EXERCÍCIOS PRÁTICOS

1. COMPORTAMENTO DOS ITENS DO BALANÇO. Quais dos seguintes itens do

balanço geralmente variam directamente com as vendas?

(a) Acções (f) Títulos negociáveis

ordinárias
(b) Contas a (g) Título de dívida de curto
pagar prazo
(c) Lucros retidos (h) Salários a pagar
(d ) Inventário (i) Acções Preferenciais
(e) Impostos a ( j) Títulos hipotecários
pagar

2. TAXA DE CRESCIMENTO SUSTENTÁVEL. A Weatherford Industries Inc. tem os

seguintes rácios: A0*/S0 = 1,6; L0*/S0=0,4; rendibilidade das vendas = 0,10; e o rácio
de pagamento dividendos = 0,45. Ou 45%. As vendas no ano passado foram de 100
milhões. Assumindo que estes rácios manter-se-ão constantes, use a equação da NFA
para determinar a taxa de crescimento máxima (taxa de crescimento sustentável) a
Weatherford pode alcançar sem ter de aplicar fundos externos não espontâneos.

3. NECESSIDADE FUNDOS ADICIONAL. Suponha que os assessores financeiros da

Weatherford reportaram (1) que o rácio de roatação de inventários é 3 vezes contra a
média de industria que é de 4 vezes e (2) que a Weatherford pode reduzir inventários
e assim elevar o rácio de rotação para 4 sem afectar as vendas, a margem de lucro,
ou os outros rácios de rotação de activos. Sob estas condições, use a equação da NFA
para determinar o montante de adicionais de fundos que a Weatherford irá necessitar
próximo ano se as vendas crescerem em 20%.

4. EQUAÇÃO DE NFA. Espera que as vendas da Carter Corporation cresçam de 5

milhões em 2014 para 6 milhões em 2015, ou em 20%. Os activos totalizam 3
milhões no final de 2014. A Carter está a operar na sua capacidade máxima,
portanto, seus activos devem crescem na proporção das vendas projectadas. No final
de 2014, os passivos correntes eram de 1 milhão, consistindo em 250.000 de contas
a pagar, 500.000 de títulos de dividas remuneráveis, e 250.000 de passivos
deferidos. A sua margem de lucro estava projectada para ser 5%, e o rácio de
retenção de resultados em 30%. Use a equação NFA para projectar os fundos
adicionais que a Carter irá necessitar no próximo ano.

5. DEMOSTRAÕES PREVISIONAS A Austin Grocers divulgou seus resultados do qual

constava a seguinte demonstração de resultados de 2014 (em milhões de dólares)

Vendas 700
Custos operacionais incluindo depreciações 500
EBIT 200
Juros 40
EBT 160
Impostos (40%) 64
 Resultado Liquido 96

Dividendos 32
Resultados adicionais Retidos 64

Para o próximo ano, a empresa prevê um incremento das vendas em 25%, e é

esperado que os custos operacionais no final do ano, incluindo as depreciações,
igualem a 70% das vendas. Espera-se que a taxa de imposto, gastos com juros, e o
rácio de pagamento de dividendos mantenha-se inalterados.
a) Qual deve ser o resultado líquido projectado para o ano 2015.
b) Qual é a taxa de crescimento esperada dos dividendos na Austin?

6. PREVISÃO FINANCEIRA E NECESSIDADE DE FUNDOS EXTERNOS. Os seguintes

dados financeiros pertencem à Barret Company:

DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS (EM MILHÕES)

Vendas 16,0
Custo das mercadorias vendidas 13,0
Margem Bruta 3,0
Gastos Operacionais 1,0
Resultados antes de Impostos 2,0
Impostos 1,0
Lucros depois de impostos 1,0
Dividendos 0,7
Retenções 0,3

BALANÇO (EM MILHÕES)

Activos correntes
Caixa 2,0
Recebíveis 2,0
Inventários 4,0
Total de activos correntes 8
Activos Fixos 8
Total de Activos 16,0

