasio distribusi target jangka panjang, tetapi tidak
sebagai panduan untuk distribusi dalam satu tahun.

BAGIAN III
DISTRIBUSI MELALUI STOCK REPURCHASES

17.3.1. Pengaruh Pembelian Kembali Saham

Misalkan sebuah perusahaan memiliki uang ekstra, mungkin karena

penjualan divisi, dan ia berencana untuk menggunakan uang itu untuk membeli

9
kembali saham. Saham yang dibeli kembali disebut "saham treasury" dan
ditampilkan sebagai nilai negatif pada neraca terperinci perusahaan. Pada neraca
konsolidasian, saham treasury dikurangkan untuk mencari saham yang beredar,
dan harga yang dibayarkan untuk saham yang dibeli kembali dikurangi ketika
menentukan ekuitas umum. Banyak perusahaan mengumumkan rencana mereka
untuk membeli kembali saham di pasar terbuka. Misalnya, perusahaan mungkin
mengumumkan bahwa ia berencana untuk membeli kembali empat juta lembar
saham. Yang menarik, perusahaan biasanya tidak membeli kembali semua saham
yang mereka umumkan tetapi hanya membeli kembali sekitar 80 persen dari
jumlah yang diumumkan.

17.3.2. Perbandingan Dividen dan Repurchases

Keuntungan dari pembelian kembali adalah sebagai berikut :

1. Pengumuman pembelian kembali dipandang sebagai sinyal positif oleh
investor karena pembelian kembali sering dimotivasi oleh keyakinan
manajemen bahwa saham perusahaan undervalued.
2. Para pemegang saham memiliki pilihan ketika perusahaan membagikan
uang tunai dengan membeli kembali saham mereka dapat menjual atau
tidak menjual. Dengan demikian, pemegang saham yang membutuhkan
uang tunai dapat menjual kembali sebagian dari saham mereka,
sementara mereka yang tidak menginginkan uang tambahan hanya dapat
mempertahankan stok mereka. Dengan dividen tunai, di sisi lain,
pemegang saham harus menerima pembayaran dividen
3. Dividen bersifat "kaku" dalam jangka pendek karena manajemen enggan
menaikkan dividen jika kenaikan tidak dapat dipertahankan di masa
depan - manajemen tidak suka memotong dividen tunai karena sinyal
negatif yang diberikan oleh pemotongan. Oleh karena itu, jika kelebihan
arus kas dianggap hanya sementara, manajemen mungkin lebih memilih
untuk membuat distribusi dalam bentuk pembelian kembali saham

10
 daripada untuk menyatakan peningkatan dividen tunai yang tidak dapat
dipertahankan.

Kekurangan pembeli kembali termasuk yang berikut :

1. Para pemegang saham mungkin tidak berbeda antara dividen dan

keuntungan modal, dan harga saham mungkin lebih menguntungkan dari
dividen tunai daripada dari pembelian kembali. Dividen tunai umumnya
dapat diandalkan, tetapi pembelian kembali tidak.
2. Pemegang saham yang menjual mungkin tidak sepenuhnya menyadari
semua implikasi dari pembelian kembali, atau mereka mungkin tidak
memiliki semua informasi terkait tentang kegiatan perusahaan saat ini
dan di masa depan. Namun, perusahaan umumnya mengumumkan
program pembelian kembali sebelum memulai mereka untuk
menghindari kemungkinan pemegang saham.
3. Korporasi mungkin membayar terlalu banyak untuk saham yang dibeli
kembali, ke kerugian dari pemegang saham yang tersisa. Jika perusahaan
berusaha untuk memperoleh jumlah yang relatif besar dari sahamnya,
maka harga dapat menawar di atas tingkat ekuilibriumnya dan kemudian
jatuh setelah perusahaan menghentikan operasi pembelian kembali.

17.3.3. Faktor Lain Yang Mempengaruhi Distribusi

Pada bagian ini, kita membahas beberapa faktor lain yang mempengaruhi
keputusan dividen. Faktor-faktor ini dapat dikelompokkan ke dalam dua kategori
besar: (1) kendala pada pembayaran dividen dan (2) ketersediaan dan biaya
sumber alternatif modal.
1. Indentasi obligasi. Kontrak utang sering membatasi pembayaran dividen
terhadap penghasilan yang dihasilkan setelah pinjaman diberikan. Selain
itu, kontrak utang sering menetapkan bahwa tidak ada dividen yang

