BAB 1-4 Ekonom

BAB 1
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Persaingan bisnis di Indonesia saat ini telah mengalami kemajuan yang pesat.
Semakin bertambahnya jumlah perusahaan baru dari hari ke hari membuat
persaingan dunia bisnis di Indonesia menjadi ketat. Perusahaan-perusahaan yang
bergerak baik di bidang jasa, manufaktur, maupun dagang saling bersaing untuk
dapat bertahan dan menjadi yang terbaik. Hal ini mendorong masing-masing
perusahaan untuk melakukan berbagai inovasi dan strategi bisnis agar terhindar dari
kebangkrutan.
Sebuah perusahaan didirikan dengan tujuan untuk mencapai keuntungan
maksimal atau laba yang sebesar-besarnya dan mengoptimalkan nilai perusahaan.
Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap perusahaan. Nilai
perusahaan mencerminkan aset yang dimiliki oleh perusahaan. Nilai perusahaan
dapat dinilai dari harga sahamnya yang stabil dan mengalami kenaikan dalam jangka
panjang. Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi. Semakin
tinggi nilai perusahaan mengindikasikan kemakmuran pemegang saham. Harga
saham di pasar modal terbentuk berdasarkan kesepakatan antara permintaan dan
penawaran investor, sehingga harga saham merupakan fair price yang dapat
dijadikan sebagai proksi nilai perusahaan (Hasnawati, 2005a dan 2005b).
Nilai perusahaan ditentukan oleh profitabilitas perusahaan. Profitabilitas

merupakan suatu indikator kinerja yang dilakukan oleh manajemen
perusahaandalam mengelola kekayaan perusahaan yang ditunjukkan oleh laba yang
dihasilkan perusahaan. Laba yang dihasilkan perusahaan berasal dari penjualan dan
keputusan investasi yang dilakukan perusahaan. Salah satu ukuran kinerja
perusahaan yang sering digunakan sebagai dasar pengambilan keputusan adalah laba
yang dihasilkan oleh perusahaan (Subramanyam, 1996 dalam Rachmawati et al.
2007). Profitabilitas yang tinggi menunjukkan prospek perusahaan yang bagus
sehingga investor akan merespon positif dan nilai perusahaan akan meningkat
(Sujoko dan Soebintoro,2007).
Optimalisasi nilai perusahaan yang merupakan tujuan perusahaan juga dapat
dicapai melalui pelaksanaan fungsi manajemen keuangan, dalam hal ini satu
keputusan keuangan yang diambil akan mempengaruhi keputusan keuangan lainnya
dan berdampak pada nilai perusahaan (Fama dan French, 1998). Menurut Hasnawati
(2005b), manajemen keuangan menyangkut penyelesaian atas keputusan penting
yang diambil perusahaan, antara lain keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan
kebijakan dividen. Hasnawati (2005) menemukan bahwa keputusan investasi,
keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen secara parsial berpengaruh positif
terhadap nilai perusahaan.
Keputusan investasi merupakan faktor penting dalam fungsi keuangan

perusahaan. Fama (1978) dalam Susanti (2010) menyatakan bahwa nilai perusahaan
semata-mata ditentukan oleh keputusan investasi. Pendapat tersebut dapat diartikan
bahwa keputusan investasi itu penting, karena untuk mencapai tujuan perusahaan
dapat dicapai melalui kegiatan investasi perusahaan. Investasi modal merupakan
salah satu aspek utama dalam keputusan investasi selainpenentuan komposisi aktiva.
Keputusan pengalokasian modal ke dalam usulan- usulan investasi yang manfaatnya
akan direalisasikan di masa yang akan datang harus dipertimbangkan dengan cermat.
Akibat ketidakpastian di masa yang akan datang, manfaat yang diperoleh menjadi
tidak pasti, sehingga usulan investasi tersebut mengandung risiko. Keputusan
pengalokasian modal ke dalam usulan investasi harus dievaluasi dan dihubungkan
dengan risiko dan hasil yang diharapkan (Hasnawati, 2005a). Dengan demikian
dapat disimpulkan apabila dalam berinvestasi perusahaan mampu menghasilkan
keuntungan dengan menggunakan sumber daya perusahaan secara efisien, maka
perusahaan akan memperoleh kepercayaan dari calon investor untuk membeli
sahamnya. Dengan demikian semakin tinggi keuntungan perusahaan semakin tinggi
nilai perusahaan, yang berarti semakin besar kemakmuran yang akan diterima oleh
pemilik perusahaan.
Keputusan investasi akan berimbas pada sumber dan pembiayaannya. Sumber

pendanaan dapat diperoleh dari internal atau eksternal perusahaan. Selain itu sumber
pendanaan bisa berasal dari hutang atau modal sendiri. Menurut Brigham dan
Gapenski (1996), nilai perusahaan dapat ditingkatkan melalui kebijakan hutang.
Besarnya hutang yang digunakan oleh perusahaan adalah suatu kebijakan yang
berhubungan dengan struktur modal. Mogdiliani dan Miller (1963) dalam Mulianti
(2010) menyatakan bahwa semakin tinggi proporsi hutang maka semakin tinggi nilai
perusahaan. Sebagian perusahaan menganggap bahwa penggunaan hutang dirasa
lebih aman daripada menerbitkan saham baru. Kebijakan hutang yang akan diambil
perusahaan juga berkaitan dengan kemampuan perusahaan dalam mengembalikan
hutangnya. Kemampuan perusahaan dapat meningkatkan kepercayaan para kreditur
untuk meminjamkan dana kepada perusahaan. Di sisi lain penambahan hutang akan
meningkatkan tingkat risiko atas arus pendapatan perusahaan. Semakin besar
hutang, semakin besar pula kemungkinan terjadinya perusahaan tidak mampu
membayar kewajiban tetap berupa bunga dan pokoknya. Risiko kebangkrutan akan
semakin tinggi karena bunga akan meningkat lebih tinggi daripada penghematan
pajak. Oleh karena itu, perusahaan harus sangat hati- hati dalam menentukan
kebijakan hutangnya karena peningkatan penggunaan hutang akan menurunkan nilai
perusahaannya (Sujoko dan Soebiantoro, 2007).
Nilai perusahaan dapat dilihat dari kemampuan perusahaan membayar dividen.
Para investor memiliki tujuan utama untuk meningkatkan kesejahteraan dengan
mengharapkan pengembalian dalam bentuk dividen maupun capital gain. Seorang
investor yang tidak bersedia berspekulasi akan lebih memilih deviden daripada
capital gain (Prihantoro, 2003). Besarnya dividen ini dapat mempengaruhi harga
saham. Apabila dividen yang dibayar tinggi, maka harga saham cenderung tinggi
sehingga nilai perusahaan juga tinggi. Sebaliknya bila jika dividen yang dibayarkan
kecil maka harga saham perusahaan tersebut juga rendah. Kemampuan membayar
dividen erat hubungannya dengan kemampuan perusahaan memperoleh laba. Jika
perusahaan memperoleh laba yang besar, maka kemampuan membayar dividen juga
besar. Oleh karena itu, dividen yang besar akan meningkatkan nilai perusahaan
(Harjito dan Matono,2005:3).
Tujuan utama perusahaan yang telah go public adalah meningkatkan
kemakmuran pemegang saham melalui peningkatan nilai perusahaan. Nilai
perusahaan sering dikaitkan dengan harga saham, dimana semakin tinggi harga
saham maka nilai perusahaan dan kemakmuran para pemegang saham juga
meningkat.
Nilai perusahaan sangat penting karena mencerminkan kinerja perusahaan
yang dapat mempengaruhi persepsi investor terhadap perusahaan. Salah satu
ukuran kinerja perusahaan yang sering digunakan sebagai dasar pengambilan
keputusan adalah laba yang dihasilkan oleh perusahaan. Laba yang dihasilkan
opleh perusahaan selanjutnya akan dialokasikan untuk kegiatan investasi dan
membayar deviden kepada para pemegang saham. Keputusan investasi akan
berimbas pada sumber pendanaan yang dapat berasal dari internal atau eksternal
perusahaan.
Berdasarkan berbagai hal yang telah diuraikan, maka peneliti tertarik untuk
melakukan sebuah penelitian mengenai pengaruh tingkat profitabilitas keputusan
investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan,
dengan judul:
“Analisis Pengaruh Tingkat Profitabilitas, Keputusan Investasi, Keputusan
Pendanaan, dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan”
1.2 Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang yang diuraikan diatas, maka perumusan masalah

penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Bagaimana pengaruh tingkat profitabilitas, keputusan investasi, keputusan
pendanaan, dan kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan?
2. Bagaimana uji asumsi klasik tingkat profitabilitas, keputusan investasi, keputusan

pendanaan, dan kebijakan deviden?
3. Bagaimana cara mengatasi masalah penyimpangan uji asumsi klasik pada tingkat
profitabilitas, keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan deviden?
1.3 Tujuan Penulisan
Sesuai dengan perumusan masalah yang telah diutarakan, maka dapat diketahui
bahwa tujuan dari penelitian ini adalah untuk memperoleh bukti apakah tingkat
profitabilitas, keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan deviden
secara signifikan mempengaruhi nilai perusahaan.
1.4 Batasan Masalah

Agar permasalahan yang dibahas dalam penulisan ini tidak menyimpang, maka
penulis membatasi pembahasan makalah ini hanya medeteksi uji asumsi klasik pada
data dan cara mengatasi uji asumsi klasik pada data tersebut.
1.5 Tinjauan Pustaka

Penelitian yang dilakukan oleh Yuniasih dan Wirakusuma (2007) menemukan
bahwa returnonasset terbukti berpengaruh positif secara statistik pada nilai
perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEJ selama tahun 2005-2006. Hasnawati
(2005b) dalam penelitiannya menemukan bahwa keputusan investasi berpengaruh
positif terhadap nilai perusahaan sebesar 12,25%, sedangkan sisanya sebesar 87,75%
dipengaruhi oleh faktor lain seperti keputusan pendanaan, kebijakan dividen, faktor
eksternal perusahaan seperti: tingkat inflasi, kurs mata uang, pertumbuhan ekonomi,
politik, dan psychology pasar.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Wahyudi dan Pawestri (2006) menyebutkan
bahwa keputusan pendanaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Fama dan
French (1998) dalam Susanti (2010) menemukan bahwa investasi yang dihasilkan
dari kebijakan deviden memiliki informasi positif tentang perusahaan tentang masa
yang akan datang, selanjutnya berdampak positif terhadap nilai perusahaan.
Penelitian Terdahulu
Tabel 2.1 Ringkasan Hasil Penelitian Terdahulu
Peneliti Tahun Judul Variabel Hasil
Sri Hasnawati 2005 Implikasi Keputusan keputusan

keputusan keuangan investasi,
investasi, sebagai keputusan
pendanaan, dan variabel pendanaan,
dividen independen dan
terhadap nilai atau eksogen keputusan
perusaahaan di dan yang deviden
Indonesia digunakan secara parsial
sebagai berpengaruh
variabel positif
dependen terhadap nilai
atau eksogen perusahaan.
adalah nilai
perusahaan.
Untung 2006 Implikasi Variabel Keputusan
Wahyudi dan Struktur dpenden : pendanaan
Hartini Kepemilikan Nilai berpengaruh
Prasetyaning Terhadap Nilai perusahaan terhadap nilai
Pawestri Perusahaan perusahaan
dengan Variabel namun
Keputusan independen : keputusan
Keuangan Kepemilikan investasi dan
Sebagai Manajerial kebijakan
Variabel (Managerial dividen tidak
Intervening ownership), terpengaruh
Kepemilikan dengan nilai
Institusional perusahaan.
(Institutional
ownership),
Keputusan
Investasi,
Keputusan
Pendanaan,
Kebijakan
Dividen
Yuniasih dan 2007 Pengaruh Variabel Return on
Wirakusuma Kinerja dependen : asset terbukti
Keuangan Nilai berpengaruh
Terhadap Nilai perusahaan positif secara
Perusahaan statistik pada
Dengan Variabel nilai
Pengungkapan independen : perusahaan
Corporate ROA dengan manufaktur
Social variabel yang terdaftar
Responsibility pemoderasi di BEJ selama
dan Good CSR dan 2005-2006.
Corporate GCG
Governance
Sebagai
Variabel
Pemoderasi
Hamonangan 2006 Mekanisme Variabel Kualitas laba
Siallagan dan Corporate dependen : secara positif
Mas’ud Governance, Nilai berpengaruh
Machfoedz Kualitas Laba perusahaan terhadap nilai
dan Nilai perusahaan.
Perusahaan
Variabel
independen :
Kepemilikan
manajerial,
komisaris
independen,
komite audit,
leverage,
firm size,
kualitas laba
Sujoko dan 2007 Pengaruh variabel Kepemilikan
Ugy Struktur dependen : institusional,
Soebiantoro Kepemilikan, Nilai suku bunga
Faktor Intern, perusahaan dan
Dan dan profitabilitas
Faktor Ekstern leverage berpengaruh
Terhadap Nilai ratio negatif
Perusahaan signifikan
(Studi terhadap
Empirik Pada leverage
Variabel
Perusahaan independen : ratio,
Manufaktur dan kepemilikan pertumbuhan
Non institusional pasar,
Manufaktur di dividen,
dan
Bursa Efek ukuran
manajerial,
Jakarta) profitabilitas, perusahaan
berpengaruh
dividen,
positif
ukuran
signifikan
perusahaan,
terhadap
suku bunga,
leverage
keadaan
ratio,
pasar
Sedangkan
modal,
pertumbuhan kepemilikan
pasar, pangsa manajerial,
keadaan pasar
pasar
modal, dan
relative.
pangsa pasar
relative
menunjukkan
hasil yang
tidak
signifikan
terhadap
leverage
ratio.
Leverage
ratio
berpengaruh
negatif
signifikan
terhadap nilai
pasar.
1.6 Metode Penelitian
Dalam penelitian ini data yang digunakan adalah data sekunder yaitu data Tingkat
Profitabilitas, Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Deviden
dan nilai perusahaan. Adapun langkah-langkah yang digunakan untuk mengetahui
pengaruh tingkat profitabilitas, keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan
kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan adalah sebagai berikut:
Flowchart
Mulai
Input Data
Menentukan model regresi

