Anda di halaman 1dari 23

CHAPTER 10

1. BAGAIMANA NILAI TUKAR MEMPENGARUHI KEGIATAN BISNIS


Pergerakan nilai tukar mata uang memengaruhi aktivitas perusahaan domestik dan
internasional. Misalnya, nilai tukar memengaruhi permintaan untuk produk perusahaan di
pasar global. Negara dengan mata uang yang lemah (bernilai relatif rendah terhadap mata
uang lainnya) akan melihat penurunan harga ekspornya dan kenaikan harga impornya.
Harga yang lebih rendah untuk ekspor negara di pasar dunia dapat memberi perusahaan
peluang untuk mengambil pangsa pasar dari perusahaan yang produknya memiliki harga
tinggi jika dibandingkan.
Selain itu, perusahaan meningkatkan laba jika menjual produknya di negara dengan
mata uang yang kuat (yang bernilai tinggi relatif terhadap mata uang lainnya) saat
mencari sumber dari negara dengan mata uang yang lemah. Misalnya, jika sebuah
perusahaan membayar pekerja dan pemasoknya dalam mata uang lokal yang lemah dan
menjual produknya dalam mata uang yang tinggi, perusahaan mendapatkan keuntungan
dengan menghasilkan pendapatan dalam mata uang yang kuat sementara membayar biaya
dalam mata uang yang lemah. Namun, manajer harus berhati-hati untuk tidak melihat
jenis keunggulan harga ini sebagai permanen karena hal itu dapat membahayakan daya
saing jangka panjang perusahaan.
Nilai tukar juga mempengaruhi jumlah laba yang diperoleh perusahaan dari anak
perusahaan internasionalnya. Penghasilan anak perusahaan internasional biasanya
diintegrasikan ke dalam laporan keuangan perusahaan induk dalam mata uang asal.
Penurunan nilai mata uang yang disengaja oleh pemerintah nasional disebut
devaluasi. Kebalikannya, peningkatan nilai mata uang oleh pemerintahsecara sengaja,
disebut revaluasi. Konsep-konsep ini jangan dikelirukan dengan istilah mata uang lemah
dan mata uang kuat, meskipun efeknya serupa.
Devaluasi menurunkan harga ekspor suatu negara di pasar dunia dan meningkatkan
harga impornya karena nilai mata uang negara itu sekarang lebih rendah di pasar dunia.
Dengan demikian, pemerintah mungkin mendevaluasi mata uangnya untuk memberikan
perusahaan domestiknya keunggulan atas persaingan dari negara lain. Tetapi devaluasi
mengurangi daya beli konsumen di negara ini. Ini juga dapat memungkinkan inefisiensi
untuk bertahan di perusahaan domestik karena kemudian akan ada sedikit tekanan untuk
memperhatikan biaya produksi. Revaluasi memiliki efek sebaliknya: Ini meningkatkan
harga ekspor dan mengurangi harga impor.
A. Pentingnya Stabilitas dan Prediktabilitas
Pergerakan nilai tukar yang tidak menguntungkan bisa merugikan perusahaan
domestik dan internasional. Meskipun ada metode untuk mengasuransikan terhadap
potensi pergerakan yang merugikan dalam nilai tukar, kebanyakan hal ini terlalu mahal
untuk usaha kecil dan menengah. Selain itu, karena ketidakpastian nilai tukar meningkat,
demikian juga biaya mengasuransikan terhadap risiko yang menyertainya. Sebaliknya,
nilai tukar yang stabil meningkatkan akurasi perencanaan keuangan dan membuat
perkiraan arus kas lebih tepat.
Manajer juga lebih suka bahwa pergerakan nilai tukar dapat diprediksi. Nilai tukar
yang dapat diprediksi mengurangi kemungkinan bahwa perusahaan akan tertangkap oleh
perubahan tingkat tiba-tiba dan tak terduga. Mereka juga mengurangi kebutuhan untuk
biaya asuransi terhadap kemungkinan pergerakan yang merugikan dalam nilai tukar.
Daripada membeli asuransi, perusahaan akan lebih baik menghabiskan uang mereka
untuk kegiatan yang lebih produktif, seperti mengembangkan produk baru atau
merancang metode produksi yang lebih efisien.

