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Evaluación de Proyectos de Inversión de Cap

Solución Caso: Growth Enterprises, Inc. (GEI)

Datos y Supuestos del Caso


- Impuesto a la Renta 40%
- Cada uno de los proyectos tiene riesgo equivalente
- La inversion se depreciaraá a cero de forma lineal
- Ninguno de los proyectos tendraá valor de rescate al final de sus respectivas vidas.
- En este caso no se tomaraá En cuenta el I.G.V.

Proyecto A
Inversioá n $ 10,000.00
Depreciacioá n anual $ 10,000.00
Flujo de Caja 0 1 2 3
Ingresos $ 21,000.00
Egresos (G. Operativos) $ -11,000.00
Impuesto a la Renta IR $ -
Inversion Inicial $ -10,000.00
Flujo Econom. D/I $ -10,000 $ 10,000

Proyecto B
Inversioá n $ 10,000.00 $ 10,000.00
Depreciacioá n anual $ 5,000.00
Flujo de Caja 0 1 2 3
Ingresos $ 15,000.00 $ 17,000.00
Egresos (G. Operativos) $ -5,833.00 $ -7,833.00
Impuesto a la Renta IR $ -1,666.80 $ -1,666.80
Inversion Inicial $ -10,000.00
Flujo Econom. D/I $ -10,000 $ 7,500 $ 7,500

Proyecto C
Inversioá n $ 10,000.00
Depreciacioá n anual $ 3,333.33
Flujo de Caja 0 1 2 3
Ingresos $ 10,000.00 $ 11,000.00 $ 30,000.00
Egresos (G. Operativos) $ -5,555.00 $ -4,889.00 $ -15,555.00
Impuesto a la Renta IR $ -444.67 $ -1,111.07 $ -4,444.67
Inversion Inicial $ -10,000.00
Flujo Econom. D/I $ -10,000 $ 4,000 $ 5,000 $ 10,000

Proyecto D
Inversioá n $ 10,000.00
Depreciacioá n anual $ 3,333.33
Flujo de Caja 0 1 2 3
Ingresos $ 30,000.00 $ 10,000.00 $ 5,000.00
Egresos (G. Operativos) $ -15,555.00 $ -5,555.00 $ -2,222.00
Impuesto a la Renta IR $ -4,444.67 $ -444.67 $ 222.13
Inversion Inicial $ -10,000.00
Flujo Econom. D/I $ -10,000 $ 10,000 $ 4,000 $ 3,000

A.1) Calcular Payback (Tiempo de recuperación de la inversión)

Proyecto 0 1 2 3
A $10,000.00
Saldo Acumulado $ -10,000.00 $0.00
B $ 7,500.20 $ 7,500.20
Saldo Acumulado $ -10,000.00 -$2,499.80 $5,000.40
C $4,000.33 $4,999.93 $10,000.33
Saldo Acumulado $ -10,000.00 -$5,999.67 -$999.73 $9,000.60
D $10,000.33 $4,000.33 $3,000.13
Saldo Acumulado $ -10,000.00 $0.33 $4,000.67 $7,000.80
El períáodo de recuperacioá n para el proyecto A es de 1 anñ o; de 1.33 anñ os para el B; de 2.1 anñ os para el proye

De acuerdo al plazo de recuperacioá n (payback), los proyectos se ordenan cuyas inversiones puedan ser re
Clasificacioá n de los cuatro proyectos de GEI de acuerdo al Payback:

Jerarquía Proyecto Payback


1 D 1.00 (La recuperacioá n de D se da en el 0.99 anñ o, menor a 1 a
2 A 1.00
3 B 1.33
4 C 2.10
De acuerdo al Payback el rango de mayor a menor es: D, A, B, C

A.2) Calcular ROI (Utilidad Anual Promedio despues de Impuestos / Inversión Promedio)

Inversioá n: $ 10,000.00 Inversion Promedio (/2):

Utilidad Despues de Impuestos


Proyecto 1 2 3 Promedio
A $ - $ -
B $ 2,500.20 $ 2,500.20 $ 2,500.20
C $ 667.00 $ 1,666.60 $ 6,667.00 $ 3,000.20
D $ 6,667.00 $ 667.00 $ -333.20 $ 2,333.60
De acuerdo al ROI el rango de mayor a menor es: C, B, D, A

A.3) Calcular la Tasa Interna de Retorno (TIR)

Proyecto TIR
A 0.00%
B 31.88%
C 33.53%
D 42.75%
De acuerdo a la TIR el rango de mayor a menor es: D, C, B, A
A.4) Calcular el VAN (Tasa de Descuento del 10%/ Tasa de Descuento del 35%)

Flujo de Caja (Despues de Impuestos)


Proyecto 0 1 2 3
A $ -10,000 $ 10,000
B $ -10,000 $ 7,500 $ 7,500
C $ -10,000 $ 4,000 $ 5,000 $ 10,000
D $ -10,000 $ 10,000 $ 4,000 $ 3,000
De acuerdo al VAN (10%) el rango de mayor a menor es: C, D, B, A
De acuerdo al VAN (35%) el rango de mayor a menor es: D, C, B, A

B) ¿Por qué los rankings difieren? ¿Qué medidas tiene cada técnica y qué supuestos?

- Las clasificaciones difieren porque los métodos de medición se centran en diferentes aspectos de
diferentes suposiciones para medir el valor de las inversiones.

- El PayBack mide la rapidez con que los flujos pueden recuperar las inversiones originales en un proyecto
continuá an despueá s del períáodo de recuperacioá n.
- El ROI mide el beneficio medio que se puede esperar de las inversiones. Supone que el dinero vale lo mis
el valor del dinero en el tiempo.
- La TIR mide la tasa de retorno efectiva tal que el VAN es cero. Supone que el dinero se reinvierte
- El VAN mide el valor actual de los beneficios menos el valor actual de los costos. Supone que el dinero se

C) Si son independientes entre sí ¿cuál aceptaría?. Si son mutuamente excluyentes (sólo uno
RANKING FINAL
Jerarquía Payback ROI TIR VAN (10%)
1 D C D C
2 A B C D
3 B D B B
4 C A A A

Si son independientes entre síá, a una tasa de descuento del 10%, los proyectos B, C y D deben ser acepta
mayor que el costo del capital (10%).
Si son independientes entre síá, a una tasa de descuento del 35%, el proyecto D debe ser aceptado: Es el u
(42.75%) mayor que el costo del capital (10%).
Si son mutuamente excluyentes y soá lo uno puede ser aceptado, el Proyecto D debe ser aceptado porque t
retorno maá s corto, el VAN (35%) maá s alto y el segundo VAN (10%) maá s alto
ctos de Inversión de Capital

