SEMANA 9

TEMA : PRESUPUESTO DE CAPITAL Y RIESGO

1. Violines Nerón tiene la siguiente estructura de capital
Títulos Beta Valor total de mercado
(en millones de dólares)
Deuda 0.00 100
Acciones preferentes 0.20 40
Acciones ordinarias 1.20 200
a. ¿Cuál es el valor de la beta del activo de la empresa?
2. Archimedes Levers se financia con una mezcla de deuda y capital propio.
Usted posee la siguiente información acerca de su coste de capital y se le
solicita que calcule las demás variables (Re, Ra,Bd. Ba)
rE = r D = 12% RA=
E = 1.5 D = A =
rf = 10% r m = 18% D/D+E = 0.5

Vuelva a la pregunta anterior. Suponga ahora que Archimedes recompra deuda y

emite capital propio de tal forma que D/D+E = 0.3. La reducción en el
endeudamiento causa la caída de rD al 11%. ¿Cómo cambian las otras variables?
Asuma que el riesgo del negocio no cambia.

3. Le dan la siguiente información de Lorelei Motorwerke:

- Deuda pendiente a largo plazo: $ 300,000
- Rendimiento corriente al vencimiento (rD): 8 por ciento
- Numero de aciones ordinarias: 10.000
- Precio de mercado de cada acción: $50
- Valor contable por acción: $25
- Tasa de rentabilidad esperada por acción (rE): 15 por ciento
- Tasa impositiva: 30%
a. Calcule el costo promedio ponderado de capital de Compañía del Sur
b. ¿Cómo cambiarían rE y el costo promedio ponderado de capital si el precio de
la acción cae a US$25 debido a una disminución de los beneficios?
4. Productos Amalgamados tiene tres divisiones operativas:
División Porcentaje del
valor de la empresa
Alimentaria 50
Electrónica 30
Química 20
Con el objeto de estimar el costo de capital de cada división, Amalgamados ha
identificado a los tres principales competidores siguientes:
Beta del capital propio Deuda/(Deuda+capital propio)
Alimentarias Unidas 0.8 0.3
 Electrónica General 1.6 0.2
Química Asociados 1.2 0.4
Asuma que estas betas son estimaciones exactas y que el modelo de equilibrio de
activos financieros es correcto, siendo la tasa impositiva de 30%.
a. Estime la beta del activo de cada división de Amalgamados.
b. Suponga que la tasa de interés libre de riesgo es el 7 por ciento y la rentabilidad
esperada del índice de mercado es el 15 por ciento. Estime el costo de capital de
cada una de las divisiones de Amalgamados.
c. La relación entre deuda y deuda más capital propio de Amalgamados es 0.4. Si
sus estimaciones de las betas de cada división son correctas, ¿cuál sería la beta
del capital propio de Amalgamados?
d. ¿En cuánto cambiaría su estimación del costo de capital de cada división si
supusiera que la deuda de la empresa tiene una beta de 0.2?
5. Un proyecto tiene el siguiente flujo previstos de tesorería (en miles de dólares):
Flujo de Tesorería
(en miles de dólares)
C0 C1 C2 C3
-100 +40 +60 +50
La beta estimada del proyecto es 1,5. La rentabilidad de mercado r m es el 16 por
ciento, y la tasa libre de riesgo rf es el 7 por ciento.
a. Estime el costo de oportunidad de capital y el Valor Actual Neto
b. ¿Cuales son los equivalentes ciertos de los flujos de tesorería de cada año?
c. ¿Cuál es la relación entre el equivalente cierto del flujo de tesorería y el flujo
esperado de tesorería en cada año?
6. La tasa de interés libre de riesgo es del 5% y la rentabilidad esperada de la cartera de
mercado es del 12%.
a) Cuál es la prima riesgo de mercado?
b) Cuál es la rentabilidad que se exige a una inversión con beta de 1.5?
c) Si una acción X tiene una beta de 1 y ofrece una rentabilidad esperada del 10%.
¿Está en equilibrio?
d) Grafique sus resultados en la Línea de Mercado de Valores.

