“Año del dialogo y la reconciliación nacional”

UNIVERSIDAD NACIONAL DE UCAYALI

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS, ADMINISTRATIVAS Y

CONTABLES
Escuela Profesional de Contabilidad

TEMA : Fusiones y Adquisiciones

DOCENTE : Mg. Sc. Wilder S. Braúl Romero
Percy Diaz Odicio
CURSO : Finanzas Corporativas
CICLO : IX “A”
INTEGRANTES : Cueto Rodríguez, Mario Alexander

Horezano Aranda Vilque

Alca Gutiérrez Jhon Christian

Pucallpa – Perú
2018
 INDICE
1.- CONCEPTO

2.- TIPOS DE FUSIONES

2.1) Según legalidad

2.2) Según producción

3.- TIPOS DE ADQUISICIONES

3.1) La compra mediante apalancamiento financiero (LBO)

3.2) La oferta pública de adquisición de acciones (OPA)

4.- FUSIONES Y ADQUISICIONES EN AMERICA LATINA

5.- F&A SECTOR RETAIL

6.- PERÚ: EVOLUCIÓN DEL MERCADO F&A

7.- MOTIVACIONES ECONOMICAS

7.1) OPERATIVAS
7.2) FISCALES
7.3) FINANCIERAS
7.4) AUMENTO DEL PODER DE MERCADO
7.5) DIVERSIFICACION DE SUS ACTIVIDADES
7.6) MOTIVOS ESPECULATIVOS

8.- MOTIVOS DE PODER DE MERCADO

8.1) integración horizontal

8.2) integración vertical
8.3) diversificación geográfica
8.4) ventas cruzadas
8.5) eliminación de ineficiencias
8.6) diversificación de producto y/o mercados
9.- FORMAS DE DESARROLLO EXTERNO

9.1) CONCEPTO DE DESSARROLLO EMPRESARIAL

9.2) DESARROLLO EXTERNO
9.3) VENTAJAS DEL CRECIMIENTO EXTERNO
9.4) MOTIVOS DE CRECIMIENTO EXTERNO
9.5) INCONVENIENTES DEL CRECIMIENTO EXTERNO
9.6) FORMAS DE CRECIMIENTO EXTERNO

10.- GRAFICOS

11.- CONCLUSIONES

12.- BIBLIOGRAFIA
 INTRODUCCION

La compra de una empresa por parte de otra (adquisición) o la unión de dos

empresas, dando lugar a otra de mayor tamaño (fusión) constituyen una de las
maneras más recurrentes en la actualidad para ganar dimensión y
competitividad.
Generalmente, este tipo de operaciones empresariales están provocadas por la
identificación de una amenaza o de una oportunidad en el mercado.

Las fusiones y adquisiciones en el mundo han tenido un comportamiento

dinámico, y solo en el 2017 se registraron unas 50,000 transacciones en este
tipo de operaciones y se espera números similares para este año, explica el
socio y director de Boston Consulting Group (BCG), Joaquín Valle.

“Este comportamiento lleva consigo tres tendencias: China, que se ha

convertido en un gran inversor en el mundo; una gran participación de
los fondos de capital privado; y las transacciones en el mundo de
la tecnología, una de cada cinco corresponde a este rubro”, explica.

Un factor adicional, es que en el mundo de las fusiones y adquisiciones hay

una elevada valorización sobre los activos, es decir han pasado de un
promedio de 12 veces el valor del Ebidta, a más de 13 o 14 veces en el último
año. Este factor obedece a una mayor liquidez de los fondos de inversión, una
financiación “barata” y una mayor disposición a la inversión.

En el Perú
La tendencia global de fusiones y adquisiciones no necesariamente se refleja
en el Perú, pues recuerda que tras buenos años en el 2013 y 2014 en
transacciones que llegaban a los US$ 10,000 millones, en los últimos años han
sido mucho menores.
 FUSIONES Y ADQUISICIONES
1.- ) CONCEPTO

El Instituto de Economía y Desarrollo Empresarial (IEDEP) de la Cámara

de Comercio de Lima explica que una fusión ocurre cuando una empresa
absorbe por completo a otra, asumiendo todos los activos y pasivos de ella. La
primera conserva su nombre y la segunda deja de existir como empresa
independiente. Una forma alternativa de adquirir otra empresa es comprar las
acciones con derecho a voto mediante intercambio de efectivo, acciones u
otros valores, lo que se llama adquisición.