Estado Resultados 1 2 3
Ingresos $ 21,000.00
Egresos (G. Ope.) $ -11,000.00
Depreciacioá n $ -10,000.00
Utilidad A/I $ -
$0 Impuesto a la Renta $ -
Utilidad D/I $ - $0

Estado Resultados 1 2 3
Ingresos $ 15,000.00 $ 17,000.00
Egresos (G. Ope.) $ -5,833.00 $ -7,833.00
Depreciacioá n $ -5,000.00 $ -5,000.00
Utilidad A/I $ 4,167.00 $ 4,167.00
$ 5,000.40 Impuesto a la Renta $ -1,666.80 $ -1,666.80
Utilidad D/I $ 2,500.20 $ 2,500.20 $ 5,000.40

Estado Resultados 1 2 3
Ingresos $ 10,000.00 $ 11,000.00 $ 30,000.00
Egresos (G. Ope.) $ -5,555.00 $ -4,889.00 $ -15,555.00
Depreciacioá n $ -3,333.33 $ -3,333.33 $ -3,333.33
Utilidad A/I $ 1,111.67 $ 2,777.67 $ 11,111.67
$ 9,000.60 Impuesto a la Renta $ -444.67 $ -1,111.07 $ -4,444.67
Utilidad D/I $ 667.00 $ 1,666.60 $ 6,667.00 $ 9,000.60

Estado Resultados 1 2 3
Ingresos $ 30,000.00 $ 10,000.00 $ 5,000.00
Egresos (G. Ope.) $ -15,555.00 $ -5,555.00 $ -2,222.00
Depreciacioá n $ -3,333.33 $ -3,333.33 $ -3,333.33
Utilidad A/I $ 11,111.67 $ 1,111.67 $ -555.33
$ 7,000.80 Impuesto a la Renta $ 4,444.67 $ 444.67 $ -222.13
Utilidad D/I $ 6,667.00 $ 667.00 $ -333.20 $ 7,000.80

Fracción PayBack Años


1.00 anñ os

0.33330 1.33 anñ os

0.09997 2.10 anñ os

0.99997 0.99997 anñ os

a el B; de 2.1 anñ os para el proyecto C y de 0.99 anñ o (menos de 1 anñ o) para el proyecto D

uyas inversiones puedan ser recuperados en el menor tiempo posible

D se da en el 0.99 anñ o, menor a 1 anñ o)

tos / Inversión Promedio)

$ 5,000.00

ROI Seguá n el caso se aplicara la siguiente foá rmula:

0.00%
50.00%
60.00%
46.67%
ento del 35%)

VAN 10% VAN 35%

$ -909.09 $ -2,592.59
$ 3,016.88 $ -328.96
$ 5,282.24 $ -228.79
$ 4,651.32 $ 822.01

ica y qué supuestos?

ran en diferentes aspectos del proyecto y también hacen

siones originales en un proyecto. Supone que los retornos de inversioá n

Supone que el dinero vale lo mismo en cualquier momento, ignorando

e el dinero se reinvierte
costos. Supone que el dinero se reinvierte.

mente excluyentes (sólo uno puede ser aceptado) ¿Cuál es el mejor?

VAN (35%)
D
C
B
A

ctos B, C y D deben ser aceptados: Tienen un VAN positivo y una TIR

to D debe ser aceptado: Es el uá nico con VAN positivo y una TIR

D debe ser aceptado porque tiene la TIR maá s alta, el tiempo de


o
Evaluación de Proyectos de Inversión de Ca
Solución Caso: Electronics Unlimited

Datos Generales y Supuestos del Caso


Ventas Anñ o 1 $ 10,000,000
Ventas Anñ o 2 $ 13,000,000 ( Ventas maá ximas)
Ventas Anñ o 3 $ 13,000,000 (Las ventas se mantengan entre anñ o 2 y 3)
Ventas Anñ o 4 $ 8,666,667 (Las ventas disminuyeran a 2/3 de las ventas maá xima
Ventas Anñ o 5 $ 4,333,333 (Las ventas disminuyeran a 1/3 de las ventas maá xima
Ciclo de Vida 5
Costo de Ventas 60% (de Ventas por cada anñ o)
Gastos G., A. y Vtas 23.50% (de Ventas)
Impuesto a la Renta 40%
Equipos especializados $ 500,000 (No tendraá valor de rescate al final de su vida deprec
Depreciacioá n Anual $ 100,000 (Se deprecia a cero de forma lineal en 5 anñ os)
Capital de Trabajo Neto NWC 27% (Requeriraá 27 ¢ de NWC para cada doá lar de ventas, d
Gastos de introduccioá n $ 200,000 (Gastos deducibles de impuestos en el anñ o 1 de Venta
No habraá maá s inversiones de Capital Fijo despueá s de

Análisis Costo Hundido


- Los costos de desarrollo e investigacioá n de $1.0 Milloá n se gastaron antes del proyecto, independienteme
- Por lo tanto se consideraraá como costo hundido y no formaraá parte del caá lculo del VAN del proyecto ("La decisió

A) Estimar las ventas, beneficios y flujos de efectivo del nuevo producto en cinco años

Flujo de Caja Pronosticado 0 1 2


Ingresos por Vtas $ 10,000,000 $ 13,000,000
Egresos (Gastos G., A. y Vtas) $ -2,350,000 $ -3,055,000
Impuesto a la Renta IR $ -540,000 $ -818,000
Gastos de Introduccioá n $ -200,000 $0
Flujo de Caja Operativo $ 910,000 $ 1,327,000
Capital de Trabajo Neto (Inicio) $ - $ 2,700,000 $ 3,510,000
Capital de Trabajo Neto (Final) $ 2,700,000 $ 3,510,000 $ 3,510,000
Cambios en el Capital Trabajo Neto (Δ NWC) $ -2,700,000 $ -810,000 $0
Inversion Equipos especializados $ -500,000
Flujo Econoá mico (despues Impuestos) $ -3,200,000 $ 100,000 $ 1,327,000

Estado de Resultados Pronosticado 1 2


Ingresos por Vtas $ 10,000,000 $ 13,000,000
Costo de Vtas $ -6,000,000 $ -7,800,000
U. Bruta $ 4,000,000 $ 5,200,000
Gastos G., A. y Vtas $ -2,350,000 $ -3,055,000
Gastos de Introduccioá n $ -200,000 $0
Depreciacioá n $ -100,000 $ -100,000
Utilidad A/I $ 1,350,000 $ 2,045,000
Impuesto a la Renta IR $ -540,000 $ -818,000
Utilidad D/I $ 810,000 $ 1,227,000
Calculo de la Δ del Capital de Trabajo Neto
Por ejemplo: Las ventas en el anñ o 2 fueron de $ 13,000 ($ 3,000 de aumento respecto al anñ o 1), por lo que
capital de trabajo del 27% de $ 3,000 se deberíáa hacer al final del anñ o 1. Es decir, el capital de trabajo para
3,000 = $ 810,000

B) Considerando una tasa de descuento del 20% hallar el VAN y la tasa interna de rendimien

Costo de Capital 20%


Valor Actual Neto (VAN) S/. 905,861
Tasa Interna de Retorno (TIR) 29.55%
- Bajo una tasa de descuento del 20%, el Valor Actual Neto del producto seríáa de $ 905,861
- La tasa interna de retorno (TIR) para el proyecto seríáa alrededor de 29.55%

C) ¿Debe Electronics Unlimited introducir el nuevo producto?


