Escuela Politécnica Nacional

Facultad de Ciencias Económicas y Financieras

Instrumentos Derivados y Financieros

Nombre: Andrés Ojeda

Inside Job

Antecedentes

Luego de la gran depresión los EEUU tuvieron 40 años de crecimiento económico sin una
crisis financiera, la industria financiera estaba regulada y a los bancos no se les permitía
especular con los ahorros de las personas, Los bancos de inversión eran sociedades
pequeñas y privadas las cuales manejaban bonos y acciones.
En la década del 80’s la industria financiera estalló, los bancos de inversión vendían las
acciones en la bolsa ganando mucho dinero de los accionistas y la gente de Wall Street
comenzó ha hacerse rica.

En 1981 el presidente Ronald Reagan eligió como secretario del tesoro al director del banco
de inversión Merrill Lynch Donald Reagan y la asociación de esta industria con el gobierno
dió paso a 30 años de desregulación financiera. En 1982 el gobierno de Reagan desreguló
las entidades de ahorro y de préstamo para permitir hacer inversiones de riesgo con el
dinero de los clientes. A fines de los 80’s cientos de entidades financieras habían fracasado.
La crisis tuvo un costo aproximado de 124.000 millones de dólares. Algunos banqueros
fueron a la cárcel, como es el caso de Charles Quitin, quien en 1985 había contratado los
servicios de Alan Greenspan para que en un comunicado elogiara los negocios de Quitin
por los sólidos planes de inversión y detalló que no veía riesgo alguno en invertir el dinero
de los ahorristas. (Existe una versión en el que se dice que Quitin pagó 40.000 dólares a
Greenspan por esta reseña). Quitin fue a prisión mientras que Greenspan fue nombrado
presidente de la Reserva Federal de los EEUU por el presidente Reagan, y seguiría en ese
puesto por los presidentes Clinton y Bush.

La desregulación continuo en los siguientes gobiernos a la mano de Greenspan y de los

secretarios del tesoro Robert Rubin (Expresidente de inversión de Goldman Sach) y Larry
Summers profesor de Harvard.
En la presidencia de Clinton en 1998 se dió la creación de Citigroup, este hecho suscitó un
acontecimiento que violaba la ley Glass Steagall implementada después de la gran
depresión y que prohibía que los bancos con depósitos de consumidores participaran en
inversiones de alto riesgo. En 1999 se aprobó la ley Gramm-Leanch-Bliley, la ley de “Ayuda
a Citigroup”, la cual derogaba la antigua ley y daba paso a futuras fusiones.

A finales de los 90 llegó la primera crisis, se generó una burbuja especulativa con las
acciones de las empresas de internet, que generó 5000 millones de pérdidas en inversión,
según una investigación encontraron que los bancos que generaban inversión en empresas
tecnológicas sabían de antemano que iban a fracasar y aun así promocionan estas
acciones, ya que a los analistas bursátiles les pagaban por la cantidad de negocios que
generarán, a esto sumándole que la información que se manejaba en público era muy
diferente a la que se manejaba en privado. En Diciembre del 2002, 10 bancos de inversión
resolvieron la situación con un total de 1400 millones de dólares y la promesa de un cambio
de métodos.

Desde del inicio de la desregulación, se descubre muchos casos de lavado de dinero,

corrupción de las firmas financieras más grandes del mundo, empresas que construían
armas, del dinero del narcotráfico, etc. Entre 1998 y 2003 Freddie Mac y Fannie Mae
exageraron sus ganancias por más de 1000 millones de dólares. Se descubrió que UBS
ayudaba a los estadounidenses ricos a evadir sus responsabilidades, y estos al ser
enfrentados se negaron a cooperar con el gobierno, ayudaron a Enron a ocultar el fraude
de las 3 entidades financieras ya antes mencionadas CitiBank , Merrill Lynch y JP Morgan.

La explosión de la tecnología en esos años trajo consigo la creacion y evolucion de los

instrumentos y derivados financieros, los cuales podrían generar especulaciones de
cualquier bien, según los economistas decían que hacían a los mercados más seguros,
pero en realidad los hacían más inestables. A fines de los 90’s los derivados formaban un
mercado no regulado de aproximadamente 50.000 millones de dólares, en 1998 alguien
intentó regularlos, pero los banqueros utilizaban cualquier medio para que no se diera la
regulación de los mercados OTC. Greenspan notificó la regulación de estos mercados
asociado con Summers, y se generaron más acuerdos en los que se prohibía el control y
regulación de los derivados.
Causas
Para el 2001 el sector financiero estaba dominado por:

Bancos de Inversión Conglomerados Financieros Empresas de Seguros y Calificadoras de Riesgo

Servicios Financieros

Goldman Sachs Citigroup AIG MOODY’S

Morgan Stanley JP Morgan MBIA Standard & Poor’s
Lehman Brothers AMBAC Fitch
Merrill Linch
Bear Stearns

A estas entidades las unía la cadena de titulización, que conectaba billones de dólares en
hipotecas y otros préstamos con inversores de todo el mundo.