Las fusiones y adquisiciones de empresas, conocidas también por

su acrónimo en inglés “M&A” (siglas de "Mergers and Acquisitions"), es una
decisión de tipo económico, específicamente consiste en una decisión
de inversión, entendiéndose como tal, la asignación de recursos con la
esperanza de obtener ingresos futuros que permitan recuperar los fondos
invertidos y lograr un cierto beneficio.

Por lo tanto, una fusión o una adquisición será exitosa si el precio de compra
es inferior al valor actual (VA) del flujo efectivo (FE) incremental asociado a
la operación. Si esto es así, esta decisión de inversión crea valor para
los accionistas y se puede considerar exitosa, de lo contrario se dice que
destruye valor y es considerada como un fracaso.

Estos procesos de fusiones y adquisiciones (F&A) suelen ser gatilladas por

dos motivos: por una oportunidad de mercado o por la identificación de una
amenaza en el mercado. Las empresas se fusionan para aprovechar las
sinergias resultantes de tal operación. Una fuente de sinergia es la posibilidad
de obtener mayores ingresos al tener una mayor cuota de mercado, pero
también se pueden lograr reducciones en costos, aprovechando por ejemplo
economías de escala, transferencia de tecnología o la eliminación de una
administración ineficiente.
2.-) TIPOS DE FUSIONES

Existen diferentes tipos y formas de llevar a cabo una fusión, y atienden a

razones jurídicas y productivas:

2.1) Según legalidad:

2.1.1) Fusión pura: dos sociedades se unen fusionando su patrimonio y
recursos existentes, creando una nueva empresa y provocando la
disolución de las dos anteriores. El clásico A+B=C.
2.1.2) Fusión por absorción: Una de las sociedades, que pasará a
denominarse absorbente, adquiere el patrimonio y recursos de las
empresas participantes en la operación, en este caso, las
absorbidas, que serán liquidadas.
2.1.3) Fusión por aportación parcial del activo: esta situación se
produce cuando una empresa únicamente aporta una parte de sus
activos a una nueva sociedad o a una ya existente. La diferencia
radica en que la primera empresa no debe disolverse.

2.2) Según producción:

2.2.1) Fusión o integración vertical: ésta tiene lugar cuando dos

empresas que pertenecen a la misma industria, pero operan en
distintas fases de la misma, unen sus patrimonios. Con ello se
pretende alcanzar una mejoría de la productividad y eficiencia de
la cadena de suministro.
2.2.2) Fusión o integración horizontal: este tipo de fusión se lleva a
cabo entre sociedades de la misma industria que trabaja con
productos similares o complementarios. Así, se amplía la línea de
productos, el nicho de mercado y se reduce la competencia.
3.-) TIPOS DE ADQUISICIONES

La adquisición o participación en empresas dará lugar a distintos niveles o

grados de control según el porcentaje de capital social de la adquirida en su
poder y según la manera en que estén distribuidos el resto de los títulos entre
los demás accionistas: grandes paquetes de acciones en manos de muy pocos
individuos o, gran número de accionistas con escasa participación individual.

La compra de una empresa puede hacerse mediante contrato de compraventa

convencional, pero en las últimas décadas, se han desarrollado dos fórmulas
financieras:

3.1) La compra mediante apalancamiento financiero (LBO):

3.1.1) La compra mediante apalancamiento financiero (LBO) consiste

en financiar una parte importante del precio de adquisición de
una empresa mediante el empleo de deuda.
3.1.2) Esta deuda queda asegurada, no sólo por el patrimonio o
capacidad crediticia del comprador, sino también por los activos
de la empresa adquirida y sus futuros flujos de caja. De manera
que después de la adquisición, la ratio de endeudamiento suele
alcanzar valores muy altos.
3.1.3) Se puede dar el caso, que la compra la hagan los mismos
directivos de la empresa a adquirir: en este caso nos encontramos
ante una compra por la dirección o Management Buy-Out (MBO).
El motivo por el que se deciden a lanzar una oferta sobre la
empresa en la que trabajan, es poner a la empresa en una
dirección adecuada.