PASSIVO E CAPITAIS PRÓPRIOS

Passivo corrente 5,0
Dívida de longo prazo 2,0
Total Passivo 7,0
Acções ordinárias 7,0
Lucros retidos 2,0
Total Passivo e Capitais próprios 16,0

A Barret espera que suas vendas aumentem em 2.000.000 no ano que vem. Nesse
problema, todas as contas de activos (incluindo activos fixos) e passivos correntes
variam com as vendas. A Barret está operando a plena capacidade. (a) prever a
necessidade de fundos externos de Barret (1) construindo um balanço previsional ou
proforma e (2) usando a fórmula simples. (b) Discuta a limitação do método de
percentagem de vendas.
7. NECESSIDADE DE FUNDOS ADICIONAIS As demonstrações financeiras da
Morrissey Technologies Inc. são apresentadas abaixo

Balanço da Morrissey Technologies Inc. a 31 de Dezembro de 2014

Caixa 180.000 Contas a Pagar 360.000
Contas a receber 360.000 Passivos diferidos 180.000
Inventários 720.000 Dividas remunerais a juros 56.000
Total de activos correntes 1.260.000 Total de passivos correntes 596.000
Dívida obrigacionista 100.000
Activos Fixos 1.440.000 Capital social 1.800.000
Resultados retidos 204.000
Total Activos 2.700.000 Total Passivos e Capitais Próprios 2.700.000

Demonstração de Resultado da Morrissey Technologies Inc. a 31 de Dezembro de

2014

Vendas 3.600.000
Custos operacionais incluindo as 3.279.720
depreciações
EBIT 320.280
Juros 20.280
EBT 300.000
Impostos (40%) 120.000
Resultado Líquido 180.000

Dados por acção

Preço da acção ordinária 45,00
Resultado por acção (EPS) 1,80
Dividendo por acção (DPS) 1,08

Suponha que em 2015, as vendas tenham crescido em 10% sobre as vendas de

2014. A firma actualmente tem 100.000 acção em circulação. Ela espera manter seu
rácio de pagamento de dividendos de 2014 e acredita que seus activos deverão
crescer a mesma taxa das vendas. A empresa não tem excesso de capacidade. No
entanto, a firma poderá reduzir seu rácio custos operacionais/vendas para 87,5% e
incrementar seu rácio passivo/activos para 30%. (é cré que seu actual rácio
passivo/activo é muito baixo relativamente ao da industria.) A firma irá aumentar
30% das suas dividas remunerais a juros, e irá emitir obrigações pelo restante. A
empresa prevê que seus custos com dívida antes dos impostos (que inclui Dividas
remunerais a juros e Obrigações) fixe-se a 12,5%. Assuma que qualquer emissão de
acção ordinária pode ser feita ao actual preço da acção de 45.

a) Construa as demonstrações financeiras previsionais assumindo que estas

alterações foram feitas. Qual será o montante dos empréstimos bancários e
obrigações no balanço? Que será a previsão dos resultados retidos adicionais?

b) Se a margem de lucro se manter a 5% e o rácio de pagamento de dividendos

manter-se a 60%, a que taxa de crescimento nas vendas irá fazer com que a
necessidade de fundos adicionais seja exactamente igual a zero? Em outras
palavras, qual é a taxa de crescimento sustentável da firma? (Dica: igual NFA a
zero e resolva em função de g.)
8. EXCESSO DE CAPACIDADE As demonstrações financeiras da Krogh Lumber são
apresentadas abaixo

Balanco da Krogh Lumer a 31 de Dezembro de 2014 em milhões

Caixa 1800 Contas a Pagar 7.200

Contas a receber 10.800 Passivos deferidos 2.520
Inventários 12.600 Empréstimos bancários 3.471
Total contas correntes 25.200 Total Passivo corrente 13.192
Títulos hipotecários 5000
Activos Fixos Líquidos 21.600 Acções ordinárias 2.000
Lucros Retidos 26.508
Total Activos 46.800 Total Passivo e Cap. Próprios 46.800

