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Operaciones Financieras
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Índice

1 Conceptos Básicos de Cash-Management. ......................................................................................... 3

2 Operaciones Financieras ................................................................................................................................. 4
3 Resumen .................................................................................................................................................................. 9
4 Bibliografía .............................................................................................................................................................. 9

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Objetivos:
Trataremos de repasar conceptos muy generales, pero suficientes, que nos permitan
realizar los cálculos adecuados, para al análisis y evaluación, tanto de las operaciones de
inversión, como de las de financiación. Repasaremos aquellas fórmulas de uso frecuente en
la valoración de operaciones financieras y se realizará una explicación breve y concisa de
estos conceptos, necesarios para la adecuada gestión de la tesorería en las empresas.

1 Conceptos Básicos de Cash-Management.

Realizar una definición específica del concepto de Cash Management nos es fácil dada la
variedad y multitud de aspectos que lo componen.

Su traducción literal del término inglés al castellano como “gestión del efectivo” reduce su
ámbito de actuación a una pequeña parcela cuando realmente su ámbito real es mucho
mayor.

En forma general, puede entenderse por Cash Management lo que, en el campo financiero,
supone el día a día en la empresa: cobrar, pagar y negociar con los bancos los productos y
servicios que nos ofrecen.

Pero veremos a lo largo de las siguientes clases, cómo las funciones que corresponden a
los responsables del Cash Management y los procesos que deben realizar en las empresas
son bastante más amplios.

Si adoptamos como uno de los términos a utilizar para referirnos al cash management como
el de “gestión del dinero”, es posible que aportemos más amplitud al concepto que el de
gestión del efectivo, ya que no tiene por qué entenderse únicamente el dinero efectivo, sino
cualquier documento que represente dinero o cualquier acción que pueda tener influencia
en acelerar o retrasar su la transformación de un proceso en dinero, siendo el ámbito de
aplicación del concepto a toda la empresa.

Si buscamos definiciones que nos puedan dar un concepto que englobe lo que se entiende
por cash management, creo que una de las adecuadas es que consiste en una técnica de
gestión de empresas formada por un conjunto de medidas estratégicas y organizativas que
afectan a los flujos monetarios de la empresa, con el fin de optimizar los resultados
financieros de la misma.

El propio nombre nos lleva a poder dar una mayor interpretación: el concepto de
Management – Gestión, que implica análisis, eficiencia, mejora, búsqueda del beneficio, …., y
el concepto de Cash – Liquidez, que como hemos comprobado podría ser interpretado
como constatar el dinero en caja o en Entidades Financieras, sin considerar los canales de
entrada y salida de dicho dinero; o llevarlo a un término más amplio, aplicable a todo el
circulante de la compañía, entendiendo por tal todo lo que tenga un ciclo de vida inferior a
un año dentro de la empresa, y engloba las cuentas de disponible, clientes/deudores,
proveedores/acreedores y exigible (excepto en la financiación, que la considera toda
independientemente del plazo).

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CASH
MANAGEMENT

El Cash Management como filosofía de gestión del flujo de fondos incorpora una serie de
"principios básicos", sobre los que se construyen todas sus técnicas; dichos principios son
los siguientes:

 Importancia del valor temporal del dinero: nociones básicas

 Optimización del “float” en las operaciones .

 Actuar en fecha valor.

 Reducción de saldos ociosos

 Responsabilidad sobre los gastos financieros

 Otros principios de Gestión

Como comprobamos dentro del concepto de cash management se debe de hablar de dos
aspectos, uno el concepto de gestión (management) destinado a la eficiencia en la gestión
de todos los aspectos de la vertiente financiera, y otro el concepto de liquidez (cash)
vinculado al concepto del valor temporal del dinero y su coste, y es en éste último donde
nos centraremos en esta clase.

2 Operaciones Financieras
Partimos de la idea de que existe una diferencia en cuanto al momento de disponer el
dinero en el tiempo. Disponer del dinero en el presente nos permitiría o bien destinarlo a
satisfacer unas necesidades, ó disfrutarlo, o bien invertirlo, es decir, facilitarlo a quién lo
requiera para satisfacer una necesidad, ganando un rendimiento.

Es evidente pues que no se lo mismo cobrar 10.000 $ hoy que disponer de ellos dentro de
un mes, y evidentemente no es igual tener que pagarlos hoy que pagarlos en un mes.

Es por lo que parece obvio el concepto del valor temporal del dinero, una idea que
simplificando viene a concretar que:

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 no es lo mismo cobrar hoy el capital que dentro de un tiempo futuro.

 que en caso de no disponer el capital hoy y ser necesario, para invertirlo o para
efectuar pagos, será necesario pedirlo, es decir, financiarse, con la siguiente
compensación a pagar en el futuro, lo que reducirá nuestros potenciales beneficios.

 que cuanto mayor es el plazo, mayor será la compensación.

 que cuanto mayor es el tipo de interés, o coste de capital asignado a la operación,

mayor será el impacto en el resultado de la operación financiera.

