Bonos de Arrendamiento Financiero

1. INTRODUCCION

Las empresas que actualmente se desarrollan y crecen en el competitivo y

globalizado mercado peruano, necesitan de mecanismos de financiamiento que le
permitan; ya sea aumentar su apalancamiento, reestructurar sus pasivos o reducir
su costo de capital, ello de acuerdo a la situación o las necesidades concretas de
cada empresa.

Es así que, existen concretamente dos mercados de financiamiento al cual las

empresas pueden acceder: a) el de intermediación directa, y b) el de
intermediación indirecta.

El mercado de intermediación indirecta es el tradicional y el más utilizado, y

participa un intermediario (banca comercial), que capta los recursos del público y
los coloca vía préstamos a favor de los agentes que requieran contar con dicho
financiamiento. Así pues, el oferente y el demandante de capital se relacionan de
forma indirecta a través del intermediario financiero.

Por otro lado, el mercado de intermediación directa, supone prescindir del agente
de intermediación indirecta, de manera que el agente económico deficitario de
capital se relaciona y obtiene los recursos directamente de aquellos que cuentan
con los excedentes. En ese sentido, la obtención de los recursos se realiza de
manera más económica, por cuanto prescinde de cualquier agente de
intermediación.

En ese orden de ideas, el mercado de valores tiene un rol de gran importancia al

facilitar la emisión de valores en el mercado local e internacional por parte de
personas jurídicas públicas y privadas, con el propósito de captar de forma directa
el ahorro de los inversionistas y del público en general. Así pues, el mercado de
valores se convierte al mismo tiempo en una alternativa de financiamiento y de
inversión, para las empresas carentes de capital y un mecanismo de inversión para
los agentes económicos con capital para invertir, lo cual permite el crecimiento y la
expansión de las empresas.

Y es que con la expansión del comercio y la economía global, se hizo necesario un

mayor esfuerzo a fin de conseguir un adecuado sistema de financiamiento para
lograr la renovación continua de equipos y maquinarias necesarias para el
desarrollo de un negocio, y que vaya de acuerdo con el acelerado avance de la
tecnología. En merito a ello y a fin de buscar nuevas alternativas que hagan posible
esto; reduciendo costos y sin que implique una desprotección del acreedor se
crearon nuevas formas de crédito siendo una de ellas los contratos de Leasing en
sus diversas modalidades, surgiendo de esa manera los bonos de arrendamiento
financiero.

Así pues, en el Perú, su aparición se produce por efecto de su empleo por

empresas latinoamericanas con fines de refinanciamiento en periodos de crisis, ello
fue apreciado por el legislador peruano que lo adopta mediante Decreto Ley Nº
22738 de 1979 con la denominación de “arrendamiento financiero”, el cual fue
posteriormente reemplazado por el Decreto Legislativo Nº 299 (29.07.1984) que
actualmente constituye el marco legal de regulación del denominado Leasing o
arrendamiento financiero.
2. CONCEPTO DE BONOS:

Los profesores Jae K. Shim y Joel G. Siegel1, se define el Bono como: “…un
certificado que indica que la compañía se ha prestado una suma de dada de dinero
que conviene pagar en una fecha futura. Un acuerdo escrito llamado escritura,
describe las características del bono emitido en particular. El Fideicomisario asegura
que la compañía está cumpliendo con los términos del contrato del bono.”

En ese sentido, un bono es una obligación financiera contraída por el inversionista.

Entonces, cuando un inversionista compra un bono, le está prestando su dinero a
un gobierno, a una agencia del estado, a una corporación o compañía o
simplemente al prestamista. De esa manera, en retorno a este préstamo el emisor
promete pagarle al inversionista unos intereses durante la vigencia del bono.

Por ende, podemos decir que un bono es:

a) Un título de deuda, que emiten las empresas y los estados, y que estos utilizan
como una forma de financiación.
b) Un valor por el cual se paga un interés que puede ser fijo, variable o real
cuando se ajusta periódicamente con la inflación.
c) Un título-valor que le otorga al tenedor (acreedor) el derecho a reclamar un
flujo especifico de pagos por el emisor (deudor).
d) Un certificado de deuda, o una promesa de pago futura documentada en un
papel y que establece el monto, plazo, moneda y secuencia de pagos.

Asimismo, los bonos se caracterizan por tener un riesgo: tasa baja y un plazo largo,
y la cotización de los bonos depende de la situación económica de la empresa o el
estado.

1
SHIM, Jae K. y SIEGEL, Joel G. (1988) “Administración Financiera”, Editorial Mc. Graw-Hill, pág. 357.
3. IMPORTANCIA DE LOS BONOS:

En ese orden de ideas, cuando una empresa tiene necesidad de fondos adicionales
a largo plazo, se ve en la necesidad de tener que optar entre la emisión de
acciones adicionales del capital o de adquirir el préstamo expidiendo pruebas del
adeudo en forma de bonos.