2. FAKTOR ANG MEMPENGARUHI NILAI TUKAR MATA UANG


Untuk meningkatkan pengetahuan kita tentang faktor-faktor yang membantu
menentukan nilai tukar, pertama-tama kita harus memahami dua konsep penting: hukum
satu harga dan paritas daya beli. Masing-masing konsep ini memberi tahu kita tingkat di
mana nilai tukar seharusnya.
a) Hukum Satu Harga
Nilai tukar memberi tahu berapa banyak mata uang yang harus kita bayar
untuk menerima jumlah tertentu dari mata uang lainnya. Tetapi itu tidak memberi
tahu kita apakah suatu produk tertentu benar-benar akan merugikan kita di negara
tertentu (sebagaimana diukur dalam mata uang kita sendiri). Ketika kita
melakukan perjalanan ke negara lain, kita menemukan bahwa mata uang kita
sendiri membeli lebih banyak atau lebih sedikit daripada di negara asal. Dengan
kata lain, kita cepat belajar bahwa nilai tukar tidak menjamin atau menstabilkan
daya beli mata uang kita. Dengan demikian, kita dapat kehilangan daya beli di
beberapa negara sementara memperolehnya di negara lain. Misalnya, makanan
restoran untuk Anda dan seorang teman yang berharga $ 60 di New York mungkin
menghabiskan biaya 7.000 yen (sekitar $ 80) di Jepang dan 400 peso (sekitar $
30) di Meksiko. Dibandingkan dengan makanan Anda di New York, Anda
mengalami kehilangan daya beli di Jepang tetapi diuntungkan dari peningkatan
daya beli di Meksiko.
Hukum satu harga menetapkan bahwa suatu produk identik harus memiliki
harga yang sama di semua negara ketika harga dinyatakan dalam mata uang yang
sama. Agar prinsip ini diterapkan, produk harus identik dalam kualitas dan konten
di masing-masing negara dan sepenuhnya diproduksi di masing-masing negara.
Misalnya, batubara yang ditambang di Amerika Serikat dan Jerman memiliki
kualitas yang sama di setiap negara. Anggap lebih jauh bahwa satu kilogram batu
bara berharga € 1,5 di Jerman dan $ 1 di Amerika Serikat. Oleh karena itu, hukum
satu harga menghitung nilai tukar yang diharapkan antara euro dan dolar menjadi
€ 1,5 /$. Namun, misalkan kurs euro / dolar yang sebenarnya seperti yang
disaksikan di pasar mata uang adalah € 1,2 / $. Satu kilogram batu bara masih
berharga $ 1 di Amerika Serikat dan € 1,5 di Jerman. Tetapi untuk membayar batu
bara Jerman dengan dolar dalam denominasi setelah perubahan dalam nilai tukar,
orang harus mengubah bukan hanya $ 1 menjadi euro, tetapi $ 1,25 (kurs yang
diharapkan dibagi dengan nilai tukar yang sebenarnya, atau € 1,5 ÷ $ 1,2). Dengan
demikian, harga batu bara lebih tinggi di Jerman daripada di Amerika Serikat.
Selain itu, karena hukum satu harga dilanggar dalam contoh kita, peluang
arbitrase muncul — yaitu, peluang untuk membeli produk di satu negara dan
menjualnya di negara yang memiliki nilai lebih tinggi. Misalnya, seseorang dapat
memperoleh untung dengan membeli batu bara dengan harga $ 1 per kilogram di
Amerika Serikat dan menjualnya pada $ 1,25 (€ 1,5) per kilogram di Jerman.
Namun perhatikan bahwa karena pedagang mulai membeli di Amerika Serikat dan
menjual di Jerman, permintaan yang lebih besar akan menaikkan harga batu bara
AS, sedangkan pasokan yang lebih besar menurunkan harga batubara Jerman.
Akhirnya, harga batubara di kedua negara akan menetap di suatu tempat antara
harga AS yang sebelumnya rendah dan harga Jerman yang sebelumnya tinggi.
b) Paritas Daya Beli
Paritas daya beli (PDB) adalah kemampuan relatif dari dua mata uang negara
untuk membeli sekeranjang barang yang sama di kedua negara tersebut. Jadi,
meskipun hukum satu harga berlaku untuk produk tunggal, PDB hanya berarti bila
diterapkan pada sekeranjang barang. Mari kita lihat contoh untuk melihat
mengapa demikian.
Misalkan 650 baht di Thailand akan membeli sekantong bahan makanan
seharga $ 30 di Amerika Serikat. Apa yang dua angka ini katakan kepada kita
tentang kondisi ekonomi masyarakat di Thailand dibandingkan dengan orang di
Amerika Serikat? Pertama, mereka membantu kami membandingkan daya beli
konsumen Thailand dengan konsumen di Amerika Serikat. Tetapi pertanyaannya
adalah, apakah konsumen Thailand lebih baik atau lebih buruk daripada rekan-
rekan mereka di Amerika Serikat? Untuk menjawab pertanyaan ini, misalkan
produk nasional bruto (GNP) per kapita masing-masing negara adalah sebagai
berikut:
Thai GNP / kapita = 122.277 baht
GNP AS / kapita = 26.980 dolar
Anggap juga bahwa nilai tukar antara kedua mata uang adalah 41,45 baht = 1
dolar. Dengan angka ini, kita dapat menerjemahkan 122.277 baht menjadi dolar:
122.277 ÷ 41,45 = $ 2.950. Kami sekarang dapat menyatakan kembali pertanyaan
kami: Apakah harga di Thailand memungkinkan konsumen Thailand dengan $
2.950 untuk membeli lebih banyak atau kurang dari konsumen di Amerika Serikat
dengan $ 26.980?
Kita sudah tahu bahwa 650 baht akan membeli di Thailand berapa $ 30 akan
membeli di Amerika Serikat. Jadi kami menghitung 650 ÷ 30 = 21,67 baht per
dolar. Perhatikan bahwa, sementara nilai tukar di pasar mata uang adalah 41,45
baht / $, tingkat paritas daya beli baht adalah 21.67 / $. Sekarang gunakan angka
ini untuk menghitung tingkat perbandingan yang berbeda antara kedua mata uang.
Kami sekarang dapat menghitung kembali GNP per kapita Thailand di PDB
sebagai berikut: 122.277 ÷ 21,67 = 5.643. Konsumen Thailand rata-rata tidak
hampir sama makmurnya dengan rekan-rekan mereka di Amerika Serikat. Namun
ketika kami mempertimbangkan barang dan jasa yang dapat mereka beli dengan
baht mereka — bukan jumlah dolar AS yang dapat mereka beli — kami melihat
bahwa GNP per kapita di PDB sebesar $ 5.643 lebih akurat menggambarkan daya
beli riil konsumen Thailand.
Perhitungan baru kami mempertimbangkan tingkat harga dalam menyesuaikan
nilai relatif dari dua mata uang. Dalam konteks nilai tukar, prinsip paritas daya
beli dapat diartikan sebagai nilai tukar antara mata uang kedua negara yang sama
dengan rasio tingkat harga mereka. Dengan kata lain, PDB mengatakan kepada
kita bahwa konsumen di Thailand membutuhkan 21,67 unit (bukan 41,45) dari
mata uang Thailand untuk membeli jumlah produk yang sama dengan konsumen
di Amerika Serikat dapat membeli dengan satu dolar. Seperti yang bisa kita lihat
dalam contoh ini, nilai tukar pada PDB (21.67 / $) biasanya berbeda dari nilai
tukar sebenarnya di pasar keuangan (41.45 / $). Kekuatan ekonomi, kata teori
PDB, akan mendorong nilai tukar pasar yang sebenarnya menuju yang ditentukan
oleh PDB. Jika tidak, peluang arbitrasi akan muncul. PDB berlaku untuk produk
yang diperdagangkan secara internasional yang tidak dibatasi oleh hambatan
perdagangan dan itu memerlukan sedikit atau tidak ada biaya transportasi. Untuk
mendapatkan laba, para arbitrase harus yakin bahwa keranjang barang yang dibeli
di negara berbiaya rendah masih akan berharga lebih rendah di negara berbiaya
tinggi setelah menambahkan biaya transportasi, tarif, pajak, dan sebagainya. Mari
sekarang lihat apa dampak inflasi dan suku bunga terhadap nilai tukar dan paritas
daya beli.
PERAN INFLASI
Inflasi adalah hasil dari penawaran dan permintaan mata uang. Jika uang tambahan
disuntikkan ke dalam ekonomi yang tidak menghasilkan output yang lebih besar,
orang akan memiliki lebih banyak uang untuk dibelanjakan pada jumlah produk yang
sama seperti sebelumnya. Seiring dengan meningkatnya permintaan untuk produk
yang melampaui pasokan terhadap produksi barang yang sedikit, harga akan naik dan
terjadi peningkatan jumlah uang yang harus dibelanjakan oleh konsumen. Oleh karena
itu, inflasi mengikis daya beli masyarakat
Dampak Uang-Keputusan Persediaan
Karena efek merusak dari inflasi, pemerintah mencoba untuk mengelola
pasokan dan permintaan untuk mata uang mereka. Mereka melakukan ini melalui
penggunaan dua jenis kebijakan yang dirancang untuk mempengaruhi persediaan
uang negara. Yang pertama yaitu kebijakan moneter mengacu pada aktivitas yang
secara langsung memengaruhi suku bunga atau pasokan uang negara. Sedangkan yang
kedua yakni kebijakan fiskal melibatkan penggunaan pajak dan pengeluaran
pemerintah untuk mempengaruhi jumlah uang beredar secara tidak langsung.
Misalnya, untuk mengurangi jumlah uang di tangan konsumen, pemerintah
meningkatkan pajak, masyarakat dipaksa untuk membayar uang kepada kas
pemerintah.
Dampak Pengangguran dan Suku Bunga
Faktor-faktor utama dalam persamaan inflasi adalah tingkat pengangguran dan
tingkat bunga negara. Ketika tingkat pengangguran rendah, ada kekurangan tenaga
kerja dan pengusaha membayar upah lebih tinggi untuk menarik karyawan. Untuk
mempertahankan margin laba yang wajar dengan biaya tenaga kerja yang lebih tinggi,
perusahaan-perusahaan biasanya menaikkan harga produk mereka, menyerahkan
biaya upah yang lebih tinggi kepada konsumen dan menyebabkan inflasi.
Suku bunga mempengaruhi inflasi karena mempengaruhi biaya peminjaman
uang. Suku bunga rendah mendorong orang untuk mengambil pinjaman untuk
membeli barang-barang seperti rumah dan mobil dan untuk menjalankan utang pada
kartu kredit. Suku bunga tinggi mendorong orang untuk mengurangi jumlah utang
yang mereka bawa karena tingkat yang lebih tinggi berarti pembayaran bulanan lebih
besar pada utang. Dengan demikian, salah satu cara untuk mendinginkan ekonomi
inflasi adalah dengan menaikkan suku bunga. Meningkatkan biaya utang mengurangi
belanja konsumen dan membuat ekspansi bisnis menjadi lebih mahal.
Mengevaluasi Paritas Daya Beli
Paritas Daya Beli lebih baik dalam memprediksi nilai tukar jangka panjang
(lebih dari 10 tahun), tetapi perkiraan tingkat suku bunga jangka pendek yang akurat
lebih bermanfaat bagi para manajer internasional. Bahkan rencana jangka pendek
harus mengasumsikan hal-hal tertentu tentang kondisi ekonomi dan politik di masa
depan di berbagai negara, termasuk biaya tambahan, hambatan perdagangan, dan
psikologi investor.
Dampak Biaya Tambahan
Ada banyak kemungkinan alasan kegagalan paritas daya beli untuk
memprediksi nilai tukar secara akurat. Sebagai contoh, paritas daya beli berasumsi
tidak ada biaya transportasi. Misalkan sekelompok barang yang sama berharga $ 100
di Amerika Serikat dan 950 krona ($ 150) di Norwegia. Tampaknya, orang bisa
mendapat untung melalui arbitrasi dengan membeli barang-barang ini di Amerika
Serikat dan menjualnya di Norwegia. Namun, jika biayanya $ 60 untuk mengangkut
barang ke Norwegia, biaya total barang begitu tiba di Norwegia adalah $ 160. Dengan
demikian, pengiriman tidak akan terjadi. Karena tidak ada peluang arbitrase setelah
biaya transportasi ditambahkan, tidak akan ada kenaikan harga antara kedua pasar dan
perbedaan harga akan bertahan. Jadi, bahkan jika PDB memprediksi bahwa
krona Norwegia dinilai terlalu tinggi, pengaruh biaya transportasi akan membuat kurs
dolar / krona menyesuaikan. Di dunia biaya transportasi selalu ada transportasi. Pdb
tidak selalu benar memprediksi pergeseran nilai tukar.
Dampak Hambatan Perdagangan
PDB juga mengasumsikan bahwa tidak ada hambatan bagi perdagangan
internasional. Namun, hambatan semacam itu memang ada. Pemerintah membangun
hambatan perdagangan karena berbagai alasan, termasuk membantu perusahaan
domestik tetap kompetitif dan menjaga pekerjaan bagi warganya. Misalkan
pemerintah Norwegia dalam contoh kami sebelumnya menetapkan tarif 60 persen
pada barang-barang impor senilai $100. Karena tidak ada penyamarataan harga atau
penyesuaian nilai tukar yangakan terjadi, PPP akan gagal memprediksi nilai tukar
secara akurat.
Dampak Kepercayaan Bisnis dan Psikologi
Pada akhirnya, PDB mengabaikan aspek manusia dari nilai tukar — peran
kepercayaan dan keyakinan orang-orang tentang ekonomi suatu negara dan nilai mata
uangnya. Banyak negara mengukur kepercayaan dalam ekonomi mereka dengan
melakukan survei kepercayaan bisnis. Survei terbesar dari jenisnya di Jepang disebut
survei tankan. Ini mengukur kepercayaan bisnis empat kali setiap tahun di antara
10.000 perusahaan. Kepercayaan investor dalam nilai mata uang memainkan peran
penting dalam menentukan nilai tukarnya. Misalkan beberapa pedagang mata uang
percaya bahwa rupee India akan meningkat nilainya. Mereka akan membeli rupee
India dengan harga saat ini, menjualnya jika nilainya naik, dan mendapat untung.
Namun, anggaplah semua pedagang memiliki keyakinan yang sama dan semuanya
mengikuti tindakan yang sama. Aktivitas para pedagang itu sendiri akan cukup untuk
mendorong nilai rupee India lebih tinggi. Tidak masalah mengapa para pedagang
percaya bahwa harganya akan meningkat. Selama cukup banyak orang bertindak
berdasarkan keyakinan yang sama mengenai nilai mata uang di masa depan, nilainya
akan berubah.
Itulah mengapa negara-negara mencoba mempertahankan kepercayaan
investor, pebisnis, dan konsumen di ekonomi mereka. Keyakinan yang hilang
menyebabkan perusahaan menunda investasi dalam produk dan teknologi baru dan
menunda perekrutan karyawan tambahan. Konsumen cenderung meningkatkan
tabungan mereka dan tidak meningkatkan utang mereka jika mereka kehilangan
kepercayaan dalam ekonomi. Perilaku semacam ini bertindak untuk melemahkan
mata uang suatu negara.