Demonstração de resultados a 31 de Dezembro de 2014 da Krogh Lumber

Vendas 36.000
Custos Operacionais incluindo depreciações 30.783
EBIT 5.217
Juros 1.017
EBT 4.200
Impostos (40%) 1.680
Resultado Liquido 2.520

Dividendos (60%) 1.512

Lucros adicionais retidos 1.008

a) Suponha que a empresa estava operando a plena capacidade em 2014 em

relação a todos os itens, excepto activos fixos; activos fixos em 2014 estavam
sendo utilizados para apenas 75% da capacidade. Em que percentagem as
vendas de 2015 poderiam aumentar em relação às vendas de 2014 sem a
necessidade de um aumento nos activos fixos?

b) Agora, suponha que as vendas de 2015 aumentem em 25% em relação às vendas

de 2014. Suponha que a Krogh não possa vender nenhum activo fixo. Todos os
activos, excepto activos fixos, crescerão na mesma proporção que as vendas; no
entanto, depois de analisar as médias do sector, a empresa gostaria de reduzir
seu rácio custo operacional/vendas para 82% e aumentar seu rácio total de
passivos sobre activos para 42%. A empresa manterá seu rácio de pagamento de
dividendos de 60% e actualmente possui 1 milhão de acções em circulação. A
empresa planeia captar 35% de sua dívida com juros de 2015 como empréstimo
bancário, e emitirá títulos para o restante. A empresa prevê que seu custo antes
de impostos da dívida (que inclui dívidas de curto e longo prazos) seja de 11%.
Quaisquer emissões de acções ou recompras serão feitas ao preço actual da
acção de 40,00. Desenvolva as demonstrações financeiras projectadas da Krogh.

9. Suponha que uma empresa média no negócio de material de escritório tenha uma
margem de lucro de 6%, um rácio de total de passivos/activos, uma rotação de
activos de total de 2 vezes e um rácio de pagamento de dividendos de 40%. É
verdade que, se tal empresa tiver algum crescimento de vendas (g > 0), será forçada
 a tomar emprestado ou vender acções ordinárias (isto é, precisará de algum capital
externo não espontâneo, mesmo que g seja muito pequeno)? Explique.

10. Certos itens do passivo e património líquido geralmente aumentam

espontaneamente com aumentos nas vendas. Coloque uma marca seleccionada ( )
ao lado dos itens que normalmente aumentam espontaneamente..

Contas a pagar
Empréstimos
Bancários
Salários a Pagar
Impostos a pagar
Empréstimos
Hipotecário
Acções Ordinárias
Resultados Transitados

11. Suponha que uma empresa faça as seguintes mudanças de política. Se a alteração
significar que as necessidades de financiamento xternos não espontâneos (NFA)
aumentarão, indique isso com um (+); indique uma diminuição com um (-); e indique
um efeito indeterminado ou desprezível com um (0). Pense em termos do efeito
imediato de curto prazo sobre a necessidade de fundos.

a) O rácio de pagamento de dividendos é aumentado. ________________

b) Em vez de produzir computadores com antecedência, uma empresa de
computadores decide produzi-los somente após o recebimento de uma
encomenda. ________________
c) A empresa decide pagar todos os fornecedores no momento da entrega, em vez
de após 30 dias, para aproveitar os descontos de pronto pagamento.
________________
d) A empresa começa a vender a crédito. (Anteriormente, todas as vendas eram
contra-entrega de caixa.) ________________
e) A margem de lucro da empresa é corroída pelo aumento da concorrência; as
vendas são estáveis. ________________
f) As despesas com publicidade são intensificadas. ________________
g) É tomada a decisão de substituir os títulos hipotecários de longo prazo por
empréstimos bancários de curto prazo. ________________
h) A empresa começa a pagar os funcionários semanalmente. (Anteriormente, fazia
pagamentos aos funcionários no final de cada mês.)