En concreto, el tenedor de un bono es un acreedor, un accionista es un propietario,

debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos
fijos tangibles de la empresa emisora.
4. ANTECEDENTES HISTORICOS DEL LEASING:

Desde la antigüedad, el Leasing, considerado en su propio sentido, ya se practicaba

en las antiguas culturas del medio oriente hace cinco mil años, entre el pueblo
Sumerio, situado al sur de Mesopotamia, entre los ríos Eufrates y Tigris, en el
actual Estado de Iraq. A este país denominado en la antigüedad Summer o Sinea, y
a esta civilización se le atribuye el arte de la escritura con características
cuneiforme.

Los propietarios de las tierras, es decir los dioses con diversos grados de divinidad,
reyes, príncipes y otros magnates, cedían el uso de las tierras, puesto que ellos no
podían cultivarlas bajo su propia administración.

Aproximadamente, alrededor del año 3000 A.C., en la ciudad de Lagash, siendo el

legislador el dios Ningurso, una gran parte de la tierra sagrada fue arrendada a los
agricultores contra el precio de un canon, que consistía en un séptimo o un octavo
de la cosecha. Más tarde, aproximadamente por el año 2000 A.C., el dios exigía la
tercera parte de dicha cosecha anual.

En Babilonia, allá por los años 1765 A.C., se sanciono el Código de Hammurabi; en
él se prevén numerosos artículos que mencionan el arrendamiento de tierras. Así
su artículo 45° dispone: “Si un hombre da su tierra a un agricultor contra un interés
y además, recibe los pagos de interés por sus tierras, y Abad dios de las lluvias la
inunda, o una inundación arrasa el suelo, entonces la perdida es del agricultor”.

De otro lado, el artículo 236° del Código de Hammurabi dispone: “Si un hombre ha
dado su barco a un armador contra el pago de una renta, y luego no es cuidadoso
y permite que el barco naufrague o sea perdido, el armador hará frente a la
perdida en favor del propietario del barco”.

Un anécdota relata sobre la familia Murashu, a quien se califica de “Especialista de

Leasing” de hace 2500 años, situándola en la ciudad de Nippur, hoy conocida bajo
el epígrafe de Nuffer, desarrolló una modalidad de arrendamiento subsumida al
sistema de pagos mesopotámico. A manera de ejemplo podemos citar cuando los
soldados y oficiales persas carecían de tiempo o interés para laborar la tierra que
habían recibido en concesión como pago por la prestación de sus servicios, se las
arrendaba a la familia Murashu, la cual amortizaba pagando por adelantado,
volviéndolas a arrendar a los granjeros.

En Grecia, el famoso orador y abogado Demóstenes dejó, a través de sus

discursos, prueba evidente de Leasing de esclavos, de minas, de barcos, etc.

Jenofonte (en el año 444 al 354 A.C.) destacado discípulos de Sócrates, participo
con los 13,000 voluntarios griegos en la lucha contra el persa Ciro y su hermano
Artajerjes II. Sobre este episodio, algunos advierten un caso de Leasing de
esclavos por el arrendamiento de 13,000 mercenarios.
5. ETIMOLOGIA DEL TERMINO LEASING:

El término Leasing, se emplea en el lenguaje mercantil de los Estados Unidos de

Norteamérica, allá por el año 1952, para denominar así a las operaciones de
arrendamiento de bienes que reúnen determinadas condiciones.

El termino Leasing, de origen Sajón, deriva del verbo t olease (arrendar). Empero
en el campo económico se utiliza únicamente para distinguir un tipo de
arrendamiento que reúne características singulares.

Los contratos referidos a un alquiler puro se denominan “Renting”, que deriva de

“To rent”.

Se trata de términos sinónimos, de que ambos verbos otrora tuvieron el mismo

significado (arrendamiento o alquiler).

El Leasing, es un vocablo adoptado por la mayoría de los países europeos.

Francia utiliza el término “credit bail” (crédito arrendamiento). Lo citado ha sido

criticado por especialistas de la materia como Coillot, que propone “equipment bail”
(equipamiento – arrendamiento).

Leloup, propone la denominación “location amortissement” (arrendamiento-

amortización)2.

Por su parte Bélgica adopta el término de “location financement” (arrendamiento

financiero).

En España se han propuesto diversas denominaciones en lo concerniente a

Leasing, desde un punto de vista semántico: tales como “prestamos en
arrendamiento”, “alquiler financiación”, “préstamo locativo”, “préstamo alquiler”,
“crédito arrendamiento”, “locación venta”, etc.

De todas las denominaciones supra expuestas, la más catada es la de

“arrendamiento financiero”, divulgada en 1969 a través de una publicación
emanada de la firma española “La informática S.A.”.

