Resumen prueba 2, Formulación y evaluación de proyecto

Costo
 Medición en términos monetarios de la utilización de recursos para un propósito
determinado.
 Un desembolso de dinero que generará un beneficio
 Reducción en el valor de un activo, con el propósito de asegurar beneficio o ganancia

Costo contable
 Pagos y costos realizados por la empresa susceptible de registro, orientado al desarrollo
de su actividad
Costo no contable
 Miden el efecto neto de cada decisión en el resultado final
Costo fijo
 No varían con el volumen del producto
Costos variables
 Varían con el volumen del producto/insumo utilizados en el proceso productivo
Costos relevantes
 Experimentan cambios positivos o negativos con respecto a la situación inicial, al tomarse
un curso de acción
Costos no relevantes
 No varían a partir de una decisión tomada

Costos diferenciales
 Expresan el incremento o disminución de costos totales que implicaría la implementación
de cada alternativa de inversión

Costos diferenciales ≠ Costos Variables

Costos futuros
 Únicos relevantes, ya que los costos pasados no pueden ser editados
Elementos relevantes en el costo
 Variación en estándares de materia prima
 Tasa de salario y requerimiento de personal
 Supervisión
 Combustible y energía
 Volumen de producción y precio de venta
 Desperdicio o mermas
 Valor de adquisición
 Valor residual de equipos
 Impuestos y seguros
 Mantención y reparación

Costos sepultados
 Obligación de pagos contraídos en el pasado
 Es de carácter inevitable
 Irrelevante para la toma de decisiones

Costos pertinentes a la sustitución de instalación

 Ventajas económicas de instalación nueva vs antigua
 Descuento de valor residual
 Calculo del VAN y el TIR posterior al remplazo
 No incrementa necesariamente capacidad productiva
 Afecta en cuantía de costos fijos a largo plazo y variables

Costos pertinentes de producción

 Fabricación o compra
 Localización
 Alternativas de materia prima
 Ampliación
 Abandono

Costos variables + precio = factores más importantes

Funciones de costo a corto plazo

 Costo total (CT) = Costo Fijo (CF) + Costo Variable (CV)
 Costo Fijo Medio (CFMe) = CF/Producción (Q)
 Costo Variable Medio (CVMe) = CV/Q
 Costo Medio Total (CMeT) = CFMe + CVMe
Análisis costo-volumen-utilidad

Análisis de punto de equilibrio

Relación básica entre costos e ingresos para diferentes niveles de producción:

R = pq – vq – F

Donde:
R: utilidad
p: precio unitario
q: cantidad producida/vendida
v: costo variable unitario
F: costos fijos totales

Cantidad (q) de equilibrio:

q = F/(p - v)

Apalancamiento operacional (AO): relación entre costos fijos y variables

AO = q(p – v)/[q(p – v) – F]

Costo contable
 Determinación de magnitud de impuestos por unidad
 Amortización/depreciación como disminución de impuestos
 Ventas de equipos reemplazados supone aumento en impuesto por unidad
 Incorporación de concepto de valor libro, valor no despreciado del activo

Tratamiento del costo con IVA

 IVA recibido por venta
 IVA pagado por compra
 No afecta a los flujos
Casos especiales
1. Empresas no afectas a IVA: deberá cubrir el IVA inherente a cualquier adquisición, por
ende al considerarse un cargo, implica una disminución en la utilidad y por ende una
disminución en los impuestos.
2. Determinación del capital de trabajo: recuperación efectiva de la facturación de las ventas
tendrá algún periodo de desfase, por ello habrá que financiar el IVA de las compras
efectuadas hasta que produzca el ingreso correspondiente y el impuesto sea recuperado.
3. Adquisición de activos de gran valor: desembolso monetario por IVA de gran envergadura,
el estado debe devolver en un plazo de 7 meses el porcentaje no recuperado de la
inversión.

Valor dinero en el tiempo

 Rentabilidad que un agente económico exigirá por no hacer uso del dinero en el periodo 0,
o posponerlo a un periodo futuro.
 Tasa de interés r, variable para determinar la equivalencia de un monto de dinero en dos
periodos distinto de tiempo.