12. REGRESSÃO E INVENTÁRIOS A Jasper Furnishings tem 300 milhões em vendas. A

empresa espera que suas vendas aumentem 12% este ano. O director financeiro da
Jasper usa uma regressão linear simples para prever o nível de inventário da
empresa para um determinado nível de vendas projectadas. Com base na história
recente, a relação estimada entre inventários e vendas (em milhões) é a seguinte:

Inventários=25+0,125∗(Vendas)

Dada a previsão de vendas estimada e a relação estimada entre inventários e

vendas, quais são suas previsões do nível de inventários de fim de ano da empresa e
a taxa de rotatividade de inventários?
13. DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS PREVISIONAL No final do ano passado, a
Roberts Inc. divulgou a seguinte demonstração de resultados (em milhões):

Vendas 3.000
Custos operacionais excluindo 2.450
depreciação
EBITDA 550
Depreciação 250
EBIT 300
Juros 125
Impostos (40%) 70
Resultado Líquido 105

Com foco no ano seguinte, o CFO da empresa reuniu essas informações:

 As vendas no final do ano deverão ser 10% maiores do que os 3 bilhões em
vendas geradas no ano passado.
 Os custos operacionais no final do ano, excluindo depreciação, devem ser
iguais a 80% das vendas no final do ano.
 A depreciação deverá aumentar na mesma taxa que as vendas.
 Espera-se que os custos de juros permaneçam inalterados.
 A taxa de imposto deverá permanecer em 40%.

Com base nessas informações, qual será a previsão para o lucro líquido do final do
ano da Roberts?

14. NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO DE LONGO PRAZO No final de 2014, o total

de activos da Ambrose Inc. era de 1,2 milhões e as contas a pagar eram de 375.000.
As vendas, que em 2014 eram de 2,5 milhões, devem aumentar em 25% em 2015. O
total de activos e contas a pagar são proporcionais às vendas, e essa relação será
mantida; isto é, eles crescerão na mesma proporção que as vendas. Ambrose
normalmente não usa passivos correntes que não sejam contas a pagar. As acções
ordinárias somaram 425.000 em 2014, e os lucros retidos foram de 295.000.
Ambrose planeia vender novas acções ordinárias no valor de 75.000. A margem de
lucro da empresa em vendas é de 6%; 60% dos ganhos serão retidos.
a) Qual foi o total de passivos da Ambrose em 2014?
b) Quanto de novo financiamento da dívida de longo prazo será necessário em
2015?
(Dica: AFN - Novo estoque Nova dívida de longo prazo.)

15. AUMENTO DE VENDAS A Pierce Furnishings gerou 2 milhões em vendas durante

2014, e seu total de activos no final do ano foi de 1,5 milhões. Além disso, no final do
exercício de 2014, o passivo circulante era de 500.000, consistindo em 200.000 de
títulos a pagar, 200.000 de contas a pagar e 100.000 de obrigações provisionadas.
Olhando para 2015, a empresa estima que seus activos devem aumentar em 0,75
para cada aumento de 1,00 nas vendas. A margem de lucro da Pierce é de 5% e sua
taxa de retenção é de 40%. Quanto de vendas da empresa pode aumentar sem ter
que levantar fundos externamente?

16. REGRESSÃO E RECEBÍVEIS A Edwards Industries tem 320 milhões em vendas. A

empresa espera que suas vendas aumentem 12% este ano. O CFO da Edwards usa
uma regressão linear simples para prever o nível de recebimento da empresa para
 um determinado nível de vendas projectadas. Com base na história recente, a
relação estimada entre contas a receber e vendas (em milhões) é a seguinte:

Recebiveis=9,25+0,07∗(Vendas )
Dada a previsão de vendas estimada e a relação estimada entre contas a receber e
vendas, quais são as suas previsões do saldo de fim de ano da empresa para contas
a receber e o seu período médio de cobrança (PMC) no final do ano? Suponha que o
PMC seja calculado com base em um ano de 365 dias.