Carlos Vidal Blanco3 en su obra “El Leasing”, opta por el término “Leasing”, puesto
que éste, es aceptado internacionalmente.

Ninguna de las expresiones citadas posee un conflicto similar al término inglés

“Leasing”, en razón a que la equivalente en ambigua.

Conceptuar al Leasing, es efectivamente una tarea intrincada, tomándose razón de

que tiene múltiples matices y que abarca una serie de características por sus
operaciones peculiares, de tal modo que nos hallamos ante un contrato “sui
generis”.
2
LELOUP, J.M (1965) “Le Leasing: Problémes juridiques”, comentarios a la sentencia del Tribunal de
Comercio de la Rochelle, en Juris Classeur Practic, II, 14331-bis.
3
VIDAL BLANCO, Carlos (1977) “El Leasing, Una Innovación en la Técnica de la Financiación”, Ministerio
de Hacienda, Madrid.
 Vidal Blanco4 afirma que el Leasing es: “Un contrato mercantil en virtud del cual un
empresario, cumpliendo instrucciones expresas del presunto arrendatario, compra
en nombre propio determinados bienes muebles o inmuebles para que como
propietario arrendador, los alquile al mencionado arrendatario, para que éste los
utilice por un periodo irrevocable a cuyo término tendrá la opción de adquirir la
totalidad o parte de estos bienes arrendados por un precio convenido previamente
con el propietario arrendador, considerándose que todos los desembolsos que
efectúe el futuro arrendador, no son por cuenta del presunto arrendatario hasta la
iniciación del periodo de arrendamiento.

En su forma moderna, fue en los Estados Unidos de Norteamérica, donde el

Leasing se puso en práctica por primera vez como innovada fórmula comercial y
financiera.

Las primeras compañías de Leasing, según Jean Degand (finacement de

I’equipment), fueron los departamentos financieros y comerciales de las propias
empresas industriales o filiales, quienes vieron en el arrendamiento industrial la
fórmula para dar salida a sus productos.

Es de este modo, como los fabricantes de medios de transporte tales como

vagones de ferrocarril, barcos, aviones, etc., pusieron en marcha esta nueva
técnica. A posteriori, fueron las empresas fabricantes de los materiales electrónicos
las que pusieron en práctica el Leasing Industrial.

Para Dean Ross5, en su tratado “Espejismos sobre el Leasing”, las primeras

operaciones de arrendamiento financiero en los tiempos modernos se llevaron a
cabo en el siglo XIX por las compañías exploradoras de los grandes ferrocarriles
americanos, cuyas redes se construyeron en los tiempos de Rockefeller, Morgan y
Melcon, a base del material rodante, explotado bajo el régimen del Leasing.

Posteriormente, en el siglo XX, fueron las sociedades americanas de

telecomunicaciones como la Bell Telephone System en 1920, las que, al decidir
alquilar sus teléfonos, en vez de venderlos, utilizaban la nueva técnica del Leasing.
Más tarde otras compañías norteamericanas lo imitaron, fabricantes de equipos,
tales como la IBM y la International Cygar Machinery, entre otras.

Esta modalidad de Leasing, puesto en práctica por los propios fabricantes, ha

venido denominándose, precisamente por las razones traídas a colación, “Leasing
industrial” (Industrial Leasing), y más comúnmente “Leasing operacional”
(Operating Leasing).

Muchos especialistas señalan que el origen del Leasing radica en épocas más
recientes, esto es al finalizar la guerra de Korea en 1952, según la revista
(Fortune), cuando Mister D.P. Boothe Jr, junto a otros Partners, fundó la “United
States Corporation”, primera compañía de Leasing, con un capital inicial de US$
20,000.00 (Veinte Mil Dólares Americanos), convenciendo al Bank of America, para

4
VIDAL BLANCO, Carlos (1977) “El Leasing, Una Innovación en la Técnica de la Financiación”, Ministerio
de Hacienda, Madrid.
5
ROSS, DEAN (1973) “Espejismos sobre el Leasing”.
que les concediera un crédito de $ 500,000.00 (Quinientos Mil Dólares
Americanos), que necesitaban para adquirir maquinarias.

A la formación de la primera compañía de Leasing, siguieron otras como la Boothe

Leasing Corporation en el año de 1961, fundada por el propio D.P. Boothe Jr.

El desarrollo del Leasing en Estados Unidos fue espectacular; los grandes grupos
financieros y, sobre todo los bancos, se sintieron muy pronto atraídos por el
Leasing, que eran filiales de los bancos (Bankers Lessors). Este incremento
apoteósico del Leasing fue tal que arribó a 800 el número de sociedades que se
constituyeron con este objeto, en el plazo de 10 años, hasta que luego, debido a la
concentración y la competencia entre estas sociedades, sólo han sobrevivido unas
250.

Entre las sociedades que aun ocupan lugares preferente, encontramos a la United
States Leasing Corporation y la Boothe Leasing Corporation, ambas con sede en
San Francisco, California, USA.