Valor futuro VF
 Solo un periodo  VF=VA* (1+r)
 Si son 3 periodos  VF=VA*(1+r)(1+r)(1+r)=VA(1+r)3
 Caso general  VF=VA* (1+r)n

Valor actual VA
 Valor en el año cero

Tasa de interés compuesta y simple

Tasa de interés compuesta

 Mismo concepto asociado a la conversión de un valor actual VA en un valor final VF y
viceversa.
 Monto inicial se va capitalizando periodo a periodo, luego del primer periodo se suma el
capital más los intereses ganados y el resultado es el que gana interés para el segundo
periodo.
 VF=VA* (1+r)n , n= numero de periodos
 VA=VF/(1+r)n , 1/(1+r)n factor de descuento
Tasa de interés simple
 Poco utilizado en el cálculo financiero
 Fácil obtención
 No capitaliza la inversión periodo a periodo
 El capital invertido se lleva directamente al final, sin que se capitalice periodo a periodo
con los intereses ganados
 VF=VA*(1+r*n)  (1+r*n) factor acumulado simple
 VA=VF/ (1+r*n)  1/(1+r*n)  factor descuento simple

Tasa de interés equivalente

 Tasa de interés mensual equivalente rm
 Tasa de interés anual ra
1
 Con interés compuesto 
rm 1  ra  12  1

 Con interés simple  ra

r m  12
 Cualquier unidad de tiempo

Anualidad
 Flujo F1, anualidad
 Montos iguales que se paga al final de todos los años por un período n a una tasa r

 Valor actual de una anualidad F1  suma de todos esos flujos actualizados al momento 0
se define como:
1 1 1
VA  F1 *  F1 * 2
 ...  F1 * n

(1  r ) (1  r ) (1  r )

1  (1  r )  n
VA  F1 *
r
  Valor final de una anualidad F1  implica la suma de todos esos flujos llevados al periodo
n y se define como:

n n 1
VF  F1 * (1  r )  F1 * (1  r )  ...  F1 

(1  r ) n  1
VF  F1 *
r

Ejemplo: Suponga usted pagó cuotas mensuales de $250.000 por la compra de un auto durante 2
años (24 meses) a una tasa de 1% mensual. ¿Cuál fue el valor del préstamo?

1  (1  0,01) 24
VA  250.000 *  3.186.508
0,01

Perpetuidad
 Considere un flujo F1, anualidad, por montos iguales que se pagan a perpetuidad
 Período de tiempo lo suficientemente grande para considerar los flujos finales como poco
relevantes, ya que al descontarlos al año 0 son insignificante
 Valor actual de esa anualidad  F1
VA 
r

Inflación y tasa de interés

Inflación: π

 Aumento sostenido en el nivel general de precios

 Medido a través del cambio en el IPC
 En presencia de inflación, capacidad de compra o poder adquisitivo de un monto de
dinero es > hoy que en un año más.

Tasa de interés

 Tasa nominal
 Debe incorporar: rentabilidad exigida para hacer indiferente un monto ahora o en el
futuro (valor dinero en el tiempo) (tasa real) y diferencial que cubra la inflación y
mantenga el poder adquisitivo (tasa inflación)
 Igual de Fischer: relaciona la tasa nominal y real
Ejemplo: Si tengo $ 500 y un banco me ofrece una tasa de interés nominal anual del 37,5% y me
encuentro en una economía donde la inflación es del 25% anual. ¿Cuál es la tasa real
correspondiente? ¿Cuánto es mi capital nominal al final del año?

Inversión de un proyecto

Estudio de mercado + estudio técnico + estudio organizacional  definir inversiones  flujo de

caja

Inversión previa a puesta en marcha

Activos fijos
 Terreno
 Estacionamiento
 Bodega
 Equipos
 Infraestructura
Depreciación
 lineal
 acelerada
 disminución periódica del valor y utilidad de un bien material o inmaterial
 puede ser por el desgaste debido al uso, el paso del tiempo o la vejez

 CD= cargo por depreciación

 CI= costo inicial
 VS*= valor de salvamento
 N= n° de años de vida útil

Ejemplo: Cuál es el cargo por depreciación anual de una máquina que costó $ 25.000, si su vida
útil se estima en 10 años y su valor de salvamento en 10 % de su valor original.