3.2) La oferta pública de adquisición de acciones (OPA):

3.2.1) La oferta pública de adquisición de acciones OPA, se produce

cuando una empresa realiza una oferta de compra, de todo o parte
del capital social, a los accionistas de otra empresa cotizada bajo
determinadas condiciones, generalmente de precio, porcentaje de
capital social de compra y tiempo
4.-) FUSIONES Y ADQUISICIONES EN AMERICA LATINA

Según publicación de Baker McKenzie, se proyecta que durante el 2017 las

fusiones y adquisiciones en la región de América Latina (Latam) ascendieron
a US$94 mil millones, que significa un incremento de 23,7% respecto al año
2016, favorecida por los menores temores a la posible decisión de EE.UU. de
gravar con un impuesto de 35% a las exportaciones mexicanas y a la
disminución de la inflación en Brasil.

Un dato importante es que más del 60% de las operaciones de F&A de la

región son transacciones cross-border, es decir, que en estas operaciones
participa al menos una empresa que no es nacional, lo que es fuente de
captación de inversión extranjera directa en la región.

Brasil (57,2%) y México (10,1%) son los dos países donde se concentra el
mayor monto de estas operaciones. Entretanto, Perú representa alrededor del
4,3%. Para el 2018 el panorama de las F&A resulta favorable por la mejora en
los precios de los comodities y la mayor perspectiva de crecimiento en Brasil
y la región.

Según un sondeo realizado a 125 inversionistas de Norteamérica, Europa y

Asia, se concluye que la Alianza del Pacífico, integrada por Colombia, Chile,
México y Perú, está captando la atención de los inversionistas extranjeros al
haber eliminado el 92% de los aranceles entre sus países e integrado sus
mercados de valores en una sola plataforma.

Aparentemente, la ola de F&A en la industria farmacéutica no solo es en

Perú. Según Baker McKenzie, se espera durante el 2018 que en el mundo las
grandes farmacéuticas reorienten sus modelos de negocios desinvirtiendo en
nichos no esenciales y realizando a cambio adquisiciones complementarias a
sus actividades y acuerdos de licencia para lograr acceder a la próxima oleada
de nuevos paradigmas terapéuticos en áreas como inmunoncología, patologías
cardiovasculares y diabetes.
5.-) F&A SECTOR RETAIL

Entre los años 2006 y 2018, los principales operadores del sector Retail
moderno han realizado distintas fusiones y adquisiciones, con el objetivo de
comprar importantes activos estratégicos alcanzando un total de US$2.160
millones. En este sector se está considerando a los supermercados, tiendas por
departamento, artículos de ferretería y otros artículos, aparatos muebles y
equipamiento del hogar, libros y periódicos, productos farmacéuticos y
cosméticos y ferretería.

En el 2007 Cencosud adquirió la cadena de supermercados Wong por

US$500 millones, en una operación en donde se aprobó el traspaso de activos
inmobiliarios como centros comerciales, 23 locales de supermercados en
operación y 17 ubicaciones disponibles para el desarrollo de futuros
proyectos.

En el 2014 Sodimac Perú, perteneciente a Falabella Perú, adquirió del

Grupo Enfoca el total de las acciones de la cadena de mejoramiento del hogar
Maestro Perú por US$470 millones.

En el 2016 Cencosud vendió una cadena de 47 farmacias que están dentro de

los supermercados Wong y Metro a Mifarma, del grupo Quicorp, como
parte de su plan de salir de activos no estratégicos.

En noviembre del año 2016 el grupo Crisol, con una cuota de mercado de
51% y presencia en 11 regiones, vendió su cadena de librerías a la Derrama
Magisterial por un monto que se estima entre US$20 millones y 30 millones.
6.-) PERÚ: EVOLUCIÓN DEL MERCADO F&A

Durante el presente año se han realizado dos operaciones importantes.

Primax, del Grupo Romero, adquirió la cadena de grifos Pecsa y de tiendas
de conveniencia Viva por un monto de US$350 millones, convirtiéndose en la
cadena de estaciones de servicios más grande del país.

La última operación importante de fusión es la ocurrida también en enero del

presente año, en donde Inkafarma adquiere Mifarma, Arcángel y Fasa,
pertenecientes a Quicorp, por un monto de US$583 millones, alcanzando una
participación de mercado del 80% entre las cadenas modernas en el mercado
de farmacias. Existe temor de que la posición monopólica que podría alcanzar
Inkafarma traiga como consecuencia el aumento de los precios de los
medicamentos, aunque si en el cálculo se incorpora todas las boticas
independientes, la cuota de mercado se reduciría a 45%.