- Dado que el VAN del proyecto es positivo Electronics United sí debería introducir el nuevo producto.
- De igual forma la TIR de 29,55% es maá s alta que el costo del capital del 20%, lo que implica que la tasa
- Esto significa que el producto proporcionaraá beneficios futuros a Electronics.
ctos de Inversión de Capital

os del Caso

engan entre anñ o 2 y 3)


yeran a 2/3 de las ventas maá ximas)
yeran a 1/3 de las ventas maá ximas)

rescate al final de su vida depreciable)


de forma lineal en 5 anñ os)
NWC para cada doá lar de ventas, del cambio en las Ventas)
de impuestos en el anñ o 1 de Ventas)
siones de Capital Fijo despueá s de la compra del Equipo

el proyecto, independientemente si el proyecto se realiza o no.


del VAN del proyecto ("La decisión en Finanzas depende del futuro, lo pasado no se recupera")

ducto en cinco años

3 4 5
$ 13,000,000 $ 8,666,667 $ 4,333,333
$ -3,055,000 $ -2,036,667 $ -1,018,333
$ -818,000 $ -532,000 $ -246,000
$0 $0 $0
$ 1,327,000 $ 898,000 $ 469,000
$ 3,510,000 $ 2,340,000 $ 1,170,000
$ 2,340,000 $ 1,170,000 $ -
$ 1,170,000 $ 1,170,000 $ 1,170,000 $0 (Capital de Trabajo recuperado)

$ 2,497,000 $ 2,068,000 $ 1,639,000 $ 4,431,000

3 2 3
$ 13,000,000 $ 8,666,667 $ 4,333,333
$ -7,800,000 $ -5,200,000 $ -2,600,000
$ 5,200,000 $ 3,466,667 $ 1,733,333
$ -3,055,000 $ -2,036,667 $ -1,018,333
$0 $0 $0
$ -100,000 $ -100,000 $ -100,000
$ 2,045,000 $ 1,330,000 $ 615,000
$ -818,000 $ -532,000 $ -246,000
$ 1,227,000 $ 798,000 $ 369,000 $ 4,431,000
o respecto al anñ o 1), por lo que una acumulacioá n de
decir, el capital de trabajo para el anñ o 1 es de 27% * $

tasa interna de rendimiento

íáa de $ 905,861

troducir el nuevo producto.


0%, lo que implica que la tasa de retorno del proyecto es mayor que la tasa requerida.
jo recuperado)
Evaluación de Proyectos de Inversión de Capital
Solución Caso: Valu-Added Industries, Inc. (VAI)

Datos Generales
# Acciones en circulacioá n 10,000
Precio actual de cada accioá n - Valor de Mercado $ 100
Valor Presente de los flujos futuros netos positivos $ 210,000
Costos iniciales totales de inversioá n (Capital conseguido) $ 110,000
La empresa no tiene deuda alguna

A) ¿Cuál es el valor actual neto de este proyecto?


Valor Presente de los Flujos de Efectivo $ 210,000
Inversioá n Inicial $ -110,000
Valor Presente Neto del Proyecto $ 100,000

B) ¿Cuántas acciones deben ser emitidas y a qué precio para aumentar el capital requerido?

# Acciones en circulacioá n 10,000


Precio actual de cada accioá n - Valor de Mercado $ 100
Valor Actual de las acciones $ 1,000,000
Valor Presente Neto del Proyecto $ 100,000
Valor Total $ 1,100,000
Valor por Accioá n (Valor Total / #Acciones) $ 110
Importe a elevar $ 110,000
# Acciones a Emitir 1,000

El precio de la accioá n debe reflejar el valor creado por la oportunidad de inversioá n


Para aumentar el capital requerido Valu-Added Industries deberaá emitir 1,000 acciones nuevas a un precio

C) ¿Cuál es el efecto de este nuevo proyecto sobre el valor de la acción de los accionistas exis
El precio antiguo de las acciones es de $ 100
El nuevo proyecto aumenta el valor de la acción de los accionistas existentes en $ 10 (de $ 100 a $ 11
Es decir, los accionistas se daraá n cuenta de una ganancia de $ 10 y recibiraá n estos $ 10 adicionales por cada

Balance Proyectado - VAI V


Activos $ 1,000,000

Flujos de efectivo $ 210,000


del nuevo proyecto
TOTAL $ 1,210,000
Inversión de Capital

Balance - VAI Valor de Mercado


Activos $ 1,000,000 Patrimonio $ 1,000,000
(10,000 a $100 valor precio)

ntar el capital requerido?

Otro metodo: Aplicando Ecuacioá n


N : # de nuevas acciones que se emitiraá n
P : Precio de la accioá n final
P×N= 110,000
(P × N) + (10,000 × P) = 1,210,000
Despejando:
P= $ 110
N= 1,000

0 acciones nuevas a un precio de $ 110 cada una.

ión de los accionistas existentes?

ntes en $ 10 (de $ 100 a $ 110)


stos $ 10 adicionales por cada accioá n que tengan

alance Proyectado - VAI Valor de Mercado


Patrimonio Actual $ 1,000,000
(10,000 acciones a $100 precio)

Nuevo Patrimonio $ 110,000


(1,000 acciones a $110 precio)

Valor de mercado creado $ 100,000


(10,000 acciones a $10 valor de mercado creado)
TOTAL $ 1,210,000
Evaluación de Proyectos de Inversión de
Solución Caso: Lockheed Tri Star

CONTEXTO
- Lockheed debido a la crisis de liquidez buscaba una garantíáa para su programa Tri Star por $ 250 millones el cual
- Otros se opusieron indicando que el programa seríáa un fracaso financiero.

DEBATE DE VIABILIDAD
- El programa se estima en ventas en el punto de equilibrio (“break-even sales”) del # de aviones que se venderaá n p
- Lockheed indica que el punto de equilibrio se alcanzaríáa con ventas entre 195 y 205 aviones el cual "superaríáan"

ESTIMACION DE LOCKHEED
- Esperaban obtener entre el 35% y 40% del mercado (270-310 aviones).
- Se basaron en una estimacioá n optimista a un crecimiento anual del 10% en los viajes aeá reos.
- A una tasa de crecimiento realista del 5% el mercado mundial total habríáa sido de soá lo 323 aviones.

