MÉTODOS PARA ESTIMAR EL CAPITAL

DE TRABAJO
Antes de empezar quiero enfatizar la importancia de la planificación financiera. Lo anterior implica,
para el caso del capital de trabajo, determinar los lineamientos básicos de las políticas de cuentas
por cobrar, inventarios, proveedores y la caja mínima que se desea mantener. Si no se tienen claros
estos puntos, el entorno manejará el negocio.

Dicho lo anterior pasemos a discutir los tres métodos que se utilizan para determinar las necesidades
de capital de trabajo de la firma, a saber, el contable, el del ciclo de conversión en efectivo y el de
porcentaje de cambio en las ventas.

Para mejorar la comprensión de estos métodos, vamos a suponer que estamos evaluando un
proyecto de inversión y toca saber ahora cuál será la inversión de capital de trabajo que se necesitará
efectuar a lo largo de sus cuatro años (uno de inversión y tres de operación). Para efectos del cálculo
se han planificado las políticas financieras siguientes:

Acuérdese, usted debe controlar las principales variables de su negocio. Así, por ejemplo, se ha
previsto que en promedio se mantendrá caja por el equivalente a dos días de venta (esto es la caja
mínima), de igual manera, se espera que el plazo promedio de pago del crédito otorgado a los clientes
sea de 30 días, en tanto que a los proveedores se espera pagarles en 35 días y como mantener
inventarios por 45 días. No olvide: siempre debe pedir más plazo a los proveedores que el que se
otorga a los clientes.

Por otro lado, se han proyectado las ventas y los costos y gastos del proyecto de la manera siguiente:
Por si acaso, el costo de ventas no incluye la depreciación.

Con todo lo anterior, estamos listos para estimar el capital de trabajo del proyecto.

Por el método contable:

Como dijimos en la entrega anterior, el CTN es igual al Activo Corriente menos el Pasivo
Corriente o visto más detalladamente:

Ahora toca estimar los componentes de esta ecuación:

Caja:

Para el año 1, la caja mínima viene dada por esta expresión:

La estimación se hace de manera similar para los años siguientes, para el año 2 se necesitará S/. 5 y
para el año tres la caja ascenderá a S/.6.39.

Cuentas por Cobrar:

Para estimar las CxC debemos recurrir al ratio de rotación de cuentas por cobrar, cuya fórmula es la
siguiente:

Un aparte, este ratio nos indica el promedio de días en que pagan los clientes de la empresa. Para
nuestro caso, se ha supuesto que tardan 30 días en cancelar. No debe dejar de notar que este ratio
equivale al ciclo de cobranza del ciclo productivo.
Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuación para el año 1:

Se determina que se requieren S/.66.67 para ese año. Operando de la

misma manera para los años 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.75 y
S/.95.83 respectivamente.

Inventarios:
Para encontrar el monto de inventarios necesario, debemos utilizar el ratio de rotación de
inventarios. La fórmula se detalla a continuación:

Un segundo aparte, este ratio indica el número de días que en promedio toma pasar de materias
primas a productos terminados. Si se fija bien es equivalente al ciclo de producción.

Utilizando esa ecuación, reemplazando las cifras correspondientes y despejando se obtiene que el
inventario requerido es de S/.65, S/.73.13 y S/.93.44 para los años 1, 2 y 3 respectivamente.

Un tercer aparte, el costo de ventas utilizado como denominador en la ecuación no incluye la

depreciación. ¿Razones? Sólo una y muy simple: la depreciación, por su naturaleza, no necesita ser
financiada por lo que si la incluyéramos estaríamos incrementando innecesariamente las
necesidades de CT del negocio.

Proveedores:
Para estimar el importe que se adeudará a los proveedores se debe utilizar el ratio de rotación de
cuentas por pagar, cuya fórmula es la siguiente:

Un cuarto aparte, este ratio nos indica el promedio

de días en que se paga a los proveedores de la
empresa. Para nuestro proyecto, se ha supuesto que
tardaremos 35 días en cancelarles.
Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuación para el año 1:

Se proyecta que se requieren S/.50.56 para ese año.

Operando de la misma manera para los años 2 y 3
encontraremos que se necesitan S/.56.88 y S/.72.67
respectivamente.

Aquí tampoco se ha considerado la depreciación dentro del costo de ventas.

¡Listo!, ya tenemos el CTN para cada uno de los tres años del proyecto. Para que lo visualice mejor
se lo presento en el formato del Balance General:

Para el año 1 se requerirá S/.85.86 en

CTN. ¿Cómo lo financiará? Si leyó las
anteriores entregas sabe que con
recursos de terceros (o sea deuda
bancaria) o aporte de los accionistas.

El CTN para el año 2, por su parte, ascenderá a

S/.96.25, de los cuales ya se financiaron S/.85.56
por lo que sólo se necesitará adicionar S/.10.69
(es decir el CTN incremental). No pierda de vista
que para el año 1 se necesitará financiar la
totalidad del CTN pues recién está empezando el
proyecto.

En el año 3, el CTN necesario será S/.122.99,

de los cuales ya se financiaron S/.96.25
(S/.85.86 el año 1 y S/.10.69 el año 2). Por lo
que sólo se requerirá S/.26.74 de
financiamiento. Esa cifra es el CTN
incremental para ese año
La siguiente pregunta que debemos contestar es para cuándo se necesitan esos recursos en el
proyecto. Tal como se discutió en el post Metodologías para construir el FCL de un proyecto cuando
se proyecta el flujo de caja (FC) se asume automáticamente que los ingresos y
gastos se realizan en el último día del período de proyección (si este es de un año entonces las cifras
consignadas se asumen que se produjeron el 31 de diciembre) De ahí que es fácil entender que si el
CTN incremental se necesita en el año 1 entonces este deberá estar disponible en el año 0 y así
sucesivamente. Para entenderlo mejor le presento este cuadro:

Una última atingencia, cuando se evalúa un proyecto en el FC debe incluirse sólo las necesidades
incrementales. Esto es la primera línea del cuadro anterior. ¡Ojo!, no se incluye el stock de capital de
trabajo. Si lo hiciera entonces estaría contabilizando doble. Para el año 2, por ejemplo, de consignarse
S/.96.25 como las necesidades de CT estaríamos perdiendo de vista que de esa cantidad ya se
invirtieron S/.85.56 en el año 0 y que solamente se requieren S/.10.69.

Link: http://blogs.gestion.pe/deregresoalobasico/2011/01/metodos-para-estimar-el-capita.html