El IEDEP resalta que las F&A son un instrumento más de decisión estratégica
empresarial y que correctamente diseñada conduce a una mejora en la
eficiencia, productividad y consecuente competitividad de la empresa, creando
valor a los accionistas, argumentos principales que incentivan este tipo de
operaciones, pero además abriendo posibilidades de mayores beneficios a la
colectividad en general vía mejores productos y servicios. Existen
perspectivas de mayores F&A tomando en cuenta el entorno nacional e
internacional por los acuerdos comerciales vigentes, el potencial de mercado y
de clase media que existe en el país, lo que va generando estas oportunidades
que impulsarán un mayor número de F&A, además que es una fuente de
atracción de inversión extranjera directa y tecnología de punta.

En este contexto, el IEDEP manifiesta que existe la necesidad indispensable

de profundizar el proceso de modernización y fortalecimiento institucional de
Indecopi, con una mayor autonomía y profesionalización, para oportunamente
cumplir en particular con la defensa de la libre competencia sancionando
severamente el abuso de cualquier posición de dominio en el mercado,
conforme lo establece la propia Constitución.
7.-) MOTIVACIONES ECONOMICAS

7.1) OPERATIVAS:

Han sido y siguen siendo una de las razones fundamentales por las cuales
se comete las operaciones de fusión y/o adquisición para las empresas, entre
las características que más destacan son.

7.1.1) Reducción de costes: A través de economías de

escala y/o economías de alcance mediante la integración de dos
empresas cuyos sistemas productivos, comerciales, sean
complementarios entre sí, generando sinergias.

7.1.2) La complementariedad de recursos: esta relacionada con la

transferencia mutua de habilidades técnicas y directivas para la
gestión de las empresas. Normalmente esta sinergia se produce en
operaciones en las que existen grandes diferencias de tamaño
entre las compañías implicadas.

7.2) FISCALES:

Generan valor en la medida en que las fusiones o adquisiciones posibiliten una

reducción de impuestos sobre los resultados de las empresas que están
involucradas en la operación.

7.2.1) Si la empresa compradora genera beneficios y la empresa

vendedora pérdidas, una vez fusionadas pagan menos impuestos.
Es decir, el conjunto de impuestos que pagarán una vez
fusionadas será menor que la suma del total de las dos empresas
antes de la fusión. Sin embargo, los organismos reguladores
controlan con detalle estos movimientos evitando que éste sea el
principal motivo de fusión entre empresas

7.2.2) Obtención de incentivos fiscales que pueden aumentar los

beneficios de las adquisiciones y fusiones, por la existencia de
exenciones o de bonificaciones.
7.3) FINANCIERAS:

Aunque no justifiquen plenamente la realización de fusiones y adquisiciones,

se han identificado una serie de ventajas relacionadas con la mayor capacidad
de endeudamiento, la reducción de los costes de capital y el empleo de fondos
de excedentarios.

7.4) AUMENTO DEL PODER DE MERCADO:

Se basa en la premisa de que existe una relación positiva entre el grado de

concentración de los sectores económicos y los niveles de beneficios
potenciales. Por tanto, las fusiones y adquisiciones podrían generar valor por
el simple hecho de alcanzar una mayor concentración empresarial.

7.5) DIVERSIFICACION DE SUS ACTIVIDADES:

Las empresas pueden considerar las operaciones de fusión y/o adquisición

como un medio para diversificar sus carteras de negocios, con el objetivo final
de disminuir el riesgo total de la compañía. Siendo esta una de las mas
preponderantes en las motivaciones de factor económico.

7.6) MOTIVOS ESPECULATIVOS:

Aparecen cuando las motivaciones económicas tradicionales pasan a un

segundo plano. Así, con las fusiones y adquisiciones ya no se buscaría la
mejora de la eficiencia para la creación de valor, sino que se pretendería
aprovechar nuevas oportunidades de inversión en mercados financieros
volátiles e ineficientes. Lógicamente, desde esta óptica la actividad de
fusiones y adquisiciones será mucho más alta en épocas de infravalorización
de las corporaciones en los mercados financieros y viceversa.
8.-) MOTIVOS DE PODER DE MERCADO

Si bien los objetivos primarios de los compradores financieros y estratégicos

son distintos, ambos tienen en común la necesidad de agregarle valor a la
empresa adquirida. Las formas que los compradores pueden agregar valor
mediante la estrategia de las fusiones y adquisiciones son en esencia:

8.1) integración horizontal: se entiende como integración horizontal,

la compra o fusión de una empresa con otra que compite en su
mismo sector de actividad. el objetivo básico de buscar este tipo
de integración consiste en la búsqueda de economías en escala
que permitan reducir el costo unitario medio. también se busca
obtener mayor "poder de mercado", es decir, incrementar la
capacidad de fijar un precio que capture una mayor porción del
excedente del consumidor, al reducir el número de competidores
existentes en una industria. finalmente se utiliza para adquirir los
recursos necesarios para ingresar a nuevas líneas de negocios o
nuevos mercados. aquí el término "recursos" debe ser entendido
en un sentido amplio, incluyendo: marcas, competencias
gerenciales, acceso a know how especializado, r&d, etc.
8.2) integración vertical: se define de esta forma a la adquisición de
una compañía de su proveedor a efectos de producir sus propios
insumos (integración hacia atrás) o de alguno de sus clientes para
poder disponer de su propia producción (integración hacia
delante).
8.3) diversificación geográfica: en este tipo de operación, lo que se
busca es llegar a un mercado geográfico, donde la compañía
adquiriente no posee operaciones. de esta forma, se cubre un
 sector del mercado que, si la empresa decidiera cubrirlo llegando
por sí misma, demandaría un proceso más costoso y más
prolongado en el tiempo. este tipo de m&a es un caso especial de
integración horizontal.
8.4) ventas cruzadas: ocurre cuando una empresa adquiere a otro que
comercializa productos complementarios y se intenta vender los
productos de una empresa a los clientes de la otra y viceversa.
8.5) eliminación de ineficiencias: en este caso lo que se busca es la
adquisición de una empresa que se supone no está generando
todo el valor que su potencial le permite por ineficiencias en su
personal directivo. de esta forma, la adquisición de estas
empresas es lógicamente el blanco de otras que mantienen una
mejor gerencia.
8.6) diversificación de producto y/o mercados: con la compra o
fusión de empresas no relacionadas entre ellas se consiguen
varios beneficios; reducir la exposición a un único mercado, ya
sea de producto o geográfico, la empresa reduce su dependencia
de los anteriores consiguiendo una distribución de los ingresos
mejores que a su vez tranquiliza a sus inversores y logra atraer
más capital hacia ella.
9.-) FORMAS DE DESARROLLO EXTERNO

9.1) CONCEPTO DE DESSARROLLO EMPRESARIAL

La expresión desarrollo empresarial recoge todas aquellas modificaciones
estructurales y de tamaño que originan que la empresa se considere diferente a
su estado anterior de forma que se producen cambios en su estructura
económica y organizativa. Por lo tanto, cuando hablamos de estrategias de
crecimiento estamos haciendo referencia al nivel de la estrategia corporativa.
Es decir, las estrategias de crecimiento afectan a la empresa en su
conjunto mediante la redefinición del campo de actividad o
negocio/os en los que la empresa opera o quiere operar. Por lo tanto, el
crecimiento empresarial hace referencia a una situación dinámica en el
tiempo.

Los métodos de desarrollo empresarial pueden ser internos o externos. Es

importante remarcar que estos dos tipos de crecimiento no son excluyentes y
se pueden conjugar.

9.2) DESARROLLO EXTERNO

Desarrollo externo es aquel tipo de crecimiento que resulta de la adquisición,

participación, asociación o control por parte de una empresa de otras empresas
o de activos de otras empresas que ya estaban en funcionamiento. En estos
casos, el crecimiento se produce por un proceso de acumulación externa que
supone la integración de diversas capacidades productivas ya existentes.

9.3) VENTAJAS DEL CRECIMIENTO EXTERNO

Como principales ventajas del crecimiento externo podemos destacar:

9.3.1) Ahorra tiempo frente al interno puesto que permite entrar en un

negocio nuevo en el momento más adecuado

9.3.2) Puede ser la única manera de superar una barrera de entrada

como es el caso de algunos países como Brasil, India, China.

9.3.3) Reduce los riesgos de crecimiento al tener datos objetivos del

nivel de inversión lo que lleva a que los resultados sean menos
inciertos.
9.4) MOTIVOS DE CRECIMIENTO EXTERNO

Como principales motivos que pueden llevar a la empresa a optar por este tipo
de crecimiento se pueden destacar, entre otros, los siguientes:

9.4.1) La obtención de sinergias financieras, operativas y de dirección,

lo que permite incrementar la eficiencia y la rentabilidad de la
empresa

9.4.2) El aumento de poder en el mercado y la reducción de la

competencia

9.4.3) La colocación de fondos excedentarios fruto de los beneficios en

otras áreas de la empresa.

9.4.4) El cumplimiento de los objetivos propios de los directivos.