Esto funcionaba de la siguiente

manera:

En el antiguo modelo:
 Cuando el dueño de una casa paga su hipoteca, este dinero iba a las manos del
prestamista. Como estas hipotecas duraban décadas en pagarse los prestamistas eran
cuidadosos con el dinero.

En el nuevo sistema:

Los prestamistas vendían las hipotecas a un banco de inversión, los cuales combinaban
miles de hipotecas junto a otros préstamos como automotrices, préstamos estudiantiles,
etc, formando de esta manera los conocidos CDO’s (Collateralized Debt Obligation).
Los bancos de inversión vendían estos CDO’s a los inversores. Si los dueños de las
casas pagaban a tiempo sus hipotecas este dinero iba directamente a manos de los
inversores. Los bancos de Inversión a su vez pagaban a las calificadoras de riesgo para
obtener las diferentes calificaciones (AAA-BBB-BB).

Gracias a las desregulaciones no existía un control en ninguno de los escalones del

proceso, solo importaba las ganancias que provocaban. En los comienzos del 2000 se
incrementó la demanda de préstamos de muy alto riesgo que se denominaban Subprime,
estos préstamos de la misma manera se juntaban en un CDO cuya calificación
mágicamente se convertía en AAA.

Como todos podían acceder a una hipoteca, los precios se dispararon, el resultado de esto
la generación de la burbuja económica más grande de la historia. Bajo la motivación del
cumplimiento del sueño americano, el tener una vivienda se convirtió en una realidad, y en
un deseo de todos los ciudadanos, de este sueño se apalancaron los deseos egoistas de
obtener beneficios irreales de los diferentes personajes que intervinieron en esta burbuja.

El término apalancamiento para un banco es la relación del dinero que piden prestado
versus el dinero que tienen en sus cuentas, este grado de apalancamiento creció de manera
exponencial ya que los bancos buscaban cada vez más medios para comprar más CDO’s.
Específicamente el presidente de Goldman Sachs Henry Paulson ejercía presión en la
comisión de regulación de de bolsa y valores para que se redujera los límites en el
apalancamiento y permitan aumentar la cantidad de préstamos que los bancos pudiesen
obtener.

Otro aspecto relevante tiene que ver con las Permutas de Incumplimiento Crediticio emitidas
por AIG la cual era la compañía de seguros más grande del mundo. Estas eran como la
póliza de seguro de los CDO’s. En el periodo en el que se desarrollaba se generaron
aproximadamente 5.000 millones de dólares en Permutas. En el 2007 los auditores de AIG
dieron una alarma al presentarse renuncias de estos por la negación de realizar
investigaciones de la empresa por parte de Cassano quien era el director de la institución.
Las calificadoras de riesgo por otro lado triplicaron sus ganancias al recibir los pagos por la
compra de calificaciones AAA, Bernanke fue nombrado presidente de la reserva federal en
febrero del 2006, el año donde se registró más préstamos Subprime, pero pese a las
advertencias no se hizo absolutamente nada. Fue hasta marzo del 2009 en que sugirió un
problema y que el gobierno debía investigar. En el 2004 el FBI denunciaba múltiples casos
de fraudes hipotecarios, con lo que tiene que ver con fraude de identidad y suplantación. En
2005 Rajan Raghuram en sus escrito pronosticaba una crisis por devenir, en 2006 existieron
advertencias por Nouriel Roubini, y las constantes advertencias de las publicaciones del
FMI.
Consecuencias
En 2008 las ejecuciones de viviendas se incrementaron drásticamente, y las cadenas de
titulización implosionaron, los prestamistas ya no podían vender sus préstamos a los bancos
de inversión, a medida que se perdían hipotecas muchos prestamistas quebraban. El
mercado de CDO’s se derrumbó los bancos de inversión se quedaron con una gran
cantidad de préstamos, CDO’s y bienes raíces que no podían vender. En marzo del 2008 el
banco Bear Stearns se quedó sin efectivo, JP Morgan Chase lo adquirió por 2 dólares por
acción, este trato estaba respaldado por millones a cargo de la reserva federal. El 7 de
septiembre del 2008 se declaró la absorción de las instituciones Freddie Mac y Fannie Mae,
prestamistas hipotecarios al borde del colapso. Dos días después Lehman Brothers anunció
pérdidas por 3.200 millones de dólares. Para el 12 de septiembre la institución se había
quedado sin efectivo, y con ello toda la industria de los bancos de inversión colapsaba. En
ese fin de semana existió una reunión para salvar a la institución pero lamentablemente no
era el único. Merrill Lynch estaba al borde de la quiebra y ese domingo fue adquirido por el
Bank of America. Existía un interesado por adquirir Lehman, la firma inglesa Barklays pero
bajo ciertas condiciones que Paulson se negó a darlas. Esa misma semana AIG debía
13.000 millones de dólares a los poseedores de Permutas de Incumplimiento crediticio pero
no tenía el dinero. El 17 de septiembre AIG fue adquirida por el gobierno de los Estados
Unidos y al día siguiente se pidió al congreso 700.000 millones de dólares para salvar a los
bancos.