Datos:

CI = 25.000
i = 0,1 %
N= 10
Depreciación acelerada:
 Pérdida del valor contable de un activo intangible o nominal

Consideraciones:
 Vida útil > 5 años
 Bienes nuevos
 No aplica a partes o piezas

Activos intangibles
 Gastos organizacionales
 Patentes y licencias
 Puesta en marcha
 Capacitación
 Bases de datos

Amortización
 Lineal
 Prestamos y/o créditos

Amortización de préstamos
 Pérdida del valor contable de un activo intangible o nominal
 Amortización = cuota – intereses

Ejemplo: Elabore el cuadro de amortización de un préstamo de $5.000.000 en 6 cuotas mensuales

iguales a una tasa de interés simple del 30% anual.

Datos:
P = $5.000.000
n = 6 meses
i = 30% anual = 0,3/12 = 0,025 mensual
Amortización lineal

 Solo contables

Inversión
 Aquellos costos que se realizan si se decide llevar a cabo el proyecto
 Debe expresarse en el momento cero el proyecto

Depreciación, amortización e impuestos

 El fisco no permite que el gasto asociado a inversiones sea considerado como costo, solo
en el periodo que se ejecutó
 El castigo de la inversión debe distribuirse en los años de vida útil de los activos
 Se considera como gasto en los cálculos de depreciación y amortización

Impuestos
 Tasa de impuestos  porcentaje de la utilidad o renta de un ejercicio anual, que debe
pagarse como impuesto
 En chile = 15%
 Tabla progresiva que parte del 0% y termina en el 50% dependiendo de la renta anual
 Evaluación de un proyecto, utilizar taza de impuestos relevante para el inversionista
 Debe identificarse para quién se está evaluando el proyecto
 Determinar la tasa de impuesto que quedara a afecto, incluyendo la renta que le entregue
el proyecto

Renta afecta a impuesto

 Ingresos netos que incrementan la riqueza del inversionista

No están afectos a impuestos

 Inversiones en terreno
 Compras de patentes
 Ingreso de créditos
 Amortizaciones de préstamos
 Venta de activos a valor libro
Si están afectas a impuestos
 Utilidades de período
 Depreciación de activos
 Intereses
 Venta de activos a valor diferencial al valor libro

Para planificar y proyectar inversiones  calendario de inversiones acorde al periodo considerado

en el flujo de caja

Inversiones en capital de trabajo

 Recurso que requiere la empresa para poder operar
 Activo corriente (Efectivo, inversiones a corto plazo, e inventarios)
 Se basa en un ciclo productivo
 Evaluación del proyecto  capital de trabajo inicial constituirá una parte de la inversión a
largo plazo, forma parte de los activos corrientes necesario para la operación del proyecto

Método para calcular capital de trabajo

Método contable
 Cuantifica la inversión requerida en los activos corrientes
 Financiado en parte por los pasivos
 Activo corriente > pasivo corriente
 Activo corriente = pasivo corriente
 Activo corriente < pasivo corriente

Inversión en efectivo
 Saldo insuficiente
 Saldo excesivo
 Costo de administración del efectivo
Inversión en inventario
Depende de
 Costos asociados a la compra
 Costos asociados al manejo de inventarios

Principales costos
 Cobranza
 Bienes de capital
 Morosidad
 Incumplimiento

Si otorga crédito, se generaran dos tipos de costo:

 Costo de capital necesario para financiar las cuentas
 Costos generados en el proceso de cobranza

A mayor plazo de crédito  aumenta ventas  aumenta la utilidad

A mayor cantidad de cuentas por cobrar  mayor costo de crédito mayor beneficio de crédito

Factores que influyen en condiciones de crédito de proveedores

 Naturaleza económica del producto
 Situación del vendedor
 Situación del comprador
 Descuento a pronto pago

Método del periodo de desfase

 Determinar la cuantía de los costos de operación que deben financiarse desde el
momento en que se efectúa el primer pago, por adquisición de materia prima hasta
cuando se recauda el ingreso por venta, este se destinara al financiamiento del periodo de
desfase siguiente
 En general es aplicado a estudios de pre-factibilidad

ICT = Ca/365 * nd

ICT = inv. Capital de trabajo

Ca=costo mensual
nd=número de días de desfase
Método del déficit acumulado
 Calcula para cada mes los flujos de ingreso y egreso proyectados
 Determina su cuantía como el equivalente al déficit acumulado máximo