En función de todo ello, y aplicado al cash management sería fundamental evaluar qué
partidas podrían cobrarse antes, así como las que se podrían pagar después, sin que se
vean afectadas las variables de marketing, ni las relaciones con los participante
intervinientes (acreedores, proveedores, clientes, bancos, …).

Una de las tareas fundamentales del tesorero será identificar qué errores pueden estar
dándose en los procesos de cobro y pago que afecten negativamente a la liquidez, o mejor
dicho, al retraso de la misma, pero también será igual de importante que se conozca (y no
sólo la Dirección financiera sin todos los departamento involucrados en el proceso operativo
y financiero hasta lograr el cobro de las inversiones efectuadas) de cuál es el coste
alternativo del dinero en su empresa, pues sería el equivalente a una disminución sobre del
rendimiento obtenido en su operativa.

Así a modo de ejemplo, hagamos un cálculo de las implicaciones de un retraso en el cobro

de las ventas de una empresa. El valor del coste de atraso, mediante la aplicación de la
fórmula:

Ventas con IVA

Coste = ------------------------------- x DA x CAR

365

DA = Días de atraso
CAR = Coste alternativo de los recursos

Si una empresa, con unas ventas de 6 millones de euros, acumula un atraso de 29 días
sobre el crédito comercial concedido a sus clientes, está incrementando su financiación a
clientes en 476.712,32 euros., lo que, con un coste alternativo de los recursos del 7%, supone
un coste financiero de aproximadamente 33.370 euros.

Un buen ejercicio para poder calibrar la importancia de dicha magnitud en cualquier

empresa es calcular que repercusión tiene el atraso en el cobro de un día de todas las
ventas de la compañía. En muchos casos el resultado es significativo, más aun si se tiene en
cuenta que un día es un valor muy bajo cuando se hable de atrasos en el cobro

En este sentido y para tener claro que implicaciones supone repasamos algunos conceptos
básicos que nos permita efectuar dichos cálculos.

Si dispusiésemos de un capital en el momento presente, por ejemplo, 100.000 euros, y la

rentabilidad que pudiésemos obtener por invertirlo o por prestarlo, fuese del 10%, veríamos
que el resultado al final del periodo sería:

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Capital final = C* i * t = (Capital Inicial * tipo interés * tiempo)= 100.000 euros * 0,10* 365/365 =
110.000 euros.

Si ese capital fuese un derecho a recibirlo en un año y necesitásemos traerlo a la fecha

actual, para realizar una inversión o disfrutar del mismo, su valor no sería de 100.000 euros
pues se trata de un derecho a una año, no a la actualidad. Si quisiésemos anticiparlo, la
Entidad Financiera, o el cliente, a quién le demandaríamos el anticipar el capital nos
descontaría el coste por el uso anticipado de dicho derecho, siendo el resultado la inversa
de la operación anterior:

C = Capital final/i * t = (Capital Final / tipo interés * tiempo)= 100.000 euros / 0,10* 365/365 =
90.000 euros

La diferencia entre disponer el capital en la actualidad o dentro de un año, sobre este

ejemplo y en estas condiciones son de 10.000 euros.

Para el uso de la operación adecuada recordamos la fórmula de uso para operaciones tanto
de capitalización simple como descuento simple, aplicables a operaciones inferiores a 1
año.

En el caso de operaciones superiores al año, por convención, se considera la liquidación de

intereses a lo largo del periodo, de manera anual o semestral, trimestral, …, y con ello la
posibilidad de sacar un fruto a los mismos. Así, en la capitalización compuesta los intereses
se sobreentienden se pagan a lo largo de la vida de la operación y además en la medida en

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que se generan pasan a formar parte del capital invertido, es decir, se van acumulando para
generar un fruto (son productivos).

