Informe Trimestral

Primer Trimestre 2018

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FONDO DE GARANTÍA DE SUSTENTABILIDAD
PRIMER TRIMESTRE 2018

Resumen Ejecutivo

 La cartera del FGS alcanzó un valor de $ 1,266 billones, con un crecimiento de

5,3% en el primer trimestre de 2018.

 El valor del FGS en dólares fue de USD 62.847 millones, presentando un descenso
respecto a diciembre de 1,9%.

 En este primer trimestre, la cartera tuvo un incremento de $ 63.361 millones, siendo

los títulos públicos, los préstamos a las provincias y las colocaciones a plazo fijo las
inversiones que más crecieron.

 En enero se otorgaron los préstamos a las provincias (20 provincias y Capital

Federal) por un monto equivalente al 3% de la coparticipación, según lo establecido
por Ley 27.260.

 El stock de títulos públicos creció en el trimestre un 4% totalizando $ 716.295

millones y representando el 56,6% de la cartera del Fondo.

 Las Acciones conforman el 19,4% de la cartera, totalizando $246.089 millones y

tuvieron un crecimiento trimestral de 1,6%.

 Los créditos Argenta presentaron un incremento neto (nuevos créditos menos

amortizaciones) del 5,4% con un monto total en cartera de $ 77.762 millones.

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El FGS totaliza $ 1,266 billones, con un crecimiento en el
primer trimestre de 5,3%

La cartera del FGS aumentó en el primer trimestre del año $ 63.361 millones, alcanzando un
monto total de $1,266 billones, los cuales representan un crecimiento del 5,3%.

Interanualmente, la cartera creció 36,8%. Al comparar este crecimiento con el nivel de

inflación interanual a marzo de 2018 (25,4%) nos da una diferencia por encima de la inflación
de 11,4 puntos porcentuales o, un rendimiento en términos reales del 9,1%.

En dólares, el Fondo presentó un descenso en el primer trimestre de 1,9%, totalizando USD

62.847 millones. La depreciación del 7,3% de la moneda local durante el primer trimestre, fue
el principal factor en la variación del valor de la cartera en ésta moneda.

Durante este primer trimestre, la mayor variación de las inversiones en cartera estuvo en los
préstamos otorgados a las Provincias de acuerdo a lo establecido por Ley 27.260 Libro I
Título IV. Se otorgaron un total de $19.895 millones en préstamos a las 20 provincias y la
Ciudad Autónoma de Buenos Aires que firmaron el acuerdo con el gobierno nacional. El
incremento en éste inciso fue del 42,4% trimestral y totaliza un monto en marzo de $63.123
millones (5,0% de la cartera).

Los Títulos Públicos tuvieron una variación positiva en el trimestre del 4,0% ($27.578
millones) y las Acciones crecieron el 1,6% trimestral ($3.803 millones). En ambos casos, el
crecimiento fue por valuación de los activos, principalmente.

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Los depósitos a plazo fijo pasaron de $1.531 millones en diciembre a $20.822 millones en
marzo. El incremento fue por una colocación de corto plazo a fines de marzo por un monto
de $18.700 millones en Cuentas de Inversión, pudiendo así mantener esa liquidez
remunerada, y disponible para poder invertir en instrumentos de más largo plazo.

Los préstamos Argenta continuaron creciendo. El stock de préstamos a beneficiarios del

SIPA (Jubilados y Pensionados) crecieron 8,2% en el trimestre y los préstamos a
beneficiarios no-SIPA (Asignación Universal por Hijo, Adultos Mayores, Asignaciones
Familiares, etc.) aumentaron un 1,6%. Estas variaciones en la cartera del Fondo son
medidas por el stock vigente al 31 de marzo.

Por otro lado, el stock de Fondos Comunes de Inversión descendió un 9,9%, alcanzando un
total de $18.373 millones.

Administración del FGS

En marzo de 2018, el portafolio del Fondo quedó compuesto de la siguiente manera: 56,6%
por Títulos Públicos Nacionales (11,6% de la cartera son Bonos Cuasipar); 19,4% en
Acciones; 7,4% en Proyectos Productivos y de Infraestructura y 5,0% Préstamos a las
Provincias. Los préstamos a beneficiarios del SIPA conforman el 3,7% de la cartera y a los
beneficiarios no SIPA, implementado a partir de julio de 2017, el 2,5% de la cartera. Las
inversiones en Fondos Comunes de Inversión representan el 1,5%; en Títulos de Entes
Estatales y Autárquicos el 1,3% y Obligaciones Negociables el 0,8% de la cartera. Las
disponibilidades y colocaciones a plazo conforman el 1,8% y las inversiones en trámite
irregular 0,02% (mínimo porcentaje histórico).