Inversión durante el periodo

 Calendario de inversiones de reemplazo
 Inversión en aplicaciones

Vida útil
 Contable
 Técnica
 Comercial
 Económica

4 criterios de reemplazo
 Capacidad insuficiente de equipos actuales
 Aumento del costo de mantención por equipos antiguos
 Disminución de productividad
 Obsolescencia comparativa de la tecnología

Beneficios del proyecto

Tipos de beneficios
 Ventas de activos a reemplazar
 Venta de subproductos o desechos
 Ahorro tributario vs pérdida de utilidad

El ingreso por venta de bienes y/o servicios constituye recursos disponibles para enfrentar
compromisos financieros

Beneficios que no constituyen recursos disponibles

 Capital de trabajo
 Valor de desecho
Capital de trabajo
 Permanente
 Temporal
 Valores negociables
 Inventarios
 Efectivo
 Cuentas por cobrar
 Ingresos por venta

Activos circulante > pasivo circulante capital de trabajo positivo

Activos circulante > pasivo circulante  capital de trabajo negativo

Valores de desecho
 Valores de activos  método contables y método comercial
 Valores de flujo  método económico

La inversión que se evalúa, no solo entrega beneficios durante el periodo de evaluación, sino
durante toda su vida útil

Método contable
 No reflejan el verdadero valor que podrán tener los activos al término de su vida útil
 Corresponden a una suma de los valores comerciales esperados corrigiéndolos por su
efecto tributario

Método comercial
 Recomendables para proyectos de: ampliación, re inversión y abandono
 Proyección de costos no adquiridos
 Proyectar con gran variedad de activos

Método para el cálculo del valor de desecho

 Determinar utilidad contable
 Aplicación de tasa de impuesto
 Restar precio de mercado estimado con costo de venta
Cuando a un activo se le asigna un valor comercial inferior al valor contable, se produce perdida
contable lo que implica beneficios tributarios.

Método económico
 El proyecto valdrá lo que es capaza de generar desde el momento que se evalúa en
adelante.

Política de precio
 El precio será determinante en el nivel de ingreso que se obtenga tanto por monto como
por su impacto sobre el nivel de la cantidad vendida
 P= M/Q
 M= cantidad de dinero recibido por el vendedor
 Q= cantidad de bienes recibidos por el comprador

Factores que influyen en el precio

 Demanda
 Los costos
 Factores competitivos
 Restricciones al precio

Análisis por rentabilidad por fijación de precios

 Negocios = ingresos- costos fijos

El precio por cobrar debería:

 Cubrir la totalidad de los costos de operación
 Otorgar la rentabilidad exigida sobre la inversión para así recuperar la pérdida de valor de
los activos por su uso.

Construcción del flujo de caja

Flujo de caja
 Rentabilidad del proyecto
 Rentabilidad de recursos propios
 Capacidad de pago de préstamos
Elementos del flujo de caja
1. Egresos iniciales de fondo  inversión inicial
2. Ingresos y egresos de operación
3. Momento que ocurre el egreso/ ingreso
4. Valor de desecho

Algunos costos que componen el flujo de caja

 Estudio técnico
 Estudio mercado
 Estudio organizacional

Un egreso que no se deriva de los estudios anteriores es el impuesto a las utilidades

 Poseen beneficios tributarios
 Depreciación, amortización y valor libro

Clasificación de costos
 Fabricación  directos e indirectos
 Operación  gastos de venta y gastos generales y administrativos
 Financieros  intereses y prestamos

Estructura del flujo de caja

Flujo de caja del inversionista

Flujo de caja de proyectos en marcha

 Reemplazo
 Ampliación
 Externalización/internalización
 Abandono

Valor actual neto, VAN

 Evalúa el proyecto en función de una única tasa de rendimiento por periodo
 La totalidad de los beneficios actualizados son exactamente iguales a los desembolsos
expresados en moneda actual
 Tasa de impuesto más alta, sin perder dinero

 BN= beneficio neto, flujo de caja neto

 Io= inversión inicial
 R= tasa de impuesto

Criterio del VAN

 VAN ≥ 0  aceptar proyecto
 VAN < 0  no debe aceptarse
Tasa interna de retorno TIR
 Factor que asume VAN =0
 Maxima tasa de retorno, r=TIR que puede tener el proyecto para que sea rentable