En Europa, las primeras sociedades de Leasing, fueron constituidas en Inglaterra.

En 1960, la “United States Corporation” creció conjuntamente con grupo financiero
inglés, la “Mercantil Credit Company Limited”. En Francia, la primera sociedad de
Leasing fue “Loca France”, creada en abril de 1962. Posteriormente, se crearon en
los otros países de Europa.

Es menester señalar que, con las primeras sociedades, surgió una nueva modalidad
de Leasing, independientemente de los fabricantes, al configurarse como “agentes
de leasing” (brokers Lessors), que eran verdaderos intermediarios, financieros,
compradores y arrendadores de las maquinarias, naciendo de este modo el
verdadero Leasing, el “Leasing financiero” (Financial Leasing).

Una causa importante que generó el desarrollo económico logrado por algunos
países europeos como Francia, Alemania y Gran Bretaña, fue la existencia de una
financiación magna, ídem oportuna para las inversiones en bienes y equipos, es
posible gracias a la coexistencia de varias técnicas financieras, entre las cuales el
Leasing ha sido la que ha tenido el crecimiento más notorio.

Este auge demuestra las específicas ventajas que tiene una técnica financiera en
comparación con los sistemas tradicionales de financiación.

Países latinoamericanos como Brasil han incluido en su ámbito financiero esta

modalidad crediticia, por causas y razones similares.

Los países de economía desarrollada, patentizan al Leasing, como una neo

alternativa de política empresarial, con la finalidad primordial de lograr un auge
económico.
6. EVOLUCION Y DESARROLLO DEL LEASING:

Podemos señalar que el Leasing es el negocio que ha obtenido el más espectacular

crecimiento en el mundo capitalista, iniciando a partir de la década del cincuenta y
alcanza su mayor esplendor en la década del 70 y 80. Los años siguientes le han
servido para expandirse, con singular éxito, por todo el mundo.

a. En Estados Unidos de Norteamérica:

El desarrollo alcanzado por el leasing en los Estados Unidos tuvo principalmente

las siguientes características:

 Normas fiscales de amortización poco liberales.

 Créditos bancarios a mediano plazo desarrollados.
 Una etapa de economía prospera con márgenes de beneficios
apreciables pero con empresas comprometidas con una renovación
acelerada de bienes de capital.

Es así que, fue una época de fuerte demanda de capitales frente a una rigidez
de la oferta de los mismos.

b. En Europa:

Las empresas de leasing están agrupadas en la Federación Europea de

compañías de Equipamiento de Leasing (LEASEUROPE).

 En Gran Bretaña, fue el país europeo donde se practicó por primera vez
el leasing.
 En Francia, fue el país que tiene el mérito de haber sido el primero en
dar un estatuto legal ex profeso para las operaciones y las empresas de
leasing.
 En Bélgica, es otro país que cuenta con un estatuto legal para el
Leasing.
 En Italia, a pesar de no tener aún una legislación orgánica en materia
de leasing, su crecimiento es considerable, tal como lo demuestran los
datos que siempre con mayor frecuencia se brindan con relación a los
contratos en general, y al leasing en especial.

Este significativo crecimiento del leasing se presenta en otros países de este

continente y de otras partes del mundo: España, República Popular China,
La India, Indonesia, Corea. Sin embargo fue Japón el país pionero del
Leasing que en poco tiempo, se convirtió en uno de los países líderes en
Leasing, al grado de adoptar un subtipo: El samurái leasing6.

6
OSORIO RUIZ, Zaida (1999) “Contratos Comerciales y Empresariales”, Librerías y
Ediciones Jurídicas, Lima.
 c. En Latinoamérica:

Siguiendo el ejemplo de Europa, Latinoamérica también tiene su Federación de

Empresas de Leasing (FELELEASE), que agrupa a diversas empresas del área
con el objeto de promover la actividad del leasing y dar a conocer la
experiencia obtenida en diversos países.

Debemos anotar que en esta parte de América, al igual que en Europa en sus
primeros años, las transacciones de leasing fueron escasas. Sin embargo, la
situación mejoró hacia la década del 80, siendo Brasil el país en el que
alcanzó su mayor auge. En los años siguientes, a consecuencia de la crisis
internacional, se registró una inesperada caída; empero, en estos últimos años
se observa una notoria recuperación que nos lleva a pensar y abrigar
esperanzas en acercarnos al desarrollo alcanzado en otras latitudes.

 En Brasil el Contrato de Leasing tiene un ordenamiento jurídico en

donde la ley define al leasing o arrendamiento mercantil, para ellos
como la operación realizada entre personas jurídicas, que tengan por
objeto el arrendamiento de bienes adquiridos a terceros por la
arrendadora, para fines de uso propio de la arrendadora y que atiendan
a las especificaciones de esta.
 En Ecuador es otro de los primeros países que se preocupó de darle
una regulación especial al leasing.