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Análisis por tipo de Inversión

Los Títulos Públicos Nacionales representan el 56,6% de las inversiones en cartera. Este
porcentaje se subdivide: 44,3% en Títulos negociables no garantizados (cuyo límite de
inversión en la cartera es del 50%), 0,7% en Títulos negociables garantizados y 11,6% en
Bonos Cuasipar.

El monto al 31 de marzo de 2018 del total de Títulos Públicos nacionales en cartera fue de
$716.295 millones, aumentando un 4,0% respecto al trimestre anterior. El incremento de los
Títulos en cartera fue de $27.578 millones trimestral.

Se suscribieron VN 3.475 millones en el Bono de la Nación Argentina en Pesos 2019 (AF19)

y VN 20.150 millones en Bonos del Tesoro Nacional en pesos con ajuste por CER 2023
(TC23). Vencieron los de Bonos en pesos a tasa fija (TM18) y Bonos en pesos a tasa Badlar
+300 (AF18) y Badlar +275 (AMX8), por un total de VN 7.022 millones.

Respecto a las Letras del Tesoro, el stock disminuyó en $ 6.553 millones, ya que en el
trimestre venció una Letra en pesos por VN 15.000 millones y se suscribió una Letra en
pesos por $3.000 millones, con vencimiento en 180 días, y otras tres Letras en dólares por
un total de VN 256 millones (en pesos, $5.350 millones).

Analizando la cartera de títulos públicos en función de su moneda, el 56,8% está nominado

en pesos, el 42,7% en dólares y el 0,5% restante en Euros. El incremento de los títulos en
pesos fue principalmente por las suscripciones de los bonos ajustables por CER.

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Las cinco principales inversiones del FGS en instrumentos de Renta Fija totalizan $ 375.936
millones, representando el 52,5% de los Títulos Públicos en cartera. Estas inversiones
comprenden los siguientes Títulos:

Principales inversiones en Renta Fija (mar-2018)

% del Total de % del Total del
Emisor Moneda Millones de $
Títulos FGS
CUASIPAR en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 12/2045 Pesos 155.803 21,8% 12,3%
DISCOUNT en Dólares Ley Argentina Vto. 12/2033 USD 77.309 10,8% 6,1%
Bonar 2018 en Dólares USD 63.111 8,8% 5,0%
Bonos de la Nación Argentina en Dólares 7,625% 2037 USD 40.593 5,7% 3,2%
Bonos del Tesoro Nacional con ajuste por CER 2,25% 2020 Pesos 39.120 5,5% 3,1%
Subtotal 375.936 52,5% 29,7%
Resto 340.359 47,5% 26,9%
Total Títulos Públicos Nacionales 716.295 100,0% 56,6%

El stock de Títulos de Entes Estatales en cartera descendió en $ 581 millones, ubicándose

en $16.844 millones.

Se suscribió una Letra de la Ciudad de Buenos Aires por $197,7 millones, con lo cual el
stock de títulos provinciales ascendió a $3.716 millones mientras que el stock en cartera de
las Letras del Banco Central descendió $1.000 millones, totalizando $13.128 millones al 31
de marzo.

En enero se otorgaron los Préstamos a las Provincias de acuerdo a lo establecido por Ley
27.260. De esta forma, 20 provincias y Ciudad de Buenos Aires obtuvieron fondos por un
total $19.895 millones (equivalente el 3% de la coparticipación).

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El valor del stock de Acciones en cartera presentó un incremento trimestral de $ 3.803
millones, esto representa un crecimiento del 1,6% comparando marzo contra diciembre de
2017. La suba está en línea con el incremento de las cotizaciones del mercado de valores
local. Si bien en el trimestre el índice Merval creció 3,5%, el índice M.Ar (Merval Argentina)
creció, al igual que las acciones del FGS, un 1,6%.

Durante el mes de enero de este año, las acciones locales tuvieron un incremento del 16%
mensual, marcando máximos tanto en los índices de mercado como en la cartera de
acciones del FGS. Luego, en febrero y marzo el mercado revirtió la suba.

Comparando la evolución interanual de la Cartera de acciones del Fondo con el índice

Merval, las acciones en cartera del FGS crecieron un 67,1% mientras que el Merval aumentó
un 53,5%, en un año.