Fundamentos teóricos del riesgo en los proyectos

Riesgo
 Se utiliza para situaciones que involucran incertidumbre
 Rango de posibles resultados para una determinada acción es en cierta medida
significativo

Análisis de riesgo
 Cualitativo
 Cuantitativo
 Para cuantificar riesgo %

Características del riesgo

 Objeto expuesto a daño antropogenico intencional
 Objetos expuestos a daño natural y/o antropogenico casual
 Daño que podría ocurrir

Protección contra riesgo

 Banco central
 Tesorería general de la republica
 SII
 Fondos concursales
 Instituciones bancarias

Clasificación de riesgos
 Incertidumbre de rendimiento de la inversión debido a que la organización no puede
hacer frente a sus obligaciones financieras

A > deuda  > suma de amortización e intereses  > problema  > fluctuaciones en valores de
mercado
Riego financiero  riesgo económico
Riesgos de crédito
 Pérdida por incumplimiento de obligaciones contractuales de pago
 Problemas de liquidez de agentes prestarios
 Pérdidas continuadas
 Quiebras
 Disminución de ingresos
 Aumentos de interés
 Desempleo
 Falta de voluntad

El objetivo principal es la obtención de una función probabilística de posibles pérdidas de crédito

de un determinado

Riesgos de liquidez
 Pérdidas originadas por problemas de compra o venta
 Pérdida por dificultad para financiar el volumen de inversión deseado

Riesgo de interés
 Pérdida que puede producirse por un movimiento adverso de los tipos de interés
 Se materializan en pérdidas de valor de mercado de activos financieros sensibles al tipo de
interés
 Existen riesgos de interés cuando las masas patrimoniales de activos y pasivos de un
banco renuevan sus tipos de interés en fecha diferentes
 Su origen básico del riesgo de interés del balance de un banco está en diferentes
estructuras de plazos de activos y pasivos
 La relación entre tipos de interés de los diferentes mercados aumenta la complejidad de
la medición del riesgo de interés

Activos de interés
 Títulos de renta
 Swaps
 Forwards
 Futuros
 Bonos

Riesgo país
 Resultado del contexto económico (inflación galopante, sobreendeudamiento externo,
crisis financieras y bancarias) y político del estado extranjero
 La Pérdida puede ser debido a una inmovilización de los activos (confiscación de bienes,
bloqueo de fondos, moratoria o repudio de deudas)
 La pérdida de un mercado, debido a las razones anteriores
Riesgo soberano
 De los agentes acreedores, tanto del estado como de las empresas garantizadas por ellos
 Se origino por la falta de eficacia de las acciones legales contra el prestatario, por razones
de soberanía

Riesgo de transferencia
 Enfrentamiento de deudas por enfrentamiento de divisas

Riesgos operativos
 Transacciones deben ser registradas, almacenadas y contabilizadas en un soporte
documental

Riesgo legal
 Errores contractuales
 Es un riesgo operativo
 Incumplimientos
 Conflictos de interés
 Interpretaciones contractuales

Riesgos de modelos matemáticos

Riesgos industriales
 Riesgo económico a futuro
 Peso de un sector en el PIB
 Vulnerabilidad frente a ciclos económicos
 Competencia
 Tendencias a regulación industrial
 Barreras de entrada/salida
 Vulnerabilidad a cambios tecnológicos
 Cambios de divisa
 Disponibilidad/ distribución de materias primas

Riesgos empresariales
 Capacidad de reacción de los directivos de una empresa
 Ante sucesos imprevistos
 Grado de mantenimiento de rendimiento de la compañía en esos instantes
 Posición del emisor en el sector industrial, su estabilidad financiera y sus prácticas
contable
Riesgos económicos
 Incertidumbre por cambios de sector económico
 Decisiones de inversión
 Involucran a una empresa en particular
 Relación con el PRI y el EBITDA

Gasto
 Un costo que generó un beneficio

¿Por qué la depreciación se resta y se suma en un flujo de caja?

 Disminuir las utilidades después de impuesto
 Disminuir las utilidades antes de impuesto
 Disminuir el pago por concepto de impuesto a las utilidades

Conforme pasan los años de pago, el cargo por amortización AUMENTA

EL VALOR LIBRO DE LOS INTANGIBLES NO EXISTE