 En Chile existe la asociación Chilena de Empresas de Leasing, la cual a

tenido a su cargo la difusión de la importancia económica del leasing y sus
bondades en el financiamiento de las empresas en estos últimos años.
 En Colombia se aplican a las operaciones de leasing las disposiciones del
Código Civil y del Código de comercios relativos al mandato,
arrendamiento, compraventa etc.
 En Uruguay, la carencia de regulación especial fue superada por la citada
ley conocida como "Crédito de uso", que se define como un contrato de
crédito en virtud de la cual la institución acreditante coloca un dinero para
aplicar los fondos a la adquisición de un bien por parte del tomador.
 En Argentina el leasing ingresa a inicios de la década del 60, siendo
adoptado no solamente por empresas privadas sino también por empresas
estatales.

d. En el Perú:

La primera mención oficial del leasing, en nuestro país, se realizó a través del
Decreto Ley Nº 22738 del 23 de octubre de 1979, bajo la denominación de
arrendamiento financiero, esta ley faculta a estas instituciones a adquirir
inmuebles, maquinarias, equipos y vehículos destinados a este tipo de
operaciones7.

7
BRAVO MELGAR, Sydney Alex (1996) “Contratos Modernos empresariales”. Editora FECAT, Lima.
 El leasing en nuestro país fue normado y regulado por diferentes Decretos
Supremos, Decretos Legislativos, Resoluciones Ministeriales y resoluciones de
las diferentes instituciones reguladoras. El Decreto Legislativo Nº 2998 del 26
de Julio de 1984: esta es la norma que se encuentra vigente, conjuntamente
con su reglamento aprobado por Decreto Supremo Nº 559 – 84 – EF9 del 30 de
Diciembre de 1984 y normas modificatorias, actualmente regula el contrato de
Leasing.

Las operaciones de leasing en el Perú inician su despegue en los primeros

años de la década del 80, como lo demuestra el hecho de Sogewiese Leasing
que obtuvo utilidades por el doble de su capital social y alcanza su más alto
índice de crecimiento entre los años de 1984 a 1986, siendo el mayor
beneficiado el sector industrial con un 34% del total de sus transacciones
efectuadas, seguido por el sector comercio con un 28%, servicios con 20%. El
crecimiento se detuvo en los años siguientes.

Así pues, tenemos que las empresas que hacen uso importante de leasing son
el sector bancario, financiero, la industria manufacturera, los negocios de
maquinarias y equipos para el movimiento de tierras.

8
Ley de Arrendamiento Financiero. Decreto Legislativo N° 299.
9
Reglamento del Decreto Legislativo N° 299. Decreto Supremo N° 559-84-EFC
7. ARRENDAMIENTO FINANCIERO O LEASING:

Las empresas poseen activos fijos, los cuales son registrados en su balance
general, pero lo importante no es la propiedad de estos bienes, sino el uso de
estos. Así pues, una manera de lograr el uso de los activos consiste en comprarlos,
siendo otra alternativa alquilarlos.

Así pues, el arrendamiento financiero o como se conoce en ingles “leasing”, es un

vocablo de origen anglosajón, con nacimiento en los Estados Unidos en 1952, el
cual se deriva del verbo inglés (to lease), aunque con pleno conocimiento del
alcance de su doble significación en la vertiente arrendataria y financiera, ajustada
en función de la actual aplicación del concepto de leasing como modalidad
financiera (arrendamiento financiero).

Siendo ello así, el arrendamiento financiero es un método de financiación de

propiedades, plantas y equipo. En la actualidad se financia más equipo y
maquinaria mediante la modalidad de arrendamiento a largo plazo, que por
cualquier otra modalidad de financiación de equipo.

7.1. Definición de Leasing o Arrendamiento:

El concepto de leasing es una operación cuyo propósito es la financiación de

bienes y equipos a través de un contrato de alquiler que contiene una
cláusula de opción de compra a favor del arrendatario.

Para los profesores Stephen Ross, Randolph Westerfield y Jaffrey Jaffe10, es

definido como: “…un acuerdo contractual entre un arrendador y un
arrendatario. El contrato establece que el arrendatario tiene el derecho de
usar un activo y a cambio debe hacer pagos periódicos al arrendador, el
propietario del activo. El arrendador es el fabricante del activo o bien una
compañía independiente que debe comprar el activo al fabricante. Entonces
el arrendador otorga el activo al arrendatario y el arrendamiento entra en
efecto.”