3. FORECASTING EXCHANGE RATE (Memperkirakan Nilai Tukar)


Sebelum melakukan aktivitas bisnis internasional apapun, manajer harus memperkirakan
nilai tukar masa depan dan mempertimbangkan dampak nilai mata uang pada pendapatan.
Bagian ini mengeksplorasi dua pandangan berbeda mengenai seberapa akurat nilai tukar
masa depan dapat diprediksi oleh forward exchange rates, tingkat yang disepakati untuk
pembayaran valuta asing di masa mendatang.

Efficient Market View


Banyak perdebatan yang terjadi pada masalah apakah pasar itu sendiri efisien atau tidak
efisien dalam meramalkan nilai tukar. Pasar dikatakan efisien jika harga instrumen keuangan
dengan cepat merefleksikan informasi publik baru yang tersedia bagi para pedagang.
Dengan demikian Pandangan pasar yang efisien menyatakan bahwa harga instrumen
keuangan mencerminkan semua informasi yang tersedia secara umum pada waktu tertentu.
Sebagaimana diterapkan pada nilai tukar, ini berarti bahwa nilai tukar ke depan adalah
perkiraan akurat dari nilai tukar masa depan.
Forward rates mencerminkan ekspektasi pasar tentang nilai masa depan dari dua mata
uang. Di pasar mata uang yang efisien, nilai tukar maju mencerminkan semua informasi
publik yang relevan yang tersedia pada waktu tertentu, mereka dianggap sebagai prediktor
terbaik dari nilai tukar. Pendukung pandangan ini berpendapat bahwa tidak ada informasi lain
yang tersedia untuk publik yang dapat meningkatkan perkiraan nilai tukar atas yang
disediakan oleh forward rates. Pandangan ini adalah untuk percaya bahwa perusahaan
membuang waktu dan uang mengumpulkan dan memeriksa pemikiran informasi untuk
mempengaruhi nilai tukar masa depan. Tetapi selalu ada sejumlah penyimpangan antara nilai
tukar maju dan nilai tukar aktual. Fakta bahwa nilai tukar ke depan kurang sempurna
mengilhami perusahaan untuk mencari teknik peramalan yang lebih akurat.

Inefficient Market View


Pandangan pasar yang tidak efisien menyatakan bahwa harga instrumen keuangan tidak
mencerminkan semua informasi yang tersedia untuk publik. Pendukung pandangan ini
percaya bahwa perusahaan dapat mencari informasi baru untuk meningkatkan peramalan.
Tetapi biaya pencarian informasi lebih lanjut tidak boleh melebihi manfaat dari
penemuannya. Secara alami, pandangan pasar yang tidak efisien lebih menarik ketika
keberadaan informasi pribadi dipertimbangkan. Misalkan seorang pedagang mata uang
tunggal memegang informasi istimewa mengenai perubahan masa depan dalam informasi
kebijakan ekonomi Negara yang dia yakini akan mempengaruhi nilai tukar mata uang negara
tersebut. Karena pasar tidak menyadari informasi ini, itu tidak tercermin dalam forward rate.
Pedagang tersebut tidak diragukan lagi akan mendapat untung dengan bertindak di penjualan
informasi pribadinya.

Metode khusus yang digunakan perusahaan untuk meramalkan nilai tukar


Forecasting Techniques(Teknik Peramalan)
Isu apakah pasar adalah peramal kurs yang efisien atau tidak efisien mengarah pada
pertanyaan apakah para ahli dapat memperbaiki perkiraan nilai tukar mendatang di pasar
yang efisien atau tidak efisien. Seperti yang telah kita lihat, beberapa analis percaya bahwa
perkiraan nilai tukar dapat ditingkatkan dengan mengungkap informasi yang tidak tercermin
dalam nilai tukar mendatang. Bahkan, perusahaan ada untuk menyediakan layanan jenis ini.
Ada dua teknik peramalan utama berdasarkan keyakinan ini dalam nilai informasi tambahan
yaitu analisis fundamental dan analisis teknis.
1. Analisis Fundamental
Analisis fundamental menggunakan model statistik berdasarkan indikator ekonomi
fundamental untuk meramalkan nilai tukar. Model-model ini seringkali cukup
kompleks, dengan banyak variasi yang mencerminkan berbagai kondisi ekonomi yang
mungkin. Model-model ini termasuk variabel ekonomi seperti inflasi, suku bunga,
jumlah uang beredar, tarif pajak, dan pengeluaran pemerintah. Analisis semacam itu
juga sering mempertimbangkan situasi neraca pembayaran negara dan
kecenderungannya untuk campur tangan di pasar untuk mempengaruhi nilai mata
uangnya.
2. Analisis Teknis
Metode lain untuk meramalkan nilai tukar adalah teknik analisis teknis yang
menggunakan grafik tren masa lalu dalam harga mata uang dan faktor-faktor lain
untuk meramalkan nilai tukar. Dengan menggunakan model dan grafik statistik dari
tren data masa lalu, analis memeriksa kondisi yang berlaku selama perubahan nilai
tukar, dan mereka mencoba memperkirakan waktu, besar, dan arah perubahan di masa
depan. Banyak yang menggabungkan teknik analisis fundamental dan teknis untuk
mencapai perkiraan yang berpotensi lebih akurat.