11
 dapat dibayarkan kecuali rasio saat ini, rasio hasil bunga yang diperoleh,
dan rasio keselamatan lainnya melebihi yang dinyatakan minimum.
2. Pembatasan stok pilihan. Biasanya, dividen umum tidak dapat dibayarkan
jika perusahaan telah menghilangkan dividen yang disukai. Arrearages
yang disukai harus dipenuhi sebelum dividen umum dapat dilanjutkan.
3. Gangguan aturan modal. Pembayaran dividen tidak boleh melebihi item
neraca “laba ditahan”. Batasan hukum ini, yang dikenal sebagai
“gangguan aturan modal”, dirancang untuk melindungi kreditor. Tanpa
aturan, perusahaan yang bermasalah mungkin mendistribusikan sebagian
besar asetnya kepada pemegang saham dan membiarkan debtholders
keluar dalam dingin. (Membekukan dividen dapat dibayarkan dari modal,
tetapi mereka harus diindikasikan demikian, dan mereka tidak boleh
mengurangi modal di bawah batas yang tercantum dalam kontrak utang.)
4. Ketersediaan uang tunai. Dividen tunai dapat dibayar hanya dengan uang
tunai, sehingga kekurangan uang tunai di bank dapat membatasi
pembayaran dividen. Namun, kemampuan untuk meminjam dapat
mengimbangi faktor ini.
5. Pajak penghukuman atas penghasilan akumulasi yang tidak benar. Untuk
mencegah individu kaya dari menggunakan perusahaan untuk
menghindari pajak pribadi, Kode Pajak menyediakan untuk tambahan
khusus pada pendapatan akumulasi yang tidak benar. Jadi, jika IRS dapat
menunjukkan bahwa rasio pembayaran dividen perusahaan sedang
diadakan dengan sengaja turun untuk membantu pemegang sahamnya
menghindari pajak pribadi, perusahaan dikenakan hukuman berat. Faktor
ini umumnya hanya relevan untuk perusahaan milik swasta.

17.3.4. Ikhtisar Keputusan Kebijakan Distribusi

Dalam prakteknya, keputusan distribusi dibuat bersama dengan struktur

modal dan keputusan penganggaran modal. Alasan yang mendasari untuk

12
bergabung dengan keputusan ini adalah informasi asimetris, yang memengaruhi
tindakan manajerial dalam dua cara:
1. Secara umum, manajer tidak ingin menerbitkan saham biasa baru.
Pertama, saham biasa baru melibatkan biaya penerbitan komisi, biaya,
dan sebagainya dan biaya tersebut dapat dihindari dengan menggunakan
laba ditahan untuk membiayai kebutuhan ekuitas.
2. Kedua, seperti yang telah kita bahas pada Bab 15, informasi asimetris
menyebabkan para investor untuk melihat isu-isu saham biasa yang baru
sebagai sinyal negatif dan dengan demikian menurunkan harapan
mengenai prospek masa depan perusahaan. Hasil akhirnya adalah
pengumuman masalah stok baru biasanya mengarah pada penurunan
harga saham. Mempertimbangkan total biaya yang terlibat, termasuk
baik penerbitan maupun biaya informasi asimetris, manajer lebih suka
menggunakan laba ditahan sebagai sumber utama ekuitas baru.

BAGIAN IV
STOCK SPLITS DAN STOKS DIVIDENS

17.4.1. Stock Splits

Meskipun ada sedikit bukti empiris untuk mendukung pertentangan,

namun tidak pernah ada keyakinan yang tersebar luas di kalangan keuangan
bahwa kisaran harga yang optimal ada untuk saham. "Optimal" berarti bahwa
jika harga berada dalam rentang ini, nilai perusahaan akan dimaksimalkan.
Banyak pengamat, termasuk manajemen Porter, percaya bahwa kisaran terbaik
untuk sebagian besar saham adalah dari $ 20 hingga $ 80 per saham. Dengan
demikian, jika harga saham Porter naik menjadi $ 80, manajemen mungkin akan
mengumumkan pemecahan saham dua-untuk-satu, sehingga menggandakan
jumlah saham yang beredar, mengurangi separuh laba dan dividen per saham,
dan dengan demikian menurunkan harga saham. Setiap pemegang saham akan

13
memiliki lebih banyak saham, tetapi setiap saham akan bernilai lebih sedikit. Jika
harga pasca-perpecahan adalah $ 40, pemegang saham Porter akan sama
baiknya seperti sebelum perpecahan. Namun, jika harga saham stabil di atas $
40, pemegang saham akan lebih baik. Stock split dapat berukuran apa saja —
misalnya, stok bisa dibagi dua untuk satu, tiga untuk satu, satu setengah untuk
satu, atau dengan cara lain.

17.4.2. Dividen Saham

Dividen saham mirip dengan pembagian saham karena mereka “membagi

kue menjadi irisan yang lebih kecil” tanpa mempengaruhi posisi fundamental
dari pemegang saham saat ini. Pada dividen saham 5 persen, pemegang 100
saham akan menerima tambahan 5 saham (tanpa biaya); pada 20 persen dividen
saham, pemegang yang sama akan menerima 20 saham baru; dan seterusnya.
Sekali lagi, jumlah total saham meningkat, sehingga laba, dividen, dan harga per
saham semua menurun.