berganda
Uji menentukan koefisen regresi
Menentukan uji asumsi klasik

Apakah Uji asumsi Tidak
klasik terpenuhi ? Transformasi
Data
Ya
Menentukan uji asumsi klasik
Menentukan model terbaik
Menentukan koefisien
determinasi
Selesai
BAB II
LANDASAN TEORI
Teori Signal (Signalling Theory)
Teori sinyal mengemukakan tentang bagaimana seharusnya sebuah
perusahaan memberikan sinyal kepada pengguna laporan keuangan. Brigham dan
Houston (2001) menyatakan bahwa sinyal adalah suatu tindakan yang diambil
oleh manajemen perusahaan yang memberikan petunjuk bagi investor tentang
bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan. Perusahaan dengan
prospek yang menguntungkan akan mencoba menghindari penjualan saham dan
mengusahakan modal baru dengan cara-cara lain seperti dengan menggunakan
hutang.
Teori sinyal menjelaskan mengapa perusahaan mempunyai dorongan
untuk memberikan informasi laporan keuangan pada pihak eksternal. Dorongan
perusahaan untuk memberikan informasi karena terdapat asimetri informasi antara
perusahaan dan pihak luar karena perusahaan mengetahui lebih banyak mengenai
perusahaan dan prospek yang akan datang daripada pihak luar (investor dan
kreditor). Kurangnya informasi bagi pihak luar mengenai perusahaan
menyebabkan mereka melindungi diri mereka dengan memberikan harga yang
rendah untuk perusahaan. Perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan
dengan mengurangi informasi asimetri. Salah satu cara untuk mengurangi
informasi asimetri adalah dengan memberikan sinyal pada pihak luar, salah
satunya berupa informasi keuangan yang dapat dipercaya dan akan mengurangi
ketidakpastian mengenai prospek perusahaan yang akan datang (Wolk et al,
2000).
Nilai Perusahaan
Memaksimalkan nilai perusahaan sangat penting artinya bagi suatu
perusahaan, karena dengan memaksimalkan nilai perusahaan berarti juga
memaksimalkan kemakmuran pemegang saham yang merupakan tujuan utama
perusahaan (Euis dan Taswan, 2002). Semakin tinggi harga saham semakin tinggi
pula nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang tinggi akan membuat pasar percaya
tidak hanya pada kinerja perusahaan saat ini namun juga pada prospek perusahaan
di masa depan.
Fama (1978) dalam Wahyudi et al (2006) menyatakan bahwa nilai
perusahaan akan tercermin dari harga sahamnya. Harga pasar dari saham
perusahaan yang terbentuk antara pembeli dan penjual disaat terjadi transaksi
disebut nilai pasar perusahaan, karena harga pasar saham dianggap cerminan dari
nilai aset perusahaan sesungguhnya.
Nilai perusahaan dapat memberikan kemakmuran pemegang saham secara
maksimum apabila harga saham perusahaan meningkat, untuk mencapai nilai
perusahaan yang tinggi pada umumnya para pemodal menyerahkan
pengelolaannya kepada para professional. Para professional diposisikan sebagai
manajer ataupun komisaris (Nurlela dan Islahuddin, 2008 dalam Kusumadilaga,
2010). Samuel (2000), Nurlela dan Ishaluddin (2008) dalam Kusumadilaga (2010)
menjelaskan bahwa enterprise value (EV) atau dikenal juga sebagai firm value
(nilai perusahaan) merupakan konsep penting bagi investor, karena merupakan
indikator bagi pasar menilai perusahaan secara keseluruhan. Menurut Husnan
(2000) nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon
pembeli apabila perusahaan tersebut dijual. Sedangkan menurut Keown (2004)
nilai perusahaan merupakan nilai pasar atas surat berharga hutang dan ekuitas
perusahaan yang beredar.
Nilai perusahaan sering diproksikan dengan price to book value (Ahmed
dan Nanda, 2000). Price to book value dapat diartikaan sebagai hasil
perbandingan antara harga saham dengan nilai buku per lembar saham. Menurut
Ang (1997) secara sederhana menyatakan bahwa PBV merupakan rasio pasar
yang digunakan untuk mengukur kinerja harga pasar saham terhadap nilai
bukunya.
Keberadaan PBV sangat penting bagi investor untuk menentukan strategi
investasi di pasar modal karena melalui price to book value, investor dapat
memprediksi saham-saham yang overvalued atau undervalued (Ahmed dan
Nanda, 2000). Price to book value menggambarkan seberapa besar pasar
menghargai nilai buku saham suatu perusahaan. Perusahaan yang berjalan dengan
baik, umumnya memiliki rasio price to book value di atas satu, yang
mencerminkan bahwa nilai pasar saham lebih besar dari nilai bukunya. Price to
book value yang tinggi mencerminkan tingkat kemakmuran para pemegang
saham, dimana kemakmuran bagi pemegang saham merupakan tujuan utama dari
perusahaan.
Tingkat Profitabilitas
Persaingan bisnis di Indonesia sekarang telah kompetitif dan ketat. Hal ini
mendorong para pimpinan perusahaan mendasarkan kinerja perusahaan yang
dipimpin pada financial performance. Financial performance yang baik
menunjukkan kinerja perusahaan yang sehat. Paradigma yang dianut oleh banyak
perusahaan tersebut adalah profit oriented. Perusahaan yang dapat meperoleh laba
yang besar, maka dapat dikatakan berhasil, atau memiliki kinerja finansial yang
bagus. Sebaliknya apabila laba yang diperoleh perusahaan relatif kecil, dapat
dikatakan perusahaan kurang berhasil atau kinerjanya kurang baik.
Laba yang menjadi ukuran kinerja perusahaan harus dievaluasi dari suatu
periode ke periode berikutnya dan bagaimana laba aktual dibandingkan dengan
laba yang telah direncanakan. Seorang manajer yang telah bekerja keras dan
berhasil meningkatkan penjualan sementara biaya tidak berubah, laba dikatakan
meningkat melebihi periode sebelumnya, hal ini mengisyaratkan keberhasilan
seorang manajer menaikkan laba perusahaan.
Profitabilitas adalah hasil akhir dari sejumlah kebijakan dan keputusan
manajemen perusahaan (Brigham dan Gapenski, 1996). Dengan demikian dapat
dikatakan profitabilitas perusahaan merupakan kemampuan perusahaan dalam
menghasilkan laba bersih dari aktivitas yang dilakukan pada periode akuntansi.
Profitabilitas yang tinggi menunjukan prospek perusahaan yang baik
sehingga investor akan merespon positif sinyal tersebut dan nilai perusahaan akan
meningkat (Sujoko dan Soebintoro, 2007). Investor menanamkan saham pada
sebuah perusahaan dengan tujuan untuk mendapatkan return, yang terdiri dari
yield dan capital gain. Semakin tinggi kemampuan memperoleh laba, maka
semakin besar return yang diharapkan investor, sehingga menjadikan nilai
perusahaan menjadi lebih baik.
Rasio profitabilitas dalam penelitian ini diwakili oleh return on asset
(ROA) dan return on equity (ROE). ROA dan ROE digunakan sebagai
pengukuran rasio profitabilitas karena memiliki keunggulan yaitu mudah dihitung
dan dipahami. Ang (1997) menyatakan bahwa return on asset diukur dari laba
bersih setelah pajak (earning after tax) terhadap total aset. Hal ini mencerminkan
kemampuan perusahaan dalam penggunaan aset-aset perusahaan yang digunakan
untuk kegiatan operasi perusahaan dalam rangka menghasilkan profitabilitas
perusahaan. ROA merupakan ukuran efektifitas perusahaan dalam menghasilkan
keuntungan dengan memanfaatkan aktiva tetap yang digunakan untuk kegiatan
operasi. Semakin besar ROA menunjukkan kinerja perusahaan yang semakin
baik, karena tingkat pengembalian investasi (return) semakin besar.
ROE merupakan rasio yang menunjukkan tingkat pengembalian yang
diperoleh pemilik atau pemegang saham atas investasi di perusahaan. ROE
membandingkan besarnya laba bersih terhadap ekuitas saham biasa. Semakin
tinggi ROE menunjukkan bahwa semakin tinggi tingkat pengembalian terhadap
investasi yang dilakukan dan semakin rendah ROE suatu perusahaan maka tingkat
pengembaliannya akan semakin rendah pula. Seorang calon investor perlu melihat
ROE suatu perusahaan sebelum memutuskan melakukan investasi supaya dapat
mengetahui seberapa banyak yang akan dihasilkan dari investasi yang
dilakukannya (Sitepu, 2010).

Keputusan Investasi
Menurut Chung dan Charoenwong (1991) esensi pertumbuhan bagi suatu
perusahaan adalah adanya kesempatan investasi yang menghasilkan keuntungan.
Jika terdapat kesempatan investasi yang menguntungkan, maka manajer berusaha
mengambil peluang-peluang tersebut untuk memaksimalkan kesejahteraan
pemegang saham karena semakin besar kesempatan investasi yang
menguntungkan maka investasi yang dilakukan akan semakin besar.
Investasi adalah pengelolaan sumber-sumber yang dimiliki dalam jangka
panjang untuk menghasilkan laba dimasa yang akan datang. Menurut Harjito dan
Martono, (2005) investasi merupakan penanaman dana yang dilakukan oleh suatu
perusahaan ke dalam suatu aset (aktiva) dengan harapan memperoleh pendapatan
dimasa yang akan datang. Fama (1978) dalam Susanti (2010) menyatakan bahwa
nilai perusahaaan semata-mata ditentukan oleh keputusan investasi. Pendapat
tersebut dapat diartikan bahwa keputusan investasi itu penting karena untuk
mencapai tujuan perusahaan hanya akan dihasilkan melalui kegiatan investasi
perusahaan.
Gaver dan Gaver, (1993) menyatakan bahwa kesempatan investasi atau
pilihan-pilihan pertumbuhan (growth option) suatu perusahaan merupakan sesuatu
yang melekat dan bersifat tidak dapat diobservasi (inherently observable). Myers
(1977) dalam Susanti (2010) memperkenalkan investment opportunity set (IOS)
pada studi yang dilakukan dalam hubungannya dengan keputusan investasi. IOS
memberi petunjuk yang lebih luas dimana nilai perusahaan tergantung pada
pengeluaran perusahaan dimasa yang akan datang. Prospek perusahaan dapat

ditaksir dari investment opportunity set ( IOS), yang didefinisikan sebagai
kombinasi antara aktiva yang dimiliki (assets in place) dan pilihan investasi
dimasa akan datang dengan net present value positif.
Gaver dan Gaver (1993) menyatakan bahwa kesempatan investasi
merupakan nilai perusahaan yang besarnya tergantung pada pengeluaran-
pengeluaran yang ditetapkan manajemen di masa yang akan datang. Dalam hal ini
pilihan-pilihan investasi yang diharapkan akan menghasilkan return yang lebih
besar. Secara umum dapat dikatakan bahwa IOS menggambarkan tentang luasnya
kesempatan atau peluang investasi bagi suatu perusahaan, namun sangat
tergantung pada pilihan expenditure perusahaan untuk kepentingan di masa yang
akan datang. Dengan demikian IOS bersifat tidak dapat diobservasi, sehingga
perlu dipilih suatu proksi yang dapat dihubungkan dengan variabel lain dalam
perusahaan, misalnya variabel pertumbuhan, variabel kebijkan dan lain-lain.
Kallapur dan Trombley, (1999) menyatakan bahwa proksi-proksi IOS dapat
digolongkan menjadi 3 jenis.
1. Proksi IOS berdasar harga (price-based proxies)
IOS berdasar harga (price-based proxies), merupakan proksi yang
menyatakan bahwa prospek pertumbuhan perusahaan sebagian dinyatakan
dalam harga saham. Proksi yang didasari pada suatu ide yang menyatakan
bahwa prospek pertumbuhan perusahaan sebagian dinyatakan dalam harga
pasar. Proksi yang didasari pada suatu ide yang menyataan bahwa prospek
pertumbuhan perusahaan secara parsial dinyatakan dalam harga-harga
saham dan perusahaan yang tumbuh akan memiliki nilai pasar yang lebih
tinggi secara relatif untuk aktiva-aktiva yang dimiliki. IOS yang didasari
pada harga akan berbentuk suatu rasio sebagai suatu ukuran aktiva yang
dimiliki dan nilai pasar perusahaan.
2. Proksi IOS berdasar investasi (investment-based proxies)
Proksi IOS berbasis pada investasi (investment-based proxies),
merupakan proksi yang percaya pada gagasan bahwa suatu level kegiatan
investasi yang tinggi berkaitan secara positif dengan nilai IOS suatu
perusahaan.
3. Proksi IOS berdasar pada varian (variance measures).
Proksi IOS berbasis pada varian (variance measurement) merupakan
proksi yang mengungkapkan bahwa suatu opsi akan menjadi lebih bernilai
jika menggunakan variabilitas ukuran untuk memperkirakan besarnya opsi
yang tumbuh seperti variabilitas return yang mendasari peningkatan aset.
Hasnawati (2005) menyatakan bahwa investment opportunity dapat diukur
melalui market to book value of assets. Rasio market to book value of assets
adalah rasio nilai buku terhadap total aset. Rasio nilai pasar terhadap nilai buku
menggambarkan biaya pendirian historis dan aktiva fisik perusahaan. Suatu
perusahaan yang berjalan baik dengan staf manajemen yang kuat dan sebuah
organisasi yang berfungsi secara efisien akan mempunyai nilai pasar yang lebih
besar atau sekurang-kurangnya sama dengan nilai buku aktiva fisiknya (Weston
dan Brigham, 1999). Rasio market to book value of assets ini berbanding lurus
dengan nilai IOS, semakin besar market value to book value of assets suatu
peusahaan, maka semakin bagus pula nilai IOSnya.
Keputusan Pendanaan
Keputusan pendanaan mengindikasikan bagaimana perusahaan membiayai
kegiatan operasionalnya atau bagaimana perusahaan membiayai aktivanya.
Riyanto (1993) mengatakan bahwa struktur finansial mencerminkan cara
bagaimana aktiva-aktiva perusahaan dibelanjai, dengan demikian struktur
finansial tercermin pada keseluruhan pasiva dalam neraca. Struktur finansial
mencerminkan perimbangan antara keseluruhan modal asing (hutang) dengan
modal sendiri (ekuitas). Keputusan pendanaan bisa bersumber dari utang jangka
pendek (current liabilities) maupun utang jangka panjang (long term debt) dan
modal saham perusahaan yang terdiri dari saham preferen (preferred stock) dan
saham biasa (common stock).
Dalam memilih sumber pendanaan, apakah bersumber dari dalam atau dari
luar perusahaan, Pecking Order Theory menetapkan suatu urutan keputusan
pendanaan dimana para manajer pertama kali akan memilih untuk menggunakan
laba ditahan, hutang dan penerbitan saham sebagai pilihan terakhir (Mamduh,
2004). Teori ini didasarkan pada argumentasi bahwa penggunaan laba ditahan
lebih murah dibandingkan sumber dana eksternal. Penggunaan sumber dana
eksternal melalui hutang hanya akan digunakan jika kebutuhan investasi lebih
tinggi dari sumber dana internal.

