Salvador Durbán Resultados de los caso del capítulo 2

Resultados para los casos del capítulo 2.

Casos 2.1. El ciclo corto o del ejercicio.

2.1.1. Los ciclos de ejercicio y los diferentes tipos de empresa. -------------------------------------

• Empresa que construye y vende pisos: los 4 subperiodos.
• Empresa comercial (por ejemplo, una farmacia): 2 subperiodos.
• Empresa financiera (por ejemplo un banco): 1 subperiodo.

2.1.2 Los Periodos medios. ----------------------------------------------------------------------------------------

Periodo medio físico = 55 días.
Periodo medio financiero = 75 días.
Periodo medio para la NAC = 105 días
Un dpp acorta en la parte final a los PMfro y al PMNAC.

2.1.3. El saldo de la cuenta de clientes. -----------------------------------------------------------------------

Saldo medio de clientes = 93.333,3 u.m.

2.1.4. Evolución del saldo medio de la cuenta de clientes de La Estepeña -----------------------

Saldo máximo cta. clientes = 400.000

Enero Febr. Marzo Abril Sept. Octub. Novi. Dicc. Enero Febr.

2.1.5. El saldo de la cuenta de clientes post un descuento por pronto pago. --------------------
Saldo de clientes post dpp = 15.111 u.m.
Tesorería conseguida = 21.528,9 u.m.
Coste dpp (% anual) = 13,5% > financiación bancaria (6%). No interesa el dpp.

2.1.6. El saldo de la cuenta de proveedores. ----------------------------------------------------------------

Saldo medio proveedores = 50.000 u.m.

2.1.7 Determinación de la NAC. ----------------------------------------------------------------------------------

NAC = 60.000 u.m.
CC = 45.000 u.m.
GMD = 1.388,89 u.m./día

2.1.8. Determinación de la NAC y del CC. Esuso, SA. ---------------------------------------------------

NAC = 4.350 M u.m.
Recursos a c/p = 1.775 M u.m.
CC = 2.575 M u.m.

2.1.9. La empresa Berrueco, SL. ---------------------------------------------------------------------------------

PM físico= 117 días.
PM financiero = 87 días
NAC = 825.950 u.m. (en el cálculo del GMD hemos utilizado el consumo de mp).
Saldo proveedores = 356.333 u.m. (hemos utilizado en su cálculo las compras de mp).

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2.1.10. Obrador joyero. ---------------------------------------------------------------------------------------------
PM físico = 37 días
PM financiero = 52 días.
PMNAC = 82 días

PM físico = 37 días
PM financiero = 37 días.
PMNAC = 67 días

2.2.1. Empresa Ventura. --------------------------------------------------------------------------------------------

1. Saldo a final de año de la cuenta de clientes = 417 mil u.m
2. Saldo final stocks mp = 100 mil u.m
3. Saldo final stocks pt = 200 mil u.m
4. NAC = 817 mil u.m
5. Activo Total = 1.817 mil u.m
Recursos a l/p = 1.617 mil u.m
6. CC = 617 mil u.m
7.
Estructura permanente en 0
Factoría 1.000 CS 400
CC 617 Préstamo l/p 1.217
Act. Per. 1.617 Rec fijos 1.617

2.2.2. y 2.3.3. Ergomuebles. ---------------------------------------------------------------------------------------

a) PM físico = 10 días.
b) NAC = 87.500 u.m. y Activo total = 207.500 u.m.
c) Estructura permanente de la empresa. Coincide con el Balance inicial, pues no hay
recursos a cortos. Igualmente CC = NAC.
d) RA)1 = 19,28%
e) CMPC1 = 12,59%
f) rneta)1 (%) = 6,69% ; rneta)1 (u.m.) = 13.875 u.m.
g) Cambio en política de cobro a clientes a 30 días:
g.a) PM físico = 10 días.
g.b) NAC = 50.000 u.m. y Activo total = 170.000 u.m.
g.c) Estructura permanente de la empresa. Coincide con el Balance inicial, pues no hay
recursos a cortos. Igualmente CC = NAC.
g.d) Si se mantiene constante el beneficio neto proporcionado: RA)1 = 23,53%
g.e) CMPC1 = 12,06%
g.f) rneta)1 (%) = 11,47% ; rneta)1 (u.m.) = 19.500 u.m.