9.4.5) La obtención de beneficios fiscales.

9.4.6) La oportunidad de realizar una inversión rentable.

9.4.7) La globalización de mercados puede convertir al crecimiento

externo en una necesidad.

9.5) INCONVENIENTES DEL CRECIMIENTO EXTERNO

Como principales inconvenientes del crecimiento externo podemos destacar:

9.5.1) Suele ser un proceso caro, puesto que parte del valor final se
corresponde con el fondo de comercio.

9.5.2) Normalmente se compra un paquete cerrado lo que implica la

compra de muchos activos innecesarios o incluso duplicados en
la empresa.

9.5.3) Presenta un alto coste en términos de recursos humanos puesto

que se integran diferentes empresas con diferentes culturas,
sistemas de incentivos, etc.
 9.5.4) A veces pueden existir limitaciones al crecimiento externo como
es el caso de las Legislaciones antitrust (USA) o las leyes de
defensa de la competencia (UE).

9.6) FORMAS DE CRECIMIENTO EXTERNO

En este apartado presentaremos las diferentes formas de crecimiento externo:

9.6.1) Fusión pura: Se produce cuando dos o más empresas

(generalmente de un tamaño equivalente) acuerdan unirse
creando una nueva empresa a la que aportan todos sus recursos,
disolviendo a continuación las empresas originales. Así, por
ejemplo, el Banco Bilbao Vizcaya Argentaria.
10.-) GRAFICOS:
11.-) CONCLUSIONES

11.1) En la fusión, la empresa fusionante pierde su identidad

independiente mientras que, en la adquisición, la empresa
adquirida puede ser también disuelta o trabajar como una
entidad independiente.

11.2) las empresas se fusionan con un alto grado de optimismo,

siempre en cuando basen su estrategia en mejoras de su
rentabilidad, distribución de productos, ampliación de
mercados, ahorros por sinergias, etc.

11.3) dos buenas razones para que las empresas decidan

fusionarse es porque no se requiere efectivo y tal vez, en
algunos casos puede acompañarse de exención de
impuestos por parte de ambas partes.

11.4) dos buenas razones para que las empresas decidan por la
adquisición es porque es una transacción más rápida y fácil
ya que se representa mediante una compra y el comprado
respectivo no experimenta la disolución de la propiedad tal
como sucede en la fusión.

11.5) En el momento en que una empresa decide ponerse en

venta o fusionarse, uno de los aspectos más importantes a
realizarse es un Due Diligence, el cual es entendido como
un proceso de revisión donde se ve si la compañía cuenta
con todos los aspectos tributarios en orden.

11.6) El Due Diligence entonces, es un primer paso que, luego

de una previa negociación y acercamiento entre el
vendedor y el comprador, permite brindar información
transparente sobre la empresa a través de una investigación
hecha por ambos en las áreas que se estén negociando.
11.7) En las fusiones y adquisiciones los riesgos fundamentales
que hay que tratar de evitar son los que se derivan de las
consecuencias de las sucesiones de empresas por posibles
pasivos ocultos o contingencias en las áreas contable,
financiera, comercial, fiscal, legal, laboral, gestión del
riesgo y seguros, medioambiental, etc. Antes de llevar a
cabo determinadas operaciones de adquisición o fusión, los
propietarios de una sociedad necesitan conocer a fondo
cuál es la realidad de la empresa sobre la que se va a
actuar, para impedir adquirir deudas ocultas o
contingencias previas de las que posteriormente tengan que
responder solidariamente.

11.8) Finalmente hay que tener en cuenta algunos aspectos. En la

micro y pequeña empresa es habitual que los
administradores y socios avalen créditos con bancos. Estos
avales seguirán vigentes en caso de fusiones y
adquisiciones. Por tanto, en las adquisiciones el vendedor
tendrá que negociar con la entidad bancaria y con el
comprador una novación en el contrato de crédito para
dejar de serlo.
12.-) BIBLIOGRAFIA

12.1) https://es.wikipedia.org/wiki/Fusiones_y_adquisiciones
12.2) https://www.camaralima.org.pe/repositorioaps/0/0/par/edicio
n814/edicion814.pdf
12.3) https://nocionesdeeconomiayempresa.wordpress.com/2014/08
/11/cuales-son-los-motivos-para-realizar-una-fusion-o-
adquisicion/
12.4) http://economipedia.com/definiciones/fusiones-y-
adquisiciones-de-empresas-ma.html