Difficulties of Forecasting

Bisnis yang meramalkan nilai tukar adalah industri yang berkembang pesat. Tren ini
tampaknya memberikan bukti bahwa semakin banyak orang percaya bahwa peningkatan pada
perkiraan nilai tukar yang diwujudkan dalam forward rates adalah mungkin. Namun,
kesulitan peramalan tetap ada. Beberapa faktor yang menyebabkan kesulitan dalam
peramalan antara lain:

 Meskipun adanya teknik statistik yang sangat canggih di tangan analis yang terlatih,
peramalan bukanlah ilmu murni. Hanya sedikit ramalan yang pernah ada yang
hasilnya benar-benar akurat karena kejadian tak terduga yang terjadi sepanjang
periode perkiraan.
 Di luar masalah yang terkait dengan data yang digunakan oleh teknik-teknik ini,
kegagalan dapat ditelusuri ke elemen manusia yang terlibat dalam peramalan.
Misalnya, orang mungkin salah menghitung pentingnya berita ekonomi yang tersedia
untuk pasar, menempatkan terlalu banyak penekanan pada beberapa elemen dan
mengabaikan yabg lainnya.
 Faktor lain yang menambah kesulitan meramalkan nilai tukar adalah perubahan dalam
peraturan pemerintah tentang bisnis. Perubahan peraturan dapat meningkatkan atau
mengurangi pandangan ekonomi untuk ekonomi suatu negara. Karena perkiraan
memprediksi perbaikan ekonomi atau kemerosotan ekonomi, nilai tukar antara mata
uang negara dan negara lain juga berubah. Budaya suatu negara cenderung
mempengaruhi penekanan orang-orangnya pada pengaturan bisnis swasta.

4. EVOLUSI SISTEM MONETER INTERNASIONAL

Pemerintah mengembangkan sistem yang dirancang untuk mengelola nilai tukar di


antara mata uang mereka. Kelompok-kelompok bangsa telah membuat perjanjian baik formal
maupun informal untuk mengendalikan nilai tukar mata uang di antara mata uang mereka.
Sistem mata uang internasional saat ini adalah kumpulan perjanjian dan lembaga yang
mengatur nilai tukar. Di bagian ini, secara singkat melacak evolusi sistem moneter
internasional saat ini dan memeriksa kinerjanya.
Pada awal perdagangan internasional, emas adalah mata uang yang diterima secara
internasional untuk pembayaran barang dan jasa. Menggunakan emas sebagai alat tukar
dalam perdagangan internasional memiliki beberapa keuntungan :
1) Terbatasnya pasokan emas menjadikannya komoditas dalam permintaan tinggi.
2) Karena emas sangat tahan terhadap korosi, emas dapat diperdagangkan dan disimpan
untuk ratusan tahun.
3) Karena bisa dilebur menjadi koin kecil atau batangan besar, emas itu bagus alat tukar
untuk pembelian kecil dan besar.

Tetapi emas juga memiliki kerugian :


1) Berat emas membuat pengangkutannya mahal.
2) Ketika kapal transportasi tenggelam di laut, emas juga tenggelam ke dasar samudra
dan hilang.

Dengan demikian, pedagang menginginkan cara baru untuk melakukan pembayaran


internasional tanpa perlu mengangkut emas dalam jumlah besar ke seluruh dunia. Solusinya
ditemukan dalam The Gold Standar, sistem moneter internasional di mana negara
menghubungkan nilai mata uang kertas mereka dengan nilai spesifik emas. Inggris adalah
negara pertama yang menerapkan The Gold Standard di awal 1700-an.
The Gold Standard mengharuskan suatu negara untuk memperbaiki nilai mata
uangnya ke oz emas. Nilai mata uang yang dinyatakan dalam istilah emas disebut nilai
parnya. Setiap bangsa kemudian dijamin akan mengubah mata uang kertasnya menjadi emas
bagi siapa saja yang menuntutnya nilai nominal. Penghitungan nilai nominal masing-masing
mata uang didasarkan pada konsep pembelian paritas daya. Ketentuan ini membuat daya beli
emas sama di mana-mana dan mempertahankan daya beli mata uang antar negara.
Semua negara memperbaiki mata uang mereka ke emas, secara tidak langsung
menghubungkan mata uang mereka satu sama lain. Sistem ini dan penggunaan nilai nominal
membuat menghitung nilai tukar antara dua mata uang adalah masalah yang sangat
sederhana. The Gold Standard cukup berhasil di awal tahun operasi. Bahkan, catatan awal
keberhasilan ini menyebabkan beberapa ekonom dan kebijakan pembuat untuk menyerukan
kelahiran kembali hari ini. Tiga keunggulan utama dari The Gold Standard mendasari
permulaan keberhasilan.
Pertama, The Gold Standard secara drastis mengurangi risiko dalam nilai tukar
karena mempertahankan nilai tukar tetap tinggi antar mata uang. Penyimpangan yang muncul
jauh lebih kecil daripada di bawah sistem mata uang mengambang bebas. Nilai tukar yang
lebih stabil adalah, semakin sedikit perusahaan yang dipengaruhi oleh perubahan negatif
aktual atau potensial di dalamnya. Karena The Gold Standard secara signifikan mengurangi
risiko dalam nilai tukar dan oleh karena itu, risiko dan biaya perdagangan internasional
berkembang pesat setelah diperkenalkannya The Gold Standard.
Kedua, The Gold Standard menerapkan kebijakan moneter yang ketat pada semua
negara yang berpartisipasi didalam sistem. Ingat bahwa standar ini mengharuskan pemerintah
mengubah mata uang kertas menjadi emas jika diminta oleh pemegang mata uang. Jika
semua pemegang mata uang kertas suatu negara memutuskan untuk menukarkannya dengan
emas, pemerintah harus memiliki cadangan emas dalam jumlah yang sama untuk
membayarnya. Itulah mengapa pemerintah tidak bisa membiarkan volume mata uang
kertasnya tumbuh lebih cepat daripada pertumbuhan cadangan emasnya. Dengan membatasi
pertumbuhan pasokan uang negara, The Gold Standard juga efektif dalam mengendalikan
inflasi.
Ketiga, The Gold Standard dapat membantu memperbaiki ketidakseimbangan
perdagangan suatu negara. Misalkan Australia mengimpor lebih dari mengekspor (mengalami
defisit perdagangan). Seperti emas mengalir keluar Australia membayar untuk impor,
pemerintahnya harus mengurangi pasokan mata uang kertas di ekonomi domestik karena
tidak bisa memiliki mata uang kertas melebihi cadangan emasnya. Sebagai jumlah uang
beredar turun, begitu pula harga barang dan jasa di Australia karena permintaan menurun
(konsumen kurang berbelanja) - di mana persediaan barang tidak berubah. Sementara itu,
penurunan harga barang buatan Australia menyebabkan ekspor Australia menjadi lebih murah
di dunia pasar. Ekspor naik sampai perdagangan internasional Australia sekali lagi seimbang.
Tepat berlawanan terjadi dalam kasus surplus perdagangan: Masuknya emas mendukung
peningkatan pasokan mata uang kertas, yang meningkatkan permintaan, dan oleh karena itu
biaya, barang dan jasa. Dengan demikian, ekspor turun sebagai reaksi terhadap harga yang
lebih tinggi hingga perdagangan kembali seimbang.
Negara-negara yang terlibat dalam Perang Dunia Pertama dibutuhkan untuk
membiayai biaya perang mereka yang sangat besar, dan mereka melakukannya dengan
mencetak lebih banyak uang kertas. Ini tentu saja melanggar prinsip dasar standar emas dan
memaksa negara - negara untuk meninggalkan standar. Pencetakan mata uang kertas yang
agresif menyebabkan inflasi yang cepat bagi negara-negara ini. Ketika Amerika Serikat
kembali ke standar emas pada tahun 1934, ia menyesuaikan nilai parinya dari $ 20,67 / oz
emas menjadi $ 35,00 / oz untuk mencerminkan nilai yang lebih rendah dari dolar yang
dihasilkan dari inflasi. Dengan demikian, dolar AS telah mengalami devaluasi. Namun
Inggris kembali ke standar emas tahun sebelumnya di level sebelumnya, yang tidak
mencerminkan pengaruh inflasi terhadap mata uangnya.
Karena standar emas menghubungkan mata uang satu dengan lainnya, devaluasi
satu mata uang Emas mempengaruhi nilai tukar antar mata uang. Keputusan Amerika Serikat
untuk mendevaluasi mata uangnya dan keputusan Inggris untuk tidak melakukannya
menurunkan harga ekspor AS pasar dunia dan meningkatkan harga barang-barang Inggris
yang diimpor ke Amerika Serikat. Ketika negara-negara mendevaluasi mata uang mereka,
periode “devaluasi kompetitif” dihasilkan. Untuk meningkatkan keseimbangan perdagangan
mereka, negara-negara memilih nilai nominal yang sewenang-wenang di mana mereka
mendevaluasi mata uang mereka. Orang dengan cepat kehilangan kepercayaan pada standar
emas karena sudah tidak ada lagi indikator akurat nilai mata uang yang sebenarnya. Pada
1939, standar emas mati secara efektif.