Brealey dan Myers (1991) dalam Mulianti (2010), pecking order theory
menyatakan bahwa :
1. Perusahaan menyukai internal financing (pendanaan dari hasil operasi
perusahaan).
2. Perusahaan mencoba menyesuaikan rasio pembagian deviden yang
ditargetkan dengan berusaha menghindari pembayaran deviden
secara drastis.
3. Kebijakan deviden yang relatif segan untuk dirubah, disertai dengan
fluktuasi profitabilitas dan kesempatan investasi yang tidak bisa
diduga mengakibatkan bahwa dana hasil operasi kadang-kadang
melebihi kebutuhan dana untuk investasi meskipun pada kesempatan
yang lain mungkin kurang. Apabila dana hasil operasi kurang dari
kebutuhan investasi maka perusahaan akan mengurangi saldo kas
atau menjual sekuritas yang dimiliki.
4. Apabila pendanaan dari luar (external financing) diperlukan, maka
perusahaan akan menerbitkan sekuritas yang paling aman terlebih
dahulu yaitu dimulai dari penerbitan obligasi kemudian diikuti oleh
sekuritas berkarakter opsi (obligasi konversi), baru akhirnya
penerbitan saham baru apabila masih belum mencukupi.
Sumber dana internal lebih disukai daripada sumber dana eksternal karena
dana internal memungkinkan perusahaan untuk tidak perlu membuka diri lagi dari
sorotan investor luar. Dana eksternal lebih disukai dalam bentuk hutang (obligasi)
daripada ekuitas (penerbitan saham) karena biaya emisi obligasi lebih murah
daripada biaya emisi saham baru.
Pada penelitian ini rasio yang digunakan untuk mengukur struktur
pendanaan adalah Debt to Equity Ratio (DER). DER menunjukkan perbandingan
antara pembiayaan dan pendanaan melalui hutang dengan pendanaan melalui
ekuitas (Brigham dan Houston, 2001).
Kebijakan deviden
Salah satu return yang akan diperoleh para pemegang saham adalah
dividen. Deviden merupakan bagian dari laba bersih yang dibagikan kepada para
pemegang saham (pemilik modal sendiri). Menurut Sunariyah (2004: 48) dividen
adalah pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan penerbit saham tersebut
atas keuntungan yang dihasilkan perusahaan. Berdasarkan kedua pendapat
tersebut, maka dapat dikatakan bahwa dividen merupakan proporsi pembagian
laba yang diperoleh perusahaan yang dibagikan kepada para pemegang saham
perusahaan.
Kebijakan dividen merupakan bagian yang tidak dapat dipisahkan dengan
keputusan pendanaan perusahaan. Kebijakan deviden (dividend policy)
merupakan keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan pada akhir tahun
akan dibagi kepada pemegang saham dimasa yang akan datang.
Rasio pembayaran deviden (devidend payout ratio) menentukan jumlah
laba yang akan dibagi dalam bentuk deviden kas dan laba yang ditahan sebagai
sumber pendanaan. Devidend payout ratio menunjukkkan presentase laba

perusahaan yang dibayarkan kepada pemegang saham perusahaan berupa deviden
kas, apabila laba perusahaan yang ditahan dalam jumlah besar, berarti laba yang
akan dibayarkan sebagai deviden menjadi lebih kecil.
Aspek penting dari kebijakan deviden adalah menentukan alokasi laba
yang sesuai antara pembayaran laba sebagai deviden dengan laba yang ditahan
diperusahaan (Harjito dan Martono, 2005). Sunariyah (2003:118) menyatakan
dividen yang dibagikan kepada pemegang saham bisa berupa :
1. Dividen Tunai (cash dividend)
Dividen Tunai adalah dividen yang dibayar oleh emiten kepada para
pemegang saham secara tunai setiap lembarnya.
2. Dividen Saham (stock dividend)
Dividen saham merupakan pembayaran dividen dalam bentuk saham
yaitu berupa pemberian tambahan saham kepada pemegang saham dalam
jumlah yang sebanding dengan saham-saham yang dimiliki.
Baridwan (2004 : 233) menyatakan dividen yang dibagikan kepada para
pemegang saham dapat berbentuk :
1. Dividen yang berbentuk uang
Pembagian dividen yang paling sering dilakukan adalah dalam bentuk
uang. Para pemegang saham akan menerima dividen sebesar tarif per
lembar dikalikan jumlah lembar yang dimiliki.
2. Dividen yang berbentuk aktiva (selain kas dan saham sendiri)
Dividen yang dibagikan kadang-kadang tidak berbentuk uang tunai,
tetapi berupa aktiva seperti saham perusahaan lain atau barang-barang

hasil produksi perusahaan yang membagikan dividen tersebut. Pemegang
saham yang menerima dividen seperti ini mencatat dalam bukunya dengan
jumlah sebesar harga pasar yang diterimanya.
3. Dividen saham (stock dividen)
Penerimaan dividen dalam bentuk saham dari perusahaan yang
membagi saham disebut dividen saham. Saham yang diterima berbentuk
saham yang sama dengan yang dimiliki atau saham jenis yang lain.
Beberapa teori yang dperlukan untuk mendukung pembahasan diantaranya adalah

Statistik deskriptif, regresi linier berganda, Metode Kuadrat terkecil (MKT), pengujian
asumsi analisis regresi, dan koefisien determinasi.
Statistik Deskriptif
Statistika deskriptif merupakan “bagian dari statistika yang menitikberatkan pada
pengumpulan, penyajian, pengolahan serta peringkasan data yang mana aktivitas ini
tidak berlanjut pada penarikan kesimpulan”. Melalui statistika deskriptif, penyusunan
data dalam daftar atau tabel dan visualisasi dalam bentuk diagram atau grafik.
Regresi Linier Berganda
Analisis regresi secara konseptual merupakan metode sederhana untuk memeriksa

hubungan antara variabel (Chatterjee & Hadi, 1986). Hubungan antara variabel yang
dimaksud tersebut digambarkan dalam bentuk persamaan atau model yang
menghubungkan antara variabel dependen (𝑌) dan satu atau lebih variabel
independen (𝑋).
Variabel dependen dinotasikan dengan 𝑌 dan himpunan dari variabel-variabel
independen dinotasikan 𝑋1 , 𝑋2 , … , 𝑋𝑘 , dimana 𝑘 merupakan jumlah variabel
independen. Model regresi linier yang terdiri dari satu variabel dependen dan satu
variabel independen disebut dengan regresi linier sederhana, sedangkan model
regresi linier yang terdiri dari beberapa variabel independen dan satu variabel
dependen merupakan regresi linier berganda. Model regresi linier berganda
(Faraway, 2002):
𝑌𝑖 = 𝛽0 + 𝛽1 𝑋𝑖1 + 𝛽2 𝑋𝑖2 + ⋯ + 𝛽𝑘 𝑋𝑖𝑘 + 𝑒𝑖 (2.1)
Dengan 𝑌𝑖 merupakan nilai variabel dependen dalam observasi ke- 𝑖 ,

𝑋𝑖1 , 𝑋𝑖2 , … , 𝑋𝑖𝑘 merupakan variabel independen pada observasi ke-𝑖 dan parameter
ke- 𝑘 , dan 𝛽0 , 𝛽1 , 𝛽2 , … , 𝛽𝑘 merupakan parameter regresi yang tidak diketahui
nilainya dan akan dicari nilai estimasinya, 𝑒𝑖 merupakan galat yang berdistribusi
normal dengan mean-nya nol dan variansinya 𝜎 2 atau 𝑒𝑖 ~𝑁(0, 𝜎 2 ).
Selain menggunakan notasi pada persamaan (2.1), penggunaan matriks terhadap
regresi linier mempunyai banyak keuntungan yaitu menyajikan bentuk ringkas untuk
menangani model regresi yang memuat banyak keuntungan yaitu menyajikan bentuk
ringkas untuk menangani model regresi yang memuat banyak variabel. Persamaan
(2.1) merupakan penjabaran dari himpunan 𝑛 persamaan berikut (Faraway, 2002):
𝑌1 = 𝛽0 + 𝛽1 𝑋11 + 𝛽2 𝑋12 + ⋯ + 𝛽𝑘 𝑋1𝑘 + 𝑒1

𝑌2 = 𝛽0 + 𝛽1 𝑋21 + 𝛽2 𝑋22 + ⋯ + 𝛽𝑘 𝑋2𝑘 + 𝑒2
⋮ ⋮ ⋮⋮
𝑌𝑛 = 𝛽0 + 𝛽1 𝑋𝑛1 + 𝛽2 𝑋𝑛2 + ⋯ + 𝛽𝑘 𝑋𝑛𝑘 + 𝑒𝑛 (2.2)
Dalam bentuk matriks prsamaan (2.2) menjadi
𝑌1 1 𝑋11 𝑋12 ⋯ 𝑋1𝑘 𝛽0 𝑒1

𝑌 1 𝑋21 𝑋22 ⋯ 𝑋2𝑘 𝛽1 𝑒 2
[ 2] = [ ⋱ ⋮ ][ ⋮ ] + [ ⋮ ] (2.3)
⋮ ⋮ ⋮ ⋮
𝑌𝑛 1 𝑋𝑛1 𝑋𝑛2 ⋯ 𝑋𝑛𝑘 𝛽𝑘 𝑒𝑛
Persamaan (2.3) dapat ditulis secara sederhana sebagai berikut
𝒀 = 𝑿𝜷 + 𝒆
Keterangan:
𝒀 : merupakan vektor observasi variabel dependen yang berukuran 𝑛 × 1
𝑿:merupakan variabel independen yang berukuran 𝑛 × (𝑘 + 1)
𝜷 : merupakan vektor koefisien variabel independen yang berukuran 𝑘 × 1 dari
parameter 𝛽0 , 𝛽1 , 𝛽2 , … , 𝛽𝑘 yang tidak diketahui
𝒆 : merupakan vektor galat yang berukuran 𝑛 × 1
Uji Koefisien Regresi Linier Berganda
Uji F (Uji Overal)

Digunakan untuk mengetahui hubungan antara variabel independent dan variabel
dependent, apakah variabel (X1,X2,X3,X4,X5) berpengaruh secara simultan (bersama-sama)
terhadap variabel dependen Y. Langkah-langkah pengujiannya adalah sebagai berikut (Ghozali,
2005)
a. Menentukan Formulasi Hipotesis
a) H0 : β1 = β2 0, artinya variabel X1, X2, X3, dan X4 tidak mempunyai pengaruh yang
signifikan secara simultan terhadap variabel Y.
b) H0 : β1 = β2 ≠ 0, artinya variabel X1, X2,X3, dan X4 mempunyai pengaruh yang
signifikan secara simultan terhadap variabel Y.
b. Menentukan derajat kepercayaan 95% (α =0,05).
c. Menentukan signifikansi.
a) Nilai signifikasi (P Value) < 0,05 maka H0 ditolak dan Ha diterima.
b) Nilai signifikasi (P Value) > 0,05 maka H0 diterima dan Ha ditolak.
d. Membuat kesimpulan.
a) Bila (P Value) < 0,05 maka H0 ditolak dan Ha diterima. Artinya variabel
independent secara simultan (bersama-sama) mempengaruhi variabel dependent.
b) Bila (P Value) > 0,05 maka H0 diterima dan Ha ditolak. Artinya variabel
independent secara simultan (bersama-sama) tidak mempengaruhi variabel
dependent.
Uji t (Uji Parsial)

Digunakan untuk menguji berarti atau tidaknya hubungan variabel-variabel
independent dengan variabel dependen. Langkah-langkah pengujiannya adalah sebagai
berikut (Ghozali, 2005).
a. Menentukan Formulasi Hipotesis
a) H0 : β = 0, artinya variabel X1, X2, X3, dan X4 tidak mempunyai pengaruh
yang signifikan secara parsial terhadap variabel Y.
b) H0 : β = 0, artinya variabel X1, X2, X3, dan X4 mempunyai pengaruh yang
signifikan secara parsial terhadap variabel Y.
b. Menentukan derajat kepercayaan 95% (α =0,05)
c. Menentukan signifikansi.
a) Nilai signifikasi (P Value) < 0,05 maka H0 ditolak dan Ha diterima.
b) Nilai signifikasi (P Value) > 0,05 maka H0 diterima dan Ha ditolak.
d. Membuat kesimpulan.
a) Bila (P Value) < 0,05 maka H0 ditolak dan Ha diterima. Artinya variabel
independent secara parsial mempengaruhi variabel dependent.
b) Bila (P Value) > 0,05 maka H0 diterima dan ditolak. Artinya variabel
independent secara parsial tidak mempengaruhi variabel dependen.
Metode Kuadrat Terkecil