A) Para una producción de 210 unidades, ¿Calcular el valor estimado del progr
A continuacioá n el anaá lisis del Flujo de Caja Descontado VAN con 210 unidades en 1967

Datos Especi
Total aviones 210 El costo de produccioá n unitario prome
Duracioá n (anñ os) 6 Los costos de produccioá n de $490 mil
# Aviones por anñ o 35 El precio esperado por avioá n era de ap
Costo unitario por avioá n $ 14,000,000 Ingresos anuales: Precio por avioá n x
Costo de Produccioá n Anual $ 490,000,000 Precio por adelantado: La 1/4 parte d
Precio por avioá n L-1011 $ 16,000,000 Los flujos de ingresos se caracterizarí
Ingresos por ventas anuales $ 560,000,000 Los ingresos anuales se produciríáan e
Precio por adelantado $ 4,000,000 Se determinoá que la inflacioá n no gene
Precio restante de ventas anuales $ 12,000,000 Costo del capital aplicable a los flujos
Flujo de efectivo adelantado $ 140,000,000 Para este caso no se tomaraá en cuenta
Flujo de efectivo de ventas anuales $ 420,000,000
Tasa de descuento 10%
Factor simplificado $ 1,000,000

Flujo de Caja para 210 aviones Tri-Star a un costo unitario de 14 millones por avión
Anñ o 1967 1968 1969
Tiempo T (íándice) 0 1 2
Flujo de efectivo a la entrega
Depoá sitos de futuras entregas
Ingresos Totales 0 0 0
Costos Iniciales de Desarrollo $ -100,000,000 $ -200,000,000 $ -200,000,000
Costo de Produccioá n Anual
Egresos Totales $ -100,000,000 $ -200,000,000 $ -200,000,000
Flujo de Caja (Ing - Egr) $ -100,000,000 $ -200,000,000 $ -200,000,000

VAN $ -584,048,126
TIR -9.09%
Ganancia Contable $ -480,000,000
En forma simplificada ( /1'000,000)
Anñ o 1967 1968 1969
Tiempo T (íándice) 0 1 2
Flujo de efectivo a la entrega
Depoá sitos de futuras entregas
Ingresos Totales 0 0 0
Costos Iniciales de Desarrollo $ -100 $ -200 $ -200
Costo de Produccioá n Anual
Egresos Totales $ -100 $ -200 $ -200
Flujo de Caja (Ing - Egr) $ -100 $ -200 $ -200

VAN $ -584.05
TIR -9.09%
Ganancia Contable $ -480

- Teniendo en cuenta el Costo de Capital al 10%, el VAN fue fue $-584.05 millones; la TIR fue -9.09% y el p
proyecto con los ingresos.
- Es decir, bajo un anaá lisis de valor real muestra que a nivel de produccioá n de 210 unidades, el proyecto d
millones y una peá rdida contable de $ 480 millones. Por lo tando es inaceptable este proyecto.

B) Con una producción "break-even" de 300 aviones ¿Lockheed se recuperó en


A continuacioá n el anaá lisis del Flujo de Caja Descontado VAN con 300 unidades en 1967 (Tras la revisioá n de
Se asumiraá que los costos iniciales de desarrollo siguen siendo $ 900 millones.

Datos
Total aviones 300
Duracioá n (anñ os) 6
# Aviones por anñ o 50
Costo unitario por avioá n $ 12,500,000
Costo de Produccioá n Anual $ 625,000,000
Precio por avioá n L-1011 $ 16,000,000
Ingresos por ventas anuales $ 800,000,000
Precio por adelantado $ 4,000,000
Precio restante de ventas anuales $ 12,000,000
Flujo de efectivo adelantado $ 200,000,000
Flujo de efectivo de ventas anuales $ 600,000,000
Tasa de descuento 10%
Factor simplificado $ 1,000,000

Flujo de Caja para 300 aviones Tri-Star a un costo unitario de 12,5 millones por avión
Anñ o 1967 1968 1969
Tiempo T (íándice) 0 1 2
Flujo de efectivo a la entrega
Depoá sitos de futuras entregas
Ingresos Totales 0 0 0
Costos Iniciales de Desarrollo $ -100,000,000 $ -200,000,000 $ -200,000,000
Costo de Produccioá n Anual
Egresos Totales $ -100,000,000 $ -200,000,000 $ -200,000,000
Flujo de Caja (Ing - Egr) $ -100,000,000 $ -200,000,000 $ -200,000,000

VAN $ -274,381,683
TIR 2.38%
Ganancia Contable $ 150,000,000

En forma simplificada ( /1'000,000)


Anñ o 1967 1968 1969
Tiempo T (íándice) 0 1 2
Flujo de efectivo a la entrega
Depoá sitos de futuras entregas
Ingresos Totales 0 0 0
Costos Iniciales de Desarrollo $ -100 $ -200 $ -200
Costo de Produccioá n Anual
Egresos Totales $ -100 $ -200 $ -200
Flujo de Caja (Ing - Egr) $ -100 $ -200 $ -200

VAN $ -274.38
TIR 2.38%
Ganancia Contable $ 150

- Asumiendo el mismo costo de capital del 10%, el VAN mejoroá pero permanece negativo en $-274.38 mil
de $ 150 millones
- A pesar que los analistas de la industria pronosticaron 300 unidades como el punto de equilibrio de Loc
ya que sigue siendo negativo.

C) ¿A qué volumen de ventas el proyecto habría alcanzado un Punto de Equilibr


- Inicialmente Lockheed calculoá un punto de equilibrio de ventas entre 195 y 205 aviones. Sin embargo, es
- Seguidamente se realizoá un flujo de caja en base a 210 y 300 aviones, pero el VAN fue negativo.
- Para los supuestos 1, 2 y 3 los costos unitarios se basaron en la "Curva de Aprendizaje", cuyos costos de

Total Unidades # de Aviones Costo Unitario


Anaá lisis (Aviones) por anñ o por Avioá n
Lockheed 210 35 $ 14.00 M
De la Industria 300 50 $ 12.50 M
Supuesto 1 333 56 $ 12.25 M
Supuesto 2 366 61 $ 12.00 M
Supuesto 3 (Pto. de Equlibrio) 390 65 $ 11.85 M
Supuesto 4 400 67 $ 11.75 M
Supuesto 5 433 72 $ 11.50 M
Seguá n analistas del caso 500 83 $ 11.00 M

- Aproximadamente en 390 aviones (unos 65 por anñ o en 6 anñ os) cuyo costo unitario de $ 11,85 M (asumid
- Por tanto para alcanzar el P. E. se tendríáa que producir alrededor de 390 aviones a $ 11,85 M por unidad

