CONSTRUCCIÓN
PROJECT FINANCE
http://www.ted.com/talks/simon_sinek_how_great_leaders_inspire_action
http://www.ted.com/talks/simon_sinek_why_good_leaders_make_you_feel_safe
http://www.ted.com/talks/itay_talgam_lead_like_the_great_conductors.html
1. HISTORIA DEL PROJECT FINANCE
En esa década USA aprueba una nueva regulación que liberalizaba la producción
de energía eléctrica
ESTRUCTURA CONTRACTUAL
OBJETIVO ES DESARROLLAR Y CONSTRUIR ALGUN ACTIVO
FORMA DE FINANCIACIÓN
SIN RECURSO ACCIONISTA
SISTEMA DE REPARTO EFICIENTE DE RIESGOS EMPRESARIALES
FLUJOS DE CAJA
SPV
2. Después de EOC (COD) limitado (o nulo) recurso al accionista Riesgo del Sponsor
limitado en el tiempo (desarrollo y construccción), aportes realizados y calidad del
activo (incluido permisos estudios etc...)
3. Reparto de Riesgos de la manera más eficiente posible entre los diferentes actores
especialización
4. Flujos de Caja generados por SPV debe ser suficiente para cubrir: Gastos Operación +
Servicio de la Deuda Fondos residuales para el accionista CASCADA FC
5. Garantías: Los accionistas deben dar como garantía los activos, acciones y flujos del
proyecto
2. ¿QUE ES PROJECT FINANCE?
Alternativas de Financiación
1. Corporativa
• Deuda bancaria
• Emisión de bonos u obligaciones
• Emisión de acciones
2. Por proyecto
• Puro
• Híbrido
1. ¿QUE ES PROJECT FINANCE?
1. Corporativa
• Depende del Balance de la compañía ( capacidad de generar flujos de
caja)
• Puede ser más barata (en función del rating de cada compañía)
• Pero está limitada para todas las necesidades que pueda tener (efectivo,
forwards, garantías etc...)
• Garantizas con otras partes de tu negocio el proyecto Posibilidad de
contagio
• Limitación de apalancamiento (no te prestan 100% de tus necesidades)
sino un % mas reducido de tu capacidad de endeudamiento Global.
• Al aparecer en Balance es una medida pública de riesgo en el que la
empresa incurre
• Limitación ante proyectos muy grandes o con perfil de riesgo superior al
resto de tus actividades
2. ¿QUE ES PROJECT FINANCE?
1. Project Finance
• Más cara Asesores, controles, reparto de riesgos (bancos asumen mas
riesgo)
• Mayor apalancamiento 70/30 – 90/10
• Normalmente NO entra en Balance al tener un limitado recurso del
accionista tendencia cambió tras la crisis de 2008 (Lehman Brothers)
• Riesgo Sponsor limitado al capital (y tiempo) invertido
• Garantías: Activos, acciones y flujos de caja
• Protección al contagio de un evento de default al resto de la empresa
• Permite atraer socios sin exponer tu balance
• Reduces exposición de tu balance diversificas riesgos
2. ¿QUE ES PROJECT FINANCE?
RESUMEN
2. ¿QUE ES PROJECT FINANCE?
ACCIONISTAS
En función de quienes sean los accionistas, los objetivos, enfoques y análisis
del proyecto y su financiación son diferentes
1. Industriales
2. Empresas Publicas
3. Constructores
4. Financieros Puros
2. ¿QUE ES PROJECT FINANCE?
COMPRADOR – OFFTAKER
Etapas
Gestión del
Transferencia
Identificación Análisis Riesgo
y distribución
Residual
Obtención de permisos
Renegociación de la concesión
Obligación de devolución de la concesión
Riesgo de Político: Estabilidad del gobierno y las reglas bajo las que se ha
estructurado el proyecto.
2. Transferencia y distribución
3. PROJECT FINANCE –Técnica de gestión de Riesgos
2. Transferencia y distribución
2. Transferencia y distribución
2. Transferencia y distribución
2. Transferencia y distribución
Opciones: A través del pago de una prima tengo el derecho a ejercer una
compra o venta en el futuro ( fecha cierta) sobre cualquier subyacente (a
precio fijo).