Metode kuadrat terkecil merupakan suatu periode yang digunakan untuk
mengestimasi 𝛽0 , 𝛽1 , 𝛽2 , … , 𝛽𝑘 dengan cara meminimumkan jumlah kuadrat galat.
Parameter 𝛽0 , 𝛽1 , 𝛽2 , … , 𝛽𝑘 tidak diketahui dan perlu dicari nilai estimasinya
(Montgomery, Peck, & Vining, 2006). Dari persamaan (2.1) dapat ditulis (Eye &
Schuster, 1998):
𝑄(𝛽𝑗 ) = ∑𝑛𝑖=1 𝑒𝑖2 = ∑𝑛𝑖=1(𝑦𝑖 − 𝛽0 − 𝛽1 𝑋𝑖1 − 𝛽2 𝑋𝑖2 − ⋯ − 𝛽𝑘 𝑋𝑖𝑘 ) (2.5)
Pada notasi matriks jumlah kuadrat galat 𝑒𝑖2 dapat ditulis sebagai berikut
𝑒1
𝑒2
𝑒𝑖𝑇 𝑒𝑖 = [𝑒1 𝑒2 ⋯ 𝑒𝑖 ] [ ] = 𝑒12 + 𝑒22 + ⋯ + 𝑒𝑖2 = 𝑒𝑡2 (2.6)
⋮
𝑒𝑖
Berdasarkan persamaan (2.3) diperoleh
𝒆 = 𝒀 − 𝑿𝜷 (2.7)
Oleh karena itu, perkalian matriks galat menjadi (Hocking, 2003):
𝑒𝑖𝑇 𝑒𝑖 = 𝒀 − 𝑿𝜷𝑻 (𝒀 − 𝑿𝜷)
𝑒𝑖𝑇 𝑒𝑖 = 𝒀𝑻 𝒀 − 𝒀𝑻 𝑿𝜷 − 𝑿𝑻 𝜷𝑻 𝒀 + 𝑿𝑻 𝜷𝑻 𝑿𝜷
(𝑘𝑎𝑟𝑒𝑛𝑎 𝑿𝑻 𝜷𝑻 𝒀 = 𝒀𝑻 𝑿𝜷)
𝑒𝑖𝑇 𝑒𝑖 = 𝒀𝑻 𝒀 − 𝟐𝒀𝑻 𝑿𝜷 + 𝑿𝑻 𝜷𝑻 𝑿𝜷 (2.8)
Untuk mencari nilai-nilai 𝛽 yaitu dengan meminimumkan jumlah kuadrat galat,

kemudian dicari turunan dari 𝑄(𝛽𝑗 ) secara parsial terhadap 𝛽𝑗 , 𝑗 = 0,1,2, … , 𝑘 dan
disama dengan nol, sehingga diperoleh persamaan normal
𝑛
𝜕𝑄 2
= −2 ∑(𝑦1 − 𝛽0 − 𝛽1 𝑋𝑖1 − 𝛽2 𝑋𝑖1 − ⋯ − 𝛽𝑘 𝑋𝑖𝑘 ) = 0,
𝜕𝛽0
𝑖=1
𝑛
𝜕𝑄
= −2 ∑(𝑦𝑖 − 𝛽0 − 𝛽1 𝑋𝑖1 − 𝛽2 𝑋𝑖2 − ⋯ − 𝛽𝑘 𝑋𝑖𝑘 𝑋𝑖1 ) = 0,
𝜕𝛽1
𝑖=1
𝜕𝑄
= −2 ∑𝑛𝑖=1(𝑦𝑖 − 𝛽0 − 𝛽1 𝑋𝑖1 − 𝛽2 𝑋𝑖2 − ⋯ − 𝛽𝑘 𝑋𝑖𝑘 𝑋𝑖2 ) = 0, (2.9)
𝜕𝛽2
⋮⋮⋮⋮
𝑛
𝜕𝑄
= −2 ∑(𝑦𝑖 − 𝛽0 − 𝛽1 𝑋𝑖1 − 𝛽2 𝛽𝑋𝑖2 − ⋯ − 𝛽𝑘 𝑋𝑖𝑘 𝑋𝑖𝑘 ) = 0,
𝜕𝛽𝑘
𝑖=1
Setelah disusun kembali dan mengganti semua parameter dengan estimatornya, maka
sistem persamaan (2.9) dapat ditulis sebagai
𝑛 𝑛 𝑛 𝑛
𝑛𝛽̂0 + 𝛽̂1 ∑ 𝑋𝑖1 + 𝛽̂2 ∑ 𝑋𝑖2 + ⋯ + 𝛽̂𝑘 ∑ 𝑋𝑖𝑘 = ∑ 𝑌𝑖

𝑖=1 𝑖=1 𝑖=1 𝑖=1
𝑛 𝑛 𝑛 𝑛 𝑛
2
𝛽̂0 ∑ 𝑋𝑖1 + 𝛽̂1 ∑ 𝑋𝑖1 + 𝛽̂2 ∑ 𝑋𝑖1 𝑋𝑖2 + ⋯ + 𝛽̂𝑘 ∑ 𝑋𝑖𝑘 𝑋𝑖1 = ∑ 𝑋𝑖1 𝑌𝑖
𝑖=1 𝑖=1 𝑖=1 𝑖=1 1
𝛽̂0 ∑𝑛𝑖=1 𝑋𝑖2 + 𝛽̂1 ∑𝑛𝑖=1 𝑋𝑖1 𝑋𝑖2 + 𝛽̂2 ∑𝑛𝑖=1 𝑋𝑖2 2 + ⋯ + 𝛽̂𝑘 ∑𝑛𝑖=1 𝑋𝑖𝑘 𝑋𝑖2 = ∑𝑛𝐼=1 𝑋𝑖2 𝑌𝑖
(2.10
)
⋮ ⋮ ⋮ ⋮ ⋮ ⋮
𝑛 𝑛 𝑛 𝑛 𝑛
𝛽̂0 ∑ 𝑋𝑖𝑘 + 𝛽̂1 ∑ 𝑋𝑖1 𝑋𝑖𝑘 + 𝛽̂2 ∑ 𝑋𝑖2 𝑋𝑖𝑘 + ⋯ + 𝛽̂𝑘 ∑ 𝑋𝑖𝑘
2
= ∑ 𝑋𝑖𝑘 𝑌𝑖
𝑖=1 𝑖=1 𝑖=1 𝑖=1 𝑖=1
Persamaan (2.10) disebut dengan persamaan Normal. Jika ditulis dalam bentuk
matriks maka bentuknya menjadi
𝑛 𝑛 𝑛
𝑛 ∑ 𝑋𝑖1 ∑ 𝑋𝑖2 ⋯ ∑ 𝑋𝑖𝑘

𝑛
𝑖=1 𝑖=1 𝑖=1
∑ 𝑋𝑖1 𝑛 𝑛 𝑛
̂
𝑖=1 2
∑ 𝑋𝑖1 ∑ 𝑋𝑖1 𝑋𝑖2 ⋯ ∑ 𝑋𝑖1 𝑋𝑖𝑘 𝛽0
𝑛
𝑖=1 𝑖=1 𝑖=1 𝛽̂1
∑ 𝑋𝑖2 𝑛 𝑛 𝑛
𝛽̂2
2
𝑖=1 ∑ 𝑋𝑖1 𝑋𝑖2 ∑ 𝑋𝑖2 ⋯ ∑ 𝑋𝑖2 𝑋𝑖𝑘 ⋮
𝑖=1 𝑖=1 𝑖=1 [𝛽̂𝑘 ]
⋮ ⋮ ⋮ ⋱ ⋮
𝑛 𝑛 𝑛 𝑛
2
∑ 𝑋𝑖𝑘 ∑ 𝑋𝑖1 𝑋𝑖𝑘 ∑ 𝑋𝑖2 𝑋𝑖𝑘 ⋯ ∑ 𝑋𝑖𝑘
[ 𝑖=1 𝑖=1 𝑖=1 𝑖=1 ]
1 1 ⋯ 1 𝑌1
𝑋11 𝑋21 ⋯ 𝑋𝑛1 𝑌2
= 𝑋12 𝑋22 ⋯ 𝑋𝑛2 𝑌3
⋮ ⋮ ⋱ ⋮ ⋮
[𝑋1𝑘 𝑋2𝑘 ⋯ 𝑋𝑛𝑘 ] [𝑌𝑛 ]
(𝑿𝑻 𝑿) 𝜷 𝑿𝑻 𝒀
Atau secara lengkap jika ditulis kedalam bentuk matriks menjadi
𝑿𝑻 𝑿𝜷 = 𝑿𝑻 𝒀
(2.11
)
Pada persamaan (2.11) kedua ruasnya dikalikan invers dari matriks 𝑿𝑻 𝑿 ,

sehinggadiperoleh:
𝑿𝑻 𝑿−𝟏 𝑿𝑻 𝜷 = 𝑿𝑻 𝑿−𝟏 𝑿𝑻 𝒀
𝑰𝜷 = 𝑿𝑻 𝑿−𝟏 𝑿𝑻 𝒀
𝜷 = 𝑿𝑻 𝑿−𝟏 𝑿𝑻 𝒀
Sehingga diperoleh estimator untuk MKT adalah
𝜷 = 𝑿𝑻 𝑿−𝟏 𝑿𝑻 𝒀
(2.12
)
Pengujian Asumsi Analisis Regresi
Pengujian asumsi analisis regresi merupakan pengujian asumsi-asumsi statistik

yang harus dipenuhi pada analisis regresi linier berganda yang berbasis metode
kuadrat terkecil. Uji asumsi yang dilakukan pada model regresi adalah
Uji Asumsi Normalitas
Analisis regresi linier mengasumsikan bahwa residual 𝑒𝑖 berdistribusi
Normal. Pada regresi linier klasik diasumsikan bahwa setiap 𝑒𝑖 didistribusikan
secara random dengan 𝑒𝑖 ~𝑁 (0, 𝜎 2 ) (Gujarati, 2004).
Salah satu cara untuk menguji asumsi kenormalan adalah dengan uji
Kolmogorov-Smirnov. Uji ini didasarkan pada nilai D dengan ketentuan
𝐷 = 𝑚𝑎𝑥𝐹0 𝑋𝑖 − 𝑆𝑛 𝑋𝑖 , 𝑖 = 1,2, … , 𝑛
Dengan 𝐹0 𝑋𝑖 merupakan fungsi distribusi kumulatif dari distribusi teoritis

dibawah 𝐻0. 𝑆𝑛 𝑋𝑖 merupakan distribusi frekuensi kumulatif dari observasi
sebanyak 𝑛. 𝐻0. merupakan residu yang berdistribusi normal. Selanjutnya nilai D
ini dibandingkan dengan nilai D kritis dengan signifikansi 𝛼 pada tabel
Kolmogorov-Smirnov. Apabila nilai 𝐷 > 𝐷𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 , maka asumsi normalitas
dipenuhi.
Uji Asumsi Homoskedastisitas

Salah satu asumsi penting dalam analisis regresi adalah variansi residu
(𝑒𝑖 ) pada setiap variabel adalah homoskedastisitas (Gujarati, 2004). Tujuan dari
pengujian ini adalah untuk mengetahui apakah variansi pada tiap residu 𝑒𝑖
konstan. Jika variansi pada tiap residu berbeda disebut heteroskedastisitas.
Asumsi ini dapat ditulis sebagai berikut
𝑉𝑎𝑟 𝑒𝑖 = 𝜎 2 , 𝑖 = 1,2, … , 𝑛
Salah satu cara untuk menguji kesamaan variansi yaitu dengan melihat
pola sebaran residu (𝑒𝑖 ) terhadap nilai estimasi y. Jika sebaran residu bersifat
acak (tidak membentuk pola tertentu), maka dikatakan bahwa variansi sisaan
homogen (Draper & Smith, 1981). Penjelasan tersebut dapat terlihat pada
gambar 2.1 berikut:
(a). Homoskedastisitas
(b). Heterokedastisitas
Gambar 2.1 scatter-plot Uji Homoskedastisitas dan Heterokedastisitas.
Sumber: (Gujarati, 2004)
Dari gambar 2.1(a.) terlihat bahwa pola sebaran data menyebar secara
merata dan tidak membentuk suatu pola tertentu sehingga data bersifat
homoskedastisitas. Sedangkan pada gambar 2.1 (b.) terlihat bahwa pola sebaran
data membentuk pola tertentu sehingga data bersifat heterokedastisitas.
Salah satu cara untuk mendeteksi heteroskedasitas adalah dengan
pengujian korelasi rank spearman yang didefinisikan sebagai berikut (Gujarati,
2004):
6 ∑𝑛𝑖=1 𝑑𝑖 2
𝑟𝑠 = 1 −
𝑁3 − 𝑁
Dengan 𝑑𝑖 merupakan selisih antara masing-masing rank variabel
independen dengan variabel dependen dan n merupakan banyaknya data yang di
rank.
Tahapan-tahapan dalam mendeteksi heteroskedasitas adalah sebagai berikut