Datos
Total aviones 390
Duracioá n (anñ os) 6
# Aviones por anñ o 65
Costo unitario por avioá n $ 11,850,000
Costo de Produccioá n Anual $ 770,250,000
Precio por avioá n L-1011 $ 16,000,000
Ingresos por ventas anuales $ 1,040,000,000
Precio por adelantado $ 4,000,000
Precio restante de ventas anuales $ 12,000,000
Flujo de efectivo adelantado $ 260,000,000
Flujo de efectivo de ventas anuales $ 780,000,000
Tasa de descuento 10%
Factor simplificado $ 1,000,000

Flujo de caja para el Punto de Equilibrio (en forma simplificada /1'000,000)


Anñ o 1967 1968 1969
Tiempo T (íándice) 0 1 2
Flujo de efectivo a la entrega
Depoá sitos de futuras entregas
Ingresos Totales 0 0 0
Costos Iniciales de Desarrollo $ -100 $ -200 $ -200
Costo de Produccioá n Anual
Egresos Totales $ -100 $ -200 $ -200
Flujo de Caja (Ing - Egr) $ -100 $ -200 $ -200

VAN $ 1.74
TIR 10.04% (10.04 % mayor al costo de oportunidad del 10%)
Ganancia Contable $ 719

D) ¿La decisión del programa Tri Star fue razonable?. Discutir el impacto en e
- De acuerdo al graá fico los efectos de este proyecto fueron negativos.
- Es evidente que la decisioá n de seguir en el proyecto no fue razonable por el VAN negativo.
- A pesar que Lockheed realizoá una estimacioá n del mercado basandose una hipoá tesis extremadamente op
- Asimismo, la empresa habíáa esperado obtener entre el 35% y el 40% del del mercado
- El rendimiento real de las ventas y la viabilidad econoá mica del programa Tri Star no se acercoá a las altas
- Se preveíáa un raá pido crecimiento en la industria de las líáneas aeá reas que no estaba soportado por las con
- Esto generoá que el precio de las acciones bajaran de $ 70 por accioá n (en 1967) a $ 3.25 (en 1974).
Conclusiones de aplicación del caso Lockheed
- Las decisiones de inversioá n de capital son decisiones de financiamiento a largo plazo disenñ adas para inv
de la empresa para los accionistas.
- Sin embargo el caso Lockheed muestra el efecto adverso de un proyecto con un VAN negativo en el valor
- Sus estimaciones iniciales hacia el "punto de equilibrio" fueron extremadamente optimistas.
- Se sobreestimoá la tasa de crecimiento de la industria de viajes aeá reos.
- Se pudo haberse terminado y haber invertido el capital en otra inversioá n maá s rentable que hubiera incre
- Tras la fallida decisioá n de inversioá n de Lockheed originoá que el precio de las acciones se desplomara ($ 7
accionistas en millones de doá lares.

Anexo: Análisis Flujo de Caja Descontado VAN con 210 unidades en 1,970
Supuestos
- A finales de 1970 la decisioá n de Lockheed era si continuar con el programa TriStar ("La decisión depen
- Se consideraraá como Costos Hundidos los $ 500 M. de los $ 900 M. de costos de preproduccioá n (1967 al

Datos
Total aviones 210
# Aviones por anñ o 35
Costo unitario por avioá n $ 14,000,000
Costo de Produccioá n Anual $ 490,000,000
Precio por avioá n $ 16,000,000
Precio por adelantado $ 4,000,000
Precio restante de ventas anuales $ 12,000,000
Flujo de efectivo adelantado $ 140,000,000
Flujo de efectivo de ventas anuales $ 420,000,000
Factor simplificado $ 1,000,000

Flujo de Caja para 210 aviones a un costo unitario de $ 14 M por avión (1970)
Anñ o 1970 1971 1972
Tiempo T (íándice) 0 1 2
Flujo de efectivo a la entrega $ 420
Depoá sitos de futuras entregas $ 140 $ 140 $ 140
Ingresos Totales $ 140 $ 140 $ 560
Costos Iniciales de Desarrollo $ -200 $ -200
Costo de Produccioá n Anual $ -490 $ -490
Egresos Totales $ -200 $ -690 $ -490
Flujo de Caja (Ing - Egr) $ -60 $ -550 $ 70
VAN $ -182.27 (VAN Negativo)
Datos
Total aviones 300
# Aviones por anñ o 50
Costo unitario por avioá n $ 12,500,000
Costo de Produccioá n Anual $ 625,000,000
Precio por avioá n $ 16,000,000
Precio por adelantado $ 4,000,000
Precio restante de ventas anuales $ 12,000,000
Flujo de efectivo adelantado $ 200,000,000
Flujo de efectivo de ventas anuales $ 600,000,000
Factor simplificado $ 1,000,000

Flujo de Caja para 300 aviones a un costo unitario de $ 12.5 M por avión (1970)
Anñ o 1970 1971 1972
Tiempo T (íándice) 0 1 2
Flujo de efectivo a la entrega $ 600
Depoá sitos de futuras entregas $ 200 $ 200 $ 200
Ingresos Totales $ 200 $ 200 $ 800
Costos Iniciales de Desarrollo $ -200 $ -200
Costo de Produccioá n Anual $ -625 $ -625
Egresos Totales $ -200 $ -825 $ -625
Flujo de Caja (Ing - Egr) $ - $ -625 $ 175
VAN $ 229.90 (VAN Positivo)

Datos
Total aviones 250
# Aviones por anñ o 42
Costo unitario por avioá n $ 13,200,000
Costo de Produccioá n Anual $ 550,000,000
Precio por avioá n $ 16,000,000
Precio por adelantado $ 4,000,000
Precio restante de ventas anuales $ 12,000,000
Flujo de efectivo adelantado $ 166,666,667
Flujo de efectivo de ventas anuales $ 500,000,000
Factor simplificado $ 1,000,000

Punto de Equilibrio (1970): Flujo de Caja para 250 aviones a un costo unitario de $ 13.2 M
Anñ o 1970 1971 1972
Tiempo T (íándice) 0 1 2
Flujo de efectivo a la entrega $ 500
Depoá sitos de futuras entregas $ 167 $ 167 $ 167
Ingresos Totales $ 167 $ 167 $ 667
Costos Iniciales de Desarrollo $ -200 $ -200
Costo de Produccioá n Anual $ -550.00 $ -550.00
Egresos Totales $ -200 $ -750 $ -550
Flujo de Caja (Ing - Egr) $ -33 $ -583 $ 117
VAN $ 0.92 (Punto de Equilibrio)
ectos de Inversión de Capital

Star por $ 250 millones el cual consideraban "econoá micamente soá lida".

# de aviones que se venderaá n para cubrir los costos acumulados


5 aviones el cual "superaríáan"

soá lo 323 aviones.

or estimado del programa Tri Star en 1967?

