Maestrı́a en Economı́a
Escuela de Postgrado de la Universidad del Pacı́fico
Clase 9: Fricciones de Información
Instructor:
Marco Ortiz
marco.ortiz@bcrp.gob.pe
La Importancia de la Información
*Nota: Los números representan puntajes promedio donde (1) no importante y (4) es muy importante.
y s = s(ri )
ri = pi − p.
pe = δ 0 + δ 1 pi
donde 0 ≤ δ1 ≤ 1.
I Si la empresa observa que pi aumenta, entonces concluirá que ri también
aumentó.
I Si un choque nominal sube todos los precios, obtendremos que p > pe , y en
consecuencia todas las empresas aumentarán su producción.
I Si tenemos choques idiosincráticos, el precio relativo sólo subirá una parte
del aumento en pi , por lo que pe > p. Por lo que las empresas no
aumentarán su producción al nivel de la demanda.
I En este caso, obtendremos una curva de Phillips:
y = ȳ + α(p − pe ), (1)
Qi = Li
Pi Qi
Ci =
P
I La función de utilidad es (γ > 1) :
1 γ Pi Li 1
Ui = Ci − Li = − Lγi
γ P γ
I Asumiendo competencia perfecta y tomando logaritmos:
1/(γ−1)
Pi Pi 1
− Lγ−1
i → Li = → `i = (pi − p)
P P γ−1
1
(pi − p) = y + zi − η(pi − p)
γ−1
por lo que:
γ−1
pi = (y + zi ) + p
1 + ηγ − η
I Note que en el equilibrio: y = 0, por lo que p = m.
Marco Ortiz (UP) Macroeconomı́a Avanzada II Junio 2017 9 / 54
Modelos de las Islas
Información Imperfecta
I Ello implica que el precio de cada productor difiere aleatoriamente del nivel
agregado de precios.
I Los agentes no conocen el precio agregado - viven en una isla - pero tienen
expectativas racionales:
pt = E(pt | It ) + ut
Extracción de Señal
donde:
σθ , s σθ2
ψ̂i = =
σs2 σu2 + σθ2
b b b
y= m− E(m) → y = [m − E(m)]
1+b 1+b 1+b
I Ahora sumamos y restamos E(m) de la ecuación de precios:
1 1
p= [m + bE(m)] → p = E(m) + [m − E(m)]
1+b 1+b
I Por tanto:
I Los choques monetarios anticipados sólo afectan al precio, mientras que los no
anticipados tendrán efectos reales.
I La información imperfecta en los precios, evita que los productores distingan
entre shocks de precios agregados y relativos.
El Trade-off Inflación-Producto
La Crı́tica de Lucas
I Recordando que:
σθ2
b = αψ̂ = α 2 . (3)
σu + σθ2
∞
" !#
X
s−t Ns1+ψ
Et β ln (Cs ) −
s=t
1+ψ
donde:
θ
Z 1 θ−1
θ−1
θ
Ct = Cjt dj
0
Z 1
Pjt Cjt dj + Bt − Rt−1 Bt−1 + Wt Nt + Dt
0
at = xt + ηt
Rt = RΠφt
at = xt + ηt
donde ηt es un proceso normal i.i.d con media cero y varianza ση2 . xt es un
camino aleatorio:
xt = xt−1 + εt
donde εt es un proceso normal i.i.d con media cero y varianza σε2 .
Marco Ortiz (UP) Macroeconomı́a Avanzada II Junio 2017 21 / 54
Lorenzoni (2009)
st = xt + et ,
(1 − λ)(1 − λβ)
πt = (wt − pt − at ) + βEt [πt+1 ]
λ
Asimismo:
wt − pt = ct + ψnt , y
nt = ct − at
Entonces:
(1 − λ)(1 − λβ)
πt = (1 + ψ)(ct − at ) + βEt [πt+1 ] (4)
λ
I La ecuación de Euler de consumo, log-linealizada:
rt = φπt (6)
Filtro de Kalman
donde:
1
σx2
ρ= 1 1 1 ,y
σx2
+ σe2
+ ση2
1
σe2
δ= 1 1
σe2
+ ση2
Equilibrio
I Adivinanza:
Et [ct+1 ] = Et [xt ], y
Et [πt+1 ] = 0.
I Sustituyendo la adivinanza y la regla de polı́tica monetaria (6) en la curva
Neo-Keynesiana (4) y la ecuación de Euler (5):
πt = κ(ct − at )
ct = −φπt + Et [xt ]
I Reordenando:
κ
πt = (Et [xt ] − at ) (8)
1 + φκ
1 φκ
ct = Et [xt ] + at (9)
1 + φκ 1 + φκ
I Finalmente, la verificación (fácil).