17.4.3. Efek Harga Saham

Akuntansi memperlakukan pembagian saham dan dividen saham agak

berbeda. Sebagai contoh, dalam pemecahan saham dua-untuk-satu, jumlah
saham yang beredar berlipat ganda dan nilai nominal dibagi dua, dan itu adalah
tentang semua yang ada untuk itu. Dengan pembagian saham, entri pembukuan
dibuat mentransfer "laba ditahan" ke "saham biasa." prospek terlihat bagus.
Selanjutnya, kita harus mencatat bahwa karena beberapa besar, saham milik
publik dijual dengan harga di atas beberapa ratus dolar, kita tidak tahu apa
pengaruhnya jika Microsoft, Wal-Mart, Hewlett-Packard, dan perusahaan-
perusahaan yang sangat sukses lainnya tidak pernah berpisah. stok mereka, dan
akibatnya dijual dengan harga dalam ribuan atau bahkan puluhan ribu dolar.
Secara keseluruhan, mungkin masuk akal untuk menggunakan dividen /

14
pembagian saham ketika prospek perusahaan menguntungkan, terutama jika
harga sahamnya telah melampaui kisaran normal perdagangan”.

BAGIAN V
SUMMARY

- Kebijakan distribusi melibatkan tiga masalah: (1) Berapa bagian dari

penghasilan yang harus didistribusikan? (2) Apakah distribusi harus dalam
bentuk dividen tunai atau pembelian kembali saham? (3) Apakah
perusahaan harus mempertahankan tingkat pertumbuhan dividen yang
stabil dan stabil? • Kebijakan distribusi yang optimal mencapai
keseimbangan antara dividen saat ini dan pertumbuhan di masa depan
sehingga dapat memaksimalkan harga saham perusahaan.
- Miller dan Modigliani mengembangkan teori ketidakrelevanan dividen,
yang menyatakan bahwa kebijakan dividen perusahaan tidak
berpengaruh pada nilai saham atau biaya modal.
- Teori burung-di-tangan-memegang bahwa nilai perusahaan akan
dimaksimalkan oleh rasio pembayaran dividen yang tinggi, karena
investor menganggap dividen tunai sebagai kurang berisiko daripada
potensi keuntungan modal.
- Teori preferensi pajak menyatakan bahwa karena keuntungan modal
jangka panjang tunduk pada pajak yang lebih ringan daripada dividen,
investor lebih suka jika perusahaan mempertahankan laba daripada
membayarnya sebagai dividen.
- Uji empiris dari ketiga teori tersebut tidak dapat disimpulkan. Oleh karena
itu, warga negara tidak dapat memberi tahu manajer perusahaan
bagaimana perubahan kebijakan dividen akan mempengaruhi harga
saham dan biaya modal.
- Kebijakan Dividen harus mempertimbangkan konten informasi dividen
(signaling) dan efek klien. Konten informasi, atau sinyal, efek terkait

15
 dengan fakta bahwa investor menganggap perubahan dividen yang tak
terduga sebagai sinyal perkiraan laba masa depan manajemen. Efek klien
menunjukkan bahwa perusahaan akan menarik investor yang menyukai
kebijakan pembayaran dividen perusahaan. Kedua faktor tersebut harus
dipertimbangkan oleh perusahaan yang mempertimbangkan perubahan
dalam kebijakan dividen.
- Dalam praktiknya, perusahaan pembayaran dividen mengikuti kebijakan
pembayaran dividen yang terus meningkat. Kebijakan ini memberi
investor penghasilan stabil, dapat diandalkan, dan keberangkatan dari itu
memberi sinyal kepada investor tentang harapan manajemen untuk
penghasilan di masa depan.
- Sebagian besar perusahaan menggunakan model distribusi residual untuk
menetapkan rasio distribusi target jangka panjang pada tingkat yang akan
memungkinkan perusahaan untuk memenuhi persyaratan ekuitas dengan
laba ditahan.
- Stock split meningkatkan jumlah saham yang beredar. Biasanya,
perpecahan mengurangi harga per saham secara proporsional dengan
peningkatan dalam saham karena perpecahan hanya “membagi kue
menjadi irisan yang lebih kecil.” Namun, perusahaan umumnya membagi
saham mereka hanya jika (1) harga cukup tinggi dan (2) manajemen
berpikir masa depan cerah. Oleh karena itu, pemecahan saham sering
diambil sebagai sinyal positif dan dengan demikian meningkatkan harga
saham.
- Dividen saham adalah dividen yang dibayarkan dalam saham tambahan
daripada secara tunai. Baik dividen saham maupun perpecahan
digunakan untuk menjaga harga saham dalam kisaran perdagangan "opti-
mal".
- Rencana reinvestasi dividen (DRIP) memungkinkan pemegang saham
untuk memiliki perusahaan secara otomatis menggunakan dividen untuk

16
membeli saham tambahan. DRIP sangat populer karena mereka
memungkinkan pemegang saham untuk membeli saham tambahan tanpa
biaya broker.

17
 DAFTAR PUSTAKA

Brigham, Eugene F., dan Daves, Philip R., 2007, Intermediate Financial
Management, Ninth Edition, Thomson, South-Western, Mason, Ohio, USA.

18