(Gujarati, 2004):
a. Melakukan analisi regresi dengan menggunakan metode kuadrat terkecil (MKT)
untuk menghitung 𝑒𝑖 melalui nilai 𝑦𝑖 − 𝑦̂𝑖 .
b. Mengabsolutkan nilai 𝑒𝑖 , kemudian merangking nilai absolut 𝑒𝑖 dan sesuai
dengan urutan yang meningkat atau menurun dan menghitung koefisien rank
korelasi spearman yang telah diberikan sebelumnya.
c. Mengasumsikan bahwa koefisien rank korelasi populasi 𝑝𝑠 adalah nol dan n > 8,
signifikan dari 𝑟𝑠 dapat diuji dengan pengujian 𝑡 sebagai berikut:
i. 𝐻0 : 𝑟𝑠 = 0
𝐻1 : 𝑟𝑠 ≠ 0
ii. Pilih 𝛼 = 0,05
iii. Daerah kritis: 𝐻0 ditolak jika 𝑡ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 > 𝛼 = 0,05
iv. Statistik uji

𝑟𝑠 (𝑛 − 2)
𝑡=
(1 − 𝑟𝑠2 )
dengan derajat kebebasannya adalah 𝑛 − 2 , dengan 𝑟𝑠 merupakan nilai

koefisien korelasi spearman dan merupakan banyaknya sampel. Uji signifikasi 𝑡di
atas berfungsi apabila peneliti ingin mencari makna hubungan variabel
independen terhadap variabel dependen.
v. Kriteria keputusan
Jika 𝐻0 maka asumsi heteroskedastisitas dipenuhi.
Uji Asumsi Non Autokorelasi
Salah satu asumsi dari regresi linear adalah bahwa tidak adanya
autokorelasi antara serangkaian pengamatan yang diurutkan menurut waktu.
Pendeteksian autokorelasi dapat dideteksi secara grafis yaitu dengan melihat
scatter-plot residu terhadap urutan waktu. Jika sebaran residu terhadap urutan
waktu tidak membentuk pola tertentu atau bersifat acak maka dapat disimpulkan
tidak ada autokorelasi antar residual.
Untuk mendeteksi autokorelasi dapat menggunakan metode grafik, karena
metode ini paling sederhana sekaligus merupakan langkah awal untuk
mendeteksi adanya autokorelasi. Sesuai dengan definisinya, metode ini
membandingkan antara residu dengan variabel 𝑋 . Selain itu, dengan
membandingkan antara residu ke- 𝑡 dengan residu ke- (𝑡 − 1). Suatu grafik
mengindikasikan adanya autokorelasi dapat dilihat dari polanya. Suatu grafik
dikatakan mengandung autokorelasi ketika terdapat pola antara residu dengan
waktu atau antara residu ke-𝑡 sampai ke-(𝑡 − 1).
(a) Autokorelasi Positif

(b) Autokorelasi Negatif
Gambar 2.2 Grafik Autokorelasi Positif dan Autokorelasi Negatif
Pada gambar 2.2 dapat dilihat bahwa grafik membentuk pola siklus sehingga
diindikasikan terdapat autokorelasi. Hal ini juga didukung dengan grafik antara residu
ke-𝑡 dengan residu ke-(𝑡 − 1) yang menunjukkan adanya hubungan linear. Serta pada
gambar 2.2 di atas terdapatnya autokorelasi positif dan negati, dimana autokorelasi
positif terlihat pada gambar 2.2 (a), sedangkan autokorelasi negatif terlihat pada
gambar 2.2 (b) (Gujarati, 2004).
Pengujian autokorelasi secara empiris dilakukan dengan menggunakan uji
Durbin-Watson (Gujarati, 2004). Adapun langkah-langkahnya adalah
a. Melakukan perhitungan MKT untuk memperoleh nilai ,
b. Mencari besarnya nilai
∑𝑛𝑡=2(𝑒𝑖 − 𝑒𝑖−1 )2
𝑑=
∑𝑛𝑡=2 𝑒𝑖2
c. Untuk ukuran sampel 𝑛 dan , 𝑘 = 𝑝 − 1 dengan 𝑝 merupakan banyaknya

parameter sehingga diperoleh nilai kritis 𝑑𝐿 dan 𝑑𝑈 ,
d. Untuk statistik d dari Durbin-Watson dapat dilihat pada tabel d.
Pengambilan keputusan ada tidaknya autokorelasi adalah (Gujarati, 2004):

a. Bila nilai DW terletak antara batas atas atau upper bound 𝑑𝑈 dan (4 − 𝑑𝑈 ) ,
maka koefisien aoutokorelasi sama dengan nol, berarti tidak ada autokorelasi.
b. Bila nilai DW lebih rendah daripada batas bawah atau lower bound (𝑑𝐿 ),
maka koefisien aoutokorelasi lebih besar daripada nol, berarti ada autokorelasi
positif.
c. Bila nilai DW lebih besar daripada (4 − 𝑑𝐿 ) , maka koefisien autokorelasi

lebih kecil daripada nol, berarti ada autokorelasi negatif.
d. Bila nilai DW terletak antara batas atas (𝑑𝑈 )dan batas bawah (𝑑𝐿 ) dan jika
nilai DW terletak antara (4 − 𝑑𝑈 ) dan (4 − 𝑑𝐿 ), maka hasilnya tidak dapat
disimpulkan.
Uji Asumsi Non Multikolinearitas

Kolinearitas terjadi karena terdapat korelasi yang cukup tinggi di antara
variable independen. 𝑉𝐼𝐹 (Variance Inflation Factor) merupakan salah satu cara
untuk mengukur besarnya kolinearitas dan didefinisikan sebagai berikut
(Montgomery, Peck, & Vining, 2006):
1
𝑉𝐼𝐹 =
1 − 𝑅𝑗2
dengan 𝑅𝑗2 merupakan koefisien determinasi yang dihasilkan dari regresi variabel
independen. Nilai VIF menjadi semakin besar jika terdapat korelasi yang
semakin besar diantara variabel independen. Jika nilai VIF lebih dari 10, maka
multikolinearitas memberikan pengaruh yang serius pada estimasi metode
kuadrat terkecil (Hair, Black, Babin, & Anderson, 2010).
Koefisien Determinasi (𝑹𝟐 )
Koefisien determinasi atau biasa disebut dengan 𝑅 2 merupakan salah satu
ukuran yang sederhana dan sering digunakan untuk menguji kualitas suatu
persamaan garis regresi (Gujarati, 2004). Nilai koefisien determinasi memberikan
gambaran tentang kesesuaian variabel independen dalam memprediksi variabel
dependen. Semakin besar nilai 𝑅 2 , maka semakin besar variasi variabel dependen
(Y) yang dijelaskan oleh variasi variabel-variabel independen (X). Sebaliknya,
semakin kecil nilai 𝑅 2 , maka semakin kecil variasi variabel dependen yang dapat
dijelaskan oleh variasi variabel independen.
Sifat dari koefisien determinasi adalah (Gujarati, 2004):
a. 𝑅 2 merupakan besaran yang non-negatif
b. Batasnya adalah 0 ≤ 𝑅 2 ≤ 1
Apabila nilai koefisien determinasi semakin besar atau mendekati 1,
menunjukkan adanya hubungan yang sempurna. Sedangkan apabila nilai koefisien
determinasinya sebesar 0 menunjukkan bahwa tidak terdapat hubungan antara
variabel independen dengan variabel dependen.
BAB III
ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Variabel Penelitian dan Definisi Operasional Variabel
Variabel Dependen
Variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi oleh variabel lain.
Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah :
Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan dalam penelitian ini didefinisikan sebagai nilai pasar
karena perusahaan dapat memberikan kemakmuran pemegang saham secara
maksimum apabila harga saham perusahaan meningkat (Hasnawati, 2005a dan
200b). Nilai perusahaan diproksikan Price to Book Value (PBV). Price to book
value dapat dirumuskan sebagai berikut :
Harga saham
PBV =
Nilai buku per lembar saham
PBV merupakan ukuran nilai yang diberikan pasar keuangan kepada
manajemen dan organisasi perusahaan sebagai sebuah perusahaan yang terus
tumbuh (Brigham dan Houston, 2001). Nilanya diperoleh melalui perbandingan
antara harga pasar per lembar saham dengan nilai buku per lembar saham.
Variabel Independen
Variabel independen adalah variabel bebas atau tidak terikat oleh variabel
lain. Variabel independen dalam penelitian ini adalah :
32
Tingkat Profitabilitas
Tingkat profitabilitas dalam penelitian ini didefinisikan sebagai laba yang
dihasilkan perusahaan, laba berasal dari penjualan dan keputusan investasi yang
dilakukan perusahaan. Tingkat profitabilitas diproksikan ROA (Return on Asset)
dan ROE (Return on Equity). ROA dan ROE dirumuskan sebagai berikut :
Laba bersih setelah pajak

ROA =
Total asset
Laba bersih setelah pajak

ROE =
Total ekuitas
ROA merupakan tingkat pengembalian atas aset-aset yang digunakan
untuk menghasilkan pendapatan (Keown et al, 2002). Perhitungannya dengan
menghubungkan laba bersih setelah pajak ke total aset.
ROE merupakan tingkat pengembalian atas investasi pemegang saham
yang diukur dengan membandingkan laba bersih setelah pajak terhadap total
ekuitas.
Keputusan Investasi
Keputusan investasi didefinisikan sebagai kombinasi antara aktiva yang
dimiliki (assets in place) dan pilihan investasi di masa yang akan datang dengan
net present value positif (Myers, 1977). Keputusan investasi dalam penelitian ini
diproksikan market to book value of assets. Rasio market to book value of assets
adalah rasio nilai buku terhadap total aset. Rasio market to book value of assets
diformulasikan sebagai berikut :
Total Asset - Total Ekuitas + (Jumlah Lembar

Saham Beredar x Closing Price)
MBVA =
Total Asset
Keputusan Pendanaan
Keputusan pendanaan didefinisikan sebagai keputusan yang menyangkut
komposisi pendanaan yang dipilih oleh perusahaan (Hasnawati, 2005a).
Keputusan pendanaan diproksikan melalui Debt to Equity Ratio (DER). DER
dapat dirumuskan sebagai berikut :
Total Hutang
DER =
Total Ekuitas
DER menunjukkan perbandingan antara pembiayaan dan pendanaan
melalui hutang dengan pendanaan melalui ekuitas (Brigham dan Houston, 2001).
Kebijakan Deviden
Kebijakan deviden dalam penelitian ini didefinisikan sebagai laba yang
dibagikan perusahaan kepada pemegang saham atas saham yang dimilikinya.
Kebijakan dividen diproksikan melalui Dividend Payout Ratio (DPR). DPR dapat
dirumuskan sebagai berikut :
Deviden per Lembar Saham

DPR =
Laba per Lembar Saham
DPR menunjukkan perbandingan antara deviden per lembar saham dengan
laba per lembar saham.
Populasi dan Sampel
Populasi pada penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan manufaktur yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2009-2010. Sampel penelitian ini
diperoleh dengan metode purposive sampling, dengan kriteria perusahaan
manufaktur dalam kondisi aktif pada saat penelitian dan membagikan dividen kas
berturut-turut dari tahun 2009-2010.
Populasi dan sampel dalam penelitian hanya diambil dari perusahaan
manufaktur karena menurut Jensen dan Meckling (1976) dalam Wijaya (2010)
industri-industri dengan regulasi yang tinggi seperti public utilities atau bank akan
mempunyai debt equity ratio yang tinggi yang se-ekuivalen dengan tingginya
risiko yang melekat pada industri yang bersangkutan daripada non regulated
firms. Kriteria lainnya adalah laporan keuangan perusahaan sampel tidak
menunjukkan adanya saldo total ekuitas yang negatif dan atau mengalami
kerugian selama tahun 2009-2010, karena saldo ekuitas dan laba yang negatif
sebagai penyebut menjadi tidak bermakna (Subekti, 2000).
Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif berupa
nilai Return on Asset dan besarnya nilai Loan to Deposit Ratio (LDR) dari bank.
Berdasarkan sumbernya, data yang digunakan

dalam penelitian ini seluruhnya adalah data sekunder, yaitu data yang tidak
didapat langsung dari bank tetapi diperoleh dalam bentuk data yang telah
dikumpulkan, diolah dan dipublikasikan oleh pihak lain.
Metode Pengumpulan Data
Pengumpulan data yang digunakan untuk pembuatan penelitian ini adalah:
1. Dokumentasi penelitian yang dilakukan dengan cara mengumpulkan
literature yang ada hubungannya dengan pembuatan penelitian dengan
tujuan untuk mendapatkan landasan teori dan teknik analisa dalam
memecahkan masalah.
2. Pengumpulan data laporan nilai Return on Asset dan besarnya nilai Loan to
Deposit Ratio (LDR) dari beberapa bank.
Metode Analisis Data
Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif merupakan metode-metode statistik yang digunakan untuk
menggambarkan data yang telah dikumpulkan. Statistik deskriptif memberikan
gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata, standar
deviasi, varian, maksimum, minimum, range, kurtosis, dan skewness (Ghozali,

2005). Dengan statistik deskriptif, kumpulan data yang diperoleh akan tersaji
dengan ringkas dan rapi serta dapat memberikan informasi inti dari kumpulan data
yang ada.
Berikut adalah statistik deskriptif dari sampel penelitian.