PERJANJIAN BRETTON WOODS


Pada tahun 1944, perwakilan dari 44 negara bertemu di kota resor New Hampshire,
Bretton Woods meletakkan dasar untuk sistem moneter internasional yang baru. Perjanjian
Bretton Woods adalah kesepakatan di antara negara-negara untuk menciptakan sistem
moneter internasional baru berdasarkan nilai dolar AS. Sistem baru dirancang untuk
menyeimbangkan yang ketat disiplin standar emas dengan fleksibilitas yang dibutuhkan
negara untuk ditangani kesulitan moneter dalam negeri sementara.
Perjanjian Bretton Woods memasukkan nilai tukar tetap oleh mengikat nilai dolar
AS secara langsung ke emas dan nilai mata uang lainnya ke nilai dolar. Negara-negara
anggota diharapkan untuk mempertahankan mata uang dari penyimpangan lebih dari 1 persen
di atas atau di bawah nilai par mereka. Perjanjian The Bretton Woods juga meningkat pada
standar emas dengan memperpanjang hak untuk bertukar emas hanya untuk dolar kepada
pemerintah nasional, bukan kepada siapa saja yang menuntutnya.
Sistem baru ini juga memasukkan tingkat fleksibilitas. Sebagai contoh, meskipun
devaluasi mata uang yang kompetitif dikesampingkan, devaluasi besar terjadi diizinkan di
bawah keadaan ekstrim yang disebut disequilibrium fundamental kondisi ekonomi, di mana
defisit perdagangan menyebabkan pergeseran negatif permanen neraca pembayaran di suatu
negara. Dalam situasi ini, suatu bangsa dapat mendevaluasi mata uangnya lebih dari 10
persen. Namun devaluasi dalam keadaan ini harus secara akurat mencerminkan ekonomi
permanen berubah untuk negara yang dimaksud, bukan ketidak sejajaran sementara.
Untuk menyediakan pendanaan bagi upaya negara-negara menuju pembangunan
ekonomi, Perjanjian The Bretton Woods menciptakan Bank Dunia yang secara resmi disebut
Bank Internasional untuk Rekonstruksi dan Pembangunan (IBRD). Tujuan langsung dari
Bank Dunia adalah untuk membiayai rekonstruksi Eropa setelah Perang Dunia Kedua. Itu
nanti mengalihkan fokusnya ke kebutuhan keuangan umum negara-negara berkembang.
Keuangan Bank Dunia banyak jenis proyek pembangunan ekonomi di Afrika, Amerika
Selatan, dan Asia Tenggara. Bank Dunia juga menawarkan dana ke negara-negara yang tidak
dapat memperoleh modal dari komersial sumber untuk beberapa proyek yang dianggap
terlalu berisiko. Bank sering melakukan proyek untuk mengembangkan jaringan transportasi,
fasilitas listrik, dan program pertanian dan pendidikan.
Selain itu, Perjanjian Bretton Woods mendirikan Dana Moneter Internasional (IMF)
sebagai agen untuk mengatur nilai tukar tetap dan untuk menegakkan aturan sistem moneter
internasional. Pada saat pembentukannya, IMF baru memiliki 29 anggota. Tujuan IMF
adalah:
- Mempromosikan kerja sama moneter internasional.
- Memfasilitasi ekspansi dan pertumbuhan yang seimbang dari perdagangan
internasional.
- Mempromosikan stabilitas pertukaran, menjaga pengaturan pertukaran yang teratur,
dan menghindari devaluasi pertukaran kompetitif.
- Membuat sumber dana tersedia untuk sementara bagi anggota.
- Mempersingkat durasi dan mengurangi tingkat disequilibrium di internasional neraca
pembayaran negara anggota.

The Bretton Woods bekerja cukup baik selama sekitar 20 tahun era yang
membanggakan stabilitas yang tak tertandingi dalam pertukaran tarif. Namun pada 1960-an,
sistem Bretton Woods mulai goyah. Masalah utamanya adalah Amerika Serikat mengalami
defisit perdagangan (impor melebihi ekspor) dan anggaran defisit (pengeluaran melebihi
pendapatan). Pemerintah yang memegang dolar mulai ragu bahwa pemerintah AS memiliki
jumlah cadangan emas yang cukup untuk menukarkan semua kertasnya mata uang yang
diadakan di luar negeri.
Pada bulan Agustus 1971, pemerintah AS menyelenggarakan kurang dari
seperempat jumlah emas yang diperlukan untuk menebus semua dolar AS yang beredar. Pada
akhir 1971, Amerika Serikat dan negara-negara mengenal Perjanjian Smithsonian untuk
merestrukturisasi dan memperkuat sistem moneter internasional.
Tiga pencapaian utama dari Perjanjian Smithsonian adalah
1) untuk menurunkan nilai dolar dalam hal emas menjadi $ 38 / oz,
2) untuk meningkatkan nilai mata uang negara lain terhadap dolar, dan
3) meningkat menjadi 2,25 persen dari 1 persen band di mana mata uang diizinkan
mengambang.

SISTEM FLOAT YANG TERKELOLA MUNCUL

Sistem Bretton Woods runtuh karena ketergantungannya yang besar pada stabilitas
dolar. Selama dolar tetap kuat, itu bekerja dengan baik. Tetapi ketika dolar melemah, itu
gagal untuk melakukan dengan benar. Awalnya, sistem baru kurs mengambang dipandang
sebagai solusi sementara terhadap kekurangan dari Perjanjian Bretton Woods dan
Smithsonian. Tetapi tidak ada sistem moneter internasional terkoordinasi yang baru yang
akan datang. Sebaliknya, muncul beberapa upaya independen untuk mengelola nilai tukar.

Jamaica Agreement (Perjanjian Jamaica)


Pada Januari 1976, kembali ke sistem nilai tukar tetap tampaknya tidak mungkin.
Oleh karena itu, para pemimpin dunia bertemu untuk menyusun apa yang disebut Perjanjian
Jamaika - sebuah kesepakatan di antara anggota IMF untuk memformalkan sistem nilai tukar
mengambang yang ada sebagai sistem moneter internasional yang baru. Perjanjian Jamaika
berisi beberapa ketentuan utama. Pertama, ia mengesahkan sistem nilai tukar mengambang
yang dikelola — yaitu suatu sistem di mana mata uang mengambang terhadap satu sama lain,
dengan pemerintah melakukan intervensi untuk menstabilkan mata uang mereka pada nilai
tukar target tertentu. Ini berbeda dengan sistem pelampung bebas — sistem di mana mata
uang mengambang dengan bebas melawan satu sama lain tanpa campur tangan pemerintah di
pasar mata uang. Kedua, emas bukan lagi aset cadangan utama IMF. Negara-negara anggota
dapat mengambil emas mereka dari IMF jika mereka menginginkannya. Ketiga, misi IMF
diperluas: Daripada hanya menjadi pengelola sistem nilai tukar tetap, ia kini juga menjadi
"lender of last resort" bagi negara-negara dengan kesulitan neraca pembayaran. Kontribusi
anggota ditingkatkan untuk mendukung kegiatan IMF yang baru diperluas.