Especificaciones de los Datos del Caso


o de produccioá n unitario promedio seríáa de $ 14 millones por avioá n
stos de produccioá n de $490 millones seríáan en 6 anñ os iguales (1971 a 1976, T = 4 a T = 9)
cio esperado por avioá n era de aproximadamente $ 16 millones
os anuales: Precio por avioá n x # Aviones por anñ o
por adelantado: La 1/4 parte del precio del avioá n para finales de 1970 a 1975 (2 anñ os antes)
ujos de ingresos se caracterizaríáan por retraso de 1 anñ o respecto a los costos de produccioá n
gresos anuales se produciríáan en 6 incrementos iguales desde 1972 a 1977 (t = 5 a t = 10).
erminoá que la inflacioá n no generaraá un flujo neto de efectivo incremental
del capital aplicable a los flujos de efectivo de Lockheed estaba en el rango del 9%-10%
ste caso no se tomaraá en cuenta los impuestos, escudos y depreciacioá n.

illones por avión


1970 1971 1972 1973 1974
3 4 5 6 7
$ 420,000,000 $ 420,000,000 $ 420,000,000
$ 140,000,000 $ 140,000,000 $ 140,000,000 $ 140,000,000 $ 140,000,000
$ 140,000,000 $ 140,000,000 $ 560,000,000 $ 560,000,000 $ 560,000,000
$ -200,000,000 $ -200,000,000
$ -490,000,000 $ -490,000,000 $ -490,000,000 $ -490,000,000
$ -200,000,000 $ -690,000,000 $ -490,000,000 $ -490,000,000 $ -490,000,000
$ -60,000,000 $ -550,000,000 $ 70,000,000 $ 70,000,000 $ 70,000,000
1970 1971 1972 1973 1974
3 4 5 6 7
$ 420 $ 420 $ 420
$ 140 $ 140 $ 140 $ 140 $ 140
$ 140 $ 140 $ 560 $ 560 $ 560
$ -200 $ -200
$ -490 $ -490 $ -490 $ -490
$ -200 $ -690 $ -490 $ -490 $ -490
$ -60 $ -550 $ 70 $ 70 $ 70

ones; la TIR fue -9.09% y el proyecto perdioá $ 480 millones al compensar los costos del

e 210 unidades, el proyecto daríáa como resultado una peá rdida econoá mica de $ 584.05
ble este proyecto.

ckheed se recuperó en el VAN?


en 1967 (Tras la revisioá n del "break-even")

millones por avión


1970 1971 1972 1973 1974
3 4 5 6 7
$ 600,000,000 $ 600,000,000 $ 600,000,000
$ 200,000,000 $ 200,000,000 $ 200,000,000 $ 200,000,000 $ 200,000,000
$ 200,000,000 $ 200,000,000 $ 800,000,000 $ 800,000,000 $ 800,000,000
$ -200,000,000 $ -200,000,000
$ -625,000,000 $ -625,000,000 $ -625,000,000 $ -625,000,000
$ -200,000,000 $ -825,000,000 $ -625,000,000 $ -625,000,000 $ -625,000,000
$ - $ -625,000,000 $ 175,000,000 $ 175,000,000 $ 175,000,000

1970 1971 1972 1973 1974


3 4 5 6 7
$ 600 $ 600 $ 600
$ 200 $ 200 $ 200 $ 200 $ 200
$ 200 $ 200 $ 800 $ 800 $ 800
$ -200 $ -200
$ -625 $ -625 $ -625 $ -625
$ -200 $ -825 $ -625 $ -625 $ -625
$ - $ -625 $ 175 $ 175 $ 175

ece negativo en $-274.38 millones, la TIR fue de 2.38% y se muestra una pequenñ a ganancia

el punto de equilibrio de Lockheed, todavíáa no se logroá el equilibrio en teá rminos de VAN

o un Punto de Equilibrio económico real?


205 aviones. Sin embargo, esto fue errado.
el VAN fue negativo.
Aprendizaje", cuyos costos de produccioá n superiores a 300 seríáan inferiores a los $ 14.00 M por unidad.

VAN
$ -584.05
$ -274.38
$ -178.43
$ -73.47
$ 1.74 * A partir de este caá lculo el VAN es positivo
$ 42.42
$ 165.51
$ 441.03

unitario de $ 11,85 M (asumido por Curva de Aprendizaje) tendríáan que ser vendidos para cubrir los gastos.
viones a $ 11,85 M por unidad. El VAN es positivo : $ 1.74 M.
000,000)
1970 1971 1972 1973 1974
3 4 5 6 7
$ 780 $ 780 $ 780
$ 260 $ 260 $ 260 $ 260 $ 260
$ 260 $ 260 $ 1,040 $ 1,040 $ 1,040
$ -200 $ -200
$ -770.25 $ -770.25 $ -770.25 $ -770.25
$ -200 $ -970 $ -770 $ -770 $ -770
$ 60 $ -710 $ 270 $ 270 $ 270

sto de oportunidad del 10%)

iscutir el impacto en el valor de las acciones.


VAN negativo.
hipoá tesis extremadamente optimista bajo un crecimiento anual del 10% en los viajes aeá reos
el mercado
ri Star no se acercoá a las altas expectativas de la empresa
o estaba soportado por las condiciones econoá micas durante los anñ os 70.
67) a $ 3.25 (en 1974).
argo plazo disenñ adas para invertir estrateá gicamente en proyectos que mejoraraá n el valor

n un VAN negativo en el valor para el accionista.


mente optimistas.

aá s rentable que hubiera incrementado la riqueza de los accionistas.


s acciones se desplomara ($ 70 a $3.25) y una dramaá tica peá rdida de riqueza para los

idades en 1,970

TriStar ("La decisión depende del futuro, lo pasado no se recupera")


s de preproduccioá n (1967 al 1969), ya que NO se recuperaraá n

vión (1970)
1973 1974 1975 1976 1977
3 4 5 6 7
$ 420 $ 420 $ 420 $ 420 $ 420
$ 140 $ 140 $ 140
$ 560 $ 560 $ 560 $ 420 $ 420

$ -490 $ -490 $ -490 $ -490


$ -490 $ -490 $ -490 $ -490 $ -
$ 70 $ 70 $ 70 $ -70 $ 420
avión (1970)
1973 1974 1975 1976 1977
3 4 5 6 7
$ 600 $ 600 $ 600 $ 600 $ 600
$ 200 $ 200 $ 200
$ 800 $ 800 $ 800 $ 600 $ 600

$ -625 $ -625 $ -625 $ -625


$ -625 $ -625 $ -625 $ -625 $ -
$ 175 $ 175 $ 175 $ -25 $ 600

costo unitario de $ 13.2 M por avión


1973 1974 1975 1976 1977
3 4 5 6 7
$ 500 $ 500 $ 500 $ 500 $ 500
$ 167 $ 167 $ 167
$ 667 $ 667 $ 667 $ 500 $ 500