Equilibrio (2)
Equilibrio (3)
Resultados
Conclusiones
∞ 1−σ 1+η
" #
X Ct+i,j −1 Nt+i,j
max U (Ct,j , Nt,j ) = Et βi −χ . (10)
Ct ,Nt 1−σ 1+η
i=0
Bt,j
Ct,j + = At,j (12)
Pt
Ecuación de Bellman
I Asumimos ahora una probabilidad exógena de reoptimizar en el periodo de δ
(“hadita” de Reis).
I Podemos escribir la ecuación de Bellman del Hogar como:
∞ ∞
( 1−σ
)
X C t+i,i − 1 X
V (At ) = max β i (1 − δ)i + βδ β i (1 − δ)i Et [V (At+1+i )]
U (Ct+i,i )
i=0
1 − σ i=0
sujeto a:
I De (14) en (13):
∞ 1−σ
Ct+i,i −1
X
V (At ) = max β i (1 − δ)i + ...
U (Ct+i,i )
i=0
1−σ
∞
X Wt+1+i Nt+1+i + Tt+1+i
+ βδ β i (1 − δ)i Et V + Rt+i (At+1+i − Ct+1+i,i )
i=0
Pt+1+i
∂V ∂Ct+i,i ∂Ct+i,i
V 0 (At ) = 0
+ Vt+1 0
(At+1 ) − Vt+1 (At+1 )
∂Ct+i,i ∂At ∂At
∞
!
i i −σ
X
k k 0 ∂Ct+i,i
= β (1 − δ) Ct+i,i − βδ β (1 − δ) R̄t+i,t+1+k Et [V (At+1+k )] +
∂At
k=i
∞
X
. . . + βδ β k (1 − δ)k R̄t+i,t+1+k Et [V 0 (At+1+k )]
k=i
∞
X
= βδ β k (1 − δ)k R̄t+i,t+1+k Et [V 0 (At+1+k )] (16)
k=i
k=0
Marco Ortiz (UP) Macroeconomı́a Avanzada II Junio 2017 37 / 54
Sticky Information
I Noten que ambos lados derechos de las ecuaciones son casi iguales.
Podemos re-escribir la primera ecuación como:
−σ
β j (1 − δ)j Ct+j,j =
∞
X
β j (1 − δ)j βδ β k (1 − δ)k Et+j [V 0 (At+1+j+k )Rt+j,t+j+1+k ]
k=0
I Note que el consumo total, agregando entre los diferentes agentes que
actualizán su información en diferentes periodos, será:
∞
X
ĉt = δ (1 − δ)j ĉt,j (21)
j=0
y de (19):
∞
X 1
ŷt = δ (1 − δ)j Et−j (Et (ĉt+1,0 − r̂t ))
σ
j=0
Decisión de la Firma
I Las firmas maximizan sus ganancias bajo precios flexibles → el problema
ahora se vuelve estático.
I Asumimos ahora que una fracción λ de las firmas actualiza su set de
información en cada periodo.
I Una firma que actualizó su información j periodos atrás fija el precio pt,j de
acuerdo con:
pt,j Yt,j Wt Nt,j
max Et−j − (26)
pt,j Pt Pt
sujeto a la función de producción:
α
Yt,j = Zt Nt,j (27)
pt,j −θ
Yt,j = C̄t Gt (29)
Pt
I Combinando (29) y (27) en (26), podemos re-escribir la maximización del
problema de la firma.
!1/α
−θ −θ
pt,j pt,j Wt pt,j −1/α
max Et−j C̄t Gt − C̄t Gt Zt
pt,j Pt Pt Pt Pt
(30)
p−θ−1 −θ−1
" ! #
pt,j
Yt,j pt,j t,j Wt −1/α 1 1/α−1
Et−j + −θ C̄t Gt − Zt Y (−θ) −θ = 0
Pt Pt Pt−θ Pt α t,j Pt
(31)
−1/α 1 1/α−1
Yt,j pt,j
Yt,j
Wt Zt α Yt,j (−θ)Yt,j
Et−j + −θ − =0
Pt Pt pt,j Pt pt,j
(33)
I Simplificando:
∞
X
j α(ŵt − p̂t ) + (1 − α)ŷt − ẑt
p̂t = λ (1 − λ) Et−j p̂t +
α + θ(1 − α
j=0
X∞
=λ (1 − λ)j Et−j [p̂t + ϕ̂t ] (41)
j=0
donde et ≡ κ̃t µω
t y γ = (σ + η)/(1 + ηθ).
λγ λ
πt = (ŷt − ŷtf ) + et + . . .
1−λ 1−λ
∞ h i
f
X
j
+λ (1 − λ) Et−j−1 πt + γ(∆ŷt − ∆ŷt ) + ∆et (43)
j=0
Conclusiones