17. REGRESSÃO E INVENTÁRIOS A Charlie’s Cycles Inc. tem 110 milhões em vendas. A
empresa espera que suas vendas aumentem 5% este ano. O CFO de Charlie usa uma
regressão linear simples para prever o nível de inventários da empresa para um
determinado nível de vendas projectadas. Com base na história recente, a relação
estimada entre inventários e vendas (em milhões) é a seguinte:

Inventários=9+0,0875∗(Vendas)

Dada a previsão de vendas estimada e a relação estimada entre inventários e

vendas, quais são suas previsões do nível de inventários de fim de ano da empresa e
sua taxa de rotatividade?

18. CAPACIDADE EM EXCESSO A Edney Manufacturing Company possui 2 bilhões em

vendas e 0,6 bilhões em activos fixos. Actualmente, os activos fixos da empresa
estão operando a 80% da capacidade.
a) Que nível de vendas Edney poderia obter se estivesse operando a plena
capacidade?
b) Qual é a rácio activos fixos/vendas da Edney?
c) Se as vendas de Edney aumentarem 30%, em quanto um aumento de activos
fixos, irá a empresa precisar atingir seu rácio alvo de activos fixos/vendas?

19. CRESCIMENTO SUSTENTÁVEL. Plank’s Plants teve lucro líquido de 2.000 em

vendas de 40.000 no ano passado. A empresa pagou um dividendo de 500. O total de
activos foi de 100.000, dos quais 40.000 foram financiados por dívidas.
a) Qual é a taxa de crescimento sustentável da empresa?
b) Se a empresa crescer com sua taxa de crescimento sustentável, que quantia de
dívida será emitida no próximo ano?
c) Qual seria a taxa de crescimento máxima possível se a empresa não emitisse
dívida no ano que vem?
 CASO PRÁTICO

Sue Wilson, a nova gerente financeira da New World Chemicals (NWC), uma produtora
californiana de produtos químicos especializados para uso em pomares de frutas, deve
preparar uma previsão financeira para 2015. As vendas de 2014 da NWC foram de $ 2
bilhões, e o departamento de marketing está a prever um aumento em 25% para 2015.
Wilson acredita que a empresa já estava a operar na sua plena capacidade em 2014,
mas não tem certeza. O primeiro passo em sua previsão foi assumir que os principais
rácios permaneceriam inalterados e que os negócios continuariam "normais" no NWC. As
demonstrações financeiras de 2014, a previsão inicial de 2015 e uma análise de rácios
para 2014 e a previsão inicial de 2015 são fornecidas na Tabela 1

Suponha que você foi contratado recentemente como assistente de Wilson e que sua
primeira tarefa importante é ajudá-la a desenvolver a previsão financeira formal. Ela
pede que você comece respondendo às seguintes perguntas.

a. Assumir (1) que o NWC estava operando a plena capacidade em 2014 com relação a
todos os activos, (2) que todos os activos devem crescer na mesma taxa que as
vendas, (3) que as contas a pagar e os passivos acumulados também crescerão na
mesma taxa como vendas, e (4) que a margem de lucro e o pagamento de
dividendos de 2014 serão mantidos. Nessas condições, qual seria a equação da NFA
para prever as necessidades financeiras da empresa para o próximo ano?
b. Consultas com vários gerentes importantes no NWC, incluindo gerentes de produção,
inventários e recebíveis, geraram algumas informações muito úteis.

1. O alto PMC da NWC é em grande parte devido a um cliente significativo que

enfrentou algumas dificuldades nos últimos dois anos, mas que parece estar
financeiramente saudável novamente e está gerando um fluxo de caixa forte.
Como resultado, o gerente de contas a receber da NWC espera que a empresa
reduza os recebíveis o suficiente para um PMC calculado de 34 dias sem afectar
negativamente as vendas.
2. NWC estava operando ligeiramente abaixo da capacidade; mas seu crescimento
previsto exigirá uma nova instalação, que deverá aumentar os activos fixos
líquidos da NWC para 700 milhões.
3. Um sistema de gestão de inventários relativamente novo (instalado no ano
passado) levou algum tempo para ser utilizado e operado com eficiência. A
rotação de inventários da NWC melhorou ligeiramente no ano passado, mas este
ano a NWC espera uma melhoria ainda maior à medida que os inventários
diminuem e a rotação de inventários deverá subir para 10.