2.3. Balances y Cuentas de Explotación.

2.3.1. La Cta. de Explotación. Empresa Labrador 1, SA . ------------------------------------------------

RACT = (Ventas – Coste de Ventas – CAC)/Activo permanente =424x100/2.570 = 16,5%

CMPC = (1.285 x 15% + 1.285 x 10%) / 2.570 = 12,5%
rneta = RACT - CMPC = 16,5% - 12,5% = 4%

Al ser RACT > kCA, está funcionando el efecto palanca a favor de los accionistas, esto será
así hasta que el coste de la deuda iguale al la rentabilidad del activo y comiencen los efectos
negativos para el accionista del efecto palanca.

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Cuenta de Resultados de Explotación Ejercicio 1 Ejercicio 2 Ejercicio 3

1 Ingresos Ventas 2.500 2.550 2.601
9 = Coste de las ventasi sin CACi = 7 – 8 1.876 1,957,3 2.014,7
10 Cash flow renta explot. a.i. = Qi = Ebitda = 1 - 9 624 592,7 558,3
11 - Amortización contable, CACi 200 200 200
12 - Costes financieros, CFrosi 129 116 103
13 = Beneficio Bruto = Bº Bi = 10–11–12 295 276,7 255,3
14 - Impuestos = Ti = t % s/13 (en este caso, t=0) 0 0 0
15 = Beneficio Neto = Bº Ni = 13 – 14 295 276,7 255,3
16 - Dividendos, di = % s/CS 192,8 192,8 192,8
17 = Reservas, Ri = 15 – 16 102,2 83,9 62,5

g) La formación del precio de venta para un producto la determina las valoraciones

unitarias (por unidad de producto) de los distintos costes, cuya suma asciende a: 1,876
(mp+mo+gg) + 0,2 (CAC) + 0,129 (Cfros) + 0,1928 (divid) = 2,3978 euros/prod. Por lo que el
precio unitario de venta del producto es de 2,5 euros, cada producto proporciona a la empresa
unas reservas de: 2,5 – 2,3978 = 0,1022 euros/producto.

h) Si el precio unitario de venta bajara a 2,35 euros/prod, estaríamos en situación de

pérdidas (2,35 – 2,3978 = 0,0713 euros/producto). A estos precios, si se quiere cumplir con las
obligaciones que generan pagos a la empresa, no obtendríamos reservas, obviamente, ni
atenderíamos convenientemente a la CAC, descapitalizando a la empresa.

2.3.2. La Rentabilidad. La empresa Acedo, SA. -------------------------------------------------------------

1.- La tesorería generada a final del periodo.

Ts1 = - 11.000 u.m.
Dotación a reservas en u.m. Reservas1 (u.m.) = 6.000 mil u.m.

1.- Rentabilidad del activo, en u.m. y en %.

RAi (u.m.) = 27.000 u.m.
RA1 (%) = 10,80 %

2.- Rentabilidad para el accionista en u.m. y en %.

Racc)i (u.m.) = 11.000 u.m.
Racc)1 (%) = 22 %

3.- Rentabilidad para el Gerente en u.m. y en %.