Según el jurista Luis Muñoz11 afirma que por el Leasing, crédito bail o action
financement, merced a la terminología adoptada, sea esta anglosajona,
francesa o belga, la entidad financiera se obliga a adquirir y entregar a su
cliente bienes de capital para que los utilice durante un plazo previsto y en
consideración a su función económica, obligándose el cliente a pagar un
precio cierto en dinero a efectos de amortizar el valor de adquisición,
asumiendo los riesgos y vicios, pudiendo adquirirlos una vez concluido el
plazo estipulado por el valor residual pactado en el negocio, o devolverlos en
buen estado de conservación previsto, al vencimiento del plazo de duración
del negocio.

10
ROSS, Stephen; WESTERFIELD, Randolph y JAFFREY, Jaffe (1997) “Finanzas Corporativas”, Editorial
McGraw-Hill – Irwin, pág. 724.
11
MUÑOZ, Luis (1981) “Contratos y Negocios Jurídicos Financieros”, Buenos Aires, Ed. Universidad S.E.,
Tomo II.
 Para Barreira Delfino12, el Leasing es una operación de financiación de
mediano o largo plazo practicado por una entidad financiera en favor de una
empresa comercial o industrial, interesada en instrumentar y modernizar sus
actividades para incentivar su expansión, mediante su óptimo equipamiento.
La entidad financiera, a petición de su cliente, adquiere el bien capital
previamente seleccionado por este último y le facilita su utilización durante
un periodo determinado de común acuerdo.

En el Perú, el Decreto Legislativo N° 212 del 12 de Junio de 1981 y el

Decreto Legislativo N° 299 del 26 de Julio de 1984, definen al Leasing como
un contrato mercantil que tiene por objeto la locación de bienes muebles o
inmuebles por una empresa locadora para el uso de la arrendataria,
mediante pago de cuotas periódicas y con opción a favor de la arrendataria
de comprar dichos bienes por un valor pactado.

Es así que, el contrato de arrendamiento de bienes muebles o inmuebles

donde el arrendador adquiere un bien para ceder su uso y disfrute, durante
un periodo de tiempo determinado contractualmente (que usualmente
coincide con la vida útil del bien) a un tercero, el cual es denominado
arrendatario o usuario. Así pues, el arrendatario a cambio se encuentra
obligado como contraprestación, a pagar un monto periódico (el cual es
constante o ascendente y es normalmente las cantidades necesarias para
amortizar el valor de adquisición del bien y los gastos aplicables).

El Leasing es una opción para las empresas que no cuentan con el capital de
inversión necesario para adquirir un activo fijo.

El arrendatario, al final del contrato de Leasing, tiene dos opciones:

 Poder ejercer la opción de compra, sobre el bien por el valor residual

(el cual difiere al precio de adquisición inicial que tuvo el arrendador
más los gastos e intereses y las cantidades abonadas por el
arrendatario).

 No ejercer la opción de compra, y por ese efecto devolver el bien al

arrendador.

7.2. Los sujetos intervinientes en el Arrendamiento:

Las partes que intervienen en un Arrendamiento Financiero son:

a. El Arrendatario: (denominado también Usuario)

Puede ser cualquier persona natural o jurídica, tales como personas

naturales o empresas que se dediquen a las actividades comerciales,
industriales o de servicio.

b. El Arrendador: (que puede ser Persona Natural o Jurídica)

12
BARREIRA, Delfino (1996) “Leasing Financiero Tomo I”, Buenos Aires, Roberto Guido.
 Es la parte interviniente de la operación, y debe entenderse como una
entidad financiera con características propias que son distintas al
desarrollo de actividades de arrendamiento financiero.

c. El Proveedor o Fabricante:

El proveedor o suministrador del bien limita su intervención a la relación

jurídica que establece con el arrendador, la misma que se concreta con
la compra-venta del bien cuyo destino es la operación de arrendamiento.
8. NATURALEZA JURIDICA DEL LEASING:

Existen múltiples para poder establecer la naturaleza jurídica del Leasing, tales
como:

a. Teoría de la Compraventa:

Esta teoría, explica que entre la sociedad de Leasing que transfiere el uso y
goce del bien y el usuario, existe un acuerdo que se desenvuelve en torno al
bien y al precio. La voluntad real de las partes es celebrar una compraventa a
plazos, asimismo si la suma de los alquileres que el usuario abone sobrepasa el
valor del material solicitado, se proporcionara un beneficio a la sociedad de
Leasing.

b. Teoría del Préstamo:

Esta teoría afirma que el arrendamiento financiero, es un contrato de préstamo

porque, en forma similar a los establecimientos de crédito que prestan dinero y
cobran un interés, las sociedades de bienes en leasing cobran los alquileres.

c. Teoría del Arrendamiento:

Esta teoría sostiene que, el contrato de arrendamiento financiero es un contrato

de arrendamiento, en virtud del cual el arrendador se obliga a ceder
temporalmente el arrendatario el uso de un bien, a cambio de una merced
conductiva convenida. El bien puede ser dado en arrendamiento por el
propietario del mismo o por quien tenga esa facultad respecto de los bienes
que administra. De ninguna manera existe la posibilidad de que el arrendatario
se convierta en el propietario del bien.