Incorpore essas informações nos resultados da previsão inicial de 2015, pois esses
ajustes na previsão inicial representam a previsão final para 2015. (Dica: o total de
activos não muda em relação à previsão inicial.)

c. Calcule os rácios previstos do NWC com base na sua previsão final e compare-os com
os rácios do histórico de 2014 da empresa, os rácios da previsão inicial de 2015 e as
médias do sector. Como o NWC se compara à média da empresa em seu sector e a
posição financeira da empresa deve melhorar durante o próximo ano? Explique.
d. Com base na previsão final, calcule o fluxo de caixa livre da NWC para 2015. Como
esse Fluxo de Caixa Livre (FCL) difere do FCL previsto na previsão inicial de negócios
da NWC?
e. Inicialmente, alguns gestores da NWC questionaram se a expansão da nova
instalação era necessária, especialmente porque isso resulta em aumento do activo
fixo líquido de 500 milhões para 700 milhões (um aumento de 40%). No entanto,
 depois de extensas discussões sobre a necessidade de a NWC se posicionar para o
crescimento futuro e ser flexível e competitiva no mercado actual, os principais
gestores da NWC concordaram que a expansão era necessária. Entre as questões
levantadas pelos que argumentavam contra, os activos fixos da NWC estavam sendo
operados com apenas 85% da capacidade. Assumindo que seus activos fixos
estavam operando com apenas 85% da capacidade, em quanto as vendas poderiam
ter aumentado, tanto em termos de monetários quanto em termos percentuais, antes
que a NWC atingisse a capacidade máxima?
f. Como as mudanças nos itens a seguir afectariam o NFA: (1) o rácio de pagamento de
dividendos, (2) a margem de lucro, (3) o índice de intensidade de capital e (4) A NWC
começou a comprar de seus fornecedores em condições que permitam pagar depois
de 60 dias e não depois de 30 dias? (Considere cada item separadamente e
mantenha todas as outras coisas constantes.)

Financial Statements and Other Data on NWC (Millions of Dollars)

A. Balance Sheets 2014 2015E

Cash and equivalents 20 25
Accounts receivable 240 300
Inventories 240 300
Total current assets 500 625
Net fixed assets 500 625
Total assets $1,000 $1,250
Accounts payable and accrued liabilities $100 $ 125
Notes payable 100 190
Tota current liabities 200 315
Long-term debt 100 190
Common stock 500 500
Retained earnings 200 245
Total liabilities and equity 1.000 1.250

B. Income Statements 2014 2015E

Sales $2,000.00 $2,500.00
Variable costs 1.200,00 1.500,00
Fixed costs 700,00 875,00
Earnings before interest and taxes (EBIT) 100,00 125,00
Interest 16 16,00
Earnings before taxes (EBT) 84,00 109,00
Taxes (40%) 33,60 43,60
Net Income 50,40 65,40

Dividends (30%) 15,12 19,62

Addition to retained earnings 35,28 45,78

C. Key Ratios NWC (2014) NWC (2015E) Industry Comment

Basic earning power 10,00% 10,00% 20,00%
Profit margin 2,53 2,61 4,00
Return on equity 7,20 8,77 15,60
Days sales outstanding (365 days) 43,80 days 43,80 days 32,00 days
Inventory turnover 8,33x 8,33x 11,00x
Fixed assets turnover 4,00 4,00 5,00
Total assets turnover 2,00 2,00 2,50
Total liabilities/Assets 30,00% 40,40% 36,00%
Times interest earned 6,25x 7,81x 9,40x
Current ratio 2,50 1,99 3,00
Payout ratio 30,00% 30,00% 30,00%