Later Accords (Akses Later)

Antara 1980 dan 1985, dolar AS naik secara dramatis terhadap mata uang lainnya,
mendorong naiknya harga ekspor AS dan menambahkan sekali lagi pada defisit perdagangan
AS. Lima negara industri terbesar di dunia, yang dikenal sebagai "G5" (Inggris, Prancis,
Jerman, Jepang, dan Amerika Serikat), tiba di solusi. The Plaza Accord adalah perjanjian
1985 di antara negara-negara G5 untuk bertindak bersama dalam menekan nilai dolar AS.
The Plaza Accord menyebabkan para pedagang menjual dolar, dan nilainya turun.

Pada Februari 1987, negara-negara industri khawatir bahwa nilai dolar AS dalam
bahaya jatuh terlalu rendah. Bertemu di Paris, para pemimpin negara-negara "G7" (G5 plus
Italia dan Kanada) membuat perjanjian lain. The Louvre Accord adalah perjanjian 1987 di
antara negara-negara G7 yang menegaskan bahwa dolar AS dihargai secara tepat dan bahwa
mereka akan melakukan intervensi di pasar mata uang untuk mempertahankan nilai pasarnya
saat ini. Sekali lagi, pasar mata uang merespons, dan dolar stabil.

PENGATURAN NILAI TUKAR HARI INI

Sistem moneter internasional dewasa ini sebagian besar tetap merupakan sistem
pelampung yang dikelola, di mana sebagian besar mata uang negara mengambang terhadap
satu sama lain dan pemerintah terlibat dalam intervensi terbatas untuk menyetel kembali nilai
tukar. Namun, dalam sistem moneter yang lebih besar, negara-negara tertentu mencoba
mempertahankan nilai tukar yang lebih stabil dengan mengikat mata uang mereka ke mata
uang lainnya. Mari kita tengok dua cara negara mencoba melakukan ini.

Pengaturan Tingkat Pertukaran yang ditetapkan

Pikirkan satu negara sebagai sekoci kecil yang ditambatkan ke kapal pesiar raksasa
karena mengarungi perairan moneter yang berombak. Banyak ekonom berpendapat bahwa
daripada membiarkan mata uang mereka menghadapi arus pasar mata uang global saja,
ekonomi berkembang harus mengikatnya dengan mata uang lain yang lebih stabil.
Pengaturan nilai tukar bertingkat "pasak" mata uang suatu negara ke mata uang yang lebih
stabil dan banyak digunakan dalam perdagangan internasional. Negara-negara kemudian
membiarkan nilai tukar berfluktuasi dalam margin tertentu (biasanya 1 persen) di sekitar
tingkat pusat.
Banyak negara kecil yang menetapkan mata uang mereka ke dolar AS, euro Uni Eropa, hak
penarikan khusus (SDR) IMF, atau mata uang individual lainnya. Termasuk dalam kategori
pertama adalah Bahama, El Salvador, Iran, Malaysia, Antillen Belanda, dan Arab Saudi.
Negara-negara lain mematok mata uang mereka ke kelompok, atau "keranjang," mata uang.
Misalnya, Bangladesh dan Burundi mengikat mata uang mereka (taka dan Burundi franc,
masing-masing) kepada mitra dagang utama mereka. Anggota lain dari kelompok kedua ini
adalah Botswana, Fiji, Kuwait, Latvia, Malta, dan Maroko.

Pilihan Mata Uang

Sebuah dewan mata uang adalah rezim moneter yang didasarkan pada komitmen
eksplisit untuk menukar mata uang domestik dengan mata uang asing tertentu dengan kurs
tetap. Pemerintah dengan dewan mata uang secara hukum terikat untuk memegang sejumlah
mata uang asing yang setidaknya sama dengan jumlah mata uang domestik. Karena dewan
mata uang membatasi pemerintah mengeluarkan mata uang domestik tambahan kecuali
memiliki cadangan devisa untuk mendukungnya, itu membantu membatasi inflasi. Dengan
demikian, kelangsungan hidup dewan mata uang tergantung pada kebijakan anggaran yang
bijaksana. Berkat dewan mata uang, negara Bosnia-Herzegovina membangun sendiri mata
uang yang kuat dan stabil. Argentina memiliki dewan mata uang dari tahun 1991 sampai
ditinggalkan pada awal 2002, ketika peso diizinkan melayang bebas di pasar mata uang.
Negara-negara lain dengan papan mata uang termasuk Brunei Darussalam, Bulgaria,
Djibouti, dan Lithuania. Melakukan bisnis di era sistem moneter internasional yang
terkendali berarti bahwa perusahaan perlu memonitor nilai mata uang. Untuk melihat
beberapa pendekatan yang dapat digunakan perusahaan untuk mengatasi dampak dari mata
uang yang kuat dan mata uang yang lemah, lihat Tas Kerja di bab ini, berjudul
"Menyesuaikan ke Perubahan Mata Uang."

SISTEM MONETER EROPA

Setelah runtuhnya sistem Bretton Woods, para pemimpin banyak negara UE tidak
menyerah pada sistem yang dapat menstabilkan mata uang dan mengurangi risiko nilai tukar.
Upaya mereka menjadi semakin penting karena perdagangan antara negara-negara Uni Eropa
terus berkembang. Pada tahun 1979, negara-negara ini menciptakan sistem moneter Eropa
(EMS). EMS didirikan untuk menstabilkan nilai tukar, mempromosikan perdagangan antar
negara, dan menjaga inflasi tetap rendah melalui disiplin moneter. Sistem ini dihapus ketika
Uni Eropa mengadopsi mata uang tunggal.

Bagaimana sistem ini bekerja

Mekanisme yang membatasi fluktuasi mata uang anggota Uni Eropa dalam rentang
perdagangan tertentu (atau zona target) disebut mekanisme nilai tukar (ERM). Anggota
diminta untuk menjaga mata uang mereka dalam 2,25 persen dari mata uang dengan nilai
tertinggi dan terendah. Untuk mengilustrasikan, anggap bahwa pelemahan Franc Perancis
akan mencapai variasi 2,25 persen dalam nilai tukarnya dengan tanda Jerman. Bank-bank
sentral Prancis dan Jerman mendorong nilai franc Prancis lebih tinggi — memaksa nilai tukar
jauh dari batas fluktuasi 2,25 persen. Bagaimana mereka melakukannya? Dengan membeli
franc Perancis di pasar mata uang, sehingga meningkatkan permintaan franc dan memaksa
nilainya lebih tinggi

EMS cukup berhasil di tahun-tahun awal. Penataan kembali mata uang jarang terjadi,
dan inflasi cukup terkendali dengan baik. Tetapi pada akhir tahun 1992, baik pound Inggris
dan lira Italia berada di pinggiran bawah dari kisaran fluktuasi 2,25 persen yang diijinkan
dengan tanda Jerman untuk beberapa waktu. Spekulator mata uang mulai menurunkan pound
dan lira mereka. Bank-bank sentral di Inggris dan Italia tidak memiliki cukup uang untuk
membeli mata uang mereka di pasar terbuka. Ketika nilai mata uang mereka anjlok, mereka
dipaksa untuk meninggalkan ERM. EMS direvisi pada akhir 1993 untuk memungkinkan mata
uang berfluktuasi 15 persen naik atau turun dari titik tengah zona target. Meskipun lira Italia
kembali ke ERM pada November 1996, pound Inggris tetap berada di luar ERM. Banyak
negara Eropa pindah ke euro sebagai mata uang mereka (lihat Bab 8), yang menghilangkan
kebutuhan untuk ERM.