d. Teoría de la Gestión de Negocios:

Esta teoría explica que la gestión de negocios es un acto jurídico unilateral que
se presenta “cuando alguien sin estar obligado ni facultado para ello, asume
conscientemente el manejo de los negocios o de la administración de los bienes
de otro que lo ignora, en beneficio de este.” Por el contrario, el contrato de
arrendamiento financiero es un acuerdo de voluntades entre dos partes; la
empresa locadora y la arrendataria, por consiguiente existen contraprestaciones
sinalagmáticas.

e. Teoría del Mandato:

Indica que en lo referente al contrato de compraventa que celebra la empresa

locadora con el proveedor, un sector de tratadistas ha creído ver en el Leasing
un contrato de mandato. Se afirma que la arrendataria asume la calidad de
mandatario y la empresa locadora la calidad de mandate. Otros autores
consideran que la mandante es la arrendataria y el mandatario la empresa
locadora porque efectúa la compra del bien de acuerdo con las instrucciones
impartidas por la primera.
9. CLASIFICACIONES DEL LEASING:

El Leasing, por sus características y en función de las operaciones desarrolladas, se

clasifica de acuerdo a los siguientes conceptos:

A. Por su finalidad:

a. Leasing Operativo:
El contrato se celebra bien sea con un fabricante, distribuidor o importador
de bienes o equipo. Los bienes objeto del contrato son por lo común de uso
corriente, de tal modo que pueden ser recolocados del termino del contrato,
si este no se renueva o no se compra el bien por el usuario. Esta
característica es básica, puesto que constituye en un elemento
fundamental. Generalmente esta modalidad de Leasing es de corto plazo;
tiene una duración que no excede de tres años. Frecuentemente, este tipo
de contrato está acompañado de la prestación de una serie de servicios
remunerados como mantenimiento, reparación de material, asistencia
técnica, etc.

A lo citado se puede acotar que en el Leasing operativo no existe a favor

del usuario la opción de compra que, a contrario sensu, se encuentra
incorporada al contrato de arrendamiento financiero como elemento
esencial del mismo.

b. Leasing Financiero:
Esta modalidad de Leasing es aquella mediante la cual una empresa de
Leasing da en arrendamiento un bien determinado que ha elegido un
usuario y que este adquiera para tal propósito, obligándose el arrendatario
a pagar un canon periódico, por un tiempo determinado e irrevocable, en el
que ha asumido el arrendatario todos los riesgos y gastos de conservación
del bien durante la vigencia del contrato y en las condiciones que se
acuerden o finalmente restituir el bien materia del contrato.

B. Por la Ejecución:

a. Leasing Directo:
El Leasing directo es aquel que se celebra, por una parte, entre el cliente
que desea ser usuario de un bien con características especiales; y la
empresa de Leasing, por la otra, que adquiere de un proveedor el bien a
petición expresa del cliente y lo da posteriormente en arrendamiento,
mediante la celebración del contrato del Leasing respectivo.

Esta modalidad de contrato se presenta en el caso de adquisición de

equipos industriales, como podría ser el de una maquinaria especializada.

b. Leasing Indirecto:
Este sistema se conoce, como vendor program y en la praxis internacional
es un medio muy usado de colocación que tienen los propios fabricantes
de producto de uso amplio, para venderlos en el mercado consumidor.

En esta modalidad de contratación, el suministrador garantiza el pago de

las rentas de arrendamiento, de modo que el usuario no paga, debe pagar
 el fabricante, subrogándose en el crédito y pasando entonces a la posición
de poder cobrar directamente al usuario.

C. Por el Objeto:

a. Leasing Mobiliario:
Esta modalidad de Leasing recae sobre los bienes muebles. En este tipo de
Leasing, los contratos suelen ser diferentes según la operación y el monto
de la misma.

b. Leasing Inmobiliario:
Tratándose de bienes inmuebles, el Leasing por su objeto es calificado
como inmobiliario cuando se trata de bienes inmuebles (art. 885° del código
Civil Peruano). Esta modalidad se celebra mediante una escritura pública
por la relevancia de la operación y con el objeto de poder inscribir las
prohibiciones o hipotecas que pudiesen pactarse en el contrato, si bien
jurídicamente no es requisito del contrato el que se cumpla tal formalidad,
ya que solo debería constar por escrito13.

El Leasing Inmobiliario no es muy corriente y en la praxis jurídica

generalmente se producen problemas que se deben resolverse en dicho
ámbito.

D. Por el Ámbito Territorial de Aplicación:

a. Leasing Nacional:
Es aquel contrato celebrado por el arrendatario y el arrendador que se
hallan circunscritos a una nación en todos los aspectos; tales como marco
judicial.

b. Leasing Internacional:
Es el contrato contraído con un proveedor extranjero y un usuario
(arrendatario) nacional. Por ejemplo: una flota internacional de aeronaves.