En este primer trimestre del año, el Fondo no realizó operaciones de compra o venta de
acciones. No obstante, cuatro acciones en cartera que habían pasado a “situación irregular”,
ante la suspensión de cotización establecida por la CNV, fueron reincorporadas a situación
regular a partir de febrero de éste año.

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Puntualmente, la CNV decidió suspender la cotización a partir del 1 de diciembre de las
empresas Edesa Holding S.A. (“Edesa”), Edesal Holding S.A. (“Edesal”), Empresa
Distribuidora de Energía Regional S.A. (“EMDERSA)” y Central Térmica Güemes S.A.
(“CTG”). El 29 de diciembre la CNV levantó la interrupción transitoria de la oferta pública de
estas acciones y, habiendo transcurrido un tiempo prudencial desde la fecha del
levantamiento de interrupción y no habiéndose registrado nueva información relevante
respecto de las investigaciones pertinentes, el FGS decidió reincorporarlas en la cartera de
acciones regulares.

Las compañías privadas donde mayor inversión en Acciones tiene el FGS son: Banco Macro
S.A. ($ 39.875 millones); Grupo Financiero Galicia S.A. ($ 34.575 millones); Telecom
Argentina S.A. ($ 30.528 millones); Siderar S.A. ($ 16.350 millones) y Transportadora Gas
del Sur ($ 15.196 millones). Estas cinco empresas totalizan el 55,5% de los $246.089
millones de la cartera del FGS.

Principales inversiones en Acciones del FGS (mar-2018)

Acciones en % del Total de % del Total del
Compañía País
millones de $ Acciones FGS

Banco Macro S.A. Clase B 1 Voto Arg 39.875 16,2% 3,1%

Grupo Financiero Galicia S.A. Clase B 1 Voto Arg 34.575 14,0% 2,7%
Telecom Argentina S.A. Clase B 1 Voto Arg 30.528 12,4% 2,4%
Siderar S.A.Clase A 1 Voto Arg 16.350 6,6% 1,3%
Transportadora de Gas del Sur S.A. Clase B 1 Voto Arg 15.196 6,2% 1,2%

Subtotal 136.522 55,5% 10,8%

Resto 109.567 44,5% 8,7%
Total ACCIONES 246.089 100,0% 19,4%

En el ANEXO I se publica la lista total de las tenencias.

Las inversiones en Obligaciones Negociables totalizaron en marzo $ 10.748 millones,

incrementándose respecto al trimestre anterior en $ 387 millones. Si bien en este primer
trimestre vencieron las ONs de BBVA por $100 millones, de Santander Rio por $50 millones
y TGLT por $10 millones, el FGS no adquirió nuevas ONs y, por lo tanto, el incremento en el
stock se debe a intereses devengados y aumento en la valuación de las ONs en dólares.

Las inversiones en Proyectos Productivos y de Infraestructura totalizaron $ 93.335

millones. Con una participación del 7,4% continúa siendo el tercer instrumento financiero con
mayor participación en la cartera. En este primer trimestre del año el monto de las
inversiones realizadas disminuyó en $ 440 millones.

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Las cinco mayores inversiones en proyectos productivos en cartera ascendieron a $85.990
millones y representan el 92,1% del total del inciso. En primer lugar están las inversiones en
PRO.CRE.AR que totalizan $46.712 millones, le siguen la Central de energía Nuclear Atucha
II con un monto de $ 18.661 millones y en tercer lugar las Centrales Térmicas Barragán y
Brigadier López con un total de $ 11.840 millones.

Principales Inversiones en Proyectos Productivos y de Infraestructura del FGS (mar-2018)

% del Total de % del Total del

Emisor Moneda En millones de $
Inc. Q FGS

PRO.CRE.AR. Pesos 46.712 50,0% 3,7%

Nasa - Atucha II Dólares 18.661 20,0% 1,5%
Enarsa - Cent. Barragán y Brigadier López Dólares 11.840 12,7% 0,9%
F.F. para Obras Públicas (SISVIAL) Pesos 4.800 5,1% 0,4%
EPEC Dólares 3.977 4,3% 0,3%

Subtotal 85.990 92,1% 6,8%

Resto 7.345 7,9% 0,6%
Total Proyectos Productivos 93.335 100,0% 7,4%

El stock de Fondos Comunes de Inversión totalizó un valor de $18.373 millones,

presentando un descenso respecto al trimestre anterior de $ 2.024 millones.