El rescate de AIG le costó a los contribuyentes 150.000 millones de dólares, con la

condición de que se renunciara al derecho de demandar a Goldman y a los demás bancos
por fraude. El 4 de octubre el presidente Bush comunicó y firmó el rescate por 700.000
millones de dólares. Sin embargo el caos no se disipaba, el desempleo en los Estados
Unidos y europa se incrementó 10%, en diciembre del 2008 General Motors y Chrysler
corrían peligro de llegar a la quiebra. Como se redujo los gastos de los consumidores las
ventas de los fabricantes chinos se desplomaron, 6 millones de ejecuciones hipotecarias
hasta comienzos del 2010. Luego de la crisis los pocos bancos que quedaron absorbieron a
los que entraron en problemas, y las calificadoras junto con los bancos de inversión
trabajaron de la mano para que no existan regulaciones.

Existe también un enfoque importante en el tema de relación de la Academia Económica y

el desenlace que tuvieron todas las acciones políticas en el transcurso del desarrollo de la
investigación. La mayoría de los encargados, asesores, y analistas de los presidentes y de
las cámaras de gobierno fueron y son los principales académicos de los universidades más
importantes de los Estados Unidos, estos quienes tenían una mentalidad a favor de la
desregulación aún permanecen en sus puestos generando ingresos extra por estudios
realizados y financiados por parte de los entes gubernamentales. Un ejemplo claro fue el
estudio de islandia en el que se canceló 120.000 dólares por publicarlo y mencionar que el
mercado de islandia era muy estable cuando en realidad sufrió un desencadenamiento por
la crisis.

Desde los años 80’s la sociedad en los EEUU se volvió menos igualitaria, su dominio
declinó, empresas como GM y Chrysler estuvieron cerca de la bancarrota, y solo las
empresas de tecnología tienen un desarrollo, pero para pertenecer a estas se necesita una
educación a la altura, educación que cada vez es más difícil alcanzar por los altos costos
que tiene el ingreso. Mientras que existen políticas impositivas para favorecer a los más
ricos, con un recorte de impuestos a las ganancias por inversión. La respuesta de las
familias a estas medidas fue trabajar más horas y el endeudamiento, haciendo o reflejando
que por una vez en la historia el norteamericano promedio tenga menos educación y es
menos próspero que sus padres.

Analogía para el Ecuador

Primero se tendría que mencionar que el Ecuador en esa fecha estaba aislado de los
mercados financieros internacionales, gracias a eso, el paiś no se contagió por el mismo
mecanismo que el resto de América Latina. El contagio vino por la caid ́ a del precio del
petróleo desde fines de 2008 hasta mediados de 2009. En el ano ̃ 2009 la economia ́ del
Ecuador creció poco (0,6%) pero no se contrajo como las de Chile o Brasil. El problema
para el paiś fue que en el ano ̃ 2010, cuando las economia ́ s de América del Sur se
recuperaban gracias al renovado influjo de créditos, el Ecuador seguia ́ aislado de los
mercados financieros globales y nuestro crecimiento fue relativamente pobre (2,8%),
mientras que América del Sur crecia ́ al 6,1%. Si se compara los ano ̃ s 2008 y 2010, el
Ecuador es la segunda economia ́ que menos creció en América del Sur. En el año 2008 el
gobierno ecuatoriano adoptó ciertas medidas respecto a diferentes enfoques ante las
afectaciones de la crisis, para los exportadores que temían la caída de ventas debido a
que Estados Unidos es el primer mercado de sus productos,el gobierno apuntó eliminar
algunos impuestos y la presentación de estímulos fiscales con el fin de dinamizar el
sector, incentivó el ahorro nacional y se aumentó del 0,5 al 1 por ciento el impuesto a la
salida de capitales. Se realizó restricciones de importaciones de acuerdo a las normas
de la Organización Mundial de Comercio ante el riesgo en la balanza de pagos, y se
buscó la eliminación de aranceles para insumos productivos y bienes de capitales que
no se produzcan en el país junto con la búsqueda de un préstamo al BID de 1.000
millones de dólares para la vialidad nacional de los próximos años. Diez años después
de la crisis aún seguimos superando los golpes que dejó la burbuja inmobiliaria, al igual
que los países mencionados en el video Singapur, China e Islandia si bien no tenemos
un desarrollo productivo y financiero nos ha tomado tiempo, esfuerzo y sacrificio el
superar aquel desventurado derrumbe.

Bibliografía:
Ferguson, C. (2010). Inside Job [Video]. Estados Unidos.
Petroleo hoy + Brent 72,88 USD + WTI 67,58 USD. (2018). Retrieved from
https://www.preciopetroleo.net/petroleo-hoy.html
Ray, R., & Kozameh, S. (2012). La economía de Ecuador desde 2007. Center For Economic And Policy
Research. Retrieved from http://cepr.net/documents/publications/ecuador-espanol-2012-05.pdf