Pueden cotizar o no
Call: Opción de comprar
Put: Opción de vender
Interest rate Cap, Floor and Collar
3. PROJECT FINANCE –Técnica de gestión de Riesgos
2. Transferencia y distribución
La forma de mitigar este riesgo es a través del contacto con las
comunidades locales para informar y hacer participe de la riqueza
generada. A veces es a iniciativa de las empresas y otras por imperativo
legal
Estudios profundos y detallados, planes para mitigar los daños etc.. son
un pre-requisito para obtener licencias en casi todo el mundo
3. PROJECT FINANCE –Técnica de gestión de Riesgos
2. Transferencia y distribución
2. Transferencia y distribución
Coberturas:
3. Matriz de Riesgos
3. Matriz de Riesgos
• Análisis de off takers
Mercado
• Contratos Take-or-pay a LP
Medio ambiente y • Asesores externos. Planes de vigilancia
permisos • RRPP con la comunidad y NGO
3. Matriz de Riesgos
• Correlación ingresos – gastos y variación
Inflación monetaria
3. Matriz de Riesgos
• Garantías soberanas
Crédito • Garantías de otros ingresos
• Garantías Corporativas
1. EL CONTRATO DE EPC
Las garantías se liberan una vez queda establecido que la planta a superado
los requisitos técnicos mínimos (MPS) y recibe la PAC (certificado de
Aceptación Provisional). Después de un plazo mayor FAC (Aceptación Final)
cuando se transfiere el activo.
4. ANALISIS DE LOS CONTRATOS
1. EL CONTRATO DE EPC
1. EL CONTRATO DE EPC
Por otro lado los EPCistas procuran incorporar clausulas de Bonus por
anticipar la producción o incluso por conseguir mejor disponibilidad durante
los años de garantía.
2. EL CONTRATO DE SUMINISTRO
3. EL CONTRATO DE O&M
4. EL CONTRATO DE VENTA
4. EL CONTRATO DE VENTA
PPA
Suele estar dividido en dos parte, una fija y una variable.
La fija cubre los gastos fijos de operación así como el servicio de la deuda
y el retorno a la inversión
La parte variable cubre los costes variables de la operación
Es el contrato Clave para la financiación
4. ANALISIS DE LOS CONTRATOS
4. EL CONTRATO DE VENTA
PPA
Los bancos se fijan en el plazo del PPA (concepto de cola) y credibilidad
del comprador, así como cláusulas de escape.
Peaje
El comprador asume el riesgo de mercado, demanda y precio entregando
el insumo a la SPV y pagando por la energía un fee (que tiene
componentes fijos y variables) generada.
4. ANALISIS DE LOS CONTRATOS
4. EL CONTRATO DE VENTA
Los acuerdos de Proyecto no son contratos que intervengan los lenders sino
que actúan como beneficiarios en determinados casos.
4. ANALISIS DE LOS CONTRATOS
1. Condiciones Precedentes
• CP típicas:
a) Copia de los documentos acreditativos de constitución
b) Copia de los poderes para realizar la firma del PPA, contratos de
financiación y garantías
c) Copia de los contratos de financiación y garantías debidamente
perfeccionados
4. ANALISIS DE LOS CONTRATOS
2. Intereses
• Puede haber más o menos carencia, pueden permitirnos dotar primero las
CRSD etc.. .
• Se pueden negociar antes del CF algunas condiciones por las cuales esos
fondos queden liberados
4. Costes
• Todos los gastos y costes del estudio de los préstamos son pagados por las
SPV, incluyendo todos los asesores de los bancos
5. Ratios financieros
5. Ratios financieros
a) Paralización de desembolsos
b) Incremento de la tasa de interés
c) Limitación de distribuciones a los accionistas
d) Establecimiento de eventos de “default”
4. ANALISIS DE LOS CONTRATOS
6. Distribuciones
7. Representaciones
• Son afirmaciones que realiza la SPV y los accionistas que cubren a los Bancos
legalmente en el caso de eventuales disputas
4. ANALISIS DE LOS CONTRATOS
7. Representaciones
• Ejemplos habituales:
7. Representaciones (II)
8. Pactos (covenants)
• Son las acciones a las que se obligan las partes (normalmente mas el
tomador del préstamo) en el espíritu del contrato
• Ejemplos:
a) Cancelar el préstamo
b) Acelerar el repago del préstamo
c) Pedir la terminación anticipada
5. EL PAPEL DE LOS ASESORES
1. ASESORES LEGALES
Son Expertos en dar cobertura a los riesgos señalados dentro del proyecto y su
representación numérica: el modelo financiero.
1. ASESORES LEGALES
5. EL PAPEL DE LOS ASESORES
1. ASESORES LEGALES
Concesión – PPA
Permisos (de paso, de uso de agua, de instalación, construcción etc..)
Derechos con terceros (terrenos, servidumbres, carreteras de acceso…)
EPC and O&M
Garantías de construcción y desempeño
Seguros
Suministro
Ventas
Contratos de Financiación
5. EL PAPEL DE LOS ASESORES
1. ASESORES LEGALES
Contratos de Financiación
1. ASESORES LEGALES
1. ASESORES LEGALES
Legal Opinions