Dari tiga negara (Inggris, Denmark, dan Swedia) yang memenuhi syarat untuk
menggunakan euro tetapi telah memilih keluar, hanya Denmark yang berpartisipasi dalam
apa yang disebut mekanisme nilai tukar II (ERM II). ERM II diperkenalkan 1 Januari 1999,
dan terus berfungsi hari ini. Tujuan ERM II adalah untuk mendukung negara-negara yang
mencari keanggotaan masa depan dalam serikat moneter Eropa (lihat Bab 8) dengan
menghubungkan mata uang mereka dengan euro. Dengan demikian, Latvia dan Lithuania
juga saat ini berpartisipasi dalam ERM II. Euro bertindak sebagai pusat hub dan model jari-
jari, yang setiap mata uangnya terhubung secara bilateral. Mata uang negara-negara yang
berpartisipasi memiliki tarif sentral terhadap euro dengan margin fluktuasi yang dapat
diterima sebesar 15 persen, meskipun margin yang lebih sempit dapat diatur. Negara aksesi di
masa depan ke UE wajib bergabung dengan mata uang tunggal setelah mereka memenuhi
kriteria Perjanjian Maastricht.

KRISIS KEUANGAN TERKINI

Terlepas dari upaya terbaik negara-negara untuk mengatasi krisis keuangan dalam
sistem moneter internasional, dunia telah mengalami beberapa krisis yang memilukan dalam
beberapa tahun terakhir. Mari kita periksa yang paling menonjol dari ini. Krisis Keuangan
Terkini

Mengembangkan Krisis Hutang Bangsa.

Pada awal 1980-an, negara-negara berkembang tertentu (terutama di Amerika Latin)


telah mengumpulkan utang besar yang dibayarkan tidak hanya kepada bank-bank komersial
internasional besar tetapi juga kepada IMF dan Bank Dunia. Pada tahun 1982, Meksiko,
Brasil, dan Argentina mengumumkan bahwa mereka tidak akan dapat membayar bunga atas
pinjaman mereka. Pada saat yang sama, banyak dari negara-negara ini juga mengalami inflasi
pelarian. Banyak negara di Afrika menghadapi masalah serupa.
Untuk mencegah melelehnya seluruh sistem keuangan, badan-badan internasional melangkah
masuk dengan sejumlah solusi sementara untuk krisis. Jadwal pembayaran direvisi untuk
menunda pembayaran lebih lanjut di masa depan. Kemudian, pada tahun 1989, Menteri
Keuangan AS Nicholas Brady mengumumkan Rencana Brady. Rencana Brady menyerukan
pengurangan utang dalam jumlah besar oleh negara-negara miskin, pertukaran pinjaman lama
untuk pinjaman baru dengan bunga rendah, dan pembuatan instrumen utang (berdasarkan
pinjaman ini) yang akan dapat diperdagangkan di pasar keuangan dunia. Fitur terakhir ini
memungkinkan negara debitur untuk menerima pinjaman dari lembaga dan kemudian
menggunakannya untuk membeli sekuritas khusus (disebut "Obligasi Brady") di pasar
keuangan. Dana untuk pinjaman baru ini berasal dari bank-bank komersial swasta dan
didukung oleh IMF dan Bank Dunia

KRISIS PESO MEKSIKO Pemberontakan bersenjata di negara bagian Chiapas yang miskin
di Meksiko dan pembunuhan calon presiden mengguncang kepercayaan investor dalam
sistem keuangan Meksiko pada tahun 1993 dan 1994. Modal yang mengalir ke Meksiko
sebagian besar dalam bentuk saham dan obligasi (investasi portofolio) daripada pabrik dan
peralatan (investasi langsung asing). Portofolio investasi melarikan diri dari Meksiko ke
Amerika Serikat karena peso Meksiko tumbuh lemah dan AS diminati. Pinjaman yang
diberikan oleh bank-bank Meksiko, ditambah dengan peraturan perbankan yang lemah juga
memainkan peran dalam menunda tanggapan pemerintah terhadap krisis. Pada akhir 1994,
peso Meksiko direndahkan, memaksa hilangnya daya beli pada orang-orang Meksiko.
Sebagai tanggapan terhadap krisis, IMF dan bank komersial swasta di Amerika Serikat
melangkah dengan sekitar $ 50 miliar pinjaman untuk menopang perekonomian Meksiko.
Jadi, krisis peso Meksiko berkontribusi pada peningkatan pinjaman IMF. Meksiko membayar
kembali pinjamannya dan memiliki cadangan devisa yang cukup besar.

KRISIS MATA UANG ASIA TENGGARA

Deru ekonomi “empat harimau” dan pertumbuhan ekonomi negara-negara Asia tiba-tiba
terdiam pada musim panas 1997. Selama 25 tahun, ekonomi lima negara Asia Tenggara —
Indonesia, Malaysia, Filipina, Singapura, dan Thailand - telah memukau dunia dengan tingkat
pertumbuhan dua kali lipat dari kebanyakan negara lain. Banyak analis memproyeksikan
pertumbuhan lanjutan untuk wilayah tersebut, dan dibanjiri investasi miliaran dollar dari
barat. Para spekulan yang cerdas dan pesimis. Pada tanggal 11 Juli 1997, para spekulan
melanda, menjual baht Thailand di pasar mata uang dunia. Penjualan memaksa penurunan 18
persen nilai baht sebelum spekulan bergerak ke Filipina dan Malaysia. Pada bulan November,
baht telah jatuh 22 persen lagi, dan setiap ekonomi lain di wilayah itu merosot. Gelombang
kejut krisis Asia bisa dirasakan di seluruh ekonomi global.
Tiba-tiba, ekonomi negara-negara berkembang yang dianggap kuat - "harimau" untuk
ditiru negara-negara berkembang lainnya - membutuhkan miliaran dolar untuk
mempertahankan ekonomi mereka dari keruntuhan. Ketika debu mereda, Indonesia, Korea
Selatan, dan Thailand semuanya membutuhkan IMF dan pendanaan Bank Dunia. Sebagai
insentif bagi negara-negara ini untuk memulai proses restrukturisasi ekonomi yang panjang,
paket pinjaman IMF datang dengan sejumlah ikatan. Misalnya, paket pinjaman orang
Indonesia melibatkan tiga tujuan jangka panjang untuk membantu menempatkan
perekonomian Indonesia pada pijakan yang kuat: (1) untuk memulihkan kepercayaan pasar
keuangan internasional, (2) untuk merestrukturisasi sektor keuangan domestik, dan (3) untuk
mendukung deregulasi domestik dan reformasi perdagangan.

Apa yang menyebabkan krisis di tempat pertama? Yah, itu tergantung pada siapa
kamu bertanya. Beberapa percaya itu disebabkan oleh gaya kapitalisme Asia. Mereka
mengatakan bahwa kesalahan terletak pada peraturan yang buruk, praktik pemberian
pinjaman kepada teman dan kerabat yang berisiko kredit buruk, dan kekurangan transparansi
mengenai kesehatan keuangan bank dan perusahaan. Yang lainnya menunjukkan manajemen
kewajiban utang jangka pendek negara yang buruk Defisit akun di negara-negara ini adalah
penyebabkan dumping besar mata uang negara-negara ini. Apa yang sebenarnya
menyebabkan krisis, merupakan kombinasi dari semua kekuatan ini.

KRISIS RUBLE RUSSIA

Rusia memiliki banyak masalah sepanjang tahun 1990-an — beberapa di antaranya konstan,
yang lain terputus-putus. Sebagai permulaan, Rusia tidak kebal terhadap peristiwa yang
berlangsung di Asia Tenggara pada akhir 1990-an. Karena investor menjadi waspada terhadap
potensi masalah di pasar negara berkembang lainnya di seluruh dunia, nilai pasar saham di
Rusia anjlok. Masalah lain yang berkontribusi pada masalah Rusia adalah harga minyak yang
tertekan. Karena Rusia bergantung pada produksi minyak untuk kontribusi produk domestik
bruto (PDB), harga minyak dunia yang rendah dipasar memotong cadangan mata uang
pemerintah. Juga memotong ke pemerintah pundi-pundi adalah sistem pengumpulan pajak
yang tidak bisa dijalankan dan ekonomi bawah tanah yang besar — artinya bahwa sebagian
besar pajak tidak dikumpulkan

Ada juga masalah inflasi. Kami belajar sebelumnya di bab ini bagaimana perluasan
jumlah uang yang mengejar jumlah barang yang sama memaksa harga lebih tinggi. Inilah
tepatnya apa terjadi ketika Rusia merilis harga pada tahun 1992. Ketika harga meroket,
orang-orang menggali di bawah kasur mereka di mana mereka telah menyimpan rubel
mereka selama waktu ketika tidak ada barang untuk dibeli. Kami juga melihat sebelumnya
bagaimana inflasi menggerogoti nilai mata uang suatu negara. Rusia melihat inflasi
mengambil nilai tukar dari kurang dari 200 rubel ke dolar pada awal 1992 menjadi lebih dari
5.000 dolar pada tahun 1995.