Al mes de marzo, el 43,7% de las inversiones en FCI está colocado en renta variable, el
14,6% en renta fija (títulos de deuda del sector público y privado), el 14,1% en fondos de
infraestructura, el 13,4% en fondos PyME y el 14,1% restante en fondos de Money Market y
T+1.

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El stock de colocaciones de Depósitos a Plazo Fijo ascendió a $ 20.822 millones. El
incremento estuvo dado por colocaciones en Cuenta de Inversión (corto plazo) por un total
de $ 18.700 millones. Se mantuvieron los depósitos a Plazo Fijo en UVAs (Unidades de Valor
Adquisitivo) por $ 859 millones.

En el primer trimestre de 2018 el stock de Créditos Argenta aumentó en $ 4.016 millones,

un 5,4% respecto a diciembre y 2,5 veces superior al mismo trimestre del año anterior.

Así, los Préstamos a Beneficiarios del SIPA -Créditos Argenta a Jubilados y Pensionados-
crecieron un 8,2% en el trimestre, alcanzando un monto de $46.666 millones en créditos
activos al 31 de marzo.

Los créditos Argenta a Beneficiarios de prestaciones de ANSES no incluidos en el SIPA, es

decir, a los titulares de Asignación Universal por hijo, Asignaciones Familiares, Pensiones por
invalidez, etc., crecieron en el trimestre un 1,6% alcanzando un total, al 31 de marzo, de
$31.097 millones.

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Del total de créditos Argenta al 31 de marzo de 2018, el 60% fue otorgado a beneficiarios del
SIPA y el 40% restante quedó dividido de la siguiente manera: el 35% a titulares de
Asignación Universal por Hijo; 36% Pensiones por Invalidez; 16% Madres de 7 hijos o más;
el 12% a titulares de Asignaciones Familiares y el 1% restante a beneficiarios de la Pensión
Universal Adultos Mayores.

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Cuadro Resumen Evolución Cartera FGS
Cifras en millones de $
Valor del FGS Dic-2014 Dic-2015 Dic-2016 Dic-2017 mar-2018
Disponibilidades 5.406 12.313 7.813 8.602 2.214
Títulos Públicos Nacionales 306.724 415.421 519.114 688.717 716.295
Títulos Emitidos por Entes Estatales 2.818 3.823 5.667 17.425 16.844
Obligaciones Negociables 9.122 9.758 10.058 10.361 10.748
Plazo Fijo 11.213 8.552 50.895 1.531 20.822
Acciones 52.128 85.092 117.835 242.287 246.089
Fondos Comunes de Inversión 12.651 17.639 22.617 20.397 18.373
Proyectos Productivos o de Infraestructura 59.088 85.468 94.419 93.775 93.335
Préstamos para Beneficiarios del SIPA 6.052 15.801 16.071 43.132 46.666
Préstamos para Beneficiarios no SIPA - - - 30.614 31.097
Préstamos a Provincias "Ley 27.260" - - 26.842 44.330 63.123
Otros 7.062 10.162 4.050 1.408 334
TOTAL FGS 472.265 664.029 875.380 1.202.579 1.265.940

Variación en millones de $ 142.793 191.764 211.351 327.199 63.361

Variación % ** 43,3% 40,6% 31,8% 37,4% 5,3%

Transferencias ANSES / Aportes por Decreto - 2.872,8 - - -

Rendimiento Neto en millones de $ 142.793 188.892 211.351 327.199 63.361

Rendimiento Neto % ** 43,3% 40,0% 31,8% 37,4% 5,3%

Participación porcentual
Disponibilidades 1,1% 1,9% 0,9% 0,7% 0,2%
Títulos Públicos Nacionales 64,9% 62,6% 59,3% 57,3% 56,6%
Títulos Emitidos por Entes Estatales 0,6% 0,6% 0,6% 1,4% 1,3%
Obligaciones Negociables 1,9% 1,5% 1,1% 0,9% 0,8%
Plazo Fijo 2,4% 1,3% 5,8% 0,1% 1,6%
Acciones 11,0% 12,8% 13,5% 20,1% 19,4%
Fondos Comunes de Inversión 2,7% 2,7% 2,6% 1,7% 1,5%
Proyectos Productivos o de Infraestructura 12,5% 12,9% 10,8% 7,8% 7,4%
Préstamos para Beneficiarios del SIPA 1,3% 2,4% 1,8% 3,6% 3,7%
Préstamos para Beneficiarios no SIPA 0,0% 0,0% 0,0% 2,5% 2,5%
Préstamos a Provincias "Ley 27.260" 0,0% 0,0% 3,1% 3,7% 5,0%
Otros 1,5% 1,5% 0,5% 0,1% 0,0%
** Variariación anual, para los datos a fin de cada año. Para el 2018, variación acumulada desde dic-2017.