Supongamos que se trate de una inversión a más largo plazo, por un importe equivalente
de 1.000 euros, siendo el tipo de interés del 5% anual:

 Al final del primer año obtendrá: 1.000 + 1000 x 0,05 = 1.050 €


 Al final del segundo año obtendrá: 1.050 + 1.050 x 0,05 = 1.102,50 €

 Al final del tercer año obtendrá: 1.102,50 + 1.102,50 x 0,05 = 1.157,63 €

 Al final del cuarto año obtendrá: 1.157,63 + 1.157,63 x 0,05 = 1.215,51 €

 Al final del quinto año obtendrá: 1.215,51 + 1.215,51 x 0,05 = 1.276,29 €

Veámoslo gráficamente:

CAPITAL
TIPO INTERES 5% AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 TOTAL
INICIO
SIN REINVERSION
1.000 50 50 50 50 50 1.250,00
INTERESES
REINVERSION
2,50 2,50 2,50 2,50 1.260,00
INTERESES AÑO 1
REINVERSION
2,63 2,63 2,63 1.267,88
INTERESES AÑO 2
REINVERSION
2,76 2,76 1.273,39
INTERESES AÑO 3
REINVERSION
2,89 1.276,28
INTERESES AÑO 4
1.000,00 1.050,00 1.102,50 1.157,63 1.215,51 1.276,28

En general, y para el cálculo de un Capital futuro (CF), invertido a un tipo de interés nominal
(i), durante “n” periodos, obtendríamos la siguiente fórmula para el cálculo de su
capitalización compuesta.

Por ello, y al igual que consideramos en el descuento simple, el descuento compuesto será
la inversa de la capitalización compuesta, en la que partimos del capital futuro, y lo
descontamos a la fecha de inicio o presente. En este caso también iríamos descontando los
intereses año tras año, siendo cada vez de una cuantía menor, tanto por el descuento anual
equivalente como por el descuento de los intereses descontando previamente.

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De igual modo, en el caso de tratarse de que el dinero, 1.000 euros, no lo dispongamos

ahora sino en el futuro y quisiésemos traerlo al presente, el resultado sería a la inversa, es
decir, se realizaría lo que se denomina Actualización o Descuento Compuesto, siendo la
fórmula:

CF
CI = -----------
n
(1 + i)

De manera de el resultado sería el siguiente:

Ci = 1.000 / (1+0,05)^5= 783,52 €

Comprobamos el impacto tan importante del tiempo en el valor del dinero, ó posibles
pérdidas por el retraso en el proceso de cobro, afectando significativamente al valor de la
operación, y al resultado de la empresa.

Aplicado este concepto al cash managment, se puede observar la importancia de que en el

proceso de los flujos monetarios que conlleva la actividad económica-financiera de una
empresa poder lograr reducir lo máximo el proceso de cobro de los bienes o servicios
producidos, y ampliar la liquidación de los compromisos de pago contenidos (sin afectar a la
buenas relaciones con proveedores, acreedores, Entidades bancarias, etc), pues nos
liberalizaría recursos financieros para poder realizar nuevas inversiones con anterioridad y
así permitir sacar un fruto a dichos flujos.

Así, si por ejemplo logramos que el resultado de las ventas de la empresa se realice lo más
rápidos y controlados posible, podríamos lograr una mejora en el rendimiento de nuestra
actividad.

Si una compañía, que factura p.e. un importe de 60 MLN de euros y con un tiempo de
duración de su proceso de cobro 100 días, logra reducir 30 días el proceso conseguiría
dado el valor temporal del dinero una mejora en el rendimiento financiero de la operación.

La inversión necesaria para mantener el proceso de cobro de 100 días sería el equivalente a:

60.000.000 * 100 / 365 días = 16.438.356 euros.

Reducir 30 días el proceso de cobro supondría liberalizar una cantidad de:

60.000.000 * 30 / 365 días = 4.931.506 euros.

Si consideramos que el coste de capital de esta compañía fuese del 6%, nos permitiría tener
un ahorro de:

4.931.506 euros * 6% * 365/365 = 295.890 euros.

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3 Resumen
El dinero tiene un coste alternativo en el tiempo, lo cual se pone de manifiesto, de forma
automática, en el flujo de fondos financiero, en forma de comisiones, intereses o gastos. Por
lo tanto, en el caso del flujo operativo, es necesario incorporar la convicción de que no es lo
mismo cobrar hoy que hacerlo mañana y que este retraso tiene un coste.

Por tanto, es importante tener siempre presente la importancia del valor temporal del
dinero, en la gestión de fondos por parte de la empresa, y manejar el uso de fórmulas
financieras que nos permitan conocer en todo momento la pérdida de valor que la
compañía incurre por retrasos en los cobros, así de la importancia de una adecuada
negociación para el cumplimiento de fechas de pago, ya sea por operaciones comerciales
(compra de proveedores) como financieras (devolución de deuda y pagos de interés).

4 Bibliografía
Matemática de las operaciones financieras‬: ‬teoría y práctica‬‬.‬

María Bonilla Musoles‬‬, ‬Antonia Ivars Escortell‬‬, ‬Ismael Moya Clemente‬‬

Thomson‬, ‬Jul 1, 2006‬- ‬395 pages‬‬

Operaciones Financieras. Teoría y Práctica

Nóvoa Arechaga, Isabel

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