Nilai Tingkat Keputusan Keputusan Kebijakan
Perusahaan Profitabilitas Investasi Pendanaan Deviden
(Y) (X1) (X2) (X3) (X4)
N 100 100 100 100 100
Mean 114,4119 29,9302 61,3812 88,5595 83,2365
Maximum 165,56 43,24 95,11 114,86 128,13
Minimum 78,70 22,05 33,41 65,80 38,36
Std. Dev. 11,86085 3,58216 11,13461 7,64264 13,55143
Skewness 2,4772 2,5851 0,7718 1,9626 -1,6099
Kurtosis 8,4833 2,6611 2,1674 2,9038 4,6862
Tabel 3.1 deskripsi data
Berdasarkan tabel 3.1 dapat diketahui berbagai deskripsi mengenai variabel-

variabel yang digunakan dalam penelitian. Variabel yang memiliki nilai terendah adalah
variabel tingkat profitabilitas sebesar 22,05, sedangkan nilai tertinggi sebesar 43,24.
Kemudian diperoleh nilai rata-rata pada variabel tingkat profitabilitas 29,9302 dan nilai
standar deviasi sebesar 3,58216. Nilai standar deviasi yang lebih kecil dari nilai rata-rata
(mean) menunjukkan sebaran nilai tingkat profitabilitas baik. Nilai skewness pada
variabel tingkat profitabilitas sebesar 2,5851 yang berarti data tersebut tidak normal,
karena nilai skewness dikatakan normal apabila nilainya berada pada rentang -2 sampai 2.
Variabel keputusan investasi nilai terendah sebesar 33,41. Sedangkan nilai
tertinggi sebesar 95,11. Kemudian diperoleh rata kompetisi sebesar 61,3812 dan nilai
(mean) menunjukkan sebaran nilai kompetisi baik. Nilai skewness pada variabel
keputusan investasi sebesar 0,7718 yang berarti data tersebut normal, karena nilai
skewness dikatakan normal apabila nilainya berada pada rentang -2 sampai 2.
Variabel keputusan pendanaan nilai terendah sebesar 65,80. Sedangkan nilai
tertinggi sebesar 95,11. Kemudian diperoleh rata kompetisi sebesar 88,5595 dan nilai
(mean) menunjukkan sebaran nilai kompetisi baik. Nilai skewness pada variabel
keputusan pendanaan sebesar 1,9626 yang berarti data tersebut normal, karena niali
skewness dikatakan normal apabila nilainya berada pada rentang -2 sampai 2.
Variabel kebijakan deviden nilai terendah sebesar 38,36. Sedangkan nilai tertinggi
sebesar 128,13. Kemudian diperoleh rata kompetisi sebesar 83,2365 dan nilai standar
deviasi sebesar 13,55143. Nilai standar deviasi yang lebih kecil dari nilai rata-rata (mean)
menunjukkan sebaran nilai kompetisi baik. Nilai skewness pada variabel kebijakan
deviden sebesar -1,6099 yang berarti data tersebut normal, karena niali skewness
dikatakan normal apabila nilainya berada pada rentang -2 sampai 2.
Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas
Uji normalitas ini bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi,
variabel bebas dan variabel terikat keduanya memiliki distribusi normal atau tidak
(Ghozali, 2005). Model regresi yang baik adalah memiliki data berdistribusi
normal. Untuk menguji apakah terdapat distribusi yang normal atau tidak dalam
model regresi maka digunakanlah uji Kolmogorof Smirnov dan analisis grafik.
Dasar pengambilan keputusan analisis statistik dengan Kolmogorov-
Smirnov Z (1-Sample K-S) adalah (Ghozali, 2005):
1. Apabila nilai Asymp. Sig. (2-tailed) kurang dari 0,05, maka Ho ditolak.
Hal ini berarti data residual terdistribusi tidak normal.
2. Apabila nilai Asymp. Sig. (2-tailed) lebih besar dari 0,05, maka Ho
diterima. Hal ini berarti data residual terdistribusi normal.
Dasar pengambilan keputusan dengan analisis grafik adalah (Ghozali,
2005):
1. Jika data menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis
diagonal atau grafik histogramnya menunjukkan pola distribusi
normal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
2. Jika data menyebar jauh dari diagonal dan/atau tidak mengikuti arah
garis diagonal atau grafik histogramnya tidak menunjukkan pola

distribusi normal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi
normalitas.
Uji Multikolinearitas
Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah pada model regresi
ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Model regresi yang baik
seharusnya tidak terjadi korelasi diantara variabel independen. Uji
multikolonieritas dapat dilihat dari nilai Tolerance dan Variance Inflation Factor
(VIF), dengan dasar pengambilan keputusan sebagai berikut:
1. Jika nilai tolerance di atas 0,1 dan nilai VIF di bawah 10, maka tidak
terjadi masalah multikolinearitas, artinya model regresi tersebut baik.
2. Jika nilai tolerance lebih kecil dari 0,1 dan nilai VIF di atas 10, maka
terjadi masalah multikolinearitas, artinya model regresi tersebut
tidak baik.
Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linier ada
korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan
pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi korelasi maka dinamakan
ada problem autokorelasi. Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari
autokorelasi. Salah satu cara yang digunakan untuk mendeteksi ada atau tidaknya
autokorelasi adalah dengan Uji Durbin Watson (DW Test). Uji ini hanya
digunakan untuk autokorelasi tingkat satu (first order autocorrelation) dan

mensyaratkan adanya intercept (konstanta) dalam model regresi dan tidak ada
variabel lagi diantara variabel bebas.
Uji Heterokedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi
terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan
yang lain. Jika variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain tetap,
maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas.
Model regresi yang baik adalah yang homoskedastisitas.
Untuk mendeteksi ada tidaknya heteroskedastisitas akan dilakukan melalui
penglihatan grafik plot antar nilai prediksi variabel terikat (dependen) yaitu
ZPRED dengan residualnya SRESID. Deteksi dilakukan dengan melihat ada
tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot antara SRESID dan ZPRED. Dasar
pengambilan keputusan sebagai berikut (Ghozali, 2005) :
1. Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang membentuk pola
tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian
menyempit), maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.
2. Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di
bawah angka) pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
Analisis dengan menggunakan plots memiliki kelemahan yang cukup
signifikan oleh karena jumlah pengamatan mempengaruhi hasil ploting. Semakin
sedikit jumlah pengamatan semakin sulit menginterpretasikan hasil grafik plot.
Oleh sebab itu diperlukan uji statistik yang dapat menjamin keakuratan hasil.
Salah satu uji statistik yang dapat digunakan untuk mendeteksi ada tidaknya
heteroskedastisitas adalah Uji Park. Uji Park mengemukakan metode bahwa
varaince (s2) merupakan fungsi dari variabel-variabel independen yang
dinyatakan sebagai berikut :
LnU2i = α + þLnXi + vi
Jika variabel independen signifikan secara statistik mempengaruhi variabel
dependen, maka ada indikasi terjadi Heteroskedastisitas. Apabila probabilitas
signifikansinya diatas tingkat kepercayaan 5%, maka tidak ada satupun variabel
independen yang signifikan secara statistik mempengaruhi variabel nilai Absolut
Ut (AbsUt) (Gozali, 2005).
Analisis Regresi Berganda
Analisis regresi berganda dimaksudkan untuk menguji pengaruh simultan
dari beberapa variabel bebas terhadap satu variabel terikat. Analisis regresi dapat
memberikan jawaban mengenai besarnya pengaruh setiap variabel independen
terhadap variabel dependennya.
Dalam penelitian ini model regresi berganda yang akan dikembangkan
adalah sebagai berikut :
Y = α + β1ROA + β2ROE + β3MBVA + β4DER + β5DPR + e
Keterangan :
Y = Nilai perusahaan
α = Konstanta
β =Koefisien regresi dari masing-masing variabel
independen
ROA dan ROE = Tingkat profitabilitas digambarkan melalui ROA dan
ROE
MBVA = Keputusan investasi digambarkan melalui MBVA
DER = Keputusan pendanaan digambarkan melalui DER
DPR = Kebijakan deviden digambarkan melalui DPR
Pengujian Hipotesis
Pengujian terhadap masing-masing hipotesis yang diajukan dapat
dilakukan dengan cara sebagai berikut: Uji signifikansi (pengaruh nyata) variabel
independen (X) terhadap variabel dependen (Y) secara parsial dilakukan dengan
menggunakan uji-t sementara pengujian secara bersama-sama dilakukan dengan
uji-F pada level 5% (α = 0,05) (Ghozali, 2005).
Uji statistik F
Uji F digunakan untuk menguji signifikasi koefisien regresi secara
keseluruhan dan pengaruh variabel bebas secara bersama-sama.
1. Apabila F hitung < F tabel maka Ha diterima dan Ho ditolak artinya
tidak ada pengaruh antara variabel bebas secara simultan terhadap
variabel terikat.
2. Apabila Fhitung > F tabel maka Ha diterima dan Ho ditolak artinya
ada pengaruh antara variabel bebas secara simultan terhadap
variabel
terikat. Uji F dapat dilakukan hanya dengan melihat nilai signifikansi
F yang terdapat pada output hasil analisis regresi yang menggunakan
versi 17.0. jika angka signifikansi F lebih kecil dari α (0,05) maka
dapat dikatakan bahwa adapengaruh yang signifikan antara variabel
bebas terhadap variabel terikat secara simultan.
Uji statistik t
Uji t digunakan untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh secara linier
antara variabel bebas dan variabel terikat.
1. Jika t hitung < t tabel maka Ho ditolak dan menerima Ha, artinya tidak
ada pengaruh antara variabel bebas secara parsial terhadap variabel
terikat.
2. Jika t hitung > t tabel maka Ho ditolak dan menerima Ha, artinya ada
pengaruh antara variabel bebas secara parsial terhadap variabel
terikat. Uji t dapat dilakukan hanya dengan melihat nilai signifikansi t
masing-masing variabel yang terdapat pada output hasil analisis
regresi yang menggunakan versi 13.0. jika angka signifikansi t lebih
kecil dari α (0,05) maka dapat dikatakan bahwa ada pengaruh yang
signifikan antara variable bebas terhadap variabel terikat.
Koefisien determinasi (R2)
Koefisien determinasi (R2) digunakan untuk mengukur seberapa jauh
kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien

determinasi adalah antara nol dan satu. Nilai R2 yang kecil berarti kemampuan variabel-
variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel independen amat terbatas. Nilai
yang mendekati satu berarti variabel-variabel independen memberikan hampir semua
informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.
Kelemahan mendasar penggunaan koefisien determinasi adalah bias terhadap
jumlah variabel independen yang dimasukkan ke dalam model. Setiap tambahan satu
variabel independen, maka R2 akan meningkat, tidak peduli apakah variabel tersebut
berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. Oleh karena itu, penelitian ini
menggunakan Adjusted R2.
Dengan menggunakan nilai Adjusted R2, dapat dievaluasi model regresi mana
yang terbaik. Tidak seperti nilai R2, nilai Adjusted R2 dapat naik atau turun apabila satu
variabel independen ditambahkan ke dalam model. Dalam kenyataan, nilai Adjusted R2
dapat bernilai negatif, walaupun yang dikehendaki harus bernilai positif. Menurut
Gujarati (dikutip oleh Ghozali, 2005), jika dalam uji empiris didapatkan nilai Adjusted R2
negatif, maka nilai Adjusted R2 dianggap bernilai nol. Secara matematis jika nilai R2 = 1,
maka Adjusted R2 = R2 = 1 sedangkan jika nilai R2 = 0, maka adjusted R2 = (1 – K)/(n –
k). Jika k >1, maka adjusted R2 akan benilai negatif.
Analisis Data
Uji Koefisien Regresi
a. Uji Overall
Uji overall atau uji F ini digunakan untuk mengetahui variabel independen berpengaruh
signifikan terhadap variabel dependen. Uji F dalam penelitian ini dilakukan dengan bantuan
program spss versi 24.
1. Uji Hipotesis
𝐻0 = variabel Independen tidak berpengaruh secara signifikan terhadap variabel
dependen.
𝐻1 = variabel Independen berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen.
2. Tingkat Signifikansi
3. Tingkat keyakinan 95% (𝛼 = 0,05 )
4. Kriteria pengujian
𝐻0 ditolak, jika 𝑛𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑆𝑖𝑔. < 𝛼 = 0,05
5. Statistik Uji
Statistik uji yang digunakan adalah hasil output dari SPSS versi 24
Sum of Mean
Model Df F Sig.
Squares Square
Regression 7911.654 4 1977.914 31.235 .000b
1 Residual 6015.649 95 63.323
Total 13927.303 99
a. Dependent Variable: Y
b. Predictors: (Constant), X4, X1, X3, X2
Tabel 3.2 Hasil Uji Anova
Keputusan
Pada tabel 3.2 terlihat bahwa nilai 𝑆𝑖𝑔. sebesar 0,000. Dengan tingkat keyakinan 95%
( 𝛼 = 0,05 ). Karena nilai 𝑆𝑖𝑔. (0,000) < 𝛼(0,05) maka hipotesis nol penelitian ditolak
karena nilai 𝑆𝑖𝑔. lebih kecil dari 𝛼 yang artinya variabel independenberpengaruh secara
signifikan terhadap variabel dependen.
b. Uji Parsial
Uji parsial atau uji t digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap
dependen secara parsial. Uji t dalam penelitian ini dilakukan dengan bantuan program SPSS
versi 24.
1. Uji Hipotesis
𝐻0 = variabel Independen tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen
secara parsial.
𝐻1 = variabel Independen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen secara
parsial.
3. Tingkat keyakinan 95% (𝛼 = 0,05 )
5. Statistik Uji
Unstandardized Standardized
Model Coefficients Coefficients t Sig.
B Std. Error Beta
(Constant) 24.995 11.180 2.236 .028
X1 -.287 .226 -.087 -1.268 .208
1 X2 .276 .107 .260 2.585 .011
X3 .780 .120 .503 6.479 .000
X4 .143 .096 .164 1.500 .137
Tabel 3.3 Coefficientsa
Keputusan
Pada tabel 3.3 terlihat bahwa nilai 𝑆𝑖𝑔pada variabel X2 dan X3 sebesar 0,011 dan 0,000.
Dengan tingkat keyakinan 95% ( 𝛼 = 0,05 ). Karena nilai 𝑆𝑖𝑔 variabel X2 dan X3 <
𝛼(0,05)maka hipotesis nol penelitian ditolak. karena nilai 𝑆𝑖𝑔. lebih kecil dari 𝛼 maka
variabel independenberpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen secara
parsial.
Hasil Uji Asumsi Klasik