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 ANEXO
Acciones en Cartera del Fondo de Garantía de Sustentabilidad 28/03/2018

Descripción $

Acciones de Sociedades Anónimas 243.216.643.325

Aluar Aluminio Argentino S.A.I.C. 1 Voto 3.526.013.724

American Depositary Receipt Grupo Supervielle S.A. 1.464.108.210
American Depositary Receipt YPF 1.922.489.364
Banco Hipotecario Nacional S.A. Clase D 3 Votos 1.320.735.963
Banco Macro S.A. Clase B 1 Voto 39.874.512.045
Banco Patagonia S.A. Clase B 1 Voto 5.693.524.645
BBVA Banco Francés S.A. 1 Voto 6.345.739.877
Cablevisión Hoding S.A. Clase B 7.633.614.772
Camuzzi Gas Pampeana S.A. Clase B 1 Voto 2.822.750.005
Capex S.A. 1.649.912.310
Central Puerto S.A. Clase B 1 Voto 972.153.595
Central Térmica Güemes S.A. Clase B 679.073.500
Comercial del Plata 59.548.792
Consultatio S.A. 1 voto 4.917.573.553
Cresud S.A.C.I.F y A. 1 Voto 733.462.455
Distribuidora de Gas Cuyana S.A. Clase B 1 Voto 3.026.075.649
Edenor S.A. Clase B 1 Voto 13.827.646.564
Edesa Holding S.A. 1 Voto 455.722.695
Edesal Holding S.A. 1 Voto 375.469.584
Emdersa S.A. Clase B 1 Voto 298.408.406
Endesa Costanera S.A. Clase B 1 Voto 1.704.504.486
Gas Natural BAN S.A. Clase B 1 Voto 6.241.765.032
Grupo Clarín S.A. Clase B 1 Voto 576.561.900
Grupo Concesionario del Oeste S.A. Clase B 1 Voto 1.103.844.361
Grupo Financiero Galicia S.A. Clase B 1 Voto 34.574.606.414
Grupo Supervielle S.A. 400.436.747
Holcim (Argentina) S.A. 1 Voto 4.127.776.640
Imp. y Exp. de La Patagonia S.A. Clase B 1 Voto 2.703.507.744
Inversiones y Representaciones S.A. 1 Voto 1.220.324.350
Inversora Eléctrica de Bs.As. S.A. Clase C 0
IRSA Propiedades Comerciales S.A. 405.091.122
Ledesma S.A. 23.224.858
Metrogás S.A. Clase B 1 Voto 2.829.829.962
Metrovías S.A. Clase B 1 Voto 351
Mirgor S.A. Clase C 1 Voto 2.257.733.070
Molinos Agro S.A. Clase A 5 votos 0
Molinos Agro S.A. Clase B 1 voto 1.553.831.566
Molinos Río de La Plata S.A. Clase A 5 Votos 259.250
Molinos Río de La Plata S.A. Clase B 1 Voto 2.044.385.639
Pampa Energía S.A. 1 Voto 14.683.685.308
Quickfood S.A. 1 Voto 101.390.755
S.A. San Miguel Agríc., Ganad., Ind., Com., Inm. y Fin. Clase B 1 Voto 1.815.264.712
Siderar S.A.Clase A 1 Voto 16.349.589.953
Telecom Argentina S.A. Clase B 1 Voto 30.528.207.111
Transener Cía. de Transp. de Energía Elec. en Alta Tensión S.A. Clase B 1 Voto 4.917.741.501
Transportadora de Gas del Norte S.A. Clase C 1 Voto 206.932.638
Transportadora de Gas del Sur S.A. Clase B 1 Voto 15.195.580.234
Y.P.F. S.A. Clase D 1 Voto 52.031.915

Acciones de Sociedades Estatales 2.872.800.000

Nuevos Aires del Sur S.A. - Decreto 1722/12 558.000.000

Playas Ferroviarias de Buenos Aires S.A. - Decreto 1723/12 2.314.800.000

TOTAL DE ACCIONES DEL FONDO DE GARANTÍA DE SUSTENTABILIDAD 246.089.443.325

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