Rger)i (u.m.) = Reserva1 = 6.000 u.m.
rn1 (%) = 2,4 %

2.3.4. Estados contables para el primer ejercicio. Gallardo, SA. -------------------------------------

1. Crédito a pedir = 80 mil u.m. y Total Activo = 290.000 u.m.
2. CMPC1 = 8,66%
3. Variaciones de tesorería del crédito:

Momentos 0 1 2 3 4 5
Var.Tesorería +80 -5.600 -25.600 -24.200 -22.800 -21.400

4. Cuenta de Explotación para el primer ejercicio:

Bº Bruto1 = Bº Neto1 = 74.900 u.m. ; R1 = 59.900 u.m. ; Racumul)1 = 59.900 u.m.
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5. RA)1 = 29,31% ; rneta)1= 20,65%
6. Racc)1 = 62,42% (en términos de renta).
7. No son válidos.
8. Determine las Cuentas de Explotación para los dos años siguientes.
Bº Bruto2 = Bº Neto2 = 76.400 u.m. ; R2 = 61.400 u.m. ; Racumul)2 = 141,3 u.m.
Bº Bruto3 = Bº Neto3 = 79.300 u.m. ; R3 = 64.300 u.m. ; Racumul)3 = 205,6 u.m.

2.3.5. Evoluciones de los Balances en el tiempo. Gallardo SA. ---------------------------------------

1. Balance para los tres primeros años:

Momentos 0 1 2 3
Total Activo 290 319,9 331,3 345,6

2. Si las reservas del Balance en 3 superan a las del Balance inicial, la empresa ha sido
rentable. Puede comprobarse su evolución en la parte de caso resuelta anteriormente, que
pasan de 20.000 u.m. a 205.600 u.m.

2.3.6. Interpretación de una serie de Balances. Gómez, SA. -------------------------------------------

2. Tabla de amortización e intereses del crédito:

Crédito = 80.000 1 2 3
Saldo a princ. periodo 80.000 80.000 64.000
CAFras final periodo 0 16.000 64.000
Saldo final periodo 80.000 64.000 0
Cfros final periodo (8%) 6.400 6.400 5.120

3. GMD = 555,56 u.m.

4. Dotación anual a reservas.

Momento 1 2 3
Dot. a Res./año 9.720 13.220 17.616

5. Número de años en los que se amortizan las instalaciones y la maquinaria: 5años.

6. CMPC:

Ejericico 1 2 3
CMPCexplicito 12,2% 11,63% 11,17%

2.3.7. La Cuenta de Explotación previsional. Galindo, SA. ---------------------------------------------

1. Total Activo = 296 mil u.m. ; Crédito a pedir = 170 mil u.m. ; PIM = 18 mil u.m.
2. CMPC1 = 9,80% 3. Reservas1 = - 21,5 mil u.m.
4. RA)1 = -2,03% ; rneta)1 = -11,83% determinada por diferencia entre RA)1 y CMPC1
5. Racc)1 = -19,91% 6. Variaciones de tesorería del crédito:

Crédito = 170 mil 1 2 3 4 5

Variaciones tesor. -11,9 -54,4 -51,43 -48,45 -45,48

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7. Los resultados en los que intervengan los pasivos, directamente o a través de sus costes
financieros, cambian con los años.
8. Reservas2 = 152,2 mil u.m. Reservas3 = 467,17 mil u.m.
9. Balances:
Momentos 0 1 2 3
Tesorería 0 3,5 138,2 588,17
ACTIVO 296 268,5 372,2 791,17

2.3.8. Los estados contables provisionales. Los problemas financieros. Esparza, SA. ------

Los almacenes no son propiedad de la empresa por lo que no estarán en su balance. El

alquiler se ha computado en los gg.

Balances 0 1 2 3
Activos fijos netos 250 220 190 160
NAC 40 40 40 40
Tesorería 16 -35,5 +49,5
Activo Total 290 276 194,5 249,5
Capital Social 100 100 100 100
Reservas 20 56,0 94,5 149,5
Acreed. Inmovilizado 100 50 0 0
Crédito 70 70 0 0
Total PN + Pasivos 290 276 194,5 249,5

Comentario: Las empresas no pueden tener tesorerías acumuladas (o tesorerías en balance)

negativas. En este caso, para el momento 2, tenemos una tesorería acumulada negativa,
derivada de que esta empresa amortiza financieramente con demasiada rapidez, al menos en
comparación con sus amortizaciones contables. Por ello da lugar a problemas de tesorería (la
CAFra influye en ésta) y no da problemas de reservas (la CAC influye en éstas).