$ -550.00 $ -550.00 $ -550.00 $ -550.00


$ -550 $ -550 $ -550 $ -550 $ -
$ 117 $ 117 $ 117 $ -50 $ 500
1975 1976 1977
8 9 10
$ 420,000,000 $ 420,000,000 $ 420,000,000
$ 140,000,000
$ 560,000,000 $ 420,000,000 $ 420,000,000

$ -490,000,000 $ -490,000,000
$ -490,000,000 $ -490,000,000 $ -
$ 70,000,000 $ -70,000,000 $ 420,000,000
1975 1976 1977
8 9 10
$ 420 $ 420 $ 420
$ 140
$ 560 $ 420 $ 420

$ -490 $ -490
$ -490 $ -490 $ -
$ 70 $ -70 $ 420 $ -480

1975 1976 1977


8 9 10
$ 600,000,000 $ 600,000,000 $ 600,000,000
$ 200,000,000
$ 800,000,000 $ 600,000,000 $ 600,000,000

$ -625,000,000 $ -625,000,000
$ -625,000,000 $ -625,000,000 $ -
$ 175,000,000 $ -25,000,000 $ 600,000,000

1975 1976 1977


8 9 10
$ 600 $ 600 $ 600
$ 200
$ 800 $ 600 $ 600

$ -625 $ -625
$ -625 $ -625 $ -
$ 175 $ -25 $ 600

$ 14.00 M por unidad.

dos para cubrir los gastos.


1975 1976 1977
8 9 10
$ 780 $ 780 $ 780
$ 260
$ 1,040 $ 780 $ 780

$ -770.25 $ -770.25
$ -770 $ -770 $ -
$ 270 $ 10 $ 780

ajes aeá reos


Stedman Place: ¿Comprar o alquilar

DILEMA DEL CASO


Los Linton deben decidir si seguir alquilando la casa por 5 anñ os maá s (aceptando el aumento del alquiler d
(hipoteca) ocuparla por 5 anñ os, venderla y mudarse.
ANALISIS
Estaá n planeando vivir en Newton por otros 5 anñ os y deben decidir si poseer la casa en este periodo corto
El caso permite analizar el valor actual neto, la tasa interna de rentabilidad y los costes y beneficios de la

DATOS Y ENUNCIADOS DEL CASO


Generales Inflación y aumentos
Ahorros en Bonos del Tesoro $ 150,000 Inflacioá n general (fija)
Tasa de Bonos 4.90% Aumento anual por el alquiler
Alquiler mensual $ 3,000 Aumento anual por mantenimiento
% Δ incremento alquiler 20% Deducibles a la Renta
Nuevo alquiler $ 3,600 Costos de Interes Hipoteca
Costos Cierre (anñ o 0) $ 4,500 Impuestos a la propiedad
Mantenimiento Anual $ 6,000 Carga tributaria federal
Seguro de Vivienda (anñ o 1) $ 1,200 Prestamo
% Δ incremento seguro (anual) 5% Precio de Compra
Impuestos a la propiedad Cuota Inicial 20%
Tasa Impuestos a la propiedad $ 9.36 Prestamo a financiar
Cada mil $ del valor tasado $ 600.00 Hipoteca (anñ os)
Impuesto a la propiedad $ 5,616 Tasa Interes 5 anñ os
Precio de Venta (año 5) Reserva
Precio Venta $ 600,000 No amortizacioá n en 5 anñ os
Comision Corretaje 5%
Corretaje $ 30,000
Impuesto Ganancias 15%

Se decide incrementar a $3,600 mensuales el alquiler, por ello en un anñ o se pagaríáa $ 43,200.
Adicionalmente ocurra una inflacioá n del 3% anual, se tendríáa que incrementar en ese porcentaje el alquile
Gastos de Alquiler (reajustado por inflación)
Seguá n la carta, los gastos de alquiler futuro se aumentaraá n en base a la inflación general anual
Alquiler anñ o 1: $ 3,600 x 12 meses =
Alquiler anñ o 2: $ 3,600 x 12 meses x (1+ % Inflacioá n)
Alquiler anñ o 3: $ 3,600 x 12 meses x (1+ % Inflacioá n)2
Alquiler anñ o 4: $ 3,600 x 12 meses x (1+ % Inflacioá n)3
Alquiler anñ o 5: $ 3,600 x 12 meses x (1+ % Inflacioá n)4

Gastos de Mantenimiento (reajustado por inflación)


Estos costos aumentaraá n en base a la inflación general anual
Mantenimiento anñ o 1: $ 6,000
Mantenimiento anñ o 2: $ 6,000 x (1+ % Inflacioá n)
Mantenimiento anñ o 3: $ 6,000 x (1+ % Inflacioá n)2
Mantenimiento anñ o 4: $ 6,000 x (1+ % Inflacioá n)3
Mantenimiento anñ o 5: $ 6,000 x (1+ % Inflacioá n)4
Tabla de Reembolso (primeros 5 pagos anuales de sólo intereses de hipoteca
Periodo S. Inicial Interes
0
1 $ 480,000 $ 28,800
2 $ 480,000 $ 28,800
3 $ 480,000 $ 28,800
4 $ 480,000 $ 28,800
5 $ 480,000 $ 28,800

Escudo Fiscal (Interes de Hipoteca e Impuestos a la propiedad)


Interes de
Año Hipoteca E. F. 1

1 $ 28,800 $ 9,504
2 $ 28,800 $ 9,504
3 $ 28,800 $ 9,504
4 $ 28,800 $ 9,504
5 $ 28,800 $ 9,504

Opción 1: A L Q U I L E R
Flujo de Caja 0 1
Vencimiento del Bono
Intereses generados por el Bono $ 7,350
Impuestos por Intereses Bono $ -2,426
Total Ingresos $ 4,925
Inversioá n en Bonos del Tesoro $ -150,000
Gastos de alquiler $ -43,200
Total Egresos $ -150,000 $ -43,200
Flujo de Caja $ -150,000 $ -38,276

Tasa de Descuento 4.90% (La Tasa se asume)


VAN -$209,115
En el alquiler se ha considerado una tasa de descuento de 4.9%, que es lo que podríáa ganar si se invierte en

Opción 2: C O M P R A
Supuestos Adicionales:
- Inversioá n inicial: 120,000 + 4,500 = 124,500 (suponiendo que el costo de cierre se paga soá lo al momento
- Se da una inicial del 20% ($ 120,000), que saldríáa de la venta de los bonos y el resto seguiríáa invertidose
- El impuesto a la propiedad de $5,616 seraá constante [($600,000/1000) x 9.36] Suponiendo que la propie
- Se asumiraá que el valor venta en el anñ o 5 seraá : $ 600,000