13
INSTITUTO PERUANO DE DERECHO MERCANTIL (2008) “Tratado de Derecho Mercantil. Contratos
Mercantiles y Bancarios”, Tomo III, 4ta ed., Lima, Gaceta Jurídica.
10. VENTAJAS DEL ARRENDAMIENTO FINANCIERO:

Consideramos que el Arrendamiento Financiero presenta las siguientes ventajas:

 La simplificación de los procesos contables, principalmente los costos.

 La Financiación de activos a largo plazo.
 Pagos definidos, en especial en periodos de alza de intereses.
 No requieren de inversión inicial para adquirir un bien, por lo cual se
constituye en una fuente de financiamiento para empresa mejorando su
liquidez.
 La dinámica renovación de equipos, especialmente al finalizar el contrato
con lo que se eliminan obsolescencias.
 Contribución a la liquidez de la empresa, liberando el capital de trabajo para
dedicarlo a las actividades más productivas.
 No afectación de las líneas de créditos y capacidad de endeudamiento de la
empresa.
 También ventaja de costos, esencialmente permite la reducción de costos
durante los primeros años debido a que, para el usuario, le será menor el
alquiler del “leasing”, que la depreciación y los intereses.

11. DESVENTAJAS DEL ARRENDAMIENTO FINANCIERO:

Asimismo, el Arrendamiento Financiero presenta las siguientes desventajas:

 El valor residual del bien no le corresponde al arrendatario, sino más bien al

dueño.
 Se establece una obligación fija de pago que puede afectarse por las
condiciones futuras de mercado o coyunturales de la economía.
 El costo resulta mayor, por cuanto se paga un valor residual estimado del
bien.
12. TIPOS DE ARRENDAMIENTO:

Según sea que el arrendatario de equipos (bienes) o activos conviene directamente

con el dueño o que la operación se efectué a través de una sociedad de leasing, el
leasing se denomina: “leasing operativo” y en el otro “leasing financiero”.

a. Arrendamiento Operativo:

Por leasing operativo (en inglés: operating leasing), es que realizan los propios
fabricantes del bien objeto de la operación, de forma que la relación contractual
se limita y establece entre el vendedor y el comprador, sin intervención de
terceros.

Es pues que, según esta relación, la personalidad del vendedor actúa en su

doble vertiente de suministrador y financiador, sin intervención de entidad
financiera alguna.

El leasing operativo se aplica en bienes de carácter duradero, tales como

automóviles, equipos de proceso de datos, fotocopiadoras, aparatos
telefónicos, etc., y su principal característica es que estos no se dan en venta,
sino en arrendamiento, y el mismo bien pasa sucesivamente de unos
arrendatarios a otros. La obligatoriedad de pagar las cuotas de alquiler sólo
acaba cuando se rompe la relación arrendador-arrendatario, con la consiguiente
devolución del bien objeto de la operación. Por ende, eso quiere decir que los
pagos realizados no tienen límites ni relación alguna con el valor real del objeto
arrendado.

A modo de ejemplo podemos señalar que en el arrendamiento operativo, son

los propios fabricantes o vendedores quienes impulsan sus operaciones al
amparo de las facilidades que proporcionan, y puesto que a veces les puede
resultar difícil, o poco conveniente; vender sus productos, optan por ofrecerlos
en arrendamiento.

b. Arrendamiento Financiero:

En esta modalidad, un nuevo elemento se incorpora en la relación contractual:

este es la entidad financiera. Es el realizado por personas naturales o jurídicas
que son denominadas: “arrendador”, que compra bienes seleccionados por los
usuarios, para luego arrendárselos con opción de compra y cuya finalidad no es
precisamente la venta sino la obtención de un beneficio como resultado de la
prestación de un servicio financiero.

Así pues, el arrendador desempeña un papel de intermediario financiero entre

el usuario y el proveedor, facilitando los medios necesarios para financiar la
adquisición del bien; salvo en los casos en que el arrendador sea el proveedor.

En el arrendamiento financiero existe una transferencia sustancial de los riesgos

y beneficios por el uso del bien; mientras que en el arrendamiento operativo los
riesgos son asumidos por el arrendador, que para tal caso es el proveedor.
 Por lo expuesto, se desprende que la finalidad de las dos modalidades son
distintas:

a) En la primera (leasing operativo), son los propios fabricantes o vendedores

quienes se inician con esta modalidad como medio de colocar sus productos,
aun cuando exista el derecho de retracto.

b) En la segunda (leasing financiero), aparece la figura de una entidad, desligada

totalmente del origen de los bienes, que tiene por objeto actuar a modo de
intermediario entre el proveedor y el usuario, percibiendo por su servicio una
contraprestación por el arrendamiento financiero solicitado.

13.