Posibles soluciones: Pedir financiación adicional en 2 por el volumen de la tesorería en balance

negativa. Desplazar las amortizaciones financieras de los pasivos. Aumentar los ingresos del
activo o bajar los costes de activos o recursos, etc.
2.3.9. Los estados contables provisionales. Albendea, SA. ------------------------------------------

1. Balance: Activo = 20.580 mil u.m. , CS = 14.980 mil u.m.

CMPC explicito o efectivo = 10,48%, que cambiará en los siguientes años por haber CAFras.

2. Tabla de costes financieros y amortizaciones financieras de las deudas de la empresa.

Crto. Hipot. 1 2 3 …. 20
Saldo pp 3.200 3.200 3.200 3.200
CAFras fp 0 0 0 3.200
Saldo fp 3.200 3.200 3.200 0
Cfros (6%) 192 192 192 192

PIM. 1 2
Saldo pp 2.400 1.200
CAFras fp 1.200 1.200
Saldo fp 1.200 0
Cfros (7%) 168 84

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Salvador Durbán Resultados de los caso del capítulo 2
3. Cuotas de amortizaciones contables.
CACinst = 250 mil u.m./año1 a 20 ; CACeq = 1.600 mil u.m./año 1 a 5
CACtotal = 1.850 mil u.m./años 1 a 3, en los que debemos operar.

4. Cuentas de Pérdidas y Ganancias en los ejercicios 1 y 2.

Cta explot (miles u.m.) 1 2 3

Reservas/año: R0 = 0 6.952 7.036 7.120
Reservas acumuladas 6.952 13.989 21.109

Cálculo de los Balances:

Solución Albendea, S.A. (III)

Balance en 1

NAC NAC NAC

Cs Cs Cs
14.980 ACTIVOS 14.980 ACTIVOS 14.980
ACTIVOS FIJOS FIJOS
FIJOS netos netos
Cto Hip Cto Hip Cto Hip
17.000 15.150 15.150
3.200 3.200 3.200
PI = 2.400 Depr = 1850 PI = 2.400 Depr = 1850 PI = 1.200
CAC=1.850
CAC=1.850 Tes. Def.
Tes. Prov. 8.802 –
1) La CAC convierte el Reservas
activo depreciable en Reservas 1.200 =
8.802 7.602
6.952
dinero 6.952

2) CAC + R – CAFra = Ts
1. Depreciación 4. Amortiz. Fra.
Tes prov 2. 2 nuevas ftes fras con cargo a tesorería
Pág.
60
Asignatura Finanzas
3. Tesorería
Grado en Administración y Dirección de Empresas (ADE)
Curso 2010/2011 Departamento de Economía Financiera y Dirección de Operaciones

Tesorerías para momentos 1, 2 y 3 de explotación.

Tesorerías (miles u.m.) 1 2 3 explot

Tesorería/año 7.602 7.686 8.970
Tesorerías acumuladas 7.602 15.289 20.389

Cálculo para comprobar las tesorerías:

Concepto M 0 Momento1 Momento 2 Mom. 3 explo
CAC 0 1.850 1.850 1.850
+ Reservas 0 6.952 7.036 7.120
= Tes. Provis. 0 8.802 8.886 8.970
- CAFras 0 1.200 1.200 0
Tes. Definitiva 0 7.602 7.686 8.970
Tes acumul. 0 7.602 15.2881 20.388

Balances en los momentos 0, 1, 2 y 3 explotación:

Balances 0 1 2 3 explot
ACTIVO 20.580 26.332 32.169 39.289

1
La diferencia de la unidad es por aproximaciones realizadas en los decimales.
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Salvador Durbán Resultados de los caso del capítulo 2
5. RAct)1 = BAIT1 x 100/Act0 = 9.110 X 100 / 20.580 = 44,27%

6. ¿Qué le parece la rentabilidad mínima del 5% que exige el gerente a las inversiones?
No conoce los datos de su datos y se equivoca al fijar esta rentabilidad mínima. Su rentabilidad
mínima debe ser siempre igual o superior al CMPC que en este caso asciende al 10,48%.

7. Compra en 2 del terreno: Fijándonos en el Balance en el momento 2, la venta de los activos

proporciona:

Vta. Activos en 2 = 17.357 mil u.m.

Con esta liquidez, el accionista deberá hacer frente a los pasivos vivos en ese momento,
quedándole para él:

Liquidez para accionista = 14.157 mil u.m. del momento 2.

8. En la pregunta anterior determine las entradas y salidas de caja para los accionistas de
la empresa:
9.
Vta2 – Pasivos = 14.157 mil u.m./año

divi = 1.797,6 mil u.m./año

CS = 14.980 mil u.m.

Solución caso 2.4. Fito, SA. -------------------------------------------------------------------------------------

Cuenta de Resultados de Explotación Ejercicio 1 Ejercicio 2 …..

1 Ingresos Ventas 2.500 2.900
10 Cash flow renta explotación a.i. = Qi = 1 - 9 130 600
14 = Beneficio Bruto = Bº Bi = 10–11–12 - 13 -220 320
15 - Compensación de pérdidas ------ 220
16 - Impuestos = Ti = 30%s/(14-15) 0 30
17 = Beneficio Neto = Bº Ni = 14 – 16 -220 70
18 - Dividendos, di = 15% s/CS = 150 ------ 70
19 = Reservas ó Pérdidas, Ri = 17 – 18 -220 0
20 AUTOFINANCIACIÓN = 11 + 12 + 15 + 19 + 30 + 420

La autofinanciación puede tomar valores negativos.

Solución caso 2.5.1. Labrador, SA. -----------------------------------------------------------------------------

Comprobamos en los Balance adjuntos que es necesario rediseñar el proceso, tomando

medidas correctoras. Entre ellas, y sin ser exhaustivos:
• Aumentar el número de productos a vender y/o el precio de venta, si lo admite el
mercado.
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Salvador Durbán Resultados de los caso del capítulo 2
• Corregir los costes de las ventas a la baja, incidiendo en los gastos más importantes:
precios de compra de la materia prima, cuantía de los salarios y/o disminución de los
gastos generales.
• Con estas medidas aumentaría el cash flow de la empresa y, posiblemente,
dejaríamos atrás las pérdidas.

Podrían tomarse medidas adicionales sobre las cuantías de la dotación contable a amortización
(aumentando el número de años en los que amortizamos los activos), y sobre los costes
financieros (negociando con el Banco la disminución del tipo de interés, y obteniendo carencias
de amortizaciones financieras).

Balances Momento 0 Momento 1 Momento 2 Momento 3

Activos no corrientes brutos 2.000 2.000 2.000 2.000
(Fondo de amortización) 0 (100) (200) (300)
Activos no corrientes netos 2.000 1.900 1.800 1.700
Clientes 0 475 523 575
Stock pt 0 94 103 115
Stocks mp 100 105 110 116
Tesorería 200 - 387 - 446 - 442
Total activos 2.300 2.187 2.090 2.064
Capital social 972 972 972 972
Reservas ó pérdidas 0 (16) (16) 55
Préstamo a l/p 972 875 778 681
Proveedores 356 356 356 356
Total Recursos 2.300 2.187 2.090 2.064

Solución caso 2.5.2. Torres, SA. ---------------------------------------------------------------------------------