Flujo de Caja 0 1
Precio de Venta Casa
Intereses generados por el Bono $1,470.00
(-) Impuestos por Intereses Bono -$485.10
Inversioá n en Bonos del Tesoro -$30,000.00
Cuota Inicial Casa -$120,000.00
Interes hipoteca -$28,800.0
Costos de cierre -$4,500.00
(-) Impuestos a la propiedad -$5,616.00
Mantenimiento -$6,000.00
Seguro vivienda -$1,200.00
Corretaje (comisioá n)
Amortizacioá n del prestamo
Escudo Fiscal (Hipoteca + Propiedad) $11,357.28
Flujo de Caja -$154,500.00 -$29,273.82

Tasa de Descuento 4.90% (La Tasa se asume)


VAN -$189,173
En el alquiler se ha considerado una tasa de descuento de 4.9%, que es lo que podríáa ganar si se invierte en

- En base al criterio del mayor VAN la recomendación sería la compra. Esto asumiendo el Precio de

- Sin embargo considerando que los Linton la venderaá n en 5 anñ os, un aumento de precio de venta resulta
posible caíáda o estabilizacioá n de los precios ("burbuja de vivienda"), la gran cantidad de costos que esta
los bonos del tesoro que se dejan de ganar.

- Si embargo, se asumiraá n los siguientes escenarios (Variaciones del Precio de Venta, asumiento lo demaá s c

Precio de Venta (Supuestos) Alquiler (VAN) Compra (VAN)


$550,000 -$209,115 -$226,568
$600,000 -$209,115 -$189,173
$650,000 -$209,115 -$151,777
$700,000 -$209,115 -$114,382
$750,000 -$209,115 -$76,987
$800,000 -$209,115 -$39,592
¿Comprar o alquilar?

EMA DEL CASO


ando el aumento del alquiler del 20%) o comprar la casa con un preá stamo bancario

ANALISIS
r la casa en este periodo corto haríáa de la compra una buena inversioá n.
y los costes y beneficios de la propiedad de una vivienda.

n y aumentos
3%
alquiler
ntenimiento
les a la Renta

33%
estamo
$ 600,000
$ 120,000
$ 480,000
$ 30
6%
$ 30,000
nñ os

pagaríáa $ 43,200.
ar en ese porcentaje el alquiler (aumenta cada anñ o en 3%)
ación)
ación general anual
$ 43,200
$ 44,496
$ 45,831
$ 47,206
$ 48,622

nflación)

$ 6,000
$ 6,180
$ 6,365
$ 6,556
$ 6,753
de sólo intereses de hipoteca)
Pago S. Final Amortizacion
$ 480,000 $ 480,000
$ -28,800 $ 480,000 $ -
$ -28,800 $ 480,000 $ -
$ -28,800 $ 480,000 $ -
$ -28,800 $ 480,000 $ -
$ -28,800 $ 480,000 $ -

uestos a la propiedad)
Impuesto a la Escudo Fiscal
propiedad E. F. 2 Total
$ 5,616 $ 1,853.28 $ 11,357
$ 5,616 $ 1,853.28 $ 11,357
$ 5,616 $ 1,853.28 $ 11,357
$ 5,616 $ 1,853.28 $ 11,357
$ 5,616 $ 1,853.28 $ 11,357

QUILER
2 3 4 5
$ 150,000
$ 7,350 $ 7,350 $ 7,350 $ 7,350
$ -2,426 $ -2,426 $ -2,426 $ -2,426
$ 4,925 $ 4,925 $ 4,925 $ 154,925

$ -44,496 $ -45,831 $ -47,206 $ -48,622


$ -44,496 $ -45,831 $ -47,206 $ -48,622
$ -39,572 $ -40,906 $ -42,281 $ 106,303

e podríáa ganar si se invierte en bonos. Se obtuvo un VAN de -$209,115

OMPRA
cierre se paga soá lo al momento de compra, al vender la otra parte lo paga)
y el resto seguiríáa invertidose ($ 30,000)
9.36] Suponiendo que la propiedad se mantiene en $600,000. No se conoce el valor exacto durante los sig. 5 anñ os

2 3 4 5
$600,000.00
$1,470.00 $1,470.00 $1,470.00 $1,470.00
-$485.10 -$485.10 -$485.10 -$485.10
$30,000.00

-$28,800.0 -$28,800.0 -$28,800.0 -$28,800.0


-$5,616.00 -$5,616.00 -$5,616.00 -$5,616.00
-$6,180.00 -$6,365.40 -$6,556.36 -$6,753.05
-$1,260.00 -$1,323.00 -$1,389.15 -$1,458.61
-$30,000.00
-$480,000
$11,357.28 $11,357.28 $11,357.28 $11,357.28
-$29,513.82 -$29,762.22 -$30,019.33 $89,714.52

e podríáa ganar si se invierte en bonos. Se obtuvo un VAN de -$189,173

Esto asumiendo el Precio de Venta indicado en el año 5.

nto de precio de venta resulta poco probable, teniendo en cuenta la


cantidad de costos que esta trae y la peá rdida de los intereses de

de Venta, asumiento lo demaá s constante):


to durante los sig. 5 anñ os
A continuacion se detallarán las principales conclusiones de los Casos:
A traveá s de estos casos al evaluar proyectos de inversioá n se ha entendido el proceso de buá squeda de maxim
los accionistas al elegir proyectos con VAN positivo, con el fin de medir la Creacioá n de Valor para las Empre
casos, el caso Lockheed significoá una perdida de valor a los accionistas.

Caso Growth
En el caso Growth el proyecto que deberíáa aprobarse a fin de maximizar el valor para los accionistas es el D
capital del 35%, porque tiene un mayor VAN esperado.

Caso Electronics
Respecto al caso Electronics Unlimited se evaluoá la factibilidad del desarrollo y lanzamiento al mercado de
producto. Con un VAN del proyecto cercano al 30% se recomendoá a la empresa introducir el nuevo product
Adicionalmente la TIR era mayor al costo del capital requerido. Esta evaluacioá n significaraá que el producto
beneficios futuros a Electronics.

Caso Lockheed
Sin embargo, diferente al caso Electronics Unlimited, en el caso Lockheed, se tomó la decisión de co
proyecto sobre un análisis de equilibrio y sobreestimaciones inadecuados, y al no realizar cálculos
(que hubieran significado una propuesta realista de costos y flujos de efectivo), generó una gran pé
para los accionistas.
proceso de buá squeda de maximizar el valor de
reacioá n de Valor para las Empresas. De todos los

valor para los accionistas es el D a un costo de

lo y lanzamiento al mercado de un nuevo


esa introducir el nuevo producto.
cioá n significaraá que el producto proporcionaraá

eed, se tomó la decisión de continuar el


ados, y al no realizar cálculos básicos de VAN
efectivo), generó una gran pérdida de valor