Uji asumsi klasik dilakukan untuk memastika bahwa hasil estimasi tidak bias dan
konsisten. Pengujian tersebut meliputi uji normalitas, uji autokorelasi, uji multikolinearitas, dan
uji heterokedastisitas.
Uji Normalitas Residual
Uji normalitas residual bertujuan unutk mengetahui apakah distribusi data mengikuti atau
mendekati distribusi normal atau tidak. Dalam penelitian ini penulis menggunakan analisis grafik
dan juga menggunakan uji kolmogorov-smirnov dengan melihat dari nilai Kolmogorov-smirnov z
dan nilai Asymp.Sig nya.
Gambar 3.1 Hasil Uji Normalitas Residual
Berdasarkan gambar 3.1 terlihat bahwa titik-titik yang ada mendekati garis diagonal. Jika
distribusi data residual normal, maka garis yang menggambarkan data sesungguhnya akan
mengikuti garis diagonalnya. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa model fit atau baik dan
dapat dinyatakan pula bahwa distribusi data residual normal.
Pengujian normalitas residul berikutnya dengan menggunakan uji statistic dengan
menggunakan kolmogorov-smirnov test, dengan melihat nilai kolmogorov-smirnovdan
Asymp.Sig nya yang dapat dilihat padat tabel 3.4.
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized
Residual
N 100
Mean 0E-7
Normal Parametersa,b
Std. Deviation 7.79513507
Absolute .069
Most Extreme Differences Positive .069
Negative -.044
Kolmogorov-Smirnov Z .695
Asymp. Sig. (2-tailed) .720
a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.
Tabel 3.4 Hasil Uji Normalitas Residual
Dilihat dari tabel 3.4, terlihat bahwa Kolmogorov-Smirnov Z sebesar 0,695 dan nilai
Asymp.sig. sebesar 0.720. Dari hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa niai Asymp.Sig (0,720)
> 0,05 sehingga dapat dikatakan bahwa distribusi data residual normal. Selain itu juga, dengan
demikan uji normalitas residual yang dilakukan dengan analisis grafik maupun uji dengan
kolmogorov-Smirnov Z, dapat disimpulkan bahwa kedua metode ini menunjukkan kearah hasil
yang baik dan data yan telah di perhitungakan dapat dikatakan distribusi data residual normal.
Uji Multikolinieritas
Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah dalam suatu model regresi
ditemukan adanya korelasi antar variabel independen.
1. Uji hipotesisi Variabel X1
a. Uji Hipotesis
𝐻0 = Tidak terjadi Multikolinieritas
𝐻1 = Terjadi Multikolinieritas
b. Tingkat Signifikansi
Tingkat keyakinan 95% (𝛼 = 0,05 )
c. Kriteria pengujian
𝐻0 ditolak, jika 𝑉𝐼𝐹 > 10
d. Statistik Uji
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized t Sig. Collinearity Statistics

Coefficients
B Std. Error Beta Tolerance VIF
(Constant) 24.995 11.180 2.236 .028
X1 -.287 .226 -.087 -1.268 .208 .974 1.027
1 X2 .276 .107 .260 2.585 .011 .451 2.216
X3 .780 .120 .503 6.479 .000 .755 1.324

X4 .143 .096 .164 1.500 .137 .381 2.625
Tabel 3.4 Uji Multikolinieritas antara variabel dependen dengan variabel independen
Keputusan
Pada tabel 3.4 terlihat bahwa nilai 𝑉𝐼𝐹pada variabel X1 sebesar 1,027. Dengan
tingkat keyakinan 95% (𝛼 = 0,05 ). Karena nilai 𝑉𝐼𝐹variabel X1 < 10maka hipotesis nol
penelitian gagal ditolak. Sehingga variabel X1 tidak terjadi Multikolinieritas.

a. Uji Hipotesis
d. Statistik Uji
Statistik uji yang digunakan adalah hasil output dari SPSS versi 24 pada
tabel 3.4
Keputusan
Pada tabel 3.4 terlihat bahwa nilai 𝑉𝐼𝐹pada variabel X2 sebesar 2.216. Dengan
tingkat keyakinan 95% (𝛼 = 0,05 ). Karena nilai 𝑉𝐼𝐹 variabel X2 < 10maka hipotesis
nol penelitian gagal ditolak. Sehingga variabel X2 tidak terjadi Multikolinieritas.

a. Uji Hipotesis
d. Statistik Uji
Statistik uji yang digunakan adalah hasil output dari SPSS versi 24 pada tabel 3.4
Keputusan

a. Uji Hipotesis
d. Statistik Uji
Keputusan
Uji Autokorelasi
Pengujian ini dilakukan untuk menguji suatu model apakah antara variabel pengganggu
masing-masing variabel bebas saling mempengaruhi. Adapun hasil pengujian autokorelasi adalah
sebagai berikut:
1. Uji Hipotesis Autokorelasi
a. Pengambilan Keputusan
Tidak terjadi autokorelasi jika dU < DW < (4-dU)
Terjadi autokorelasi positif jika DW < dL
Terjadi autokorelasi negatif jika DW > (4 – dU)
Tanpa Keputusan jika (4 – dU) < DW < (4 – dL)
c. Statistik Uji
Model R R Square Adjusted R Std. Error of the Durbin-Watson

Square Estimate
1 .754a .568 .550 7.95755 2.094
a. Predictors: (Constant), X4, X1, X3, X2

b. Dependent Variable: Y
Tabel 3.5 Uji Autokorelasi antara variabel independen dengan variabel dependen.
Keputusan
Pada tabel 3.5 terlihat bahwa nilai Durbin-Watson adalah 2,094 akan
dibandingkan dengan tabel Durbin-Watson dimana nilai dL sebesar 1,5922 dan nilai
dU sebesar 1,7582 maka keputusan yang dapat diambil adalah data tidak terjadi
autokorelasi karena nilai Durbin-Watson antara nilai dU dan (4-dU) yaitu nilai Durbin-
Watson lebih besar dari dU dan lebih kecil dari (4 – dU).
.
Uji Heteroskedastisitas
Uji Heterokedasitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidak
samaan varians. Adapun hasil uji statistik Heterokedasitas yang diperoleh dalam penelitian ini
adalah sebagai berikut:
1. Uji hipotesis Variabel X1
a. Uji Hipotesis
𝐻0 = Tidak terjadi heteroskedastisitas
𝐻1 = Terjadi heteroskedastisitas
d. Statistik Uji
Coefficientsa

Coefficients
(Constant) 3.521 6.897 .511 .611
X2 -.026 .066 -.057 -.396 .693 .451 2.216
1 X4 -.047 .059 -.124 -.792 .430 .381 2.625
X1 -.290 .140 -.204 -2.076 .041 .974 1.027
X3 .187 .074 .280 2.511 .014 .755 1.324
a. Dependent Variable: abs_RES1
Tabel 3.6 Hasil Uji penyimpangan Heteroskedastisitas
Keputusan
Pada tabel 3.6 terlihat bahwa nilai 𝑆𝑖𝑔pada variabel X1 sebesar 0,041. Dengan
tingkat keyakinan 95% ( 𝛼 = 0,05 ). Karena nilai 𝑆𝑖𝑔 variabel X1 < 𝛼(0,05) maka
hipotesis nol penelitian ditolak. Sehingga variabel X1 terjadi Heteroskedastisitas

a. Uji Hipotesis
d. Statistik Uji
Keputusan
tingkat keyakinan 95% ( 𝛼 = 0,05 ). Karena nilai 𝑆𝑖𝑔 variabel X2 > 𝛼(0,05) maka
hipotesis nol penelitian gagal ditolak. Sehingga variabel X2 tidak terjadi
Heteroskedastisitas.

a. Uji Hipotesis
d. Statistik Uji
Keputusan
tingkat keyakinan 95% ( 𝛼 = 0,05 ). Karena nilai 𝑆𝑖𝑔 variabel X3 < 𝛼(0,05) maka
hipotesis nol penelitian ditolak. Sehingga variabel X3 terjadi Heteroskedastisitas.

a. Uji Hipotesis
d. Statistik Uji
Keputusan
tingkat keyakinan 95% ( 𝛼 = 0,05 ). Karena nilai 𝑆𝑖𝑔 variabel X4 > 𝛼(0,05) maka
Heteroskedastisitas
Dari uji asumsi klasik diatas terdapat salah satu uji asumsi yang tidak terpenuhi yaitu Uji
Heteroskedastisitas. Maka dari itu untuk menindaklanjuti penyimpangan asumsi tersebut
dilakukan proses transformasi data pada variabel yang mengandung heteroskedastisitas.
Transformasi data
Pada variabel X1 dan X3 yang mengandung heteroskedastisitas dilakukan proses
transformasi yang mana, data yang ditransformasi menggunakan transformasi LAG. Untuk
melihat hasil transformasi dilakukan uji asumsi klasik sebagai berikut:
1. Multikolinieritas
Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah dalam suatu model regresi
ditemukan adanya korelasi antar variabel independen.
a. Uji hipotesisi Variabel LAG X1
1. Uji Hipotesis
4. Statistik Uji
Coefficientsa

Coefficients

(Constant) 60.951 14.372 4.241 .000
X2 .222 .136 .202 1.628 .107 .420 2.379
1 X4 .380 .108 .436 3.515 .001 .420 2.382
LAG_X1 -.350 .272 -.104 -1.286 .201 .991 1.009
LAG_X3 .211 .125 .136 1.694 .094 .993 1.007
Tabel 3.7 Uji Penyimpangan Multikolinieritas Setelah Transformasi
Keputusan
Pada tabel 3.7 terlihat bahwa nilai 𝑉𝐼𝐹 pada variabel LAG X1 sebesar 1,009.
Dengan tingkat keyakinan 95% (𝛼 = 0,05 ). Karena nilai 𝑉𝐼𝐹 variabel X1 < 10maka
hipotesis nol penelitian gagal ditolak. Sehingga variabel LAG X1 tidak terjadi
Multikolinieritas.
b. Uji hipotesisi Variabel X2
1. Uji Hipotesis
4. Statistik Uji
Keputusan
Pada tabel 3.7 terlihat bahwa nilai 𝑉𝐼𝐹pada variabel X2 sebesar 2.379. Dengan
tingkat keyakinan 95% ( 𝛼 = 0,05 ). Karena nilai 𝑉𝐼𝐹 variabel X2 < 10 maka
Multikolinieritas.
c. Uji hipotesisi Variabel LAG X3
1. Uji Hipotesis
4. Statistik Uji
Keputusan
Pada tabel 3.7 terlihat bahwa nilai 𝑉𝐼𝐹 pada variabel LAG X3 sebesar 1,007.
Dengan tingkat keyakinan 95% (𝛼 = 0,05 ). Karena nilai 𝑉𝐼𝐹 variabel X3 < 10maka
hipotesis nol penelitian gagal ditolak. Sehingga variabel LAG X3 tidak terjadi
Multikolinieritas.
d. Uji hipotesisi Variabel X4
1. Uji Hipotesis
4. Statistik Uji
Keputusan
tingkat keyakinan 95% ( 𝛼 = 0,05 ). Karena nilai 𝑉𝐼𝐹 variabel X4 < 10 maka
Multikolinieritas.
2. Autokorelasi
Pengujian ini dilakukan untuk menguji suatu model apakah antara variabel pengganggu
masing-masing variabel bebas saling mempengaruhi. Adapun hasil pengujian autokorelasi
adalah sebagai berikut:
a. Uji Hipotesis Autokorelasi
1. Pengambilan Keputusan
Tidak terjadi autokorelasi jika dU < DW < (4-dU)
Terjadi autokorelasi positif jika DW < dL
Terjadi autokorelasi negatif jika DW > (4 – dU)
Tanpa Keputusan jika (4 – dU) < DW < (4 – dL)
3. Statistik Uji
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Std. Error of the Durbin-Watson

Square Estimate
1 .628a .394 .368 9.45420 1.830
a. Predictors: (Constant), LAG_X3, X2, LAG_X1, X4

Tabel 3.8 Hasil Uji Autokorelasi Setelah Transformasi.
Keputusan
Pada tabel 3.8 terlihat bahwa nilai Durbin-Watson adalah 1,830 akan
dibandingkan dengan tabel Durbin-Watson dimana nilai dL sebesar 1,5922 dan nilai
du sebesar 1,7582, maka keputusan yang dapat diambil adalah data tidak terjadi
autokorelasi karena nilai Durbin-Watson antara nilai dU dan (4-dU) yaitu nilai
Durbin-Watson lebih besar dari dU dan lebih kecil dari (4 – dU).
3. Heteroskedastisitas
Uji Heterokedasitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi
ketidaksamaan varians. Adapun hasil uji statistik Heterokedasitas yang diperoleh dalam
penelitian ini adalah sebagai berikut:
a. Uji hipotesisi Variabel X1
1. Uji Hipotesis
4. Statistik Uji
Coefficientsa

Coefficients
(Constant) 20.828 9.261 2.249 .027
X2 .030 .088 .053 .342 .733 .420 2.379
1 X4 -.058 .070 -.129 -.832 .408 .420 2.382
LAG_X1 -.323 .175 -.186 -1.842 .069 .991 1.009
LAG_X3 -.014 .080 -.018 -.173 .863 .993 1.007
a. Dependent Variable: abs_RES2
Tabel 3.9 Hasil Uji Penyimpangan Heteroskedastisitas Setelah Transformasi
Keputusan
Pada tabel 3.9 terlihat bahwa nilai 𝑆𝑖𝑔 pada variabel LAG X1 sebesar 0,069.
Dengan tingkat keyakinan 95% (𝛼 = 0,05 ). Karena nilai 𝑆𝑖𝑔 variabel LAG X1 >
𝛼(0,05)maka hipotesis nol penelitian gagal ditolak. Sehingga variabel X1 tidak
terjadi Heteroskedastisitas
b. Uji hipotesisi Variabel X2