Kemudian pada awal 1996, ketika pedagang mata uang membuang rubel, pemerintah
Rusia berusaha mempertahankan rubel di pasar mata uang. Karena cadangan devisanya
berkurang, pemerintah meminta, dan menerima, paket bantuan senilai $ 10 miliar dari IMF.
Sebagai imbalannya, Rusia berjanji untuk mengurangi utangnya (yang rata-rata sekitar 7
persen PDB), mengumpulkan pajak yang terhutang, berhenti mencetak jumlah mata uang
yang memicu inflasi, dan mematok mata uangnya ke dolar. Rasanya membaik untuk
sementara waktu, tetapi kemudian pada pertengahan 1998 pemerintah menemukan dirinya
sekali lagi mencoba mempertahankan rubel terhadap tekanan spekulatif di pasar mata uang.
Dalam satu hari, pemerintah menghabiskan $ 1 miliar untuk mencoba menopang nilai rubel,
memaksakan mata uangnya yang keras cadangan untuk merosot menjadi $ 14 miliar.
Semakin jelas bahwa pemerintah akan segera

bangkrut, IMF masuk dan menjanjikan Rusia $ 11 miliar. Pada 17 Agustus 1998, uang tunai
sangat kekurangan, pemerintah mengumumkan bahwa itu akan memungkinkan rubel untuk
mendevaluasi sebesar 34 persen pada akhir tahun. Ini juga menyatakan sebuah Moratorium
utang luar negeri 90 hari dan mengumumkan kegagalan secara de facto pada rumah tangga
pemerintah. Pada tanggal 26 Agustus, Bank Sentral Rusia mengumumkan bahwa tidak akan
lagi dapat mendukung rubel di pasar mata uang. Dalam waktu kurang dari satu bulan,
nilainya turun 300 persen. Inflasi melonjak hingga 15 persen sebulan pada bulan Agustus dari
0,2 persen di bulan Juli dan mencapai 30 persen pada minggu pertama bulan September. Pada
saat itu semuanya berakhir pada akhir 1998, IMF telah meminjamkan Rusia lebih dari $ 22
miliar

Krisis Peso Argentina

Argentina adalah bintang Amerika Latin pada awal dan pertengahan 1990-an. Namun
pada akhir tahun 2001, Argentina telah mengalami resesi selama hampir empat tahun,
terutama karena devaluasi mata uang Brasil sendiri pada tahun 1999 — membuat ekspor
Brasil lebih murah di pasar dunia. Sementara itu, barang Argentina tetap relatif mahal karena
mata uangnya sendiri dikaitkan dengan dolar AS yang sangat kuat melalui dewan mata uang.
Akibatnya, Argentina melihat banyak bisnis ekspornya mengering dan ekonominya melambat
secara signifikan. Pada akhir 2001, IMF telah menjanjikan $ 48 milyar untuk menyelamatkan
Argentina.

Hal-hal datang ke kepala ketika negara mulai kehabisan uang untuk melayani
kewajiban utangnya. Negara ini akhirnya gagal membayar utang publik sebesar $ 155 miliar
pada awal 2002, yang merupakan kegagalan terbesar yang pernah ada di negara mana pun.
Pemerintah membatalkan dewan mata uangnya yang menghubungkan peso dengan dolar AS,
dan peso dengan cepat kehilangan sekitar 70 persen nilainya di pasar mata uang. Pemerintah,
yang kekurangan uang tunai, menyita rekening tabungan warganya dan membatasi berapa
banyak yang dapat mereka tarik pada suatu waktu. Argentina telah melihat ekonomi naik
roller coaster sejak runtuhnya 2001-2002. Dari 2001 hingga 2002, ekonomi menyusut 15
persen, pengangguran melonjak hingga 21 persen, dan kemiskinan melanda 56 persen
warganya. Rencana pemerintah untuk merangsang permintaan dengan menaikkan upah,
memberlakukan kontrol harga, menjaga peso tetap rendah, dan membelanjakan dana publik
bekerja untuk sementara waktu. Tetapi inflasi mencapai 26 persen pada tahun 2012,
memangkas daya beli konsumen dan meningkatkan kemiskinan

Masa Depan Sistem Moneter Internasional

Ketika buku ini dicetak, ada kekhawatiran besar di Eropa tentang apa yang akan
terjadi pada mata uang tunggal mereka, euro. Sebagian besar ahli setuju bahwa itu akan
bertahan tetapi dengan nilai yang lebih rendah daripada yang dimilikinya selama dekade
pertamanya. Banyak politisi Eropa menyalahkan spekulan dan yang lain. Mereka
kesengsaraan, menggemakan argumen yang terdengar di Asia Tenggara selama krisis mata
uangnya.

Tetapi fakta yang menyedihkan adalah bahwa negara-negara di Eropa telah


membiarkan tingkat utang terhadap PDB mereka berputar lepas kendali sepenuhnya
Misalnya, Uni Eropa dan IMF menyusun serangkaian paket penyelamatan untuk satu anggota
Uni Eropa, Yunani. Namun ada kemungkinan Yunani akan terus memiliki tingkat utang yang
lebih besar dari PDB nasionalnya. Negara lain seperti Portugal, Irlandia, Italia, dan Spanyol
kemungkinan akan dihadapi serupa, mengerikan, rencana penghematan mereka harus
meluruskan keuangan mereka. Dan pada saat tulisan ini, masih belum ada jaminan bahwa
Yunani, atau Spanyol tidak akan gagal bayar kewajiban utangnya Sementara itu, krisis
berulang dalam sistem moneter internasional meningkatkan pemikiran untuk sebuah sistem
baru yang dirancang untuk memenuhi tantangan ekonomi global. Banyak yang percaya sisa-
sisa IMF yang dibuat oleh Perjanjian Bretton Woods tidak lagi memadai untuk melindungi
ekonomi dunia dari gangguan di satu negara atau sekelompok kecil negara-negara. Sementara
itu, para pemimpin dari banyak negara berkembang dan negara industri baru sedang meratapi
apa telah dilakukan modal global untuk ekonomi mereka. Meskipun beberapa panggilan
untuk penghapusan IMF dan penggantinya oleh lembaga-lembaga yang belum didefinisikan
dengan jelas, kemungkinan besar akan direvisi IMF dan resep kebijakannya. Upaya telah
dilakukan untuk mengembangkan secara internasional menerima kode praktik yang baik
untuk memungkinkan perbandingan praktik fiskal dan moneter negara-negara. Negara-negara
juga didorong untuk lebih terbuka dan jelas mengenai kebijakan keuangan mereka.
Transparansi pada bagian dari IMF juga ditingkatkan untuk menanamkan akuntabilitas yang
lebih besar pada kepemimpinannya. IMF juga meningkatkan upayanya dalam pengawasan
anggota kebijakan makroekonomi negara dan meningkatkan kemampuannya di bidang sektor
analisis keuangan. Namun, cara-cara teratur masih harus ditemukan untuk mengintegrasikan
pasar keuangan internasional sehingga risiko dikelola dengan lebih baik. Apalagi, sektor
swasta harus terlibat dalam pencegahan dan resolusi krisis keuangan. Pembuat kebijakan
peduli dengan cara banjir uang ke dalam ekonomi berkembang ketika pertumbuhan kuat dan
kemudian dengan cepat menuju pintu keluar pada tanda pertama masalah. Lebih jauh, ada
yang berpendapat bahwa karena IMF menalangi debitur negara-negara, bank sektor swasta
tidak cukup berhati-hati ketika meminjamkan uang dalam risiko situasi — bagaimanapun
juga, IMF akan ada di sana untuk melunasi pinjaman negara-negara debitor. Dibutuhkan kerja
sama lebih besar dan pengertian di antara IMF, bank sektor swasta, dan negara debitur.