7. Un ejecutivo de una compañía de petróleo esta considerando invertir 10 millones de

dólares en uno o en ambos de los dos pozos: se espera que el pozo 1 produzca
petroleo por un valor de 3 millones de dólares por año durante 10 años; del pozo 2, se
espera que produzca 2 millones de dólares durante quince años. Estos flujos son reales
de tesorería (ajustados por inflación) La beta para los pozos productivos es 0,9. La
prima de riesgo del mercado es 8 por ciento, la tasa de interés nominal libre de riesgo
es 6 por ciento y la inflación esperada es el 4 por ciento. Los pozos están proyectados
 para desarrollar un campo de petróleo, previamente descubierto. Desgraciadamente,
todavía hay una probabilidad del 20 por ciento de encontrar un pozo seco en cada caso.
Un pozo seco significa un flujo de tesorería de 0 y una pérdida de 10 millones de
dólares de la inversión. Ignore los impuestos y haga tantas suposiciones como sean
necesarias.
a. ¿Cuál es la tasa real de descuento correcta para los flujos de tesorería de los pozos
explotados?
b. Calcule el VAN de cada pozo considerando las probabilidades de ocurrencia.
8. COMUNICACIONES S.A. es un conglomerado cuyas actividades se centran en
diversos campos que van desde las telecomunicaciones hasta la fabricación de fibras
ópticas pasando por la electrónica. Precisamente la división de cables de fibra óptica
desea saber su costo de capital de cara a realizar un proyecto de ampliación. Al
respecto se cuenta con información de cuatro empresas similares que tienen las
características de ser comparables con la división que se desea analizar.
Empresa E Ratio : D / D+E Tasa impuesto
Comparable
Nordcable 1.30 55% 23%
Opticable 1.10 50% 25%
Transfibra 1.45 60% 28%
La división de cables de COMUNICACIONES S.A. ha previsto tomar deuda cuyo costo
es 12% efectiva anual. Mediante este proyecto de ampliación, se espera financiar el
70% del proyecto con deuda y la diferencia con capital propio. También se sabe que
los bonos del Tesoro tienen un rendimiento del 3% anual, la tasa de la cartera de
mercado es de 18% anual y la tasa de impuesto del proyecto es 30% anual. Calcular:
a) La beta de las acciones de la división de cables de COMUNICACIONES S.A.
b) El costo de las acciones de la división de cables de COMUNICACIONES S.A.
c) El costo de capital de la división de cables de COMUNICACIONES S.A.

9. La empresa INDUSTRIAS TEXTILES S.A. es una empresa dedicada a la producción y

exportación de diversos productos, dirigidos a los mercados Americano y Asiático. La
Gerencia Financiera se encuentra evaluando una propuesta del área de producción, la
cual consiste en adquirir un equipo por una valor de US$ 50 millones, con la cual los
flujos de efectivo del proyecto serán de US$ 23 millones por año durante 5 años. El
equipo del área de finanzas utilizó la siguiente información en su evaluación:
 Actualmente, la empresa tiene una deuda con un valor de mercado de US$ 35
millones y un costo efectivo de 6.8%.
 La tasa libre de riesgo es de 4.5%.
  Además, la empresa tiene actualmente 5 millones de acciones de capital común
en circulación, cada una de las cuales se vende en US$ 21.
 El beta apalancado de la empresa es 1.52.
 La tasa de impuestos corporativos es de 35%.
 La prima de riesgo de mercado esperada en el mercado es de 5.5%.
 La actual razón de deuda/patrimonio es la que la empresa considera como óptima,
por lo cual debe ser respetada en la evaluación.
Utilizando el costo promedio ponderado de capital, determinar si la empresa debería o
no realizar la inversión mencionada.
10. La empresa TEJIDOS NACIONALES S.A. se dedica a la fabricación de prendas de vestir
para clientes locales y del exterior y cuenta con la siguiente información referente a
empresas del sector, comparables con la misma:
Empresas E D / (D+E) Impuesto a la renta
TEJIDOS DE CALIDAD 1.36 60% 28%
CONFECCIONES DEL SUR 1.25 55% 25%
INDUSTRIAS DEL PACIFICO 1.42 68% 34%
La empresa desea financiar su expansión con una deuda que tendrá un costo efectivo
anual de 13%. Dicha deuda financiaría el 40% del costo total y el resto se realizaría
mediante capital propio. Sabiendo que la prima de riesgo de mercado es 6%, la tasa de
impuesto a la renta para la empresa es 30% y la tasa de rendimiento de mercado es
15%. Calcular:
a. La beta apalancada correspondiente a las acciones de TEJIDOS NACIONALES
S.A.
b. El costo de las acciones que emitiría la empresa TEJIDOS NACIONALES S.A.
c. El costo promedio ponderado de capital de la empresa TEJIDOS NACIONALES
S.A.