1. Uji Hipotesis
4. Statistik Uji
Keputusan
tingkat keyakinan 95% (𝛼 = 0,05 ). Karena nilai 𝑆𝑖𝑔 variabel X2 > 𝛼(0,05)maka
Heteroskedastisitas
c. Uji hipotesisi Variabel LAG X3

1. Uji Hipotesis
4. Statistik Uji
Keputusan
Pada tabel 3.9 terlihat bahwa nilai 𝑆𝑖𝑔 pada variabel LAG X3 sebesar 0,863.
Dengan tingkat keyakinan 95% (𝛼 = 0,05 ). Karena nilai 𝑆𝑖𝑔 variabel LAG X3 >
𝛼(0,05)maka hipotesis nol penelitian ditolak. Sehingga variabel LAG X3 tidak
terjadi Heteroskedastisitas
d. Uji hipotesisi Variabel X4

1. Uji Hipotesis
4. Statistik Uji
Keputusan
tingkat keyakinan 95% (𝛼 = 0,05 ). Karena nilai 𝑆𝑖𝑔 variabel X4 > 𝛼(0,05)maka
Heteroskedastisitas
Uji Signifikansi Simultan (Uji F)
Uji F dalam penelitian ini bertujuan untuk mengetahui secara bersama-sama pengaruh
variabel indenpenden tingkat profitabilitas, keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan
kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan. Dalam uji F ini, nilai yang digunakan nilai Sig yang
terdapat dalam tabel anova yang disajikan dalam tabel 3.11. Dalam pengujian ini peneliti
menentukan kesimpulan dengan cara melihat nilai sig dibandingkan dengan nilai signifikansi
yaitu sebesar 0.05.
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
Regression 5165.945 4 1291.486 13.959 .000b

1 Residual 8697.003 94 92.521
Total 13862.948 98
b. Predictors: (Constant), LAG_X3, X4, X1, LAG_X2
Tabel 3.11 Hasil Pengujian Simultan (Uji F)
Hipotesis nol (Ho) yang digunakan dalam pengujian ini adalah tidak adanya pengaruh
antara variabel independen secara bersama-sama terhadap variabel dependen. Sedangkan
hipotesis alternatif (H1) yang digunakan adalah terdapat adanya pengaruh antara variabel
independen secara bersama-sama terhadap variabel dependen. Berdasarkan atas hasil tabel 3.11,
menunjukkan nilai sig pada table anova dengan nilai signifikansi yaitu 0.05 , dapat dilihat
bahwa nilai sig. pada table anova 0,0000 memiliki nilai yang lebih kecil dibanding nilai
signifikan yang telah ditetapkan yakni 0.05. dari hasil sig tersebut dapat diartikan bahwa
hipotesis alternatif diterima. Sehingga dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh antara
variabel independen secara bersama-sama terhadap variabel dependen.
Uji Signifikan Parameter Individual (Uji t)

Uji t ini dimaksudkan untuk mengetahui pengaruh secara parsial (individu) variabel-
variabel indenpenden tingkat profitabilitas, keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan
kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan.Pengujian ini menggunakan tabel coefficients yang
akan disajikan dalam tabel 3.12
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized t Sig.

Coefficients
B Std. Error Beta
(Constant) 62.956 15.293 4.117 .000
X1 -.256 .276 -.077 -.928 .356
1 X4 .525 .072 .601 7.238 .000
LAG_X2 -.055 .093 -.051 -.593 .555
LAG_X3 .214 .135 .138 1.584 .117
Tabel 3.12 Hasil Uji Parsial (Uji t)
Dari hasil pengujian pada tabel 3.12 nilai unstandardized coefficient (B) , maka persamaan
regresi yang telah dibentuk dapat dinyatakan sebagai berikut :
𝑌 = 62,956 − 0,256𝑋1 – 0,055𝐿𝐴𝐺_𝑋2 + 0,214𝐿𝐴𝐺_𝑋3 + 0,525𝑋4
Berdasarkan hasil pengujian pada tabel 3.12 ditemukan hasil nilai signifikansi untuk
varibael kebijakan deviden (X4) memiliki nilai sig sebesar 0.00. Taraf sigifikansi yang
digunakan sebesar 5% atau 0,05 maka variabel bebas yaitu kebijakan deviden (X4) secara
individu memiliki pengaruh signifikan terhadap variabel terikat yaitu nilai perusahaan.
Pengujian Variabel yang Mempengaruhi

Berdasarkan atas hasil pengujian yang terdapat dalam tabel 3.12 terdapat nilai sig yang
kurang dari tingkat signifikan 0,05 adalah variabel X4 (variabel kebijakan deviden) dimana nilai
𝑠𝑖𝑔 nya sebesar 0,000. Maka H0 ditolak yang menunjukkan bahwa variabel kebijakan deviden
mempengaruhi nilai suatu perusahann. Karena variabel yang mempengaruhi kinerja perusahaan
hanya variabel kebijakan deviden. Didapat model terbaik dari persamaan regresi adalah sebagai
berikut :
𝑌 = 62,956 + 0,525𝑋4
Dari persamaan yang didapat , dapat disimpulkan apabila fungsi-fungsi manajemen
meningkat maka meningkat pula kinerja perusahaan. Dan apabila kebijakan deviden menurun
maka menurun pula nilai perusahaan.
Koefisien Korelasi dan Determinasi

Koefisien korelasi linear berganda adalah angka indeks yang digunakan untuk mengukur
keeratan hubungan antara dua variabel. Sedangkan koefisien determinasi memiliki fungsi untuk
menjelaskan sejauh mana kemampuan variabel independen terhadapvariabel dependen. Hasil
olahan statistik yang dibantu program SPSS versi 24.0 menunjukkan bahwa:
Model Summaryb
Adjusted R Std. Error of the
Model R R Square Square Estimate
1 .590a .348 .341 9.62955
a. Predictors: (Constant), X4
Tabel 3.10 Uji Korelasi Dan Determinasi Antara Variabel Independen X4 Dengan
Dependen.
Uji koefisien korelasi (R) antara variabel independen X4 dengan variabel dependen Y
didapat sebesar 0,590 sedangkan variabel independen mampu menjelaskan variabel
dependen sebesar 34,1%, sedangkan yang 65,9% sisanya dijelaskan variabel lain yang tidak
dimasukkan dalam model ini (tidak diteliti). Hasil uji koefisien determinasi tersebut
memberikan makna, bahwa masih terdapat variabel independen lain yang mempengaruhi
variabel dependen nya. Untuk itu perlu pengembangan penelitian lebih lanjut, terkait dengan
topik ini.
BAB IV
PENUTUP
4.1 Kesimpulan
Berdasarkan penelitian tentang pengaruh tingkat profitabilitas, keputusan investasi,

keputusan pendanaan, dan kebijakan devidenterhadap nilai perusahaan, maka diperoleh
kesimpulan sebagai berikut Dari hasil pengujian yang dilakukan pada tabel 3.6 variabel
independen yang terdapat asumsi klasik adalah variabel X1 (Tingakat Profitabilitas) dan X3
(Keputusan Pendanaan). Karena data terdapat asumsi klasik maka peneliti melakukan
transformasi data untuk mneghilangkan asumsi klasik yang terjadi. Dengan mentransformasi
variabel X1 dan X3 dengan menggunakan transformasi lag. Didapat hasil pengujian pada
tabel 3.7, 3.8, dan 3.9 data tidak mengandung asumsi klasik. Maka didapat model terbaik
pada tabel 3.12 yaitu variabel yang mempengaruhi nilai perusahaan adalah variabel
kebijakan deviden.
DAFTAR PUSTAKA
Budi Purbayu Santosa, & Hamdani Muliawan. (2007). Statistika Deskriptif dalam Bidang
Ekonomi dan Niaga. Jakarta; Erlangga.
Chatterjee, S., & Hadi, A.S. (1986). Influential Observations, High Leverage Points, and Outliers
in Linear Regression. Statistical Science, Vol. 1, Nomor 3, Hlm. 379-393.
Draper, N. R., & Smith, H. (1981). Applied Regression Analysis. 2th Ed. New York: Jhon Wiley
& Sons.
Eye, A. V., & Schuster, C. (1998). Regression Analysis for Social Sciences. California:
Academic Press.
Faraway, J. J. (2002). Practical Regression and ANOVA Using R. Chapman Hall.
Gujarati, D. N. (2004). Basic Econometrics. 4th Ed. New York: McGraw-Hill.
Hocking, R. R. (2003). Methods and Aplications of Linear Model: Regression and The Analysis
of Variance. 2th Ed. Canada: John Wiley & Sons.
Montgomery, D. C., Peck, E. A., & Vining, G. G. (2006). Introduction to Linear Regression
Analysis. 4th Ed. Canada: John Wiley & Sons.
https://rowlandpasaribu.files.wordpress.com/2012/09/uji-asumsi-klasik.pdf (diunduh pada

tanggal 20 Desember 2017 jam 20.00 WIB).
http://andrasupriatna.blogspot.co.id/2012/03/pengertian-perusahaan-secara umum.html(diunduh
pada tanggal 20 Desember 2017 jam 20.00 WIB).
http://lppm.uns.ac.id/kinerja/files/pemakalah/lppm-pemakalah-2010-
20072013142515.pdf(diunduh pada tanggal 20 Desember 2017 jam 15.00 WIB).
http://eprints.undip.ac.id/35784/1/PRAPASKA.pdf(diunduh pada tanggal 18 Desember 2017 jam
15.00 WIB).

BAB 1-4 Ekonom

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

BAB 1-4 Ekonom

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

BAB 1

1.1 Latar Belakang

Nilai perusahaan ditentukan oleh profitabilitas perusahaan. Profitabilitas

Keputusan investasi merupakan faktor penting dalam fungsi keuangan

Keputusan investasi akan berimbas pada sumber dan pembiayaannya. Sumber

Berdasarkan latar belakang yang diuraikan diatas, maka perumusan masalah

2. Bagaimana uji asumsi klasik tingkat profitabilitas, keputusan investasi, keputusan

1.3 Tujuan Penulisan

1.4 Batasan Masalah

1.5 Tinjauan Pustaka

Peneliti Tahun Judul Variabel Hasil

Sri Hasnawati 2005 Implikasi Keputusan keputusan

Menentukan model regresi

Uji menentukan koefisen regresi

Menentukan uji asumsi klasik

Menentukan uji asumsi klasik

Menentukan model terbaik

Teori Signal (Signalling Theory)

Teori sinyal mengemukakan tentang bagaimana seharusnya sebuah

perusahaan memberikan sinyal kepada pengguna laporan keuangan. Brigham dan

oleh manajemen perusahaan yang memberikan petunjuk bagi investor tentang

bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan. Perusahaan dengan

prospek yang menguntungkan akan mencoba menghindari penjualan saham dan

mengusahakan modal baru dengan cara-cara lain seperti dengan menggunakan

Teori sinyal menjelaskan mengapa perusahaan mempunyai dorongan

untuk memberikan informasi laporan keuangan pada pihak eksternal. Dorongan

perusahaan untuk memberikan informasi karena terdapat asimetri informasi antara

kreditor). Kurangnya informasi bagi pihak luar mengenai perusahaan

menyebabkan mereka melindungi diri mereka dengan memberikan harga yang

rendah untuk perusahaan. Perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan

dengan mengurangi informasi asimetri. Salah satu cara untuk mengurangi

ketidakpastian mengenai prospek perusahaan yang akan datang (Wolk et al,

Memaksimalkan nilai perusahaan sangat penting artinya bagi suatu

perusahaan, karena dengan memaksimalkan nilai perusahaan berarti juga

memaksimalkan kemakmuran pemegang saham yang merupakan tujuan utama

Fama (1978) dalam Wahyudi et al (2006) menyatakan bahwa nilai

nilai aset perusahaan sesungguhnya.

Nilai perusahaan dapat memberikan kemakmuran pemegang saham secara

maksimum apabila harga saham perusahaan meningkat, untuk mencapai nilai

perusahaan yang tinggi pada umumnya para pemodal menyerahkan

pengelolaannya kepada para professional. Para professional diposisikan sebagai

manajer ataupun komisaris (Nurlela dan Islahuddin, 2008 dalam Kusumadilaga,

(nilai perusahaan) merupakan konsep penting bagi investor, karena merupakan

indikator bagi pasar menilai perusahaan secara keseluruhan. Menurut Husnan

pembeli apabila perusahaan tersebut dijual. Sedangkan menurut Keown (2004)

perusahaan yang beredar.

Nilai perusahaan sering diproksikan dengan price to book value (Ahmed

Keberadaan PBV sangat penting bagi investor untuk menentukan strategi

memprediksi saham-saham yang overvalued atau undervalued (Ahmed dan

Nanda, 2000). Price to book value menggambarkan seberapa besar pasar

book value yang tinggi mencerminkan tingkat kemakmuran para pemegang

mendorong para pimpinan perusahaan mendasarkan kinerja perusahaan yang

dipimpin pada financial performance. Financial performance yang baik

dikatakan perusahaan kurang berhasil atau kinerjanya kurang baik.

periode ke periode berikutnya dan bagaimana laba aktual dibandingkan dengan

berhasil meningkatkan penjualan sementara biaya tidak berubah, laba dikatakan

meningkat melebihi periode sebelumnya, hal ini mengisyaratkan keberhasilan

seorang manajer menaikkan laba perusahaan.

Profitabilitas adalah hasil akhir dari sejumlah kebijakan dan keputusan

manajemen perusahaan (Brigham dan Gapenski, 1996). Dengan demikian dapat

dikatakan profitabilitas perusahaan merupakan kemampuan perusahaan dalam

Profitabilitas yang tinggi menunjukan prospek perusahaan yang baik

meningkat (Sujoko dan Soebintoro, 2007). Investor menanamkan saham pada